宏观

本周关注中国1至9月全国房地产开发投资

隔夜美元指数震荡，国际大宗商品涨跌不一，欧美股市飘红。国际方面10月15日，美国9月零售销售月率录得0.7%，预期为下降0.2%，前值由0.7%修正为0.9%。机构分析称，疫情导致美国人将支出转向商品，恐加大全球供应链压力。欧洲央行行长拉加德周六在IMF举办的会议上称，新冠疫情带来的影响挥之不去，欧洲央行将继续支持欧元区经济。国内方面10月16日出版的第20期《求是》杂志将发表国家主席习近平的重要文章《扎实推动共同富裕》。文章指出，要积极稳妥推进房地产税立法和改革，做好试点工作。要加大消费环节税收调节力度，研究扩大消费税征收范围。本周关注中国1至9月全国房地产开发投资，中国一至三季度GDP同比，中国三季度GDP同比，中国10月一年期贷款市场报价利率(LPR)，欧元区9月调和CPI同比终值，德国10月制造业PMI初值，欧元区10月制造业PMI初值。

宏观金融
           研发团队

股指

暂且观望

上周三组期指主力合约走势上行。2*IH/IC2110比值为0.9375。本月公布经济数据显示国内经济呈现恢复放缓状态，资金方面，隔夜品种下行4.1bp报2.065%，7天期下行6.6bp报2.132%，14天期下行15.5bp报2.145%，1个月期下行0.08bp报2.3582%。北向资金今日流入65.47亿元。从技术面来看，中证500指数处于20日均线下方，近期国内疫情反复、经济复苏放缓，建议暂且观望。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

暂时观望

隔夜国际金价震荡上行承压于1800美元/盎司，金银比价76.35。中国和美国相继发布9月PPI数据再次刷新前高，通胀预期开启新一轮上行，美元指数走弱，提振贵金属价格。美联储会议纪要显示，与会者们认为，美联储已接近实现其经济目标，渐进式的缩减购债计划可能在11月中旬或12月中旬开始，到2022年年中可能会结束。 避险方面，美国参议院基本达成协议，将债务上限延迟到12月，默沙东研发出新冠特效药，市场避险情绪有所退潮。截至10/15，SPDR黄金ETF持仓980.10吨，前值982.72吨，SLV白银ETF持仓17217.39吨，前值16987.04吨。展望后市，关注货币政策变化及疫情发展，预计金价短期维持震荡格局。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

螺纹钢震荡运行，建议短线多单参与

上周螺纹期货主力合约下跌后震荡整理。上周螺纹钢产量周环比有所增加，下游补库需求下降，螺纹钢期货有所下跌，但信息化部办公厅和生态环境部办公厅拟在2021年11月15日至2022年3月15日在京津冀及周边地区实行钢铁行业错峰生产，市场预期供应后期将下降，螺纹钢期货止跌反弹。从供需方面来看，上周钢厂高炉开工率增加0.55%，增幅不大，11月-12月份国内仍将控制粗钢产量，螺纹钢供应难以持续增加，而10月份整体需求比较稳定，因此螺纹钢难以持续下跌，整体或将延续之前区间宽幅震荡格局。从供应数据来看，据Myteel数据，10月14日当周社会库存和钢厂库存合计下降47万吨，螺纹产量277万吨，环比增加11万吨。浙江省和江苏省钢厂仍旧处于不饱和生产状态，生产也不稳定，本周螺纹钢产量继续增幅不大。需求方面，本周螺纹钢需求整体仍将稳定。因此操作建议方面，建议暂时等待机会或短线逢低多单参与

热卷(HC)

建议短线多单参与

上周热轧卷板期货主力合约在5480-5890元/吨区间内震荡。上周五市场预期11月份京津冀及周边地区实行钢铁行业错峰生产，钢材产量下降预期提振热轧卷板期货。近期国家能源委会议强调，纠正有的地方“一刀切”限电限产或“运动式”减碳，市场预期钢厂限产有所放松，热轧卷板期货一度大幅下跌。不过近期热轧卷板供应增幅不大，周度环比连续两周下降，因此市场对供应增加担忧情绪缓解。近期供应方面，据Mysteel数据，10月14日当周热卷产量为295万吨，环比下降1.9万吨，总库存下降16万吨。需求方面，国庆节后工程机械订单稍有回升，增量主要在海外；汽车产量环比有所增加，但制造业依旧受限电措施影响，建议动态关注下游企业限电情况。整体来看，热轧卷板期货将震荡运行为主。操作建议方面，建议暂时观望或短线逢低多单参与。

铝(AL)

短线偏多看待

周五夜盘沪铝主力合约收涨2.69%，美元指数走弱，伦铝现运行于3175美元/吨，刷新2006年以来新高。10月14日铝锭社会库存为91万吨，较10月11日增3.2万吨。供给端看，国内电解铝运行产能或有继续下降可能，青海、宁夏等省均有减产风险；欧洲电解铝因能源危机导致的减产产能超过10万吨，预计减产规模将进一步扩大。需求端看，限电对传统消费旺季形成抑制，铝锭社会库存本周小幅累库。成本端，海外氧化铝厂事故，及山西连日暴雨，国内外氧化铝价格双双上涨，此外，国常会鼓励推动煤电价格市场化，对高耗能行业不受上浮20%的限制，近期需关注电解铝成本支撑走强因素。目前来看，铝市场短期维持供需双弱局面，但供应面恢复周期更长，减产影响更大，短期沪铝偏多看待。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

轻仓试多

周五隔夜锌价盘偏强震荡，宏观来看，美国9月非农报告意外爆冷，新增就业人数连续第二个月低于预期，美元指数短线走低，内外金属普涨。基本面来看，随着冬季到来，原料供需偏紧，加之限电影响，供应端形成支撑。消费端同样受到限电政策影响，钢联统计加工企业停产较去年同期增加50%。现货方面，0#锌22580-22680元/吨，1#锌22510-22610元/吨。在宏观面支撑有限，供需转紧的格局下，后期锌价或将上浮。整体上，锌基本面呈现略强格局，建议轻仓试多，期权暂时观望。

铅(PB)

区间思路

周五隔夜铅价偏强震荡。宏观来看，美国非农就业数据低于预期，美元回落，铅价跟随周边金属上涨。同时国内限电影响铅供需两端，供应端叠加成本支撑，但需求端同样受限电影响，下游开工率下滑，但总体来看，供应端的减量仍然大于需求端的减量，国内库存小幅去化，整体上，铅成本端与供应端支撑，需求弱势，库存小幅下降，建议区间参与。

镍(NI)

暂时观望

周五夜盘沪镍主力合约收涨3.02%，美元指数走弱，伦镍价格运行于19990美元/吨附近。10月15日LME镍库存减270吨至146022吨，上期所镍仓单增1207吨至5281吨。基本面来看，三季度镍铁厂备货需求集中，以及疫情导致海运费持续探涨，镍矿报价仍将高位运行。高镍铁价格偏强运行，9月能耗双控的执行力度和范围均有所扩大，镍铁和不锈钢厂严格执行减产任务，但相对而言镍铁的需求回落程度更大，预计四季度镍铁将由短缺转为小幅过剩。需求方面，不锈钢行业目前处于供需双弱格局，出口不锈钢环比降幅较为显著，不锈钢社库呈小幅累库状态；新能源汽车产销续创历史新高，当前硫酸镍市场供应压力增加，下游三元前驱体企业减产，硫酸镍报价下行，市场多以观望为主。整体上看，镍价受到镍铁价格支撑，但上行驱动不足，建议区间逢低做多，同时，关注美元走势。

锰硅(SM)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。昨日多头主动增仓，总成交并未同比例放量，昨日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

硅铁(SF)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。昨日多头主动增仓，总成交并未同比例放量，昨日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

不锈钢(SS)

多单轻仓

周五隔夜不锈钢期价偏强震荡，游国内针对高耗能企业限电限产，铬铁和镍铁产量下降较大，工厂挺价意愿较高，此外山西暴雨导致运输放缓，市场缺货情况加重，原料价格继续表现坚挺，成本端支撑。从基本面来看，供需受限电影响均产生下滑，但不锈钢限电减产扩大并超预期，9月钢厂300系排预计将下滑，库存小幅去库，供应端支撑。整体来看，不锈钢的价格预计会因限产短期上涨，操作上建议多单轻仓。

铁矿石(I)

铁矿石期货震荡运行，建议短线交易为主

上周铁矿期货主力合约有所调整。上周钢厂补库需求放缓，国庆期间江苏地区钢厂生产有所放松，对铁矿需求增加，但10月中旬江苏地区钢厂又重新严控粗钢产量，江苏省钢厂限产有望维持至年底，因此本周铁矿石需求依旧增幅不大。华北地区烧结机依旧面临调控，对进口铁矿需求难以大幅增加。此外，京津冀及周边钢厂11月份拟错峰生产消息对铁矿石期货盘面形成压力，市场预期届时需求将下降。因此需求因素将继续限制铁矿期货上涨空间。从数据来看，根据Myteel数据，上周国内186家铁矿生产企业产能利用率60.9%，环比下降 1.4%，本周国产矿供应增幅不大。进口矿方面，内45港铁矿石库存13898万吨，环比增加479万吨，节后船货集中到港导致港口库存回升。需求方面，根据Myteel数据，10月15日当周样本钢厂高炉开工率78.07%，环比增加0.55%，本周高炉开工率增幅依旧不高。因此在需求预期偏弱的情况下，铁矿石期货将陷入震荡走势。操作建议方面，建议中长线暂时观望，短线日内交易为主。

天胶及20号胶

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

原油(SC)

偏多看待

周五原油主力合约期价偏强震荡。国际能源署10月石油市场报告认为，天然气和煤炭价格飙升迫使发电公司转而使用石油，或促使全球石油需求进一步增长。并将今年和明年全球石油需求预测分别提高了17万桶/日和21万桶/日。此外预计今年9月到明年第一季度持续的能源危机累积效应可能导致石油需求比正常条件下再增加50万桶/日，或导致明年全球原油需求超过疫情前水平。基本面来看，美国截至10月8日当周原油产量为1140万桶/日，环比增加10万桶/日，同比增加90万桶/日。OPEC+维持每月增产40万桶/日至2022年4月的政策不变。市场认为由于产油国剩余生产能力受限，加之美国对中东及南美个别国家的制裁，增产对整体供应难以产生较大压力。需求方面，取暖需求季节性增长以及天然气价格上涨带来的成品油消费将支撑原油需求。此外，疫情可控或利于航空业复苏，或成为油市的潜在利好因素。预计油价将维持高位运行，多单可逢回调介入。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

供需两弱，成本逻辑依旧占据主动

上周初受煤炭保供消息面影响，乙二醇期货主力合约承压回落调整，临近周末市场情绪缓解加之天然气短缺以及冷冬预期使得原油价格表现坚挺，期价重回反弹逻辑，周五隔夜期价高开后偏弱震荡调整，成交良好，持仓增加229259手。基本面方面，乙二醇市场处于供需两弱格局，即供应端缩量叠加需求旺季不旺。近期，双控政策对乙二醇供应端产生较为明显抑制作用，开工率出现下滑且新增产能投放周期延迟，供应压力有效得到缓解，局部地区出现供应紧缩现象，港口库存意外降库，累库预期被进一步推迟，提振现货市场。此外，煤炭在供应紧缺叠加用电需求旺季背景下价格表现坚挺，成本推动作用凸显。随着煤炭价格抬升，煤制乙二醇生产利润未见明显改善，因此厂家降负及停车检修抵触程度不高，开工韧性一般。需求端，在双控政策以及限电措施影响下，终端织造业及聚酯端开工下滑明显。与此同时，聚酯工厂受库存压力较大且利润不佳等因素影响存在检修预期，因此需求端短期难有明显起色。在双控政策扰动下，短期需求端偏弱矛盾并未凸显，短期成本驱动占据主动，操作上建议短期暂且观望。

纸浆(SP)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

建议多单离场观望

上周PVC期货期货主力合约冲高回落。PVC现货价格下跌为主。PVC期货下跌主要受市场预期影响，9月至10月上旬，受能耗双控影响，电石行业以及外采电石的PVC行业开工率下降，供应下降预期支撑PVC期货持续上涨，但随着市场预期电石行业将随着限电放松而供应回升，市场预期PVC供应将随之回升，PVC期货和现货价格下跌。不过短期PVC期货持续下跌动力不足，一方面，基差偏高不利PVC期货继续大幅下跌；另一方面宁夏等地电石行业依旧面临限产，电石开工依旧不稳定，外购电石PVC生产企业开工负荷短期难以大幅增加。从需求来看，下游需求补库需求较弱。从社会库存来看，近期华东和华南地区PVC社会库存有所回升。因此PVC期货大跌之后将震荡运行。操作建议方面，建议多单暂时离场观望。

沥青(BU)

观望

周五夜盘沥青主力合约期价震荡下行。现货方面，10月15日镇海石化道路沥青出厂价为4300元/吨。供应方面，部分地区炼厂已响应国家“限电限产”政策，沥青停产或减产。随着政策逐步落实，山东及东北地区沥青产量或有继续缩减可能，国内整体供应量将有一定幅度下降。10月国内沥青计划排产量259.58万吨，环比下降5%，同比下降25%。需求方面，北方部分地区进入施工末期，且国内部分地区仍将持续降雨天气，道路施工难有实质性进展，需求端无利好消息。国内炼厂库存以及社会库存消耗缓慢。据百川统计，本周炼厂总库存率51%，较上周小幅下降1%；社会库存水平较上周下降2%至40%。但考虑到成本面支撑作用仍在，建议沥青暂时观望。

塑料(L)

建议多单离场观望

上周塑料期货主力合约高位回落。石化企业下调LLDPE出厂价。中下游企业补库力度减弱，石化库存重新累积，为去库存部分石化企业实行批量优惠政策。近期供应方面，10月9日以来PE装置临时检修较多，本周部分PE装置计划重启，PE检修损失量环比将略减少。进口方面，近期部分牌号进口套利打开，PE进口量将逐渐增加，港口库存将回升。需求方面，下游需求相对稳定，本周关注华东和华南地区限电情况。整体来看，短期PE供需矛盾不显著，本周LLDPE期货将震荡运行。因此操作建议方面，建议多单暂时离场观望，等待企稳继续多单参与。

聚丙烯(PP)

建议多单离场观望

上周PP期货主力合约冲高回落。不过上游原油、动力煤等价格继续上涨，PP粉料维持坚挺，因此PP期货短期不建议继续追空。从供需来看，短期PP供需矛盾不突出，近期拉丝PP生产比例在33%附近，交割标准品供应不紧张。近期PP装置临时检修较多，广州石化、久泰等装置停车，PP周度供应有所下降。需求方面，塑编开工率维持在53%附近，PP终端需求变动不大，下周关注错峰用电措施是否缓解，若缓解下游企业将补库。本周PP期货将高位震荡。因此操作建议方面，建议多单暂时离场，等待企稳继续多单参与。

PTA(TA)

多单止盈

周五隔夜 TA主力合约区间震荡，PTA的价格受其成本端原油影响，走势较为强劲 。从基本面来看，PTA整体基本面未有实质性改变，仍处于供应过剩的格局，成本端， PX新增产能投放较大，压制石脑油、PX、MX价差；供应端来看，供应面同样面临较大压力，8月中旬以来，PTA装置陆续重启，随着逸盛新材料360万吨PTA装置负荷提升至8成附近，PTA负荷上升至79.1%。月底附近，虹港150万吨，三房巷120万吨以及中泰120万吨附近计划重启，PTA负荷预计恢复至85%。PTA产能及产量将集中体现；需求端，一方面新增产能不及PTA，另一方面目前利润偏低较难提高开工积极性。操作上建议多单止盈。

苯乙烯(EB)

暂且观望

周五隔夜苯乙烯期价区间震荡。沙特阿美表示全球天然气短缺已经开始提振供暖原油需求，美国非农就业数据逊于预期导致美元走软，国际油价继续上涨，苯乙烯成本端支撑。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，随着开工负荷的回升，预计短期苯乙烯的供应量持续维持高位；需求端来看，目前下游需求转弱，下游EPS、PS 、ABS开工下滑。库存端来看，苯乙烯华东港口库存小幅下降。整体来看，苯乙烯成本端支撑，供需偏弱，库存小幅去库，操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

逢高试空

周五夜盘焦炭期货主力(J2201合约)小幅高开后震荡整理，成交偏差，持仓量略增。现货市场近期行情下跌预期减弱，成交一般。天津港准一级冶金焦平仓价4310元/吨(0)，期现基差204.5元/吨；焦炭总库存591.25万吨(+3.5)；焦炉综合产能利用率66.56%(-0.56)、全国钢厂高炉产能利用率64.42%(1.5)。综合来看，入秋后，京津冀及周边地区采暖季钢铁行业错峰生产政策陆续发布，将对焦炭供需产生较大的影响。此外，山东因1-8月焦炭潺潺较为严重，为控制产能，获奖加强对焦化企业的限产力度。近日钢焦博弈紧张的局面有所缓解，焦炭现货市场偏稳运行，钢厂打压焦炭价格的情况似乎有所放松。上游方面，近期焦企多保持节前生产状态，相对稳定。受连续暴雨影响，山西地区铁路及公路运输受阻严重，部分线路几乎停滞，部分焦企厂内厂内焦炭库存增长。此外，西北地区因需求欠佳，部分焦企也出现明显累库，有让利出货行为。下游方面，钢厂受制于环保及能耗管控停限产较为明显，日耗下降。厂内库存呈现增库态势，焦炭供需稍有趋宽松发展。同时市场对焦炭价格多有看降预期，影响钢厂采购存在一定观望情绪，追高库存意愿不强，按需采购为主。我们认为当前焦炭市场供需关系稍有缓解迹象。考虑到当前煤焦价差处于不合理水平，在焦煤行情有效回落前，焦炭尚难走出独立下跌的行情，预计后市将稳中偏弱运行，重点关注钢厂高炉限产情况及焦煤市场行情，建议投资者逢高试空。

焦煤(JM)

逢高试空

周五夜盘焦煤期货主力(JM2201合约)小幅回落，成交偏差，持仓量减。现货市场近期行情再次提升，成交一般。京唐港低硫主焦煤平仓价3450元/吨(0)，期现基差-164元/吨；炼焦煤总库存1959.99万吨(-21.3)；100家独立焦企库存可用16.46天(-0.2)。综合来看，节后下游焦企补库较多，对行情形成一定支撑，产地焦煤价格再次回升。近期陕西、山西多地持续降雨，部分煤矿因为降雨有停、限产情况，降雨对于公路运输影响较大，临汾、晋中、运城等多地公路外运严重受阻，铁路也有不同程度受限情况，部分煤矿不排除因运输问题后期有限产可能。目前，大部分受灾煤矿可恢复生产，但运输阻碍暂未消除。此外，近期为保障动力煤供应，炼焦原煤入选可能受限。进口方面，国庆期间甘其毛都口岸4日开始通关，日通关量约200车/天。下游方面，各地环保督察等检查稍有放松，焦企产能利用率有望继续小幅回升，但受恐高情绪影响短期内采购情绪一般，后期对炼焦煤仍有较大补库需求。此外，运动式减碳被批，市场对于后期钢焦限产的预期有所变化。加之资源供应依旧偏紧，下游签单积极性较强，对高价已基本认可。预计后市将加大振幅，重点关注现货市场成交情况及贸易商心态，建议投资者逢高试空。

动力煤(TC)

多单谨慎持有

周五夜盘动力煤期货主力(ZC201合约)高开后震荡偏强运行，涨幅较大，成交尚可，持仓量略增。现货市场近期行情偏强运行，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价2350元/吨(+50)，期现基差658元/吨；主要港口煤炭库存4642.9万吨(+148.1)，秦港煤炭疏港量58.2万吨(+10.8)。综合来看，上游方面，中央和地方针对煤矿增产保供的具体落实政策不断，多地在产煤矿获批允许核增产能，或在较短时间内增加市场供应。但另一方面，陕西、山西暴雨及降温天气对煤矿生产及货物运输造成较大影响。此外，国家矿山安全监察局近日召开会议，提出严防不达标煤矿以保供为由扩能增产。近期因下游采购需求极好，产地坑口价格整体上行明显。进口方面，国庆假期有消息称部分已到港澳洲煤予以通关放行，或进一步加快市场供需矛盾的缓解。海关公布9月份我国进口煤炭3288.3万吨,同比增长76.07%。下游方面，电厂煤炭库存普遍不高，但考虑到市场供应偏紧，北方地区电厂已提早启动供暖煤炭库存储备。我们认为虽然煤炭市场供需关系偏紧的格局不改，但当前状况与电厂提前冬储有一定的关系，相关情况或继续对行情形成一定的支撑。但另一方面，煤炭高价已对经济发展和民生造成一定的影响，政策调控预期极强，各地已有以能耗双控名义对高耗能企业停产停电，预计后市将偏强运行，重点关注煤矿增产保供情况及现货市场行情，建议投资者多单谨慎持有。

甲醇(ME)

关注双控政策及下游烯烃表现

隔夜甲醇期货主力合约窄幅震荡调整，成交良好，持仓增加169621手至883085手。当前基本面状况分析来看，本轮价格上涨主要原因在于成本端推动，这使得甲醇在供需两弱格局下不断向上突破。煤炭在双碳政策下出现供应紧缺现象，加之在双控政策及用电高峰周期等因素影响下价格涨势明显，对煤化工领域产品价格形成较强驱动。此外，双控政策对甲醇自身供应同样产生较为明显影响，开工率下滑明显使得局部出现供应紧缺现象，进而导致内地及港口甲醇库存处于相对健康水平。但甲醇下游需求端表现同样值得市场担忧，主要原因在于今年旺季不旺现象普遍，传统下游装置及甲醇制烯烃装置受双控政策影响同样明显。此外，随着原材料价格不断上涨，行业利润传导不畅现象加剧，特别是甲醇制烯烃利润进一步走弱，部分装置被迫降负及临时停车检修，近期甲醇制烯烃开工率直线下滑。因此在能耗双控、双碳以及限电等政策影响下，短期仍以顺趋势交易为主，需求走弱矛盾并不凸显。近期市场需关注甲醇制烯烃检修落地情况及需求启动状况。

尿素(UR)

观望

上周尿素主力合约期价震荡下行。现货方面，10月15日山东地区小颗粒尿素报价为3060元/吨。供应方面，本周国内尿素产量为106.91万吨，环比上涨1.36%，周同比下滑0.20%。开工率为71.02%，环比上涨0.95%，周同比下滑3.04%。国内尿素装置仍存检修计划，预计日产量或小幅下降。港口库存方面，前期集港货源尚未发运，短期港口库存变化不大。企业库存方面，下游备货积极性不高，累库风险增加。需求方面，复合肥施肥延后，农户随用随采，零星补货。经销商多关注冬储价格，谨慎为主。胶合板企业开工积极性一般，需求增量有限。操作上，建议暂且观望。

玻璃(FG)

关注需求启动节奏

玻璃期货主力合约隔夜偏弱震荡运行，成交良好，持仓增加1921手至229758手。近期玻璃期货主力合约价格延续跌势，主要原因在于旺季预期落空叠加库存累积，市场交投情绪延续悲观氛围。按照玻璃季节性规律分析来看，玻璃行业当前正处于传统需求旺季周期，但疫情防控形势严峻、地产行业景气度下降使得旺季预期落空成为既定事实。节前国内大宗商品价格受能耗双控政策影响加剧，多地出台限电措施，市场扰动因素增加。目前分析来看，优于玻璃前期产能出清以及供给弹性偏弱，双控政策对于其供应端影响力度不大，而主要影响来自于双控趋严以及限电对下游装置的开工影响，产销进一步转弱，库存累库速率快于预期，需求利空被放大。因此，我们认为短期玻璃将大概率延续偏弱走势，但随着期货贴水幅度增加，下跌动能将逐渐减弱，加之地产竣工数据在四季度依旧值得期待且年内供应变动不大，不建议投资者过分看跌，近期需重点关注需求启动节点。

白糖(SR)

区间操作

周五隔夜郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于5951元/吨，周跌幅0.05%。周五ICE原糖震荡偏强运行，收涨幅0.97%，主力结算价19.8美分/磅。国际方面，随着北半球进入压榨、巴西出口持续下滑以及高糖价对需求的抑制作用，使糖价并未按照市场预期短缺的方向持续上行，一直在高位震荡。国内方面，郑糖的上行也带动了现货需求，在国内现货价格与进口成本严重倒挂的背景下，郑糖上涨使现货成为当前市场中成本最低的糖源，即便是在目前消费最淡的季节也吸引了市场采购热情。现货价参考区间5700-5900元/吨，操作上建议投资者短线区间操作为宜。期权方面，当前白糖期权波动率偏低，建议买入SR201-C-5800.

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

周五夜盘玉米主力合约宽幅震荡，收于2559元/吨。国内方面，玉米现货价格窄幅调整，哈尔滨玉米市场价格为2280-2340元/吨，长春地区玉米市场价格为2420-2550元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2830-2900元/吨左右；辽宁锦州港口收购价2480-2490元/吨；广东港口玉米主流价格在2700-2720元/吨。东北地区新粮陆续上市，贸易商建库意愿不强多随收随走；华北地区降雨天气导致新粮上市进程延缓，目前受天气影响国内玉米现货市场优质玉米性供应偏紧。需求端深加工端需求虽有所回暖，但饲料养殖端生猪行情始终低迷养户亏损严重，多倾向使用低价玉米替代品，现阶段饲料养殖端替代仍较为明显，玉米饲用需求受到抑制。综合来看中储粮收购价较为坚挺，同时由于收割成本提高种植户挺价心理较强，短期玉米现货或维持震荡走势，操作上建议区间参与为宜，持续关注天气情况及政策变化。

粳米(RR)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

大豆(A)

暂且观望

10月份东北地区大豆进入收割高峰期，随着新粮上市，后期供应逐步增加。农业农村部10月份供需形势分析报告显示，2021/22年度国内大豆产量维持1865万吨预估，较上年减少1.85%，新季大豆开秤价走高，大豆下游需求逐步恢复，贸易商采购积极性有所增加。政策方面，中储粮举行国产大豆双向竞价交易，在10月13日的交易中，中储粮将大豆拍卖价格由5700元/吨下调至5650元/吨，将采购价格由5820元/吨下调至5750元/吨，成交率大幅提高至75%，购销价格下调限制豆一涨势，豆一维持高位震荡走势，操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

15反套

10月大豆供需报告中，USDA将2020/21年度美豆产量上调220万吨至1.1475亿吨，旧作结转库存增加221万吨至697万吨，旧作库销比上升至5.69%，2021/22年度美豆单产由50.6蒲/英亩上调至51.5蒲/英亩，产量随之上调202万吨至1.2106亿吨，压榨量上调27万吨，出口量未作调整，期末库存上升367万吨至871万吨，库销比升至7.27%。2020/21年度全球大豆产量上调199万吨，压榨量下调238万吨，期末库存上调408万吨，2021/22年度全球大豆产量上调72万吨，压榨量下调96万吨，期末库存上调568万吨。本次报告大幅上调旧作及新作美豆产量，2021/22年度美豆供需由偏紧向平衡转变，报告利空。另一方面， 2021/22年度巴西大豆播种面积有望进一步扩增， 10月上旬中部地区降水恢复，将有利于巴西大豆播种加速。中期来看，2021/22年度南美大豆生长期仍有可能重现拉尼娜气候，但是拉尼娜对巴西大豆产量影响尚不明朗，天气炒作尚未发酵，美豆近期呈现回调探底走势。国内方面，受国庆假期影响，本周压榨量下降，截至10月8日当周，大豆压榨量141万吨，上周159万吨，随着限电政策缓解，油厂开机或逐步恢复，本周豆粕库存大幅回落，截至10月8日当周，豆粕库存为65.89万吨,环比减少23.10%,同比减少42.14%，但国内节后套盘利润好转，且11月份进口大豆到港量增加，豆粕供应暂不缺乏。操作上建议暂且观望。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

多单滚动操作

8月份美豆压榨量回升，同时豆油消费大幅下降，带动豆油库存大幅回升，NOPA数据显示，8月份美国大豆压榨量432万吨，环比增加2.4%，同比减少3.8%，8月份美豆油库存大幅升至16.68亿磅，环比上升3.2%，同比上升9.8%，美豆油供应偏紧局面大幅缓解。美豆油消费出现边际放缓，但产能维持扩张趋势，可再生柴油总产量仍将维持在较高水平。国内方面，11月份进口大豆到港量增加，供应压力逐步加大，节后豆油消费走弱，带动豆油库存上升，但豆棕价差降至低位，替代消费将对豆油形成支撑，截至10月8日当周，国内豆油库存为93.86万吨，环比增加4.99%，同比减少14.06%。政策方面，关注抛储政策落地情况。 大豆建议暂且观望。

棕榈油(P)

多单滚动操作

MPOB报告显示截至9月底，马棕库存为1746520吨，同比上升1.42%，环比下降6.99%。9月末马棕库存下降幅度超出市场预期，报告利多。短期劳动力短缺问题依然凸显，sppoma数据显示10月1-10日，马棕产量较上月同期下降7%，但马来西亚政府已批准3.2万名外国工人从10月中旬开始分阶段进入马来西亚，对马棕产量形成支撑，10月上旬马棕出口有所下降，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，10月1-15日马棕出口较上月同期下降18.37%/11.06%。印尼总统称，计划停止毛棕榈油出口，只出口毛棕榈油的附加值产品，印度政府将取消毛棕榈油基础进口关税并大幅下调植物油进口关税，毛棕榈油进口关税由24.75%下调至8.25%。综合来看，印度进口拉动以及出口成本上升将对马棕形成支撑，但劳动力不足矛盾缓解预期限制棕榈油上涨幅度，棕榈油偏紧格局延续，油脂近期或维持高位震荡走势。国内方面，随着国内棕榈油集中到港，本周棕榈油库存激增，但进口利润仍倒挂，后期库存累积程度受限。截至10月8日当周，国内棕榈油库存为51.13万吨，环比增加28.24%，同比增加44.07%。建议多单滚动操作。 期权方面，建议卖出款跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

加拿大菜籽减产损失难以逆转，对菜籽价格形成支撑。菜粕方面，随着气温回落，水产需求转弱，且豆菜粕库存收窄，不利菜粕消费，菜粕库存低位回升，操作上建议暂且观望。菜油方面，本周菜油库存延续下降，中期菜油库存拐点或已显现，截至10月8日当周，沿海油厂菜油库存为31.51万吨，环比减少9.48%,同比增加133.93%，随着后期菜油进口量减少，菜油库存压力或逐步减轻。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

上周鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收于4482元/500kg，周涨幅2.6%。10月15日主产区鸡蛋价格稳中有涨，现货均价4.31元/斤，大码鸡蛋库存紧缺支撑底部蛋价，局部市场走货加快。截止9月30日鸡蛋存栏环比小幅增加，存栏量11.76亿只，同比下降9.54%，环比增加0.34%，9月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成短期稍降，养殖户养殖利润好转。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势，预计中秋节前鸡蛋价格维稳小涨。淘汰鸡方面，10月15日全国均价鸡蛋价格5.01元/斤，当前可淘汰老鸡不多，整体需求表现尚可。短期鸡蛋表现一般，生猪价格短期偏强支撑蛋价，预计本周鸡蛋价格震荡偏强走势，建议投资者主力合约日内操作为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

上周苹果主力合约震荡偏强运行，周五收于7040元/吨，周涨幅8.27%。9月20号甘肃、洛川以及富县部分地区遭遇冰雹天气。当前天气炒作情绪高涨，产区近几日连续降雨推迟脱袋时间，当前苹果处于上色最后阶段，苹果质量尚待确定，反弹走高价格仍需关注。但苹果新年度产量实际较多， 供大于求格局保持不变，短期天气炒作占主导。近期苹果市场交易混乱，早熟苹果价格持续走低，苹果好货销售走势变慢，需求转弱，全国各冷库处在清理库存阶段。近期新富士苹果价格继续偏弱运行，山东地区优质好货80#以上一二级条红均价为2.2-2.3，陕西地区晚熟红富士70#均价2.62/斤。截止9月2日国苹果冷库库存量约为69.08，山东省库容比占12.6%，山西省库容比占1.2%。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，由于今年整体库存量较大，当前依然是以客商调自存货少量发往市场，出库量不大，调果农货现象较少，产地交易主要以低价高次果为主，果农通货交易极少，交易冷清。随着应季水果上量的冲击，且具有比较优势，加之今年各地客商较少，且总入库量较往年要多，前期入库价格较高，整体交易清淡。目前货源逐渐增加当中，早熟苹果上市量逐渐增加。近期国庆行情需求，冷库富士需求较前期有好转。客商开始包装货源，预计短期富士价格以稳为主，部分优质礼盒苹果仍有上涨可能，此外主产区遭受冰雹天气，天气炒作占主导，操作上建议投资者日内交易为主，谨慎控制仓位，关注产区受灾情况。

生猪(LH)

短线偏多看待

上周生猪期货主力合约震荡运行，周五收于15175元/吨。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为13.01元/公斤，较前日出栏均价上涨0.46元/公斤。上周前期受散户抗价惜售心理支撑猪价强势反弹，牛猪供应偏紧，社会猪场出栏呈现显著断档供应。但随着近日价格重回12元，养殖端出栏积极性恢复，市场猪源供应将增加。需求方面，前期猪价下跌至低位水平刺激终端市场备货，南方部分地区出现反季节腌腊灌肠现象带动屠宰量恢复明显。短期来看养殖端出栏节奏恢复正常，屠企收猪难度减弱，生猪现货价格或有回落风险。长期来看，国内生猪市场较大的供应压力仍难以消化，生猪存栏的绝对量仍维持增长趋势。而需求方面来看四季度受天气及腌腊等因素影响，下游消费或逐渐提升。但由于生猪供应增速大于需求回暖速度，市场供应过剩的格局难以改变，生猪反弹幅度受到限制。同时由于近期出现的腌腊灌肠备货前置，或导致年底腌腊需求预期落空。综合来看周末国内生猪现货价格强势反弹，或对盘面情绪有所提振，操作上建议短线偏多思路参与。

花生(PK)

偏空看待

上周花生期货主力合约冲高回落，周五收于8560元/吨。目前新花生方面，山东新米白沙通货报价在8400元/吨左右，河南新米通货米价格在8800-9000元/吨。目前市场新米上市量较前期有所增加，但由于新米水分较高，客商拿货积极性不高，市场交易较为冷清。农户现阶段也处于农忙时期，卖货积极性不高多持货观望。油厂方面，油厂库存较为充足，部分中小型油厂开始少量收购，主力油厂仍未表现出收购积极性。随着天气好转花生大量上市及进口花生都将对价格带来压力，后期仍需关注油厂收购动向及各地上货情况，操作上建议偏空看待。

红枣(CJ)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

偏多思路

周五隔夜郑棉主力合约偏弱运行，收于21305元/吨，收跌幅2.76%。周五ICE棉价偏弱运行，结算价107.33美分/磅。国际方面，在四季度的节点，市场对于美联储后期的货币政策颇为关注，在疫情影响下的美国经济仍然面临挑战，据美国劳工部12日公布的数据显示，8月份美国的辞职率创下新高，辞职人数为430万人，创2000年12月以来的最高纪录。在美国经济不稳的背景下令市场预期美联储难以在短期内，采用较为鹰派的货币收紧政策。国内方面， 10月16日，北疆大部分地区机采棉收购价持稳运行，个别区域当日收购均价再度回到11元/公斤，南疆地区在北疆持续高位的带动下，机采棉收购价持续上涨，大部分集中在10.4-10.7元/公斤。与此同时，南疆地区手摘棉收购价同步跟涨，尤其 是喀什地区当日手摘棉收购均价在11.6-11.9元/公斤左右。当前下游市场依旧维持偏弱的走势，纱线价格在上涨报价后成交明显缩量，整体走货较慢。坯布端更加偏弱，当前织布库存压力有所累积，库存量普遍在一个月上下，织厂对后市看淡为主，建议多单止盈离场。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）