宏观

关注中国香港4月综合CPI

上周五，美国三大股指全线收跌，泛欧股指走出一周低谷但全周累跌。10年期美债收益率盘中转降逼近三周低谷，全周降逾10个基点。美元脱离两周低谷仍创一年半最大周跌幅，卢布/欧元七年新高，离岸人民币全周大涨千点。原油两连阳，连涨五周创三个月最长连涨。伦镍周四涨近8%后回落、仍结束七周连跌，伦锌一周涨超6%。黄金续创逾一周高位，终结近四年来最长连跌周。国内方面，中国央行将5年期以上LPR创纪录下调15个基点至4.45%，首套房贷款利率“六日两调”、多地银行降至4.25%。上海市5月20日发布持续巩固疫情防控成果有序复工复产的实施方案，明确要分三阶段推进复工复产：第一阶段，即日起至5月21日，集中恢复产业链供应链；第二阶段，5月22日至5月31日，扩大复工复产；第三阶段，6月1日以后加快全面复工复产。国际方面，全球12国八日报告92例猴痘确诊，WHO警告猴痘发生人际传播，更多国家可能发现病例；英官员称已形成社区传播；美国已订购数百万剂疫苗，拜登称若病毒扩散后果严重。德国警告欧元疲软恐迫使央行加速紧缩，敦促欧盟“控制开支”，拒绝欧盟联合借款助乌克兰重建。关注中国香港4月综合CPI。

宏观金融
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股指

暂时观望

上周三组期指走势上行，2*IH/IC2205比值为0.9522。隔夜外盘方面，上周五美国三大股指全线收跌，泛欧股指走出一周低谷但全周累跌。银行间资金方面，隔夜品种下行9.2bp报1.322%，7天期上行1.1bp报1.665%，14天期上行3.2bp报1.701%，1个月期下行0.5bp报1.932%。北向资金一周净流入323.55亿元。从技术面来看，中证500、沪深300指数、上证50指数均在20日均线上方。目前，经济增长的压力依旧对市场有抑制，在政策托底以及货币宽松周期的支撑下，市场整体还是震荡筑底的过程。短期，央行公布5年期LPR下调15个基点，A股三只指数迎来大涨，阶段性反弹趋势得以明确。不过，国内经济增长压力叠加海外风险未消除，市场整体风险偏好仍有承压，指数仍有反复，操作上建议投资者暂时观望；期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

暂时观望

隔夜国际金价震荡整理，现运行于1845美元/盎司，金银比价83.90。近期海外通胀风险加剧抑制经济增长，IMF预计2022年全球经济将增长3.6%，较1月份预测值下调0.8个百分点。美元指数高位回落，贵金属压力减轻。流动性方面，美联储5月加息50BP，并从6月开始缩表，但消除了单次加息75个基点的可能性，欧央行或将在二季度考虑是否结束资产购买并于7月开始加息，较市场此前的年底加息预期大幅提前。避险方面，美股出现了大幅调整，波动率显著上升，而市场选择美元为主要的避险工具。综合来看，市场基本反映美联储加息影响，而衰退预期给予贵金属价格一定的支撑，预计短期价格延续反弹走势。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

上周螺纹钢主力2210合约震荡加剧，期价探底回升，站稳4600一线，整体来看上方均线系统依然承压，现货市场螺纹钢价格震荡运行。供应端，本周五大钢材品种供应降至992.64万吨，减量16.08万吨，降幅1.6%，其中建材环比减量16万吨，降幅3.5%；本周整体降幅扩张，主要是由于建材中螺纹钢减量突出，主因在于螺纹钢长短流程同步减产，减产主因集中于亏损检修/减产，以及主动控产。对于此种现象来说，前几周虽也有出现，但涉及范围较本周比明显较小。这与近期黑色金属震荡偏弱有很大关系，钢价跌破钢厂生产成本线，促使部分钢厂临时执行减产/停产计划。短期来看，供应端同比持续低位。库存方面，五大品种钢材总库存环比上周降幅扩张，降至2224.15万吨，环比上周减少30.59万吨，降幅1.36%。分品种看，建材库存减少24.88万吨，降幅1.6%；本周去库趋势依旧维持，符合上周预期，其中钢厂库存和社会库存环比均有下降。从幅度来说，钢厂库存方面，本周钢厂发运节奏略有提升，其中受疫情影响的长三角和京津冀运输条件环比有所好转，华南和西南区域库存受降水影响的程度也低于预期。社会库存方面，本周社会库存降幅低于上周，主因在于上周江浙一带主流贸易商集中补库，导致本周补库比例略有下降。另外，目前部分区域钢厂库存压力逐渐抬升，钢厂加快厂库前移，也是厂库降幅扩张，社库降幅收缩的原因之一。综合来看，短期内库存去化速度或依旧维持较缓的状态，但去库的趋势不会改变。消费方面，本周五大品种周消费量增幅1.9%；其中建材和板材消费环比均有下降，降幅分别为3.1%和0.9%。整体来看，雨季叠加疫情管控的状态还将继续维持，未来十天内，南方一带仍有强降水预期，消费量短期内仍将维持偏弱表现。预计短期钢价或承压运行，波动或将较为剧烈，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上周热轧卷板期货主力2210合约探底回升，整体表现维稳，重回4700一线上方，热轧卷板现货价格震荡运行。产量方面，板材环比减量0.08万吨，降幅0.01%。本周热轧产量小幅下降，主要增幅地区是华北地区，主要是有新增钢厂复产，主要降幅地区是华东地区，主要是钢厂主动检修、减产导致产量下降，但未整周检修，下周或仍有下降空间，其他地区变动不大。库存方面，本周钢厂库存继续下降，主要降幅地区是西南、华中地区，钢厂加速发货，其他地区变动不大小幅降库。综合来看，本周降库主因集中于供应减量，入库资源减少，出库维稳的情况下，厂库环比下降；以及库存压力大，加快库存前移的节奏。增库的主因集中于需求不佳，采购量有限，钢厂发货不畅，促使厂库环比上升。本周社会库存降幅较上周环比收缩，这与钢价回调，采购积极性下降有一定关系。消费方面，需求依旧没有明显好转的迹象和区域，消费量同比持续处于偏低水平，这与供应压缩，库存降幅不及预期有很大关系。操作上，短期承压运行为主，暂时观望为宜。

铝(AL)

多单轻仓持有

隔夜沪铝主力合约收涨，伦铝震荡上行，现运行于2969美元/吨。随着美元回落，国内疫情好转，市场情绪转暖，同时叠加铝锭去库，铝价受到支撑连续第二日上涨，印尼计划停止铝土矿消息持续发酵。基本面来看，SMM数据显示，4月份国内电解铝产量为329.8万吨，同比增长1.4%，二季度末国内运行产能有望达4130万吨附近。进入5月，国内电解铝运行产能有望继续小幅抬升，云南、广西、甘肃等地区仍然有部分企业有复产计划，且四川青海等地区部分新增产能有望启槽，中长期国内供应增量压力犹在。需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周增长0.5个百分点至59.1%，下游积极备库复产，周内铝社会库存维持降库状态。短期来看，近期美元指数回落以及国内对需求的刺激政策，出现了阶段性的补库行情令市场情绪有所回暖，后期铝价能否突破21000元的压力位则需要进一步验证疫情后消费的复苏，能否令库存保持顺畅的去库节奏较为关键。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

短空持有

周五隔夜锌价盘面偏弱震荡，国际方面，美联储主席鲍威尔明确降低通货膨胀目标，市场担忧美联储后续或推出更加激进的加息缩表；国内方面，防疫政策瑜伽严格经济下行压力较大，国内多部委密集发声稳经济。目前锌维持供需双弱的格局，5月国产矿加工费延续跌势，进口矿加工费环比大增，叠加硫酸价格高位，炼厂采用进口矿生产亏损改善，供给端存弹性预期。国内受疫情影响，开工明显下降。华东地区的下游企业面临防疫管控以及交通物流阻塞，开工率大幅下降，甚至出现部分停产，锌的基本面偏弱，但受能源问题影响成本端支撑。操作上建议短空持有。

铅(PB)

暂且观望

周五隔夜铅价格偏强震荡。美联储公布最新利率决议，将基准利率上调50个基点至0.75%-1.00%区间，为2000年5月以来最大幅度加息。在布鲁塞尔召开的欧盟27国能源部长紧急会议结束后，欧盟委员会以及欧盟轮值主席国法国发出警告，欧盟拒绝用卢布购买俄罗斯的天然气并为莫斯科的能源供应中断做准备。从供应端来看，原材料运输问题得到解决，再生铅方面产量稳步恢复。原生铅产量扩张受到铅精矿偏紧供应的制约，停产与恢复并行，精炼铅产量重新进入增长周期。从需求端来看，目前正处于消费淡季，需求弱势。社会库存有回升迹象。总体来看，铅基本面偏弱，宏观面多空博弈，建议暂且观望。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍主力合约小幅收涨，伦镍冲高回落，现运行于27675美元/吨。镍铁方面，国内高镍铁到厂价回落至1610元/镍。印尼镍铁供应稳定增长，且300系不锈钢厂因成本几近亏损所带来的压价心态，短期内令镍铁价格承压运行。不锈钢方面，不锈钢社会库存节后累库幅度较大，4月中旬国家对于运输政策纠偏，地区物流运输逐渐开始恢复，但受到下游消费持续低迷、提货不畅的影响，预计社库仍将呈现增加趋势。硫酸镍方面，近期硫酸镍产量环比明显下滑，由于原料成本抬升，近期新能源整车接连涨价，后期新能源汽车产销增速会有一定影响，此外，镍豆在硫酸镍原料中占比走低。整体来看，镍价重心从基本面角度来看仍是以下移为主，但不排除资金多空博弈对镍价带来剧烈波动。

不锈钢(SS)

暂且观望

周五隔夜不锈钢期价偏弱震荡，成本端来看，镍铁厂因镍资源普遍偏紧所带来的挺价心态，与300系不锈钢厂因成本几近亏损所带来的压价心态之间的博弈依旧存在，预计短期内镍铁价格将在区间内持稳运行。供应端来看，短期国内钢厂受限制于盈利水平，产量短期难以放量增长。需求端来看，受疫情影响，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软，受到下游消费持续低迷、提货不畅影响，未来库存端或将持续累库。目前成本端支撑弱势，基本面处于供大于求的局面，预计中长期偏空思路为主，操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，澳巴发运减量较为明显，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2464.0万吨，环比减少127.9万吨，其中澳洲发运量环比增加27.5万吨至1830.7万吨，高于今年周均102.9万吨，巴西发运量高位回落155.4至633.3万吨，仍高于今年周均67.1万吨。同时中国到港仍旧低于今年均值线，上周中国47港口到港量2225.4万吨，环比减少32.9万吨。45港口到港量2125万吨，环比增加4.5万吨，短期供应整体仍处低位；需求端，部分地区钢厂受疫情影响减小，叠加上期复产延续影响量，本周日均高炉铁水产量增至238.18万吨，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.61%，环比上周增加0.70%，同比去年下降4.75%；港口疏港也因钢厂的高提货需求继续高位攀升，需求上呈现出持续放量的趋势。但短期到港补给不足加上出库规模扩大，港口库存降幅也在持续上升，短期供需持续收紧。上周铁矿石主力2209合约探底回升，期价重回800一线上方，短期波动较大，宽幅震荡运行为主，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货有所反弹

上周天然橡胶期货主力合约小幅反弹。上周国内宏观经济消息面对天然橡胶期货形成提振。上周四国务院领导人在云南考察时强调，要高效统筹疫情防控和经济社会发展，加大市场主体纾困，推进改革开放，稳就业稳物价保民生，保持经济运行在合理区间。此外上海逐渐复工复产，上海当地汽车企业复工将带动轮胎需求。原料方面，云南西双版纳产区降雨较多，原料价格持稳，乳胶厂胶水收购价在12300-12400元/吨；干胶厂胶水收购价11000-11500元/吨。库存方面，卓创资讯调研数据显示，截至5月16日，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为29.74万吨，较上期涨1万吨，涨幅3.48%。需求方面，当前国内轮胎市场表现弱稳，轮胎企业更多开工维持六至七成。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为62.23%，较上周走高1.51%。轮胎出口市场表现尚可，给予销量及开工一定程度的支撑。此外，若国内疫情持续好转，6月份汽车产销量环比将好转，这将带动轮胎需求。综合来看，国内天然橡胶供应充足，但绝对库存不高，供应端暂无较大压力，轮胎企业开工率有所回升，天然橡胶期货将继续震荡筑底。操作建议方面，长线建议暂时观望，短线建议多单参与。

原油(SC)

多重矛盾叠加，油价大幅波动

周五夜盘原油主力合约期价震荡上行。原油供应紧张忧虑持续叠加通胀及美国经济衰退隐忧，油价剧烈波动。俄乌方面，当地时间22日，乌克兰总统办公室主任顾问、俄乌谈判乌克兰代表团成员波多利亚克在接受路透社采访时表示，乌克兰现阶段排除与俄罗斯达成停火协议的可能性。波多利亚克强调，俄罗斯必须先从乌克兰撤军，之后才有可能恢复和平进程。基本面方面，EIA数据显示，截止5月13日当周，美国除却战略储备的商业原油库存下降339.4万桶至4.21亿桶，降幅0.8%。俄克拉荷马州库欣原油库存为2580万桶，较前一周下降240万桶。供应方面，截止5月13日当周，美国原油产量为1190万桶/日，较上周增加10万桶/日。OPEC维持增产43.2万桶/日。需求方面，IEA认为随着俄罗斯入侵乌克兰以及西方对俄罗斯的严厉制裁对经济形成冲击，将2022年全球石油需求增速预测进行了大幅下调95万桶/日。OPEC 将2022年全球石油消费需求预测值下调41万桶/日至367万桶/日。EIA将2022年全球原油需求增速预期大幅下调至222万桶/日。密切关注俄乌局势和伊朗核协议谈判的进展。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

PVC装置检修增加，但实际需求偏弱，PVC期货震荡运行

上周PVC期货09合约偏弱震荡，下方关注8400元/吨一线支撑。近期PVC装置检修较多，但PVC实际需求偏弱，加上台湾台塑下调6月份PVC远期报价，市场担心出口量下降，PVC期货震荡下跌。不过PVC出口价格和外盘报价仍需动态关注，若国内PVC继续下跌，出口仍有优势。内需亦将有所增加。近期华东及华南PVC社会库存下降，说明华南地区PVC刚需尚可。PVC管材应用于基础设施建设、房地产等领域，近期国内部分城市继续放松购房限制，鼓励居民购房，PVC需求预期较好，因此不因过分看空。短期因部分地区物流仍不畅，PVC实际需求较为平淡，下游企业按需采购为主。供应方面，本周PVC检修产能将继续增加。后期关注内需是否改善。综合来看，5月下旬装置检修量继续增加，但PVC下游实际需求较为平淡，PVC期货将维持偏弱震荡走势，关注震荡区间下沿能否企稳。操作建议方面，建议暂时观望或短线在震荡区间下沿附近多单参与。

沥青(BU)

波段交易

周五夜盘沥青主力合约期价偏强运行。现货方面，5月20日华东地区沥青平均价为4650元/吨。供应方面，根据百川的统计，5月国内沥青计划排产量177.50万吨左右，环比下降2%，同比下降38%。国内75家主要沥青厂装置总开工率为24.13%，环比下降1.13%。需求方面，国内刚需释放有限，沥青资源消耗放缓，北方地区现货成交一般，区内沥青市场价格基本持稳。南方地区受疫情及阴雨天气影响，刚需未有明显增加，中下游用户拿货积极性不高。由于成本端波动较大，操作上，建议波段交易为主。

塑料(L)

需求处于季节性淡季，塑料期货走弱

上周塑料期货主力09合约弱势下跌，技术走势偏弱。从成本来看，国际原油高位震荡，成本支撑犹存，不过市场主要关注需求，需求偏弱导致塑料期货和现货最近均下跌。从供需来看，上周PE检修产能占比14%附近，装置检修比较高，不过上游和中游企业PE库存略高于去年同期水平，塑料供应仍充裕。本周塑料装置变动不大。进口方面，2022年4月PE进口量数据98.08万吨，环比下降27.47%，同比下降20.76%。由于进口货源价格高于国产货源价格，5月份PE进口量依旧不高。4月PE表观消费在282.22万吨，较3月减少66.95万吨或19.17%。需求方面，国内上海疫情有所好转，华东地区物流将逐渐好转，但国内其他省市仍有新增病例疫情，华北地区物流仍引起市场关注。另外，5月份农膜需求进入淡季，LLDPE需求偏弱，LDPE和HDPE需求将相对较好。综合来看，上游原油高位震荡，PE供应压力不大，但PE需求进入淡季，塑料期货将偏弱震荡。因此操作建议方面，单边建议暂时观望，套利建议9-1正套持有。

聚丙烯(PP)

供需两弱，PP期货走弱

上周PP期货主力合约PP09合约弱势下跌，持仓量增加，技术走势较弱。周五夜盘PP延续弱势震荡格局。上周随着需求持续偏弱、市场交投情绪转弱，PP期货和现货均下跌，华东拉丝PP粒料现货8500元/吨，09合约贴水现货63元/吨。不过山东地区价格多在8450-8800元/吨，华东地区价格多在8400-8500元/吨，交割标准品拉丝PP粒料具备价格优势，替代性需求将增加，因此PP下跌不顺畅。本周部分检修装置计划重启，供应小幅增加。需求方面，近日国内局部疫情仍引起市场关注，市场对需求存在一定担忧；但上海疫情好转，华东地区疫情的影响将逐渐减弱。综合来看，短期多空因素并存，PP期货将弱势震荡，关注需求变动。操作建议方面，套利建议9-1正套持有；单边建议暂时观望。

PTA(TA)

区间思路

周五隔夜PTA主力合约区间震荡，成本端原油供应与地缘忧虑持续，油价大幅波动，PTA成本端支撑弱势。从供应端来看，二季度则有东营威联化学250万吨及恒力石化500万吨装置投产，下半年则有桐昆集团500万吨装置投产。需求端来看，下游受假期、疫情、运输及需求偏差影响，聚酯产销偏弱，库存压力大增，聚酯利润继续压缩，除 DTY 和瓶片外，基本维持亏损状态。在供需偏弱的情况下，短期PTA会受成本端价格影响较大。操作上建议区间思路为宜。

苯乙烯(EB)

偏空思路

周五隔夜苯乙烯期价区间震荡。供应忧虑和欧洲地缘政治紧张局势盖过了通胀急升之际困扰金融市场的经济忧虑。俄罗斯输往欧洲的天然气减少，且俄罗斯宣布制裁一些欧洲天然气企业，增加了全球能源市场的不确定性。俄罗斯经乌克兰输往欧洲的天然气减少四分之一，之前乌克兰关闭一条主要输气管线，将之归咎于俄罗斯占领部队的干预。这是自冲突开始以来，经乌克兰输往欧洲的天然气首次中断情况。导致市场对供应端的忧虑加深。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，随着开工负荷的上升，预计短期苯乙烯的供应量将持续上升；需求端来看，受疫情影响，下游需求开工率下滑，需求疲软走弱。库存端来看，苯乙烯华东港口库存呈现平稳状态，供应量有小幅回升，下游弱势的情况下，我们预计短期内苯乙烯库存或将呈现累库趋势。操作上，建议偏空思路。

焦炭(J)

箱体震荡思路看待

周五夜盘焦炭期货主力(J2209合约)偏稳震荡，成交尚可，持仓量减。现货市场近期行情下降后暂稳，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价3410元/吨(0)，期现基差-66元/吨；焦炭总库存998.01万吨(-4.6)；焦炉综合产能利用率82.71%(-0.07)、全国钢厂高炉产能利用率88.66%(0.4)。综合来看，焦炭市场全面落实第三轮降价，累计降幅为600元/吨。上游方面，焦企开工平稳，正常生产，焦炭整体库存也在低位，出货无阻，焦炭三轮降价焦企已无多余利润，焦企抵触降价情绪增加。下游方面，钢厂焦炭库存呈现增势，现大多控制到货节奏，焦炭采购积极性较弱，考虑到钢厂出货不佳且成材价格仍有回落，对焦炭价格仍有打压意愿，预计短期内焦炭现货市场偏弱运行。我们认为，疫情防控政策对工地、钢厂、焦化厂的生产开工均造成不利影响，成材行情下跌并逐渐传导至上游原料，焦炭行情有较大幅度超跌。不过近期国内疫情暂无继续扩散蔓延之势，产业利润的再均衡过程或将得到体现。预计后市将震荡整理，重点关注焦炭现货价格变化及市场情绪，建议投资者箱体震荡思路看待。

焦煤(JM)

箱体震荡思路看待

周五夜盘焦煤期货主力(JM2209合约)窄幅震荡，成交尚可，持仓量减。现货市场近期行情跌幅放缓，成交良好。京唐港低硫主焦煤平仓价2800元/吨(0)，期现基差130元/吨；港口进口炼焦煤库存163万吨(-9)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用12.56天(-0.4)。综合来看，受动态清零政策影响，产业下游悲观情绪加重，焦煤行情呈现走弱态势。不过焦煤价格不断回调后已降至低位，下游及中间贸易环节开始适量补库。近期线上竞拍成交回暖，炼焦煤市场情绪有所好转。另一方面，多数煤矿新增订单依旧较少，市场仍存看跌预期。产地方面，山西地区产量维持正常水平，运输开始有改善迹象，省内运输略有好转。内蒙地区环保影响依旧，煤矿产量持续偏低。需求方面，疫情防控导致运输受阻，下游需求被动下降，煤矿库存有所堆积。我们认为，当前进口资源仍偏紧张，免除煤炭进口关税意在提升国内买家的国际竞价能力。但市场总体供应形势并不乐观，加之内、外价差过大，相关情况不足以冲击国内市场行情。预计后市将震荡整理，重点关注现货市场招标情况及焦化厂采购积极性，建议投资者箱体震荡思路看待。

动力煤(TC)

暂且观望

周五夜盘动力煤期货主力(ZC209合约)偏稳运行，成交低迷，持仓量略减。现货市场近期行情稳中偏强运行，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1265元/吨(-25)，期现基差435元/吨；主要港口煤炭库存4696.3万吨(+11.5)，秦港煤炭疏港量44.4万吨(-10.4)。综合来看，煤炭价格区间内运行的监管有所加强，内蒙古发改委对煤炭销售价格可能超过合理区间的煤炭生产经营企业开展价格调查和政策提醒。发产地方面，国有大矿以长协调运为主，产销正常；产地煤矿受政策端调控，价格逐步回归至合理区间。下游观望情绪浓厚，拉运积极性一般，煤矿存煤累积持续增加。港口方面，市场情绪较前期有所好转，下游询盘增加，当前港口以长协保供煤为主，市场可流通现货较少，交投僵持。下游方面，天气逐渐回暖，电厂日耗将逐渐下降，呈现季节性低位；非电用户受需求支撑，采购积极性较高，预计短期内终端补库需求仍在。我们认为，新一轮疫情将对煤炭需求造成一定的影响，但随着疫情逐渐得到控制，相关影响因素或减弱。加之5月份是煤炭需求回升期，市场供需关系缓解的趋势或受影响。预计后市将有走强机会，重点关注需求端变化，建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

观望

上周尿素主力合约期价收跌3.59%。现货方面，5月20日河南地区小颗粒尿素报价为3220元/吨。供应方面，上周国内尿素开工负荷为72.38%，周环比下滑2.98%，周同比下滑2.48%。周度产量为110万吨，周环比下滑3.96%，周同比下滑3.69%。本周华东、华北部分厂家仍处检修阶段，预计日产量窄幅变化。需求方面，复合肥方面，夏季肥陆续抵达基层，市场需求余量有限，市场重心转向清库存。胶合板厂家开工负荷窄幅波动，随用随采居多。农业需求方面，西北、东北地区农需跟进尚可。关注后续尿素装置变化和复合肥采购动态。操作上，建议暂时观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望为宜

周五夜盘郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5975元/吨，收涨幅0.37%。周五ICE原糖震荡偏强运行，盘中涨幅0.86%，结算价19.95美分/磅。国际方面，有气象专家表示，天气寒冷程度较轻，霜冻不会对巴西中南部地区甘蔗造成影响；印度公布糖厂协会ISMA数据显示，至4月底累计产糖3423.7万吨，同比增加420万吨，已签订出口合同820--830万吨，实际出口680--700万吨，同比增加约240至260万吨，ISMA预计本年度出口是将达到900万吨；泰国官方数据显示，至4月27日泰国累计产糖1013万吨，较上年度的757万吨增加256万吨，同时预期下一年度糖产量将增加至1300万吨；巴西对外贸易秘书处公布数据显示，巴西四月出口食糖132.59万吨，较上年同期下滑25.88%。在巴西中南部地区进入压榨后，原油价格仍是影响糖价走势的重要因素，此外巴西地区天气因素也提振糖价上涨。国内方面，广西白糖现货成交价上周运行区间5753-5790元/吨，周涨跌幅为-0.36%，周环比下跌21元/吨。中糖协公布产销数据显示，至4月底累计产糖935.05万吨，较去年同期的1053.96万吨减少118.91万吨，减幅11.28%，销糖443.67万吨，较去年同期495.57万吨减少51.9万吨，减幅10.47%，销糖率47.45%，较去年同期的47.02%微高0.43个百分点。仅从数据上分析，产销量均出现较大幅度减少，产量减幅略大于销量，数据性质偏中性，建议观望为宜。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

中长期维持偏多看待

周五夜盘玉米主力合约震荡调整，收于3003元/吨。国内方面玉米现货价格局部回升，哈尔滨玉米市场价格为2660-2690元/吨，长春地区玉米市场价格2860-2880元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2780-2890元/吨左右；辽宁锦州港口收购价2910-2920元/吨；广东港口玉米主流价格在2970-2990元/吨。现阶段基层余粮已基本见底，市场流通货源转向贸易商存粮为主。华北地区新麦即将收割上市，贸易商有腾库需求，但整体玉米出货量保持稳定。从需求端来看新冠疫情有所缓和带动下游产品走货恢复，深加工企业开工率有所回升，深加工企业收购积极性较前期有所提升。饲料养殖端来看，近期猪价的快速反弹，使得业内补栏仔猪积极性有所提升。国内生猪存栏量较历史同期比较处于高位，玉米饲用需求刚需仍存。但是养殖端产能去化趋势未改，使得后期产能继续增长受限。综合来看近期内外盘期价联动性加强，外盘近期整体呈现高位震荡走势。同时国内玉米中长期的供需缺口仍存，进口成本、农资成本以及替代品高位仍将支撑玉米价格，操作上仍建议关注回调做多机会。

大豆(A)

暂且观望

受疫情影响，东北部分地区大豆外运受到限制，国产大豆现货价格维稳。农业农村部提出扩大大豆油料生产，在补贴政策支持下，2022年大豆种植收益高于玉米，预期黑龙江及内蒙古主产区产量加200万吨左右，目前东北种植区气温较往年略偏高，土壤墒情适宜，总体有利于播种。农业农村部预测2022/23年度中国大豆种植面积较上年大幅增加18.3%。中储粮持续抛储增加大豆供应，而疫情影响下游消费，需求较为疲弱。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

多单滚动操作

周五隔夜豆粕延续反弹，

豆油(Y)

暂且观望

周五隔夜豆油依托五日均线高位震荡，印尼政府宣布自5月23日起取消棕榈油出口禁令，短期棕榈油将面临印尼供应增加的冲击，但此后印尼称将实施国内市场销售政策，以确保国内保留有1000万吨食用油，油脂市场供应紧缺格局尚未扭转。随着乌克兰葵花籽油供应受阻，加之豆油对棕榈油替代消费增加，南美及美豆油出口受到提振，3月份美豆油可再生柴油用量上升带动豆油消费大幅增加，美豆油库存自高位回落，NOPA数据显示，4月份美豆压榨462万吨，环比下降6.6%，同比增加5.9%，压榨水平低于预期，4月末美豆油库存82万吨，环比下降4.9%，同比上升6.6%，尽管受到压榨水平降低影响，美豆油库存连续第二个月下降，但消费量较3月份有所下滑，后期需关注美豆油生物燃料消费兑现情况。国内方面，随着进口大豆到港量回升，以及进口大豆抛储开启，油厂开机逐步恢复，同时，本周豆油库存止升转降，截至5月13日当周，国内豆油库存为88.96万吨，环比下降1.3%,同比增加16.4%，随着上海疫情拐点显现，关注短期油脂消费能否得到提振。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

暂且观望

周五隔夜棕榈油依托五日均线高位震荡，印尼政府宣布自5月23日起取消棕榈油出口禁令，短期棕榈油将面临印尼供应增加的冲击，但由于此前市场已经充分预期了印尼的政策调整，利空落地后，棕榈油呈现探底回升，此后，印尼称将实施国内市场销售政策，以确保国内保留有1000万吨食用油，再度引发棕榈油反弹。马来方面，受此前印尼棕榈油出口限制影响，5月上中旬马棕出口大幅增加，Amspec数据分别显示，5月1-20日马棕出口较上月同期上升30.1%，随着印尼出口竞争的加剧，5月下旬之后马来出口或将受到抑制，5月上旬马棕产量下降给供应带来一定不确定性，sppoma数据显示，5月1-10日马棕产量较上月同期减少45.87%。整体来看，尽管印尼棕榈油出口政策反复变化，油脂市场供应紧缺格局尚未扭转，棕榈油或延续高位震荡走势。国内方面，本周棕榈油库存下降，截至5月13日当周，国内棕榈油库存为25.89万吨，环比下降2.4%，同比减少49.4%。当前棕榈油消费降至极低水平，同时进口利润深度倒挂，买船偏少使得棕榈油累库空间有限。短期棕榈油市场以震荡偏强思路看待，而印尼出口政策反复性增加了市场的波动，需注意高位风险，暂且观望。期权方面，建议持有宽跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

国内新季菜籽少量上市，短期供应仍处于较低水平，农户出货意愿不强，支撑价格偏强运行。5月份沿海地区菜籽进口数量约为16万吨，较上年增加10万吨，但较往年处于偏低水平。菜粕方面，加拿大统计局预计2022/23年度春菜籽播种面积为2088.7万英亩，同比下降7.04%，大幅低于市场预估。清明节前后水产需求逐步恢复，但是，豆菜粕价差处于低位，豆粕对菜粕具有较强替代效应，对菜粕需求形成抑制，本周菜粕库存环比下降，截至5月13日，沿海主要油厂菜粕库存为4.8万吨，环比上升0.39万吨，增幅8.8%，而随着加拿大旧作菜籽逐步收紧，二季度菜籽到港量处于低位，菜粕供应维持偏紧格局，操作上建议暂且观望。菜油方面，豆菜价差处于高位，且疫情影响油脂消费，近期菜油需求疲弱，去库存速度出现放缓，本周菜油库存环比下降，截至5月13日当周，沿海油厂菜油库存为19.75万吨，环比下降0.4%，同比减少5.0%，但中期供应缺口预期下，菜油13000元/吨显现较强支撑，操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

观望为宜

上周鸡蛋主力合约震荡偏弱，收于4803元/500kg，周涨幅1.56%，5月20日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价4.9元/斤，货源供应正常，终端需求跟进一般。截止4月30日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.74亿只，同比下降0.85%，环比增加1.3%，4月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势。淘汰鸡方面，5月20日全国均价鸡蛋价格5.68元/斤，淘汰鸡货源供应一般，市场消化平平。目前终端市场走货速度一般，生产、流通环节均有少量库存，但整体压力不大，目前各环节余货不多，养殖单位低价销售，终端需求平淡，普遍维持低位库存。总的来说，今年产蛋鸡存栏量增量有限,蛋鸡存栏处于同期低位；主销区受不同程度的疫情影响，采购量增加明显，而食品、餐饮行业等需求表现一般，补货较谨慎；养殖成本重心小幅下移，但仍处高位震荡，关注供需两面和疫情等方面影响。目前气温逐渐升高，养殖单位随产随销，产区货源供应正常，终端市场消化不快，经销商采购多倾向于低价货源，市场观望情绪渐浓，建议投资者观望为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

上周苹果主力合约偏强运行，收于9373元/吨，周涨幅0.38%。近几日冷库成交暂时稳定，冷库压力较小，当前果农对于优质果惜售情绪渐浓山东地区4月份纸袋富士80#以上一二级货源交易加权平均价格4.01元/斤，较上月上涨0.82元/斤，环比上涨18%。当前苹果普遍表现质量较差，好货数量较少，好货与差货价格悬殊较大。目前客商采购优质好货的积极性较高，对于差货压价销售。低价货源较多，利于市场销售产能，利好优质好货后期销售。截止到2022年5月12日全国冷库目前存储量约为292.88万吨，本周全国冷库出库量约为34.58万吨，冷库去库存率约为67.85%。本周冷库出库环比上周降低12.94万吨，单周出库不及上周，出货速度不及去年同期。山东冷库库容比为29.8%。截止5月11日冷库变动量为1.5%。山东地区本周冷库出货速度明显放缓，自“五一”假期结束之后，冷库客商数量明显减少，成交不及之前，出货速度也有所放缓。陕西冷库库容比为14.6%，本周冷库变动量为2.8%。陕西地区冷库出货速度放缓明显，咸阳地区部分地区冷库已经清库完成，也有部分冷库仍在清库阶段。市场优质果品较少对苹果价格形成支撑，5月处于苹果生长重要阶段，关注产区天气情况。当前苹果期货日内波动较大，建议日内交易为主，谨慎控制仓位。

生猪(LH)

观望为宜

上周生猪期货主力合约高位回落，周五收于19065元/吨。现货方面，全国生猪出栏均价为15.70元/公斤，较前日均价下降0.09元/公斤。目前集团场多正常出栏，部分散户惜售情绪仍较强；然而整体需求端仍无明显利好，下游走货情况仍平平，屠企为控制成本有压价心理，短期来看生猪现货价格或偏弱调整为主。中长期来看，去年6月开始全国母猪产能去化将对今年的生猪供应产生影响。国内能繁母猪存栏量约在2021年6约见顶，截止到今年三月全国能繁母猪存栏量为4185万头，月环比下降-1.9%，累计产能调减幅度在8.3%。根据生猪的生长周期来推算，对应今年4月前理论的生猪出栏量呈环比增加，而从4月后起预计生猪出栏或出现环比小幅减少趋势。前期由于产能去化的预期加强，同时叠加下半年季节性消费好转，以及生猪现货价格的持续偏强，市场对于远月看涨情绪较强支撑近期生猪期货不断上行。但近期发改委在5月新闻发布会表示生猪产能充足，有条件有能力有信心继续保持物价平稳运行，并且叠加盘面高升水市场的看涨情绪有所减弱，操作上建议多单止盈。

花生(PK)

区间思路

上周花生期货主力合约偏强运行，周五收于10412元/吨。现货方面山东白沙统货价格8600-9000元/吨左右，河南产区通货米价格在9200-9400元/吨左右。花花生产区主流行情趋于稳定，目前下游刚需客商补货需求减弱，拿货积极性不高，产区交易稍显清淡，价格没有明显变动。油厂方面，现阶段格油厂到货量较为稳定，个别鲁花油厂继续上调好货收购价格，短期来看在油厂收购价格上调的影响下花生或延续偏强，同时市场多预计新季花生种植面积减少的概率较大，新季花生价格有支撑。操作上建议区间参与为主。

棉花及棉纱

区间操作为宜

周五夜盘郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于21195元/吨，收跌幅0.26%。周五ICE美棉震荡回落，盘中跌幅2.93%，结算价142.27美分/磅。国际方面，据美国农业部统计，至5月15日全美棉花播种进度37%，较去年同比高1%，近五年平均水平持平。其中得州播种进度在30%，同比滞后4%，较近五年平均水平滞后3%；加州地区播种进度达99%，同比高15%和近五年平均水平领先16%。且除西部棉区外，西南、中南以及东南棉区境内均迎来不同程度的降水，对土壤墒情有一定缓解。国内方面，而国内在订单再度转出的背景下叠加受国内疫情拖累影响，2022年4月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为32.16%，环比大幅下降7.95个百分点，其中各项指标均有所下滑。国内棉花销售进度缓慢，目前新棉的销售进度大致在35-40%，高企的商业库存增加了后期的销售压力，随着8月的临近，企业资金压力较大。而下游在外部环境偏弱且内需不足的背景下棉价面临的压力较大，纯棉纱市场走货氛围整体有所好转，但依旧较为平淡。总的来看，短期棉价大概率将维持区间震荡运行，操作上建议区间操作为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）