宏观

本周关注美国CPI、PPI指数

美国三大股指收涨，能源板块领涨。泛欧股指新高、连涨五周。10 年期美债收益率一个月来首次下破 1.50%。美油结束三连阴走出

宏观金融
           研发团队

股指

暂且观望

上周三组期指主力合约走势分化。2*IH/IC2110比值为0.9165。本月公布经济数据显示国内经济呈现恢复放缓状态，资金方面，隔夜品种上行0.1bp报1.887%，7天期下行0.3bp报2.129%，14天期上行6.7bp报2.213%，1个月期上行0.1bp报2.398%。北向资金今日流入27.74亿元。从技术面来看，上证50指数处于20日均线下方，近期国内疫情反复、经济复苏放缓，建议暂且观望。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

暂时观望

周五夜盘国际金价震荡上行，现于1816美元/盎司附近运行，金银比价75.40。美联储宣布，FOMC委员一致同意将基准利率维持在0%—0.25%不变，符合市场预期。同时，将于11月开始缩减购债，每月减少购债150亿美元。由于美联储Taper已被市场消化，且未给出任何关于提前加息的信号，贵金属承压幅度有限。数据方面，美国10月非农就业人口增加53.1万人，远超市场预期的45万人，创今年7月以来最大增幅。8、9月份数据同时被上修。失业率方面，美国10月失业率为4.6%， 创2020 年3月以来新低。由于劳动力短缺影响生产且推高价格，各大公司迫切希望招聘员工。财政方面，美国众议院通过两党基建法案，拜登将签署其为法律。截至11/5，SPDR黄金ETF持仓975.41吨，前值978.07吨，SLV白银ETF持仓16929.63吨，前值16873.5吨。我们预计，金价短期维持震荡格局。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

螺纹钢弱势震荡，建议暂时观望或短线交易为主

上周螺纹期货主力合约震荡下跌，周五夜盘超跌反弹。上周华东地区螺纹钢现货维持弱势局面，现货市场成交较差。供应方面，近期江苏地区钢厂限电情况略有缓解，产量有所增加，不过山东钢厂整体限产力度仍旧严格，河南多地启动橙色污染预警，因此钢厂产能利用率仍将维持相对低位。从数据来看，据Myteel数据，11月4日当周螺纹产量288.4万吨，环比下降2.16万吨，钢厂螺纹钢库存回升，社会库存下降，总库存下降4.45万吨。需求方面，北方地区将逐渐进入需求淡季，部分城市因疫情工地施工受影响，华东和华南地区刚性需求稳定，但投机性补库需求偏弱。因此操作建议方面，建议暂时观望等待机会或日内短线顺趋势交易。

热卷(HC)

短期将震荡运行，建议短线交易为主

上周热轧卷板期货主力合约弱势下跌，周五夜盘有所反弹。从供需来看，北方地区进入冬季，高炉整体开工率较前段时间有所下滑，但受公共卫生事件与情绪共同影响，部分下游需求依旧看弱，因此热轧卷板期货反弹空间预计不大。上周热轧卷板周度产量环比回升。据Mysteel数据，11月4日当周热卷产量为297.13万吨，环比增加4.38万吨，厂库和社会库存下降，总库存下降2.15万吨。11月份中旬关注钢厂限产情况。需求方面，作为地产后周期的家电行业需求疲软，家电行业整体销售表现不及去年，但十一月线上大促活动或将在一定程度上改善家电行业销售状况，预计11月家电行业整体经营情况较为稳定。11月芯片短缺问题略有缓解，但部分地区受公共卫生事件影响，消费者购车需求受到一定抑制，预计11月汽车行业产销量环比增幅不大。整体来看，热轧卷板供需两弱，但近期期货跌幅较快，技术上或将小幅反弹。因此操作建议建议方面，建议暂时观望或日内顺势交易，注意及时止盈。

铝(AL)

暂时观望

周五夜盘沪铝主力合约小幅收涨，美元指数走强，伦铝现运行于2555美元/吨。随着市场对四季度消费预期减弱，叠加成本坍塌，以及传言俄罗斯将取消铝出口关税的利空集中释放，沪铝呈现破位下跌态势。

锌(ZN)

多单止盈

周五隔夜锌价盘面区间震荡，宏观来看，煤价下跌牵连且市场对此前欧洲锌减产消息产生反馈，金属普跌。基本面来看，近期广西地区锌冶炼厂开工略有恢复，云南地区或随着枯水季的到来冶炼再度受限。消费端同样受到限电政策影响，镀锌等开工仍受限制，虽有消费旺季支撑，但经济增速下滑现状仍带来不利影响。现货方面，0#锌22970-26070元/吨，1#锌25900-26000元/吨。在宏观面支撑有限，供需转弱的格局下，操作建议多单止盈，套利方面可尝试内外正套。

铅(PB)

区间思路

周五隔夜铅价区间震荡。宏观来看，美国非农就业数据低于预期，美元回落，铅价跟随周边金属上涨。同时国内限电影响铅供需两端，供应端叠加成本支撑，但需求端同样受限电影响，下游开工率下滑，但总体来看，供应端的减量仍然大于需求端的减量，国内库存小幅去化，整体上，铅成本端与供应端支撑，需求弱势，库存小幅下降，建议区间参与。

镍(NI)

暂时观望

周五夜盘沪镍主力合约震荡上行，美元指数走强，伦镍价格运行于19435美元/吨附近。11月5日LME镍库存减900吨至137196吨，上期所镍仓单减168吨至5398吨。基本面来看，高镍铁价格偏强运行，能耗双控政策下镍铁和不锈钢厂均有减产任务，但部分不锈钢厂10月开始复产，青山计划本周五复产，对镍铁需求维持刚性。需求方面，不锈钢行业目前处于供需双弱格局，出口不锈钢环比降幅较为显著，不锈钢社库呈小幅累库状态；新能源汽车产销续创历史新高，当前硫酸镍市场供应压力增加，下游三元前驱体企业减产，硫酸镍报价下行，市场多以观望为主。整体上看，镍价受到镍铁价格支撑，及海外巨头减产刺激，但中长期看上行驱动不足，同时，关注美元走势及印尼出口政策。

不锈钢(SS)

多单止盈

周五隔夜不锈钢期价偏强震荡，游国内针对高耗能企业限电限产，铬铁和镍铁产量下降较大，工厂挺价意愿较高，此外山西暴雨导致运输放缓，市场缺货情况加重，原料价格继续表现坚挺，成本端支撑。从基本面来看，供需受限电影响均产生下滑，但不锈钢限电减产扩大并超预期，9月钢厂300系排预计将下滑，库存小幅去库，供应端支撑。整体来看，不锈钢的价格预计会因限产短期上涨，操作上建议多单止盈。

铁矿石(I)

需求转弱，铁矿石期货弱势运行

上周铁矿期货主力合约弱势下行。美联储将从11月起逐月减少150亿美元资产购买规模，市场避险情绪升温，铁矿等大宗商品承压。上周山西等地区钢厂实行秋冬季限产政策，而河南开封、焦作等地启动重污染天气橙色预警，工业企业按照“一厂一策”实施限产，唐山地区维持烧结限产政策，因此铁矿需求被压制。从供应数据来看，10月份供应环比回升，但11月份受冬季限产以及炸药管控等因素影响，国产铁精粉供应将略回落。进口矿方面，据Mysteel数据，11月5日当周国内45港铁矿石库存14703.83万吨，环比增加211.88万吨，进口铁矿供应充裕。需求方面，据Mysteel数据，11月5日当周高炉开工率70.9%，周环比下降4%，因此需求不利铁矿期货价格，铁矿石期货将维持弱势。操作建议方面，建议中长线暂时观望，短线可以按照技术走势日内交易为主，注意及时止盈。

天胶及20号胶

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

原油(SC)

观望

周五夜盘原油主力合约期价震荡上行。OPEC维持12月增产40万桶/日水平不变。美国截至10月29日当周原油库存增加329万桶，预期增加225万桶，前值增加426.8万桶。基本面来看，截止10月29日当周，美国原油产量为1150万桶/日，环比增加20万桶/日，同比增加100万桶/日。OPEC+维持每月增产40万桶/日至2022年4月的政策不变。在油价维持高位情况下，市场担忧美国释放战略储备及伊朗核谈判进程加速。需求方面，IEA 10月石油市场报告认为，天然气和煤炭价格飙升迫使发电公司转而使用石油，或促使全球石油需求进一步增长；并将今年和明年全球石油需求预测分别提高了17万桶/日和21万桶/日。此外预计今年9月到明年第一季度持续的能源危机累积效应可能导致石油需求比正常条件下再增加50万桶/日，或导致明年全球原油需求超过疫情前水平。操作上，建议暂时观望。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

政策扰动升温，关注政策变动

乙二醇期货主力合约价格隔夜止跌反弹，持仓下降9052手至154352手。随着煤炭价格的持续上移，国家发改委陆续出台严厉防控价格异常上涨的举措，加之交易所配合出台抑制投机的措施，煤炭价格迅速出现过山车行情，价格持续走弱进而使得煤化工品种成本支撑逻辑坍塌，价格同步回落。本轮价格跌势主要受成本逻辑减弱影响叠加港口到港率的回升，但开工方面依旧受挫，且下游开工随着部分地区双控管控力度放松有所企稳。一旦煤炭价格企稳，下游恢复使得市场存在短期供需错配状态，价格下方存在支撑。因此短期市场仍需重点关注成本端对盘面的扰动状况，待价格企稳后可重点关注逢低轻仓买入策略。

PVC(V)

建议暂时观望或短线交易为主

周五夜盘PVC期货期货主力合约有所反弹。PVC期货前期跌幅较大，短线或将技术性反弹。前期PVC期货整体跌幅较大，一方面动力煤期货下跌，电石价格近期亦补跌，PVC成本支撑下降；另一方面PVC需求较弱，型材需求随着房地产需求放缓而转弱，这不利PVC期货价格。这两日动力煤期货下跌暂缓和，PVC或随之有所企稳。从供需来看，上周PVC开工率略下降，据卓创资讯数据显示，PVC整体开工负荷69.78%，环比下降0.54个百分点；其中电石法PVC开工负荷70.24%，环比下降0.64个百分点；乙烯法PVC开工负荷68.11%，环比下降0.15个百分点。本周PVC供应变动不大。需求方面，随着PVC价格下跌，下游企业投机性需求转弱，PVC生产企业出货压力增加。因此短期PVC期货将震荡运行。操作建议方面，建议暂时观望或短线逢低多单交易。

沥青(BU)

观望

周五夜盘沥青主力合约期价震荡上行。现货方面，11月5日镇海石化道路沥青出厂价为4350元/吨。东北地区价格3250-3300元/吨、山东地区价格3050-3250元/吨、华南地区价格3300-3550元/吨、华东地区价格3300-3600元/吨。供应方面，11月国内部分炼厂沥青减产或停产，整体资源供应量继续缩减。特别是华东及华南地区主力炼厂沥青产量缩减明显，资源供应收紧随着政策逐步落实。需求方面，北方市场多数地区道路项目陆续停工，刚需逐步萎缩，南方刚需难有实质性提升。西北地区仅零星项目施工，加之部分地区受疫情影响，整体需求继续萎缩，出货量较前期明显缩减。操作上，建议暂时观望。

塑料(L)

建议暂时观望或日内多单交易

周五夜盘塑料期货主力合约小幅反弹反弹，短线技术走势有所企稳。短期塑料期货以震荡看待，建议暂时等待机会，激进投资者短线可日内逢低多单参与，但要注意及时止损止盈。塑料期货继续下跌空间或有限，一方面，进口PE高于国产PE超过600元/吨，进口量下降将减轻国内供应压力；另一方面下游刚需尚可，最近石化企业去库存顺畅，周五上游石化企业库存仅67万吨附近，因此不建议过分看空。本周装置新增检修125万吨，不过11月之后前期检修的装置存重启预期，加上贸易企业库存偏高，塑料期货反弹空间亦受限制。本周塑料期货将继续震荡整理。因此操作建议方面，建议持震荡思路短线逢低多单参与。

聚丙烯(PP)

建议暂时观望或短线交易为主

周五夜盘PP期货主力合约小幅反弹。近期供需方面，拉丝PP生产比例30.25%，相对前期有所下降；均聚注塑PP生产比例增加，检修产能占比12.32%。进口方面，进口PP高于国产PP，进口贸易企业以去库存操作为主。需求方面，塑编企业开工负荷小幅增加，周度开工负荷在50%。综合来看，PP供应稳定，刚性需求犹存，加上PP期货下跌至PP粉料价格水平，PP期货继续下跌空间或不大。短期PP期货将震荡运行。操作建议方面，建议暂时观望或持震荡思路短线逢低多单交易。

PTA(TA)

区间思路

周五隔夜 TA主力合约区间震荡，PTA的价格受其成本端原油影响，走势较为强劲 。从基本面来看，PTA整体基本面未有实质性改变，仍处于供应过剩的格局，成本端， PX新增产能投放较大，压制石脑油、PX、MX价差；供应端来看，供应面同样面临较大压力，8月中旬以来，PTA装置陆续重启，随着逸盛新材料360万吨PTA装置负荷提升至8成附近，PTA负荷上升至79.1%。月底附近，虹港150万吨，三房巷120万吨以及中泰120万吨附近计划重启，PTA负荷预计恢复至85%。PTA产能及产量将集中体现；需求端，一方面新增产能不及PTA，另一方面目前利润偏低较难提高开工积极性。操作上建议区间思路为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

周五隔夜苯乙烯期价偏强震荡。沙特阿美表示全球天然气短缺已经开始提振供暖原油需求，美国非农就业数据逊于预期导致美元走软，国际油价继续上涨，苯乙烯成本端支撑。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，随着开工负荷的回升，预计短期苯乙烯的供应量持续维持高位；需求端来看，目前下游需求转弱，下游EPS、PS 、ABS开工下滑。库存端来看，苯乙烯华东港口库存小幅下降。整体来看，苯乙烯成本端支撑，供需偏弱，库存小幅去库，操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

暂且观望

周五夜盘焦炭期货主力(J2201合约)较大幅度拉涨，成交低迷，持仓量略增。现货市场近期行情转弱，成交一般。天津港准一级冶金焦平仓价4110元/吨(0)，期现基差1064元/吨；焦炭总库存979.93万吨(+2.8)；焦炉综合产能利用率72.63%(-0.67)、全国钢厂高炉产能利用率57.31%(-3.5)。综合来看，上游方面，受近期物流成本以及入炉煤成本增加影响，焦企利润急剧下滑，其中部分焦企维持盈亏平衡甚至有亏损现象。但受煤价调控影响，焦炭现货市场乐观行情迅速消散。部分焦企考虑原料成本支撑或趋弱，且自身厂内仍有焦炭库存待消化，目前有降价抛货的意愿。钢厂顺势提出首轮降价200元/吨，预计短期内将全面落实。港口方面，可售资源较少，贸易商心态偏弱，价格已出现松动。下游方面，焦炭第一轮降价后暂稳运行，近期下游钢厂多控制到货影响焦企整体库存有所增加，尤其中西部地区累库压力较大，而河北、河南等地钢厂大面积检修，刚需持续回落，并且取暖季限产以及冬奥会或将对钢厂生产造成持续性影响，市场悲观情绪蔓延。我们认为，一方面成本支撑转弱、钢厂利润急剧下滑，焦炭市场面临下行的压力；另一方面，目前焦炭期现基差过大，期货行情继续领跌的难度不小。预计后市将稳中偏弱运行，重点关注钢厂高炉限产情况及焦煤市场行情，建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

短多看待

周五夜盘焦煤期货主力(JM2201合约)小幅下探后回升，成交低迷，持仓量略减。现货市场近期行情震荡，成交一般。京唐港低硫主焦煤平仓价3400元/吨(0)，期现基差1010元/吨；炼焦煤总库存2026.2万吨(+28.5)；100家独立焦企库存可用16.49天(-0.3)。综合来看，受政策调控影响，下游采购积极性减弱，煤矿出货转差。国内炼焦煤现货市场稳中偏弱运行，部分区域炼焦配煤价格下跌。进口方面，受疫情影响甘其毛都口岸加强管控力度，通关持续低位。唐山主流钢厂蒙5招标最新承兑价格3400元/吨，较上期招标价格下调500元/吨。近日港口澳洲焦煤被定向通关方向，在一定程度上补充终端缺口，缓解供需矛盾。下游方面，受河北省唐山市开启重度污染预警影响，当地部分焦企开始延长结焦时间，山西地区仍保持一定程度的限产。我们认为，目前动力煤坑口限价暂未影响到炼焦煤市场行情。但考虑到国家发改委调研煤矿生产成本的情况，后续或将进一步加大煤种价格调控范围。此外，原煤价格下跌将直接降低洗煤厂成本，炼焦煤行情或难走强，预计后市将稳中偏弱运行，重点关注煤炭市场调整政策及现货市场成交情况，建议投资者短多看待。

动力煤(TC)

短多看待

周五夜盘动力煤期货主力(ZC201合约)小幅上行，成交低迷，持仓量略减。现货市场近期行情转弱运行，成交冷清。秦港5500大卡动力煤平仓价1080元/吨(0)，期现基差134.8元/吨；主要港口煤炭库存4540.4万吨(-3.6)，秦港煤炭疏港量41.7万吨(-13.8)。综合来看，前期煤炭保供政策效果逐渐显现，预计短期内可实现日产量1200万吨，有效满足国内需求。受坑口价格调控目标的影响，近期下游采购积极，煤矿销售难度加大，上游库存增长明显。进口方面，近日市场传言前期在港澳煤在查验后即将放行，相关消息基本属实。但相关资源中焦煤居多，暂对动力煤市场无影响。港口方面，低迷沉寂数周后，近期市场情绪基本稳定。成交活跃度明显提升，市场参与者普遍认为目前价格暂稳，但对于上涨仍持怀疑观望态度。下游方面，电厂日耗数据暂处于季节性低位，电厂库存已有实质性增长。随着冬季集中供暖来临，煤炭保供效果迎来效果检验阶段。我们认为虽然煤炭市场供需关系偏紧的格局将随着产能有效释放得到缓解，但在确定供应问题得到解决前或难见政策纠偏，行情就此上行的难度偏大。不过值得注意的是，近期煤矿安全生产形势并不乐观，或对产能释放造成一定的影响。预计后市将震荡整理，或有小幅回调，重点关注电厂日耗的变化，建议投资者短多看待。

甲醇(ME)

关注政策扰动及下游烯烃表现

甲醇期货主力合约隔夜偏强震荡运行，成交良好，持仓下降237455手至966766手。前期随着煤炭价格的暴力上行，国家连续出台煤炭保供政策，严厉打击非法投机交易，煤炭价格应声下跌，呈现过山车行情。前期随着价格拉升，下游对甲醇持观望态度，采购意愿不强，西北烯烃工厂外卖甲醇状态不佳。在此背景下，随着成本逻辑坍塌叠加需求一般影响，甲醇同样迎来过山车走势。目前供应端仍然存在开工率偏低状态，传统下游需求略有回升，烯烃开工止跌且存在装置重启预期，港口虽然存在累库预期但短期压力一般，因此供需变动不大。我们认为期价未来走势仍旧需关注煤炭价格变动情况，以及国家出台的相关政策措施。

尿素(UR)

偏空看待

上周尿素主力合约期价偏弱运行。现货方面，11月5日山东地区小颗粒尿素报价为2570元/吨。供应方面，西南、西北部分厂家持计划内检修计划，日产量或延续低位。本周国内尿素开工负荷率56.07%，环比下滑3.57%，周同比下滑17.39%。周度产量为85.54万吨，环比下滑5.99%，周同比下滑20.59%。港口库存方面，厂家集港订单偏少，港口库存低位；企业库存方面，新单跟进速度偏缓，厂家库存高位整理。需求方面，由于尿素价格回落明显，预计对高氮复合肥有所影响。目前市场业者多观望，多谨慎操盘。胶合板厂家开工负荷低位，采买暂难放量。农业需求方面，淡季零星采买为主。需关注下游复合肥实单跟进情况及后续煤头装置复产情况。操作上，建议偏空看待。

玻璃(FG)

关注需求启动节奏

玻璃期货主力合约隔夜止跌小幅反弹，成交良好，持仓下降5842手至218853手。近期玻璃期货主力合约价格延续跌势，主要原因在于旺季预期落空叠加库存累积，市场交投情绪延续悲观氛围。按照玻璃季节性规律分析来看，玻璃行业当前正处于传统需求旺季周期，但疫情防控形势严峻、地产行业景气度下降使得旺季预期落空成为既定事实。节前国内大宗商品价格受能耗双控政策影响加剧，多地出台限电措施，市场扰动因素增加。目前分析来看，优于玻璃前期产能出清以及供给弹性偏弱，双控政策对于其供应端影响力度不大，而主要影响来自于双控趋严以及限电对下游装置的开工影响，产销进一步转弱，库存累库速率快于预期，需求利空被放大。因此，我们认为短期玻璃将大概率延续偏弱走势，但随着期货贴水幅度增加，下跌动能将逐渐减弱，加之地产竣工数据在四季度依旧值得期待且年内供应变动不大，不建议投资者深度看跌，近期需重点关注需求启动节点。

白糖(SR)

区间操作

周五隔夜郑糖主力价格震荡偏强运行，收于6046元/吨，收涨幅1%。周五ICE原糖回升上行，主力结算价19.98美分/磅。国际方面，巴目前国际市场上，由于处于南半球与北半球压榨过渡阶段，巴西中南部产量基本明确，而北半球压榨仍未完全展开，有关未来供应的基本面信息尚需等待，因此糖价进入了相对稳定的时期。由于北半球增产的预期比较明显，但还需压榨进度来验证，而巴西减产的利多因素已基本被消化，国际原油价格处在关键的位置，因此短期内糖价继续震荡的可能性较大。国内方面，根据国内产量1066.66万吨、上榨季结转56.62万吨和进口633.53万吨计算，上榨季国内供应达到1756.81万吨，大幅高于国内1500万吨左右的消费量，导致本年度国内结转库存增加至119万吨的偏高水平。当前现货价参考区间5700-5900元/吨，操作上建议投资者短线区间操作为宜。期权方面，当前白糖期权波动率偏低，建议买入SR201-C-5800，套利方面关注1-5反套机会。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

周五夜盘玉米主力合约宽幅震荡，收于2679元/吨。国内方面米现货价格震荡偏强，哈尔滨玉米市场价格为2280-2340元/吨，长春地区玉米市场价格为2420-2470元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2860-2920元/吨左右；辽宁锦州港口收购价2600-2650元/吨；广东港口玉米主流价格在2800-2820元/吨。东北地区因疫情导致物流运输受阻，东北深加工企业收购价上调；而华北市场受东北带动玉米价格也偏强，农户售粮意愿不强，部分企业库存处于低位使得下游企业收购价格不断调高。需求端来看，目前深加工企业库存保持下滑，部分企业库存已处于偏低水平。同时开机率有所回升，玉米深加工利润明显改善，预计企业将有补库需求，企业收购需求将对玉米价格形成支撑。饲料养殖端来看，近期生猪行情向好，市场补栏情绪较前期有所改善也带动了玉米饲用需求的回暖。同时玉米与小麦之间价差缩窄，谷物替代优势减弱，玉米饲料消费预期偏强带动了玉米价格上涨。综合来看受小麦上涨及淀粉价格的走高近期盘面持续偏强，但长期来看今年秋粮增产已经确定，并且目前新粮收割进程在加快，收割后新粮大量上市或将对市场形成一定压力玉米或有回落风险。操作上建议区间参与为主，建议持续关注新粮上市情况及政策变动。

大豆(A)

暂且观望

10月份东北地区大豆进入收割高峰期，随着新粮上市，大豆供应逐步增加，但近期黑龙江疫情，影响大豆市场流通，短期供应担忧有所上升。农业农村部10月份供需形势分析报告显示，2021/22年度国内大豆产量维持1865万吨预估，较上年减少1.85%，新季大豆开秤价走高，大豆下游需求逐步恢复，贸易商采购积极性有所增加。政策方面，中储粮10月21日重启国储单项拍卖，11月2日，中储粮拍卖52395吨国产大豆全部成交，成交均价6111元/吨，较上次上涨204元/吨，拍卖成交火爆对豆一形成支撑，豆一维持高位偏强震荡走势，操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

油粕比扩大

2021/22年度美豆库销比由4.22%上升至7.27%，美豆供需由偏紧向平衡转化，本周美豆出口回升，截至10月28日当周，2021/22年度美豆出口销售186.39万吨，较上周环比增加58%，当前美豆处于出口高峰期，关注出口进度情况。近期巴西产区降水良好，大豆播种进度较快， Agrural数据显示，截至10月28日当周，2021/22年度巴西大豆播种进度为52%，去年同期为42%。10月末阿根廷大豆展开播种，布交所报告截至10月27日阿根廷大豆种植进度为4.6%，去年同期尚未展开播种，未来两周降水有所改善，有利于播种展开，短期降水利好对大豆形成压制，中期来看，2021/22年度拉尼娜仍有可能给阿根廷产区带来干旱风险，美豆近期呈现震荡筑底走势。国内方面，随着限电状况缓解，油厂压榨量大幅回升，截至10月29日当周，大豆压榨量189万吨，上周160万吨，豆粕提货好转，库存延续回落，截至10月29日当周，豆粕库存为50.7万吨,环比减少3.15%,同比减少44.18%。11月份进口大豆到港量增加，而豆粕消费较为疲弱，豆粕供应压力预期有所增加，基差承压走弱。操作上建议持有油粕比扩大头寸。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

高位宽幅震荡

9月份美豆压榨量回落，同时豆油消费大幅下降，带动豆油库存回升，NOPA数据显示，9月份美国大豆压榨量419万吨，环比减少3.2%，同比减少4.8%，9月份美豆油库存升至16.84亿磅，环比上升1.0%，同比上升17.5%，美豆油库存反季节性上升，供应偏紧局面大幅缓解。美豆油消费出现边际放缓，但产能维持扩张趋势，可再生柴油总产量仍将维持在较高水平。国内方面，本周限电政策缓解带动油厂开机回升，豆油提货明显好转，豆油库存小幅下降，截至10月29日当周，国内豆油库存为87.34万吨，环比减少0.70%，同比减少13.81%。当前豆油库存仍处低位，现货供应较为紧张，但抛储传言对豆油形成打压，11月份进口大豆到港量增加，油厂开机或逐步回升，但豆粕消费疲弱，豆油供应压力有限。 建议高位宽幅震荡思路。

棕榈油(P)

高位宽幅震荡

产量方面，10月份马棕产量恢复偏慢，sppoma数据显示10马棕产量较上月同期增加2.3%，马来西亚政府已批准3.2万名外国工人从10月中旬开始分阶段进入马来西亚，但短期对产量恢复恢支撑有限。出口方面，9月末印度、中国棕榈油库存显著回升，10月份棕出口放缓，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，10月马棕出口较上月同期下降13.5%/10.75%，但印度政府宣布从2021年10月14日起至2022年3月31日将毛棕榈油，毛豆油以及毛葵花籽油的基础进口关税从2.5%下调至0%，将精炼棕榈油、精炼豆油以及精炼葵花籽油的进口关税从32.5%下调至17.5%，对后期马棕出口形成支撑。综合来看，短期棕榈油偏紧格局延续，油脂整体易涨难跌。国内方面，本周棕榈油到港增加，棕榈油库存回升，截至10月29日当周，国内棕榈油库存为48.94万吨，环比增加24.75%，同比增加7.18%。由于进口利润仍倒挂，后期库存累积程度受限。建议高位宽幅震荡思路。 期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

加拿大菜籽减产损失难以逆转，对菜籽价格形成支撑。菜粕方面，随着气温回落，水产需求转弱，且豆菜粕库存收窄，不利菜粕消费，菜粕库存低位回升，操作上建议暂且观望。菜油方面，自8月底以来菜油库存逐步下降，但本周菜油库存止降小幅回升，截至10月29日当周，沿海油厂菜油库存为30.61万吨，环比增加3.20%,同比增加77.97%。随着后期菜油进口量减少，菜油库存供应将逐步趋紧。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

上周鸡蛋主力合约宽幅震荡运行，收于4475元/500kg，周涨幅0.67%。11月05日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价5.02元/斤，货源供应正常，库存量有限，下游消化不易，业者心态较为谨慎。截止10月31日鸡蛋存栏环比小幅增加，存栏量11.69亿只，同比下降7.59%，环比增加0.34%，10月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成短期稍降，养殖户养殖利润好转。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势，预计中秋节前鸡蛋价格维稳小涨。淘汰鸡方面，11月5日全国均价鸡蛋价格5.45元/斤，当前可淘汰老鸡不多，整体需求表现尚可。短期鸡蛋表现一般，生猪价格短期偏强支撑蛋价，宏观政策利多农产品，预计本周鸡蛋价格震荡偏强为主，建议投资者主力合约日内操作为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

上周苹果主力合约震荡偏弱运行，收于7777元/吨，周跌幅1.88%。当前晚熟苹果陆续上市，整体苹果入库率较低，优果率较低，优质果价坚挺。当前栖霞新作苹果纸袋80#一二条红市场成交价3元/斤；洛川市场苹果纸袋70#以上不封顶市场成交价格3.15元/斤；平均市场苹果纸袋75#以上上不封顶市场成交价格1.25元/斤。当前苹果普遍表现质量较差，好货数量较少，好货与差货价格悬殊较大。目前客商采购优质好货的积极性较高，对于差货压价销售。低价货源较多，利于市场销售产能，利好优质好货后期销售。冷库最终入库量将决定后期行情走势，冷库入库较为缓慢，与往期相比入库量不高。后期关注客商和果农的入库积极性以及最终入库量。当前苹果期货日内波动较大，建议日内多单交易为主，谨慎控制仓位。

生猪(LH)

轻仓试多

上周生猪期货主力合约震荡运行，周五收于16675元/吨。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为16.92元/公斤，较前日出栏均价上涨0.16元/公斤。目前集团方面出栏较为正常，市场整体出栏较为顺畅；目前屠宰量变动较为有限保持稳定为主，白条走货仍显阻力。短期来看市场供需博弈，生猪现货价格预计窄幅偏强为主。中长期来看，11月集团场计划出栏量仍保持微增态势，后期的生猪供应并不紧张。近期随着猪价的反弹，养殖端压栏惜售情绪加强。散户和集团场方面都有不同程度的增重计划，预计后期生猪出栏体重将会继续增加。需求方面四季度为季节性消费旺季，腌腊灌肠等将提振猪肉需求。但由于下游对高价白条的接货能力有限，猪价上方空间受到限制。能繁母猪方面，能繁母猪存栏量约在?6?月达到高点，按照十个月的生长周期来推算，在明年?5?月之前生猪供给难以出现拐点。综合来看近期盘面或跟随现货震荡调整，操作上建议轻仓试多，继续关注现货走势。

花生(PK)

暂且观望

上周花生期货主力合约震荡调整，收于8844元/吨。目前新花生方面，山东新米白沙通货报价在8400-8600元/吨左右，河南新米通货米价格在8800元/吨左右。目前主产区整体行情趋于稳定，部分产区农户仍在农忙，上货积极性不高，采购商观望压价情绪浓厚，整体花生价格变动幅度不大。油厂方面，目前油厂已陆续入市开始收购，油厂入市对花生价格有一定支撑。四季度花生和花生油将逐步进入消费旺季，需求或逐渐好转，但长期来看供应端压力仍存。综合来看目前农户惜售同时新米水分偏高导致现货市场较为僵持，操作上建议暂且观望，持续关注油厂收购情况。

棉花及棉纱

高位震荡，关注2万关口支撑

周五隔夜郑棉主力合约震荡运行，收于21450元/吨，周涨幅0.47%。周五ICE棉价偏强运行，结算价116.87美分/磅。国际方面，当前北半球主要产棉国，美国、印度、巴基斯坦、中国等国均在采收，且籽棉收购价格较高，其中巴基斯坦籽棉价格为近些年新高，印度籽棉收购价格较MSP收购价格高出近一倍的水平。籽棉价格的偏强走势在一定程度上对国际棉价起到一定的支撑作用。美联储宣布，FOMC委员一致同意将基准利率维持在0%—0.25%不变，符合市场预期。同时，美联储做出了一年多来最大的QE政策变动：将于11月开始缩减购债，每月减少购债150亿美元（100亿美元美债和50亿美元MBS）。总体来看此次缩债符合市场此前预期，目前市场静待本周美棉出口报告。国内方面，从当前郑棉的基本面来看，近期籽棉价格虽有回落，但主体收购成本在此节点也变的愈加清晰，折算成皮棉大概在23500元/吨附近，依旧与盘面形成倒挂。根据9月的棉花工业库存数据来看，棉纺织企业棉花工业库存环比下降。据调查，截至 9 月底纺织企业在库棉花工业库存量为91.42万吨，较上月底下降 4.13 万吨。纺织企业可支配棉花库存量为 128.86 万吨，较上月下降 6.29 万吨。截至9月底纺织企业纱线库存17.68天，较上月上升4.12天。坯布库存24.89天，较上月上4.74天。9月下游纱线及坯布库存均有增加，主要由于下游市场自8月以来处于持续转弱的局面，订单稀少，叠加后期再限电等因素的影响下使得下游市场累库现象有所增加。当前下游市场依旧维持偏弱的走势，纱线价格在上涨报价后成交明显缩量，整体走货较慢。预计近期棉价高位震荡为主，建议区间操作为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）