宏观

本周关注美国7月成屋签约销售指数同比

隔夜美元指数小幅震荡，国际大宗商品涨跌不一，欧美股市收涨。国际方面8月27日美东时间周五早10点，备受瞩目的美联储杰克逊霍尔全球央行年会召开。美联储主席鲍威尔就《新冠疫情时期的货币政策为题》发表线上讲话，本次年会的主题是“不平衡经济下的宏观经济政策”。他强调，开始缩减购债规模，不能被解读为很快就要加息的信号。美联储朝通胀目标已实现实质进展，但就业还没达标。他重申通胀是暂时的，警告Delta病毒带来近期风险。黄金短线拉涨10美元，10年期美债收益率下行超3个基点至日低。国内方面7月份各行业利润普遍较快增长，六成行业利润同比增长，超七成行业盈利规模超过疫情前水平。但工业企业效益改善的不平衡性不确定性仍然存在，国外疫情持续演变，大宗商品价格总体高位运行。本周关注美国7月成屋签约销售指数同比。中国8月官方综合PMI，中国8月官方制造业PMI，中国8月官方非制造业PMI，澳大利亚7月季调后营建许可环比，欧元区8月调和CPI同比，加拿大二季度GDP年化季环比。澳大利亚二季度GDP同比，澳大利亚二季度GDP季环比，中国8月财新制造业PMI，德国8月制造业PMI终值，欧元区8月制造业PMI终值，美国8月ADP就业人数变动(万人)，加拿大8月RBC制造业PMI，美国8月ISM制造业指数。美国7月贸易帐(亿美元)，美国8月28日当周首次申请失业救济人数(万人)，美国7月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比终值，美国7月耐用品订单环比终值。中国8月财新服务业PMI，中国8月财新综合PMI，美国8月失业率，美国8月非农就业人口变动(万人)。

宏观金融
           研发团队

股指

暂且观望

上周三组期指主力合约走势上行。2*IH/IC2109比值为0.8761。本月公布经济数据显示国内经济呈现恢复放缓状态，资金方面，隔夜品种下行10.7bp报2.092%，7天期上行1bp报2.329%，14天期下行1.1bp报2.306%，1个月期上行0.3bp报2.315%。北向资金今日流入102.3亿元。从技术面来看，上证50指数处于20日均线下方，近期国内疫情反复、经济复苏放缓，建议暂且观望。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

逢高布局空单

周五夜盘国际金价震荡上行，现运行于1818美元/盎司，金银比价75.90。在杰克逊霍尔央行年会上，鲍威尔表示他与大多数美联储官员都支持可能在今年开始缩减买债，但减码QE并不直接暗示未来的加息时间。鸽派的Taper信号令美元走低，金价上涨。非农就业报告全面向好，以及强劲的通胀为美联储政策的鹰派倾向提供了支撑。但美国消费者信心降至近十年来的最低水平，Markit制造业及服务业扩张创8个月新低，表明美国民众对经济前景的担忧。财政方面，美众院通过3.5万亿美元预算决议关键投票，万亿基建案9月表决。值得关注的是，近期全球疫情出现反弹势头，塔利班时隔20年重新掌控阿富汗，或引发市场避险情绪支撑。截至8/28，SPDR黄金ETF持仓1001.72吨，持平，SLV白银ETF持仓16978.71吨，持平。展望后市，关注货币政策变化及疫情发展，预计金价短期维持震荡偏弱格局。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

建议低位多单谨慎持有（持多）

周五夜盘螺纹期货主力合约小幅反弹。短期市场对后市存在分歧，一方面，市场关注需求因素，需求预期转弱导致钢材价格承压，另一方面市场亦关注供应将逐渐收紧。因此我们认为螺纹钢宽幅震荡运行为主。近期需求方面，近期房地产调控加码，市场担心螺纹钢需求减弱；9月工地开工进度将加快，但部分项目或存资金压力；中钢协消息，由于国际环境日趋严峻和国内经济增速放缓，后期国内市场钢材需求有所减弱；不过受减产，限产措施影响，钢材市场阶段性偏紧预期有所上升。8月份螺纹钢等建材需求偏弱，但“金九银十”仍然有所期待，因此需求不应过分悲观。供应方面，Myteel数据来看，上周螺纹钢钢厂库存和社会库存下降，钢厂产量有所增加，上周螺纹产量327万吨，环比增加3万吨。综合来看，短期螺纹期货整体将宽幅震荡。因此操作建议方面，建议低位短线多单短线谨慎持有。

热卷(HC)

建议短线交易为主

上周热卷主力合约震荡运行，本周热卷期货以宽幅震荡看待，其原因一方面，短期热轧卷板需求偏弱，需求因素不利于热轧卷板期货持续上涨；9月-10月汽车进入产销旺季，届时需求环比或将有所好转；另一方面钢厂仍在限产，热卷供应将难以大幅增加。据Mysteel数据，目前钢厂高炉开工率73%附近，开工率不高。上周热轧卷板产量和库存均下降，产量为318万吨，环比下降2.9万吨，总热轧卷板库存391万吨，周环比下降6万吨。供应因素将继续支撑热卷期货价格。因此操作建议方面，建议日内交易为主，中长线等调整企稳继续多单参与。

铝(AL)

多单减仓

夜盘沪铝主力合约收涨，美元指数回落，伦铝现运行于2654美元/吨。发改委近日印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，一级预警的九省电解铝产量约占40%，未来不排除预警地区可能出现新的限产政策。08月26日，国内电解铝社会库存75.8万吨，较前值增加1.4万吨。供应方面，目前中国电解铝供应压力在双碳政策和夏季用电高峰期影响下被延后，整体来看供应端释放仍较为有限。需求方面，当前需求端进入消费淡季，但随着下半年地方新增专项债加速发行，或将带动基建投资，房地产行业处于竣工周期，带动型材市场。库存方面，国储抛储预期叠加7-8月份的消费淡季，铝价一定程度上有所承压，但供应的约束以及低库存仍将给予铝价支撑。操作上，建议多单减仓，寻找低位买点，套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权。

锌(ZN)

暂且观望

周五隔夜锌价区间震荡，市场整体上震荡运行。国家发改委多次强调重视大宗商品价格，并要求想方设法做好大宗商品的保供稳价工作情绪面偏空。基本面来看，国内外锌矿供应持续恢复，区域加工费止跌回升，在冶炼利润逐步修复下，冶炼开工将略有提升。需求端受原料价格高位影响采购有限，市场表现低迷，社会库存因刚需驱动维持小幅去库状态。在宏观面支撑有限，供增需弱的格局下，后期锌价或存回落风险。整体上，锌基本面呈现略弱格局，建议暂且观望，关注宽幅震荡的区间参与机会，期权暂时观望。

铅(PB)

暂时观望

周五隔夜铅价偏弱震荡。库存方面，昨日LME铅库存10.61万吨（-1300），SHFE仓单库存51725吨（151）。产业上，目前铅锭社会库存总计为67.9千吨，增加了3.1千吨。供应端，原生铅企业生产稳定，成品库存环比降低；再生铅企业生产亏损有所收窄，出货积极性开始增加。再生铅炼厂复工提产与环保检修并存，预计6月全国再生铅产量将延续增势，增幅逾2万吨至35.6万吨，供应压力依然较大。需求端，下游电动自行车铅酸蓄电池市场季节性淡季，下游蓄电池生产企业成品库存累增压力上升。大型电动自行车铅酸蓄电池生产企业成品库存累增至15-25天，部分企业的生产基地开工率已经下调了10%-25%，汽车起动电池消费也表现趋弱。整体上，铅下游进入消费淡季，再生铅下方成本支撑，建议区间参与。

镍(NI)

暂时观望

夜盘沪镍主力合约收涨，美元指数回落，伦镍19005美元/吨附近运行。美众院通过3.5万亿美元预算决议关键投票，万亿基建案9月表决。库存方面，截止8/27，LME库存195252吨（-1038），上期所周度库存4455吨（-889），上期所仓单2777吨（-59）。基本面来看，供应方面，镍铁市场供应偏紧，菲律宾及印尼疫情影响出口运输，原料端镍铁价格中枢上移。库存方面，国内精炼镍库存续降至历史低点。需求方面，近期不锈钢市场供需双弱，社库有所小幅积累；新能源汽车产销环比继续增长，硫酸镍产能释放，近期价格维持高位。整体上看，预计短期镍价支撑较强，但上行驱动不足，建议暂时观望，同时，关注美元走势。

锰硅(SM)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。昨日多头主动增仓，总成交并未同比例放量，昨日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

硅铁(SF)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。昨日多头主动增仓，总成交并未同比例放量，昨日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

不锈钢(SS)

多单止盈

周五隔夜不锈钢期价偏强震荡，成交较好，持仓量上升。近期美元指数回升，整体来看宏观氛围仍在抑制商品，美联储议息决议落地，鹰派观点令市场多头热情退却，但随着市场情绪退潮后，镍价将因基本面支撑筑底后反弹。从铬来看，目前市场现货资源紧张，南方地区降水较少，用电成本依旧较高，同时原料铬矿有上涨趋势，多方利好对铬铁价格形成支撑，价格维持稳中偏强。供应端来看，目前不锈钢的供应仍维持在高位水平。需求端来看， 4月不锈钢出口量总量近50万吨，较3月份环比增10.4万吨，创出口量的新高位。不锈钢出口量处于增加趋势，但4月份的出口量创新高，与4月底公布的钢铁产品出口退税取消政策关系密切。由于5月1日起出口退税政策取消，部分订单抢在4月底前完成订单出口，进一步增加了4月份的出口量。也因此预计未来几个月的出口量将有减少。现货方面，无锡地区不锈钢现货价格整体报稳，304冷轧毛边卷价报价区间16500-17000元/吨， 304热轧报价区间15900-16200元/吨。操作上建议多单止盈。

铁矿石(I)

建议空单离场

上周铁矿期货主力合约止跌反弹。由于前期铁矿石期货跌幅过大，基差偏高，因此短期铁矿石期货下跌有所缓和。铁矿石供需面依旧偏弱，钢厂开工率仅74%附近。江苏地区严格限产影响逐渐显现。另外钢厂铁矿石库存不低，根据Mysteel调研数据，本周样本钢厂库存下降45万吨，钢厂近期以消耗库存为主。港口库存方面，国内45港铁矿石库存12921万吨，周环比增加125万吨。澳大利亚和巴西发运量继续增加。另外，近期焦炭现货价格处于高位，为降低原料成本钢厂采购中低品位铁矿石为主。因此从我国需求来看，短期铁矿石主力2201合约将震荡筑底。操作建议方面，短期铁矿期货或将修复基差，因此建议空单止盈离场观望。

天胶及20号胶

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

原油(SC)

空单分批入场

周五夜盘原油主力合约期价偏弱震荡。随着飓风IDA的升级，迫使美国墨西哥湾地区的海上平台和炼油厂关闭范围不断扩大。目前91%的墨西哥湾原油产能关闭，约200万桶/日的原油产量受到影响。此外市场预计将导致2000万桶的原油需求净损失。基本面来看，美国夏季驾驶高峰季接近尾声，需求已经明显放缓。航空业仍是全球需求中最弱的部分，德尔塔变体导致的各国国内和国际旅行进一步受限的风险将是下半年剩余时间的一个关键变量。供应方面，美国原油产量增加，活跃石油钻井平台连续三周上升。此外，美国准备在四季度销售2000万桶原油战略储备，为2014年以来最大规模的销售石油战略储备。在油价和疫情的双重压力下，OPEC+月底的会议结果成为市场关注焦点。短期来看，市场不确定性较大，短线空单建议回避。中长期来看，原油市场将呈现供过于求结构，空单可分批布局。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

短期消息面扰动，供应增量预期依旧存在

上周乙二醇期货主力合约呈现先抑后扬走势，周初在供需转弱的预期下市场延续跌势，临近周末在库存持续低位以及消息面扰动下期价获得支撑后反弹。周五隔夜期价窄幅震荡回落调整，成交良好，持仓增加1578手至156115手。近期乙二醇市场跌势明显，临近周末期价止跌反弹，主要原因在于港口库存持续低位，前期经历一波跌势之后在低库存影响下市场出现回调需求。此外，消息面扰动对市场影响较大，商务部发布2020年第36号公告，决定对原产于美国的进口相关乙二醇和丙二醇的单烷基醚进行反倾销立案调查。但从基本面角度分析来看，后续乙二醇供应依旧存有增量预期，特别是新增产能投放较为集中。此外，在国内疫情防控形势严峻背景下，需求遭受一定程度冲击，且聚酯端依旧面临较大压力，预计反弹空间有限，操作上建议以逢高偏空思路看待为主，关注成本端变化。

纸浆(SP)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

PVC高位回落，建议短线交易为主

上周PVC2201合约高位震荡。本周部分PVC装置检修将对PVC期货形成支撑。此外电石成本居高不下仍将支撑PVC期货价格。近期宁夏双控政策趋严，宁夏为电石主产区，电石供给下降导致外购电石PVC生产企业下调开工率。不过下游企业对高价货源存抵触情绪，下游企业按需采购为主。需求方面仍需关注环保对下游企业开工率的影响。因此综合来看，PVC期货将高位震荡，建议短线交易为主。

沥青(BU)

短线试空

周五夜盘沥青主力合约期价震荡下行。现货方面，8月27日镇海石化道路沥青出厂价为3860元/吨。供应方面，根据隆众对84家沥青厂家的统计，沥青周度总产量为59.67万吨，环比增加2.44万吨。下周华东地区江阴阿尔法计划短暂停产，河北地区鑫海石化大装置计划复产，其他地区暂无明显变化。需求方面，部分地区降雨对于市场仍有一定的影响，加之新一轮环保检查来临，市场整体需求预期难有起色，道路需求呈现旺季不旺状态。因此，考虑到需求释放缓慢，基本面疲软仍对市场有一定的压制，沥青市场价格或有下跌可能。操作上，短线沥青可做空头配置。

塑料(L)

塑料期货整体震荡运行，建议1-5正套持有（1-5正套持有）

周五夜盘塑料期货L2201合约弱势震荡。本周塑料期货或将继续震荡运行。近期塑料期货下跌主要是受新产能投产影响，古雷石化8月底投产，但产量释放估计推迟至9月份，而浙江石化计划9月份投产，新产能对盘面形成压力，但新产能开工一般不太稳定，仍需动态关注；进口货源依旧高于国产PE价格，进口量同比较少，因此新产能形成的供应压力不大。需求方面，短期塑料下游需求偏弱，但9月至11月棚膜需求存增加预期，这将对塑料期货形成底部支撑。近期关注环保督查对下游企业开工的影响。据生态环境部25日消息，经党中央、国务院批准，第二轮第四批中央生态环境保护督察全面启动，组建7个中央生态环境保护督察组，分别对吉林、山东、湖北、广东、四川5个省，开展为期约1个月的督察进驻工作。上周五基差235元/吨，基差偏高；1-5价差上周整体上涨，因此操作建议方面建议1-5正套持有。

聚丙烯(PP)

PP期货震荡下跌，建议1-5正套持有（1-5正套）

周五夜盘PP期货PP2201合约继续下跌，技术走势转弱。上周9-1价差走高，1-5价差震荡运行，若后期“金九银十”需求启动，近月合约仍将受到支撑，因此建议买01合约卖05合约套利继续持有。PP供需方面，上周青岛金能、辽阳石化、古雷石化等新产能投产消息对盘面形成影响，辽阳石化已经开始预售9月份商品。不过新产能开工前期一般不太稳定，9月-10月份下游需求进入季节性旺季。PP粉料生产处于亏损边沿，PP粉料价格维持稳定，因此短期PP期货下方仍将受到支撑。操作建议方面，套利建议1-5正套持有。

PTA(TA)

区间思路

周五隔夜 TA主力合约偏强震荡，当地时间8月15日，阿富汗总统阿什拉夫?加尼离开该国。同日，阿富汗塔利班通过社交媒体发表声明，批准武装人员进入该国首都喀布尔。据路透社援引塔利班两名高级指挥官的话说，目前，塔利班已控制阿富汗总统府。地缘政治消息的扰动使得原油价格下跌，PTA成本端弱势。库存端PTA继续延续累库状态，目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，PX加工差尚可，但PX新装置投产仍然需要时间，供应新增预期逐步加强。由于PTA供应量有所增加，及PX方面均有新产能的释放，供应将逐步严重，需求重启，但后续上行乏力，操作上建议区间思路为宜。

苯乙烯(EB)

空单止盈

周五隔夜苯乙烯期价偏强震荡。德尔塔变种病毒蔓延引发了市场对石油需求复苏担忧，市场关注点仍然是疫情对需求的影响以及全球供求基本面，尽管疫苗应用，但是全球确诊病例仍然朝着2亿人发展，美国单日新增病例仍然在数万水平波动。此外，印度、巴西、土耳其、印尼等地疫情仍然严重。目前原油市场基本面前景不确定，国际油价区间震荡，苯乙烯成本端弱势。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，但苯乙烯目前处在供应压力之下，随着开工负荷的回升，预计短期苯乙烯的供应量持续维持高位；需求端来看，目前下游需求稳定，下游EPS、PS 开工平稳，ABS 开工持续维持在高位。库存端来看，苯乙烯华东港口库存呈现上升趋势，供应量有小幅回升，下游平稳的情况下，我们预计短期内苯乙烯库存或将维持低位状态。操作上，建议空单止盈。

焦炭(J)

观望为宜，逢低布局多单

周五夜盘焦炭期货主力(J2201合约)小幅下挫，成交活跃，持仓量大减。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价3590元/吨(+120)，期现基差425.5元/吨；焦炭总库存600.38万吨(-9)；焦炉综合产能利用率74.55%(-0.77)、全国钢厂高炉产能利用率69.39%(0.2)。综合来看，受焦煤价格大幅探涨并造成焦企入炉成本走高的影响，近期焦炭现货价格连续提涨，市场心态依然乐观。上游方面，受制于原料煤采购困难以及煤价强势上涨影响，部分地区焦企由于出现亏损或原料不足的情况导致被动减产，其中西北区域焦企受此影响较大。下游方面，钢厂受近期疫情反复影响周转效率以及车流紧张等因素影响到货，钢厂焦炭库存已连续数周呈现降库态势。港口方面，受钢厂采购积极的影响，焦炭下水恢复正常，主要焦炭港口库存降至历史低位。我们认为，虽然焦炭市场需求存在回落的预期，但当前市场供需关系紧张的问题并未朝着缓解的方向发展，在现货仍有较强提涨预期的背景下，期货行情出现实质性下跌的难度较大，预计后市将偏强运行，重点关注钢厂高炉限产情况及焦煤市场行情，建议投资者观望为宜，逢低布局多单。

焦煤(JM)

观望为宜，逢低布局多单

周五夜盘焦煤期货主力(JM2201合约)小幅下挫，成交活跃，持仓量大减。现货市场近期行情大幅上涨，成交良好。京唐港低硫主焦煤平仓价2800元/吨(+50)，期现基差277元/吨；炼焦煤总库存1896.43万吨(-33.1)；100家独立焦企库存可用14.34天(0)。综合来看，产地前期停产煤矿逐步恢复，近期炼焦煤市场供应紧张的局面略微改善。但乌海及周边地区由于后期有绿色矿山治理会议，露天矿产量持续受限，煤价延续涨势。除主焦煤和肥煤等优质煤种大幅上涨外，气煤和贫瘦煤等跨境煤种近期也出现大幅上涨由于原煤供应紧张，洗煤厂普遍存在无煤可洗的状况。同时，在下游积极补库带动下，产地炼焦煤延续涨势。进口方面，蒙古疫情对焦煤进口仍有较大影响，口岸暂处于封闭状态。需求方面，虽然当前钢铁企业高炉生产基本维持正常状态，但压减粗钢产能、碳达峰以及唐山迎接冬奥会的限产等多项因素均对焦煤需求形成较大的利空预期。我们认为，由于供给端尚未出现有利变化，炼焦煤市场供需关系持续紧张的局面有望进一步延续，而需求回落的预期或难长时期构成对焦煤价格的压制，预计后市将高位震荡，重点关注现货市场成交情况及市场心态，建议投资者观望为宜，逢低布局多单。

动力煤(TC)

空单谨慎持有

周五夜盘动力煤期货主力(ZC201合约)小幅拉升后回落，成交尚可，持仓量减。现货市场近期行情有走弱迹象，成交尚可。秦港5500大卡动力煤平仓价1100元/吨(+10)，期现基差244.4元/吨；主要港口煤炭库存4564万吨(-105.9)，秦港煤炭疏港量51.5万吨(-5.2)。综合来看，随着国家增产保供政策的持续推进，近期不断有煤矿被批复生产，主产地区煤炭供应出现小幅增加。上游方面，煤矿生产情况基本如常，因月底陕蒙地区煤管票限制部分煤矿生产，坑口行情稳中偏强运行，下游以内销刚需调运为主。港口方面，在煤矿、铁路联合保供稳价的背景下，近期港口库存有所回升。由于市场预期用煤高峰期已经过半，港口市场看跌情绪浓厚，贸易商出货情绪较强，现港口仍以长协保供及刚需调运为主，市场成交不多。下游方面，电厂煤炭库存普遍不高，但夏季用煤高峰期接近尾声，终端采购积极性不高。我们认为煤炭市场需求或维持高位后缓慢回落，市场供需关系持续偏紧的预期不再，但当前供需关系紧张的格局亦是事实。考虑到期现基差较大，而短期内现货大跌尚缺乏契机，预计后市将稳中偏弱运行，重点关注新增产能的释放情况，建议投资者空单谨慎持有。

甲醇(ME)

区间交易思路为主

甲醇期货主力合约价格隔夜偏弱震荡运行，成交良好，持仓下降68730手至869959手。当前基本面状况分析来看，主产区地区库存水平相对健康、港口地区大概率延续小幅累库状态。此外，煤炭受供应缩减影响价格相对坚挺，成本端支撑现象有望在9月份延续。与此同时，随着成本端不断抬升，甲醇生产利润一定程度到收到压缩，装置临停检修现象仍旧较为普遍，开工率震荡下滑，供应压力得到缓解。海外方面，当前国内价格倒挂，海外价格受天然气价格上行影响带动明显，港口现货价格有所提振。需求端，传统需求方面仍处淡季影响，疫情防控、南方限电、环保政策等因素对传统需求拖累明显。甲醇制烯烃利润受上下游基本面逻辑不同导致利润大幅缩减，这将导致装置检修驱动力提升，进而限制价格上方空间。整体来看，中长期市场供应过剩局面未改，但短期成本支撑与下游利润博弈加剧，我们认为仍需以震荡思路看待为主。

尿素(UR)

轻仓持空

上周尿素主力合约期价震荡下行。现货方面，8月27日山东地区小颗粒尿素报价为2400元/吨。供应方面，近期国内尿素装置开工情况变化不大，昊源新装置计划下周投产，日产量小幅增加。上周中国尿素开工负荷率71.22%，环比上涨3.10%，周同比下滑4.15%。周度产量为108.68万吨，环比上涨4.56%，周同比下滑1.86%。港口库存方面，新一轮印标消息传出，部分厂家供应集港货物，前期货物陆续发出，港口库存区间整理。企业库存方面，开工回升，下游接单积极性一般，库存压力增加。需求方面，复合肥经销商观望情绪浓厚，高价打款不积极。零星肥企公布优惠政策，经销商提货积极性增加。胶合板市场仍处淡季，厂家开工不足，备货量有限。农业需求方面，国内暂无集中农需跟进，局部地区少量追肥。整体来看，国内尿素市场需求疲弱，短期市场依旧承压。操作上，轻仓持空。

玻璃(FG)

关注疫情对企业产销影响

隔夜玻璃期货主力合约偏强震荡运行，成交良好，持仓下降8776手至347801手。前期随着河南地区出现极端暴雨天气叠加江浙沪地区受强台风影响，玻璃产销出现一定程度回落。与此同时，由于玻璃前期涨势过于迅速，交易所频繁出台提高合约保证金以及限制开仓手数的措施以期平稳市场价格。在提高09合约保证金消息发布后，玻璃提前进入移仓换月，而在随后公布的限制开仓限额公告使得多头资金在新主力合约反击情绪逐渐降温，多头资金主动获利撤离，市场在下旬应声进入回调走势。从市场信号来看，我们认为交易所正积极释放价格稳控的信号，因此在传统需求淡季以及恶劣天气局部影响下，本轮价格回调仍旧存有空间。但当前玻璃供需逻辑依旧未发生实质改变，供应增量预期有限且地产行业仍将处于竣工周期中，需求存有驱动，因此短期关注国内疫情防控对盘面影响，而中长期逢低买入策略依旧有效。

白糖(SR)

区间操作

周五隔夜郑糖主力价格震荡偏强走势，收于5878元/吨，收涨幅0.77%。国际方面，周五ICE原糖价偏强运行，涨幅1.84%。巴西中南部地区经历第二次霜冻，持续干旱和近期霜冻支撑原糖上涨。国内方面，截止7月30日，国内糖厂已经全部收榨完毕，糖期全国共生产食糖1066.05万吨，比上制糖期同期多产糖25.33万吨。其中，产蔗糖912.79万吨；产甜菜糖153.26万吨。截至 2021 年7月底，本制糖期全国累计销售食糖 589.26 万吨，累计销糖率55.28%。其中，销售甘蔗糖 470.26 万吨，销糖率 51.52%，销售甜菜糖 119 万吨，销糖率 77.65%。随着天气转热，冷饮类终端消费有一定好转，国内进入传统消费旺季。随着ICE原糖持续上涨，对应国内加工糖厂对泰国原糖的采购成本增加，对国内糖现货价格支撑，国内加工糖厂价格底部上移。现货价参考区间5500-5800元/吨，预计短期国内现货市场保持稳中有涨态势，操作上建议投资者短线区间操作为宜。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

空单谨慎持有

周五夜盘玉米主力合约偏弱运行，收于2480元/吨。国内方面全国玉米现货价格稳中偏弱，哈尔滨玉米市场价格为2390-2450元/吨，长春地区玉米市场价格为2610-2740元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2850-2880元/吨左右；辽宁锦州港口收购价2620-2630元/吨；广东港口玉米主流价格在2900-2920元/吨。目前东北地区贸易销售心态偏弱，企业库存较为充足，采购积极性较低，市场购销清淡；华北地区深加工企业到货量较前期有所增加，企业小幅调低收购价格。需求端来看，玉米深加工企业开机率有所回升，深加工企业库存持续下降。饲料养殖端来看，猪价持续低迷养殖户陷入深度亏损，饲料和养殖企业多使用玉米替代品来降低成本。同时玉米替代品供应较为充足，替代谷物优势明显，玉米饲用需求仍呈疲软态势。盘面上来看，由于市场对于国内新季玉米增产预期比较强，同时叠加近期春玉米陆续上市、政策性拍卖持续进行还有稻谷小麦定向投放等都补充了市场玉米供应，整体供应趋宽松；而下游需求仍偏疲软，玉米基本面持续承压，操作上建议空单持有，持续关注新季玉米产区天气情况、政策调控情况。

粳米(RR)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

大豆(A)

暂且观望

国产大豆优质货源偏少，农户大豆库存基本出清，大豆流通量较为紧张，但湖北地区早熟豆开始逐步上市，新作供应有所增加。大豆高价抑制下游需求，但开学备货对短期消费形成支撑，贸易商采购积极性有所增加。政策方面，国储持续收购，为豆价提供托底。豆一整体维持震荡格局，操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

8月份美豆进入关键结荚期，本周美豆优良率较上周下降，截至8月22日当周，美豆优良率为56%，上周为57%，去年同期为69%。8月下旬北部地区迎来丰沛的降雨，预计南、北达科塔州及明尼苏达州旱情压力将大幅缓解，中西部地区晴雨交替，整体有利于结荚期大豆产量增长。8月份USDA供需报告首次下调2021/22年度美豆单产至50.0蒲/英亩，验证了前期干旱带来美豆减产损失，但随着8月下旬降水好转，后期单产仍有上调可能。美豆上涨动力不足，整体维持震荡走势。国内方面，本周开机率继续回升，截至8月20日当周，大豆压榨量201万吨，上周197万吨，本周豆粕提货放缓，导致库存上升，截至8月20日当周，豆粕库存为97.33万吨,环比增加7.29%,同比减少9.98%。进口大豆到港高峰已过，豆粕供应压力逐步缓解，近期压榨利润有所修复。操作上建议暂且观望。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

7月份美豆压榨量回升，同时豆油消费消费大幅下降，带动豆油库存止降回升，NOPA数据显示，7月份美国大豆压榨量422万吨，环比增加1.8%，同比减少10.2%，7月份美豆油库存降至16.17亿磅，环比上升5.2%，同比下降0.1%，美豆油供应偏紧局面有所缓解。美国环保署建议下调 2021年生物柴油掺混量，但落地情况仍存不确定性。国内方面，开学及中秋备货即将启动，对消费形成支撑。本周豆油提货好转，豆油库存下降，截至8月20日当周，国内豆油库存为93.56万吨，环比减少0.90%，同比减少12.56%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

多单减仓

8月马棕产量状况有所好转，sppoma数据显示8月1-25日马棕产量较上月同期增加8.5%,但马来和印尼两大棕榈油主产国疫情仍在上升阶段，劳动力不足的矛盾短期难以解决，供应端风险偏大。出口方面，尽管印度对棕榈油进口政策的调整，对棕榈油出口形成支撑，但印尼进一步将8月毛棕榈油出口税由116美元/吨下调至93美元/吨，马棕出口份额或被印尼挤占，8月中旬马棕出口降幅有所收窄，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，8月1-25日马棕出口较上月同期下降13.4%/12.3%。综合来看，棕榈油主要矛盾仍集中在供应端，马棕低库存局面短期难以转变。国内方面，棕榈油到港增加，库存止降回升，但库存水平整体仍处低位。截至8月20日当周，国内棕榈油库存为38.05万吨，环比增加6.20%，同比减少22.60%。棕榈油整体维持震荡偏强走势，操作方面短期关注8500元/吨压力，建议多单减仓。 期权方面，建议卖出款跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

加拿大菜籽减产损失难以逆转，对菜籽价格形成支撑。菜粕方面，水产需求处于旺季，菜粕提货速度有所好转，菜粕库存降至低位，整体供应偏紧，豆菜粕库存收窄，操作上建议暂且观望。菜油方面，7、8月份进口菜油到港量增加，沿海菜油库存逐步累积，供应较为宽松，而菜油需求表现相对疲弱，截至8月20日当周，沿海油厂菜油库存为39.3万吨，环比增加11.33%,同比增加239.67%。但是远月进口利润亏损，随着菜油进口量下降，中期菜油库存或现拐点。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

上周鸡蛋主力合约震荡偏强运行，周五收于4369元/500kg，周涨幅0.92%。8月27日主产区鸡蛋均价4.74元/斤，全国鸡蛋价格维稳，部分地区小涨，大码鸡蛋库存紧缺支撑底部蛋价。截止7月31日鸡蛋存栏环比略有小减，存栏量11.84亿只同比下降10.03%，环比减少0.42%，8月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成本持续处于高位，养殖户养殖利润微薄。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势，预计短期鸡蛋价格或将开始稳弱运行。淘汰鸡方面，8月27日全国均价鸡蛋价格5.95元/斤，整体7月淘汰鸡出栏量明显增加，屠宰企业冷冻品走货不快，收购老鸡积极性不高，屠宰企业大多维持低开工率。目前适龄待淘老鸡不多，部分养殖单位低价压栏惜售，出栏量不大，截止本周老鸡整体出栏量较上周略减。当前北方气温开始升高，鸡蛋质量问题开始显现，下游采购心态趋于谨慎。总的来说，总体淘汰和新增暂时处于相对平衡状态，大码鸡蛋继续略缺。但是当前南方鸡蛋质量问题依然较大，也相对压制价格大幅走高。近期现货蛋价或将继续小幅下跌。期货方面，01合约全天振幅较大，整体表现强于近月，反弹动力较强，目前仍处于关键压力位4400一线，建议投资者日内操作为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

上周苹果主力价格震荡偏强运行，周五收于6067元/吨，周涨幅0.7%。当前苹果好货销售走势变慢，需求转弱，全国各冷库处在清理库存阶段。近期新富士苹果价格继续偏弱运行，山东地区优质好货80#以上一二级条红均价为2.2-2.3，陕西地区晚熟红富士70#均价2.1/斤。截止7月30国苹果冷库库存量约为223.29，山东省库容比占27.9%，山西省库容比占1.9%。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，由于今年整体库存量较大，当前依然是以客商调自存货少量发往市场，出库量不大，调果农货现象较少，产地交易主要以低价高次果为主，果农通货交易极少，交易冷清。随着应季水果上量的冲击，且具有比较优势，加之今年各地客商较少，且总入库量较往年要多，前期入库价格较高，整体交易清淡。新季苹果集中上市价格较去年略低，操作上建议投资者日内交易为主，谨慎控制仓位，关注冷库库存消化情况及新果销售走货情况。

生猪(LH)

空单持有

上周生猪期货震荡调整，周五收于17175元/吨。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为13.97元/公斤，较前日均价下跌0.02元/公斤。目前集团出栏节奏正常，部分地区散户出栏积极性提高，整体市场猪源供应充足。屠宰企业屠宰量表现较稳，终端需求仍无明显起色。短期来看市场供需博弈，生猪现货或稳中偏弱调整。中长期来看，根据农业农村部数据全国能繁母猪存栏环比下降0.5%，这也是自19年9月以来首次出现环比下跌。然而全国生猪产能恢复的趋势不变，由于前期产能恢复状况良好，能繁母猪存栏量已超往年水平，带来的生猪供应压力较大。同时由于出栏体重高企导致边际供给的增量更使供应承压。能繁母猪存栏虽出现环比下降，但是目前养殖端淘汰落后产能进程加快，母猪种群的生产效率提高使得后期供应压力仍然偏大。需求端来看，下半年受节日因素等影响需求有好转预期。然而国内居民饮食结构有所变化，同时在新冠疫情反复的背景下，终端猪肉消费恢复存在不确定性。综合来看近期现货难有起色，市场预期在减弱预计短期仍偏弱弱势运行。操作上建议空单持有；套利方面可逢低介入1-5正套，持续关注现货走势及疫情防控情况。

花生(PK)

观望为宜

上周花生期货偏弱运行，花生主力合约PK2110收于8744元/吨。目前陈花生方面，山东通货米报价为7600-8000元/吨，河南通货米报价在8000-8600元/吨。而新花生上市量有限，山东地区报价在8800-9000元/吨，河南通货米报价10600-11000元/吨。现阶段受河南等产区天气不佳影响，产区上货量将继续少量整体新作供应量有限，陈花生消化仍有空间。而由于目前新花生价格偏高，陈花生需求有所好转。同时近期进口量有所减少，贸易商挺价心理较为明显，预计陈花生将继续维持平稳运行。操作上建议观望为宜，持续关注产区天气变化情况。

红枣(CJ)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

棉价短期回调，观望为宜

周五隔夜郑棉主力震荡，收于17555元/吨。国际方面，周五ICE棉花偏强运行，收盘结算价94.80美分/磅。在近期的美联储会议记录显示，联储正在考虑在今年缩减刺激措施，令全球股市和大宗商品相关货币受打击，同时，股市、原油以及谷物市场颓势也给棉价带来外溢拖累，ICE期棉大阴收跌。国内方面，第九周(8月30日-9月3日)轮出销售底价为17194元/吨(折标准级3128B)，较前一周下跌56元/吨。自2021年8月24日起至本年度轮出结束，储备棉轮出交易仅限纺织用棉企业参与竞买，停止非纺织用棉企业参与竞买。本年度自7月抛储以来，贸易商的占比达57%，贸易商资金量较大，一定程度推动棉花价格，管理层降温储备棉拍卖意图，对棉价造成利空。下游棉纱有转弱苗头，市场反应后续订单不足，当前纺纱利润高位回落，开机率也有所回落，成品库存小幅增加。此外，近期Delta变种病毒在国内出现后，目前疫情已蔓延至全国10省市22地，变种病毒传播速度之快、范围之广在一定程度上或将打击市场信心，不利于下游消费的恢复。短期棉价回调，建议暂时观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亚辉

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧，徐忆冰

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）