宏观

上周五，美国三大股指收盘涨跌不一，全周均跌超2%，标普道指三连跌，标普跌入调整区间，道指创七个月新低。原油脱离两周低位，盘中曾涨超3%，巴以冲突以来首次周跌。黄金三日收创近三个月新高，盘中涨破2000美元，巴以冲突以来连涨三周。国内方面，中国9月规模以上工业企业利润同比增长11.9%，连续两个月实现两位数增长；前三季度实现利润总额54119.9亿元，同比下降9.0%。国家统计局指出，前三季度工业企业利润逐季改善，恢复向好态势明显。其中，三季度工业企业利润同比增长7.7%，在连续五个季度同比下降后首次由降转增，呈加快回升态势。海外方面，10月29日加沙地带卫生部门表示，本轮巴以冲突爆发以来，已造成加沙地带超8000人死亡。另据巴勒斯坦通讯社消息，当地时间10月28日晚，以色列军队再次轰炸了加沙地带北部地区，包括印度尼西亚医院附近、拜特拉希亚地区以及加沙地带北部的其他地区。今日重点关注欧元区10月经济景气指数。

宏观金融
           研发团队

股指

上周，四组期指走势探底回升，IH、IF、IC、IM主力合约周线分别收涨1.56%、1.68%、1.20%、2.59%。现货方面，A股三大指数周五集体反弹，沪指涨0.99%，收报3017.78点，重返3000点大关；深证成指涨2.14%，收报9770.84点；创业板指涨2.88%，收报1929.91点。市场成交额放大至9644亿元，北向资金净买入46.68亿元。行业板块多数收涨，医疗服务、电子化学品、能源金属、电池、生物制品、化学制药板块强势领涨，保险、通信服务、互联网服务板块跌幅居前。短期来看，中美关系有望改善，给市场带来信心提升。此外9月份我国规模以上工业企业利润同比增长11.9%，连续两个月实现两位数增长，基本面支撑有望进一步增强。不过当前海外仍有干扰，美债收益率还未出现明显见顶回落，而地缘风险持续依旧。国内济复苏势头尚不稳定，仍需政策的提振以及基础的加固。综合来看，指数整体还是以连续下跌后的区间震荡对待。

贵金属

周五夜盘国际金价震荡上行，现运行于2005美元/盎司，金银比价87。以色列扩大地面活动，地缘冲突不断发酵之际，欧洲央行利率会议保持三大基准利率不变，并暗示本轮加息周期或已完成，本周继续迎来美日央行议息会议，预计贵金属继续获得支撑。基本面来看，近期美国包括ISM制造业指数、非农就业等强劲的经济数据增加了经济“软着陆”概率，通胀压力反复，由于油价攀升，美国通胀水平连续两个月反弹，欧元区通胀虽有下滑，但仍是欧央行目标的2倍多。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场由分化趋于一致，美联储官员表态边际转向鸽派，欧央行官员认为加息周期已经结束，日央行面临艰难抉择。资金方面，我国央行已连续11个月增持黄金。截至9月末，7046万盎司，环比增加了84万盎司，区间累计增持782万盎司黄金。截至10/25，SPDR黄金ETF持仓861.80吨，前值860.07吨，SLV白银ETF持仓13822.13吨，持平。全球主要央行鸽派表态叠加当前巴以冲突持续，预计贵金属价格仍有支撑。

金属
           研发团队

铜及国际铜(CU)

周五夜盘沪铜主力合约收涨，伦铜价格震荡整理，现运行于8091美元/吨。宏观方面，中国财政部增发1万亿元特别国债发行，至此财政赤字率由3%升至3.8%，为四季度和明年的经济运行打下基础。海外本周将举行美日央行议息会议，市场预期加息概率进一步走低。基本面来看，现货升水持续走高，由于进口铜流入减少、精废价差处于优势线下方、叠加华东地区某冶炼厂检修供货减少，现货市场流通货源偏紧，在下游刚需购买情绪下仍令库存明显减少。库存方面，截至10月27日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降1.63万吨至6.8万吨，较上周五下降2.73万吨，并创下年内新低。同时，保税区库存也创年内新低。据了解本周进口铜到量会较多，国产铜在月末也有清库的需求，料总到货量增加。需求方面，精铜杆周度开工率四连升，但周内新增订单出现降温。上周SMM调研国内大中型铜杆企业开工率为87.16%，较上周回升1.68个百分点。近期国家出台一系列经济刺激政策，提振了市场对需求端复苏的信心。价格方面，虽然美元高位压制及地缘冲突的不确定性仍存，但中国出台了力度较大的经济刺激政策，预计铜价宽幅震荡。

螺纹(RB)

上周螺纹钢主力2401合约探底回升，周后期延续偏强表现，期价大幅反弹，拉涨站上3700一线关口，周中持续减仓，整体波动加剧，现货市场报价表现跟随上涨。供应端，上周五大钢材品种供应906.12万吨，环比节前增加4.62万吨，增幅0.5%。上周五大钢材品种除中厚板，其余品种环比均有增量，其中中厚板减量主因在于铁水调配，整体增产主因在于设备和炉子复产比例提升。上周螺纹产量继续反弹，除华北、西北和华南，其余区域供应均有增产，降产省份主要有安徽、内蒙古、四川等，增产省份主要有河南、云南、浙江、重庆等；上周产量环比上升1.8%至260.77万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1477.11万吨，环比上周减少60.58万吨，降幅3.9%。上周五大品种去库幅度较上周变化不大，其中降库主力集中于市场库存，厂发去库节奏表现较上周相比略有放缓。螺纹钢钢厂库存下降2.5%至186.83万吨；螺纹钢社会库存下降6.7%至427.09万吨。需求端，上周五大品种周消费量降幅0.1%；其中建材消费环比降幅1.3%。近两周供需数据保持负差表现，整体表观消费水平也为7月以来的相对高位，其中投机需求和刚需消耗占比相差不大。宏观利好刺激市场信心，需求表现并未如预期般羸弱，叠加成本支撑，短期钢价或维持偏强震荡格局。

热卷(HC)

上周热卷主力2401合约表现探底回升，期价连续拉涨，站上3800一线附近，整体表现波动加剧，现货市场价格表现有所回暖。上周热轧产量小幅上升，主要增幅地区在华北地区，由于CZZT已复产，HG转炉恢复正常运作，还有部分钢厂铁水由建材流向板材，导致华北地区整体产量有所增加。主要降幅地区在东北地区，JLJL上周依旧检修，LG高炉减产，TJTT在原不饱和生产状态下新增一座高炉检修，产量均不同程度下降。热卷产量周环比上升1.1%至312.86万吨。产量下降的背景下，热卷总库存继续下滑，热卷社会库存下降3.2%至290.2万吨；钢厂库存下降3.2%至88.68万吨，上周厂库小幅降库，原因还是为部分钢厂检修库存相应减少，其余基本正常出货。综合来看，综合来看，上周大多交易日价格偏弱调整，散单采购心态不高，叠加前期钢企交付订单基本发货完毕，因而上周厂库虽延续去化，但幅度明显收缩。需求端，板材消费环比增幅0.9%。上周五大品种表观消费除热轧和冷轧，其余品种环比均有小幅下降，总体变化不大。预计短期上下空间较为有限，或偏强震荡运行为主。

铝及氧化铝

周五夜盘沪铝主力强势走高，收盘19140元/吨，涨幅1.24%。LME铝震荡走高，收盘2225.5美元/吨，涨幅1.32%。氧化铝窄幅盘整，收盘3076元/吨，跌幅0.19%。宏观面，美元高位盘整，美国经济数据强化了美国经济依旧坚挺的观点，市场关注美联储政策会议。国内供应端，10月仍有20万吨产能投产，当前进口窗口打开，进口铝锭后续持续流入国内，在枯水季来临之前供应端压力仍存；氧化铝方面，秋冬季电解铝限产的担忧抑制氧化铝价格表现，目前成本趋于回落，远期过剩的压力仍存。需求端，双节假期后下游订单及需求有所好转但不及预期，需求侧并未展现出亮眼表现；库存端，周四SMM铝锭社会库存62.3万吨，较上周四减少0.3万吨，铝锭社会库存尚未能进入连续去库节奏，去库拐点恐未到来。综合来看目前国内铝市多空交织，短期内铝价或维持高位震荡为主，后续需关注下游订单情况以及库存。

锌(ZN)

周五夜盘沪锌主力走势上涨，收盘21270元/吨，涨幅0.90%；LME锌震荡上扬，收盘2466美元/吨，涨幅1.48%。宏观面，美元高位盘整，美国经济数据强化了美国经济依旧坚挺的观点，市场关注美联储政策会议。国内供应端，国内北方地区锌精矿即将进入季节性淡季，同时进口矿不及预期，矿端偏紧延续，加工费或持续下调，但冶炼端短期过剩局面较难扭转，且现货端基于进口补充和冶炼厂生产正常加持，现货供应充足；消费端，加工企业开工整体一般，终端上占主体的地产和基建偏弱，后续增量预计有限。库存端，周五SMM锌锭社会库存9.69万吨，较上周五减少0.56万吨，近期国内锌锭库存仍处于偏低位置，但现货升水偏弱，现货端供应并不紧张，难以对锌价构成有效提振。综合来看，锌市基本面对盘面支撑有限，短期锌价走势料以震荡为主。

铅(PB)

周五夜盘沪铅主力窄幅盘整，收盘16300元/吨，涨幅0.09%。LME铅冲高回落，收盘2103美元/吨，涨幅0.41%。宏观面，美元高位盘整，美国经济数据强化了美国经济依旧坚挺的观点，市场关注美联储政策会议。国内供应端，当前部分原生铅冶炼企业处于检修，再生铅方面亦有新增检修，短期供应阶段性减量。成本端，考虑到本周废电瓶价格跌幅不及铅价下跌幅度及铅精矿集中备库阶段加工费时有下调等情况，铅价下方成本支撑较强。需求端，蓄电池开工整体稳定，铅价连续走弱后，下游谨慎观望，散单成交情况出现下滑。库存端，周五SMM铅锭社会库存6.87万吨，较上周五增加0.16万吨，进入11月铅蓄电池市场消费预期好坏参半，下游企业对铅锭将维持刚需采购，铅锭社会库存或延续小增态势。国内外库存同步累赠，铅价料将继续承压运行。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

周五夜盘沪镍主力合约收涨，伦镍价格小幅反弹，现运行于18345美元/吨。宏观方面，财政部增发1万亿元特别国债发行，为四季度和明年的经济运行打下基础。美联储主席鲍威尔表示，目前政策并未达到过紧的程度，未来将谨慎行动。基本面来看，供应端，月内有新增电积镍产能投产，当前纯镍仍处于产量爬坡阶段。镍铁供应目前整体处于宽松状态，不锈钢盘面及现货表现偏弱，下游对高价镍铁接受度较低，部分钢厂有停产计划，目前镍铁呈现供需双弱的局面。在当前刚需仍存但硫酸镍供应偏紧的情况下，下游对于硫酸镍可接受价格有所上调，高价硫酸镍传导至下游有一定难度，但成本端支撑仍存，硫酸镍下行空间或有限。需求端，不锈钢下游需求不振，社会库存小幅累库，近期钢厂减产消息频传。9月多家新能源车企促销打折，新能源汽车延续良好发展态势，市场占有率进一步提升。整体而言，镍价将受基本面和宏观偏空情绪影响偏弱运行。

碳酸锂

上周五碳酸锂震荡回升，主力合约收盘154050元/吨，涨幅1.92%。国内供应端，近期锂辉石精矿价格大幅下滑，锂盐企业利润转正，前期锂盐厂减产对供给端的扰动影响逐渐减弱；成本端，9月进口锂矿大增，锂矿价格加快回落，锂盐成本支撑继续下探；需求端，目前下游电池厂产成品库存压制，对正极材料厂砍单现象频出，进而影响正极材料厂排产和对原料碳酸锂的采购。四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端支撑减弱。库存端，碳酸锂库存总体保持下行态势，但受下游观望情绪影响去库节奏偏缓。整体来看，矿端产能陆续投产，需求无明显好转，供应过剩格局延续，预计碳酸锂价格走势依然以偏弱运行为主。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

供应端方面，本期全球铁矿石发运量经历季末波动后恢复正常节奏，本期值为3095万吨，环比增加200万吨，较上月均值低287万吨，高于去年同期水平，目前较今年周均值高138万吨；巴西发运量低位反弹，为本期增量作出主要贡献，环比增加193万吨；澳洲发运量1846.5万吨，环比下降3.6万吨。本期45港铁矿石到港量大幅反弹至2738万吨，周环比增加703万吨，增幅34.5%，较上月均值高416万吨，较今年均值高454万吨。本期澳矿到港已增加至高位，巴西到港量已连增三期，下期回调可能性较大。需求端方面，本周铁水产量延续下行趋势，周内247家钢厂铁水日均产量为242.4万吨/天，周环比降3.5万吨/天，对比年初高21.7万吨/天，同比增加4.4万吨/天，周内虽复产高炉座数有所增加，但由于检修高炉容积量明显多于复产高炉容积量，因此日均铁水产量延续下行趋势。库存方面，本期中国45港铁矿石库存结束连续5期去库开始小幅累库，目前库存绝对值仍处于低位。截止10月20日，45港铁矿石库存总量11041.5万吨，环比增加195.9万吨，比今年年初库存低2869.8万吨，比去年同期库存低1951.2万吨。继续关注终端需求情况和钢厂减产状况，成材表需能否持续坚挺是成材矛盾得以缓解的关键，也是决定钢厂减产节奏的关键性因素。上周铁矿石主力2401合约表现延续偏强运行，期价大幅拉涨突破前高阻力，站上890一线，预计短期表现波动依然较大，整体维持偏强运行为主。

天然橡胶

上周天然橡胶期货主力01合约震荡运行，周五夜盘开始回落。上周天然橡胶期货价格主要随宏观市场情绪波动，其供需变动不大。我国将增发1万亿元国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，国内宏观方面的消息对天然橡胶期货形成一定支撑。不过伴随产区天气的好转，供应减产预期有所降温，海南产区胶水价格下调。天然橡胶期货上涨显现乏力迹象。周五夜盘震荡回落。本周三之前海南产区小到中雨天气为主，西双版纳等产地降雨天气有所减少；海外泰国处于雨季，泰国清迈等东北部产区小雨至中雨。我们认为天然橡胶新胶供应短期受到降雨等天气影响，中期供应仍平稳。需求方面，目前轮胎替换市场出货有所放缓，但出口表现尚可。上周轮胎全钢胎开工率65%，半钢胎开工率73%，本周开工率将维持平稳。现货方面，据卓创资讯，10月27日天然橡胶全乳胶现货价格下跌25元/吨左右。华东地区2022年SCRWF主流价格在13250—13350元/吨，期货01合约升水现货。胶水价格方面，海南地区制全乳胶水收购价格参考为12800元/吨；云南地区干胶厂胶水主流收购价格参考11700-12400元/吨。泰国烟胶片57泰铢/公斤，跌0.05泰铢/公斤；胶水53.9泰铢/公斤，涨0.10泰铢/公斤，杯胶47.95泰铢/公斤，跌0.3泰铢/公斤。综合来看，天然橡胶供需仍旧充裕、期货升水现货幅度偏高，但随着国内宏观经济预期好转，但海外股票指数下跌，海外宏观存在不确定性因素，天然橡胶期货价格整体将延续震荡走势。

聚酯产业链

周五夜盘PTA主力合约期价震荡回落。供应方面，截至10月26日，国内PTA周产能利用率为89.01%。本周逸盛宁波3#计划检修，汉邦计划投料，关注计划外减停，已减停装置或延续检修，预计产量将下降。需求方面，聚酯周度平均开工率为89.01%。恒力新装置投产后，负荷逐步提升，预计聚酯供应将小幅增加。整体来看，PTA供需基本面改善，但成本端或对期价形成负面影响。短纤方面，主力合约期价窄幅震荡。本周棉型涤纶短纤暂无计划内装置检修或重启计划，供应端持平。短期内刚需较为稳健，预计期价或区间运行。PX方面，主力合约期价震荡偏弱。供应方面，截至10月26日，国内PX产量为68.05万吨.周均开工率为80.35%，环比上涨1%。本周未有装置变动，彭州石化延续检修。需求方面，本周逸盛宁波3#计划检修，汉邦计划投料，关注计划外减停，已减停装置或延续检修。整体来看，PX市场供需偏弱，期价或面临下行压力。

甲醇

周五夜盘甲醇主力合约期价震荡回落。供应方面，截至10月26日，甲醇装置产能利用率为80.1%，环比下降3.14%。本周久泰（托县）200装置、陕西渭化20、山西梗阳30、内蒙古黑猫30装置重启，榆林兖矿60装置计划检修，预计供应增加。港口库存方面，截至10月25日，港口总库存量89.82万吨，环比增加2.77%。本周沿海甲醇外轮计划抵港35万吨附近，预计港口库存将延续累库趋势。需求方面，截至10月26日，甲醇传统下游加权开工为51.07%，环比下降1.89%；从下游产业细化来看，醋酸、DMF下滑明显，甲醛、二甲醚、MTBE、BDO均增加。本周河南兰考汇通、新乡心连心停车，二甲醚需求量减少；宁波巨化计划检修，氯化物需求减少；广西贵港鲁桥装置开工，甲醛需求或增加；中石化长城，湖北华鲁逐步提负荷中，醋酸需求量表现增加；MTBE需求变化不大。整体来看，甲醇供应增加，需求变化有限，预计期价或偏弱运行。

原油(SC)

周五夜盘原油主力合约期价震荡上行。供应方面，巴以冲突无缓和迹象，冲突升级将加剧原油供应紧张局面。沙特延长额外减产100万桶/日至年底。俄罗斯减产50万桶/日至年底，且表示将削减30万桶/日原油出口至年底配合压缩供应。OPEC+执行减产365万桶/日至2024年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止10月20日当周录得1320万桶/日，与上周持平。需求方面，美国驾驶旺季结束，交通运输用油需求明显下降。此外欧美PMI数据不佳，经济衰退忧虑加深。国内方面，主营炼厂在截至10月26日当周平均开工负荷为80.14%，环比下跌0.25%。本周四川石化、湛江东兴石化、青岛石化及广州石化1#常减压装置仍将处在检修期内，预计主营炼厂平均开工负荷难有大幅波动。山东地炼一次常减压装置在截至10月25日当周，平均开工负荷为68.06%，环比下跌1.79%。本周暂无炼厂计划检修，不过炼油利润或持续一般，不排除后期更多炼厂降低负荷的可能，预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续下滑。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求端受到宏观因素干扰，建议密切关注巴以军事冲突、俄乌局势和美联储加息动向。

燃油及低硫燃油

周五夜盘燃料油主力合约期价震荡下行。低硫主力合约期价震荡下行。供应方面，截至10月22日当周，全球燃料油到货量为460.87万吨，较上周下降4.51%。其中新加坡到货96.04万吨，美国到货53.88万吨。需求方面，终端市场需求恢复不及预期，下游采购心态谨慎，需求释放缓慢。本周期中国沿海散货运价指数为951.76，环比上涨0.01%；中国出口集装箱运价指数为817.2，环比下跌0.34%。库存方面，新加坡燃料油库存录得1939.4万桶，环比增加7.9%。整体来看，海运市场消费持续疲软，燃料油基本面供需两弱，建议关注成本端的价格走势。

PVC(V)

上周PVC期货01合约小幅上涨2.09%。上周PVC期货反弹主要受市场预期好转带动。我国将增发1万亿元国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。PVC管材应用于基建领域，因此宏观消息对PVC期货形成一定提振作用。上海金山区放松房地产限购，市场对未来房地产行业进一步刺激政策仍有期待。供需数据方面，上周PVC整体开工负荷率75.70%，环比上升0.53%。本周仅有两家企业计划检修，预计检修损失量将略降，本周PVC粉行业开工负荷率或有提升。目前生产企业厂区库存和社会库存仍然维持在相对偏高水平，现货供应仍然较为充裕。需求方面，目前制品企业部分大厂开工维持在4-7成，中小企业开工偏低。下游对高价原料抵触情绪明显，逢低补货为主；出口方面，近期乙烯法出口有一定接单，电石法接单一般，关注后续国内生产企业出口接单情况。成本方面，电石价格变动不大，但近期烧碱价格不断下探，氯碱PVC粉一体化利润下降，对PVC价格形成一定支撑。综合来看，本周PVC供应充裕，下游实际需求变动不大，但市场对未来需求预期有所改善，PVC期货整体将小幅反弹。

沥青(BU)

周五夜盘沥青主力合约期价震荡上行。供应方面，截止10月26日，国内沥青产能利用率为38.4%，环比增加0.7%。国内96家沥青炼厂周度总产量为63.9万吨，环比增加1.1万吨。其中地炼总产量44.6万吨，中石化总产量10.9万吨，中石油总产量5.6万吨，中海油总产量2.9万吨。本周虽然山东个别炼厂停产检修，但华东主营炼厂间歇生产，将带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共47.3万吨，环比减少4.1%。出货量整体减少，其中山东及西南出货量减少较为明显。由于山东华北部分项目进入赶工阶段，终端需求有所提升，但南方部分地区仍有降雨影响，整体表现不温不火，多以消耗社会库资源为主。整体来看，沥青供应增加、需求有所恢复，期价或以区间运行为主。

塑料(L)

上周塑料期货主力01合约小幅上涨2.58%。短期塑料期货将随宏观情绪变动而震荡运行，其供需变动不大。国际原油方面，国际原油将区间波动，对塑料期货指引性不强。从供需数据来看，本周PE计划检修损失量在7.19万吨，周环比减少0.46万吨，PE装置计划检修损失量不高，国产供给平稳。需求方面，上周农膜开工率小幅回升，但包装类、管材等开工率略下降，下游行业按需补库为主。目前工厂新增订单不及预期。不过下游企业一般月底逢低补库。综合来看，上游原料国际原油整体呈区间波动走势；塑料供应充裕，棚膜、PE管等行业开工率回升缓慢，但月底下游企业一般适当补库，塑料期货下跌空间受限，塑料期货价格震荡运行。

聚丙烯(PP)

多单谨慎持有

昨日PP主力合约价格继续上涨，持仓量小幅增加，技术走势偏强。昨日石化企业继续上调报价，对市场的成本支撑增强，贸易商高报出货，部分市场常用牌号货源紧俏，局部出现惜售情绪，华东市场拉丝主流价格在8350-8450元/吨，期货小幅升水现货。下游工厂依旧根据订单谨慎采购，塑编企业开工率为60%，BOPP企业开工率维持在64%，需求整体变化不大。供应方面，市场石化库存和港口库存整体偏低，贸易商库存小幅增加，装置重启带来的供应增加量对市场冲击有所缓和。预计PP1709合约将维持偏强走势，建议多单谨慎持有；套利方面，近两个交易日受废塑料进口政策影响，09-01价差有所下跌，但该进口政策目前暂未明确规定禁止涉及聚丙烯废塑料的进口，因此建议正套谨慎持有。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

周五夜盘焦炭期货主力(J2401合约)小幅下跌，成交偏差，持仓量减。现货市场近期行情降价预期加强，成交尚可。天津港准一级冶金焦平仓价2340元/吨(0)，期现基差-122.5元/吨；焦炭总库存808.66万吨(-9.4)；焦炉综合产能利用率75.16%(-0.66)、全国钢厂高炉产能利用率90.73%(0.1)。综合来看，上游方面，焦炭现货价格第三轮提涨中道受阻，焦化企业积极出货为主，暂未发生实质性减产的情况。本周Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率为75.22%；焦炭日均产量67.81万吨。产地4.3米焦炉从10月20-25日开始停止进煤，虽然部分企业已提前寻找替代厂家，但关停部分对区域仍会造成一定供给扰动影响，阶段性偏紧现象将短暂存在。需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.49%，环比上周增加0.15个百分点；钢厂盈利率16.45%，环比下降2.60个百分点；日均铁水产量242.73万吨，环比增加0.29万吨。下游方面，近期成材市场下跌趋势减缓，贸易市场成交量有一定回升，但钢厂利润亏损的情况尚无明显改善，主动检修的情况有多增多。受此影响， 钢厂焦炭库存维持政策水平，后续采购意愿偏弱。我们认为尽管粗钢平控和秋冬季环保限产仍未对焦炭需求形成立竿见影的削减作用，但产业下游长期面临利润亏损的局面，负向反馈将频繁发生且较容易形成行情的逆转。本阶段需求端利空因素占据上风，加之焦煤成本下降，或为焦炭价格下跌打开窗口。预计后市将弱势运行，重点关注高炉铁水产量与焦炭日均产量的相对变化。

焦煤(JM)

周五夜盘焦煤期货主力(JM2401合约)略有回落，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情下跌趋势增强，成交良好。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1880元/吨(0)，期现基差59元/吨；港口进口炼焦煤库存204.87万吨(+12.8)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用10.43天(+0.1)。综合来看，上游方面，主产区煤矿安全检查仍然严格，但山西省部分煤矿复产后改善了炼焦原煤供应状况。由于市场情绪偏弱，主产区原煤出货稍显受阻，库存多在煤矿端累积。Mysteel统计全国110家洗煤厂样本开工率74.70%较上期增1.69%；日均产量63.28万吨增1.13万吨；原煤库存256.61万吨增8.39万吨；精煤库存116.89万吨增11.95万吨。进口方面，国际焦煤供弱需强，澳煤发运效率不高，港口发运排队较多。价格依旧较强，澳煤远期现货价格周环比上涨11美金/吨。俄煤增设出口关税，将削弱相关资源性价比优势。此外，进口蒙煤市场通关量维持较高水平，但市场氛围较为冷清。下游方面，焦炭现货价格第三轮价格提涨遇到较大阻力，市场悲观情绪日渐浓厚。此外，山西淘汰4.3米焦炉的进程加快，或对焦煤需求形成一定的影响。我们认为，当前产业下游面临较大的经营压力，终端需求回落的预期亦逐渐加强，相关因素或引发新一轮焦煤价格下跌。预计后市将偏弱震荡，重点关注主产区煤矿坑口销售情况及下游焦企开工。

白糖(SR)

周五夜盘白糖主力合约震荡运行，收涨幅0.07%，收盘价6783元/吨。周五ICE原糖主力合约偏强运行，收涨幅1.26%，收盘价27.37美分/磅，原糖期货周四收低，从周三触及的12年高位28.00美分回落。国际方面，巴西甘蔗产量可能比预期还要高，最大的加工商之一BP Bunge在周四晚些时候的巴西糖业晚宴前的一次演讲中估计，巴西的甘蔗产量将达到6.36亿吨。巴西甘蔗行业协会(Unica)周三公布的数据显示，巴西中南部地区10月上半月的糖产量同比增长22%,达到225万吨。10月上半月甘蔗压榨量为3277万吨，较上年同期增长17.6%。Williams发布的数据显示，截至10月25日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为141艘，此前一周为142艘。港口等待装运的食糖数量为672.78万吨此前一周为707.62万吨。国内方面，新榨季北方糖厂已经开榨，同时南方甘蔗糖压榨在即，新糖上市有望缓解前期供应偏紧后面，此外淡季背景下需求端利多不足，但目前海外糖价高位运行，配额外进口折算成本仍偏高，对内糖形成较强支撑。短期国内糖价区间震荡运行。

农产品
           研发团队

玉米

周五夜盘玉米期货主力震荡运行，收于2512元/吨，收涨幅0.04%。周五美玉米主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.36%，收盘价481.5美分/蒲式耳。国际方面，美国玉米收割工作继续推进，且降雨有利于阿根廷作物产区。贸易商关注美国玉米收成，同时对以色列和哈马斯冲突的担忧挥之不去。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023年10月22日当周，美国玉米收割率为59%，符合市场预期，前一周为45%，去年同期为59%，五年均值为54%。国内方面，海关统计数据显示，中国2023年9月玉米进口量为1,646,874.04吨，环比增加37.38%，同比增加7.35%。其中，巴西超越美国成为最大玉米供应国，当月从巴西进口玉米1,246,173.23吨，环比大增390.24%,去年同期中国未进口巴西玉米。国内主产区新季玉米丰产预期较强，东北地区新季玉米收割超出七成，华北地区新季收割基本结束气温偏高不利于基层粮源保管，种植户卖粮积极性偏高，流通粮源相对宽松。贸易主体随收随走，饲料企业和深加工企业均以随采随用为主，建立中长期库存意愿不强，深加工企业厂门到货处于相对高位，粮源相对宽松，价格继续偏弱运行。预计短期玉米震荡偏弱运行。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积进一步提升。南方地区新豆陆续上市，中储粮大豆拍卖持续，同时大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

暂且观望

USDA隔夜公布美豆优良率不及预期，截至7月23日当周，美豆优良率为57%，低于市场预期的60%，环比下降4%，同比下降14%。美豆即将进入产量形成最重要的结荚期，美豆优良率此前连续5周下调，未来两周干旱情况有所改善，后期仍需关注八月份单产表现。巴西雷亚尔兑美元7月份以来升值超过6%，美豆出口表现强劲，截至7月20日当周，美豆出口检验量为596920吨，高于市场预估的20-45万吨。国内方面，截至7月21日当周，国内进口大豆库存增加1.63%至576.9万吨，豆粕库存增加8.41%至122.32万吨。进口的大豆到港压力在7月集中显现，进口大豆盘面压榨利润迅速走弱，油厂开机率处于高位。操作上建议暂且观望。对于主力M1709期权，7月24日豆粕看涨期权持仓量减少-1326至49216手,看跌期权持仓量增加372至48784手，30日历史波动率增加1.23%至21.40%,60日历史波动率增加0.29%至19.37%，PCR增加3.3%至99.1%。

豆油(Y)

当前美豆进入收割期，收割压力阶段性增加，但美豆供应偏紧格局，近期美豆油生柴产量过剩，美豆油供应压力有所上升，同时，菜籽葵籽上市高峰期，菜葵油供应增加对油脂形成拖累，美豆油高位震荡。国内方面，油厂开机率升至偏高水平，豆油供应压力上升，同时提货有所放缓，此外，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，截至10月20日当周，国内豆油库存为95.74万吨，环比增加1.15%,同比增加15.63%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

周五隔夜棕榈油反弹测试73000元/吨支撑，9月份马棕增库不及预期，但较往年仍处高位，截至9月底，马棕库存为2313569吨，环比上升9.60%，同比下降0.15%。8-10月份棕榈油产量处于年度产量高峰， sppoma数据显示，10月1-20日马棕产量较上月同期增加5.85%，10月马棕出口依旧疲弱，ITS/Amspec数据分别显示10月1-25日马棕出口较上月同期下降3.1%/1.1%，棕榈油短期供应压力仍存，且10月份仍有累库预期，但11月后马棕产量有望季节性下降，中期供需边际好转关注下方支撑。国内方面， 10-11月份棕榈油整体到港充足，本周棕榈油库存延续上升，截至10月20日当周，国内棕榈油库存为81.3万吨，环比增加0.48%，同比增加34.09%，相较往年处于偏高水平，棕榈油到港压力持续加大。建议暂且观望。

菜籽类

加拿大菜籽收割接近尾声，上市压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，豆菜粕价差升至高位，对菜粕消费形成提振，本周菜粕库存有所下降，截至10月20日，沿海主要油厂菜粕库存为1.66万吨,环比减少9.29%,同比增加453.33%。操作上建议暂且观望。菜油方面，近期俄罗斯及欧盟菜油采购增加，菜油库存较往年处于偏高水平，截至10月20日，华东主要油厂菜油库存为27.95万吨，环比减少1.31%,同比增加182.32%。建议暂且观望。

生猪及鸡蛋

生猪方面，上周生猪主力合约震荡偏弱运行。现货方面，全国生猪出栏均价15.47元/公斤。近期猪价连续上涨刺激二次育肥集中入场，目前二育市场已趋于阶段性饱和，市场看涨情绪降温。母猪方面，当前母猪补栏方面并不积极，零星有散户补栏小体重后备，但因考虑下半年产仔后正好迎来冬季，担心仔猪成活率，所以补栏目前并不积极。涌益调研7kg仔猪主流成交均价287元./头，头均亏损100元左右。随着仔猪价格下跌，能繁母猪或有淘汰可能，但是养户端反馈若下半年商品猪有利润，则母猪谨慎淘汰。北方市场猪价跌势明显。节后归来，消费转弱，加之屠企宰杀亏损，故宰量多数下滑；然而养殖端供应充足，造成短时供需错配，猪价进入下滑通道。二育进场谨慎，等待低位时机，行情支撑力度弱。供需两端处于双增状态，供应表象下，终端缺乏二育及压栏利好支撑诱因，整体供应端出栏积极性尚可，养殖企业稳价观望。但现阶段供应仍偏强，需求拉动效果不足，叠加北方价格连续弱势下调，预计短期震荡偏弱调整。

苹果(AP)

上周苹果主力合约继续下行，周跌幅6.06%，收盘价8689元/吨。当前东西部收购行情不一，销区氛围仍显清淡。山东产区好货价格稳硬运行，客商收购积极性尚可，栖霞80#一二级片红4.0-4.2元/斤，条纹4.5-4.8元/斤，通货3.2-3.6元/斤 ，看货定价。本周山东产区晚富士收购进行之中，货源逐步上量，据了解目前已上货源基本在 30%-40%。市场普遍反应货源质量依旧偏差，较去年上色缓慢，客商入市较多，以质论价为主。西部产区前期好货订购基本结束，剩余货源客商采购积极性不高，按需收购通货标准货源为主，一般质量货源价格稳中偏弱。宝鸡、咸阳等产区果农开始自行入库。产区红货仍难大量供应，果农挺价情绪强硬，高价形势下客商订货偏谨慎，预计短期苹果价格高位回落运行。

棉花及棉纱

周五夜盘郑棉主力合约偏弱下行，收盘价16120元/吨，收跌幅0.34%。周五ICE美棉主力合约震荡运行，收跌幅0.09%，收盘价84.47美分/磅。国际方面，ICE棉花期货周四续升，未受美元上涨影响，因数据显示美棉出口销售增加。美国农业部 (USDA) 周四公布的出口销售报告显示，10月19日止当周，美国2023/2024市场年度棉花出口销售净增18.61万包，较之前一周增加161%，较前四周均值增加82%，增幅主要来自对中国大陆和孟加拉国的销售。截至2023年10月22日当周，美国棉花优良率为29%，前一周为30%，上年同期为30%。截至当周，美国棉花收割率为41%，前一周为33%，去年同期为44%，五年均值为39%。国内方面，新棉采收进行时，随着棉花期货价格的下跌，轧花厂收购心态谨慎，近两日停收观望轧花厂增加，部分轧花厂下调籽棉收购价。下游金九银十旺季迹象并不明显，订单仍无太大改善，纺企购销倒挂承压运行。10月25日储备棉销售资源20000.3723吨，实际成交7022.1716吨，成交率35.11%。平均成交价格16672元/吨，较前一日下跌69元/吨，折3128价格17277元/吨，较前一日下跌2元/吨。月31日至10月25日累计成交总量806124.9985吨成交率79.96%。储备棉成交的降温也是现货端逐渐转为宽松以及纺企备货心态改变的标志，引发市场情绪回落。下游全棉坯布市场，整体好转程度有限。预计短期棉花价格震荡偏弱运行。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

风险提示

市场有风险，投资需谨慎

免责声明

报告观点仅代表作者个人观点，不代表公司意见。本报告观点及刊载之所有信息，仅供参考，并不构成投资建议。据此操作，风险自担。我们尽力确保报告中信息的准确性、完整性和及时性，但我们不对其准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等作任何的陈述和保证。上海中期期货研究所 的所有研究报告，版权均属于上海中期期货股份有限公司，未经本公司授权不得转载、摘编或利用其它方式使用。