宏观

今日关注美国9月零售销售环比

隔夜美元指数走势疲软，国际大宗商品走势分化，欧美股市收涨。国际方面当地时间周四，圣路易斯联储主席布拉德表示，在美国经济强劲和劳动力市场紧张的情况下，今年的通胀飙升很可能会持续下去，希望美联储从11月开始减码；美联储戴利表示，只要新冠疫情还在，价格上涨就会持续，目前已经到了可以缩债的时间；里士满联储主席巴尔金表示，在通胀风险下讨论美联储Taper是明智的，随着新冠疫情有望缓解，关于经济何时满足加息条件的答案将变得更加清晰；亚特兰大联储主席博斯蒂克再次指出，由于新冠疫情造成的供应链和劳动力中断，通胀持续时间似乎更长。国内方面李克强指出，要坚持开放合作，共促经济复苏。坚持自由贸易，加强政策协调，增加大宗商品、关键零部件生产供应，提升重要商品供给能力，推动国际物流畅通，维护全球产业链供应链稳定顺畅运转。今日关注美国9月零售销售环比，美国10月密歇根大学消费者信心指数初值。

宏观金融
           研发团队

股指

暂且观望

昨日三组期指主力合约走势分化。2*IH/IC2110比值为0.9326。本月公布经济数据显示国内经济呈现恢复放缓状态，资金方面，隔夜品种下行5.1bp报2.106%，7天期下行0.4bp报2.198%，14天期上行10.1bp报2.3%，1个月期上行0.2bp报2.359%。北向资金今日流入8.77亿元。从技术面来看，中证500指数处于20日均线下方，近期国内疫情反复、经济复苏放缓，建议暂且观望。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

暂时观望

隔夜国际金价震荡上行，现运行于1795美元/盎司，金银比价76.40。中国和美国相继发布9月PPI数据再次刷新前高，通胀预期开启新一轮上行，美元指数走弱。美联储会议纪要显示，与会者们认为，美联储已接近实现其经济目标，渐进式的缩减购债计划可能在11月中旬或12月中旬开始，到2022年年中可能会结束。 避险方面，美国参议院基本达成协议，将债务上限延迟到12月，默沙东研发出新冠特效药，市场避险情绪有所退潮。截至10/14，SPDR黄金ETF持仓982.72吨，前值985.05吨，SLV白银ETF持仓16987.04吨，持平。展望后市，关注货币政策变化及疫情发展，预计金价短期维持震荡格局。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

螺纹钢震荡运行，建议暂时等待机会或短线参与

夜盘螺纹期货主力合约震荡运行。信息化部办公厅和生态环境部办公厅拟在2021年11月15日至2022年3月15日在京津冀及周边地区实行钢铁行业错峰生产，该消息对螺纹钢期货形成提振。不过近期螺纹钢期货和现货上涨至高位，下游企业接货趋于谨慎，加上部分钢厂检修结束，部分地区螺纹钢供应回升，导致螺纹钢期货整体有所调整。从供需方面来看，钢厂高炉开工率相对去年下降幅度较大，11月-12月份国内仍将控制粗钢产量，螺纹钢供应难以持续增加，而10月份整体需求比较稳定，因此螺纹钢难以持续下跌，整体或将延续之前区间宽幅震荡格局。从供应数据来看，据Myteel数据，10月14日当周社会库存和钢厂库存合计下降47万吨，螺纹产量277万吨，环比增加11万吨。不过11月份若京津冀及周边地区实行钢铁行业错峰生产，钢材供应将难以大幅增加。需求方面，近期华东新一轮降雨来临，对需求形成抑制。因此操作建议方面，建议暂时等待机会或短线逢低多单参与

热卷(HC)

建议短线多单参与

夜盘热轧卷板期货主力合约震荡整理。市场预期若11月份京津冀及周边地区实行钢铁行业错峰生产，钢厂产量届时将下降，热轧卷板期货受到支撑。不过近期部分钢厂复产，而下游补库放缓，此外，国家能源委会议强调，纠正有的地方“一刀切”限电限产或“运动式”减碳。热轧卷板供应10月中下旬将有所回升。近期供应方面，据Mysteel数据，10月14日当周热卷产量为295万吨，环比下降1.9万吨，总库存下降16万吨。近期浙江和江苏部分钢厂复产，本周热轧卷板产量或将回升。需求方面，终端企业依旧受限电措施影响。不过节后复产，工程机械订单稍有回升，增量主要在海外；汽车产量环比有所增加。整体来看，热轧卷板期货将震荡运行为主。操作建议方面，建议暂时观望或短线逢低多单参与。

铝(AL)

短线偏多看待

夜盘沪铝主力合约小幅收涨，美元指数走弱，伦铝现运行于3139美元/吨。10月14日铝锭社会库存为91万吨，较10月11日增3.2万吨。隔夜伦铝震荡上行，再刷新高。供给端看，国内电解铝运行产能或有继续下降可能，青海、宁夏等省均有减产风险；欧洲电解铝因能源危机导致的减产产能超过10万吨，预计减产规模将进一步扩大。需求端看，限电对传统消费旺季形成抑制，铝锭社会库存本周小幅累库。目前来看，铝市场短期维持供需双弱局面，但供应面恢复周期更长，减产影响更大，短期沪铝偏多看待。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌主力合约在23000元/吨附近波动，上海0#锌主流成交于22880-23090元/吨，0#普通品牌对沪锌1708合约贴10-升180元/吨附近，0#双燕对8月升水170-180元/吨，国产品牌升水较上周五无变化；1#锌主流成交于22810-22830元/吨附近。沪锌主力1709合约开盘后探低回升，临近早盘收盘，沪锌再次快速拉升。炼厂保持正常出货；贸易商积极出货，然因锌价盘中走高，下游畏高观望，今天整体成交略清淡，不及上周五。操作上，暂时观望。

铅(PB)

暂时观望

隔夜沪锌主力合约在23000元/吨附近波动，上海0#锌主流成交于22880-23090元/吨，0#普通品牌对沪锌1708合约贴10-升180元/吨附近，0#双燕对8月升水170-180元/吨，国产品牌升水较上周五无变化；1#锌主流成交于22810-22830元/吨附近。沪锌主力1709合约开盘后探低回升，临近早盘收盘，沪锌再次快速拉升。炼厂保持正常出货；贸易商积极出货，然因锌价盘中走高，下游畏高观望，今天整体成交略清淡，不及上周五。操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍主力合约小幅收涨，美元指数走弱，伦镍价格运行于19375美元/吨附近。10月14日LME镍库存减768吨至146292吨，上期所镍仓单增223吨至4074吨。基本面来看，三季度镍铁厂备货需求集中，以及疫情导致海运费持续探涨，镍矿报价仍将高位运行。高镍铁价格偏强运行，9月能耗双控的执行力度和范围均有所扩大，镍铁和不锈钢厂严格执行减产任务，但相对而言镍铁的需求回落程度更大，预计四季度镍铁将由短缺转为小幅过剩。需求方面，不锈钢行业目前处于供需双弱格局，出口不锈钢环比降幅较为显著，不锈钢社库呈小幅累库状态；新能源汽车产销续创历史新高，当前硫酸镍市场供应压力增加，下游三元前驱体企业减产，硫酸镍报价下行，市场多以观望为主。整体上看，镍价受到镍铁价格支撑，但上行驱动不足，建议区间逢低做多，同时，关注美元走势。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

铁矿石期货调整，建议短线多单离场

夜盘铁矿期货主力合约小幅下跌。近期钢厂复产支撑铁矿期货价格整体反弹，但京津冀及周边钢厂11月份拟错峰生产消息对铁矿石期货盘面形成压力，市场预期届时需求将下降。近期铁矿供需方面，近期国产矿供应阶段性下降，根据Myteel数据，10月9日当周国内186家铁矿生产企业产能利用率60.9%，环比下降 1.4%，同比下降6.7%。进口矿方面，内45港铁矿石库存13419万吨，环比增加97万吨。不过10月上旬澳洲和巴西铁矿上旬发运往中国下降277万吨左右。需求方面，根据Myteel数据，10月9日当周样本钢厂高炉开工率77.5%，环比增加4.28%，部分钢厂复产带动铁矿石需求。因此本周铁矿石供需变动不大，但受市场情绪影响期货陷入震荡走势。操作建议方面，建议短线多单暂时离场。

天胶及20号胶

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

原油(SC)

偏多看待

隔夜原油主力合约期价偏弱运行。EIA数据显示，美国原油库存增加608万桶，连续第三周上涨，为3月以来最大涨幅。由于天然气和煤炭价格高企，导致原油在发电和取暖两个方面的替代需求增加，叠加拉尼娜确立推升原油消费预期，原油价格高位运行。基本面来看，OPEC+维持2021年8月开始每月增产40万桶/日至2022年4月的政策不变。市场认为由于产油国剩余生产能力受限，加之美国对中东及南美个别国家的制裁，即使欧佩克及其减产同盟国增加产量配额，也难以达到目标水平。截至10月1日当周，美国原油日均产量1130万桶，比前周日均产量增加20万桶，比去年同期日均产量增加30万桶。需求方面，美国驾驶高峰季结束，炼厂处于秋季检修期，开工率下滑。目前航空业仍是全球需求中最弱的部分，疫情导致的各国国内和国际旅行进一步受限的风险将是下半年剩余时间的关键变量。但今冬拉尼娜得到确认、天然气价格飙升推动的油品替代效应或将提振原油消费。预计油价将维持高位运行，多单可逢回调介入。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

供需两弱，成本逻辑依旧占据主动

受市场情绪缓解提振，乙二醇期货主力合约隔夜延续偏强走势，成交良好，持仓下降2765至214408手。基本面方面，9月份乙二醇市场处于供需两弱格局，即供应端缩量叠加需求旺季不旺。近期，双控政策对乙二醇供应端产生较为明显抑制作用，开工率出现下滑且新增产能投放周期延迟，供应压力有效得到缓解，局部地区出现供应紧缩现象，港口库存意外降库，累库预期被进一步推迟，提振现货市场。此外，煤炭在供应紧缺叠加用电需求旺季背景下价格表现坚挺，成本推动作用凸显。随着煤炭价格抬升，煤制乙二醇生产利润未见明显改善，因此厂家降负及停车检修抵触程度不高，开工韧性一般。需求端，在双控政策以及限电措施影响下，终端织造业及聚酯端开工下滑明显。与此同时，聚酯工厂受库存压力较大且利润不佳等因素影响存在检修预期，因此需求端短期难有明显起色。在双控政策扰动下，短期需求端偏弱矛盾并未凸显，短期成本驱动占据主动，操作上建议短期暂且观望。

PVC(V)

建议多单离场观望

夜盘PVC期货期货主力合约弱势运行。昨日PVC现货价格下跌为主，PVC出厂价大部分稳定，少部分PVC生产企业下调出厂价。PVC期货下跌主要受市场预期影响，这两日供需暂无较大变化。9月至10月上旬，受能耗双控影响，电石行业以及外采电石的PVC行业开工率下降，供应下降预期支撑PVC期货持续上涨，但随着市场预期电石行业将随着限电放松而供应回升，市场预期PVC供应将随之回升，PVC期货和现货价格下跌。不过短期PVC期货持续下跌动力不足，一方面，基差偏高不利PVC期货继续大幅下跌，昨日5型电石料，华东主流现汇自提12650元/吨左右，基差935，基差偏高；另一方面宁夏等地电石行业依旧面临限产，昨日华北个别企业电石价格上涨200元/吨。电石开工依旧不稳定，外购电石PVC生产企业开工负荷短期难以担负增加。从需求来看，下游需求补库需求较弱。从社会库存来看，近期华东和华南地区PVC社会库存有所回升。另外，本周五PVC期货投机性交易保证金将提高。这些因素亦不利PVC期货继续大幅上涨，因此PVC期货大跌之后将震荡运行。操作建议方面，建议多单暂时离场观望。

沥青(BU)

逢低试多

隔夜沥青主力合约期价高开低走。现货方面，10月14日镇海石化道路沥青出厂价为4300元/吨。供应方面，截止10月8日，国内主力沥青炼厂开工率为45.8%，环比增加6.1%。分地区来看，华北地区增幅最为明显，其次为山东地区，华东地区主要是节日期间扬子石化复产带动区内开工率提升。需求方面，各地区终端需求表现一般，北方部分地区降雨天气较多，限制项目施工，需求较为清淡，炼厂出货量下降。其中，东北、山东华北以及长三角地区炼厂累库，不过库存水平均可控；华南地区主力炼厂沥青低产，资源供应收紧。进入10月，终端需求将继续增加，需求面支撑或将加强。且考虑目前国际油价价格走势坚挺，并且国家“限电限产”政策出台，部分炼厂或将缩减沥青产量，预计沥青市场价格将维持强势。操作上，沥青逢低试多。

塑料(L)

建议多单离场

夜盘塑料期货主力合约弱势震荡。昨日石化企业下调LLDPE出厂价，部分企业实行批量优惠政策，LLDPE粒料执行30吨减100批量优惠。今日LLDPE期货将维持震荡走势。这两日中下游企业补库力度减弱，石化库存重新累积。不过10月9日至13日共123万吨PE装置临时检修，这将减轻部分供应压力；需求方面，下游需求相对稳定，关注华东和华南地区限电措施是否放松。基差方面，华北地区煤化工LLDPE9550元/吨左右，期货贴水现货20元/吨。因此操作建议方面，建议多单暂时离场观望。

聚丙烯(PP)

建议多单离场

夜盘PP期货主力合约弱势震荡。PP现货市场成交转弱，神华PP竞拍，拉丝PP成交率仅12%。PP现货下跌100-200元/吨，不过PP粉料报价依旧坚挺，山东地区价格PP粉料多在9750元/吨，山东丙烯价格9550-9600元/吨，因此PP期货短期不建议继续追空。短期PP供需矛盾不突出，近期拉丝PP生产比例在33%附近，交割标准品供应不紧张。近期PP装置临时检修较多，广州石化、久泰等装置临时停车，PP周度供应有所下降。需求方面，塑编开工率维持在53%附近，PP终端需求变动不大，关注错峰用电措施是否缓解，若缓解下游企业将补库。另外本周五大商所将提高LLDPE、PP、PVC投机交易保证金至10%，关注投机资金变动情况。因此今日PP期货整体将高位震荡。操作建议方面，建议多单暂时离场。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

轻仓试空

隔夜焦炭期货主力(J2201合约)震荡偏强运行，成交尚可，持仓量增。现货市场近期行情下跌预期减弱，成交一般。天津港准一级冶金焦平仓价4310元/吨(0)，期现基差452元/吨；焦炭总库存587.72万吨(-10.8)；焦炉综合产能利用率67.12%(1.22)、全国钢厂高炉产能利用率62.97%(0)。综合来看，入秋后，京津冀及周边地区采暖季钢铁行业错峰生产政策陆续发布，将对焦炭供需产生较大的影响。此外，山东因1-8月焦炭潺潺较为严重，为控制产能，获奖加强对焦化企业的限产力度。近日钢焦博弈紧张的局面有所缓解，焦炭现货市场偏稳运行，钢厂打压焦炭价格的情况似乎有所放松。上游方面，近期焦企多保持节前生产状态，相对稳定。受连续暴雨影响，山西地区铁路及公路运输受阻严重，部分线路几乎停滞，部分焦企厂内厂内焦炭库存增长。此外，西北地区因需求欠佳，部分焦企也出现明显累库，有让利出货行为。下游方面，钢厂受制于环保及能耗管控停限产较为明显，日耗下降。厂内库存呈现增库态势，焦炭供需稍有趋宽松发展。同时市场对焦炭价格多有看降预期，影响钢厂采购存在一定观望情绪，追高库存意愿不强，按需采购为主。我们认为当前焦炭市场供需关系稍有缓解迹象。考虑到当前煤焦价差处于不合理水平，在焦煤行情有效回落前，焦炭尚难走出独立下跌的行情，预计后市将稳中偏弱运行，重点关注钢厂高炉限产情况及焦煤市场行情，建议投资者轻仓试空。

焦煤(JM)

多单减仓

隔夜焦煤期货主力(JM2201合约)箱体震荡，走势略偏强，成交良好，持仓量略增。现货市场近期行情再次提升，成交一般。京唐港低硫主焦煤平仓价3450元/吨(0)，期现基差-21.5元/吨；炼焦煤总库存1981.29万吨(-0.3)；100家独立焦企库存可用16.65天(-0.7)。综合来看，节后下游焦企补库较多，对行情形成一定支撑，产地焦煤价格再次回升。近期陕西、山西多地持续降雨，部分煤矿因为降雨有停、限产情况，降雨对于公路运输影响较大，临汾、晋中、运城等多地公路外运严重受阻，铁路也有不同程度受限情况，部分煤矿不排除因运输问题后期有限产可能。目前，大部分受灾煤矿可恢复生产，但运输阻碍暂未消除。此外，近期为保障动力煤供应，炼焦原煤入选可能受限。进口方面，国庆期间甘其毛都口岸4日开始通关，日通关量约200车/天。下游方面，各地环保督察等检查稍有放松，焦企产能利用率有望继续小幅回升，但受恐高情绪影响短期内采购情绪一般，后期对炼焦煤仍有较大补库需求。此外，运动式减碳被批，市场对于后期钢焦限产的预期有所变化。加之资源供应依旧偏紧，下游签单积极性较强，对高价已基本认可。预计后市将加大振幅，重点关注现货市场成交情况及贸易商心态，建议投资者多单减仓。

动力煤(TC)

多单减仓持有

隔夜动力煤期货主力(ZC201合约)开盘拉涨，此后震荡整理，成交尚可，持仓量略增。现货市场近期行情偏强运行，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价2300元/吨(+30)，期现基差684.2元/吨；主要港口煤炭库存4642.9万吨(+148.1)，秦港煤炭疏港量47.4万吨(-0.1)。综合来看，上游方面，中央和地方针对煤矿增产保供的具体落实政策不断，多地在产煤矿获批允许核增产能，或在较短时间内增加市场供应。但另一方面，陕西、山西暴雨及降温天气对煤矿生产及货物运输造成较大影响。此外，国家矿山安全监察局近日召开会议，提出严防不达标煤矿以保供为由扩能增产。晋北地区煤价较为坚挺，榆林地区部分国有煤企响应号召下调价格。进口方面，国庆假期有消息称部分已到港澳洲煤予以通关放行，或进一步加快市场供需矛盾的缓解。下游方面，电厂煤炭库存普遍不高，但考虑到市场供应偏紧，北方地区电厂已提早启动供暖煤炭库存储备。我们认为虽然煤炭市场供需关系偏紧的格局不改，但当前状况与电厂提前冬储有一定的关系，相关情况或继续对行情形成一定的支撑。但另一方面，煤炭高价已对经济发展和民生造成一定的影响，政策调控预期极强，各地已有以能耗双控名义对高耗能企业停产停电，预计后市将偏强运行，重点关注煤矿增产保供情况及现货市场行情，建议投资者多单减仓持有。

甲醇(ME)

关注双控政策及下游烯烃表现

甲醇期货主力合约隔夜承压走弱，成交良好，持仓下降166340手至928586手。当前基本面状况分析来看，本轮价格上涨主要原因在于成本端推动，这使得甲醇在供需两弱格局下不断向上突破。煤炭在双碳政策下出现供应紧缺现象，加之在双控政策及用电高峰周期等因素影响下价格涨势明显，对煤化工领域产品价格形成较强驱动。此外，双控政策对甲醇自身供应同样产生较为明显影响，开工率下滑明显使得局部出现供应紧缺现象，进而导致内地及港口甲醇库存处于相对健康水平。但甲醇下游需求端表现同样值得市场担忧，主要原因在于今年旺季不旺现象普遍，传统下游装置及甲醇制烯烃装置受双控政策影响同样明显。此外，随着原材料价格不断上涨，行业利润传导不畅现象加剧，特别是甲醇制烯烃利润进一步走弱，部分装置被迫降负及临时停车检修，近期甲醇制烯烃开工率直线下滑。因此在能耗双控、双碳以及限电等政策影响下，短期仍以顺趋势交易为主，需求走弱矛盾并不凸显。但节前需合理控制仓位，节后关注甲醇制烯烃检修落地情况及需求启动状况，一旦需求持续弱化配合煤价调整，市场存在短期大幅回落行情可能。

尿素(UR)

观望

昨日尿素主力合约期价收跌4.75%。现货方面，10月14日山东地区小颗粒尿素报价为3080元/吨。供应方面，国内尿素装置停减产情况有所恢复，日产量预期增加。由于新一轮印度招标公布，集港货量尚可，港口库存预计累库。近期国内装置开工负荷低位，厂家库存压力不大。中国尿素开工负荷率67.97%，环比上涨7.16%，周同比下滑6.69%。周度产量为103.69万吨，环比上涨11.76%，周同比下滑5.29%。需求方面，秋播将至农户采购积极性尚可，农业需求跟进。胶合板方面，胶合板企业开工积极性不高，叠加尿素价格高位，备货谨慎。10月国内尿素供应端仍存在检修或减产预期，基于当前国内价格偏高，淡储及下游工厂跟进动力不足，存推迟采购可能。操作上，建议暂且观望。

玻璃(FG)

关注节后需求启动节奏

玻璃期货主力合约隔夜窄幅震荡偏弱运行，成交良好，持仓下降3566手至229717手。近期玻璃期货主力合约价格延续跌势，主要原因在于旺季预期落空叠加库存累积，市场交投情绪延续悲观氛围。按照玻璃季节性规律分析来看，玻璃行业当前正处于传统需求旺季周期，但疫情防控形势严峻、地产行业景气度下降使得旺季预期落空成为既定事实。节前国内大宗商品价格受能耗双控政策影响加剧，多地出台限电措施，市场扰动因素增加。目前分析来看，优于玻璃前期产能出清以及供给弹性偏弱，双控政策对于其供应端影响力度不大，而主要影响来自于双控趋严以及限电对下游装置的开工影响，产销进一步转弱，库存累库速率快于预期，需求利空被放大。因此，我们认为短期玻璃将大概率延续偏弱走势，但随着期货贴水幅度增加，下跌动能将逐渐减弱，加之地产竣工数据在四季度依旧值得期待且年内供应变动不大，不建议投资者过分看跌，国庆节假期过后需重点关注需求启动节点。

白糖(SR)

区间操作

隔夜郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于5952元/吨，收跌幅0.15%。周四ICE原糖震荡偏弱运行，收跌幅1.36%，主力结算价19.59美分/磅。国际方面，随着北半球进入压榨、巴西出口持续下滑以及高糖价对需求的抑制作用，使糖价并未按照市场预期短缺的方向持续上行，一直在高位震荡。国内方面，郑糖的上行也带动了现货需求，在国内现货价格与进口成本严重倒挂的背景下，郑糖上涨使现货成为当前市场中成本最低的糖源，即便是在目前消费最淡的季节也吸引了市场采购热情。现货价参考区间5700-5900元/吨，操作上建议投资者短线区间操作为宜。期权方面，当前白糖期权波动率偏低，建议买入SR201-C-5800.

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

隔夜玉米主力合约小幅偏弱震荡，收于2550元/吨。国际方面，USDA10月玉米供需报告中下调20/21年度美玉米产量和消费量，其中旧作产量下调至141.11亿蒲式耳，饲料及残余玉米需求量调降1.28亿蒲式耳至55.97亿蒲式耳、用于燃料乙醇的玉米数量微调至50.32亿蒲式耳，最终美玉米旧作结转库存预估较上月报告增加4.12%至12.36亿蒲式耳。而对于新作方面，美国农业部预估21/22年度美玉米单产增至176.5蒲式耳每英亩，产量随之小幅增加至150.19亿蒲式耳。需求方面，用于饲料及残余的玉米数量预估调减0.5亿蒲式耳至56.5亿蒲式耳，而用于燃料乙醇的玉米数量预估则与9月预测持平。美玉米出口量预期增加1.01%至25亿蒲式耳。2021/22年度美玉米期末库存预估上调0.92亿蒲式耳至15亿蒲式耳，库存消费比回升至10.15%。全球玉米方面，报告预估全球玉米旧作期末库存增加351万吨至2.89亿吨，21/22年度全球玉米产量预估调增至11.98亿吨。而美国农业部对于全球玉米消费量和出口量调整较为有限，最终21/22年度全球玉米期末库存预测从2.97亿吨增至3.01亿吨，全球玉米库销比上升0.35个百分点至25.43%，报告对市场影响中性偏空。随着连续阴雨天气再次来临，新季玉米收割以及上量受到影响，局部区域价格出现短暂的反弹行情，但潮粮不易保管，基层种植户出粮明显加快，深加工企业厂门到货量迅速增加，企业大幅下调收购价格。需求端深加工端需求虽有所回暖，但饲料养殖端生猪行情始终低迷养户亏损严重，多倾向使用低价玉米替代品，现阶段饲料养殖端替代仍较为明显，玉米饲用需求受到抑制。综合来看前期受市场担忧降雨天气影响新玉米质量及小麦涨价刺激市场看涨情绪增强，但玉米继续向上驱动较弱同时与小麦之间的比价关系也限制了上涨空间短期预计有所回调，操作上建议区间参与为宜，持续关注天气情况及政策变化。

大豆(A)

暂且观望

10月份东北地区大豆进入收割高峰期，随着新粮上市，后期供应逐步增加。农业农村部10月份供需形势分析报告显示，2021/22年度国内大豆产量维持1865万吨预估，较上年减少1.85%，新季大豆开秤价走高，大豆下游需求逐步恢复，贸易商采购积极性有所增加。政策方面，中储粮举行国产大豆双向竞价交易，在10月13日的交易中，中储粮将大豆拍卖价格由5700元/吨下调至5650元/吨，将采购价格由5820元/吨下调至5750元/吨，成交率大幅提高至75%，购销价格下调限制豆一涨势，豆一维持高位震荡走势，操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

10月大豆供需报告中，USDA将2020/21年度美豆产量上调220万吨至1.1475亿吨，旧作结转库存增加221万吨至697万吨，旧作库销比上升至5.69%，2021/22年度美豆单产由50.6蒲/英亩上调至51.5蒲/英亩，产量随之上调202万吨至1.2106亿吨，压榨量上调27万吨，出口量未作调整，期末库存上升367万吨至871万吨，库销比升至7.27%。2020/21年度全球大豆产量上调199万吨，压榨量下调238万吨，期末库存上调408万吨，2021/22年度全球大豆产量上调72万吨，压榨量下调96万吨，期末库存上调568万吨。本次报告大幅上调旧作及新作美豆产量，2021/22年度美豆供需由偏紧向平衡转变，报告利空。另一方面， 2021/22年度巴西大豆播种面积有望进一步扩增， 10月上旬中部地区降水恢复，将有利于巴西大豆播种加速。中期来看，2021/22年度南美大豆生长期仍有可能重现拉尼娜气候，但是拉尼娜对巴西大豆产量影响尚不明朗，天气炒作尚未发酵，美豆近期呈现回调探底走势。国内方面，受国庆假期影响，本周压榨量下降，截至10月8日当周，大豆压榨量141万吨，上周159万吨，豆粕库存大幅回落，截至10月8日当周，豆粕库存为65.89万吨,环比减少23.10%,同比减少42.14%。 10月份国内豆粕供需两弱，关注进口大豆到港及油厂开机节奏。操作上建议暂且观望。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

8月份美豆压榨量回升，同时豆油消费大幅下降，带动豆油库存大幅回升，NOPA数据显示，8月份美国大豆压榨量432万吨，环比增加2.4%，同比减少3.8%，8月份美豆油库存大幅升至16.68亿磅，环比上升3.2%，同比上升9.8%，美豆油供应偏紧局面大幅缓解。美豆油消费出现边际放缓，但产能维持扩张趋势，可再生柴油总产量仍将维持在较高水平。国内方面，豆油库存止降转升，截至10月8日当周，国内豆油库存为93.86万吨，环比增加4.99%，同比减少14.06%。近期豆油消费有所放缓，但整体库存仍处低位，国内油脂供应偏紧状态延续，关注抛储政策落地情况。 大豆建议暂且观望。

棕榈油(P)

多单滚动操作

MPOB报告显示截至9月底，马棕库存为1746520吨，同比上升1.42%，环比下降6.99%。9月末马棕库存下降幅度超出市场预期，报告利多。短期劳动力短缺问题依然凸显，sppoma数据显示10月1-10日，马棕产量较上月同期下降7%，但马来西亚政府已批准3.2万名外国工人从10月中旬开始分阶段进入马来西亚，对马棕产量形成支撑，10月上旬马棕出口有所下降，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，10月1-10日马棕出口较上月同期下降7.6%。印尼总统称，计划停止毛棕榈油出口，只出口毛棕榈油的附加值产品，印度政府将取消毛棕榈油基础进口关税并大幅下调植物油进口关税，毛棕榈油进口关税由24.75%下调至8.25%。综合来看，印度进口拉动以及出口成本上升将对马棕形成支撑，但劳动力不足矛盾缓解预期限制棕榈油上涨幅度，棕榈油偏紧格局延续，油脂近期或维持高位震荡走势。国内方面，棕榈油集中到港，棕榈油库存大幅回升，截至10月8日当周，国内棕榈油库存为51.13万吨，环比增加28.24%，同比增加44.07%。建议多单滚动操作。 期权方面，建议卖出款跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

加拿大菜籽减产损失难以逆转，对菜籽价格形成支撑。菜粕方面，随着气温回落，水产需求转弱，且豆菜粕库存收窄，不利菜粕消费，菜粕库存低位回升，操作上建议暂且观望。菜油方面，受限电政策影响，油菜籽压榨开机率下滑，菜油库存逐步下降，截至10月8日当周，沿海油厂菜油库存为31.51万吨，环比减少9.48%,同比增加133.93%，后期菜油到港减少，中期菜油库存拐点或已显现。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

昨日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收于4482元/500kg，收涨幅0.38%。10月14日主产区鸡蛋价格稳中有涨，现货均价4.31元/斤，大码鸡蛋库存紧缺支撑底部蛋价，局部市场走货加快。截止9月30日鸡蛋存栏环比小幅增加，存栏量11.76亿只，同比下降9.54%，环比增加0.34%，9月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成短期稍降，养殖户养殖利润好转。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势，预计中秋节前鸡蛋价格维稳小涨。淘汰鸡方面，10月14日全国均价鸡蛋价格5.01元/斤，当前可淘汰老鸡不多，整体需求表现尚可。短期鸡蛋表现一般，生猪价格短期偏强支撑蛋价，预计本周鸡蛋价格震荡偏强走势，建议投资者主力合约日内操作为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

昨日苹果主力合约震荡偏强运行，收于7122元/吨，涨幅0.51%。9月20号甘肃、洛川以及富县部分地区遭遇冰雹天气。当前天气炒作情绪高涨，产区近几日连续降雨推迟脱袋时间，当前苹果处于上色最后阶段，苹果质量尚待确定，反弹走高价格仍需关注。但苹果新年度产量实际较多， 供大于求格局保持不变，短期天气炒作占主导。近期苹果市场交易混乱，早熟苹果价格持续走低，苹果好货销售走势变慢，需求转弱，全国各冷库处在清理库存阶段。近期新富士苹果价格继续偏弱运行，山东地区优质好货80#以上一二级条红均价为2.2-2.3，陕西地区晚熟红富士70#均价2.62/斤。截止9月2日国苹果冷库库存量约为69.08，山东省库容比占12.6%，山西省库容比占1.2%。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，由于今年整体库存量较大，当前依然是以客商调自存货少量发往市场，出库量不大，调果农货现象较少，产地交易主要以低价高次果为主，果农通货交易极少，交易冷清。随着应季水果上量的冲击，且具有比较优势，加之今年各地客商较少，且总入库量较往年要多，前期入库价格较高，整体交易清淡。目前货源逐渐增加当中，早熟苹果上市量逐渐增加。近期国庆行情需求，冷库富士需求较前期有好转。客商开始包装货源，预计短期富士价格以稳为主，部分优质礼盒苹果仍有上涨可能，此外主产区遭受冰雹天气，天气炒作占主导，操作上建议投资者日内交易为主，谨慎控制仓位，关注产区受灾情况。

生猪(LH)

空单持有

昨日生猪期货主力合约大幅下挫，收于14685元/吨。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为12.98元/公斤，较前日出栏均价上涨0.46元/公斤。目前市场看涨情绪仍然较强，养殖户抗价压栏现象仍然存在。需求方面，前期猪价跌到低价水平导致不少屠宰厂增加分割体入库，同时部分地区出现腌腊灌肠前置现象导致近期屠宰量增加。但是终端对于高价接受能力较差，现货持续上涨的动能不足，短期来看生猪现货或有回落风险。国内生猪市场较大的供应压力仍难以消化，生猪存栏的绝对量仍维持增长趋势。而需求方面来看四季度受天气及腌腊等因素影响，下游消费或逐渐提升。但由于生猪供应增速大于需求回暖速度，市场供应过剩的格局难以改变，生猪反弹幅度受到限制。综合来看现货涨幅收窄，持续反弹的动力较弱同时叠加盘面高升水，盘面向下仍有空间，操作上建议投资者空单持有。

花生(PK)

偏空看待

昨日花生期货主力合约宽幅震荡尾盘收阴。目前新花生方面，山东通货米报价为8600元/吨左右，河南新产统货米报价8800-9000元/吨。目前市场新米上货量不大，同时农户农忙及惜售影响上货积极性一般，贸易商多保持观望心理市场上购销较为清淡。油厂方面，油厂库存较为充足，部分中小型油厂开始少量收购，主力油厂仍未表现出收购积极性。综合来看受天气影响新花生上货有限以及市场需求不佳，短期花生价格以稳定为主，但随着天气好转花生大量上市将对价格带来压力，后期仍需关注油厂收购动向及各地上货情况，操作上建议偏空看待。

棉花及棉纱

偏多思路

隔夜郑棉主力合约震荡偏强运行，收于21685元/吨，收涨幅2.48%。周四ICE棉价偏强运行，结算价107.1美分/磅。国际方面，周四主要大宗商品，如原油、谷物和贵金属均出现一定程度的上涨，布伦特原油价格保持在2018年以来的最高水平附近，令市场多头人气浓厚。目前市场静待本周五即将发布的，美棉出口周度报告。在中美关系渐缓的背景下，市场对于美棉签约数据有良好预期。国内方面， 10月14日储备棉投放销售资源25053.90吨，实际成交21457.59吨，成交率85.65%。平均成交价格18204元/吨，较前一日上涨172元/吨，折3128价格20028元/吨，较前一日上涨339元/吨。新疆棉成交均价18550元/吨，较前一日上涨247元/吨，新疆棉折3128价格20392元/吨，较前一日上涨618元/吨，新疆棉平均加价幅度1268元/吨。当前下游市场依旧维持偏弱的走势，纱线价格在上涨报价后成交明显缩量，整体走货较慢。坯布端更加偏弱，当前织布库存压力有所累积，库存量普遍在一个月上下，织厂对后市看淡为主，建议多单止盈离场。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）