宏观

隔夜美股三大指数涨跌不一，道指涨0.34%，标普500指数涨0.94%，纳斯达克涨1.51%。两年期美债收益率升逾10个基点，刷新四周高位。美元指数连创近七周新高，离岸人民币盘中跌超500点、跌破7.06。黄金又创七周新低。国内方面，国家金融监督管理总局正式揭牌，总局党委书记李云泽在揭牌仪式上表示，将全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，依法将各类金融活动全部纳入监管，努力消除监管空白和盲区，大力推进央地监管结合，牢牢守住不发生系统性金融风险底线。财政部公布数据显示，1-4月累计，全国一般公共预算收入83171亿元，同比增长11.9%。其中，全国税收收入70379亿元，同比增长12.9%；非税收入12792亿元，同比增长6.8%。证券交易印花税716亿元，同比下降42.7%。海外方面，美国财政部长耶伦周四在银行政策研究所召开的高管会议上强调，国会必须紧急解决债务上限问题。耶伦强调，若不能提高或暂停债务上限，冲击“对金融体系将是灾难性的”。但她也表示，美国的银行体系资本充足、流动性强劲。耶伦称，财政部继续密切关注整个银行业的状况。今日重点关注德国4月PPI数据。

宏观金融
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股指

昨日四组期指走势整体震荡整理，2*IH/IC主力合约比值为0.8640。现货方面，A股三大指数昨日涨跌不一，沪指涨0.4%，收报3297.32点；深证成指跌0.12%，收报11078.28点；创业板指跌0.68%，收报2277.97点。市场成交额有所放大，达到8799亿元，北向资金小幅净卖出18.36亿元。资金利率方面，Shibor隔夜品种下行7.7bp报1.463%，7天期下行8.4bp报1.760%，14天期上行7.8bp报1.948%，1月期下行2.4bp报2.136%。目前上证、沪深300、中证500、中证1000期指均在20日均线下方。宏观面看，海外美国4月CPI同比增4.9%低于预期，为两年来最小，核心CPI同比涨幅较3月放缓，市场押注美联储6月暂停加息。国内央行公布一季度货币政策执行报告，删除“不搞大水漫灌”、“警惕未来通胀反弹压力”，强调“没有出现通缩”；新增“防范境外风险向境内传导”、疫情的伤痕效应尚未消退、利率水平适当向“稳健的直觉”靠拢。总体来看，海外因素对A股的影响短期趋弱，但国内通胀和金融数据不济，经济弱复苏夯实下，需求不足仍是当前经济增长的主要矛盾。多方担忧以及阶段资金兑现需求下，指数在5月以来持续走低。不过，北向资金整体逆势的净流入，表明虽然国内经济数据出现短期波动，内需复苏进度偏缓，但经济保持恢复态势，基本面有支撑下人民币资产长期配置吸引力足，后续指数有望在震荡整理后继续保持偏强走势。

贵金属

隔夜国际金价高位回落，现运行于1958美元/盎司，金银比价84。周四晚间美国失业数据好于预期，美联储6月加息预期升温，美元走强令贵金属承压。当前美欧经济活动改善，主因服务业快速回暖，通胀压力反复，但中期的经济展望仍旧疲弱，且金融稳定的风险已经增加，在高负债水平及经济从长期低利率转向高利率的情况下，将可能对整个金融系统产生冲击。从货币政策角度来看，美联储5月议息会议加息25个基点，声明删除“进一步加息适宜”的措辞，暗示将暂停加息，鲍威尔记者会称通胀偏高不支持降息，市场对此作出鹰派解读。资金方面，我国央行连续6个月购入黄金，央行继去年11月以来，累计增持412万盎司。截至5/16，SPDR黄金ETF持仓934.94吨，前值934.07吨，SLV白银ETF持仓14601.48吨，持平。美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，美国债务上限谈判延期，贵金属价格仍获支撑。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2310合约表现弱势整理，期价回落至3700一线下方，预计短期宽幅震荡运行为主，整体波动幅度有所加剧，现货市场报价表现小幅上涨。供应方面，上周五大钢材品种供应922.66万吨，减量18.27万吨，降幅1.9%。上周除中厚板，其余品种供应水平环比延续减产，主因在于五一期间检修或减产的影响延续，叠加部分新增检修、减产、转产等，且复产和增产的企业比例低于检修和减产比例，因此供应环比延续减量。螺纹钢周产量下降1.8%至268.03万吨。库存端，上周五大钢材品种总库存1872.68万吨，周环比降库84.63万吨，降幅4.3%。现阶段多数企业加快厂库前移节奏，将库存转移至市场，已达到缩短销售周期，保证销售利润的目的。此外，节后市场现货价格小幅反弹，提振补库情绪和交易节奏，进而促使库存再度转为去化状态。螺纹钢钢厂库存回落25.74万吨至243.73万吨；社会库存下降40.15万吨至675.86万吨。消费方面，从刚需表现来看，建材终端因节后赶工节奏加快，提振补库情绪，推动消费改善。上周五大品种周消费量增幅9%；其中建材消费环比增幅18.5%，受积极补库推动，库存重新去化，交易情绪和氛围较为积极，因此促进周消费量环比有所提升，且以建筑钢材品种表现最为明显。综合来看，经过前期的大幅调整，钢价短期继续深跌的压力将有所缓解，市场价格短期宽幅整理运行为主。

热卷(HC)

昨日热卷主力2310合约表现震荡运行，整体反弹动力暂缓，期价靠近20日均线关口附近，现货市场价格表现维稳运行。上周热轧产量有所下降，主要降幅地区在东北和中南地区，原因为BG、WG分别有一条产线检修，产量有所下降。Mysteel周度数据显示，截至5月11日，热卷周度产量312.93万吨，环比下降1.7%。库存端，热卷厂库基本持稳，微幅回落0.04万吨至92.91万吨，上周厂库小幅降库，主要受钢厂检修影响，基本以正常出货为主。综合来看，伴随现货价格小幅反弹提振市场信心，散单采购情绪积极，促使钢厂出货和厂库前移节奏均有加快；社库上升10.81万吨至275.67万吨。需求端，板材消费环比增幅2%，板材逆季节性连续累库三周。从刚需表现来看，板材终端制造业内外需表现相对偏弱，叠加供应水平收缩表现不如建材那般明显，因而消费延续弱势表现。从现货价格表现来看，虽然节后有小幅反弹，但随之再度转跌，市场情绪和成交表现受到影响，对本周去库动力施压。综合来看，目前成本支撑力度偏弱，市场预期以偏悲观为主，在现货价格延续弱势震荡的环境下，若企业增产/复产比例超过检修/减产比例，供需矛盾再度激化，板材价格依然承压，短期宽幅整理运行。

铝(AL)

隔夜沪铝主力重心小幅下行，收于18405元/吨，跌幅0.38%。伦铝偏弱盘整，收于2282美元/吨，跌幅0.78%。宏观面，美元周四升至七周高位，新一轮稳健的经济数据进一步令对美联储放松政策的押注降低，美国达成债务上限协议以避免潜在违约的预期也提振美元。国内供应端，广西、贵州等地铝厂继续复产，云南地区仍处于减产阶段，丰水期逐渐临近，其降水恢复预期升温，目前整体产量小幅增加，供应端压力尚未显著增加；成本端预焙阳极价格宽幅下调，且自备电厂采购煤炭成本也有所下滑，电解铝成本下探明显。消费端，整体不及预期，下游新增订单疲软，铝材海内外需求不佳，5月消费难言好转。库存端，周四公布的SMM铝锭社会库存70.6万吨，较周一下降3.4万吨，电解铝保持去库趋势。综合来看，整体宏观及市场情绪多空交织，沪铝行至最上方均线处再度承压，预计短期或将展开震荡整理。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力再度录得较大跌幅，收于20630元/吨，跌幅1.74%。伦锌大跌，收于2453美元/吨，跌幅2.81%。宏观面，美元周四升至七周高位，新一轮稳健的经济数据进一步令对美联储放松政策的押注降低，美国达成债务上限协议以避免潜在违约的预期也提振美元。国内供应端，当前炼厂产量依然较高，5月以后国内锌炼厂检修安排较多，加之近期锌价大幅下挫，硫酸价格回落，炼厂利润迅速压缩，不排除炼厂减产的可能，5月产量或不及预期；消费端，从数据来看地产等终端需求恢复迟钝，叠加近期黑色整体大跌销售不畅，终端需求仍无明显起色。库存端，周一公布的锌锭社会库存12.24万吨，较上周五减少0.17万吨，虽然国内去库缓慢，不过绝对库存水平仍处于低位。整体来看，宏观悲观情绪和偏弱的基本面形成共振利空，炼厂成本会对价格有一定支撑作用，但随着煤炭天然气不断调降，炼厂成本或进一步下移，预计沪锌短期内维持偏弱运行走势。

铅(PB)

隔夜沪铅主力维持升势，收于15370元/吨，涨幅0.42%。伦铅重心回升，收于2062美元/吨，涨幅0.59%。宏观面，美元周四升至七周高位，新一轮稳健的经济数据进一步令对美联储放松政策的押注降低，美国达成债务上限协议以避免潜在违约的预期也提振美元。国内供应端，随着国内冶炼厂复产以及增产，再生铅产量逐步增加，虽然月内部分原生铅炼厂有检修计划，但目前暂未有明显减量，供应端增量一定程度拖累铅价；原料端，近期市场废电瓶流通紧张，再生铅炼厂原料成本整体上移，炼厂利润空间收窄甚至亏损，成本端对铅价支撑逐步显现。需求端，铅消费市场正值淡季，大部分铅蓄电池企业处于减产状态，下游接货意愿不佳下，铅价上方承压。库存端，周一SMM铅锭社会库存3.61万吨，较上周五增加0.19万吨，当前铅蓄电池市场消费偏弱，下游采购不旺，铅锭社库仍有累库压力。综合来看，再生铅成本压力较大，又因沪伦比值扩大，铅锭出口窗口或重新打开，加之后续原生铅交割品牌检修在即，打破前期多空僵持格局，铅价出现止跌回升态势。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

供需方面，本期全球铁矿石发运量触底后连续三期保持增量后出现小幅回落，但跌幅较小，目前铁矿石远期供应相对平稳。本期发运量2965万吨，周环比减少37.1万吨，较上月均值低3.04万吨/周，较今年均值高164.81万吨，位于今年以来的单周偏高位水平。根据澳巴以及海外发运量出现回落趋势来看，预计下期发运量至少减少280万吨达至今年中位偏低值。 本期中国45港口铁矿石到港量延续两周下降后出现回升趋势，本期到港量2067.3万吨，周环比增加258.6万吨，较上月均值低124.56万吨/周，较今年均值低175.32万吨，目前铁矿石到港量处于今年以来的中等偏低位，同位于近一个月以来的次低位水平，不过已经从前期飓风影响中逐步恢复过来。需求端，由于上周钢厂利润有所修复，个别钢厂高炉有所复产，上周铁水产量下降速度有所减缓。本期247家钢厂铁水日均产量为239.25万吨/天，周环比下降1.23万吨/天，累计增加18.53万吨/天，同比增加1.07万吨/天。虽然铁水下降幅度有所收窄，但考虑到成材需求进一步好转存疑，钢厂利润或难以持续修复，预计铁矿石需求或仍继续走弱。库存端，上周中国45港铁矿石库存周环比继续保持去库趋势，目前已经连续去库三周，但是周环比去库幅度较上周有所收窄。截止5月12日，45港铁矿石库存总量1.26亿吨，周环比去库136.22万吨，比今年年初库存低530.48万吨，比去年同期库存低1395.64万吨。随着港口铁矿石进口量的增加，以及可能的压港缓解，港口卸货量将继续增加，疏港难有增量，预计本周港存去库幅度进一步放缓或转向累库。昨日铁矿石主力2309合约表现震荡运行，期价表现暂稳，站上20日均线附近阻力，短期跌势暂缓，关注上方750一线附近阻力能否有效突破，整体或宽幅震荡运行。

天胶及20号胶

夜盘天然橡胶期货主力合约09合约走弱，持仓量减少。本周市场交投情绪偏谨慎，一方面，市场关注海外宏观风险；另一方面，近期市场预期未来全乳胶供应可能受天气等因素影响出现结构性供应问题。天然橡胶期货价格将继续受外围宏观环境及消息面影响宽幅波动。建议继续动态关注政策及产区天气对产量预期的干扰。从国内天然橡胶供需来看，5月下旬西双版纳地区开割面积将有所增加，不过根据气象中心数据，5月下旬云南产区降雨量依旧不高，建议动态关注。进口方面，上周青岛地区社会库存继续回升，而保税区样本企业库存周环比有所下降。另外，据越南海关总署最新数据显示，2023年4月份出口至中国6.42万吨，环比减少26.05%，同比增加40.59%。关注4月中国天然橡胶进口数据。需求数据方面，下游轮胎行业开工率变动不大，但5月至6月汽车行业处于产销淡季，国内轮胎终端需求弱势延续。据卓创资讯，目前厂家替换出货不佳，工厂轮胎库存有所上升。现货方面，5月18日天然橡胶现货报价稳定，华东地区2022年SCRWF主流价格在12100-12250元/吨。海南产区原料胶水收购价格上涨，制全乳胶水收购价格参考为11600元/吨。综合来看，短期天然橡胶社会库存继续累积，但市场主要关注未来供应的变动，天然橡胶将宽幅震荡。建议持震荡思路参与。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价偏强运行。对石油需求和美国债务上限谈判的乐观情绪超过了对美国原油库存增加的担忧，油价继续上涨。供应方面，5月OPEC+执行减产365万桶/日至2023年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止5月12日当周录得1220万桶/日，较上周下降10万桶/日。俄罗斯减产50万桶/日至2023年底。原油供应紧张的状态持续。需求方面，美国炼厂春季检修结束，驾驶高峰季即将到来将带动原油消费将回升。国内方面，截至4月27日，国内主营炼厂平均开工负荷为75.91%，较4月中旬下跌1.51%。5月上旬惠州炼厂一期装置、金陵石化3#常减压装置、长庆石化、辽阳石化及乌鲁木齐石化全厂仍处检修期内，哈尔滨石化或进入检修，镇海炼化3#常减压装置或结束检修。由于成品油需求预期较好，预计国内主营炼厂平均开工负荷难有大幅下滑。山东地炼一次常减压装置在截至5月10日当周，平均开工负荷为65.4%，较上周下跌0.43%。短期内山东暂无炼厂计划检修，东营石化存开工计划，其他炼厂负荷或保持平稳为主，预计下本周山东地炼一次常减压开工负荷或有上涨。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求端有回暖预期，但市场心态持续受到宏观因素干扰，建议密切关注俄乌局势、美国债务上限问题和美联储加息动向。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价震荡回落。供应方面，截止5月9日，国内96家沥青厂家周度总产量为55.4万吨，环比增加4.1万吨。其中地炼总产量33.5万吨，环比增加3.6万吨，中石化总产量13.3万吨，环比下降0.1万吨，中石油总产量5.7万吨，环比增加0.6万吨，中海油2.9万吨，环比持平。综合开工率为33.9%，环比增加1.8%。本周西北及华东地区炼厂增产，带动产能利用率上涨。需求方面，国内54家沥青厂家出货量51.8万吨，环比增加0.3%。部分地区受降雨、资金因素影响，整体较为清淡，贸易商按需采购为主。整体来看，沥青需求端疲弱依旧，期价仍以区间偏弱震荡为主。

塑料(L)

夜盘塑料期货主力09合约走弱。隔夜国际原油下跌，这对塑料期货交易心态形成压力。从供需数据来看，近期PE装置检修占比在14.8%附近。LLDPE生产比例33%。PE装置检修有所增加，LLDPE生产比例有所下降。不过上游石化企业聚烯烃库存充裕，短期供应偏宽松，后期主要关注LLDPE交割标准品供应情况。进口方面，进口LLDPE高于国产PE报价，进口量增量不多。需求方面，地膜订单进入淡季，其它领域需求稳定。现货方面，5月18日部分PE现货小幅下跌，华北地区LLDPE价格在7820-8050元/吨。综合来看，短期上游聚烯烃库存水平偏高，该因素继续对塑料期货形成压力；不过LLDPE生产比例有所下降，塑料期货将逐渐震荡筑底。建议暂时观望。

聚丙烯(PP)

夜盘PP期货主力合约09合约走弱。近期PP成本支撑不强。从供需数据来看，虽然近期PP装置检修较多，但今年新增产能释放产量，上游石化企业库存偏高，下游拉丝PP需求偏弱，PP供需偏宽松。根据卓创资讯数据，昨日PP检修产能占比14%，拉丝PP生产比例26%。拉丝PP生产比例有所下降，关注交割标准品生产情况。近期安庆石化30万吨/年、潍坊舒肤康二线15万吨/年产出粒料产品，因此PP供应仍将对价格形成压力。进口方面，进口PP报价高于国内价格，进口货源对国内压力不大。出口方面，出口窗口仍旧打开，但出口量较少。需求方面，下游需求偏弱，对市场难以形成支撑。现货方面，5月18日部分现货小幅下跌，华东拉丝主流价格在7150-7280元/吨。综合来看，短期PP供需偏宽松，不过拉丝PP生产比例有所下降，加上近期装置检修维持高位，PP期货将逐渐震荡筑底。建议暂时等待机会。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2309合约)较大幅度下挫，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情继续下跌但跌幅放缓，成交较差。天津港准一级冶金焦平仓价2090元/吨(0)，期现基差-143.5元/吨；焦炭总库存934.47万吨(-4)；焦炉综合产能利用率74.6%(-0.98)、全国钢厂高炉产能利用率0%(-89)。综合来看，焦炭现货第八轮降价在部分区域被提出，降幅缩小至50元/吨。现阶段焦炭市场依旧弱势运行，但市场触底心态进一步加强。上游方面，随着提降落地焦企利润进一步承压回落，部分焦企利润再度亏损，不同程度加大检修减产力度，焦炭供应小幅收紧。调研数据显示，较大部分焦企限产20%-30%，少数限产达到50%。焦价下行过程中，部分焦企出货减缓，库存有累积。下游方面，钢价震荡趋弱终端成材消费市场并无起色。由于钢厂亏损的情况较为严重，检修范围有进一步扩大的趋势。钢厂对原料采购仍持谨慎态度，多随用随采，影响产地库存延续累库态势。我们认为，经历前期大幅下跌后，市场“恐低”情绪明显加重，价格触底的观点占据上风。不过从产业链基本面看，当前焦炭市场供需双弱且供需关系略偏宽松的格局持续。考虑到成材市场趋势尚未实质性逆转，焦炭行情就此回升的难度依然很大。预计后市将宽幅震荡，重点关注下游刚需以及产地累库情况。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2309合约)大幅下挫，成交活跃，持仓量大减。现货市场近期行情偏稳运行，成交较差。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1490元/吨(+30)，期现基差83.5元/吨；港口进口炼焦煤库存196.58万吨(+7.3)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用8.39天(0)。综合来看，受市场触底观点的利好，近期产地竞拍成交情况有所好转，价格偏稳运行。上游方面，煤矿维持正常生产，销售压力较大，库存累积较为明显。但产地部分煤种已接近成本线附近，行情下跌的难度逐渐加大，各煤种价格都在寻求止跌回升的机会。下游方面，钢焦企业需求表现疲软，采购积极性较差。焦化企业为了降低当期成本，按需采购焦煤的情况较为普遍。值得注意的是，钢厂大面积减产已经得到数据印证，终端需求实质性下降。进口方面，目前口岸进口利润倒挂，贸易商拉运积极性不高，口岸通关持续震荡下行。我们认为，尽管市场因前期下跌幅度过大产生了恐低心理，价值成本支撑作用被市场所关注并形成了近期期货行情短线反弹的局面。但回归市场基本面，成材端所面临的问题仍未找到出路，行情回升缺乏有效的支撑因素。预计后市将宽幅震荡，重点关注焦化企业生产开工率的变化。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

隔夜郑糖主力价格偏强运行，收于6969元/吨，收涨幅0.42%。周四ICE原糖主力合约震荡偏弱运行，盘中跌幅1.04%，收盘价25.6美分/磅。国际方面，5月12日美国农业部（USDA）公布了最新的美国食糖供需平衡表。供需平衡表显示，预计2023/24榨季美国食糖总产量为922.5万短吨；食糖进口量为330万短吨。库存比例为11.3%。巴西中南部增产预期随着最新压榨数据的公布正被逐渐证实，但对厄尔尼诺天气的预期、巴西港口物流瓶颈以及泰国甘蔗下一年度减产等因素，对糖价形成支撑，多空因素相互制约，使糖价暂时失去了方向，进入了横盘整理走势。国内方面，5月2022/23年度中国食糖生产全部结束，食糖产量小幅调减至896万吨；食糖进口成本持续上涨，国内食糖均价上调至6150-6550元/吨。本月预测，2023/24年度，甘蔗面积保持稳定，甜菜种植面积减少，糖料种植面积持平略减；土壤墒情向好，糖料单产提升，食糖产量预计1000万吨；食糖进口量保持稳定，消费量略增至1570万吨。据中糖协数据显示，截至4月底国内产量896万吨，同比减少39万吨，累计销糖515万吨，同比增加71万吨，产销率57.4%，同比提高10个百分点，工业库存381万吨，同比减少110.38万吨。短期糖价区间震荡运行。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

隔夜玉米主力合约震荡运动，收于2543元/吨。国内方面，东北地区贸易商挺价情绪减弱，持粮主体出货心态比较急迫，市场供应增加；华北地区深加工企业到货量下降，价格以稳为主。需求端来看，受深加工利润仍亏损影响开工率不高，深加工玉米收购积极性较低。饲料养殖端，近期猪价仍偏弱运行，市场二次育肥现象虽有所增加，不过考虑到小麦等替代品供应充足，饲料企业采购心态较为谨慎多以随用随采为主。国际方面，USDA5月报告中美国农业部首次公布2023/24年度供需预测。2023/24年度美玉米种植面积及单产均预计较上年度显著增加，从而使得2023/24年度美玉米产量预估增至152.65亿蒲式耳，较上年度产量增加15.35亿蒲式耳，刷新了2016/17年度的151.48亿蒲式耳的产量记录，成为创纪录的产量水平。报告预计2023/24年度美玉米国内总消费需求及出口需求均有所增加。最终由于美玉米产量创纪录增加，2023/24年度美玉米期末库存预计为22.22亿蒲式耳，较2022/23年度相比大幅增加56.81%；美玉米库存消费比从10.32%提升至15.34%，而2023/24年度美玉米农产均价预计将降至4.80美元/蒲。全球玉米方面，报告预计2023/24年度全球玉米产量为479.92亿蒲式耳，较上年度产量增加27.33亿蒲式耳，同样创全球玉米产量新高。2023/24年度全球玉米总消费量、进口量、出口量预估较上一年度均有所上调，其中2023/24年度全球玉米进口量预估调增至72.64亿蒲式耳，全球玉米国内总消费量上调至474.01亿蒲式耳，全球玉米出口量预估调增至76.77亿蒲式耳。最终2023/24年度全球玉米期末库存预估为123.19亿蒲式耳，较上年度同比增加5.21%，全球玉米库存消费比升至25.99%。综合来看近期贸易商销售心态急切市场供应充足，而需求端仍旧低迷，并且近期小麦价格大幅走低，部分地区小麦价格低于玉米价格，对玉米市场利空影响明显，叠加外盘受美玉米丰产预期偏弱影响短期利空因素仍较多，预计玉米短期偏弱为主。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积有望进一步提升。下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，同时基层余粮处于偏高水平，东北地区余粮4成左右，南方余粮在3成左右，对大豆价格形成抑制。大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕承压3550元/吨震荡，5月大豆供需报告中，USDA首次发布2023/24年度数据，其中，美豆产量预估1.227亿吨，较上年增加636万吨，压榨量预估6287万吨，较上年增加245万吨，出口预估5375万吨，较上年下降109万吨，期末库存预估911万吨，较上年增加325万吨，库销比预估7.59%，较上年增加2.65%，农场均价预估12.10美分/蒲，较上年下降2.10美分/蒲，全球大豆产量预估较上年增加4017万吨至4.106亿吨，消费量预估较上年增加2162万吨至3.865亿吨，期末库存预估较上年增加2146万吨至1.225亿吨，旧作方面调整主要为上调2022/23年度巴西大豆产量100万吨至1.55亿吨。2023/24年度美豆及全球大豆供应将逐步转向宽松，但实际供应仍有待作物生长状况仍验证，报告中性偏空。美豆新作播种开局进度较快，截至5月14日当周，美豆种植率为49%，去年同期为27%，五年均值为36%，中西部地区天气整体良好，堪萨斯/内布拉斯加/内布拉斯加/爱荷华地区旱情仍需关注，但未来一周降水有所增加，短期缺乏天气支撑。巴西大豆收割结束供应压力或减轻，贴水报价逐步企稳，但3-6月为巴西大豆出口高峰期，目前销售进度依然偏慢，二季度全球大豆供应充足，且需求端缺乏支撑，美豆维持震荡走势。国内方面，进口大豆通关延后，大豆到港不均，油厂压榨再度下降，对豆粕形成支撑，截至5月12日当周，大豆压榨量为161.34万吨，高于上周的187.49万吨，本周豆粕库存大幅下降，截至5月12日当周，国内豆粕库存为19.82万吨,环比减少29.94%,同比减少65.60%。但5、6月份进口大豆到港量偏高，关注后期到港节奏。豆粕短线震荡偏强，但上方空间受限，整体维持震荡走势。

豆油(Y)

由于2022/23年度阿根廷旱情或导致大豆减产，阿根廷大豆压榨及豆油出口受到抑制，但是，巴西大豆丰产格局确立，短期市场仍在消化巴西大豆上市压力，同时巴西大豆压榨预期大增，且巴西4月份所实施的B12生柴掺混政策强度远低于此前市场预期的B15，巴西豆油出口潜力增加，部分弥补阿根廷豆油供应缺口。国内方面，进口大豆通关延后，大豆到港不均，油厂压榨再度下降，同时豆油提货有所好转，本周豆油库存转降，截至5月12日当周，国内豆油库存为74.21万吨，环比减少6.05%,同比减少17.64%。5、6月大豆到港压力上升，豆油供应偏紧局面或有所缓解。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油回调测试6700元/吨，MPOB报告显示，4月份马棕产量为1196450吨，环比下降7.13%，同比下降18.16%，月度出口量为1074447吨，环比下降27.78，同比上升1.89%，截至4月底，马棕库存为1497535吨，环比下降10.54%，同比下降8.80%。此前路透/CIMB/彭博分别预估4月末马棕库存为151/151/153万吨，MPOB所公布的马棕库存低于市场预期。4月末马棕库存已经降至低位水平，短期供应压力不大，后期来看，马棕仍处于增产周期，5月上旬马棕产量大幅回升，SPPOMA数据显示，5月1-15日马棕产量较上月同期增加15.51%，5月份马棕出口仍将受到抑制，5月上旬马棕出口仍处偏低水平，ITS/Amspec数据分别显示5月1-15日马棕出口较上月同期增加3.95%/5.17%，5月后马棕仍有可能重新累库。印尼方面，5月1日起印尼政府将棕榈油国内市场义务（DMO）由每月45万吨下调至30万吨，但印尼政府放宽了一些食用油产品的比例，此外还将恢复此前冻结的约300万吨的棕榈油出口许可证，印尼棕榈油出口供应压力阶段性增加。此外，俄罗斯再次允许乌克兰粮食出口通道船只外运，给油脂市场带来压力。国内方面，棕榈油库存逐步下降，加之近期棕榈油进口利润倒挂程度加深，截至5月12日当周，国内棕榈油库存为66.82万吨，环比减少8.37%，同比增加151.77%，国内棕榈油供应压力有所减轻，棕榈油短期维持震荡走势。

菜籽类

2季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量处于偏高水平，同时菜粕进入消费旺季，且短期豆粕供应偏紧，对菜粕消费形成支撑，菜粕库存持续维持偏低水平，截至5月12日，沿海主要油厂菜粕库存为1.83万吨,环比减少35.34%,同比减少58.50%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜籽压榨升至高位，菜油库存止升转降，但仍处高位，短期供应较为宽松，截至5月12日，华东主要油厂菜油库存为32.25万吨，环比减少7.19%,同比增加62.63%，但是，三季度菜油供应压力预期缓解，操作上建议关注菜豆油价差扩大。

鸡蛋(JD)

昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收涨幅0.36%，收于4162元/500kg。全国鸡蛋价格多数稳，鸡蛋主产区均价鸡蛋均价4.43元/斤，较5月11日持平。各地走货不温不火，蛋价稳定为主。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为 11.88 亿只，环比增幅 0.25%，同比增幅 2.59%，存栏量虽稍有增加。另一方面4 月淘汰鸡出栏量环比增幅近 17%，因鸡蛋价格走弱，养殖单位淘鸡积极性提升，月内淘鸡量环比增多。需求方面，五一过后，市场暂无节假日提振，加之南方气温升高、降雨量增多，空气湿度提升不利于鸡蛋存储，下游环节为规避风险，对鸡蛋仅维持刚需，市场需求或进入淡季。预计近期鸡蛋价格震荡偏弱运行。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约偏强运行，收涨幅1.74%，收于8581元/吨。山东栖霞产区果农库存 80#以上一二级价格在4元/斤左右，陕西洛川产区果农库存富士 70#起步价格在3.8 元/斤。截止5月11日全国主产区冷库单周出库量29.97万吨，主产区冷库剩余库存量315.34万吨。整体走货速度较上周有所放缓。山东产区库容比为28.97%，较上周减少2.16%。整体走货速度较上周变化不大。由于部分客商手中货源不足，有继续存货现象，周内客商寻货积极性不减，现发市场货源量相对稳定，好货价格稳硬运行。陕西产区库容比为24.38%，较上周减少1.96%。陕西产区整体走货速度较上周变化不大，抄货现象减少，多以现发市场为主。副产区继续清库，周内随着存货商出货意愿的增强，副产区价格小幅下滑，部分小库已基本完成清库。全国冷库苹果去库速度增加，预计短期内苹果价格维稳。

生猪(LH)

昨日生猪主力合约区间震荡，收于15690元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为13.98元/公斤，较前日均价下跌0.17元/公斤。目前养殖端出栏积极性较高，市场整体猪源供应量充足；而随着气温逐渐升高市场需求清淡，消费支撑不足，预计短期生猪现货价格窄幅震荡为主。中长期来看，母猪方面根据涌益咨询数据样本企业4月能繁母猪存栏环比增加0.04%。按照母猪存栏推算，目前仍对应前期母猪产能恢复阶段，生猪供应将维持环比增长态势。不过从去年冬季开始至今年春季全国各地猪病影响较为明显，1至2月的生猪生产指标有所下降或对7月的生猪供应量产生影响。而需求端按照季节性规律，下半年需求或整体好于上半年。整体来说由于近两个月养殖端二次育肥增多意味着体重加大或增加后期供应压力限制反弹高度，并且近期现货在市场供大于需的格局下继续偏弱运行，不过猪价持续低迷或引发收储届时将对猪价形成支撑，建议观望为宜。

花生(PK)

昨日花生期货主力偏弱运行，收于10424元/吨。近期市场应补充有效库存，产区采购量已有所减少，贸易商并不急于抛售冷库货源，持货观望。新作方面，受小麦占地的影响，预计春花生播种面积将有所缩减。需求端，受到花生油、花生粕的价格仍维持稳中偏弱影响使得油厂压榨利润仍较差，截止到5月12日当周花生油厂加工利润为-578元/吨。受到压榨利润恶化的影响油厂开机率较低，油厂收购意愿较差，整体油厂暂无明显动态按需采购为主。综合来看产区余量偏低、春花生种植面积不及预期及苏丹武装冲突都对花生价格提供一定支撑，但盘面受到油脂板块行情偏弱运行影响，预计花生价格高位震荡为主。

棉花及棉纱

昨日郑棉主力合约震荡运行，收于15805元/吨，收涨幅0%。周四ICE美棉主力合偏弱运行，盘中跌幅0.32%，收盘价86.56美分/磅。国际方面，根据USDA 5月供需平衡表显示，2022年度美棉产量预计比上个月减少21.2万包至1450万包。出口量由于装运速度强劲，预期增加40万包。期末库存预期减少60万包至350万包，年度均价未变。2023/24 年，美国棉花种植面积预计同比减少250万英亩，产量预测增加至1550万包，收获面积预计增加140万英亩至871万英亩。2023/24美棉产量预测上调100 万包，总供应量上调近80万包。随着世界贸易量反弹，出口量预计增加90万包，美国纺企用量预计增加10万包。美棉期末库存预计为330 万包，较上年减少20万包。2023/24年度库销比21.01%，而平均价格预计为78 美分/磅，同比下降 5%。2022年度全球棉花预估较上月产量增加，消费量减少，期末库存增加60万包。乌兹别克斯坦产量调增50万包，中国产量调增20万包，墨西哥产量调增18万包。2023/24年全球棉花预估产量下降为主，消费量预估调增明显，较去年提高660万包，同时贸易进出口同比均上调，期末库存预计下降35.5万包至9228万包。全球新季棉花库销比为58.01%。国内方面，2023年4月，我国出口纺织品服装256.58美元，同比增长8.76%，环比下降2.77%; 其中纺织品出口127.42亿美元，同比增长3.94%，环比下降1.26%；服装出口129.16亿美元，同比增长13.98%，环比下降4.22%。2023年1-4月，我国出口纺织品服装928.9亿美元，同比下降3.08% ; 其中纺织品出口448.09亿美元，同比下降8%，服装出口480.75亿美元，同比增加2.5%。从当前的产业端来看，新年度受积温偏低影响，北疆棉花播种进度缓慢，相较于以往推迟10-15天。南疆受沙尘暴及冰雹等恶劣天气影响，部分棉田受灾，但目前的时间节点仍可进行补种。预计棉花价格区间震荡为主，后续需关注植棉面积和产区天气的变化。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）