宏观

今日关注美联储理事布雷纳德发表有关经济前景的讲话等

隔夜美元指数小幅上扬，国际大宗商品多数飘红，欧美股市全面下跌。国际方面美联储理事布雷纳德称，经济道路 现在的不确定性超过正常时期；有限时间内与疫情相关的涨价不可能长久改变通胀的动态。亚特兰大联储主席称，完成复苏 还有很长的路要走。费城联储主席称现在讨论缩减QE为时过早。美国劳工统计局发布的3月职位空缺及劳动力流动调查 （JOLTS）结果显示，美国当月职位空缺的数量升至历史最高的812.3万。EIA预计，2021年全球原油需求增速预期为542万桶/ 日，此前预计为550万桶/日，2021年WTI原油价格为58.91美元/桶，此前预期为58.89美元/桶；2021年布伦特原油价格为62.26 美元/桶，此前预期为62.28美元/桶。欧佩克将2021年全球原油的需求预期上调20万桶/日至2770万桶/日，但该组织将2021年 第二季度全球石油需求预测下调30万桶/日，同时提高第三季度和第四季度的需求预测。国内方面中国4月CPI同比 0.9%，前值 0.4%。中国4月PPI同比 6.8%，涨幅为2017年以来最大，前值 4.4%。中国央行第一季度货币政策执行报告：稳健的货币政策要 灵活精准、合理适度，把服务实体经济放到更加突出的位置，珍惜正常的货币政策空间，处理好恢复经济和防范风险的关系 。11日发布的第七次全国人口普查结果显示，我国总人口为141178万人，同2010年第六次全国人口普查数据相比，增加7206 万人，增长5.38%，年平均增长率为0.53%。我国人口10年来继续保持低速增长态势。今日关注美联储理事布雷纳德发表有关 经济前景的讲话，EIA公布月度短期能源展望报告，英国一季度GDP同比初值，英国一季度GDP季环比初值，IEA公布月度原 油市场报告，美国4月核心CPI同比，美国4月CPI同比，美国4月核心CPI环比，美国4月CPI环比，美国5月7日当周EIA原油库 存变动(万桶)。

宏观金融
           研发团队

股指

多单轻仓持有（持多）

昨日三组期指主力合约偏强震荡，IC微跌，IH及IF均收涨。现货方面，上证围绕3400运行。2*IH/IC2105比值小幅 回落至1.0667。3月公布经济数据整体表现较好，且金融数据也大幅好于前值，显示国内经济呈现全面恢复状态，各类市场主 体经营活动趋于活跃。资金方面，Shibor短端品种多数下行，隔夜品种上行16.9bp报1.663%，7天期下行3.1bp报1.909%，14天 期下行3.9bp报1.957%，1个月期下行0.7bp报2.437%。北向资金今日流入45.27亿元。从技术面来看，三组加权指数均处于20日 均线上方，建议可多单持有。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

逢低布局多单

隔夜国际金价偏强震荡，现运行于1836美元/盎司，为两个月新高，金银比价66.60。美国4月非农就业大幅不及预 期，实际增加26.6万，预期增加99.8万，美元随后下挫，贵金属上涨。在海外通胀压力凸显，以及亚洲新冠疫情再次复燃的背 景下，贵金属反弹走势仍获得支撑。美国经济加速的迹象越发明显，受益于美国政府1400美元刺激支票发放，3月美国零售销 售月率增长9.8%，创去年5月以来最佳表现。就业市场也在回暖，美国劳工部数据显示，初请失业金人数上周降至49.8万，创 去年疫情以来的新低。美联储流动性暂时较为宽松，但长期存在收紧的风险。值得关注的是，新兴市场中巴西、土耳其和俄 罗斯率先加息，其他央行也可能会跟随调整。截至5/11，SPDR黄金ETF持仓1025.15吨，持平，SLV白银ETF持仓17590.32吨， 前值17627.83吨。操作上，关注全球疫情发展及货币政策变化，建议逢低布局多单。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应 略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平 水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

短多持有（持多）

五一假期后，国内螺纹现货补涨，相较于假期之前涨幅130-240元/吨，上海地区螺纹的现货报价为5650元/吨，广 州地区螺纹价格5550元/吨。北方价格表现强于南方，北京报价5730元/吨。北方价格强于南方，主要是由于北方供应下降以 及需求季节性回升所致。节后第一周螺纹的产量继续回升，从数据上看，样本钢厂的螺纹产量为376.93万吨，环比增加1.89% ，同比增加2.15%。从短流程钢厂的废钢日耗来看，目前电弧炉的废钢日耗高位走平，电炉的开工以及产能利用率基本达到峰 值。库存方面，上周螺纹的总库存环比继续去库，总库存环比下降23.2万吨，螺纹总库存去化幅度大幅放缓，库存去化幅度不 及预期，主要原因在于五一假期之前国内贸易商以及终端提前补库，假期期间贸易商放假，导致库存降幅放缓。从螺纹的表 需来看，螺纹的表需下降15.83%，五一节虽有休假，但品种消费降幅仍处预期范围内，可见当前去库和需求相对较好，目前 仍处旺季周期，消费水平整体高位持稳。昨日螺纹钢主力2110合约高位震荡加剧，期价探底回升，整体表现依然强势，站稳 6000一线，预计短期表现或维持多头排列，短多继续持有。

热卷(HC)

短多持有（持多）

上周热轧产量继续小幅增加3.45万吨至331.79万吨，主要增幅区域在东北、华南地区，目前钢厂生产利润较好，部 分钢厂稍有增加产量，另外前期复产钢厂正常生产，产量释放导致增量，其他地区上周产量波动较小。库存方面，上周热卷 厂库继续累积，增幅主要来自华东、华北地区，主要华东地区有钢厂备交割资源，加上节中部分运输较慢发货速度下降，导 致厂库增加；热卷总库存增加20.29万吨至362.23万吨，累库幅度偏高，考虑到终端需求或因高价受到抑制，需求强度有待观 察。近期卷板表观需求延续边际走弱趋势，考虑到终端需求或因高价受到抑制，需要时间向下游传导和消化，需求强度有待 观察。由于供给端压减粗钢产量具体政策仍未出台，导致下半年供给收缩的力度以及预期不断加大，因此钢价易涨难跌，有 望延续震荡偏强运行。昨日热卷主力2110合约维持强势表现，期价探底回升，站上6500一线，预计短期偏强运行为主，短多 继续持有。

铝(AL)

旺季预期，轻仓持多

夜盘沪铝主力合约收跌，美元指数低位盘整，伦铝现运行于2530美元/吨，此前刷新逾十年新高。产业上，05月10 日，国内电解铝社会库存110.5万吨，较节前下降1万吨。截至4月初，全国电解铝年化运行产能3944万吨，有效建成规模4359 万吨/年，电解铝企业开工率90.5%。原料上，从成本来看，氧化铝成本支撑抵消北方复产消息，价格依旧不温不火，电解铝 利润超过4000元/吨，预计4月电解铝供给增量有限，内蒙古集中减产和检修影响显现，新增进口规模受制于船期等影响，整 体供给规模预期不大。需求端，终端汽车消费由于芯片供应问题加剧，限制了汽车板块需求，传统铸造合金产业链利润也遭 大幅压缩，国内电解铝维持小幅去库态势，但去库速率或将低于往年同期水平。整体上，碳中和影响供应预期持续，消费预 期较好，去库周期中。建议偏多思路参与，关注中线逢低布局多单机会，期权暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜锌价偏弱震荡，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME锌库存29.10万吨（-400），SHFE仓单库存32791 吨（210）。产业上，目前锌锭库存总量为17.75万吨，略增9600吨。供应端，主流港口锌精矿库存环比下降1.4万吨至10.7万吨 ；进口锌精矿加工费持平为70美元/吨，国产矿加工费4000元/吨。由于5月部分炼厂进口矿长单将集中到货，预计将达35-40万 实物吨，仅部分受制于季节性影响，整体国内锌矿供应将持续恢复，导致整体上精炼锌供应的稳步提升。需求端，下游氧化 锌企业，4月中旬订单及产量稳中有升；镀锌管企业受原料钢材高价影响，终端需求走弱，成品库存压力增加。整体上，锌基 本面呈现略强格局，建议区间偏多参与，关注宽幅震荡的区间参与机会，期权暂时观望。

铅(PB)

暂时观望

隔夜铅价偏弱震荡。库存方面，昨日LME铅库存10.61万吨（-1300），SHFE仓单库存51725吨（151）。产业上， 目前铅锭社会库存总计为67.9千吨，增加了3.1千吨。供应端，原生铅企业生产稳定，成品库存环比降低；再生铅企业生产亏 损有所收窄，出货积极性开始增加。再生铅炼厂复工提产与环保检修并存，预计5月全国再生铅产量将延续增势，增幅逾2万 吨至35.6万吨，供应压力依然较大。需求端，下游电动自行车铅酸蓄电池市场季节性淡季，下游蓄电池生产企业成品库存累增 压力上升。大型电动自行车铅酸蓄电池生产企业成品库存累增至15-25天，部分企业的生产基地开工率已经下调了10%-25%， 汽车起动电池消费也表现趋弱。整体上，铅下游进入消费淡季，再生铅下方成本支撑，建议区间参与，保值者中长线选择参 与逢高抛空的机会。

镍(NI)

多单逢高减仓

夜盘沪镍主力合约收涨，持仓量变化不大，美元指数低位盘整，伦镍17995美元/吨附近运行。短期驱动因素主要基 于宏观因素影响以及对俄镍供应短缺的忧虑，终端逢低补库心态加重，交易所仓单连续下降至历史低点。进口方面，库存方 面，截止5/11，LME库存258270吨（-774），上期所仓单7932吨+55），上期所仓单7275吨（+53）。基本面来看，供应方面 ，菲律宾雨季结束后矿山出货量明显增加，预计供应旺季镍矿价格易跌难涨。镍铁市场成交氛围改善，但印尼镍铁产能投放 节奏较快，远期供应过剩压力存在。库存方面，国内精炼镍库存续降至历史低点，市场对二季度俄镍供应担忧发酵，海外库 存仍小幅增加。需求方面，不锈钢目前供需两旺，高排产下社会库存去库力度放缓；新能源汽车产销回暖，而硫酸镍产能释 放，价格呈现调整走势。整体上看，预计短期镍价偏强运行，但远期供应预期制约镍价上涨空间，中期运行中枢有下移风险 。

不锈钢(SS)

暂且观望

隔夜不锈钢期价偏强震荡，成交较好，持仓量上升。近期不锈钢成本端镍的价格受新能源需求增量影响价格走高， 对不锈钢的价格形成支撑。从供应端来看，近期不锈钢无大规模新增产能计划，装置停产也不明显，整体运行较为平稳。从 需求端来看，目前新冠疫苗大范围接种，消费回暖或将带动不锈钢的出口量。现货方面，304冷轧均价报16400元/吨，均价较 上周五上涨750元/吨；304热轧均价报至16000元/吨。大厂切边报价均已经超过17000元/吨，报价区间17000-17200元/吨。操 作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

短多持有(持多)

钢厂方面，部分高炉复产，各地生产基本持稳，钢厂在高利润的情况下，配比持续使用中高品矿，节中市场有高价 成交，节后更是延续涨势，有贸易商已封盘不售，考虑近期钢企存补库需求，预计短期内进口矿市场维持高位运行。供应方 面，上周Mysteel新口径澳洲巴西铁矿发运总量2451.6万吨，环比减少21.6万吨。澳洲由于泊位检修较多，发运量环比减少222.0 万吨至1726.0万吨，基本持平于今年周均；巴西发运量环比增加200.4万吨至725.6万吨，高于今年周均103.0万吨。下期（5/3- 5/9）澳巴天气良好，泊位检修均有所减少，预计澳巴总体发运量有所回升；到港量自低位回升；据前期发货的航程时间和海 漂资源情况推算，预计下期到港量持续增加。昨日铁矿石主力2109合约探底回升，期价高位波动加剧，站上1300一线，短期 表现或将维持多头排列，短多谨慎持有。

天胶及20号胶

观望

隔夜天胶主力合约期价偏弱震荡。现货方面，5月11日上海SCRWF报价为13550元/吨。供应方面，云南整体开割率 仍然较低，但部分成品新胶已流入市场；海南产区胶水继续稳定释放，整体来看供应端呈增加趋势。目前浓乳价格高于全乳 价格，后期仍将面临干胶产量被乳胶分流的局面。需求方面，随着轮胎库存的上升，国内半钢轮胎高位开工受到影响，后期 存一定的下滑空间。贸易环节继续补库意向较弱，短期内市场仍积极消耗前期库存为主。此外，海外的再度封锁或对未来轮 胎出口订单造成一定负面影响。整体来看，橡胶市场结构向供强需弱转变。操作上，建议暂时观望。期权方面，建议卖出跨 式期权。20号胶方面，主力合约期价微幅收跌。现货方面，5月10日青岛保税区STR20价格为1770美元/吨。乘联会最新数据显 示，4月第三周市场零售达日均5.6万辆，同比2020年4月第三周增长16%，相较 2019年4月第三周增长10%。目前主力企业走势 不强，而二三线企业走势分化，带来一定的增长压力。操作上，暂时观望。

原油(SC)

暂时观望（观望）

原油仍然高位运行。OPEC+决定逐步增加产量，同时需求暂无利好，原油震荡为主。欧佩克及其减产同盟国批准 了2021年5月、6月和7月产量调整水平，每次调整不超过每日50万桶，沙特逐步减少额外自愿减产数量。EIA预计，2022年美 国石油每日消费总量2042万桶，比2021年日均增加98万桶，增幅低于此前预估的每日100万桶。预计2022年美国石油日产量 1186万桶，比2021年日均增加82万桶，低于此前预测的增加87万桶。预计2022年全球原油日均需求增加365万桶，而上次报告 预计为增加383万桶。基本面而言，目前整体供需矛盾主要集中在需求端，当前需求将进入淡季，随着炼油厂大规模检修开始 ，炼厂开工率将会下降，原油库存预计将进一步增长。供应方面，当前OPEC+虽然仍在减产协议制约中。整体看，当前原油 基本面逐步转好，库存回落，但需求仍有一定不确定性，中期偏多思路。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员 国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价， 但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是 需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中 ，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳 定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

短期盘面寻求支撑，中期逢高抛空思路不变

乙二醇期货主力合约隔夜窄幅震荡调整，成交良好，持仓增加1948手至227492手。现货市场方面，受五一长假备货 预期以及聚酯端促销带动产销局部放量等因素影响，近期乙二醇走势较为坚挺。前期价格整体呈现回落走势，现货销售价格 同步下移，因此利润修复，当前部分装置再度出现亏损现象，因此成本端支撑效果将逐渐显现。节后分析来看，虽然在宏观 经济温和复苏且印度地区疫情全面爆发导致织造订单流入国内市场带动下，聚酯开工表现任性较足。但供应端增量预期担忧 日渐升温，内蒙古融信及安徽中盐红四方检修装置重启，对供应形成一定压力。此外，新增产能装置投产进程顺利，其中连 云港石化年产78万吨装置及建元焦化年产24万吨装置均于节前顺利兑现，预计5月份开工负荷方面将稳步提升。因此我们认为 ，短期虽然价格深跌幅度有限，但中期逢高抛空思路保持不变。

纸浆(SP)

观望

隔夜纸浆主力合约期价偏弱运行。供应方面，针叶浆市场供应紧张，国外浆厂检修叠加生产问题，针叶浆产量减少 ；国内部分厂家进行检修来控制出货量使得整体纸浆的供应有所下滑。需求方面，生活用纸市场清淡，下游纸厂成本倒挂开 工率不足。文化纸临近招标期，部分大厂开始补库，但基本维持刚需采购，需求一般。库存方面，4 月下旬国内青岛港西港港 内总库存约39万吨左右，较月上旬下降15.2%；常熟港纸浆库存65万吨，较月上旬上升4%；高栏港纸浆库存约4.8万吨左右， 较上旬下降27.7%。操作上，建议暂时观望。

PVC(V)

观望为宜（观望）

PVC主力合约2109围绕9200运行。供应端看，当前PVC生产利润高位，推动PVC企业积极生产，对后期供应有一定 增加预期，另一方面，下半年PVC仍有一定投产预期，供应端较为充足，进口方面由于进口利润打开，短期进口仍将延续；库 存方面，社会库存仍然处于五年低位，节前备货积极性较弱；需求方面，需求端暂无预期外利好支撑，终端未积极备货，对 后市看涨心态较弱。虽然当前出口套利窗口打开，但总体刚需无其他利好支撑。需求走弱将制约期价上行。等待基本面进一 步变化，暂时观望。

沥青(BU)

中线仍具做多价值（持多）

沥青主力合约2106围绕3050一线运行，中期仍具做多价值，多单继续持有，我们认为后续需求仍然可期。据百川统 计国内沥青市场价格指数上涨。华东及华南地区部分炼厂沥青停产或缩减产量，南方地区整体资源供应收紧，终端需求缓慢 恢复，中石化主力炼厂沥青价格上涨，带动南方地区沥青价格上调100元/吨；北方开工较稳定，部分炼厂执行前期合同，整 体库存中位水平，短期将支撑价格稳定。整体基本面看，沥青基本面仍然向好，炼厂保持库存中低位，下游接货心态好转， 需求逐步恢复，但短期注意油价波动影响成本风险，中期沥青仍具做多价值。

塑料(L)

塑料期货弱势震荡

夜盘塑料期货L2109合约弱势震荡。随着市场交投情绪降温，塑料期货开始走弱。这两日下游企业消化节后涨幅， 采购力度放缓，神华网上竞拍成交率下降。上游石化企业聚烯烃库存继续下降，部分石化企业采取批量优惠政策以去库存。 从供需来看，目前交割标准品生产比较比例35.5%，处于偏低水平，中小空HDPE生产比例有所增加，这利好LLDPE期货，不 过5月-6月仍有新产能计划投产，因此后期塑料供应仍相对充裕；需求方面，农膜需求进入淡季，包装膜需求相对较好，但北 京、深圳等大城市规定大型商场、超市等禁止使用不可降解塑料，因此PE整体需求增幅不大。后期随着新产能投产，而需求 增幅不大，供应压力将显现，塑料价格上涨空间有限。华北地区LLDPE报价8300元/吨，基差55元/吨。操作建议方面，建议 短线偏空参与，套利者建议逢低参与9-1正套。

聚丙烯(PP)

PP期货偏弱震荡

夜盘PP期货PP2109约偏弱震荡。昨日丙烯继续下跌50元/吨左右，丙烯单体下降导致PP粉料报价下跌，并对PP期货 形成一定影响。近期东方宏业、山东鲁清、东明东方等PP粉料装置陆续恢复，山东地区PP粉料开工率有所增加。华东地区PP 粉料8550-8650元/吨附近。昨日下游企业补库需求下降，BOPP下游胶带涨幅比较大，但BOPP涨幅相对较小，不过BOPP加工 利润较高，BOPP包装膜等仍有订单等这些因素仍将支撑PP期货价格。因此5月上半月PP期货预计震荡运行，5月下半月PP检修 装置计划重启比较多，比如福建联合PP装置预计15日左右恢复造粒，PP供应将有所增加，若届时需求增幅不大，PP期货价格 将承压。建议动态关注检修装置重启以及新产能投产情况。华东拉丝PP8750元/吨，基差21元/吨。操作建议方面，建议逢反 弹短线空单参与，套利者建议逢低参与9-1正套。

PTA(TA)

观望为宜（观望）

TA主力合约2109围绕4800一线运行。年初有两套PTA装置投产，PTA继续延续累库状态，受此影响，PTA价格仍然 将偏弱运行，聚酯终端受需求淡季影响，进入累库阶段。目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比 较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，PX加工差尚可，但PX新装置投产仍然需要时间，供应新增预期逐步加强。由 于PTA供应量有所增加，及PX方面均有新产能的释放，供应将逐步严重，需求重启，但后续上行乏力，暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

隔夜苯乙烯期价偏强震荡。原油库存大降及OPEC与IEA上调原油需求预期提振油价，国际原油整体上涨，带动苯 乙烯上游纯苯价格上升，苯乙烯成本端支撑；从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷小幅下降，但目前仍处在供应压力之 下，预计短期苯乙烯开工率或将维持平稳；需求端来看，目前下游需求弱稳，PS和EPS的加工利润及开工率均保持平稳趋势， 仅ABS维持在较高的加工利润水平，始终满负荷开工；库存端来看，苯乙烯华东港口库存呈现下降趋势，供应量有小幅下降， 下游平稳的情况下，短期内苯乙烯库存或将呈现去库趋势。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

短空看待

隔夜焦炭期货主力(J2109合约)走势偏弱，成交活跃，持仓量大减。现货市场近期行情偏强，成交良好。天津港准一 级冶金焦平仓价2750元/吨(+100)，期现基差-78元/吨；焦炭总库存731.6万吨(-24.9)；焦炉综合产能利用率74.55%(1.03)、全国 钢厂高炉产能利用率73.46%(0)。综合来看，焦炭市场延续偏强格局，部分焦企提涨第六轮，下游钢厂暂观望为主，少数企业 针对新户以及贸易商有落实六轮的现象。供应方面，随着环保督查淡化，焦企开工逐步回升，而中间投机贸易近期报盘增多 ，整体供应量稍有增加。下游方面，钢厂受钢材价格大幅拉涨影响开工稳中攀升，涨价后采购较为谨慎，整体焦炭库存仍显 偏低。我们认为虽然唐山的空气质量攻坚行动将持续对当地高炉生产造成影响，但在高利润的刺激下，其他区域钢厂检修有 所减少，全国综合产能利用率或有一定的回升空间并支撑焦炭需求。目前焦炭市场供需强度分化，不排除后续供应再次紧张 的情况发生，预计后市将稳中偏强运行，重点关注成材市场预期，建议投资者短空看待。

焦煤(JM)

滚动做多

隔夜焦煤期货主力(JM2109合约)小幅回落，成交活跃，持仓量略减。现货市场近期行情上涨，成交较好。京唐港低 硫主焦煤平仓价1830元/吨(0)，期现基差-197.5元/吨；炼焦煤总库存2237.31万吨(+84.6)；100家独立焦企库存可用16.83天(-0.3) 。综合来看，供应方面，山西部分区域安保督察影响，产地供应持续收紧，此外，近期受近期煤矿安全生产形势严峻的影响 ，产地部分中高风险煤矿暂时停、限产，供应偏紧总体供应有实质性缩减，产地各煤种价格相继大幅探涨。进口煤方面，澳 洲焦煤进口量将保持零位，蒙古疫情对出口的限制仍在，现口岸洗煤厂处于无煤可洗的状态。下游方面，入炉煤刚性需求不 减，且焦化整体降库后，对各煤种补库节奏有所回升。我们认为，在总供应量减少的背景下，下游市场乐观情绪较重，终端 采购积极性相对较强。因此，即便因焦企限产导致焦煤实际需求回落，焦煤市场亦不见得出现供需关系转向宽松的局面，预 计后市将稳中偏强运行，重点关注焦化企业限产情况，建议投资者滚动做多。

动力煤(TC)

多单逢高减仓

隔夜动力煤期货主力(ZC109合约)震荡偏强运行，成交尚可。现货市场近期行情大幅拉升，成交良好。秦港5500大 卡动力煤平仓价925元/吨(+15)，期现基差24.8元/吨；主要港口煤炭库存5724.7万吨(+146.7)，秦港煤炭疏港量54.2万吨(-11.4) 。综合来看，国家发展改革委发出关于无限期暂停中澳战略经济对话机制下一切活动的声明，澳洲煤进口量零位状态将持续 。上游方面，陕北矿区安全环保检查、内蒙古地区煤管票按核定产能发放。由于市场乐观情绪向上游传导，坑口发运情况逐 渐好转，多数矿区价格上浮15-20元/吨。港口方面，当前港口库存仍处于中低位水平，另外大秦线检修结束日均发运量维持在 128万吨附近，终端电厂招标采购开始增加，港口高价接货依旧少数，港口贸易商普遍惜售待涨。我们认为受内蒙古从严发放 煤管票的影响，即便发改委鼓励煤矿加大产能释放，5月份原煤产量很难有显著增长的空间。而下一阶段电力及水泥行业煤炭 需求将延续增长格局，届时终端企业积极发运或带来煤炭港口库存的持续下降，并将在煤炭市场实质性需求旺季到来前即形 成高位偏强震荡的格局，引导行情下行的难度持续增大，预计后市将稳中偏强运行，重点关注供应端的产业调控政策，建议 投资者多单逢高减仓。

甲醇(ME)

节后价格重心或逐渐下移，关注MTO扩大

隔夜期价偏强震荡运行，成交良好，持仓下降115124手至1055910手。基本面分析来看，甲醇现状优于预期。短期 ，新疆危化品企业及煤矿集中处于安监阶段，检修装置重启推迟，且山东地区出现部分装置临停检修现象，供应压力有限。 此外，煤制烯烃开工率延续高位状态，传统下游需求产业链利润健康对开工形成一定支撑，需求企稳。但市场对节后远端供 应压力存在悲观预期，主要原因在于新增产能将逐渐兑现，且春季检修将接近尾声，供应将逐步释放。因此，我们认为虽然 短期在供应有限、库存节后良好背景下盘面表现尚可，但节后期价大概率重心将有所下移。前期MTO利润在4月份得到修复， 在甲醇制烯烃开工高企背景下，套利方面我们认为MTO扩大交易依然值得市场期待。

玻璃(FG)

多头逻辑不变，但需警惕高利润及弱基差

受黑色建筑板块走强情绪带动及下游需求乐观预期提振，玻璃期货主力合约隔夜延续涨势，成交良好，持仓增加 34932手至660011手。现货市场方面，4月份玻璃涨势延续主要得益于生产企业及贸易商持续去库化以及地产行业持续发力进 而带动建筑装修版块对玻璃需求。从供需角度分析来看，虽然近期玻璃在广东名轩二线投产影响下供给有所增加，但整体增 量有限，对市场冲击不大。需求端，房地产行业数据持续向好，在竣工加速背景下需求存在放量预期。此外，虽然临近五一 长假，市场采购情绪有所下降，但当前生产企业及贸易商库存结构良好，主产区提价意愿明显，价格涨势得以延续。但值得 注意的是，与4月中旬涨势不同，现阶段随着期价涨势加速，基差正逐步走弱，预计后市涨势将有所放缓。整体来看，在供应 增量有限、需求逐渐向好预期下，多头走势有望延续，新进投资者可逢低布局多单。

白糖(SR)

逢低做多

隔夜郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5800元/吨。国际方面，当前纽糖07合约在17.20美分/磅以下寻求支撑，主 要由于巴西中南部主产区产量前景引发担忧，巴西近期天气较为干燥破坏甘蔗生长。最近海南自贸区原糖进口放宽消息扰动 ，但是目前海南进口政策尚不明确，进口糖在出自贸区可能需要补许可证及补税，因此新政或将对进口影响较小，对糖价不 宜过分看空。另外我国1-2月食糖进口同比往年大幅增加，以榨季来计算进口已达355万吨，现阶段国内库存远高于往年同期。 当前白糖需求处于供强需弱阶段，国产糖销售偏慢，库存压力是最大利空。截至2月底全国范围工业库存增量81.6万吨，广西 第三方库存增量70万吨，库存压力尚需消化，但内蒙、新疆已收榨，广西本月底逐渐大量收榨，企业资金最紧张时刻即将过 去，而贸易商库存薄弱，价格存成本支撑。5月白糖即将迎来国内消费旺季，现货交易或将有所恢复，但由于国内食糖库存处 于历年以来高位，食糖基本面压力依然较大。考虑到纽糖与郑糖的互相作用近期郑糖走势震荡偏强，现货价参考区间5400- 5600元/吨，操作上建议投资者逢低做多。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为宜

隔夜玉米期价冲高后回落，收于2838元/吨。国内方面，全国玉米现货价格震荡回升，东北深加工收购价稳中有涨 ，黑龙江主流收购价在2620-2680元/吨，吉林主流收购价在2630-2800元/吨；山东地区深加工企业主流报价2850-2950元/吨； 港口价格稳中偏强，辽宁锦州港口收购价2860-2880元/吨，广东港口玉米主流价格在2970-2990元/吨之间。供应方面，目前农 户余粮基本见底，现货市场的议价权转向贸易商。但贸易商主动售粮意愿不高，且货源多成本较高，有囤货惜售挺价情绪。 需求方面，深加工需求仍存，但收购节奏放慢。从养殖端来看，4月生猪存栏环比上涨，蛋鸡总存栏环比增加，饲料需求或有 所转好。但目前大部分饲料企业开始使用小麦替代玉米，对玉米需求或将受到一定程度的抑制。由于巴西天气干燥产区暂时 未降雨，全球供应担忧预期仍存。目前国内玉米供应存在一定的断档期同时叠加外盘玉米持续走高，对盘面走势有一定的提 振。但是短期受进口及小麦替代等因素影响，上涨空间或有限，操作上建议投资者观望为宜。

大豆(A)

多单滚动操作

国产大豆方面，国产大豆优质货源偏少，农户大豆库存基本出清，大豆流通量较为紧张。此外5月7日中储粮发布国 产大豆收储通知，进一步为国产大豆提供支撑。新作播种季来临，国粮中心预计本年度大豆播种面积环比增加5.9%至988.2万 公顷，但农业农村部增玉米稳大豆政策使得农户倾向于播种玉米，国内大豆种植逐步开启，需关注大豆播种面积落地情况。 进口大豆方面，5月份之后进口大豆到港量大幅增加，预计后期供应紧张局面将得到缓解，但近期美豆价格大幅走高，成本端 对进口豆带来支撑。豆一整体维持震荡偏强，操作上建议多单滚动操作。

豆粕(M)

多单滚动操作

2021/22年度美豆播种进度较快，截至5月9日当周，美豆播种率为42%，五年均值为22%，但播种期产区偏干引发 市场忧虑，截至5月4日，约有22%产量比重的美豆产区处于干旱状态，较上周扩大3%，其中北达科他州旱情最为严重，该地 区通常于5月10日前后前后展开种植，未来两周北达科他州降水依然偏少，天气担忧持续发酵，美豆整体维持偏强走势。国内 方面，因5月份进口大豆到港压力增加，大豆压榨量逐步回升，但是，水产需求回暖以及二次育肥增加，带动豆粕需求好转， 预期豆粕库存处于中性水平。豆粕近期呈现高位震荡，多单滚动操作。豆粕期权方面，建议持有牛市价差头寸。

豆油(Y)

多单滚动操作

随着2020/21年度美豆库存逐步趋紧，美豆供应紧缺导致后期压榨量难以维持高位，同时拜登政府的绿色燃料政策 为豆油消费提供利多，3月份以来可再生柴油消费大幅增长，3月份美豆压榨量为484.4万吨，低于市场预期，美豆油库存17.71 亿磅，同比下降6.7%，库存水平处于近年低位，而美粕需求不及美豆油，美豆供应的紧缺更加明显的体现在豆油市场。国内 方面，5月份进口大豆到港压力增加，且豆粕需求有所恢复，豆油库存供应偏紧格局或逐步缓解，后期豆油库存或止降回升。 豆油关注9000元/吨压力，维持偏强震荡，建议多单滚动操作。

棕榈油(P)

多单滚动操作

5月10日MPOB发布了4月份马来西亚棕榈油月度报告，4月份马棕产量为1522865吨，同比下降7.86%，环比上升 6.98%，月度出口量为1338672吨，同比上升8.27%，环比上升12.62%，截至4月底，马棕库存为1545981吨，同比下降24.38%， 环比上升7.07%。，尽管4月份马棕库存小幅回升，但库存水平仍处低位。5月份马棕产量呈现季节性增加，同时棕榈油出口大 幅趋增，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，5月1-10日马棕出口较上月增加29.6%/36.8%，出口需求及低库存格局持续对油 脂形成支撑。国内方面，由于棕榈油到港较少，棕榈油库库存处于偏低水平。国内棕榈油进口利润深度亏损，近期新增6月洗 船，后期库存持续偏紧，但国内油脂消费偏弱，现货需求疲弱，对基差形成抑制。棕榈油关注8000元/吨压力，维持偏强震荡 ，多单滚动操作为宜。

菜籽类

暂且观望

菜粕方面，菜粕提货速度依然偏慢，菜粕库存水平处于相对高位，同时颗粒粕供应较为充足。随着天气转暖，水产 需求逐步增加，对后期菜粕消费提供支撑，操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油库存降至低位，菜油供应紧缺局面长期持 续，但菜油需求表现疲弱，中储粮开启菜油抛储，政策调控压力增加。菜油依托10000元/吨维持高位震荡走势。操作上建议 暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收于4891元/500kg。5月11日主产区鸡蛋均价4.3元/斤，全国鸡蛋价格大多维稳 ，产区库存不多，下游对于高价货源较为抵触。截止4月30日鸡蛋存栏逐渐减少，存栏量11.83亿元同比下降，环比减少1.33% ，高峰产蛋率增至92.13%，5月新开产蛋鸡依然不多。近期随着鸡蛋价格持续上涨，而饲料成本持续处于高位，养殖户养殖利 润扭亏为盈，但整体盈利较少养殖端挺价意愿开始明显。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势 ，预计短期鸡蛋价格或将开始稳弱运行。淘汰鸡方面，5月11日全国均价鸡蛋价格6.11元/斤，老鸡出栏量有限，市场需求表现 平平，下游多按需采购。总的来说，短期鸡蛋货源供应相对稳定，局部地区尚有余货，市场整体需求表现一般，下游采购心 态较为谨慎。当前养殖户淘鸡积极性偏低，老鸡出栏较少，屠宰场开工率不高。预计短期蛋价稳弱运行，建议短线日内操作 为宜。近期或有部分冷库蛋流入市场，关注冷库蛋情况。

苹果(AP)

日内交易为主，高抛低吸操作

昨日苹果主力价格震荡偏弱运行，收于5685元/吨。近期山东陕西主产区气温回升较快，市场对于天气炒作情绪回 归理性。当前苹果销售偏弱，需求下滑，国内冷库库存居高不下，拖累市场情绪。五一假日期间国内新富士苹果价格继续偏 弱运行。山东地区纸袋富士80#以上一二级货源均价为2.2元/斤，陕西地区晚熟红富士70#均价2.23元/斤。全国苹果冷库库存 剩余量约为608.43万吨，单周冷库出库量约为53.4万吨，上周为51.732万吨。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛 盾点，由于今年整体库存量较大，当前依然是以客商调自存货少量发往市场，出库量不大，调果农货现象较少，产地交易主 要以低价高次果为主，果农通货交易极少，交易冷清。随着应季水果上量的冲击，且具有比较优势，加之今年各地客商较少 ，且总入库量较往年要多，前期入库价格较高，整体交易清淡。冷预计短期价格或低位震荡运行。操作上，建议投资者日内 交易为主，高抛低吸操作，本周沙尘天气或将影响产区坐果情况，密切关注天气情况。

生猪(LH)

短期偏空思路

昨日生猪期货偏弱运行，生猪主力合约收于24950元/吨。现货方面，5月11日全国生猪均价为18.58元/公斤，较前 日大幅下降0.41元/公斤。北方市场有稳有跌，黑龙江市场小幅上涨，南方市场价格稳中伴跌。受近日猪价大幅下跌影响，养 殖端抗价意向强烈，局部地区小幅反弹。但目前市场大肥仍旧偏多消化速度迟缓，拉低整体行情，标猪与肥猪价差进一步扩 大。从需求方面来看，节后屠宰量恢复至节前水平，终端对大肥接受度较差，市场消费仍处于低位。短期来看生猪现货预计 仍以偏弱调整为主。中长期来看，春节前养殖端因非瘟疫情导致的大量抛售行为，或导致6至8月供应出现阶段性断档。但由 于二次育肥现象增加，后期或仍有一轮大体重猪出栏，可能出现缺猪不缺肉的现象，猪价反弹高度有限。而从产能恢复情况 来看，北方前期受疫情影响较为严重，南方复养情况则较好，新增产能扩产规模较大。根据涌益咨询数据，4月全国能繁母猪 存栏环比增加2.27%，全国母猪存栏量稳定增长，生猪产能恢复进程持续。若后续非瘟疫情稳定，则全国生猪出栏量稳定恢复 。而若雨季非瘟疫情大规模爆发则会影响下半年产能。盘面上来看，现货的持续下行影响盘面情绪，操作上建议短期偏空思 路参与，持续关注雨季非瘟情况和现货走势。

花生(PK)

区间思路

昨日花生主力合约震荡走弱，主力合约PK2110收于10304元/吨。国内油料米价格有所下降，价格在8900-9700元/ 吨。目前随着气温升高，花生储存难度加大，农户和部分贸易商收储条件较差，抛储意愿加大，花生出货较为积极。需求方 面，油厂压榨利润上升，油厂有一定的采购需求。中长期来看，随着新冠疫情的好转，进口花生陆续到港后会使国内花生供 应增加，花生价格承压。当前花生主力价格底部有所抬升，预计花生期价基本在10200-11200元/吨之间呈区间震荡走势，操作 上建议投资者区间思路参与为宜，轻仓为主。

棉花及棉纱

多单继续持有

隔夜郑棉主力震荡偏弱运行，收于16090元/吨。国际方面，当前印度疫情备受市场关注，印度国内疫情处于高疯涨 阶段，导致印度纱厂开机率下调，纱厂进行封闭式生产管理，产量下降。而变异病毒的传播速度引发对于全球经济恢复的担 忧，此外截止4月22日当周，美国净签约出口陆地棉17486吨，较上周减少25%，较上月减少46%，美棉签约数据回落。国内方 面，近日国家发改委网站发布发放滑准税配额的相关公告，2021年发放棉花进口滑准税配额为70万吨，全部为非国营贸易配 额，其中40万吨限定用于加工贸易方式进口。此公告发布的70万吨低于市场此前流传的200万吨。当前印度订单或将回流国内 以及今年滑准税配额低于预期都利于短期盘面。预计短期郑棉09合约价格震荡偏强运行。操作上建议投资者前多继续持有， 继续关注产区天气情况。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）