股指

多单轻仓持有（持多）

节后首个交易日三组期指主力合约弱势下行，均收跌。现货方面，上证围绕3450运行。2*IH/IC2105比值小幅回落至1.0690。3月公布经济数据整体表现较好，且金融数据也大幅好于前值，显示国内经济呈现全面恢复状态，各类市场主体经营活动趋于活跃。资金方面，资金面宽松，Shibor集体下行。隔夜品种下行18.8bp报2.097%，7天期下行18.4bp报2.152%，14天期下行18.8bp报2.179%，1个月期下行1.2bp报2.477%。北向资金今日流入1.84亿元。从技术面来看，三组加权指数均处于20日均线上方，建议可多单持有。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

宏观金融
           研发团队

贵金属

逢高布局空单

今日沪金主力合约收涨1.68%，沪银收涨3.26%，国际金价现运行于1793美元/盎司，金银比价67.10。耶伦表示，由于大规模财政支出，未来某个时候可能需要提高利率水平以阻止任何经济过热。海外通胀压力逐步凸显，以及亚洲新冠疫情再次复燃，为近期贵金属反弹的主要驱动因素。美国经济加速的迹象越发明显，受益于美国政府1400美元刺激支票发放，3月美国零售销售月率增长9.8%，创去年5月以来最佳表现。就业市场也在回暖，美国劳工部数据显示，初请失业金人数上周降至57.6万，创去年疫情以来的新低。基于此，美联储主席鲍威尔表示可能在加息前提前缩减量化宽松规模。美联储流动性暂时较为宽松，但长期存在收紧的风险。值得关注的是，新兴市场中巴西、土耳其和俄罗斯率先加息，其他央行也可能会跟随调整。截至5/5，SPDR黄金ETF持仓1019.33吨，前值1018.20，SLV白银ETF持仓17643.70吨，前值17650.65吨。操作上，关注全球疫情发展及货币政策变化，建议逢高布局空单。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜震荡整理，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

上周螺纹的产量继续回升9.08万吨至369.93万吨，虽然螺纹产量继续增加，但需求旺盛，上周螺纹钢表观消费达到475.36万吨，环比增加45.74万吨，库存下降105.43万吨，目前螺纹总库存下降到1260.77万吨，库存压力逐步缓解。上周螺纹表观需求数据大幅回升，或受终端节前补库的提振，结合近期的建材成交量表现，螺纹刚需旺盛。供给端同样呈现大幅回升，但由于环保限产与压减粗钢产量等相关政策落地预期强烈，因此对远月供给形成压制，近月10合约表现依然相对强势，预计短期钢价保持震荡偏强运行。五一节假日期间国内主要市场建材价格普遍上涨50-200元/吨不等，各区域内上涨幅度差异较大，部分市场二三类资源价格集中补涨；虽然成交受过节影响略有萎缩，但整体反馈影响不大，市场情绪较为乐观，投机成交较节前相比出现回升，预计节后将出现短期放量；供应方面，过节期间华北、华东、华南钢厂提涨较为积极，钢厂接单出现放量，个别钢厂出现供不应求的情况，节后个别地区钢厂仍将对出厂价进一步上调。综合来看，目前仍处于传统消费旺季，虽然中下游恐高情绪严重，但下游刚需采购对于价格有较强支撑，另外供给收缩的预期导致钢厂挺价惜售，预计短期内国内市场建材价格仍将维持偏强运行。今日螺纹钢主力2110合约高开高走，期价站上5600一线，预计短期表现或维持多头排列，关注高位争夺，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上周热轧产量继续增加6.4万吨至328.34万吨，主要增幅区域在东北、华东地区，前期复产钢厂上周恢复正常生产，产量释放导致增量，其他地区上周产量波动较小。库存方面，热卷厂库小幅增加4.98万吨至97.11万吨，增幅主要来自东北、华东、华北地区，主要钢厂产量回升，出库维持正常，厂库稍有累积，加上目前压港情况仍在，北方资源仍然到货较慢。社库方面，华东、南方和北方分别环比上周减少1.48万吨、0.17万吨和0.86万吨。其中重庆、昆明等城市明显降库，环比上周平均下降1.6万吨。整体来看，上周去库速度明显扩大，除多一个交易日外，节前下游补库对去库也有影响。热卷表需326.86万吨，环比增加3.53万吨，同比增加5.47万吨，结合供给端的限产不确定性仍将支撑钢价，热卷价格保持高位震荡运行。五一节假日期间全国市场热轧卷板价格继续拉涨，全国各地区主流涨幅在40-170元/吨；钢厂前期检修基本结束，近期基本没有太多检修出现，加上钢厂利润基础保持，当前维持在1150-1250元/吨以上的水平，且订单并不缺少，导致钢厂挺价及加快排产兑现利润积极性极强，且虽唐山、邯郸等地有限产，但唐山地区钢厂基本以保热卷为主，邯郸地区则是通过品种材比例调剂保证了普卷的供应量，整体来看预计五月产量将继续走高；各区域来看，除华南区域有一定投放压力之外，其他区域到货相对平稳，且在区域价差影响下，北材南下量不会有太多增量，加上终端市场对价格的接受度也逐步提高，短期库存压力不会很大，虽表需可能会呈现下降，但整体来看价格仍尚有支撑。今日热卷主力2110合约维持强势表现，期价高开高走，期价站上5900一线，预计短期偏强运行为主，暂时观望为宜。

铝(AL)

旺季预期，轻仓持多

今日沪铝主力合约收涨2.65%，美元指数受阻，伦铝现运行于2470美元/吨，刷新逾十年新高。产业上，05月06日，国内电解铝社会库存111.5万吨，较节前下降1.4万吨。截至4月初，全国电解铝年化运行产能3944万吨，有效建成规模4359万吨/年，电解铝企业开工率90.5%。原料上，从成本来看，氧化铝成本支撑抵消北方复产消息，价格依旧不温不火，电解铝利润超过4000元/吨，预计4月电解铝供给增量有限，内蒙古集中减产和检修影响显现，新增进口规模受制于船期等影响，整体供给规模预期不大。需求端，终端汽车消费由于芯片供应问题加剧，限制了汽车板块需求，传统铸造合金产业链利润也遭大幅压缩，国内电解铝维持小幅去库态势，但去库速率或将低于往年同期水平。整体上，碳中和影响供应预期持续，消费预期较好，去库周期中。建议区间偏多参与，关注中线逢低布局多单机会，期权暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

今日锌价区间震荡，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME锌库存29.36万吨（-400），SHFE仓单库存39605吨（-120）。产业上，目前锌锭库存总量为19.15万吨，略增2400吨。供应端，主流港口锌精矿库存环比下降1.4万吨至10.7万吨；进口锌精矿加工费持平为70美元/吨，国产矿加工费4000元/吨。由于4-5月部分炼厂进口矿长单将集中到货，预计将达35-40万实物吨，并且内蒙古矿山4月恢复至正常生产，仅部分受制于季节性影响，整体国内锌矿供应将持续恢复，导致整体上精炼锌供应的稳步提升，预计4月锌矿加工费也将止跌回升。需求端，下游氧化锌企业，4月中旬订单及产量稳中有升；镀锌管企业受原料钢材高价影响，终端需求走弱，成品库存压力增加。整体上，锌基本面呈现略强格局，建议区间偏多参与，关注宽幅震荡的区间参与机会，期权暂时观望。

铅(PB)

暂时观望

今日铅价偏强震荡。库存方面，昨日LME铅库存11.49万吨（-650），SHFE仓单库存60348吨（-2851）。产业上，目前铅锭社会库存总计为68.30千吨，增加了1250吨。供应端，原生铅企业生产稳定，成品库存环比降低；再生铅企业生产亏损有所收窄，出货积极性开始增加。4月再生铅炼厂复工提产与环保检修并存，预计4月全国再生铅产量将延续增势，增幅逾2万吨至35.6万吨，供应压力依然较大。需求端，下游电动自行车铅酸蓄电池市场季节性淡季，下游蓄电池生产企业成品库存累增压力上升。大型电动自行车铅酸蓄电池生产企业成品库存累增至15-25天，部分企业的生产基地开工率已经下调了10%-25%，汽车起动电池消费也表现趋弱。整体上，铅下游进入消费淡季，再生铅下方成本支撑，建议区间参与，保值者中长线选择参与逢高抛空的机会。

镍(NI)

偏多思路操作

今日沪镍主力合约收涨2.39%，美元指数反弹受阻，伦镍17845美元/吨附近运行。短期驱动因素主要基于宏观因素影响以及对俄镍供应短缺的忧虑，终端逢低补库心态加重，交易所仓单连续下降至历史低点。进口方面，库存方面，截止5/5，LME库存261996吨，节前262212吨。基本面来看，供应方面，菲律宾雨季结束后矿山出货量明显增加，预计供应旺季镍矿价格易跌难涨。镍铁市场成交氛围改善，但印尼镍铁产能投放节奏较快，远期供应过剩压力存在。库存方面，国内精炼镍库存续降至历史低点，市场对二季度俄镍供应担忧发酵，海外库存仍小幅增加。需求方面，不锈钢目前供需两旺，高排产下社会库存去库力度放缓；新能源汽车产销回暖，而硫酸镍产能释放，价格呈现调整走势。整体上看，预计短期镍价偏强运行，但远期供应预期制约镍价上涨空间，中期运行中枢有下移风险。

锰硅(SM)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

硅铁(SF)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

不锈钢(SS)

暂且观望

今日不锈钢期价偏强震荡，成交较好，持仓量上升。近期不锈钢成本端镍的价格受新能源需求增量影响价格走高，对不锈钢的价格形成支撑。从供应端来看，近期不锈钢无大规模新增产能计划，装置停产也不明显，整体运行较为平稳。从需求端来看，目前新冠疫苗大范围接种，消费回暖或将带动不锈钢的出口量。现货方面，无锡地区不锈钢304冷轧现货价格持稳，卷价报于15300-15800元/吨；304热轧区间报15300-15500元/吨，报价区间略有扩大，200系价格整体持稳，而430价格近期因市场货源到货充足，价格出现高位回落。操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

五一节假日期间，海外衍生品市场上涨情绪浓厚，六月掉期合约上涨6美元左右。平台上偶有中高品询盘出现，但最终未见成交。五月3-4日Mysteel62%澳粉指数保持稳定，均为187.2美元/干吨。港口现货价格维持节前水平。钢厂方面，部分高炉复产，各地生产基本持稳，假日期间未有突发限产影响；由于几乎没有钢厂在假日期间进行采购，部分钢厂有长协货到港，钢厂铁矿石库存较节前减少3-5天，节后港口现货采购为主的钢厂中有少部分有品种缺口补库需求，而以美元货为主的钢厂则以观望为主。供应方面，上周Mysteel新口径澳洲巴西铁矿发运总量2473.2万吨，环比增加65.5万吨，高于今年周均135.5万吨。澳洲天气持续向好，发运量环比增加253.7万吨至1948.0万吨，高于今年周均226.9万吨；巴西发运量环比减少188.2万吨至525.2万吨。上周（4/26-5/2）澳洲巴西发运受天气的扰动陆续消退，发运进入稳增期。上周中国45港口到港量1849.7万吨，环比减少602.2万吨。据前期发货的航程时间和海漂资源情况推算，预计（4/26-5/2）到港量有所回升。今日铁矿石主力2109合约强势反弹，期价再创新高，靠近1200一线，短期表现或将维持多头排列，关注1200一线附近阻力能否有效突破，激进者短多思路参与，中线思路暂时观望为宜。

天胶及20号胶

观望

今日天胶主力合约期价震荡上行。现货方面，5月6日上海SCRWF报价为13700元/吨。供应方面，目前国内产区新胶陆续释放，但相比于海南产区来看，云南预计5月中旬以后或将呈现大面积增长，短期新胶释放量有限。但目前浓乳价格高于全乳价格，后期仍将面临干胶产量被乳胶分流的局面。需求方面，随着轮胎库存的上升，国内半钢轮胎高位开工受到影响，后期存一定的下滑空间。贸易环节继续补库意向较弱，短期内市场仍积极消耗前期库存为主。此外，海外的再度封锁或对未来轮胎出口订单造成一定负面影响。整体来看，橡胶市场结构向供强需弱转变。操作上，建议暂时观望。期权方面，建议卖出跨式期权。20号胶方面，主力合约期价走强。现货方面，4月30日青岛保税区STR20价格为1695美元/吨。乘联会最新数据显示，4月第三周的市场零售达到日均5.6万辆，同比2020年4月的第三周增长16%，相对2019年4月的第三周增长10%。虽然新一轮新能源汽车下乡活动开启，但芯片短缺或将制约新能源汽车出货量。操作上，暂时观望。

PVC(V)

观望为宜（观望）

PVC主力合约2109高位回落8800运行。供应端看，当前PVC生产利润高位，推动PVC企业积极生产，对后期供应有一定增加预期，另一方面，下半年PVC仍有一定投产预期，供应端较为充足，进口方面由于进口利润打开，短期进口仍将延续；库存方面，社会库存仍然处于五年低位，节前备货积极性较弱；需求方面，需求端暂无预期外利好支撑，终端未积极备货，对后市看涨心态较弱。虽然当前出口套利窗口打开，但总体刚需无其他利好支撑。需求走弱将制约期价上行。等待基本面进一步变化，暂时观望。

燃油(FU)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

乙二醇(EG)

短期盘面寻求支撑，中期逢高抛空思路不变

受节假日期间能化板块涨势氛围带动，节后乙二醇偏强震荡运行，成交良好，持仓增加6262手至236775手。现货市场方面，受五一长假备货预期以及聚酯端促销带动产销局部放量等因素影响，节前一周期现价格表现较为坚挺。前期价格整体呈现回落走势，现货销售价格同步下移，因此利润修复，当前部分装置再度出现亏损现象，因此成本端支撑效果将逐渐显现。节后分析来看，虽然在宏观经济温和复苏且印度地区疫情全面爆发导致织造订单流入国内市场带动下，聚酯开工表现任性较足。但供应端增量预期担忧日渐升温，内蒙古融信及安徽中盐红四方检修装置重启，对供应形成一定压力。此外，新增产能装置投产进程顺利，其中连云港石化年产78万吨装置及建元焦化年产24万吨装置均于节前顺利兑现，预计5月份开工负荷方面将稳步提升。因此我们认为，短期虽然价格深跌幅度有限，但中期逢高抛空思路保持不变。

纸浆(SP)

观望

今日纸浆主力合约期价探底回升。外盘报价延续上涨态势，5月智利Arauco提涨80美元/吨至980美元/吨。供应方面，针叶浆市场供应紧张，国外浆厂检修叠加生产问题，针叶浆产量减少。加拿大金光旗下Paper Excellence下属两家浆厂停产，合计影响国内进口40万吨，南美智利Arauco旗下一浆厂转产溶解浆，也导致供应减少。需求方面，生活用纸市场清淡，下游纸厂成本倒挂开工率不足。文化纸临近招标期，部分大厂开始补库，但基本维持刚需采购，需求一般。库存方面，4月上旬国内青岛港和常熟港纸浆库存合计152.7万吨，环比减少13.6万吨，其中青岛港90.6万吨，常熟港62.1万吨，港口库存小幅去库。操作上，建议暂时观望。

原油(SC)

暂时观望（观望）

五一假期外盘原油小幅上行，带动内盘原油上行，整体仍然高位运行。OPEC+决定逐步增加产量，同时需求暂无利好，原油震荡为主。欧佩克及其减产同盟国批准了2021年5月、6月和7月产量调整水平，每次调整不超过每日50万桶，沙特逐步减少额外自愿减产数量。EIA预计，2022年美国石油每日消费总量2042万桶，比2021年日均增加98万桶，增幅低于此前预估的每日100万桶。预计2022年美国石油日产量1186万桶，比2021年日均增加82万桶，低于此前预测的增加87万桶。预计2022年全球原油日均需求增加365万桶，而上次报告预计为增加383万桶。基本面而言，目前整体供需矛盾主要集中在需求端，当前需求将进入淡季，随着炼油厂大规模检修开始，炼厂开工率将会下降，原油库存预计将进一步增长。供应方面，当前OPEC+虽然仍在减产协议制约中。整体看，当前原油基本面逐步转好，库存回落，但需求仍有一定不确定性，中期偏多思路。

沥青(BU)

中线仍具做多价值（持多）

沥青主力合约2106今日回升3000一线运行，中期仍具做多价值，多单继续持有，我们认为后续需求仍然可期。据百川统计山东地区沥青价格下跌20元/吨，其他地区沥青价格稳定。国内整体终端需求尚无明显改善，炼厂整体库存水平继续上升，社会库存水平消耗缓慢，沥青价格上涨乏力，主力炼厂沥青价格本周暂时稳定。其中，山东地区炼厂开工率持续回升，周内前期受阴雨天气影响，炼厂出货情况不佳。整体基本面看，沥青基本面仍然向好，炼厂保持库存中低位，下游接货心态好转，需求逐步恢复，但短期注意油价波动影响成本风险，中期沥青仍具做多价值。

塑料(L)

本周石化企业将去库存为主，塑料期货整体震荡 （减空）

今日塑料期货L2109合约震荡上涨，持仓量下降。上游原油反弹以及市场交投情绪较好提振塑料期货。不过塑料现货价格涨幅不大，LLDPE出厂价上涨50元/吨左右，部分LDPE出厂价和拉丝级HDPE出厂价下跌。节后上游石化企业聚烯烃库存累积至86万吨附近，库存水平偏高，本周上游石化企业将以去库存主。需求方面，下游农膜处于需求淡季，刚需采购采购为主；下游HDPE包装膜、HDPE管材需求尚可，但对LLDPE支撑力度有限。5月-6月仍有新产能计划投产。因此今日塑料期货受上游原油提振而有所反弹，但后期随着新产能投产，供应压力将显现，塑料价格上涨空间有限。今日华北地区LLDPE报价8280元/吨，基差45元/吨。操作建议方面，建议前期高位空单轻仓持有。

聚丙烯(PP)

受成本支撑， PP期货有所有所反弹 （减空）

今日PP期货PP2109合约有所反弹，持仓量增加，技术走势偏强。PP期货反弹一方面是由于上游原油、丙烯单体价格上涨，成本支撑PP期货价格；PP粉料加工成本处于盈亏平衡线附近，华东地区PP粉料8650元/吨附近，亦间接支撑PP期货价格；另一方面节后下游企业适当补库，BOPP加工利润尚可，BOPP包装膜等仍有订单等支撑PP期货价格。今日PP现货出厂价上涨100-150元/吨，出厂价上调提振市场交投心态。不过5月份PP装置检修量环比下降，部分新增产能计划5月-6月份投产；除了包装膜，塑编企业开工率下降，无纺布需求进入相对淡季，这些因素不利PP期货大幅上涨。因此受上游原油上涨带动PP期货有所反弹，但PP供需相对宽松，上涨空间将受到限制。华东拉丝PP8850元/吨，基差124元/吨。操作建议方面，建议前期高位空单轻仓持有。

PTA(TA)

观望为宜（观望）

TA主力合约2109站上4800一线运行。年初有两套PTA装置投产，PTA继续延续累库状态，受此影响，PTA价格仍然将偏弱运行，聚酯终端受需求淡季影响，进入累库阶段。目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，PX加工差尚可，但PX新装置投产仍然需要时间，供应新增预期逐步加强。由于PTA供应量有所增加，及PX方面均有新产能的释放，供应将逐步严重，需求重启，但后续上行乏力，暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

今日苯乙烯期价偏强震荡。原油库存大降及OPEC与IEA上调原油需求预期提振油价，国际原油整体上涨，带动苯乙烯上游纯苯价格上升，苯乙烯成本端支撑；从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷小幅下降，但目前仍处在供应压力之下，预计短期苯乙烯开工率或将维持平稳；需求端来看，目前下游需求弱稳，PS和EPS的加工利润及开工率均保持平稳趋势，仅ABS维持在较高的加工利润水平，始终满负荷开工；库存端来看，苯乙烯华东港口库存呈现下降趋势，供应量有小幅下降，下游平稳的情况下，短期内苯乙烯库存或将呈现去库趋势。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

震荡偏多思路操作

今日焦炭期货主力(J2109合约)大幅度拉涨，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情偏强，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2450元/吨(0)，期现基差-156.5元/吨；焦炭总库存756.5万吨(-10.2)；焦炉综合产能利用率73.52%(-1.58)、全国钢厂高炉产能利用率73.47%(0.4)。综合来看，近期多数焦企开启第二、三轮提涨100元/吨，目前已基本落地。供应方面，山西、河北等主产区环保限产严格执行，各地区焦企均有一定减产情况，总体开工率继续下调，焦企心态有所好转。虽然中央环保督察对生产的影响有所减轻，但焦企总体产能利用率仍未恢复。下游方面，钢厂高炉开工率略有回升，对焦炭需求稍有恢复，个别焦炭库存偏低的钢厂对焦炭有增加锁单锁量情况，而多数钢厂焦炭库存在合理或偏高水平。我们认为虽然唐山的空气质量攻坚行动将持续对当地高炉生产造成影响，但在高利润的刺激下，其他区域钢厂检修有所减少，全国综合产能利用率或有一定的回升空间并支撑焦炭需求。目前焦炭市场供需强度分化，不排除后续供应再次紧张的情况发生，预计后市将稳中偏强运行，重点关注成材市场预期，建议投资者震荡偏多思路操作。

焦煤(JM)

震荡偏多思路操作

今日焦煤期货主力(JM2109合约)受进口煤消息面因素影响出现涨停，成交活跃，持仓量略增。现货市场近期行情小幅上涨，成交较好。京唐港低硫主焦煤平仓价1800元/吨(+30)，期现基差27元/吨；炼焦煤总库存2152.75万吨(-20.9)；100家独立焦企库存可用17.11天(+0.9)。综合来看，供应方面，山西部分区域安保督察影响，产地供应稍有下滑，此外，近期受新疆矿难影响，产地部分中高风险煤矿暂时停、限产，供应偏紧总体供应有实质性缩减，产地各煤种价格相继有所探涨。进口煤方面，虽然巴彦淖尔金泉工业园区洗煤厂接通知可恢复生产，但蒙古疫情对出口的限制仍在，现处于无煤可洗的状态。下游方面，入炉煤刚性需求不减，且焦化整体降库后，对各煤种补库节奏有所回升。我们认为，在总供应量减少的背景下，下游市场乐观情绪较重，终端采购积极性相对较强。因此，即便因焦企限产导致焦煤实际需求回落，焦煤市场亦不见得出现供需关系转向宽松的局面，预计后市将稳中偏强运行，重点关注焦化企业限产情况，建议投资者震荡偏多思路操作。

动力煤(TC)

多单逢高减仓

今日动力煤期货主力(ZC109合约)涨停，成交活跃，持仓量增。现货市场近期行情转强，成交良好。秦港5500大卡动力煤平仓价830元/吨(0)，期现基差41.4元/吨；主要港口煤炭库存5578万吨(+62.4)，秦港煤炭疏港量45.8万吨(+0.6)。综合来看，国家发展改革委发出关于无限期暂停中澳战略经济对话机制下一切活动的声明，澳洲煤进口量零位状态将持续。上游方面，陕北矿区安全环保检查、内蒙古地区煤管票按核定产能发放。由于市场乐观情绪向上游传导，坑口发运情况逐渐好转，多数矿区价格上浮15-20元/吨。港口方面，大秦线检修期间日均发运量维持在100万吨左右。终端电厂招标采购增多，港口贸易商开始甩货，现货报价高位回调，市场高价成交少数。我们认为受内蒙古从严发放煤管票的影响，即便发改委鼓励煤矿加大产能释放，5月份原煤产量很难有显著增长的空间。而下一阶段电力及水泥行业煤炭需求将延续增长格局，届时终端企业积极发运或带来煤炭港口库存的持续下降，并将在煤炭市场实质性需求旺季到来前即形成高位偏强震荡的格局，引导行情下行的难度持续增大，预计后市将稳中偏强运行，重点关注供应端的产业调控政策，建议投资者多单逢高减仓。

甲醇(ME)

节后价格重心或逐渐下移，关注MTO扩大

五一假期期间，原油价格涨势良好，受此带动节后甲醇大幅走涨，，成交良好，持仓增加6432手至1158894手。基本面分析来看，甲醇现状优于预期。短期，新疆危化品企业及煤矿集中处于安监阶段，检修装置重启推迟，且山东地区出现部分装置临停检修现象，供应压力有限。此外，煤制烯烃开工率延续高位状态，传统下游需求产业链利润健康对开工形成一定支撑，需求企稳。但市场对节后远端供应压力存在悲观预期，主要原因在于新增产能将逐渐兑现，且春季检修将接近尾声，供应将逐步释放。因此，我们认为虽然短期在供应有限、库存节后良好背景下盘面表现尚可，但节后期价大概率重心将有所下移。前期MTO利润在4月份得到修复，在甲醇制烯烃开工高企背景下，套利方面我们认为MTO扩大交易依然值得市场期待。

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。日内甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

多头逻辑不变，但需警惕高利润及弱基差

结构玻璃期货主力合约大幅拉涨，期价再度刷新上市后新高，涨势迅猛，成交良好，持仓下降18402手至739161手。现货市场方面，4月份玻璃涨势延续主要得益于生产企业及贸易商持续去库化以及地产行业持续发力进而带动建筑装修版块对玻璃需求。从供需角度分析来看，虽然本月玻璃在广东名轩二线投产影响下供给有所增加，但整体增量有限，对市场冲击不大。需求端，房地产行业数据持续向好，在竣工加速背景下需求存在放量预期。此外，虽然临近五一长假，市场采购情绪有所下降，但当前生产企业及贸易商库存结构良好，主产区提价意愿明显，价格涨势得以延续。但值得注意的是，与4月中旬涨势不同，现阶段随着期价涨势加速，基差正逐步走弱，预计后市涨势将有所放缓。整体来看，在供应增量有限、需求逐渐向好预期下，多头走势有望延续，新进投资者可逢低布局多单。

白糖(SR)

区间操作为宜

今日郑糖主力价格震荡偏强运行，价格涨至5571元/吨，收涨幅1.33%。国际方面，纽糖07合约收高0.39美分，涨幅约2.3%，主要由于巴西中南部主产区产量前景引发担忧，巴西近期天气较为干燥破坏甘蔗生长。最近海南自贸区原糖进口放宽消息扰动，但是目前海南进口政策尚不明确，进口糖在出自贸区可能需要补许可证及补税，因此新政或将对进口影响较小，对糖价不宜过分看空。另外我国1-2月食糖进口同比往年大幅增加，以榨季来计算进口已达355万吨，现阶段国内库存远高于往年同期。当前白糖需求处于供强需弱阶段，国产糖销售偏慢，库存压力是最大利空。截至2月底全国范围工业库存增量81.6万吨，广西第三方库存增量70万吨，库存压力尚需消化，但内蒙、新疆已收榨，广西本月底逐渐大量收榨，企业资金最紧张时刻即将过去，而贸易商库存薄弱，价格存成本支撑。5月白糖即将迎来国内消费旺季，现货交易或将有所恢复，但由于国内食糖库存处于历年以来高位，食糖基本面压力依然较大。考虑到纽糖与郑糖的互相作用近期郑糖走势震荡偏强，现货参考区间5400-5600元/吨。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为宜

今日玉米主力合约偏强震荡，收于2763元/吨。国内方面，玉米全国现货价格大多稳定为主，个别地区上涨。全国玉米均价2839元/吨，山东地区深加工企业主流报价2780-3020元/吨，辽宁锦州港口收购价2780-2830元/吨，广东港口二等玉米价格2959元/吨，上涨30元/吨。目前基层余粮基本清空，东北地区基层地趴粮基本见底。并且部分农户忙于春耕，自然干粮也不急于售卖。东北现货议价权转向贸易商，但贸易商货源多成本较高，有惜售挺价情绪，诸多因素给与短期玉米价格底部形成支撑。同时玉米潮粮在上一轮卖粮风波当中已经基本出尽，玉米供应存在一定的断档期。从养殖端来看，3月生猪存栏环比上涨，蛋鸡总存栏环比增加，饲料需求或有所转好。但目前大部分饲料企业开始使用小麦替代玉米，对玉米需求或将受到抑制。目前市场对新季小麦价格预期较高，对玉米价格也有一定提振。但是短期受进口及小麦替代等因素影响，盘面走势或以震荡为主，操作上建议投资者观望为宜。

大豆(A)

区间思路

国产大豆方面，国产大豆优质货源偏少，农户大豆库存基本出清，大豆流通量较为紧张。新作播种季来临，国粮中心预计本年度大豆播种面积环比增加5.9%至988.2万公顷，但农业农村部增玉米稳大豆政策使得农户倾向于播种玉米，需关注大豆播种面积落地情况。进口大豆方面，4月份进口大豆到港量偏低，进口大豆库存逐步下降，但5月份之后进口大豆到港量大幅增加，预计后期供应紧张局面将得到缓解，但近期美豆价格大幅走高，成本端对进口豆带来支撑。豆一整体维持区间思路，操作上关注6000元/吨争夺。

豆粕(M)

偏强震荡

美豆4月中旬起展开播种，截至5月2日当周，美豆播种率为24%，去年同期为21%，五年均值为11%，目前中西部及南部产区墒情较为适宜，但北达科他州旱情严重，该地区通常于5月10日前后前后展开种植，未来两周北达科他州降水依然偏少，引发市场担忧，美豆整体维持偏强走势。国内方面，因进口大豆到港压力增加，大豆压榨量逐步回升，截至4月23日当周油厂大豆压榨量由上周161.7万吨上升至177.9万吨，预期未来两周压榨量将分别为186/180万吨。但是，水产需求回暖以及二次育肥增加，带动豆粕需求好转，本周豆粕库存较上周略增，截至4月23日当周，豆粕库存为64.9万吨,环比增加0.03%,同比增加376.85%。豆粕近期呈现偏强震荡，多单逢高减仓，滚动操作。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

多单减仓

随着2020/21年度美豆库存逐步趋紧，美豆供应紧缺导致后期压榨量难以维持高位，同时拜登政府的绿色燃料政策为豆油消费提供利多，3月份以来可再生柴油消费大幅增长，3月份美豆压榨量为484.4万吨，低于市场预期，美豆油库存17.71亿磅，同比下降6.7%，库存水平处于近年低位，而美粕需求不及美豆油，美豆供应的紧缺更加明显的体现在豆油市场。国内方面，5月份进口大豆到港压力增加，且豆粕需求有所恢复，豆油库存供应偏紧格局或逐步缓解，本周豆油库存止降回升，截至4月23日当周，国内豆油库存为59.17万吨，环比增加3.23%，同比减少30.10%。豆油突破8800元/吨压力，维持偏强震荡，多单可逢高部分减仓。

棕榈油(P)

多单减仓

4月马棕产量恢复速度偏慢，SPPOMA数据显示，4月马棕产量较上月同期增加2.5%，同时棕榈油出口趋增，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，4月马棕出口较上月增加10.1%/9.7%，4月马棕库存回升空间受限，不排除小幅下降可能，马棕低库存格局仍对油脂形成支撑。国内方面，由于棕榈油到港较少，本周棕榈油库库存再度走低，截至4月23日当周，国内棕榈油库存为39.54万吨，环比减少6.04%，同比减少10.01%。国内棕榈油进口利润深度亏损，本周新增6月洗船，后期库存持续偏紧，但国内油脂消费偏弱，现货需求疲弱。棕榈油突破7800元/吨压力，维持偏强震荡，多单可逢高部分减仓。

菜籽类

暂且观望

本周菜籽压榨量为4.5万吨，较上周5.7万吨下降21.05%。菜粕方面，菜粕提货速度依然偏慢，菜粕库存水平处于相对高位，截至4月23日当周，两广及福建地区菜粕库存为8.12万吨,环比减少8.25%,同比增加480.00%。随着天气转暖，水产需求逐步增加，对后期菜粕消费提供支撑，操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油库存降至低位，菜油供应紧缺局面长期持续，但菜油需求表现疲弱，截至4月23日当周，两广及福建地区菜油库存为3.4万吨，环比增加3.03%,同比增加161.54%。中储粮开启菜油抛储，政策调控压力增加。菜油依托10000元/吨维持高位震荡走势。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

今日鸡蛋主力合约震荡运行，收于4994元/500kg。5月6日主产区鸡蛋均价4.35元/斤，全国鸡蛋价格维稳，各别地区窄幅调整，产区库存不多，下游对于高价货源较为抵触。截止4月30日鸡蛋存栏逐渐减少，存栏量11.83亿元同比下降，环比减少1.33%，高峰产蛋率增至92.13%，5月新开产蛋鸡依然不多。近期随着鸡蛋价格持续上涨，而饲料成本持续处于高位，养殖户养殖利润扭亏为盈，但整体盈利较少养殖端挺价意愿开始明显。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势，预计短期鸡蛋价格或将开始稳弱运行。淘汰鸡方面，5月6日全国均价鸡蛋价格6.07元/斤，老鸡出栏量有限，市场需求表现平平，下游多按需采购。总的来说，短期鸡蛋货源供应相对稳定，局部地区尚有余货，市场整体需求表现一般，下游采购心态较为谨慎。当前养殖户淘鸡积极性偏低，老鸡出栏较少，屠宰场开工率不高。预计短期蛋价稳弱运行，建议短线日内操作为宜。近期或有部分冷库蛋流入市场，关注冷库蛋情况。

苹果(AP)

日内交易为主，高抛低吸操作

今日苹果主力价格震荡偏弱，尾盘价格跌破5600元/吨一线，收于5613元/吨，收跌幅1.61%。近期山东陕西主产区气温回升较快，市场对于天气炒作情绪回归理性。当前苹果销售偏弱，需求下滑，国内冷库库存居高不下，拖累市场情绪。五一假日期间国内新富士苹果价格继续偏弱运行。山东地区纸袋富士80#以上一二级货源均价为2.2元/斤，陕西地区晚熟红富士70#均价2.23元/斤。全国苹果冷库库存剩余量约为608.43万吨，单周冷库出库量约为53.4万吨，上周为51.732万吨。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，由于今年整体库存量较大，当前依然是以客商调自存货少量发往市场，出库量不大，调果农货现象较少，产地交易主要以低价高次果为主，果农通货交易极少，交易冷清。随着应季水果上量的冲击，且具有比较优势，加之今年各地客商较少，且总入库量较往年要多，前期入库价格较高，整体交易清淡。冷预计短期价格或低位震荡运行。操作上，建议投资者日内交易为主，高抛低吸操作，本周沙尘天气或将影响产区坐果情况，密切关注天气情况。

粳米(RR)

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

红枣(CJ)

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

前多持有

今日郑棉主力震荡偏强运行，收于15855元/吨，收涨幅1.25%。国际方面，当前印度疫情备受市场关注，印度国内疫情处于高疯涨阶段，导致印度纱厂开机率下调，纱厂进行封闭式生产管理，产量下降。而变异病毒的传播速度引发对于全球经济恢复的担忧，此外截止4月22日当周，美国净签约出口陆地棉17486吨，较上周减少25%，较上月减少46%，美棉签约数据回落。国内方面，近日国家发改委网站发布发放滑准税配额的相关公告，2021年发放棉花进口滑准税配额为70万吨，全部为非国营贸易配额，其中40万吨限定用于加工贸易方式进口。此公告发布的70万吨低于市场此前流传的200万吨。当前印度订单或将回流国内以及今年滑准税配额低于预期都利于短期盘面。预计短期郑棉09合约价格震荡偏强运行。操作上建议投资者前多继续持有，继续关注产区天气情况。

生猪(LH)

区间操作为宜

今日生猪期货偏弱运行，生猪主力合约终收于26700元/吨。现货方面，5月6日全国生猪均价为20.80元/公斤，较前日下跌0.21元/公斤，各地市场价格有稳有跌。近期北方区域疫情较上周有所增加，市场上不间断有小体重猪源流出。两广地区疫情有加重趋势，各体重段猪源均有出栏。当前市场大体重猪源仍旧偏多，大肥消化迟缓，同时五月养殖端出栏量有所增加。从需求方面来看，目前下游走货仍旧缓慢，五一假期提振消费幅度十分有限，市场消费仍处于低位。短期来看供需博弈，生猪现货预计稳中趋弱。中长期来看，春节前养殖端因非瘟疫情导致的大量抛售行为，或导致6至8月供应出现阶段性断档，但由于二次育肥现象增加，后期或仍有一轮大体重猪出栏，对猪价反弹的幅度可能有所限制。而从产能恢复情况来看，北方前期受疫情影响较为严重，南方复养情况则较好，新增产能扩产规模较大。若后续非瘟疫情稳定，则全国生猪出栏量稳定恢复。而若雨季非瘟疫情大规模爆发则会影响下半年产能。盘面上来看，市场关注南方地区夏季非瘟疫病形势，预计短期生猪期价仍以区间震荡为主。操作上建议区间操作为宜，轻仓为主，注意流动性风险。建议继续关注南方雨季非瘟疫情情况及现货走势。

花生(PK)

区间思路

今日花生主力合约高开高走，主力合约PK2110收于10538元/吨。全国商品米价格稳中有涨，商品米价格大多稳定在8900-10800元/吨之间，油料米价格稳定在8800-9500元/吨。目前下游接货意愿不大，但市场上货量有限，农户余货不多，对花生价格形成一定支撑。预计短期花生价格以震荡整理为主。中长期来看，随着新冠疫情的好转，进口花生陆续到港后会使国内花生供应增加，花生价格承压。此外随着气温回升，花生储存难度加大，农户和部分贸易商收储条件较差，抛储意愿加大，油厂恢复收购。当前花生主力价格底部有所抬升，预计花生期价基本在10200-11200元/吨之间呈区间震荡走势，建议投资者区间参与为宜，轻仓为主。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）