宏观

上周五，美国三大股指小幅收跌，道琼斯工业指数跌0.33%报33426.63点，标普500指数跌0.14%报4191.98点，纳斯达克指数跌0.24%报12657.9点。两年期收益率一度回落逾10个基点、后转升，全周创近一年最大升幅。美元指数跌离近七周高位，但连涨两周。人民币大反攻，盘中涨超600点。国内方面，首届中国-中亚峰会举行圆桌峰会，国家领导人就中国同中亚国家合作提出八点建议，其中包括：中方将出台更多贸易便利化举措，升级双边投资协定，实现双方边境口岸农副产品快速通关“绿色通道”全覆盖；中方倡议建立中国-中亚能源发展伙伴关系，加快推进中国-中亚天然气管道D线建设，扩大双方油气贸易规模，发展能源全产业链合作。为助力中国同中亚国家合作和中亚国家自身发展，中方将向中亚国家提供总额260亿元融资支持和无偿援助。海外方面，美联储主席鲍威尔表示，美联储坚定致力于实现2%的通胀目标，未能实现将会造成更大的伤害。鉴于信贷条件收紧，利率可能不必上调得那么高。今日重点关注中国5月LPR数据。

宏观金融
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股指

上周，四组期指走势整体走势下行，2*IH/IC主力合约比值为0.8586。现货方面，A股三大指数上周五收盘涨跌不一，沪指跌0.42%，收报3283.54点；深证成指涨0.12%，收报11091.36点；创业板指涨0.03%，收报2278.59点，市场成交额小幅萎缩，仅有8480亿元，北向资金净卖出22.26亿元。资金利率方面，Shibor隔夜品种下行5.5bp报1.408%，7天期上行15.0bp报1.910%，14天期上行11.4bp报2.062%，1月期下行0.5bp报2.131%。目前上证、沪深300、中证500、中证1000期指均在20日均线下方。宏观面看，海外美国债务危机对市场情绪影响较大，众院领袖预计下周表决协议，同时新美联储通讯社表示，债务违约后美联储“救市”是“令人厌恶”的选择。国内方面，整体经济复苏力度偏弱，统计局数据显示中国4月社会消费品零售增速创2021年3月来新高，规模以上工业增加值同比增5.6%，但固定资产投资的三个分项基建、制造业和地产的投资增速均下行，青年人口就业压力增大。总体来看，短期现货市场中沪指连续四日在3300点附近徘徊，但收盘始终未能收复。海外债务危机、国内经济弱复苏担忧之下，后续指数整体或仍以区间震荡为主。

贵金属

周五夜盘国际金价震荡上行，现运行于1977美元/盎司，金银比价82.76。美国债务上限谈判推迟至本周，且鲍威尔讲话暗示6月不会加息，推动贵金属反弹。当前美欧经济活动改善，主因服务业快速回暖，通胀压力反复，但中期的经济展望仍旧疲弱，且金融稳定的风险已经增加，在高负债水平及经济从长期低利率转向高利率的情况下，将可能对整个金融系统产生冲击。从货币政策角度来看，美联储5月议息会议加息25个基点，声明删除“进一步加息适宜”的措辞，暗示将暂停加息，鲍威尔记者会称通胀偏高不支持降息，市场对此作出鹰派解读。资金方面，我国央行连续6个月购入黄金，央行继去年11月以来，累计增持412万盎司。截至5/16，SPDR黄金ETF持仓934.94吨，前值934.07吨，SLV白银ETF持仓14601.48吨，持平。美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，美国债务上限谈判延期，贵金属价格仍获支撑。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

上周螺纹钢主力2310合约表现弱势整理，期价冲高回落至3700一线下方，预计短期宽幅震荡运行为主，整体波动幅度有所加剧，现货市场报价表现小幅回落。供应方面，上周五大钢材品种供应918.35万吨，减量4.31万吨，降幅0.5%。上周除中厚板，其余品种供应水平环比延续减产上周供应水平环比变化不大，主因在于长流程检修/减产影响延续且有部分企业开始增产/复产，叠加部分短流程企业复产增量，因此增减对冲，变化有限。螺纹钢周产量下降1.41万吨至266.62万吨。库存端，上周五大钢材品种总库存1794.49万吨，周环比降库77.99万吨，降幅4.2%。上周库存环比降幅收窄，主因在于企业厂库前移，叠加上周现货市场价格较上周有所修复提振市场交易情绪，使得采购和备库节奏有所提。但由于上周已有多数贸易商完成备库操作，因此上周备库比例略有减少，使得库存环比降幅收窄。螺纹钢钢厂库存回落12.36万吨至231.37万吨；社会库存下降31.65万吨至644.01万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降幅1.1%；其中建材消费环比降幅5.1%，目前刚需表现虽不如市场预期那般差，但资金问题依旧影响着建筑业和制造业的开工进度和节奏，整体偏弱状态短期不会有变化。综合来看，目前现货价格维持低位运行，供给回升幅度和预期或为供需矛盾激化带来隐患，影响市场信心，市场价格短期整理运行为主。

热卷(HC)

上周热卷主力2310合约表现震荡运行，整体反弹动力暂缓，期价承压20日均线关口附近阻力，现货市场价格表现小幅转弱。上周热轧产量继续下降，主要降幅地区在东北和中南地区，原因还是BG、WG分别有一条产线检修，产量有所下降。上周华东地区新增TG检修，目前检修时间较短，影响产量不大。Mysteel周度数据显示，截至5月18日，热卷周度产量308.96万吨，环比下降3.97万吨。库存端，热卷厂库小幅回落2.91万吨至90万吨，上周厂库降幅增多，整体以华东和北方地区为主。综合来看，目前各企业厂库压力不大，厂库前移，以及刚需和投机需求采购推动厂库保持去化趋势；社库上升1.79万吨至277.46万吨。需求端，板材消费环比增幅2.3%，受供应降幅收窄，库存维持去化推动，上周消费水平相对维稳，市场情绪和交易氛围从成交表现来看环比有所好转。综合来看，目前基本面维持供需双降表现，供需维持负差，暂未有明显矛盾，短期震荡整理运行为主，等待趋势明朗。

铝(AL)

上周五夜盘沪铝主力震荡下挫，收于18205元/吨，跌幅1.33%。伦铝震荡为主，收于2284美元/吨，涨幅0.09%。宏观面，美元周五下跌，因美联储主席鲍威尔讲话采取了适度各派的立场，与市场预期相反。国内供应端，广西、贵州等地铝厂继续缓慢复产，云南地区仍处于减产阶段，丰水期逐渐临近，其降水恢复预期升温，目前整体产量小幅增加，供应端压力尚未显著增加；成本端预焙阳极价格宽幅下调，且自备电厂采购煤炭成本也有所下滑，电解铝成本下探明显。消费端，整体不及预期，下游新增订单疲软，铝材海内外需求不佳，5月消费难言好转。库存端，周四公布的SMM铝锭社会库存70.6万吨，较周一下降3.4万吨，电解铝保持去库趋势。综合来看，宏观环境不确定性因素较多，而基本面利空颇多，沪铝上方均线阻力仍存，预计短期沪铝将仍以震荡走势为主。

锌(ZN)

上周五夜盘沪锌主力承压下行，收于20645元/吨，跌幅0.72%。伦锌止跌回升，收于2476.5美元/吨，涨幅0.96%。宏观面，美元周五下跌，因美联储主席鲍威尔讲话采取了适度各派的立场，与市场预期相反。国内供应端，当前炼厂产量依然较高，5月以后国内锌炼厂检修安排较多，加之近期锌价大幅下挫，硫酸价格回落，炼厂利润迅速压缩，不排除炼厂减产的可能，5月产量或不及预期；消费端，从数据来看地产等终端需求恢复迟钝，叠加近期黑色整体大跌销售不畅，终端需求仍无明显起色。库存端，周五公布的锌锭社会库存11.69万吨，较周一减少0.55万吨，虽然国内去库缓慢，不过绝对库存水平仍处于低位。整体来看，宏观悲观情绪和偏弱的基本面形成共振利空，炼厂成本会对价格有一定支撑作用，但随着煤炭天然气不断调降，炼厂成本或进一步下移，预计沪锌短期内维持偏弱运行走势。

铅(PB)

上周五夜盘沪铅主力横盘整理，收于15385元/吨，涨幅0.03%。伦铅走势强劲上扬，收于2091美元/吨，涨幅1.41%。宏观面，美元周五下跌，因美联储主席鲍威尔讲话采取了适度各派的立场，与市场预期相反。国内供应端，随着国内冶炼厂复产以及增产，再生铅产量逐步增加，虽然月内部分原生铅炼厂有检修计划，但目前暂未有明显减量，供应端增量一定程度拖累铅价；原料端，近期市场废电瓶流通紧张，再生铅炼厂原料成本整体上移，炼厂利润空间收窄甚至亏损，成本端对铅价支撑逐步显现。需求端，铅消费市场正值淡季，大部分铅蓄电池企业处于减产状态，下游接货意愿不佳下，铅价上方承压。库存端，周五SMM铅锭社会库存2.88万吨，较周一减少0.74万吨，5月下旬部分原生铅企业将进入检修，后续铅锭库存或维持低位，且不排除有再降的可能。综合来看，再生铅成本压力较大，又因沪伦比值扩大，铅锭出口窗口或重新打开，加之后续原生铅交割品牌检修在即，打破前期多空僵持格局，铅价出现止跌回升态势。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

供需方面，本期全球铁矿石发运量触底后连续三期保持增量后出现小幅回落，但跌幅较小，目前铁矿石远期供应相对平稳。本期发运量2965万吨，周环比减少37.1万吨，较上月均值低3.04万吨/周，较今年均值高164.81万吨，位于今年以来的单周偏高位水平。根据澳巴以及海外发运量出现回落趋势来看，预计下期发运量至少减少280万吨达至今年中位偏低值。 本期中国45港口铁矿石到港量延续两周下降后出现回升趋势，本期到港量2067.3万吨，周环比增加258.6万吨，较上月均值低124.56万吨/周，较今年均值低175.32万吨，目前铁矿石到港量处于今年以来的中等偏低位，同位于近一个月以来的次低位水平，不过已经从前期飓风影响中逐步恢复过来。需求端，由于上周钢厂利润有所修复，个别钢厂高炉有所复产，上周铁水产量下降速度有所减缓。本期247家钢厂铁水日均产量为239.25万吨/天，周环比下降1.23万吨/天，累计增加18.53万吨/天，同比增加1.07万吨/天。虽然铁水下降幅度有所收窄，但考虑到成材需求进一步好转存疑，钢厂利润或难以持续修复，预计铁矿石需求或仍继续走弱。库存端，上周中国45港铁矿石库存周环比继续保持去库趋势，目前已经连续去库三周，但是周环比去库幅度较上周有所收窄。截止5月12日，45港铁矿石库存总量1.26亿吨，周环比去库136.22万吨，比今年年初库存低530.48万吨，比去年同期库存低1395.64万吨。随着港口铁矿石进口量的增加，以及可能的压港缓解，港口卸货量将继续增加，疏港难有增量，预计本周港存去库幅度进一步放缓或转向累库。上周铁矿石主力2309合约表现有所企稳，期价重回700一线上方，站上20日均线附近阻力，短期跌势暂缓，关注上方750一线附近阻力能否有效突破，整体或宽幅震荡运行。

天胶及20号胶

上周天然橡胶期货主力合约09合约宽幅震荡。上周市场交投情绪偏谨慎，一方面，市场关注海外宏观风险；另一方面，近期市场预期未来全乳胶供应可能受天气等因素影响出现结构性供应问题。本周天然橡胶期货价格将继续受外围宏观环境及消息面影响宽幅波动。建议继续动态关注政策及产区天气对产量预期的干扰。从国内天然橡胶供需来看，5月下旬西双版纳地区开割面积将有所增加。进口方面，上周青岛地区社会库存继续回升，而保税区样本企业库存周环比有所下降。关注4月中国天然橡胶进口数据。海外供应方面，泰国产区新胶陆续释放，但初期供应相对有限，泰国工厂目前库存压力不大。需求数据方面，下游轮胎行业开工率继续回升。但5月至6月汽车行业处于产销淡季，国内轮胎终端需求弱势延续。工厂轮胎库存有所上升。现货方面，5月19日天然橡胶现货下跌75元/吨，华东地区2022年SCRWF主流价格在12050-12150元/吨。综合来看，下周新胶供应将有所增加，但供应增量不大，天然橡胶部分仓库将去库存。因终端需求偏弱，天然橡胶需求变动不大。天然橡胶将继续宽幅震荡。建议持震荡思路参与。

原油(SC)

周五夜盘原油主力合约期价震荡下行。尽管美国债务违约风险减弱，但市场担心美国在6月份加息，油价小幅收低。供应方面，5月OPEC+执行减产365万桶/日至2023年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止5月12日当周录得1220万桶/日，较上周下降10万桶/日。俄罗斯减产50万桶/日至2023年底。原油供应紧张的状态持续。需求方面，美国炼厂春季检修结束，驾驶高峰季即将到来将带动原油消费将回升。国内方面，截至5月16日，国内主营炼厂平均开工负荷为78.40%，较4月底上涨2.49%。5月下旬长庆石化、辽阳石化、乌鲁木齐石化及哈尔滨石化仍处检修期内，惠州炼厂一期装置、金陵石化3#常减压装置或结束检修，洛阳石化则可能开启检修，主营炼厂开工负荷难有大幅波动。山东地炼一次常减压装置在截至5月17日当周，平均开工负荷为65.51%，较上周上涨0.11%。东营石化装置负荷逐步正常，联合石化计划恢复开工，垦利石化计划检修，其他炼厂负荷或保持平稳为主。预计山东地炼一次常减压开工负荷或有提升。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求端有回暖预期，但市场心态持续受到宏观因素干扰，建议密切关注俄乌局势、美国债务上限问题和美联储加息动向。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

沥青(BU)

周五夜盘沥青主力合约期价偏弱运行。供应方面，截止5月9日，国内96家沥青厂家周度总产量为50.8万吨，环比下降4.6万吨。其中地炼总产量27.9万吨，环比下降5.6万吨，中石化总产量13.4万吨，环比增加0.1万吨，中石油总产量7万吨，环比增加1.3万吨，中海油2.6万吨，环比下降0.3万吨。本周山东以及华北地区个别炼厂有提产，带动产能利用率上涨。需求方面，国内54家沥青厂家出货量40.7万吨，环比减少8.8%。近期受原料关问题影响，部分炼厂降产及转产渣油，出现控量及排队出货现象。整体来看，沥青需求端疲弱依旧，期价仍以区间偏弱震荡为主。

塑料(L)

上周塑料期货主力09合约震荡整理，周五走弱。本周国际原油或将继续宽幅震荡，这对塑料期货交易心态形成影响。从供需数据来看，上周PE装置检修占比在14%附近。LLDPE生产比例33%。PE装置检修有所增加，LLDPE生产比例有所下降。本周PE装置计划检修损失量在9.67万吨，环比增加1.17万吨。不过上游石化企业聚烯烃库存充裕，短期供应偏宽松，后期主要关注LLDPE交割标准品供应情况。进口方面，进口LLDPE高于国产PE报价，进口量增量不多。需求方面，地膜订单进入淡季，其它领域需求稳定。综合来看，短期上游聚烯烃库存水平偏高，该因素继续对塑料期货形成压力；不过LLDPE生产比例有所下降，塑料期货将逐渐震荡筑底。建议暂时观望。

聚丙烯(PP)

上周PP期货主力合约09合约震荡下跌。从成本来看，本周若美国两党达成债务上限协议，前期悲观预期面临修正，风险释放后油价存在上涨可能。关注PP成本支撑。从供需数据来看，近期PP装置检修较多，本周预计PP装置检修损失量在11.71万吨，较本周增加3.45%。不过上游石化企业库存偏高，下游拉丝PP需求偏弱，PP供需偏宽松。根据卓创资讯数据，上周五PP检修产能占比14%，拉丝PP生产比例26%。拉丝PP生产比例有所下降，关注交割标准品生产情况。进口方面，进口PP报价高于国内价格，进口货源对国内压力不大。出口方面，出口窗口仍旧打开，但出口量较少。需求方面，下游需求偏弱，对市场价格难以形成支撑。综合来看，本周PP检修量有所增加，拉丝PP生产比例有所下降，但需求改善力度不大，PP期货将逐渐震荡筑底。建议暂时等待机会。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

周五夜盘焦炭期货主力(J2309合约)小幅下跌，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情继续下跌但跌幅放缓，成交较差。天津港准一级冶金焦平仓价2090元/吨(0)，期现基差-66元/吨；焦炭总库存934.47万吨(-4)；焦炉综合产能利用率74.6%(-0.98)、全国钢厂高炉产能利用率89.12%(0.1)。综合来看，焦炭现货第八轮降价在部分区域被提出，降幅缩小至50元/吨。现阶段焦炭市场依旧弱势运行，但市场触底心态进一步加强。上游方面，随着提降落地焦企利润进一步承压回落，部分焦企利润再度亏损，不同程度加大检修减产力度，焦炭供应小幅收紧。调研数据显示，较大部分焦企限产20%-30%，少数限产达到50%。焦价下行过程中，部分焦企出货减缓，库存有累积。下游方面，钢价震荡趋弱终端成材消费市场并无起色。由于钢厂亏损的情况较为严重，检修范围有进一步扩大的趋势。钢厂对原料采购仍持谨慎态度，多随用随采，影响产地库存延续累库态势。我们认为，经历前期大幅下跌后，市场“恐低”情绪明显加重，价格触底的观点占据上风。不过从产业链基本面看，当前焦炭市场供需双弱且供需关系略偏宽松的格局持续。考虑到成材市场趋势尚未实质性逆转，焦炭行情就此回升的难度依然很大。预计后市将宽幅震荡，重点关注下游刚需以及产地累库情况。

焦煤(JM)

周五夜盘焦煤期货主力(JM2309合约)小幅下挫，成交活跃，持仓量减。现货市场近期行情偏稳运行，成交较差。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1490元/吨(0)，期现基差145元/吨；港口进口炼焦煤库存196.58万吨(+7.3)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用8.39天(0)。综合来看，受市场触底观点的利好，近期产地竞拍成交情况有所好转，价格偏稳运行。上游方面，煤矿维持正常生产，销售压力较大，库存累积较为明显。但产地部分煤种已接近成本线附近，行情下跌的难度逐渐加大，各煤种价格都在寻求止跌回升的机会。下游方面，钢焦企业需求表现疲软，采购积极性较差。焦化企业为了降低当期成本，按需采购焦煤的情况较为普遍。值得注意的是，钢厂大面积减产已经得到数据印证，终端需求实质性下降。进口方面，目前口岸进口利润倒挂，贸易商拉运积极性不高，口岸通关持续震荡下行。我们认为，尽管市场因前期下跌幅度过大产生了恐低心理，价值成本支撑作用被市场所关注并形成了近期期货行情短线反弹的局面。但回归市场基本面，成材端所面临的问题仍未找到出路，行情回升缺乏有效的支撑因素。预计后市将宽幅震荡，重点关注焦化企业生产开工率的变化。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

周五夜盘郑糖主力价格偏强运行，收于7000元/吨，收涨幅0.69%。周五ICE原糖主力合约震荡偏强运行，盘中涨幅0.78%，收盘价25.8美分/磅。国际方面，巴西中南部地区压榨进入加速阶段，干燥的天气有利于甘蔗收获，市场预期糖厂生产进度将显著提高。四月曾因降雨，糖厂损失了8个工作日。对供应将快速增加的预期使糖价开始缓步下行，形成阶段性回调走势。巴西燃料定价政策调整使乙醇与糖的价差继续扩大、中国四月进口大幅减少也增加市场压力。国内方面，海关部署公布的最新数据显示，4月白糖进口为7万吨，同比减少82.3%，1至4月累计进口102万吨，同比减少24.9%。去年4月进口食糖42万吨，1至4月累计进口136万吨。进口加工成本与国内糖价价差持续拉大，抑制了国内进口，对国内糖价上行提供了动力。据中糖协数据显示，截至4月底国内产量896万吨，同比减少39万吨，累计销糖515万吨，同比增加71万吨，产销率57.4%，同比提高10个百分点，工业库存381万吨，同比减少110.38万吨。短期糖价震荡偏强上行。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

隔夜玉米主力合约偏强运行，收于2574元/吨。国内方面，东北地区贸易商当前出货意愿较高降价出售，市场供应较为充足；华北地区深加工企业到货量下降，收购价格有所反弹。需求端来看，深加工利润有所修复，但市场信心依然较差，深加工企业玉米收购积极性较低。饲料养殖端，近期猪价继续震荡磨底，小麦替代优势明显，小麦替代比例增加，使得饲用玉米需求偏弱。国际方面，USDA5月报告中美国农业部首次公布2023/24年度供需预测。2023/24年度美玉米种植面积及单产均预计较上年度显著增加，从而使得2023/24年度美玉米产量预估增至152.65亿蒲式耳，较上年度产量增加15.35亿蒲式耳，刷新了2016/17年度的151.48亿蒲式耳的产量记录，成为创纪录的产量水平。报告预计2023/24年度美玉米国内总消费需求及出口需求均有所增加。最终由于美玉米产量创纪录增加，2023/24年度美玉米期末库存预计为22.22亿蒲式耳，较2022/23年度相比大幅增加56.81%；美玉米库存消费比从10.32%提升至15.34%，而2023/24年度美玉米农产均价预计将降至4.80美元/蒲。全球玉米方面，报告预计2023/24年度全球玉米产量为479.92亿蒲式耳，较上年度产量增加27.33亿蒲式耳，同样创全球玉米产量新高。2023/24年度全球玉米总消费量、进口量、出口量预估较上一年度均有所上调，其中2023/24年度全球玉米进口量预估调增至72.64亿蒲式耳，全球玉米国内总消费量上调至474.01亿蒲式耳，全球玉米出口量预估调增至76.77亿蒲式耳。最终2023/24年度全球玉米期末库存预估为123.19亿蒲式耳，较上年度同比增加5.21%，全球玉米库存消费比升至25.99%。综合来看近期贸易商心态较弱，并且新麦即将上市由于腾库需求玉米供应将可能有所增加，且需求端仍旧疲软预计短期玉米仍以偏弱震荡为主；不过随着近期小麦价格止跌回升将对玉米价格有一定提振作用限制了玉米下跌空间。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积有望进一步提升。大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，另一方面黑龙江储备大豆收购对大豆形成支撑，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

周五隔夜豆粕承压3550元/吨震荡，美豆新作播种开局进度较快，截至5月14日当周，美豆种植率为49%，去年同期为27%，五年均值为36%，中西部地区天气整体良好，堪萨斯/内布拉斯加/内布拉斯加/爱荷华地区旱情仍需关注，但未来一周降水有所增加，短期缺乏天气支撑。巴西大豆供应压力边际减轻，贴水报价逐步回升，但目前巴西大豆销售进度依然偏慢，且二季度全球大豆供应充足，美豆维持震荡走势。国内方面，进口大豆通关延后，大豆到港不均，油厂压榨再度下降，对豆粕形成支撑，截至5月12日当周，大豆压榨量为161.34万吨，低于上周的187.49万吨，本周豆粕库存大幅下降，截至5月12日当周，国内豆粕库存为19.82万吨,环比减少29.94%,同比减少65.60%。短期豆粕供应紧缺，基差表现坚挺，下方具有较强支撑，但上方空间受限，整体维持震荡走势，关注后期到港节奏。

豆油(Y)

由于2022/23年度阿根廷旱情或导致大豆减产，阿根廷大豆压榨及豆油出口受到抑制，但是，巴西大豆丰产格局确立，短期市场仍在消化巴西大豆上市压力，同时巴西大豆压榨预期大增，且巴西4月份所实施的B12生柴掺混政策强度远低于此前市场预期的B15，巴西豆油出口潜力增加，部分弥补阿根廷豆油供应缺口。国内方面，进口大豆通关延后，大豆到港不均，油厂压榨再度下降，同时豆油提货有所好转，本周豆油库存转降，截至5月12日当周，国内豆油库存为74.21万吨，环比减少6.05%,同比减少17.64%。5、6月大豆到港压力上升，豆油供应偏紧局面或有所缓解。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

周五隔夜棕榈油测试6700元/吨，4月末马棕库存已经降至低位水平，短期供应压力不大，后期来看，马棕仍处于增产周期，5月上半月马棕产量回升，SPPOMA数据显示，5月1-15日马棕产量较上月同期增加15.51%，5月份马棕出口仍将受到抑制，马棕出口仍处偏低水平，ITS/Amspec数据分别显示5月1-15日马棕出口较上月同期增加3.95%/5.17%。印尼方面，5月1日起印尼政府将棕榈油国内市场义务（DMO）由每月45万吨下调至30万吨，但印尼政府放宽了一些食用油产品的比例，此外还将恢复此前冻结的约300万吨的棕榈油出口许可证，印尼棕榈油出口供应压力阶段性增加。此外，黑海粮食外运协议延长，给油脂市场带来压力。国内方面，棕榈油库存逐步下降，加之近期棕榈油进口利润倒挂程度加深，国内棕榈油供应压力有所减轻，截至5月12日当周，国内棕榈油库存为66.82万吨，环比减少8.37%，同比增加151.77%，棕榈油短期维持震荡走势。

菜籽类

2季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量处于偏高水平，同时菜粕进入消费旺季，且短期豆粕供应偏紧，对菜粕消费形成支撑，菜粕库存持续维持偏低水平，截至5月12日，沿海主要油厂菜粕库存为1.83万吨,环比减少35.34%,同比减少58.50%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜籽压榨升至高位，菜油库存止升转降，但仍处高位，短期供应较为宽松，截至5月12日，华东主要油厂菜油库存为32.25万吨，环比减少7.19%,同比增加62.63%，但是，三季度菜油供应压力预期缓解，操作上建议关注菜豆油价差扩大。

鸡蛋(JD)

上周鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，周跌幅0.46%，周五收于4134元/500kg。全国鸡蛋价格多数稳，鸡蛋主产区均价鸡蛋均价4.43元/斤，较5月11日持平。各地走货不温不火，蛋价稳定为主。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为 11.88 亿只，环比增幅 0.25%，同比增幅 2.59%，存栏量虽稍有增加。另一方面4 月淘汰鸡出栏量环比增幅近 17%，因鸡蛋价格走弱，养殖单位淘鸡积极性提升，月内淘鸡量环比增多。需求方面，五一过后，市场暂无节假日提振，加之南方气温升高、降雨量增多，空气湿度提升不利于鸡蛋存储，下游环节为规避风险，对鸡蛋仅维持刚需，市场需求或进入淡季。预计近期鸡蛋价格震荡偏弱运行。

苹果(AP)

上周苹果主力合约震荡偏强运行，周涨幅0.92%，周五收于8552元/吨。山东栖霞产区果农库存 80#以上一二级价格在4元/斤左右，陕西洛川产区果农库存富士 70#起步价格在3.8 元/斤。截至5月17日，本周全国主产区库存剩余量为285.23万吨，单周出库量30.11万吨，整体走货速度较上周有所放缓。山东产区库容比为26.83%，较上周减少2.14%。山东产区走货速度相比上周基本持平，走货速度较为平稳。栖霞主产区交易氛围尚可，随着气温升高后，客商采购以刚需为主，但由于目前客商手中货源相对偏少，后市销售压力不大。陕西产区库容比为22.31%，较上周减少2.07%。本周陕西走货速度较上周整体变化不大，副产区多进入清库阶段，走货加快，成交主要围绕主产区进行，周内市场交易热度不减，消暑类水果替代作用不强，客商发货心态稳定，整体走货未见减速。预计短期内苹果价格维稳。

生猪(LH)

上周生猪主力合约偏弱运行，收于15470元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为14.04元/公斤，较前日均价上涨0.06元/公斤。目前养殖端惜售情绪有所增强，且在目前价位二次育肥进场也稍有增加，不过需求端支撑仍较为有限，预计短期生猪现货价格在情绪支撑下或偏强但上涨空间预计较为有限。中长期来看，母猪方面根据涌益咨询数据样本企业4月能繁母猪存栏环比增加0.04%。按照母猪存栏推算，目前仍对应前期母猪产能恢复阶段，生猪供应将维持环比增长态势。不过从去年冬季开始至今年春季全国各地猪病影响较为明显，1至2月的生猪生产指标有所下降或对7月的生猪供应量产生影响。而需求端按照季节性规律，下半年需求或整体好于上半年。整体来说由于近两个月养殖端二次育肥增多意味着体重加大或增加后期供应压力限制反弹高度，并且近期现货在市场供大于需的格局下继续偏弱运行，不过猪价持续低迷或引发收储届时将对猪价形成支撑，建议观望为宜。

花生(PK)

上周花生期货主力偏弱运行，收于10410元/吨。随着天气升温市场需求有所下降，虽余量有限，但受需求制约目前产区购销情况清淡。油厂方面，受到花生油、花生粕的价格仍维持稳中偏弱影响使得油厂压榨利润进一步恶化，截止到5月19日当周花生油厂加工利润为-620元/吨。油厂收购意愿较差，部分油厂暂停收购对花生价格形成一定压力。综合来看需求端偏弱制约花生价格，且受到大宗油脂偏弱影响短期花生或跟随偏弱震荡为主。

棉花及棉纱

周五夜盘郑棉主力合约震荡偏强运行，收于16245元/吨，收涨幅2.4%。周五ICE美棉主力合偏强运行，盘中涨幅0.1%，收盘价86.65美分/磅。国际方面，根据USDA 5月供需平衡表显示，2022年度美棉产量预计比上个月减少21.2万包至1450万包。出口量由于装运速度强劲，预期增加40万包。期末库存预期减少60万包至350万包，年度均价未变。2023/24 年，美国棉花种植面积预计同比减少250万英亩，产量预测增加至1550万包，收获面积预计增加140万英亩至871万英亩。2023/24美棉产量预测上调100 万包，总供应量上调近80万包。随着世界贸易量反弹，出口量预计增加90万包，美国纺企用量预计增加10万包。美棉期末库存预计为330 万包，较上年减少20万包。2023/24年度库销比21.01%，而平均价格预计为78 美分/磅，同比下降 5%。2022年度全球棉花预估较上月产量增加，消费量减少，期末库存增加60万包。乌兹别克斯坦产量调增50万包，中国产量调增20万包，墨西哥产量调增18万包。2023/24年全球棉花预估产量下降为主，消费量预估调增明显，较去年提高660万包，同时贸易进出口同比均上调，期末库存预计下降35.5万包至9228万包。全球新季棉花库销比为58.01%。国内方面，2023年4月，我国出口纺织品服装256.58美元，同比增长8.76%，环比下降2.77%; 其中纺织品出口127.42亿美元，同比增长3.94%，环比下降1.26%；服装出口129.16亿美元，同比增长13.98%，环比下降4.22%。2023年1-4月，我国出口纺织品服装928.9亿美元，同比下降3.08% ; 其中纺织品出口448.09亿美元，同比下降8%，服装出口480.75亿美元，同比增加2.5%。从当前的产业端来看，新年度受积温偏低影响，北疆棉花播种进度缓慢，相较于以往推迟10-15天。南疆受沙尘暴及冰雹等恶劣天气影响，部分棉田受灾，但目前的时间节点仍可进行补种。预计棉花价格区间震荡为主，后续需关注植棉面积和产区天气的变化。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）