宏观

隔夜美股三大指数集体收跌。泛欧股指连创一周新高。两年期美债收益率在欧股盘中创一周新高，美股盘中一度回落逾30个基点。美联储决议后，美元指数跳水，盘中跌超1%、创逾六周新低，黄金一度涨超2%。原油三连涨至一周高位。美国天然气跌超7%至两年半低位。伦铜五连阳又创一周新高，伦镍再创逾四个半月新低。国内方面，国务院领导人在湖南调研并主持召开先进制造业发展座谈会。他强调，实体经济特别是制造业是我国经济的根基所在。随着国内外形势发生复杂深刻变化，我国制造业发展面临一个重要关口，我们坚守制造业的决心不能动摇，做强制造业的力度必须加大。国际方面，美联储如期加息25个基点，决议声明暗示加息周期接近尾声；鲍威尔表示，银行业危机影响适度，曾考虑过暂停加息，但通胀太高加息仍是共识。关注美国2月新屋销售数据。

宏观金融
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股指

昨日四组期指走势震荡整理，2*IH/IC主力合约比值为0.8482。现货方面，A股三大指数昨日小幅收涨，沪指涨0.31%，深证成指涨0.61%，创业板指涨0.2%，市场成交额超过9500亿元。资金方面，Shibor隔夜品种下行43.5bp报2.024%，7天期下行12bp报2.078%，14天期下行20.1bp报2.260%，1个月期上行0.2bp报2.396%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均在20日均线下方。宏观面看，海外美联储如期加息25个基点，决议声明暗示加息周期接近尾声；鲍威尔表示，银行业危机影响适度，曾考虑过暂停加息，但通胀太高加息仍是共识，受此影响美股三大指数集体收跌。国内经济结构复苏良好，但总体仍有压力。从近期高频数据看，国内经济复苏良好，而且有加速的趋势，但结构上看，1-2月份的经济数据仍然维持修复，总量修复力度并不是特别强，仍需进一步的提振和观察。短期来看，国内政策以及资金方面对市场有积极提振，但海外美联储加息、银行风险事件等利空因素仍未消除，指数或将以震荡为主。

贵金属

隔夜国际金价震荡上行，现运行于1971美元/盎司，金银比价88.7。美联储如期加息25个基点，声明新增对银行业危机的影响预警，增添了未来暂停加息的灵活性，暗示美联储即将停止加息,但鲍威尔讲话称年内没有降息空间，与市场预期有一定背离。当前银行业风险急剧上升，美国硅谷银行、签名银行相继倒闭，瑞士信贷暴雷，虽然紧急救助计划接踵而至，但其172亿美元AT1债券清零，在银行业危机时持有人资产可能瞬间血本无归令市场感到恐慌，资金流入避险资产。就业方面，2月新增非农就业者31.1万人，预期增长22.5万，1月新增人数从51.7万下修至50.4万；2月失业率升至3.6%，预期和1月均为创1969年以来新低的3.4%；2月平均时薪同比增4.6%，预期增4.8%。2月非农报告的失业率和薪资增速降温，叠加近期的银行业风险，市场预计美联储将更加重视流动性风险并谨慎决策。资金方面，央行持续增持黄金，2月末我国黄金储备6592万盎司，较上月增加80万盎司，是继去年11月增持以来连续4个月增持黄金。截至3/17，SPDR黄金ETF持仓921.08吨，前值914.72吨， SLV白银ETF持仓14287.30吨，前值14393.07吨。关注本周公布的美国CPI数据，或影响贵金属价格走势。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2305合约延续弱势表现，期价表现依然偏空运行，跌破4200一线，向下靠近60日均线附近，现货市场报价跟随调整。供应方面，上周五大钢材品种供应959.19万吨，增量7.04万吨，增幅0.7%，五大钢材品种环比增幅较上周相对持稳。螺纹钢上周产量303.93万吨，基本持平，长短流程复产或检修/减产的比例达到相对稳定状态，因此供应增减变化幅度有限。库存端，上周五大钢材品种总库存2157.63万吨，周环比下降78.71万吨，降幅3.52%。五大钢材总库存降幅环比略有收窄，其中螺纹钢钢厂库存降幅5.4%至281.17万吨，厂发节奏环比虽有收窄，但预期内持续性去化，其中直供终端比例同环比均有明显提升。后期北方需求复苏加快，将继续支撑库存主动去化，区域分化的现象将有缓和；螺纹钢社会库存环比降幅3.4%至858.51万吨。去库趋势延续，但去库幅度将逐步收缩。消费方面，上周五大品种周消费量增幅0.2%；其中建材消费环比降幅0.7%。整体来看，螺纹钢当前需求季节性持续回升，去库进程将延续，但目前消费仍未回到2020-2021年正常旺季节奏，未来需求恢复的强度和高度仍有很大不确定性，短期内钢价震荡加剧，短期表现或转弱运行。

热卷(HC)

昨日热卷主力2305合约依然偏弱运行，期价跌破4300一线，整体多头格局被打破，现货市场价格表现跟随调整。供给端，Mysteel周度数据显示，截至3月17日，热卷周度产量302.06万吨，环比表现基本持稳。上周热轧产量微幅增加，主要增幅地区在华北地区，原因为TJTT新增一座高炉，铁水增多后产量有所提升；主要降幅地区在东北地区，原因为AG、TG轧机检修，故产量有所下降。需求端，板材消费环比增幅1.1%。热卷供需基本持稳运行，保持紧平衡，厂社库均去库，热卷厂库下降2.2%至82.59万吨，社库下降5.7%至257.85万吨。综合来看，若后期供应回升速度快于需求速度，则会对导致基本面结构失衡，激发供需矛盾，压制现货价格。此外，目前产业链利润传导依旧不通畅，原材料高位震荡导致企业生产成本持续性高位，进而使得下游终端利润几近倒挂，因此在刚需采购和提前备库操作完毕后，投机需求的比例会有明显下滑。综合来看，短期内热卷价格延续震荡运行为主，盘面波动有所加剧。

铝(AL)

隔夜沪铝主力走势上扬，收于18260元/吨，涨幅0.61%。伦铝小幅震荡上行，收于2285美元/吨，涨幅0.68%。宏观面，美元周三走势下跌，美联储一如预期将其关键利率提高25个基点，并暗示今年仅将再有一次加息。国内供应端，电解铝供应情况基本稳定，在丰水期来临之前，云南地区供应端情况对铝价下方有一定支撑；成本端因近期氧化铝价格下行而出现松动。消费端，消费回暖下铝加工企业开工稳步攀升，虽然市场对需求恢复较为乐观，但完全恢复仍需时日。库存端，周一公布的SMM铝锭社会库存117.3万吨，较上周四下降3.8万吨，库存连续去化对铝价下方存在一定支撑，但目前社库仍高于去年同期，支撑作用相对有限。综合来看，铝基本面支撑良好，宏观不确定因素较多，资金避险情绪浓厚。短期铝市受宏观因素干扰维持区间震荡行情。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力重心小幅抬升，收于22320元/吨，涨幅0.29%。伦锌低位震荡为主，收于2877美元/吨，涨幅0.14%。宏观面，美元周三走势下跌，美联储一如预期将其关键利率提高25个基点，并暗示今年仅将再有一次加息。海外市场，欧洲采暖季临近结束，能源价格偏弱运行，炼厂复产预期强化。国内供应端，虽然云南部分炼厂仍受限电限产影响，但高利润驱动下大型炼厂超产运行，3月产量预期再创新高。消费端，下游加工企业陆续复产，各板块开工率均有不同程度回升，但当前终端订单恢复依然较为缓慢。库存端，周一公布的锌锭库存16.50万吨，较上周五减少0.44万吨，库存录减。整体来看，供应端宽松预期下，消费端进入三月表现一般，基本面对内盘的支撑有限，短期锌价料延续偏弱震荡格局。

铅(PB)

隔夜沪铅主力维持震荡走势，收于15385元/吨，涨幅0.29%。伦铅震荡走升，收于2119美元/吨，涨幅0.55%。宏观面，美元周三走势下跌，美联储一如预期将其关键利率提高25个基点，并暗示今年仅将再有一次加息。国内供应端，国内因检修、环保等因素，再生铅供应偏紧，并传导至原生铅，炼厂厂库水平普遍偏低。需求端，电动自行车电池替换需求市场显露逐步走弱迹象，经销商接货积极性降低，部分小型企业成品库存存在累增压力，预计随着淡季进一步临近，铅锭补库空间呈现收窄趋势。库存端，周一铅锭社会库存5.33万吨，较上周五减少0.22万吨，本周铅冶炼企业检修影响持续，但铅价高位震荡，打击部分下游接货积极性，后续市场流通货源紧张情况或较上周缓和。综合来看，国内因检修、环保等因素，供应恢复缓慢，市场货源偏紧，而消费淡季逐步体现，短期铅价延续震荡格局。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2428.8万吨，环比减少32.5万吨。澳洲发运量环比减少124.5万吨至1711.1万吨，巴西发运量环比增加92.0万吨至717.7万吨；澳巴以外国家减量主要来自挪威、南非和马来西亚，属正常节奏性波动。需求方面，本期Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.29%，环比上周增加0.29%，同比去年增加3.38%；日均铁水产量237.58万吨，环比增加1.11万吨，同比增加16.88万吨。库存端，本期Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13682.88万吨，环比降87.15万吨；日均疏港量303.31万吨降7.47万吨。在港船舶数73条降5条。港口库存再度来到三年来中低位水平，压港也在历年低位，短期钢厂低库存、高铁水的现状决定了其对现货采购的刚需维持。钢矿被动去库趋势下，价格大幅下挫的空间较为有限。昨日铁矿石主力2305合约继续下挫，整体表现继续承压，高位波动渐大，尾盘跌破60日均线，预计成材端的走弱将给矿价带来较大压力，短期偏弱运行为主。

天胶及20号胶

夜盘天然橡胶期货主力合约05合约小幅反弹。短期天然橡胶期货主要受宏观经济预期因素影响，供需暂无较大变动。昨夜美联储如期加息25个基点至4.75%-5%区间，符合市场预期。市场情绪或趋于稳定。从供需来看，上周国内天然橡胶现货社会库存呈累库状态。卓创资讯调研数据显示，截至3月17日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为61.45万吨，较上期增1.12万吨。2月国内天然橡胶进口量同比和环比增幅较大，导致社会库存持续累库。需求数据方面，上周全钢胎行业开工率68.85%，周环比增加0.18%，半钢胎行业开工率73.37%，周环比下降0.42%。下游轮胎行业开工率仍较高。另外据卓创资讯了解，目前厂家出口尚可，对轮胎整体出货有一定支撑。关注4月出口订单情况。现货方面，3月22日华东地区天然橡胶现货市场价格下跌25元/吨，上海21年SCRWF主流价格在11150—11200元/吨。综合来看，宏观方面，1月-2月国内经济环比有所好转，随着海外宏观情绪稳定，短期市场交投情绪或将有所好转，天然橡胶期货或将超跌反弹。天然橡胶供需暂无亮点，国内天然橡胶社会库存累积，需求变动不大，后期天然橡胶期货仍以震荡看待。建议暂时观望或日内参与为主。

原油(SC)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

夜盘PVC期货05合约窄幅波动。昨夜国际原油反弹，布伦特原油主力合约上涨0.59%，这对PVC期货形成提振作用。昨夜美联储如期加息25个基点至4.75%-5%区间，符合市场预期。昨日PVC现货变动不大，华东主流现汇自提6030-6130元/吨。因此PVC期货维持震荡走势。从供需数据来看，据卓创资讯数据，上周PVC整体开工负荷率79.04%，环比下降0.04%；其中电石法PVC开工负荷率77.37%，环比提升0.14%；乙烯法PVC开工负荷率84.78%，环比下降0.56%。本周湖北宜化计划检修，检修损失量略增。上周华东及华南样本仓库总库存45.42万吨，较上一期减少0.98%。关注库存能否继续下降。需求方面，短期下游制品企业开工难有明显提升。综合来看，近期海外宏观氛围不佳，对商品市场形成压力，随着美联储加息落地，市场情绪将趋于稳定。PVC生产负荷有所下降，但社会库存仍偏高，PVC期货将震荡整理，建议暂时观望或日内参与为主。

沥青(BU)

09-12正套持有

沥青主力合约1709高位震荡，正套价差攀高，-68以上可以择机离场。东北炼厂沥青价格优惠，带动主流成交价下跌50元/吨，受雨水打压，西南沥青价格下跌150元/吨，需求回暖带动长三角沥青价格上涨75元/吨，其他地区沥青价格稳定。近期西北、华北、华中、华东等地沥青终端需求回暖，市场整体成交氛围走高，炼厂库存呈整体下降趋势，沥青价格将继续上涨。现货方面，开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，建议09合约维持区间思路。-90下方入场9-12正套-68上方择机离场。

塑料(L)

夜盘塑料期货主力05合约震荡运行。昨夜国际原油继续反弹，布伦特原油期货主力合约上涨0.59%，塑料等化工品期货交投情绪有所好转。从供需来看，据卓创资讯数据，3月21日检修产能占比8.9%附近。进口方面，进口货源到港较少，港口整体库存压力不大。进口LLDPE高于国产PE报价，后期进口量增量不多。需求方面，地膜生产旺季启动，地膜需求支撑LLDPE需求，但其他领域对LLDPE需求提升有限。现货方面，华北大区线性窄幅波动，华北地区LLDPE价格在8150-8250元/吨。综合来看，塑料供需变动不大，地膜需求稳定，塑料期货贴水现货，今日塑料期货将小幅反弹，但整体仍将继续震荡。建议暂时等待机会或日内参与为主。

聚丙烯(PP)

夜盘PP期货主力合约05合约继续震荡运行。短期宏观经济多空因素并存，昨夜美联储如期加息25个基点至4.75%-5%区间，符合市场预期。 昨夜国际原油继续反弹。从供需数据来看，根据卓创资讯数据，3月 21日检修产能占比8%，检修损失量不高。3月份京博石化40万吨/年的PP装置平稳投放，国产PP供应充裕。进口方面，进口货源对国内压力不大。3月21日拉丝PP生产比例在31%附近，交割标准品供应压力不大。需求方面，塑编以及膜料等传统下游领域新增订单较为平稳；家电、汽车行业订单不理想。现货方面，华东拉丝主流价格在7570-7750元/吨，PP05合约贴水现货。综合来看，近期海外宏观经济预期较弱， PP供应仍充裕，需求暂无亮点，但PP期货贴水现货。因此短期建议暂时观望或日内参与为主。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2305合约)小幅回升，成交偏差，持仓量减。现货市场近期行情持稳，成交略有好转。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差86.5元/吨；焦炭总库存944.13万吨(-15.9)；焦炉综合产能利用率74.54%(0.31)、全国钢厂高炉产能利用率88.44%(0.4)。综合来看，随着炼焦煤市场行情逐渐回落，焦化企业经营状况有所好转，价格提涨的迫切性明显减弱。在此情况下，首轮焦炭现货价格提涨逐渐销声匿迹。上游方面，焦企随着盈利能力回升以及环保影响减弱，焦企产量逐步回升，供应相对有保障，厂内多维持低位库存或者零库存，前期惜售的焦企预期出现分化，部分开始放量。钢厂方面，成材表现有好转迹象，但钢厂利润普遍较低，对焦炭价格上调有抵触心理。同时，尽管下游钢厂维持较高生产积极性，但焦炭采购仍以刚需补库为主。我们认为，针对钢铁行业的能耗控制以及针对粗钢产量的调控政策或在下一阶段限制焦炭需求的增长。考虑到当前国内焦炭总产能过剩，焦炭市场供需关系偏松的格局将进一步凸显。预计后市将或逐渐企稳，重点关注黑色市场整体情绪以及焦企生产开工情况。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2305合约)小幅下探后回升，成交偏差，持仓量减。现货市场近期行情延续弱势，成交较差。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2200元/吨(0)，期现基差362元/吨；港口进口炼焦煤库存144.32万吨(+16)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用11.22天(+0.1)。综合来看，上游方面，近期主产地煤矿复产情况较好，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加33.50万吨至922.71万吨，产能利用率周环比上升3.33%至91.64%。由于焦炭第一轮涨价仍未落地，市场参与者观望情绪增加，贸易商等中间环节拿货意愿减弱。煤矿出货转差，降价范围有所扩大，。进口蒙煤方面，交投气氛冷清，受煤质影响，报价整体下调。下游方面，近期针对焦化厂的环保管控趋于宽松，焦企陆续提产，不过仍有少数前期环保重点监测的焦化有压产的情况。此外，钢厂利润继续回升并刺激高炉开工，需求因素对行情或有所支撑。我们认为，澳煤放开通关限制将进一步扩充国内炼焦煤供应格局，市场供需关系有更趋宽松的基础。值得注意的是，尽管成材市场需求进入恢复期，但现货市场成交数据表现尚并不乐观。预计后市将宽幅震荡，重点关注总供应量的持续增长能否形成明显的宽松格局。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

隔夜郑糖主力价格震荡偏强运行，收于6233元/吨，收涨幅0.92%。周三ICE原糖主力合约偏强运行，盘中涨幅1.78%，收盘价21.17美分/磅。国际方面，宏观因素上，美联储上调联邦基金利率0.25个基点，符合市场预期，美元指数加速下行，原油、有色金属和部分农产口走强。宏观因素上，美联储上调联邦基金利率0.25个基点，符合市场预期，美元指数加速下行，原油、有色金属和部分农产口走强。国内方面，当前广西2022/23榨季已收榨糖厂达67家，同比增加31家，较2020/21榨季增加13家；未收榨糖厂6家，榨蔗为2.45万吨/日。目前国内主产区广西压榨已近尾声，大幅减产成定局，减产量抵消其他主产区增产量后仍将拉底全国产量，对国内糖价形成支撑。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

隔夜玉米主力合约偏强震荡，收于2777元/吨。国内方面，东北地区持粮主体心态依然较弱，市场供应充足；华北地区市场供需维持动态平衡，但随着基层农户余粮不断减少，贸易商挺价意愿将有可能增强。需求端来看，随着前期限产的企业开始增加量产，深加工企业开机率持续回暖。而随着基层售粮加快，深加工企业库存也持续增加。深加工企业虽有一定建库意愿，但整体维持压价收购为主。饲料养殖端，目前养殖端二次育肥较前期明显减少，猪价滞涨回落，饲料企业大幅建库意愿不强，基本按需采购的节奏。综合来看近期小麦价格大幅下跌给玉米市场带来明显利空影响，部分饲料企业考虑小麦替代进一步抑制玉米饲用需求，且叠加稻谷拍卖影响预计短期玉米偏弱震荡为主。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，统计局数据显示2022年中国大豆总产量2029万吨，比上年度增加389万吨，增幅23.7%，2023年大豆播种面积有望进一步提升。大豆收购价格走高，3月9日呼伦贝尔及大杨树大豆收购价格上调0.05元/斤，同时，中储粮将在黑龙江、内蒙古开启大豆收购计划，对大豆价格形成支撑。下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，同时基层余粮处于偏高水平，东北地区余粮6成左右，南方余粮在4成左右，对大豆价格形成抑制。大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕回调测试3550元/吨，巴西方面，3-4月份巴西大豆上市压力逐步增加，Agrural数据显示，截至3月9日，巴西大豆收割进度为53%，低于去年同期的64%，短期供应较为充足。另一方面，阿根廷大豆处于关键生长季接近尾声，截至3月16日当周，阿根廷大豆结荚率为76.3%，去年同期为86.6%，五年均值为86.9%，3月上旬阿根廷降水依然偏少，本周阿根廷大豆优良率仍处于极低水平，截至3月16日当周，阿根廷大豆优良率为2%，上周为2%，去年同期为33%，布交所将阿根廷大豆产量由2900万吨调降至2500万吨，罗萨里奥谷物交易所预估由3450万吨下调至2790万吨，对比之下，USDA3300万吨的产量预估不排除仍有下调空间。美豆短期呈现高位震荡走势。国内方面，进口大豆到港增加，本周油厂压榨量处于偏低水平，截至3月17日当周，大豆压榨量为141.6万吨，高于上周的136.71万吨，豆粕进入消费淡季，本周豆粕提货成交疲弱，豆粕库存延续下降，截至3月17日当周，国内豆粕库存为51.81万吨,环比减少10.07%,同比增加64.11%。豆粕维持震荡走势。

豆油(Y)

3月上旬阿根廷大豆产区降水偏少，减产幅度进一步扩大，CBOT大豆价格维持高位震荡，美豆压榨持续低于预期，而2月美豆油消费表现良好，美豆油库存小幅下降，NOPA数据显示，2月末美豆油库存82.05万吨，环比下降1.1%，同比减少12.2%。巴西国家能源政策委员会决定于4月份将生物柴油强制掺混比例提高到12%，巴西生柴政策提高进度偏慢。国内方面，近期豆油消费放缓，消费表现不及预期，本周豆油库存下降，整体维持偏低水平，截至3月17日当周，国内豆油库存为67.41万吨，环比减少9.21%,同比减少10.30%。豆油维持区间震荡。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油测试7300元/吨，截至2月底，马棕库存为2119509吨，环比下降6.56%，同比上升39.60%，2月末马棕库存降幅超出市场预期，3月份马棕供需边际收紧，供应方面需要关注洪涝对产量的影响，SPPOMA数据显示，3月1-10日马棕产量较上月同期下降43.94%，需求方面，印尼2月份以来进一步限制出口政策，马棕出口出现明显增长，ITS/Amspec数据分别显示3月1-20日马棕出口较上月同期上升19.80%/29.75%。国内方面，本周棕榈油库存小幅下降，截至3月17日当周，国内棕榈油库存为100.63万吨，环比减少0.93%，同比增加247.72%。短期棕榈油供应偏宽松，随着天气回暖，棕榈油消费有所好转。尽管棕榈油基本面有所好转，但近期宏观风险带动市场避险情绪上升，对棕榈油走势形成拖累。

菜籽类

1季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量升至高位，同时豆菜粕价差处于高位，对菜粕消费形成支撑，本周菜粕库存延续下降，截至3月17日，沿海主要油厂菜粕库存为4.5万吨,环比减少21.74%,同比增加21.29%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜籽压榨升至高位，菜油储备轮换增加短期现货供应，随着豆粽/菜棕价差收窄至低位，菜油库存延续下降，截至3月17日，华东主要油厂菜油库存为16.57万吨，环比减少4.11%,同比减少16.94%。建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.34%，收于4356元/500kg。鸡蛋主产区均价4.9元/斤，产区当前走货略有好转，蛋价震荡走高。主要销区均价4.93元/斤，销区采购积极性小幅提升，北京市场到车辆增加。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.77亿只，环比减幅0.17%，较近五年均值减少3.63%，存栏量继续下降，鸡蛋整体供应量有限。另一方面，当前鸡蛋价格仅能够维持当期成本，养殖单位补栏资金不足，补栏积极性不高。当前新开产蛋鸡数量略少于淘汰鸡出栏量，在产蛋鸡存栏量小幅下降，多地小码蛋货源偏紧支撑鸡蛋现货价格。需求方面，随着家庭库存逐渐消化，进入3月终端消费或将好转。此外3月下旬受清明节日提前备货拉动，下游经销商以及食品厂采购量或逐渐提升，终端市场需求将继续恢复现货蛋鸡价格。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.77%，收于8631元/吨。山东栖霞产区果农库存 80#以上一二级价格在 3.85元/斤左右，陕西洛川产区果农库存富士 70#起步价格在3.8 元/斤。截至3月15日，本周全国主产区库存剩余量为573.06万吨，单周出库量20.22万吨，走货速度较上周略有加快。山东产区库容比为48.35%，较上周减少1.33%。陕西产区库容比为41.48%，较上周减少1.17%。目前销区市场走货尚可，一方面准备清明补货，其次进口水果逐渐减少，高端货补充市场，成交较为可观，预计短期内苹果价格易涨难跌。

生猪(LH)

昨日生猪主力合约偏强运行，收于15870元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为15.02元/公斤，较前日均价下跌0.06元/公斤。随着近期猪价持续下跌，散户低价惜售情绪有所增强；部分地区走货情况上课，但整体需求端增幅仍有限，预计短期生猪现货价格窄幅震荡为主为主。中长期来看，母猪方面根据涌益咨询数据样本企业2月能繁母猪存栏环比下跌1.84%。自去年5月开始全国能繁母猪存栏量连续环比正增长，按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，今年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势。并且从前期仔猪出生数据来看也可以印证3月之后的生猪供应仍将处于释放阶段。而需求端整体趋势虽向好，但仍处于需求淡季对于价格的提振较为有限，市场整体仍处于供大于求局面。综合来看近期现货价格持续走弱盘面缺乏利好提振，不过随着价格持续走跌养殖端低价惜售情绪或增强同时低价也有可能刺激二育和分割冻品入库增加给猪价下方提供支撑，预计短期生猪震荡为主建议暂时观望为宜。

花生(PK)

昨日花生期货主力合约偏弱运行，收于10244元/吨。目前市场交易冷清，缺乏实际成交，购销主体延续观望态度。进口米方面，进口花生到港量逐渐增加，然而交易情况不佳苏丹米报价继续下调目前在10300-10500元/吨左右。油厂方面，油厂收购积极性不高，部分收购价格继续下调。综合来看短期油脂行情偏弱带动花生走弱，油厂收购价格的走低也抑制花生行情，花生缺乏提振预计短期仍偏弱运行为主。

棉花及棉纱

隔夜郑棉主力合约震荡偏强运行，收于14010元/吨，收涨幅0.11%。周三ICE美棉主力合约偏强运行，盘中涨幅0.69%，收盘价78.37美分/磅。国际方面，美联储上调联邦基金利率0.25个基点，符合市场预期，美元指数加速下行，原油、有色金属和部分农产口走强。美国农业部发布的美棉出口周报显示，截至3月9日当周，美国2022/23年度陆地棉净签约51165吨（含签约53138吨，取消前期签约1973吨），较前一周增加97%，较近四周平均减少3%；装运陆地棉62120吨，较前一周减少5%，较近四周平均增加25%。截至2023年03月17日当周，美陆地棉累计检验量309.24万吨，同比降18.7%，占年陆地棉产量预估值的99.95%（2022/23年度陆地棉产量预估值为309.4 万吨）；皮马棉合计检验量10.29 万吨，同比增41.9%，占年皮马棉产量预估值的 99.7%（2022/23年度陆地棉产量预估值为10.32 万吨）。 周度可交割比例在76.4%，环比上周增1.6个百分点，季度可交割比例在82.3%，环比上周持稳，同比低0.4个百分点。国内方面，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。从当前国内的货币政策及财政政策来看，整体维持偏宽松的格局。稳健的货币政策，或将有利于推动经济高质量发展。截至2月底棉花商业库存为528.91万吨，环比增加17.04万吨，同比减少11.93万吨。当前棉花商业库存为近五年次高点。由于本年度棉花的加工进度偏慢，部分轧花厂需待3、4月份才能结束加工，国内期棉价格震荡偏弱走势。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）