股指

暂且观望

今日三组期指主力合约走势分化。2*IH/IC2201比值为0.9155。本月公布经济数据显示国内经济呈现恢复放缓状态，资金方面，隔夜品种持平报2.035%。7天期下行1.4bp报2.113%，14天期上行2.6bp报2.431%，1个月期下行0.4bp报2.418%。资金方面，北向资金今日净流入164.89亿元。从技术面来看，中证500指数处于20日均线下方。近期国内疫情反复、经济复苏放缓，建议暂且观望。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

宏观金融
           研发团队

贵金属

暂时观望

今日沪金主力合约收涨1.34%，沪银收涨2.68%，国际金价震荡上行，现运行于1839美元/盎司附近运行，金银比价76.30。鲍威尔在听证会上表示将会更关注通胀并企稳物价，美联储发布的12月FOMC货币政策会议的纪要显示，缩表速度可以超过之前一轮缩表周期，部分美联储官员希望在加息后不久开始缩表。美国商务部数据显示，美国12月CPI物价指数同比上涨7%，创40年来新高，远远超过美联储2%的目标。随着市场对美联储收缩的预期消化到位，以及海外Omicron病毒传播，短期贵金属下跌风险已充分释放。截至1/19，SPDR黄金ETF持仓981.44吨，前值976.21吨，SLV白银ETF持仓16354.36吨，前值16414.75吨。操作上，建议暂时观望。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜震荡整理，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

今日螺纹期货主力2205合约震荡运行，期价重新站上4700一线，整体表现转强，螺纹钢现货价格持稳。供应端，本周五大钢材品种供应环比回升，增至934.94万吨，增幅0.8%，其中建材环比增量2.8万吨，增幅0.7%。本周开始下游将进入集中停工阶段，需求停滞后价格若继续向上拉升，不排除部分冬储商家提前套保锁定利润的可能。同时由于疫情影响，多数地区部分工程施工人员提前返乡，工地停工，需求进一步减少，本周消费量下降，社会库存较上周大幅增加，建材库存增加17.35万吨，增幅为2.5%，预计本周螺纹钢价格将处于震荡格局，节前操作空间不大，暂时观望为宜。

热卷(HC)

空单离场观望

今日热轧卷板期货主力2205合约震荡运行，期价重回4800一线上方，热轧卷板现货价格表现维稳。产量方面，上周热轧产量继续回升，主要增幅地区是华北、东北地区，主要是高炉有所恢复以及前期复产上周恢复正常，导致产量小幅增加，其它地区变动不大。库存方面，板材社会库存减少1.21万吨，降幅0.5%；厂库上周止降转增，其主要增幅地区是东北地区，主要是钢厂供给略增加，出库则由于近期东北鲅鱼圈港压港，导致发运稍有减弱，厂库稍有累积。消费方面，板材环比增加3.96万吨，增幅0.77%。从目前下游消费表现来看，疲软状态不变，市场成交水平也符合淡季预期。1月15日以后，部分市场开始陆续进入放假阶段，市场有效交易日锐减。操作上，空单离场，节前控制风险，观望为宜。

铝(AL)

多单减仓

今日沪铝主力合约小幅收跌，美元指数回落，伦铝现运行于3045美元/吨。在外盘伦铝突破3000美元/吨以及下游节前备货的带动下，铝价维持偏强震荡，本周一电解铝社会库存去库节奏放缓，或将进入春节累库周期。基本面来看，市场对于氧化铝供应短缺的担忧升温，SMM氧化铝价格筑底反弹，电解铝成本支撑强化。供应端看，云南、山西等省电解铝运行产能有望小增。需求端，临近春节下游铝加工企业开工转弱，本周可能出现库存拐点，不过鉴于市场看好一季度基建表现，需求预期较为乐观。综合来看，铝价仍有上行空间，但短期应警惕多头离场带来的铝价回调。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

区间思路

今日锌价盘面偏强震荡，美联储或将在3月升息，市场提前对美联储可能超预期的鹰派表现做准备，隔夜美国公债收益率飙升，10年期公债收益率触及两年峰值。供应端来看，原料端偏紧格局不变，但随着限电政策的放松，供应量有所回升。需求端来看，天津疫情的发酵使得镀锌消费持续转弱，叠加北方环保限产，整体消费表现不佳。但海外供应仍然偏紧，叠加LME库存持续下降。预计价格短期将偏强震荡，操作上建议区间思路为宜。

铅(PB)

暂且观望

今日铅价偏强震荡。限电引起的供应端减量在11月逐渐恢复，市场对未来铅锭社会库存情况存在一定累库担忧，但与此同时，下游消费明显回落，天气及环保原因影响下游开工率，社会库存亦小幅累库。整体上，铅基本面转弱，库存小幅上升，宏观面风险仍存，建议暂且观望。

镍(NI)

多单减仓

隔夜沪镍主力合约涨停，美元指数回落，伦镍价格运行于23910美元/吨附近。1月18日LME镍库存减42吨至94830吨，上期所镍仓单减131吨至2970吨。在一季度供应仍有缺口，国内外库存续降至历史最低位，沪镍上演挤仓行情。基本面来看，供应方面，不锈钢的价格筑底反弹，主流钢厂利润修复对于镍铁采购需求回升，本周镍铁价格上调至1400元/吨。海外精炼镍持续去库至10万吨以下，累计去库达到15万吨，在湿法中间品供应未兑现之际，供应仍存在缺口。需求方面，不锈钢社会库存近期去库节奏较快，冬季将有不少钢产安排减产，用来交割的宏旺在市场投放量很少；下游前驱体企业对外购硫酸镍需求低迷，但市场对今年新能源汽车的增速仍非常看好，高盛维持12个月镍价在24000美元/吨。整体来看，我们预计镍价短期呈现高位震荡走势，追多有一定风险。

不锈钢(SS)

逢低短多

今日不锈钢期价强势运行，缅甸镍铁项目在1月7日被炸，当前镍现货持续紧张，供需偏紧，该事件为镍价带来支撑。高碳铬铁因电力情况高位维持整体，不锈钢成本端支撑。供给端，不锈钢厂逐渐恢复生产，10月31日福建省有关于暂停执行有序用电通知。需求端，不锈钢加工限电放松，但终端来看，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软。目前供给端回升，需求如果维持当前状态，但受成本端镍价高企支撑，短期价格支撑，预计中长期偏空思路，操作上建议逢低短多。

铁矿石(I)

观望为宜

本周巴西雨季持续影响，但澳洲发运恢复，澳巴发运总量小幅增加，而到港却因发运节奏将会出现一定减量；需求端，复产高炉继续提产，另有新复产高炉开始产出，铁水产量继续回升；库存方面，受疫情影响，汽运运输受阻，疏港可能有所回落，库存延续累库趋势，市场运行以震荡为主。然而考虑到钢厂节前补库基本完成，采购缩量，贸易商也以兑现利润为主，心态以及情绪上对价格支撑有限；此外，叠加到冬奥会限产预期的影响，矿价整体仍有所承压。今日铁矿石主力2205合约偏强整理，期价依然受到700一线附近支撑，整体维持震荡格局，预计短期盘面整体波动依然较大，中线操作暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货高位震荡，短线多单逢高止盈

今日天然橡胶期货主力合约偏强震荡，上影线比较长，15100元/吨上方存压力。近期宏观政策利好天然橡胶等大宗商品价格，但1月下旬天然橡胶需求将有所下降，因此天然橡胶期货震荡运行为主。继中期借贷便利（MLF）利率下调后，贷款市场报价利率（LPR）利率也调降，1月20日，2022年首期LPR报价出炉：1年期LPR为3.7%，较上期下调10个基点；5年期以上LPR为4.6%，较此前下降5个基点。不过1月下旬天然橡胶需求将逐渐下降，春节之后随着下游企业恢复生产，对天然橡胶的需求将重新回升。目前山东地区轮胎厂家开工维持在五至六成，从1月20号之后轮胎厂家将陆续停产。供应方面，国内天然橡胶供应压力不大，国内橡胶产地停止割胶，国外越南1月中旬后将减产，1月底逐渐进入停割期，供应将逐渐下降。天然橡胶进口量不高，国内港口以及社会库存不高。综合来看，短期天然橡胶期货整体将高位震荡。操作建议方面，建议短线多单逢高止盈，等待回调企稳继续多单参与。

PVC(V)

PVC期货震荡反弹，建议建议短线多单参与

今日PVC期货期货主力合约增仓反弹，上游动力煤期货价格上涨对PVC期货形成一定提振作用。不过目前PVC处于需求淡季，因此PVC期货涨幅相对较小。今日PVC现货持稳， 5型电石料，华东主流现汇自提8650-8750元/吨。期货05合约升水现货90元/吨左右。根据卓创资讯数据，本周因停车及检修造成的损失量（含长期停车企业）在2.247万吨，较上周减少1.185吨。下周暂无检修计划，下周PVC检修损失量或变化不大，因此 PVC供应变动不大。需求方面，本周下游企业PVC补库有所增加，但下周PVC补库力度或将减弱。PVC糊在医用材料领域需求有所增加。因此PVC期货将偏强震荡。操作建议方面，建议短线逢低多单参与。

燃油(FU)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

乙二醇(EG)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

观望

今日原油主力合约期价收涨0.13%。IEA认为虽然奥密克戎对需求端影响有限，但在石油供应稳步增长下，市场将会进入到供给过剩的局面。本月的IEA报告给过热的原油市场降了温。EIA数据显示，截止1月7日当周，美国的原油库存下降455万桶，原油库存降至2018年10月以来最低，库欣地区原油库存下降246万桶。供应方面，截止1月7日当周，美国原油产量为1170万桶/日，较上周下降10万桶/日，比去年同期增加70万桶/日。EIA将美国的原油产量增长预期从67万桶下调到60万桶。OPEC维持每月增产40万桶/日不变，并且因非OPEC国家原油产量增速放缓，OPEC下调一季度原油过剩预期。需求方面，EIA将今年原油需求增速预期从355万桶提高到362万桶，将美国的原油需求增速从70万桶提高到84万桶。IEA将今年和明年的全球原油需求预测上调20万桶/日。国内因临近春节，炼厂开工率有降低可能，短期原油消费或偏弱。操作上，建议暂时观望。

沥青(BU)

观望

今日沥青主力合约期价收涨2.88%。现货方面，1月20日镇海石化道路沥青出厂价为4300元/吨。上周华南、长三角、山东、华北、东北及西南（川渝）地区沥青价格上涨，涨幅50-150元/吨，西北、西南(云贵) 地区沥青价格持稳。国际原油价格强劲，继续为沥青提供成本面支撑。开工方面，截至1月12日当周，国内沥青厂装置总开工率为34%，与上周持平。国内炼厂沥青总库存水平为36%，与上周持平。本周国内沥青供应有望小幅增加，山东地区个别地炼开工负荷提高，齐鲁石化计划转产沥青；南方地区部分主力炼厂维持间歇生产沥青。需求方面，市场需求逐渐走弱，北方资源南下为主，南方地区赶工需求接近尾声。沥青市场逐渐进入供需两弱局面。操作上，建议暂时观望。

塑料(L)

塑料期货震荡反弹，套利建议5-9正套持有，单边建议多单逢高减仓（减多，5-9正套）

今日塑料期货主力合约震荡反弹，下午持仓量有所增加。上游原油价格维持反弹态势，这对塑料期货形成成本支撑。不过下周随着物流逐渐停止，下游企业补库力度将减弱，因此建议塑料期货逢高适当减仓。今日LLDPE现货价格小幅上涨，华北8900元/吨左右，期货05合约升水现货89元/吨左右。装置方面，本周海国龙油等57万吨PE产能检修，1月下旬中天合创、独山子石化、燕山石化、茂名石化等62万吨PE装置计划检修。LLDPE生产比例下降至39.7%附近。近期新产能投产主要为HDPE，因此对LLDPE供应影响不大。进口资源延续偏紧态势，进口LLDPE价格高于国产LLDPE价格。综合来看，近期塑料供需暂无显著矛盾，但下周下游企业补库力度将下降，塑料期货将高位震荡。因此操作建议方面，套利建议5-9正套持有；单边建议多单逢高减仓。

聚丙烯(PP)

PP期货震荡反弹，套利建议5-9正套持有，单边建议多单逢高减仓（减多，5-9正套）

今日PP期货主力合约2205合约延续反弹态势，持仓量增加。上游国际原油维持上涨态势、国内上游石化企业聚烯烃库存偏低对盘面形成提振作用。不过下周下游企业将陆续放假，需求将阶段性下降，因此建议多单适当逢高减仓。今日神华煤化工竞拍成交率下降至68%附近。不过PP现货维持上涨趋势，华东地区煤化工拉丝PP8490元/吨附近，期货05合约升水现货86元/吨。从供需来看，1月下旬物流将逐渐停止，下游企业补库将放缓。供应方面，近期利和知信、浙江石化一期等共145万吨PP临时检修，但宁波富德PP装置（40万吨/年）计划1月下旬重启，巨正源60万吨PP装置计划1月下旬重启，中化泉州55万吨装置计划重启，1月下旬PP供应将有所回升。新产能方面，浙江石化二期PP新产能投产产HP500N，宁夏润丰新材料科技有限公司PP粉料装置开车，现阶段主要产品为040，主要产非标准交割品。拉丝PP生产比例28%附近。上游石化企业PP库存51万吨附近，库存处于历史低位水平。综合来看，短期PP供应压力不大，但下周下游企业补库将放缓，因此操作建议方面，套利建议5-9正套持有；单边建议多单逢高减仓。

PTA(TA)

暂且观望

今日 TA主力合约偏弱震荡，近期原油市场避险情绪有所修复，原油低库存支撑油价，PTA成本端支撑。从基本面来看，短期PTA计划内检修量加大，PTA小幅去库，聚酯工厂集中减产，终端消费领域疲弱。在供应端稳定，下游需求弱势的情况下，PTA预计会出现累库趋势，加工费也将受到压缩。操作上建议暂且观望。

苯乙烯(EB)

区间思路

今日苯乙烯期价偏弱震荡。EIA上调油价预期，美国原油库存继续下降，原油震荡偏强；纯苯国内装置预计检修，韩国装置减产，苯乙烯成本端支撑。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷近期呈现上升趋势，万华65万吨新装置、山东玉皇20万吨产能、巴陵石化12万吨产能12月23日出货，利华益72万吨产能和镇海炼化66万吨产能预计1月份产出；需求端来看，苯乙烯下游综合开工率稳定，ABS镇江奇美装置检修结束，开工率回升，PS和EPS开工率小幅下降，下游开工总体维持在稳定水平。库存端来看，近期港口到货量较少，库存端呈现下降趋势。整体来看，苯乙烯成本端支撑，开工率下降，但供应压力增加，需求端弱势。操作上，建议区间思路为宜。

焦炭(J)

逢高试空

今日焦炭期货主力(J2205合约)小幅下探后震荡回升，成交良好，持仓量增。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价3210元/吨(0)，期现基差264元/吨；焦炭总库存0万吨(-700.2)；焦炉综合产能利用率74.29%(2.1)、全国钢厂高炉产能利用率0%(0)。综合来看，连续三轮提涨之后，近期部分区域焦企提出第四轮提涨，尚未能大面积落实涨价，反而部分落实第四轮提涨的焦企将价格回调到前一期水平。考虑到钢厂焦炭库存整体处于中等偏低水平，春节前或仍有一定的补库操作，短期内市场行情依然坚挺。上游方面，因利润回升明显，焦企开工的主观积极性较高。但部分区域受疫情以及煤源本身吃紧影响开工仍难有明显回升，焦炭供应总量增幅有限。下游方面，因成材市场转弱，尤其是近日钢贸市场成交量快速萎缩，钢厂迫于利润因素对焦炭价格提涨的接受程度较低。不过相关因素暂未影响到钢厂生产计划，高炉开工率表现正常。此外，受年底物流运力下降和需求回升的影响，部分钢厂焦炭库存呈下降态势。我们认为，春节前下游限产预期较轻，叠加春节前夕终端集中补库，焦炭行情偏强运行。但随着北京冬奥会临近，下游生产开工情况仍有较大的不确定性。预计春节后炼焦煤市场对焦炭价格的支撑作用减弱，届时无论钢厂是否加强限产，焦炭价格都具有一定的回落空间，预计后市上行压力增大，重点关注春节及冬奥会前后下游生产情况，建议投资者逢高试空。

焦煤(JM)

暂且观望

今日焦煤期货主力(JM2205合约)震荡回升，成交良好，持仓量略减。现货市场近期行情继续拉涨，成交良好。京唐港低硫主焦煤平仓价2750元/吨(0)，期现基差493元/吨；炼焦煤总库存2223.42万吨(+51.6)；100家独立焦企库存可用16.86天(+0.6)。综合来看，受焦炭市场价格连续落实提涨及春节前焦企最后一波补库的助推，近期炼焦煤市场价格持续上涨。供应方面，山西、内蒙古部分煤矿陆续停产放假，另有部分煤矿亦公布了春节放假的计划，预计春节期间炼焦煤供应量将出现明显下降。但由于焦煤下游生产没有持续性的要求，相关情况对市场影响有限。港口方面，港口澳洲煤仍可通关，但符合通关政策的资源总量有限，无法持续起到补充供应缺口的作用。此外，蒙古疫情反弹，各口岸蒙古焦煤通关车数持续在低位徘徊，短期面临封关。下游方面，临近春节假期，焦企多以拉运前期订单为主，市场交投氛围开始转淡。我们认为本轮焦煤现货价格上涨主要受下游积极采购的助推，供应端的变化或许并不是价格上行的主因。随着近期下游停止采购，行情上涨或就此止步。尽管新冠疫情影响生产的不确定性加大，但总体而言，春节假期后煤矿恢复供应并维持高产的预期仍在，预计后市将震荡整理，重点关注疫情防控对物流的影响，建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

今日动力煤期货主力(ZC201合约)震荡偏强运行，成交一般，持仓量略增。现货市场近期行情上涨，成交稀少。秦港5500大卡动力煤平仓价980元/吨(0)，期现基差205.2元/吨；主要港口煤炭库存4569.3万吨(-254.4)，秦港煤炭疏港量50.3万吨(+6.6)。综合来看，主产区煤矿产能释放情况整体正常，但受疫情防控的影响，供应量出现小幅收紧。由于春节临近，加之北京冬奥会期间较高的煤炭保供要求，煤炭市场偏强运行。上游方面，山东、山西等地大型煤矿严格落实长协保供政策，市场煤投放量明显减少，坑口行情持续上涨。港口方面，成本支撑及货源结构紧缺影响，近期北方港口煤价持续上涨。不过在煤矿高产的及煤价管控的背景下，下游对高价煤接受程度较低。下游方面，监管层要求消除库存可用天数低于15天的电厂，但因春节临近，制造企业减产导致电厂日耗下降，相关政策或并不会刺激终端企业的采购积极性。我们认为尽管印尼煤炭出口政策再遇调整，但该国能源紧张问题不改，相关资源对于填补国内市场缺口的价格优势减弱，华南部分企业转而采购内贸煤或短期影响国内市场。而另一方面，下一阶段终端煤炭需求减弱具有较大的确定性，预计春节前最后一波补库结束后，动力煤市场或由涨转跌，预计后市将偏稳震荡，重点关注新一轮疫情对煤矿生产的影响，建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。日内甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

观望

今日尿素主力合约期价收跌0.15%。现货方面，1月19日河南地区小颗粒尿素报价为2548元/吨。供应方面，上周国内尿素开工负荷率66.21%，周环比上涨0.49%，周同比上涨11.84%。周度产量为100.63万吨，周环比上涨0.68%，周同比上涨21.31%。下周企业复产数量较多，日产量预计增加。需求方面，受价格上涨以及对疫情的担忧影响，经销商备肥提前，农业需求采购量继续增加。工业需求方面，复合肥开工率小幅回升，对尿素的采购稳中增加，但板材局部开工率下降，采购量有所减少。操作上，建议暂时观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。日内玻璃期价震荡盘整，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望为宜

今日郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5868元/吨，收涨幅0.53%。周三ICE原糖偏强上行，盘中涨幅2.52%，ICE原糖结算价19.07美分/磅。国际方面，半球主要出口国印度、印度数据显示至1月15日，印度累计产糖1514.1万吨，同比增加86.3万吨，较12底时增量有所扩大。至12月底实际出口170万吨，去年同期为45万吨，目前印度已签署400万吨的出口合同。目前国际糖价受全球增产预期和原油价格上涨两个相互矛盾的因素共同影响，原油的上涨可能改变巴西中南部未来的产量预期，因此糖价中长期走势仍不明确。短线上，从ICE原糖3月合约走势上看，近期反弹力度较强，重新回到18.5美分之上，继续在高位震荡的可能性较大。国内方面，海关公布数据显示，12月国内进口食糖40万吨，同比减少51.29万吨，环比减少22.74万吨，新榨季前三个月累计进口183.43万吨，同比减少66.69万吨。进口减少可能是因为8至11月期间进口成本一直保持高位，关闭了进口盈利窗口。从目前的市场形势看，郑糖中期走势受到国内减产、需求不旺、进口量变化和国际糖价走势等多种因素的供同影响。减产数据对郑糖提供了一定支撑，但需求不旺、上榨季末大量结转以及榨季初期进口量处于高位均增加了阶段性供应，导致糖价弱势运行。操作上建议投资者观望为宜，套利方面建议糖企继续在主力05合约上卖出套保，锁定销售价格。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

今日玉米主力合约延续涨势，收于2756元/。国际方面，USDA1月玉米供需报告中上调2021/22年度美玉米的产量数据至151.15亿蒲式耳，高于上月报告的150.62亿蒲式耳，美玉米单产预估值维持不变，收获面积调高30万英亩至8540万英亩。需求方面用于燃料乙醇的美玉米消费量预测调高0.75亿蒲式耳至53.25亿蒲式耳，美玉米出口量预估调减0.75亿蒲式耳至24.25亿蒲式耳。2021/22年度美玉米期末库存预估较12月上调0.47亿蒲式耳至15.40亿蒲式耳，库存消费比回升至10.38%。全球玉米方面，报告下调2021/22年度全球玉米产量177万吨至12.06亿吨，其中巴西和阿根廷均下调产量。全球玉米消费量预估调增至11.96亿吨，全球玉米出口量小幅下调至2.04亿吨。最终21/22年度全球玉米期末库存下调0.8%至3.03亿吨，全球玉米库销比下降0.21%至25.34%。国内方面，玉米现货价格窄幅震荡，哈尔滨玉米市场价格为2350-2380元/吨，长春地区玉米市场价格为2500-2530元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2780-2870元/吨左右；辽宁锦州港口收购价2670-2680元/吨；广东港口玉米主流价格在2780-2800元/吨。临近年关基层售粮进度明显加快，贸易主体有建库意愿，同时下游深加工及饲料企业备货意愿尚可，叠加替代品价格坚挺支撑玉米价格盘面情绪较为乐观。但仍需要考虑目前各主产区售粮进度仍慢于去年同期，后期农户余粮可能造成卖压或限制上涨空间。操作上建议区间参与为主，继续关注国内购销节奏。

大豆(A)

暂且观望

1月12日，国储库公告于1月13日起下调新季大豆收购价格，1月11日，中储粮拍卖55458吨国产大豆，全部流拍。当前大豆终端市场需求疲弱，拖累大豆行情。政策方面，农业农村部称，到2025年，推广大豆玉米带状复合种植面积5000万亩，扩大轮作规模，开发盐碱地种大豆，力争大豆播种面积达到1.6亿亩左右，产量达到2300万吨左右。豆一下破5800元/吨支撑，整体走势偏弱，操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

豆粕反弹阶段关注3250-3300元/吨压力，1月初，播种较早的中部地区大豆展开收割，agrural数据显示，截至1月6日，巴西大豆收割率为0.2%，未来两周此前干旱的巴西南部地区及阿根廷东北部地区降水明显改善，天气升水逐步回落，后期关注2月份降水能否延续从而带动大豆产量修复，美豆1400美分/蒲压力显现。国内方面，本周油厂压榨量大幅回升，截至1月14日当周，大豆压榨量189万吨，上周146万吨，节前备货对豆粕消费形成提振，本周豆粕库存下降，截至1月14日当周，豆粕库存为37.63万吨,环比减少23.76%,同比减少43.20%。建议暂且观望。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

豆棕价差收窄分批止盈

豆油五日均线上方偏强运行，巴西大豆逐步开展收割，未来两周南美大豆产区天气略有改善，但降水不足以消除减产担忧，美豆价格对豆油支撑有所减弱。12月份美豆压榨量回升，豆油库存小幅增加，NOPA数据显示，12月份美国大豆压榨量503万吨，环比增加3.1%，同比增加1.0%，12月份美豆油库存增至18.92亿磅，环比增加3.3%，同比上升11.4%，美豆油库存仍处高位，加之马棕供应恢复偏慢，美豆油52美分/磅寻得支撑。国内方面，油厂压榨量受到抑制，同时豆油提货水平偏低，本周豆油库存小幅下降，当前豆油库存仍处低位，截至1月14日当周，国内豆油库存为78.69万吨，环比减少0.67%，同比增加4.32%。建议豆棕价差收窄分批止盈。

棕榈油(P)

暂且观望

棕榈油延续反弹，五日均线上方偏强运行，1月份马棕仍处于减产周期，马来降水持续偏高，油棕收割进度受到拖累，同时疫情反复使得海外劳工复工进度受阻，1月马棕产量仍将受限，SPPOMA数据显示，1月1-10日马棕产量较上月同期下降45.75%，1月马棕出口大幅下降，船运机构ITS/ Amspec数据显示，1月1-20日马棕出口较上月同期下降38.71%/36.4 %。此外，印尼计划于2月份开始对B40实施道路测试，加之市场传言印度可能下调毛棕榈进口关税对棕榈油形成支撑。棕榈油供应偏紧格局短期难以缓解，整体走势易涨难跌。国内方面，本周棕榈油库存下降，截至1月14日当周，国内棕榈油库存为45.27万吨，环比减少9.75%，同比减少33.39%。当前棕榈油进口利润深度倒挂，棕榈油累库空间有限，将维持供应偏紧局面。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

菜粕方面，随着气温回落，水产需求转弱，且豆菜粕库存收窄，不利菜粕消费，菜粕库存低位回升，操作上建议暂且观望。菜油方面，10月份之后菜籽到港量显著放缓，且加拿大菜籽含油量降低，菜油库存供应将逐步趋紧，菜油库存逐步回落，本周菜油库存小幅增加，截至1月14日当周，沿海油厂菜油库存为21.49万吨，环比增加5.39%,同比增加94.48%。菜油较豆粽油表现相对偏弱。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

今日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收于4039元/500kg，收涨幅0.25%。1月20日主产区鸡蛋价格小跌，现货均价4.3元/斤，货源供应正常，库存量有限，下游消化不易，业者心态较为谨慎。截止12月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.5亿只，同比下降5.12%，环比减少1.88%，12月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成短期稍降，养殖户养殖利润好转。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势。淘汰鸡方面，1月20日全国均价鸡蛋价格4.08元/斤，当前养殖户开始集中淘汰老鸡，整体需求表现尚可。目前终端市场走货速度一般，生产、流通环节均有少量库存，但整体压力不大，目前各环节余货不多，养殖单位低价销售，终端需求平淡，普遍维持低位库存。预计本周鸡蛋价格维稳，少数地区蛋价窄幅偏弱调整，建议投资者主力合约日内操作为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

今日苹果主力合约大幅上行，收于8849元/吨，收涨幅3.39%。当前柑橘集中上市价格低廉冲击苹果销量，走货速度放缓。近几日冷库成交暂时稳定，但冷库压力较大，部分果农担心后期销售情况不佳，近期销售价格略有下滑。根据冷库反馈，目前果农惜售情绪有所降低。当前栖霞新作苹果纸袋80#一二片红市场成交价2.8-3.2元/斤，条红货3.5元/斤；洛川市场苹果纸袋70#以上不封顶市场成交价格3.15元/斤；平均市场苹果纸袋75#以上上不封顶市场成交价格1.25元/斤。当前苹果普遍表现质量较差，好货数量较少，好货与差货价格悬殊较大。目前客商采购优质好货的积极性较高，对于差货压价销售。低价货源较多，利于市场销售产能，利好优质好货后期销售。截止12月30日苹果冷库库存统计数据，全国冷库目前存储量约为867.58万吨，全国库容比63.42%，山东库容比62.5%，陕西库容比64.6%，春节备货逐渐启动，对苹果价格形成支撑，预计本周冷库出货速度继续提高。当前苹果期货日内波动较大，建议日内交易为主，谨慎控制仓位。

棉花及棉纱

多单持有

今日郑棉主力合约震荡偏强运行，收于21785元/吨，收涨幅0.65%。周三ICE美棉大幅上行，盘中涨幅2.31%，ICE主力棉价结算价123.95美分/磅。国际方面，近日从伊拉克向土耳其的输油管道发生火灾使原油输送中断，叠加国际能源署上调了对2022年的原油需求增长预期，推动油价走高。3月WTI合约上涨97美分，涨幅为1.1%，收于每桶85.80美元。若根据近月合约计算，周三WTI和布伦特原油均创下2014年10月以来的最高结算价。原油强势上行带动大宗商品上行，ICE期棉亦延续上涨态势。与此同时美元走软，在一定程度上助力棉价上行。国内方面，当前从外部宏观环境来看，受风险事件影响，原油整体表现偏强，美国原油期货价格创2014年以来的最高收盘价，原油价格的强势反弹提振大宗商品多头人气，在原油以及外盘的带动下，郑棉延续强势。目前距离春节假期仅剩一周的时间，纱线市场整体交投氛围持续转弱，织厂交投更加偏弱。下游织厂已经陆续放假，采购减少。纺企当前正在进行收尾工作，部分地区物流已经停发，下游企业计划在计划正月十五之后开工复产。预计短期棉价震荡偏强走势，建议投资者多单继续持有。

生猪(LH)

暂且观望

今日生猪期货主力合约窄幅震荡，收于13830元/吨。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为14.10元/公斤，较前日出栏均价上涨0.11元/公斤。目前部分集团场出栏有所缩量，散户出栏积极性提高整体市场猪源供应相对充足；需求较前期有所好转，部分地区屠宰量有所增加但整体需求端支撑仍较为有限，预计短期生猪现货价格或窄幅偏强调整为主。中长期来看，本月集团场出栏增量预计较为有限，而散户方面出栏量或有所增加，整体市场供应将处于高位水平。母猪方面，能繁母猪存栏环比仍旧保持下跌趋势，但产能去化节奏有所放缓，整体母猪存栏结构基本稳定。不过由于落后产能的淘汰，母猪群体生产效率得到提高，后期的生猪供应压力仍大。出栏体重方面，大肥需求高峰期已过，南方省份对大肥需求逐步减少，预计后期生猪出栏体重将呈现缓慢下降态势。此外目前国内新冠疫情反复，部分地区防控加严或对餐饮需求产生影响。操作上建议暂时观望，继续关注消费端变化。

花生(PK)

逢高试空

今日花生期货主力合约区间震荡，收于8014元/吨。目前山东白沙统货价格在7600元/吨左右，河南南阳产区麦茬通货米价格在8000元/吨左右，河南正阳产区麦茬米统货价格在7600-7800元/吨左右。花生产区交易有所减少，筛选厂也陆续开始停工，年前交易开始收尾，整体行情趋于稳定，价格变动不大。河南局部产区部分农户急售，导致白沙个别交易价格出现了偏弱下调情况，幅度在5分左右。花生油方面，目前新成交普遍不佳,油厂仍以执行前期订单合同为主。中长期来看春节后是传统进口花生到港时间，进口花生将进一步给国内花生供应带来压力。而受疫情影响，花生下游消费受到限制。操作上建议逢高试空。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）