宏观

隔夜美股收于日低且全线跌超1%，道指跌超340点至三周最低，纳指跌2%，与标普、纳指100和罗素小盘股均创四周新低。欧美国债收益率两位数大幅下挫，两年期美债收益率跌24个基点失守4%，10年期收益率一度跌超13个基点。美元和日元作为避险货币走强，离岸人民币跌500点一度失守6.95元。现货黄金一度上破2000美元。油价跌超2%，抹去4月初OPEC+宣布进一步减产以来大部分涨幅。伦敦金属深跌，伦铜跌超2%六周最低，锌跌2.6%逾两年最低，镍锡跌超千美元。国内方面，我国全面实现不动产统一登记，涵盖所有不动产物权的不动产统一登记制度全面建立。这意味着房地产税征收前提条件进一步完善，引发市场对房地产税开征猜想。海外方面，麦当劳和UPS等巨头在财报中警告宏观经济前景不佳，美国第一共和银行存款锐减四成，瑞银一季度净利润腰斩，均突显银行业危机尚未完全消退，引燃避险情绪，交易员不再100%押注美联储一定会在2023年中旬之前加息。今日关注美国3月商品贸易帐。

宏观金融
           研发团队

股指

昨日四组期指走势偏弱震荡，尾盘有所拉升，截止收盘2*IH/IC主力合约比值为0.8588。现货方面，A股三大指数集体收跌，沪指跌0.32%，收报3264.87点；深证成指跌1.48%，收报11149.01点；创业板指跌1.83%，收报2259.19点，创今年以来新低，三大指数日线齐收五连阴，市场成交额连续16个交易日突破万亿，昨日达到1.13万亿，北向资金净卖出近50亿元。资金方面，Shibor隔夜品种上行8.4bp报1.683%，7天期下行9.5bp报2.022%，14天期下行1.3bp报2.397%，1月期持平报2.312%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均在20日均线下方。宏观面看，海外衰退以及风险的担忧对市场具有一定压制，目前美国核心通胀压力依然较大，加息预期依旧。而欧洲和日本的债务危机担忧，也是影响市场风险偏好的重要因素。国内经济弱复苏仍有掣肘，3月以及一季度经济数据出炉之后，经济复苏再次得到确立，国内复苏态势的向好，也是市场整体走高的最强支撑。不过，从4月高频数据来看，复苏的持续性和力度还较弱，总体需求不济或对二季度带来一定的干扰。此外，近期事件上也迎来情绪上的不利影响。一方面，海外美国或限制对中国高科技投资的影，在情绪上带来抑制；另一方面，媒体纷纷报道之后，国内新冠疫情有二次来临的担忧，抑制指数走强。短期来看，四组期指数预计仍以偏弱运行为主。

贵金属

隔夜国际金价震荡上行，现运行于2000美元/盎司，金银比价79.46。美国第一共和银行存款锐减四成，瑞银一季度净利润腰斩，均突显银行业危机尚未完全消退，引燃避险情绪。当前银行业风险急剧上升，美国硅谷银行、签名银行相继倒闭，瑞士信贷暴雷，虽然紧急救助计划接踵而至，但其172亿美元AT1债券清零，在银行业危机时持有人资产可能瞬间血本无归令市场感到恐慌，资金流入避险资产。资金方面，央行持续增持黄金，2月末我国黄金储备6592万盎司，较上月增加80万盎司，是继去年11月增持以来连续4个月增持黄金。截至4/24，SPDR黄金ETF持仓927.43吨，前值923.68吨，SLV白银ETF持仓14661.8吨，前值14414.62吨。避险情绪及美联储放缓加息有望持续提振贵金属价格。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2310合约表现依然承压，期价继续回落至3700一线下方，盘中继续增仓，整体维持空头格局，现货市场报价跟随调整。供应方面，上周五大钢材品种供应964.6万吨，减量18.57万吨，降幅1.9%。因利润亏损因素影响，长短流程钢厂开始小范围被动检修/减产/停产。但从铁水表现来看，主动减产企业有限，在无限产压力的前提下，多数企业仍在正常排产，或转产其它钢种，供应压力仍存。上周建材合计产量环比明显减少，螺纹钢产量除华中和西北，其余供应水平均有减量；周产量下降2.4%至294.26万吨。库存端，上周五大钢材品种总库存1987.76万吨，周环比下降37.93万吨，降幅1.9%。临近五一节前，各地终端均有正常的备库，只是在不同区域对于备库的态度和体量有所分化，这与区域内现货的交易氛围和钢厂及市场库存压力有一定关系。建材库存下降36.4万吨，降幅2.7%；上周建材厂库整体减量，但库存增减的区域分化现象有所突出，钢厂库存表现维稳，微幅上升0.56万吨至268.97万吨；社会库存下降27.75万吨至771.28万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降幅0.1%；其中建材消费环比增幅0.3%，上周五大品种周表观消费量环比相对持稳，从周及月的环比表现来看，受益于延续去库和节前备库，现阶段消费水平略有好转。但与同比表现来看，目前消费水平表现偏弱，预计短期钢价依然承压运行，整体维持空头表现。

热卷(HC)

昨日热卷主力2310合约依然弱势运行，整体表现继续下挫，跌破3800一线支撑，现货市场价格表现跟随调整。供给端，上周热轧产量下降较为明显，主要降幅地区在东北和华北，主因在于近期钢厂产量有所调整，还有CZZT钢厂检修，因此促使产量环比微降。Mysteel周度数据显示，截至4月20日，热卷周度产量317.49万吨，环比下降2.0%。库存端，热卷厂库上升1.61万吨至89.34万吨，上周厂库小幅增库，基本上以正常出货为主；社库上升2.73万吨至243.47万吨。需求端，板材消费环比降幅0.5%，板材消费有所转弱。现阶段市场预期较为悲观，交易氛围不佳，因此市场报价整体仍处于弱势回调的表现。综合来看，热卷库存拐点已现，短期消费依然偏弱，热卷价格延续承压运行为主。

铝(AL)

隔夜沪铝主力延续跌势，收于18650元/吨，跌幅0.80%。伦铝扩大跌势，收盘2332美元/吨，跌幅2.22%。宏观面，美国4月消费者信心降至9个月低点，美国里奇蒙德联储制造业指数也有所下滑，连续第四个月萎缩，市场情绪转向避险，美元指数录得上涨。国内供应端，国内电解铝供应端缓慢增长，虽然云南第三轮限电暂未扩大至电解铝企业，但市场对此仍有担忧，丰水期来临之前复产压力不大，持续关注当地电力情况；成本端因近期原料价格持续下行而对铝价的支撑作用减弱。消费端，终端需求总体持续回暖，但恢复速度相对缓慢，仍不及乐观预期表现。库存端，周一公布的SMM铝锭社会库存88.5万吨，较上周四下降2.1万吨，铝社会库存维持去库状态，但铝价大幅反弹现货市场成交转弱，后续预计去库或放缓。综合来看，节前下游补库意愿不足，市场信心欠佳，临近五一假期资金或止盈离场较多，短期沪铝或维持震荡。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力继续弱势下行，收于20950元/吨，跌幅1.90%。伦锌大幅下挫，收盘2601.0美元/吨，跌幅2.57%。宏观面，美国4月消费者信心降至9个月低点，美国里奇蒙德联储制造业指数也有所下滑，连续第四个月萎缩，市场情绪转向避险，美元指数录得上涨。海外市场，近期LME整体库存总量仍维持增长，欧美需求持续走弱，欧洲现货升水快速滑落，后续需谨慎集中交仓的风险。国内供应端，除内蒙古地区外，其他地区锌矿加工费多数滑落，冶炼厂理论单吨收益减少。近期云南限电减产体量较小，目前对国内相对宽松供应格局影响不大。消费端，目前现货市场仍较疲软，下游前期基本刚需采购为主，主流下游开工均有下滑迹象。库存端，周一公布的锌锭库存13.65万吨，较上周五减少0.02万吨，库存录减。整体来看，在供应暂时相对充足而消费并不明朗的情况下，锌价基本面支撑有限，而宏观面氛围偏空，预计短期锌价偏弱运行。

铅(PB)

隔夜沪铅主力重心小跌，收于15260元/吨，跌幅0.23%。伦铅加深跌幅，收盘2117.5美元/吨，跌幅1.10%。宏观面，美国4月消费者信心降至9个月低点，美国里奇蒙德联储制造业指数也有所下滑，连续第四个月萎缩，市场情绪转向避险，美元指数录得上涨。国内供应端，临近5月原生铅与再生铅供应增减并存，多空条件拉锯，本周为五一假期前一个星期，下游企业节前备库或使铅供应偏紧加剧。需求端，铅蓄电池市场传统淡季影响加剧，经销商采购下降，多数企业成品库存增加，企业顺势减产。库存端，周一铅锭社会库存2.96万吨，较上周五减少0.15万吨，铅厂检修持续，市场铅锭供应有限；本周部分再生铅企业检修即将结束，供应预期环比增量，同时下游节前备库预期尚存，短期供需双增，社会库存难有上升可能。综合来看，原生铅与再生铅供应增减并存，铅消费淡季持续，基本面多空因素交织，短期沪铅料维持震荡态势。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

供应端，本期全球铁矿石发运量季末冲高后季节性回落，本期发运量2352.1万吨，环比减少374万吨，较上月均值下降130.84万吨/周，较今年均值增加37.8万吨。因下期澳洲受飓风影响，预计下期全球铁矿石发运量将出现大幅回落趋势，总量或减少500万吨达至今年周度低位值。需求端，本期铁矿石需求继续保持强劲上涨趋势。247家样本钢厂日均铁水产量246.7万吨，环比增加1.63万吨，较年初累计增加25.95万吨，同比增加13.4万吨，铁水日均产量突破三年新高。目前钢厂盈利情况已经连续两期下滑，加之钢厂成材销售压力逐步加大，预计铁水产量短期即将见顶。本期港口现货采购量在市场下跌情绪影响下环比下降，钢厂疏港积极性也同步下滑，随着消耗量的继续增加，钢厂铁矿石库存周环比再次去库，库存可用天数进一步探底。库存端，本期中国45港铁矿石库存延续去库趋势，单周去库幅度连续两周在200-300万吨/周，较之前有所扩大。截止4月14日，45港铁矿石库存总量1.29亿吨，周环比去库241万吨，比今年年初库存低219万吨，比去年同期库存低1960万吨，港口库存量距离去年最低值仅相差339万吨，目前港口库存量处于近两年绝对低位。短期来看，铁矿石到港量将迎来矿山季末冲量带来的持续增量，而铁矿石需求端的增量则较为有限，预计港口库存仍将维持下降趋势，不过降库幅度将逐步收窄。昨日铁矿石主力2309合约表现依然弱势，整体承压运行为主，预计短期维持空头格局。

天胶及20号胶

夜盘天然橡胶期货主力合约09合约下跌1.33%，重回震荡走势。昨日股指等下跌，宏观交投情绪偏弱，这影响天然橡胶期货涨幅。昨日天然橡胶期货止跌反弹，主要是市场关注云南产区割胶延后情况。云南部分产区受白粉病以及高温降雨偏少等因素影响，整体开割继续延后，后期需关注交割标准品供应情况，短期天然橡胶社会库存偏高，天然橡胶供应不紧张，因此天然橡胶期货反弹空间将受到一定影响。天然橡胶还需要关注海外宏观经济情况，海外仍面临经济衰退的风险。另外，由于部分下游轮胎企业计划在“五一”假期下调生产负荷，天然橡胶需求或将阶段性减弱。因此我们仍建议以宽幅震荡看待。从供需来看，海南胶水继续释放，云南产区仍需动态关注割胶情况。进口方面，海关统计数据显示，3月中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计59.82万吨，环比上涨3.5%，同比走高11.75%。需求数据方面，上周轮胎企业开工率略降，全钢胎行业开工率67.62%，周环比下降1.1%，半钢胎行业开工率72.99 %，周环比下降0.29%。本周临近“五一”假期，部分轮胎企业存放假计划，轮胎整体开工率将小幅下滑。宏观方面，需要关注5月美联储加息幅度。现货方面，4月25日天然橡胶现货报价上涨500元/吨，上海21年SCRWF主流价格在11700-11750元/吨，基差绝对值收窄。原料方面，海南地区制全乳胶水收购价格参考为10400-10500元/吨，较前一工作日持平。目前产区胶水释放继续增加，为能确保工厂正常开工，部分民营胶厂胶水收购价格抢高至11500元/吨。因此天然橡胶下方关注成本支撑。综合来看，市场对国内宏观经济存向好预期，但仍需关注海外宏观经济风险。云南产区目前面临干旱气候，导致前期部分开割区域再度停割，交割品减产预期或对胶价存在一定支撑，短期关注产区天气情况。不过社会库存呈现累库状态，加上需求存阶段性减弱预期。天然橡胶期货宽幅震荡。若已经介入多单，建议谨慎持有。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价大幅下行。对全球经济前景的担忧及美元走强抵消了对中国需求的乐观预期和对美国原油库存下降的预期，油价回落。供应方面，OPEC+维持减产200万桶/日至2023年底，5月将额外减产165万桶/日，两次减产使OPEC+减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止4月14日当周录得1230万桶/日，与上周持平。俄罗斯减产50万桶/日至2023年底。原油产量维持低增速。需求方面，美国银行业危机缓解，美联储加息步伐放缓，叠加美国炼厂春季检修结束，原油消费将回升。国内方面，截至4月13日，国内主营炼厂平均开工负荷为77.42%，较3月底上涨1.35%。4月下旬镇海炼化3#常减压装置、惠州炼厂一期装置、金陵石化3#常减压装置、长庆石化全厂及辽阳石化全厂仍处检修期内，乌鲁木齐石化即将进入全厂检修，预计国内主营炼厂平均开工负荷将继续下滑。山东地炼一次常减压装置在截至4月19日当周，一次常减压装置平均开工负荷64.03%，较上周下跌0.84%。本周山东暂无炼厂计划检修或开工，多数炼厂负荷或保持平稳为主，预计山东地炼一次常减压开工负荷或保持平稳。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求有小幅回暖预期，建议密切关注俄乌局势和美联储加息动向。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

夜盘PVC期货09合约小幅下跌，下方关注6000元/吨整数关口支撑。昨夜国际原油下跌，市场交投情绪偏弱。另外本周台塑下调5月份PVC出口合同价，这对市场心态形成一定不利影响。不过根据台塑报价，目前进口PVC暂无利润。从供需数据来看，据卓创资讯数据，上周PVC整体开工负荷率71.48%，环比下降5.26%；其中电石法PVC开工负荷率66.37%，环比下降6.78%；乙烯法PVC开工负荷率88.99%，环比下降0.04%。上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在7.491万吨，增加2.79万吨。本周PVC装置检修仍较多，检修损失量略增加。新装置方面，关注万华福建投产情况。进出口方面，台塑最新公布2023年5月份PVC船货报价，报价下调60-80美元/吨，CIF中国报805美元/吨。需求方面，目前下游需求相对平稳，本周存在一定节前补库需求。现货方面，现货价格小幅下跌，华东主流现汇自提5980-6070元/吨。综合来看，本周PVC装置计划检修依旧较多，PVC供应将下降，PVC需求相对稳定，因此建议PVC期货或将延续区间震荡走势，若在震荡区间下沿企稳，建议多单参与，持区间震荡思路操作。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价震荡下行。供应方面，截止4月19日，国内96家沥青厂家周度总产量为59.6万吨，环比增加0.2万吨。其中地炼总产量39.0万吨，环比下降1.6万吨，中石化总产量12.8万吨，环比增加1.3万吨，中石油总产量4.9万吨，环比增加0.5万吨，中海油2.9万吨，环比持平。综合开工率为37.3%，环比增加0.3%。本周辽河石化转产渣油、河北鑫海计划检修以及华东部分主力炼厂间歇生产，带动产能利用率下降。需求方面，国内54家沥青厂家出货量51.8万吨，环比增加0.3%。近期部分地区降雨以及价格下跌导致市场刚需略显平淡，部分投机需求有所走弱，加之前期部分套利货源出货，整体对市场有一定的压制。整体来看，沥青供需两弱，或以区间偏弱震荡为主。

塑料(L)

夜盘塑料期货主力09合约偏弱震荡。因担心主要发达国家5月份激进加息以及经济衰退，国际原油期货整体高位回落，成本支撑减弱。从供需来看，4月25日PE装置检修占比11%，LLDPE生产比例37%，LLDPE生产比例偏低。本周PE计划检修损失量在6.07万吨，环比减少0.22万吨，整体供给预计有所增加。进口方面，进口LLDPE高于国产PE报价，上周进口货源到港有所减量，港口库存有所下降。4月份总进口量增量不多。需求方面，地膜订单减弱，其它领域需求平稳。现货方面，4月25日华北地区LLDPE价格在8220-8380元/吨。综合来看，国际原油整体下跌，塑料供应充裕，需求整体稳定，但LLDPE生产比例偏低，塑料期货整体将区间波动，建议高抛低吸区间操作。

聚丙烯(PP)

夜盘PP期货主力合约09合约偏弱震荡。从成本来看，市场关注美联储5月份加息幅度以及引起的市场波动，市场交投情绪偏谨慎，原油价格整体走势偏弱，聚丙烯成本支撑减弱。从供需数据来看，根据卓创资讯数据，4月25日检修产能占比22%，拉丝生产比例28.6%，拉丝PP生产比例偏低。进口方面，进口货源对国内压力不大。由于东北亚及东南亚逐步进入检修季，供应趋紧，海外供应商对华报盘有限。出口方面，出口窗口仍旧打开，近期国内PP现货价格回落，关注出口是否增加。需求方面，塑编行业开工负荷在50%，拉丝PP需求偏弱；本周塑编工厂或维持生产为主，开工情况无明显变化。“五一”劳动节部分下游工厂放假，假期需求或转弱。近期下游日用品行业订单相对稳定，低熔共聚需求相对较好。现货方面，昨日华东拉丝主流价格在7500-7620元/吨。综合来看，国际原油对下游化工品支撑力度不强，PP供需偏宽松，但PP装置检修将有所增加，PP期货以震荡看待。关注PP期货在震荡区间下沿附近能否企稳，建议高抛低吸区间操作。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2309合约)震荡下行，成交良好，持仓量略增。现货市场近期行情下跌，成交较差。天津港准一级冶金焦平仓价2490元/吨(0)，期现基差282元/吨；焦炭总库存916.72万吨(-13.5)；焦炉综合产能利用率78.43%(0.43)、全国钢厂高炉产能利用率91.5%(-0.3)。综合来看，近期部分区域焦炭现货市场第四轮价格提降落地，考虑到炼焦煤行情仍处于下跌趋势中，双焦市场信心低迷，市场观望情绪浓厚。上游方面，得益于成本下降进度较快，降价后焦化企业仍有机会保持盈亏平衡，生产总体平稳，但基本无增产计划。下游方面，钢价震荡趋弱，成交一般，终端成材消费市场并无起色，加之原料端炼焦煤市场价格仍在回调，焦炭市场仍有进一步看跌情绪。我们认为，前期焦炭市场行情在钢厂高需求的支撑下维持了较长时间的稳定。考虑到粗钢产量调控的政策影响，焦炭需求或已经见顶。不过高炉检修数量暂保持先前水平，并无大面积新增检修减产出现。考虑到炼焦煤成本“坍塌”、焦炭产能过剩、成材需求表现始终不及预期等利空因素的证实，焦炭行情很难从弱势格局中走出来。预计后市将偏弱运行，重点关注成材市场情绪及钢厂盈利情况。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2309合约)跳空低开后震荡下行，成交良好，持仓量增。现货市场近期行情跌幅扩大，成交较差。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1740元/吨(0)，期现基差266.5元/吨；港口进口炼焦煤库存190.14万吨(+10.4)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用9.12天(-0.5)。综合来看，近期炼焦煤现货市场行情较大幅度下跌，市场悲观情绪蔓延。上游方面，经过前期降价后，主产区煤矿出货压力有所缓解，线上竞拍的流拍情况有所减少。煤矿生产基本正常，供应供给边际依旧小幅增加。下游方面，钢焦企业需求表现疲软，采购积极性较差。焦化企业为了降低当期成本，按需采购焦煤的情况较为普遍。进口方面，蒙古焦煤市场行情弱势运行，甘其毛都口岸发往内地的车辆显著减少。随着澳洲和俄罗斯煤矿产量的恢复，海运进口煤发运量增加。我们认为，黑色产业链正面临终端需求频频不达预期的境地，考虑到焦煤市场供应并不紧张，后续行情发展的关键仍在于成材消费表现。预计后市将偏弱运行，重点关注焦化企业生产开工率的变化。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

隔夜郑糖主力价格震荡运行，收于6813元/吨，收跌幅0.12%。周二ICE原糖主力合约偏强运行，盘中涨幅3.16%，收盘价26.08美分/磅。国际方面，巴西国家食品供应公司发布报告表示，巴西2023年甘蔗种植面积降至12年以来新低，为2011年以来最低水平，主要因为部分种植甘蔗的土地被转种收益更好的大豆和玉米。但由于天气条件改善，甘蔗产量将增长5.4%，至6.101亿吨，糖产量将达3704万吨，增长6%。糖产量预期处于市场预期区间的低位。该报告可能是引发糖价继续向上突破。国内方面，根据公布产销数据，已公布数据的广东产糖量51.84万吨，同比减少2.35万吨，销量42.4万吨，同比增加5.457万吨，库存9.44万吨，大幅低于上年的17.26万吨，市场预期国内产糖在910至930万吨之间，继上年度减产后再次减产。另一方面国家海关公布数据显示，3月国内进口食糖7万吨，同比减少5.17万吨，减幅42.48%。2023年1至3月累计进口95万吨，同比增加1.15万吨，增幅1.23%，2022/23榨季累计进口272.2万吨，同比减少4.62万吨，减幅1.67%。从进口数据看，受配额制度的制约同比变化不大，从量上看对国内供应影响有限，但从这期间外盘走势可以看到，进口成本不断提升，对国内糖价形成支撑作用，糖价仍将保持偏强运行。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

隔夜玉米主力合约偏强震荡，收于2675元/吨。国内方面，东北地区农户忙于春耕，自然干粮销售量下降，而随着近期期价走低部分贸易商挺价情绪松动，出货积极性有所提高；华北地区天气逐步转晴，华北及东北价格逐步顺价，深加工企业门前到货量有所增加部分收购价格下调。需求端来看，由于基层余粮不足深加工企业到货量低位，现阶段深加工库存不断下降。现阶段深加工企业开机率虽略有回升，深加工企业提价收购意愿不强，多以随采随用为主，整体深加工需求仍较为清淡。饲料养殖端，近期猪价有所回暖且市场二次育肥现象有所增加，不过考虑到小麦等替代品供应充足，饲料企业采购心态较为谨慎多以随用随采为主。综合来看随着基层售粮进度的加快，基层余粮有限，并且货源也将逐渐转移到贸易商手里，持粮成本的增加将对玉米价格形成一定支撑。不过替代品如小麦及进口玉米供应也较为充足，且玉米下游需求仍较为疲软也使得玉米价格受到抑制，预计玉米区间震荡为主。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积有望进一步提升。下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，同时基层余粮处于偏高水平，东北地区余粮4成左右，南方余粮在3成左右，对大豆价格形成抑制。大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕依托3350元/吨震荡，美豆新作播种开局进度较快，截至4月23日当周，美豆种植率为9%，去年同期为3%，五年均值为4%，中西部地区天气整体良好，短期缺乏天气支撑，巴西方面，2022/23年度巴西大豆产量达到1.5亿吨以上， 创纪录的产量使得巴西大豆收割压力显著增加，巴西大豆贴水报价不断下降，但是，目前巴西大豆收割接近尾声，Agrural数据显示，截至4月13日，巴西大豆收割率达到86%，去年同期为87%，收割压力或边际减轻，关注贴水报价能否企稳。阿根廷方面，阿根廷大豆初步展开收割，截至4月20日当周，阿根廷大豆收割率为16.7%，去年同期为18.5%，阿根廷政府将在4月8日起推出新一轮优惠汇率政策，以刺激农户销售，阶段性供应有所增加，但销售进度依然偏慢，全球大豆短期供应充足使得大豆走势承压。国内方面，前期通关延误大豆或在4月下旬逐步到港，加之5、6月份进口大豆到港量偏高，到港压力大幅增加，油厂压榨量逐步上升，截至4月21日当周，大豆压榨量为153.93万吨，高于上周的146.99万吨，生猪养殖利润处于亏损状态，抑制豆粕消费，但近期提货有所好转，本周豆粕库存大幅下降，截至4月21日当周，国内豆粕库存为23.84万吨,环比减少12.00%,同比减少22.40%，豆粕短期偏弱运行，维持震荡探底走势。

豆油(Y)

由于2022/23年度阿根廷旱情或导致大豆减产，阿根廷大豆压榨及豆油出口受到抑制，但是，巴西大豆丰产格局确立，短期市场仍在消化巴西大豆上市压力，同时巴西大豆压榨预期大增，且巴西4月份所实施的B12生柴掺混政策强度远低于此前市场预期的B15，巴西豆油出口潜力增加，部分弥补阿根廷豆油供应缺口。同时印度将从4月1日期停止免税进口毛豆油，对豆油支撑减弱。国内方面，油厂压榨处于偏低水平，同时油脂消费偏弱，本周豆油库存小幅上升，截至4月21日当周，国内豆油库存为66.55万吨，环比增加1.74%,同比减少14.89%，豆油现货供应偏紧，油厂挺价对豆油形成支撑，但5月大豆到港压力上升，豆油供应偏紧局面或有所缓解。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油下破7000元/吨，随着洪涝因素减退，加之马棕4月份将进入增产周期，马棕供应逐步回升，SPPOMA数据显示，4月1-15日马棕产量较上月同期增22.50%，此外，进口国需求放缓抑制马棕出口空间，4月马棕出口明显放缓， Amspec数据显示4月1-25日马棕出口较上月同期减少18.43%，马棕整体供需格局仍将维持中性，印尼方面，印尼2月棕榈油库存降至264万吨，环比下降14.84%，对油脂形成支撑，但5月份印尼或放松出口限制，供应压力阶段性增加。国内方面，棕榈油库存逐步下降，加之近期棕榈油进口利润倒挂程度加深，棕榈油供应压力有所减轻，截至4月21日当周，国内棕榈油库存为85.53万吨，环比减少4.74%，同比增加185.58%。整体维持震荡走势。

菜籽类

2季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量处于偏高水平，同时豆菜粕价差处于高位，短期豆粕供应偏紧，对菜粕消费形成支撑，本周菜粕库存大幅下降，截至4月21日，沿海主要油厂菜粕库存为2.1万吨,环比减少34.78%,同比减少34.38%。随着进口大豆到港压力显现，关注豆菜粕缩小行情。菜油方面，菜籽压榨升至高位，菜油库存延续回升，短期供应较为宽松，截至4月21日，华东主要油厂菜油库存为28.51万吨，环比增加2.55%,同比增加44.14%。但是，三季度菜油供应压力预期缓解，关注豆菜油价差扩大。

鸡蛋(JD)

昨日鸡蛋主力合约宽幅震荡偏弱运行，收跌幅1.31%，收于4214元/500kg。全国鸡蛋价格多数稳，全国主产区鸡蛋均价为4.81元/斤。鸡蛋货源供应稳定，市场走货一般。主销区均价5.05元/斤。市场需求一般，下游对高价货源接受程度有限，销区贸易商心态谨慎，清理库存为主。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.77亿只，环比减幅0.17%，较近五年均值减少3.63%，存栏量继续下降，鸡蛋整体供应量有限。另一方面，当前鸡蛋价格仅能够维持当期成本，养殖单位补栏资金不足，补栏积极性不高。预计短期鸡蛋价格维稳。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约偏弱运行，收跌幅1.37%，收于8514元/吨。山东栖霞产区果农库存 80#以上一二级价格在4元/斤左右，陕西洛川产区果农库存富士 70#起步价格在3.8 元/斤。截止4月20日全国主产区库存剩余量为415.88万吨，单周出库量42.23万吨，客商备货五一，单周走货量相比上周大幅提升。山东产区库容比为36.39%，较上周减少3.39%。陕西产区库容比为31.20%，较上周减少2.81%。目前销区市场走货表现尚可。去库速度增加，预计短期内苹果价格维稳，五一备货开启库存走货尚可。

生猪(LH)

昨日生猪主力合约大幅下跌，收于16345元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为15.12元/公斤，较前日均价上涨0.30元/公斤。随着市场情绪好转散户惜售情绪增强，并且临近月底集团出栏量有所收缩，阶段性供应压力或不大，市场二次育肥有所增加对猪价形成支撑；临近五一市场备货有所增多，屠宰量有所增加，在这些因素支撑下近期现货价格偏强运行。中长期来看，母猪方面根据涌益咨询数据样本企业3月能繁母猪存栏环比下跌1.95%，母猪存栏连续5个月环比下跌。按照母猪存栏推算，目前仍对应前期母猪产能恢复阶段，生猪供应将维持环比增长态势。不过从去年冬季开始至今年春季全国各地猪病影响较为明显，1至2月的仔猪存活率有所下降或对7月的生猪供应量产生影响。而需求端按照季节性规律，下半年需求或整体好于上半年。整体来说7月合约面临的基本面压力或有所好转，不过考虑到近期二育增多则会对后期供应形成压力，使得市场担忧后期反弹高度，继续关注二次育肥动向，建议观望为宜。

花生(PK)

昨日花生期货主力合约高开回落，收于10466元/吨。现阶段东北基层存有少许余量、河南产区基本见底、山东产区零星余量，各产区余量有限基层上货量较少，且贸易商持货观望情绪较重，市场供应整体偏紧。新作方面，河南春花生开始陆续播种，受小麦占地的影响，预计春花生播种面积将继续缩减。进口方面，苏丹爆发武装冲突使得市场担忧进口量，不过当前我国进口的大部分苏丹花生米已到港或已离开苏丹港口，但预计对整体进口量的影响较为有限；不过对于后期来说，武装冲突使得后期进口量充满变数，后期花生进口量面临减少的风险。需求端，临近五一市场备货意愿增加，但高价收购接受度仍较低；而受到花生油、花生粕的价格仍维持稳中偏弱影响使得油厂压榨利润仍较差，截止到4月20日当周花生油厂加工利润为-508.5元/吨。受到压榨利润恶化的影响油厂开机率较低，油厂收购意愿较差，整体油厂暂无明显动态按需采购为主。综合来看春花生面积缩减以及后期进口花生到港量或有减少的预期使得花生价格支撑较强。

棉花及棉纱

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于15150元/吨，收跌幅0.26%。周二ICE美棉主力合偏弱运行，盘中跌幅2.79%，收盘价78.52美分/磅。国际方面，据USDA最新发布的苗情数据，截至4月23日，全美播种进度12%，进度相较于往年持平。近期美国产棉区的恶劣天气也引发市场对供应端的担忧。国内方面，截至4月23日当周，公路出疆棉运输量总计9.83万吨，环比增加0.4万吨，增幅4.3%；同比增加6.9万吨，增幅235.2%运费价格周内也出现小幅上涨，主要因汽运车次减少。从当前的产业端来看，新年度受积温偏低影响，北疆棉花播种进度缓慢，相较于以往推迟10-15天。南疆受沙尘暴及冰雹等恶劣天气影响，部分棉田受灾，但目前的时间节点仍可进行补种。预计棉花价格区间震荡为主，后续需关注植棉面积和产区天气的变化。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）