宏观

今日关注美国4月成屋销售总数年化(万户)等

隔夜美元指数小幅下跌，国际大宗商品多数飘绿，欧美股市全线上涨。国际方面美联储主席鲍威尔宣布，美联储将在今年夏天发布有关美国数字货币的报告，将重点关注发行美国央行数字货币（CBDC）的可能性，还表示CBDC可以作为补充，而不是取代现金数字美元。美国财政部周四发行的10年期通胀保值债券（TIPS）需求弱于预期，展现出市场对美联储通胀暂时上升说法的信心。国内方面中国央行维持一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别在3.85%和4.65%不变。今日关注美国4月成屋销售总数年化(万户)，亚特兰大联储、达拉斯联储、里奇蒙德联储联合主办线上会议，达拉斯联储主席卡普兰将致开幕词，欧洲央行行长拉加德发表讲话，欧元区5月制造业PMI初值，德国5月制造业PMI初值，达拉斯联储举办全球展望系列线上会议，联储主席柯普朗就美国与全球经济问题主持对话会。

宏观金融
           研发团队

股指

多单轻仓持有（持多）

昨日三组期指主力合约涨跌分化，整体偏弱，IH及IF收涨，IC收跌。现货方面，上证围绕3500一线运行。2*IH/IC2105比值小幅回升至1.0738。4月公布经济数据整体表现较好，且金融数据也大幅好于前值，显示国内经济呈现全面恢复状态，各类市场主体经营活动趋于活跃。资金方面，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行6.7bp报2.092%，7天期上行1.6bp报2.165%，14天期上行5bp报2.268%，1个月期下行0.4bp报2.412%。北向资金今日流入-15.25亿元。从技术面来看，三组加权指数均处于20日均线上方，建议可多单持有。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

多单减仓

隔夜国际金价偏强震荡，现运行于1875美元/盎司，接近3个月高点，金银比价67.60。美联储会议纪要再次提及缩减QE，并表示经济和通胀都有上行风险，短期美元反弹，削弱了贵金属反弹动能，但避险需求仍较为强劲。近期海外通胀压力逐步凸显，上周公布的美国4月CPI同比上升4.2%，大超预期3.6%，前值增2.6%，而消费及生产端不及预期，美国股市出现大幅调整，资金流向避险资产。值得关注的是，新兴市场中巴西、土耳其和俄罗斯率先加息，其他央行也可能会跟随调整，在大超预期的通胀数据公布后，美联储多名官员火速出面稳定市场预期，美联储看淡通胀的表现支撑金价上行。截至5/20，SPDR黄金ETF持仓1037.09吨，前值1031.27吨，SLV白银ETF持仓17780.75吨，前值17598.97吨。操作上，关注全球疫情发展及货币政策变化，建议多单减仓。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

14日上午唐山市市场监督管理局、发展和改革委员会、工业和信息化局就钢铁价格联合约谈全市钢铁生产企业。约谈要求各钢铁生产企业严格执行《中华人民共和国价格法》、《价格违法行为行政处罚规定》等价格法律、法规，加强自律，守法经营，不得相互串通，不得捏造、散布涨价信息，自觉维护钢材市场价格秩序和公众利益。受此消息影响，螺纹钢以及热卷主力10合约纷纷触及跌停，高位波动加剧，原料端品种亦跟随大幅调整。上周螺纹钢主力合约资金离场迹象明显，现货市场报价有所回落，预计短期盘面波幅较大。虽然上周数据显示螺纹钢供应继续小幅回落5.27万吨至371.56万吨，钢材市场交投氛围活跃，推动去库，受较大波动行情影响，市场投机情绪突出，采购节奏加快，另外，部分钢厂还在陆续发出五一节中订单，因此上周钢厂库存降幅明显扩张，螺纹钢厂库回落49.33万吨（14.5%）至291.49万吨。消费方面，表观消费回升至相对高位，螺纹钢表观消费环比上升17.71%至471万吨。整体来看，基本面表现依然良好，但随着需求高峰的逐步消化，钢价调整风险较大，预计短期螺纹钢主力2110合约高位宽幅震荡为主，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上周热轧产量增加3.85万吨至335.64万吨，产量小幅增加，主要增幅区域在华北地区，主要是有个别前期长期停产钢厂，改造后重新复产导致产量增加，加上目前钢厂利润居高，依然维持满产，其他地区上周产量波动较小。库存方面，钢厂库存同比去年-15.98%，社会库存同比去年-17.81%，钢厂上周去库意愿增强，产量上卷螺分化，钢贸商囤货意愿增强，整体库存由厂库转向社库，虽然整体仍呈现去化态势，但用钢企业的恐高情绪累积已达顶点基本按需采购。预计本周热卷去化速度可能继续放缓。热卷表观消费348.27万吨，环比上周11.80%，热卷需求总量上基本达到同期高位，淡季和汽车缺芯是其中重要因素，但最重要的还是高价抑制下游需求。钢材出口方面因内外价差拉大而订单量上升，螺纹、热卷正式进入出口零退税阶段，前期观望的海外贸易商开始积极报价。目前来看关税的调整影响在内外价差巨大的情况下，很难实际对出口造成较大影响。昨日热卷主力2110合约延续调整态势，期价盘中探底回升，整体波动加剧，预计短期振幅依然较大，观望为宜。

铝(AL)

多单减仓

夜盘沪铝主力合约收跌，美元指数回落，伦铝现运行于2370美元/吨，此前刷新逾十年新高。产业上，05月20日，国内电解铝社会库存101.8万吨，较前值下降2.5万吨。截至4月初，全国电解铝年化运行产能3944万吨，有效建成规模4359万吨/年，电解铝企业开工率90.5%。原料上，从成本来看，氧化铝成本支撑抵消北方复产消息，价格依旧不温不火，电解铝利润超过4000元/吨，预计4月电解铝供给增量有限，内蒙古集中减产和检修影响显现，新增进口规模受制于船期等影响，整体供给规模预期不大。需求端，终端汽车消费由于芯片供应问题加剧，限制了汽车板块需求，传统铸造合金产业链利润也遭大幅压缩，国内电解铝维持小幅去库态势，但去库速率或将低于往年同期水平。整体上，碳中和影响供应预期持续，消费预期较好，去库周期中。建议短线多单减仓，关注中线逢低布局多单机会，期权暂时观望。

锌(ZN)

6-8正套

隔夜锌价偏弱震荡，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME锌库存29.10万吨（-400），SHFE仓单库存32791吨（210）。产业上，目前锌锭库存总量为17.75万吨，略增9600吨。供应端，主流港口锌精矿库存环比下降1.4万吨至10.7万吨；进口锌精矿加工费持平为70美元/吨，国产矿加工费4000元/吨。由于5月部分炼厂进口矿长单将集中到货，预计将达35-40万实物吨，仅部分受制于季节性影响，整体国内锌矿供应将持续恢复，导致整体上精炼锌供应的稳步提升。需求端，下游氧化锌企业，4月订单及产量稳中有升；镀锌管企业受原料钢材高价影响，终端需求走弱，成品库存压力增加。整体上，锌基本面呈现略强格局，建议6-8正套，关注宽幅震荡的区间参与机会，期权暂时观望。

铅(PB)

暂时观望

隔夜铅价区间震荡。库存方面，昨日LME铅库存10.61万吨（-1300），SHFE仓单库存51725吨（151）。产业上，目前铅锭社会库存总计为67.9千吨，增加了3.1千吨。供应端，原生铅企业生产稳定，成品库存环比降低；再生铅企业生产亏损有所收窄，出货积极性开始增加。再生铅炼厂复工提产与环保检修并存，预计5月全国再生铅产量将延续增势，增幅逾2万吨至35.6万吨，供应压力依然较大。需求端，下游电动自行车铅酸蓄电池市场季节性淡季，下游蓄电池生产企业成品库存累增压力上升。大型电动自行车铅酸蓄电池生产企业成品库存累增至15-25天，部分企业的生产基地开工率已经下调了10%-25%，汽车起动电池消费也表现趋弱。整体上，铅下游进入消费淡季，再生铅下方成本支撑，建议区间参与，保值者中长线选择参与逢高抛空的机会。

镍(NI)

暂时观望

夜盘沪镍主力合约收跌，持仓量减少0.3万手，美元指数回落，伦镍17085美元/吨附近运行。库存方面，截止5/20，LME库存250482吨（-1590），上期所仓单8504吨（+572），上期所仓单7624吨（+50）。基本面来看，供应方面，菲律宾雨季结束后矿山出货量明显增加，预计供应旺季镍矿价格易跌难涨。镍铁市场成交氛围改善，但印尼镍铁产能投放节奏较快，远期供应过剩压力存在。库存方面，国内精炼镍库存续降至历史低点，市场对二季度俄镍供应担忧发酵，海外库存仍小幅增加。需求方面，不锈钢目前供需两旺，高排产下社会库存去库力度放缓；新能源汽车产销回暖，而硫酸镍产能释放，价格呈现调整走势。整体上看，预计短期镍价偏强运行，但远期供应预期制约镍价上涨空间，中期运行中枢有下移风险。

锰硅(SM)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。昨日多头主动增仓，总成交并未同比例放量，昨日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

硅铁(SF)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。昨日多头主动增仓，总成交并未同比例放量，昨日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

不锈钢(SS)

暂且观望

隔夜不锈钢期价偏弱震荡，成交较好，持仓量上升。近期不锈钢成本端镍的价格受新能源需求增量影响价格走高，对不锈钢的价格形成支撑。从供应端来看，近期不锈钢无大规模新增产能计划，装置停产也不明显，整体运行较为平稳。从需求端来看，目前新冠疫苗大范围接种，消费回暖或将带动不锈钢的出口量。现货方面，304冷轧均价报16400元/吨，均价较上周五上涨750元/吨；304热轧均价报至16000元/吨。大厂切边报价均已经超过17000元/吨，报价区间17000-17200元/吨。操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

上周铁矿石价格冲高回落，周中期的调整与发改委赴河北调研有关，表明了国家有进一步调控钢价的决心，而铁矿石价格作为国内黑色产业链中利润外流的一环首当其冲，率先开启调整态势。当前供需矛盾主要由于海外需求拉动国内终端补库情绪，同时市场投机囤货+实际需求释放，市场形成抢购热潮。上周唐山港口库存较上周有所下降，总量2987万吨左右（曹妃甸港+京唐港），目前了解基本无压港情况，贸易资源有所减少。区域受限产和环保政策影响，钢厂库存整体处于春节后中高位水平，叠加区域常规限产常态化，高矿价因素，以采购现货为主工厂采购积极性较差。供应方面，上周Mysteel新口径澳洲巴西铁矿发运总量2481.9万吨，环比增加30.3万吨。澳洲发运量环比增加209.2万吨至1935.2万吨，高于今年周均202.5万吨；巴西发运量环比减少178.9万吨至546.7万吨，略高于去年同期32.1万吨。上期中国45港口到港量2296.4万吨，环比增加222.5万吨。昨日铁矿石主力2109合约跳空低开后盘中探底回升，期价高位波动依然较大，预计短期多空分歧依然较大，观望为宜。

天胶及20号胶

偏空看待

隔夜天胶主力合约期价震荡上行。现货方面，5月20日上海SCRWF报价为12700元/吨。供应方面，目前泰国产区新胶释放量依然不多，原料胶水收购价格先涨后稳。泰国即将进入雨季，割胶活动或受扰动。国内外产区新胶陆续释放，市场对于新胶放量的预期不断升温。需求方面，轮胎库存上升，厂家出货压力较大，国内轮胎企业开工率存下行预期。此外，贸易环节继续补库意向较弱，短期内市场仍以积极消耗前期库存为主。而海外的再度封锁或对未来轮胎出口订单造成一定负面影响。整体来看，橡胶市场结构向供强需弱转变。操作上，建议偏空思路对待。期权方面，建议买入看跌期权。20号胶方面，主力合约期价震荡上行。现货方面，5月19日青岛保税区STR20价格为1670美元/吨。乘联会最新数据显示，5月第一周市场零售日均3.4万辆，同比增长5%，表现相对平稳，相对2021年4月第一周增长13%，表现较好。但后续继续增长动能不足。操作上，偏空看待。

原油(SC)

暂时观望（观望）

原油高位震荡运行。OPEC+决定逐步增加产量，同时需求暂无利好，原油震荡为主。欧佩克及其减产同盟国批准了2021年5月、6月和7月产量调整水平，每次调整不超过每日50万桶，沙特逐步减少额外自愿减产数量。EIA预计，2022年美国石油每日消费总量2042万桶，比2021年日均增加98万桶，增幅低于此前预估的每日100万桶。预计2022年美国石油日产量1186万桶，比2021年日均增加82万桶，低于此前预测的增加87万桶。预计2022年全球原油日均需求增加365万桶，而上次报告预计为增加383万桶。基本面而言，目前整体供需矛盾主要集中在需求端，当前需求将进入淡季，随着炼油厂大规模检修开始，炼厂开工率将会下降，原油库存预计将进一步增长。供应方面，当前OPEC+虽然仍在减产协议制约中。整体看，当前原油基本面逐步转好，库存回落，但需求仍有一定不确定性，中期偏多思路。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

价格重心或逐渐回落

乙二醇期货主力合约隔夜获得支撑反弹，成交良好，持仓下降48手至210762手。现货市场方面，前期在成本端支撑效果逐渐凸显以及乙二醇装置检修相对集中影响下，价格呈现大幅反弹走势。但随着近期大宗商品价格呈现较为明显回调走势，乙二醇市场抛售情绪日渐升温。虽然在宏观经济温和复苏且印度地区疫情全面爆发导致织造订单流入国内市场带动下，聚酯开工表现任性较足。但供应端增量预期担忧日渐升温，内蒙古融信及安徽中盐红四方检修装置重启，对供应形成一定压力。此外，新增产能装置投产进程顺利，其中连云港石化年产78万吨装置及建元焦化年产24万吨装置均于节前顺利兑现，预计5月份开工负荷方面将稳步提升。因此我们认为，前期涨势主要来自成本端提振，后续供给有进一步提升可能，期价重心或将逐渐下移。

纸浆(SP)

观望

隔夜纸浆主力合约期价震荡下行。供应方面，进口针叶浆现货市场供应平稳，业者考虑自身成本，普遍低价惜售，但下游对高价接受度偏低，整体成交匮乏。需求方面，铜版纸主流纸企再次发布5月停机减产计划和涨价函，纸企挺价意向强烈；但社会库存高位，终端走货不畅。双胶纸主流企业5月接单价格上调200元/吨，供需平稳，部分纸企陆续公布停机限产计划。白卡纸市场价格强势，下游纸厂采购刚需为主。库存方面，5月上旬国内青岛港和常熟港纸浆库存合计161.8万吨，环比增加3.6万吨，其中青岛港96.7万吨，常熟港65.1万吨，港口库存小幅增加。操作上，建议暂时观望。

PVC(V)

观望为宜（观望）

PVC主力合约2109回落8700运行。供应端看，当前PVC生产利润高位，推动PVC企业积极生产，对后期供应有一定增加预期，另一方面，下半年PVC仍有一定投产预期，供应端较为充足，进口方面由于进口利润打开，短期进口仍将延续；库存方面，社会库存仍然处于五年低位，节前备货积极性较弱；需求方面，需求端暂无预期外利好支撑，终端未积极备货，对后市看涨心态较弱。虽然当前出口套利窗口打开，但总体刚需无其他利好支撑。需求走弱将制约期价上行。等待基本面进一步变化，暂时观望。

沥青(BU)

中线仍具做多价值（持多）

沥青主力合约2106回落3150一线，短期不宜追涨，中期仍具做多价值，多单继续持有，我们认为后续需求仍然可期。2021年5月14日，财政部、海关总署、税务总局发布公告，自2021年6月12日起，对部分成品油视同石脑油或燃料油征收进口环节消费税。公告主要涉及3个品种，分别是混合芳烃、轻循环油和稀释沥青。目前盘面基本反映了该公告的影响，继续大幅上行空间有限，不宜继续追涨。据百川统计国内沥青市场价格指数上涨。华东及华南地区部分炼厂沥青停产或缩减产量，南方地区整体资源供应收紧，终端需求缓慢恢复，中石化主力炼厂沥青价格上涨，带动南方地区沥青价格上调100元/吨；北方开工较稳定，部分炼厂执行前期合同，整体库存中位水平，短期将支撑价格稳定。整体基本面看，沥青基本面仍然向好，炼厂保持库存中低位，下游接货心态好转，需求逐步恢复，中期沥青仍具做多价值。

塑料(L)

塑料期货继续下跌，建议空单持有或正套（9-1正套）

夜盘塑料期货L2109合约继续下跌。L2109合约已经跌回至春节之前价格水平。本周上游原料动力煤、甲醇等大跌，市场情绪较弱，塑料期货随之下跌。塑料供需面亦较弱。昨日扬子石化和镇海炼化涉及72万吨产能检修至6月上旬，华东地区LLDPELLDPE供应将有所下降。另外海关总署公布4月份PE进出口数据，4月份PE进口环比下降42万吨，出口增加3万吨，这些因素或将对塑料期货形成一定支撑。不过华泰盛富、连云港石化新投产货源逐渐流入市场，海国龙油已经投产，6月份仍有新产能计划投产，因此塑料整体供应不紧张。昨日塑料现货价格下跌为主，神华煤化工LLDPE成交率9 %，成交率偏低。需求方面，农膜需求进入淡季，包装膜需求相对稳定，需求暂无较大亮点。因此短期塑料期货将维持弱势运行。华北地区LLDPE报价7900元/吨，基差65元/吨。操作建议方面，建议空单持有，套利者建议逢低参与9-1正套。

聚丙烯(PP)

PP期货震荡下跌，建议空单持有或正套（9-1正套）

夜盘PP期货PP2109合约延续下跌态势。5月中旬宁波两套主要外销丙烯装置陆续恢复生产，日供应量合计增加约3000吨有余，占华东区内丙烯商量流通量的20%左右，华北地区两套装置恢复生产丙烯，本周丙烯单体下跌，PP粉料随之下跌，PP粉料对PP期货支撑力度将下降。PP粒料供需相对充裕，其中拉丝PP粒料生产比例增加至34%附近。昨日部分石化企业下调PP报价100-300元/吨。前期投产装置宁波福基二期一线以及天津石化等装置平稳运行，PP供应增加。需求方面，BOPP行业需求尚可，塑编行业开工率回升至57%附近，但华东地区部分工厂成品库存累积，后期开工仍存在不稳定性。短期PP新产能投产预期以及需求偏弱不利PP期货上涨。昨日海关总署公布4月份PP进出口数据，4月份PP出口量环比增加1万吨，进口量环比下降12.1万吨，这将对PP期货盘面形成一定支撑。5月份PP仍有部分出口量，但环比4月份将下降。昨日华东拉丝PP8580元/吨，基差130元/吨。操作建议方面，建议空单参与持有，套利者建议逢低参与9-1正套。

PTA(TA)

观望为宜（观望）

TA主力合约2109回落4600一线运行，整体仍然偏弱。年初有两套PTA装置投产，PTA继续延续累库状态，受此影响，PTA价格仍然将偏弱运行，聚酯终端受需求淡季影响，进入累库阶段。目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，PX加工差尚可，但PX新装置投产仍然需要时间，供应新增预期逐步加强。由于PTA供应量有所增加，及PX方面均有新产能的释放，供应将逐步严重，需求重启，但后续上行乏力，暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

多单止盈

隔夜苯乙烯期价偏弱震荡。原油库存大降及OPEC与IEA上调原油需求预期提振油价，国际原油整体上涨，带动苯乙烯上游纯苯价格上升，苯乙烯成本端支撑；从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷小幅下降，但目前仍处在供应压力之下，预计短期苯乙烯开工率或将维持平稳；需求端来看，目前下游需求弱稳，PS和EPS的加工利润及开工率均保持平稳趋势，仅ABS维持在较高的加工利润水平，始终满负荷开工；库存端来看，苯乙烯华东港口库存呈现下降趋势，供应量有小幅下降，下游平稳的情况下，短期内苯乙烯库存或将呈现去库趋势。操作上，建议多单止盈。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭期货主力(J2109合约)延续下行走势，成交活跃，持仓量大减。现货市场近期行情偏强，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价0元/吨(-2990)，期现基差-2492.5元/吨；焦炭总库存0万吨(-716.1)；焦炉综合产能利用率0%(-77.31)、全国钢厂高炉产能利用率73.98%(0.3)。综合来看，焦炭现货市场延续偏强格局，部分焦企提涨第八轮。受近日黑色系盘面高位回落影响，焦炭现货市场情绪较前期降温，产地贸易商出现恐高情绪接货意愿转弱而港口贸易商积极出货，影响市场参与者心态出现分化。供应方面，随着环保督查淡化，焦企开工逐步回升，而中间投机贸易近期报盘增多，整体供应量稍有增加。下游方面，钢厂受钢材价格大幅拉涨影响开工稳中攀升，涨价后采购较为谨慎，整体焦炭库存仍显偏低。我们认为虽然唐山的空气质量攻坚行动将持续对当地高炉生产造成影响，但在高利润的刺激下，其他区域钢厂检修有所减少，全国综合产能利用率或有一定的回升空间并支撑焦炭需求。目前焦炭市场供需强度分化，不排除后续供应再次紧张的情况发生。考虑到近期政府针对黑色品种价格的压制力度加大，行情大幅单边上涨的空间较小，预计后市将震荡调整，重点关注成材市场预期，建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

空单减仓

隔夜焦煤期货主力(JM2109合约)大幅下行，成交活跃，持仓量大减。现货市场近期行情上涨，成交较好。京唐港低硫主焦煤平仓价1850元/吨(0)，期现基差67.5元/吨；炼焦煤总库存2200.81万吨(-36.5)；100家独立焦企库存可用15.99天(+0.1)。综合来看，煤矿供应增量有限，需求端随着焦企开工增加，对原料煤需求旺盛，炼焦煤整体供不应求，但由于煤价高位且动力煤价格走弱，煤企心态有所转变。供应方面，山西部分区域安保督察影响，产地供应持续收紧，此外，近期受近期煤矿安全生产形势严峻的影响，产地部分中高风险煤矿暂时停、限产，供应偏紧总体供应有实质性缩减，产地各煤种价格相继大幅探涨。进口煤方面，澳洲焦煤进口量将保持零位。虽然近日有关澳洲焦煤启运中国的消息，但实际发运量可能仍严格受限。同时，近期查干哈达附近运输司机发现核酸检测阳性病例，甘其毛都口岸通关增加受限。下游方面，入炉煤刚性需求不减，且焦化整体降库后，对各煤种补库节奏有所回升。我们认为，在总供应量减少的背景下，下游市场乐观情绪较重，终端采购积极性相对较强。因此，即便因焦企限产导致焦煤实际需求回落，焦煤市场亦不见得出现供需关系转向宽松的局面，预计后市将稳中偏强运行，重点关注焦煤总体供应情况，建议投资者空单减仓。

动力煤(TC)

空单减仓持有

隔夜动力煤期货主力(ZC109合约)延续大幅下行，成交良好，持仓量增。现货市场近期行情回落，成交较差。秦港5500大卡动力煤平仓价930元/吨(0)，期现基差150.6元/吨；主要港口煤炭库存5813.56万吨(+88.9)，秦港煤炭疏港量55万吨(+9.3)。综合来看，国家发改委调控煤炭价格的态度坚决，虽然供需关系暂未发生实质性变化，但市场心态快速扭转。上游方面，煤矿坑口价格全面上涨的情况基本结束，因资源供应偏紧，发运情况依然较好，价格仍维持高位。港口方面，受部分港口封航影响，环渤海主要港口调出量明显下降，库存小幅上涨。此外，由于期货价格大幅回调，贸易商出货意愿强烈，但下游对高价持观望态度，港口成交量回落明显。下游方面，国家能源局发布的数据显示4月份全社会用电量6361亿千瓦时，同比增长13.2%，下一阶段随着气温提升，煤炭需求量将继续增长。我们认为，虽然动力煤市场供需关系并未有效改善，但考虑到监管顶层高度重视大宗商品价格大幅上涨的问题，预计多方调控下，短期内能够压制煤炭价格单边上行，预计后市将继续震荡调整，重点关注供应端的产业调控政策，建议投资者空单减仓持有。

甲醇(ME)

弱预期拖累市场，空单参与

甲醇期货主力合约隔夜承压下挫，成交方面表现良好，持仓下降185479手至985742手。基本面分析来看，前期节后价格反弹节奏良好主要原因在于煤炭价格强势刺激甲醇成本估值抬升。此外，宏观利好配合市场基本面好转使得强显示兑现度好于市场预期。与此同时，当前下游产业链利润表现尚可，库存结构良好，市场可流通货源偏少，基差表现较为坚挺。具体分析来看，当前库存较难出现拐点，港口可流通货源偏少主要在于一季度至今港口进口货物量较少，加之前期国内装置检修偏多，且仍有装置临时发生意外检停现象，内外盘套利窗口处于关闭状态。虽然强现实兑现度好于预期，远期供需转弱有望推迟，但供应端逐渐恢复为既定事实，且近期甲醇开工正逐渐恢复，因此我们认为基本面将重回弱势，关注下游产业链利润表现情况，空单谨慎参与。

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

调整行情或将延续，多单止盈等待重新入市机会

受黑色建筑板块抛售情绪升温影响，期价隔夜延续回落调整走势，成交良好，持仓下降26499手至538837手。现货市场方面，玻璃前期加速拉涨除了自身基本面供需紧平衡以外，黑色建筑板块浓厚看涨行情也起到很大的市场乐观预期作用。目前在供应增量有限背景下，需求端表现仍然值得期待，特别是在房地产销售及竣工数据逐渐向好的利好支撑下，因此多头趋势依旧有效。但前面涨幅剧烈进一步使得基差走弱，利润面临修复驱动，加之国家对合理调控大宗商品价格较为重视，因此玻璃盘面连续呈现较为明显回调走势。在接下来梅雨季节淡季预期下，贸易商及下游企业后续多以消化库存为主。其次，前期期价涨幅明显，基差走弱，盘面回调行情有望延续。而中期方面，玻璃供给在利润逐渐拉涨背景下将逐渐温和复苏，加之光伏玻璃在产能限制放开的背景下，价格下挫将对超白浮法玻璃形成挤出效应，这部分供应将转向建筑玻璃，从而缓解当前的市场紧张状况。整体来看，虽然基本面供应相对偏紧局面仍未改变，但短期盘面或面临持续调整压力，操作上建议前期空单止盈暂且观望，等待逢低重新入市机会。

白糖(SR)

区间操作为主

隔夜郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于5616元/吨。国际方面，当前纽糖07合约在16美分/磅一线支撑较强，主要由于巴西中南部主产区产量前景引发担忧，巴西近期天气较为干燥破坏甘蔗生长。最近海南自贸区原糖进口放宽消息扰动，但是目前海南进口政策尚不明确，进口糖在出自贸区可能需要补许可证及补税，因此新政或将对进口影响较小，对糖价不宜过分看空。另外我国1-2月食糖进口同比往年大幅增加，以榨季来计算进口已达355万吨，现阶段国内库存远高于往年同期。当前白糖需求处于供强需弱阶段，国产糖销售偏慢，库存压力是最大利空。截至2月底全国范围工业库存增量81.6万吨，广西第三方库存增量70万吨，库存压力尚需消化，但内蒙、新疆已收榨，广西本月底逐渐大量收榨，企业资金最紧张时刻即将过去，而贸易商库存薄弱，价格存成本支撑。5月白糖即将迎来国内消费旺季，现货交易或将有所恢复，但由于国内食糖库存处于历年以来高位，食糖基本面压力依然较大。考虑到纽糖与郑糖的互相作用，糖价在挑战18美分一线受阻后多头不断获利平仓，短期大幅波动回调。现货价参考区间5400-5600元/吨，操作上建议投资者短线区间操作为宜。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为宜

隔夜玉米主力合约偏强运行，收于2775元/吨。国内方面，全国玉米现货价格稳中趋弱，东北深加工收购价格相对稳定，黑龙江主流收购价在2630-2690元/吨，吉林主流收购价在2720-2800元/吨；山东地区深加工企业主流报价2870-2940元/吨；辽宁锦州港口收购价2870-2880元/吨，上涨10元/吨，广东港口玉米主流价格在2950-2970元/吨之间，下跌10元/吨。供应方面，基层潮粮基本见底，且农户忙于春耕无暇卖粮，现货市场的议价权转向贸易商。由于贸易商货源成本多偏高，贸易商挺价意愿较强。新作方面，根据国家粮油信息中心预计新作玉米播种面积同比增幅为3.3%，单产同比增长1%。目前产区土地墒情较好，播种环节正常，未来需持续关注气候对玉米生长的影响。从养殖端来看，全国生猪存栏环比上涨、蛋鸡总存栏环比增加，长期饲料需求有一定支撑。不过考虑到目前大部分饲料企业开始使用小麦替代玉米，对玉米需求或将受到一定程度的抑制。短期来看，目前玉米市场购销氛围清淡，现货暂时缺乏上涨动力同时叠加外盘影响，玉米短期或继续高位回调，但玉米长期供需偏紧格局未改变，操作上建议暂时观望为宜，等待回调后逢低做多机会。

粳米(RR)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

大豆(A)

暂且观望

国产大豆方面，国产大豆优质货源偏少，农户大豆库存基本出清，大豆流通量较为紧张。此外5月7日中储粮发布国产大豆收储通知，进一步为国产大豆提供支撑。新作播种季来临，农业农村部增玉米稳大豆政策使得农户倾向于播种玉米，农业农村部预计2021/22年度中国大豆种植面积934.7万公顷，较上年度减少5.4%，国内大豆种植逐步开启，需关注大豆播种面积落地情况。进口大豆方面，5月份之后进口大豆到港量大幅增加，预计后期供应紧张局面将得到缓解，但近期美豆价格大幅走高，成本端对进口豆带来支撑。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

国务院部署大宗商品保供稳价工作，近期政策风险加大。2021/22年度美豆播种进度较快，截至5月16日当周，美豆播种率为61%，去年同期为51%，五年均值为37%，但播种期产区依然偏干，截至5月11日，约有20%产量比重的美豆产区处于干旱状态，较上周下降2%，但是未来两周北达科他州降水预期改善，市场担忧有所缓解。国内方面，因5月份进口大豆到港压力增加，大豆压榨量逐步回升，豆粕库存随之增加，截至5月14日当周，国内豆粕库存为61.5万吨,环比减少14.70%。豆粕消费季节性回暖，但生猪养殖陷入亏损，给豆粕需求带来不确定性，需求情况有待进一步验证。豆粕近期呈现高位震荡，操作上建议暂且观望 。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

随着2020/21年度美豆库存逐步趋紧，美豆供应紧缺导致后期压榨量难以维持高位，同时拜登政府的绿色燃料政策为豆油消费提供利多，3月份以来可再生柴油消费大幅增长。4月份美豆压榨量为436万吨，低于市场预期，豆油供应量降至17.02亿磅，环比下降3.9%，同比下降19.4%，库存水平处于近年低位，而美粕需求不及美豆油，美豆供应的紧缺更加明显的体现在豆油市场。国内方面，5月份进口大豆到港压力增加，且豆粕需求有所恢复，5月份以来豆油库存止降回升，截至5月14日当周，国内豆油库存为71.49万吨，环比增加3.91%，豆油库存供应偏紧格局或逐步缓解，但当前豆油库存仍处低位，油厂可售现货不多。但是，国务院部署大宗商品保供稳价工作，近期政策风险加大。建议暂且观望 。

棕榈油(P)

暂且观望

5月份马棕产量呈现季节性增加，但开斋节假期或将拖累5月份马棕产量增速，此外，5月10日，马来西亚总理穆希丁宣布从5月12日到6月7日在全国重启行动管制令，劳动力不足将抑制棕榈油产量增长潜力，SPPOMA数据显示，5月1-15日马棕产量较上月同期下降18.65%。另一方面，5月上旬棕榈油出口大幅趋增，船运机构Amspec数据显示，5月1-20日马棕出口较上月增加16%，强出口及低库存格局持续对油脂形成支撑。国内方面，国内棕榈油进口利润倒挂，但倒挂程度略有改善，近期新增三季度买船，由于棕榈油到港较少，后期棕榈油库存维持偏紧状态。但是，国务院部署大宗商品保供稳价工作，近期政策风险加大。操作上暂且观望 。

菜籽类

暂且观望

菜粕方面，菜粕提货速度依然偏慢，菜粕库存水平处于相对高位，同时颗粒粕供应较为充足。随着天气转暖，水产需求逐步增加，对后期菜粕消费提供支撑，操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油库存降至低位，菜油供应紧缺局面长期持续，但菜油需求表现疲弱，中储粮开启菜油抛储，政策调控压力增加。菜油依托10000元/吨维持高位震荡走势。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

昨日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收于4784元/500kg，收涨幅0.76%。5月20日主产区鸡蛋均价4.2元/斤，全国鸡蛋价格继续下行，产区库存不多，下游对于高价货源较为抵触。截止4月30日鸡蛋存栏逐渐减少，存栏量11.83亿元同比下降，环比减少1.33%，高峰产蛋率增至92.13%，5月新开产蛋鸡依然不多。近期随着鸡蛋价格持续上涨，而饲料成本持续处于高位，养殖户养殖利润扭亏为盈，但整体盈利较少养殖端挺价意愿开始明显。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势，预计短期鸡蛋价格或将开始稳弱运行。淘汰鸡方面，5月20日全国均价鸡蛋价格5.92元/斤，老鸡出栏量有限，市场需求表现平平，下游多按需采购。总的来说，短期鸡蛋货源供应相对稳定，局部地区尚有余货，市场整体需求表现一般，下游采购心态较为谨慎。当前养殖户淘鸡积极性偏低，老鸡出栏较少，屠宰场开工率不高。预计短期蛋价稳弱运行，建议短线日内操作为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

昨日苹果主力价格大幅上行，苹果主力创1月新高重新站上6100元/吨线上，收于6113元/吨。近期苹果主产区进入关键的套袋期，市场对于天气炒作情绪开启。当前苹果销售走势变快，需求好转，但国内冷库依然库存居高。五一假日期间国内新富士苹果价格继续偏弱运行。山东地区纸袋富士80#以上一二级货源均价为2.2元/斤，陕西地区晚熟红富士70#均价2.23元/斤。全国苹果冷库库存剩余量约为608.43万吨，单周冷库出库量约为53.4万吨，上周为51.732万吨。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，由于今年整体库存量较大，当前依然是以客商调自存货少量发往市场，出库量不大，调果农货现象较少，产地交易主要以低价高次果为主，果农通货交易极少，交易冷清。随着应季水果上量的冲击，且具有比较优势，加之今年各地客商较少，且总入库量较往年要多，前期入库价格较高，整体交易清淡。今日期货盘面资金导向明显，多空继续博易，预计短期价格或将宽幅震荡，操作上建议投资者日内交易为主，密切关注天气情况及套袋数据。

生猪(LH)

观望为主

昨日生猪期货偏弱运行，生猪主力合约收于23565元/吨。现货方面，5月20日全国生猪均价为18.25元/公斤，较前日微降0.04元/公斤，全国各地市场价格稳定，局部地区有小幅下跌。目前受屠企采购大肥增加影响，养殖端出栏大猪速度有所加快，但市场上大体重猪源并未完全消化。下游方面，屠宰企业继续增加冻品库存，采购大猪比例增多。屠宰量较前期有所增加，同时消费淡季即将过去，后期消费会逐渐转好。短期来看，屠企宰量增加对猪价有一定支撑，且目前价格逼近养殖户心理底线，现货价格继续向下的空间不大，短线猪价预计趋稳调整为主。中长期来看，养殖端春节前因疫情导致的大量抛售行为，或使6至8月供应出现阶段性断档。但由于前期滋生大量的二次育肥，后期可能出现缺猪不缺肉的现象，猪价反弹高度或受限制。从产能恢复方面，全国能繁母猪存栏量环比连续上升，各地复产状况良好、新建产能扩张规模较大，国内生猪产能恢复进程持续。盘面上来看，现货的持续弱势影响盘面情绪，短期生猪盘面或偏弱调整为主。操作上建议短期观望为主，或逢低介入9-1正套，中长期维持逢高抛空思路，持续关注现货走势及供应断档期的到来。

花生(PK)

区间参与

昨日花生主力合约震荡走强，主力合约PK2110收于10196元/吨。今日国内花生现货价格继续持稳，河南油料米价格稳定在9200元/吨，山东油料米报价稳定在9200元/吨，广东市场主流价格在10200元/吨。目前基层上货量较小，市场走货缓慢。需求方面，气温升高不利于花生的存储，多数收购商有清库需要。市场整体需求不佳，普遍以消耗库存为主。同时由于近期进口花生的集中到港，国内现货价格承压。短期来看，市场购销氛围较为清淡，花生现货价格震荡趋稳为主。中长期来看，随着新冠疫情的好转，进口花生陆续到港后会使国内花生供应增加，国内油料米价格将维持平稳偏弱运行。操作上建议区间参与，轻仓为主。

红枣(CJ)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

多单离场观望

隔夜郑棉主力震荡偏强运行，收于15745元/吨。国际方面，美国产区天气利于棉花生长，美棉价格继续调整，07合约下跌。得克萨斯州迎来降雨，当地旱情或将得到缓解。当前印度疫情备受市场关注，印度国内疫情处于高疯涨阶段，导致印度纱厂开机率下调，纱厂进行封闭式生产管理，产量下降。而变异病毒的传播速度引发对于全球经济恢复的担忧，此外截止4月29日当周，美国净签约出口陆地棉17486吨，较上周减少25%，较上月减少46%，美棉签约数据回落。国内方面，昨日总理主持召开看国务院常务会议，再度提及大宗商品价格上涨引发关注。会议要求要跟踪分析国内外形势和市场变化，做好市场调节应对大宗商品价格过快上涨及其影响。之后棉花相继出现回调调整，预计短期棉花价格继续震荡稳弱运行。操作上建议投资者多单止盈离场观望，继续关注产区天气情况。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亚辉

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧，徐忆冰

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）