股指

今日四组期指偏弱震荡，2*IH/IC主力合约比值缩小至0.8371。现货方面，A股三大指数集体收跌，沪指跌1.48%，收报3150.62点；深证成指跌1.68%，收报10872.30点；创业板指跌1.16%，收报2186.25点。市场成交额回落至一万亿下方，成交9773亿元，北向资金逆市净买入21.17亿元。行业板块多数收跌，互联网服务、文化传媒、软件开发、游戏、计算机设备、教育、通信设备等TMT赛道重挫，电力行业、公用事业、燃气行业逆市走强。资金方面，Shibor隔夜品种下行26.3bp报1.150%，7天期下行8.3bp报1.867%，14天期上行13.5bp报2.315%，1月期上行0.4bp报2.078%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均在均线下方。短期来看，现货市场前期部分博弈资金兑现后出逃，叠加海外不利事件的影响，在经济复苏弱势的基调下，市场迎来连续回撤。不过经济复苏周期下，随着宽松政策的出具，7月仍有组合政策的预期，叠加中报行情的临近，市场整体回撤空间有限，后续指数走势或以探底回升为主。

宏观金融
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贵金属

今日沪金主力合约收跌0.04%，沪银收跌1.54%，国际金价震荡下行，现运行于1926美元/盎司，金银比价84.63。上周鲍威尔听证会强调不会很快降息，称大多数美联储决策者认为已接近目标，但加息还有一段路要走，美元指数走强。欧央行召开货币政策会议决定加息25个基点，同时7月可能会继续加息。当前美欧经济活动改善，主因服务业快速回暖，通胀压力反复，但中期的经济展望仍旧疲弱，且金融稳定的风险已经增加，在高负债水平及经济从长期低利率转向高利率的情况下，将可能对整个金融系统产生冲击。资金方面，我国央行连续7个月购入黄金，央行继去年11月以来，累计增持黄金463万盎司，约合131.26吨。截至6/23，SPDR黄金ETF持仓927.10吨，前值929.70吨，SLV白银ETF持仓14612.20吨，持平。美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，关注后续货币政策路径，预计贵金属下方空间有限。

金属
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铜(CU)

暂时观望

沪期铜震荡整理，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

今日螺纹钢主力2310合约表现依然承压运行，期价仍处3700一线下方，暂获20日均线附近支撑，预计短期波动依然较大，现货市场报价表现跟随调整。供应方面，上周五大钢材品种供应933.59万吨，增量6.08万吨，增幅0.7 %。上周增量集中于上周末期复产，长短流程环比均有增量，整体增产空间符合预期。螺纹钢品种除西南，其余区域均有不同程度增加。其中减产省份集中于吉林、江苏、四川等；增量省份集中于河北、黑龙江、陕西等，螺纹钢周产量回升1.8%至273.27万吨。库存端，上周五大钢材总库存1544.54万吨，周环比降库32.06万吨，降幅2.0%。上周库存长降板增，环比前一周收缩，但幅度不大。延续去库主因不仅在于需求韧性推动，也在于贸易商和下游刚需备库。上周建材厂库预期内延续去化。区域方面除华中和东北，其余均有不同程度降库。省份方面，江苏、山西、广东等降库明显，广西、内蒙古、湖北等增库偏多，螺纹钢厂库下降4.8%至192.63万吨；社会库存下降2.8%至530.48万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降幅0.13%；其中建材消费环比增幅1.5%，综合来看，伴随稳增长政策预期落地，钢材价格自上周开始修复性反弹，促使钢厂即期利润有所改善，但近两日受期货回落影响，主要钢材品种现货价格均有小幅回调，市场情绪随之回落，成交水平下滑，我们预计持续性的上涨动力有限，短期或宽幅整理运行为主。

热卷(HC)

今日热卷主力2310合约表现依然承压，期价低开仍处3800一线下方，短期或波动加剧，现货市场价格表现小幅调整。上周热轧产量有所下降，主要降幅地区在华东地区，上周SGRZ产线调整，但产量有所减少，TG检修继续，产量依旧下降。另SG由于铁水调剂原因，月底前产量相应减少。主要增幅地区在西北地区，JG6月17日复产，另DDH由于铁水由建材流向板材，产量稍有增加。Mysteel周度数据显示，截至6月23日，热卷周度产量308.71万吨，环比下降1.2%。库存端，热卷厂库小幅下降3.8%至85.44万吨，上周厂库变化不大，基本以正常出货为主。综合来看，上周市场价格略有回调，采购情绪环比小幅回落，钢厂延续降库主要源于跨区域资源流动和厂库前移，以及部分区域内供应水平减量，入库资源量减少，在出库节奏持稳的前提下，厂库维持去化；社库上涨0.1%至264.72万吨。需求端，板材消费环比降幅1.3%，上周表观消费除建筑钢材，热轧、冷轧和中厚板品种表观消费环比均有不同程度下滑，主因在于板材品种环比累库，出库节奏略有放缓。预计市场面短期难有实质性好转，热卷价格或步入宽幅震荡运行为主。

铝(AL)

暂时观望

今日铝价窄幅震荡，整体波动较小。现货方面，上海成交集中14180-14190元/吨，对当月贴水150-140元/吨，广东地区现货成交价格集中在14230~14240元/吨，粤沪价差维持在50元/吨附近。华东地区下游企业仅按刚需采购，现货贴水维稳，中间商暂无利润空间操作，持货商出货虽然积极，但并未因成交较差而主要降价出售，整体成交显现消费较差，供需僵持状态。今日社会库存较上周四增加1万吨，合计126.7万吨。政策无进一步消息，盘面多空比较僵持，虽基本面利空，但处于减产期长线空单仍需谨慎，操作上，建议暂时观望或者维持逢低建多的思路。

锌(ZN)

今日沪锌主力重心继续回落，收跌0.65%。伦锌弱势下挫，当前下跌1.15%。宏观面，节后整体宏观情绪偏冷，美国加息预期等事件对金属走势造成较大压力。海外市场，Newmont旗下Peasquito项目由于工会罢工而宣布不可抗力，全球锌矿过剩量级进一步收窄。市场传言嘉能可降复产德国炼厂，精炼锌仍存供应恢复预期。国内供应端，6-7月份国内炼厂检修增多，供应存在边际减弱的预期；近期进口锌持续流入，现货升水仍显承压。消费端，受端午假期影响，压铸及镀锌板快企业放假带动开工率下滑，氧化锌企业几无放假并未拖累企业开工，但初端消费仍显淡季疲态。库存端，周一锌锭社会库存11.57万吨，较上周三增加1.04万吨，近期进口锌流入增加，而端午假期期间交易偏少，库存录增。整体来看，进口锌补充下国内供应压力依旧，且消费端暂无起色，市场需警惕基本面带来的压力。

铅(PB)

今日沪铅主力冲高回落，收跌0.29%。伦铅继续大幅回落，当前下跌1.41%。宏观面，节后整体宏观情绪偏冷，美国加息预期等事件对金属走势造成较大压力。国内供应端，原生铅与再生铅炼厂陆续检修结束，供应环比预期小增。需求端，铅消费市场正值淡季，大部分铅蓄电池企业处于减产状态，需更多的关注下游企业节后补库的可能性。库存端，周一SMM铅锭社会库存3.55万吨，较上周三减少0.73万吨，近期铅价走势强劲，铅锭出口预期上升，部分仓库库存出现转移，加之下游刚需采购，社会库存降幅增大；后续需要关注炼厂检修结束后的产量回升对社库产生的压力。综合来看，在宏观相对稳定的情况下，可关注近期铅锭出口动态，短期铅价或将维持偏强震荡态势。

镍(NI)

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望

不锈钢(SS)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

铁矿石(I)

供需方面，供应端，本期全球铁矿石发运量自上期短暂回落后再次出现大幅增量，本期增幅较为明显。本期发运量3294.6万吨，周环比增加380.4万吨，较上月均值高387.5，较今年均值高444.8万吨，位于今年以来的单周绝对值最高位水平。本期中国45港口铁矿石到港量自上期短暂回升后再次出现回落态势，本期到港量2180.7万吨，周环比减少132.7万吨，较上月均值低40.4万吨/周，较今年均值低54.2万吨，目前铁矿石到港量处于今年以来的中等偏低位，同位于近一个月以来的中位偏低水平。需求端，本周铁水产量增势不减，本期247家钢厂铁水日均产量为245.85万吨/天，周环比上升3.29万吨/天，对比年初高25.13万吨/天，同比增加6.2万吨/天，当下钢厂仍旧是在利润的驱动下保持高效的生产状态，本周钢厂高炉复产所带来的铁水增量有所超出此前的预期，若是维持当下生产节奏，铁水产量仍旧是有继续增加的空间，短期内日均铁水产量可能会再创年内新高。库存端，中国45港铁矿石库存自上期累库后再次出现去库趋势，降幅较小。截止6月23日，45港铁矿石库存总量12793万吨，周环比去库57万吨，比今年年初库存低280.6万吨，比去年同期库存低337.6万吨。本周45港铁矿石库存再次呈现去库主因由于周内铁矿石到港量环比下降，虽压港较上周小幅增加，但临近端午假期前，钢厂提货力度大幅增加，疏港量回升较为明显，综合导致本周45港口铁矿石库存呈去库趋势。今日铁矿石主力2309合约表现依然偏弱，期价未能有效突破800一线，整体表现有所转弱，目前铁矿在黑色系品种中表现依然偏强，需求高位仍对矿价有较强支撑，短期宽幅震荡运行为主。

天胶及20号胶

今日天然橡胶期货主力合约09合约下跌1.82%，持仓量增加。端午节假期海外市场宏观经济预期偏弱，美联储主席鲍威尔的证词暗示未来会进一步加息，但承诺联储将谨慎行事。国内股票指数下跌，今日市场交投情绪偏弱。从供需来看，国内云南、海南产区正处于割胶期，胶水缓慢释放。进口方面，由于内外盘倒挂导致买盘意愿降温，部分仓库库存有所下降。据海关总署最新数据，5月份天然橡胶进口46.87万吨，环比减少17.6%，同比仍处于高位。需求方面，部分企业端午假期有一定停产安排，停产时间1-3天不等，随着停产结束，本周开工率将回升。因此从供需来看，近期天然橡胶供需矛盾不大，天然橡胶期货主要随市场对宏观经济的预期变动而震荡运行。现货方面，据卓创资讯，6月26日天然橡胶全乳胶现货价格下调200元/吨，华东地区2022年SCRWF主流价格在11850元/吨附近。海南产区原料胶水收购价格稳定，制全乳胶水收购价格为11300元/吨。综合来看，市场对宏观经济预期继续影响天然橡胶期货价格，天然橡胶期货整体将继续区间波动。建议低位多单暂时离场。

PVC(V)

今日PVC期货09合约下跌1.41%，持仓量增加。今日市场交投情绪偏弱，端午节假期海外市场宏观经济预期偏弱，美联储主席鲍威尔的证词暗示未来会进一步加息，但承诺联储将谨慎行事。不过国内经济继续缓慢复苏，因此对于整体宏观经济不应过于悲观。随着雨季到来PVC需求进入季节性淡季，但PVC生产企业开工负荷亦偏低，上游企业PVC库存持续下降，中游企业库存小幅累积，因此我们认为PVC期货偏弱震荡运行为主，单边下跌空间不大。从供需数据来看，本周至少120万吨PVC产能计划检修，检修损失量仍偏高，但端午节假期期间PVC社会库存有所增加，供应不紧张。需求方面， PVC下游需求逐渐进入季节性淡季，下游企业维持刚需采购为主。出口方面，国内PVC出口仍有利润， PVC少量出口。另外，据海关总署最新数据，2023年5月PVC铺地制品、PVC板、片、膜、箔及扁条出口量环比均增加。PVC制品出口仍有韧性。从成本来看，电石价格止跌企稳，烧碱价格下跌，PVC仍有成本支撑。现货市场方面，据卓创资讯，6月26日PVC现货价格下跌20元/吨左右，华东主流现汇自提5580-5660元/吨。综合来看， PVC行业开工负荷率处于偏低水平，但PVC需求维持偏弱局面，PVC社会库存增加，PVC期货整体将震荡运行。建议低位多单暂时离场。

燃油(FU)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

乙二醇(EG)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

今日原油主力合约期价收于543.3元/桶，较上一交易日上涨0.69%。在发往中国的油轮运费大涨及人民币汇率持续走弱影响下，内盘油价表现较强。供应方面，OPEC+执行减产365万桶/日至2024年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止6月9日当周录得1240万桶/日，与上周持平。俄罗斯减产50万桶/日至2023年底。原油供应紧张的状态持续。需求方面，虽然美国驾驶高峰季到来，但汽油消费增长不及预期，市场信心受到打击。国内方面，截至6月15日，国内主营炼厂平均开工负荷为76.89%，较5月底下跌0.46%。6月下旬洛阳石化、青岛炼化、大庆石化仍处检修期内，兰州石化或进入全厂检修，乌鲁木齐石化及哈尔滨石化有望结束检修，预计主营炼厂平均开工负荷先抑后扬。山东地炼一次常减压装置在截至6月21日当周，平均开工负荷为65.32%，较上周下跌0.65%。本周垦利石化装置负荷逐步提升，其他多数炼厂负荷保持平稳为主。预计山东地炼一次常减压开工负荷或小幅上涨。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求端持续受到宏观因素干扰，建议密切关注俄乌局势和美联储加息动向。

沥青(BU)

今日沥青主力合约期价收于3582元/吨，较上一交易日下跌1.43%。供应方面，截止6月25日，国内95家沥青厂家周度总产量为55.6万吨，环比下降0.7万吨。其中地炼总产量31万吨，环比下降0.7万吨；中石化总产量16.3万吨，环比下降0.4万吨；中石油总产量6.1万吨，环比增加0.3万吨；中海油2.2万吨，环比持平。本周期沥青产能利用率为33.8%，环比下降0.3%。本周华北、山东以及华东地区个别炼厂有复产计划，将带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共44.2万吨，环比下降2%。地区消费分化明显，北方地区刚需有所支撑，低价资源需求尚可；南方地区多降雨天气，刚需一般。整体来看，沥青基本面呈现供强需弱结构，期价面临下行压力。

塑料(L)

今日塑料期货主力09合约下跌1.06%，持仓量减少。今日市场交投情绪偏弱，但交割标准品LLDPE生产比例维持低位，PE装置检修较多，这些因素支撑塑料期货价格，塑料期货下跌幅度不大。从供需数据来看，据卓创资讯，6月26日PE检修产能占比在15.87%附近，而LLDPE生产比例维持在35%附近偏低水平。进口方面，进口LLDPE高于国产PE报价，但月底到港货物将有所增加。据海关总署最新数据，2023年5月PE进口量103.5万吨，环比增加8.2%，同比增加4.1%。需求方面，地膜订单进入淡季，下游包装膜等企业开工率维持在52%附近。本周关注假期之后下游企业是否补库。现货市场方面，6月26日华北大区线性价格小幅下跌10-100元/吨，华北地区LLDPE价格在7800-7980元/吨。综合来看， LLDPE生产比例偏低以及上游企业聚烯烃库存偏低等这些因素将继续对 LLDPE期货形成支撑作用，塑料期货下跌空间不大，整体将震荡运行为主。建议短线多单暂时离场。

聚丙烯(PP)

今日PP期货主力合约09合约下跌1.45%，持仓量增加。从成本来看，国际原油价格震荡运行为主，端午节放假期间国际原油下跌，原油方面成本支撑不强。煤制烯烃方面，前期煤炭价格下跌一度带动煤化工产品价格下跌，后期随着夏季用电高峰期到来，煤炭价格将稳定为主。从供需数据来看，今日PP检修产能占比15%附近，拉丝PP生产比例在25%附近。PP供应变动不大。进口方面，海外装置检修减少，海外供应有所增加，但进口PP报价高于国内价格，进口货源对国内供应暂无较大冲击。出口方面，内外盘价差收窄，PP出口量较少。需求方面，塑编等行业处于需求淡季。本周关注节后补库情况。现货市场方面，据卓创资讯，6月26日国内PP现货下跌50元/吨左右，华东拉丝主流价格在7080-7150元/吨。综合来看，短期成本因素支撑力度不强，但本周PP装置检修延续，PP期货整体将震荡运行为主。建议短线多单暂时离场。

PTA(TA)

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

苯乙烯(EB)

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

焦炭(J)

今日焦炭期货主力(J2309合约)大幅下跌，成交活跃，持仓量增。现货市场近期行情下跌后暂稳，成交好转。天津港准一级冶金焦平仓价1940元/吨(0)，期现基差-201元/吨；焦炭总库存911.12万吨(+7.1)；焦炉综合产能利用率75.9%(0.36)、全国钢厂高炉产能利用率91.6%(1.3)。综合来看，近期钢材价格上涨并带动钢厂即期利润的好转，产业链负反馈暂时停滞，部分焦企拟提涨50-100元/吨但尚未大面积落地。上游方面，炼焦煤价格提涨后吞噬焦企利润，本就处于盈亏边缘的焦企对于焦炭价格提涨具有迫切性。下游方面，受宏观消息利好影响，前期钢价上行一个台阶。当前钢厂开工高位，日耗偏高，对原料的刚需尚可。但梅雨季节来临，成材消费表现平淡导致行情再次转跌。考虑到钢材市场面临季节性消费淡季，钢材消费有走弱预期且多数钢厂原料库存水平尚可，焦炭采购增量十分有限。我们认为，近阶段基于对成材和焦炭需求截然相反的预期走势，焦炭市场呈现出一波短暂的供需关系改善，这将在下一阶段造就现货市场的止跌企稳，甚至可能迎来一轮价格调涨。但从产业基本面的角度分析，当前焦炭市场存在明显的产能过剩。加之螺纹钢与焦炭生产利润的背离以及炼焦煤价格下跌空间的打开，焦炭行情或有继续寻底的可能。预计后市将稳中偏弱运行，重点关注成材现货成交情况及市场情绪。

焦煤(JM)

今日焦煤期货主力(JM2309合约)收跌4.72%，成交良好，持仓量增。现货市场近期行情陆续上涨，成交好转。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1490元/吨(0)，期现基差137.5元/吨；港口进口炼焦煤库存219.76万吨(-3.8)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用8.88天(+0.2)。综合来看，上游方面，吕梁地区前期停产煤矿陆续复产，产地供应缓慢恢复。现下煤矿出货顺畅，在产地近几周连续去库模式下，多数矿点库存已降至中低位水平，且产地目前普遍存预售情况，短期煤价仍有一定支撑。下游方面，钢焦企业前期压价的过程中，焦企炼焦煤库存普遍低位，近期按需采购并形成了市场情绪回暖的局面。但另一方面，第一轮焦炭价格提涨遇挫，市场情绪有所下降。进口方面，近期甘其毛都口岸通关突破1100车/天，回升到较高水平。此外，随着国内市场回温，澳洲煤价与国内价差开始收缩，部分终端开始谨慎考虑海外资源。我们认为，下一阶段炼焦煤总体供应量将保持较高水平。而需求端，粗钢产量平控政策呼之欲出，加之黑色产业链或面临长期低迷的局面，焦煤需求量下降或具有较大的确定性。值得注意的是，制造业用电需求始终不及预期，动力煤价格下跌将从品种价差的角度为焦煤行情发展打开下行空间。考虑到当前正处于迎峰度夏的库存储备期，行情转跌或仍需等待契机。预计后市将短暂偏强震荡后还有下行机会，重点关注下游焦化厂补库积极性及焦炭现货价格提涨进程。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

动力煤主力1709合约今日维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。日内甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。日内甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。日内玻璃期价震荡盘整，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

今日郑糖主力价格区震荡偏弱运行，收于6841元/吨，收跌幅1.38%。周五ICE原糖主力合约偏弱运行，盘中跌幅2.52%，收盘价24.4美分/磅。国际方面，国际糖价大幅下跌的主要原因是巴西天气预报称，气温变暖减少了中南部各州甘蔗产区破坏性霜冻的可能性。5月和6月前三周巴西食糖出口量的大幅增加意味着全球缺糖形势或迅速缓和，对糖价构成较大的下行压力。国内方面，从近期现货市场情况看，高糖价对需求的抑制作用开始显现，销区与产区销量均降低，替代品消费有增加趋势。但爱到供应大幅下降以及国际糖价持续保持高位的支撑，国内糖价继续保持在高位运行，预计国内糖价区间震荡运行为主。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

阶段性承压

今日连玉米期价减仓下行，价格重心明显下移。市场方面，今日国内玉米市场呈现疲态，锦州陈粮二等理论平舱1690-1730元/吨，较上周末下降20-30元/吨，鲅鱼圈陈粮二等理论平舱1680元/吨，较昨日降价20元/吨，广东港口二等陈粮码头1780-1800元/吨，东北地区陈粮出库1540-1600元/吨不等，含2014年拍卖玉米，上周拍卖价格走软或令市场下行，华北深加工企业挂牌1730-1870元/吨，部分企业小降10元/吨，普通玉米供应充裕，关注近期沿海集装箱运费上涨。上周，分贷分还玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而本周中储包干成交率也进一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期抛储粮源出库，目前市场供应相对充裕，价格近期有望承压。操作上，建议观望。淀粉方面，玉米淀粉现货市场陷入高位僵持阶段，成本运营压力高企以及亏损制约下，短期内现货市场价格下行空间受限。但下游需求的放量继续增量空间有限，价格上行又缺乏足够的推动力。预计短线玉米淀粉现货市场价格有望维持高位僵持运。操作上，建议观望。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积有望进一步提升。大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，另一方面黑龙江储备大豆收购对大豆形成支撑，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

暂且观望

豆粕今日回测20日均线，美豆即将进入产量形成最重要的结荚期，美豆优良率此前连续4周下调，但未来两周干旱情况有所改善，限制美豆反弹幅度，后期需关注八月份单产表现。阿根廷农业部将2016/17年度大豆产量预估下调200万吨至5500万吨。巴西雷亚尔近期升值，巴西大豆贴水有所提高。国内方面，6月份，我国生猪存栏环比下降0.20%,同比下降5.71%。能繁母猪存栏环比下降0.50%，同比下降4.63%。进口的大豆到港压力在7月集中显现，进口大豆盘面压榨利润迅速走弱，油厂开机率处于高位。操作上建议暂且观望。对于主力M1709期权，看涨期权看跌期权均小幅减仓，隐含波动率走弱。

豆油(Y)

出苗期美豆优良率处于偏低水平，美豆天气炒作升温，给豆油带来成本支撑，但是，美国环境保护署(EPA)公布的RVO掺混方案不及预期，2023年生物燃料的掺混数量为209.4亿加仑，2024年为215.4亿加仑，2025年为223.3亿加仑，去年12月宣布的最初提议是2023年208.2亿加仑，2024年218.7亿加仑，2025年226.8亿加仑，引发美豆油获利了结。国内方面，进口大豆到港及压榨回升，随着油厂开机率逐步回升，豆油供应压力将逐步增大，本周豆油库存延续上升，截至6月16日当周，国内豆油库存为93.65万吨，环比增加7.26%,同比增加1.45%。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

今日棕榈油围绕7000元/吨震荡，马棕进入增产周期，但整体产量增幅受限，6月上旬马棕产量偏低，SPPOMA/MPOA数据分别显示，6月1-20日马棕量较上月同期减少2%/3.64%，另一方面，马棕需求仍将受到抑制，6月上旬马棕出口仍处偏低水平，ITS/Amspec数据分别显示6月1-20日马棕出口较上月同期下降16.82%/12.9%。近期俄罗斯黑海走廊政策仍存在不确定性，且三季度黑海菜葵油供应压力边际减轻，为下半年棕榈油消费提供支撑。国内方面，棕榈油库存逐步下降，截至6月16日当周，国内棕榈油库存为52.03万吨，环比减少0.04%，同比增加129.61%。操作上7300元/吨压力偏强，多单减仓。

菜籽类

2季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量处于偏高水平，同时菜粕进入消费旺季，但豆粕供应回升，加之豆菜粕价差降至低位，对菜粕消费形成抑制，本周菜粕库存小幅上升，仍处于偏低水平，截至6月23日，沿海主要油厂菜粕库存为2.05万吨,环比增加0.99%,同比减少67.67%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜籽压榨处于高位，菜油库存仍处偏高水平，短期供应较为宽松，截至6月23日，华东主要油厂菜油库存为37.11万吨，环比增加2.66%,同比增加99.84%，但是，三季度菜油供应压力预期缓解，操作上偏多思路。

鸡蛋(JD)

今日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.1%，收于4148元/500kg。主产区鸡蛋均价为4.25元/斤，较昨日价格下滑0.11元/斤；主销区均价4.57元/斤，较昨日价格下滑；全国主产区淘汰鸡价格多数走低，部分稳定，个别上涨。主产区淘汰鸡均价5.47元/斤，较昨日价格落0.03元/斤。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.78亿只，环比减幅0.59%，同比增幅0.08%，较近五年均值减少3.46%，存栏量继续下降，鸡蛋供应量有限。目前大日龄蛋鸡数量占比偏低，蛋鸡存栏结构趋于年轻化，说明未来新增产能将增加，而淘汰产能有限，在产蛋鸡存栏量呈增加趋势。6月份南方进入梅雨季，鸡蛋存储难度增大，加之终端需求疲软，西南地区鸡蛋价格承压下滑。因鸡蛋及淘汰鸡呈正相关，淘汰鸡价格亦呈下降走势，但因待淘适龄蛋鸡占比低，淘汰鸡价格跌幅低于鸡蛋，预计近期鸡蛋价格震荡偏弱运行。

苹果(AP)

今日苹果主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.14%，收于8439元/吨。苹果80#一二级条纹客商货5.5-5.8元/斤，片红4.2-4.5元/斤。截至6月21日，本周全国主产区库存剩余量为140.71万吨，单周出库量25.82万吨，冷库出库环比上周走货有所增加。山东产区库容比为15.76%，较上周减少2.16%。山东产区走货速度较上周增加。陕西产区整体走货有所加快。由于库存货源水烂占比增加的影响，客商发货积极性明显提高，随着时令鲜果大量上市后，运费逐步上涨，对客商发货积极性有所抑制。苹果进入传统销售淡季，批发市场交易热度不高，苹果销售受时令水果冲击较为明显，产区行情继续保持东强西弱的格局，客商多寻性价比好货采购，行情分化逐渐明显，预计短期内苹果好货价格稳定运行为主。

棉花及棉纱

今日郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于16265元/吨，收跌幅1.39%。周五ICE美棉主力合震荡偏弱运行，盘中跌幅1.77%，收盘价78.63美分/磅。国际方面，美联储给持续15个月的加息周期按下暂停键，但暗示之后为了遏制通胀仍可能恢复升息，而且力度可能强于经济学家和投资者的预期。当前欧美国家通胀水平依旧处于高位，相较于美国，欧洲央行选择继续加息，欧央行如期加息25基点，利率创 2001 年来最高，7 月很有可能再加息。据美国农业部发布的美棉出口周报数据显示，截至6月1日当周美国2022/23年度陆地棉净签约108953吨（含签约109565吨，取消前期签约612吨），较前一周增加79%，较近四周平均增加148%。装运陆地棉71894吨，较前一周增加12%，较近四周平均增加4%。净签约本年度皮马棉476吨，较前一周减少43%；装运皮马棉2654吨，较前一周减少56%。新年度陆地棉签约6985吨，无新年度皮马棉签约。当周美棉签约数据表现亮眼，陆地棉签约数据创年内新高。国内方面，截至5月底棉花商业库存为349.28万吨，环比减少94.2万吨，同比减少67万吨。其中备受关注的新疆棉花库存为237.94万吨，环比大幅下滑98.87万吨，同比减少91.84万吨。本月度新疆棉花库存大幅下滑，令全国棉花商业库存由上月的近六年次高点降至近六年最低点。但目前新疆棉花库存偏紧成为市场公认的事实，并且库存偏紧，预计短期棉花价格震荡偏强为主。

生猪(LH)

今日生猪主力合约偏弱运行，收于15480元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为13.93元/公斤，较前日均价下跌0.10元/公斤。近期西南地区受猪病困扰，但未有恶化迹象，养殖端出栏仍较为正常；需求方面节后需求回落，终端支撑力度较弱预计短期生猪现货价格偏弱运行为主。母猪方面，根据涌益咨询数据2023年5月样本企业能繁母猪存栏量环比下降0.93%。而按照前期的母猪存栏数据推算今年3至10月生猪出栏量将呈现环比增加趋势。并且从体重方面来看，虽然近期生猪出栏体重维持稳中下降趋势，但体重仍处于高位水平市场供应较为充足。需求端，随着气温升高市场进入消费淡季，终端需求将趋于清淡屠宰量或有回落风险，预计需求端仍难有利好支撑，并且目前冻品库容率处于高位，预计后期屠企继续增加冻品分割的可能将降低，冻品给猪价提供的支撑将减弱。综合来看冬季猪病对供应影响被证伪，市场供应仍充足，叠加端午备货支撑不及预期短期生猪暂无利好支撑预计仍将偏弱运行为主。

花生(PK)

今日花生期货主力偏强运行，收于9880元/吨。产区零星交易，多数贸易商已停工歇业，部分贸易商持货观望。需求端，目前油厂多停机检修。花生油和花生粕价格的弱势运行以及花生原料高价，使得油厂压榨利润继续负增长，下游需求偏弱仍是持续抑制花生价格的重要因素。综合来看陈米余量偏紧但下游需求始终低迷，现货市场交易清淡，但在近期油脂板块偏强提振下花生跟随运行，建议观望为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）