宏观

上周五美股三大指数盘中跌超1%，道指全周转跌，连跌两周，纳指跌落一个月高位，全周仍涨超4%，纳斯达克100全周涨近6%创四个月最大涨幅。美债收益率加速跳水，两年期美债收益率降逾30个基点，一周降逾70个基点。泛欧股指创年内新低，全周跌近4%创半年最大跌幅。10年期德债收益率全周降40个基点，创1987年来最大降幅。原油全周至少跌近12%，创近两年最大跌幅。黄金创11个月新高，全周涨近6%创近三年最大涨幅。伦锡脱离三个半月低位，仍连跌七周，伦铜一周跌超3%。国内方面，央行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。国际方面，瑞银30亿瑞郎收购瑞信，较后者周五市值打四折，瑞士政府兜底部分损失，瑞士央行给予1000亿瑞郎的流动性援助，面值约160亿瑞郎的瑞信债券完全减记。关注中国3月一年、五年期LPR。

宏观金融
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股指

上周五，四组期指走势冲高回落，2*IH/IC主力合约比值为0.8536。现货方面，两市股指早盘全线走高，沪指、深成指涨超1%，科创50指数大涨近3%，午后涨幅有所收窄，两市成交额有所放大，全日成交约9700亿元，北向资金净买入超70亿元。资金方面，Shibor隔夜品种下行3.2bp报2.262%，7天期下行9.1bp报2.086%，14天期上行2.8bp报2.262%，1个月期上行0.7bp报2.397%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均跌破20日均线。宏观面看，华尔街出手救助第一共和银行，11家大行联合注资300亿美元。美联储和财政部表示，救助显示美国银行体系韧性，随时准备提供流动性。国内央行全面降准，下调金融机构存款准备金率0.25个百分点；分析称3月或4月LPR特别是5年期以上LPR有望下行。短期来看，海外银行事件对A股影响有限，但去年四季度以来市场阶段修复行情尾声之际，又逢海外银行风险的压制，指数阶段调整有所加大，短期震荡格局可能延续。

贵金属

隔夜国际金价震荡上行，现运行于1980美元/盎司，金银比价88.15。银行业风险急剧上升，美国硅谷银行、签名银行相继倒闭，瑞士信贷暴雷，不过紧急救助计划接踵而至，当前避险情绪略有降温。就业方面，2月新增非农就业者31.1万人，预期增长22.5万，1月新增人数从51.7万下修至50.4万；2月失业率升至3.6%，预期和1月均为创1969年以来新低的3.4%；2月平均时薪同比增4.6%，预期增4.8%。2月非农报告的失业率和薪资增速降温，叠加硅谷银行事件，市场预计美联储将更加重视流动性风险并谨慎决策。根据CME的FedWatch工具，3月美联储不加息概率为41%，一天前尚为0；加息25个基点的概率为59%，与一天前持平，一个月前为90%；加息50个基点的概率降至0。日本央行举行利率会议，在黑田东彦任期的最后一次政策会议上，日本央行维持超低利率政策不变，为4月领导层换届后的选择留有余地。资金方面，央行持续增持黄金，2月末我国黄金储备6592万盎司，较上月增加80万盎司，是继去年11月增持以来连续4个月增持黄金。截至3/15，SPDR黄金ETF持仓914.72吨，913.27吨， SLV白银ETF持仓14718.99吨，前值14874.80吨，持平。关注本周公布的美国CPI数据，或影响贵金属价格走势。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

上周螺纹钢主力2305合约高位波动加剧，期价表现转弱，跌破4300一线，整体多头格局被打破，目前正值主力合约移仓换月期间，盘面走势仍有一定的不确定性，现货市场报价跟随调整。供应方面，本周五大钢材品种供应959.19万吨，增量7.04万吨，增幅0.7%，五大钢材品种环比增幅较上周相对持稳。螺纹钢上周产量303.93万吨，基本持平，长短流程复产或检修/减产的比例达到相对稳定状态，因此供应增减变化幅度有限。库存端，上周五大钢材品种总库存2157.63万吨，周环比下降78.71万吨，降幅3.52%。五大钢材总库存降幅环比略有收窄，其中螺纹钢钢厂库存降幅5.4%至281.17万吨，厂发节奏环比虽有收窄，但预期内持续性去化，其中直供终端比例同环比均有明显提升。后期北方需求复苏加快，将继续支撑库存主动去化，区域分化的现象将有缓和；螺纹钢社会库存环比降幅3.4%至858.51万吨。去库趋势延续，但去库幅度将逐步收缩。消费方面，上周五大品种周消费量增幅0.2%；其中建材消费环比降幅0.7%。整体来看，螺纹钢当前需求季节性持续回升，去库进程将延续，但目前消费仍未回到2020-2021年正常旺季节奏，未来需求恢复的强度和高度仍有很大不确定性，短期内钢价震荡加剧，短期表现或高位宽幅震荡运行。

热卷(HC)

上周热卷主力2305合约高位表现转弱，期价触及4500一线附近后大幅下挫，整体多头格局被打破，下探至20日均线附近寻求支撑，现货市场价格表现跟随调整。供给端，Mysteel周度数据显示，截至3月17日，热卷周度产量302.06万吨，环比表现基本持稳。上周热轧产量微幅增加，主要增幅地区在华北地区，原因为TJTT新增一座高炉，铁水增多后产量有所提升；主要降幅地区在东北地区，原因为AG、TG轧机检修，故产量有所下降。需求端，板材消费环比增幅1.1%。热卷供需基本持稳运行，保持紧平衡，厂社库均去库，热卷厂库下降2.2%至82.59万吨，社库下降5.7%至257.85万吨。综合来看，若后期供应回升速度快于需求速度，则会对导致基本面结构失衡，激发供需矛盾，压制现货价格。此外，目前产业链利润传导依旧不通畅，原材料高位震荡导致企业生产成本持续性高位，进而使得下游终端利润几近倒挂，因此在刚需采购和提前备库操作完毕后，投机需求的比例会有明显下滑。综合来看，短期内热卷价格延续震荡运行为主，盘面波动有所加剧。

铝(AL)

上周五夜盘沪铝主力重心小跌，收于18125元/吨，跌幅0.58。伦铝低位盘整，收于2278美元/吨，跌幅0.09%。宏观面，近日硅谷银行破产、瑞信银行信贷风波等使市场加大了对全球流动性问题和对产生系统风险的担忧，美元指数大幅波动，金属走势承压。国内供应端，电解铝供应情况基本稳定，在丰水期来临之前，云南地区供应端情况对铝价下方有一定支撑；成本端因近期氧化铝价格下行而出现松动。消费端，消费回暖下铝加工企业开工稳步攀升，但整体回升幅度有限，市场对3月份消费旺季仍存一定乐观期待。库存端，周四公布的SMM铝锭社会库存121.1万吨，较周一下降3.5万吨，电解铝锭库存继续回落，季节性的累库基本结束。综合来看，国内基本面尚可，但国内预期中的弱复苏进展偏慢，加之近期宏观面表现较差，预计短期铝价偏弱运行。

锌(ZN)

上周五夜盘沪锌主力窄幅盘整，收于22495元/吨，跌幅0.11%。伦锌走势反弹，收于2933美元/吨，涨幅2.46%。宏观面，近日硅谷银行破产、瑞信银行信贷风波等使市场加大了对全球流动性问题和对产生系统风险的担忧，美元指数大幅波动，金属走势承压。海外市场，海外炼厂复产，供应存增加预期，但欧洲能源问题尚未完全解决且全球锌矿增量有限，炼厂是否集中复产仍具不确定性。国内供应端，虽然云南部分炼厂仍受限电限产影响，但高利润驱动下大型炼厂超产运行，3月产量预期再创新高。消费端，下游加工企业陆续复产，各板块开工率均有不同程度回升，但当前终端订单恢复依然较为缓慢。库存端，周五公布的锌锭库存16.94万吨，较周一减少0.92万吨，库存录减。整体来看，基本面上虽有供应压力，但库存仍在低位，且锌价下跌预计下游补库空间增加，但考虑海外宏观悲观情绪延续，预计锌价偏弱震荡运行。

铅(PB)

上周五夜盘沪铅主力高位盘整，收于15395元/吨，跌幅0.06%。伦铅震荡上扬，收于2089美元/吨，涨幅1.11%。宏观面，近日硅谷银行破产、瑞信银行信贷风波等使市场加大了对全球流动性问题和对产生系统风险的担忧，美元指数大幅波动，金属走势承压。国内供应端，河南部分原生铅炼厂检修，湖南因原料偏紧，部分炼厂下调3月产量计划；安徽等地再生铅大型炼厂意外检修使得铅锭地域性供应偏紧加剧。需求端，3月铅蓄电池市场将进入传统淡季，但在电动自行车超标车淘汰，以及湖北政府加车企综合补贴降价等政策利好下，铅蓄电池市场传统淡季影响预期下降。库存端，周五铅锭社会库存5.55万吨，较周一增加0.53万吨，当前市场原生铅与再生铅炼厂均有检修，铅锭流通货源较少，而下游消费尚可，待下周交割货源重新流入市场，预计铅锭社会库存降再度转为降势。综合来看，铅锭供需延续紧平衡，3月合约交割结束后，市场流通货源相对偏紧，但受宏观避险情绪影响，预计沪铅反弹空间有限。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

钢材需求好转，铁矿供减需增的基本面配合，盘面维持偏强走势。基本面上，供应季节性下降，铁矿石供应宽松格局未改。主流矿山来看，四大矿山相继发布季度产销报告，除淡水河谷外，其他三大矿山季度产量均环比上升。需求环比修复，钢厂库存水平偏低，港口库存维持去库。供应来看，上周到港量环比上升，均值接近去年同期水平；澳巴发运环比上升，均值高于去年同期。需求端继续修复，日均铁水产量与日耗分别环比+0.9%和+0.6%，符合钢厂复产预期。节后第六周，钢厂维持低库存运行，补库谨慎，进口矿库存环比+0.05%，库消比-0.19%。需求端日均铁水产量+2.1万吨至236.5万吨。节后第六周，钢厂日耗与库存均小幅上升，日耗+0.6%。供减需增格局下钢厂库存水平偏低对矿价有支撑作用，钢厂小幅补库，港口库存维持去库，基本面向好。上周铁矿石主力2305合约震荡加剧，整体表现有所承压，高位波动渐大，下方900一线支撑有效，预计成材端的走弱将给矿价带来较大压力，短期偏弱运行为主。

天胶及20号胶

上周天然橡胶期货主力合约05合约震荡下跌。周五夜盘减仓小幅反弹。上周市场关注欧美中小银行流动性问题，市场避险情绪升温，天然橡胶期货下跌。周四晚上瑞士信贷(Credit Suisse)的一项声明缓和市场情绪，它将从瑞士央行借款540亿美元，以确保短期流动性，但欧洲央行继续加息50个基点。国内央行首次降准，这将提振市场信心。本周关注美联储会议，若加息幅度符合市场预期，海外宏观经济担忧情绪消退，天然橡胶期货将技术性反弹。从供需来看，国内天然橡胶现货社会库存呈累库状态。需求数据方面，近期轮胎市场需求有所放缓。不过部分车企降价促销，随着库存下降，后期关注轮胎出货是否改善。商务部将2023年确定为“消费提振年”，3月是“全国消费促进月”。最近多地开始发放消费券，促进消费加快恢复和增长。郑州、大连、临沂、宁波、成都等地陆续发放汽车消费券，根据汽车消费的价格，消费者可获得千元至万元不等的消费补贴。关注促进消费政策的影响。现货方面，3月17日华东地区天然橡胶现货市场价格下跌25元/吨，上海21年SCRWF主流价格在11150-11200元/吨。综合来看，宏观方面多空因素并存，本周美联储会议后，若市场避险情绪消退，天然橡胶期货或将技术性反弹。不过国内天然橡胶社会库存累积，需求暂无亮点，反弹空间将受到影响，建议暂时观望或日内参与为主。

原油(SC)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

上周PVC期货05合约震荡下跌。上周市场关注欧美中小银行流动性问题，加上欧洲央行继续加息50个基点，海外宏观经济预期较弱。PVC期货走势转弱。国内央行年内首次降准，今日市场交投情绪将受到一定提振。另外本周关注美联储加息幅度。从供需数据来看，据卓创资讯数据，上周PVC整体开工负荷率79.04%，环比下降0.04%；其中电石法PVC开工负荷率77.37%，环比提升0.14%；乙烯法PVC开工负荷率84.78%，环比下降0.56%。上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在2.895万吨，周环比增加0.033万吨。本周湖北宜化计划检修，检修损失量略增。需求方面，目前多数制品企业原料库存及成品库存偏高，预计短期下游制品企业开工难有明显提升。不过房地产成交回暖，加上市场预期“保交楼”等举措有利于PVC管材等需求回升，PVC价格受到一定支撑。综合来看，近期宏观方面多空因素并存，市场交投情绪波动较大，本周关注美联储会议。PVC生产负荷有所下降，但社会库存偏高，本周PVC期货将震荡整理，建议暂时观望或日内参与为主。

沥青(BU)

09-12正套持有

沥青主力合约1709高位震荡，正套价差攀高，-68以上可以择机离场。东北炼厂沥青价格优惠，带动主流成交价下跌50元/吨，受雨水打压，西南沥青价格下跌150元/吨，需求回暖带动长三角沥青价格上涨75元/吨，其他地区沥青价格稳定。近期西北、华北、华中、华东等地沥青终端需求回暖，市场整体成交氛围走高，炼厂库存呈整体下降趋势，沥青价格将继续上涨。现货方面，开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，建议09合约维持区间思路。-90下方入场9-12正套-68上方择机离场。

塑料(L)

上周塑料期货主力05合约震荡下跌，上周五塑料期货下跌趋势有所缓和。本周若市场避险情绪消退，国际原油将有所反弹，塑料期货或跟随小幅反弹。从供需来看，据卓创资讯数据，3月16日检修产能占比12.85%，本周检修量有所下降。进口方面，进口货源到港较少，港口整体库存压力不大。进口LLDPE高于国产PE报价，后期进口量增量不多。需求方面，地膜生产旺季启动，地膜需求支撑LLDPE需求，但其他领域对LLDPE需求提升有限。综合来看，上周市场关注硅谷银行事件以及瑞士信贷，建议动态其影响。塑料供需变动不大，地膜需求稳定，但海外宏观经济预期较弱，本周塑料期货下跌后将震荡整理。建议暂时等待机会或日内参与为主。

聚丙烯(PP)

上周PP期货主力合约05合约震荡下跌，周五下跌趋势有所缓和。周五市场关注俄罗斯和沙特开会。另外瑞士信贷(Credit Suisse)的一项声明也提振了市场。它将从瑞士央行借款540亿美元，以确保短期流动性。宏观经济多空因素并存，本周关注美联储加息幅度。若市场避险情绪消退，PP期货将超跌反弹。从供需数据来看，根据卓创资讯数据，3月 16日检修产能占比8%，检修损失量不高。3月份京博石化40万吨/年的PP装置平稳投放。下周PP装置计划检修不多。进口方面，进口货源对国内压力不大。3月16日拉丝PP生产比例在30%附近，交割标准品供应压力不大。需求方面，塑编以及膜料等传统下游领域新增订单较为平稳；家电、汽车行业订单不理想，不过多地发布家电、汽车消费补贴新政，部分汽企降价促销，关注后期这些行业订单是否改善。商务部将2023年确定为“消费提振年”，3月是“全国消费促进月”。最近多地开始发放消费券，促进消费加快恢复和增长。北京市商务局面向每位在京消费者发放最多1600元的“京彩?绿色”消费券，用于购买空调、洗衣机、手机等55类绿色智能商品。郑州、大连、临沂、宁波、成都等地陆续发放汽车消费券，根据汽车消费的价格，消费者可获得千元至万元不等的消费补贴。综合来看，近期市场关注欧美中小银行流动性问题，海外宏观经济预期较弱，本周关注美联储会议。PP供应仍充裕，需求暂无亮点，短期建议暂时观望或日内参与为主。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

周五夜盘焦炭期货主力(J2305合约)偏弱震荡，成交低迷，持仓量减。现货市场近期行情持稳，成交略有好转。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差25.5元/吨；焦炭总库存944.13万吨(-15.9)；焦炉综合产能利用率74.54%(0.31)、全国钢厂高炉产能利用率88.44%(0.4)。综合来看，随着炼焦煤市场行情逐渐回落，焦化企业经营状况有所好转，价格提涨的迫切性明显减弱。在此情况下，首轮焦炭现货价格提涨逐渐销声匿迹。上游方面，焦企随着盈利能力回升以及环保影响减弱，焦企产量逐步回升，供应相对有保障，厂内多维持低位库存或者零库存，前期惜售的焦企预期出现分化，部分开始放量。钢厂方面，成材表现有好转迹象，但钢厂利润普遍较低，对焦炭价格上调有抵触心理。但另一方面，目前高炉开工率相对较高，原料需求仍在。我们认为，针对钢铁行业的能耗控制以及针对粗钢产量的调控政策或在下一阶段限制焦炭需求的增长。考虑到当前国内焦炭总产能过剩，焦炭市场供需关系偏松的格局将进一步凸显。预计后市将偏弱运行，重点关注黑色市场整体情绪以及焦企生产开工情况。

焦煤(JM)

周五夜盘焦煤期货主力(JM2305合约)稳中偏弱运行，成交偏差，持仓量减。现货市场近期行情涨跌互现，成交较差。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2230元/吨(0)，期现基差355.5元/吨；港口进口炼焦煤库存144.32万吨(+16)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用11.22天(+0.1)。综合来看，上游方面，矿难事故后主产区煤矿安全生产检查仍然较为严格，但未发生大面积停产的情况。此外，随着大会闭幕，主产地前期停产的煤矿开始着手复产，供应逐步恢复正常。由于焦炭第一轮涨价仍未落地，市场参与者观望情绪增加，贸易商等中间环节拿货意愿减弱。煤矿出货压力增大，部分煤种下调50-100元/吨。进口蒙煤方面，本周下游询货增加，口岸蒙煤交投氛围好转，市场偏强运行。下游方面，钢厂利润继续回升并刺激高炉开工，需求因素对行情或有所支撑。我们认为，澳煤放开通关限制将进一步扩充国内炼焦煤供应格局，市场供需关系有趋于宽松的基础。值得注意的是，尽管成材市场需求进入恢复期，但现货市场成交数据表现尚并不乐观。预计后市将延续弱势，重点关注总供应量的持续增长能否形成明显的宽松格局。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

周五夜盘郑糖主力价格震荡运行，收于6132元/吨，收涨幅0.02%。周五ICE原糖主力合约偏弱运行，盘中跌幅0.34%，收盘价20.67美分/磅。国际方面，国际糖市短期基本面无明显变化。银行业债务风险骤增导致资金避险情绪升温，国际原油期价连续走低，周度跌达13%以上，叠加巴西中南部新榨季开榨在即，生产前景预期良好，受此影响，原糖期价从高位回落至20.5美分/磅一线。国内方面，当前，广西2022/23榨季已收榨糖厂达67家，同比增加31家，较2020/21榨季增加13家；未收榨糖厂6家，榨蔗为2.45万吨/日。目前国内主产区广西压榨已近尾声，大幅减产成定局，减产量抵消其他主产区增产量后仍将拉底全国产量，对国内糖价形成支撑。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

周五夜盘玉米主力合约偏强运行，收于2850元/吨。国内方面，东北地区稳中偏弱运行，基层地趴粮逐渐见底，目前市场收购主体仍然谨慎，收购建库意愿较低，主要以消化库存为主；华北地区基层流通情况尚可，市场供需气氛平缓，短期难有明显变化。需求端来看，随着前期限产的企业开始增加量产，深加工企业开机率持续回暖。而随着基层售粮加快，深加工企业库存也持续增加。深加工企业虽有一定建库意愿，但整体维持压价收购为主。饲料养殖端，饲料企业库存维持偏低水平，而随着近期养殖端二次育肥增多需求有所提振，饲料企业有一定建库意向。综合来看近期宏观风险加大使得玉米期价有所回落，然而考虑到基层余粮逐渐消化，后期卖压减缓以及本年度整体渠道库存偏低的情况下玉米底部支撑仍然较强。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，统计局数据显示2022年中国大豆总产量2029万吨，比上年度增加389万吨，增幅23.7%，2023年大豆播种面积有望进一步提升。大豆收购价格走高，3月9日呼伦贝尔及大杨树大豆收购价格上调0.05元/斤，同时，中储粮将在黑龙江、内蒙古开启大豆收购计划，对大豆价格形成支撑。下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，同时基层余粮处于偏高水平，东北地区余粮6成左右，南方余粮在4成左右，对大豆价格形成抑制。大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

周五隔夜豆粕承压3800元/吨回调，巴西方面，3-4月份巴西大豆上市压力逐步增加，Agrural数据显示，截至3月9日，巴西大豆收割进度为53%，低于去年同期的64%，短期供应较为充足。另一方面，阿根廷大豆处于关键生长季接近尾声，截至3月16日当周，阿根廷大豆结荚率为76.3%，去年同期为86.6%，五年均值为86.9%，3月上旬阿根廷降水依然偏少，本周阿根廷大豆优良率仍处于极低水平，截至3月16日当周，阿根廷大豆优良率为2%，上周为2%，去年同期为33%，布交所将阿根廷大豆产量由2900万吨调降至2500万吨，罗萨里奥谷物交易所预估由3450万吨下调至2790万吨，对比之下，USDA3300万吨的产量预估不排除仍有下调空间。美豆短期呈现高位震荡走势。国内方面，进口大豆到港放缓，本周油厂压榨量回落至偏低水平，截至3月10日当周，大豆压榨量为136.71万吨，低于上周的140.65万吨，豆粕进入消费淡季，本周豆粕提货成交疲弱，豆粕库存延续下降，截至3月10日当周，国内豆粕库存为57.61万吨,环比减少9.76%,同比增加82.48%。豆粕维持震荡走势。

豆油(Y)

3月上旬阿根廷大豆产区降水偏少，减产幅度进一步扩大，CBOT大豆价格维持高位震荡，美豆压榨持续低于预期，而2月美豆油消费表现良好，美豆油库存小幅下降，NOPA数据显示，2月末美豆油库存82.05万吨，环比下降1.1%，同比减少12.2%。同时，巴西或从4月份开始将生物柴油在柴油中的强制混合比例从10%提高到15%，巴西豆油消费月度增量将在15万吨左右，进口成本及消费潜在利多对豆油形成支撑，豆油供需边际好转，维持偏强震荡走势。国内方面，近期豆油消费放缓，消费表现不及预期，本周豆油库存小幅上升，整体维持偏低水平，截至3月10日当周，国内豆油库存为74.25万吨，环比增加0.32%,同比减少1.20%。豆油维持区间震荡。

棕榈油(P)

周五隔夜棕榈油依托7600元/吨震荡，截至2月底，马棕库存为2119509吨，环比下降6.56%，同比上升39.60%，2月末马棕库存降幅超出市场预期，3月份马棕供需边际收紧，供应方面需要关注洪涝对产量的影响，SPPOMA数据显示，3月1-10日马棕产量较上月同期下降43.94%，需求方面，印尼2月份以来进一步限制出口政策，马棕出口出现明显增长，ITS/Amspec数据分别显示3月1-15日马棕出口较上月同期上升55.03%/71.62%。国内方面，本周棕榈油库存小幅下降，截至3月10日当周，国内棕榈油库存为101.57万吨，环比减少1.27%，同比增加250.97%，短期棕榈油供应偏宽松，随着天气回暖，棕榈油消费有所好转。尽管棕榈油基本面有所好转，但近期宏观风险带动市场避险情绪上升，棕榈油延续区间震荡走势。

菜籽类

1季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量升至高位，同时豆菜粕价差处于高位，对菜粕消费形成支撑，本周菜粕库存转降，截至3月10日，沿海主要油厂菜粕库存为5.75万吨,环比减少2.04%,同比增加93.60%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜籽压榨升至高位，菜油储备轮换增加短期现货供应，随着豆粽/菜棕价差收窄至低位，菜油库存转降，截至3月10日，华东主要油厂菜油库存为17.28万吨，环比减少5.26%,同比减少13.38%。建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

上周鸡蛋主力合约震荡偏强运行，周涨幅1.37%，周五收于4447元/500kg。鸡蛋主产区均价4.58元/斤，产区当前走货略有好转，蛋价震荡走高。北京销区均价4.54元/斤，上海销区均价4.8元/斤，广州销区均价4.85元/斤，销区采购积极性小幅提升，北京、上海、广东三大销区均有上涨。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.77亿只，环比减幅0.17%，较近五年均值减少3.63%，存栏量继续下降，鸡蛋整体供应量有限。另一方面，当前鸡蛋价格仅能够维持当期成本，养殖单位补栏资金不足，补栏积极性不高。当前新开产蛋鸡数量略少于淘汰鸡出栏量，在产蛋鸡存栏量小幅下降，多地小码蛋货源偏紧支撑鸡蛋现货价格。需求方面，随着家庭库存逐渐消化，进入3月终端消费或将好转。此外3月下旬受清明节日提前备货拉动，下游经销商以及食品厂采购量或逐渐提升，终端市场需求将继续恢复现货蛋鸡价格或将震荡偏强运行。

苹果(AP)

上周苹果主力合约偏弱运行，周跌幅4.79%，收于8647元/吨。山东栖霞产区果农库存 80#以上一二级价格在 4.0元/斤左右，统货价格在 3.0-3.2 元/斤；陕西洛川产区果农库存富士 70#起步价格在3.8-4.0 元/斤。截至3月15日，本周全国主产区库存剩余量为573.06万吨，单周出库量20.22万吨，走货速度较上周略有加快。山东产区库容比为48.35%，较上周减少1.33%。陕西产区库容比为41.48%，较上周减少1.17%。目前销区市场走货尚可，一方面准备清明补货，其次进口水果逐渐减少，高端货补充市场，成交较为可观，预计短期内苹果价格易涨难跌。

生猪(LH)

上周生猪主力合约小幅反弹，周五收于16040元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为15.16元/公斤，较前日均价上涨0.07元/公斤。现阶段供应相对稳定，但需求端仍表现一般，屠企采购意愿不强，预计短期生猪现货价格窄幅震荡。母猪方面，根据涌益咨询数据样本企业2月能繁母猪存栏环比下跌1.84%。自去年5月开始全国能繁母猪存栏量连续环比正增长，按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，今年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势。并且目前生猪体重仍处于高位，市场供应仍呈宽松。而需求端消费恢复仍缓慢，整体供大于需的状态难以改变。综合来看前期受到猪病消息的影响盘面波动加剧，但实际影响状况预计较为有限使得上涨动力不足，而现货方面考虑到低价可能会刺激二育及冻品增加所以下方空间也比较有限，预计短期生猪震荡为主，建议暂时观望为宜。

花生(PK)

上周花生期货主力合约偏弱运行，周五收于10504元/吨。目前市场交易冷清，基层维持惜售情绪，购销主体延续观望态度；贸易商出货意愿增加，产区报价小幅回落。进口米方面，进口花生到港量逐渐增加，然而交易情况不佳苏丹米报价继续下调目前在10500-10600元/吨左右。油厂方面，主力油厂入市积极性不高，受价格偏高影响，多保持稳健收购策略。综合来看短期油脂行情偏弱带动花生走弱，油厂收购价格的走低也抑制花生行情，花生缺乏提振预计短期仍偏弱运行为主。

棉花及棉纱

周五夜盘郑棉主力合约偏强运行，周五收于13885元/吨，收涨幅0.29%。周五ICE美棉主力合约偏弱运行，盘中跌幅1.79%，收盘价77.56美分/磅。国际方面，因美元走强股市疲软，打压棉花市场，而棉厂预计价格将进一步下跌而推迟补库活动。美国劳工部发布最新数据显示，2月消费者物价指数（CPI）同比上涨6%，符合预期，较前值6.4%回落0.4个百分点，为连续第八个月下降，创2021年9月以来新低。近日瑞信的风险事件令市场预期美联储3月将暂缓加息，但同时银行危机外溢市场避险情绪浓厚。美国农业部发布的美棉出口周报显示，截至3月9日当周，美国2022/23年度陆地棉净签约51165吨（含签约53138吨，取消前期签约1973吨），较前一周增加97%，较近四周平均减少3%；装运陆地棉62120吨，较前一周减少5%，较近四周平均增加25%。当周美棉签约数据表现良好。国内方面，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。从当前国内的货币政策及财政政策来看，整体维持偏宽松的格局。稳健的货币政策，或将有利于推动经济高质量发展。截至2月底棉花商业库存为528.91万吨，环比增加17.04万吨，同比减少11.93万吨。当前棉花商业库存为近五年次高点。由于本年度棉花的加工进度偏慢，部分轧花厂需待3、4月份才能结束加工，国内期棉价格震荡偏弱走势。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）