宏观

本周关注中国4月PPI同比等

隔夜美元指数回落，国际大宗商品大多飘红，欧美股市上涨。国际方面5月7日公布的数据显示，美国4月非农就业大幅不及预期，失业率抬升。美国4月非农就业人口增加26.6万，预期增加99.8万，前值增加91.6万。美国财长耶伦美东时间周五下午与白宫新闻秘书Jen Psaki举行新闻发布会，谈论4月份的就业报告和美国经济状况。耶伦称，4月非农就业报告凸显出复苏的漫长过程，她对美国将进入通胀周期持怀疑态度。耶伦还表示，避免债务突破上限的临时措施可能在今年夏天用完。过去24小时内，印度新增确诊病例403738例，新增死亡病例4092例。印度单日新增连续4天在40万例以上，同时也是连续第18天在30万例以上。国内方面据海关总署周五公布数据，中国4月进出口继续保持高速增长，以美元计价的进口增速为自2011年1月以来最快。数据显示，中国4月进口(按人民币计) 同比增长32.2%，高于前值 27.7%。中国4月出口(按人民币计)同比增长 22.2%，高于前值 20.7%。一季度经济增长是消费、投资、进出口共同拉动的，我国经济增长主要靠内需，尤其是消费的“压舱石”作用明显。我国物价将呈现温和上涨的状态，但总体可控，全年CPI涨幅将明显低于3%左右的预期目标。5月7日公布的4月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）大幅上升2个百分点至56.3，连续12个月位于扩张区间，与2020年12月持平，同为此后最高。本周关注中国4月PPI同比，中国4月CPI同比，英国一季度GDP同比初值，英国一季度GDP季环比初值，美国4月核心CPI同比，美国4月CPI同比，美国5月7日当周EIA原油库存变动(万桶)，美国4月核心PPI同比，美国5月8日当周首次申请失业救济人数(万人)，美国4月零售销售环比，美国5月密歇根大学消费者信心指数初值。

宏观金融
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股指

多单轻仓持有（持多）

上周三组期指主力合约弱势下行，均收跌。现货方面，上证围绕3400运行。2*IH/IC2105比值小幅回落至1.0570。3月公布经济数据整体表现较好，且金融数据也大幅好于前值，显示国内经济呈现全面恢复状态，各类市场主体经营活动趋于活跃。资金方面，资金面宽松，Shibor全线下行。隔夜品种下行31.8bp报1.779%，7天期下行21.2bp报1.94%，14天期下行15.3bp报2.026%，1个月期下行1.4bp报2.463%。北向资金今日流入3.8亿元。从技术面来看，三组加权指数均处于20日均线上方，建议可多单持有。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

逢低布局多单

周五国际金价延续上涨趋势，现运行于1833美元/盎司，为两个月新高，金银比价66.50。美国4月非农就业大幅不及预期，实际增加26.6万，预期增加99.8万，美元随后下挫，贵金属上涨。在海外通胀压力凸显，以及亚洲新冠疫情再次复燃的背景下，贵金属反弹走势仍获得支撑。美国经济加速的迹象越发明显，受益于美国政府1400美元刺激支票发放，3月美国零售销售月率增长9.8%，创去年5月以来最佳表现。就业市场也在回暖，美国劳工部数据显示，初请失业金人数上周降至49.8万，创去年疫情以来的新低。美联储流动性暂时较为宽松，但长期存在收紧的风险。值得关注的是，新兴市场中巴西、土耳其和俄罗斯率先加息，其他央行也可能会跟随调整。截至5/7，SPDR黄金ETF持仓1025.15吨，前值1019.33吨，SLV白银ETF持仓17627.83吨，前值17684.11吨。操作上，关注全球疫情发展及货币政策变化，建议逢低布局多单。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

短多持有（持多）

五一假期后，国内螺纹现货补涨，相较于假期之前涨幅130-240元/吨，上海地区螺纹的现货报价为5650元/吨，广州地区螺纹价格5550元/吨。北方价格表现强于南方，北京报价5730元/吨。北方价格强于南方，主要是由于北方供应下降以及需求季节性回升所致。节后第一周螺纹的产量继续回升，从数据上看，样本钢厂的螺纹产量为376.93万吨，环比增加1.89%，同比增加2.15%。从短流程钢厂的废钢日耗来看，目前电弧炉的废钢日耗高位走平，电炉的开工以及产能利用率基本达到峰值。库存方面，上周螺纹的总库存环比继续去库，总库存环比下降23.2万吨，螺纹总库存去化幅度大幅放缓，库存去化幅度不及预期，主要原因在于五一假期之前国内贸易商以及终端提前补库，假期期间贸易商放假，导致库存降幅放缓。从螺纹的表需来看，螺纹的表需下降15.83%，五一节虽有休假，但品种消费降幅仍处预期范围内，可见当前去库和需求相对较好，目前仍处旺季周期，消费水平整体高位持稳。上周螺纹钢主力2110合约高开高走，期价表现依然强势运行，靠近5700一线，预计短期表现或维持多头排列，短多思路参与。

热卷(HC)

短多持有（持多）

上周热轧产量继续小幅增加3.45万吨至331.79万吨，主要增幅区域在东北、华南地区，目前钢厂生产利润较好，部分钢厂稍有增加产量，另外前期复产钢厂正常生产，产量释放导致增量，其他地区上周产量波动较小。库存方面，上周热卷厂库继续累积，增幅主要来自华东、华北地区，主要华东地区有钢厂备交割资源，加上节中部分运输较慢发货速度下降，导致厂库增加；热卷总库存增加20.29万吨至362.23万吨，累库幅度偏高，考虑到终端需求或因高价受到抑制，需求强度有待观察。近期卷板表观需求延续边际走弱趋势，考虑到终端需求或因高价受到抑制，需要时间向下游传导和消化，需求强度有待观察。由于供给端压减粗钢产量具体政策仍未出台，导致下半年供给收缩的力度以及预期不断加大，因此钢价易涨难跌，有望延续震荡偏强运行。上周热卷主力2110合约维持强势表现，期价高开高走，期价触及6000一线，预计短期偏强运行为主，短多思路参与。

铝(AL)

旺季预期，轻仓持多

周五夜盘沪铝主力合约收涨，美元指数走低，伦铝现运行于2530美元/吨，刷新逾十年新高。产业上，05月06日，国内电解铝社会库存111.5万吨，较节前下降1.4万吨。截至4月初，全国电解铝年化运行产能3944万吨，有效建成规模4359万吨/年，电解铝企业开工率90.5%。原料上，从成本来看，氧化铝成本支撑抵消北方复产消息，价格依旧不温不火，电解铝利润超过4000元/吨，预计4月电解铝供给增量有限，内蒙古集中减产和检修影响显现，新增进口规模受制于船期等影响，整体供给规模预期不大。需求端，终端汽车消费由于芯片供应问题加剧，限制了汽车板块需求，传统铸造合金产业链利润也遭大幅压缩，国内电解铝维持小幅去库态势，但去库速率或将低于往年同期水平。整体上，碳中和影响供应预期持续，消费预期较好，去库周期中。建议偏多思路参与，关注中线逢低布局多单机会，期权暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

周五隔夜锌价偏强震荡，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME锌库存29.36万吨（-400），SHFE仓单库存39605吨（-120）。产业上，目前锌锭库存总量为19.15万吨，略增2400吨。供应端，主流港口锌精矿库存环比下降1.4万吨至10.7万吨；进口锌精矿加工费持平为70美元/吨，国产矿加工费4000元/吨。由于4-5月部分炼厂进口矿长单将集中到货，预计将达35-40万实物吨，并且内蒙古矿山4月恢复至正常生产，仅部分受制于季节性影响，整体国内锌矿供应将持续恢复，导致整体上精炼锌供应的稳步提升，预计4月锌矿加工费也将止跌回升。需求端，下游氧化锌企业，4月中旬订单及产量稳中有升；镀锌管企业受原料钢材高价影响，终端需求走弱，成品库存压力增加。整体上，锌基本面呈现略强格局，建议区间偏多参与，关注宽幅震荡的区间参与机会，期权暂时观望。

铅(PB)

暂时观望

周五隔夜铅价区间震荡。库存方面，昨日LME铅库存11.49万吨（-650），SHFE仓单库存60348吨（-2851）。产业上，目前铅锭社会库存总计为68.30千吨，增加了1250吨。供应端，原生铅企业生产稳定，成品库存环比降低；再生铅企业生产亏损有所收窄，出货积极性开始增加。4月再生铅炼厂复工提产与环保检修并存，预计4月全国再生铅产量将延续增势，增幅逾2万吨至35.6万吨，供应压力依然较大。需求端，下游电动自行车铅酸蓄电池市场季节性淡季，下游蓄电池生产企业成品库存累增压力上升。大型电动自行车铅酸蓄电池生产企业成品库存累增至15-25天，部分企业的生产基地开工率已经下调了10%-25%，汽车起动电池消费也表现趋弱。整体上，铅下游进入消费淡季，再生铅下方成本支撑，建议区间参与，保值者中长线选择参与逢高抛空的机会。

镍(NI)

偏多思路操作

周五夜盘沪镍主力合约高位震荡，美元指数走低，伦镍18070美元/吨附近运行。短期驱动因素主要基于宏观因素影响以及对俄镍供应短缺的忧虑，终端逢低补库心态加重，交易所仓单连续下降至历史低点。进口方面，库存方面，截止5/7，LME库存259986吨（-522），上期所仓单7932吨+55），上期所仓单6673吨（+264）。基本面来看，供应方面，菲律宾雨季结束后矿山出货量明显增加，预计供应旺季镍矿价格易跌难涨。镍铁市场成交氛围改善，但印尼镍铁产能投放节奏较快，远期供应过剩压力存在。库存方面，国内精炼镍库存续降至历史低点，市场对二季度俄镍供应担忧发酵，海外库存仍小幅增加。需求方面，不锈钢目前供需两旺，高排产下社会库存去库力度放缓；新能源汽车产销回暖，而硫酸镍产能释放，价格呈现调整走势。整体上看，预计短期镍价偏强运行，但远期供应预期制约镍价上涨空间，中期运行中枢有下移风险。

不锈钢(SS)

暂且观望

周五隔夜不锈钢期价偏弱震荡，成交较好，持仓量上升。近期不锈钢成本端镍的价格受新能源需求增量影响价格走高，对不锈钢的价格形成支撑。从供应端来看，近期不锈钢无大规模新增产能计划，装置停产也不明显，整体运行较为平稳。从需求端来看，目前新冠疫苗大范围接种，消费回暖或将带动不锈钢的出口量。现货方面，无锡地区不锈钢304冷轧现货价格持稳，卷价报于15300-15800元/吨；304热轧区间报15300-15500元/吨，报价区间略有扩大，200系价格整体持稳，而430价格近期因市场货源到货充足，价格出现高位回落。操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

短多持有(持多)

钢厂方面，部分高炉复产，各地生产基本持稳，钢厂在高利润的情况下，配比持续使用中高品矿，节中市场有高价成交，节后更是延续涨势，有贸易商已封盘不售，考虑近期钢企存补库需求，预计短期内进口矿市场维持高位运行。供应方面，上周Mysteel新口径澳洲巴西铁矿发运总量2473.2万吨，环比增加65.5万吨，高于今年周均135.5万吨。澳洲天气持续向好，发运量环比增加253.7万吨至1948.0万吨，高于今年周均226.9万吨；巴西发运量环比减少188.2万吨至525.2万吨。上周（4/26-5/2）澳洲巴西发运受天气的扰动陆续消退，发运进入稳增期。上周中国45港口到港量1849.7万吨，环比减少602.2万吨。据前期发货的航程时间和海漂资源情况推算，预计（4/26-5/2）到港量有所回升。近期铁矿石主力2109合约强势反弹，期价再创新高，站上1200一线，短期表现或将维持多头排列，短多继续持有。

天胶及20号胶

观望

周五夜盘天胶主力合约期价小幅收跌0.38%。现货方面，5月7日上海SCRWF报价为13900元/吨。供应方面，云南整体开割率仍然较低，但部分成品新胶已流入市场；海南产区胶水继续稳定释放，整体来看供应端呈增加趋势。目前浓乳价格高于全乳价格，后期仍将面临干胶产量被乳胶分流的局面。需求方面，随着轮胎库存的上升，国内半钢轮胎高位开工受到影响，后期存一定的下滑空间。贸易环节继续补库意向较弱，短期内市场仍积极消耗前期库存为主。此外，海外的再度封锁或对未来轮胎出口订单造成一定负面影响。整体来看，橡胶市场结构向供强需弱转变。操作上，建议暂时观望。期权方面，建议卖出跨式期权。20号胶方面，主力合约期价走弱。现货方面，5月6日青岛保税区STR20价格为1720美元/吨。乘联会最新数据显示，4月第三周市场零售达日均5.6万辆，同比2020年4月第三周增长16%，相较 2019年4月第三周增长10%。目前主力企业走势不强，而二三线企业走势分化，带来一定的增长压力。操作上，暂时观望。

原油(SC)

暂时观望（观望）

原油仍然高位运行。OPEC+决定逐步增加产量，同时需求暂无利好，原油震荡为主。欧佩克及其减产同盟国批准了2021年5月、6月和7月产量调整水平，每次调整不超过每日50万桶，沙特逐步减少额外自愿减产数量。EIA预计，2022年美国石油每日消费总量2042万桶，比2021年日均增加98万桶，增幅低于此前预估的每日100万桶。预计2022年美国石油日产量1186万桶，比2021年日均增加82万桶，低于此前预测的增加87万桶。预计2022年全球原油日均需求增加365万桶，而上次报告预计为增加383万桶。基本面而言，目前整体供需矛盾主要集中在需求端，当前需求将进入淡季，随着炼油厂大规模检修开始，炼厂开工率将会下降，原油库存预计将进一步增长。供应方面，当前OPEC+虽然仍在减产协议制约中。整体看，当前原油基本面逐步转好，库存回落，但需求仍有一定不确定性，中期偏多思路。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

短期盘面寻求支撑，中期逢高抛空思路不变

乙二醇期货主力合约隔夜偏弱震荡调整，成交良好，持仓下降2334手至241884手。现货市场方面，受五一长假备货预期以及聚酯端促销带动产销局部放量等因素影响，节前一周期现价格表现较为坚挺。前期价格整体呈现回落走势，现货销售价格同步下移，因此利润修复，当前部分装置再度出现亏损现象，因此成本端支撑效果将逐渐显现。节后分析来看，虽然在宏观经济温和复苏且印度地区疫情全面爆发导致织造订单流入国内市场带动下，聚酯开工表现任性较足。但供应端增量预期担忧日渐升温，内蒙古融信及安徽中盐红四方检修装置重启，对供应形成一定压力。此外，新增产能装置投产进程顺利，其中连云港石化年产78万吨装置及建元焦化年产24万吨装置均于节前顺利兑现，预计5月份开工负荷方面将稳步提升。因此我们认为，短期虽然价格深跌幅度有限，但中期逢高抛空思路保持不变。

纸浆(SP)

观望

周五夜盘纸浆主力合约期价小幅收涨0.22%。供应方面，针叶浆市场供应紧张，国外浆厂检修叠加生产问题，针叶浆产量减少；国内部分厂家进行检修来控制出货量使得整体纸浆的供应有所下滑。需求方面，生活用纸市场清淡，下游纸厂成本倒挂开工率不足。文化纸临近招标期，部分大厂开始补库，但基本维持刚需采购，需求一般。库存方面，4 月下旬国内青岛港西港港内总库存约39万吨左右，较月上旬下降15.2%；常熟港纸浆库存65万吨，较月上旬上升4%；高栏港纸浆库存约4.8万吨左右，较上旬下降27.7%。操作上，建议暂时观望。

PVC(V)

观望为宜（观望）

PVC主力合约2109偏强上行9300运行。供应端看，当前PVC生产利润高位，推动PVC企业积极生产，对后期供应有一定增加预期，另一方面，下半年PVC仍有一定投产预期，供应端较为充足，进口方面由于进口利润打开，短期进口仍将延续；库存方面，社会库存仍然处于五年低位，节前备货积极性较弱；需求方面，需求端暂无预期外利好支撑，终端未积极备货，对后市看涨心态较弱。虽然当前出口套利窗口打开，但总体刚需无其他利好支撑。需求走弱将制约期价上行。等待基本面进一步变化，暂时观望。

沥青(BU)

中线仍具做多价值（持多）

沥青主力合约2106回升3050一线运行，中期仍具做多价值，多单继续持有，我们认为后续需求仍然可期。据百川统计国内沥青市场价格指数上涨。华东及华南地区部分炼厂沥青停产或缩减产量，南方地区整体资源供应收紧，终端需求缓慢恢复，中石化主力炼厂沥青价格上涨，带动南方地区沥青价格上调100元/吨；北方开工较稳定，部分炼厂执行前期合同，整体库存中位水平，短期将支撑价格稳定。整体基本面看，沥青基本面仍然向好，炼厂保持库存中低位，下游接货心态好转，需求逐步恢复，但短期注意油价波动影响成本风险，中期沥青仍具做多价值。

塑料(L)

塑料期货震荡上涨

上周两个交易日塑料期货L2109合约反弹，上周五夜盘塑料期货偏强震荡，短线技术走势较强，因此空单建议暂时出来观望，等反弹乏力再继续空单参与。五一放假期间上游原油反弹，节后国内包含塑料在内的化工品普遍补涨，节后下游企业适当补库亦支撑盘面。不过上游石化企业去库存为主，塑料现货价格涨幅不大，LLDPE出厂价上涨50-100元/吨左右，部分LDPE出厂价和HDPE出厂价下跌；上周五上游石化企业聚烯烃库存82万吨附近，库存水平偏高，本周上游石化企业将继续去库存。从供需来看，目前交割标准品生产比较比例36%附近，中小空HDPE生产比例有所增加，这利好LLDPE期货，不过LLDPE供应仍相对充裕，5月-6月仍有新产能计划投产；需求方面，农膜需求进入淡季，包装膜需求相对较好，但北京、深圳等大城市规定大型商场、超市等禁止使用不可降解塑料，因此PE整体需求增幅不大。后期随着新产能投产，而需求增幅不大，供应压力将显现，塑料价格上涨空间有限。上周五华北地区LLDPE报价8390元/吨，基差-85元/吨。操作建议方面，建议前期高位空单暂时离场，等待反弹乏力再重新介入。

聚丙烯(PP)

PP期货震荡偏强

上周两个交易日PP期货PP2109合约震荡反弹，上周五夜盘PP期货维持偏强走势。PP期货反弹一方面是由于五一放假期间上游原油、丙烯单体价格上涨，成本抬升，节后PP期货价格补涨；PP粉料加工成本处于盈亏平衡线附近，PP粉料企业停车或降负荷运行比较多，华东地区PP粉料8700元/吨附近，这亦间接支撑PP期货价格；另一方面节后下游企业适当补库，BOPP加工利润尚可，BOPP包装膜等仍有订单等支撑PP期货价格。5月上半月PP期货预计仍将偏强运行。5月下半月PP检修装置计划重启比较多，比如福建联合PP装置预计15日左右恢复造粒，供应将有所增加；需求方面，除了包装膜，塑编企业开工率下降，无纺布需求进入相对淡季，需求暂无较大亮点。整体来看，本周PP供需变动不大，建议动态关注检修装置重启以及新产能投产情况。上周五华东拉丝PP8850元/吨，基差-25元/吨。操作建议方面，建议前期高位空单暂时离场，等待反弹乏力再重新介入空单。

PTA(TA)

观望为宜（观望）

TA主力合约2109站上4900一线运行。年初有两套PTA装置投产，PTA继续延续累库状态，受此影响，PTA价格仍然将偏弱运行，聚酯终端受需求淡季影响，进入累库阶段。目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，PX加工差尚可，但PX新装置投产仍然需要时间，供应新增预期逐步加强。由于PTA供应量有所增加，及PX方面均有新产能的释放，供应将逐步严重，需求重启，但后续上行乏力，暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

周五隔夜苯乙烯期价偏强震荡。原油库存大降及OPEC与IEA上调原油需求预期提振油价，国际原油整体上涨，带动苯乙烯上游纯苯价格上升，苯乙烯成本端支撑；从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷小幅下降，但目前仍处在供应压力之下，预计短期苯乙烯开工率或将维持平稳；需求端来看，目前下游需求弱稳，PS和EPS的加工利润及开工率均保持平稳趋势，仅ABS维持在较高的加工利润水平，始终满负荷开工；库存端来看，苯乙烯华东港口库存呈现下降趋势，供应量有小幅下降，下游平稳的情况下，短期内苯乙烯库存或将呈现去库趋势。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

震荡偏多思路操作

周五夜盘焦炭期货主力(J2109合约)震荡整理，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情偏强，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2650元/吨(+100)，期现基差-188.5元/吨；焦炭总库存731.6万吨(-24.9)；焦炉综合产能利用率74.55%(1.03)、全国钢厂高炉产能利用率73.46%(0)。综合来看，近期多数焦企开启第三轮提涨100元/吨，目前已基本落地。供应方面，山西、河北等主产区环保限产严格执行，各地区焦企均有一定减产情况，总体开工率继续下调，焦企心态有所好转。虽然中央环保督察对生产的影响有所减轻，但焦企总体产能利用率仍未恢复。下游方面，钢厂高炉开工率略有回升，对焦炭需求稍有恢复，个别焦炭库存偏低的钢厂对焦炭有增加锁单锁量情况，而多数钢厂焦炭库存在合理或偏高水平。我们认为虽然唐山的空气质量攻坚行动将持续对当地高炉生产造成影响，但在高利润的刺激下，其他区域钢厂检修有所减少，全国综合产能利用率或有一定的回升空间并支撑焦炭需求。目前焦炭市场供需强度分化，不排除后续供应再次紧张的情况发生，预计后市将稳中偏强运行，重点关注成材市场预期，建议投资者震荡偏多思路操作。

焦煤(JM)

多单逢高减仓

周五夜盘焦煤期货主力(JM2109合约)略微回落，成交活跃，持仓量大减。现货市场近期行情上涨，成交较好。京唐港低硫主焦煤平仓价1800元/吨(0)，期现基差-139.5元/吨；炼焦煤总库存2237.31万吨(+84.6)；100家独立焦企库存可用16.83天(-0.3)。综合来看，供应方面，山西部分区域安保督察影响，产地供应稍有下滑，此外，近期受新疆矿难影响，产地部分中高风险煤矿暂时停、限产，供应偏紧总体供应有实质性缩减，产地各煤种价格相继有所探涨。进口煤方面，虽然巴彦淖尔金泉工业园区洗煤厂接通知可恢复生产，但蒙古疫情对出口的限制仍在，现处于无煤可洗的状态。下游方面，入炉煤刚性需求不减，且焦化整体降库后，对各煤种补库节奏有所回升。我们认为，在总供应量减少的背景下，下游市场乐观情绪较重，终端采购积极性相对较强。因此，即便因焦企限产导致焦煤实际需求回落，焦煤市场亦不见得出现供需关系转向宽松的局面，预计后市将稳中偏强运行，重点关注焦化企业限产情况，建议投资者多单逢高减仓。

动力煤(TC)

多单逢高减仓

周五夜盘动力煤期货主力(ZC109合约)高位小幅回落，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情大幅拉升，成交良好。秦港5500大卡动力煤平仓价890元/吨(+10)，期现基差26.6元/吨；主要港口煤炭库存5578万吨(+62.4)，秦港煤炭疏港量44.8万吨(+15.6)。综合来看，国家发展改革委发出关于无限期暂停中澳战略经济对话机制下一切活动的声明，澳洲煤进口量零位状态将持续。上游方面，陕北矿区安全环保检查、内蒙古地区煤管票按核定产能发放。由于市场乐观情绪向上游传导，坑口发运情况逐渐好转，多数矿区价格上浮15-20元/吨。港口方面，大秦线检修期间日均发运量维持在100万吨左右。终端电厂招标采购增多，港口贸易商开始甩货，现货报价高位回调，市场高价成交少数。我们认为受内蒙古从严发放煤管票的影响，即便发改委鼓励煤矿加大产能释放，5月份原煤产量很难有显著增长的空间。而下一阶段电力及水泥行业煤炭需求将延续增长格局，届时终端企业积极发运或带来煤炭港口库存的持续下降，并将在煤炭市场实质性需求旺季到来前即形成高位偏强震荡的格局，引导行情下行的难度持续增大，预计后市将稳中偏强运行，重点关注供应端的产业调控政策，建议投资者多单逢高减仓。

甲醇(ME)

节后价格重心或逐渐下移，关注MTO扩大

隔夜期价偏弱震荡调整，成交良好，持仓下降118804手至1166801手。基本面分析来看，甲醇现状优于预期。短期，新疆危化品企业及煤矿集中处于安监阶段，检修装置重启推迟，且山东地区出现部分装置临停检修现象，供应压力有限。此外，煤制烯烃开工率延续高位状态，传统下游需求产业链利润健康对开工形成一定支撑，需求企稳。但市场对节后远端供应压力存在悲观预期，主要原因在于新增产能将逐渐兑现，且春季检修将接近尾声，供应将逐步释放。因此，我们认为虽然短期在供应有限、库存节后良好背景下盘面表现尚可，但节后期价大概率重心将有所下移。前期MTO利润在4月份得到修复，在甲醇制烯烃开工高企背景下，套利方面我们认为MTO扩大交易依然值得市场期待。

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

多头逻辑不变，但需警惕高利润及弱基差

周五隔夜玻璃期货主力合约延续涨势，成交良好，持仓增加26605手至772669手。现货市场方面，4月份玻璃涨势延续主要得益于生产企业及贸易商持续去库化以及地产行业持续发力进而带动建筑装修版块对玻璃需求。从供需角度分析来看，虽然本月玻璃在广东名轩二线投产影响下供给有所增加，但整体增量有限，对市场冲击不大。需求端，房地产行业数据持续向好，在竣工加速背景下需求存在放量预期。此外，虽然临近五一长假，市场采购情绪有所下降，但当前生产企业及贸易商库存结构良好，主产区提价意愿明显，价格涨势得以延续。但值得注意的是，与4月中旬涨势不同，现阶段随着期价涨势加速，基差正逐步走弱，预计后市涨势将有所放缓。整体来看，在供应增量有限、需求逐渐向好预期下，多头走势有望延续，新进投资者可逢低布局多单。

白糖(SR)

区间操作为宜

周五隔夜郑糖主力价格震荡运行，收于5603元/吨。国际方面，纽糖07合约收高0.39美分，涨幅约2.3%，主要由于巴西中南部主产区产量前景引发担忧，巴西近期天气较为干燥破坏甘蔗生长。最近海南自贸区原糖进口放宽消息扰动，但是目前海南进口政策尚不明确，进口糖在出自贸区可能需要补许可证及补税，因此新政或将对进口影响较小，对糖价不宜过分看空。另外我国1-2月食糖进口同比往年大幅增加，以榨季来计算进口已达355万吨，现阶段国内库存远高于往年同期。当前白糖需求处于供强需弱阶段，国产糖销售偏慢，库存压力是最大利空。截至2月底全国范围工业库存增量81.6万吨，广西第三方库存增量70万吨，库存压力尚需消化，但内蒙、新疆已收榨，广西本月底逐渐大量收榨，企业资金最紧张时刻即将过去，而贸易商库存薄弱，价格存成本支撑。5月白糖即将迎来国内消费旺季，现货交易或将有所恢复，但由于国内食糖库存处于历年以来高位，食糖基本面压力依然较大。考虑到纽糖与郑糖的互相作用近期郑糖走势震荡偏强，现货价参考区间5400-5600元/吨。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为宜

上周五隔夜玉米主力合约偏强震荡，收于2817元/吨。国内方面，玉米全国现货价格基本稳定，局部地区小幅波动，山东地区深加工企业主流报价2910-2950元/吨，辽宁锦州港口收购价2850-2870元/吨，广东港口二等玉米价格2970-2990元/吨，上涨10元/吨。目前农户余粮基本见底，现货议价权转向贸易商。但贸易商货源多成本较高，有惜售挺价情绪，诸多因素给与短期玉米价格底部形成支撑。同时玉米潮粮在上一轮卖粮风波当中已经基本出尽，玉米供应存在一定的断档期。从养殖端来看，4月生猪存栏环比上涨，蛋鸡总存栏环比增加，饲料需求或有所转好。但目前大部分饲料企业开始使用小麦替代玉米，对玉米需求或将受到抑制。由于巴西天气干燥产区暂时未降雨，全球供应担忧预期仍存。外盘玉米持续走高，对盘面走势有一定的提振。但是短期受进口及小麦替代等因素影响，上涨空间或有限，操作上建议投资者观望为宜。

粳米(RR)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

大豆(A)

多单滚动操作

国产大豆方面，国产大豆优质货源偏少，农户大豆库存基本出清，大豆流通量较为紧张。新作播种季来临，国粮中心预计本年度大豆播种面积环比增加5.9%至988.2万公顷，但农业农村部增玉米稳大豆政策使得农户倾向于播种玉米，国内大豆种植逐步开启，需关注大豆播种面积落地情况。进口大豆方面，5月份之后进口大豆到港量大幅增加，预计后期供应紧张局面将得到缓解，但近期美豆价格大幅走高，成本端对进口豆带来支撑。豆一整体维持震荡偏强，操作上建议多单滚动操作。

豆粕(M)

多单滚动操作

2021/22年度美豆播种进度较快，截至5月2日当周，美豆播种率为24%，去年同期为21%，五年均值为11%，但播种期产区偏干引发市场忧虑，截至5月4日，约有22%产量比重的美豆产区处于干旱状态，较上周扩大3%，其中北达科他州旱情最为严重，该地区通常于5月10日前后前后展开种植，未来两周北达科他州降水依然偏少，天气担忧持续发酵，美豆整体维持偏强走势。国内方面，因5月份进口大豆到港压力增加，大豆压榨量逐步回升，但是，水产需求回暖以及二次育肥增加，带动豆粕需求好转，预期豆粕库存处于中性水平。豆粕近期呈现偏强震荡，多单滚动操作。豆粕期权方面，建议持有牛市价差头寸。

豆油(Y)

多单滚动操作

随着2020/21年度美豆库存逐步趋紧，美豆供应紧缺导致后期压榨量难以维持高位，同时拜登政府的绿色燃料政策为豆油消费提供利多，3月份以来可再生柴油消费大幅增长，3月份美豆压榨量为484.4万吨，低于市场预期，美豆油库存17.71亿磅，同比下降6.7%，库存水平处于近年低位，而美粕需求不及美豆油，美豆供应的紧缺更加明显的体现在豆油市场。国内方面，5月份进口大豆到港压力增加，且豆粕需求有所恢复，豆油库存供应偏紧格局或逐步缓解，后期豆油库存或止降回升。豆油测试9000元/吨压力，维持偏强震荡，建议多单滚动操作。

棕榈油(P)

多单滚动操作

4月马棕产量恢复速度偏慢，SPPOMA数据显示，4月马棕产量较上月同期增加2.5%，同时棕榈油出口趋增，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，4月马棕出口较上月增加10.1%/9.7%，4月马棕库存回升空间受限，不排除小幅下降可能，低库存格局仍对油脂形成支撑。国内方面，由于棕榈油到港较少，棕榈油库库存再度走低。国内棕榈油进口利润深度亏损，近期新增6月洗船，后期库存持续偏紧，但国内油脂消费偏弱，现货需求疲弱，对基差形成抑制。棕榈油突破8000元/吨压力，维持偏强震荡，多单滚动操作为宜。

菜籽类

暂且观望

菜粕方面，菜粕提货速度依然偏慢，菜粕库存水平处于相对高位，截至4月23日当周，两广及福建地区菜粕库存为8.12万吨,环比减少8.25%,同比增加480.00%。随着天气转暖，水产需求逐步增加，对后期菜粕消费提供支撑，操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油库存降至低位，菜油供应紧缺局面长期持续，但菜油需求表现疲弱，截至4月23日当周，两广及福建地区菜油库存为3.4万吨，环比增加3.03%,同比增加161.54%。中储粮开启菜油抛储，政策调控压力增加。菜油依托10000元/吨维持高位震荡走势。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

上周鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收于4973元/500kg。5月7日主产区鸡蛋均价4.32元/斤，全国鸡蛋价格大部分地区维稳，各别地区窄幅调整，产区库存不多，下游对于高价货源较为抵触。截止4月30日鸡蛋存栏逐渐减少，存栏量11.83亿元同比下降，环比减少1.33%，高峰产蛋率增至92.13%，5月新开产蛋鸡依然不多。近期随着鸡蛋价格持续上涨，而饲料成本持续处于高位，养殖户养殖利润扭亏为盈，但整体盈利较少养殖端挺价意愿开始明显。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势，预计短期鸡蛋价格或将开始稳弱运行。淘汰鸡方面，5月7日全国均价鸡蛋价格6.05元/斤，老鸡出栏量有限，市场需求表现平平，下游多按需采购。总的来说，短期鸡蛋货源供应相对稳定，局部地区尚有余货，市场整体需求表现一般，下游采购心态较为谨慎。当前养殖户淘鸡积极性偏低，老鸡出栏较少，屠宰场开工率不高。预计短期蛋价稳弱运行，建议短线日内操作为宜。近期或有部分冷库蛋流入市场，关注冷库蛋情况。

苹果(AP)

日内交易为主，高抛低吸操作

上周苹果主力价格震荡运行，周五收于5732元/吨。近期山东陕西主产区气温回升较快，市场对于天气炒作情绪回归理性。当前苹果销售偏弱，需求下滑，国内冷库库存居高不下，拖累市场情绪。五一假日期间国内新富士苹果价格继续偏弱运行。山东地区纸袋富士80#以上一二级货源均价为2.2元/斤，陕西地区晚熟红富士70#均价2.23元/斤。全国苹果冷库库存剩余量约为608.43万吨，单周冷库出库量约为53.4万吨，上周为51.732万吨。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，由于今年整体库存量较大，当前依然是以客商调自存货少量发往市场，出库量不大，调果农货现象较少，产地交易主要以低价高次果为主，果农通货交易极少，交易冷清。随着应季水果上量的冲击，且具有比较优势，加之今年各地客商较少，且总入库量较往年要多，前期入库价格较高，整体交易清淡。冷预计短期价格或低位震荡运行。操作上，建议投资者日内交易为主，高抛低吸操作，本周沙尘天气或将影响产区坐果情况，密切关注天气情况。

生猪(LH)

区间操作为宜

上周生猪期货偏弱震荡，周五生猪主力合约收于26900元/吨。现货方面，5月8日全国生猪均价为20.31元/公斤，较前日下跌0.26元/公斤，各地市场价格有稳有跌。近期南方地区疫情有加重趋势，各体重段猪源均有出栏。当前市场大体重猪源消化仍旧迟缓，大肥猪源偏多，同时五月养殖端出栏量有所增加。从需求方面来看，节后屠宰量恢复至节前水平，市场消费仍处于低位。短期来看供需博弈，生猪现货预计偏弱调整为主。中长期来看，春节前养殖端因非瘟疫情导致的大量抛售行为，或导致6至8月供应出现阶段性断档。但由于二次育肥现象增加，后期或仍有一轮大体重猪出栏，可能出现缺猪不缺肉的现象，猪价反弹高度有限。而从产能恢复情况来看，北方前期受疫情影响较为严重，南方复养情况则较好，新增产能扩产规模较大。根据涌益咨询数据，4月全国能繁母猪存栏环比增加2.27%，全国生猪产能恢复进程继续。若后续非瘟疫情稳定，则全国生猪出栏量稳定恢复。而若雨季非瘟疫情大规模爆发则会影响下半年产能。盘面上来看，市场关注南方地区夏季非瘟疫病形势，预计短期生猪期价仍以区间震荡为主。操作上建议区间操作为宜，轻仓为主，注意流动性风险。建议继续关注南方雨季非瘟疫情情况及现货走势。

花生(PK)

区间思路

上周花生主力合约震荡走强，周五主力合约PK2110收于10572元/吨。全国商品米价格稳中有涨，商品米价格大多稳定在8900-10800元/吨之间，油料米价格稳定在9000-10600元/吨。目前下游接货意愿不大，但市场上货量有限，农户余货不多，对花生价格形成一定支撑。预计短期花生价格以震荡整理为主。中长期来看，随着新冠疫情的好转，进口花生陆续到港后会使国内花生供应增加，花生价格承压。此外随着气温回升，花生储存难度加大，农户和部分贸易商收储条件较差，抛储意愿加大，油厂恢复收购。当前花生主力价格底部有所抬升，预计花生期价基本在10200-11200元/吨之间呈区间震荡走势，建议投资者区间参与为宜，轻仓为主。

红枣(CJ)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

多单继续持有

周五隔夜郑棉主力震荡偏弱运行，收于16950元/吨。国际方面，当前印度疫情备受市场关注，印度国内疫情处于高疯涨阶段，导致印度纱厂开机率下调，纱厂进行封闭式生产管理，产量下降。而变异病毒的传播速度引发对于全球经济恢复的担忧，此外截止4月22日当周，美国净签约出口陆地棉17486吨，较上周减少25%，较上月减少46%，美棉签约数据回落。国内方面，近日国家发改委网站发布发放滑准税配额的相关公告，2021年发放棉花进口滑准税配额为70万吨，全部为非国营贸易配额，其中40万吨限定用于加工贸易方式进口。此公告发布的70万吨低于市场此前流传的200万吨。当前印度订单或将回流国内以及今年滑准税配额低于预期都利于短期盘面。预计短期郑棉09合约价格震荡偏强运行。操作上建议投资者前多继续持有，继续关注产区天气情况。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）