宏观

上周，美股主要指数表现分化，道指全周反弹，纳指七个月来首次两周连跌。周五美债收益率短线回落，但收盘仍涨；美元回吐多数涨幅，后又加速上涨，创五周新高，日元兑美元一度触及去年日本干预汇市门槛。原油反弹，连涨七周创一年半最长连涨。欧洲天然气两日回落，全周仍涨超20%。黄金五连阴又创两周新低，连跌三周。伦镍六连跌，全周跌5%。国内方面，国务院印发《关于进一步优化外商投资环境，加大吸引外商投资力度的意见》。中国7月社会融资规模增量5282亿元，新增人民币贷款3459亿元，人民币存款减少1.12万亿元，M2同比增10.7%，M2-M1剪刀差扩大。海外方面，受服务业价格上涨的推动，美国7月PPI同比增速由6月修正前的0.1%加速上涨至0.8%，高于预期的0.7%；核心PPI同比上涨2.4%，高于预期的2.3%，与6月持平。今日重点关注德国7月批发价格指数。

宏观金融
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股指

上周四组期指走势下行，IH、IF、IC、IM周线分别收跌3.17%、3.61%、3.53%、3.53%。现货方面，A股三大指数周五集体大跌，沪指跌2.01%，创年内最大单日跌幅，深证成指跌2.18%，创业板指跌2.33%，收报2187.04点。市场成交额持续低迷，仅有7635亿元，北向资金净卖出123亿，连续5日净卖出。行业板块呈现普跌态势，证券、燃气、保险、软件开发、采掘行业跌幅居前，仅医药商业、化学制药、中药、医疗器械、医疗服务等医药赛道与房地产开发板块逆市上涨。资金方面，Shibor隔夜品种下行0.9bp报1.331%，7天期上行1.9bp报1.777%，14天期下行0.4bp报1.770%，1月期下行2.0bp报1.921%。目前IH、IF、IC、IM仍在均跌破20日均线。短期来看，随着市场情绪的高位走低以及板块上涨后的回撤需求，指数迎来连续的回落。从上周陆续公布的经济和金融数据看，外贸数据继续低迷，而CPI数据首次转负，PPI虽然小幅回升但仍低于预期，预期边际减弱之下也造成指数整体弱势。不过，市场对实质性政策的预期仍在，指数仍有走强基础。配置上，当前A股处于底部估值修复阶段，与政策和复苏最相关的IH或将表现偏强，IM预计相对偏弱。

贵金属

隔夜国际金价震荡整理，现运行于1913美元/盎司，金银比价84.38。美国7月CPI同比涨幅从6月的3%加速至3.2%，为2022年6月以来首次加速上升，但低于预期的3.3%；CPI环比上升0.2%，符合预期，与前值持平，互换市场显示，美联储年内再度加息的可能性下降。近期美国服务业继续改善，制造业陷入萎缩，而欧元区综合PMI继续下降，经济增长几乎停滞。通胀有所回落但仍具有黏性，6月美国CPI刷新2021年3月以来最低，欧元区核心通胀仍顽固，但较峰值几乎减半，日本通胀则仍在走高，地区间分化加剧。从货币政策角度来看，虽然7月美欧央行仍继续加息，但后续行动并未给出明确的前瞻指引而是相机而动，体现出其鸽派立场，而日本央行的收紧或一触即发。资金方面，我国央行已连续9个月增持黄金。截至7月末，央行黄金储备达6869万盎司，环比增加74万盎司，区间累计增持605万盎司黄金。截至8/10，SPDR黄金ETF持仓903.38吨，持平，SLV白银ETF持仓14062.10吨，前值14044.98吨。关注后续货币政策路径，美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，贵金属价格仍有支撑。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

上周螺纹钢主力2310合约表现依然承压运行，期价跌破3700一线附近，现货市场报价表现弱势调整。上周受大运会和台风带来的强降雨天气影响，螺纹表需周环比下降26.8万吨至246.6万吨，水泥出库量同样环比下降近4%。本周随着台风影响转弱，降雨量随之减少，预计螺纹需求或有小幅回升空间（预计回升到260万吨左右）。据Mysteel调研显示，唐山地区钢厂环保限产（三家钢厂生产螺纹，目前已有两家复产）结束后已陆续复产，预计本周整周复产导致长流程螺纹产量有小幅增量。且目前多个地区谷电生产已有利润，短期电炉产量仍有边际回升。但由于上周原料加速挤压钢厂利润，钢厂即期利润已亏100元/吨左右，预计本周螺纹产量或为八月高点。整体来看，短期内盘面压力较大，表现或有所转弱。

热卷(HC)

上周热卷主力2310合约表现偏弱运行，期价继续回落，跌破3950一线，现货市场价格表现小幅调整。上周热卷表需周环比下降13万吨至302万吨，热卷总库存结束两周去库，转为累库。但随着台风天气影响转弱，预计本周热卷总库存再次转为去库。本周限产落地节奏更加明确，且市场对限产落地后热卷的减量预期较强，预计盘面卷螺差仍有走扩预期（目前主力合约卷螺差260元/吨，预计仍有20-40上升空间）。热卷表现相对建材较为坚挺。但前期限产消息落实力度并不达预期，卷板价格高位难以持续，短期依然承压运行为主。

铝(AL)

暂时观望

隔夜LME铝价1912.5美元/吨，下跌0.18%，隔夜沪主连收14460元/吨，沪铝现货贴水150元/吨，LME铝现货贴水21.5美元/吨,LME库存较昨减少3150吨至吨，上期所注册仓单增加297吨至362890吨。昨日现货上海成交集中14180-14190元/吨，对当月贴水150-140元/吨，广东地区现货成交价格集中在14230~14240元/吨，粤沪价差维持在50元/吨附近。华东地区下游企业仅按刚需采购，现货贴水维稳，中间商暂无利润空间操作，持货商出货虽然积极，但并未因成交较差而主要降价出售，整体成交显现消费较差，供需僵持状态。昨日社会库存较上周四增加1万吨，合计126.7万吨。政策无进一步消息，盘面多空比较僵持，虽基本面利空，但处于减产期长线空单仍需谨慎，操作上，建议暂时观望或者维持逢低建多的思路。

锌(ZN)

周五夜盘沪锌主力跳空低开后低位盘整，收盘20480元/吨，跌幅0.85%；伦锌大幅下挫，收盘2398美元/吨，跌幅2.12%。宏观面，美联储加息预期卷土重来，美指反弹，有色金属整体表现承压；国内扩大内需，持续落实经济刺激政策。国内供应端，国内大部分地区锌精矿加工费上行，显示矿端供应相对宽松，国内8月份冶炼厂进入集中检修期，且南方地区厂家存在错峰生产现象，但进口锌锭流入对锌锭供应端有所补充，整体供应维稳；消费端，目前终端消费暂无明显好转，强降雨和台风导致部分地区运输、开工均受到影响，依然需要关注验证旺季消费兑现情况。库存端，周五SMM锌锭社会库存11.72万吨，较上周五减少0.97万吨，周内进口窗口关闭，进口铅锭较少，叠加北方铁路运输尚未完全恢复，整体到货较少，国内库存录减。综合来看，宏观情绪释放后市场回归基本面，但供需面暂未有明显改善，沪锌上方仍存较大阻力，需持续关注后续政策落地与下游消费情况。

铅(PB)

周五夜盘沪铅主力重心小跌，收盘15905元/吨，跌幅0.28%。伦铅最低触及2100元/吨，收盘2129美元/吨，跌幅0.33%。宏观面，美联储加息预期卷土重来，美指反弹，有色金属整体表现承压；国内扩大内需，持续落实经济刺激政策。国内供应端，多家炼厂检修恢复，再生精铅新扩建产线亦逐渐开炉或产量稳定，铅锭供应增量逐步体现。需求端，8月铅蓄电池市场进入传统旺季时段，但终端消费尚未兑现，传统旺季表现不如预期，下游企业多是以销定产，且随着铅价持续走高，企业成本也随之攀升，近期可关注传统旺季终端是否有实质性的改善。库存端，周五SMM铅锭社会库存5.33万吨，较上周五增加0.29万吨，下周沪铅2308合约交割在即，加之市场消费需求欠佳，铅锭社会库存如期累增。综合来看，8月铅锭供应预期增量，而消费表现不及预期，铅锭累库压力上升；另一方面，铅精矿和废电瓶价格仍居高不下，高成本对铅价起到支撑作用，短期沪铅料维持区间震荡。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

不锈钢(SS)

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

铁矿石(I)

供应端方面，45港铁矿石到港量自上期小幅回落后再次出现大幅下滑，位于近一个月以来的新低位。需求端，唐山地区环保限产结束，区域高炉集中复产，铁水产量反弹。库存端，本期45港铁矿石库存已连续两期维持降库趋势，本期港库绝对值已降至年内新低。价格走势方面，本周黑色系价格持跌运行，其中成材价格跌幅小于铁矿石。本周成材产量小幅下降，但由于华北地区暴雨、洪水持续，运输问题导致成材出库受限，需求大幅下降，材总体呈现大幅累库，成材现货市场成交明显转弱，市场情绪走弱后成材价格带动铁矿石价格下跌。虽然上周铁矿跌幅更大，但压力主要还是来自于平控预期较强，预计铁矿石价格表现波动有所加剧。上周铁矿石主力2401合约表现波动加剧，期价周五大幅拉涨，重回730一线上方，主力移仓换月，短期波动依然较大，整体宽幅震荡运行。

天胶及20号胶

上周天然橡胶期货主力01合约在12840-13000元/吨区间内震荡。上周天然橡胶整体供应回升，但下游轮胎开工率亦回升，供需面暂无显著矛盾。但随着市场对国内宏观乐观情绪的消化，市场开始关注海外经济，美联储加息预期增强，海外宏观面对天然橡胶价格形成扰动。从供需来看，国内外目前处于割胶期，新胶供应充裕。不过近期云南部分地区降雨导致胶水释放量不及预期，胶水价格上涨，建议动态关注。另外目前泰国、越南产区天气影响导致原料释放仍表现不畅，胶水收购价格维持坚挺，这亦将对胶价底部形成一定支撑。需求方面，目前轮胎企业生产加工利润尚可，出口订单平稳，上周全钢胎行业开工率在增加4.57%，半钢胎行业开工率增加0.2%至72.03%。本周轮胎行业开工率将保持相对稳定。现货方面，据卓创资讯，8月11日天然橡胶全乳胶现货价格稳定，华东地区2022年SCRWF主流价格在12000-12050元/吨附近。原料方面，云南地区胶水收购价格稳定，云南干胶厂胶水收购价格参考10300-10600元/吨；海南产区制全乳胶水收购价格为10700元/吨，上调200元/吨。综合来看，国内天然橡胶新胶供应回升而需求维持稳定，天然橡胶供需压力不大，天然橡胶期货将随市场对宏观经济预期的变化震荡运行。

原油(SC)

周五夜盘原油主力合约期价震荡上行。国际能源署对全球需求前景持乐观预期，叠加减产氛围利好仍存，油价上涨。供应方面，沙特额外减产100万桶/日延长至9月。OPEC+执行减产365万桶/日至2024年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止8月4日当周录得1260万桶/日，较上周增加40万桶/日。俄罗斯减产50万桶/日至2023年底，且表示将8月、9月分别削减50万桶/日和30万桶/日原油出口配合压缩供应。原油供应紧张的状态持续。需求方面，美国燃油季节性消费利好仍在延续，市场对于中国和亚洲的需求前景信心增强。国内方面，主营炼厂在截至8月10日当周平均开工负荷为81.88%，环比下跌0.89%。大庆炼化仍将处在全厂检修期内，暂无其他炼厂检修，预计国内主营炼厂原油加工总量及平均开工负荷将有微幅下滑。山东地炼一次常减压装置在截至8月9日当周，平均开工负荷为67.25%，较上周下跌0.77%。8月中旬利津炼化检修，少数炼厂负荷灵活调整，其他多数炼厂负荷保持平稳为主。预计山东地炼一次常减压开工负荷将下滑。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求端持续受到宏观因素干扰，建议密切关注俄乌局势和美联储加息动向。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

上周PVC期货01合约回调至20日均线附近震荡整理，周五夜盘继续下调。上周PVC开工负荷有所回升，但PVC装置临时检修装置亦增加；海外PVC报价有所上涨，PVC出口良好；上游电石价格等上涨，因此PVC供需面对价格暂未形成较大压力，PVC期货下调主要受海外宏观经济预期转弱以及内销较为平淡等因素影响。下周PVC期货或将继续震荡。从供需数据来看，上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在7.83万吨，较上周增加0.84万吨。本周有2家企业计划检修，预计检修损失量将略增加。上周PVC整体开工负荷率74.13%，环比提升0.28%，本周PVC粉行业开工负荷率或小幅下降。出口方面，海外PVC报价上涨后，关注海外需求持续性。国内需求方面，国内下游企业仍按需采购为主，追高补库需求不高。但若价格下跌，仍有部分企业补充库存。上游原料价格方面，西北地区电石价格偏强运行，国际原油整体上涨，这对PVC形成一定提振作用。综合来看，本周检修损失量略增加，PVC粉基本面压力依然不大，PVC期货将继续随市场对宏观经济预期变动而震荡运行。

沥青(BU)

周五夜盘沥青主力合约期价偏强运行。供应方面，截止8月10日，国内95家沥青厂家周度总产量为为74.7万吨，环比增加3.8万吨。其中地炼总产量45.6万吨，环比增加0.7万吨。中石化总产量20万吨，环比增加4.1万吨。中石油总产量6.2万吨，环比下降0.1万吨。中海油总产量2.9万吨，环比持平。本周期沥青产能利用率为45.3%，环比增加3.1%。虽然扬子以及齐鲁石化间歇停产及转产，但河北鑫海复产沥青，带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共52.4万吨，环比增加12.7%。市场刚需缓慢回暖，部分地区需求逐渐增加，但是个别地区受降雨影响，仍难有较为明显起色。整体来看，沥青供应增加、需求变动不大，预计期价或偏弱运行。

塑料(L)

上周塑料期货主力09合约在8160元/吨附近震荡。从成本来看，主要产油国维持减产以及美国能源信息署等上调原油均价预测值，国际原油基本面偏强，不过海外宏观经济存在压力，下周国际原油将维持偏强震荡走势，塑料期货仍将受到原油波动影响。从供需数据来看，据卓创资讯，本周国内PE计划检修损失量在8.41万吨，环比减少0.07万吨。不过上游石化企业聚烯烃库存压力不大，即供应端仍暂无较大压力。进口方面，上周线性报价上涨10美元/吨，中东某外商成交在940-970美元/吨，进口报价折合人民币高于国产LLDPE价格。需求方面，农膜及包装类订单将继续增加，下游企业或将为需求旺季以及开学季订单逢低补充原料库存。综合来看，塑料供应压力不大，棚膜、PE管等行业开工率小幅回升，上游原油价格偏强震荡，塑料期货将延续震荡走势。

聚丙烯(PP)

上周PP期货主力合约09合约在7400元/吨附近震荡。从成本来看，欧佩克及其减产同盟国联合部长监测委员会支持沙特等国自愿额外减产延长到9月份，原油价格下方将受到供应减少预期支撑，而上方面临美联储加息预期压力，整体将高位震荡，国际原油处于高位将对PP价格形成成本支撑。从供需来看，据卓创资讯，本周预计PP装置检修损失量在8.30万吨，增加11.11%，供应将小幅缩减。库存方面，近期主要生产企业库存不高。进口方面，进口利润收窄，关注进口量是否下降。出口方面，印度以及东南亚等地区需求有所好转，出口将小幅增加。需求方面，塑编等行业开工仍处于低位，新增订单暂无改善，短期塑编需求仍偏弱，而CPP周度开工率环比略回升。综合来看，上游原油等偏强运行，成本支撑犹存；国产PP供应不大，随着海外PP报价上涨，进口货源压力将略减轻，不过下游需求处于淡季，PP期货价格将继续震荡运行。

PTA(TA)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

周五夜盘焦炭期货主力(J2309合约)快速拉升后震荡回落，成交尚可，持仓量减。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2240元/吨(0)，期现基差20.5元/吨；焦炭总库存826.52万吨(-29.8)；焦炉综合产能利用率75.67%(0.72)、全国钢厂高炉产能利用率91.03%(1)。综合来看，近期受炼焦煤成本大幅上涨的影响，焦炭现货第四轮价格提涨迅速落地后，第五轮提涨在部分区域被提出。此外，针对粗钢产量平控政策是否执行的疑问越来越大。考虑到经济下行压力及前7个月超产幅度较大，不排除政策调整的可能。供应方面，焦炭第四轮提涨迅速落地，焦化企业盈利能力提升，开工积极性较强。需求方面，钢厂日均铁水产量维持高位，对焦炭需求形成较强支撑。但值得注意的是，近期钢厂环保限产政策得到落实，钢厂将继续通过消极采购、低库存运行的方式压制焦炭价格上涨。此外，近期钢厂螺纹钢利润亏损明显扩大，负反馈并未终止。我们认为，近阶段焦炭市场存在较为明显的供应减、需求增的状态，而受利润亏损的影响，焦企生产积极性偏差，导致了供需关系实质性收紧。下一阶段，从成材市场需求、产业链利润再分配、行政调控等角度分析，高炉铁水产量下降风险较大，焦炭市场供需关系仍有机会朝着宽松的方向发展。预计后市将或有逐渐走弱可能，重点关注成材市场情绪及粗钢平控政策。

焦煤(JM)

周五夜盘焦煤期货主力(JM2401合约)震荡回落，成交良好，持仓量微增。现货市场近期行情逐渐转跌，成交好转。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1600元/吨(-10)，期现基差116.5元/吨；港口进口炼焦煤库存167.07万吨(-6.1)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用9.95天(+0.1)。综合来看，上游方面，煤矿整体维持正常生产，山西停产煤矿陆续复产或基本确定复产计划，炼焦煤供应暂无明显收窄趋势。近期煤矿出货顺畅的情况不改，但黑色市场下游表现偏弱，市场情绪较前两周有所回落，部分煤种价格开始下跌。进口方面，随着产地煤价不断回升，澳煤性价比开始凸显，国内开始适当采购，澳煤价格小幅上涨。下游方面，经历一波集中补库后，近期焦企采购重回谨慎。不过高炉开工高位，焦煤、焦炭实际需求表现较好。我们认为，当前炼焦煤市场在全链条低库存的前提下，受供应的扰动导致了价格的快速拉涨。此外，铁水产量下行趋势中断、粗钢产量平控或有变数，相关因素促使焦煤市场情绪高涨。但值得注意的是，迎峰度夏过半，台风及降雨气候增多利空动力煤行情，或从品种结构的角度为焦煤行情止涨带来机会。预计后市将有高位回落的机会，重点关注煤矿安全生产形势及线上竞拍成交情况。

动力煤(TC)

远月空单谨慎持有

隔夜动力煤主力1709合约维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

甲醇(ME)

周五夜盘甲醇主力合约期价偏强运行。供应方面，截至10日，甲醇装置产能利用率为771.72%，环比下降0.81%。后期兖矿国宏计划检修，宁夏和宁也有检修计划；仍有部分装置计划恢复，如四川旺苍、神木、包钢庆华、府谷、延安能化、中煤陕西榆林等，预计后续国内甲醇企业开工将走高。海外市场方面，伊朗开工下滑至72%，非伊开工下滑至77%。需求方面，甲醇传统下游加权开工为50.24%，周增1.56%；从下游产业细化来看，本周甲醛、二甲醚、醋酸、BDO开工增加，MTBE开工下滑，DMF开工稳定。下游刚需拿货、前期偏高成本支撑下，叠加港口烯烃重启提振等，业者挺价、推涨意愿强烈，预计短期甲醇延续偏强整理，关注后续烯烃项目恢复及港口库存变化。

尿素(UR)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

周五夜盘郑糖主力价格震荡运行，收于6898元/吨，涨跌幅0%。周五ICE原糖主力合约震荡偏强运行，盘中涨幅1.8%，收盘价24.38美分/磅。国际方面，随着全球糖供应吃紧，多国愈发依赖从印度进口糖。然而，印度农业区降雨不均，令市场担忧糖产量将不足，可能连续第二年下降。印度糖厂协会会长阿迪蒂亚·琼琼瓦拉说，印度糖主产区马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦6月降水不足，致收成承压。这一协会预测，糖产量在2023年至2024年制糖周期将减少3.4%至3170万吨。印度糖减产同时，印度将利用更多糖制造生物燃料。印度糖厂协会预测，印度将把450万吨糖转化成乙醇，同比增加9.8%。巴西对外贸易秘书处(Secex) 公布的出口数据显示，巴西8月第一周出口糖63.11万吨，日均出口量为15.78万吨，较上年8月全月的日均出口量12.86万吨增加23%。巴西压榨数据、对天气关注的热度下降，导致糖价在连续上涨之后开始回落。巴西行业组织UNICA公布最新数据显示，7月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4837.3万吨，同比增加4.21%，产糖324.1万吨，同比增加8.86%，甘蔗糖分140.58kg/吨，同比下降1.69%，甘蔗制糖比50.01%，同比增加2.94%，累计压榨甘蔗2.5825亿吨，同比增加10.1%，累计产糖1547万吨，同比增加21.88%。与6月下半月相比，甘蔗压榨量、糖产量以及压榨比例均有提高，甘蔗糖分降幅减少，显示压榨速度已经进入了高峰，但累计数据增幅较6月下半月仍有下降，表明增速在减慢。压榨的进一步提速，打破了因6月下半月增速减缓预期，也显示出在巴西中南部压榨期间，供应大量增加是主要方向，最近的三个月处于最压榨最高峰阶段，糖价将受到来自供应的压力。国内方面，截至7月底，全国累计销售食糖738万吨，同比增加62万吨；累计销糖率82.3%，同比加快11.5%。其中7月单月全国销售糖50万吨，同比减少26万吨，7月单月全国销糖量环比减少，但产销率高于去年同期，数据仍相对利多，短期支撑糖市。盘面看，短期受产销良好数据支撑及印度糖出口可能受限，糖价逐步回升。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

阶段性承压

因天气状况有所改善，隔夜美玉米主力合约收低。国内方面，昨日连玉米期价减仓下行，价格重心明显下移。市场方面，国内玉米市场呈现疲态，锦州陈粮二等理论平舱1690-1730元/吨，下降20-30元/吨，鲅鱼圈陈粮二等理论平舱1680元/吨，降价20元/吨，广东港口二等陈粮码头1780-1800元/吨，东北地区陈粮出库1540-1600元/吨不等，含2014年拍卖玉米，上周拍卖价格走软或令市场下行，华北深加工企业挂牌1730-1870元/吨，部分企业小降10元/吨，普通玉米供应充裕，关注近期沿海集装箱运费上涨。上周，分贷分还玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而同期中储包干成交率也进一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期抛储粮源出库，目前市场供应相对充裕，价格近期有望承压。操作上，建议观望。淀粉方面，玉米淀粉现货市场陷入高位僵持阶段，成本运营压力高企以及亏损制约下，短期内现货市场价格下行空间受限。但下游需求的放量继续增量空间有限，价格上行又缺乏足够的推动力。预计短线玉米淀粉现货市场价格有望维持高位僵持运。操作上，建议观望。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积有望进一步提升。东北及南方地区大豆余量不足1成，但中储粮大豆拍卖持续，同时大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

周五隔夜豆粕承压4500元/吨震荡，8月大豆供需报告中，USDA下调2023/24年度美豆单产1.1蒲/英亩至50.9蒲/英亩，产量随之下调258万吨至1.1445亿吨，出口下调68万吨至4967万吨，期末库存下调149万吨至667万吨，库销比由7.01%降至5.77%，2023/24年度全球大豆产量和消费量分别下调252万吨和57万吨，期末库存下调158万吨至1.1940亿吨。2023/24年度美豆单产低于市场预估，美豆供需呈现偏紧格局，关注后期单产实际兑现情况。美豆优良率本周小幅回升，但仍处低位水平，截至8月6日，美豆优良率为54%，上周为52%，上年同期为59%，八月上中旬美豆产区天气好转，天气风险对美豆支撑下降，美豆天气炒作接近尾声，单产进入关键验证期，近期美豆上方压力偏大，需关注美豆单产实际兑现情况。国内方面，本周油厂压榨自高位回落，截至8月4日当周，大豆压榨量为176.77万吨，低于上周的193.93万吨，豆粕库存延续上升，截至8月4日当周，国内豆粕库存为77.03万吨,环比增加2.13%,同比减少17.31%，进口大豆到港高峰过后，8月中下旬豆粕供应将逐步收紧，且7月巴西大豆装运偏慢，后期大豆到港节奏存在不确定性，市场担忧情绪有所上升。建议多单滚动操作。

豆油(Y)

当前美豆处于关键结荚生长期，8月中旬美豆产区天气好转，天气升水对豆油支撑减弱，等待美豆产量进一步验证。尽管俄乌冲突持续，但葵花油供应暂不缺乏，市场对油脂供应担忧情绪有所缓解。国内方面，本周油厂开机率下降，豆油供应压力减轻，消费有所好转，豆油库存小幅下降，截至8月4日当周，国内豆油库存为108.83万吨，环比减少0.23%,同比增加22.29%。建议多单滚动操作。

棕榈油(P)

周五隔夜棕榈油依托7400元/吨震荡，7月份马来西亚棕榈油月度报告，7月份马棕产量为1610052吨，环比上升11.21%，同比上升2.32%，月度出口量为1353925吨，环比上升15.55%，同比上升2.16%，截至7月底，马棕库存为1731512吨，环比上升0.68%，同比下降2.33%。此前路透/彭博预估7月末马棕库存为179万吨，MPOB所公布的马棕库存低于市场预期。目前马棕处于增产周期，但整体产量增幅有限，印度、中国等主要进口国棕榈油补库行情带动近期马棕出口好转，ITS/Amspec数据分别显示8月1-10日马棕出口较上月同期上升5.88%/17.52%。但是，当前俄罗斯葵花油供应充足，且乌克兰菜籽进入上市高峰期，欧盟菜籽菜油供应压力显现，7月份以来俄乌冲突所引发的物流受阻担忧有所弱化，同时，随着近期印度、中国棕榈油库存快速上升，出口空间受到抑制。国内方面，7、8月份棕榈油到港压力偏高，但本周棕榈油到港放缓，库存延续下降，截至8月4日当周，国内棕榈油库存为61.76万吨，环比减少8.03%，同比增加168.64%。建议多单滚动操作。

菜籽类

加拿大菜籽产区降水偏少引发减产担忧，同时三季度菜籽到港压力逐步减轻，且菜粕进入消费旺季，本周菜粕库存下降，较往年处于偏低水平，截至8月4日，沿海主要油厂菜粕库存为1.7万吨,环比减少27.35%,同比减少57.07%。操作上建议多单滚动操作。菜油方面，近期俄罗斯及欧盟菜油采购增加，本周菜油库存小幅上升，截至8月4日，华东主要油厂菜油库存为31.39万吨，环比增加0.38%,同比增加89.10%。建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

关注现货上涨持续性

昨日鸡蛋期价窄幅震荡，价格围绕3900元/500kg波动。现货方面，目前因部分地区天气高温，鸡蛋质量问题更加严重，市场走货偏慢，蛋价出现下滑情况，由于北方受北京市场蛋价稳定影响，暂时稳定为主，走货速度稍有减缓，预计全国鸡蛋价格或部分有继续走低风险。自7月18日，蛋价企稳后，目前现货已经连涨两日，但由于近期鸡蛋现货价格节奏变化较快，难以预测其可持续性。考虑5月以及6月在产蛋鸡存栏数据的明显下降，蛋价再次回落到2元/斤的概率偏低。不过目前9月仍升水于现货1300元/500kg左右（考虑包装成本)，若现货连续反弹到3.7元/斤才能期现平水，目前很难看到如此的涨幅，建议观望。

苹果(AP)

上周苹果主力合约震荡偏强运行，周涨幅0.88%，收于8871元/吨。目前合阳70#以上主流成交价格4.2元/斤左右，商品果70#以上4.5-4.6元/斤。截至8月9日，本周全国主产区库存剩余量为40.07万吨，单周出库量10.19万吨，环比上周走货有所加快。山东产区库容比为5.80%，较上周减少1.42%。山东产区走货速度较上周有所加快，主要原因位当前西北早熟嘎啦等品种出现大量返青现象，好货价格依然偏硬，但一般货源商品率下滑比较严重，拉回批发市场后发面情况较多，导致部分客商重新选择冷库老富士，走货速度有所加快。陕西产区库容比为3.54%，较上周减少0.97%。套袋方面，陕西产区本年度套袋量相比去年有所上升，预计增加3成左右。目前从苹果生长情况来看，陕西商品率较上一年度有所下降，新季苹果质量存疑。近期嘎啦好货难大量组织，且市场反馈一般，客商收购积极性较差，利好山东冷库老富士去库，预计短期内库存果价格稳定运行。西部早熟客商目前多集中于白水、合阳产区，可关注该产区价格变化。此外，东西部嘎啦陆续进入摘袋上色阶段，短期苹果期价区间震荡为主。

生猪(LH)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

花生(PK)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

周五夜盘郑棉主力合约震荡偏强运行，收于17230元/吨，收涨幅0.12%。周五ICE美棉主力合震荡偏强运行，盘中涨幅1.92%，收盘价87.8美分/磅。国际方面，美国农业部(USDA)公布的8月供需报告显示期初库存将增加，但产量将减少250万包，导致2023/24年度美国棉花出口、国内使用量和期未库存下降。USDA预计美国期未库存为310万包，7月报告为380万包。8月供需报告显示，美国2023/24年度棉花产量预估为1399万包，7月预估为1650万包。全球2023/24年度棉花产量预估为1.1412亿包，7月预估为1.1684亿包。国内方面，根据国家相关部门要求和2023年中央储备棉销售的公告中公布的中央储备棉销售底价计算公式，第三周(8月14日-8月18日)销售底价为17353元/吨(折标准级3128B)。本轮储备棉抛售进口棉及国内棉花同时进行，在一定程度上增加棉花供应。海关总署最新数据显示，2023年7月，我国纺织品服装出口总额271.15亿美元，同比降幅18.38%，连续第三个月呈下降态势且降幅持续扩大，环比增加0.45%; 其中纺织品出口额111.54亿美元，同比下降17.89%，环比下降3.57%;服装出口额159.61亿美元，同比下降18.73%，环比增加3.47%。下游纯棉纱市场整体延续淡季行情，坯布端表现亦是如此。在淡季行情下织厂生产意愿不高，整体开机率稳中有降，目前开机水平在56.7%附近。目前常规品种出货情况不佳，织厂实际让价成交。目前织厂累库存维持累积，织厂平均库存水平在31.2天左右，部分厂家库存压力较大。近期棉纱价格稳中偏弱，加上下游淡季行情，织厂目前采购棉纱随用随买为主，整体维持谨慎。预计短期棉花价格区间震荡为主。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）