宏观

上周五，三大美股指全周、全月、全季度齐涨，纳指创二十年最大上半年涨幅、涨超30%，纳指100创史上最佳上半年表现。美元指数加速跌离两周高位，十年期美债收益率脱离三个月高位。日元再创七个月新低后转涨。离岸人民币失守7.28后一度回涨200点。原油三连阳、6月反弹，布油仍首次连跌四个季度，美油连跌两季。黄金摆脱三个月低位，但连跌两月。国内方面，中国6月官方制造业PMI为49.0%，环比上升0.2个百分点，制造业景气水平有所改善；官方非制造业PMI为53.2%，环比下降1.3个百分点，仍高于临界点；综合PMI产出指数为52.3%，表明我国企业生产经营活动总体延续扩张态势。海外方面，由于消费者支出大幅放缓，美国5月通胀压力略有缓解。5月核心PCE物价指数同比升4.6%，预期4.7%，前值4.7%；环比升0.3%，预期0.3%，前值0.4%。5月PCE物价指数同比升3.8%，预期3.8%；环比升0.1%，预期0.1%，前值0.4%。今日重点关注中国6月财新制造业PMI。

宏观金融
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股指

上周四组期指止跌企稳，具体表现有所分化，IH、IF周线分别收跌0.6%、0.17，IC、IM周线分别收涨0.23%、0.76%。现货方面，上周五三大指数集体收涨，沪指涨0.62%，收报3202.06点；深证成指涨1.02%，收报11026.59点；创业板指涨1.60%，收报2215.00点。市场成交额达到9186亿元，北向资金净买入36.75亿元。行业板块呈现普涨态势，复合集流体概念股爆发，电子化学品、电池、能源金属、纺织服装、化纤行业涨幅居前，仅游戏、电力行业、船舶制造、公用事业、酿酒行业逆市下跌。从上半年整体表现看，沪指累计上涨3.65%，深证成指上涨0.10%，创业板指下跌5.61%。资金方面，Shibor隔夜品种上行39.8bp报1.484%，7天期上行17.9bp报2.063%，14天期下行4.3bp报2.180%，1月期上行0.1bp报2.099%。目前中证1000期指站上20日均线，上证50、沪深300、中证500期指仍在均线下方。短期来看，国内6月PMI数据小幅回升，政策刺激下经济回升预期重升，提升短期市场信心。离岸人民币失守7.27关口之后周五走强，对股市也有一定情绪提振。不过，国内经济复苏仍需政策的提振以及数据的验证，海外加息预期下情绪也有压制，指数短期或将保持宽幅震荡。

贵金属

周五夜盘国际金价止跌反弹，现运行于1919美元/盎司，金银比价84.78。上周美国GDP数值大幅上修，一季度美国GDP按年增长2%，较此前公布的修正数据上修0.7%，为美联储继续加息提供支撑。不过周五公布的美国通胀数据显示，6月美国PCE物价指数首次跌破4%，通胀降温趋势越发明显。当前美欧经济活动改善，主因服务业快速回暖，通胀压力反复，但中期的经济展望仍旧疲弱，且金融稳定的风险已经增加，在高负债水平及经济从长期低利率转向高利率的情况下，将可能对整个金融系统产生冲击。资金方面，我国央行连续7个月购入黄金，央行继去年11月以来，累计增持黄金463万盎司，约合131.26吨。截至6/29，SPDR黄金ETF持仓924.50吨，前值926.81吨，SLV白银ETF持仓14560.82吨，前值14517.99吨。关注后续货币政策路径，美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，建议暂时观望为宜。

金属
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铜及国际铜(CU)

周五夜盘沪铜主力合约止跌反弹，伦铜价格震荡上行，现运行于8319.5美元/吨。宏观方面，中国6月制造业PMI为49.0%，比5月上升0.2个百分点，终止了连续3个月下跌态势，制造业景气水平有所改善。美国6月PCE物价指数首次回落至4%以下，美元指数回落。基本面来看，供应方面，上海地区现货升水回归强势。截至6月30日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加1.14万吨至9.91万吨，结束连续7周周度去库重新累库。据了解本周有不少进口铜会陆续清关到国内。需求方面，铜价回落，且节后生产恢复正常。本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为65.2%，较上周回升2.52个百分点。价格方面，低库存将对价格形成底部支撑，海外央行7月仍可能加息，宏观有一定的不确定性，下游加工企业在铜价下行时新增订单有所回升，消费仍富有较强韧性，为此铜价将继续维持宽幅震荡走势。

螺纹(RB)

上周螺纹钢主力2310合约震荡走高，期价表现转强，站上3700一线附近，短期波动依然较大，现货市场报价表现小幅反弹运行。供应方面，上周五大钢材品种供应940.74万吨，增量7.15万吨，增幅0.8%。上周预期内延续增量，但增量低于预期，可见企业提产信心相对有限。螺纹钢周产量回升1.2%至276.51万吨，除华南、东北和华北，其余区域均有不同程度增加。其中减产省份集中于两广、吉林、内蒙古、河北等；增量省份集中于河南、江西、湖南等。库存端，上周五大钢材总库存1580.76万吨，周环比增库36.22万吨，增幅2.3%。上周库存环比均有累增，主因不仅在于端午节前部分企业完成采购备库操作，因而上周统计范围内采购量减少；也在于端午假日使得交易日减少，出库节奏环比放缓，进而使得整体库存环比累增。螺纹钢厂库上升10.87万吨至203.5万吨，上周建材厂库由降转增。区域方面，除东北，其余均有不同程度累增。省份方面，陕西、黑龙江等省环比微降，内蒙古、安徽、河南、新疆等省增库明显偏多；社会库存上升9.87万吨至540.35万吨，淡季被动累库规律大概率不变，库存拐点在上周已有显现，伴随高温多雨和需求释放不足，累库幅度或将逐步扩张。消费方面，上周五大品种周消费量降幅6.3%；其中建材消费环比降幅12.2%。综合来看，因复产利好原料，原料领涨后带动成材，使得期货整体表现相对较好，但由于实际现货跟涨幅度不高，且成交水平未有明显回升，我们预计盘面持续性的上涨动力有限，短期或宽幅整理运行为主。

热卷(HC)

上周热卷主力2310合约表现震荡运行，期价小幅走高，暂获3800一线附近支撑，短期或波动加剧，现货市场价格表现维稳。供应端，整体水平将维持少量回升趋势，但回升幅度或低于预期，原因不仅在于企业成本压力受原料提涨而逐步抬升，也在于板材类企业7月开始陆续检修；Mysteel周度数据显示，截至6月29日，热卷周度产量311.06万吨，环比上升2.35万吨，上周热轧产量有所增加，主要增幅地区在东北地区，原因为TG恢复满负荷生产，产量有所上升。华东地区上周SGRZ产线调整，产量影响不大。TG上周27日复产，产量稍有增加，SG由于铁水调剂原因，产量依旧减少。库存端，热卷厂库上升3.01万吨至88.45万吨，上周厂库小幅增库，主要原因为东北地区产量有所增加，大多以正常出货为主。综合来看，上周厂库环比微增，主因不仅在于端午小假日交易日略有影响，厂发节奏环比放缓；也在于节前部分企业完成备库操作，上周以自有库存交易，因而采购量减少，进而使得整体厂库环比上升；社库上涨7.88万吨至272.6万吨。需求端，板材消费环比降幅1.8%，上周表观消费除中厚板，其余品种表观消费环比均有不同程度下滑，主因在于出库节奏放缓，库存环比累增。预计市场面短期难有实质性好转，热卷价格反弹略显乏力，或步入宽幅震荡运行为主。

铝(AL)

暂时观望

隔夜LME铝价1912.5美元/吨，下跌0.18%，隔夜沪主连收14460元/吨，沪铝现货贴水150元/吨，LME铝现货贴水21.5美元/吨,LME库存较昨减少3150吨至吨，上期所注册仓单增加297吨至362890吨。昨日现货上海成交集中14180-14190元/吨，对当月贴水150-140元/吨，广东地区现货成交价格集中在14230~14240元/吨，粤沪价差维持在50元/吨附近。华东地区下游企业仅按刚需采购，现货贴水维稳，中间商暂无利润空间操作，持货商出货虽然积极，但并未因成交较差而主要降价出售，整体成交显现消费较差，供需僵持状态。昨日社会库存较上周四增加1万吨，合计126.7万吨。政策无进一步消息，盘面多空比较僵持，虽基本面利空，但处于减产期长线空单仍需谨慎，操作上，建议暂时观望或者维持逢低建多的思路。

锌(ZN)

上周五夜盘沪锌主力高开高走，收涨0.77%；伦锌大涨，涨幅2.20%。宏观面，美国5月PCE物价指数同比上涨3.8%，符合预期，美元指数加速跌离两周高位。国内供应端，由于国产矿和进口矿加工费均处于相对高位，给与冶炼厂一定的利润支撑，炼厂的盈利水平处于历史同期中高位，冶炼厂保持高产状态；消费端，下游此前逢低补库，已然累积一定的原料库存，而当下面临消费淡季的趋势，下游企业原料补库空间承压，近期现货市场交投清淡。库存端，周五锌锭社会库存11.23万吨，较周一减少0.34万吨，近期部分冶炼厂检修影响到一定的到货量。整体来看，供应端宽松，进口锌锭冲击叠加下游消费进入淡季，社会库存仍有累增压力，预计锌价偏弱震荡。

铅(PB)

上周五夜盘沪铅主力再度上扬，收涨0.94%。伦铅大涨，收涨1.61%。宏观面，美国5月PCE物价指数同比上涨3.8%，符合预期，美元指数加速跌离两周高位。国内供应端，临近7月，伴随原生铅与再生铅炼厂陆续检修结束，供应环比预期小增。需求端，铅消费市场正值淡季，大部分铅蓄电池企业处于减产状态，下游产能利用率短期内难有明显改善。库存端，周五SMM铅锭社会库存3.14万吨，较周一减少0.41万吨，近期铅锭出口、下游刚需补库等成为库存下降主要原因，后续随着炼厂复产、期货交割等因素，铅锭库存仍将面临累增的压力。综合来看，供应端稳中有增，需求端淡季持续，铅锭社会库存处于低位，基本面呈小幅供过于求格局，但下方受到成本端的支撑，短期铅价有望延续震荡走势。

铁矿石(I)

供需方面，供应端，本期全球铁矿石发运量自上期短暂回落后再次出现大幅增量，本期增幅较为明显。本期发运量3294.6万吨，周环比增加380.4万吨，较上月均值高387.5，较今年均值高444.8万吨，位于今年以来的单周绝对值最高位水平。本期中国45港口铁矿石到港量自上期短暂回升后再次出现回落态势，本期到港量2180.7万吨，周环比减少132.7万吨，较上月均值低40.4万吨/周，较今年均值低54.2万吨，目前铁矿石到港量处于今年以来的中等偏低位，同位于近一个月以来的中位偏低水平。需求端，上周铁水产量增势不减，本期247家钢厂铁水日均产量为245.85万吨/天，周环比上升3.29万吨/天，对比年初高25.13万吨/天，同比增加6.2万吨/天，当下钢厂仍旧是在利润的驱动下保持高效的生产状态，上周钢厂高炉复产所带来的铁水增量有所超出此前的预期，若是维持当下生产节奏，铁水产量仍旧是有继续增加的空间，短期内日均铁水产量可能会再创年内新高。库存端，中国45港铁矿石库存自上期累库后再次出现去库趋势，降幅较小。截止6月23日，45港铁矿石库存总量12793万吨，周环比去库57万吨，比今年年初库存低280.6万吨，比去年同期库存低337.6万吨。上周45港铁矿石库存再次呈现去库主因由于周内铁矿石到港量环比下降，虽压港较上周小幅增加，但临近端午假期前，钢厂提货力度大幅增加，疏港量回升较为明显，综合导致本周45港口铁矿石库存呈去库趋势。上周铁矿石主力2309合约表现依然偏强运行，期价一度突破830一线，整体维持多头排列，周五冲高回落波动有所加剧，重回820一线附近寻求支撑。目前铁矿在黑色系品种中表现依然偏强，需求高位仍对矿价有较强支撑，短期偏强运行为主。

天胶橡胶

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

原油(SC)

周五夜盘原油主力合约期价震荡上行。美国石油和天然气钻井数量连续九周下降，叠加美国部分经济数据出现改善迹象，油价上涨。供应方面，沙特7月额外减产100万桶/日。OPEC+执行减产365万桶/日至2024年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止6月23日当周录得1220万桶/日，与上周持平。俄罗斯减产50万桶/日至2023年底。原油供应紧张的状态持续。需求方面，虽然美国驾驶高峰季到来，但汽油消费增长不及预期，市场信心受到影响。国内方面，截至6月29日，国内主营炼厂平均开工负荷为77.3%，环比上涨0.93%。本周期青岛炼化、大庆石化、兰州石化仍处检修期内，洛阳石化有望恢复生产，预计主营炼厂平均开工负荷或继续上涨。山东地炼一次常减压装置在截至6月28日当周，平均开工负荷为66.72%，较上周上涨1.4%。本周暂无炼厂计划检修，不过部分炼厂原料供应更为充足，预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续上涨。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求端持续受到宏观因素干扰，建议密切关注俄乌局势和美联储加息动向。

燃油及低硫燃油

周五夜盘燃料油主力合约期价震荡上行。低硫主力合约期价震荡上行。供应方面，截至6月25日当周，全球燃料油发货量为493.21万吨，较上周期增加10.84%。其中美国发货70.29万吨，较上周期增加78.01%；俄罗斯发货98.84万吨，较上周期增加18.72%；新加坡发货6.12万吨，较上周期减少76.91%。本周高低燃料油裂解价差延续回落态势，预计燃料油产量增速或小幅放缓。需求方面，终端需求恢复缓慢，沿海散货运价上行迟缓，下游延续刚需心态。本周期中国沿海散货运价指数为970.31，较上周期上涨1.9%；中国出口集装箱运价指数为 919.63，较上周期下跌0.2%。库存方面，新加坡燃料油库存录得2039.49万桶，环比增加10.03%。整体来看，海运市场消费持续疲软，燃料油基本面变化不大，期价或将呈现震荡偏弱态势。

PVC(V)

上周PVC期货09合约下半周增仓反弹，周五夜盘延续反弹态势，上方关注60日均线压力。短期PVC期货主要随市场情绪波动，市场继续关注房地产行业动态。另外随着高温天气来临，煤炭市场亦引起市场关注，兰炭和电石价格企稳有利于PVC价格。不过随着雨季到来PVC需求进入季节性淡季，短期PVC下游需求暂时无明显改善，这将限制PVC期货上涨空间。从供需数据来看，上周PVC生产企业开工负荷仍处于偏低水平。本周部分前期检修企业陆续恢复开工，PVC周度供应将略增加。上周PVC社会库存小幅下降。需求方面， PVC下游需求逐渐进入季节性淡季，下游企业维持刚需采购为主。出口方面， PVC粉以及PVC制成品出口存有韧性。从成本来看，近期电石价格止跌企稳，PVC仍有成本支撑。综合来看，本周 PVC行业开工负荷率处于偏低水平，但PVC需求维持偏弱局面，PVC期货主要随市场对未来需求预期波动，整体将震荡运行。建议逢低多单参与。

沥青(BU)

周五夜盘沥青主力合约期价震荡上行。供应方面，截止6月29日，国内95家沥青厂家周度总产量为56.7万吨，环比增加1.1万吨。其中地炼总产量33.0万吨，环比增加1.9万吨；中石化总产量14.8万吨，环比下降1.5万吨；中石油总产量6.0万吨，环比持平；中海油总产量2.9万吨，环比增加0.7万吨。本周期沥青产能利用率为34.6%，环比增加0.8%。本周北方部分地区个别炼厂有复产计划，带动产能利用率增加。此外，7月原料通关问题即将解决，后续沥青资源供应量将增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共45.51万吨，环比增加2.89%。由于南方暂未出梅，雨水影响仍在，北方依旧维持刚性需求为主，短期需求无明显变化。整体来看，沥青基本面呈现供强需弱结构，期价面临下行压力。

塑料(L)

多单谨慎持有

昨日连塑主力合约继续小幅上涨，收阳线，持仓量小幅增加，整体来看技术走势依旧偏强。隔夜原油在47美元/桶附近震荡，对PE和PP价格走势方向性选择影响不大。现货方面，昨日现货市场延续上涨态势，PE线性和高压涨50-100元/吨，华东地区LLDPE价格在9500-9600元/吨，期货小幅升水。供应方面，神华新疆LDPE装置周末临时停产，扬子石化LLDPE装置延迟重启，石化库存处于中等偏低水平。需求方面，农膜厂家原料库存低位，维持刚需采购。目前市场主要关注点为较低石化库存和废塑料进口政策方面，在PE整体库存偏低的情况下，LLDPE1709合约将维持偏强走势，建议多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

上周PP期货主力合约09合约偏强震荡，周五夜盘延续反弹态势。上周甲醇等煤化工原料价格反弹对其形成提振。从供需数据来看，本周计划新增检修装置较多，预计PP装置检修损失量在8.82万吨，供应小幅缩减。拉丝PP生产比例维持低位。进口方面，海外装置检修减少，海外供应有所增加，进口货源到港预期小幅增加。出口方面，内外盘价差收窄，PP出口量较少。需求方面，塑编等行业处于需求淡季。需求因素支撑不明显。综合来看， 本周PP供应略下降，但下游需求处于淡季，PP期货将偏强震荡。建议暂时观望或逢低试多。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

周五夜盘焦炭期货主力(J2309合约)小幅上涨，成交偏差，持仓量微降。现货市场近期行情提涨失败后暂稳，成交好转。天津港准一级冶金焦平仓价1940元/吨(0)，期现基差-184.5元/吨；焦炭总库存918.21万吨(+7.1)；焦炉综合产能利用率74.97%(-0.93)、全国钢厂高炉产能利用率91.98%(0.4)。综合来看，近期钢材价格上涨并带动钢厂即期利润的好转，产业链负反馈暂时停滞，部分焦企拟提涨50-100元/吨但尚未大面积落地。上游方面，炼焦煤价格提涨后吞噬焦企利润，本就处于盈亏边缘的焦企对于焦炭价格提涨具有迫切性。下游方面，受宏观消息利好影响，前期钢价上行一个台阶。当前钢厂开工高位，日耗偏高，对原料的刚需尚可。但梅雨季节来临，成材消费表现平淡导致行情再次转跌。考虑到钢材市场面临季节性消费淡季，钢材消费有走弱预期且多数钢厂原料库存水平尚可，焦炭采购增量十分有限。我们认为，近阶段基于对成材和焦炭需求截然相反的预期走势，焦炭市场呈现出一波短暂的供需关系改善，这将在下一阶段造就现货市场的止跌企稳，甚至可能迎来一轮价格调涨。但从产业基本面的角度分析，当前焦炭市场存在明显的产能过剩。加之螺纹钢与焦炭生产利润的背离以及炼焦煤价格下跌空间的打开，焦炭行情或有继续寻底的可能。预计后市将稳中偏弱运行，重点关注成材现货成交情况及市场情绪。

焦煤(JM)

周五夜盘焦煤期货主力(JM2309合约)小幅拉涨，成交偏差，持仓量大减。现货市场近期行情由涨转跌，成交好转。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1480元/吨(0)，期现基差129元/吨；港口进口炼焦煤库存215.5万吨(-4.3)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用9.32天(+0.4)。综合来看，上游方面，吕梁地区前期停产煤矿陆续复产，产地供应缓慢恢复。现下煤矿出货顺畅，在产地近几周连续去库模式下，多数矿点库存已降至中低位水平，且产地目前普遍存预售情况，短期煤价仍有一定支撑。下游方面，钢焦企业前期压价的过程中，焦企炼焦煤库存普遍低位，近期按需采购并形成了市场情绪回暖的局面。但另一方面，第一轮焦炭价格提涨遇挫，市场情绪有所下降。进口方面，近期甘其毛都口岸通关突破1100车/天，回升到较高水平。此外，随着国内市场回温，澳洲煤价与国内价差开始收缩，部分终端开始谨慎考虑海外资源。我们认为，下一阶段炼焦煤总体供应量将保持较高水平。而需求端，粗钢产量平控政策呼之欲出，加之黑色产业链或面临长期低迷的局面，焦煤需求量下降或具有较大的确定性。值得注意的是，制造业用电需求始终不及预期，动力煤价格下跌将从品种价差的角度为焦煤行情发展打开下行空间。考虑到当前正处于迎峰度夏的库存储备期，行情转跌或仍需等待契机。预计后市将短暂偏强震荡后还有下行机会，重点关注下游焦化厂补库积极性及焦炭现货价格提涨进程。

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

白糖(SR)

周五夜盘郑糖主力价格震荡偏强运行，收于6765元/吨，收涨幅0.92%。周五CE原糖主力合约偏强运行，盘中涨幅2.89%，收盘价22.82美分/磅。国际方面，国际糖市的博弈焦点仍是厄尔尼诺天气影响与巴西食糖生产出口压力。巴西食糖生产与出口进入高峰期，供给压力是客观存在的，然而丰产的玉米将再度与甘蔗争夺港口资源，需要关注港口排船情况。另一方面，厄尔尼诺对于北半球的糖料生长和巴西食糖生产进度影响有不确定性，此处市场的普遍预期是印度与泰国将会出现严重干旱，实际情况或可能出现预期偏差，进而影响市场走势。国内方面，2022/23年共产糖897万吨，同比减少59万吨。截至5月底，累计销糖625万吨，同比增加88万吨；累计销糖率69.7%，同比加快13.3个百分点。海关总署公布数据显示，2023年5月我国进口食糖4万吨，同比减少22.2万吨，降幅84.73%。2023年1-5月累计进口食糖106.11万吨，同比减少56.24万吨，降幅34.64%。2022/23榨季截至5月累计进口食糖283.31万吨，同比减少62.01万吨，降幅17.96%，预计国内糖价区间震荡运行为主。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

阶段性承压

因天气状况有所改善，隔夜美玉米主力合约收低。国内方面，昨日连玉米期价减仓下行，价格重心明显下移。市场方面，国内玉米市场呈现疲态，锦州陈粮二等理论平舱1690-1730元/吨，下降20-30元/吨，鲅鱼圈陈粮二等理论平舱1680元/吨，降价20元/吨，广东港口二等陈粮码头1780-1800元/吨，东北地区陈粮出库1540-1600元/吨不等，含2014年拍卖玉米，上周拍卖价格走软或令市场下行，华北深加工企业挂牌1730-1870元/吨，部分企业小降10元/吨，普通玉米供应充裕，关注近期沿海集装箱运费上涨。上周，分贷分还玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而同期中储包干成交率也进一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期抛储粮源出库，目前市场供应相对充裕，价格近期有望承压。操作上，建议观望。淀粉方面，玉米淀粉现货市场陷入高位僵持阶段，成本运营压力高企以及亏损制约下，短期内现货市场价格下行空间受限。但下游需求的放量继续增量空间有限，价格上行又缺乏足够的推动力。预计短线玉米淀粉现货市场价格有望维持高位僵持运。操作上，建议观望。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积有望进一步提升。大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，另一方面黑龙江储备大豆收购对大豆形成支撑，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

周五隔夜美豆大幅上涨测试1350美分/蒲，USDA种植面积报告显示，2023/24年度美豆种植面积预估为8350.5万英亩，大幅低于3月份种植意向报告的8750.5万英亩和2022年的8745万英亩，2023年6月份以来，美豆中西部主产区发生大范围干旱，截至6月27日一周，美国大豆产区干旱面积由57%升至63%。出苗期的美豆生长受到抑制，美豆优良率水平自6月初以来连续下降，截至6月25日，美豆优良率为51%，上周为54%，上年同期为65%。从未来两周天气来看，7月初中西部产区降水有所改善，有利于稳定土壤墒情，近期关注的重点在于本轮降水能否持续从而彻底扭转前期干旱局面，美豆优良率能否得到修复有待验证，种植面积下调叠加天气风险，对美豆形成较强支撑。国内方面，随着6月份进口大豆到港压力来临，油厂压榨升至高位，截至6月23日当周，大豆压榨量为192.84万吨，低于上周的207.67万吨，本周豆粕库存延续上升，截至6月23日当周，国内豆粕库存为69.75万吨,环比增加29.53%,同比减少35.77%。豆粕基差偏弱，现货压力显现，但进口成本对豆粕形成支撑，操作上多单持有。

豆油(Y)

USDA种植面积报告显示，2023/24年度美豆种植面积预估为8350.5万英亩，大幅低于3月份种植意向报告的8750.5万英亩和2022年的8745万英亩，出苗期美豆优良率处于偏低水平，美豆天气炒作升温，种植面积下调叠加天气风险，给豆油带来成本支撑。国内方面，进口大豆到港及压榨回升，随着油厂开机率逐步回升，豆油供应压力将逐步增大，本周豆油库存延续上升，截至6月23日当周，国内豆油库存为98.67万吨，环比增加5.36%,同比增加4.27%。操作上建议偏多思路。

棕榈油(P)

本周棕榈油反弹测试7450元/吨，马棕进入增产周期，但整体产量增幅受限，6月马棕产量偏低，SPPOMA数据显示，6月1-25日马棕产量较上月同期增加0.20%，MPOA数据显示，6月1-20日马棕量较上月同期减少3.64%，6月马棕出口仍处偏低水平，ITS数据显示6月马棕出口较上月同期下降6.9%，但是6月份印度、中国棕榈油采购有所好转，随着主要进口国库存压力下降，后期棕榈油出口或有所改善，且三季度黑海菜葵油供应压力边际减轻，为下半年棕榈油消费提供支撑。国内方面，棕榈油库存逐步下降，截至6月23日当周，国内棕榈油库存为48.89万吨，环比减少6.03%，同比增加140.48%。操作上多单持有。

菜籽类

2季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量处于偏高水平，同时菜粕进入消费旺季，但豆粕供应回升，加之豆菜粕价差降至低位，对菜粕消费形成抑制，本周菜粕库存小幅上升，仍处于偏低水平，截至6月23日，沿海主要油厂菜粕库存为2.05万吨,环比增加0.99%,同比减少67.67%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜籽压榨处于高位，菜油库存仍处偏高水平，短期供应较为宽松，截至6月23日，华东主要油厂菜油库存为37.11万吨，环比增加2.66%,同比增加99.84%，但是，三季度菜油供应压力预期缓解，操作上偏多思路。

鸡蛋(JD)

上周鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，周跌幅0.36%，收于4127元/500kg。主产区鸡蛋均价为4.25元/斤，主销区均价4.57元/斤，全国主产区淘汰鸡价格多数走低，部分稳定，个别上涨。主产区淘汰鸡均价5.47元/斤，较昨日价格落0.03元/斤。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.78亿只，环比减幅0.59%，同比增幅0.08%，较近五年均值减少3.46%，存栏量继续下降，鸡蛋供应量有限。目前大日龄蛋鸡数量占比偏低，蛋鸡存栏结构趋于年轻化，说明未来新增产能将增加，而淘汰产能有限，在产蛋鸡存栏量呈增加趋势。6月份南方进入梅雨季，鸡蛋存储难度增大，加之终端需求疲软，西南地区鸡蛋价格承压下滑。因鸡蛋及淘汰鸡呈正相关，淘汰鸡价格亦呈下降走势，但因待淘适龄蛋鸡占比低，淘汰鸡价格跌幅低于鸡蛋，预计近期鸡蛋价格震荡偏弱运行。

苹果(AP)

上周苹果主力合约震荡偏强运行，周涨幅1.57%，收于8591元/吨。苹果80#一二级条纹客商货5.5-5.8元/斤，片红4.2-4.5元/斤。截至6月21日，本周全国主产区库存剩余量为140.71万吨，单周出库量25.82万吨，冷库出库环比上周走货有所增加。山东产区库容比为15.76%，较上周减少2.16%。山东产区走货速度较上周增加。陕西产区整体走货有所加快。由于库存货源水烂占比增加的影响，客商发货积极性明显提高，随着时令鲜果大量上市后，运费逐步上涨，对客商发货积极性有所抑制。苹果进入传统销售淡季，批发市场交易热度不高，苹果销售受时令水果冲击较为明显，产区行情继续保持东强西弱的格局，客商多寻性价比好货采购，行情分化逐渐明显，预计短期内苹果好货价格稳定运行为主。

生猪(LH)

上周生猪主力合约偏弱运行，收于15510元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为13.71元/公斤，较前日均价上涨0.01元/公斤。目前养殖端出栏仍较为正常，市场供应较为充足；需求方面节后需求回落，终端支撑力度较弱预计短期生猪现货价格窄幅震荡为主。母猪方面，根据涌益咨询数据2023年5月样本企业能繁母猪存栏量环比下降0.93%。而按照前期的母猪存栏数据推算今年3至10月生猪出栏量将呈现环比增加趋势。并且从体重方面来看，虽然近期生猪出栏体重维持稳中下降趋势，但体重仍处于高位水平市场供应较为充足。需求端，随着气温升高市场进入消费淡季，终端需求将趋于清淡屠宰量或有回落风险，预计需求端仍难有利好支撑，并且目前冻品库容率处于高位，预计后期屠企继续增加冻品分割的可能将降低，冻品给猪价提供的支撑将减弱。综合来看短期生猪现货价格缺乏利好提振预计仍将偏弱运行为主，但价格若继续大幅下跌或引发收储则对市场心态有所提振，建议观望为主。

花生(PK)

上周花生期货主力偏强震荡，收于10000元/吨。现阶段产区余粮见底，下游市场需求未有明显回升，以随购随销为主，短期来看花生价格或随需求端变化而窄幅震荡。需求端，目前油厂多停机检修。花生油和花生粕价格的弱势运行以及花生原料高价，使得油厂压榨利润继续负增长，下游需求偏弱仍是持续抑制花生价格的重要因素。综合来看陈米余量偏紧但下游需求始终低迷，现货市场交易清淡，花生基本面没有明显驱动以跟随油脂板块为主，建议观望为宜。

棉花及棉纱

周五夜盘郑棉主力合约震荡偏强运行，收于16745元/吨，收涨幅1.03%。周五ICE美棉主力合震荡偏强运行，盘中涨幅1.76%，收盘价80.42美分/磅。国际方面，据美国农业部统计的数据显示，至6月25日全美棉花播种进度95%，较去年同期落后4个百分点，较近五年平均水平落后3个百分点。其中得州播种进度93%，较去年同期落后6个百分点，较近五年平均进度落后5个百分点。由于近日美国主产棉区降雨情况较好，全美棉株偏差率为18%，环比上周下降2个百分点，较去年同期低12个百分点。整体来看本年度棉株生长情况较为稳定。国内方面，截至5月底棉花商业库存为349.28万吨，环比减少94.2万吨，同比减少67万吨。其中备受关注的新疆棉花库存为237.94万吨，环比大幅下滑98.87万吨，同比减少91.84万吨。本月度新疆棉花库存大幅下滑，令全国棉花商业库存由上月的近六年次高点降至近六年最低点。但目前新疆棉花库存偏紧成为市场公认的事实，并且库存偏紧，预计短期棉花价格震荡偏强为主。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧，李霁月

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）