宏观

隔夜美股指继续走高，纳指七连阳、创九个多月来最长连涨日，标普道指六连涨。美债收益率回升，十年期和两年期美债收益率盘中至少升近10个基点，分别脱离一个月和两个月低位。美元指数连创逾六周新低后转涨，重上105.00。国际原油反弹，盘中曾涨超2%，美油未继续逼近两月低位。黄金止步两连阳，未继续逼近三个月高位。国内方面，中国央行货币政策司发文指出，要持续提升房贷利率市场化程度，更好支持刚性和改善性住房需求；推动存贷款利率进一步市场化，坚持用改革的办法，引导融资成本持续下降。海外方面，欧元区10月服务业PMI终值47.8，持平于初值，为35个月来新低；德国10月服务业PMI终值48.2，初值为48；法国10月服务业PMI终值45.2，初值为46.1。今日重点关注中国10月进出口数据。

宏观金融
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股指

昨日四组期指整体走强，IH、IF、IC、IM主力合约分别收涨0.74%、1.25%、1.56%、1.98%。现货方面，A股三大指数集体收涨，市场成交额显著放大超过一万亿元，北向资金净买入52.73亿元。行业板块几乎全线上涨，游戏、文化传媒、证券、消费电子、电池、光伏设备板块涨幅居前，仅煤炭行业、石油行业逆市翻绿。短期来看，海内外因素积极改善，国内金融工作会议召开，对经济和资本市场整体表述乐观，有助于提振市场的信心，海外美国非农就业数据超预期放缓，失业率升至近两年高位，时薪同比增速创2021年中期以来的最小年度涨幅，市场预期美联储首次降息时间可能提前至明年6月，美元走低以及美债收益率高位震荡回落之下，外资回流的迹象明显。不过，当前国内经济复苏力度仍旧偏弱，10月PMI整体低于预期，多项指标出现回落，后续金融数据可能也将出现一定走弱，或将对市场形成一定压制，指数短期预计继续维持偏强震荡。

贵金属

隔夜国际金价小幅回落，现运行于1977美元/盎司，金银比价85.73。以色列扩大地面行动，地缘冲突不断发酵之际，美国非农就业降温，基本确定美联储将结束加息周期，美元指数走弱，预计贵金属继续获得支撑。基本面来看，近期美国包括ISM制造业指数、非农就业等强劲的经济数据增加了经济“软着陆”概率，通胀压力反复，由于油价攀升，美国通胀水平连续两个月反弹，欧元区通胀虽有下滑，但仍是欧央行目标的2倍多。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场由分化趋于一致，美联储官员表态边际转向鸽派，欧央行官员认为加息周期已经结束，日央行面临艰难抉择。资金方面，我国央行已连续11个月增持黄金。截至9月末，7046万盎司，环比增加了84万盎司，区间累计增持782万盎司黄金。截至11/3，SPDR黄金ETF持仓863.24吨，前值861.51吨，SLV白银ETF持仓13705.17吨，持平。全球主要央行鸽派表态叠加当前巴以冲突持续，预计贵金属价格仍有支撑。

金属
           研发团队

铜及国际铜(CU)

隔夜沪铜主力合约小幅上涨，伦铜价格震荡上行，现运行于8247美元/吨。宏观方面，美国非农就业降温，基本确定美联储将结束加息周期，美元指数走弱，对铜价的压制减轻。基本面来看，部分进口铜流入现货市场，但主流铜并未表现出宽松状态，需关注后市货源补充情况；华南地区库存因到货不多，库存下降，持货商挺价情绪较强，但下游更多维持刚需采购，升贴水重心上移，但实际成交并不活跃。库存方面，截至11月3日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一上升0.48万吨至6.37万吨，较上周五下降0.43万吨，库存有触底反弹的迹象。需求方面，上周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业开工率为74.03%，较上周下降13.13个百分点。华北环保检查、及铜价连续反弹精废价差重新扩大，料精铜替代废铜的效应大幅减少，对电解铜的需求量下降。价格方面，中国出台了力度较大的经济刺激政策，同时美国劳动力市场降温明显，美联储有望停止加息，预计铜价将获得支撑。

螺纹(RB)

昨日螺纹钢主力2401合约震荡运行，期价表现暂稳，整体仍处均线系统上方，暂获3800一线支撑，关注持续反弹动力，现货市场报价表现跟随上涨。供应端，上周五大钢材品种供应910.58万吨，环比节前增加4.5万吨，增幅0.5%。上周五大钢材品种除冷轧和中厚板，其余品种环比均有增量，上周各品种供应增减变化均不大，主因在于品种将铁水调配。上周调研末端新增多家钢厂检修，且以长流程企业为主，叠加近期北方开始供暖，使得高炉原料供应比例有所减少，因而本周建材产量预期将有明显减量。上周螺纹钢产量环比上升1.8%至262.28万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1421.51万吨，环比上周减少55.6万吨，降幅3.8%。上周五大品种去库幅度环比相对持稳，去库力度维持，厂库受钢价上涨刺激，发货节奏较上周略有加快，社库降幅收窄主因在于北方雨雪天气影响发运。螺纹钢钢厂库存下降5.4%至176.68万吨；螺纹钢社会库存下降6.0%至401.63万吨。需求端，上周五大品种周消费量降幅0.1%；其中建材消费环比增幅0.8%。虽然近期钢价明显上扬，但伴随北方天气因素影响程度加大，出库和需求表现将逐渐减弱，在华东和南方无增量需求的前提下，去库幅度逐步收窄，表观消费水平逐步降低，其中螺纹钢300万吨的周消费水平或将难以触碰，整体来看，钢价在整体黑色产业链中的表现依然相对偏弱，或维持宽幅整理格局。

热卷(HC)

昨日热卷主力2401合约表现维持震荡运行，期价冲高回落，整体仍处均线系统上方，围绕3900一线附近波动，预计短期波动依然较大，现货市场价格表现暂稳。上周热轧产量小幅上升，主要增幅地区在东北、西南地区，JLJL上周复产，PG近期钢厂投产意愿增加，整体产量增多。主要降幅地区在华东、东北地区，MG上周检修，TJTT由于在不饱和生产状态下新增一座高炉检修，产量依旧下降。热卷产量周环比上升1.1%至316.30万吨。库存端，上周厂库小幅降库，主要降幅地区在华东和中南地区，一方面是近期钢厂检修，库存相应减少，另一方面是近期行情好转，钢厂加快对外发货节奏。综合来看，由于宏观利好刺激下钢材价格近期涨势偏好，加上华东及南方刚性需求尚可，且淡季到来前北方钢厂出货仍有支撑，进而推动库存持续去化。热卷社会库存下降2.9%至281.78万吨；钢厂库存下降1.8%至87.05万吨。需求端，板材消费环比降幅0.7%。上周五大品种表观消费除冷轧和中厚板，其余品种环比均有小幅回升，整体变化不大。目前虽有宏观刺激市场信心，但反馈到需求上仍需时日，供需矛盾仍在逐步累积，若下周企业检修影响量仍不及预期，钢价反弹空间或较为有限，整体宽幅震荡运行为主。

铝及氧化铝

隔夜沪铝主力跳空高开后高位盘整，收盘19335元/吨，涨幅0.49%。LME铝大幅上扬，收盘2286美元/吨，涨幅1.31%。氧化铝重心继续上扬，收盘3081元/吨，涨幅0.36%。宏观面，美元低位盘整，市场聚焦美联储官员讲话以寻找利率政策的进一步信号。国内供应端减产消息扰动，云南减产基本确定，云南省内电解铝企业有减产22%预期，下周将确定各家电解铝厂压产比例并开始执行；此外，进口铝锭现货仍有小幅盈利，市场进口货源不减。氧化铝方面，秋冬季电解铝限产的担忧抑制氧化铝价格表现，目前成本趋于回落，远期过剩的压力仍存。需求端表现一般，上周铝下游开工稳中小降，淡季将至新增订单已显颓势。库存端，周一SMM铝锭社会库存68.5万吨，较上周一增加3.2万吨，铝锭去库依旧不畅，库存仍处于半年以来的高位水平。综合来看，美元下跌支撑伦铝走势，但消费、库存等因素依然制约其上方空间，短期沪铝预计以偏强震荡走势为主。

锌(ZN)

隔夜沪锌主力高开盘整，收盘21685元/吨，涨幅1.17%；LME锌大幅走高，收盘2567.5美元/吨，涨幅2.07%。宏观面，美元低位盘整，市场聚焦美联储官员讲话以寻找利率政策的进一步信号。国内供应端，国内北方地区锌精矿即将进入季节性淡季，同时进口矿不及预期，矿端偏紧延续，加工费或持续下调，但冶炼端短期过剩局面较难扭转，可关注云南地区枯水期限电对供应端的潜在影响；海外市场，根据新星公司公告，其矿山停产并不会影响其Clarksville冶炼厂的产量，该事件四季度对锌供求平衡影响暂有限。消费端，锌下游板块开工率均有所下滑，终端上占主体的地产和基建偏弱，后续增量预计有限。库存端，周一SMM锌锭社会库存9.76万吨，较上周一减少0.14万吨，近期国内锌锭库存仍处于偏低位置。综合来看，市场逐步消化海外锌矿减产的消息，国内基本面对锌价的支撑依然有限，短期锌价向上空间仍需谨慎对待。

铅(PB)

隔夜沪铅主力低开小幅上扬，收盘16560元/吨，跌幅0.21%。LME铅走势继续攀升，收盘2186美元/吨，涨幅0.62%。宏观面，美元低位盘整，市场聚焦美联储官员讲话以寻找利率政策的进一步信号。国内供应端，原生铅与再生铅企业集中检修，尤其是检修企业多是交割品牌企业，铅锭供应转降，缓和后续铅锭累库压力；成本端，四季度正值冬储时段，铅精矿与废电瓶需求上升，原料成本成为铅价的强支撑因素。需求端，下游企业刚需采购为主，电动自行车蓄电池市场由旺季转淡，开工整体表现偏弱。库存端，周一SMM铅锭社会库存7.16万吨，较上周一增加0.13万吨，后续关注铅锭交仓移库动向，以及铅冶炼企业检修带来的减量扩大，短期铅锭累库预期不改。整体来说，铅厂集中减产以及美元回落支撑铅价上扬，但近期国内铅锭消费欠佳，短期来看铅价上方空间有限。

镍及不锈钢(NI)/（SS）

隔夜沪镍主力合约震荡整理，伦镍价格震荡上行，现运行于18420美元/吨。宏观方面，中国10月PMI为49.5%，比上月下降0.7个百分点，降至收缩区间，制造业景气水平有所回落。美联储利率会议如期按兵不动，鲍威尔暗示本轮加息周期接近完成，市场下调了12月加息预期。基本面来看，供应端，月内有新增电积镍产能投产，当前纯镍仍处于产量爬坡阶段。镍铁供应目前整体处于宽松状态，不锈钢盘面及现货表现偏弱，下游对高价镍铁接受度较低，部分钢厂有停产计划，目前镍铁呈现供需双弱的局面。在当前刚需仍存但硫酸镍供应偏紧的情况下，下游对于硫酸镍可接受价格有所上调，高价硫酸镍传导至下游有一定难度，但成本端支撑仍存，硫酸镍下行空间或有限。需求端，不锈钢下游需求不振，社会库存小幅累库，近期钢厂减产消息频传。9月多家新能源车企促销打折，新能源汽车延续良好发展态势，市场占有率进一步提升，不过终端销售数据环比放缓，后续订单预期偏悲观。整体而言，镍价将受基本面和宏观偏空情绪影响偏弱运行。

碳酸锂

昨日碳酸锂主力再度大跌，收盘147150元/吨，跌幅2.81%。国内供应端，近期碳酸锂部分大厂的产线从检修中恢复，排产、开工率明显上行，市场碳酸锂供应有所增量；部分贸易商在库存压力之下，低价冲量，亦在一定程度上挤压盐厂零单出货空间，部分盐企挺价心态有所动摇，报价亦有所下行。成本端，澳洲四季度定价谈判基本结束，除了头部矿山以外，部分矿山改为M+1定价方法，一定程度上削弱了锂矿话语权，锂矿企业有加速出货的预期，矿价将进一步下调，锂盐成本支撑继续下探。需求端，目前下游电池厂产成品库存压制，对原料采买意愿依旧不高，实际成交寥寥。四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端支撑减弱。整体来看，供应端产能陆续投产，需求无明显好转，供应过剩格局延续，预计碳酸锂价格走势依然以偏弱运行为主。

集运指数(欧线)

暂时观望

隔夜沪镍继续反弹，重新站上80000元/吨，南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

供应端方面，本期全球铁矿石发运量小幅增加，本期值为3144万吨，环比增加91万吨，较上月均值低34万吨，低于去年同期水平，目前较今年周均值高181万吨；10月份以来发运节奏总体不断加快，绝对量高于往年同期。其中巴西月内发运波动较大，澳洲与非主流总体平稳，本周巴西其他矿山单周发运也是再次达到年内新高。本期45港铁矿石到港量增加至2664万吨，周环比回升385万吨，增幅16.9%，较上月均值高342万吨，10月份到港水平整体同环比增加，本期到港量处于往年四季度高位水平。需求端方面，本周铁水产量再次回落，周内247家钢厂铁水日均产量为241.4万吨/天，周环比下降1.3万吨/天，对比年初高20.7万吨/天，同比增加8.6万吨/天，周内检修高炉数量明显增加，本次检修主要以前期计划检修以及亏损临时检修为主。库存方面，本期中国45港铁矿石库存延续前两期的累库趋势，目前库存绝对值仍处于低位。截止11月3日，45港铁矿石库存总量11293.4万吨，环比增加156.3万吨，比今年年初库存低2817.3万吨，比去年同期库存低1650.8万吨。目前港口周度卸货量远高于周度疏港总量，加上港口压港船只数量增加，将促使港口卸货效率加快，在供需作用下，预计下期港口铁矿石库存继续维持累库趋势不变。昨日铁矿石主力2401合约表现维持高位整理格局，期价仍处920一线上方，预计短期表现波动依然较大，整体维持偏强运行为主。

天然橡胶

夜盘天然橡胶期货主力01合约盘中小幅反弹，整体维持震荡态势，下方关注60日均线支撑。伴随产区天气的好转，胶水等原料价格走低，天然橡胶期货昨日有所回落。本周海南产区小雨至多云天气为主，西双版纳等产地多云天气为主，天气对割胶的影响减弱。11月上旬海外泰国降雨相对10月上旬有所减少，东北部产区原料胶水释放增多；泰国南部产区降雨亦有所减少。此外，国内船货到港预期增加，国内港口库存去库节奏放缓。因此本周天然橡胶供应充裕。需求方面，上周全钢胎开工率下调2.15%，半钢胎行业开工率下调0.1%。目前轮胎替换市场出货有所放缓，受库存及订单影响，国内部分轮胎厂家开工运行有所下调。现货方面，据卓创资讯，11月6日天然橡胶全乳胶现货价格下跌175元/吨，华东地区2022年SCRWF主流价格在12800-12900元/吨，期货01合约升水现货。胶水价格方面，海南地区制全乳胶水收购价格参考为12500元/吨，下跌100元/吨；云南地区干胶厂胶水主流收购价格参考11700-12200元/吨。泰国烟胶片55.32泰铢/公斤，跌0.62泰铢/公斤；胶水52.8泰铢/公斤，涨0.3泰铢/公斤；杯胶45.35泰铢/公斤，涨0.4泰铢/公斤。 综合来看，天然橡胶供应充裕，下游轮胎开工率或将继续小幅下调，对原料需求或将放缓，期货升水现货幅度偏高，天然橡胶期货价格仍面临往下调整压力。

聚酯产业链

隔夜PTA主力合约期价震荡上行。供应方面，截至11月2日，国内PTA周产能利用率为77.23%，环比下降0.51%。本周已减停装置或延续检修，产量或维持下降趋势。需求方面，聚酯周度平均开工率为88.89%，环比下降0.12%。预计在新装置投产后，负荷逐步提升，聚酯供应或小幅增加。整体来看，PTA供需基本面继续改善，关注成本端对期价的影响。短纤方面，主力合约期价震荡上行。仪征化纤13万吨/年的低熔点装置计划于11月初投产，供应仍有增量预期。此外，终端负反馈持续，下游信心不足，短纤存累库预期。PX方面，主力合约期价震荡上行。供应方面，截至11月2日，国内PX产量为68.13万吨，周均开工率为81.24%，环比上涨0.88%。本周浙石化装置恢复、彭州石化延续检修，预计产量小幅回升。需求方面，本周逸盛宁波3#计划检修，汉邦计划投料，已减停装置或延续检修，关注计划外减停。整体来看，PX市场供需偏弱，期价或弱势震荡。

甲醇

隔夜甲醇主力合约期价窄幅震荡。供应方面，截至11月2日，甲醇装置产能利用率为82.5%，环比增加3.22%。本周榆林兖矿60装置短停检修，府谷20装置检修，新疆新业50装置降负运行，贵州天福20、云南曲煤20、泸西大为10装置重启，预计供应继续增加。港口库存方面，截至11月1日，港口总库存量87.68万吨，环比下降2.38%。沿海甲醇外轮抵港计划依旧较为集中，预计港口库存将有所累库。需求方面，截至11月2日，甲醇传统下游加权开工为48.08%，较上周下降2.99%；从下游产业细化来看，醋酸、DMF、二甲醚、甲醛及BDO均下滑，MTBE持稳。本周青州天安计划开工，MTBE需求量增加；兰考汇通存开车计划，二甲醚需求量增加；濮阳鹏鑫装置开工增加，甲醛需求量增加；湖北华鲁继续提负荷中，河北建滔、安徽华谊存恢复预期下，醋酸需求量增加；江苏理文计划停车检修，氯化物需求减少。整体来看，甲醇供应增加，需求改善有限，预计期价或偏弱运行。

原油(SC)

隔夜原油主力合约期价震荡下行。供应方面，随着以军军事行动的深入，巴以冲突若外溢，原油供应中断风险增加。沙特延长额外减产100万桶/日至年底。俄罗斯减产50万桶/日至年底，且表示将削减30万桶/日原油出口至年底配合压缩供应。OPEC+执行减产365万桶/日至2024年底，目前减产规模约达全球石油产量的3.5%。美国原油产量在截止10月27日当周录得1320万桶/日，与上周持平。需求方面，随着取暖季的来临，石油消费有回升预期。美联储暂缓加息也缓解了市场对持续加息抑制经济增长的忧虑。国内方面，主营炼厂在截至11月2日当周平均开工负荷为79.43%，环比下跌0.71%。本周四川石化、湛江东兴石化、青岛石化及广州石化1#常减压装置仍将处在检修期内，叠加炼厂利润降低，主营炼厂平均开工负荷或继续走低。山东地炼一次常减压装置在截至11月1日当周平均开工负荷为63.52%，环比下跌4.54%。本周暂无炼厂计划全厂检修，但炼油利润短期内或难有好转，预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续下滑。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求端有取暖季需求支撑，建议密切关注巴以军事冲突、俄乌局势和美联储加息动向。

燃油及低硫燃油

隔夜燃料油主力合约期价震荡上行。低硫主力合约期价震荡上行。供应方面，截至10月29日当周，全球燃料油到货量为525.21万吨，环比增加11.26%。其中新加坡到货56.49万吨，环比下降41.18%；美国到货67.35万吨，环比增加25%。国内方面，因炼厂利润不佳，本周期整体供应呈下降趋势。预计在炼厂利润好转之前，供应难有明显提升。需求方面，随着圣诞及新年季的到来，备货需求或推动海运市场消费。本周期中国沿海散货运价指数为956.86，环比增加0.54%；中国出口集装箱运价指数为 811.5，环比下降0.70%。库存方面，新加坡燃料油库存录得1943.6万桶，环比下降0.51%。整体来看，燃料油供应受炼厂利润制约，需求端有海运旺季支撑，期价或有修复，关注成本端的影响。

PVC(V)

夜盘PVC期货01合约盘中小幅下跌。近期PVC实际需求并未显著增加，导致PVC价格上涨略显乏力。不过国内宏观经济预期好转以及市场对未来房地产行业对PVC需求改善仍有期待，PVC需求预期改善，因此短期PVC下跌动力亦不足。供需数据方面，上周PVC整体开工负荷率74.96%，环比下降0.74%。上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在7.116万吨，周环比减少0.237万吨。本周计划新增唐山三友检修，本周检修损失量较本周增加。需求方面，目前制品企业部分大厂开工维持在4-7成，中小企业开工偏低。出口方面，近期乙烯法出口有一定接单，电石法接单一般，关注后续国内生产企业出口接单情况。现货方面，PVC现货价格上调50元/吨，华东主流现汇自提5960-6030元/吨。综合来看，本周PVC供应充裕，下游实际需求变动不大，但市场对未来需求预期有所改善，PVC出口订单尚可，PVC期货下方存在支撑。

沥青(BU)

隔夜沥青主力合约期价震荡上行。供应方面，截止11月2日，国内沥青产能利用率为37%，环比下降1.4%。国内96家沥青炼厂周度总产量为62万吨，环比下降1.9万吨。其中地炼总产量38.9万吨，环比下降5.7万吨；中石化总产量13.5万吨，环比增加2.6万吨；中石油总产量6.7万吨，环比增加1.1万吨；中海油2.9万吨，环比持平。本周虽然华东地区主力炼厂间歇停产，但山东、东北部分地炼有开工计划、主营有追加排产，供应预计变化不大。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共47.3万吨，环比减少4.1%。市场刚需略显平淡，整体不温不火，以刚需低端成交和优先出社会库资源为主。整体来看，沥青供应较为平稳，需求表现偏弱，期价面临下行压力。

塑料(L)

夜盘塑料期货主力01合约震荡整理。成本方面，昨夜国际原油以震荡整理为主。沙特等产油国延续减产，国际原油下方存在支撑，我们认为国际原油价格将宽幅震荡为主。从供需数据来看，本周PE装置计划检修损失量在4.52万吨，环比减少1.81万吨。PE装置计划检修损失量不高，国产供给平稳。需求方面，农膜开工率小幅回升，地膜订单有所跟进，但尚未形成集中接单；包装类、管材等开工率亦回升。现货市场方面，昨日华北大区线性部分涨10-70元/吨，华北地区LLDPE价格在8120-8250元/吨。综合来看，塑料供应充裕，不过棚膜、PE管等行业开工率回升，塑料期货整体温和反弹。

聚丙烯(PP)

多单谨慎持有

昨日PP主力合约价格继续上涨，持仓量小幅增加，技术走势偏强。昨日石化企业继续上调报价，对市场的成本支撑增强，贸易商高报出货，部分市场常用牌号货源紧俏，局部出现惜售情绪，华东市场拉丝主流价格在8350-8450元/吨，期货小幅升水现货。下游工厂依旧根据订单谨慎采购，塑编企业开工率为60%，BOPP企业开工率维持在64%，需求整体变化不大。供应方面，市场石化库存和港口库存整体偏低，贸易商库存小幅增加，装置重启带来的供应增加量对市场冲击有所缓和。预计PP1709合约将维持偏强走势，建议多单谨慎持有；套利方面，近两个交易日受废塑料进口政策影响，09-01价差有所下跌，但该进口政策目前暂未明确规定禁止涉及聚丙烯废塑料的进口，因此建议正套谨慎持有。

PTA(TA)及短纤

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

合成橡胶（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

烧碱（BR）

暂时观望

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

隔夜焦炭期货主力(J2401合约)震荡整理，成交一般，持仓量微增。现货市场近期行情降价后暂稳，成交好转。天津港准一级冶金焦平仓价2240元/吨(0)，期现基差-271.5元/吨；焦炭总库存832.69万吨(+24)；焦炉综合产能利用率75.64%(0.48)、全国钢厂高炉产能利用率90.23%(-0.5)。综合来看，近期焦炭价格逆转，第一轮提降大范围落地。受此影响，焦企利润大幅收缩，行业亏损面扩大。不过焦企生产暂维持正常水平，独立焦企全样本产能利用率为75.74%。考虑后期降价空间有限，部分钢厂开始加量采购，外加部分投机需求进场。需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.12%，环比上周下降2.37个百分点；钢厂盈利率16.88%；日均铁水产量241.40万吨，环比下降1.33万吨。近期成材市场因万亿国债产生乐观预期并带动价格小幅反弹，但实际成交情况较差，市场疲态尽显。此外，钢厂利润亏损的情况尚无明显改善，主动检修的情况有多增多。受此影响， 钢厂焦炭库存维持政策水平，后续采购意愿偏弱。我们认为尽管粗钢平控和秋冬季环保限产仍未对焦炭需求形成立竿见影的削减作用，但产业下游长期面临利润亏损的局面，负向反馈将频繁发生且较容易形成行情的逆转。本阶段需求端利空因素占据上风，加之焦煤成本下降，或为焦炭价格下跌打开窗口。考虑到稳金融政策的影响，期货市场行情走势暂与基本面相背。预计后市将宽幅震荡并有转弱机会，重点关注成材市场成交情况及钢厂消耗。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期货主力(JM2401合约)继续小幅走高，成交偏差，持仓量减。现货市场近期行情短暂企稳，成交良好。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1900元/吨(0)，期现基差5.5元/吨；港口进口炼焦煤库存208.72万吨(+3.8)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用10.27天(-0.2)。综合来看，上游方面，主产区煤矿安全检查仍然严格，但山西省部分煤矿复产后改善了炼焦原煤供应状况。由于市场情绪偏弱，主产区原煤出货稍显受阻，库存多在煤矿端累积。Mysteel统计全国110家洗煤厂样本开工率72.27%，较上期降2.44%；日均产量60.80万吨，降2.48万吨；原煤库存259.68万吨；精煤库存131.20万吨。进口方面，港口海运焦煤现货市场成交价格呈偏弱运行，蒙煤市场通关量维持较高水平，行情震荡波动。近日蒙古国线上竞拍成交良好，成交价格维持高位。下游方面，焦炭现货价格第一轮价格提降基本落地，市场悲观情绪或在期货行情反弹的影响下逐渐消散。我们认为，当前产业下游面临较大的经营压力，终端需求回落的预期亦逐渐加强，炼焦煤行情上涨难度较大。但另一方面，煤炭保供继续对焦煤供应形成挤压，或因此限制下跌空间。预计后市将短暂偏强震荡，重点关注主产区煤矿坑口销售情况及下游焦企开工。

白糖(SR)

隔夜白糖主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.51%，收盘价6938元/吨。周一ICE原糖主力合约偏强运行，收涨幅0.68%，收盘价27.97美分/磅。国际方面，据外电10月31日消息，为遏制通货膨胀和保障食品安全，全球第二大糖出口国泰国将开始规范国内糖价，并监管出口。泰国商务部副部长Napintorn Srisunpang表示，泰国总理Srettha Thavisin的内阁周二批准将糖列为管制商品，这意味着任何价格变化或出口一吨或更多的糖都需要事先得到监管小组的批准。由于全球供应紧张，糖价已接近12年最高水平。泰国领先行业协会上月表示，由于干旱导致产量减少近五分之一，明年出口量将从今年的800万吨降至600万吨。本月稍早，印度也表示，将在10月31日之后继续限制出口，以保护当地供应。与此同时，最大糖出口国巴西中南部地区今年糖产量料创历史新高，明年产量甚至会更高，但物流瓶颈导致发货延迟。国内方面，新榨季北方糖厂已经开榨，同时南方甘蔗糖压榨在即，新糖上市有望缓解前期供应偏紧后面，此外淡季背景下需求端利多不足，但目前海外糖价高位运行，配额外进口折算成本仍偏高，对内糖形成较强支撑。短期国内糖价震荡偏强运行。

农产品
           研发团队

玉米

隔夜玉米期货主力震荡运运行，收于2564元/吨，收涨幅0.82%。周一美玉米主力合约震荡运行，收跌幅0.05%，收盘价477.75美分/蒲式耳。国际方面，中国需求暂时告一段落，且墨西哥采购步伐明显放缓，周采购量锐减43%，拖累美玉米出口销售缩水至76.08万吨，刷新6周最低水平。美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，10月26日止当周，美国当前市场年度玉米出口销售净增74.81万吨，较之前一周减少45%，位于市场预估区间的偏低水平。美国下一年度玉米出口销售净增1.27万吨，接近预估区间的低端。当周，美国玉米出口装船50.59万吨。较之前一周增加5%，对中国大陆出口装船0.01万吨。国内方面，海关统计数据显示，中国2023年9月玉米进口量为1,646,874.04吨，环比增加37.38%，同比增加7.35%。其中，巴西超越美国成为最大玉米供应国，当月从巴西进口玉米1,246,173.23吨，环比大增390.24%,去年同期中国未进口巴西玉米。国内主产区新季玉米丰产预期较强，东北地区新季玉米收割超出七成，华北地区新季收割基本结束气温偏高不利于基层粮源保管，种植户卖粮积极性偏高，流通粮源相对宽松。贸易主体随收随走，饲料企业和深加工企业均以随采随用为主，建立中长期库存意愿不强，深加工企业厂门到货处于相对高位，粮源相对宽松，价格继续偏弱运行。预计短期玉米震荡偏弱运行。

大豆(A)

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，2023年大豆播种面积进一步提升。南方地区新豆陆续上市，中储粮大豆拍卖持续，同时大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。

豆粕(M)

隔夜豆粕反弹测试4100元/吨，目前美豆收割接近尾声，截至11月5日，美豆收割率为91%，上一周为85%，五年均值为86%，上市压力基本得到释放，同时，阿根廷大豆压榨下降，美豆粕出口表现获得支撑，豆粕走势坚挺对美豆形成提振，但是，美豆出口表现持续偏弱，抑制美豆上方空间。南美方面，CONAB数据显示，截至10月29日，巴西大豆播种率为40.0%，上周为28.4%，去年同期为47.6%。播种期巴西中部及北部地区降水偏少，而南部地区降水过量，中西部主产州种植进度偏慢，未来两周南部地区降水持续偏多，未来一周中西部产区降水改善，但8-14天降水依然不足，关注后期马托格罗索州大豆重播风险。国内方面，本周油厂开机有所下降，截至10月27日当周，大豆压榨量为167.59万吨，高低于上周的185.03万吨， 豆粕库存随之下降，截至10月27日当周，国内豆粕库存为72.1万吨,环比减少2.69%,同比增加169.43%，但11月后进口大豆到港增加，且豆粕消费持续疲弱，预计豆粕库存逐步上升。建议多单高抛低吸滚动操作。

豆油(Y)

当前美豆进入收割期，收割压力阶段性增加，但美豆供应偏紧格局，近期美豆油生柴产量过剩，美豆油供应压力有所上升，同时，菜籽葵籽上市高峰期，菜葵油供应增加对油脂形成拖累，美豆油高位震荡。国内方面，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，但本周大豆压榨有所放缓带动豆油库存下降，截至11月3日当周，国内豆油库存为94万吨，环比减少0.59%,同比增加16.76% ，11月进口大豆到港压力加大，豆油供应压力将逐步上升，关注消费旺季豆油需求端支撑情况。建议暂且观望。

棕榈油(P)

隔夜棕榈油反弹突破7350元/吨压力，9月份马棕增库不及预期，但较往年仍处高位，截至9月底，马棕库存为2313569吨，环比上升9.60%，同比下降0.15%。8-10月份棕榈油产量处于年度产量高峰， sppoma数据显示，10月马棕产量较上月同期增加5.88%，10月马棕出口依旧疲弱，ITS/Amspec数据分别显示10月马棕出口较上月上升7%/8.9%，棕榈油短期供应压力仍存，且10月份仍有累库预期，但11月后马棕产量有望季节性下降，中期供需边际好转关注下方支撑。国内方面， 10-11月份棕榈油整体到港充足，本周棕榈油库存延续上升，截至10月27日当周，国内棕榈油库存为91.76万吨，环比增加12.87%，同比增加46.02%，相较往年处于偏高水平，棕榈油到港压力持续加大。建议暂且观望。

菜籽类

加拿大菜籽收割接近尾声，上市压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，豆菜粕价差升至高位，对菜粕消费形成提振，本周菜粕库存有所下降，截至11月3日，沿海主要油厂菜粕库存为0.7万吨,环比减少22.22%,同比增加366.67%。操作上建议暂且观望。菜油方面，近期俄罗斯及欧盟菜油采购增加，菜油库存较往年处于偏高水平，截至11月3日，华东主要油厂菜油库存为28.43万吨，环比增加7.93%,同比增加210.71%。建议暂且观望。

生猪及鸡蛋

生猪方面，昨日生猪主力合约震荡偏弱运行，收盘价16140元/吨，收跌幅0.37%。现货方面，本周全国生猪出栏均价14.50元/公斤，周环比降幅4.04%，月环比降幅8.58%，年同比降幅44.34%。现货方面，市场恐慌抛售状态仍存，但终端需求整体回升缓慢，宰量快速增加企业多为低价抛售猪源，受此制约周中前期南北猪价呈连续回落趋势，北方多地价格重心压向13元/公斤。10月养殖公司整体销售计划完成率为98.20%，南北区域差异化明显。北方部分省份受前期市场跌价影响，有主客观因素囤积现象，造成完成率偏低；南方少数省份企业预期偏弱及价位降低，存在减重超卖现象。受到10月计划后推影响，11月计划环比增幅为7.06%。11月份开始，气温将继续下降，终端消费预计逐渐好转，在11月份中下旬，南方腌腊即将启动，预计到冬至前后达到高峰，远期到元旦之后，节日对于终端消费都将会有一个明显的带动作用，对猪价带来一定的利好支撑。但从目前生猪市场形势来看，供需压力依旧存在，加之疫情的不确定性，预计11月上旬猪价涨幅有限。

苹果(AP)

昨日苹果主力合约偏强运行，收涨幅3.85%，收盘价8874元/吨。晚富士交易陆续进入后期，市场以通货上量为主，价格偏弱运行，果农自行入库增加。栖霞观里镇80#一二级条纹主流收购价格4.7-5.5元/斤；通货2.7-2.8元/斤 ，质优价高。洛川70#以上通货价格3.4-3.8元/斤，铲园主流价格3.0-3.3元/斤，下捡2.2-2.3元/斤，以质论价。晚富士地面交易进入后期，受货源质量参差不齐的影响，尾货成交价格略显混乱，下捡、高次货源走货加快，各产区交易进度不一，看货定价为主，产地入库工作还在进行，副产区入库进度继续加快。批发市场成交氛围仍显一般，性价比高的高端货源走货尚可，预计短期苹果价格震荡运行。

棉花及棉纱

隔夜郑棉主力合约震荡偏强运行，收盘价15820元/吨，收涨幅0.32%。周一ICE美棉主力合约震荡偏弱运行，收涨幅2.23%，收盘价77.87美分/磅。国际方面，美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，10月26日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增45.71万包，创下2023/24市场年度新高，较之前一周增加146%，较前四周均值增加238%。其中，对中国大陆出口销售净增32.4万包，占比约为70%。当周，美国棉花出口装船13.22万包。较之前一周增加35%，较前四周均值增加15%。其中，对中国大陆出口装船5.99万包。当周，美国当前市场年度棉花新销售46.79万包，下一市场年度棉花新销售8.78万包。国内方面，新棉采收进行时，随着棉花期货价格的下跌，轧花厂收购心态谨慎，近两日停收观望轧花厂增加，部分轧花厂下调籽棉收购价。下游金九银十旺季迹象并不明显，订单仍无太大改善，纺企购销倒挂承压运行。10月25日储备棉销售资源20000.3723吨，实际成交7022.1716吨，成交率35.11%。平均成交价格16672元/吨，较前一日下跌69元/吨，折3128价格17277元/吨，较前一日下跌2元/吨。月31日至10月25日累计成交总量806124.9985吨成交率79.96%。储备棉成交的降温也是现货端逐渐转为宽松以及纺企备货心态改变的标志，引发市场情绪回落。下游全棉坯布市场，整体好转程度有限。预计短期棉花价格震荡偏弱运行。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜,邬小枫

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

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市场有风险，投资需谨慎

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