宏观

今日关注中国9月PPI同比

隔夜美元指数走势疲软，国际大宗商品涨跌不一，欧美股市涨跌不一。国际方面会议纪要显示，与会者们认为，美联储已接近实现其经济目标，很快可以通过降低每月资产购买的步伐来开始政策正常化。渐进式的缩减购债计划可能在11月中旬或12月中旬开始，到2022年年中可能会结束。会议纪要的Taper路径显示，国债和住房抵押贷款支持证券将分别减少100亿美元和50亿美元。美国9月CPI增长略超预期，9月CPI同比上涨5.4%，略高于市场预期5.3%，连续第5个月同比增长超过5%，为2008年7月以来最高水平。9月核心CPI月率录得0.4%，也高于预期的0.3%。有分析认为，美元在CPI数据公布后冲高，很可能是因为强劲的工资数据得到了回应。国内方面人民银行行长易纲线上出席欧盟首届可持续投资峰会，易纲在会中发言中表示，中欧均重视发挥金融在应对气候变化中的作用，人民银行近年来建立完善绿色金融政策体系，推动中国绿色金融市场快速发展，有力支持了经济绿色低碳转型。易纲表示期待继续与欧方等合作，进一步发展绿色金融，支持绿色低碳发展。今日关注中国9月PPI同比，中国9月CPI同比，美国9月核心PPI同比，美国9月PPI同比，美国10月8日当周EIA原油库存变动(万桶)。

宏观金融
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股指

暂且观望

昨日三组期指主力合约走势上行。2*IH/IC2110比值为0.9434。本月公布经济数据显示国内经济呈现恢复放缓状态，资金方面，隔夜品种上行5.6bp报2.157%，7天期上行3.5bp报2.202%，14天期上行1.6bp报2.199%，1个月期下行0.6bp报2.357%。北向资金今日流入8.77亿元。从技术面来看，中证500指数处于20日均线下方，近期国内疫情反复、经济复苏放缓，建议暂且观望。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

暂时观望

夜盘国际金价震荡上行，现运行于1790美元/盎司，金银比价77.70。美联储会议纪要显示，与会者们认为，美联储已接近实现其经济目标，渐进式的缩减购债计划可能在11月中旬或12月中旬开始，到2022年年中可能会结束。 避险方面，美国参议院基本达成协议，将债务上限延迟到12月，默沙东研发出新冠特效药，市场避险情绪有所退潮。截至10/13，SPDR黄金ETF持仓985.05吨，持平，SLV白银ETF持仓16987.04吨，前值17073.42吨。展望后市，关注货币政策变化及疫情发展，预计金价短期维持震荡格局。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

部分钢厂复产，建议多单离场

夜盘螺纹期货主力合约弱势震荡。近期螺纹钢期货和现货上涨至高位，下游企业接货趋于谨慎，加上部分钢厂检修结束，部分地区螺纹钢供应回升，导致螺纹钢期货高位回落。不过螺纹钢期货以宽幅震荡看待，因此建议多单暂时离场，回调企稳再多单参与。从供需方面来看，钢厂高炉开工率相对去年下降幅度较大，11月-12月份国内仍将控制粗钢产量，螺纹钢供应难以持续增加，而10月份整体需求比较稳定，因此螺纹钢难以持续下跌，整体或将延续之前区间宽幅震荡格局。从供应数据来看，Mysteel预估10月上旬全国粗钢预估产量2607.35万吨，日均产量260.74万吨，环比9月下旬上升0.62%，同比下降11.15%。从Myteel数据来看，10月7日当周社会库存和钢厂库存合计增加17.5万吨，螺纹产量265.16万吨，环比增加16.89万吨。此外，信息化部办公厅和生态环境部办公厅拟在2021年11月15日至2022年3月15日在京津冀及周边地区实行钢铁行业错峰生产。因此后期钢材供应将难以大幅增加。需求方面，近期华东新一轮降雨来临，对需求形成抑制。因此操作建议方面，建议多单暂时离场。

热卷(HC)

建议多单离场

夜盘热轧卷板期货主力合约震荡运行。昨日热轧卷板现货价格下跌为主。近期部分钢厂复产，而下游补库放缓，热轧卷板期货和现货价格开始调整。此外，国家能源委会议强调，纠正有的地方“一刀切”限电限产或“运动式”减碳，市场预期供应回升亦对期货盘面形成影响。近期供应方面，据Mysteel数据，10月7日当周热卷产量为297.4万吨，环比下降4.64万吨。近期浙江和江苏部分钢厂复产，本周热轧卷板产量或将回升。需求方面，终端企业依旧受限电措施影响。不过节后复产，工程机械订单稍有回升，增量主要在海外；汽车产量环比有所增加。整体来看，热轧卷板供需双弱，短期将往下调整。操作建议方面，建议多单暂时离场，等回调企稳逢低多单参与。

铝(AL)

短线偏多看待

夜盘沪铝主力合约收跌，美元指数走弱，伦铝现运行于3055美元/吨，自2006年高位回落。10月11日铝锭社会库存为85.7万吨，较10月8日增0.2万吨。受供应端新增青海、宁夏等省电解铝限产的推动，沪铝价格走高。节后全国电解铝社会库存累积量较大，周末国储再抛7万吨储备，短期市场供应压力有所增加。成本端，海外氧化铝厂事故，及山西连日暴雨，国内外氧化铝价格双双上涨，此外，国常会鼓励推动煤电价格市场化，对高耗能行业不受上浮20%的限制，近期需关注电解铝成本支撑走强因素。本周一，LME三个月期铝盘中升至3000美元/吨，为2008年来首次，后续关注库存压力能否缓和，沪铝短线偏多看待。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

轻仓试多

隔夜锌价盘偏强震荡，宏观来看，美国9月非农报告意外爆冷，新增就业人数连续第二个月低于预期，美元指数短线走低，内外金属普涨。基本面来看，随着冬季到来，原料供需偏紧，加之限电影响，供应端形成支撑。消费端同样受到限电政策影响，钢联统计加工企业停产较去年同期增加50%。现货方面，0#锌22580-22680元/吨，1#锌22510-22610元/吨。在宏观面支撑有限，供需转紧的格局下，后期锌价或将上浮。整体上，锌基本面呈现略强格局，建议轻仓试多，期权暂时观望。

铅(PB)

区间思路

隔夜铅价偏强震荡。宏观来看，美国非农就业数据低于预期，美元回落，铅价跟随周边金属上涨。同时国内限电影响铅供需两端，供应端叠加成本支撑，但需求端同样受限电影响，下游开工率下滑，但总体来看，供应端的减量仍然大于需求端的减量，国内库存小幅去化，整体上，铅成本端与供应端支撑，需求弱势，库存小幅下降，建议区间参与。

镍(NI)

暂时观望

夜盘沪镍主力合约收跌1.29%，美元指数走弱，伦镍价格运行于18970美元/吨附近。10月13日LME镍库存减720吨至147060吨，上期所镍仓单增0吨至3851吨。基本面来看，三季度镍铁厂备货需求集中，以及疫情导致海运费持续探涨，镍矿报价仍将高位运行。高镍铁价格偏强运行，9月能耗双控的执行力度和范围均有所扩大，镍铁和不锈钢厂严格执行减产任务，但相对而言镍铁的需求回落程度更大，预计四季度镍铁将由短缺转为小幅过剩。需求方面，不锈钢行业目前处于供需双弱格局，出口不锈钢环比降幅较为显著，不锈钢社库呈小幅累库状态；新能源汽车产销续创历史新高，当前硫酸镍市场供应压力增加，下游三元前驱体企业减产，硫酸镍报价下行，市场多以观望为主。整体上看，镍价受到镍铁价格支撑，但上行驱动不足，建议区间逢低做多，同时，关注美元走势。

不锈钢(SS)

多单止盈

隔夜不锈钢期价区间震荡，国内针对高耗能企业限电限产，铬铁和镍铁产量下降较大，工厂挺价意愿较高，此外山西暴雨导致运输放缓，市场缺货情况加重，原料价格继续表现坚挺，成本端支撑。从基本面来看，供需受限电影响均产生下滑，但节后钢厂陆续恢复发货，10月钢厂300系排预计将回升，库存有累库趋势，供应端支撑减弱。整体来看，不锈钢的价格预计受限产影响短期上涨，但随着生产的恢复，供应端将失去支撑。操作上建议多单止盈。

铁矿石(I)

铁矿石下跌，建议短线多单离场

夜盘铁矿期货主力合约继续下跌，铁矿石期货波动较大，建议多单暂时离场。近期国产矿供应下降、部分钢厂复产等这些因素支撑铁矿期货价格整体反弹，但今日京津冀及周边钢厂11月份拟错峰生产消息对铁矿石期货盘面形成压力，市场预期届时需求将下降。近期铁矿供需方面，近期国产矿供应阶段性下降，根据Myteel数据，10月9日当周国内186家铁矿生产企业产能利用率60.9%，环比下降 1.4%，同比下降6.7%。进口矿方面，内45港铁矿石库存13419万吨，环比增加97万吨。不过10月上旬澳洲和巴西铁矿上旬发运往中国下降277万吨左右。需求方面，根据Myteel数据，10月9日当周样本钢厂高炉开工率77.5%，环比增加4.28%，部分钢厂复产带动铁矿石需求。因此本周铁矿石供需变动不大，但受市场情绪影响期货波动较大。操作建议方面，建议短线多单暂时离场。

天胶及20号胶

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

原油(SC)

偏多看待

隔夜原油主力合约期价低开后小幅上行。由于天然气和煤炭价格高企，导致原油在发电和取暖两个方面的替代需求增加，叠加拉尼娜确立推升原油消费预期，原油价格高位运行。基本面来看，OPEC+维持2021年8月开始每月增产40万桶/日至2022年4月的政策不变。市场认为由于产油国剩余生产能力受限，加之美国对中东及南美个别国家的制裁，即使欧佩克及其减产同盟国增加产量配额，也难以达到目标水平。截至10月1日当周，美国原油日均产量1130万桶，比前周日均产量增加20万桶，比去年同期日均产量增加30万桶。需求方面，美国驾驶高峰季结束，炼厂处于秋季检修期，开工率下滑。目前航空业仍是全球需求中最弱的部分，疫情导致的各国国内和国际旅行进一步受限的风险将是下半年剩余时间的关键变量。但今冬拉尼娜得到确认、天然气价格飙升推动的油品替代效应或将提振原油消费。预计油价将维持高位运行，多单可逢回调介入。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

供需两弱，成本逻辑依旧占据主动

受煤炭保供消息影响以及部分装置重启预期拖累，乙二醇期货主力合约隔夜延续回调走势，成交良好，持仓增加1336至219149手。基本面方面，9月份乙二醇市场处于供需两弱格局，即供应端缩量叠加需求旺季不旺。近期，双控政策对乙二醇供应端产生较为明显抑制作用，开工率出现下滑且新增产能投放周期延迟，供应压力有效得到缓解，局部地区出现供应紧缩现象，港口库存意外降库，累库预期被进一步推迟，提振现货市场。此外，煤炭在供应紧缺叠加用电需求旺季背景下价格表现坚挺，成本推动作用凸显。随着煤炭价格抬升，煤制乙二醇生产利润未见明显改善，因此厂家降负及停车检修抵触程度不高，开工韧性一般。需求端，在双控政策以及限电措施影响下，终端织造业及聚酯端开工下滑明显。与此同时，聚酯工厂受库存压力较大且利润不佳等因素影响存在检修预期，因此需求端短期难有明显起色。在双控政策扰动下，短期需求端偏弱矛盾并未凸显，短期成本驱动占据主动，操作上建议短期暂且观望。

纸浆(SP)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

建议多单离场

夜盘PVC期货期货主力合约继续跌停。近期前期受能耗双控影响的大宗商品价格均下跌。从前20名会员持仓量来看，多头持仓比较集中，多头获利离场亦将引发价格波动。昨日PVC现货亦下跌，华东地区PVC现货13700元/吨，下跌500元/吨左右，基差依旧偏高。昨日PVC供应变动不大，电石供应短期依旧不高，PVC企业检修重启不多，但随着市场情绪转弱，下游需求低迷，PVC期货将调整修复前期过快涨幅。从社会库存来看，近期华东和华南地区PVC社会库存有所回升。另外，本周五PVC期货投机性交易保证金将提高。因此操作建议方面，建议多单暂时离场。

沥青(BU)

逢低试多

隔夜沥青主力合约期价震荡下行。现货方面，10月13日镇海石化道路沥青出厂价为4300元/吨。供应方面，截止10月8日，国内主力沥青炼厂开工率为45.8%，环比增加6.1%。分地区来看，华北地区增幅最为明显，其次为山东地区，华东地区主要是节日期间扬子石化复产带动区内开工率提升。需求方面，各地区终端需求表现一般，北方部分地区降雨天气较多，限制项目施工，需求较为清淡，炼厂出货量下降。其中，东北、山东华北以及长三角地区炼厂累库，不过库存水平均可控；华南地区主力炼厂沥青低产，资源供应收紧。进入10月，终端需求将继续增加，需求面支撑或将加强。且考虑目前国际油价价格走势坚挺，并且国家“限电限产”政策出台，部分炼厂或将缩减沥青产量，预计沥青市场价格将维持强势。操作上，沥青逢低试多。

塑料(L)

建议多单离场

夜盘塑料期货主力合约继续下跌。塑料期货高位回落，其原因主要是塑料期货前期大幅反弹，中游企业大量补库，本周中游企业补库力度或将减弱，因此塑料期货将高位往下调整。不过塑料期货下跌空间不大，10月9日至13日共123万吨PE装置临时检修，这将减轻部分供应压力；需求方面，本随着天气转凉，限电措施或有所放松，华南地区塑料制品加工企业开工率将回升，这将增加原料需求。因此塑料期货将修复前期过快涨幅，整体形成高位震荡走势。基差方面，华北地区煤化工LLDPE9650元/吨左右，期货贴水现货50元/吨。因此操作建议方面，建议多单暂时离场。

聚丙烯(PP)

建议多单离场

夜盘PP期货主力合约继续下跌。昨日PP现货下跌50元/吨左右，不过PP粉料报价依旧坚挺，山东地区价格PP粉料多在9850-9900元/吨。从供需来看，近期拉丝PP生产比例在32%-39%附近，交割标准品供应不紧张。近期中游企业受“买涨不买跌”贸易习惯影响大量补库，本周中游企业补库力度有所减弱。不过PP期货短期下跌空间亦不大，近期PP装置临时检修较多，广州石化、久泰等装置临时停车，PP供应有所下降。需求方面，本周需求变动不大，关注错峰用电措施是否缓解，若缓解下游企业将补库。另外本周五大商所将提高LLDPE、PP、PVC投机交易保证金至10%，关注投机资金变动情况。因此本周PP期货整体将高位震荡。操作建议方面，建议多单暂时离场。

PTA(TA)

多单止盈

隔夜TA主力合约偏弱震荡，由于OPEC+的11月40万桶/天增产量并不能够在短期覆盖目前的能源短缺量，10月甚至至年底油市都将呈紧平衡情况，去库将以50-100万桶/天左右的量进行，具体量将视OPEC12月增产决议而定；供应端来看，供应面同样面临较大压力，8月中旬以来，PTA装置陆续重启，随着逸盛新材料360万吨PTA装置负荷提升至8成附近，PTA负荷上升至79.1%。月底附近，虹港150万吨，三房巷120万吨以及中泰120万吨附近计划重启，PTA负荷预计恢复至85%。PTA产能及产量将集中体现；需求端，一方面新增产能不及PTA，另一方面目前利润偏低较难提高开工积极性。操作上建议多单止盈。

苯乙烯(EB)

暂且观望

隔夜苯乙烯期价偏弱震荡。沙特阿美表示全球天然气短缺已经开始提振供暖原油需求，美国非农就业数据逊于预期导致美元走软，国际油价继续上涨，苯乙烯成本端支撑。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，随着开工负荷的回升，预计短期苯乙烯的供应量持续维持高位；需求端来看，受能耗政策和限电影响，目前下游需求转弱，下游EPS、PS 、ABS开工下滑。库存端来看，苯乙烯华东港口库存小幅下降。整体来看，苯乙烯成本端支撑，供需偏弱，库存小幅去库，操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

轻仓试空

隔夜焦炭期货主力(J2201合约)小幅高开后偏弱震荡，成交偏差。现货市场近期行情下跌预期减弱，成交一般。天津港准一级冶金焦平仓价4310元/吨(0)，期现基差447元/吨；焦炭总库存587.72万吨(-10.8)；焦炉综合产能利用率67.12%(1.22)、全国钢厂高炉产能利用率62.97%(0)。综合来看，入秋后，京津冀及周边地区采暖季钢铁行业错峰生产政策陆续发布，将对焦炭供需产生较大的影响。此外，山东因1-8月焦炭潺潺较为严重，为控制产能，获奖加强对焦化企业的限产力度。近日钢焦博弈紧张的局面有所缓解，焦炭现货市场偏稳运行，钢厂打压焦炭价格的情况似乎有所放松。上游方面，近期焦企多保持节前生产状态，相对稳定。受连续暴雨影响，山西地区铁路及公路运输受阻严重，部分线路几乎停滞，部分焦企厂内厂内焦炭库存增长。此外，西北地区因需求欠佳，部分焦企也出现明显累库，有让利出货行为。下游方面，钢厂受制于环保及能耗管控停限产较为明显，日耗下降。厂内库存呈现增库态势，焦炭供需稍有趋宽松发展。同时市场对焦炭价格多有看降预期，影响钢厂采购存在一定观望情绪，追高库存意愿不强，按需采购为主。我们认为当前焦炭市场供需关系稍有缓解迹象。考虑到当前煤焦价差处于不合理水平，在焦煤行情有效回落前，焦炭尚难走出独立下跌的行情，预计后市将稳中偏弱运行，重点关注钢厂高炉限产情况及焦煤市场行情，建议投资者轻仓试空。

焦煤(JM)

多单减仓

隔夜焦煤期货主力(JM2201合约)小幅下行，成交偏差。现货市场近期行情再次提升，成交一般。京唐港低硫主焦煤平仓价3450元/吨(0)，期现基差-25元/吨；炼焦煤总库存1981.29万吨(-0.3)；100家独立焦企库存可用16.65天(-0.7)。综合来看，节后下游焦企补库较多，对行情形成一定支撑，产地焦煤价格再次回升。近期陕西、山西多地持续降雨，部分煤矿因为降雨有停、限产情况，降雨对于公路运输影响较大，临汾、晋中、运城等多地公路外运严重受阻，铁路也有不同程度受限情况，部分煤矿不排除因运输问题后期有限产可能。目前，大部分受灾煤矿可恢复生产，但运输阻碍暂未消除。此外，近期为保障动力煤供应，炼焦原煤入选可能受限。进口方面，国庆期间甘其毛都口岸4日开始通关，日通关量约200车/天。下游方面，各地环保督察等检查稍有放松，焦企产能利用率有望继续小幅回升，但受恐高情绪影响短期内采购情绪一般，后期对炼焦煤仍有较大补库需求。此外，运动式减碳被批，市场对于后期钢焦限产的预期有所变化。加之资源供应依旧偏紧，下游签单积极性较强，对高价已基本认可。预计后市将加大振幅，重点关注现货市场成交情况及贸易商心态，建议投资者多单减仓。

动力煤(TC)

多单减仓持有

隔夜动力煤期货主力(ZC201合约)略微回落，成交尚可，持仓量增。现货市场近期行情偏强运行，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价2270元/吨(+120)，期现基差707.2元/吨；主要港口煤炭库存4642.9万吨(+148.1)，秦港煤炭疏港量47.5万吨(-1.3)。综合来看，上游方面，中央和地方针对煤矿增产保供的具体落实政策不断，多地在产煤矿获批允许核增产能，或在较短时间内增加市场供应。但另一方面，陕西、山西暴雨及降温天气对煤矿生产及货物运输造成较大影响。此外，国家矿山安全监察局近日召开会议，提出严防不达标煤矿以保供为由扩能增产。晋北地区煤价较为坚挺，榆林地区部分国有煤企响应号召下调价格。进口方面，国庆假期有消息称部分已到港澳洲煤予以通关放行，或进一步加快市场供需矛盾的缓解。下游方面，电厂煤炭库存普遍不高，但考虑到市场供应偏紧，北方地区电厂已提早启动供暖煤炭库存储备。我们认为虽然煤炭市场供需关系偏紧的格局不改，但当前状况与电厂提前冬储有一定的关系，相关情况或继续对行情形成一定的支撑。但另一方面，煤炭高价已对经济发展和民生造成一定的影响，政策调控预期极强，各地已有以能耗双控名义对高耗能企业停产停电，预计后市将偏强运行，重点关注煤矿增产保供情况及现货市场行情，建议投资者多单减仓持有。

甲醇(ME)

关注双控政策及下游烯烃表现

受煤炭保供以及煤化工全线走弱拖累，甲醇期货主力合约隔夜承压回落延续调整走势，成交良好，持仓下降164731手至914337手。当前基本面状况分析来看，本轮价格上涨主要原因在于成本端推动，这使得甲醇在供需两弱格局下不断向上突破。煤炭在双碳政策下出现供应紧缺现象，加之在双控政策及用电高峰周期等因素影响下价格涨势明显，对煤化工领域产品价格形成较强驱动。此外，双控政策对甲醇自身供应同样产生较为明显影响，开工率下滑明显使得局部出现供应紧缺现象，进而导致内地及港口甲醇库存处于相对健康水平。但甲醇下游需求端表现同样值得市场担忧，主要原因在于今年旺季不旺现象普遍，传统下游装置及甲醇制烯烃装置受双控政策影响同样明显。此外，随着原材料价格不断上涨，行业利润传导不畅现象加剧，特别是甲醇制烯烃利润进一步走弱，部分装置被迫降负及临时停车检修，近期甲醇制烯烃开工率直线下滑。因此在能耗双控、双碳以及限电等政策影响下，短期仍以顺趋势交易为主，需求走弱矛盾并不凸显。但节前需合理控制仓位，节后关注甲醇制烯烃检修落地情况及需求启动状况，一旦需求持续弱化配合煤价调整，市场存在短期大幅回落行情可能。

尿素(UR)

观望

昨日尿素主力合约期价收跌7.97%。现货方面，10月13日山东地区小颗粒尿素报价为3080元/吨。供应方面，国内尿素装置停减产情况有所恢复，日产量预期增加。由于新一轮印度招标公布，集港货量尚可，港口库存预计累库。近期国内装置开工负荷低位，厂家库存压力不大。中国尿素开工负荷率67.97%，环比上涨7.16%，周同比下滑6.69%。周度产量为103.69万吨，环比上涨11.76%，周同比下滑5.29%。需求方面，秋播将至农户采购积极性尚可，农业需求跟进。胶合板方面，胶合板企业开工积极性不高，叠加尿素价格高位，备货谨慎。10月国内尿素供应端仍存在检修或减产预期，基于当前国内价格偏高，淡储及下游工厂跟进动力不足，存推迟采购可能。操作上，建议暂且观望。

玻璃(FG)

关注节后需求启动节奏

玻璃期货主力合约隔夜窄幅震荡偏弱运行，成交良好，持仓增加5047手至235140手。近期玻璃期货主力合约价格延续跌势，主要原因在于旺季预期落空叠加库存累积，市场交投情绪延续悲观氛围。按照玻璃季节性规律分析来看，玻璃行业当前正处于传统需求旺季周期，但疫情防控形势严峻、地产行业景气度下降使得旺季预期落空成为既定事实。节前国内大宗商品价格受能耗双控政策影响加剧，多地出台限电措施，市场扰动因素增加。目前分析来看，优于玻璃前期产能出清以及供给弹性偏弱，双控政策对于其供应端影响力度不大，而主要影响来自于双控趋严以及限电对下游装置的开工影响，产销进一步转弱，库存累库速率快于预期，需求利空被放大。因此，我们认为短期玻璃将大概率延续偏弱走势，但随着期货贴水幅度增加，下跌动能将逐渐减弱，加之地产竣工数据在四季度依旧值得期待且年内供应变动不大，不建议投资者过分看跌，国庆节假期过后需重点关注需求启动节点。

白糖(SR)

区间操作

隔夜郑糖主力价格震荡偏弱走势，收于5938元/吨，跌幅0.5%。周三ICE原糖震荡偏弱运行，收跌幅1.15%，主力结算价19.86美分/磅。国际方面，随着北半球进入压榨、巴西出口持续下滑以及高糖价对需求的抑制作用，使糖价并未按照市场预期短缺的方向持续上行，一直在高位震荡。国内方面，郑糖的上行也带动了现货需求，在国内现货价格与进口成本严重倒挂的背景下，郑糖上涨使现货成为当前市场中成本最低的糖源，即便是在目前消费最淡的季节也吸引了市场采购热情。现货价参考区间5700-5900元/吨，操作上建议投资者短线区间操作为宜。期权方面，当前白糖期权波动率偏低，建议买入SR201-C-5800.

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

隔夜玉米主力合约小幅震荡走弱，收于2535元/吨。国际方面，USDA10月玉米供需报告中下调20/21年度美玉米产量和消费量，其中旧作产量下调至141.11亿蒲式耳，饲料及残余玉米需求量调降1.28亿蒲式耳至55.97亿蒲式耳、用于燃料乙醇的玉米数量微调至50.32亿蒲式耳，最终美玉米旧作结转库存预估较上月报告增加4.12%至12.36亿蒲式耳。而对于新作方面，美国农业部预估21/22年度美玉米单产增至176.5蒲式耳每英亩，产量随之小幅增加至150.19亿蒲式耳。需求方面，用于饲料及残余的玉米数量预估调减0.5亿蒲式耳至56.5亿蒲式耳，而用于燃料乙醇的玉米数量预估则与9月预测持平。美玉米出口量预期增加1.01%至25亿蒲式耳。2021/22年度美玉米期末库存预估上调0.92亿蒲式耳至15亿蒲式耳，库存消费比回升至10.15%。全球玉米方面，报告预估全球玉米旧作期末库存增加351万吨至2.89亿吨，21/22年度全球玉米产量预估调增至11.98亿吨。而美国农业部对于全球玉米消费量和出口量调整较为有限，最终21/22年度全球玉米期末库存预测从2.97亿吨增至3.01亿吨，全球玉米库销比上升0.35个百分点至25.43%，报告对市场影响中性偏空。随着连续阴雨天气再次来临，新季玉米收割以及上量受到影响，局部区域价格出现短暂的反弹行情，但潮粮不易保管，基层种植户出粮明显加快，深加工企业厂门到货量迅速增加，企业大幅下调收购价格。需求端深加工端需求虽有所回暖，但饲料养殖端生猪行情始终低迷养户亏损严重，多倾向使用低价玉米替代品。虽然前期随着玉米价格的下滑与替代品之间的价差缩小，饲料中的玉米比例有所增加，但现阶段饲料养殖端替代仍较为明显，玉米饲用需求受到抑制。综合来看短期市场担忧降雨天气影响新玉米质量及小麦涨价刺激，市场看涨情绪增强，操作上建议区间参与为宜，持续关注天气情况及政策变化。

大豆(A)

暂且观望

10月份东北地区大豆进入收割高峰期，随着新粮上市，后期供应逐步增加。农业农村部10月份供需形势分析报告显示，2021/22年度国内大豆产量维持1865万吨预估，较上年减少1.85%，新季大豆开秤价走高，大豆下游需求逐步恢复，贸易商采购积极性有所增加。政策方面，国储持续收购，中储粮高价收购为豆价提供托底，此外黑龙江省储大豆拍卖成交价高于预期，中储粮将在9月28日进行国产大豆双向竞价交易，数量为41294吨，中储粮直属库与竞价中标方通过一次交易实现同等数量的大豆采购和销售，在增加供应的同时，展开新豆收购。豆一维持震荡偏强走势，操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

10月大豆供需报告中，USDA将2020/21年度美豆产量上调220万吨至1.1475亿吨，旧作结转库存增加221万吨至697万吨，旧作库销比上升至5.69%，2021/22年度美豆单产由50.6蒲/英亩上调至51.5蒲/英亩，产量随之上调202万吨至1.2106亿吨，压榨量上调27万吨，出口量未作调整，期末库存上升367万吨至871万吨，库销比升至7.27%。2020/21年度全球大豆产量上调199万吨，压榨量下调238万吨，期末库存上调408万吨，2021/22年度全球大豆产量上调72万吨，压榨量下调96万吨，期末库存上调568万吨。本次报告大幅上调旧作及新作美豆产量，2021/22年度美豆供需由偏紧向平衡转变，报告利空。另一方面， 2021/22年度巴西大豆播种面积有望进一步扩增， 10月上旬中部地区降水恢复，将有利于巴西大豆播种加速。中期来看，2021/22年度南美大豆生长期仍有可能重现拉尼娜气候，但是拉尼娜对巴西大豆产量影响尚不明朗，天气炒作尚未发酵，美豆近期呈现回调探底走势。国内方面，受国庆假期影响，本周压榨量下降，截至10月8日当周，大豆压榨量141万吨，上周159万吨，豆粕库存大幅回落，截至10月8日当周，豆粕库存为65.89万吨,环比减少23.10%,同比减少42.14%。 10月份国内豆粕供需两弱，关注进口大豆到港及油厂开机节奏。操作上建议暂且观望。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

8月份美豆压榨量回升，同时豆油消费大幅下降，带动豆油库存大幅回升，NOPA数据显示，8月份美国大豆压榨量432万吨，环比增加2.4%，同比减少3.8%，8月份美豆油库存大幅升至16.68亿磅，环比上升3.2%，同比上升9.8%，美豆油供应偏紧局面大幅缓解。美豆油消费出现边际放缓，但产能维持扩张趋势，可再生柴油总产量仍将维持在较高水平。国内方面，豆油库存止降转升，截至10月8日当周，国内豆油库存为93.86万吨，环比增加4.99%，同比减少14.06%。近期豆油消费有所放缓，但整体库存仍处低位，国内油脂供应偏紧状态延续，关注抛储政策落地情况。 大豆建议暂且观望。

棕榈油(P)

多单滚动操作

MPOB报告显示截至9月底，马棕库存为1746520吨，同比上升1.42%，环比下降6.99%。9月末马棕库存下降幅度超出市场预期，报告利多。短期劳动力短缺问题依然凸显，sppoma数据显示10月1-10日，马棕产量较上月同期下降7%，但马来西亚政府已批准3.2万名外国工人从10月中旬开始分阶段进入马来西亚，对马棕产量形成支撑，10月上旬马棕出口有所下降，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，10月1-10日马棕出口较上月同期下降7.6%。印尼总统称，计划停止毛棕榈油出口，只出口毛棕榈油的附加值产品，印度政府将取消毛棕榈油基础进口关税并大幅下调植物油进口关税，毛棕榈油进口关税由24.75%下调至8.25%。综合来看，印度进口拉动以及出口成本上升将对马棕形成支撑，但劳动力不足矛盾缓解预期限制棕榈油上涨幅度，棕榈油偏紧格局延续，油脂近期或维持高位震荡走势。国内方面，棕榈油集中到港，棕榈油库存大幅回升，截至10月8日当周，国内棕榈油库存为51.13万吨，环比增加28.24%，同比增加44.07%。建议多单滚动操作。 期权方面，建议卖出款跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

加拿大菜籽减产损失难以逆转，对菜籽价格形成支撑。菜粕方面，随着气温回落，水产需求转弱，且豆菜粕库存收窄，不利菜粕消费，菜粕库存低位回升，操作上建议暂且观望。菜油方面，受限电政策影响，油菜籽压榨开机率下滑，菜油库存逐步下降，截至10月8日当周，沿海油厂菜油库存为31.51万吨，环比减少9.48%,同比增加133.93%，后期菜油到港减少，中期菜油库存拐点或已显现。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收于4460元/500kg，收跌幅0.29%。10月13日主产区鸡蛋价格下跌，现货均价4.3元/斤，大码鸡蛋库存紧缺支撑底部蛋价，局部市场走货加快。截止9月30日鸡蛋存栏环比小幅增加，存栏量11.76亿只，同比下降9.54%，环比增加0.34%，9月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成短期稍降，养殖户养殖利润好转。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势，预计中秋节前鸡蛋价格维稳小涨。淘汰鸡方面，10月13日全国均价鸡蛋价格4.98元/斤，当前可淘汰老鸡不多，整体需求表现尚可。短期鸡蛋表现一般，生猪价格短期偏强支撑蛋价，预计本周鸡蛋价格震荡偏强走势，建议投资者主力合约日内操作为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

昨日苹果主力合约宽幅震荡，收于7144元/吨，涨幅0.63%。9月20号甘肃、洛川以及富县部分地区遭遇冰雹天气。当前天气炒作情绪高涨，产区近几日连续降雨推迟脱袋时间，当前苹果处于上色最后阶段，苹果质量尚待确定，反弹走高价格仍需关注。但苹果新年度产量实际较多， 供大于求格局保持不变，短期天气炒作占主导。近期苹果市场交易混乱，早熟苹果价格持续走低，苹果好货销售走势变慢，需求转弱，全国各冷库处在清理库存阶段。近期新富士苹果价格继续偏弱运行，山东地区优质好货80#以上一二级条红均价为2.2-2.3，陕西地区晚熟红富士70#均价2.62/斤。截止9月2日国苹果冷库库存量约为69.08，山东省库容比占12.6%，山西省库容比占1.2%。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，由于今年整体库存量较大，当前依然是以客商调自存货少量发往市场，出库量不大，调果农货现象较少，产地交易主要以低价高次果为主，果农通货交易极少，交易冷清。随着应季水果上量的冲击，且具有比较优势，加之今年各地客商较少，且总入库量较往年要多，前期入库价格较高，整体交易清淡。目前货源逐渐增加当中，早熟苹果上市量逐渐增加。近期国庆行情需求，冷库富士需求较前期有好转。客商开始包装货源，预计短期富士价格以稳为主，部分优质礼盒苹果仍有上涨可能，此外主产区遭受冰雹天气，天气炒作占主导，操作上建议投资者日内交易为主，谨慎控制仓位，关注产区受灾情况。

生猪(LH)

观望为主

昨日生猪期货主力合约收涨0.52%。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为12.52元/公斤，较前日出栏均价上涨1.22元/公斤。目前养殖端散户压栏惜售情绪加强，屠企生猪收购出现难度。而随着天气逐渐转凉消费渐有提振，南方部分地区开始腌腊，短期来看在散户抗价意愿交钱的情况下生猪现货价格或将偏强震荡。但国内生猪市场较大的供应压力仍难以消化，生猪存栏的绝对量仍维持增长趋势。而需求方面来看四季度受天气及腌腊等因素影响，下游消费或逐渐提升。但由于生猪供应增速大于需求回暖速度，市场供应过剩的格局难以改变，生猪反弹幅度受到限制。综合来看由于近期生猪现货价格接连几天上涨，在散户惜售及需求转好的情况下短期现货有趋稳回暖预期，同时叠加国家收储盘面迎来支撑反弹，操作上建议暂时观望为宜，等待做空机会。

花生(PK)

偏空看待

昨日花生期货主力合约偏弱运行，收于8668元/吨。目前新花生方面，山东通货米报价为8600元/吨左右，河南新产统货米报价8800-9000元/吨。日前河南及东北地区阴雨天气导致新花生收获及晾晒进程延缓，市场新米上货量不大。同时农户农忙及惜售影响上货积极性一般，贸易商多保持观望心理市场上购销较为清淡。油厂方面，部分中小型油厂开始少量收购，主力油厂仍未表现出收购积极性，普遍以消化前期库存和观望为主。综合来看受天气影响新花生上货有限以及市场需求不佳，短期花生价格以稳定为主，但随着天气好转花生大量上市将对价格带来压力，后期仍需关注油厂收购动向及各地上货情况，操作上建议偏空看待。

棉花及棉纱

多单离场

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于20925元/吨，收跌幅0.85%。周三ICE棉价偏弱运行，结算价103.86美分/磅。国际方面，USDA 10月棉花供需报告中对2021/22年度美棉花预测中，美棉产量和期末库存下调。美棉花产量为1800万包，较上月调减51万包，产量下降2.76%。美棉收获面积下降约3%，主要是对主产区德克萨斯州棉花产量预期调减。国内消费量和出口保持不变。美棉10月库消比为17.78% 较上月减少了2.78个百分点。2021/22美陆地棉农场均价为90美分/磅，高于2020/21年度价格66.3美分/磅。全球棉花方面，2021/22年度全球棉花预测中，全球棉花消费量减少，产量和期末库存增加。全球棉花产量较9月调增69万包上调约0.58%，其中巴基斯坦和土耳其均上调产量；而新年度全球棉花消费量10月下调74万包较上月调减约0.6%，其中中国和越南消费量减少。2021/22年度10月供需报告预测中全球棉花期末库存为8713万包，较9月调增约45万包，上调幅度约0.52%；全球库销比由9月的50.72%上涨至51.3%，报告中性偏空。国内方面， 10月13日储备棉投放销售资源25035.97吨，实际成交16715.35吨，成交率66.77%。平均成交价格18032元/吨，较前一日下跌348元/吨，折3128价格19689元/吨，较前一日下跌222元/吨。新疆棉成交均价18303元/吨，较前一日下跌732元/吨，新疆棉折3128价格19774元/吨，较前一日下跌716元/吨。当前下游市场依旧维持偏弱的走势，纱线价格在上涨报价后成交明显缩量，整体走货较慢。坯布端更加偏弱，当前织布库存压力有所累积，库存量普遍在一个月上下，织厂对后市看淡为主，建议多单止盈离场。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）