宏观

关注日本央行公布的货币政策会议纪要和美国7月谘商会消费者信心数据

昨日美元指数上涨，大宗商品中农产品下跌，工业品上涨，欧美股市涨跌不一。国际方面，就特朗普通俄门事件，特朗普女婿库什纳声明称，承认在美国总统大选期间与其后与俄罗斯人进行了四次会面，但这些会面不值一提，并否认曾勾结俄罗斯政府帮助特朗普赢得大选，令市场风险下降。数据方面，美国6月成屋销售总数年化552万，微不及预期 557万，环比为 -1.8%，表明库存稀缺持续抬升价格、打压购买意愿，库存因素目前仍在成屋销售中发挥最大影响。另外，欧元区7月制造业PMI初值56.8，为三个月低点，综合PMI初值 55.8，为6个月低点，显示经济扩张正在放缓，或将导致德拉吉回避结束量化宽松的明确承诺。国内方面，中共中央政治局会议中再次强调要求深入扎实整治金融乱象，加强金融监管协调，同时稳定房地产市场，坚持政策连续性稳定性，加快建立长效机制。今日重点关注日本央行公布的货币政策会议纪要和美国7月谘商会消费者信心数据。

宏观金融
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股指

区间思路

上周四组期指走势分化，IH、IF、IC探底回升，IM走势下行。银行间资金方面，Shibor隔夜品种上行10.5bp报1.258%，7天期上行23.0bp报1.745%，14天期上行18.8bp报1.649%，1个月上行0.5bp报1.495%。目前中证500、沪深300、中证1000、上证50四组期指均进入20日均线下方。整体来看，7月以来国内多地疫情反复，线下消费复苏疲软，房地产行业表现低迷，7月社融与新增贷款数据均表现疲弱，显露出国内社会面需求明显不足，经济复苏状态不稳定。不过政策面托底经济的意愿较为充足，国常会在落实稳经济一揽子政策的同时，再实施19项接续政策，预计政策面托底将对股指形成底部支撑，短期内股指或将以区间震荡运行为主，建议投资者以区间思路对待。期权方面，股指波动率回落，波动率后期有望维持震荡回升的走势，中期以做多波动率策略为主，短期可卖出近月认购期权。

贵金属

关注本周杰克逊霍尔会议，建议暂时观望

隔夜国际金价震荡下行，现运行于1735美元/盎司，金银比价91.20。在备受瞩目的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔发表鹰派讲话，再度重申“通胀不歇、加息不止”，并称加息至对经济增长具有限制性的水平后不会急着降息，美元指数重拾涨势。由于供应链和产能限制逐步缓解，能源及粮食价格高位回落，而商品需求放缓，中长期通胀预期已经开始拐头。具有风向标意义的美联储7月加息75BP，鲍威尔释放鸽派信号，表示未来某一时点放慢加息节奏可能会是合适的。根据CME“美联储观察”显示，市场预期9月和11月分别加息50BP和25BP，12月停止加息。资金方面，截至8/25，SPDR黄金ETF持仓984.38吨，持平，SLV白银ETF持仓14708.85吨，前值14776.22吨。综合来看，建议暂时观望。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

上周螺纹钢主力2210合约震荡走高，期价表现转强，重回4100元/吨一线附近，短期表现维稳，现货市场螺纹钢价格持稳。供应端，上周五大钢材品种供应增至915.42万吨，增量9.15万吨，增幅1.01%，五大钢材品种延续增产，其中长增板降，品种供应趋势分化。建材因前期充分的减产措施落地，目前炉况较前期相比逐步恢复，进而支撑轧机设备生产原料供应充足，成材生产饱和度有所提升，上周螺纹钢产量环比上升4.9%至265.18万吨。库存方面，五大钢材品种总库存降至1650.12万吨，周环比减少52.23万吨，降幅3.1%；社会库存近9周依旧延续去化，这有市场预期累库相对背离，且以螺纹钢品种表现最为突出。螺纹钢上周降库以华东和东北为主，平均3-4万吨，这些货物大概率通过刚需备库流入下游。从城市明细来看，螺纹钢增库的城市非常少，基本都是降库和持稳，其中降库城市在35城总量中占比83%左右。这与钢厂发运的资源还未流入市场，市场消化自有资源，以及周期内入库和出库抵消，整体库存环比不变有很大关系。螺纹钢钢厂库存环比下降2.3%至208.61万吨，社会库存下降7.2%至528.06万吨，整体仍处去库进程。消费方面，上周五大品种周消费量增幅1.5%；其中建材消费环比增幅5.1%，从成交量角度来看，上周市场交易情绪环比上周延续回落，其中建材周均成交近14万吨，环比上周减少1万吨左右；现阶段市场情绪不定，采购和备库需求会有较大变化。周消费表现环比或将继续维持同比偏弱，但环比相对持稳状态。短期市场供需两弱，钢价震荡运行，操作上暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上周热轧卷板期货主力2210合约震荡走高，期价维持反弹态势，整体仍处4000一线上方，关注4100一线能否有效突破，热轧卷板现货价格继续反弹。产量方面，板材则因执行减产周期较短，主要生产企业尚未完全恢复，因此现阶段仍在影响供应变化。综合来看，长增板降的供应分化表现本周仍将维持，整体供应增速短期将继续低于预期。上周热卷产量大幅下降2.9%至292万吨，主要降幅地区是东北地区，其中BG上周新增检修，前期TG、AG检修影响延续，导致上周东北地区产量大幅下降，主要增幅地区是华北地区。库存方面，板材钢厂库存减少0.64万吨，降幅0.8%；上周钢厂库存小幅增加，主要降幅地区是东北地区，主要是钢厂供给下降导致，主要增幅地区中南、西北、华南地区，仍是钢厂接单情况不佳，导致厂库累积。热卷社会库存下降9.81万吨至266.57万吨，降幅3.5%。建材总库降幅环比上周持稳，板材降幅环比上周略有扩张，这与板材现货价格回调幅度高于建材有一定关系，市场逢低备货。综合来看，伴随着供应复产的预期落地，叠加需求恢复有限，去库压力逐步突出，库存降幅会逐步收窄。消费方面，板材消费环比降幅1.3%；成交来看，热卷周均成交近3.1万吨，环比上周减少近0.4万吨。操作上，短期热卷市场产量有所回落，热卷价格表现维稳，预计中线表现依然偏弱运行，暂时观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

隔夜沪铝主力合约震荡上行，伦铝震荡整理，现运行于2490美元/吨。由于担心能源危机打击产量，而目前供应紧张且库存较低，铜和铝一度大幅上涨。上周五铝价大幅上涨。基本面来看，供应端, 因电力紧张，四川电解铝厂107万吨的建成产能预计本周内全部停产，另外重庆及河南地区的电解铝厂亦有部分减产；国外方面，因欧洲能源危机加剧，海外铝厂纷纷开始减产，其中欧洲地区减产量约116万吨，占欧洲总建成产能的11.2%，北美地区减产约30.4万吨，占北美地区电解铝建成产能的6.2%。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下滑0.3个百分点至65.4%。铝线缆板块开工率继续呈现回升态势，主因终端电网等板块提货积极，铝板带箔及铝型材板块开工率均因限电出现不同程度下滑。整体来看，本周铝下游加工企业受限电冲击开工小幅下降，但随高温天气及淡季逐步结束，后续企业开工预计出现增长。综合来看，后续持续关注电解铝减产规模及下游消费情况，短期偏多看待。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

轻仓试多

周五隔夜锌价盘面区间震荡，国际方面，美联储7月FOMC会议纪要显示存在过度紧缩的风险，预计未来加息速度会有所放缓；国内方面，7月非农数据好于预期，加息预期升温，国内宏观刺激不及预期。目前锌原料供应持续紧张，加工费低位。供应端来看，Portovesme的锌线因欧洲高电价一直停产，目前夏季高温导致欧洲天然气价格继续飙升，减产风险较高。需求端来看，海外市场步入衰退周期，工业需求大幅回落，国内疫情持续侵扰，华东地区生产及运输深受其扰，锌的基本面偏弱，但受能源问题影响成本端支撑。操作上建议轻仓试多。

铅(PB)

暂且观望

周五隔夜铅价格偏弱震荡。7月美国新增非农52.8万人，为市场预期的两倍。非农就业人数接近疫情前水平，失业率回到疫情前的3.5%，薪资增速超预期上行，就业市场相对活跃。从供应端来看，原生铅生产基本保持稳定，供应弹性有所增大。废电瓶供应季节性有所回升，8月再生铅检修复产企业增多，且中旬预计仍有再生铅新增产能投放，再生铅供应过剩压力仍大。需求端来看，近期进入传统旺季，需求延续改善势头。总体来看，铅基本面供需双增，宏观面多空交织，建议暂且观望。

镍(NI)

逢高布局空单

隔夜沪镍主力合约收跌，伦镍价格震荡下行，现运行于21710美元/吨。在备受瞩目的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔发表鹰派讲话，再度重申“通胀不歇、加息不止”，并称加息至对经济增长具有限制性的水平后不会急着降息，美元指数重拾涨势。基本面来看，8月新300系产线或有可能开工，但实际不锈钢终端需求依旧未有好转，当前正值常规采购期，个别钢厂入场询盘高镍铁，报价1280元/镍（到厂含税）。此外，今年是印尼镍中间品、高冰镍项目集中投放，硫酸镍原料供应增多，电池级硫酸镍晶体价格偏弱运行，本周电池级硫酸镍晶体市场中间价34250元/吨，较上周小幅上涨250元/吨。需求方面，300系不锈钢社会库存压力减轻，但生产仍陷入亏损之中。新能源汽车前景继续向好，7月新能源汽车产销分别完成61.7万辆和59.3万辆，同比均增长1.2倍。1-7月，新能源汽车产销分别完成327.9万辆和319.4万辆，同比均增长1.2倍。但考虑到硫酸镍不同工艺的经济性，镍豆占比大幅收缩。综合来看，镍市场基本面走弱，中长期偏空看待。套利方面，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

不锈钢(SS)

区间思路

周五隔夜不锈钢期价区间震荡，美联储将因应通胀缓解而考虑放慢未来加息步伐，此前公布的7月CPI显示美国通胀有缓解迹象。但美联储会议纪要强调，“几乎没有证据”表明通胀压力目前正在缓解，美元指数重新走强。供应方面，不锈钢钢厂7月落实减产，对供应端形成支撑。需求端来看，受疫情影响，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软，受到下游消费持续低迷、提货不畅影响，未来库存端或将持续累库。目前供应端支撑，短期或存小幅上升空间，中长期预计偏空思路为主，操作上建议区间思路为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，澳巴发运减量明显，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2397.9万吨，环比减少213.5万吨，其中澳洲发运量高位回落144.3万吨至1761.5万吨，巴西发运量继续回落69.2万吨至636.4万吨，澳巴发运量目前均处于今年周均水平，已降至今年周均线附近，中国到港因船期延长，呈现较大幅度的减量，本期中国47港口到港量2274.7万吨，环比减少221.5万吨。45港口到港量2113.2万吨，环比减少307.5万吨。上周钢厂复产进度有所加快，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.90%，环比上周增加1.67%，日均铁水产量225.78万吨，环比增加7.11万吨，随着钢厂高炉复产的持续进行，提货需求不断增加，港口日均疏港也随之回升，加上周期内港口总体到港水平一般，因此本周45港库存较上期基本持稳运行。港口库存因卸货量有所上升，在到港补给减量明显的情况下仍呈现累库的情况，但累库幅度较上周大大放缓。上周铁矿石主力2301合约偏强运行，期价震荡走高，重回700一线上方，预计短期表现宽幅震荡为主，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货震荡运行

上周天然橡胶期货主力01合约整体下跌0.35%，不过周五夜盘有所反弹，近期关注12500-12600元/吨附近能否企稳。近期天然橡胶供需偏弱，暂无较大上涨驱动力。宏观消息方面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话表示，美联储将继续采取措施“强力”措施抗击通胀。 市场预期美联储9月政策会议将加息50个基点或75个基点 。国内消息方面，国务院稳住经济大盘督导和服务组在郑州召开现场办公会。综合国内外消息，短期宏观经济的影响偏中性。现货方面，上周五国内现货市场主流价格下跌100-150元/吨，上海21年SCRWF主流价格11700-11850元/吨。原料方面，上周五制全乳胶水收购价格10300元/吨，较前一工作日下跌100元/吨。需求方面，国内轮胎产销压力犹存，轮胎出口量在前期高位基础上存走低预期，当前轮胎企业开工率暂未明显走高。上周部分地区工业企业有序用电措施对需求亦形成一定影响。本周随着气温下降，四川用电紧张局面得到缓解，大工业用电正在逐步恢复用电。9月份有序用电措施影响将减弱。库存方面，上周天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存以及一般贸易库存均小幅增加。综合来看，国内天然橡胶供应不紧张，库存下降缓慢，天然橡胶实际需求尚未大幅增加，在暂无较大利好支撑的情况下，天然橡胶期货将随消息面震荡运行。操作建议方面，建议根据技术指标，短线交易为主。

原油(SC)

担忧需求前景，油价震荡回落

周五夜盘原油主力合约期价震荡下行。在杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔呼应其他官员鹰派论调，表示仍将大幅加息“强力”抗击通胀。美联储进一步加息言论打压油价。供应方面，OPEC+决定9月小幅增产10万桶/日，低于市场预期，也反映出各产油国均无大幅增产意愿。美国原油产量在截止8月19日当周录得1200万桶/日，较上周减少10万桶/日。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储大幅加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内主营炼厂在截至8月15日当周平均开工负荷为69.46%，较7月底上涨0.94%。8月下旬燕山石化2#常减压装置以及呼和浩特石化仍处检修期内，玉门石化、华北石化及大连西太石化或陆续结束检修，预计国内主营炼厂平均开工负荷将继续上涨。山东地炼一次常减压装置在截至8月24日当周平均开工负荷60.48%，较上周下跌2.57%。短期内暂无炼厂计划检修，不过不排除其他因素导致炼厂降负可能。预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续下行。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

PVC期货震荡运行，建议逢低多单参与，套利建议参与1-5正套（持多，1-5正套）

上周PVC 期货01合约震荡反弹，突破20日均线。近期PVC供应增加不多，行业开工负荷率较前期下降，但需求增加亦有限， PVC期货缓慢上涨。上周五 PVC现货上涨50元/吨左右，华东主流现汇自提维持在6580-6710元/吨，和01合约基差104元/吨。从供需来看，目前PVC需求局部地区下游刚需有所好转，浙江金华等地疫情好转，上周需求所回升。随着高温天气结束，本周关注制品企业开工恢复情况。供应方面，上周山西瑞恒、新疆中泰（米东厂区）、宁波台塑共160万吨产能检修，本周PVC计划检修企业包括苏州华苏和乐金渤海共43万吨产能计划检修，部分前期检修及停车企业将延续，这将支撑PVC期货价格。上周PVC整体开工负荷69.30%，环比下降3.20%；其中电石法PVC开工负荷66.96%，环比下降4.27%；乙烯法PVC开工负荷77.97%，环比提升0.77%。库存方面，据卓创数据，上周华东及华南样本仓库总库存34.65万吨，较上一期减1.23%。进出口方面， 7月PVC出口环比下降，同比仍偏高。消息方面，国务院稳住经济大盘督导和服务组在郑州召开现场办公会。督导和服务组组长、央行行长易纲指出，督导和服务组将进一步完善长效协调工作机制，充分发挥优势，耐心细致工作，在扩大投融资、提高审批效率等方面给予河南更多支持，积极帮助解决实际困难。希望河南加强项目谋划储备，提高项目申报质量，推动更多项目进入国家大盘子，强化施工能力、原材料供应等保障，确保项目顺利开工建设，尽快形成更多实物工作量。综合来看，国内消息方面对PVC期货形成提振，因PVC装置检修较多，PVC供应压力不大，上周国内部分地区有序用电对需求形成一定影响，本周若需求有所回升，PVC期货将继续小幅反弹。操作建议方面，建议单边短线逢低多单交易；套利方面，套利建议参与1-5正套。

沥青(BU)

波段交易

周五夜盘沥青主力合约期价低位回升。现货方面，8月26日华东地区沥青平均价为4800元/吨。供应方面，截止8月24日当周，沥青周度总产量为61.51万吨，环比增加7.35万吨。其中地炼总产量43.28万吨，环比增加4.64万吨，中石化总产量11.59万吨，环比增加4.64万吨，中石油总产量4.68万吨，环比下降0.74万吨，中海油1.96万吨，环比下降0.7万吨。本周东明石化、河北鑫海大装置稳定生产、加之华东主营间歇生产，将带动产能利用率上涨。需求方面，国内沥青24家样本企业出货量共35.86万吨，环比跌1.1%。虽然在原油价格的上涨推动下，沥青询盘有所增加，但考虑未来仍多降雨天气，整体刚需或难有较明显支撑。在成本端波动较大的影响下，操作上建议波段交易为主。

塑料(L)

塑料期货小幅上涨，建议逢低多单参与，套利建议参与1-5正套（持多，1-5正套）

上周塑料期货主力01合约震荡上涨，突破20日均线。上周五华北地区LLDPE价格在7750-7950元/吨。上周塑料需求因国内部分省市实施有序用电，国内塑料需求偏弱，塑料期货上涨乏力。本周随着天气转冷，有序用电措施影响减弱，塑料需求将逐渐回升，塑料期货将小幅上涨。不过需要关注石家庄等地疫情情况。供应方面，进口LLDPE报价960美元/吨，折合人民币8050元/吨，LLDPE进口利润不高。HDPE和LDPE进口利润较好，8月进口PE到港有回升预期，但整体增量较为有限。PE库存压力有所下降，石化库存及社会库存小幅回落，港口库存去库有限，后期进口到港预计继续增加，多集中在9月份。国内产量方面，本周炼化企业检修继续减少，初步预计PE检修损失量在7.17万吨，环比减少2.19万吨。综合来看，短期需求因素对塑料期货影响更大，华东地区需求将环比好转，而华北地区需求需要关注石家庄等地疫情对需求的影响。塑料期货将震荡上涨。操作建议方面，建议短线逢低多单参与，套利建议关注逢低参与1-5正套。

聚丙烯(PP)

PP供需两弱，PP期货小幅反弹，建议逢低多单参与，套利建议参与1-5正套（持多，1-5正套）

上周PP期货主力合约PP01合约震荡反弹，突破20日均线，周五夜盘延续反弹态势，本周关注反弹持续性。上周五中石化销售华中分公司PP定价部分上调50-100元/吨，PP现货市场价格上涨50元/吨，华东拉丝主流价格在7950-8000元/吨，和01合约基差110元/吨；PP粉料价格持稳，华东地区PP粉料价格在7650-7700元/吨。从供需数据来看，本周部分装置重启，检修产能占比下降至15.53%附近。不过交割标准品生产比例24%附近，供应比例偏低。本周PP产量约54.84万吨，环比增加0.75%。本周新增镇海炼化一线计划停车检修，PP装置检修损失量在9.15万吨，环比减少26.03%。宁波大榭30万吨装置计划9月初出产品，但对市场冲击力度有限。进口方面，进口拉丝PP报价940美元/吨，折合7885元/吨，华东地区PP现货报价7900元/吨附近，进口利润较小。 8月份进口量环比增幅不大。出口方面，由于出口利润下降，8月份出口量将下降。需求方面，上周下游行业受高温天气、物流不畅等因素影响，开工负荷持续低位，备货意愿不强。8月底华东地区天气气温有所下降，PP需求环比将略好转。另外，四川等地用电紧张得到缓解。综合来看，短期PP供应压力不大，等待需求恢复， PP期货将继续小幅上涨。操作建议方面，单边建议短线逢低多单参与，套利建议1-5正套。

PTA(TA)

区间思路

周五隔夜PTA主力合约区间震荡，美国7月新增非农就业人口较预期翻倍，缓解了市场对经济衰退的担忧，OPEC+决定9月小幅增产10万桶/日，低于市场预期，也反映出各产油国均无大幅提产意愿，原油产量维持低增速，PTA成本端支撑。从供应端来看，福海创7月检修，但有长约执行，他们从市场卖方临时转换为买方，逸盛前面已经大量出售7-8月的货，恒力如果2套PTA装置落实检修，后期可售货源不多。需求端来看，下游受假期、疫情、运输及需求偏差影响，聚酯产销偏弱，库存压力大增，聚酯利润继续压缩，除 DTY 和瓶片外，基本维持亏损状态。在供需偏弱的情况下，短期PTA会受成本端价格影响较大。操作上建议区间思路为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

周五隔夜苯乙烯期价偏弱震荡。成本端来看，近期国内纯苯供增需减，供需面有转弱预期，但短期纯苯美金市场维持强势，内外盘价差持续扩大，进口量仍有收缩预期，且港口库存仍在下降，在纯苯库存拐点出现之前，纯苯价格仍受支撑。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，随着开工负荷的上升，预计短期苯乙烯的供应量将持续上升；需求端来看，受疫情影响，下游需求开工率下滑，需求疲软走弱。库存端来看，苯乙烯华东港口库存呈现平稳状态，供应量有小幅回升，下游弱势的情况下，我们预计短期内苯乙烯库存或将呈现累库趋势。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

短线持多

受需求减弱预期的影响，周五夜盘焦炭期货主力(J2301合约)较大幅度下挫，成交良好，持仓量微降。现货市场近期行情有下跌预期，成交转弱。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差117元/吨；焦炭总库存967.82万吨(+10.7)；焦炉综合产能利用率74.7%(1.47)、全国钢厂高炉产能利用率85.27%(1.4)。综合来看，焦炭现货价格两轮提涨落地之后，部分区域正酝酿行情反转，或于近日提出首轮价格下调，市场乐观情绪颇受打击。供应方面，受利润修复的刺激，近期焦企生产积极性较高，焦企开工率稳步提升。焦企出货总体顺畅，不过随着部分钢厂开始控制到货，部分焦企开始有出货压力，多数焦企有出货放缓的情况。需求方面，钢厂对焦炭补库较为谨慎，多刻意维持低库存运转。由于钢厂利润修复进程受阻，焦钢市场博弈情绪加剧。值得注意的是，贸易商心态趋于悲观，前期投机囤货正积极销售，市场供需格局趋于宽松。我们认为，无论是房地产还是基建都尚未表现出对成材消费回升的驱动潜力，在煤焦原料尚存在利润挤压空间的背景下，产业链负反馈将持续进行。预计后市将弱势运行，重点关注新一轮焦炭现货价格调降进程，建议投资者短线持多。

焦煤(JM)

逢高试空

受唐山再提压减粗钢产量消息的影响，周五夜盘焦煤期货主力(JM2301合约)较大幅度下挫，成交良好，持仓量微降。现货市场近期行情涨跌互现，成交转弱。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1860元/吨(0)，期现基差-190元/吨；港口进口炼焦煤库存242.76万吨(+6.9)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用11.12天(+0)。综合来看，受焦炭市场行情转弱预期的影响，近期炼焦煤市场观望情绪加重，行情上涨幅度收窄。产地方面，焦企和贸易商对焦煤采购趋于谨慎，煤企签单放缓，部分洗煤厂和贸易商开始积极出货，少数有降价出货现象，不过由于库存压力较小，多数煤企价格暂稳，对后期持观望态度。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关继续增加，22日通关626车，再创年内新高，随着市场情绪走弱，下游采购节奏放缓，部分贸易商报价下调。下游方面，成材行情未能继续利好钢厂的利润修复，目前钢厂、焦化厂利润水平均处于较低水平。钢焦博弈之下，钢厂或进一步打压焦炭价格，并继续对焦煤行情形成负反馈。值得注意的是，煤炭保供政策下，后一阶段煤炭供给向动力煤严重倾斜的情况将有所改善，炼焦煤行情或失去强支撑并向下游让渡部分利润。预计后市将偏弱运行，重点关注现货市场情绪及成交情况，建议投资者逢高试空。

动力煤(TC)

观望为宜

周五夜盘动力煤期货主力(ZC209合约)大幅下挫。现货市场近期行情偏稳，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1225元/吨(+10)，期现基差233元/吨；主要港口煤炭库存5027.6万吨(-285)，秦港煤炭疏港量55.6万吨(+6.4)。综合来看，迎峰度夏接近尾声，不过当下高温天气对动力煤市场需求有一定的支撑，现货市场行情窄幅震荡运行。产地方面，此前受内蒙古强降雨影响停产的煤矿已恢复正常生产，矿区销售维持常态，参与客户采购节奏不减，多数矿区没有存煤积累，需求仍有一定支撑。陕西煤矿受疫情防控和降雨等因素的影响，产量有所收紧。港口方面，非电行业煤炭需求良好，市场询货积极性略有提高。但受市场高卡煤资源紧缺及发运成本影响贸易商挺价出货情绪较强，但下游多有压价心里，对高价接煤受度不高，市场交投僵持。下游方面，目前电厂日耗高位运行，致使电厂库存加快去化，煤炭采购积极性有所提高；非电终端随着化工、水泥开工率提升，煤炭采购需求有阶段性释放。据Mysteel统计，截止19日全国72家电厂样本区域存煤总计1327.6万吨，日耗61.7万吨，可用天数21.5天。我们认为，高温天气即将退场，煤炭保供继续发力，下一阶段动力煤市场供需关系趋紧的可能性不大。预计后市将偏弱运行，重点关注非电行业煤炭需求，建议投资者观望为宜。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

偏空看待

上周尿素主力合约期价收于2311元/吨，较前周上涨6.89%。现货方面，8月26日河南地区小颗粒尿素报价为2370元/吨。供应方面，截至8月25日当周，国内尿素产能利用率61.42%，较上周下降1.31%，比同期下降10.91%。煤制尿素61.48%，较上周上涨0.64%，比同期下降9.52%。气制尿素61.25%，较上周下降6.86%，比同期下降14.73%。国内尿素局部地区限电影响，产能利用率下降。随着四川限电的结束，当地尿素装置陆续复产，尿素日均产量将稳步回升，也将给尿素市场带来上行阻力。需求方面，农业用肥进入阶段性淡季，需求量有限。工业需求下游部分成品库存积压，胶板行业开工率依旧低位运行，需求不温不火。复合肥企业开工率稳步回升，但整体回升较慢。三聚氰胺行业产能利用率进一步下滑，消耗原料尿素有限。尿素整体呈现供强需弱格局，操作上，建议偏空看待。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望为宜

周五夜盘郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5566元/吨，收涨幅1.16%。周五ICE原糖大幅上行，盘中涨幅3.24%，结算价18.74美分/磅。国际方面，印度原糖出口下降以及巴西8月压榨量整体不及市场，原糖价格上行。巴西仍是目前市场关注的焦点，连续下调汽油价格、政府机构大幅下调甘蔗和食糖产量预估、出口数据同比增加、压榨比例开始倾向产糖等因素成为近期糖价波动的重要推动力。巴西蔗产联盟Unice公布数据显示，巴西中南部7月下半月糖产量预计为325万吨，同比增长6.7%，甘蔗压榨量4800至4950万吨，同比增长3.6%，用于糖的甘蔗比例持续提高，预计为47.6%，同比提高1.4个百分点，目前巴西国内乙醇收益持续低于糖，糖厂将更多的甘蔗用于生产糖，提高产量。国内方面，目前国内糖工业糖源主要集中在广西与云南两主产区，而两主产区7月销量大幅低于去年同期水平，使市场旺季叠加中秋备货预期落空，目前两产区工业库存分别为192.64万吨和84.84万吨，高于去年同期的190.5万吨和81.06万吨，合计库存为277.48万吨，高于去年同期的271.11万吨，加上其他产区估计国内工业库存在280万吨以上。基本面上，从国内产销数据看，在大幅减产、上半年进口下降、糖价持续低于配额外进口加工成本的情况下，产销数据较为一般。随着旺季即将过去，进口糖将大量到岸的情况下，三季度中后期供应过剩状况将较为明显，建议投资者观望为宜。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间思路

周五夜盘玉米主力合约偏强震荡，收于2754元/吨。国内方面，由于新作开秤价格预期下降和采购需求持续不旺，东北地区价格整体稳定，局部窄幅下调；华北地区贸易商陆续出货，加上本地春玉米上市，深加工企业继续压价收购。需求端来看，深加工企业开工率较前期有所回升，但依然处于低位水平，整体需求提振有限。饲料养殖端来看，部分饲料企业开始采购新玉米，整体饲料企业采购心态仍维持疲软，仍旧以消化库存为主。国际方面，乌克兰谷物出口相对顺利对美玉米对外盘玉米期价有所压制，但近期由于美玉米优良率持续下滑，市场担忧新季玉米产量支撑美玉米期价上行。综合来看由于近期美盘反弹以及新季玉米减产预期支撑新玉米价格带动盘面有所提振，但由于国内需求仍旧疲软抑制了上方空间，操作上建议区间参与为主。

大豆(A)

暂且观望

东北地区余粮降至1成以下，市场等待湖北新豆上市，豆制品消费处于淡季，南方大豆购销偏淡。东北地区大豆展开播种，短期天气未有异常，农业农村部提出扩大大豆油料生产，在补贴政策支持下，2022年大豆种植收益高于玉米，预期黑龙江及内蒙古主产区产量加200万吨左右，农业农村部预测2022/23年度中国大豆种植面积较上年大幅增加18.3%。近期购销双向拍卖溢价成交，对大豆价格形成支撑。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆粕(M)

逢高短空

周五隔夜豆粕震荡整理，4000元/吨压力显现，美豆正处于关键结荚期，本周美豆优良率不及预期，截至8月21日，美豆优良率为57%，上周为58%,去年同期为56%，结荚率为84%，上周为74%，五年均值为86%，本周pro farmer巡查结果给出51.7蒲/英亩单产预估，作物单产表现较好，同时8月下旬天气预报显示美豆中部及南部偏干地区降水改善，有利于稳定美豆产量，天气炒作进入尾声， 但2022/23年度美豆整体维持偏紧格局，美豆下方仍有较强支撑。宏观方面，7月份美国通胀数据低于预期，短期加息压力有所减轻，市场风险偏好有所回升。国内方面，8、9月份大豆到港偏少，且压榨利润仍处低位，油厂压榨放缓，截至8月19日当周，大豆压榨量为173.4万吨，高于上周165.89万吨，同时豆粕下游消费存在支撑，豆粕库存连续下降，截至8月19日当周，国内豆粕库存为72.85万吨,环比减少8.09%,同比减少30.91%，后期豆粕库存整体趋降。建议逢高短空。期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

周五隔夜豆油小幅回调，关注10000元/吨压力，2022/23年度美豆仍处供应偏紧格局，近期美豆压榨水平不及预期，加之7月份美豆油可再生柴油用量再度上升，美豆油库存连续第五个月下降，且阿根廷大豆压榨放缓，国际豆油供应紧张局面延续。 NOPA数据显示，7月份美豆压榨1.70亿蒲，同比增加9.7%，环比增加3.4%， 7月末美豆油库存16.84亿磅，同比增加4.1%，环比下降4.71%。豆棕价差处于高位水平，棕榈油对豆油出口竞争加剧。国内方面，8-10月份国内进口大豆到港明显下降，油厂大豆供应放缓，近期豆油库存延续下降，库存水平相对往年仍处低位，截至8月19日当周，国内豆油库存为79.395万吨，环比减少2.51%,同比减少14.52%，后期豆油库存或延续降势。建议暂且观望。 期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

棕榈油(P)

暂且观望

周五隔夜棕榈油震荡整理，关注8750元/吨压力。8月份马棕产量延续季节性上升，SPPOMA数据显示，8月1-20日马棕产量较上月同期上升4.96%。印尼棕榈油库存仍处高位，8月1日起印尼政府进一步放宽棕榈油国内销售要求（DMO）至1：9，印尼出口逐步放开，此外印尼宣布免除出口专项税免除日期至10月31日，将持续挤压马棕出口空间，但下游需求回暖，对马棕形成一定支撑，8月份马棕出口上升，ITS/Amspec数据分别显示，8月1-25日，马棕出口较上月同期增加10%/4.8%，8月份马棕库存或延续上升，但较往年仍处低位，且6月份棕榈油降库速度快于快于预期，印尼棕榈油库存降至668万吨，环比下降7.6%，对棕榈油价格形成支撑。宏观方面，7月美国CPI低于市场预估，通胀见顶预期使得加息压力减轻，市场风险偏好抬升。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至8月19日当周，国内棕榈油库存为27.535万吨，环比增加13.10%，同比减少38.26%，棕榈油供应紧张局面或阶段性缓解，现货价格出现松动，棕榈油基差走弱。建议暂且观望。

菜籽类

暂且观望

加拿大旧作菜籽供应存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供应依然偏紧，2022年7月，中国油菜籽进口量为9.81万吨，同比减少48.18%，环比增加81.67%。但菜粕进口量相对处于高位，2022年7月，中国菜籽粕进口量为21.08万吨，同比减少20.02%，水产需求表现偏弱，短期供应暂不缺乏，本周菜粕库存环比下降，库存水平相较往年处于高位，截至8月19日，沿海主要油厂菜粕库存为3.87万吨,环比减少25.58%,同比增加275.73%，操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油进口量处于低位，2022年6月，中国菜籽油及芥子油进口量为7.21万吨，同比减少71.49%，菜油供应维持偏紧格局，本周菜油库存环比下降，供应仍处低位水平，截至8月19日，华东主要油厂菜油库存为12.17万吨，环比减少10.84%,同比减少68.15%。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

观望为宜

上周鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，周五收于4119元/500kg，周跌幅0.87%，08月26日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价5.16元/斤，货源供应正常，终端需求跟进一般。截止7月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.94亿只，同比上涨1.88%，环比增加1.1%，7月后蛋鸡进入“歇伏期”，高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。卓创资讯监测数据显示，7月中旬产蛋率下降至89.46%，环比6月同期下降1.88个百分点。存栏量处于低位及产蛋率下降均使供应面收紧，利好鸡蛋价格上涨。淘汰鸡方面，8月26日全国均价鸡蛋价格5.8元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。部分产区新开产蛋鸡数量略有增多，但整体量有限。养殖单位淘汰老鸡积极性尚可，但适龄待淘蛋鸡不多，淘汰鸡出栏量或依然偏低。库存方面，高温高湿，鸡蛋存储时间短，业者参市谨慎，各环节积极出货。另外，气温陆续升高，蛋鸡将进入“歇伏期”，蛋鸡产蛋率将出现不同程度降低。预计8月鸡蛋供应面或整体偏紧。需求方面，7月中下旬南方陆续出梅，市场需求逐渐转好，特别是立秋天气转凉后市场需求好转较为明显。另外，8月底9月初中小学及大中院校开学，也会拉动市场需求。除此之外，中秋节对终端需求带动也较为明显。综合来看，目前产区货源供应尚可，局部地区库存压力较大，养殖单位多顺势出货，市场走货不快，经销商采购心态较谨慎，多按需采购，建议投资者观望为宜

苹果(AP)

日内交易为主

上周苹果主力合约震荡偏强运行，周五收于9255元/吨，周涨幅0.98%。苹果产区受中秋节备货提振，冷库包装略有增多，出库量增加，整体走货稍有好转。受高温天气影响，西北产区嘎啦上色不佳，质量两极分化明显，红货数量有限，价格高稳。延安产区红货难寻，洛川70#纸袋嘎啦30%红70%订购价格4.5-5.2元/斤。截止到8月11日，全国冷库苹果剩余量在40.13万吨，较上周环比减少9.30万吨，去库存率95.41%。当前受到早熟品种同比价高以及替代品水果价格上涨影响，对产地库内货源走货形成利好作用。8月早熟苹果开秤价格或将持续走高，冷库苹果清库速度快于往年。需求方面，西部早熟品种价格普遍高开，部分品种多呈高开高走趋势，且桃子、梨等时令水果价格普遍上涨，对苹果销售形成利好，近期产区看货寻货客商增多，前期未成交的货源陆续成交，预计8月苹果价格稳中偏强运行。当前苹果主力合约开始移仓换月波动较大，建议日内交易为主，谨慎控制仓位。

生猪(LH)

暂且观望

上周生猪主力合约偏强运行，周五收于23810元/吨。现货方面，全国生猪出栏均价为22.28元/公斤，较前日均价下跌0.01元/公斤。北方二次育肥仓站猪源，叠加散户看涨惜售情绪较强支撑近期生猪价格上行。但由于终端消费跟涨吃力，现货继续上涨缺乏动力，预计短期生猪现货价格或震荡调整为主。母猪方面，根据农业农村部数据7月全国能繁母猪存栏量为4298.1万头，较上月环比增加0.5%，是正常保有量的104.8%。自去年7月开始到今年4月全国能繁母猪共经历10个月的产能调减，对应到明年年初国内的生猪出栏都或将维持环比下降趋势。而自今年5月开始母猪存栏连续回升，明年二季度供应压力或环比增加。需求端，随着天气转凉市场需求将逐渐改善，同时中秋、国庆等节日备货也将对需求有所提振，整体来说后期需求预期将逐步转好。综合来说远月对应产能去化带来供应缩量的逻辑较为确定，并且需求也预期好转，但由于目前盘面对现货仍有较高的升水，同时现货短期可能面临调整，操作上建议暂且观望，不宜高位追涨。

花生(PK)

暂且观望

上周花生期货主力合约偏强震荡，周五收于9420元/吨。随着新花生陆续上市，贸易商手中的冷库货源面临着一定的出货压力，冷库货源仍保持着良好的出货意愿，近期陈米走货情况有所好转。新作方面，新季花生种植面积缩减较为确定，同时由于种植成本的提高对新季花生报价较高提供了支撑。需求端，油厂对于新米需求有所增加，但由于目前新花生水分仍较高，油厂多以观望为主；而近期食品端中秋备货迹象略有显现，花生走货情况好转。综合来看新花生陆续上市，陈花生库存压力显现，贸易商出货意愿增加，但新花生产量减少预期存在，将给予新季花生价格支撑。操作上，近月建议暂且观望，远月可关注逢低做多机会。

棉花及棉纱

区间操作为宜

周五夜盘郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于14960元/吨，收跌幅0.47%。周五ICE美棉震荡偏强，盘中涨幅3.21%，结算价117.68美分/磅。国际方面，近期由于欧洲大幅加息以遏制通胀，令市场担忧主要经济体美国、欧洲的加息将会削弱全球经济，美元指数强势上涨，令商品市场承压运行。目前美国依旧处于高通胀的水平，未来资金面将会持续偏紧的，对于商品市场将形成一定的压力。据美国农业部统计，截至7月31日全美棉花现蕾率89%，同比领先8个百分点，领先近五年平均水平2个百分点。从棉株生长状况来看，全美棉株偏差率在28%，较前一周小幅下降2个百分点，较去年同期增加20个百分点，其中得州棉株偏差率36%，较前一周下降4个百分点，较去年同期大幅增加27个百分点，均持续处于近年高位。国内方面，商业库存方面，当前棉花销售进度70%左右，目前轧花厂销售进度滞缓，2021/2022年度新疆棉库存剩余较多，商业库存较去年同期偏高运行。截至8月12日，棉花商业总库存243.24万吨，较7月减少48.41万吨，环比减幅16.60%，较2021年增加51.06万吨，同比增幅26.56%。其中新疆库棉花164.74万吨，较2021年同比增加94.34万吨，同比增幅134.01%。目前据2022/2023年度棉花上市仅剩一个月左右，按照目前市场的棉花消耗能力，2021/2022年度棉花结转库存较多。加之轧花厂资金严重亏损，资金尚不充裕的情况下，对新年度收花热情或将有所降低，操作上建议区间操作为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）