股指

暂且观望

今日三组期指主力合约走势上行。2*IH/IC2110比值为0.8425。本月公布经济数据显示国内经济呈现恢复放缓状态，资金方面，隔夜品种下行12.6bp报2.035%，7天期下行4.3bp报2.189%，14天期上行27bp报2.657%，1个月期上行0.9bp报2.396%。北向资金今日流入0.5574亿元。从技术面来看，中证500指数处于20日均线上方，近期国内疫情反复、经济复苏放缓，建议暂且观望。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

宏观金融
           研发团队

贵金属

空单持有

今日沪金主力合约收跌0.81%，沪银主力合约收跌0.51%，国际金价回落，现运行于1763美元/盎司，金银比价77.85。美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示可能最早11月开始缩减资产购买规模，到2022年中完成这个过程。美联储半数官员倾向于在2022年开始加息，多于6月人数。近期美国消费者信心降至近十年来的最低水平，Markit制造业及服务业扩张创8个月新低，表明美国民众对经济前景的担忧。欧央行鹰派官员呼吁，应尽快缩减抗疫紧急购债，明年3月彻底结束购买。8月欧元区CPI同比增长3%，为十年新高。财政方面，美众院通过3.5万亿美元预算决议关键投票，万亿基建案9月表决。值得关注的是，近期全球疫情出现反弹势头，美国面临债务上限，或引发市场避险情绪支撑。截至9/22，SPDR黄金ETF持仓1000.79吨，持平，SLV白银ETF持仓17004.52吨，前值17020.36吨。展望后市，关注美国债务上限问题、货币政策变化及疫情发展，预计金价短期维持震荡偏弱格局。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜震荡整理，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

周度产量继续下降，建议多单滚动操作（持多）

今日螺纹期货主力合约在5600元/吨震荡。9月下旬螺纹钢期货以宽幅震荡看待，建议短线多单滚动操作为主。近期云南、江苏、浙江等“双控”政策逐渐发酵，钢厂减产力度明显加大，贸易商存惜售情绪。此外随着天气好转，加之国庆假期即将到来，终端备货也较为积极，下游采购有所放量，这支撑螺纹钢期货价格维持高位。另外9月16日，生态环境部发布《重点区域2021-2022年秋冬季大气污染综合治理攻坚方案（征求意见稿）》，四季度钢厂限产力度将加强。从供应数据来看，从Myteel数据来看，本周螺纹钢钢厂库存和社会库存继续下降，社会库存和钢厂库存合计下降53.9万吨，螺纹产量271万吨，环比下降36.2万吨。近期供应因素对螺纹钢期货影响比较大，螺纹钢期货将高位震荡。操作建议方面，建议多单滚动操作。

热卷(HC)

建议多单滚动操作（持多）

今日热轧卷板期货主力合约走弱，本周关注能否重回20日均线上方。目前受限电影响，江苏等地制造业需求受到明显抑制。本周热轧卷板产量虽然下降但库存却出现了累积，汽车行业仍旧受芯片紧张影响，因此需求偏弱不利热轧卷板期货价格。短期热轧卷板供需两弱，热轧卷板期货下跌空间亦不大，一方面江苏、浙江等地区钢厂限产力度加强，热轧卷板供应将继续受影响。据Mysteel数据，本周热卷产量为308.7万吨，环比下降2.18万吨。因此综合来看，需求因素不利于热轧卷板期货持续上涨，但后期随着供应逐渐减少，热轧卷板期货将受到支撑。因此操作建议方面，若持有多单建议谨慎持有。

铝(AL)

暂时观望

今日铝价窄幅震荡，整体波动较小。现货方面，上海成交集中14180-14190元/吨，对当月贴水150-140元/吨，广东地区现货成交价格集中在14230~14240元/吨，粤沪价差维持在50元/吨附近。华东地区下游企业仅按刚需采购，现货贴水维稳，中间商暂无利润空间操作，持货商出货虽然积极，但并未因成交较差而主要降价出售，整体成交显现消费较差，供需僵持状态。今日社会库存较上周四增加1万吨，合计126.7万吨。政策无进一步消息，盘面多空比较僵持，虽基本面利空，但处于减产期长线空单仍需谨慎，操作上，建议暂时观望或者维持逢低建多的思路。

锌(ZN)

暂且观望

今日锌价区间震荡，国际方面，非农数据大幅不及预期，美联储缩债压力略有缓解，国内方面，PMI指数持续回落，经济面临下行压力，宏观情绪偏弱。基本面来看，国内外锌矿供应持续恢复，加工费平稳，冶炼开工将略有提升。需求端受原料价格高位影响采购有限，市场表现低迷，社会库存小幅去化。现货方面，0#锌22580-22680元/吨，1#锌22510-22610元/吨。在宏观面支撑有限，供增需弱的格局下，后期锌价或存回落风险。整体上，锌基本面呈现略弱格局，建议暂且观望，关注宽幅震荡的区间参与机会，期权暂时观望。

铅(PB)

暂时观望

今日铅价偏强震荡。供应方面，目前原生铅企业检修与提产并存，开工多维稳，安徽华铂一期9月中旬即将投料生产，新增产能释放将弥补减量，供应端压力仍存。需求方面，下游蓄电池消费暂无较大变化，汽车蓄电池出口订单增加，但电池运输周期长，企业以销定产。内销更换需求偏弱，部分汽车蓄电池企业库存接近2个月。江西、江苏电动自行车蓄电池企业订单较好，但江苏部分疫情防控地区蓄电池企业生产受限尚未解除。库存来看，社会库存小幅累库。整体上，再生铅成本支撑，但供需弱势，库存累积，建议区间参与。

镍(NI)

逢低布局多单

今日沪镍主力合约收涨1%，美元指数小幅回落，伦镍19235美元/吨附近运行。9月8日~9月30日，江苏省开展2021年年综合能耗5万吨以上企业专项节能监察行动，涉及江苏大型不锈钢企业的镍铁部分需要减产20%。山东镍铁厂于近日降负荷生产，预计影响月产量20-30%。库存方面，截止9/22，LME库存165882吨（-906），上期所周度库存7339吨（前值8608吨），上期所仓单5689吨（-597）。基本面来看，供应方面，镍铁市场供应偏紧，菲律宾及印尼疫情影响出口运输，镍铁价格中枢继续上移，但不锈钢减产对原料端产生负面影响。库存方面，国内精炼镍库存续降至历史低点。需求方面，近期不锈钢市场供需双弱，社库有所小幅积累；新能源汽车产销环比继续增长，硫酸镍产能释放，但湿法中间品到港量有所增加，近期价格上涨动能不足。整体上看，镍价受到镍铁价格支撑，但上行驱动不足，建议区间逢低做多，同时，关注美元走势。

锰硅(SM)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

硅铁(SF)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

不锈钢(SS)

多单止盈

今日不锈钢期价偏强震荡，各地限电限产不断加强，环保监察趋严，多家钢厂未来生产均受到限制。从基本面来看，目前不锈钢处于供需双弱的局面，供应端面临调整，需求端下游终端接单意愿不足，下游采购原料的节奏同样放缓，整体来看较为疲软，同时在取消出口退税、印尼不锈钢产能放量和海外粗钢产能修复的背景下，出口数据预期回落。整体来看，不锈钢的价格预计会因限产短期上涨，但由于基本面偏弱，长期来看会有回落预期。操作上建议多单止盈。

铁矿石(I)

铁矿石震荡筑底，建议短线交易为主

今日铁矿期货主力合约尾盘小幅下跌，从技术走势来看，这两日铁矿石下跌趋势有所缓和，因此建议空单暂时离场。从供需面来看，国庆节之前钢厂将适当补库提振铁矿石市场，今日北方港口铁矿石现货上涨10-20元/吨。不过江浙一带钢厂加大限产力度，对铁矿石需求仍将难以大幅增加，而铁矿石供应比较稳定，铁矿石期货价格仍将承压。根据Myteel数据， 上周样本钢厂开工率71.9%，环比下降1.7%，同比下降18.8%。供应方面，上周国内45港铁矿石库存12975.4万吨，周环比下降59.46万吨，港口铁矿库存依旧处于高位。在限产政策继续实施的情况下，铁矿石主力2201合约将震荡筑底。操作建议方面，若持有空单建议暂时离场或日内短线交易为主。

天胶及20号胶

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。今日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

PVC(V)

PVC期货继续上涨，建议多单参与

今日PVC2201合约上涨5.35%，持仓量继续增加。上游煤炭价格大幅上涨，电石供应紧张，各地电石降负荷现象明显，整体电石供应量极为有限，货源紧张推动电石价格上涨，乌海、宁夏等地出厂价上涨300元/吨。由于成本上涨，PVC价格亦随之上涨，今日5型电石料，华东主流现汇自提10680-10750元/吨。PVC供应将难以大幅增加，PVC期货将继续上涨。从供应来看，山东东岳12万吨PVC装置家22日停车，PVC企业开工率整体不高。需求方面，下游塑料制品企业成本压力明显，PVC下游企业开工率偏低，国内PVC下游企业需求偏弱。短期供应因素将主导PVC期货走势，因此操作建议方面，建议多单交易为主。

燃油(FU)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

乙二醇(EG)

成本端短期扰动，不宜过分看涨

受煤炭价格反弹带动，乙二醇期货主力合约日内大幅反弹，成交良好，持仓增加22116至250532手。基本面方面，当前市场交易逻辑由需求端重回成本端及供应端转移。前期乙二醇价格呈现出较为明显的反弹行情，成本端支撑作用逐渐凸显加之乙二醇新增产能投放兑现度不及预期对盘面产生明显的推动作用。前一月乙二醇价格快速回落，主要原因在于需求端出现松动，聚酯开工率表现不再坚挺。当前聚酯工厂面临库存高企、利润侵蚀压力，企业减产意愿明显。而受疫情影响，终端景气度大幅萎靡，负反馈作用持续施压乙二醇市场，这极大降低市场对旺季预期。近期受反倾销调查等消息面扰动、港口绝对库存值仍旧处于历史同期低位位置以及成本端大幅提振等因素影响，市场出现超跌反弹行情，加之煤炭价格重心不断上移，价格反弹明显。但我们认为，当前反弹逻辑主要基于港口低库存状态以及煤炭价格受双控政策影响价格重心不断上移，基本面未见明显好转，特别是需求端聚酯仍然存在检修预期，且供应仍存增量预期，支撑作用有限，因此价格反弹空间有限，建议后续仍以逢反弹沽空思路为主。

纸浆(SP)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

中长线空单分批入场

今日原油主力合约期价收涨1.65%。EIA发布截至9月17日美国商业原油库存减少348.1万桶至4.14亿桶，为连续第七周录得降幅。美国墨西哥湾区海上钻井平台生产持续恢复，目前受飓风艾达影响所损失的原油产量仅占16.64%（约32.09万桶/日）。市场预期飓风对炼厂的影响更大，截至9月10日当周，美国墨西哥湾区炼厂开工率为72.9%，环比下降2.7%。基本面来看，美国夏季驾驶高峰季结束，炼厂陆续进入秋季检修期，需求已经明显放缓。目前航空业仍是全球需求中最弱的部分，德尔塔变体导致的各国国内和国际旅行进一步受限的风险将是下半年剩余时间的关键变量。供应方面，美国准备在四季度销售2000万桶原油战略储备，为2014年以来最大规模的销售石油战略储备。OPEC+维持2021年8月开始每月增产40万桶/日直到2022年4月的政策不变，原油供应端压力显现。中长期来看，原油市场将呈现供过于求结构，空单可分批布局。

沥青(BU)

逢低试多

今日沥青主力合约期价收涨0.38%。现货方面，9月22日镇海石化道路沥青出厂价为4030元/吨。9月国内终端施工情况较前期好转，但新项目释放稀少，整体需求不及往年同期。目前沥青的生产利润从底部大幅上升，处于小幅盈利状态，与往年同期相比利润处于平均水平。供应方面，各集团炼厂2021年9月沥青排产量均较2020年同期有明显下降。根据百川统计，9月国内沥青计划排产量273.80万吨左右，环比增加2%，同比减少20%。本周沥青炼厂整体开工率为38.4%（环比+3.5%，同比-19.7%），炼厂库存 115.4 万 吨（环比持平，同比+41%），社会库存 87.1万吨（环比-2%，同比+13%）。整体来看，随着部分地区赶工项目增多，近期终端需求处于持续增加阶段，预计沥青价格将维持稳中小涨走势。操作上，沥青逢低试多。

塑料(L)

塑料期货高位震荡，建议1-5正套持有（1-5正套持有）

今日塑料期货L2201合约收涨，持仓量增加。塑料现货价格小幅上涨。今日塑料上涨主要受动力煤等上游原料价格上涨带动。今日上游石化企业库存80万吨附近，齐鲁石化检修装置已经重启，因此塑料现货价格涨幅不大。不过除了石化企业库存偏高，其它环节供需矛盾不大，塑料期货下跌动力亦不足，一方面，部分装置仍停车检修，煤制聚烯烃装置运行情况还需动态关注，另一方面，本周下游企业开工率将受到限电措施影响，但棚膜需求季节性回升。因此综合来看，短期塑料期货将高位震荡。操作建议方面，建议回调重新轻仓多单参与；套利方面，建议1-5正套持有。

聚丙烯(PP)

PP期货高位震荡，建议多单逢高减仓，建议1-5正套持有（持多，1-5正套持有）

今日PP期货PP2201合约震荡上涨，临近收盘持仓量增加，技术走势较强。上游煤炭价格上涨提振下游包含PP在内的煤基化工品。不过短期PP供应不紧张，一方面假期过后上游石化企业库存80万吨附近，库存水平偏高；齐鲁石化检修装置陆续重启；另一方面限电将对下游企业开工率形成影响，据卓创资讯数据，部分塑编企业仍有较高的成品以及半成品库存，塑编企业降负荷生产。不过市场依旧关注煤制聚烯烃企业生产负荷，随着动力煤期货价格持续上涨，市场对后期煤制聚烯烃的PP供应存在担忧。因此短期PP期货受预期影响涨幅较大，国庆节之前或将维持强势。操作建议方面，建议多单减仓之后轻仓持有，套利建议1-5正套持有。

PTA(TA)

区间思路

今日TA主力合约偏强震荡，PTA的价格受其成本端原油影响，后续OPEC+有可能放松减产，一旦油价回落，PTA价格或随之承压。并且PTA整体基本面未有实质性改变，仍处于供应过剩的格局，成本端，原油后续回落预期或制约PX价格上行，而PX新增产能投放较大，压制石脑油、PX、MX价差；供应端来看，供应面同样面临较大压力，8月中旬以来，PTA装置陆续重启，随着逸盛新材料360万吨PTA装置负荷提升至8成附近，PTA负荷上升至79.1%。月底附近，虹港150万吨，三房巷120万吨以及中泰120万吨附近计划重启，PTA负荷预计恢复至85%。PTA产能及产量将集中体现；需求端，一方面新增产能不及PTA，另一方面目前利润偏低较难提高开工积极性。操作上建议区间思路为宜。

苯乙烯(EB)

多单止盈

今日苯乙烯期价区间震荡。市场仍担忧德尔塔病毒变种扩散对经济以及需求面的影响，美元增强亦打压石油市场气氛，欧美原油期货连续第七个交易日下跌。另外美国汽油需求高峰即将结束，欧美国家的夏季假期也即将结束，燃料需求将有缩减。美联储正考虑今年缩减大规模刺激措施，美指攀升至9个月高位，令全球股市及大宗商品市场备受压力，苯乙烯成本端弱势。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，随着开工负荷的回升，预计短期苯乙烯的供应量持续维持高位；需求端来看，目前下游需求向好，下游EPS、PS 开工回升，ABS 开工持续维持在高位。库存端来看，苯乙烯华东港口库存维持低位，供应量有小幅回升，下游向好的情况下，我们预计短期内苯乙烯库存或将持续维持低位。我们认为2021年9月份苯乙烯的将呈现偏强整理的状态，成本端支撑弱势，供应量小幅回升，下游需求向好，库存端低位。操作上，建议多单止盈。

焦炭(J)

暂且观望

今日焦炭期货主力(J2201合约)延续震荡偏强走势，成交偏差，持仓量微增。现货市场近期行情暂稳，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价4310元/吨(0)，期现基差893元/吨；焦炭总库存591.75万吨(-13.2)；焦炉综合产能利用率65.11%(-3.07)、全国钢厂高炉产能利用率67.56%(-0.5)。综合来看，焦炭市场第十一轮涨价基本落地，但政策调控双焦行情的力度加大，后续或难继续推高。上游方面，受制于原料煤采购困难以及煤价强势上涨影响，部分地区焦企由于出现亏损或原料不足的情况导致被动减产，其中西北区域焦企受此影响较大。此外，受中央环保督察影响，山东焦企限产力度继续加严，焖炉企业数量继续增加，区域焦炭供应受限较严重。下游方面，钢厂高炉开工未现明显回落，钢厂刚需仍存，且钢厂焦炭库存多在中等偏低水平，尤其随着双节到来，钢厂多积极备库为主。港口方面，近日集疏港资源多为长协户，贸易集港资源基本倒挂且贸易商出现恐高情绪多已离市，山东两港焦炭库存继续下降。我们认为，虽然焦炭市场需求存在回落的预期，但当前市场供需关系紧张的问题并未朝着缓解的方向发展。但另一方面，近期调控政策频出，或对期货行情形成一定的压制，预计后市将加大振幅，重点关注钢厂高炉限产情况及焦煤市场行情，建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

多单谨慎持有

今日焦煤期货主力(JM2201合约)延续上行走势，成交一般，持仓量略减。现货市场近期行情大幅上涨，成交良好。京唐港低硫主焦煤平仓价3250元/吨(+50)，期现基差372元/吨；炼焦煤总库存1972.01万吨(+32.6)；100家独立焦企库存可用17.34天(+1)。综合来看，近期主产区安全检查频繁，炼焦原煤产能释放有限的状态不改，相应的炼焦精煤无明显增量。进口方面，蒙古疫情对焦煤进口仍有较大影响，近期口岸顶住疫情压力尽可能开放通关，但蒙古疫情形势极不乐观，这将进一步加剧蒙煤资源紧张局面。下游方面，目前焦企原料煤库存普遍低位，刚需补库持续，支撑煤价偏强运行。但由于焦企开工下滑，且下游对高价煤抵触情绪较强，煤价涨幅逐步放缓。虽然当前钢铁企业高炉生产基本维持正常状态，但压减粗钢产能、碳达峰以及唐山迎接冬奥会的限产等多项因素均对焦煤需求形成较大的利空预期。我们认为，由于供给端尚未出现有利变化，炼焦煤市场供需关系持续紧张的局面有望进一步延续，而需求回落的预期或难长时期构成对焦煤价格的压制，预计后市将加大振幅，重点关注现货市场成交情况及贸易商心态，建议投资者多单谨慎持有。

动力煤(TC)

暂且观望

今日动力煤期货主力(ZC201合约)高开后继续大幅拉涨，午后封住涨停板，成交活跃，持仓量减。现货市场近期行情逐渐企稳，成交尚可。秦港5500大卡动力煤平仓价1520元/吨(0)；北方港口煤炭库存回升明显，秦港煤炭疏港量43.6万吨(+12.7)。上游方面，虽然煤炭增产保供政策成效逐渐显现，但各地煤矿严格执行杜绝超核定产能生产的政策，煤炭市场供应偏紧的局面并没有得到明显缓解。此外，中旬起陕蒙地区煤矿煤管票额度问题继续影响市场供应。港口方面，北方主要煤炭港口库存出现较为明显的回升，其余港口库存中、低位徘徊。由于前期终端消极采购，近期或从港口少量采购市场煤，预计港口煤炭库存整体回升仍需一定的时间。下游方面，电厂煤炭库存普遍不高，但考虑到市场供应偏紧，北方地区电厂已提早启动供暖煤炭库存储备。我们认为虽然煤炭市场供需关系偏紧的格局不改，但当前状况与电厂提前冬储有一定的关系，相关情况或继续对行情形成一定的支撑。但另一方面，煤炭高价已对经济发展和民生造成一定的影响，政策调控预期极强，各地已有以能耗双控名义对高耗能企业停产停电，预计后市将宽幅震荡，重点关注电厂冬储煤炭采购情况及能源双控背景下的终端消耗，建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

关注双控政策及下游烯烃表现

受煤炭价格反弹带动，甲醇期货主力合约重回成本逻辑，成交良好，持仓增加166182手至1239253手。当前基本面状况分析来看，主产区地区库存水平相对健康、港口地区大概率延续小幅累库状态。此外，煤炭受供应缩减影响价格相对坚挺，成本端支撑现象在9月份延续。与此同时，随着成本端不断抬升，甲醇生产利润一定程度到收到压缩，装置临停检修现象仍旧较为普遍，开工率震荡下滑，供应压力得到缓解。海外方面，当前国内价格倒挂，海外价格受天然气价格上行影响带动明显，港口现货价格有所提振。需求端，传统需求方面仍处淡季影响，疫情防控、南方限电、环保政策等因素对传统需求拖累明显。甲醇制烯烃利润受上下游基本面逻辑不同导致利润大幅缩减，这将导致装置检修驱动力提升，进而限制价格上方空间。整体来看，国内能耗双控政策严格落实，被预警的部分省份陆续出台具体措施，部分化工品原料或供应端受双控政策影响，甲醇上游煤炭生产被控制规模、压制产能，供应短缺使得成本支撑效果明显，虽然中长期市场供应过剩局面未改，但短期成本支撑与下游利润博弈加剧，但前期煤炭价格持续攀升、西北地区库存水平良好、开工率下滑以及双节前下游备货存预期导致惜售情绪升温使得价格涨幅过猛，而随着价格持续上涨成本向下游传导不畅，烯烃装置存在降负及停车检修使得节前抛售情绪升温，因此操作上建议短期暂且观望，关注国庆节前后需求变动。

尿素(UR)

观望

今日尿素主力合约期价收涨3.52%。现货方面，9月22日山东地区小颗粒尿素报价为2770元/吨。供应方面，近期国内尿素装置停减产情况较多，日产量预期下降。因到港货量尚可，港口库存小幅增加；企业库存方面，由于尿素装置开工不足，企业库存低位运行。截至9月16日，尿素企业开工率为62.90%，环比下滑7.83%，同比下滑13.59%。需求方面，随着玉米的收割，本月下旬至下月上旬复合肥各地经销商秋季肥陆续补货，但是受高价影响，多维持刚需。胶合板方面，厂家开工积极性不高，需求跟进缓慢。农业需求方面，暂无集中农需跟进，局部农业少量备肥。整体来看，由于目前生产企业装置负荷低位，整体供应压力偏紧，在一定预收订单支撑下，多数尿素厂家待涨情绪较为浓厚。此外，21日新一轮印标发布，对于国内来说形成利好支撑。操作上，建议偏多看待。

玻璃(FG)

关注节后需求启动节奏

玻璃期货主力合约日内偏弱震荡调整，成交良好，持仓增加783手至292632手。自上月末以来，受交易所频繁出台维持价格稳定措施、阶段性恶劣天气、生产线小幅累库以及疫情使得需求受挫等因素因素，玻璃期货主力合约价格迎来阶段性回调行情。在年内供应弹性不足被有效放大的背景下，需求端成为市场关注焦点。近期需求萎靡主要原因在于下游对于前期原材料价格持续拉涨存在抵触情绪，且距离年底交工期仍有一段时间，采购积极性不高，多数持观望态度。此外，房地产行业景气度下降，回款速率较慢，导致下游加工企业资金相对紧张。此外，8月份产销数据受疫情以及局部地区强降雨天气影响明显，产销率持续回落导致生产线库存不断累积。但我们认为在传统需求旺季周期影响叠加前期期价回调幅度家居背景下，下跌动能将逐渐减缓，其主要逻辑在于目前玻璃沽值中性偏低，期货大幅贴水使得下跌速率明显趋缓。最为重要的是房地产虽然新开工回落明显，但竣工仍处集中周期，四季度需求大概率有所保障。因此建议投资者短期趋势交易为主，后续谨慎关注需求启动节点以及库存变动情况。

白糖(SR)

区间操作

今日郑糖主力价格震荡偏弱走势，收于5752元/吨，收跌幅0.35%。周三ICE原糖震荡偏强运行，收涨幅1.47%，主力结算价20.07美分/磅。国际方面，在巴西中南部将公布最新压榨数据前，国际糖价跌破支撑，尚不清楚是对数据提前做出反应还是其他因素所致。因此判断8月下半月的压榨量预期尚可，或将与前期的压榨保持平行，不会导致总产量减幅扩大。国内方面，由于当前供应充足，而远期是寄望于国际糖价保持较高水平以抬高国内进口成本来支撑未来价格，因此国际糖价走势对郑糖远期合约影响明显。现货价参考区间5500-5800元/吨，操作上建议投资者短线区间操作为宜。期权方面，当前白糖期权波动率偏低，建议买入SR201-C-5800.

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

空单减仓

今日玉米主力合约震荡上行，收于2484元/吨。国内方面，玉米现货价格涨跌互现。哈尔滨玉米市场价格为2340-2400元/吨，长春地区玉米市场价格为2480-2610元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2860-2920元/吨左右；辽宁锦州港口收购价2480-2520元/吨；广东港口玉米主流价格在2730-2750元/吨。现阶段国内玉米市场供应较为宽松，东北地区新季玉米陆续上市。而随着新粮集中上市临近，旧作持粮主体出货压力巨大，多低价成交。需求端来看，目前玉米深加工企业开机率继续回升，但由于深加工亏损局面未改，且企业仍有一定库存，收购积极性不高。饲料养殖端来看，虽然生猪复产进程持续，长期饲用玉米刚需仍存。但是猪价的持续低迷养殖户陷入深度亏损，饲料和养殖企业多使用玉米替代品来降低成本。同时玉米替代品供应较为充足，而玉米价格相对较高，替代谷物优势仍较为明显，玉米饲用需求受到挤压。整体来看新季玉米上市初期市场观望情绪较浓，盘面上看短期玉米或有所反弹，操作上建议空单减仓，持续关注政策调控情况。?

大豆(A)

暂且观望

国产大豆优质货源偏少，农户大豆库存基本出清，大豆流通量较为紧张，东北地区大豆处于鼓粒期，新作将于10月份开启收割，湖北地区早熟豆陆续上市，后期新作供应逐步增加。大豆下游需求逐步恢复，节日因素对消费形成支撑，贸易商采购积极性有所增加。政策方面，国储持续收购，中储粮高价收购为豆价提供托底，此外黑龙江省储大豆拍卖成交价高于预期，豆一维持震荡偏强走势，操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

偏多思路

美豆收割陆续开启，截至9月19日当周，美豆收割率为6%，高于市场预估的5%，去年同期为5%,五年均值为6%。同时，北部地区旱情压力大幅缓解，使得作物生长状况改善，截至9月19日当周，美豆优良率为58%，上周为57%，去年同期为63%。随着9月份收割季来临，美豆供应压力逐步上升，近期呈现震荡寻底走势，但是2021/22年度美豆整体呈现供需偏紧格局，限制美豆回调空间。巴西大豆即将展开种植，近期南部地区降水有所好转，但马托格罗索州降水依然不足，巴西大豆播种开局缓慢，此外南美大豆生长季仍有较高概率会出现拉尼娜天气，需关注巴西大豆播种情况。国内方面，本周开机率回升，截至9月17日当周，大豆压榨量189万吨，上周186万吨，节前备货以及限电停机担忧带动豆粕提货速度加快，豆粕库存延续下降，截至9月17日当周，豆粕库存为87.24万吨,环比减少9.89%,同比减少23.41%。9、10月份进口大豆到港量大幅走低，且飓风破坏美湾港口设施，加之国内能耗双控或影响油厂开机，以及国庆节前豆粕备货对消费形成支撑，豆粕基差走高，油厂挺价意愿较强，市场担忧后期豆粕供应趋紧，操作上建议偏多思路。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

8月份美豆压榨量回升，同时豆油消费大幅下降，带动豆油库存大幅回升，NOPA数据显示，8月份美国大豆压榨量432万吨，环比增加2.4%，同比减少3.8%，8月份美豆油库存大幅升至16.68亿磅，环比上升3.2%，同比上升9.8%，美豆油供应偏紧局面大幅缓解。美豆油消费出现边际放缓，但产能维持扩张趋势，可再生柴油总产量仍将维持在较高水平。国内方面，中秋国庆备货启动，对消费形成支撑，豆油库存延续下降，截至9月17日当周，国内豆油库存为88.9万吨，环比减少0.99%，同比减少16.16%。9、10月份进口大豆到港量降至低位，后期豆油仍将维持偏紧供应。大豆建议暂且观望。

棕榈油(P)

多单滚动操作

9月上半月马棕产量下降，sppoma/MPOA数据分别显示，9月1-20日马棕产量较上月同期减少4.5%/0.55%。马来西亚后期可能放宽海外劳工入境，以解决对劳动力短缺问题。印尼9月份将毛棕榈油出口关税由93美元/吨上调至166美元/吨，马棕价格优势上升，同时印度政府下调棕榈油进口关税以及排灯节需求上升，对马棕出口形成支撑，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，9月1-20日马棕出口较上月同期增加43.50%/38.17%。短期棕榈油供应依然偏紧，但后期产量方面政策性风险上升，对棕榈油形成抑制。国内方面，棕榈油到港延迟，库存延续下降，库存水平仍处低位。截至9月17日当周，国内棕榈油库存为36.41万吨，环比减少0.82%，同比减少15.31%。 操作方面建议多单滚动持有。 期权方面，建议卖出款跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

加拿大菜籽减产损失难以逆转，对菜籽价格形成支撑。菜粕方面，水产需求处于旺季，菜粕提货速度有所好转，菜粕库存降至低位，整体供应偏紧，豆菜粕库存收窄，操作上建议暂且观望。菜油方面，8月份进口菜油到港量增加，供应较为宽松，随着双节备货季来临，近期菜油消费有所好转，本周菜油库存下降，截至9月17日当周，沿海油厂菜油库存为35.61万吨，环比减少2.06%,同比增加119.81%，后期菜油到港减少，中期菜油库存或现拐点。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

今日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收于4442元/500kg，收涨幅0.09%。9月23日主产区鸡蛋均价4.7元/斤，全国鸡蛋价格偏弱，大码鸡蛋库存紧缺支撑底部蛋价，局部市场走货加快。截止8月31日鸡蛋存栏环比小幅增加，存栏量11.76亿只，同比下降9.54%，环比增加0.34%，9月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成短期稍降，养殖户养殖利润好转。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势，预计中秋节前鸡蛋价格维稳小涨。淘汰鸡方面，9月23日全国均价鸡蛋价格4.94元/斤，整体8月淘汰鸡出栏量明显增加，屠宰企业冷冻品走货不快，收购老鸡积极性不高，屠宰企业大多维持低开工率。本月受学校开学影响，多地市场内销加快，8月底及9月初鸡蛋价格呈上行走势。但由于需求平淡，外销疲软，下游各环节缺乏看涨信心，入市拿货谨慎抵触高价成交，预计中下旬鸡蛋价格开始偏弱运行，建议投资者主力合约日内操作为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

今日苹果主力价格高位回落运行，收于5924元/吨，收跌幅0.12%。9月20号甘肃、洛川以及富县部分地区遭遇冰雹天气。即将成熟的商品果变成落果，2元/斤的苹果，当前变成0.2元/斤。天气炒作情绪高涨，但苹果新年度产量实际较多， 供大于求格局保持不变，短期天气炒作占主导。近期苹果市场交易混乱，早熟苹果价格持续走低，苹果好货销售走势变慢，需求转弱，全国各冷库处在清理库存阶段。近期新富士苹果价格继续偏弱运行，山东地区优质好货80#以上一二级条红均价为2.2-2.3，陕西地区晚熟红富士70#均价2.62/斤。截止9月2日国苹果冷库库存量约为69.08，山东省库容比占12.6%，山西省库容比占1.2%。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，由于今年整体库存量较大，当前依然是以客商调自存货少量发往市场，出库量不大，调果农货现象较少，产地交易主要以低价高次果为主，果农通货交易极少，交易冷清。随着应季水果上量的冲击，且具有比较优势，加之今年各地客商较少，且总入库量较往年要多，前期入库价格较高，整体交易清淡。目前货源逐渐增加当中，早熟苹果上市量逐渐增加。近期国庆行情需求，冷库富士需求较前期有好转。客商开始包装货源，预计短期富士价格以稳为主，部分优质礼盒苹果仍有上涨可能，此外主产区遭受冰雹天气，天气炒作占主导，操作上建议投资者日内交易为主，谨慎控制仓位，关注产区受灾情况。

粳米(RR)

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

红枣(CJ)

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

暂时观望

今日郑棉主力震荡偏弱运行，收于17125元/吨，收跌幅0.32%。周三ICE棉价震荡偏强运行，收涨幅0.82%，主力结算价90.87美分/磅。国际方面，近期美元指数持续上涨，触及近三周最高，对ICE棉价起到一定的压制作用偏弱运行。据上周公布数据显示，美国8月零售销售以外增加，部分缓解了对经济增长大幅放大的担忧。此外上周五，国家统计局发布的2021年8月经济活动数据显示，8月份主要的经济指标同比增速有所回落。主要受国际环境复杂严峻、以及国内疫情汛情冲击，同时还有上年同期基数抬升等因素影响。国内方面，9月22日储备棉轮出销售资源10020.114吨，实际成交10020.114吨，成交率100%。平均成交价格17054元/吨，较前一日下跌21元/吨，折3128价格18408元/吨，较前一日下跌19元/吨。近期受保供稳价政策影响，整体大宗商品市场呈现偏空氛围，预计节后郑棉期价亦从高位回落维持震荡偏弱走势，建议观望为宜。

生猪(LH)

空单继续持有

今日生猪期货延续弱势，尾盘受农业农村部《生猪产能调控实施方案》消息刺激小幅回升终收于13600元/吨，收跌1.88%。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为11.81元/公斤，较前日出栏均价下跌0.25元/公斤。目前养殖端出栏较为积极，部分集团有放量出栏迹象，整体市场猪源供应充足。需求端来看，中秋假期期间屠宰量显著提升。而假期结束屠宰量迅速回落，节日消费对猪价提振十分有限，终端消费仍无明显利好。短期来看供应偏多，生猪现货或偏弱调整为主。中长期来看，根据统计局数据目前全国生猪存栏量已略超过2017年年末的生猪存栏水平，国内生猪产能恢复状况良好，后期供应压力仍然较大。而出栏体重虽随着大肥存栏的持续消化不断回落，但由于四季度受腌腊等消费提振，养殖户或有压栏行为，出栏体重继续下调的空间预计较为有限。从能繁母猪存栏来看，根据农业农村部数据7月全国能繁母猪存栏环比下降0.5%。国内生猪产能增速有所放缓，但由于产业端加速淘汰落后产能使得低效的三元母猪占比不断下降，母猪种群的生产指标不断提升。所以即使母猪存栏绝对量环比有所下降，但由于母猪生产效率的提高，远月生猪供应仍趋宽松。此外冻品库存高企，冻品消化压力仍较大也会限制猪价上涨幅度。需求端，按照季节性规律下半年猪肉消费或有所好转。但在新冠疫情背景下，叠加居民饮食结构趋于多元化，消费恢复或存在不确定性。综合来看基本面承压，生猪弱势难改。操作上建议空单继续持有；套利方面可逢低介入1-5正套，持续关注现货走势及疫情防控情况。

花生(PK)

观望为主

今日花生期货偏强震荡，收于8564元/吨。目前新花生方面，山东通货米报价为8600-8800元/吨，河南新产白沙统货米报价在9600-10600元/吨。目前产区预报将出现降雨天气，或影响新季花生晾晒工作，新作上货量仍较为有限。而各方拿货积极性并不高，采购较为谨慎，市场整体购销一般。而油厂方面由于库存较高，入市收购时间较往年推迟，短期入市收购可能性较低，现货价格预计平稳运行。随着后期新米上货量增加，市场供应压力将增大后市并不太乐观，操作上建议观望为主，前空继续持有，持续关注产区天气变化情况。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亚辉

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧，徐忆冰

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）