宏观

关注日本央行公布利率决议

美股因马丁路德金纪念日休市，美股期货涨跌不一，小幅波动；欧股反弹。欧洲国债收益率继续回升，美债期货价格跌至两年低谷。美元指数站稳95上方脱离两月低谷，离岸人民币盘中涨破6.35创本月内新高。布油收创逾七年新高，稳处86美元上方；美油盘中涨破84美元涨超1%、创逾两月新高。连日下跌的黄金反弹。伦镍终结六连涨暂别十年高位，伦锡反弹逼近历史高位，伦铝近三个月新高。国内方面，1月17日，中国人民银行进行7000亿元1年期MLF操作和1000亿元公开市场逆回购操作。其中，MLF利率2.85%，此前为2.95%，今日有5000亿元MLF到期；公开市场逆回购利率为2.10%，此前为2.20%。国家统计局发布的数据显示，初步核算，全年国内生产总值1143670亿元，按不变价格计算，比上年增长8.1%，两年平均增长5.1%。分季度看，一季度同比增长18.3%，二季度增长7.9%，三季度增长4.9%，四季度增长4.0%。2021年，全年出生人口1062万人，人口出生率为7.52‰；死亡人口1014万人，人口死亡率为7.18‰；人口自然增长率为0.34‰。1月17日国家统计局数据显示，2021年12月份，社会消费品零售总额41269亿元，同比增长1.7%，前值为3.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额36618亿元，增长3.0%。1月17日，统计局发布数据显示，2021年12月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.3%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比2019年同期增长11.9%，两年平均增长5.8%。从环比看，12月份，规模以上工业增加值比上月增长0.42%。2021年，规模以上工业增加值比上年增长9.6%，两年平均增长6.1%。12月份，全国城镇调查失业率为5.1%，比上年同期下降0.1个百分点。其中，本地户籍人口为5.1%，外来户籍人口为4.9%。16-24岁人口为14.3%，25-59岁人口为4.4%。国家统计局公布数据显示，2021年全年中国房地产开发投资147602亿元，比上年增长4.4%；比2019年增长11.7%，两年平均增长5.7%。其中，住宅投资111173亿元，比上年增长6.4%。关注日本央行公布利率决议。

宏观金融
           研发团队

股指

暂且观望

昨日三组期指主力合约走势上行。2*IH/IC2201比值为0.8799。本月公布经济数据显示国内经济呈现恢复放缓状态，资金方面，隔夜品种下行9.6bp报2.113%。7天期下行3bp报2.183%，14天期上行15.6bp报2.391%，1个月期下行0.1bp报2.428%。资金方面，北向资金今日净流入58.50亿元。从技术面来看，中证500指数处于20日均线下方。近期国内疫情反复、经济复苏放缓，建议暂且观望。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

暂时观望

隔夜国际金价震荡整理，现运行于1818美元/盎司附近运行，金银比价78.80。鲍威尔在听证会上表示将会更关注通胀并企稳物价，美联储发布的12月FOMC货币政策会议的纪要显示，缩表速度可以超过之前一轮缩表周期，部分美联储官员希望在加息后不久开始缩表。美国商务部数据显示，美国12月CPI物价指数同比上涨7%，创40年来新高，远远超过美联储2%的目标。随着市场对美联储收缩的预期消化到位，以及海外Omicron病毒传播，短期贵金属下跌风险已充分释放。截至1/13，SPDR黄金ETF持仓976.21吨，持平，SLV白银ETF持仓16478.01吨，前值16503.89吨。操作上，建议暂时观望。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日螺纹期货主力2205合约大幅下挫，期价跌破4600一线，反弹态势暂缓，螺纹钢现货价格跟随调整。供应方面，上周五大钢材品种供应环比回升，增至927.86万吨，增幅2.6%，其中建材环比增幅2.6%，增量并非集中于此前严格限产的的华北，而是华东和南方，可见限产虽有放松，但华北增量动力不足，少量高炉企业炉况虽有恢复，但需一定时间才能体现。而华东和南方增量主要原因不仅在于2021平控指标完美收官，也在于现阶段钢厂利润相对良好，使得生产积极性得以提振。库存方面，上周五大品种钢材总库存环比历经近八周时间首次出现累增，增量19.36万吨，增幅1.5%，其中建材库存增加18万吨，增幅为2.7%。上周厂库继续累增，其中螺纹钢增库突出区域集中于华东、华南和西南，目前北方资源南下节奏加快，对华东和南方部分地区的厂库外发造成了阻碍。从上周厂库增幅来看，这种影响还未有明显表现，后期将逐渐突出。消费方面，上周五大品种周消费量增至908.5万吨，环比上升3.65万吨，增幅0.4%。其中建材环比减少3.96万吨，降幅1%，传统腊月消费持续走向疲弱趋势不会改变。整体而言，短期市场基本面将转入供需两弱的格局，对螺纹钢主力2205合约支撑有所转弱，短期盘面或将面临一定的调整风险，暂时观望为宜。

热卷(HC)

空单跟进（持空）

昨日热轧卷板期货主力2205合约大幅回落，期价跌破4700一线，热轧卷板现货价格表现转弱。产量方面，上周热轧产量继续小幅回升3%，目前企业生产情况较前期未有明显变化，主要增量品种依然是热轧，原因在于钢厂前期供应过度压缩，使得钢厂近期积极恢复生产，兑现前期订单。主要增幅地区是华东地区，上周华东区有钢厂轧机及高炉复产，加上部分钢厂产量逐步回升，导致上周产量增加，主要降幅地区是华北地区，主要是前期检修影响延续。库存方面，板材库存增加1.36万吨，增幅0.2%，厂库上周小幅下降，其主要降幅地区是东北、华北地区，主要是前期钢厂减量及压港影响，目前均是赶在春节前加速发货交付前期订单。消费方面，板材环比增加7.61万吨，增幅1.5%。综合来看，供应回升，累库加速，淡季特征凸显，消费弱势运行，预计热卷反弹高度较为有限。操作上，空单减持，站稳前高4750后可考虑止损。

铝(AL)

暂时观望

隔夜沪铝主力合约震荡整理，美元指数反弹，伦铝现运行于3000美元/吨。铝价以横盘震荡为主，本周一电解铝社会库存去库节奏放缓，或将进入春节累库周期。基本面来看，市场对于氧化铝供应短缺的担忧升温，SMM氧化铝价格筑底反弹，电解铝成本支撑强化。供应端看，云南、山西等省电解铝运行产能有望小增。需求端，临近春节下游铝加工企业开工转弱，本周可能出现库存拐点。除却关注欧洲能源短缺引发电解铝减产情绪外，短期应警惕避险需求引发多头离场带来的铝价回调。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌主力合约在23000元/吨附近波动，上海0#锌主流成交于22880-23090元/吨，0#普通品牌对沪锌1708合约贴10-升180元/吨附近，0#双燕对8月升水170-180元/吨，国产品牌升水较上周五无变化；1#锌主流成交于22810-22830元/吨附近。沪锌主力1709合约开盘后探低回升，临近早盘收盘，沪锌再次快速拉升。炼厂保持正常出货；贸易商积极出货，然因锌价盘中走高，下游畏高观望，今天整体成交略清淡，不及上周五。操作上，暂时观望。

铅(PB)

暂时观望

隔夜沪锌主力合约在23000元/吨附近波动，上海0#锌主流成交于22880-23090元/吨，0#普通品牌对沪锌1708合约贴10-升180元/吨附近，0#双燕对8月升水170-180元/吨，国产品牌升水较上周五无变化；1#锌主流成交于22810-22830元/吨附近。沪锌主力1709合约开盘后探低回升，临近早盘收盘，沪锌再次快速拉升。炼厂保持正常出货；贸易商积极出货，然因锌价盘中走高，下游畏高观望，今天整体成交略清淡，不及上周五。操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍主力合约收跌，美元指数反弹，伦镍价格运行于22135美元/吨附近。1月14日LME镍库存减618吨至97746吨，上期所镍仓单增412吨至3179吨。基本面来看，供应方面，不锈钢的价格筑底反弹，主流钢厂利润修复对于镍铁采购需求回升，本周镍铁价格上调至1400元/吨。海外精炼镍持续去库至10万吨以下，累计去库达到15万吨，在湿法中间品供应未兑现之际，供应仍存在缺口。需求方面，不锈钢社会库存近期去库节奏较快，冬季将有不少钢产安排减产，用来交割的宏旺在市场投放量很少；下游前驱体企业对外购硫酸镍需求低迷，但市场对今年新能源汽车的增速仍非常看好，高盛维持12个月镍价在24000美元/吨。整体来看，我们预计镍价短期呈现高位震荡走势，追多有一定风险。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

年初澳洲矿山再度发力，但由于巴西雨季等因素影响，澳洲巴西铁矿发运总量增量有限，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2795.9万吨，环比增加41.5万吨。中国45港口到港量2600.6万吨，环比增加464.9 万吨。需求端，华北、华东区域高炉复产增多，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率74.20%，环比上周增加3.19%，同比去年下降16.01%；日均铁水产量208.52万吨，环比增加5.51万吨，同比下降36.76万吨。整体需求有所回升。库存方面，上周Mysteel统计中国45港铁矿石库存总量15605.10万吨，环比降库20.55万吨。日均疏港量317.65万吨，环比增23.59万吨。上周港口库存已出现回落，叠加钢厂复产中补库预期仍在，对于矿价仍有支撑。昨日铁矿石主力2205合约震荡回落，期价反弹乏力，重回700一线，预计短期盘面整体波动依然较大，中线操作暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货高位震荡，短线多单逢高止盈

夜盘天然橡胶期货主力合约偏弱运行。昨日国内现货市场价格下跌50-100元/吨，上海20年SCRWF主流价格在13800—13900元/吨，期货升水现货。本周随着下游企业补库结束，需求或将逐渐下降，因此建议短线多单逢高离场，等待回调企稳继续多单参与，即多单滚动操作为主。需求方面，1月中旬国内轮胎生产企业开工率仍将稳定，1月下旬随着春节到来轮胎开工率将下降。目前山东地区轮胎厂家开工维持在五至六成，从1月20号开始轮胎厂家将陆续开始停产。供应方面，国内天然橡胶供应压力不大，海南天然橡胶产地停止割胶，国外越南1月中旬后大幅减产，1月底逐渐进入停割期，供应将逐渐下降。天然橡胶进口量不高，国内港口以及社会库存不高。综合来看，短期天然橡胶期货整体将高位震荡。操作建议方面，建议短线多单逢高止盈，等待回调企稳继续多单参与。

原油(SC)

观望

隔夜原油主力合约期价震荡上行。EIA数据显示，截止1月7日当周，美国的原油库存下降455万桶，原油库存降至2018年10月以来最低，库欣地区原油库存下降246万桶。美联储主席鲍威尔偏鸽发言及表示对经济恢复的信心，推升市场风险偏好回升。哈萨克斯坦出现内乱，其170万桶/日的原油供应出现不确定性。供应方面，截止1月7日当周，美国原油产量为1170万桶/日，较上周下降10万桶/日，比去年同期增加70万桶/日。EIA将美国的原油产量增长预期从67万桶下调到60万桶。OPEC维持每月增产40万桶/日不变，并且因非OPEC国家原油产量增速放缓，OPEC下调一季度原油过剩预期。需求方面，EIA将今年原油需求增速预期从355万桶提高到362万桶，将美国的原油需求增速从70万桶提高到84万桶。而因新旅行限制将打击航空燃料消费，IEA分别下调今明两年石油需求10万桶/日。国内因临近春节，炼厂开工率有降低可能，短期原油消费或偏弱。操作上，建议暂时观望。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

PVC期货震荡运行，建议建议短线多单参与

夜盘PVC期货期货主力合约延续调整。不过昨日PVC现货稳中上涨， 5型电石料，华东主流现汇自提8550-8650元/吨。近期液氯和兰炭有所上涨，PVC成本略增加。从库存来看，截至1月14日华东样本PVC企业库存13.48万吨，较1月7日增11.04%，同比增25.28%，华南样本企业库存3.06万吨，较1月7日减12.32%，同比增49.27%。本周PVC企业暂无停车检修计划， PVC供应变动不大。需求方面，华北地区PVC管材等需求下降，华南和华东需求尚可，本周下游企业节前备货需求将增加。因近期国内疫情PVC糊在医用材料领域需求将有所增加。因此PVC期货将偏强震荡。操作建议方面，建议短线逢低多单参与。

沥青(BU)

观望

隔夜沥青主力合约期价震荡下行。现货方面，1月17日镇海石化道路沥青出厂价为4300元/吨。上周华南、长三角、山东、华北、东北及西南（川渝）地区沥青价格上涨，涨幅50-150元/吨，西北、西南(云贵) 地区沥青价格持稳。国际原油价格强劲，继续为沥青提供成本面支撑。开工方面，截至1月12日当周，国内沥青厂装置总开工率为34%，与上周持平。国内炼厂沥青总库存水平为36%，与上周持平。本周国内沥青供应有望小幅增加，山东地区个别地炼开工负荷提高，齐鲁石化计划转产沥青；南方地区部分主力炼厂维持间歇生产沥青。需求方面，市场需求逐渐走弱，北方资源南下为主，南方地区赶工需求接近尾声。沥青市场逐渐进入供需两弱局面。操作上，建议暂时观望。

塑料(L)

塑料期货震荡运行，套利建议5-9正套持有，单边建议多单逢高减仓滚动操作（持多，5-9正套）

夜盘塑料期货主力合约震荡往下调整。不过本周下游企业补库等因素仍将支撑塑料期货，塑料期货下跌空间不大。昨日部分低价LLDPE货源上涨50元/吨左右，华北地区LLDPE8650- 8950元/吨左右。装置方面，1月下旬中天合创、独山子石化、燕山石化等62万吨PE装置计划检修。另外建议关注天津联合和天津中沙72万吨PE产能开工负荷情况。LLDPE生产比例下降至41%附近。近期新产能投产主要为HDPE，因此对LLDPE供应影响不大。进口资源延续偏紧态势，进口LLDPE价格高于国产LLDPE价格。综合来看，近期塑料供需暂无显著矛盾，本周下游企业将继续补库，塑料期货下跌动力不足。因此操作建议方面，套利建议5-9正套持有；单边建议多单逢高减仓滚动操作。

聚丙烯(PP)

PP期货震荡运行，套利建议5-9正套持有，单边建议多单逢高减仓滚动操作（持多，5-9正套）

夜盘PP期货主力合约2205合约继续往下调整。昨日拉丝PP现货价格上涨50元/吨左右。丙烯市场价格延续小涨，山东丙烯市场主流参照8030-8050元/吨。山东外部丙烯单体货源输入偏少，对区内丙烯单体市场供应形成利好支撑。丙烯单体维持高位导致PP粉料价格偏高，山东地区PP粉料价格多在8380-8400元/吨，这间接支撑PP期货价格。从供需来看，本周下游企业将继续补库，PP期货整体将维持偏强走势。1月下旬物流将逐渐停止，在此之前下游企业仍将继续补库。供应方面，17日浙江石化等145万吨PP临时检修，但宁波富德PP装置（40万吨/年）计划1月下旬重启，巨正源60万吨PP装置计划1月下旬重启，中化泉州55万吨装置计划重启，届时供应将有所回升。因天津仍有疫情，建议关注天津联合石化和中沙天津开工情况，这两家企业PP产能71万吨。新产能方面，浙江石化PP新产能投产，宁夏润丰新材料科技有限公司PP粉料装置开车，现阶段主要产品为040，主要产非标准交割品。拉丝PP生产比例不高。上游石化企业PP库存61万吨附近，库存处于历史低位水平。综合来看，短期PP供应压力不大，但疫情对终端需求形成一定扰动，但部分地区工厂鼓励员工就地过年，补库需求尚可，本周PP期货整体将偏强震荡走势。操作建议方面，套利建议5-9正套持有；单边建议多单逢高减仓滚动操作。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

逢高试空

隔夜焦炭期货主力(J2205合约)略微回升，成交偏差，持仓量减。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价3210元/吨(0)，期现基差295.5元/吨；焦炭总库存0万吨(-700.2)；焦炉综合产能利用率74.29%(2.1)、全国钢厂高炉产能利用率0%(0)。综合来看，连续三轮提涨之后，近期部分区域焦企提出第四轮提涨，尚未能大面积落实涨价。考虑到钢厂焦炭库存整体处于中等偏低水平，春节前或仍有一定的补库操作，这将有利于第四轮价格提涨的全面落地。上游方面，因利润回升明显，焦企开工的主观积极性较高。但部分区域受疫情以及煤源本身吃紧影响开工仍难有明显回升，焦炭供应总量增幅有限。下游方面，因成材市场转弱，尤其是近日钢贸市场成交量快速萎缩，钢厂迫于利润因素对焦炭价格提涨的接受程度较低。不过相关因素暂未影响到钢厂生产计划，高炉开工率表现正常。此外，受年底物流运力下降和需求回升的影响，部分钢厂焦炭库存呈下降态势。我们认为，春节前下游限产预期较轻，叠加春节前夕终端集中补库，焦炭行情偏强运行。但随着北京冬奥会临近，下游生产开工情况仍有较大的不确定性。预计春节后炼焦煤市场对焦炭价格的支撑作用减弱，届时无论钢厂是否加强限产，焦炭价格都具有一定的回落空间，预计后市上行压力增大，重点关注春节及冬奥会前后下游生产情况，建议投资者逢高试空。

焦煤(JM)

空单谨慎持有

隔夜焦煤期货主力(JM2205合约)小幅回升，成交一般，持仓量增。现货市场近期行情继续拉涨，成交良好。京唐港低硫主焦煤平仓价2700元/吨(0)，期现基差503元/吨；炼焦煤总库存2223.42万吨(+51.6)；100家独立焦企库存可用16.86天(+0.6)。综合来看，受焦炭市场价格连续落实提涨及春节前焦企最后一波补库的助推，近期炼焦煤市场价格持续上涨。供应方面，山西、内蒙古部分煤矿陆续停产放假，另有部分煤矿亦公布了春节放假的计划，预计春节期间炼焦煤供应量将出现明显下降。但由于焦煤下游生产没有持续性的要求，相关情况对市场影响有限。港口方面，港口澳洲煤仍可通关，但符合通关政策的资源总量有限，无法持续起到补充供应缺口的作用。此外，蒙古疫情反弹，各口岸蒙古焦煤通关车数持续在低位徘徊。下游方面，临近春节假期，焦企多以拉运前期订单为主，市场交投氛围开始转淡。我们认为本轮焦煤现货价格上涨主要受下游积极采购的助推，供应端的变化或许并不是价格上行的主因。随着近期下游停止采购，行情上涨或就此止步。尽管新冠疫情影响生产的不确定性加大，但总体而言，春节假期后煤矿恢复供应并维持高产的预期仍在，预计后市将震荡整理，重点关注疫情防控对物流的影响，建议投资者空单谨慎持有。

动力煤(TC)

逢高试空

隔夜动力煤期货主力(ZC201合约)小幅拉升后震荡回落，成交尚可，持仓量略增。现货市场近期行情有回暖迹象，成交好转。秦港5500大卡动力煤平仓价950元/吨(0)，期现基差235.2元/吨；主要港口煤炭库存4569.3万吨(-254.4)，秦港煤炭疏港量48.2万吨(+2.7)。综合来看，主产区煤矿产能释放情况整体正常，但受疫情防控的影响，供应量出现小幅收紧。由于春节临近，加之北京冬奥会期间较高的煤炭保供要求，煤炭市场偏强运行。上游方面，山东、山西等地大型煤矿严格落实长协保供政策，市场煤投放量明显减少，坑口行情持续上涨。港口方面，成本支撑及货源结构紧缺影响，近期北方港口煤价持续上涨。不过在煤矿高产的及煤价管控的背景下，下游对高价煤接受程度较低。下游方面，监管层要求消除库存可用天数低于15天的电厂，但因春节临近，制造企业减产导致电厂日耗下降，相关政策或并不会刺激终端企业的采购积极性。我们认为尽管印尼煤炭出口政策再遇调整，但该国能源紧张问题不改，相关资源对于填补国内市场缺口的价格优势减弱，华南部分企业转而采购内贸煤或短期影响国内市场。而另一方面，下一阶段终端煤炭需求减弱具有较大的确定性，预计春节前最后一波补库结束后，动力煤市场或由涨转跌，预计后市将偏稳震荡，重点关注新一轮疫情对煤矿生产的影响，建议投资者逢高试空。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

观望

昨日尿素主力合约期价收跌2.35%。现货方面，1月17日河南地区小颗粒尿素报价为2560元/吨。供应方面，上周国内尿素开工负荷率66.21%，周环比上涨0.49%，周同比上涨11.84%。周度产量为100.63万吨，周环比上涨0.68%，周同比上涨21.31%。下周企业复产数量较多，日产量预计增加。需求方面，受价格上涨以及对疫情的担忧影响，经销商备肥提前，农业需求采购量继续增加。工业需求方面，复合肥开工率小幅回升，对尿素的采购稳中增加，但板材局部开工率下降，采购量有所减少。操作上，建议暂时观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望为宜

隔夜郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于5806元/吨，收跌幅0.38%，马丁路德金纪念日美交易所休市。国际方面，半球主要出口国印度、秦国压榨进度加快，糖产量增加明显，巴西中南部天气改善提升了增产预期。从目前的形势看，供应增加的趋势开始显现，而高糖价在抑制需求的同时也可能刺激未来增加更多的供应，导致国际价进入长期下行走势，除了原油未来走势仍处于不确定状态外，基本面上将对国际糖价走势形成长期压力。国内方面，由于国内产销数据远好于市场预期，由其是减产幅度较大，对糖价形成重要支撑作用。近期郑糖走势坚挺，在国际糖价大幅下跌下仍保持稳定，国际糖价止跌反弹后，从低点连续回升，目前重新回到5800上方，短期走势明显。目前市场影响因素较多，国内主要受到减产、超预期的销量以及国际糖价上行支持，而国际市场受到原油强势上涨和美元走弱支持。长期走势需看原油上行高度和主产国产量情况。操作上建议投资者观望为宜，套利方面建议糖企继续在主力05合约上卖出套保，锁定销售价格。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

隔夜玉米主力合约偏强震荡，收于2724元/。国际方面，USDA1月玉米供需报告中上调2021/22年度美玉米的产量数据至151.15亿蒲式耳，高于上月报告的150.62亿蒲式耳，美玉米单产预估值维持不变，收获面积调高30万英亩至8540万英亩。需求方面用于燃料乙醇的美玉米消费量预测调高0.75亿蒲式耳至53.25亿蒲式耳，美玉米出口量预估调减0.75亿蒲式耳至24.25亿蒲式耳。2021/22年度美玉米期末库存预估较12月上调0.47亿蒲式耳至15.40亿蒲式耳，库存消费比回升至10.38%。全球玉米方面，报告下调2021/22年度全球玉米产量177万吨至12.06亿吨，其中巴西和阿根廷均下调产量。全球玉米消费量预估调增至11.96亿吨，全球玉米出口量小幅下调至2.04亿吨。最终21/22年度全球玉米期末库存下调0.8%至3.03亿吨，全球玉米库销比下降0.21%至25.34%。国内方面，玉米现货价格小幅偏弱，哈尔滨玉米市场价格为2350-2380元/吨，长春地区玉米市场价格为2480-2530元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2780-2870元/吨左右；辽宁锦州港口收购价2660-2670元/吨；广东港口玉米主流价格在2780-2800元/吨。临近年关基层售粮进度明显加快，贸易主体有建库意愿，同时下游深加工及饲料企业备货意愿尚可，叠加替代品价格坚挺支撑玉米价格盘面情绪较为乐观。但仍需要考虑目前各主产区售粮进度仍慢于去年同期，后期农户余粮可能造成卖压或限制上涨空间。操作上建议区间参与为主，继续关注国内购销节奏。

大豆(A)

暂且观望

1月12日，国储库公告于1月13日起下调新季大豆收购价格，1月11日，中储粮拍卖55458吨国产大豆，全部流拍。当前大豆终端市场需求疲弱，拖累大豆行情。政策方面，农业农村部称，到2025年，推广大豆玉米带状复合种植面积5000万亩，扩大轮作规模，开发盐碱地种大豆，力争大豆播种面积达到1.6亿亩左右，产量达到2300万吨左右。豆一下破5800元/吨支撑，整体走势偏弱，操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

豆粕回调测试3150元/吨支撑，1月初，播种较早的中部地区大豆展开收割，agrural数据显示，截至1月6日，巴西大豆收割率为0.2%，未来两周此前干旱的巴西南部地区及阿根廷东北部地区降水明显改善，天气升水逐步回落，后期关注2月份降水能否延续从而带动大豆产量修复，美豆1400美分/蒲压力显现。国内方面，受部分油厂缺豆停机影响，本周油厂压榨量延续下降，截至1月7日当周，大豆压榨量146万吨，上周159万吨，豆粕提货量水平偏低，本周豆粕库存下降，截至1月7日当周，豆粕库存为49.36万吨,环比减少18.55%,同比减少41.26%。建议暂且观望。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

豆棕价差收窄

豆油跟随棕榈油走强，测试9200元/吨压力。巴西大豆逐步开展收割，未来两周南美大豆产区天气略有改善，但降水不足以消除减产担忧，美豆价格对豆油支撑有所减弱。11月份美豆压榨量回落，豆油库存小幅下降，NOPA数据显示，11月份美国大豆压榨量488万吨，环比下降2.5%，同比下降0.9%，11月份美豆油库存降至18.32亿磅，环比下降0.2%，同比上升17.6%，美豆油库存五个月来首次下降，加之马棕供应恢复偏慢，美豆油52美分/磅寻得支撑。国内方面，油厂压榨量受到抑制，同时豆油提货水平偏低，本周豆油库存小幅下降，当前豆油库存仍处低位，截至1月7日当周，国内豆油库存为79.22万吨，环比减少3.32%，同比增加4.20%。建议持有豆棕价差收窄。

棕榈油(P)

暂且观望

隔夜棕榈油突破9000元/吨压力，维持震荡偏强走势。1月份马棕仍处于减产周期，马来降水持续偏高，油棕收割进度受到拖累，同时疫情反复使得海外劳工复工进度受阻，1月马棕产量仍将受限，SPPOMA数据显示，1月1-15日马棕产量较上月同期下降20.86%，1月马棕出口大幅下降，船运机构ITS/ Amspec数据显示，1月1-15日马棕出口较上月同期下降42.7%/41.7%。此外，印尼计划于2月份开始对B40实施道路测试，加之市场传言印度可能下调毛棕榈进口关税对棕榈油形成支撑。棕榈油供应偏紧格局短期难以缓解，整体走势易涨难跌。国内方面，本周棕榈油库存上升，截至1月7日当周，国内棕榈油库存为50.16万吨，环比增加9.04%，同比减少25.64%。当前棕榈油进口利润深度倒挂，棕榈油累库空间有限，将维持供应偏紧局面。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

菜粕方面，随着气温回落，水产需求转弱，且豆菜粕库存收窄，不利菜粕消费，菜粕库存低位回升，操作上建议暂且观望。菜油方面，10月份之后菜籽到港量显著放缓，且加拿大菜籽含油量降低，菜油库存供应将逐步趋紧，菜油库存逐步回落，本周菜油库存延续下降，截至1月7日当周，沿海油厂菜油库存为20.39万吨，环比减少4.63%,同比增加74.12%。菜油较豆粽油表现相对偏弱。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，周五收于4029元/500kg，收跌幅1.92%。1月17日主产区鸡蛋价格小跌，现货均价4.3元/斤，货源供应正常，库存量有限，下游消化不易，业者心态较为谨慎。截止12月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.5亿只，同比下降5.12%，环比减少1.88%，12月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成短期稍降，养殖户养殖利润好转。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势。淘汰鸡方面，1月17日全国均价鸡蛋价格4.08元/斤，当前养殖户开始集中淘汰老鸡，整体需求表现尚可。目前终端市场走货速度一般，生产、流通环节均有少量库存，但整体压力不大，目前各环节余货不多，养殖单位低价销售，终端需求平淡，普遍维持低位库存。预计本周鸡蛋价格维稳，少数地区蛋价窄幅偏弱调整，建议投资者主力合约日内操作为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

昨日苹果主力合约震荡偏弱运行，收于8286元/吨，收跌幅3.09%。当前柑橘集中上市价格低廉冲击苹果销量，走货速度放缓。近几日冷库成交暂时稳定，但冷库压力较大，部分果农担心后期销售情况不佳，近期销售价格略有下滑。根据冷库反馈，目前果农惜售情绪有所降低。当前栖霞新作苹果纸袋80#一二片红市场成交价2.8-3.2元/斤，条红货3.5元/斤；洛川市场苹果纸袋70#以上不封顶市场成交价格3.15元/斤；平均市场苹果纸袋75#以上上不封顶市场成交价格1.25元/斤。当前苹果普遍表现质量较差，好货数量较少，好货与差货价格悬殊较大。目前客商采购优质好货的积极性较高，对于差货压价销售。低价货源较多，利于市场销售产能，利好优质好货后期销售。截止12月30日苹果冷库库存统计数据，全国冷库目前存储量约为867.58万吨，全国库容比63.42%，山东库容比62.5%，陕西库容比64.6%，春节备货逐渐启动，对苹果价格形成支撑，预计本周冷库出货速度继续提高。当前苹果期货日内波动较大，建议日内交易为主，谨慎控制仓位。

生猪(LH)

空单止盈

昨日生猪期货主力合约窄幅震荡，收于13790元/吨。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为13.97元/公斤，较前日出栏均价下降0.02元/公斤。目前集团出栏较为正常、部分散户出栏积极性下降，部分地区屠宰量有所增加但整体需求端支撑力度较弱，预计短期生猪现货价格或延续窄幅调整为主。中长期来看，本月集团场出栏增量预计较为有限，而散户方面出栏量或有所增加，整体市场供应将处于高位水平。母猪方面，能繁母猪存栏环比仍旧保持下跌趋势，但产能去化节奏有所放缓，整体母猪存栏结构基本稳定。不过由于落后产能的淘汰，母猪群体生产效率得到提高，后期的生猪供应压力仍大。出栏体重方面，大肥需求高峰期已过，南方省份对大肥需求逐步减少，预计后期生猪出栏体重将呈现缓慢下降态势。此外目前国内新冠疫情反复，部分地区防控加严或对餐饮需求产生影响。操作上建议空单逢低止盈，继续关注消费端变化。

花生(PK)

暂且观望

昨日花生期货主力合约偏强运行，收于8084元/吨。目前山东白沙统货价格在7600元/吨左右，河南南阳产区麦茬通货米价格在7600-7800元/吨左右，河南正阳产区麦茬米统货价格在7600-7800元/吨左右。目前市场交易稍显活跃，交易客商略有增多，走货情况有所好转。基层农户仍存惜售心理,整体上货量偏少，花生市场主流价格短期稳中偏强为主。花生油方面，目前新成交普遍不佳,油厂仍以执行前期订单合同为主。中长期来看春节后是传统进口花生到港时间，进口花生将进一步给国内花生供应带来压力。而受疫情影响，花生下游消费受到限制。操作上建议短期暂且观望为宜。

棉花及棉纱

多单止盈

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于21270元/吨，收跌幅1%。马丁路德金纪念日美交易所休市。国际方面，USDA 1月棉花供需报告中对2021/22年度美棉花预测中产量、出口和期末库存均调减，国内消费调增。美棉花产量调减66万包至1760万包，预估调减约3.61 %。主产区德克萨斯州产量预估减少。国内消费量有所增加较12月预估增加5万包，而美棉出口量比12月预估减少50万包至1500万包以及期末库存调减20万包与上月相比减少至320万包。美棉1月库消比为18.23% 较上月减少了0.66个百分点。2021/22美陆地棉农场均价为90美分/磅，高于2020/21年度价格66.3美分/磅。全球棉花方面，2021/22年度全球棉花预测中，全球棉花供需报告中各项指标均有所调减。全球棉花产量较1月调减60.8万包下调约0.5%，其中美国和印度均下调产量；2021/22年全球棉花进口量预估下调38万包，中国全球棉花进口量大幅下调。而新年度全球棉花消费量1月预测小幅下调。2021/22年度1月供需报告预测中全球棉花期末库存减少72万包至8501万包，下调幅度约0.84%；全球库销比由12月的50.07%下降至49.77%，1月棉花供需报告中整体对市场中性利多。国内方面，国家统计局发布了2021年12月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。2021年12月份，PPI环比下降1.2%，同比上涨10.3%；12月CPI环比下降0.3%，同比上涨1.5%。PPI同比数据的逐步回落，体现出去年保供稳价的效果正在得到有效显现。近期郑棉及郑纱盘面维持强势运行。纯棉纱市场交投一般，受下游陆续停工放假及部分地区物流开始停运影响，部分纺企停止发货，成交量较前期有所萎缩。纯棉纱价格持稳为主，部分纺企有惜售情绪，报价较高。坯布端整体表现弱于纱线端，全棉坯布市场放假增加，目前回款成为织厂面临的主要问题。目前大型织厂多表示在赶制年前订单，但年后订单不多；而中小织厂则反映近期询价现象都不常见，织厂对后市心态悲观主导。预计棉价震荡偏强走势，建议投资者多单止盈。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）