宏观

关注中国12月财新制造业PMI

上周五科技股继续拖累，三大美股指两连阴;泛欧股指跌 落一个多月高位。美元指数创一个月新低，全年仍涨超 6%。10 年期美债 收益率守住 1.5%，全年升 60 个基点。美油终结七连阳跌落五周高位，但 全年涨超 50%，创 12 年最大涨幅。欧洲天然气全年涨超 200%。黄金又创 七周新高。伦铜三日连创五周新高、全年涨超 20%，伦锡一年涨逾 90%。国内方面，浙江宁波北仑本轮疫情累计报告新冠肺炎确诊病例 23 例。财政部等 4 部门：2022 年，新能源汽车补贴标准在 2021 年基础上退30%国家统计局数据显示，12 月份制造业采购经理指数和非制造业商务活 动指数分别为 50.3%和 52.7%，比上月上升 0.2 和 0.4 个百分点;综合 PMI 产出指数为 52.2%，与上月持平。国际方面，多名消息人士称，预计OPEC+在周二开会时将坚持原先预设的 2 月份 增产计划，并表示奥密克戎毒株对需求的影响是温和而短暂的。目前 OPEC+ 的增产计划是 40 万桶/日。2022 年 1 月 1 日,区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)生效实施，全 球最大自由贸易区正式启航。RCEP 如期生效，充分体现了各方共同维护 多边主义和自由贸易、促进区域经济一体化的信心和决心，将为区域乃至 全球贸易投资增长、经济复苏和繁荣发展作出重要贡献。2021 年 12 月 31 日，印度尼西亚政府突然宣布，为缓解国内煤炭供应 紧缺，将于 2022 年 1 月 1 日至 1 月 31 日间停止煤炭出口，以避免该国国 内出现供电不足的现象。2021 年前 11 个月，我国共进口煤炭 29232.1 万 吨，其中，印尼对我国出口 1.78 亿吨，占比约 61%。关注中国12月财新制造业PMI。

宏观金融
           研发团队

股指

暂且观望

上周三组期指主力合约走势分化。2*IH/IC2201比值为0.8897。本月公布经济数据显示国内经济呈现恢复放缓状态，资金方面，隔夜品种上调85.3bp报2.129%，7天期下行5bp报2.271%，14天期下行12.5bp报2.988%，1个月期上行0.1bp报2.431%。资金方面，北向资金今日净流入45.73亿元。从技术面来看，中证500指数处于20日均线上方。近期国内疫情反复、经济复苏放缓，建议暂且观望。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

暂时观望

隔夜国际金价震荡下行，现运行于1802美元/盎司附近运行，金银比价78.50。美国商务部数据显示，美国11月PCE物价指数同比上涨5.7%，与预期5.7%持平，前值修正值为5.1%，是1982年6月以来的最高水平，远远超过美联储2%的目标。本月，美联储加快了taper的步伐，并暗示在必要时于明年初加息，给贵金属市场带来压力。不过，近期市场避险情绪有所升温。由于海外Omicron病毒传播，荷兰宣布最严管控措施，本周泰国、新加坡和新西兰纷纷重新实施旅行限制，加大疫情防控力度，预计短期疫情形势维持严峻态势。截至1/3，SPDR黄金ETF持仓975.66吨，持平，SLV白银ETF持仓16510.91吨，持平。操作上，短期贵金属下行风险释放，建议暂时观望。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

螺纹期货主力2205合约维持弱势整理格局，期价依然承压运行，跌破4300一线附近支撑。螺纹钢现货价格跟随调整，上周五大钢材品种供应环比延续降幅扩张，减至885.12万吨，降幅2.6%，其中建材环比降幅3.4%，前期河北二级响应，部分企业减量体现在上周数据上，加之有少量企业高炉检修、设备间歇性停产、原料不足导致设备生产不饱和等原因，进而使得建材减量突出。库存方面，上周五大品种钢材总库存环比收缩，降幅4.1%，其中建材周环比减少42.61万吨，降幅6%。从市场预期来看，市场本应该已经开始进入累库阶段了，但事实上是西南、华中、华南和华东仍有少量需求支撑，虽然各区域已然开始市场布库，但奈何生产端明显压缩，使得补库计划体量低于市场预期，进而使得去库趋势维持。综合来看，目前冬储政策尚未达到市场心理价位，备库动力不足，但年末季节性累库趋势后期将逐步体现。消费方面，上周五大品种周消费量降至940.14万吨，环比减少47.41万吨，其中建材减少29.71万吨，降幅6.4%；从短周期市场实际表现来看，无论是投机需求还是实际刚需均表现弱势，在供应增量有限，去库动力不足的情况下，消费将持续回落。整体而言，短期市场基本面将转入供需两弱的格局，对螺纹钢主力2205合约支撑有所转弱，警惕后期盘面调整风险，激进者可考虑短空轻仓跟进。

热卷(HC)

偏空思路（持空）

热轧卷板期货主力2205合约震荡走弱，期价暂获4400一线附近支撑。短期热轧卷板现货价格表现转弱，从热轧卷板供应来看，上周热轧产量环比降幅1.9%，降产区域集中于华东，原因在于代表钢厂设备正常检修，时长一周左右。从本周产量预估来看，年末临近，个别非限产区域着手准备复产，加之生态环境部宣布冬奥会期间大面积关停企业不属实，因此预期河北供应或有所增量。另外，下周山东、江苏、贵州或有部分企业恢复生产，产量略有回升，但增量空间相对有限。库存方面，厂库小幅增加，变动不大，其中主要增幅地区在东北地区，主要钢厂复产后供给回升，出库慢导致，主要降幅地区在华中地区，主要是限产导致排产减量，厂库降库加快；社会库存环比下降3.5%，市场库存降幅有所收窄，累库预期逐步增强。消费方面，上周表观消费表现转弱，周环比下滑3.2%。综合而言，当前市场表现对热卷价格的支撑渐弱，操作上，激进者可短空参与。

铝(AL)

逢低做多

上周沪铝主力合约大幅上涨1.09%，美元指数小幅回落，伦铝现运行于2812美元/吨。LME及SHFE周一元旦假期休市，印尼传出将煤炭出口暂停1个月以缓解当地电力危机，预计将对金属价格有所提振。基本面来看，国内铝锭库存环比前一周减少6.5万吨，库存降低至80万吨以下。海外减产方面，由于欧洲天然气价格飙涨，Mysteel数据显示，欧洲已减产和计划减产产能已超过70万吨/年，且有进一步扩大的趋势。国内方面，进入12月国内电解铝运行产能小幅增加为主，其中内蒙古、云南电力紧张有所缓解，预计12月国内运行产能抬升至3756万吨附近，短期内供应端难以大幅提升。下游消费除了铝板带箔版块其余都有走弱的迹象，且部分铝棒等加工企业有减产预期，预计1月中旬开始国内铝锭库存进入累库周期。总体来看，短期铝价将以偏强运行为主。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

区间思路

周五隔夜锌价盘面区间震荡，欧洲能源问题愈演愈烈，受能源成本价格影响，部分高能耗的冶炼厂开始了减产的进程，锌的成本端受到支撑。但下游需求转弱，下游企业开工率回落，加之受环保因素影响，河北地区的开工率也收到影响。在供需双弱的格局下，预计价格将宽幅震荡，操作上建议区间思路为宜。

铅(PB)

短空持有

周五隔夜铅价区间震荡。限电引起的供应端减量在11月逐渐恢复，市场对未来铅锭社会库存情况存在一定累库担忧，但与此同时，下游消费明显回落，天气及环保原因影响下游开工率，社会库存亦小幅累库。整体上，铅基本面转弱，库存小幅上升，宏观面风险仍存，建议短空持有。

镍(NI)

逢低做多

上周沪镍主力合约震荡上行2.54%，美元指数小幅回落，伦镍价格运行于20750美元/吨附近。12月30日LME镍库存减636吨至103020吨，上期所镍仓单减71吨至2423吨。欧洲能源危机令电价飙升，产生冶炼厂减产预期，同时，菲律宾台风导致多个镍矿产区损毁严重。基本面来看，供应方面，不锈钢的价格筑底反弹，主流钢厂利润修复对于镍铁采购需求回升，因此本周镍铁价格出现一定程度的上涨，目前在1280-1300元/镍，较上周上涨20元/镍。需求方面，不锈钢社会库存近期去库节奏较快，冬季将有不少钢产安排减产；但下游前驱体企业对外购硫酸镍需求低迷。整体来看，我们预计镍价或呈现高位震荡走势。

不锈钢(SS)

空单止盈

周五隔夜不锈钢期价区间震荡，目前原料端镍铁价格高位维持，高碳铬铁因电力情况高位维持整体，不锈钢成本仍在高位。供给端，不锈钢厂逐渐恢复生产，10月31日福建省有关于暂停执行有序用电通知。需求端，不锈钢加工限电放松，但终端来看，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软。目前供给端回升，需求如果维持当前状态，但受成本端镍价高企支撑，预计中长期偏空思路，操作上建议空单止盈。

铁矿石(I)

观望为宜

供应方面，本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2577.3万吨，环比增加324.5万吨，其中澳洲发运量环比增加144.3万吨至1903.7万吨；巴西发运量环比增加180.2万吨至673.6万吨。需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率67.87%，环比上周下降0.13%，日均铁水产量199.01万吨，环比下降0.10万吨，同比下降45.53万吨。上周产量减量主要在华东地区，主要是由于有大高炉检修，产量下降明显。华中地区上周由于环保管控加严复产计划延期，华北地区限产依旧严格，整体开工率环比下降。因此铁水产量小幅下降。库存方面，近期港口到港一直维持偏低水平，港口实际卸货量有限，叠加疏港大幅增加，港口库存止增为降。其中华北区域唐山港口限运阶段性放开，区域内疏港大幅增加，加上港口实际到港入库较为一般，库存降幅为各区域最大；华东港口则因钢近期厂提货节奏较快，疏港持续保持高位，库存也有减量。铁矿石主力2205合约表现依然偏弱，期价冲高回落，预计短期盘面整体波动依然较大，中线操作暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货震荡反弹，短线多单参与为主

上周天然橡胶期货主力合约偏强震荡。上周天然橡胶生产国协会 (ANRPC) 表示，由于即将到来的季节性供应短缺和中国需求的增加，全球市场的天然橡胶价格短期内可能会上涨，预计中国在12月和2022年1月将消耗约 50万吨。天然橡胶进口同比下降，据海关总署数据，2021年11月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计54.37万吨，环比上涨30.09%，同比减少6.04%。国内港口以及社会库存持续下降。卓创资讯调研数据显示，截至12月27日，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为22.78万吨，较上期减少1.12万吨，跌幅4.69%，延续去库状态。海南天然橡胶产地将逐渐停止割胶，国外越南1月中旬后大幅减产，1月底逐渐进入停割期，供应将逐渐下降。需求方面，短期轮胎市场需求难有改观，部分轮胎企业成品库存开始增加，因此需求因素对天然橡胶支撑力度不强。综合来看，短期供应下降预期支持天然橡胶期货反弹，但国内需求暂无亮点，加上局部疫情影响需求，天然橡胶期货整体将继续偏强震荡。操作建议方面，建议短线多单参与。

原油(SC)

观望

节前原油主力合约期价震荡上行。1月3日，WTI期货收涨0.72%，Brent期货收涨1.24%。EIA数据显示，美国的原油库存下降350万桶，汽油库存下降140万桶，精炼油库存下降170万桶，全口径库存下降660万桶。IEA认为在当前OPEC+增产政策下，原油市场将转向供过于求。供应方面，截止12月24日当周，美国原油产量为1180万桶/日，较上周增加20万桶/日，比去年同期增加80万桶/日。OPEC+维持明年一月增产40万桶/日，同时表示如果因为疫情而导致市场发生重大的变化，OPEC可以临时调整产量政策。IEA认为随着供应的快速回归，原油库存趋势正在发生变化，油价涨势即将结束。需求方面，EIA预计2022年全球原油需求增速为350万桶/日，较此前下调了5万桶/日。因新旅行限制将打击航空燃料消费，IEA分别下调今明两年石油需求10万桶/日。此外，数据显示奥密克戎在早期阶段的传染性是德尔塔的4.2倍，多国加大防疫封锁措施给消费前景蒙上阴影。操作上，建议暂时观望。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

建议暂时观望或短线多单参与

上周PVC期货期货主力合约震荡运行。上周华北、东北部分电石采购价下跌50元/吨，山东主流接收价5070-5200元/吨，PVC成本支撑不强。动力煤下跌亦不利于PVC期货反弹，本周PVC期货仍以震荡看待。关注印尼停止煤炭出口对国内煤炭价格的影响。31日常州PVC市场价格持稳，5型电石料，华东主流现汇自提8370-8470元/吨，近期基差收窄。从供需来看，PVC供应相对上个月宽松，据卓创资讯统计数据，2021年12月PVC粉产量185.7455万吨，较11月份增加4.88%，同比减少4.24%。PVC需求下降，比如北方地区建筑工地因天气部分停工，PVC管材需求下降，华南和华东需求尚可。1月份需求关注春节之前下游的备货情况。因此PVC期货将维持震荡走势。操作建议方面，建议暂时观望或短线多单参与。

沥青(BU)

观望

节前沥青主力合约期价震荡上行。现货方面，12月31日镇海石化道路沥青出厂价为3920元/吨。上周山东、西南（川渝）地区沥青价格上涨，涨幅15-50元/吨，西北、东北、华北、长三角、华南及西南(云贵)地区沥青价格持稳。由于北方刚需停滞，南方部分项目赶工收尾，山东地区资源流入南方市场，带动多数炼厂出货尚可，且受到原油及沥青期货价格高位支撑。开工方面，截至12月29日当周，国内沥青厂装置总开工率为34%，较上周上涨2%。国内炼厂沥青总库存水平为37%，与上周持平。需求方面，南方终端施工进入末期，道路沥青需求将降至年内低位，加之中下游用户冬储意愿不强，预计部分炼厂库存水平将上涨。操作上，建议暂时观望。

塑料(L)

塑料期货震荡运行，建议正套参与（持多，5-9正套）

上周塑料期货主力合约震荡运行。12月31日华北地区LLDPE价格在8600元/吨，期货贴水现货78元/吨。塑料期货下跌空间不大，，一方面国际原油上涨，这对塑料期货形成一定提振；另一方面是节后下游企业将适当补库。新增装置方面，浙江石化二期装置以及镇海炼化扩能项目虽有投产，但产能释放不稳定，故主要影响市场心态，对供需影响不大。此外镇海炼化PE全密度装置转产高熔指8320，其30万吨/年2PE于12月24日晚试车成功，2022年1月6日计划正式开车产HDPE5502；30万吨/年3PE计划1月12日开车产HDPE7260。因此对LLDPE供应影响不大。LLDPE生产比例41.8%，生产比例不高，检修产能占比7.7%。综合来看，塑料期货将继续震荡运行。明年3月-4月为地膜需求旺季，关注地膜企业备货情况。因此操作建议方面，建议参与5-9正套，31日5-9价差102元/吨；单边建议多单轻仓持有。

聚丙烯(PP)

多单谨慎持有

昨日PP主力合约价格继续上涨，持仓量小幅增加，技术走势偏强。昨日石化企业继续上调报价，对市场的成本支撑增强，贸易商高报出货，部分市场常用牌号货源紧俏，局部出现惜售情绪，华东市场拉丝主流价格在8350-8450元/吨，期货小幅升水现货。下游工厂依旧根据订单谨慎采购，塑编企业开工率为60%，BOPP企业开工率维持在64%，需求整体变化不大。供应方面，市场石化库存和港口库存整体偏低，贸易商库存小幅增加，装置重启带来的供应增加量对市场冲击有所缓和。预计PP1709合约将维持偏强走势，建议多单谨慎持有；套利方面，近两个交易日受废塑料进口政策影响，09-01价差有所下跌，但该进口政策目前暂未明确规定禁止涉及聚丙烯废塑料的进口，因此建议正套谨慎持有。

PTA(TA)

暂且观望

周五隔夜 TA主力合约偏强震荡，新冠疫苗加强针的乐观消息带动原油价格上涨，PTA成本端支撑。从基本面来看，短期PTA计划内检修量加大，PTA小幅去库，聚酯工厂集中减产，终端消费领域疲弱。在供应端稳定，下游需求弱势的情况下，PTA预计会出现累库趋势，加工费也将受到压缩。操作上建议暂且观望。

苯乙烯(EB)

多单止盈

周五隔夜苯乙烯期价偏强震荡。全球市场对疫情的担忧缓解，原油价格上涨，苯乙烯成本端支撑。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷近期呈现上升趋势，万华65万吨新装置、山东玉皇20万吨产能、巴陵石化12万吨产能12月23日出货，利华益72万吨产能和镇海炼化66万吨产能预计1月份产出；需求端来看，苯乙烯下游综合开工率稳定，ABS镇江奇美装置检修结束，开工率回升，PS和EPS开工率小幅下降，下游开工总体维持在稳定水平。库存端来看，近期港口到货量较少，库存端呈现下降趋势。整体来看，苯乙烯成本端支撑，开工率下降，但供应压力增加，需求端弱势。操作上，建议多单止盈。

焦炭(J)

逢低短多

上周焦炭期货主力(J2205合约)较大幅度回落后偏稳震荡，成交偏差，持仓量减。现货市场近期行情暂稳，成交一般。天津港准一级冶金焦平仓价2710元/吨(0)，期现基差-224元/吨；焦炭总库存692.98万吨(+29.7)；焦炉综合产能利用率70.39%(0.67)、全国钢厂高炉产能利用率0%(-56.1)。综合来看，随着焦煤现货价格不断探涨，近期各地焦企提涨呼声愈发强烈，少部分钢厂接受了50-120元/吨的价格上涨，接受涨价的范围逐步扩大。上游方面，炼焦煤价格上涨造成焦企成本回升，利润侵蚀较为明显，导致焦企提涨心切。焦化开工微有上浮，但总体处于偏低水平。临近年底，产地焦企仍延续前期限产态势，且厂内焦炭库存多维持低位或零库存，焦炭供应难有明显增量。随着下游钢厂恢复以及加量采购，焦企目前多已保持低位库存或者零库存水平，叠加近期炼焦煤价格普涨，焦企利润再度下滑，市场心态进一步回暖。下游方面，钢厂为更好组织货源对优质焦炭资源提前涨价的现象增多。我们认为，粗钢产量收紧并不会就此止步，后续焦炭市场需求或弱于预期。不过考虑到春节前冬储需求对短期行情的支撑作用仍在，预计后市将偏稳震荡，重点关注钢厂冬储采购积极性及第一轮价格提涨的进程，建议投资者逢低短多。

焦煤(JM)

暂且观望

上周焦煤期货主力(JM2205合约)较大幅度下探后逐渐企稳，成交尚可，持仓量略增。现货市场近期行情偏稳，成交一般。京唐港低硫主焦煤平仓价2700元/吨(0)，期现基差471.5元/吨；炼焦煤总库存2171.84万吨(-23.9)；100家独立焦企库存可用16.86天(+0.6)。综合来看，临近年底国有煤矿因全年任务完成停产的煤矿逐步增多，地方煤矿考虑安全因素，生产积极性也偏低，产量继续下滑。炼焦煤供应偏紧，且下游焦企冬储补库积极性较高，支撑各煤种价格继续上涨，其中山西长治地区主流煤矿贫煤和贫瘦煤价格再涨100-150元/吨，陕西子长气煤价格再涨100元/吨，产地主焦、肥煤等涨幅也继续扩大。进口方面，港口澳煤陆续通关中，进口蒙煤受疫情影响当前通关降至不足100车，价格稳中看涨，进口非澳焦煤市场采购热度一般，价格下行。下游方面，部分焦企进入亏损状态，但随着第一轮提涨逐渐落地，焦企信心有所增强。我们认为，现货市场价格受煤矿短期停产的影响而出现较大幅度上涨，但元旦过后国内焦煤供应情况好转的预期仍在，行情趋势性上行难度较大。预计后市将偏稳震荡，重点关注产地现货市场行情及澳洲煤通关对市场行情的冲击，建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

短多操作

印尼因本国煤炭供应紧张，宣布暂停出口一个月，相关情况或对郑煤期货形成短暂的事件冲击，但对国内市场供需关系的影响可能有限。现货市场近期行情稳中偏弱运行，成交好转。秦港5500大卡动力煤平仓价780元/吨(-20)，期现基差107.8元/吨；主要港口煤炭库存5244.4万吨(+41.9)，秦港煤炭疏港量40万吨(-14.5)。上游方面，内蒙古因安全检查叠加产能限制，部分煤矿停产检修。月初煤矿重新获得煤管票额度，产能释放受限的情况将被解除。陕西、山西煤矿生产基本正常，坑口行情偏稳。港口方面，因发运成本倒挂，贸易商发运积极性不高，终端下游压价明显，市场成交僵持。下游方面，近期受主产地和港口价格持续下跌影响，终端用煤企业处于观望状态，认为目前煤价仍有下降空间。我们认为虽然煤炭市场供需关系偏紧的格局将随着产能有效释放得到缓解，在确定供应问题得到解决前或难见政策纠偏，行情就此上行的难度偏大。此外，由于下游库存普遍充足，终端长时期消极采购正逐渐侵蚀市场信心。预计后市将稳中偏弱运行，重点关注下游日耗情况及港口市场情绪，建议投资者短多操作。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

观望

节前尿素主力合约期价震荡偏弱。现货方面，12月31日河南地区小颗粒尿素报价为2470元/吨。供应方面，上周国内尿素开工负荷率61.72%，环比下滑1.65%，周同比上涨4.17%。周度产量为94.18万吨，环比下滑2.59%，周同比上涨11.64%。本周西南、西北、华中部分检修厂家恢复，日产量预计增加。需求方面，复合肥冬储备肥预收加快，出货跟进不畅。复合肥原料成本预期增强，提振市场操盘积极性。胶合板厂家开工负荷预计逐步下降，备货倾向随用随采，暂难放量。农业需求局部逢低采买。整体需求端表现平平。操作上，建议暂时观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望为宜

节前郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5777元/吨，周涨幅0.5%，周一ICE原糖震荡偏弱运行，盘中跌幅0.27%，ICE原糖结算价18.74美分/磅。国际方面，虽然近日美元兑主要出口国巴西、印度和泰国货币均出现不同程度的走弱，原油仍保持强势，但未能阻止糖价下行，年末已至，主产国已进入压榨高峰，12月压榨数据即将公布，市场或许为规避数据风险提前离场。国内方面，目前虽然现货市场仍然清淡，且压力仍在加重，但从盘中走势看，郑糖低位有较强支撑，每至盘中低点空头均快速离场，继续做空信心较弱，郑糖走势与现货市场似有背离迹象。同时，在ICE原糖下跌的情况下，郑糖亦未跟随。郑糖反常走势或显示市场存在潜在影响因素。据专业机构泛糖科技下调主产区广西产量预期，12月压榨数据即将公布，郑糖走势可能反映资金规避元旦假期和产量数据风险意愿，后期需重点关注。从目前的形势看，最大产区广西已经开始压榨，随着生产全面展开新糖将快速大量上市，影响郑糖走势的主要因素将从进口成本倒挂转向新糖上市后的供求关系上。短期大量新糖集中上市，叠加进口量较大，春节备货起动。操作上建议投资者观望为宜，套利方面建议糖企继续在主力05合约上卖出套保，锁定销售价格。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

节前玉米主力合约偏弱运行，收于2672元/。国内方面，玉米现货价格小幅偏弱，哈尔滨玉米市场价格为2360-2400元/吨，长春地区玉米市场价格为2490-2540元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2860-2960元/吨左右；辽宁锦州港口收购价2640-2650元/吨；广东港口玉米主流价格在2800-2820元/吨。东北地区基层潮粮出售节奏加快，深加工企业到货量增加，企业压价情绪再起；华北地区基层售粮意愿渐强，市场粮源供给增加，企业继续压价谨慎收粮。饲料养殖端来看，下游饲料企业春节前备货期压缩，优质玉米价格仍坚挺，潮粮价格进一步震荡下跌。国内生猪产能仍在持续释放，饲用需求仍处于高位。综合来看临近年底基层和贸易商出货积极，企业上货量充足，玉米短期仍然承压。但随着玉米价格回落不少贸易主体有入市收购意向，加之中储粮收购和企业年底备货都起到了托市作用。而中长期来看产需缺口对玉米价格形成支撑。操作上建议区间参与为主，继续关注国内购销节奏。

大豆(A)

暂且观望

由于种植面积和单产双双不及预期，农业农村部在12月份供需报告中大幅下调2021/22年度国产大豆产量260万吨至1640万吨，较上年减少320万吨。新季大豆开秤价走高，大豆下游需求逐步恢复，贸易商采购积极性有所增加。政策方面，12月28日，中储粮拍卖69059吨国产大豆，成交率8%。豆一关注5800元/吨支撑，维持高位震荡走势，操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

1月初，播种较早的马托格洛索州大豆展开收割，12月份结荚期降水较为充足，有利于单产的提高，未来两周南部地区降雨增加，尤其是帕拉纳州和南马托格罗索地区降水明显改善有利作物生长，但南里奥格兰德州降水依然偏少。阿根廷大豆播种进度过半，布交所数据显示，截至12月23日，阿根廷大豆种植率为73.3%，去年为77.2%，平均为81.1%，优良率为71%，上周为87%，去年为45%。，1月阿根廷大豆将逐步进入关键结荚期，未来2周圣塔菲和科多巴州将出现阵雨天气，但尚不足以缓解干旱压力。近期南美大豆收割压力渐增，1月初南美产区天气略有好转，但干旱局面难以全面扭转，大豆仍面临产量下调的不确定性，美豆依托1350美分/蒲震荡走势。国内方面，本周油厂压榨量小幅下降，截至12月24日当周，大豆压榨量179万吨，上周184万吨，豆粕提货量水平偏低，本周豆粕库存延续上升，截至12月24日当周，豆粕库存为66.76万吨,环比增加4.64%,同比减少32.45%。建议暂且观望。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

豆棕价差收窄

巴西大豆逐步开展收割，未来两周南美大豆产区天气略有改善，但降水不足以消除减产担忧，美豆价格对豆油支撑有所减弱。11月份美豆压榨量回落，豆油库存小幅下降，NOPA数据显示，11月份美国大豆压榨量488万吨，环比下降2.5%，同比下降0.9%，11月份美豆油库存降至18.32亿磅，环比下降0.2%，同比上升17.6%，美豆油库存五个月来首次下降，加之马棕供应恢复偏慢，美豆油52美分/磅寻得支撑。国内方面，豆油进入消费旺季，近期下游消费尚可，本周豆油库存小幅下降，当前豆油库存仍处低位，截至12月24日当周，国内豆油库存为82.16万吨，环比减少0.32%，同比增加4.41%。建议持有豆棕价差收窄。

棕榈油(P)

暂且观望

减产周期叠加劳动力紧缺尚未全面缓解限制马棕产量，12月马棕产量下降， Sppoma数据显示，12月1-25日马棕产量较上月同期下降10.84%，印度将精炼棕榈油进口关税从19.25%调降至13.75%，对棕榈油出口形成支撑，12月下旬马棕出口有所好转，船运机构 Amspec数据显示，12月马棕出口较上月同期下降5.0%。12月末马棕库存或进一步下降，棕榈油供应偏紧格局短期难以缓解，维持高位宽幅震荡走势。国内方面，本周棕榈油库存下降，截至12月24日当周，国内棕榈油库存为48.7万吨，环比减少11.68%，同比减少20.83%。当前棕榈油进口利润深度倒挂，棕榈油累库空间有限，将维持供应偏紧局面。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

菜粕方面，随着气温回落，水产需求转弱，且豆菜粕库存收窄，不利菜粕消费，菜粕库存低位回升，操作上建议暂且观望。菜油方面，10月份之后菜籽到港量显著放缓，且加拿大菜籽含油量降低，菜油库存供应将逐步趋紧，菜油库存逐步回落，本周菜油库存延续下降，截至12月24日当周，沿海油厂菜油库存为23.07万吨，环比减少10.62%,同比增加112.63%。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

上周鸡蛋主力合约震荡偏强运行，周五收于4138元/500kg，周涨幅0.49%。12月31日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价4.45元/斤，货源供应正常，库存量有限，下游消化不易，业者心态较为谨慎。截止11月30日鸡蛋存栏环比小幅增加，存栏量11.72亿只，同比下降6.09%，环比增加0.26%，11月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成短期稍降，养殖户养殖利润好转。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势。淘汰鸡方面，12月31日全国均价鸡蛋价格4.69元/斤，当前养殖户开始集中淘汰老鸡，整体需求表现尚可。目前终端市场走货速度一般，生产、流通环节均有少量库存，但整体压力不大，目前各环节余货不多，养殖单位低价销售，终端需求平淡，普遍维持低位库存。预计本周鸡蛋价格维稳，少数地区蛋价窄幅偏弱调整，建议投资者主力合约日内操作为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

上周苹果主力合约震荡偏弱运行，收于8398元/吨，周跌幅0.8%。当前柑橘集中上市价格低廉冲击苹果销量，走货速度放缓，部分存储商出货较为积极，尤其是小型存储商出货积极性大幅提高。根据冷库反馈，目前果农惜售情绪有所降低。当前栖霞新作苹果纸袋80#一二片红市场成交价2.8-3.2元/斤，条红货3.5元/斤；洛川市场苹果纸袋70#以上不封顶市场成交价格3.15元/斤；平均市场苹果纸袋75#以上上不封顶市场成交价格1.25元/斤。当前苹果普遍表现质量较差，好货数量较少，好货与差货价格悬殊较大。目前客商采购优质好货的积极性较高，对于差货压价销售。低价货源较多，利于市场销售产能，利好优质好货后期销售。截止12月09日苹果收购季库存统计数据，全国冷库目前存储量约为898.57万吨，全国库容比65.68%，山东库容比64.5%，陕西库容比67.2%，今年客商为元旦、圣诞备货时间提前，近期冷库逐渐开始包装发货，预计本周冷库出货速度继续提高。当前苹果期货日内波动较大，建议日内交易为主，谨慎控制仓位。

生猪(LH)

观望为主

上周生猪期货主力合约震荡运行，收于14450元/吨。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为16.14元/公斤，较前日出栏均价下跌0.14元/公斤。目前部分集团场出栏有所缩量，但散户出栏积极性提高市场猪源供应整体较为平稳。受节前备货影响屠宰量小幅增加但需求端对高价支撑有限，预计短期生猪现货价格继续震荡调整为主。中长期来看，能繁母猪存栏环比仍旧保持下跌趋势，不过目前母猪淘汰量已基本恢复正常生产节奏，产能去化节奏有所放缓，整体母猪存栏结构基本稳定。同时由于落后产能的淘汰，母猪群体生产效率得到提高。所以即使绝对量有所下降，但后期的生猪供应压力仍大，根据前期母猪存栏峰值推算到明年二季度前生猪供应压力较难消化。出栏体重方面，由于天气转凉市场对于大肥需求增加，标肥价差仍存，散户压栏或将延续。预计短期大体重猪出栏将继续保持缓增态势，后期生猪出栏体重整体变化将较为有限。需求方面，年底为季节性猪肉消费旺季。但是由于今年部分地区腌腊灌肠前置，年底的需求高峰或提前有所透支。同时终端白条走货情况仍旧一般，高价白条对消费的抑制效应非常明显叠加目前国内新冠疫情反复，终端需求的恢复可能不及预期。综合来看短期在元旦节日因素及春节备货影响下猪价仍有一定支撑，但不具备大涨的条件，操作上建议暂时观望为宜。

花生(PK)

暂且观望

上周花生期货主力合约冲高回落，收于8252元/吨。目前山东白沙统货价格在8100元/吨左右，河南南阳产区麦茬通货米价格在8300-8400元/吨，河南正阳产区麦茬米统货价格在8300元/吨左右。目前市场整体上货量仍不大，市场需求疲软交易清淡。油厂方面，油厂到货量增加原料库存充裕，油厂节前备货已经接近尾声，多按需少量采购为主，市场信心略显不足。中长期来看，由于农民多对今年花生价格不认可导致惜售情绪较重，目前货源多集中在中上游。而春节前农户可能会有回笼资金的需求，则有可能出现阶段性集中出货。同时春节后是传统进口花生到港时间，进口花生将进一步给国内花生供应带来压力。而受疫情影响，花生下游消费受到限制。操作上建议暂时观望为主。

棉花及棉纱

观望为宜

节前郑棉主力合约震荡偏强运行，周五收于20715元/吨，周涨幅3.65%。周一ICE美棉震荡回升，盘中涨幅0.5%，ICE主力棉价结算价113.23美分/磅。国际方面，近期受奥密克戎毒株影响美国新增病例大幅增加，目前市场有部分言论转向，因奥密克戎的高传染性引起了人们对需求下降和潜在停工或封锁的担忧，或将可以防止出现更紧缩的货币政策。隔夜美元走软提振大宗商品价格，也对ICE期棉形成一定的支撑。当前市场静待美国农业部(USDA)周四公布的周度出口销售报告，市场对此抱有良好预期。国内方面，当前郑棉基本面持稳，供应端来看当前新疆棉花累计加工量已逾472万吨，和去年同比相比降幅也在持续缩小中，供应端整体持稳。需求端来看，当前市场对于新棉的需求仍然维持低迷水平，当前下游市场整体依旧维持偏弱的格局，纱价持续下跌，交投再度转弱，产成品库存持续累库，整体表现为进一步转弱。而坯布端行情更加不乐观，本周小型织厂减产持续，整体开机负荷维持下滑，市场整体负荷水平维持在48.5%左右，预计今年提前放假的织厂较往年增加。库存方面仍在小幅上升中，目前整体水平维持在32天左右，较去年同期高出8.4天左右。多数厂商认为年前行情难有好转，因此织厂备货积极性不高，多随用随买为主，后市信心整体不足。预计棉价震荡整理走势，建议投资者观望为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）