宏观

关注中国至6月20日一年期、五年期贷款市场报价利率

周五，三大美股指盘中均曾转跌，收盘道指连创一年半新低逼近熊市，标普摆脱一年半低位，泛欧股指暂别16个月低谷，全周仍创逾三个月最大跌幅。10年期美债收益率重上3.20%，美元指数扭转两连阴，连涨三周。美油创近四周新低，伦铝连创11个月新低，伦锡一周跌超11%。黄金回落，全周跌近2%创一个月最大跌幅。国内方面，生态环境部等七部门印发《减污降碳协同增效实施方案》，提出加快新能源车发展，逐步推动公共领域用车电动化。6月17日，上交所、深交易所分别发布通知，要求对“向不特定对象发行的可转债”上市次日起设置20%涨跌幅价格限制，并对新参与投资者增设“2年交易经验+10万元资产量”的准入要求。国际方面，美联储理事Waller表示，由于预计通胀增速不会明显放缓，所以货币紧缩的节奏不会被放慢，对此他支持7月再次加息75基点。日本首相岸田文雄周日表示，考虑到政策调整对中小企业的可能负面影响，日本央行的货币宽松政策目前应该继续维持。关注中国至6月20日一年期、五年期贷款市场报价利率。

宏观金融
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股指

观望为主，逢低试多

上周三组期指走势震荡上行，2*IH/IC2206比值为0.9232，北向资金一周净流入336.18亿元。银行间资金方面，隔夜品种上行0.1bp报1.414%，7天期上行4.9bp报1.737%，14天期上行3.8bp报1.664%，1个月期下行0.1bp报1.891%。从技术面来看，三组期指中中证500、沪深300指数、上证50指数均在20日均线上方。宏观方面，上周美国迎来28年最大幅度加息，预计至少在6月CPI数据公布前，紧缩预期升温的空间较小。国内5月经济数据大多好于预期，经济形势整体向好。上周A股继续走出独立行情，但股指在经历连续反弹后，在此处或有阶段震荡，操作上建议观望为主，逢低试多；期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

偏空看待

上周美联储召开利率会议，进行了1994年以来最大力度的加息，贵金属价格先抑后扬，国际金价现运行于1838美元/盎司，金银比价85.0。6月FOMC会议中，美联储加息75个基点，为1994年来最大力度，删除预计通胀将回到目标2%说辞，强烈承诺降低通胀，鲍威尔称75基点加息不会是常态，下次50或75基点都可能，没迹象显示经济广泛放缓，交易员们预计美联储7月再次加息75基点。目前打压通胀是美国当局的重要议题，拜登政府考虑对华施加的关税进行减免，我们认为美国抗击通胀的决心比较强，可能令经济硬着陆风险增加。避险方面，美股出现了大幅调整，波动率显著上升，贵金属的避险功能得到发挥。资金方面，截至6/16，SPDR黄金ETF持仓1063.94吨，持平，SLV白银ETF持仓16952.79吨，前值16967.14吨。综合来看，建议偏空看待。

金属
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铜及国际铜(CU)

偏空看待

隔夜沪铜主力合约收跌1.36%，伦铜震荡下行，现运行于8949美元/吨。美联储6月会议加息75个基点，此外，美联储主席鲍威尔发布了被称为“迄今为止最鹰派抗击通胀措辞”的半年度货币政策报告，FOMC货币政策委员会“无条件”致力于恢复物价稳定，并不排除7月再度大幅加息75个基点的可能性。宏观悲观氛围持续发酵，铜价再度下跌。基本面来看，山东两家冶炼厂复产，铜矿现货需求回暖，预计6月后精铜产量将增加。终端消费并未出现明显的好转，本周精铜杆订单回升主要还是受铜价的回落叠加精废价差的利好刺激，当前精铜杆行业的整体订单仍难及往年水平。虽然铜价的下滑会对订单带来一定的刺激，但究其根本，消费才是持续拉动订单走强的主导因素，而当前在地产行业景气度下滑、传统电网发力不足、家电等终端行业消费低迷的背景下，铜加工行业订单回至旺盛水平还需时间。总体看，铜的基本面矛盾在转弱，中长期关注铜价转弱可能。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

螺纹(RB)

偏空思路（持空）

上周螺纹钢主力2210合约大幅下挫，期价跌破4400一线，打破前期反弹格局，破位下行，现货市场螺纹钢价格跟随调整。供应端，上周五大钢材品种供应降至982.24万吨，减量21.31万吨，降幅2.1%，其中建材环比减量8.4万吨，降幅1.9%；螺纹钢供应变动不大，基本持稳运行，但企业生产状态或因亏损周期再度延长，短期仍有减量的空间。在面临季节性淡季需求表现不佳，叠加钢企亏损幅度扩张，钢厂或继续减产。库存方面，五大钢材品种总库存环比上周增幅收窄，累增至2215.61万吨，周环比增加31.67万吨，增幅1.5%。分品种看，建材库存增加26.43万吨，增幅1.8%；上周总库存累增第二周，钢厂库存和社会库存环比同步累增，社库增幅高于厂库。目前来看，淡季的来临影响正常发运节奏，叠加高温天气，施工时间缩短，进而使得采购频率下降,这也是现阶段建材库存累增幅度高于板材的主要原因。消费方面，上周五大品种周消费量降幅3%；其中建材消费环比降幅4.1%，目前建材成交量成交本周均值约14万吨左右，环比相对维稳；整体成交水平较上周无明显下滑，同环比仍相对偏弱。此外，全国大范围高温多雨天气持续，短期内季节性淡季将持续。预计钢价高位调整压力依然较大，短期偏空运行为主，短空参与。

热卷(HC)

观望为宜

上周热轧卷板期货主力2210合约大幅调整，期价重心继续下移，跌破4500一线，热轧卷板现货价格继续回落。产量方面，板材环比减量12.93万吨，降幅2.3%。主要原因在于现货价格持续弱势运行，钢企亏损比例居高不下，叠加限产压力，钢企有被动控产和临检的倾向。热卷产量大幅下降，主要降幅地区是华北、西南地区，主要是上周钢厂检修影响天数较少，上周整周体现，产量大幅下降，主要增幅地区是华东地区，主要是有钢厂检修结束开始复产，产量小幅回升。库存方面，板材库存增加5.24万吨，增幅0.7%；上周钢厂库存继续下降，主要降幅地区是东北地区，主要是钢厂因接单压力有主动放缓生产节奏，加上厂库前移加快，以及前期出口订单补交，厂库出现一定下降。受需求淡季影响，库存将延续累增状态。消费方面，板材消费环比降幅2.2%，小于建材的环比降幅4.1%；热轧成交量上周均值3.4万吨，环比略有减少；整体成交水平较上周无明显下滑，同环比仍相对偏弱。此外，全国大范围高温多雨天气持续，短期内将继续体现季节性需求淡季表现。操作上，短期盘面大幅下挫，破位下行，或面临较大的调整压力，短空参与，中线操作暂时观望为宜。

铝(AL)

逢低布局多单

隔夜沪铝主力合约收跌0.38%，伦铝偏弱震荡，现运行于2503美元/吨。美联储加息政策落地，且不排除7月继续激进加息的可能，沪铝受到宏观悲观情绪拖累而下跌，周五跌势有所放缓。当前现货成交好转，且社库持续去化，铝价下方有一定支撑，但需求暂未出现明显改善迹象，供应增量压力仍存。基本面来看，5月份国内运行电解铝产能加权平均完全成本（含税）为17644.2元/吨，当前铝价19600元/吨低位已经有2.5%的产能出现亏损。周内国内电解铝供应端维持小幅增长，初步测算，6月底运行产能有望达到4078万吨附近，电解铝产量同比有望增加3.7%至334万吨附近。需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续小幅增长0.4个百分点至66.9%。随疫情影响继续减轻，叠加周内铝价回落至20000元/吨附近以下，部分下游逢低采购、成本稍有缓解，带动下游加工企业开工率继续回升。综合来看，当前电解铝价格距离成本线空间进一步收缩，且社会库存持续去库，建议逢低布局多单。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

暂且观望

周五隔夜锌价盘面偏弱震荡，国际方面，欧美通胀持续高企，美联储正式开启缩表，乌东战局持续升级，俄对多国断气并未恢复；国内方面，国务院常务会议进一步部署稳经济措施，包括6方面33项措施，将阶段性减征部分乘用车购置税600亿元。目前锌维持供需双弱的格局，5月国产矿加工费延续跌势，进口矿加工费环比大增，叠加硫酸价格高位，炼厂采用进口矿生产亏损改善，供给端存弹性预期。国内受疫情影响，开工明显下降。华东地区的下游企业面临防疫管控以及交通物流阻塞，开工率大幅下降，甚至出现部分停产，锌的基本面偏弱，但受能源问题影响成本端支撑。操作上建议暂且观望。

铅(PB)

暂且观望

周五隔夜铅价格区间震荡。美国5月新增非农就业岗位超过预期，且薪资增幅维持在相当强劲的水平，显示就业市场强劲，或将使美联储继续采取激进的货币紧缩政策。从供应端来看，原材料运输问题得到解决，再生铅方面产量稳步恢复。原生铅产量扩张受到铅精矿偏紧供应的制约，停产与恢复并行，精炼铅产量重新进入增长周期。从需求端来看，目前正处于消费淡季，需求弱势。社会库存有回升迹象。总体来看，铅基本面偏弱，宏观面多空博弈，建议暂且观望。

镍(NI)

关注跨期正套机会，单边短期反弹看待

隔夜沪镍主力合约收涨0.19%，伦镍小幅反弹，现运行于25595美元/吨。基本面来看，供应方面，上周国内高镍铁市场议价重心下移，Mysteel高镍铁国内到厂价暂稳1460-1475元/镍，300系不锈钢减产降低了镍铁需求，同时，印尼新建项目陆续投产，镍铁回流量创历史新高，使得国内镍铁整体供应过剩；今年是印尼镍中间品、高冰镍项目集中投放，硫酸镍原料供应增多，电池级硫酸镍晶体价格降至41300元/吨。需求方面，300系不锈钢社会库存处于高位，叠加成本压力持续增加，300系粗钢排产呈现下行趋势。新能源汽车前景继续向好，但考虑到硫酸镍不同工艺的经济性，镍豆占比大幅收缩。综合来看，镍市场基本面走弱，但随着镍价深度调整，成本支撑力量显现，且美联储议息会议靴子落地，镍价或有修复性反弹。套利方面，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

不锈钢(SS)

多单减仓

周五隔夜不锈钢期价区间震荡，成本端来看，伦敦金属交易所（LME）在一项司法覆核申索中被指名为被告人。该申索拟挑战有关实行及维持取消原告人声称于2022年3月8日英国时间00：00或之后执行的镍合约交易的决定，原告人索赔金额为4.56亿美元，3月镍市场挤仓后续仍在发酵，叠加端午后商品市场共振上行，镍价偏强运行。供应端来看，短期国内钢厂受限制于盈利水平，产量短期难以放量增长。需求端来看，受疫情影响，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软，受到下游消费持续低迷、提货不畅影响，未来库存端或将持续累库。目前成本端支撑，基本面处于供大于求的局面，预计中长期偏空思路为主，操作上建议多单减仓。

铁矿石(I)

偏空思路（持空）

供应端，受澳洲暴雨天气影响，铁矿石发运减量明显，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2077.7万吨，环比减少399.5万吨，其中澳洲发运量1350.5万吨，环比减少536.0万吨；巴西发运量727.2万吨，环比增加136.5万吨，高于今年周均148.0万吨。同时到港窄幅波动后仍在均线以下徘徊，上周中国47港口到港量2276万吨，环比减少20.5万吨。45港口到港量2205.2万吨，环比减少8.1万吨，供应端依旧略微偏紧。需求端，上周了解到部分地区钢厂利润出现小幅回升，总体生产状态尚可，高炉铁水继续高位攀升，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.11%，环比上周增加0.42%，同比去年下降3.39%；高炉炼铁产能利用率90.14%，环比增加0.24%。需求端略有放量，港口疏港最终仍在315万吨/天以上的高位波动。体现到库存端，港口周度出库量连续保持在2200万吨以上的高位，但实际到港远低于出库水平，本期内港口铁矿石到港量再度降至低位，但港口日均疏港降幅较小，导致本期港口库存降幅扩大。港口库存维持大幅度降库趋势不变，目前45港库已降至1.28亿吨。上周铁矿石主力2209合约大幅回落，期价连续调整，靠近800一线附近，受到成材端的拖累，短期或延续偏空运行，短空参与。

天胶橡胶

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

原油(SC)

担忧经济衰退，油价重心下移

周五夜盘原油主力合约期价大幅下挫。美国财政部官员称，如果不能达成核协议，美国将继续利用制裁来限制伊朗出口石油、石油产品和石化产品。美联储6月决议声明采取了将近三十年来最大力度的加息行动，宣布加息75基点，创下近三十年以来美联储最大幅度的一次加息。供应忧虑与对美国经济衰退忧虑交织。基本面方面，EIA数据显示，截止6月10日当周，美国除却战略储备的商业原油库存增加195.6万桶至4.19亿桶。俄克拉荷马州库欣原油库存为2260万桶，较前一周下降80万桶。供应方面，截止6月10日当周，美国原油产量为1200万桶/日，较上周增加10万桶/日。OPEC七月将增产64.9万桶/日。需求方面，IEA认为随着俄罗斯入侵乌克兰以及西方对俄罗斯的严厉制裁对经济形成冲击，将2022年全球石油需求增速预测进行了大幅下调95万桶/日。OPEC将2022年全球石油消费需求预测值下调30万桶/日至340万桶/日。EIA将2022年全球原油需求增速预期上调6万桶/日至228万桶/日。密切关注俄乌局势和伊朗核协议谈判进展。

燃油及低硫燃油

波段交易

周五夜盘燃料油主力合约期价震荡下行。现货方面，6月16日新加坡高硫380燃料油价格为594.33美元/吨。供应方面，截至6月15日，山东地炼一次常减压装置平均开工负荷63.27%，较上周上涨1.3%。未来昌邑、金诚、奥星等炼厂装置负荷逐步正常，且暂无炼厂计划检修。预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续提升。主营炼厂方面，截至6月16日，国内主营炼厂平均开工负荷为68.5%，较5月中旬下跌0.28%。6月下旬克拉玛依石化、大连西太炼厂、庆阳石化及玉门石化仍将处在检修期内，上海石化3#常减压将结束检修，预计国内主营炼厂平均开工负荷或有明显提升。需求方面，中国沿海散货运价水平为1052.58，较上期上涨1.5%。中国出口集装箱运价水平为3229.56，较上期上涨1.3%。库存方面，新加坡燃料油库存录得2019.4万桶，环比前一周下降122.8万桶。低硫方面，主力合约期价震荡下行。现货方面，新加坡VLSFO价格为975.59美元/吨。目前成本端波动较大，建议关注港口拥堵情况的变化。操作上，波段交易为主。

PVC(V)

PVC库存有所累积，PVC期货走弱，暂时等待机会

上周PVC期货09合约震荡下跌，上周五持仓量减少，下影线比较长，部分空头或获利离场。上周PVC装置检修仍然较多，但PVC需求端未见起色，下游采购积极性低，加上美联储加息，市场氛围有所转淡，PVC期货震荡下跌。另外社会库存有所累积，市场担忧内需持续疲弱，不过国内需求相对5月份有所好转。出口需求方面，随着国内PVC现货价格下跌至8200元/吨附近，出口利润回升，订单有所增加。因此对PVC需求不应过于悲观。供应方面，本周PVC装置检修产能仍处于偏高水平。成本方面，兰炭价格上涨，电石生产陷入亏损，部分电石企业降负荷生产，后期关注电石价格变动。PVC外采电石理论成本7900元/吨附近，因此关注PVC企业开工率变动。综合来看，6月PVC企业检修量仍处于高位，供应增幅不高，PVC下游企业按需采购为主，国内需求较弱，但PVC出口利润回升，PVC出口将有所增加，PVC期货将震荡筑底。操作建议方面，建议暂时等待机会。

沥青(BU)

波段交易

周五夜盘沥青主力合约期价震荡下行。现货方面，6月17日华东地区沥青平均价为5050元/吨。供应方面，截至6月16日，沥青周度总产量为44.5万吨，环比增加5.2万吨。其中地炼总产量30.6万吨，环比增加1.4万吨，中石化总产量7.5万吨，环比增加2.0万吨，中石油总产量3.3万吨，环比增加1.8万吨，中海油3.0万吨，环比持平。6月国内沥青总计划排产量为209万吨，环比增加6.25%，同比下降24.09%。预计沥青开工维持小幅增长态势，但整体开工水平依旧偏低。需求方面，目前山东地区需求平淡，部分执行合同为主，新签资源有限，炼厂整体出货不一；南方地区需求相对稳定，个别地区资源偏紧，市场仍有一定的支撑。未来南方地区降雨逐渐增加，或对刚需有一定的阻碍，北方地区天气逐渐好转，需求或有一定的增加。但由于成本端波动较大，操作上建议波段交易为主。

塑料(L)

塑料期货震荡运行

上周塑料期货主力09合约震荡下跌，上周国际原油整体下跌对塑料期货成本支撑下降。不过乙烯单体8450元/吨附近，因此塑料期货仍受到成本方面的支撑。从供需来看，石化企业聚烯烃库存处于中等水平； PE检修产能13%。上海石化20万吨PE装置6月18日停车，本周炼化企业检修有所增加，初步预计本周PE检修损失量在8.12万吨，环比增加0.74万吨，塑料供应暂无较大压力。进口方面，6月到港量环比回升，但增量有限。需求方面，农膜需求进入淡季，但中空、注塑等领域需求环比好转，华东地区塑料包装膜等需求环比增加。综合来看，PE供需压力不大，但国际原油下跌，塑料期货将偏弱震荡。操作建议方面，建议暂时观望。

聚丙烯(PP)

PP期货震荡运行，逢低试多（持多）

上周PP期货主力合约PP09合约震荡下跌，持仓量减少。上周美联储加息超预期以及国际原油整体下跌，PP期货高位回落。周五夜盘国际原油继续下跌，但PP供需暂无压力，PP期货跌幅将小于原油。6月18日上海石化40万吨PP装置停车，而华东地区PP需求近期环比好转，PP期货大幅下跌空间不大，因此建议重新逢低轻仓试多单参与。上周五PP现货价格下跌50元/吨左右，华东煤化工拉丝PP主流价格在8610元/吨，期货贴水现货。上周五神华PP竞拍拉丝成交率89%，成交尚可，说明下游中下游企业逢低补库。从供需来看，上周新增福建联合、燕山石化、蒲城清洁能源等134万吨PP检修，而青海盐湖16万吨PP 17日重启，浙江石化45万吨PP尚未重启；潍坊舒肤康新材料科技有限公司30万吨新产能投放，因此PP整体供应平稳为主，本周部分装置计划重启，PP供应将小幅增加。需求方面，华东地区下游企业需求环比好转，华北和华南地区企业以刚需采购为主，部分企业因成品库存偏高。PP进口方面，进口PP价格折合人民币9500元/吨附近，高于国产PP价格，进口量维持低位，出口存在利润。此外，经卓创资讯调研了解，韩国部分聚丙烯上游企业近期由于缺乏卡车运输导致当地PP库存均出现不同程度的累积，韩国物流受阻对我国进口聚丙烯的供应或将造成一定的影响，建议动态关注。综合来看，PP供应不紧张，华东地区企业需求环比好转，但其它地区需求偏淡，国际原油价格下跌，PP期货将偏弱震荡。操作建议方面，建议逢低试多。

PTA(TA)

区间思路

周五隔夜PTA主力合约区间震荡，为抗击通胀美联储将基准利率上调75个基点至1.50%-1.75%区间，加息幅度为1994年以来最大。此外，美国商业原油库存连续两周录得增加，外盘油价跌至两周低位，PTA成本端支撑弱势。从供应端来看，二季度则有东营威联化学250万吨及恒力石化500万吨装置投产，下半年则有桐昆集团500万吨装置投产。需求端来看，下游受假期、疫情、运输及需求偏差影响，聚酯产销偏弱，库存压力大增，聚酯利润继续压缩，除 DTY 和瓶片外，基本维持亏损状态。在供需偏弱的情况下，短期PTA会受成本端价格影响较大。操作上建议区间思路为宜。

苯乙烯(EB)

轻仓试空

周五隔夜苯乙烯期价区间震荡。成本端来看，近期国内纯苯供增需减，供需面有转弱预期，但短期纯苯美金市场维持强势，内外盘价差持续扩大，进口量仍有收缩预期，且港口库存仍在下降，在纯苯库存拐点出现之前，纯苯价格仍受支撑。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，随着开工负荷的上升，预计短期苯乙烯的供应量将持续上升；需求端来看，受疫情影响，下游需求开工率下滑，需求疲软走弱。库存端来看，苯乙烯华东港口库存呈现平稳状态，供应量有小幅回升，下游弱势的情况下，我们预计短期内苯乙烯库存或将呈现累库趋势。操作上，建议轻仓试空。

焦炭(J)

观望为主

上周焦炭期货主力(J2209合约)大幅回落，周跌幅10.64%，成交较为活跃，持仓量减。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价3510元/吨(0)，期现基差185元/吨；焦炭总库存970.52万吨(-17.7)；焦炉综合产能利用率82.61%(1.47)、全国钢厂高炉产能利用率90.15%(0)。综合来看，近期焦炭市场悲观情绪逐步释放，部分焦企提涨的消息对期货市场起到较大的提振作用。焦炭现货价格第二轮提涨宣告全面落地，累计涨幅300元/吨。上游方面，虽然焦价上涨，但受近期炼焦煤价格强势反弹影响，焦企入炉煤成本大幅走高，焦化盈利能力不断恶化，供应端继续收紧。下游方面，钢厂日耗不断回升，逐渐恢复采购。而投机需求分流部分终端货源并加大了钢厂采购难度。目前，北方区域钢厂焦炭库存多在中等偏低水平，被动降库现象有所增多。考虑到钢厂出货不佳且成材价格尚未显著回升，对焦炭价格仍有打压意愿。我们认为，一方面成材行情持续弱势，市场对于负反馈的担忧有所加深；另一方面，高炉开工仍处于高位，焦炭市场供需关系偏紧的状况不改。在此背景下，期货行情或宽幅震荡，预计后市将宽幅震荡，重点关注成材市场行情及高炉开工状况，建议投资者观望为主。

焦煤(JM)

观望为主，等待试多机会

上周焦煤期货主力(JM2209合约)震荡回落，周跌幅达到10.02%，成交较为活跃，持仓量增。现货市场近期行情上涨，成交良好。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2850元/吨(0)，期现基差241元/吨；港口进口炼焦煤库存180.75万吨(+14.8)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用12.5天(-0.1)。综合来看，随着部分钢厂落实焦炭第二轮涨价，叠加下游采购的恢复，近期焦煤市场情绪进一步提振，部分煤种价格继续上涨。目前，本轮多个煤种价格已累计上涨300-400元/吨。产地方面，煤企发运多以库存余量为主，多数煤企厂内无库存，煤矿订单逐步增加中。同时，部分地区环保安全检查频繁，对洗煤厂生产有一定扰动。但另一方面，受焦炭价格提涨的振奋，洗煤厂生产积极性提高。进口方面，近日蒙古焦煤通关量保持相对稳定，但受疫情影响略低于端午节前水平。我们认为，当前成材市场尚未真正企稳回升，此前焦煤期货行情的回升或与市场乐观预期有关。不过炼焦煤市场供需关系偏紧的格局不改，一旦成材行情出现确定性的回升，焦煤期货仍有较大的上行空间。预计后市将宽幅震荡，重点关注下游采购积极性及产业各环节利润水平的变化，建议投资者观望为主，等待试多机会。

动力煤(TC)

暂且观望

上周动力煤期货主力(ZC209合约)小幅上涨，成交低迷，持仓量减。现货市场近期行情涨跌互现，成交有所改善。秦港5500大卡动力煤平仓价1330元/吨(+10)，期现基差510元/吨；主要港口煤炭库存5340.3万吨(+64.3)，秦港煤炭疏港量50.8万吨(-0.4)。综合来看，近期受政策端调控影响，产地及港口价格逐步回归至合理水平。下游看空情绪发酵，暂缓采购并导致煤矿库存持续增加。产地方面，当前煤矿多以电煤保供为主，市场量供应量有所收紧，价格偏强运行。因下游采购量回升，煤矿多处于即产即销状态，煤价仍有支撑。港口方面，近期港口调入大于调出，库存继续增加；贸易商受成本支撑，报价稳中偏强运行，下游用户观望较多，部分刚需采购用户压价明显，市场成交较少。下游方面，随保供稳价政策有序实施，下游电厂被动累库，叠加气温同比偏低，电厂日耗低位，采购积极性不高；非电用户受成本下降，叠加煤价震荡运行，多以刚需采购为主；据Mysteel统计，截止17日全国146家电厂样本区域存煤总计2163.5万吨，日耗103.8万吨，可用天数20.8天。我们认为，下一阶段煤炭市场供需关系可能因需求的回升而再次紧张，预计后市将窄幅震荡，重点关注需求端变化，建议投资者暂且观望。

尿素(UR)

偏空看待

上周尿素主力合约期价收跌7.75%。现货方面，6月17日河南地区小颗粒尿素报价为3120元/吨。供应方面，国内尿素产能利用率75.74%，较上周下降0.04%，比同期上涨1.48%。煤制尿素76.56%，较上周下降0.52%，比同期上涨1.69%。气制尿素73.40%，较上周上涨1.30%，比同期上涨0.76%。本周河南晋开化工、唐山邦力晋银化工计划检修。预计尿素日产量将在16.8-17.2万吨附近。需求方面，随着北方麦收进入收尾阶段，农业需求的推进也有所放缓，加之价格下跌，农需暂时搁置。复合肥工厂部分转入秋季肥生产，但开工率整体回落，对尿素的采购量有所减少。胶板行业未见好转，局部成品挤压依旧严重。操作上，建议偏空看待。

白糖(SR)

观望为宜

周五夜盘郑糖主力价格偏弱下行，收于5921元/吨，收跌幅0.3%。周五ICE原糖偏弱下行，盘中跌幅0.11%，结算价18.6美分/磅。国际方面，美联储议息会议加息75个基点，市场反应不一，前期已经充分消化这一消息的市场不跌反涨。国际糖价受到加息影响，停止反弹继续下跌。 美元兑巴西货币雷亚尔此前已充分反映加息预期，不涨反跌，对糖价起到了减轻下跌力度的作用，而原油则在高位加速回落，对糖价施加压力。印度糖厂协会ISMA公布数据显示，至6月6日本年度累计产糖3523.7万吨，同比增加449.6万吨，目前仍有29家糖厂在生产，较去年同期的4家糖厂多25家，ISMA将本年度产量预计修正为3600万吨。目前已签订出口合同940至950万吨，实际出口860万吨，目前政府已将出口数量限制在1000万吨。ISMA预计国内消费量为2750万吨，高于去年的2655.5万吨。从数据上看，印度本年度大幅增长的同时需求与出口增幅更大，供需缺口在90至100万吨，预计榨季结束时其国内库存将下降至670万吨，在进一步消减国内库存的同时也为国际市场提供了大量的供应，对于稳定国际糖价发挥了积极作用。巴西行业组织UNICA公布压榨数据显示，中5月下半月巴西中南部糖产量为217万吨，同比下降18.2%。国内方面，现货市场上，价格回落抑制了需求，但是对于消费旺季的预期仍在，因此现货价格相对于郑糖较为坚挺，只是小幅下调，主产区广西糖企报价的重点仍围绕在6000点附近。国内主产区公布数据显示，最大的两个产区广西、云南产销率同比提升，其中广西为54.98%，同比增加3.21个百分点，工业库存275.49万吨，同比减少27.75万吨，云南为44.96%，同比增加1.46个百分点，工业库存104.9万吨，同比减少近20万吨；其他产区广东销糖率83.37%，工业库存9.08万吨，内蒙销糖率91.53%，工业库存4.15万吨，均好于去年同期。仅从数据上分析，产销量均出现较大幅度减少，产量减幅略大于销量，数据性质偏中性，建议观望为宜。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

偏多看待

周五夜盘玉米主力合约偏强震荡，收于2904元/吨。国内方面，产区贸易商挺价销售，近期走货情况有所好转。华北地区深加工企业到货量较前期提升，企业根据到货情况调整收购价格。下游需求仍较为疲软，饲料企业维持安全库存为主。国际方面，USDA6月玉米供需报告中对于旧作美玉米数据调整较为有限，仅下调美玉米出口量至24.5亿蒲式耳，旧作美玉米期末库存从上月预估的14.4亿蒲式耳上调至14.85亿蒲式耳。对于2022/23年度美玉米方面，本月报告维持美玉米产量、国内消费量及出口量预测值均与上月报告持平。而由于旧作库存的增加，2022/23年度美玉米期末库存预估从13.6亿蒲式耳调增至14亿蒲式耳，库存消费比小幅回升至9.61%。全球玉米方面，2022/23年度全球玉米期初库存上调6023.6万蒲式耳至122.4亿蒲式耳，全球玉米产量从上月报告的464.84亿蒲式耳调增至466.93亿蒲式耳，主要由于乌克兰产量预计有所增加。报告对于全球玉米进口量和出口量预估均有所小幅下调，而对于全球玉米消费量则有所上调。其中2022/23年度全球玉米进口量预计下降至69.68亿蒲式耳，全球玉米出口量预估下降至71.65亿蒲式耳，而由于玉米饲用需求强劲全球玉米消费量预估增加5157.47万蒲式耳至467.32亿蒲式耳。最终2022/23年度全球玉米期末库存预估增加至122.2亿蒲式耳，上月报告预估为120.08亿蒲式耳，全球玉米库存消费比回升至26.1%。综合来看近期外盘震荡整理，国内方面饲用稻谷的加量投放及巴西进口渠道的增加使得玉米承压，但在中长期玉米供需偏紧格局及种植成本提高的影响下玉米价格有支撑，操作上建议维持偏多思路。

大豆(A)

暂且观望

东北大豆价格偏强运行，豆制品消费处于淡季，南方大豆购销偏淡。东北地区大豆展开播种，短期天气未有异常，农业农村部提出扩大大豆油料生产，在补贴政策支持下，2022年大豆种植收益高于玉米，预期黑龙江及内蒙古主产区产量加200万吨左右，目前东北种植区气温较往年略偏高，土壤墒情适宜，总体有利于播种。农业农村部预测2022/23年度中国大豆种植面积较上年大幅增加18.3%。中储粮持续抛储增加大豆供应，而疫情影响下游消费，需求较为疲弱。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

区间思路

周五隔夜豆粕依托4100元/吨反弹，美豆播种进度尾声，截至6月12日，美豆播种进度为88%，五年均值88%，优良率表现良好，截至6月12日，美豆优良率为70%，去年同期为62%，优良率水平处于相对高位对美豆走势形成抑制，但是6月中旬，美豆中西部产区转干，天气炒作风险逐步上升，同时中长期天气预报显示仍有旱情风险，对美豆形成支撑，通胀高企使得美联储加速加息步伐，需注意宏观风险。国内方面，随着豆粕胀库压力加大，油厂压榨量自高位回落，截至6月10日当周，大豆压榨量为162.65万吨，略低于上周164.32万吨，同时终端养殖利润不佳，短期豆粕相对偏弱，本周豆粕库存止升转降，现货供应相对宽松，截至6月10日当周，豆粕库存为95.1万吨,环比下降1.2%,同比下降2.3%。建议区间思路。豆粕期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

周五隔夜豆油延续大幅回调，随着印尼棕榈油胀库压力加大，近期印尼下调棕榈油出口关税，并启动棕榈油出口加速计划，同时乌克兰葵花油出口好转，短期油脂供应增加，对油脂价格形成拖累。美豆油可再生柴油用量上升带动豆油消费大幅增加，美豆油库存连续第三个月下降，NOPA数据显示，5月份美豆压榨1.71亿蒲，环比增加0.8%，同比增加4.6%，压榨水平低于预期，5月末美豆油库存17.74亿磅，环比下降2.2%，同比上升6.2%，后期需关注美豆油生物燃料消费兑现情况。5月24日印度政府取消了未来2年毛豆油和葵花油进口税以应对国内食用油价格高企，豆油较棕榈油出口竞争力进一步提高。国内方面，随着豆粕胀库压力加大，油厂开机率自高位回落，豆油供应压力有所缓解，本周豆油库存小幅上升，截至6月10日当周，国内豆油库存为92.31万吨，环比减少1.05%,同比增加9.50%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

暂且观望

周五隔夜棕榈油延续大幅回调，印尼近期对棕榈油政策调整显示其出口政策由抑制出口转向刺激出口，印尼已批准116万吨棕榈油产品的出口许可，并允许在国内供应的基础上出口225万吨棕榈油产品，不包含在出口加速计划中的116万吨出口许可证之内。近期豆棕价差迅速扩大，棕榈油出口竞争力有所好转。马来方面，马棕进入增产周期，6月份马棕产量环比上升，Sppoma数据显示，6月1-15日马棕产量较上月同期增加47.09%,但海外劳工复工节奏仍是影响马棕产量的主要因素，印尼取消了向马来西亚种植园派遣劳工的计划，中期产量仍有不确定性。另一方面，棕榈油出口需求整体疲弱，加上6月份马棕出口将受到印尼出口加速的冲击，后期马棕出口不容乐观，ITS/Amspec数据分别显示，6月1-15日马棕出口较上月同期增加5.6%/下降6.1%。国内方面，本周棕榈油库存上升，截至6月10日当周，国内棕榈油库存为22.66万吨，环比上升3.0%，同比减少50.1%。国内棕榈油套盘利润有所改善，7-9月买船增加，但短期棕榈油库存仍处于极低水平，现货供应偏紧。宏观方面，美联储大幅加息，市场风险偏好降低，加剧油脂波动，但随着油脂回调压力短期集中释放，操作上暂且观望。

菜籽类

暂且观望

随着国产菜籽逐步上市，今年大型压榨厂收购意愿增高，菜粕供应不确定性在于国产菜籽是否流入大榨，同时，随着国家粮食交易中心在4-6月份持续展开进口大豆拍卖，大豆供应的持续增加，而豆粕相较菜粕仍有价格优势，菜粕消费较为疲弱，豆粕及菜粕库存自4月底以来整体呈现回升趋势，本周菜粕库存环比增加，截至6月10日，沿海主要油厂菜粕库存为6.45万吨，环比上升22.86%，同比上升12.37%，操作上建议暂且观望。菜油方面，随着印尼棕榈油胀库压力加大，近期印尼下调棕榈油出口关税，并启动棕榈油出口加速计划，短期油脂供应增加，对油脂价格形成拖累。近期豆菜油价差自高位回落，但较往年仍处高位，菜油需求疲弱，去库存速度出现放缓，本周菜油库存环比下降，截至6月10日当周，华东主要油厂菜油库存为19.8万吨，环比下降9.2%，同比减少21.4%，但中期供应缺口预期下，菜油13000元/吨显现较强支撑，操作上暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

观望为宜

上周鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收于4690元/500kg，周涨幅0.51%，6月17日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价4.26元/斤，货源供应正常，终端需求跟进一般。截止5月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.74亿只，同比下降0.85%，环比增加1.3%，5月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势。淘汰鸡方面，6月17日全国均价鸡蛋价格5.24元/斤，淘汰鸡货源供应一般，市场消化平平。目前终端市场走货速度一般，生产、流通环节均有少量库存，但整体压力不大，目前各环节余货不多，养殖单位低价销售，终端需求平淡，普遍维持低位库存。总的来说，今年产蛋鸡存栏量增量有限,蛋鸡存栏处于同期低位；主销区受不同程度的疫情影响，采购量增加明显，而食品、餐饮行业等需求表现一般，补货较谨慎；养殖成本重心小幅下移，但仍处高位震荡，关注供需两面和疫情等方面影响。目前气温逐渐升高，养殖单位随产随销，产区货源供应正常，终端市场消化不快，经销商采购多倾向于低价货源，市场观望情绪渐浓，建议投资者观望为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

上周苹果主力合约区间窄幅震荡，收于8797元/吨，周跌幅0.19%。近几日冷库成交略缓，冷库压力较小，时令水果陆续上市，苹果需求下降。当前纸袋富士 80#以上一二级货源交易加权平均价格4.08元/斤，较上月上涨0.19 元/斤，环比上涨4.88%。较去年5月价格高1.90元/斤，同比高87.16%。截止5月26日全国冷库目前存储量约为244.11万吨，当周全国冷库出库量约为22.53万吨，冷库去库存率约为73.21%。当周冷库出库环比上周降低3.70万吨，出货速度远不及去年同期。冷库苹果库容比方面，截止5月25日，山东冷库库容比为27.4%，冷库变动量为1.1%。山东地区冷库出货速度继续减少，市场其他时令水果较多，且价格不高，客商从产地采购积极性明显降低。近段时间冷库存储商出货积极性比较高，尤其做大蒜存储行业的存储商近期出货比较积极。客商采购谨慎，要求比之前也高，主流成交价格下滑，整体成交一般。陕西冷库库容比为10.5%，当周冷库变动量为1.9%。陕西地区冷库出货速度放缓，平原地区剩余货源已经不多，基本为冷库存储其他产区货源，本地货源情况基本为完成。陕北货源出货速度一般，客商之间相互交易很少，依靠客商自己发市场。个别前期表示无货的冷库，近期开始有货源在售。近段时间下游销售不畅的客商出货开始着急，价格有走低趋势。6月处于苹果生长重要阶段，关注产区套袋情况。当前苹果期货日内波动较大，建议日内交易为主，谨慎控制仓位。

生猪(LH)

观望为宜

上周生猪主力合约偏强震荡，收于19585元/吨。现货方面，全国生猪出栏均价为16.55元/公斤，较前日均价下跌0.03元/公斤。目前散户出栏积极性一般，终端走货情况仍暂无提振，需求仍旧维持疲软状态，短期来看供需僵持，现货价格或维持窄幅波动为主。母猪方面，根据国家统计局数据4月全国能繁母猪存栏量为4177万头，环比下降0.2%，同比下降4.3%。自去年7月开始全国能繁母猪存栏已经连续10个月调减，对应今年4月开始生猪供应压力或将出现环比减少趋势。不过随着近期猪价回暖，养殖端压栏和二次育肥现象增加，出栏体重呈现持续上涨趋势。出栏体重的增加或在一定程度上弥补出栏量下滑对于猪肉供应的影响。而随着气温升高市场对于肥猪的需求将不断转弱，若这部分压栏及二次育肥出栏，将对后期猪价形成一定的压力。近期现货价格稳中偏强对于盘面也有所提振，但是考虑到目前盘面升水较高，限制了上方空间，操作上建议暂且观望为主。

花生(PK)

区间参与

上周花生期货主力合约震荡下行，收于10034元/吨。现货方面山东白沙统货价格8600-8800元/吨左右，河南产区通货米价格在9000-9400元/吨左右。市场交易接近尾声，产区余量见底，整体需求量有限。部分产区小幅调整，现阶段贸易商冷库货源出货积极性一般，部分持货商后期囤货看涨心理明显，普遍选择高位出售货源。油厂方面，益海嘉里工厂公布暂停收购，但鲁花暂无公布停收消息，收购意向良好，但整体到货量处于低位。对于新季花生来说，市场多预计新季花生种植面积减少。近期山东产区降雨增加对产区旱情有所缓解，使得市场对于新季花生产量的担忧减轻盘面出现回落，操作上建议区间参与。

棉花及棉纱

偏空思路

周五夜盘郑棉主力合约偏弱下行，收于19390元/吨，收跌幅0.84%。周五ICE美棉震荡偏弱运行，盘中跌幅0.24%，结算价143.45美分/磅。国际方面，美国劳工部数据显示，今年5月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨1%，同比增长8.6%。北京时间16日凌晨，美联储议息会议宣布加息75个BP，属28年首次，在此背景下商品市场承压回落。美联储坚定锚定2%通胀目标，根据点阵图，官员们预测今年年末基准利率将升至3.4%，意味着今年还需要加息175基点。USDA发布6月供需预测，整体报告略显偏空，调增全球棉花产量，消费量略微下调。此外，对于22/23年度库消比，USDA再次上调至68.1%，较上月增加0.31%。因前期美棉主产区得州地区干旱而造成预计弃耕率高达25%，本月美棉地区供需平衡表较上月无较大变化。但近期得州降雨充沛，土壤墒情得到极大程度的改善。根据美棉生长周报数据显示，截至6月12日当周，美棉种植率为94%，高于去年同期7个百分点；棉花优良率为46%，高于去年同期1个百分点。因此美棉产量仍存一定的上调空间。截至5月26日当周美国2021/22年度陆地棉净签约8.03万吨，较前一周大幅增加857%，较近四周平均增加276%；装运2021/22 年度陆地棉10.98万吨，较前一周增加52%，较近四周平均增加33%。净签约本年度皮马棉91吨，较前一周减少91%；装运皮马棉3357吨，较前一周增加169%。新年度陆地棉签约2.47万吨，皮马棉签约272吨。周美棉装运数据表现良好。国内方面，国内棉花销售进度缓慢，目前新棉的销售进度大致不足一半，高企的商业库存增加了后期的销售压力，随着8月的临近，企业资金压力较大。而下游在外部环境偏弱且内需不足的背景下棉价面临的压力较大，截至5月底棉花商业库存为416.28万吨，环比减少49.9万吨，同比增加58.49万吨。从数据可以看出，环比数据虽有所下滑，但目前商业库存仍处于近五年最高值。纯棉纱市场走货氛围整体依旧较为平淡。操作上建议偏空思路。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙 ,牛一曼

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧，李霁月

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）