宏观

本周关注日本二季度实际GDP年化季环比初值

隔夜美元指数走低，国际大宗商品涨跌不一，欧美股市小幅上行。国际方面美国当地时间周五早晨公布的密歇根大学消费者信心指数仅为70.2，较7月终值81.2出现暴跌。国内方面央行周六发表专栏文章称，我国目前实行的浮动汇率制度适合中国国情，应当长期坚持。人民币汇率双向波动成为常态。未来，人民币既可能升值，也可能贬值，没有任何人可以准确预测汇率走势。本周关注日本二季度实际GDP年化季环比初值，中国1至7月全国房地产开发投资，中国1至7月城镇固定资产投资同比，中国1至7月规模以上工业增加值同比，中国7月规模以上工业增加值同比，中国1至7月社会消费品零售总额同比，中国7月社会消费品零售总额同比；英国6月三个月ILO失业率，英国7月失业金申请人数变动(万人)，欧元区二季度GDP同比初值，欧元区二季度GDP季环比初值，美国7月零售销售环比；欧元区7月调和CPI同比终值，美国7月新屋开工(万户)，美国7月营建许可(万户)；美国8月14日当周首次申请失业救济人数(万人)；中国8月五年期贷款市场报价利率(LPR)，中国8月一年期贷款市场报价利率(LPR)。

宏观金融
           研发团队

股指

暂且观望

上周三组期指主力合约走势分化。2*IH/IC2108比值为0.9073。本月公布经济数据显示国内经济呈现恢复放缓状态，各类市场主体经营活动较为活跃。资金方面，隔夜品种上行23.6bp报2.176%，7天期上行4.7bp报2.197%，14天期下行0.4bp报2.155%，1个月期上行0.5bp报2.3%。北向资金今日流入26.78亿元。从技术面来看，中证500指数处于20日均线上方，建议暂且观望。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

偏弱运行

隔夜国际金价反弹，现运行于1778美元/盎司，金银比价75.25。强劲的通胀对美联储政策的鹰派倾向提供了支撑，但美国消费者信心大幅回落，美元指数转跌，为贵金属价格提供支撑。美联储最新FOMC利率决议最为显著的变化是表示美国经济已经朝着缩减量化宽松的目标取得了进展。随着美国经济的持续复苏，以及就业出现实质性进展，全球流动性拐点临近。财政方面，美国参议院投票通过了一项一万亿美元的基础设施一揽子计划。值得关注的是，近期全球疫情出现反弹势头，疫苗对德尔塔病毒的有效性受到挑战，或引发市场避险情绪支撑。截至8/12，SPDR黄金ETF持仓1023.54吨，持平， SLV白银ETF持仓17276.95吨，前值17213.55吨。展望后市，关注全球疫情发展及货币政策变化，预计金价短期维持震荡偏弱格局。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

多单滚动操作（持多）

周五夜盘螺纹期货主力合约震荡运行。近期螺纹钢供需两弱，本周螺纹钢期货整体将震荡为主，因此建议多单滚动操作为主。从政策来看，近日，中共中央、国务院印发了《法治政府建设实施纲要（2021－2025年）》，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实，除有法定依据，严禁地方政府要求特定区域或行业停产停业。我们认为钢厂限产后期仍有序推进。另外根据《唐山市2022年北京冬奥会和冬残奥会空气质量保障实施方案》意见的通知，环保因素将限制钢材产量。不过需要关注钢厂限产力度和集中减产时点，若减产时间推迟至四季度，远月合约受支撑力度较大，因此可适当参与反套。从近期供需来看，Myteel数据来看，上周螺纹产量321万吨，环比增加3万吨，增幅不大，螺纹总库存147万吨，下降6万吨。截止到8月12日，Mysteel调研全国71家独立电弧炉钢厂，平均开工率62.61%，周环比下降3.46%，年同比下降8.59%。中钢协数据显示，8月上旬重点统计钢铁企业粗钢日产204.39万吨，环比下降2.97%、同比下降4.40%。公布的数据利好螺纹钢期货。从需求来看，短期下游企业按需采购为主，受降雨、限电以及公共卫生事件影响需求仍偏弱。综合来看，短期螺纹钢多空因素并存，螺纹期货整体震荡，因此操作建议方面，建议在震荡区间下沿多单滚动操作或适当参与反套。

热卷(HC)

建议多单参与（持多）

周五夜盘热卷主力合约震荡运行。热卷期货一方面受压缩粗钢产量政策支撑，另一方面受需求偏弱压制，预计短期区间震荡为主。本周唐山限产新政策开始征求意见，停限产或无缝衔接，明确提出2021年全市压减1237万吨，压减任务企业3月13日前产量不得增加，1000立方以下高炉、100吨以下转炉关停，这支撑包含热轧卷板在内的钢材价格。从近期供需来看，根据Mysteel数据，上周热卷产量327万吨，周环比增加7万吨，总库存下降1.4万吨。需求方面，中游企业降库存为主，下游企业按需购物，需求仍处于淡季不利热卷期货大幅上涨。因此建议在震荡区间下沿多单滚动操作。

铝(AL)

暂时观望

周五夜盘沪铝主力合约收涨，美元指数回落，伦铝现运行于2611美元/吨，受到美国基建法案的提振。因夏季用电高峰来临，南方电网近期用电负荷大幅上升，继云南后，广西、贵州等产铝省份加入限电行列。产业上，08月12日，国内电解铝社会库存73.8万吨，较前值增加1.4万吨。供应方面，目前中国电解铝供应压力在双碳政策和夏季用电高峰期影响下被延后，整体来看供应端释放仍较为有限。需求方面，当前需求端进入消费淡季，但随着下半年地方新增专项债加速发行，或将带动基建投资，房地产行业处于竣工周期，带动型材市场。库存方面，国储抛储预期叠加7-8月份的消费淡季，铝价一定程度上有所承压，但供应的约束以及低库存仍将给予铝价支撑。操作上，建议以逢低买入为主，套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权。

锌(ZN)

暂且观望

周五隔夜锌价偏强震荡，市场整体上震荡运行。国家发改委多次强调重视大宗商品价格，并要求想方设法做好大宗商品的保供稳价工作情绪面偏空。基本面来看，国内外锌矿供应持续恢复，区域加工费止跌回升，在冶炼利润逐步修复下，冶炼开工将略有提升。需求端受原料价格高位影响采购有限，市场表现低迷，社会库存因刚需驱动维持小幅去库状态。在宏观面支撑有限，供增需弱的格局下，后期锌价或存回落风险。整体上，锌基本面呈现略弱格局，建议暂且观望，关注宽幅震荡的区间参与机会，期权暂时观望。

铅(PB)

暂时观望

周五隔夜铅价偏强震荡。库存方面，昨日LME铅库存10.61万吨（-1300），SHFE仓单库存51725吨（151）。产业上，目前铅锭社会库存总计为67.9千吨，增加了3.1千吨。供应端，原生铅企业生产稳定，成品库存环比降低；再生铅企业生产亏损有所收窄，出货积极性开始增加。再生铅炼厂复工提产与环保检修并存，预计6月全国再生铅产量将延续增势，增幅逾2万吨至35.6万吨，供应压力依然较大。需求端，下游电动自行车铅酸蓄电池市场季节性淡季，下游蓄电池生产企业成品库存累增压力上升。大型电动自行车铅酸蓄电池生产企业成品库存累增至15-25天，部分企业的生产基地开工率已经下调了10%-25%，汽车起动电池消费也表现趋弱。整体上，铅下游进入消费淡季，再生铅下方成本支撑，建议区间参与。

镍(NI)

多单逢高减仓

周五夜盘沪镍主力合约收涨，持仓量变化不大，美元指数回落，伦镍19685美元/吨附近运行。7月我国新能源汽车产销分别完成28.4万辆和27.1万辆，环比分别增长14.52%和5.86%，销量渗透率继续突破新高至14.56%。库存方面，截止8/13，LME库存205452吨（-180），上期所周度库存6707吨（-338），上期所仓单4167吨（-513）。基本面来看，供应方面，镍铁市场供应偏紧，菲律宾及印尼疫情影响出口运输，但在不锈钢厂期单大幅下调的背景下，原料端有所承压。库存方面，国内精炼镍库存续降至历史低点。需求方面，近期不锈钢市场传来限电限产消息，不锈钢期货创出盘面新高。8月9日，福建江苏甬金304冷轧9月期价意外下调1200元/吨，熄灭市场看多情绪；新能源汽车产销环比继续增长，硫酸镍产能释放，近期价格高位略有下调。整体上看，预计短期镍价偏强运行，远期看供应节奏，同时，关注美元走势。

锰硅(SM)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。昨日多头主动增仓，总成交并未同比例放量，昨日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

硅铁(SF)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。昨日多头主动增仓，总成交并未同比例放量，昨日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

不锈钢(SS)

多单止盈

周五隔夜不锈钢期价区间震荡，成交较好，持仓量上升。近期美元指数回升，整体来看宏观氛围仍在抑制商品，美联储议息决议落地，鹰派观点令市场多头热情退却，但随着市场情绪退潮后，镍价将因基本面支撑筑底后反弹。从铬来看，目前市场现货资源紧张，南方地区降水较少，用电成本依旧较高，同时原料铬矿有上涨趋势，多方利好对铬铁价格形成支撑，价格维持稳中偏强。供应端来看，目前不锈钢的供应仍维持在高位水平。需求端来看，?4月不锈钢出口量总量近50万吨，较3月份环比增10.4万吨，创出口量的新高位。不锈钢出口量处于增加趋势，但4月份的出口量创新高，与4月底公布的钢铁产品出口退税取消政策关系密切。由于5月1日起出口退税政策取消，部分订单抢在4月底前完成订单出口，进一步增加了4月份的出口量。也因此预计未来几个月的出口量将有减少。现货方面，无锡地区不锈钢现货价格整体报稳，304冷轧毛边卷价报价区间16500-17000元/吨，?304热轧报价区间15900-16200元/吨。操作上建议多单止盈。

铁矿石(I)

空单逢低减仓或止盈

周五夜盘铁矿期货主力合约有所反弹。本周市场关注唐山市大气污染防治工作领导小组办公室发布关于征求《唐山市2022年北京冬奥会和冬残奥会空气质量保障实施方案》意见的通知，通知要求1000立方米以下高炉和100吨以下转炉关停退出；在建或尚未投产的钢铁、焦化等行业企业，2022年3月13日之前不得开工生产或试运行。以上消息不利于铁矿需求。在去粗钢产量的背景下降，钢厂短期囤货意愿较弱。钢厂开工率仅75%附近，开工率偏低以及8月-12月份继续压减粗钢产量，对铁矿需求将逐下降。中国钢铁工业协会数据显示，2021年8月上旬，重点统计钢铁企业共生产生铁日产183.26万吨，环比下降2.66%、同比下降5.09%。铁水产量下降说明钢厂对铁矿石需求下降。此外，市场开始关注阿富汗局势，据相关数据，阿富汗铁矿石储量约100亿吨，长期看后期若其稳定发展，铁矿石出口增加将影响全球铁矿石供应，短期对供应影响不大。因此从我国需求来看，短期铁矿石主力2201合约将偏弱震荡。不过期货贴水现货较大，因此建议空单逢低减仓或暂时止盈。

天胶及20号胶

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

原油(SC)

空单逐步入场

当地时间8月15日，阿富汗塔利班进入该国首都喀布尔并控制总统府。地缘政治的扰动导致布伦特和WTI开盘分别下跌0.7%和0.8%。该事件对油价影响较为有限。首先因为阿富汗非主要的原油生产国，对全球原油产量的影响较为有限。其次，疫情对需求的影响导致市场心态普遍悲观。德尔塔病毒继续蔓延、新型拉姆达变种出现，全球多地重新采取出行限制措施，多国出口数据展现疲软迹象，主要新兴市场国家出台的新限制措施，给需求增长前景蒙上阴影。虽然美联储继续维持宽松货币政策，但基本面偏利空导致了油市价格的连续下跌。此外，全球航空运输的复苏势头连续回落，在一定程度上证实了市场的焦虑情绪。中长期来看，原油市场将呈现供过于求结构，空单可逐步布局。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

偏空思路看待

受基本面供需及成本转弱预期影响，乙二醇期货主力合约隔夜承压回落，成交良好，持仓增加3741手至109684手。前期市场价格维持涨势主要原因在于成本端支撑作用凸显以及行业去库节奏保持良好。原油及煤炭作为乙二醇主要前端生产原材料，其价格重心持续上扬对价格支撑作用逐渐凸显。此外，近期乙二醇市场去库化进程保持良好，主要体现在原材料价格持续上涨导致生产利润大幅缩减进而使得生产装置开工率出现明显下滑，供应压力有所缓解。近期江浙沪地区台风天气对港口到港量有所影响，利好港口短期去库进程。但随着利好的因素的逐渐兑现且被市场消化，近期上行略显乏力。但全球疫情形势仍旧不乐观引发全球范围内原油需求减弱担忧，且国家有意释放优质煤炭产能，煤炭及原油价格出现松动，近期表现韧性不足，成本支撑效果减弱。据市场相关信息显示，三季度乙二醇产能投放较为集中，预计供应压力将有所凸显。需求端，当前聚酯行业开工率虽然保持相对坚挺状态，但库存天数正逐渐累积，这预示着需求淡季影响依旧存在，终端市场采购情绪一般，开工率存在下滑预期。操作策略上，当前市场依旧具备回调需求，关注成本端变化、库存数据及供应变动情况。

纸浆(SP)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

PVC继续反弹，建议短线偏多交易

周五夜盘PVC主力合约小幅反弹，短期PVC期货技术走势偏强，9月份交割之前PVC09合约将维持强势。一方面PVC社会库存不高，供应暂无压力， PVC生产企业亦暂无抛售压力；另一方面，下游企业成本压力较大，按需采购为主，投机性补库需求较弱。PVC生产企业整体库存相对历年库存处于偏低水平。不过PVC需求亦暂无亮点，下游企业按需采购为主，部分下游抵触高价原料，上周仅部分套保商接货。5型电石料华东主流现汇自提9330-9420元/吨。在供应压力不大、需求平稳的情况下，PVC期货将维持高位震荡，建议暂时观望或短线偏多交易。

沥青(BU)

中线仍具做多价值

周五夜盘沥青主力合约期价小幅走弱。现货方面，8月13日镇海石化道路沥青出厂价为4010元/吨。本周国内终端需求未有明显增加，加之国际原油价格震荡波动，沥青市场心态受到打击，中下游拿货谨慎，多按需采购。受公共卫生事件影响，华东及沿江地区部分项目停滞，场内观望情绪集中，但主力炼厂多发船运及火运，库存压力尚可控，因此成交价格持稳。但另一方面，周六周日上海石化、扬子石化沥青相继恢复生产，场内资源水平上涨，不过部分炼厂资源转移至周边社会库，支撑炼厂整体库存水平维持中低位，社会库存水平上涨。华南及西南云贵地区降雨天气集中，部分施工项目停滞，且受资金影响，仍有部分项目尚未动工，炼厂及贸易商资源消耗缓慢。沥青市场短期表现疲软，但由于沥青库存尚可控，中期沥青仍具做多价值。

塑料(L)

塑料期货震荡运行，建议1-5正套（1-5正套）

周五夜盘塑料期货L2109合约小幅上涨。短期塑料期货以区间震荡看待，一方面短期石化企业烯烃库存不低，本周石化库存在68万吨上方；需求处于淡季，这导致塑料期货上涨乏力。另一方面LLDPE生产占比35%附近，仍处于偏低水平，即交割标准品生产比例偏低；PE进口货价格高于国产PE价格，进口量维持低位，LDPE供应偏紧亦间接支撑LLDPE，这些因素对塑料期货形成支撑。近期关注中国石油兰州石化榆林化工装置投产情况。此外，9月份棚膜需求将逐渐增加，关注棚膜企业开工率。本周塑料供需变动不大，塑料期货将继续区间震荡。操作建议方面，单边建议短线多单参与；套利建议参与1-5正套。

聚丙烯(PP)

PP期货震荡反弹，建议逢低多单参与或1-5正套持有（1-5正套）

周五夜盘PP期货PP2109合约继续上涨。从供需来看，上周齐鲁石化、独山子、东华能源等装置开始检修，青岛金能虽前期产出聚丙烯产品，但目前企业处于累积库存状态，短期暂无产品进入市场，难以形成冲击，因此PP供需面暂无较大压力。此外拉丝PP生产比例维持在27-28%，石化企业多转产注塑和共聚，8月-9月份下游注塑行业开工率一般均有所回升，这些因素支撑PP价格。不过石化聚烯烃库存不低，即PP供应不紧张，需求暂无较大亮点，PP期货大幅上涨动力亦不强劲，因此PP期货将区间震荡。因此操作建议方面，单边建议短线逢低多单参与，套利建议9-1正套离场，适当逢低参与1-5正套。

PTA(TA)

观望为宜

周五隔夜TA主力合约偏弱震荡，短期观望为宜。PTA继续延续累库状态，目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，PX加工差尚可，但PX新装置投产仍然需要时间，供应新增预期逐步加强。由于PTA供应量有所增加，及PX方面均有新产能的释放，供应将逐步严重，需求重启，但后续上行乏力，暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

周五隔夜苯乙烯期价偏强震荡。德尔塔变种病毒蔓延引发了市场对石油需求复苏担忧，市场关注点仍然是疫情对需求的影响以及全球供求基本面，尽管疫苗应用，但是全球确诊病例仍然朝着2亿人发展，美国单日新增病例仍然在数万水平波动。此外，印度、巴西、土耳其、印尼等地疫情仍然严重。目前原油市场基本面前景不确定，国际油价区间震荡，苯乙烯成本端弱势。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，但苯乙烯目前处在供应压力之下，随着开工负荷的回升，预计短期苯乙烯的供应量持续维持高位；需求端来看，目前下游需求稳定，下游EPS、PS?开工平稳，ABS?开工持续维持在高位。库存端来看，苯乙烯华东港口库存呈现上升趋势，供应量有小幅回升，下游平稳的情况下，我们预计短期内苯乙烯库存或将呈现累库状态。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

震荡偏多思路操作

周五夜盘焦炭期货主力(J2201合约)换月至J2201合约并小幅拉涨，成交尚可，持仓量大增。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价3010元/吨(0)，期现基差125元/吨；焦炭总库存626.77万吨(-13.6)；焦炉综合产能利用率74.4%(1.12)、全国钢厂高炉产能利用率69.82%(0.5)。综合来看，由炼焦煤供应紧张带来的成本上升及影响开工问题逐渐主导焦炭市场的走向。尽管成材市场并不景气，但近期焦炭现货价格第二轮提涨120元/吨已基本全面落地，且第三轮提涨已被提出。上游方面，焦企原料采购困难，因缺乏低硫主焦煤，部分焦企开工率及产品质量均出现一定程度下降。目前焦企普遍持乐观态度，惜售待涨的情况较为明显。下游方面，钢厂受近期疫情反复影响周转效率以及车流紧张等因素影响到货，钢厂焦炭库存已连续三周呈现降库态势。港口方面，受钢厂采购积极的影响，焦炭下水恢复正常，主要焦炭港口库存整体下降。我们认为，虽然焦炭市场需求存在回落的预期，但当前市场供需关系紧张的问题并未朝着缓解的方向发展，在现货仍有较强提涨预期的背景下，期货行情出现实质性下跌的难度较大，预计后市将偏强运行，重点关注钢厂高炉限产情况，建议投资者震荡偏多思路操作。

焦煤(JM)

逢低短多

周五夜盘焦煤期货主力(JM2201合约)小幅拉涨，成交活跃，持仓量大减。现货市场近期行情大幅上涨，成交良好。京唐港低硫主焦煤平仓价2450元/吨(0)，期现基差265.5元/吨；炼焦煤总库存1958.32万吨(-59.1)；100家独立焦企库存可用14.67天(-1)。综合来看，上游方面，近期炼焦煤市场供应紧张的局面不改，乌海及周边地区由于后期有绿色矿山治理会议，露天矿产量持续受限。由于原煤供应紧张，洗煤厂普遍存在无煤可洗的状况。同时，在下游积极补库带动下，产地炼焦煤延续涨势。进口方面，蒙古疫情对焦煤进口仍有较大影响，但因通关恢复，蒙古焦煤流向乌海和唐山地区的资源已有增长，预计相关情况很难具有延续性。需求方面，虽然当前钢铁企业高炉生产基本维持正常状态，但压减粗钢产能、碳达峰以及唐山迎接东奥会的限产等多项因素均对焦煤需求形成较大的利空预期。我们认为，短期内煤炭保供严重偏向动力煤，这种政策倾斜将加重炼焦原煤的供应短缺，因此，炼焦煤市场供需关系持续紧张的局面有望进一步延续，而需求回落的预期或难长时期构成对焦煤价格的压制，预计后市将高位震荡，重点关注国内炼焦原煤的产出情况，建议投资者逢低短多。

动力煤(TC)

偏多看待

周五夜盘动力煤期货主力(ZC201合约)偏稳震荡，成交偏差，持仓量略增。现货市场近期行情涨跌互现，总体偏稳，成交尚可。秦港5500大卡动力煤平仓价1050元/吨(0)，期现基差271.4元/吨；主要港口煤炭库存4864.7万吨(+7.2)，秦港煤炭疏港量41.9万吨(-5.2)。综合来看，10日陕西省应急管理厅发布关于暂扣榆林市府谷县兴胜民煤矿等7处煤矿安全生产许可证的通知。如按照通知要求将影响产能4020万吨，预计将对煤价形成支撑。近期随着国家增产保供政策的持续推进，主产地区煤炭供应出现小幅增加。但受疫情影响，煤矿减产、停产情况亦有所增加，或在较大程度上对冲增产增供措施效果。上游方面，山西煤矿安全生产管理仍是重点，杜绝超核定产能生产。陕西、内蒙古受前期降雨影响，部分露天矿区生产运输滞缓。港口方面，在煤矿、铁路联合保供稳价的背景下，近期港口库存有所回升。由于市场预期用煤高峰期已经过半，港口市场看跌情绪浓厚，贸易商出货情绪较强，现港口仍以长协保供及刚需调运为主，市场成交不多。下游方面，电厂煤炭库存普遍不高，下游采购需求仍较为旺盛。我们认为煤炭市场需求或维持高位后缓慢回落，市场供需关系持续偏紧的预期不再，但当前供需关系紧张的格局亦是事实。考虑到期现基差较高，期货或难现领跌行情，预计后市将震荡整理为主，重点关注疫情及增产背景下的供应端变化，建议投资者偏多看待。

甲醇(ME)

行情或大概率延续震荡走势?????????

上周受伊朗装置问题等原因影响，甲醇期货主力合约呈现反弹走势，但整体涨幅有限，临近周末期价涨势放缓，周五隔夜期价窄幅震荡回落，成交良好，持仓小幅增加。前期受煤炭价格表现坚挺影响，成本端支撑作用依旧凸显，对盘面形成较强支撑。此外，受原材料价格采购难度加大以及采购价格提升影响，装置利润大幅度缩减，因此部分装置出现临时停车及检修现象导致行业装置开工率出现下滑。港口库存方面，前期受行业开工下滑、台风天气影响进口到港量等因素影响，库存有所下降。但近期随着前期滞港船只到港以及下游需求放缓，库存有所累库。当前市场多空因素交织，期价上方压力依旧存在。据悉，下半年仍将有大量新增产能集中兑现，后续伴随着前期检修装置陆续重启，供应仍存增量预期。需求端，传统下游需求仍处7-8月份淡季周期影响，而甲醇制烯烃方面存在检修预期，因此需求韧性略显不足，对盘面难以形成明显利好。整体来看，我们认为当前市场虽然不具备明显的上涨及下跌行情，震荡状态有望延续，但短期在沽值偏高的背景下期价大概率处于震荡行情的下跌通道，操作上建议偏空思路看待。

尿素(UR)

观望

上周尿素主力合约期价震荡回落。现货方面，8月13日山东地区小颗粒尿素报价为2715元/吨。供应方面，前期检修和短停尿素装置陆续恢复，短期日产量小幅增加。本周国内尿素开工负荷率68.12%，环比上涨3.33%，周同比下滑7.33%。周度产量为103.93万吨，环比上涨5.13%，周同比下滑6.06%。港口库存方面，集港货物陆续流入，短期港存延续累库趋势；企业库存方面，受西北地区货源流出影响，厂家出货放缓，库存压力增加。综合来看国内尿素市场供应量充足。需求方面，复合肥方面，东北地区冬储预收已经开始，企业多执行不定价计息，开工率低位。下游经销商对于秋储肥提货积极性逐步提升，市场交投趋于活跃；胶合板方面，淡季气氛浓郁，开工积极性不高；农业需求方面，短期无集中农需跟进，部分地区存少量追肥。整体来看，供需基本面结构变动不大，但须注意政策面上的变化。操作上，建议暂时观望。

玻璃(FG)

关注疫情对企业产销影响????

受多地爆发疫情影响，交通管制措施出台，企业外销出货受限明显，产销减弱带动库存短期上涨。受上述因素影响叠加黑色板块整体偏弱拖累，期价上周冲高回落，周五隔夜期价止跌小幅反弹，成交良好，持仓下降7203手至326847手。前期随着河南地区出现极端暴雨天气叠加江浙沪地区受强台风影响，玻璃产销出现一定程度回落。与此同时，由于玻璃前期涨势过于迅速，交易所频繁出台提高合约保证金以及限制开仓手数的措施以期平稳市场价格。在提高09合约保证金消息发布后，玻璃提前进入移仓换月，而在随后公布的限制开仓限额公告使得多头资金在新主力合约反击情绪逐渐降温，多头资金主动获利撤离，市场在下旬应声进入回调走势。从市场信号来看，我们认为交易所正积极释放价格稳控的信号，因此在传统需求淡季以及恶劣天气局部影响下，本轮价格回调仍旧存有空间。但当前玻璃供需逻辑依旧未发生实质改变，供应增量预期有限且地产行业仍将处于竣工周期中，需求存有驱动，因此短期关注国内疫情防控对盘面影响，而中长期逢低买入策略依旧有效。

白糖(SR)

区间操作

周五隔夜郑糖主力价格震荡偏强走势，周五收于6012元/吨，收涨幅0.82%。国际方面，周四ICE原糖价震荡偏强，涨幅2.87%。巴西中南部地区经历第二次霜冻，持续干旱和近期霜冻支撑原糖上涨。国内方面，截止7月30日，国内糖厂已经全部收榨完毕，糖期全国共生产食糖1066.05万吨，比上制糖期同期多产糖25.33万吨。其中，产蔗糖912.79万吨；产甜菜糖153.26万吨。截至 2021 年7月底，本制糖期全国累计销售食糖 589.26 万吨，累计销糖率55.28%。其中，销售甘蔗糖 470.26 万吨，销糖率 51.52%，销售甜菜糖 119 万吨，销糖率 77.65%。随着天气转热，冷饮类终端消费有一定好转，国内进入传统消费旺季。随着ICE原糖持续上涨，对应国内加工糖厂对泰国原糖的采购成本增加，对国内糖现货价格支撑，国内加工糖厂价格底部上移。现货价参考区间5500-5700元/吨，预计短期国内现货市场保持稳中有涨态势，操作上建议投资者短线区间操作为宜。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

周五隔夜玉米主力合约偏强运行，收于2626元/吨。国际方面，USDA8月玉米供需报告对2021/22年度美玉米产量、消费量、出口量及期末库存预估均有所下调。其中2021/22年度美玉米单产预估从上月预测的179.5蒲式耳每英亩下调至174.6蒲式耳每英亩，美玉米产量预估下降2.7%至147.5亿蒲式耳。需求方面，美玉米饲料需求下调1亿蒲式耳至56.25亿蒲式耳，而燃料乙醇的玉米需求量则与上月预测持平。美玉米出口量预期下调至24亿蒲式耳，2021/22年度美玉米期末库存预估下降至12.42亿蒲式耳，库存消费比进一步降至8.48%。全球玉米方面，2021/22年度全球玉米产量、总消费量及出口量预估均下调，全球玉米期末库存预估下降至2.84亿吨。报告对市场影响中性偏多。国内方面全国玉米现货价格小幅反弹，哈尔滨玉米市场价格为2460-2520元/吨，长春地区玉米市场价格为2610-2740元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2850-2900元/吨左右；港口地区玉米价格稳定，辽宁锦州港口收购价2650-2660元/吨；广东港口玉米主流价格在2750-2780元/吨。目前东北地区贸易商挺价情绪强烈，与下游加工企业博弈加剧。需求端来看，玉米深加工企业开机率有所回升，深加工企业库存有所回落。但是深加工利润仍延续亏损，深加工玉米短期需求虽有所提升，却难以支撑玉米价格持续上行。饲料养殖端来看，猪价持续低迷养殖户陷入深度亏损，饲料和养殖企业多使用玉米替代品来降低成本。同时玉米替代品供应较为充足，而玉米价格相对较高，替代谷物优势仍较为明显，玉米饲用需求较为疲软。新作方面，受玉米种植利润扩大刺激，新作玉米种植面积预计扩大。目前产区降水较往年有所提高，玉米生长环节的降水较为充足。未来需持续关注气候对玉米生长的影响。而新季种植成本较前期大幅提升，种植成本将对新季玉米价格形成支撑。综合来看前期受贸易商挺价情绪及外盘上涨提振，短期玉米或跟随现货继续偏强运行，操作上建议关注区间高抛低吸参与为主，持续关注新季玉米产区天气情况、政策调控情况。

粳米(RR)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

大豆(A)

暂且观望

国产大豆优质货源偏少，农户大豆库存基本出清，大豆流通量较为紧张，但湖北地区早熟豆开始逐步上市，新作供应有所增加。大豆高价抑制下游需求，但近期受疫情因素影响，贸易商采购积极性有所增加。政策方面，省储拍卖对大豆形成压力，但大豆拍卖成交情况较好，同时国储收购为豆价提供托底。豆一整体维持震荡格局，操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

多单逢高减仓

8月大豆供需报告中，USDA将2021/22年度美豆单产由50.8蒲/英亩下调至50.0蒲/英亩，产量随之下调180万吨至1.1808亿吨，分别下调压榨量和出口量55万吨和54万吨，期末库存基本维持不变。美豆旧作方面，压榨量和出口量分别下调41万吨和27万吨，期末库存上调68万吨。同时全球大豆旧作和新作出口量及压榨量均有下调，期末库存分别上调133万吨和166万吨。本次报告对美豆单产的下调，验证了干旱带来美豆减产损失，但需求端的下调部分抵消减产影响，报告中性偏多。8月份美豆进入关键结荚期，本周美豆优良率较上周持平，截至8月8日当周，美豆优良率为60%，上周为60%，去年同期为74%，但北部干旱最为严重的南/北达科他州优良率走势进一步下降。从未来两周表现来看，中西部地区晴雨交替，整体有利于结荚期大豆产量增长，8-14天美豆产区有望迎来一轮广泛降雨，降雨范围将惠及北部干旱地区，美豆维持震荡走势。国内方面，本周开机率略有提高，但压榨量仍处低位，截至8月6日当周，大豆压榨量175万吨，高于上周172万吨，本周豆粕提货好转，导致库存大幅下降，截至8月6日当周，豆粕库存为99.08万吨,环比减少18.02%。操作上建议多单逢高减仓。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

由于旧作供应趋紧以及豆粕需求疲弱，美豆压榨量持续低于市场预期，NOPA数据显示，6月份美国大豆压榨量降至415万吨，环比减少30万吨，同比减少40万吨，而美豆油需求表现良好，库存持续偏紧，6月份美豆油库存降至15.37亿磅，环比下降8.0%，同比下降13.5%，美豆油供应偏紧对其形成支撑。国内方面，豆油消费较为疲弱，受疫情影响，下游采购情绪谨慎，但开学前备货或将对后期消费形成支撑。由于近期油厂压榨量走低，豆油库存累积速度偏慢，豆油库存较往年仍处偏低水平，截至8月6日当周，国内豆油库存为96.47万吨，环比减少1.72%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

多单滚动操作

MPOB7月马来西亚棕榈油月度报告显示，7月份马棕产量为1523143吨，同比下降15.73%，环比下降5.17%，月度出口量为1408321吨，同比下降21.03%，环比下降0.75%，截至7月底，马棕库存为1496460吨，同比下降11.87%，环比下降7.3%。MPOB所公布的马棕库存大幅低于市场预期，引发棕榈油大幅走强。7月份马棕产量反季节性大幅下降，而马来和印尼两大棕榈油主产国疫情仍在上升阶段，劳动力不足的矛盾短期难以解决，尽管印度对棕榈油进口政策的调整，对棕榈油出口形成支撑，但印尼进一步将8月毛棕榈油出口税由116美元/吨下调至93美元/吨，马棕出口份额或被印尼挤占，8月上旬马棕出口转弱，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，8月1-10日马棕出口较上月同期下降12.8%/10.3%。综合来看，棕榈油主要矛盾仍集中在供应端，供应风险使得马棕库存难以恢复。国内方面，疫情因素影响棕榈油到港卸船，棕榈油库存再度下降，截至8月6日当周，国内棕榈油库存为34.36万吨，环比减少9.77%。棕榈油库存整体仍处低位。操作上建议多单滚动操作。 期权方面，建议牛市价差期权头寸。

菜籽类

暂且观望

加拿大菜籽减产损失难以逆转，对菜籽价格形成支撑。菜粕方面，水产需求处于旺季，菜粕提货速度有所好转，但菜粕库存水平处于相对高位，同时颗粒粕供应较为充足，对菜粕形成抑制，操作上建议暂且观望。菜油方面，7、8月份进口菜油到港量增加，沿海菜油库存逐步累积，供应较为宽松，而菜油需求表现相对疲弱，截至8月6日当周，华东华南地区菜油库存为35.4万吨，环比增加5.99%。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

上周鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，周五收于4470元/500kg，周跌幅2.34%。8月13日主产区鸡蛋均价5.11元/斤，全国鸡蛋价格稳中有涨，大码鸡蛋库存紧缺支撑底部蛋价。截止7月31日鸡蛋存栏环比略有小减，存栏量11.84亿只同比下降10.03%，环比减少0.42%，8月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成本持续处于高位，养殖户养殖利润微薄。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势，预计短期鸡蛋价格或将开始稳弱运行。淘汰鸡方面，8月13日全国均价鸡蛋价格5.95元/斤，整体6月淘汰鸡出栏量明显增加，屠宰企业冷冻品走货不快，收购老鸡积极性不高，屠宰企业大多维持低开工率。目前适龄待淘老鸡不多，部分养殖单位低价压栏惜售，出栏量不大，截止本周老鸡整体出栏量较上周略减。当前北方气温开始升高，鸡蛋质量问题开始显现，下游采购心态趋于谨慎。本周贸易商在产地拿货量略有增加，整体生产、流通环节库存均有所减少。总的来说，近期鸡蛋现货市场利好因素有所增多，现货蛋价稳中上调，期货贴水，建议投资者日内操作为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

上周苹果主力价格宽幅震荡，周五收于6149元/吨，周涨幅0.47%。当前苹果好货销售走势变慢，需求转弱，全国各冷库处在清理库存阶段。近期新富士苹果价格继续偏弱运行，山东地区优质好货80#以上一二级条红均价为2.2-2.3，陕西地区晚熟红富士70#均价2.1/斤。截止7月30国苹果冷库库存量约为223.29，山东省库容比占27.9%，山西省库容比占1.9%。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，由于今年整体库存量较大，当前依然是以客商调自存货少量发往市场，出库量不大，调果农货现象较少，产地交易主要以低价高次果为主，果农通货交易极少，交易冷清。随着应季水果上量的冲击，且具有比较优势，加之今年各地客商较少，且总入库量较往年要多，前期入库价格较高，整体交易清淡。预计短期苹果价格或将震荡偏弱，操作上建议投资者日内交易为主，谨慎控制仓位，激进投资者6050元/吨附近逢高抛空01合约，关注冷库库存消化情况及新果销售走货情况。

生猪(LH)

观望为宜

上周生猪主力合约弱势震荡，周五收于16720元/吨。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为14.73元/公斤，较前日均价下跌0.22元/公斤。目前集团场出栏较为正常，部分地区散户抗价情绪较为强烈，但市场整体猪源充足。而下游订单仍未见明显增量，屠宰企业仍有压价意愿。受新冠疫情影响短期消费受到一定程度限制，需求复苏仍较为迟缓。短期来看供应充足需求疲软，生猪现货或窄幅偏弱调整为主。中长期来看，随着大肥存栏不断消化生猪出栏体重持续下降，叠加下半年需求好转等因素，猪价具备一定的反弹基础。然而前期落后产能母猪大量淘汰，淘汰母猪弥补了一部分由生猪出栏体重下降而减少的边际供给；同时屠宰企业冻品库存处于高位、需求恢复在新冠疫情反复的背景下存在着不确定性都将限制猪价的上涨空间。长期产能恢复方面，虽然能繁母猪增量有所放缓，但生猪存栏长周期恢复的逻辑未变，后期供应压力仍较大。综合来看近月合约临近交割，盘面仍有升水，预计盘面升水将跟随现货节奏持续去化。操作上建议近月合约暂时观望为宜；套利方面可逢低介入1-5正套，持续关注现货走势及疫情防控情况。

花生(PK)

观望为宜

上周花生期货震荡调整，花生主力合约PK2110收于9146元/吨。国内花生现货价格暂稳，河南通货米均价在7800-8200元/吨左右，山东报价在8000-8200元/吨左右，进口米苏丹精密报价在7500-7600元/吨左右。旧作冷库库存压力仍然偏大，而消化时间在不断减少旧作出货压力仍较大。主力油厂基本停收，仅有少量到货为完成前期订单。其他中小型企业按需采购。进口方面，目前仍有进口花生仍到港，但成交价格走低。此外，新季花生种植面积可能同比有所减少且河南地区暴雨天气可能导致主产区花生单产下滑，仍需持续关注产区天气对于花生生长的影响。综合来看目前国内花生市场在等待新作上市，旧作交易较为清淡。而由于新作花生种植面积有所减少且前期主产区遭遇暴雨天气，市场对新季花生产量和质量的影响担忧仍存。预计短期花生或震荡调整为主，操作上建议观望为宜，持续关注产区天气变化情况。

红枣(CJ)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

多单持有

周五隔夜郑棉主力震荡偏强运行，收于18040元/吨，收涨幅1.09%。国际方面，上周五ICE棉花偏强运行，创三年新高，收盘结算价94.32美分/磅。USDA 8月棉花供需报告中对2021/22年度美棉花预测中，产量、出口和期末库存预估均有所下调。其中2021/22年度美棉花产量调减53.6万包，国内消费量依然与上月持平，而出口比7月预估减少20万包和期末库存调减30万包。美棉8月库消比为17.14% 较上月减少了1.5个百分点。2021/22美陆地棉农场均价为80美分/磅，高于2020/21年度价格66.5美分/磅。全球棉花方面，2021/22年度全球棉花产量较7月调减55万包下调约0.46%，其中巴西、美国和乌兹别克斯坦等国均下调产量；而新年度全球棉花消费量8月上调17万包较上月调增约0.14%，其中巴基斯坦和孟加拉国上调消费量。2021/22年度8月供需报告预测中全球棉花期末库存为8723万包，较7月调减约51万包，下调幅度约0.58%；全球库销比由7月的51.89%下降至51.44%，报告整体利多。国内方面，第七周(8月16日-8月20日)轮出销售底价为16781元/吨(折标准级3128B)，较前一周上涨267元/吨。当前棉花商业库存仍处高位，且7月市场储备棉轮出及进口棉滑准税配额落实，利空消息释放完毕，叠加2021年进口棉滑准税配额申请企业信息已公示，纺企即将领导配额。储备棉轮出持续成交率达100%，市场参与者积极竞买，促进了交易活跃度。新疆面积单产双降，下年度减产幅度可能约20%左右，市场提前交易抢收；新棉成本高企，助推市场看涨预期。下游消费表现依旧良好，呈现淡季不淡行情，当前纺纱利润较好，开机负荷率依然维持高位，成品库低位回升，原料补库有重启现象，60万吨抛储成交火爆继续刺激棉价冲高。但是，近期Delta变种病毒在国内出现后，目前疫情已蔓延至全国10省市22地，变种病毒传播速度之快、范围之广在一定程度上或将打击市场信心，不利于下游消费的恢复。操作上建议01合约多单继续持有。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亚辉

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧，徐忆冰

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）