股指

暂且观望

今日三组期指主力合约走势分化。2*IH/IC2110比值为0.9313。本月公布经济数据显示国内经济呈现恢复放缓状态，资金方面，隔夜品种下行42.1bp报1.68%，7天期下行16.6bp报2.055%，14天期上行6.1bp 报2.456%，1个月期上行0.3bp报2.366%。北向资金今日流入137.57亿元。从技术面来看，中证500指数处于20日均线下方，近期国内疫情反复、经济复苏放缓，建议暂且观望。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

宏观金融
           研发团队

贵金属

暂时观望

今日国际金价震荡上行，现于1782美元/盎司附近运行，金银比价73.77。滞胀环境下美元走弱，黄金受到提振。美国9月工业产出环比回落，显示供应链压力对经济运行的影响。美联储会议纪要显示，与会者们认为，美联储已接近实现其经济目标，渐进式的缩减购债计划可能在11月中旬或12月中旬开始，到2022年年中可能会结束。 避险方面，美国参议院基本达成协议，将债务上限延迟到12月，默沙东研发出新冠特效药，市场避险情绪有所退潮。截至10/20，SPDR黄金ETF持仓980.10吨，持平，SLV白银ETF持仓17000.01吨，前值17095.02吨。展望后市，关注货币政策变化及疫情发展，预计金价短期维持震荡格局。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜震荡整理，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

螺纹钢震荡下行，建议暂时观望

今日螺纹期货主力合约下午跌停，持仓量增加，技术走势转弱，若持有多单建议暂时离场。今日螺纹钢现货价格下跌50元/吨。今日上游原料焦煤、铁矿等大幅下跌，成本支撑较弱。此外，国家发改委表示将持续加大期现货市场联动监管力度，遏制过度投机炒作，前期涨幅过快的大宗商品交投情绪受到影响。从供需面来看，本周江苏地区沙钢等钢厂再度限产，螺纹钢供应略下降。据Myteel数据，10月21日当周螺纹产量272.77万吨，环比下降3.78万吨，钢厂库存回升，社会库存下降，总库存下降18.63万吨。需求方面，本周螺纹钢需求整体仍将稳定，但华东等地因阴雨天气终端需求偏弱。另外国内近期本土新冠肺炎病例增加，关注对当地工地是否形成影响。因此近期螺纹钢供需面多空因素并存。操作建议方面，建议暂时观望。

热卷(HC)

短期震荡下行，建议暂时观望

今日热轧卷板期货主力合约下午增仓下跌，技术走势转弱。不过今日热轧卷板现货价格上涨40元/吨。今日热轧卷板下跌主要受市场情绪带动。近期供应方面，近期热轧卷板周度产量环比连续三周下降。据Mysteel数据，10月21日当周热卷产量为285万吨，环比下降10.44万吨，总库存下降9.6万吨。需求方面，10月工程机械订单稍有回升。昨日工信部称，截至目前，汽车产业受芯片短缺的影响还比较明显，但是综合各种意向看，预计四季度相比三季度会有所缓解，因此汽车产量环比存增加预期。10月21日，国家统计局公布2021年9月汽车产量情况，9月生产汽车218.6万辆，环比增长26.07% 。10月份海运费下降，关注家电出口是否回升。整体来看，热轧卷板期货大幅下跌后将弱势震荡。操作建议方面，近期期货价格波动较大，建议暂时观望弱势为宜。

铝(AL)

回调买入策略

今日沪铝主力合约收跌2.3%，美元指数回落，伦铝现运行于3060美元/吨，此前刷新2006年以来新高。10月21日铝锭社会库存为97.4万吨，较10月18日增3.3万吨。发改委召开煤电油汽保供稳价座谈会，提出力争煤炭日产量达到1200 万吨以上，引导煤炭价格回归合理水平，并充分运用《价格法》研究对煤炭价格进行干预的具体措施。动力煤价格调控力度空前上升，导致电解铝成本支撑松动预期。基本面来看，当前电解铝市场呈现供需两弱局面，供应端，国内外电解铝供应继续受限，截至10月初，全国电解铝运行产能3745万吨/年，开工率85.6%，环比下降1.6个百分点。青海、宁夏等省均有减产风险，同时月内几无新增及复产可能。欧洲电解铝因能源危机导致的减产产能超过10万吨。需求端，限电对传统消费旺季形成抑制，铝锭社会库存累库速率加快，库存较8月低点已回升20万吨左右，供应压力有所增加。我们建议，短期关注煤炭价格调控政策，基本面仍有支撑，建议回调买入策略。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

多单止盈

今日锌价盘偏弱震荡，宏观来看，煤价下跌牵连且市场对此前欧洲锌减产消息产生反馈，金属普跌。基本面来看，近期广西地区锌冶炼厂开工略有恢复，云南地区或随着枯水季的到来冶炼再度受限。消费端同样受到限电政策影响，镀锌等开工仍受限制，虽有消费旺季支撑，但经济增速下滑现状仍带来不利影响。现货方面，0#锌22970-26070元/吨，1#锌25900-26000元/吨。在宏观面支撑有限，供需转弱的格局下，操作建议多单止盈，套利方面可尝试内外正套。

铅(PB)

区间思路

今日铅价偏强震荡。宏观来看，美国非农就业数据低于预期，美元回落，铅价跟随周边金属上涨。同时国内限电影响铅供需两端，供应端叠加成本支撑，但需求端同样受限电影响，下游开工率下滑，但总体来看，供应端的减量仍然大于需求端的减量，国内库存小幅去化，整体上，铅成本端与供应端支撑，需求弱势，库存小幅下降，建议区间参与。

镍(NI)

逢高布局空单

今日沪镍主力合约收涨4.16%，美元指数回落，伦镍价格运行于20885美元/吨附近。淡水河谷财报显示，今年镍产量可能为16.5万至17万吨，少于之前预测的20万吨。10月20日LME镍库存减354吨至143502吨，上期所镍仓单减253吨至5016吨。基本面来看，高镍铁价格偏强运行，能耗双控政策下镍铁和不锈钢厂均有减产任务，但部分不锈钢厂10月开始复产，对镍铁需求维持刚性。需求方面，不锈钢行业目前处于供需双弱格局，出口不锈钢环比降幅较为显著，不锈钢社库呈小幅累库状态；新能源汽车产销续创历史新高，当前硫酸镍市场供应压力增加，下游三元前驱体企业减产，硫酸镍报价下行，市场多以观望为主。整体上看，镍价受到镍铁价格支撑，及海外巨头减产刺激，但中长期看上行驱动不足，同时，关注美元走势及印尼出口政策。

锰硅(SM)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

硅铁(SF)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

不锈钢(SS)

多单止盈

今日不锈钢期价偏强震荡，游国内针对高耗能企业限电限产，铬铁和镍铁产量下降较大，工厂挺价意愿较高，此外山西暴雨导致运输放缓，市场缺货情况加重，原料价格继续表现坚挺，成本端支撑。从基本面来看，供需受限电影响均产生下滑，但不锈钢限电减产扩大并超预期，9月钢厂300系排预计将下滑，库存小幅去库，供应端支撑。整体来看，不锈钢的价格预计会因限产短期上涨，操作上建议多单止盈。

铁矿石(I)

铁矿石期货走势转弱，建议短线交易为主

今日铁矿期货主力合约下午大幅下跌，持仓量增加，技术走势较弱。不过今日国产矿报价持稳，港口进口铁矿石上涨5元/吨。因此铁矿石期货大跌主要受市场交投情绪影响。目前铁矿供应整体充裕，但钢厂加工利润较高，加上本周澳洲和巴西泊位检修增加，发运量存下降预期，这些因素限制铁矿下跌空间。从供应来看，据Mysteel数据，9月国内332家铁矿山企业铁精粉产量2085.7万吨，环比下降181.4万吨，10月份国产铁矿供应增幅不大。进口矿方面，根据Myteel数据，10月15日当周国内45港铁矿石库存13898万吨，环比增加479万吨，国庆节后船货集中到港导致港口库存回升。不过10月11日-10月17日，中国铁矿石到港量2262.2万吨，周环比下降294万吨，其中澳洲和巴西运往中国发货量下降252万吨，后期关注进口铁矿到港量，若进口铁矿到港量下降将对铁矿石期货形成一定支撑。需求方面，10月中旬江苏地区钢厂又重新严控粗钢产量，江苏省钢厂限产有望维持至年底；京津冀及周边钢厂11月份拟错峰生产，市场预期届时需求将下降。不过近期关注钢厂冬储情况，若冬储铁矿需求将阶段性增加，并对铁矿期货形成阶段性提振。综合来看，铁矿石期货近期将宽幅震荡为主。操作建议方面，建议中长线暂时观望，短线日内交易为主。

天胶及20号胶

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。今日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

PVC(V)

建议暂时观望

今日PVC期货期货主力合约延续下跌趋势，PVC现货下跌500元/吨，短期PVC期货技术走势转弱。上游动力煤价格大跌，对包含PVC在内的煤化工产品形成压力。PVC期货前期大幅上涨主要受煤炭供应紧张预期提振，随着煤炭供应紧张逐渐缓解，PVC上涨驱动力减弱，PVC期货将随动力煤价格下跌。PVC供应由于部分装置重启，供应将小幅增加，从装置来看，甘肃金川新融化工20万吨PVC装置8月15日开始检修，10月18日出产品；宁夏英力特12万吨PVC装置10月9日开始检修，计划22日开车，鄂尔多斯氯碱化工PVC二期40万吨装置今日开车，预计后天出料。需求方面，PVC下游企业按需采购为主，需求暂无改观。因此PVC期货将随动力煤价格继续调整。基差方面，5型电石料，华东主流现汇自提11800元/吨，基差-445元/吨，期货贴水收窄。综合来看，PVC期货将弱势运行。操作建议方面，建议暂时观望或日内短线交易为主。

燃油(FU)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

乙二醇(EG)

政策扰动升温，短期存回调风险

受发改委研究依法对煤炭价格实施干预影响，煤炭价格应声回落，连续封于跌停。受成本端支撑效果减弱拖累，乙二醇期货主力合约价格日内承压大幅走弱，延续回调走势，持仓下降1483手至221315手。基本面方面，乙二醇市场处于供需两弱格局，即供应端缩量叠加需求旺季不旺。近期，双控政策对乙二醇供应端产生较为明显抑制作用，开工率出现下滑且新增产能投放周期延迟，供应压力有效得到缓解，局部地区出现供应紧缩现象，港口库存意外降库，累库预期被进一步推迟，提振现货市场。此外，煤炭在供应紧缺叠加用电需求旺季背景下价格表现坚挺，成本推动作用凸显。随着煤炭价格抬升，煤制乙二醇生产利润未见明显改善，因此厂家降负及停车检修抵触程度不高，开工韧性一般。需求端，在双控政策以及限电措施影响下，终端织造业及聚酯端开工下滑明显。与此同时，聚酯工厂受库存压力较大且利润不佳等因素影响存在检修预期，因此需求端短期难有明显起色。随着煤炭价格及煤化工板块价格持续拉涨，盘面存在调整压力，加之近期政策扰动加剧，操作上建议短期注意调整风险。

纸浆(SP)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

偏多看待

今日原油主力合约期价收涨0.7%。美国全口径库存下降，截止10月15日当周，美国原油库存4.27亿桶，比前一周下降43万桶；美国汽油库存比前一周下降537万桶，为2019年11月份以来最低；馏分油库存比前一周下降391万桶。国际能源署10月石油市场报告认为，天然气和煤炭价格飙升迫使发电公司转而使用石油，或促使全球石油需求进一步增长。并将今年和明年全球石油需求预测分别提高了17万桶/日和21万桶/日。此外预计今年9月到明年第一季度持续的能源危机累积效应可能导致石油需求比正常条件下再增加50万桶/日，或导致明年全球原油需求超过疫情前水平。基本面来看，截止10月15日当周，美国原油产量为1130万桶/日，环比下降10万桶/日，同比增加140万桶/日。OPEC+维持每月增产40万桶/日至2022年4月的政策不变。市场认为由于产油国剩余生产能力受限，加之美国对中东及南美个别国家的制裁，增产对整体供应难以产生较大压力。需求方面，取暖需求季节性增长以及天然气价格上涨带来的成品油消费将支撑原油需求。此外，疫情可控或利于航空业复苏，或成为油市的潜在利好因素。预计油价将维持高位运行，多单可逢回调介入。

沥青(BU)

观望

今日沥青主力合约期价收跌3.55%。现货方面，10月21日镇海石化道路沥青出厂价为4300元/吨。供应方面，部分地区炼厂已响应国家“限电限产”政策，沥青停产或减产。随着政策逐步落实，山东及东北地区沥青产量或有继续缩减可能，国内整体供应量将有一定幅度下降。10月国内沥青计划排产量259.58万吨，环比下降5%，同比下降25%。需求方面，北方部分地区进入施工末期，且国内部分地区仍将持续降雨天气，道路施工难有实质性进展，需求端无利好消息。国内炼厂库存以及社会库存消耗缓慢。据百川统计，上周炼厂总库存率51%，较前周小幅下降1%；社会库存水平较前周下降2%至40%。但考虑到成本面支撑作用仍在，建议沥青暂时观望。

塑料(L)

建议暂时观望

今日塑料期货主力合约低位反弹。近期塑料多空因素并存，今日动力煤等期货继续跌停，不过乙烯单体价格上涨300元/吨至9800元/吨。今日华北大区线性部分涨50元/吨，高压部分跌100元/吨，低压中空、拉丝和注塑部分涨跌50-100元/吨。从供需来看，中下游企业补库力度较弱，主要生产商库存水平在82.5万吨，库存偏高。近期装置变动方面，茂名石化25万吨LDPE周末开车，延安能化45万吨HDPE重启，天津联合12万吨LLDPE装置重启，神华包头正在重启，本周PE检修损失量环比将略减少。进口方面，9月份PE进口120.43万吨，低于市场预期。10月份部分牌号比如HDPE进口套利打开，PE进口量将逐渐增加，港口库存将回升。基差方面，华北地区LLDPE9350元/吨，基差45元/吨。整体来看，短期PE供需逐渐趋于宽松，LLDPE期货将弱势震荡。操作建议方面，建议暂时观望或日内短线操作。

聚丙烯(PP)

建议暂时观望

今日PP期货主力合约低开高走，但上影线比较长，走势仍比较弱。今日PP现货价格窄幅波动，神华网上竞拍LLDPE成交相对昨日好转。随着动力煤等价格下跌，包含PP在内的煤化工产品价格随之走弱。PP自身供需变化不大，拉丝PP生产比例在40%附近，交割标准品供应回升。石化企业聚烯烃库存82.5吨，库存水平偏高。不过近期装置检修占比10%，其中本周广西钦州石化20万吨PP 以及台塑宁波45万吨PP停车检修10天，中海壳牌24万吨PP计划明日检修。需求方面，PP终端需求变动不大，关注错峰用电措施是否缓解，若缓解下游企业将重新补库。基差方面，华东地区PP现货价格9250元/吨，期货和现货基本持平。因此综合来看，PP期货将弱势震荡。操作建议方面，建议暂时观望或日内短线操作为主。

PTA(TA)

多单止盈

今日 TA主力合约区间震荡，PTA的价格受其成本端原油影响，走势较为强劲 。从基本面来看，PTA整体基本面未有实质性改变，仍处于供应过剩的格局，成本端， PX新增产能投放较大，压制石脑油、PX、MX价差；供应端来看，供应面同样面临较大压力，8月中旬以来，PTA装置陆续重启，随着逸盛新材料360万吨PTA装置负荷提升至8成附近，PTA负荷上升至79.1%。月底附近，虹港150万吨，三房巷120万吨以及中泰120万吨附近计划重启，PTA负荷预计恢复至85%。PTA产能及产量将集中体现；需求端，一方面新增产能不及PTA，另一方面目前利润偏低较难提高开工积极性。操作上建议多单止盈。

苯乙烯(EB)

暂且观望

今日苯乙烯期价偏强震荡。沙特阿美表示全球天然气短缺已经开始提振供暖原油需求，美国非农就业数据逊于预期导致美元走软，国际油价继续上涨，苯乙烯成本端支撑。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，随着开工负荷的回升，预计短期苯乙烯的供应量持续维持高位；需求端来看，目前下游需求转弱，下游EPS、PS 、ABS开工下滑。库存端来看，苯乙烯华东港口库存小幅下降。整体来看，苯乙烯成本端支撑，供需偏弱，库存小幅去库，操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

逢低试多

今日焦炭期货主力(J2201合约)盘中震荡回升，午后震荡回落并跌停，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情稳中偏强，成交一般。天津港准一级冶金焦平仓价4310元/吨(0)，期现基差271元/吨；焦炭总库存591.25万吨(+3.5)；焦炉综合产能利用率66.56%(-0.56)、全国钢厂高炉产能利用率64.42%(-0.4)。综合来看，入秋后，京津冀及周边地区采暖季钢铁行业错峰生产政策陆续发布，将对焦炭供需产生较大的影响。此外，山东因1-8月焦炭超产较为严重，为控制产能，或将加强对焦化企业的限产力度。受焦企成本上升影响，钢焦博弈紧张的局面有所缓解。焦炭现货市场偏稳运行，钢厂打压焦炭价格的情况似乎有所放松。上游方面，近期焦企整体生产状态相对稳定，部分其余因环保检查，开工率明显下降。受连续暴雨影响，山西地区铁路及公路运输受阻严重，目前仍在恢复当中，焦企库存略有下降。下游方面，钢厂受制于环保及能耗管控停限产较为明显，日耗下降。厂内库存呈现增库态势，焦炭供需稍有趋宽松发展。同时市场对焦炭价格多有看降预期，影响钢厂采购存在一定观望情绪，追高库存意愿不强，按需采购为主。我们认为，原料成本反弹在一定程度上修复了焦炭市场悲观情绪。考虑到当前盘面焦炭生产利润过低，期焦或难走出独立回落行情。预计后市将偏强运行，重点关注钢厂高炉限产情况及焦煤市场行情，建议投资者逢低试多。

焦煤(JM)

暂且观望

今日焦煤期货主力(JM2201合约)小幅回升后，午后持续回落并跌停，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情再次提升，成交一般。京唐港低硫主焦煤平仓价3500元/吨(0)，期现基差58.5元/吨；炼焦煤总库存1959.99万吨(-21.3)；100家独立焦企库存可用16.46天(-0.2)。综合来看，近期受炼焦原煤价格反弹的影响，焦煤市场稳中向好，主产区煤矿竞拍价格均出现不同程度上涨。目前市场情绪向好，涨价煤矿逐步增多，其中气煤和贫瘦煤价格均出现大幅上涨。此外，由于出货转好，部分主焦煤和肥煤也有涨价预期。进口方面，甘其毛都蒙方煤炭通关专项行动方案指出，要全面贯彻落实国家、自治区部署要求，千方百计将甘其毛都口岸煤车通关过货量提升至600辆/日以上。不过近日额济纳旗今日确诊病例5例，策克口岸煤炭暂停外运，但口岸通关暂未有影响。预计疫情因素仍将限制蒙古焦煤的正常供应。下游方面，各地环保督察等检查稍有放松，焦企产能利用率有望继续小幅回升，但受恐高情绪影响短期内采购情绪一般，后期对炼焦煤仍有较大补库需求。此外，运动式减碳被批，市场对于后期钢焦限产的预期有所变化。加之资源供应依旧偏紧，下游签单积极性较强，对高价已基本认可。预计后市将加大振幅，重点关注现货市场成交情况及贸易商心态，建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

空单减仓持有

今日动力煤期货主力(ZC201合约)维持跌停价，成交低迷，持仓量减。现货市场近期行情偏强运行，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价2550元/吨(0)，期现基差794.6元/吨；主要港口煤炭库存4605.1万吨(-37.8)，秦港煤炭疏港量35.2万吨(-7)。综合来看，上游方面，中央和地方针对煤矿增产保供的具体落实政策不断，多地在产煤矿获批允许核增产能，或在较短时间内增加市场供应。但由于煤炭保供致使资源供应向民生热电用煤倾斜，非电煤终端采购困难，相关下游抢购资源致使市场成交价格不断被推高。进口方面，海关公布9月份我国进口煤炭3288.3万吨,同比增长76.07%。近期进口煤价格优势仍存，下游补库较为积极，成交价格不断上探。港口方面，受政策方面消息影响，部分贸易商止盈出货，货量较少，目前产地供应量增加，但受运输瓶颈影响，港口库存增量有限。下游方面，电厂煤炭库存普遍不高，工业用电负荷保持一定水平。在天然气价格上涨背景下，煤炭将充当供暖主力军，冬季煤炭需求仍有较强支撑。我们认为虽然煤炭市场供需关系偏紧的格局不改，尤其是非热电用煤（如水泥、化工等行业）得不到有效供应。考虑到集中供暖临近，现货市场行情回落的难度依然很大。预计后市将弱势运行，重点关注煤矿增产保供情况及现货市场行情，建议投资者空单减仓持有。

甲醇(ME)

关注政策扰动及下游烯烃表现

受国家发改委提出稳控煤价影响，煤炭价格连续大幅下挫导致成本端支撑信心受到打压，期价日内大幅回落，成交良好，持仓增加118586手至930127手。当前基本面状况分析来看，前期价格上涨主要原因在于成本端推动，这使得甲醇在供需两弱格局下不断向上突破。煤炭在双碳政策下出现供应紧缺现象，加之在双控政策及用电高峰周期等因素影响下价格涨势明显，对煤化工领域产品价格形成较强驱动。此外，双控政策对甲醇自身供应同样产生较为明显影响，开工率下滑明显使得局部出现供应紧缺现象，进而导致内地及港口甲醇库存处于相对健康水平。但甲醇下游需求端表现同样值得市场担忧，主要原因在于今年旺季不旺现象普遍，传统下游装置及甲醇制烯烃装置受双控政策影响同样明显。此外，随着原材料价格不断上涨，行业利润传导不畅现象加剧，特别是甲醇制烯烃利润进一步走弱，部分装置被迫降负及临时停车检修，近期甲醇制烯烃开工率直线下滑。因此在能耗双控、双碳以及限电等政策影响下，短期仍以顺趋势交易为主，需求走弱矛盾并不凸显。近期市场需关注甲醇制烯烃检修落地情况及需求启动状况。

尿素(UR)

观望

今日尿素主力合约期价收跌2.85%。现货方面，10月21日山东地区小颗粒尿素报价为3180元/吨。供应方面，上周国内尿素产量为106.91万吨，环比上涨1.36%，周同比下滑0.20%。开工率为71.02%，环比上涨0.95%，周同比下滑3.04%。国内尿素装置仍存检修计划，预计日产量或小幅下降。港口库存方面，前期集港货源尚未发运，短期港口库存变化不大。企业库存方面，下游备货积极性不高，累库风险增加。需求方面，复合肥施肥延后，农户随用随采，零星补货。经销商多关注冬储价格，谨慎为主。胶合板企业开工积极性一般，需求增量有限。操作上，建议暂且观望。

玻璃(FG)

关注需求启动节奏

受下游开工走弱及黑色斑块跳水氛围带动，玻璃期货主力合约日内承压大幅回落至跌停，成交良好，持仓增加1623手至217911手。近期玻璃期货主力合约价格延续跌势，主要原因在于旺季预期落空叠加库存累积，市场交投情绪延续悲观氛围。按照玻璃季节性规律分析来看，玻璃行业当前正处于传统需求旺季周期，但疫情防控形势严峻、地产行业景气度下降使得旺季预期落空成为既定事实。节前国内大宗商品价格受能耗双控政策影响加剧，多地出台限电措施，市场扰动因素增加。目前分析来看，优于玻璃前期产能出清以及供给弹性偏弱，双控政策对于其供应端影响力度不大，而主要影响来自于双控趋严以及限电对下游装置的开工影响，产销进一步转弱，库存累库速率快于预期，需求利空被放大。因此，我们认为短期玻璃将大概率延续偏弱走势，但随着期货贴水幅度增加，下跌动能将逐渐减弱，加之地产竣工数据在四季度依旧值得期待且年内供应变动不大，不建议投资者过分看跌，近期需重点关注需求启动节点。

白糖(SR)

区间操作

今日郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5965元/吨，收涨幅1.22%。周三ICE原糖震荡运行，收涨幅0.26%，主力结算价18.97美分/磅。国际方面，糖价因巴西降雨走弱。从美国商品交易委员会公布的持仓数据显示，投机持仓持续减持多头仓位，导致糖价走弱，表明资金对未来信心不足。巴西出布出口数据显示，10月前三周日均出口12.58万吨，较去年同期10月全月日均出口19.75万吨低36%，自7月以来巴西出口同比连续减少，表明市场需求下降明显。国内方面，根据国内产量1066.66万吨、上榨季结转56.62万吨和进口633.53万吨计算，上榨季国内供应达到1756.81万吨，大幅高于国内1500万吨左右的消费量，过剩明显，导致本年度国内结转库存增加至119万吨的偏高水平。当前现货价参考区间5700-5900元/吨，操作上建议投资者短线区间操作为宜。期权方面，当前白糖期权波动率偏低，建议买入SR201-C-5800，套利方面关注1-5反套机会。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

今日玉米主力合约收涨0.23%。国内方面玉米现货价格稳中偏强，哈尔滨玉米市场价格为2280-2340元/吨，长春地区玉米市场价格为2420-2550元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2860-2920元/吨左右；辽宁锦州港口收购价2480-2490元/吨；广东港口玉米主流价格在2720-2740元/吨。随着新季玉米收割进度加快，市场新粮上市量逐渐增加。但由于当前新季玉米水分普遍较高，优质粮源供应偏紧贸易商收购难度较大。饲料养殖端，现货玉米价格处于相对低位，随着比价优势逐渐显现，饲料配方中玉米用量开始回升东北地区饲料玉米比例增加；而南方地区玉米成本较高，近期猪价行情虽有所回暖但养殖户仍处于亏损状态，为了降低养殖成本养户还是倾向于低价替代品。目前玉米淀粉深加工利润较前期有明显改善，然而受限电限产影响企业开机率难以提高，导致玉米淀粉价格较为坚挺。综合来看近期受小麦涨价、需求回暖及减产预期等因素盘面有所反弹。但小麦临储拍卖启动叠加天气好转新玉米逐渐上市，预计玉米仍有回落风险，短期玉米现货或维持震荡走势，操作上建议区间参与为宜，持续关注天气情况及政策变化。

大豆(A)

暂且观望

10月份东北地区大豆进入收割高峰期，随着新粮上市，后期供应逐步增加。农业农村部10月份供需形势分析报告显示，2021/22年度国内大豆产量维持1865万吨预估，较上年减少1.85%，新季大豆开秤价走高，大豆下游需求逐步恢复，贸易商采购积极性有所增加。政策方面，中储粮举行国产大豆双向竞价交易，在10月13日的交易中，中储粮将大豆拍卖价格由5700元/吨下调至5650元/吨，将采购价格由5820元/吨下调至5750元/吨，成交率大幅提高至75%，购销价格下调限制豆一涨势，豆一维持高位震荡走势，操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

2021/22年度美豆库销比由4.22%上升至7.27%，美豆供需由偏紧向平衡转化，10月上旬中部地区降水恢复，巴西大豆播种进度较快， 同时2021/22年度巴西大豆播种面积有望进一步扩增。中期来看，2021/22年度南美大豆生长期仍有可能重现拉尼娜气候，但是拉尼娜对巴西大豆产量影响尚不明朗，天气炒作尚未发酵，美豆近期呈现回调探底走势。国内方面，随着限电政策缓解，油厂开机或逐步恢复，本周压榨回升，截至10月15日当周，大豆压榨量167万吨，上周141万吨，豆粕库存延续回落，截至10月15日当周，豆粕库存为62.91万吨,环比减少4.52%,同比减少34.53%，进口大豆套盘利润好转，且11月份进口大豆到港量增加，豆粕供应暂不缺乏。操作上建议暂且观望。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

多单滚动操作

9月份美豆压榨量回落，同时豆油消费大幅下降，带动豆油库存回升，NOPA数据显示，9月份美国大豆压榨量419万吨，环比减少3.2%，同比减少4.8%，9月份美豆油库存升至16.84亿磅，环比上升1.0%，同比上升17.5%，美豆油库存反季节性上升，供应偏紧局面大幅缓解。美豆油消费出现边际放缓，但产能维持扩张趋势，可再生柴油总产量仍将维持在较高水平。国内方面，11月份进口大豆到港量增加，供应压力逐步加大，节后豆油消费走弱，带动豆油库存上升，但豆棕价差降至低位，替代消费将对豆油形成支撑，截至10月15日当周，国内豆油库存为93.38万吨，环比减少0.51%，同比减少18.96%。政策方面，关注抛储政策落地情况。 大豆建议暂且观望。

棕榈油(P)

多单滚动操作

10月中旬马棕产量降幅较上旬收窄，sppoma数据显示10月1-15日，马棕产量较上月同期下降0.2%，马来西亚政府已批准3.2万名外国工人从10月中旬开始分阶段进入马来西亚，对马棕产量形成支撑，10月上半月马棕出口下降，船运机构ITS/Amspec数据显示，10月1-20日马棕出口较上月同期下降14.65%/7.8%。印尼总统称，计划停止毛棕榈油出口，只出口毛棕榈油的附加值产品，印度政府将取消毛棕榈油基础进口关税并大幅下调植物油进口关税，毛棕榈油进口关税由24.75%下调至8.25%。综合来看，印度进口拉动以及出口成本上升将对马棕形成支撑，但劳动力不足矛盾缓解预期限制棕榈油上涨幅度，棕榈油偏紧格局延续，油脂近期或维持高位震荡走势。国内方面，本周棕榈油库存下降，截至10月15日当周，国内棕榈油库存为44.65万吨，环比减少12.67%，同比增加2.27%，由于进口利润仍倒挂，后期库存累积程度受限。建议多单滚动操作。 期权方面，建议卖出款跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

加拿大菜籽减产损失难以逆转，对菜籽价格形成支撑。菜粕方面，随着气温回落，水产需求转弱，且豆菜粕库存收窄，不利菜粕消费，菜粕库存低位回升，操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油库存拐点显现，本周菜油库存延续下降，截至10月15日当周，沿海油厂菜油库存为29.91万吨，环比减少5.08%,同比增加146.17%，随着后期菜油进口量减少，菜油库存压力或逐步减轻。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

今日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收于4585元/500kg，收涨幅0.44%。10月21日主产区鸡蛋价格有稳有跌，现货均价4.71元/斤，局部市场走货变慢，拿货心态趋于谨慎。截止9月30日鸡蛋存栏环比小幅增加，存栏量11.76亿只，同比下降9.54%，环比增加0.34%，9月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成短期稍降，养殖户养殖利润好转。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势，预计中秋节前鸡蛋价格维稳小涨。淘汰鸡方面，10月21日全国均价鸡蛋价格5.28元/斤，当前可淘汰老鸡不多，整体需求表现尚可。短期鸡蛋表现一般，生猪价格短期偏强支撑蛋价，预计本周鸡蛋价格震荡偏强走势，建议投资者主力合约日内操作为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

今日苹果主力合约震荡偏强运行，收于7525元/吨，收涨幅0.24%。当前苹果处于上色最后阶段，苹果质量稍差，优果率较低，反弹走高价格仍需关注。但苹果新年度产量实际较多， 供大于求格局保持不变，短期天气炒作占主导。近期苹果市场交易混乱，早熟苹果价格持续走低，苹果好货销售走势变慢，需求转弱，全国各冷库处在清理库存阶段。近期新富士苹果价格继续偏弱运行，山东地区优质好货80#以上一二级条红均价为2.2-2.3，陕西地区晚熟红富士70#均价2.62/斤。截止9月2日国苹果冷库库存量约为69.08，山东省库容比占12.6%，山西省库容比占1.2%。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，由于今年整体库存量较大，当前依然是以客商调自存货少量发往市场，出库量不大，调果农货现象较少，产地交易主要以低价高次果为主，果农通货交易极少，交易冷清。随着应季水果上量的冲击，且具有比较优势，加之今年各地客商较少，且总入库量较往年要多，前期入库价格较高，整体交易清淡。目前货源逐渐增加当中，早熟苹果上市量逐渐增加。预计短期富士价格以稳为主，优质苹果仍有上涨可能，此外近月合约交割逻辑占主导，操作上建议投资者日内交易为主，谨慎控制仓位。

粳米(RR)

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

红枣(CJ)

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

高位震荡

今日郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于21115元/吨，收跌幅1.22%。周三ICE棉价震荡偏强运行，结算价110.73美分/磅。国际方面，当前美棉处于收割时点，收割率快于去年同期水平，优良率表现良好达64%，而去年同期为40%。当前美棉供应端总体表现稳定。目前市场持续关注美棉出口数据，在中美关系有所缓和的背景下，市场对于美棉出口数据抱有良好预期。国内方面，10月20日储备棉投放销售资源 30080.20吨，实际成交13038.82吨，成交率43.35%。平均成交价格18533元/吨，较前一日上涨146元/吨，折3128价格20608元/吨，较前一日上涨426元/吨。新疆棉成交均价19791元/吨，较前一日上涨938元/吨，新疆棉折3128价格21635元/吨，较前一日上涨1291元/吨，新疆棉平均加价幅度1756元/吨。根据9月的棉花工业库存数据来看，棉纺织企业棉花工业库存环比下降。据调查，截至 9 月底纺织企业在库棉花工业库存量为91.42万吨，较上月底下降 4.13 万吨。纺织企业可支配棉花库存量为 128.86 万吨，较上月下降 6.29 万吨。截至9月底纺织企业纱线库存17.68天，较上月上升4.12天。坯布库存24.89天，较上月上4.74天。9月下游纱线及坯布库存均有增加，主要由于下游市场自8月以来处于持续转弱的局面，订单稀少，叠加后期再限电等因素的影响下使得下游市场累库现象有所增加。当前下游市场依旧维持偏弱的走势，纱线价格在上涨报价后成交明显缩量，整体走货较慢。预计近期棉价高位震荡为主，建议区间操作为宜。

生猪(LH)

多单止盈

今日生猪期货主力合约偏弱运行，收于15815元/吨。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为14.03元/公斤，较前日出栏均价上涨0.21元/公斤。目前养殖端集团出栏积极性尚可，但部分散户仍存抗价心理。市场整体标猪供应充足，但大肥供应偏紧提振猪价走高。需求端，近期天气转凉使得终端需求好转，部分地区提前进行腌腊，大肥需求有所增加。但在猪价接连几天上涨以后终端接收程度降低，屠宰量开始有所下滑，需求端对猪价上涨的支撑仍然较弱。短期来看市场供需博弈，生猪现货价格或窄幅调整为主。长期来看，国内生猪市场较大的供应压力仍难以消化，生猪存栏的绝对量仍维持增长趋势。而需求方面来看四季度受天气及腌腊等因素影响，下游消费或逐渐提升。但由于生猪供应增速大于需求回暖速度，市场供应过剩的格局难以改变，生猪反弹幅度受到限制。同时由于近期出现的腌腊灌肠备货前置，或导致年底腌腊需求不及预期，整体需求端对于猪价的提振预计较为有限。综合来看近期由于需求好转支撑现货价格上涨，然而供应压力仍未解决现货缺乏持续上涨的驱动预计短期涨幅将缩窄，操作上建议多单止盈离场，继续关注现货走势。

花生(PK)

观望为宜

今日花生期货主力合约收跌0.63%。目前新花生方面，山东新米白沙通货报价在8400元/吨左右，河南新米通货米价格在8800-9000元/吨。目前国内花生现货市场整体行情仍较为清淡，新米上市量较前期有所增加，但由于新米水分较高，客商拿货积极性不高，市场交易较为冷清，现货价格维持弱稳为主。油厂方面，油厂库存较为充足，部分中小型油厂开始少量收购，主力油厂仍未表现出收购积极性。随着天气好转花生大量上市及进口花生都将对价格带来压力，后期仍需关注油厂收购动向及各地上货情况。临近新花生上市期，操作上建议观望为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132）韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）