股指

暂时观望

今日三组期指走势下行，2*IH/IC2204比值为0.9795。现货方面，A股三大指数今日集体大跌，沪指跌2.26%失守3100点，深成指跌2.7%，创业板指跌2.17%。市场成交额超过8500亿元，下跌股票数量超过4400只。银行间资金方面，隔夜品种下行0.9bp报1.294%，7天期下行13.3bp报1.8040，14天期不变报1.971%，1个月期下行0.8bp报2.222%。从技术面来看，上证50、沪深300、中证500指数均在20日均线下方运行，受到均线压制。目前，经济增长的压力依旧对市场有抑制，在政策托底以及货币宽松周期的支撑下，市场整体还是震荡筑底的过程。短期，现货市场创业板调整新低拖累深成指走低，同样迎来此轮调整的低点。连续几日调整后，指数超跌反弹或一触即发，但整体市场底仍有反复，操作上建议投资者暂时观望；期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

宏观金融
           研发团队

贵金属

暂时观望

今日沪金主力合约收涨0.7%，沪银收跌0.17%，国际金价小幅反弹，现运行于1950美元/盎司，金银比价78.00，美国国债实际收益率转正。美联储会议纪要释放“鹰派”信号，3月份货币政策会议纪要显示，美联储考虑每月缩表至多950亿美元，官员们支持未来进行至少一次幅度50基点的加息。近期俄乌局势反复，欧盟在禁止从俄罗斯进口煤炭等问题上达成一致，此外，俄罗斯军队在乌克兰东部地区的部署工作已接近完成，预计两军将在当地爆发激烈冲突，美国3月CPI创四十年新高，通胀飙涨对贵金属价格仍有支撑。截至4/20，SPDR黄金ETF持仓1106.74吨，持平，SLV白银ETF持仓17975.98吨，前值17884.07吨。操作上，建议暂时观望。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜震荡整理，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

今日螺纹钢期货主力2210合约震荡走弱，期价整体维持高位整理，重回5100一线下方，螺纹钢现货价格小幅调整。供应端，上周五大钢材品种供应增至988.66万吨，增量1.11万吨，增幅0.1%，其中建材环比增量2.3万吨，增幅0.5%，螺纹钢有小幅减量。从目前企业生产状态来看，长流程企业因长期的运输受阻，原料库存压力凸显，部分企业已开始主动控产；短流程生产企业则因废钢采购不畅，以及盈利水平有限，而缺乏主动增产的积极性。综合来看，目前伴随原料库存不足、需求不表现佳、运输受阻等因素影响，企业积极增产可能性不高，因此钢材整体供应水平增减变化空间仍旧有限。库存方面，五大品种钢材总库存再度转降，环比上周减少6.95万吨，降幅0.3%。分品种看，建材库存减少17.83万吨，降幅1.1%；从钢厂库存和社会库存指标变化数据来看，厂库持续累增，社库延续下降，这与疫情影响运输有很大关系，钢厂发货节奏迟迟不能好转，资源在途周期延长，市场到货资源持续有限，部分区域刚需仍有支撑，另外，近期现货价格小幅回调，部分商家少量补库或投机采购，进而使得社会库存环比下降。从目前现状来看，虽然近期物流方面得到改善，但钢厂发货和市场到货仍然未有明显改善，完全恢复较困难。消费方面，上周五大品种周消费量增幅3.5%；其中建材环比增幅8.7%，未受疫情影响区域下游终端陆续复工，消费逐步回暖，市场刚需强度走高，但现阶段地产方面存在资金无法同步的悲观因素，叠加目前尚未控制的疫情，需求释放程度待定。整体来看，短期内螺纹钢价格高位震荡加剧，关注下游需求释放速度，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

今日热轧卷板期货主力2210合约震荡走弱，期价小幅回落，高位波动加剧，重回5200一线下方，热轧卷板现货价格表现维稳。产量方面，上周热轧产量继续回升，主要增幅地区是华东、西南地区，主要是上周华东地区钢厂上周复产后整周生产，西南地区则是有新增复产，导致产量较上周继续增加。库存方面，板材库存增加10.88万吨，增幅1.5%。上周钢厂库存小幅增加，其中主要降幅地区是东北、华北地区，疫情防控对交通的限制解除后厂库出库加速，部分钢厂厂库略有下降，而主要增幅地区是华北、华中地区，虽然物流缓解，但由于供给也有恢复导致仍有部分钢厂厂库小幅增加。消费方面，上周五大品种周消费量增幅3.5%；其中建材环比增幅8.7%，板材环比降幅0.5%。预计短期热卷市场维持震荡运行，短期受疫情影响的不确定性增加，高位波动或有所加剧，操作上，暂时观望为宜。

铝(AL)

多单减仓

今日沪铝主力合约收跌0.11%，伦铝运行于3261美元/吨。海外方面，IMF预计2022年全球经济将增长3.6%，较此前预测下调0.8个百分点。国内方面，交通运输堵点打通，疫情对于物流环节的影响逐渐减弱。国内电解铝复产进度较好，华南地区电解铝投、复产节奏明显加快，国内供应迅速放量。需求端，山东、无锡等地下游开工有所恢复，市场消费转好预期兑现的可能性变大，现货市场交投转好。预计4月上旬国内铝社会库存维持累库为主，后续随疫情的好转消费提速重回去库状态。整体来看，当前国内下游消费存好转预期，且国内降准的宏观利好进一步打压空头信心，短期沪铝预计表现为高位震荡。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

暂且观望

今日锌价盘面偏弱震荡，海外能源问题导致冶炼厂的减产正在加剧欧洲锌锭的短缺， LME大幅去库。国内受疫情影响，开工明显下降。华东地区的下游企业面临防疫管控以及交通物流阻塞，开工率大幅下降，甚至出现部分停产，锌的基本面偏弱，但受能源问题影响成本端支撑。操作上建议暂且观望。

铅(PB)

暂且观望

今日铅价格偏强震荡。欧洲的高能源成本以及通胀影响使今年的铅价每吨升水70-90美元，海外央行普遍加息的背景下，铅价高位震荡，重心上移。从供应端来看，当前再生铅当前利润较高产能不断释放，但废电瓶产量跟不上需求，一定程度上限制再生铅产能，需求端呈现稳定趋势，社会库存有回升迹象。总体来看，铅基本面偏弱，库存小幅上升，宏观面支撑，建议暂且观望。

镍(NI)

多单减仓

今日沪镍主力合约收跌1.17%，伦镍运行于33675美元/吨。库存方面，4月20日LME镍库存增360吨至72894吨；4月20日上期所镍仓单减84吨至4715吨。镍铁方面，国内高镍铁到厂价暂稳至1620-1640元/镍，较上周持平。镍铁厂因镍资源普遍偏紧所带来的挺价心态，与300系不锈钢厂因成本几近亏损所带来的压价心态之间的博弈依旧存在，预计短期内镍铁价格将在区间内持稳运行。不锈钢方面，江苏等地疫情影响了企业生产节奏及原料与产成品运输，下游需求受到一定程度压制。印尼青山若继续减产不锈钢转产高冰镍，在海外需求旺盛的情况下，回流国内的不锈钢数量或许相较1-2月出现明显下降。硫酸镍方面，由于原料成本抬升，近期新能源整车接连涨价，后期新能源汽车产销增速会有一定影响。整体来看，镍价重心从基本面角度来看仍是以下移为主，但不排除资金多空博弈对镍价带来剧烈波动。

不锈钢(SS)

暂且观望

今日不锈钢期价偏弱震荡，下游受疫情影响生产需求较少，供需双减，镍盘面持续多变，综合致使镍价格下行，不锈钢成本端支撑减弱。基本面来看，受疫情影响，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软。目前成本端支撑弱势，基本面处于供大于求的局面，预计中长期偏空思路为主，操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，澳巴发运小幅回升，本期Mysteel澳巴19港铁矿石发运总量2283.5万吨，环比增加55.8万吨。中国45港口到港量1885.8万吨，环比减少133.2万吨，低于今年周均295万吨左右，根据船期往前推的发运低位，中国到港量降至今年次低位。需求端，随着华北区域疫情影响的逐步缓解，钢厂生产积极性有所上升，铁水产量再度上行，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.11%，环比上周增加0.84%，同比去年下降4.02%；日均铁水产量233.30万吨，环比增加3.98万吨，同比下降1.06万吨。疏港维持高位，钢厂需求的恢复带动铁矿石港口库存连续下降。上周Mysteel统计中国45港铁矿石库存总量14872.50万吨，环比降库353.35万吨。日均疏港量300.36万吨，环比降1.14万吨。目前在港船舶数104条降2条。近期铁矿石市场呈现供弱需强的行情，但当前钢厂利润水平偏低，终端需求恢复节奏具有不确定性，制约铁矿短期上行空间。今日铁矿石主力2209合约高位整理，整体表现维持震荡运行，短期波动加剧，期价围绕900一线附近整理，预计整体维持宽幅震荡表现，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

需求乏力，天然橡胶期货继续走弱，建议短线多单离场

今日天然橡胶期货主力合约下午走弱，跌破13300元/吨，持仓量增加，技术走势转弱。股指下跌，市场情绪较弱，加上需求未能好转等因素对天然橡胶期货形成压力。天然橡胶现货下跌为主，但现货跌幅相对较小，基差回升，今日华东地区天然橡胶现货价格下跌50元/吨，上海20年SCRWF主流价格在12700-12800元/吨，基差-570元/吨；丁苯橡胶近期下跌为主。天然橡胶继续下跌，主要原因一方面是短期市场交投情绪偏弱，另一方面是轮胎企业成品库存偏高，出货缓慢，运输仍未完全恢复，虽然本周华东和东北地区汽车企业计划复工，但仍有部分城市临时静态管理，整体需求依旧较弱。从供应来看，国内云南产地天然橡胶开割，新胶供应有所增加。库存方面，卓创资讯调研数据显示，截至4月18日，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为31.40万吨，较上期跌0.05万吨，跌幅0.16%，库存水平不高，青岛仍将执行非冷链进口货物入监管仓静置制度，或将对出入库有所影响。另外，2022年3月份中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计53.55万吨，环比上涨26.01%，同比下跌3.02%，该消息亦对盘面形成一定压力。综合来看，天然橡胶受需求影响将继续弱势运行。操作建议方面，建议多单离场暂时观望。

PVC(V)

供需暂无压力，PVC期货震荡运行

今日PVC期货期货09合约下跌0.73%。短期PVC实际需求偏弱，但需求预期较好，加上供应暂无较大压力，整体维持震荡走势。4月21日PVC现货小幅下跌50元/吨，华东地区主流现汇自提9070元/吨，基差-22元/吨。从需求来看，部分下游行业开工率受疫情影响，需求仍偏低，但PVC刚需尚可，待华东地区物流逐渐恢复，PVC需求将有所好转。PVC出口仍有利润，但短期PVC出口亦受物流影响。供应方面，本周鄂尔多斯、新疆宜化，新疆天业（天域新实厂区）等90多万吨PVC产能计划检修，周度检修损失量4.62万吨，周环比增加1.12万吨。综合来看，PVC短期需求偏弱，但需求预期较好，加上PVC装置检修增加，PVC期货下跌空间有限，因此建议暂时观望或日内逢低少量买入09合约多单。

燃油(FU)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

乙二醇(EG)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

德国明年不再进口俄油，油价V型反转

今日原油主力合约期价收涨1.1%。美国公布了针对俄罗斯的最新一轮制裁。制裁目标包括一家主要的商业银行。新一轮制裁对象还包括俄罗斯虚拟货币开发公司，这也是虚拟货币公司首次登上制裁名单。此外，美国国务院还针对635名俄罗斯公民实施签证限制，其中包括3名俄罗斯官员。德国联邦外交部长贝尔伯克当地时间20日在访问波罗的海三国时宣布，从明年起，德国将不再进口俄罗斯石油。与此同时，她还向波罗的海国家承诺进一步的军事支持。基本面方面，EIA数据显示，截止4月15日当周，美国除却战略储备的商业原油库存减少802万桶至4.14亿桶，降幅1.8%。俄克拉荷马州库欣原油库存为2620万桶，较前一周下降10万桶。供应方面，截止4月15日当周，美国原油产量为1190万桶/日，较上周增加10万桶/日。OPEC同意5月增产43.2万桶/日。需求方面，IEA认为随着俄罗斯入侵乌克兰以及西方对俄罗斯的严厉制裁对经济形成冲击，将2022年全球石油需求增速预测进行了大幅下调95万桶/日。OPEC 将2022年全球石油消费需求预测值下调41万桶/日至367万桶/日。EIA将2022年全球原油需求增速预期大幅下调为242万桶/日，至此需求预期从年内高点累积下调了近120万桶/日。密切关注美国抛储节奏和伊朗核协议谈判的进展。

沥青(BU)

波段交易

今日沥青主力合约期价收涨2.66%。现货方面，4月20日华东地区沥青平均价为3900元/吨。供应方面，4月国内沥青总计划排产量为226.4万吨，环比下降15.3万吨或6.33%，同比下降71.32万吨或23.96%。近期国内沥青炼厂装置开工率环比下降，开工率水平整体处于历史同期低位。最新一期的开工数据显示，国内73家主要沥青炼厂总开工率为27.4%，环比增加1.8%。国内91家沥青企业装置检修量环比有所增加，合计产能损失为2401万吨。需求方面，各地防控措施严格、降雨天气频繁叠加终端资金面紧张，下游公路项目难以启动，炼厂发货以及运输均受到影响，沥青刚性需求继续维持低迷。由于成本端波动较大，操作上，建议波段交易为主。

塑料(L)

PE装置检修较多，关注需求变动，建议逢低多单参与

今日塑料期货主力09合约继续窄幅整理。近期PE装置检修比较多，上游企业聚烯烃库存下降顺利，下游需求偏弱，塑料期货整体维持震荡走势。本周华东地区物流略好转，“五一”假期之前下游企业一般逢低补库，因此4月下旬下游需求相对4月上、中旬将有所好转。4月21日神华LLDPE网上竞拍成交良好，说明刚需尚可。PE检修产能占比19.7%，LLDPE生产比例维持32%附近，LLDPE生产比例处于低位水平，HDPE生产比例有所增加。综合来看，短期PE供应压力不大，需求偏弱，若物流好转以及下游企业五一节前补库，塑料期货将小幅反弹。因此操作建议方面，单边建议逢低多单参与，套利建议逢低参与9-1正套。

聚丙烯(PP)

PP供应压力不大，但需求无显著改善，PP期货震荡为主，建议短线多单参与?

今日PP期货09合约继续在8850元/吨附近窄幅波动。短期部分地区交通运输仍未顺畅以及需求偏弱，PP期货未能持续反弹，整体延续窄幅震荡走势。4月21日华东地区PP现货价格持稳，神华拉丝PP网上竞拍成交较好，中下游企业刚需尚可，而投机性需求不足。本周蒲城清洁能源40万吨PP和福建联合石化PP装置重启，但上游两大石化企业聚烯烃库下降至79万吨附近。需求方面，国内局部疫情对下游企业开工率形成不利影响。下周关注五一假期之前下游补库需求。出口市场方面，PP进口量维持低位，PP出口仍利润，PP出口尚可。综合来看，PP供应暂无压力，但疫情对需求带来不确定性，明日PP期货将继续震荡。操作建议方面，套利建议逢低参与9-1正套；单边建议逢低多单参与。

PTA(TA)

区间思路

今日TA主力合约强震荡，美国参议院通过了一项禁止从俄罗斯进口石油和天然气的法案。这项立法禁止美国从俄罗斯进口石油、天然气、煤炭和其他能源产品，PTA成本端支撑。从供应端来看，二季度则有东营威联化学250万吨及恒力石化500万吨装置投产，下半年则有桐昆集团500万吨装置投产。需求端来看，下游受假期、疫情、运输及需求偏差影响，聚酯产销偏弱，库存压力大增，聚酯利润继续压缩，除 DTY 和瓶片外，基本维持亏损状态。在供需偏弱的情况下，短期PTA会受成本端价格影响较大。操作上建议区间思路为宜。

苯乙烯(EB)

轻仓试多

今日苯乙烯期价偏强震荡。俄乌局势仍难平息带来利好支撑，但美国及 IEA 大规模释储或抑制涨幅，苯乙烯成本端支撑弱势。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷近期呈现下降趋势，浙江石化60万吨产能、茂名石化10万吨产能以及山东玉皇20万吨产能近期停车检修；需求端来看，苯乙烯下游刚需稳定，疫情防控升级，需求端出现走弱预期，ABS镇江奇美装置检修结束，开工率回升，PS和EPS开工率小幅下降，下游开工总体维持在稳定水平。库存端来看，近期港口到货量较少，库存端呈现下降趋势。整体来看，苯乙烯成本端支撑弱势，开工率下降，但供应压力下降，需求端稳定。操作上，建议轻仓试多。

焦炭(J)

逢低试多

今日焦炭期货主力(J2209合约)震荡回升，成交良好，持仓量略增。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价4010元/吨(+200)，期现基差105元/吨；焦炭总库存1051.6万吨(-11.7)；焦炉综合产能利用率75.71%(-2.63)、全国钢厂高炉产能利用率86.42%(1.5)。综合来看，近期焦炭市场稳中偏强运行，部分钢厂已接受第六轮涨价，累计涨幅1200元/吨，主流钢厂暂无回应。受疫情防控的影响，焦炭汽车运输阻碍较大。上游方面，山西焦企因物流问题无法正常组织生产，部分区域减产幅度在40%-50%左右。不过近期高速公路通行政策调整，物流运输屏障已开始明显减少，运输司机及车流量已开始逐步增多，随着物流逐步好转，山西地区部分焦企场内焦炭库存已开始下降。下游方面，唐山四地再次封闭。疫情导致物流运输受阻，焦炭供应不足，部分钢厂库存告急，甚至有焖炉检修情况，现各区域钢厂焦炭采购积极性都很高。我们认为，本轮疫情对焦炭需求的影响暂时缓解了市场供需关系偏紧的局面，但毕竟焦炭供应量尚未完全回归至正常水平，疫情限制解除后或可能再次出现行情上涨的机会。预计后市将震荡整理，重点关注新一轮疫情对钢厂生产组织的影响，建议投资者逢低试多。

焦煤(JM)

逢低试多

今日焦煤期货主力(JM2209合约)震荡回升，成交尚可，持仓量略增。现货市场近期行情企稳回升，成交良好。京唐港低硫主焦煤平仓价2800元/吨(0)，期现基差-208元/吨；港口进口炼焦煤库存204万吨(+2)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用13.93天(-0.2)。综合来看，经历前期上涨行情后，近期炼焦煤市场整体维持稳中偏强的状态。产地方面，山西部分地区由于疫情防控原因公路运输不畅，煤矿库存有不同程度累积，然近日山西省交通运输厅发布重点物资货运通车量通行证，或将缓解发运困难情况，内蒙古地区环保检查依旧，煤矿可释放产量有限。需求方面，唐山短暂解封后，4月18日零时起迁安、迁西、滦州、古冶等四地再次封闭。由于库存偏紧，钢厂采购态度积极，多数企业出现加运费补库现象，短期内煤价仍将向好运行。我们认为，当前进口资源仍偏紧张，市场总体供应形势并不乐观。随着下游采购恢复，炼焦煤行情仍有上行的机会。预计后市将震荡整理，重点关注物流受阻情况及下游采购积极性，建议投资者逢低试多。

动力煤(TC)

暂且观望

今日动力煤期货主力(ZC205合约)小幅上涨，成交低迷，持仓量略减。现货市场近期行情继续回落，成交偏差。秦港5500大卡动力煤平仓价1225元/吨(-25)，期现基差412.6元/吨；主要港口煤炭库存4348.7万吨(-0.4)，秦港煤炭疏港量49万吨(-0.1)。综合来看，受需求回落影响，近期动力煤市场整体走势偏弱，成交稀少。产地方面，国有大矿以长协调运为主，产销正常；其余煤矿恢复正常生产，产量逐步回升；产地煤矿受政策端调控，价格逐步回归至合理区间。下游观望情绪浓厚，拉运积极性一般，煤矿存煤累积持续增加。港口方面，市场情绪较前期有所好转，下游询盘增加，当前港口以长协保供煤为主，市场可流通现货较少，交投僵持。下游方面，天气逐渐回暖，电厂日耗将逐渐下降，呈现季节性低位；非电用户受需求支撑，采购积极性较高，预计短期内终端补库需求仍在。我们认为，新一轮疫情将对煤炭需求造成一定的影响，叠加淡季需求本就偏低，高供应保障下煤炭市场供需关系或略有缓解。预计后市将弱势运行，重点关注气温回升和疫情对煤炭需求的影响，建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。日内甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

观望

今日尿素主力合约期价收涨1.11%。现货方面，4月21日河南地区小颗粒尿素报价为2904元/吨。供应方面，上周国内尿素开工负荷率74.62%，周环比上涨0.51%，周同比上涨3.96%。周度产量为113.41万吨，周环比上涨0.71%，周同比上涨5.19%。近期国内尿素装置开工部分尚可，部分厂家检修计划尚不确定，短期日产量窄幅波动。需求方面，复合肥多地区物流运输依旧不畅，部分肥企原料采购乏力，且成品外发受阻，现货库存增加，停产或降负荷规来避库存风险。胶合板厂家开工负荷不足，新单跟进情况一般。农业需求方面，局部物流不畅，农需跟进偏缓。综合来看，需求增量有限。关注后续物流恢复及尿素装置复产情况。操作上，建议暂时观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。日内玻璃期价震荡盘整，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望为宜

今日郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于6006元/吨，收跌幅0.17%。周三ICE原糖偏弱运行，盘中跌幅0.41%，结算价19.55美分/磅。国际方面，印度糖厂协会ISMA公布数据显示，截至4月15日印度累计产糖3299.1万吨，同比增加380.9万吨，且仍有305家糖厂压榨，该协会预计最终产量将达到3500万吨，国内消费2720万吨，目前已经签订800万吨出口协议，至三月底已实际出口571.7万吨，同比增加253.2万吨；至4月7日，泰国累计产糖1006.27万吨，较上榨季总产量增加32.9%，至三月底累计出口352万吨，同比增幅104.56%。从印度和泰国两大产糖国数据看，产量增加较大的同时，出口同样大增，显示出国际市场量旺盛的需求，对国际糖价保持高位形成有利支撑。国内方面，国内第二大产区云南公布数据显示，至三月底，累计产糖134.27万吨，同比减少36.13万吨，降幅达24%，累计销售48.46万吨，同比减少2.24万吨，降幅4.4%，库存85.81万吨，为5月以来同期最低，同比降幅28.3%；内蒙产糖49万吨，同比减少40.1万吨，累计销糖40.7万吨，同比减少23.7万吨，销糖率83.06%，同比增加10.78个百分点，库存8.3万吨，同比减少16.4万吨。销量下降幅度远低于产量下降幅度，导致库存处于较低水平，从郑糖2205合约走势看，短线上继续维持震荡偏强的可能性较大，建议观望为宜。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

偏多看待

今日玉米主力合约继续走高，收于3014元/吨。国内方面玉米现货价格稳中小幅波动，哈尔滨玉米市场价格为2610-2640元/吨，长春地区玉米市场价格2720-2740元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2780-2880元/吨左右；辽宁锦州港口收购价2800-2810元/吨；广东港口玉米主流价格在2900-2920元/吨。现货端随着东北地区疫情状况缓解，以及国家有关部门先后部署货运物流保障流通，用粮企业到货提升。需求端来看，深加工企业开机率较低，企业到货价格按到货量窄幅调整。生猪高存栏水平使得玉米饲用需求仍处于高位。同时由于玉米小麦价差扩大，饲料端谷物替代大幅减少。综合来看现货方面新冠疫情缓解玉米流通顺畅或形成一定卖压，而近期小麦停拍传闻使得市场担忧小麦供应紧缺，小麦价格再次上行，替代品高位推动玉米再次上涨。而中长期来看俄乌局势扰动及乌克兰春播受影响全球谷物供应仍偏紧进口成本明显提升及国内产需缺口支撑玉米价格，操作上建议继续维持偏多思路为主。

大豆(A)

暂且观望

受疫情影响，东北部分地区大豆外运受到限制，国产大豆现货价格维稳。农业农村部提出扩大大豆油料生产，推广玉米大豆带状复合种植以增加大豆产量，到2025年，推广大豆玉米带状复合种植面积5000万亩，扩大轮作规模，开发盐碱地种大豆，力争大豆播种面积达到1.6亿亩左右，产量达到2300万吨左右，春播前市场关注大豆播种面积的扩增幅度。4月19日中储粮计划拍卖22348吨大豆，成交率26.8%，成交均价6122元/吨，中储粮持续抛储增加大豆供应，而疫情影响下游消费，需求较为疲弱。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

多单滚动操作

今日豆粕依托4000元/吨震荡，4月份巴西大豆出口放缓，出口市场向美豆转移，美豆出口获得提振，加之美豆压榨利润持续处于高位，压榨量受到支撑，出口和压榨量走高使得美豆旧作偏紧状态进一步加剧，新作美豆初步展开播种，截至4月17日，美豆播种进度为1%，去年同期3%，五年均值2%，尽管USDA3月31日种植面积意向中，USDA预估2022/23年度大豆播种面积将达到9095.5万英亩，较上年度增加376万英亩，增幅4.3%，但中长期天气预告显示美豆中西部产区存在偏干风险，给产量带来不确定性。国内方面，随着4月份进口大豆到港量增加，油厂压榨自低位回升，截至4月15日当周，大豆压榨量为141万吨，高于上周122万吨，本周豆粕库存止降转升，截至4月15日当周，国内进口大豆库存为280.5万吨，环比增加13.3%，同比减少22.7%，豆粕库存为30.72万吨,环比减少5.9%,同比减少55.8%。国家粮食交易中心将于4月22日继续拍卖50万吨进口大豆，供应增加以及消费疲弱预期下，4月份豆粕供应偏紧局面预期逐步缓解，但近期生猪价格企稳，或对后期豆粕消费形成支撑，且5-6月份大豆到港量仍然偏低，建议多单滚动操作。豆粕期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

随着乌克兰葵花籽油供应受阻，同时豆油对棕榈油替代消费增加，南美及美豆油出口受到提振，美豆油库存环比明显下降，3月份美豆油库存为19.08亿磅，环比下降5.8%，同比增加7.7%，EPA拒绝小型炼油厂豁免，显示拜登政府对可再生燃料执行力度加大，消费端对豆油具有较强支撑。宏观方面，乌克兰称准备好加入北约，但IEA计划释放原油储备，市场情绪反复。国内方面，油厂开机仍处低位，豆油供应受限，本周豆油库存小幅上升，截至4月15日当周，国内豆油库存为78.19万吨，环比增加2.0%,同比增加22.9%。但是，随着4月份大豆到港量回升，以及国内大豆和豆油拍卖开启，预期油厂开机率逐步上升，同时，3月中旬起国内多地疫情发酵，封锁管控措施升级引发油脂消费下滑，预期4月份之后豆油库存或止降转升。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

暂且观望，

今日棕榈油承压11500元/吨压力，3月份马棕库存为1472810吨，同比上升2.00%，环比下降2.99%，随着马棕进入增长周期，以及马来4月1日开放边境，种植园劳动力有望恢复，二季度关注马棕增长情况，但4月上旬马棕产量走势偏弱引发一定担忧，4月1-10日马棕出口量较上月同期下降4.7%，出口方面，乌克兰葵花籽油贸易流出现中断，但豆棕价差倒挂对棕榈油消费抑制明显，同时印尼取消DMO政策，后期印尼棕榈油出口潜力上升，4月上旬马棕出口表现偏弱，ITS/Amspec数据分别显示，4月1-20日马棕出口较上月同期下降14.5%/18%。宏观方面，俄乌后期走势仍具有较大不确定性，乌克兰称准备好加入北约，但IEA计划释放原油储备，市场情绪反复。国内方面，本周棕榈油库存上升，截至4月15日当周，国内棕榈油库存为29.95万吨，环比增加2.2%，同比减少44.2%。当前棕榈油进口利润深度倒挂，棕榈油累库空间有限，维持供应偏紧局面。建议暂且观望。期权方面，建议持有牛市价差头寸。

菜籽类

暂且观望

菜粕方面，清明节前后水产需求逐步恢复，提振菜粕需求，现货成交较为积极，截止4月15日，沿海主要油厂菜粕库存为3.2万吨，环比增加0.15万吨，菜粕库存自年初以来持续下降，目前较往年处于偏低水平，而随着加拿大菜籽逐步收紧，二季度菜籽到港量处于低位，菜粕供应维持偏紧格局，操作上建议暂且观望。菜油方面，豆菜价差处于高位，且疫情影响油脂消费，近期菜油需求疲弱，去库存速度出现放缓，本周菜油库存环比下降，截至4月15日当周，沿海油厂菜油库存为19.78万吨，环比减少2.1%，同比减少2.9%。4月15日中储粮拍卖16958吨菜油，成交率47%，但中期供应缺口预期下，菜油12300元/吨显现较强支撑，操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

今日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收于4801元/500kg，收跌幅0.17%，4月18日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价4.97元/斤，货源供应正常，库存量有限，下游消化不易，业者心态较为谨慎。截止3月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.41亿只，同比下降4.84%，环比减少0.78%，1月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成短期稍降，养殖户养殖利润好转。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势。淘汰鸡方面，4月18日全国均价鸡蛋价格5.66元/斤，当前养殖户开始集中淘汰老鸡，整体需求表现尚可。目前终端市场走货速度一般，生产、流通环节均有少量库存，但整体压力不大，目前各环节余货不多，养殖单位低价销售，终端需求平淡，普遍维持低位库存。预计本周鸡蛋价格维稳，少数地区蛋价窄幅偏弱调整，建议投资者主力合约日内操作为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

今日苹果主力合约偏弱运行，收于8713元/吨，收跌幅0.82%，当前苹果处于结花重要时期，近几日冷库成交暂时稳定，冷库压力较小，当前果农对于优质果惜售情绪渐浓。当前栖霞新作苹果纸袋80#一二片红市场成交价2.8-3.2元/斤，条红货3.5元/斤；洛川市场苹果纸袋70#以上不封顶市场成交价格3.15元/斤；平均市场苹果纸袋75#以上上不封顶市场成交价格1.25元/斤。当前苹果普遍表现质量较差，好货数量较少，好货与差货价格悬殊较大。目前客商采购优质好货的积极性较高，对于差货压价销售。低价货源较多，利于市场销售产能，利好优质好货后期销售。截止2月17日苹果冷库库存统计数据，全国冷库目前存储量约为692.51万吨，全国去库存率为23.99%，山东库容比50%，陕西库容比51.8%，市场优质果品较少对苹果价格形成支撑，预计本周冷库出货速度继续提高，4月处于苹果生长重要阶段，关注产区天气情况。当前苹果期货日内波动较大，建议日内交易为主，谨慎控制仓位。

棉花及棉纱

暂时观望

今日郑棉主力合约震荡偏强运行，收于21445元/吨，收涨幅0.12%。周三ICE美棉震荡偏强运行，盘中涨幅0.15%，结算价138.88美分/磅。国际方面，当前美国主产棉区正在进行春播工作，西得州持续干燥多风，引发扬沙浮尘天气，限制户外作业进行。而东南棉区卡罗莱纳州局地温度偏低，夜间气温在零度左右，部分地区发布霜冻警告，产棉区不利的天气因素引发市场的担忧。美国农业部发布了4月全球棉花供需报告。4月全球产量预测值为2617万吨，环比增加7.5万吨，增幅为0.3%。巴基斯坦为调增国家，产量预测值为130.6万吨。在近半年的供需报告中，USDA首次下调对全球棉花消费的预期，全球消费调减10.1万吨至2701.4万吨。进出口贸易量分别为997.3万吨和997.9万吨，均下破1000万吨整数关口，在地缘政治因素的影响下，全球贸易量降至2021年5月以来的新低。全球期末库存上调17.5万吨至1815.3万吨。整体来看本次供需报告中性偏空，虽然数值的调整幅度不大，但各项指标有趋弱的迹象。国内方面，叠加当前郑棉受外围因素影响较大，整体走势波幅较大，因而当前纺企补货仍未放量。织布厂基本面情况更加偏弱，由于终端需求表现偏差，织厂对于原料端以随用随买刚需补库为主，令纺企棉纱库存堆积，多数纺企的产成品库存在30天左右的历史高位水平附近。郑棉需求端偏弱的格局在短期内难以有较大的改善，而期现回归随着时间的推移其对棉价的底部支撑效果或将有所减弱，中短期棉价大概率维持宽幅震荡的格局。总的来看，短期棉价大概率将维持区间震荡运行，操作上建议观望为宜。

生猪(LH)

多单谨慎持有

今日生猪期货主力合约继续回调，收于17800元/吨。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为14.52元/公斤，较前日均价上涨0.04元/公斤。目前散户抗价惜售情绪较强，部分屠企收购有难度；近期猪价快速反弹，但终端对于高价白条接受度较差，宰量有下滑趋势，整体需求端支撑较弱，短期现货价格或有回调风险。中长期来看，由于前期养殖端的母猪产能去化，会对今年的生猪出栏供应产生影响。国内能繁母猪存栏量约在2021年6约见顶，对应今年5月前理论的生猪出栏量都应该是环比增加，而从5月起预计生猪出栏或出现环比小幅减少。但是由于产能去化初期，母猪去化程度较轻，所以对应到4、5月供应的变化幅度可能也较为有限，整体上半年仍将处于产能释放阶段，供应仍偏宽松。而从今年二季度末开始，对应着前期母猪产能去化的高峰期，则届时的生猪出栏的波动可能会体现更加明显。叠加下半年消费好转预期，下半年猪价行情预计将强于上半年。根据国家统计局最新数据三月全国能繁母猪存栏量为4185万头，环比下降-1.9%，受饲料价格走高养殖亏损恶化影响养殖端产能去化速度加快，更加加强了市场对于后市的乐观预期。综合来看短期现货价格在情绪支撑下或继续偏强调整，同时产能去化速度加快市场对于后市猪价反弹信心加强，操作上建议多单谨慎持有。

花生(PK)

暂且观望

今日花生期货主力合约偏弱运行，收于9250元/吨。现货方面山东白沙统货价格在8000元/吨左右，河南南阳产区麦茬通货米价格在8300元/吨左右，河南正阳产区麦茬米统货价格在8100-8200元/吨左右。现阶段农户上货不多，中间客商拿货积极性不高，油料米以及通货米交易均有所放缓，主流价格偏弱调整。油厂方面，油厂收购压力有所显现,主力油厂每日维持定量收购,部分油厂收购价格下调。中长期来看，后期进入到5月份各地气温升高，花生多需要进冷库储存，届时农户储存难度加大。同时考虑到目前基层售粮进度较往年仍偏慢，5月可能出现农户季节性抛售。并且4、5月预计苏丹、塞内加尔的低价进口花生将到港，也将对国内花生形成冲击。由于大豆、玉米等品种价格较高，农户对于花生种植的积极性受挫，叠加种植成本提升，市场预期新年度花生的种植面积会相对减少，新年度花生价格或抬升。操作上建议短期暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）