宏观

关注美国纽约联储主席（享有FOMC永久投票权）威廉姆斯发表讲话

三大美股指跌离一周高位，能源板块领跌，泛欧股指六日连创新高，矿业板块领涨。10年期美债收益率又创三周新高后转降、下破1.60%。美元指数盘中涨破96，创16个月新高后转跌。内盘焦炭动煤夜盘涨超1%。欧洲天然气盘中回吐至少6%涨幅转跌，美国天然气跌7%。美油近三周来首度跌穿80美元。黄金时隔两日又收创6月来新高。伦铜三连阴创近六周新低。国内方面，国务院总理李克强17日主持召开国务院常务会议，审议通过“十四五”推进国家政务信息化规划，加快建设数字政府、提升政务服务水平；决定设立支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，促进绿色低碳发展。国际方面，11月17日周三，在汽油价格徘徊七年新高之际，美国总统拜登向美国联邦贸易委员会FTC发信，敦促该机构“立即动用所有工具”，对油企涉嫌抬高汽油价格的“潜在非法行为”进行调查。10月英国CPI同比增长4.2%，是英国通胀目标2%的两倍多，高于前值3.1%，同时也高于经济学家预期值3.9%，达到2011年以来最高水平。欧元区10月核心调和CPI同比终值 2%，预期 2.1%，初值 2.1%。关注 美国纽约联储主席（享有FOMC永久投票权）威廉姆斯发表讲话。

宏观金融
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股指

暂且观望

昨日三组期指主力合约走势分化。2*IH/IC2111比值为0.9035。本月公布经济数据显示国内经济呈现恢复放缓状态，资金方面，隔夜品种上行22.9bp报2.152%，7天期上行8.6bp报2.182%，14天期上行9.3bp报2.196%，1个月期下行0.7bp报2.349%。北向资金今日流入34.35亿元。从技术面来看，上证50指数处于20日均线下方，近期国内疫情反复、经济复苏放缓，建议暂且观望。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

暂时观望

隔夜国际金价震荡整理，现于1866美元/盎司附近运行，金银比价74.40。美联储宣布，FOMC委员一致同意将基准利率维持在0%—0.25%不变，符合市场预期。同时，将于11月开始缩减购债，每月减少购债150亿美元。由于美联储Taper已被市场消化，且强调通胀是暂时的观点，未给出任何关于提前加息的信号，贵金属承压幅度有限。数据方面，美国10月非农就业人口增加53.1万人，远超市场预期。美国10月CPI同比上涨6.3%，创30年最大增幅。通胀压力前所未有增加。财政方面，美国众议院通过两党基建法案，拜登将签署其为法律。截至11/15，SPDR黄金ETF持仓975.99吨，持平，SLV白银ETF持仓17051.96吨，持平。我们预计，金价维持震荡偏强格局。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

螺纹钢低位震荡，建议短线逢低试多（持多）

夜盘螺纹期货主力合约减仓反弹。昨日螺纹钢现货下跌10元/吨左右。近两周螺纹钢社会库存持续下降，钢厂开工率不高，山西钢厂建筑钢材产能利用率降至59.14%，但螺纹钢需求亦暂无较大起色，螺纹钢处于供需两弱的局面。不过近期螺纹钢期货下跌至理论成本附近，这亦对螺纹钢形成支撑。从数据来看，据Myteel数据，11月11日当周螺纹产量282.65万吨，环比下降5.75万吨，钢厂螺纹钢库存回升5.83万吨，社会库存下降31.67万吨，总库存下降25.84万吨。需求方面，北方地区需求进入淡季，部分城市因疫情工地施工受影响，华东和华南地区刚性需求稳定。综合来看，螺纹钢将继续低位震荡。因此操作建议方面，建议短线逢低尝试布置多单，在前一低点附近止损。

热卷(HC)

热轧卷板期货低位震荡，建议短线逢低试多（持多）

夜盘热轧卷板期货主力合约震荡运行。昨日热轧卷板现货价格持稳。从热轧卷板供需来看，热轧卷板周度产量环比回升，据Mysteel数据，11月11日当周热卷产量为301.39万吨，环比增加4.26万吨，厂库回升0.83万吨，社会库存下降6.2万吨，总库存下降5.37万吨。11月份钢厂检修依旧较多，后期热轧卷板供应增幅不大。需求方面，十一月线上大促活动阶段性改善家电行业销售状况，但中国商品房销售面积、销售额连续三个月保持两位数下降，家电需求整体偏弱。11月芯片短缺问题略有缓解，11月汽车行业产销量环比将略增加。整体来看，热轧卷板供应增幅不大，热轧卷板需求增幅不大，供需两弱。建议关注宏观经济以及房地产政策。操作建议建议方面，建议暂时观望，激进投资者短线逢低尝试布置多单，在前一低点附近止损。

铝(AL)

逢高布局空单

夜盘沪铝主力合约收涨，美元指数走强，伦铝现运行于2608美元/吨。宏观方面，近期公布的房地产新开工、竣工面积等数据持续下滑，意 味着房企资金链紧张已经影响到施工交付环节，加深了市场对于消费的悲 观预期。此外，周一电解铝社会库存再度累库 1.7 万吨，成本端动力煤及 氧化铝价格进一步走弱，沪铝盘面多头离场价格承压。后市来看，随着信贷边际放松，预计房地产投资下行速度将趋缓。此外，专项债投放加速，基建也将对经济起到托底作用。高能耗行业用电依 然受限，叠加采暖季以及冬奥会的举办，电解铝仍有较强的减产预期。但 成本端仍是主要掣肘，目前氧化铝小幅过剩，下行通道打开，预计成本端仍有回调空间。整体来看，需继续关注库存变化及消费，预计铝价仍有下行空间。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

暂且观望

隔夜锌价盘面偏弱震荡，宏观来看，煤炭干扰情绪基本宣泄完毕，市场稍显回暖，沪锌重心上移，震荡偏强运行，40日长均线逐渐形成压制。而从中国10月公布的社会融资规模来看，对实体经济发放的人民币贷款增加7752亿元，同比多增1089亿元，给生产企业带来相对宽松的经济环境。而值得一提的是，伴随宏观政策朝稳增长方向微调，10月个人住房贷款出现明显增量，或暗示房地产融资环境回暖，届时将在一定程度上提振有色板块的消费。基本面来看，广西、湖南等地区炼厂有所恢复，但内蒙地区仍受限电影响，冶炼端产能有限。且东北地区因大雪封路而导致运输受阻，锌精矿抵达炼厂不及时，亦将影响一部分产能。叠加北方地区矿端逐步进入季节性停产，未来供应端仍将偏紧运行。下游消费端，因冬季环保政策升级，下游开工率回升有限，但国内各地多个重大项目开工，基建投资或将增加，或将带动消费端需求增加，下游仍有一定消费韧性。在宏观面支撑，供需转强的格局下，操作上建议暂且观望，套利方面可尝试内外正套。

铅(PB)

区间思路

隔夜铅价偏弱震荡。宏观来看，美国发布的10月通胀率创下31年来最高，加息预期升温之下美股大跌，美债收益率携美元劲升，扰动色金属市场。同时白俄罗斯总统表示可能会考虑关闭连接俄罗斯和欧洲的一条重要的天然气管道，欧洲天然气价格应声上涨，能源短缺问题发酵，有色金属再度迎来普涨。基本面来看，10月限电引起的供应端减量在11月逐渐恢复，市场对未来铅锭社会库存情况存在一定累库担忧，但与此同时，下游消费稳中向好，临近财年年底，为完成全年任务指标，部分下游蓄电池均存在一定的产销冲量计划，现货交投相对积极。临近交仓，尽管贸易市场存在一定的交仓意向，但冶炼厂恢复伊始，流通现货总量预计有限，社会库存亦小幅去库。整体上，铅基本面转好，库存小幅下降，但宏观面风险仍存，建议区间思路为宜。

镍(NI)

偏空看待

夜盘沪镍主力合约收跌0.46%，美元指数走强，伦镍价格运行于19340美元/吨附近。11月16日LME镍库存减1728吨至126090吨，上期所镍仓单减192吨至6873吨。基本面来看，高镍铁价格偏强运行，能耗双控政策下镍铁和不锈钢厂均有减产任务，但部分不锈钢厂10月开始复产，青山钢厂复产，对镍铁需求维持刚性。需求方面，不锈钢行业目前处于供需双弱格局，出口不锈钢环比降幅较为显著，不锈钢社库呈小幅累库状态；新能源汽车产销续创历史新高，当前硫酸镍市场供应压力增加，下游三元前驱体企业减产，硫酸镍报价下行，市场多以观望为主。整体上看，镍价受到镍铁价格支撑，及海外巨头减产刺激，但中长期看上行驱动不足，同时，关注美元走势及印尼出口政策。

不锈钢(SS)

暂且观望

隔夜不锈钢期价区间震荡，目前原料端镍铁价格高位维持，高碳铬铁因电力情况高位维持整体，不锈钢成本仍在高位。供给端，不锈钢厂逐渐恢复生产，10月31日福建省有关于暂停执行有序用电通知。需求端，不锈钢加工限电放松，但终端来看，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软。目前供给端回升，需求如果维持当前状态，供给压力将有所上升，预计短期偏弱震荡，操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

需求偏弱，铁矿石期货震荡运行

夜盘铁矿期货主力合约弱势震荡。昨日铁矿石现货下跌5元/吨左右。11月份钢厂高炉检修依旧比较多，11月16日邯郸市发布重污染天气橙色预警，启动Ⅱ级应急响应，钢铁、铸造用生铁企业按照调整后的级别和减排措施执行，因此建议关注华北铁矿石需求情况。根据Mtsteel数据，11月份全国28家钢厂检修，主要涉及山西地区钢铁企业，影响铁水产量约3.6万吨/日。钢厂检修将不利于铁矿需求。从供应数据来看，据Mysteel数据，11月12日当周国内45港铁矿石库存15005.07万吨，环比增加301.87万吨，进口铁矿库存偏高。需求数据方面，据Mysteel数据，11月12日当周高炉开工率71.69%，周环比增加0.69%，高炉炼铁产能利用率75.72%，周环比下降0.71%，日产铁水202.99万吨，周环比下降1.89万吨。因此需求不利铁矿期货价格，铁矿石期货上涨空间将受到抑制。操作建议方面，建议中长线暂时观望，短线可以按照技术走势日内交易为主，注意及时止盈。

天胶及20号胶

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

原油(SC)

观望

隔夜原油主力合约期价震荡下行。IEA认为随着供应的快速回归，原油库存趋势正在发生变化，油价涨势即将结束。此外，美国要求印度、日本和韩国释放石油储备，同时美国也表示可能以出售或者借用的方式释放原油储备库存。11月的EIA短期能源展望上调了2021年原油需求预期，下调了明年的原油需求预期，同时预测明年全年的原油市场将会处于供大于求的局面。基本面来看，截止11月5日当周，美国原油产量为1150万桶/日，与上周持平，同比增加100万桶/日。OPEC+维持每月增产40万桶/日至2022年4月的政策不变。需求方面，IEA对2021年石油需求增幅的预估大致维持在550万桶/日，2022年维持在340万桶/日。操作上，建议暂时观望。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

政策扰动升温，关注政策变动

乙二醇期货主力合约隔夜窄幅震荡运行，成交良好，持仓下降8645手至195112手。前期随着煤炭价格的持续上移，国家发改委陆续出台严厉防控价格异常上涨的举措，加之交易所配合出台抑制投机的措施，煤炭价格迅速出现过山车行情，价格持续走弱进而使得煤化工品种成本支撑逻辑坍塌，价格同步回落。本轮价格跌势主要受成本逻辑减弱影响叠加港口到港率的回升，但开工方面依旧受挫，且下游开工随着部分地区双控管控力度放松有所企稳。一旦煤炭价格企稳，下游恢复使得市场存在短期供需错配状态，价格下方存在支撑。因此短期市场仍需重点关注成本端对盘面的扰动状况，待价格企稳后可重点关注逢低轻仓买入策略。

PVC(V)

建议暂时观望

夜盘PVC期货期货主力合约有所反弹，短期PVC走势仍受上游原料价格影响。上游电石价格下跌对PVC价格形成压力。近期PVC供应小幅回升，需求维持偏弱局面，供需因素亦不利于PVC期货反弹。不过10月中旬至今PVC期货跌幅较大，在暂无更大利空消息的情况下，继续大跌空间亦有限，短期低位震荡为主。供应方面，据卓创资讯数据显示，PVC整体开工负荷72.68%，环比提升2.90%；其中电石法PVC开工负荷73.18%，环比提升2.94%；乙烯法PVC开工负荷70.86%，环比提升2.75%。需求方面，终端下游制品企业开工变化不大，地板开工提升，压延膜行业开工尚可，但管材型材开工提升不明显。整体来看，PVC供需面对PVC价格支撑力度不大，短期PVC期货整体维持震荡走势。操作建议方面，建议暂时观望，若有多单建议暂时离场。

沥青(BU)

观望

隔夜沥青主力合约期价震荡下行。现货方面，11月16日镇海石化道路沥青出厂价为4350元/吨。上周华北、山东、长三角、华南及西南（川渝、云贵）地区沥青价格下跌，跌幅25-135元/吨，西北地区沥青价格持稳。供应方面，北方及山东地区迎来降雪天气，多数炼厂出货受阻，带动炼厂库存小幅上涨。南方受限于需求清淡，多数炼厂出货一般。需求方面，北方市场多数地区道路项目陆续停工，刚需逐步萎缩，南方刚需难有实质性提升。西北地区仅零星项目施工，加之部分地区受疫情影响，整体需求继续萎缩，出货量较前期明显缩减。操作上，建议暂时观望。

塑料(L)

建议暂时观望或短线多单滚动操作（持多）

夜盘塑料期货主力合约小幅上涨。短期塑料期货以震荡看待。现货方面，昨日华北大区线性部分跌50元/吨，国内LLDPE的主流价格在8900-9100元/吨，期货贴水现货价格172元/吨，基差偏高。11月中下旬关注华东装置变动，上海石化25万吨HDPE装置计划11月检修，扬子石化 20万吨LLDPE装置计划11月20日检修。上游石化企业库存70.5万吨，库存处于中等水平，中游贸易企业以及港口库存持续下降。进口PE高于国产PE价格，进口量下降减轻国内供应压力。交割标准品生产比例39%，交割标准品供应压力不大。需求方面，短期棚膜需求仍稳定，11月下旬将逐渐下降，短期塑料反弹动力亦不足。因此本周塑料期货将继续震荡运行。因此操作建议方面，若持有多单建议谨慎持有或滚动操作。

聚丙烯(PP)

建议暂时观望

夜盘PP期货主力合约震荡运行。昨日石化企业下调PP价格100元/吨。近期青岛大炼油20万吨PP装置11月14日-21日消缺8天，但联泓集团20万吨PP装置预计11月18日重启，因此本周PP产量变动不大；上游石化企业库存70.5万吨，库存压力处于中等水平。T30S拉丝PP生产比例30.9%，交割标准品标准品供应压力不大。进口方面，进口PP高于国产PP，进口量不高。不过据卓创资讯，位于贾姆讷格尔的印度某生产企业所属聚丙烯生产装置于2021年11月16日因技术原因意外停车，该聚丙烯生产装置产能60万吨/年。关注国外PP价格变动，这将提振PP出口。需求方面，塑编企业开工负荷稳定，上周BOPP开工率回升，共聚PP需求较好。因此PP供需暂无显著矛盾，但上游动力煤波动较大，煤化工产品价格受到一定影响，PP期货整体将震荡运行。操作建议方面，建议暂时观望，若持有多单建议暂时离场。

PTA(TA)

区间思路

隔夜TA主力合约偏弱震荡，伊拉克石油部长表示，欧佩克+正在逐步增加产量，其目标不是高油价，而是保持全球石油供应稳定，预计欧佩克+将于 12 月的会议上保持其 40 万桶/日的逐步增产政策不变。此外，欧佩克+将在2022年审查其减产政策，伊拉克将坚持欧佩克+的减产政策，不考虑在今明年寻求任何减产豁免。从基本面来看，短期PTA计划内检修量一般，聚酯负荷提升有限的情况下，PTA供需维持累库，自身上涨动力缺乏，不过考虑近期内盘外存在价差，且海外需求提升下，出口量有增加，且由于基差维持下，部分PTA库存转移至交割仓库，因此PTA下跌空间也较为有限。操作上建议区间思路为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

隔夜苯乙烯期价偏弱震荡。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷近期呈现下降趋势，华泰盛富苯乙烯意外停车，开工率大幅下降，利润长期维持在较低水平，非一体化装置开工维持低位；需求端来看，苯乙烯下游综合开工率稳定，ABS镇江奇美装置检修结束，开工率回升，PS和EPS开工率小幅下降，下游开工总体维持在稳定水平。库存端来看，近期港口到货量较少，库存端呈现下降趋势。整体来看，苯乙烯成本端支撑影响减弱，开工率下降，但预期随着检修的结束，开工率会呈现回升趋势，下游库存小幅去库，操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

逢高试空

隔夜焦炭期货主力(J2201合约)震荡整理，成交低迷，持仓量略减。现货市场近期行情连续下跌，成交一般。天津港准一级冶金焦平仓价3310元/吨(-200)，期现基差533元/吨；焦炭总库存1014.64万吨(+34.7)；焦炉综合产能利用率72.17%(-0.46)、全国钢厂高炉产能利用率58.59%(1.3)。综合来看，近期多数钢企落实焦炭现货价格第五轮下调，累计降幅达到1000元/吨。为抵制降价，中焦协市场委员会召开市场分析会，倡议焦企继续加大限产力度甚至焖炉。上游方面，山西环保检查，总体焦炭日产量下降，供应偏低；山东部分焦企因采暖季有供暖任务，后续产量或有小幅上调。随着下游需求走弱以及北方地区受降雪影响，焦炭运输稍显不畅，焦企厂内库存继续小幅累积。港口方面，可售资源较少，贸易商心态偏弱，价格已出现松动。下游方面，受秋冬季环保管控以及粗钢平控任务等多重因素叠加影响，下游对焦炭需求相应回落，钢厂开始控制到货。此外，钢厂成材销售不畅，利润倒挂的情况也有所增多，黑色品种市场悲观情绪蔓延。我们认为，一方面成本支撑转弱、钢厂利润急剧下滑，焦炭市场面临下行的压力；另一方面，目前焦炭期现基差过大，期货行情继续领跌的难度不小。而针对焦企利润堪忧的问题，或将通过炼焦煤价格回落而适当缓解。预计后市将稳中偏弱运行，重点关注钢厂高炉限产情况及成材市场情绪，建议投资者逢高试空。

焦煤(JM)

轻仓持空

隔夜焦煤期货主力(JM2201合约)震荡偏弱运行，成交低迷，持仓量略减。现货市场近期行情大幅下行，成交一般。京唐港低硫主焦煤平仓价3150元/吨(-50)，期现基差1250元/吨；炼焦煤总库存2073.7万吨(+47.5)；100家独立焦企库存可用16.72天(+0.2)。综合来看，受焦炭现货价格持续下跌影响，下游亏损面扩大，采购积极性减弱。主产区炼焦煤价格进入加速下跌模式，各炼焦煤种均出现超过600元/吨的跌幅。进口方面，蒙古疫情有逐渐好转的迹象，但目前策克及二连浩特口岸仍然关闭。甘其毛都口岸加强管控力度，不过近日通关效率有一定回升。受焦煤市场情绪走弱影响，近期蒙古焦煤贸易商急于出货，报价混乱且降幅较大。港口澳洲焦煤被定向通关，在一定程度上补充终端缺口，缓解供需矛盾。下游方面，受河北省唐山市开启重度污染预警影响，当地部分焦企开始延长结焦时间，山西地区仍保持一定程度的限产。我们认为，现阶段成材及焦炭市场悲观情绪将进一步倒逼原料降价。此外，坑口原煤价格调控政策维持强硬，将为炼焦精煤价格回落创造更大的空间。预计后市将弱势运行，重点关注成材市场情绪及现货市场成交情况，建议投资者轻仓持空。

动力煤(TC)

震荡偏空思路操作

隔夜动力煤期货主力(ZC201合约)震荡整理，成交低迷，持仓量略减。现货市场近期行情稳中偏弱运行，成交好转。秦港5500大卡动力煤平仓价1075元/吨(0)，期现基差250元/吨；主要港口煤炭库存5023.5万吨(+375)，秦港煤炭疏港量54.2万吨(-1.4)。综合来看，主产区煤炭供应增幅明显，全国煤炭调度日产量达到1205万吨，创历史新高。上游方面，近期坑口行情趋稳运行，销售情况逐渐好转。矿方表示，目前政策压力仍存，后期走势还需关注政策动向。港口方面，低迷沉寂数周后，近期市场情绪基本稳定。贸易商货源不多，叠加发运成本较高，不愿意低价出货。而下游电厂库存积累，低于限价采购，成交僵持。我们认为虽然煤炭市场供需关系偏紧的格局将随着产能有效释放得到缓解，但在确定供应问题得到解决前或难见政策纠偏，行情就此上行的难度偏大。同时，针对煤炭等大宗商品的保供、稳价调控并未放松，主产区限价政策或随着市场供需关系的改善而进一步调整，预计后市将震荡整理，重点关注电厂日耗的变化及下游采购积极性，建议投资者震荡偏空思路操作。

甲醇(ME)

关注政策扰动及下游烯烃表现

甲醇期货主力合约隔夜窄幅震荡运行，成交良好，持仓下降175229手至963353手。前期随着煤炭价格的暴力上行，国家连续出台煤炭保供政策，严厉打击非法投机交易，煤炭价格应声下跌，呈现过山车行情。前期随着价格拉升，下游对甲醇持观望态度，采购意愿不强，西北烯烃工厂外卖甲醇状态不佳。在此背景下，随着成本逻辑坍塌叠加需求一般影响，甲醇同样迎来过山车走势。目前供应端仍然存在开工率偏低状态，传统下游需求略有回升，烯烃开工止跌且存在装置重启预期，港口虽然存在累库预期但短期压力一般，因此供需变动不大。我们认为期价未来走势仍旧需关注煤炭价格变动情况，以及国家出台的相关政策措施。

尿素(UR)

偏空看待

昨日尿素主力合约期价收跌0.09%。现货方面，11月16日河南地区小颗粒尿素报价为2460元/吨。供应方面，国内尿素装置开停机互现。上周国内尿素开工负荷率61.43%，环比上涨5.36%，周同比下滑13.56%。周度产量为93.74万吨，环比上涨9.59%，周同比下滑14.75%。港口库存方面，厂家集港积极性不高，港口库存变化不大；企业库存方面，下游需求淡季，备货暂难放量，库存高位整理。需求方面，复合肥上游原料尿素略有回落，钾肥量少价扬，成本窄幅波动。冬储陆续启动，备肥逐步推进。胶合板厂家开工积极性不高，实单偏刚需。农业需求方面，国内暂无集中农需，局部少量跟进。操作上，建议偏空看待。

玻璃(FG)

关注需求启动节奏

玻璃期货主力合约隔夜承压偏弱，成交良好，持仓下降1265手至228937手。近期玻璃期货主力合约价格延续跌势，主要原因在于旺季预期落空叠加库存累积，市场交投情绪延续悲观氛围。按照玻璃季节性规律分析来看，玻璃行业当前正处于传统需求旺季周期，但疫情防控形势严峻、地产行业景气度下降使得旺季预期落空成为既定事实。节前国内大宗商品价格受能耗双控政策影响加剧，多地出台限电措施，市场扰动因素增加。目前分析来看，优于玻璃前期产能出清以及供给弹性偏弱，双控政策对于其供应端影响力度不大，而主要影响来自于双控趋严以及限电对下游装置的开工影响，产销进一步转弱，库存累库速率快于预期，需求利空被放大。因此，我们认为短期玻璃将大概率延续偏弱走势，但随着期货贴水幅度增加，下跌动能将逐渐减弱，加之地产竣工数据在四季度依旧值得期待且年内供应变动不大，不建议投资者深度看跌，近期需重点关注需求启动节点。

白糖(SR)

区间操作

隔夜郑糖主力价格震荡偏强运行，收于6142元/吨，收涨幅1.15%。周三ICE原糖大幅上涨，主力结算价20.42美分/磅。国际方面，ICE原糖仍延续着自8月中旬以来高位震荡整理的走势，这主要是由于巴西中南部压榨趋于结束，其影响已被消化后，市场在等待北半球全面压榨后对国际市场供求平衡的影响。在两个产糖大国印度与秦国未大规模压榨之前，国际糖价继续保持整理的可能性较大。整理区间的波动主要受到一些其他因素的扰动。国内方面，主产区制糖集团及加工糖厂报价大幅上调，部分糖厂多次报价，上调幅度在40-100元/吨，整体全面进入高价区间，市场成交略有放量。广西发布自律公约预计推迟开榨时间至11月25日，利于陈糖持续去库，关注原糖走势及新糖上市节奏。操作上建议投资者短线区间操作为宜。期权方面，当前白糖期权波动率偏低，建议买入SR201-C-5900，套利方面关注1-5反套机会。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

隔夜玉米主力合约宽幅震荡，收于2682元/吨。国内方面玉米现货价格继续下滑，哈尔滨玉米市场价格为2360-2420元/吨，长春地区玉米市场价格为2420-2470元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2860-2960元/吨左右；辽宁锦州港口收购价2630-2640元/吨；广东港口玉米主流价格在2880-2890元/吨。目前东北产区降雪天气后交通运输恢复，市场上不易保存的潮粮增加，下游企业潮粮到货增加导致收购价格下调。而随着天气好转，华北地区深加工企业到货量明显增加，企业收购价格接连走低。需求端来看，深加工企业库存探底回升，同时玉米淀粉价格升至高位以后下游对于高价的接受度降低，淀粉需求端支撑有所减弱。而饲料养殖端，目前生猪现货价格较为坚挺，但小麦与玉米价差回归饲料养殖端替代效应仍存。综合来看短期玉米或有所回调但受地方提高轮入收购价格及小麦高价提振跌幅有所缩窄，操作上建议区间参与，建议持续关注新粮上市情况及政策变动。

大豆(A)

暂且观望

随着新粮上市，大豆供应逐步增加，但近期黑龙江疫情，影响大豆市场流通，短期供应担忧有所上升。农业农村部11月份供需形势分析报告大豆产量预估同上月保持一致，2021/22年度国内大豆产量维持1865万吨预估，较上年减少1.85%，新季大豆开秤价走高，大豆下游需求逐步恢复，贸易商采购积极性有所增加。政策方面，11月15日，中储粮拍卖59832吨国产大豆全部流拍，豆一6500元/吨反弹遇阻，维持高位震荡走势，操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

11月USDA供需报告意外下调新作美豆产量，随着美豆产量明朗，收割压力基本得到消化，美豆在1180美分/蒲寻得支撑。南美大豆展开种植，截至目前，南美产区天气状况整体有利，2021/22年度巴西大豆播种进度较快，Agrural数据显示，截至11月4日，巴西大豆已种植67%，去年同期为56%，未来两周天气预报显示11月中下旬天气未有明显异常，中期需关注12-1月拉尼娜对巴西南部和阿根廷北部地区潜在的干旱影响。国内方面，油厂压榨量自高位回落，截至11月12日当周，大豆压榨量195万吨，上周207万吨，同时豆粕提货有所放缓，豆粕库存转增，截至11月12日当周，豆粕库存为60.11万吨,环比增加0.72%,同比减少36.55%，豆粕基差承压走弱。操作上建议暂且观望。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

高位宽幅震荡

10月份美豆压榨量大幅回升，带动豆油库存增加，NOPA数据显示，10月份美国大豆压榨量501万吨，环比增加19.6%，同比减少0.6%，10月份美豆油库存升至18.35亿磅，环比上升9.0%，同比上升23.4%，美豆油库存反季节性上升，供应偏紧局面大幅缓解。美豆油消费出现边际放缓，但产能维持扩张趋势，可再生柴油总产量仍将维持在较高水平。国内方面，本周豆油提货维持高位，豆油库存小幅下降，截至11月12日当周，国内豆油库存为83.11万吨，环比减少4.22%，同比减少15.74%。当前豆油库存仍处低位，现货供应较为紧张，但抛储传言对豆油形成打压，11月份进口大豆到港量增加，油厂开机或逐步回升，关注豆油库存变化情况。 建议高位宽幅震荡思路。

棕榈油(P)

高位宽幅震荡

MPOB10月份马来西亚棕榈油月度报告显示，截至10月底，马棕库存为1834103吨，同比上升16.55%，环比上升4.42%，与市场预估基本持平，马棕库存虽有回升，但较往年仍处低位。产量方面，11月份马棕进入减产周期，且劳动力短缺尚未恢复，马棕产量依然受限，SPPOMA数据显示，11月1-15日，马棕产量较上月同期减少6.3%,11月份上半月马棕出口回升，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，11月1-15日马棕出口较上月同期增加26.63%/10.34%，短期棕榈油偏紧格局延续，油脂整体易涨难跌。国内方面，本周棕榈油库存延续下降，库存水平较往年仍处低位，截至11月12日当周，国内棕榈油库存为43.27万吨，环比减少5.03%，同比减少12.18%。当前棕榈油现货供应偏紧，随着棕榈油到港增加，后期棕榈油库存或小幅转升。建议高位宽幅震荡思路。 期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

菜籽类

豆菜油扩大

加拿大菜籽减产损失难以逆转，对菜籽价格形成支撑。菜粕方面，随着气温回落，水产需求转弱，且豆菜粕库存收窄，不利菜粕消费，菜粕库存低位回升，操作上建议暂且观望。菜油方面，自8月底以来菜油库存逐步下降，本周菜油库存延续下降，截至11月12日当周，沿海油厂菜油库存为26.36万吨，环比减少11.57%,同比增加84.21%。随着后期菜油进口量减少，菜油库存供应将逐步趋紧。中储粮将于11月18日四级竞价拍卖4000吨菜籽油，关注拍卖成交情况。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

昨日鸡蛋主力合约偏强运行，周五收于4596元/500kg，收涨幅0.35%。11月17日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价4.77元/斤，货源供应正常，库存量有限，下游消化不易，业者心态较为谨慎。截止10月31日鸡蛋存栏环比小幅增加，存栏量11.69亿只，同比下降7.59%，环比增加0.34%，10月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成短期稍降，养殖户养殖利润好转。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势，预计中秋节前鸡蛋价格维稳小涨。淘汰鸡方面，11月17日全国均价鸡蛋价格5.35元/斤，当前可淘汰老鸡不多，整体需求表现尚可。目前终端市场走货速度一般，生产、流通环节均有少量库存，但整体压力不大，仅河北个别地区受疫情影响，局部生产环节有5天左右余货；东北部分地区受降雪影响，市场成交受限，生产环节有3-4天余货。同时近期受降雪天气影响，少去地区鸡舍坍塌，养殖单位被迫淘汰来及，当前新开产蛋鸡依旧不多，鸡蛋供应略少。随着产区交投逐渐恢复，生产、流通环节余货陆续流入市场，届时短期鸡蛋供应或有提升，预计本周鸡蛋价格震荡偏强为主，建议投资者主力合约日内多单操作为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

昨日苹果主力合约偏弱下行，收于7819元/吨，收跌幅2.37%。当前晚熟苹果陆续上市，整体苹果入库率较低，优果率较低，优质果价坚挺。当前栖霞新作苹果纸袋80#一二条红市场成交价3元/斤；洛川市场苹果纸袋70#以上不封顶市场成交价格3.15元/斤；平均市场苹果纸袋75#以上上不封顶市场成交价格1.25元/斤。当前苹果普遍表现质量较差，好货数量较少，好货与差货价格悬殊较大。目前客商采购优质好货的积极性较高，对于差货压价销售。低价货源较多，利于市场销售产能，利好优质好货后期销售。截止11月04日第一周苹果收购季库存统计数据，全国冷库目前存储量约为881.25万吨，同比2019年下降22.8%。全国库容比64.42%，山东库容比62.2%，陕西库容比65.2%，目前山东地区已经进入收购尾期，剩余货源零散入库，增加幅度或将有限。而陕西北部地区以及甘肃部分地区近期库存变动速度较快，后期或将继续增加。当前苹果期货日内波动较大，建议日内多单交易为主，谨慎控制仓位。

生猪(LH)

观望为主

昨日生猪期货主力合约偏弱运行，收于16095元/吨。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为17.64元/公斤，较前日出栏均价下降0.18元/公斤。目前集团出栏逐渐正常多按计划出栏，而散户惜售情绪仍存，出栏积极性一般。需求端来看，下游白条走货有阻力，屠企宰量有不同程度的下滑。短期来看市场供需僵持，生猪现货价格或窄幅调整。中长期来看，四季度集团公司供应量保持相对高位，后期的生猪供应并不紧张。同时随着猪价的反弹，养殖端压栏惜售情绪加强。散户和集团场方面都有不同程度的增重计划，预计后期生猪出栏体重将会继续增加。需求方面四季度为季节性消费旺季，腌腊灌肠等将提振猪肉需求。但因十月需求突然好转，本月面临降温及囤肉消息等影响，四季度单月间需求差距或缩小，消费性提前透支因素今年出现频率或较高。此外高价猪肉对下游的抑制效应十分明显，猪价上方空间受到限制。综合来看短期现货价格高价承压，而考虑到春节供应将会明显增量以及需求或提前透支等盘面目前小幅贴水，操作上建议短期观望为主，继续关注现货走势。

花生(PK)

暂且观望

昨日花生期货主力合约偏弱震荡，收于8560元/吨。目前山东统货花生米报价在8600-8800元/吨左右，河南麦茬白沙统货米8800～9000元/吨。目前华北地区基层农户惜售情绪延续，新花生价格较为坚挺；而东北地区前期在遭遇降雪天气后市场交易基本暂停，近期天气转好后上货量逐步增加购销有所恢复。但目前下游贸易商观望心理较为明显，拿货积极性不高。油厂方面，油厂收购态度也较弱，油厂收购数量有限，并且油厂收购指标较为严格。短期来看基层农户惜售，现货市场购销僵局或延续近月合约面临的供应压力不大。而长期来看当前的僵持导致供应后移，同时后期进口花生集中到港会给继续增加供应压力。操作上建议暂且观望，持续关注油厂收购情况及相关油脂价格变化对花生需求的影响。

棉花及棉纱

高位震荡，关注2万关口支撑

今隔夜郑棉主力合约震荡偏强运行，收于21855元/吨，收涨幅0.16%。周三ICE棉价震荡偏强运行，结算价116.92美分/磅。国际方面，截至11月14日当周美国棉花收割率为65%，较前周加快，之前一周为55%，去年同期为68%，五年均值为64%。此外，当前市场静待中美领导人会晤结果，美国财政部长耶伦表示，美国愿意审议并考虑降低特朗普此前针对中国实施的关税。该言论在一定程度上提振多头信心，但仍需静待最终结果。国内方面，当前本年度新疆籽棉收购徐徐落下帷幕， 市场依旧对于新年度产量较为关注，从加工数据来看，截止11月13日全疆籽棉加工量为239.34万吨，较去年同期落后11%，今年虽然采收较去年推迟8-10天，但目前采收进入尾声，所剩不多。而去年受疫情影响，尤其是喀什地区采收进度延长至12月，因此市场对于减产幅度的讨论愈加浓厚。此外本周发布了本年度新一轮抛储计划，由于本次抛储的棉花中除了地产棉和新疆棉外还额外增加了进口棉， 并且每日抛售量依据市场行情来变化，因此短期内对盘面上行将构成一定的压力。当前下游市场依旧维持偏弱的走势，纱线价格在上涨报价后成交明显缩量，整体走货较慢。预计近期棉价高位震荡为主，建议区间操作为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）