宏观

今日关注中国9月财新服务业PMI

隔夜美元指数高位震荡，国际大宗商品涨跌不一，欧美股市走势上行。国际方面数据显示，9月美国新增就业人数为56.8万人，超过市场预期的42.8万人，前值从37.4万人下修至34万人。分析指出，根据FOMC的声明，美联储几乎可以肯定将在11月宣布减码计划，因为此前一个还没有满足的减码条件是就业市场的改善“取得实质性进展”。美国参议院多数党领袖舒默称，已经达成了短期债务（上限）协议。据美国白宫助手透露，达成的债务协议将上限提高了4800亿美元。待该法案通过，美国总统拜登打算予以签署。欧洲央行会议纪要显示，宽松的货币政策立场仍是必要的；至于对通胀前景的评估，今年以来通胀状况有了显著改善。继新西兰加息后几小时，波兰央行将利率提高了40个基点，将主要利率从0.1%上调至0.5%，而原本市场对其的预期为按兵不动。这是自2012年以来的首次加息以应对非暂时性通货膨胀，而此举将进而促使邻近的匈牙利和捷克共和国开始采取同样的收紧货币政策。国内方面杨洁篪表示，中方重视拜登总统近期关于中美关系的积极表态，注意到美方表示无意遏制中国发展，不搞“新冷战”，希望美方采取理性务实的对华政策，同中方一道尊重彼此核心利益和重大关切，走中美相互尊重、和平共处、合作共赢之路。美方表示坚持一个中国原则。今日关注中国9月财新服务业PMI，美国9月非农就业人口变动，美国9月失业率。

宏观金融
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股指

暂且观望

节前一周三组期指主力合约走势分化。2*IH/IC2110比值为0.9130。本月公布经济数据显示国内经济呈现恢复放缓状态，资金方面，隔夜品种下行44.1bp报1.505%，7天期上行33.5bp报2.45%，14天期上行9.1bp报2.9%，1个月期上行1bp报2.436%。北向资金今日流入23.09亿元。从技术面来看，三组指数处于20日均线上方，近期国内疫情反复、经济复苏放缓，建议暂且观望。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

空单持有

国庆期间，国际金价震荡整理，现运行于1754美元/盎司，金银比价77.80。在鲍威尔的国会证词中，他表示已经满足Taper所需的几乎所有条件，同时他认为通胀不是短期的问题，促使市场担忧美联储将更为鹰派，美元指数近期也逐步反应这种预期。欧央行鹰派官员呼吁，应尽快缩减抗疫紧急购债，明年3月彻底结束购买。8月欧元区CPI同比增长3%，为十年新高。美国参议院基本达成协议，将债务上限延迟到12月，默沙东研发出新冠特效药，市场避险情绪或有所退潮。截至10/7，SPDR黄金ETF持仓986.54，持平，SLV白银ETF持仓17105.10吨，持平。展望后市，关注货币政策变化及疫情发展，预计金价短期维持震荡格局。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

产量持续下降，建议多单滚动操作（持多）

节前螺纹期货主力合约小幅反弹。钢厂限产因素支撑螺纹钢价格。据Mysteel数据，9月粗钢产量持续下降，钢材供应亦下降。另外9月份云南、江苏、浙江、内蒙古等实施“双控”政策，钢厂减产力度明显加大。从供应数据来看，从Myteel数据来看，螺纹钢钢厂库存和社会库存继续下降，9月30日当周社会库存和钢厂库存合计下降53.9万吨，螺纹产量271万吨，环比下降36.2万吨。需求方面，下游企业亦受限电措施影响，实际需求略乏力，10月份依旧为需求旺季，因此需求不过分悲观。10月4日至10月7日，螺纹钢现货价格小幅上涨为主。因此操作建议方面，建议多单滚动操作。

热卷(HC)

供需两弱，热轧卷板期货逢低买入多单

节前热轧卷板期货主力合约震荡运行。目前热轧卷板供需两弱，供应方面，江苏、浙江等地区钢厂维持限产，热轧卷板供应将继续受影响。据Mysteel数据，9月30日当周热卷产量为308.7万吨，环比下降2.18万吨。需求方面，国庆节之前下游有补库需求，不过考虑到限电政策影响，下游需求释放不及预期。比如浙江、江苏、广东等地制造业受电力紧张影响，开工率受到影响。此外，汽车行业仍旧受芯片依旧紧张。因此需求偏弱不利热轧卷板期货价格。国庆节之后关注下游需求是否回升。操作建议方面，节后建议逢低多单参与。

铝(AL)

逢低布局多单

假期期间，伦铝价格重心小幅上扬，现运行于2942美元/吨。多地发改委发布能耗双控文件，要求电解铝企业9-12月限产，但下游需求也受到削减，铝锭社会库存近期出现累库。09月27日，国内电解铝社会库存84.7万吨，较前值增加4.1万吨。本月氧化铝及预焙阳极价格继续上涨，电煤涨价对自备电厂成本影响显著，电解铝成本支撑相对强劲。供应端干扰依旧频发，电解铝项目投复产缓慢，进口原铝的增加及国储抛储不足以缓解电解铝供应紧张的情况。需求方面，本月铝下游开工处于消费淡季，在后续专项债发行加速，以及房地产竣工周期拉动下，电解铝消费将维持稳定。整体来看，在供应端难有改善的情况下，预计基本面继续利多电解铝价格。操作上，建议逢低布局多单。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

暂且观望

节前锌价盘偏弱震荡，国际方面，非农数据大幅不及预期，美联储缩债压力略有缓解，国内方面，PMI指数持续回落，经济面临下行压力，宏观情绪偏弱。基本面来看，国内外锌矿供应持续恢复，加工费平稳，冶炼开工将略有提升。需求端受原料价格高位影响采购有限，市场表现低迷，社会库存小幅去化。现货方面，0#锌22580-22680元/吨，1#锌22510-22610元/吨。在宏观面支撑有限，供增需弱的格局下，后期锌价或存回落风险。整体上，锌基本面呈现略弱格局，建议暂且观望，关注宽幅震荡的区间参与机会，期权暂时观望。

铅(PB)

暂时观望

节前铅价区间震荡。供应方面，目前原生铅企业检修与提产并存，开工多维稳，安徽华铂一期9月中旬即将投料生产，新增产能释放将弥补减量，供应端压力仍存。需求方面，下游蓄电池消费暂无较大变化，汽车蓄电池出口订单增加，但电池运输周期长，企业以销定产。内销更换需求偏弱，部分汽车蓄电池企业库存接近2个月。江西、江苏电动自行车蓄电池企业订单较好，但江苏部分疫情防控地区蓄电池企业生产受限尚未解除。库存来看，社会库存小幅累库。整体上，再生铅成本支撑，但供需弱势，库存累积，建议区间参与。

镍(NI)

逢低布局多单

假期期间，伦镍价格低位震荡，现运行于18385美元/吨附近。9月8日~9月30日，江苏省开展2021年年综合能耗5万吨以上企业专项节能监察行动，涉及江苏大型不锈钢企业的镍铁部分需要减产20%。山东镍铁厂于近日降负荷生产，预计影响月产量20-30%。10月7日LME镍库存减1452吨至151728吨。较9月30日减少5334吨。基本面来看，三季度镍铁厂备货需求集中，以及疫情导致海运费持续探涨，镍矿报价仍将高位运行。高镍铁价格偏强运行，9月能耗双控的执行力度和范围均有所扩大，镍铁和不锈钢厂严格执行减产任务，但相对而言镍铁的需求回落程度更大，预计四季度镍铁将由短缺转为小幅过剩。需求方面，不锈钢行业目前处于供需双弱格局，出口不锈钢环比降幅较为显著，不锈钢社库呈小幅累库状态；新能源汽车产销续创历史新高，当前硫酸镍市场供应压力增加，下游三元前驱体企业减产，硫酸镍报价下行，市场多以观望为主。整体上看，镍价受到镍铁价格支撑，但上行驱动不足，建议区间逢低做多，同时，关注美元走势。

锰硅(SM)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。昨日多头主动增仓，总成交并未同比例放量，昨日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

硅铁(SF)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。昨日多头主动增仓，总成交并未同比例放量，昨日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

不锈钢(SS)

多单止盈

节前不锈钢期价偏弱震荡，各地限电限产不断加强，环保监察趋严，多家钢厂未来生产均受到限制。从基本面来看，目前不锈钢处于供需双弱的局面，供应端面临调整，需求端下游终端接单意愿不足，下游采购原料的节奏同样放缓，整体来看较为疲软，同时在取消出口退税、印尼不锈钢产能放量和海外粗钢产能修复的背景下，出口数据预期回落。整体来看，不锈钢的价格预计会因限产短期上涨，但由于基本面偏弱，长期来看会有回落预期。操作上建议多单止盈。

铁矿石(I)

铁矿石止跌反弹，建议短线交易为主

节前铁矿期货主力合约大幅反弹。节前钢厂国庆节之前补库，加上国产矿受限电措施影响，唐山等地选矿厂开工受到影响，铁矿石期货价格受提振而反弹。不过国内钢厂维持限产或检修，对铁矿石需求仍将难以大幅增加，而铁矿石供应比较稳定，港口铁矿石库存维持高位，因此铁矿石期货价格上涨空间受到限制。根据Myteel数据，?9月30日当周样本钢厂开工率69，环比下降1.95%，同比下降19.14%。库存方面，国内45港铁矿石库存12857万吨，周环比下降118万吨，港口铁矿库存近期有所下降。国庆节之后钢厂维持限产，但国产矿供应亦受限电影响，今日铁矿或将小幅反弹。操作建议方面，建议日内短线多单交易为主。

天胶及20号胶

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

原油(SC)

偏多看待

上周原油主力合约期价冲高回落。因美联储预计将会在11月开始紧缩政策，同时预计明年将会有两次加息；大宗商品价格出现明显回落。此外，市场对美国能否顺利提高债务上限的忧虑增加也是导致油价下行的一大因素。基本面来看，美国夏季驾驶高峰季结束，炼厂陆续进入秋季检修期，开工率出现下滑。目前航空业仍是全球需求中最弱的部分，疫情导致的各国国内和国际旅行进一步受限的风险将是下半年剩余时间的关键变量。市场也在等待OPEC+10月4日会议结果。供应方面，美国准备在四季度销售2000万桶原油战略储备，为2014年以来最大规模的销售石油战略储备。OPEC+维持2021年8月开始每月增产40万桶/日直到2022年4月的政策不变。美国墨西哥湾区海上钻井平台生产持续恢复，目前受飓风艾达影响所损失的原油产量仅占16.18%（约29.44万桶/日）。需求方面，拉尼娜今冬得到确认、天然气价格飙升推动的油品替代效应或将提振原油消费。预计油价将维持高位运行，多单可逢回调介入。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

供需两弱，成本逻辑依旧占据主动

节前一周乙二醇期货主力合约大幅拉涨，成交良好，持仓下降17985至25.1万手。基本面方面，9月份乙二醇市场处于供需两弱格局，即供应端缩量叠加需求旺季不旺。近期，双控政策对乙二醇供应端产生较为明显抑制作用，开工率出现下滑且新增产能投放周期延迟，供应压力有效得到缓解，局部地区出现供应紧缩现象，港口库存意外降库，累库预期被进一步推迟，提振现货市场。此外，煤炭在供应紧缺叠加用电需求旺季背景下价格表现坚挺，成本推动作用凸显。随着煤炭价格抬升，煤制乙二醇生产利润未见明显改善，因此厂家降负及停车检修抵触程度不高，开工韧性一般。需求端，在双控政策以及限电措施影响下，终端织造业及聚酯端开工下滑明显。与此同时，聚酯工厂受库存压力较大且利润不佳等因素影响存在检修预期，因此需求端短期难有明显起色。在双控政策扰动下，短期需求端偏弱矛盾并未凸显，短期成本驱动占据主动，操作上建议节前多单轻仓持有，节后关注双控政策变化及聚酯链需求表现。

纸浆(SP)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

建议多单减持

国庆节前PVC2201合约强势上涨。PVC期货上涨主要受电石供应紧张影响。由于电石供应紧张，PVC企业降负荷运行，PVC供应难以增加而需求相对稳定，导致PVC期货价格维持强势。据卓创资讯数据显示，9月30日当周PVC整体开工负荷63.2%，周环比下降8.25个百分点；其中电石法PVC开工负荷63.43%，环比下降8.81个百分点；乙烯法PVC开工负荷62.37%，周环比下降6.16个百分点。近期国家正在多举措增加煤炭供应，若今日动力煤期货下跌，PVC期货或将受到带动，但在PVC供需仍相对紧张之前，PVC期货下跌空间不大。因此操作建议方面，建议多单减持。

沥青(BU)

逢低试多

上周沥青主力合约期价震荡上行。现货方面，9月30日镇海石化道路沥青出厂价为4150元/吨。国际原油价格延续上行走势，成本面支撑不断加强，利好沥青市场。目前沥青的生产利润从底部大幅上升，处于小幅盈利状态，与往年同期相比利润处于平均水平。供应方面，各集团炼厂2021年9月沥青排产量均较2020年同期有明显下降。根据百川统计，9月国内沥青计划排产量273.80万吨左右，环比增加2%，同比减少20%。截至9月29日当周，国内沥青厂装置总开工率为38%，较上周下降1%。山东部分地区降雨天气增多，炼厂库存水平继续上涨。南方地区沥青产量相对偏低，且有项目施工带动炼厂出货，库存水平尚可控。进入10月，终端需求将继续增加，需求面支撑或将加强。且考虑目前国际油价价格走势坚挺，并且国家“限电限产”政策出台，部分炼厂或将缩减沥青产量，预计沥青市场价格将维持强势。操作上，沥青逢低试多。

塑料(L)

建议多单谨慎持有，套利建议1-5正套持有（持多，1-5正套持有）

国庆节放假期间国外布伦特原油价格震荡上涨，10月7日布伦特原油指数收盘价比9月30收盘价上涨4.96%，原料价格上涨将对塑料期货形成一定成本支撑。从供需来看，国庆假期下游企业多数停工放假，部分未停工企业开工受错峰用电措施影响，因此由于下游需求减少而上游石化生产企业连续化生产，上游企业库存将累积至偏高水平，这将不利于塑料期货继续持续上涨。不过塑料期货短期下跌动力亦不足，其原因主要是部分上游石化企业亦受错峰用电措施影响，比如9月29日宁夏发改委出台错峰用电措施，宁煤和宝丰能源均在10月份错峰生产，市场预期其供应环比将下降。11月份之前能耗双控和错峰用电措施将给煤制聚烯烃企业生产带来不确定性，而10月份下游刚性需求尚可，因此塑料期货做空仍需等待。整体来看，10月上旬塑料供应相对充裕，今日塑料期货将修复前期过快涨幅，但后期若能耗双控、错峰用电对上游石化企业影响大于下游企业，塑料期货仍将维持多头趋势，因此操作建议方面，若持有多单建议谨慎持有；套利方面，建议1-5正套持有。

聚丙烯(PP)

建议多单谨慎持有，套利建议1-5正套持有（持多，1-5正套持有）

国庆节放假期间，国际原油震荡上涨，PP期货成本支撑仍将偏强。国庆节之前受下游企业节前补库以及错峰用电PP供应下降预期提振PP期货涨幅较大。不过10月上旬由于国庆节放假时间比较长，下游企业多数停工放假，国庆节后石化库存将累积，即10月上旬PP供应不紧张。另外10月上旬关注浙江石化，大唐多伦开工情况，大唐多伦PP装置已经重启，若正常运行，PP供应进一步增加。需求方面，据卓创资讯数据，节前部分塑编企业仍有较高的成品以及半成品库存，塑编企业降负荷生产，预计10月上旬PP下游需求偏弱。综合来看，由于短期库存累积至80万吨上方，上游石化企业将去库存为主，而下游企业尚未集中补库，PP期货今日将修复前期过快涨幅。操作建议方面，节后建议我们多单减持，剩余多单建议谨慎持有，套利建议1-5正套持有。

PTA(TA)

区间思路

节前TA主力合约区间震荡，PTA的价格受其成本端原油影响，后续OPEC+有可能放松减产，一旦油价回落，PTA价格或随之承压。并且PTA整体基本面未有实质性改变，仍处于供应过剩的格局，成本端，原油后续回落预期或制约PX价格上行，而PX新增产能投放较大，压制石脑油、PX、MX价差；供应端来看，供应面同样面临较大压力，8月中旬以来，PTA装置陆续重启，随着逸盛新材料360万吨PTA装置负荷提升至8成附近，PTA负荷上升至79.1%。月底附近，虹港150万吨，三房巷120万吨以及中泰120万吨附近计划重启，PTA负荷预计恢复至85%。PTA产能及产量将集中体现；需求端，一方面新增产能不及PTA，另一方面目前利润偏低较难提高开工积极性。操作上建议区间思路为宜。

苯乙烯(EB)

多单止盈

节前苯乙烯期价区间震荡。市场仍担忧德尔塔病毒变种扩散对经济以及需求面的影响，美元增强亦打压石油市场气氛，欧美原油期货连续第七个交易日下跌。另外美国汽油需求高峰即将结束，欧美国家的夏季假期也即将结束，燃料需求将有缩减。美联储正考虑今年缩减大规模刺激措施，美指攀升至9个月高位，令全球股市及大宗商品市场备受压力，苯乙烯成本端弱势。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，随着开工负荷的回升，预计短期苯乙烯的供应量持续维持高位；需求端来看，目前下游需求向好，下游EPS、PS 开工回升，ABS 开工持续维持在高位。库存端来看，苯乙烯华东港口库存维持低位，供应量有小幅回升，下游向好的情况下，我们预计短期内苯乙烯库存或将持续维持低位。我们认为2021年9月份苯乙烯的将呈现偏强整理的状态，成本端支撑弱势，供应量小幅回升，下游需求向好，库存端低位。操作上，建议多单止盈。

焦炭(J)

暂且观望

节前焦炭市场第十一轮涨价落地后，部分钢厂提出首轮降价，但部分焦企对于钢厂提降表现出抵触情绪，钢焦博弈升级。上游方面，供应端方面受环保以及能耗等多种政策影响开工仍不同程度受限，但随着中间贸易需求离场及部分钢厂控制到货，焦企出货放缓，库存稍有增加。下游方面，钢厂受制于环保及能耗管控停限产较为明显，日耗下降。厂内库存呈现增库态势，焦炭供需稍有趋宽松发展。同时市场对焦炭价格多有看降预期，影响钢厂采购存在一定观望情绪，追高库存意愿不强，按需采购为主。我们认为当前焦炭市场供需关系稍有缓解迹象。考虑到当前煤焦价差处于不合理水平，在焦煤行情有效回落前，焦炭尚难走出独立下跌的行情，预计后市将稳中偏弱运行，重点关注钢厂高炉限产情况及焦煤市场行情，建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

国庆假期受暴雨影响，山西、陕西煤矿生产及道路运输遇阻，或对炼焦原煤产出造成影响。节前受安全、环保等因素影响，煤矿产量偏低，且随着严控超产政策落实，原煤供应依旧紧缺，炼焦煤市场供需矛盾仍存。此外，近期为保障动力煤供应，炼焦原煤入选可能受限。但另一方面，在下游焦钢大面积限产及焦炭走弱的影响下，焦煤价格下行压力增大，尤其是前期涨幅过大的高价煤种价格已陆续开始回落，下游采购情绪消极，煤矿普遍反馈下游续单情况不佳。进口方面，蒙古疫情对焦煤进口仍有较大影响。近期口岸顶住疫情压力尽可能开放通关。因小闭环连续两日无阳性司机，甘其毛都口岸通关小幅回升。下游方面，随着下游焦企限产范围进一步扩大，以及焦炭库存有所增加，对炼焦煤需求有所减弱，加之市场观望情绪浓厚，贸易商进场拿货较少，煤矿新增订单情况不及预期，多数煤企对后市存有看降情绪，报价多以稳为主，部分煤种稍有调整。预计后市将加大振幅，重点关注现货市场成交情况及贸易商心态，建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

轻仓持多

国庆假期针对煤炭保供的政策被密集提出，多地煤矿被准许核增产能，甚至有少部分已到港澳洲煤被准许通关。假期榆林部分煤矿下调坑口价，港口市场表现暂平静。节前受下游提前冬储带来的集中采购影响，动力煤市场供需关系持续收紧，行情上涨较快。虽有部分国有大矿象征性降价10元/吨，但市场主流涨价幅度依然很大。上游方面，虽然煤炭增产保供政策成效逐渐显现，但各地煤矿严格执行杜绝超核定产能生产的政策，煤炭市场供应偏紧的局面并没有得到明显缓解。港口方面，由于下游发运积极，且锚地船舶数量上升，预计短期内港口煤炭库存难现持续增长。下游方面，电厂煤炭库存普遍不高，但考虑到市场供应偏紧，北方地区电厂已提早启动供暖煤炭库存储备。我们认为虽然煤炭市场供需关系偏紧的格局不改，但当前状况与电厂提前冬储有一定的关系，相关情况或继续对行情形成一定的支撑。但另一方面，煤炭高价已对经济发展和民生造成一定的影响，政策调控预期极强，各地已有以能耗双控名义对高耗能企业停产停电，预计后市将偏强运行，重点关注电厂冬储煤炭采购情况及能源双控背景下的终端消耗，建议投资者轻仓持多。

甲醇(ME)

关注双控政策及下游烯烃表现

节前甲醇期货主力合约在成本推动作用下大幅拉涨，成交良好，持仓下降10.2万手至106.1万手。当前基本面状况分析来看，本轮价格上涨主要原因在于成本端推动，这使得甲醇在供需两弱格局下不断向上突破。煤炭在双碳政策下出现供应紧缺现象，加之在双控政策及用电高峰周期等因素影响下价格涨势明显，对煤化工领域产品价格形成较强驱动。此外，双控政策对甲醇自身供应同样产生较为明显影响，开工率下滑明显使得局部出现供应紧缺现象，进而导致内地及港口甲醇库存处于相对健康水平。但甲醇下游需求端表现同样值得市场担忧，主要原因在于今年旺季不旺现象普遍，传统下游装置及甲醇制烯烃装置受双控政策影响同样明显。此外，随着原材料价格不断上涨，行业利润传导不畅现象加剧，特别是甲醇制烯烃利润进一步走弱，部分装置被迫降负及临时停车检修，近期甲醇制烯烃开工率直线下滑。因此在能耗双控、双碳以及限电等政策影响下，短期仍以顺趋势交易为主，需求走弱矛盾并不凸显。但节前需合理控制仓位，节后关注甲醇制烯烃检修落地情况及需求启动状况，一旦需求持续弱化配合煤价调整，市场存在短期大幅回落行情可能。

尿素(UR)

观望

上周尿素主力合约期价震荡上行。现货方面，9月30日山东地区小颗粒尿素报价为2800元/吨。供应方面，本周国内尿素装置停减产情况有所恢复，日产量预期增加。由于新一轮印度招标公布，集港货量尚可，港口库存预计累库。近期国内装置开工负荷低位，厂家库存压力不大。本周中国尿素开工负荷率67.97%，环比上涨7.16%，周同比下滑6.69%。周度产量为103.69万吨，环比上涨11.76%，周同比下滑5.29%。需求方面，秋播将至农户采购积极性尚可，农业需求跟进。胶合板方面，胶合板企业开工积极性不高，叠加尿素价格高位，备货谨慎。进入10月国内尿素供应端仍存在检修或减产预期，基于当前国内价格偏高，淡储及下游工厂跟进动力不足，存推迟采购可能。操作上，建议暂且观望。

玻璃(FG)

关注节后需求启动节奏

节前一周玻璃期货主力合约窄幅震荡调整，成交良好，持仓下降63816手至23万手。近期玻璃期货主力合约价格延续跌势，主要原因在于旺季预期落空叠加库存累积，市场交投情绪延续悲观氛围。按照玻璃季节性规律分析来看，玻璃行业当前正处于传统需求旺季周期，但疫情防控形势严峻、地产行业景气度下降使得旺季预期落空成为既定事实。节前国内大宗商品价格受能耗双控政策影响加剧，多地出台限电措施，市场扰动因素增加。目前分析来看，优于玻璃前期产能出清以及供给弹性偏弱，双控政策对于其供应端影响力度不大，而主要影响来自于双控趋严以及限电对下游装置的开工影响，产销进一步转弱，库存累库速率快于预期，需求利空被放大。因此，我们认为短期玻璃将大概率延续偏弱走势，但随着期货贴水幅度增加，下跌动能将逐渐减弱，加之地产竣工数据在四季度依旧值得期待且年内供应变动不大，不建议投资者过分看跌，国庆节假期过后需重点关注需求启动节点。

白糖(SR)

区间操作

节前郑糖主力价格震荡偏强走势，收于5812元/吨，周涨幅0.05%。节日期间ICE原糖震荡偏弱运行，期间跌幅1.38%，周四主力结算价19.74美分/磅。国际方面，在巴西中南部将公布最新压榨数据前，国际糖价跌破支撑，尚不清楚是对数据提前做出反应还是其他因素所致。因此判断8月下半月的压榨量预期尚可，或将与前期的压榨保持平行，不会导致总产量减幅扩大。国内方面，由于当前供应充足，而远期是寄望于国际糖价保持较高水平以抬高国内进口成本来支撑未来价格，因此国际糖价走势对郑糖远期合约影响明显。现货价参考区间5500-5800元/吨，操作上建议投资者短线区间操作为宜。期权方面，当前白糖期权波动率偏低，建议买入SR201-C-5800.

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

空单减仓

节前玉米主力合约反弹，收于2520元/吨。国内方面，玉米现货价格稳中上涨，哈尔滨玉米市场价格为2280-2340元/吨，长春地区玉米市场价格为2420-2550元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2860-2930元/吨左右；辽宁锦州港口收购价2480-2490元/吨；广东港口玉米主流价格在2690-2710元/吨。东北地区新季玉米陆续上市，旧作持粮主体出货压力大，频繁下调价格刺激出货。而近期由于黑龙江地区新冠疫情再起，玉米购销受阻导致东北地区本地粮源充足，而东北地区企业收购积极性不高收购价格持续偏弱。华北地区受连续降雨天气影响，多地新季玉米收获进度推迟。同时阴雨天气也使下游企业到货量减少，企业不断上调收购价格。需求端来看，目前玉米深加工企业库存呈下降趋势，部分企业库存偏低有补库需求。而受双限双控政策影响玉米淀粉深加工开机率有所下调，淀粉价格偏强导致深加工利润有所提升。利润的好转也驱使深加工企业上调收购价格。饲料养殖端来看，生猪行情始终低迷养户亏损严重，多倾向使用低价玉米替代品。虽然前期随着玉米价格的下滑与替代品之间的价差缩小，饲料中的玉米比例有所增加，但现阶段饲料养殖端替代仍较为明显，玉米饲用需求受到抑制。综合来看，短期受降雨天气影及限电影响国内玉米价格较为坚挺，盘面也有所反弹。但是今年新季玉米丰产已基本确定，待后期天气好转市场上新作供应仍将较为宽松，同时需求端难见明显利好提振。操作上建议空单适当减仓，持续关注天气情况及政策变化。

粳米(RR)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

大豆(A)

暂且观望

10月份东北地区大豆即将进入收割高峰期，随着新粮上市，后期供应逐步增加。农业农村部供需形势分析报告显示，2021/22年度国内大豆产量预计为1865万吨，较上年减少1.85%，贸易商对新季大豆开承压预期普遍较高。大豆下游需求逐步恢复，贸易商采购积极性有所增加。政策方面，国储持续收购，中储粮高价收购为豆价提供托底，此外黑龙江省储大豆拍卖成交价高于预期，中储粮将在9月28日进行国产大豆双向竞价交易，数量为41294吨，中储粮直属库与竞价中标方通过一次交易实现同等数量的大豆采购和销售，在增加供应的同时，展开新豆收购。豆一维持震荡偏强走势，操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

节日期间美豆大幅下挫，USDA季度库存报告上调2020/21年度美豆单产及收获面积，使得美豆期末库存为2.56亿蒲，高于市场预估，同时美豆收割逐步增加，截至10月3日当周，美豆收割率为34%，去年同期为35%,五年均值为26%，此外美豆单产仍有上调空间，美豆供应压力逐步上升，近期呈现震荡寻底走势，但是2021/22年度美豆整体呈现供需偏紧格局，限制美豆回调空间。另一方面， 2021/22年度巴西大豆播种面积有望进一步扩增，9月中旬巴西中部地区遭遇旱情，但随着10月上旬中部地区降水恢复，将有利于巴西大豆播种加速。中期来看，2021/22年度南美大豆生长期仍有可能重现拉尼娜气候，但是拉尼娜对巴西大豆产量影响尚不明朗，天气炒作尚未发酵。国内方面，受限电政策影响，节前压榨量下降，截至9月24日当周，大豆压榨量171万吨，上周189万吨，豆粕提货速度下降，豆粕库存小幅回落，截至9月24日当周，豆粕库存为85.68万吨,环比减少1.79%,同比减少24.80%。10月份国内豆粕供需两弱，需关注进口大豆到港节奏，及限电政策对油厂开机率的影响。操作上建议暂且观望。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

节日期间豆油大幅上涨，8月份美豆压榨量回升，同时豆油消费大幅下降，带动豆油库存大幅回升，NOPA数据显示，8月份美国大豆压榨量432万吨，环比增加2.4%，同比减少3.8%，8月份美豆油库存大幅升至16.68亿磅，环比上升3.2%，同比上升9.8%，美豆油供应偏紧局面大幅缓解。美豆油消费出现边际放缓，但产能维持扩张趋势，可再生柴油总产量仍将维持在较高水平。国内方面，节前豆油消费下滑，豆油库存止降转升，截至9月24日当周，国内豆油库存为89.4万吨，环比增加0.56%，同比减少16.87%。9、10月份进口大豆到港量偏低，同时限电政策影响油厂开机，且豆粕消费疲弱，油厂压榨量受到抑制，而油脂逐步进入消费旺季，豆油库存仍难累积，国内油脂供应偏紧状态延续。 大豆建议暂且观望。

棕榈油(P)

多单持有

节日期间马棕大幅上涨，9月马棕产量仍处低位，MPOA数据显示，9月马棕产量较上月减少1.44%，马来西亚后期可能放宽海外劳工入境，但短期劳动力短缺问题依然凸显，出口表现大幅好转，印尼9月份将毛棕榈油出口关税由93美元/吨上调至166美元/吨，马棕价格优势上升，同时印度政府下调棕榈油进口关税以及排灯节需求上升，对马棕出口形成支撑，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，9月马棕出口较上月同期增加40.03%/33.5%。9月末马棕库存不排除下降可能，供应偏紧格局仍将延续。国内方面，棕榈油集中到港，节前库存有所回升，但库存水平仍处低位。截至9月24日当周，国内棕榈油库存为39.87万吨，环比增加9.50%，同比增加5.81%。操作方面建议多单持有。 期权方面，建议卖出款跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

加拿大菜籽减产损失难以逆转，对菜籽价格形成支撑。菜粕方面，水产需求处于旺季，菜粕提货速度有所好转，菜粕库存降至低位，整体供应偏紧，豆菜粕库存收窄，操作上建议暂且观望。菜油方面，近期菜油消费有所好转，菜油库存逐步下降，截至9月24日当周，沿海油厂菜油库存为34.81万吨，环比减少2.25%,同比增加141.74%，后期菜油到港减少，中期菜油库存拐点或已显现。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

节前鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收于4360元/500kg，周跌幅1.78%。9月30日主产区鸡蛋价格下跌，现货均价4.34元/斤，大码鸡蛋库存紧缺支撑底部蛋价，局部市场走货加快。截止8月31日鸡蛋存栏环比小幅增加，存栏量11.76亿只，同比下降9.54%，环比增加0.34%，9月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成短期稍降，养殖户养殖利润好转。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势，预计中秋节前鸡蛋价格维稳小涨。淘汰鸡方面，9月30日全国均价鸡蛋价格4.94元/斤，整体9月淘汰鸡出栏量明显增加，屠宰企业冷冻品走货不快，收购老鸡积极性不高，屠宰企业大多维持低开工率。临近国庆需求平淡，外销疲软，下游各环节缺乏看涨信心，入市拿货谨慎抵触高价成交，预计下旬鸡蛋价格开始偏弱运行，建议投资者主力合约日内操作为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

节前苹果主力价格偏强运行，收于6496元/吨，周涨幅1.96%。9月20号甘肃、洛川以及富县部分地区遭遇冰雹天气。当前天气炒作情绪高涨，产区近几日连续降雨推迟脱袋时间，当前苹果处于上色最后阶段，苹果质量尚待确定，反弹走高价格仍需关注。但苹果新年度产量实际较多， 供大于求格局保持不变，短期天气炒作占主导。近期苹果市场交易混乱，早熟苹果价格持续走低，苹果好货销售走势变慢，需求转弱，全国各冷库处在清理库存阶段。近期新富士苹果价格继续偏弱运行，山东地区优质好货80#以上一二级条红均价为2.2-2.3，陕西地区晚熟红富士70#均价2.62/斤。截止9月2日国苹果冷库库存量约为69.08，山东省库容比占12.6%，山西省库容比占1.2%。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，由于今年整体库存量较大，当前依然是以客商调自存货少量发往市场，出库量不大，调果农货现象较少，产地交易主要以低价高次果为主，果农通货交易极少，交易冷清。随着应季水果上量的冲击，且具有比较优势，加之今年各地客商较少，且总入库量较往年要多，前期入库价格较高，整体交易清淡。目前货源逐渐增加当中，早熟苹果上市量逐渐增加。近期国庆行情需求，冷库富士需求较前期有好转。客商开始包装货源，预计短期富士价格以稳为主，部分优质礼盒苹果仍有上涨可能，此外主产区遭受冰雹天气，天气炒作占主导，操作上建议投资者日内交易为主，谨慎控制仓位，关注产区受灾情况。

生猪(LH)

空单轻仓持有

节前一周生猪期货偏强震荡，收于13880元/吨。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为10.27元/公斤，较前日出栏均价下跌0.21元/公斤。目前散户抗价惜售再现，而集团方面出栏较为正常。需求方面假期结束节日提振效应逐渐消退，终端暂无强利好出现。短期来看受惜售情绪支撑，生猪现货价格稳中盘整为主。中长期来看，由于我国生猪产能恢复状况良好，生猪存栏的绝对量仍维持增长趋势，后期市场生猪供应仍偏大。出栏体重方面，生猪出栏体重维持下降趋势但是跌幅放缓，目前养殖端出栏节奏较为正常，在行情弱势难改的情况下养殖端后期压栏意愿也比较薄弱，生猪出栏体重预计调整空间不大。另外目前屠宰企业冻品库存仍偏高，受限电影响厂家或集中出货从而对猪价形成一定冲击。需求方面四季度受天气转凉及腌腊等因素影响，下游消费或有所改善，但由于供应增速较大预计消费对猪价带来的提振效果有限。综合来看节前受国家收储及政府对生猪产能调控的影响盘面有所提振，但政策带来的更多是心态上的支撑及方向上的指引。目前生猪现货价格在供应压力偏大、需求不佳的情况下继续加速下行，短期价格仍难见涨势。操作上建议空单轻仓持有，持续关注现货走势及政策调控情况。

花生(PK)

观望为主

节前花生期货整体震荡运行，收于8442元/吨。目前新花生方面，山东通货米报价为8600-8800元/吨，河南新产统货米报价9000-9200元/吨。日前河南、山东等主产区再次出现降雨天气，上货量较少，同时农户农忙及惜售影响上货积极性一般，市场新米上货量始终不大。而陈米在中秋备货期间被收购偏多，目前陈花生已基本结束。油厂方面，部分中小型油厂开始少量收购，主力油厂仍未表现出收购积极性，普遍以消化前期库存和观望为主，预计中大型油厂推迟入市的可能性较大。综合来看新花生上货有限影响短期花生价格以稳定为主。但今年各产区新季花生品质良好，随着后期新米上货量增加、农民农忙结束出货积极性提高新花生供应量会明显加大，整体花生价格或将呈现近强远弱格局。操作上建议观望为主，持续关注产区天气变化情况。

红枣(CJ)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

偏多思路

节前郑棉主力大幅上行，收于20005元/吨，周涨幅14.22%。国庆节期间ICE棉价偏强运行，节日期间涨幅达6.24%，主力最高冲至113.77美分/磅。国际方面，美国9月非农就业人数将增加57.5万人，失业率降至5%。此外国庆期间，美国10年期和30年期国债收益率均升至6月以来的最高水平，能源价格上涨引发了对通胀将加速的担忧，进一步增加了市场对美联储将于11月会议决定缩债的预期。国内方面， 10月6日，北疆地区机采棉收购价11.0-11.2元/公斤（蛋卷棉），散花10.9元/公斤，最高价达到11.4元/公斤，因籽棉收购价持续高位，棉籽暂时不对外销售。供应端籽棉抢收成为焦点，本年度高涨的棉花加工厂承包费以及新建的加工厂，加剧了当前棉花市场供小于求的局面，籽棉百分之百存在抢收，叠加在种植成本增加的因素下，将支撑籽棉价格上行，在一定程度上也将带动郑棉期价走高，建议偏多思路。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）