宏观

上周五，美股盘中V形大逆转，标普纳指涨超1%，扭转全周跌势，道指仍连跌三周。非农就业报告发布后，十年期美债收益率拉升超10个基点，一周内第四日创2007年来新高，盘中回吐过半升幅，仍连升五周。就业报告后美元指数跳涨，盘中转跌至一周低位，止步11周连涨。原油盘中转涨，告别一个月低位，全周跌超8%创半年最大跌幅。黄金终结九连跌，走出近七个月低谷，仍连跌三周。国内方面，中秋、国庆节8天长假期间：国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年同期增长1.5%。海外方面，巴以爆发近20年来最大规模冲突，已致数千人伤亡。受此消息影响，10月8日以色列基准股指TA-35指数一度大跌7%。巴勒斯坦宣布，股票交易所8日关闭，将于9日重新开放。美国9月新增非农就业人口33.6万远超预期，7月8月大幅上修，失业率3.8%持平8月，薪资增长意外放缓，华尔街预计美联储11月可能加息。今日重点关注中国9月金融数据。

宏观金融
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股指

长假期间外围市场表现较为稳定，美国三大股指涨多跌少、恒生指数上涨0.65%、富时A50上涨0.2%、中国金龙指数上涨0.61%。短期来看，在政策持续呵护下，国内基本面不断改善，制造业PMI时隔半年回升至荣枯线以上，重返扩张区间，工业产需阶段性见底。长假期间国内人均消费912元，高于预期的873元，相较于疫情前同期恢复度为97.5%，高于五一、端午节。随着市场情绪和信心的小幅提升，指数整体有望出现反弹。不过，目前海外流动性压力对内的传导是市场较为担心的影响因素，在美元指数持续上行的背景下，A股股指出现趋势性走强的概率较小，后续需重点关注宏观数据能否保持向好，以及美国9月CPI等关键数据。

贵金属

假期期间，美元指数一度冲高至107.34后回落至106附近，美债收益率创2007年以来新高，国际金价低位震荡并于周五小幅反弹，截止10.6，国际金价收于1832美元/盎司，较9.28收盘下跌1.82%，金银比价84.90。基本面来看，近期美国包括ISM制造业指数、非农就业等强劲的经济数据增加了经济“软着陆”概率，通胀压力反复，由于油价攀升，美国通胀水平连续两个月反弹，欧元区通胀虽有下滑，但仍是欧央行目标的2倍多。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场分化，9月美联储虽暂停加息但指引偏鹰，点阵图传递了利率维持高位更长时间的信号；9月欧洲央行加息25个基点，但欧央行声明暗示本轮加息周期或已完成，表态鸽派；日本央行意外维持超宽松货币政策，被市场认为“推翻”了两周前有关结束负利率的前瞻指引。资金方面，我国央行已连续10个月增持黄金。截至8月末，人民银行黄金储备报6962万盎司，环比增加93万盎司，区间累计增持698万盎司黄金。截至10/6，SPDR黄金ETF持仓865.85吨，节前873.64吨，SLV白银ETF持仓14031.64吨，节前13744.11吨。美联储11月加息概率较大，驱动贵金属价格下行，不过我们认为紧缩预期交易在短期已较为拥挤，叠加当前巴以冲突爆发、众议院议长被罢免等综合影响，贵金属价格仍有支撑。

金属
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铜及国际铜(CU)

假期期间，伦铜连续数日大幅下挫并于周五探底回升，截止10.6，伦铜收于8045美元/吨，较9.28收盘下跌2.07%。中秋、国庆假期期间，美国包括ISM制造业指数，非农就业在内的经济数据表现亮眼，增加了11月美联储加息预期，对铜价形成压力。国内方面，假期期间旅游消费恢复明显，国内制造业PMI回到荣枯线上方，供需两端持续改善。基本面来看，目前国内铜冶炼厂开工率持续回升，产量超市场预期，随着前期检修的冶炼厂陆续复产和新厂投产后产量的释放，预计9月国内电解铜产量将继续走高。需求方面，8月铜材行业整体开工率环比小幅下降，近期国家出台一系列经济刺激政策，提振了市场对“金九银十”需求端复苏的信心。分领域看，南网及国网订单进入集中交货期，下游订单值得期待；空调主机厂排产计划下降，正式进入淡季；动力电池订单则持续增长，下游头部电池厂储能及动力新订单释放明显；地产依旧低迷，需持续关注各项地产利好政策何时传导至消费端口。库存方面，长假期间国内电解铜库存增加了2.05万吨至9.36万吨，累库幅度较高，由于今年中秋国庆长假期间，不少铜加工企业的放假时间要多于去年，导致库存增幅较大。综合来看，铜市场供应边际转为宽松，同时国内经济初现回暖迹象，在市场消化美联储鹰派预期后，预计铜价有所反弹但空间有限。

螺纹(RB)

螺纹钢主力2401合约表现偏弱运行，期价跌破3700一线关口附近，盘中减仓，现货市场报价表现跟随调整。上周五大钢材品种供应916.94万吨，环比增加13.12万吨，增幅1.5%。上周五大品种供应环比转增，板材较建材增量居多，且以建材和热卷表现突出；工艺方面，增量集中于长流程工艺企业，建材供应环比环比回升，螺增线降，螺纹钢周产量上升3.1%至255.37万吨；库存方面，本周五大钢材总库存1549.35万吨，周环比降库30.04万吨，降幅1.9%。本周库存整体延去化，但品种分化，主要表现为长降板增；其中建材延续去库主因在于小长假临近，市场和终端管理刚需备库，加快仓库发货节奏；本周建材厂库延续下降，目前降库主因在于小长假临近，刚需备库和厂库迁移前移操作的比例占比较多，促使库存环比延续下降，螺纹钢钢厂库存下降2.4%至178.32万吨；螺纹钢社会库存下降4.6%至512.1万吨。消费方面，本周五大品种周消费量增幅0.6%；其中建材消费环比增幅2.3%，本周即为小长假最后一个交易周，而市场补库需求表现不及预期，短期价格承压明显，预计盘面弱势运行为主，短期调整风险依然较大。

热卷(HC)

热卷主力2401合约表现暂稳，期价跌破3800一线附近支撑，现货市场价格表现跟随回落。供应端，上周热轧产量大幅回升，主要增幅地区在华北地区，原因为近期TJTT热轧产线停产检修结束，产量增幅较多；主要降幅地区在华东地区，原因为SG近期产线检修，产量有所减少。数据来看，热卷周产量上升2.2%至315.79万吨。库存端，板材总库存环比累增主因在于供应压力偏高，出货节奏一旦放缓就会促使库存出现累增表现。上周厂库增加，主要增幅地区在华北和华东，原因为近期钢厂检修结束以及部分钢厂发货节奏放缓，库存累增。整体热卷厂库回升5.2%至88.3万吨；社会库存上升1.5%至296.77万吨。消费方面，板材消费环比降幅0.5%。上周表观消费除热轧和中厚板，其余品种环比消费水平环比均有微减，但降幅不大，整体表现相对维稳。整体来看，受需求环比好转和平控执行有限的推动下，企业减产意愿明显有限，因而整体供应水平环比明显回升，热卷消费相对疲软，库存压力有所增加，短期偏弱运行为主。

铝及氧化铝

双节假期期间，伦铝走势短暂冲高后持续回落，节内伦铝开盘2278美元/吨，节内最高点2367美元/吨，终收于2242美元/吨，较节前（9月28日）下跌38美元/吨，跌幅1.67%。双节假期期间沪铝及氧化铝休市。宏观面，节内美元指数受美国方面数据影响维持偏强运行，市场在最新美国非农数据公布后加大了对11月议息会议加息的押注，海外有色金属集体承压。国内供应端，目前电解铝总运行产能在4294万吨附近，处于历史高位，但未来增量有限；需求端，结合目前国内铝下游开工情况的调研情况，下游订单或将出现较为明显的好转，带动铝产品的需求或将有所好转。据SMM数据显示，2023年9月国内铝加工行业综合PMI指数环比上涨4.5个百分点至56.1%，连续四个月处于荣枯线以上；库存端，10月7日SMM铝锭社会库存58.2万吨，较节前增长8.6万吨，库存绝对值仍旧位于近五年同期低位。短期来看，双节假期国内电解铝累库，加上进口窗口持续打开，进口货源持续补充，市场货源偏紧已有明显缓解。但铝锭库存仍处于近5年同期低位，且叠加需求有好转预期，节后下游或将集中补库或将带动电解铝重新进入小幅去库状态。铝市场多空交织，预计短期将保持震荡格局。

锌(ZN)

双节假期期间，伦锌走势持续下行，节内伦铝开盘2605美元/吨，节内最低点2461美元/吨，终收于2499美元/吨，较节前（9月28日）下跌128美元/吨，跌幅4.87%。双节假期期间沪锌休市。宏观面，节内美元指数受美国方面数据影响维持偏强运行，市场在最新美国非农数据公布后加大了对11月议息会议加息的押注，海外有色金属集体承压。国内供应端，近期锌精矿加工费持稳，当前冶炼厂生产利润尚好，随着三季度的结束，北方炼厂将陆续开始准备冬储的采购，对原料的需求也将增长，关注原料供应问题对冶炼的干扰情况；消费端，近期下游加工企业开工有所分化，整体表现略不及预期，依然需要关注验证旺季消费兑现情况。库存端，节前库存低位且长提比例增加，国内节后累库数量有限，现货端对锌价支撑较强，且低库存下国内市场多担忧再度重演挤仓事件，内盘支撑相对较强。综合来看，节后国内库存累库程度较低、同时海外持续去库影响下，基本面上对锌价支撑较强。预计锌价下行空间较窄或呈现震荡走势。

铅(PB)

双节假期期间，伦铅走势持续下行，仅周四、周五小幅回升，整体走势偏弱，节内伦铅开盘2190.5美元/吨，节内最低点2102美元/吨，终收于2141美元/吨，较节前（9月28日）下跌54.5美元/吨，跌幅2.48%。双节假期期间沪铅休市。宏观面，节内美元指数受美国方面数据影响维持偏强运行，市场在最新美国非农数据公布后加大了对11月议息会议加息的押注，海外有色金属集体承压。国内供应端，双节期间铅冶炼企业基本正常生产，部分冶炼厂预售节假日期间的铅锭产量，再生精铅炼厂生产积极，10月供应预期上升；需求端，下游企业放假1-7 天不等且多于节前完成备库，短暂的供需错配使节后铅锭累库预期上升，在一定程度上拖累节后铅价运行。成本端，三季度铅价大幅上涨后铅冶炼原料同步上涨，但原料供应偏紧的行情意味着铅精矿和废电瓶在铅价走弱时跌幅有限。综合看，节后铅价或将呈探低回升态势，同时关注下游复产后的补库需求。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

假期期间，伦镍重心逐日下移，截止10.6，伦镍收于18515美元/吨，较9.28收盘下跌2.48%，美元指数持续走强，大宗商品承压运行。基本面来看，供应端，9月海内外镍铁产量呈现减产预期，主因当前镍矿配额问题尚未解决，预期年内镍矿供给呈现偏紧趋势。不锈钢盘面及现货表现偏弱，下游对高价镍铁接受度较低，部分钢厂有停产计划，但由于镍铁原料价格高企下行空间受限。前驱体在当前刚需仍存但硫酸镍供应偏紧的情况下，对于硫酸镍可接受价格有所上调，但高价硫酸镍仍难以传导至下游，前驱体企业利润持续被挤压。需求端，不锈钢整体供强需弱，社会库存小幅累库，成本线坚挺利润亏损较多，预计后续不锈钢厂有所减产。8月多家新能源车企促销打折，新能源汽车延续良好发展态势，市场占有率进一步提升。整体而言，预计节后镍价受基本面和宏观情绪压制偏弱运行。

碳酸锂

双节假期期间国内碳酸锂期货休市。国内供应端，目前外采锂辉石和锂云母均出现亏损，盐厂减停产增加，今日锂盐龙头企业志存锂业宣布对部分设备检修，反映锂盐企业在亏损幅度加深的背景下挺价心态渐强；成本端，当前锂矿价格已到达部分持货商心理底价，挺价意味渐浓，预计短期内锂矿价格稳中偏弱运行。需求端，下游排产明显低于去年，呈现旺季不旺的特征，据SMM数据，磷酸铁锂正极材料排产环比增长6%，三元正极材料环比减少6%，而去年同期排产环比增速分别为24%、15%。整体来看，当前下游需求力度偏弱，“金九银十”期待落空，期现共振趋弱的态势延续，短期碳酸锂预计以偏空走势为主。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

供应端方面，本期全球铁矿石发运量经历上期大幅下降后有小幅回升，本期值为3044.3万吨，环比增加31.1万吨，略低于上月均值39.7万吨，高于今年均值及去年同期水平，目前处在今年以来的相对高位；本期45港铁矿石到港量在上期集中到港后回落至2200万吨，周环比减少503万吨，降幅18.6%，较上月均值低243万吨，较今年均值低74万吨。需求端方面，上周铁水产量再创新高，周内247家钢厂铁水日均产量为248.8万吨/天，周环比增加1万吨/天，对比年初高28.1万吨/天，同比增加8.8万吨/天，周内区域高炉停复产频发，整体铁水复产量要强于检修量。库存方面，本期中国45港铁矿石库存延续前三期去库趋势，目前库存绝对值为年内新低及近三年同期最低位。截止9月22日，45港铁矿石库存总量11592.6万吨，周环比去库273.14万吨，比今年年初库存低1766.3万吨，比去年同期库存低1591.6万吨。据Mysteel调研近期铁水产量仍高位运行，国庆长假前港口铁矿石疏港量将持续高位。供需作用下，预计港口铁矿石库存或将维持去库趋势。目前日均铁水产量持续冲高至年内新高，旺季需求减弱和钢厂增产终会导致矛盾的积累，高需求支撑铁矿石价格高位震荡。铁矿石主力2401合约表现有所企稳，期价跌势暂缓，重回850一线上方，预计短期高位调整风险加剧，整体或偏弱运行为主。

天然橡胶

节前天然橡胶期货主力01合约震荡下跌，国庆节之前下游补库结束，而供应相对稳定，导致天然橡胶期货价格回落。另外，天然期货01合约升水现货幅度仍较大，因此节后天然橡胶期货仍面临压力。外盘方面，放假期间，日胶下跌，截至10月6日日胶下跌0.81%。从宏观来看，国内宏观经济预期良好，但海外央行后期仍有加息可能，宏观经济对橡胶期货的影响偏中性。从供需数据来看，新胶供应来看，目前国内处于割胶旺季，新胶供应压力将继续释放。10月份国内天然橡胶供应仍将充裕。需求方面，国庆节假期部分轮胎企业计划停产，轮胎厂家开工或将小幅下调，节后第一周需求端对胶价较难形成较大支撑。现货方面，据卓创资讯，10月8日天然橡胶全乳胶现货价格稳定，华东地区2022年SCRWF主流价格在12500元/吨附近，期货01合约升水现货依旧偏高。综合来看，国庆节假期后国内宏观经济仍将对天然橡胶期货形成支撑作用，但节后第一周天然橡胶供需将相对宽松。此外，期货升水现货幅度偏高。天然橡胶期货价格仍面临压力。

聚酯产业链

节前PTA主力合约期价收于6194元/吨。供应方面，PTA装置变动不多，逸盛大化225万吨，中泰120万吨装置负荷下降，至27日PTA负荷为81.6%。由于现货加工费持续低位，10月检修计划增加，后市关注计划外损失量。需求方面，一套长丝、一套短纤装置开启，瓶片、切片装置有减产聚酯负荷持稳。截至27日，国内聚酯负荷为8.6%。聚酯降负加快，同时涤丝产销偏弱，下游加弹、印染开机率下降，聚酯产品库存回升，关注节后下游的恢复情况。整体来看，PTA供需双弱，且下游因亚运影响减产，终端无实际好转，累库预期较强。短纤方面，主力合约期价收于7698元/吨。下游需求未明显好转，假期部分库存偏高的纱厂存休假可能，下游开工或下滑。短纤期价或偏弱运行。PX方面，主力合约期价收于9006元/吨。供应方面，受国内、韩国和日本部分PX装置重启影响，PX负荷回升明显。韩国GS一套55万吨PX装置继续推迟至10月底重启。需求方面，下游PTA部分工厂已经明确10月的检修计划，PX需求减弱。整体来看，PX基本面偏弱，但成本支撑仍在，建议暂时观望。

甲醇

节前甲醇主力合约期价收于2470元/吨。供应方面，鹤壁煤化工60万吨/年甲醇装置于9月20日晚停车检修，预计10月7日左右重启。当前甲醇行业开工偏高、10月进口到船仍相对充裕，且假期间物流不畅影响，节后内地、港口库存或均有一定程度积累，持续关注节后上游排库及下游补货情况。港口库存方面，截至9月27日，港口总库存量为110.29万吨，环比减少4.27万吨。需求方面，目前港口、内地烯烃项目多运行平稳，行业开工处于历史高位水平，或对去库形成一定驱动。天津渤化MTO有提早恢复预期，兴兴MTO装置已重启，宝丰三期逐步投产，将提振内地甲醇需求。整体来看，甲醇供应压力显现，关注内地及港口累库节奏及宏观消息面对期价的扰动。

原油(SC)

假期期间国际油价大幅下行，布伦特跌破85美元/桶，WTI跌破83美元/桶。美国加息预期拖累油价创下自3月以来的最大单周跌幅。供应方面，沙特延长额外减产100万桶/日至年底。俄罗斯减产50万桶/日至年底，且表示将削减30万桶/日原油出口至年底配合压缩供应。OPEC+执行减产365万桶/日至2024年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止9月22日当周录得1290万桶/日，与上周持平。原油供应紧张的状态持续。需求方面，美国驾驶旺季结束，秋季需求将下降。此外，美联储仍存加息预期，经济衰退忧虑影响原油消费。国内方面，主营炼厂在截至9月21日当周平均开工负荷为83.77%，环比下跌0.65%。10月四川石化仍将处在检修期内，湛江东兴石化及广州石化1#常减压装置或进入检修，预计10月主营炼厂平均开工负荷或有所降低。山东地炼一次常减压装置在截至9月27日当周，平均开工负荷为72.98%，较上周上涨2.96%。国庆假期暂无炼厂计划检修，多数炼厂装置负荷或保持稳定，不过不排除个别炼厂因利润欠佳，小幅下调一次负荷的可能。预计山东地炼一次常减压开工负荷稳定。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求端持续受到宏观因素干扰，建议密切关注俄乌局势和美联储加息动向。

燃油及低硫燃油

节前燃料油主力合约期价收于3862元/吨，低硫主力合约期价收于4869元/吨。供应方面，截至9月17日当周，全球燃料油到货量为427.23万吨，环比下降24.8%。其中新加坡到货79.65万吨，环比下降13.4%；美国到货37.7万吨，环比下降57.46%。国内方面，山东地区主流企业生产稳定，暂无新增开工与检修，供应整体变化不大。需求方面，市场观望氛围浓厚、成交稀少，下游刚需购进，企业多执行前期订单，稳价出货为主。本周期中国沿海散货运价指数为959.97，环比上涨2%；中国出口集装箱运价指数为8718，环比下降0.4%。库存方面，新加坡燃料油库存录得2185.5万桶，环比增加5.22%。整体来看，海运市场消费持续疲软，燃料油基本面供需两弱，建议关注成本端的价格走势。

PVC(V)

节前PVC期货01合约震荡下跌。节前一周PVC供应缓慢回升，而国庆节长假部分下游企业放假，需求阶段性转弱，今日PVC期货走势将偏弱。另外海外需求预期转弱，PVC出口情况偏弱。国内高价货源出口订单不佳。宏观方面，国内部分城市进一步放开房地产限购，国内宏观经济预期仍较好，PVC下游制品主要应用于房地产领域，房地产优化政策继续实施，PVC需求预期尚可，因此国庆节假期过后关注下游需求回升情况。成本方面，国庆节假期国际原油高位回落，截至10月6日布伦特原油下跌11%，受成本下降影响，PVC期货或将低开。节前电石价格走势偏弱，电石价格对PVC支撑力度亦有限。综合来看，国庆节放假期间PVC周度供应将维持稳定，但下游需求阶段性减弱，PVC库存将有所累积，本周PVC期货仍面临往下调整压力。

沥青(BU)

节前沥青主力合约期价收于3960元/吨。供应方面，截止9月27日，国内沥青产能利用率为40%，环比下降1.6%。东北地区、山东地区以及华东地区个别炼厂停产以及降产，带动整体产能利用率下降。节假期间东明石化、齐鲁石化或转产渣油，整体供应有望稳中下降。需求方面，终端项目动工有限，叠加交通运输受限，市场交投将转淡。国内54家沥青厂家出货量共54.9万吨，环比减少15.6%。进入10月，北方项目受气温下降影响逐步停工，届时需求或逐渐减少；南方目前需求不温不火，但有刚需支撑，需关注后期需求的释放情况。整体来看，沥青供需双增，期价或区间运行。

塑料(L)

假期之前塑料期货主力01合约震荡下跌。国庆节假期之前国际原油维持强势，国内乙烯单体价格上涨，成本存在支撑。国庆节假期国际原油高位回落，截至10月6日布伦特原油下跌11%，受成本下降影响，今日塑料期货或将低开。国际原油仍需关注巴以冲突，虽然这两个国家不是原油主产国，但市场后期将关注中东地区的局势，国际原油下跌后将震荡运行。节前下游企业国庆节之前补库仍对塑料期货形成支撑作用，塑料期货下跌幅度不大。从供需数据来看，国庆节假期过后石化企业聚烯烃库存将有所累积，10月8日上游石化企业聚烯烃库存86万吨附近，库存水平偏高，供应端将对价格形成一定压力。需求方面，假期期间农膜、包装类、管材等开工率有所下降。节后第一周关注下游行业开工率情况和补库情况。综合来看，国庆节放假期间上游原油价格高位回落，成本下降将对塑料期货形成一定压力，但若国际原油未能继续下跌，塑料期货将随之震荡运行；节后塑料供应压力将有所显现，棚膜、PE管等行业开工率将先下降后回升，节后塑料期货价格将偏弱运行。

聚丙烯(PP)

多单谨慎持有

昨日PP主力合约价格继续上涨，持仓量小幅增加，技术走势偏强。昨日石化企业继续上调报价，对市场的成本支撑增强，贸易商高报出货，部分市场常用牌号货源紧俏，局部出现惜售情绪，华东市场拉丝主流价格在8350-8450元/吨，期货小幅升水现货。下游工厂依旧根据订单谨慎采购，塑编企业开工率为60%，BOPP企业开工率维持在64%，需求整体变化不大。供应方面，市场石化库存和港口库存整体偏低，贸易商库存小幅增加，装置重启带来的供应增加量对市场冲击有所缓和。预计PP1709合约将维持偏强走势，建议多单谨慎持有；套利方面，近两个交易日受废塑料进口政策影响，09-01价差有所下跌，但该进口政策目前暂未明确规定禁止涉及聚丙烯废塑料的进口，因此建议正套谨慎持有。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

假期焦炭现货市场行情暂稳，天津港准一级冶金焦平仓价2340元/吨(0)，期现基差-47.5元/吨；焦炭总库存0万吨(-850.3)；焦炉综合产能利用率0%(-76.57)、全国钢厂高炉产能利用率93.08%(0)。综合来看，受房地产政策及经济稳增长政策不断出台，市场情绪高涨，黑色系价格大幅拉涨，部分投机需求进场拿货。焦炭基本面向好改善，现货市场第二轮价格提涨基本落地。供应方面，随着原料煤价格持续上涨，焦企亏损程度加剧，个别已有减产现象，供应端产量稍有下降，整体仍保持高位。需求方面，各地粗钢产量调控政策逐渐明朗，但暂未在高炉铁水产量上得到体现，仍处于248万吨/天以上水平。短期高铁水、高日耗背景下刚需旺盛。不过当前钢厂处于连续增库状态且库存水平处于中等部分偏高水平，对价格持有较强议价能力，短期看焦炭基本面处于平衡趋于紧张状态。我们认为，上一阶段焦炭市场存在较为明显的供应减、需求增的状态，而受利润亏损的影响，焦企生产积极性偏差，导致了供需关系实质性收紧。不过库存拐点已现，加之需求回落预期仍存，焦炭市场仍有走弱的机会。预计后市将宽幅震荡，重点关注钢材以及原料煤的价格表现。

焦煤(JM)

中秋及国庆假期房地产市场出现重大负面消息（恒大相关），或对市场情绪造成较大打击。现货市场近期行情暂稳，京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1890元/吨(0)，期现基差106元/吨；港口进口炼焦煤库存187.79万吨(-3.8)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用9.96天(+0.3)。综合来看，上游方面，产地安全检查频繁，部分煤矿产能仍未恢复到正常水平。受局部供应偏紧的影响，近日主产区炼焦煤价格继续上涨50-100元/吨，短期炼焦煤市场偏强运行。不过目前焦企亏损程度加深，煤价再涨空间或将受限。进口方面，因临近国庆假期，下游补库需求利好蒙古焦煤销售，市场情绪整体偏向乐观。海运煤方面，澳洲事故导致供应缩减，供需偏紧格局下澳煤支撑偏强，倒挂幅度进一步扩大并抑制进口。下游方面，近期各地粗钢产量调控政策逐渐明朗，但暂未体现到高炉铁水产量上来。下游焦企对部分刚需煤种有适当补库现象，同时贸易商等中间环节有少量投机需求进场，炼焦煤需求有所回升，市场整体稳中偏强运行。我们认为，此前炼焦煤市场在全链条低库存的前提下，受供应的扰动导致了价格的快速拉涨。值得注意的是，后续需求下降的预期较大，或从根本上利空焦煤行情的发展。预计后市将宽幅震荡，重点关注煤矿安全生产形势及线上竞拍成交情况。

白糖(SR)

节前白糖主力合约震荡偏强运行，周涨幅1.85%，收于6987元/吨。国庆假日期间，ICE原糖主力合约偏强运行，期间涨幅1.52%，周五收盘价26.77美分/磅。国际方面，国内长假期间巴西港口拥堵加剧，食糖运输效率有所下滑。Williams发布的最新数据显示，截至10月5日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量再度破百，升至118艘，较此前一周增加26艘。同时当周港口等待装运的食糖数量增至567.92万吨，环比跃升167.09万吨，其中食糖主要出口港口桑托斯港等待出口的食糖数量为465.2万吨。国内方面，9月22日放储政策靴子落地，我们需要关注现实和预期之间的差异，从数量上，目前累计的竞拍量为12.67万吨，和之前传的40万吨量级差距较大，如果此后没有新增储备，不及预期的数量对于盘面相对利好。从价格上，一级糖的竞拍底价7300元/吨，基本和偏贵的陈糖现货价格平水，因此本次竞拍的基调并非打压糖价，而是切实地想要增加一定量的现货供应，只是数量相对有限，对于盘面来说，7300元/吨的价格升水11也高于主力01合约，对于盘面存支撑甚至提振的作用。短期国内糖价区间震荡运行。

农产品
           研发团队

玉米

节前玉米期货主力震荡偏弱运行，收于2628元/吨，周跌幅0.94%。国庆假期期间，美玉米主力合约震荡偏强运行，外盘涨幅1.91%，周五收盘价492.5美分/蒲式耳。国际方面，美玉米收割顺利推进，两大玉米主产州爱荷华州和伊利诺伊州的收割率分别为16%和23%，均快于去年同期，进展最快的北卡罗来纳州收割率已达到86%，德克萨斯州已完成78%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023年10月1日当周，美国玉米收割率为23%，慢于市场预测水平，较之前一周提升8个百分点，快于去年同期及五年平均水平。国内方面，国内深加工企业玉米库存继续攀升，山东、河南河北、宁夏及安徽地区均明显增加，山东库存增幅超出20%，黑龙江及吉林地区库存则小幅缩减。截止10月4日加工企业玉米库存总量274.2万吨，较上周增加7.11%，连续第五周攀升，突破15周高点。玉米震荡运行。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积进一步提升。南方地区新豆陆续上市，中储粮大豆拍卖持续，同时大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

国庆长假期间美豆主力下跌2.98%，目前美豆收割推进，截至10月1日，美豆收割率为23%，上一周为12%，五年均值为22%，上市压力阶段性增加，本周美豆单产有所改善，截至10月1日，美豆优良率为52%，上周为50%，上年同期为55%，美豆单产仍有一定不确定性，关注收割期单产验证情况。同时巴西大豆初步展开播种，近期巴西中部降雨增加，有利于大豆播种，南部地区降雨持续，部分地区出现洪涝，厄尔尼诺气候模型之下南美大豆丰产预期偏强。美豆测试成本支撑。国内方面，9、10月份大豆到港放缓， 豆粕供应将逐步收紧，另一方面豆粕提货放缓，豆粕降库速度不及预期，抑制豆粕上涨空间。建议暂且观望。

豆油(Y)

当前美豆进入收割期，收割压力阶段性增加，但美豆供应偏紧格局，同时美豆油生柴需求消费强劲对豆油形成支撑，NOPA数据显示，8月美豆油库存为12.5亿磅，低于去年同期的15.65亿磅，另一方面，菜籽葵籽上市高峰期，菜葵油供应增加对油脂形成拖累，美豆油高位震荡。国内方面，9-10月大豆到港 放缓，豆油供应压力减轻，但大豆压榨仍处高位，豆油提货有所放缓，同时，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，建议暂且观望。

棕榈油(P)

国庆长假期间马棕下跌4.56%，8月底，马棕库存为2124963吨，环比上升22.54%，同比上升1.45%，马棕库存回升至200万吨以上，同时8-10月份棕榈油产量处于年度产量高峰，供应偏紧局面得到扭转，9月份马棕产量处于偏高水平，SPPOMA数据显示，9月马棕产量较上月同期减少0.20%，9月马棕出口回升，ITS/Amspec数据分别显示9月马棕出口较上月同期上升8.1%/5.4%，但印度、中国棕榈油库存处于高位，且菜油、葵花油上市期供应压力上升，马棕出口空间受限，后期马棕仍维持累库预期，对棕榈油行情形成抑制。国内方面， 8、9月份棕榈油整体到港充足，本周棕榈油库存延续上升，相较往年处于偏高水平，近期国内10-11月买船仍处高位，棕榈油到港压力持续加大。建议暂且观望。

菜籽类

加拿大菜籽陆续收割，上市压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，菜粕消费旺季接近尾声，菜粕库存处于偏高水平，截至9月22日，沿海主要油厂菜粕库存为3.1万吨,环比减少17.33%,同比增加144.09%。操作上建议暂且观望。菜油方面，近期俄罗斯及欧盟菜油采购增加，菜油库存小幅上升，较往年处于偏高水平，截至9月22日，华东主要油厂菜油库存为29万吨，环比增加0.87%,同比增加215.22%。建议暂且观望。

生猪及鸡蛋

生猪方面，节前生猪主力合约偏弱运行，收于16565元/吨，周跌幅1.1%。现货方面，全国生猪出栏均价16.2元/公斤，较昨日减少0.1元/公斤。市场价格多数拉涨，散户抗价情绪较强，低价出栏积极性一般，实际成交情况尚可，消费端利好支撑有限，短期内市场处于调整阶段。母猪方面，22023年8月涌益数据能繁环比7月增0.04%，偏向于母猪300头以上中大型猪场环比增幅0.2%。母猪补栏方面并不积极，零星有散户补栏小体重后备，但因考虑下半年产仔后正好迎来冬季，担心仔猪成活率，所以补栏目前并不积极。涌益调研7kg仔猪主流成交均价287元./头，头均亏损100元左右。随着仔猪价格下跌，能繁母猪或有淘汰可能，但是养户端反馈若下半年商品猪有利润，则母猪谨慎淘汰。消费端难有明显提升空间，但情绪带动下的二育进场和压栏惜售仍是支撑价格的主导因素，可阶段性高位，导致二育入场谨慎，压栏也尚未形成持续性动作，仍延续随压随出状态，故而预计短期价格维持区间震荡可能性较大。总的来说，养殖端出栏积极，供应表现尚可；然而需求端表现一般，宰量增减均有，未有明显提振。关注近期北方行情及终端消费变化。

苹果(AP)

节前苹果主力合约偏强运行，周涨幅2.94%，收盘价9369元/吨。陕西早熟富士上货也有所增多，洛川产区70#以上主流收购价格4.2-4.3元/斤，合阳产区成交价格暂稳，75#以上半商品主流成交价格3.5-3.6元/斤，以质论价，西部目前早富士同样存在上色差的问题，部分产区货源窝锈占比较多，影响客商订购积极性。截至9月21日，本周全国主产区库存剩余量为2.60万吨，单周出库量2.88万吨，预计下周全国主产区清库。山东产区库容比为0.56%，较上周减少0.62%。山东产区剩余货源主要集中在大库，以客商发自己渠道为主，新产季开始前陆续消耗完毕。中秋备货销区市场走货加快，预计库内老富士价格有继续上涨可能。洛川产区个别订货，70#以上好货订货价格3.9元/斤，预计明天进行装货。受连续降雨天气预报影响，西部产区大面积摘袋预计在9月27日之后进行。预计短期苹果价格震荡运行。

棉花及棉纱

本周郑棉主力合约震荡偏强运行，收于17675元/吨，周涨幅3.3%。国庆假日期间，ICE美棉主力合约偏弱运行，期间跌幅2.23%，周五收盘价87.22美分/磅。国际方面，据美国农业部(USDA)周度作物生长报告，截至10月1日当周，美国棉花生长优良率维持在30%，不及去年同期的31%。美棉大部分产区干旱少雨，使得作物优良率偏低，但晴朗干燥的天气有助于及时作物及时收割。据报道，由于炎热和干燥的条件，一些田地单产较低，收割正在进行中。国内方面，7月底储备棉持续流出保障了纺企的用棉需求，纺企竞拍积极，原料库存有所提升。近日滑准税配额已下达给棉纺企业，并宣布新棉收购期间将根据形势继续销售中央储备棉之后，未来的供应端压力预期减弱。 10月8日储备棉销售资源20000.6141吨，实际成交18295.7791吨，成交率91.48%。平均成交价格17479元/吨，较前一日下跌73元/吨，折3128价格17924元/吨，较前一日下跌56元/吨。7月31日至10月8日累计成交总量678322.9716吨成交率90.67%。储备棉成交的降温也是现货端逐渐转为宽松以及纺企备货心态改变的标志，引发市场情绪回落。下游全棉坯布市场，整体好转程度有限。预计短期棉花价格区间震荡为主。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

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