股指

今日四组期指走势探底回升，IH主力合约收跌0.45%，IF、IC、IM主力合约分别收涨0.50%、1.39%、2.60%、3.04%。现货A股三大指数集体上涨，沪指涨0.67%，收报3346.01点；深证成指涨1.90%，收报10743.84点；创业板指涨3.00%，收报2256.61点。沪深两市成交额达到1.55万亿元，较前一日缩量近2000亿。海外方面，美国10月零售销售环比增0.4%，前值大幅上修。“新美联储通讯社”表示，数据可能支持经济强劲、或不需要以降息形式支持经济的观点。国内方面，10 月以来经济稳步回升趋势良好，主要宏观指标中消费、服务业和进出口等指标明显回升，工业、投资、就业、物价等指标较为稳定。整体来看，虽然国内经济数据一定程度上为指数提供支撑，但海外政策预期导致市场对未来国内出口存在担忧，同时美元阶段性走强使人民币短期面临压力，随着指数连续走弱以及技术面成交的萎缩，市场短期逐步进入超卖区域，可以适当关注短期的反弹机会。

宏观金融
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贵金属

今日沪金主力合约收涨2.08%，沪银收涨2.24%，伦敦金震荡上行，现运行于2619美元/盎司，金银比价84.69。上周末美国总统拜登批准乌克兰使用美制武器打击俄罗斯境内的目标，这标志着美国政策的重大转变，地缘冲突再度升级，叠加特朗普交易降温，贵金属展开反弹。基本面，近期美国经济数释放更多经济“软着陆”的信号，核心通胀率回升，就业数据意外强劲，美元指数对非美货币呈升值状态。从货币政策角度来看，美联储部分官员支持放慢降息的步伐，欧央行则倾向于加快降息进程挽救经济，而日本央行可能推迟加息时间点。资金方面，中国央行10月未增持黄金，连续六个月央行黄金储备保持不变。此外，各国央行三季度购金需求依然强劲，达到186吨。截至11/18，SPDR黄金ETF持仓871.65吨，前值869.93吨，SLV白银ETF持仓14854.18吨，前值14675.56吨。综合来看，等待12月美联储议息会议给出更明确的指引，预计贵金属短期展开超跌反弹行情。

金属
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铜及国际铜

今日沪铜主力合约收涨0.68%，伦铜价格小幅反弹，现运行于9103美元/吨。政策方面，财政部公告取消铜材出口退税涉及国内铜需求的4%左右，短期利多伦铜而利空沪铜，中长期国内铜材企业或通过提高产品的附加值，或积极转回来料加工贸易来提高出口量，对价格影响整体有限。基本面来看，供应端，由于原料紧张及检修因素影响，产量环比小幅下滑，进口铜仍呈增加态势，不过废铜供应依旧紧张，持货商多捂货惜售，精废价差持续收缩。进入11月中旬长单谈判期间，沪粤两地现货升贴水均表现略微走高趋势。截至11月14日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一下降1.35万吨至16.43万吨，且较上周四下降2.82万吨，连续四周周度去库，去库速度加快。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为82.8%，环比上升6.77个百分点，较预期值高4.18个百分点。随着铜价下跌，大量前期未点价订单释放，同时逢低补货消费增加，整体订单量明显增长。在目前排产支撑以及成品库存下滑的基础上，预计下周开工率将继续回升。综合来看，随着铜价重心下移，现货交易明显升温，基本面终端需求边际改善叠加供应端偏紧，预计对价格形成支撑。库存方面，截至11/18，上期所仓单41529吨，前值37456吨，LME库存271525吨，前值271875吨。综合来看，特朗普胜选后美元指数大幅上涨，令铜价承压，基本面终端需求边际改善叠加供应端扰动频发，仍对价格形成支撑。

螺纹(RB)

观望为宜

近期市场建筑钢材偏弱运行，连续几日成交表现低迷的情况下，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10-20元/吨之间。上周五华东主导钢厂沙钢大幅上调出厂价，其中螺纹钢上调220元/吨，盘螺线材上调250元/吨，受此影响大厂资源报价混乱，其中厂提螺纹报3730-3780元/吨不等，相对而言小厂资源普遍报至3620元/吨。周末期间唐山钢坯小跌30，现货成交偏冷，价格盘整观望为主。今日螺纹钢主力1710合约探底回升，期价多空争夺依然激烈，盘中波动幅度依然较大，但上方5日、10日均线附近压力明显，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体不佳。市场心态有所变化，市场报价小幅走低，下游用户观望情绪较浓，市场成交整体较差。不过目前市场库存资源相对偏少，加上钢厂订货价格比较高，因此市场商家也不愿过低销售。综合来看，低库存及高成本对价格有一定的支撑，预计近期热卷市场价格震荡运行。今日热卷主力1710合约弱势调整，期价维持偏弱运行，预计短期多空争夺依然激烈，上方均线系统附近压力依然较大，观望为宜。

铝及氧化铝

今日沪铝主力收盘20585元/吨，涨幅0.34%；伦铝偏强震荡，现运行于2625美元/吨。供应端总体变化不大，检修减产伴随新投，运行产能总体平稳。成本端，氧化铝现货供应依然偏紧，但近期随着官方针对氧化铝市场的发声等原因，氧化铝期货资金情绪回落。消费端，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.1个百分点至63.1%，再生合金板块开工率小幅走弱，其余板块开工率保持平稳，需关注铝材出口取消退税正式实施前下游的“抢出口”情况以及铝价回调对现货出库的带动作用是否持续。库存端，截至11月18日，SMM国内铝锭库存56.3万吨，环比减少0.2万吨，新疆发运有继续好转的迹象，巩义和无锡地区短期迎来集中到货，库存拐点或最早于下周出现。整体来看，国内电解铝依然处于库存低位且成本走高的状态，但支撑力度有所减弱，且退税政策引发市场恐慌情绪，预计短期铝价震荡整理为主。

锌(ZN)

今日沪锌主力收盘24865元/吨，涨幅0.61%；伦锌维持震荡，现运行于2966.5美元/吨。供应面，国内北方矿山即将迎来季节性检修，原料供应仍趋紧，加工费回升力度有限。冶炼厂方面虽有年底保产量的预期，但在现有利润下产量增幅料较为有限。消费端，上周北方环保预警影响有限，铁塔订单表现亮眼，叠加黑色价格走强带动镀锌开工率回升；锌价下跌对压铸锌合金订单有所提振；氧化锌周内表现平稳，整体下游消费改善有限。库存端，截至11月18日，SMM国内锌锭库存总量为12.79万吨，环比增加0.05万吨，在大量交仓背景下社会库存仅小幅录增，表明下游企业逢低采买尚可。综合来看，基本面供需格局暂无明显改变，美元走软，给有色金属提供支撑，锌价跟随走高，依旧关注宏观层面对锌价走势指引，短期沪锌走势料将震荡为主。

铅(PB)

今日沪铅主力收盘16790吨，涨幅0.15%；伦铅窄幅盘整，现运行于1993.5美元/吨。国内供应端，11月原生铅冶炼厂生产维持稳定为主，增量空间有限。河北、河南等地区雾霾预警解除，河南等地地区车辆运输恢复正常，北方仓库精铅库存陆续转移。尽管本周再生精铅以生产恢复为主，但秋冬季节环保影响仍可能影响再生精铅供应。消费端，下游蓄电池企业开工尚可，但因铅价剧烈波动普遍观望，铅价企稳后采购需求将陆续释放，本周仍需关注下游消费回归情况。库存端，截至11月18日，SMM国内铅锭社会库存8.50万吨，环比增加0.07万吨，交仓累库压力带动社会库存走高。整体来看，需要关注铅价企稳后，下游企业的刚需补库动作，短期铅价料震荡整理格局为主。

镍及不锈钢

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望

集运指数(欧线)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

铁矿石(I)

今日铁矿石主力2501合约表现震荡走强，期价突破均线系统附近压力，短期或波动加剧，关注20日均线附近支撑力度。本期中国进口铁矿石供需基本面表现为供需双强。供应方面，受前期发运影响，本期到港船数有所增加，到港量小幅回升。需求方面，周内Mysteel调研数据显示高炉复产4座，检修7座，本期铁水产量止跌回升。从市场行为来看，贸易商积极出货，积极降库存降头寸；钢厂盈利率继续小幅回落，钢厂采购较为谨慎。因到港量的增加，压港小幅回落，港口库存小幅累库。预计短期矿石价格偏弱震荡运行为主，注意控制风险。

天然橡胶

今日天然橡胶期货主力合约反弹乏力，整体走势仍偏弱。近期海外供应回升以及EUDR延长实施时间等消息对盘面形成压力。从供需来看，海南产区天胶供应稳定，国内云南产区临近停割，国产天然橡胶供应将季节性下降，但国储货源陆续流入市场，另外国外主产区正值季节性旺产期，近期到港船货有所增加，进口量存增加预期。需求方面，全钢胎行业开工率连续两周下降，而半钢胎开工率较高。乘用车产销良好支撑半钢胎市场。从现货数据来看， 11月19日23年SCRWF主流货源意向成交价格为16600元/吨，较前一交易日上涨150元/吨。越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考17300-17350元/吨，较前一交易日上涨100元/吨。国内胶水原料价格稳定，泰国胶水价格下跌。综合来看，未来海外供应回升将对天然橡胶价格形成压力，天然橡胶期货价格仍面临压力。

PVC(V)

今日PVC期货主力合约在5292元/吨附近窄幅震荡。国内房地产政策持续优化，北京、上海等地取消普通和非普通住宅标准，房地产领域相关消息对PVC期货交投心态形成一定支撑，但因PVC行业开工率处于高位，而需求又进入淡季，PVC期货整体走势偏弱。从供需来看，本周PVC粉整体开工负荷率仍较高。社会库存下降缓慢。需求方面，随着天气转冷，PVC需求季节性下降。出口方面，12月印度BIS认证存在不确定性，出口接单偏弱。整体来看，未来国内宏观政策仍将支撑PVC期货价格，但PVC行业开工负荷率维持偏高，PVC供应充裕，需求将季节性下降，期货升水现货，PVC期货价格仍面临压力。

燃油及低硫燃油

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

今日原油主力合约期价收于528.6元/桶，较上一交易日上涨2.13%。供应方面，OPEC+延长220万桶/日额外减产至12月底。美国原油产量1340万桶/日，环比下降10万桶/日，处于历史高位水平。特朗普当选后，市场担忧美国将加大资本投入，提升钻探活动，增加石油产量。需求方面，欧洲、美国处于消费淡季，需求端支撑较弱。国内主营炼厂方面，福建联合石化、沧州石化、中海油宁波大榭及武汉石化仍处检修期内，暂无新增炼厂检修，预计主营炼厂平均开工负荷仍将保持平稳。山东地炼方面，暂无炼厂计划进入检修期；多数炼厂或保持稳定生产，个别炼厂小幅调整，影响有限，预计山东地炼一次常减压开工负荷或基本稳定。整体来看，原油市场供应偏紧，需求预期悲观，建议密切关注地缘局势的变化。

沥青(BU)

09-12正套持有

沥青主力合约1709高位震荡，正套价差攀高，-68以上可以择机离场。东北炼厂沥青价格优惠，带动主流成交价下跌50元/吨，受雨水打压，西南沥青价格下跌150元/吨，需求回暖带动长三角沥青价格上涨75元/吨，其他地区沥青价格稳定。近期西北、华北、华中、华东等地沥青终端需求回暖，市场整体成交氛围走高，炼厂库存呈整体下降趋势，沥青价格将继续上涨。现货方面，开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，建议09合约维持区间思路。-90下方入场9-12正套-68上方择机离场。

塑料(L)

今日塑料期货主力合约上涨0.98%。成本方面，昨夜布伦特原油反弹2.96%，这提振塑料期货交投心态。从供需来看，供应方面，塑料装置检修产能占比处于中等水平，上游石化企业聚烯烃库存下降缓慢，11月19日上游样本石化企业聚烯烃库存68.5万吨附近，库存充裕。进口方面，进口货源到港量相对前期减少，进口货源供应压力有限。需求方面，棚膜行业需求有所转弱，部分工厂开工率下滑，包装膜开工率稳定，需求将形成托底作用。整体来看，因需求尚可，检修产能仍占比较高，近期塑料供需矛盾不大，未来关注新产能投产进度，未来将面临压力。塑料期货上方关注8400元/吨整数关口压力。

聚丙烯(PP)

今日聚丙烯期货主力合约上涨1.03%。上游原油反弹、检修增多及部分共聚类产品现货供应有限提振PP期货价格。从成本来看，昨夜国际原油反弹对PP期货交投心态形成一定提振。国际原油价格以宽幅震荡看待。供应方面，近期非计划检修装置有所增加，暂时缓和新产能带来的压力，但未来供应仍存增加预期。库存方面，上游样本石化企业聚烯烃库存在下降缓慢。进口方面，进口利润不高，进口量不高。出口方面，整体出口增量较少。需求方面，随着天气转冷，下游部分领域逐渐进入需求淡季，对价格支撑力度有限。整体来看，PP供应依旧充裕，需求逐渐进入淡季，但因临时检修量有所增加，PP期货有所反弹，但未来新产能存投放预期，PP期货价格仍将面临压力。

PTA及短纤

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

合成橡胶

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

焦炭(J)

远月空单谨慎持有

焦炭主力1709合约今日维持震荡，期货贴水逐渐减少，现货价格稳中有涨，焦化厂开工率维持在80上方，焦化企业生产积极性有所提升，但下游钢厂备货较为充足，因此短期内期货价格主要跟随期螺走势，整体来看，现货采购需求良好，但并没有达到供不应求的局面，因此后期焦价提价空间有限，操作上建议远月空单谨慎持有。

焦煤(JM)

远月空单谨慎持有

焦煤主力1709合约今日维持震荡，近期在下游焦化企业采购积极性提高的背景下，焦煤现货价格保持稳中有涨的格局，尽管供应依然维持充足，但在下游吨钢利润丰厚的背景下，期货价格不断修复贴水，但随着后期煤管票的放开以及部分复产产能的释放，相信焦煤供应压力将会逐渐显现，操作上建议远月空单谨慎持有。

工业硅

远月空单谨慎持有

动力煤主力1709合约今日维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

碳酸锂

今日碳酸锂主力收盘82650元/吨，涨幅2.10%。国内供应端，SMM10月国内碳酸锂产量环比增加4%，同比增加48%，增量主要来自于锂辉石提锂，锂云母和盐湖提锂产量有所下滑。由于下游消费维持高景气，11月碳酸锂排产有所增加，SMM预计产量增速5%-7%左右，供应端维持宽松格局。消费端，需求的增长主要来源于以旧换新政策带动汽车销量，以及储能需求增长拉动。当前价格的不稳定趋势使得下游材料厂接货极为谨慎。库存端，截至11月14日，SMM国内碳酸锂库存10.91万吨，环比减少1670吨，库存继续下降。整体来看，当前锂价受需求端支撑短期偏强，但需关注后续供给端持续放量的压力，同时需求存在不及预期的风险，预计短期碳酸锂以震荡运行为主，仍需关注宏观及产业消息面的变化。

白糖(SR)

震荡整理

今日白糖期价探底回升，近期波动区间在6200-6300元/吨。国际方面，6月巴西出口糖创新高，累积出口308.9万吨，近期随着美元的弱势，巴西雷亚尔小幅走强，或降低市场对7月巴西糖出口数据的预期，导致原糖相对坚挺，但是整体来看，17/18榨季全球糖市熊市特征明显，目前印度季风雨期降雨良好，17/18榨季产量预估保持高位，或将达到2510万吨左右，同比增幅25%，且其调高食糖进口关税，进一步施压于国际糖市，原糖反弹空间并不大。国内目前更多焦点在巨大的仓单压力上，目前廉价的甜菜糖仓单或将对郑糖9月价格形成负面效应，致使9月一直深度贴水于甘蔗主产区糖价。操作上，观望为宜。期权方面，考虑到标的资产的上下行空间均有限，建议盘整策略。

农产品
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玉米

今日玉米依托2100元/吨震荡，东北地区新季玉米集中上市，10-11月玉米供应压力较大，玉米现货市场价格偏弱，贸易商收购谨慎，但收储预期对玉米价格形成一定支撑。华北地区玉米基本收割完毕，农户惜售情绪较高，价格有所企稳。南方港口陆续到船，市场供应较为宽松，当前港口价格跌至相对低位，近期港口成交尚可，但饲料企业补货结束后，消费有所转弱。据Mysteel截至2024年11月1日，广东港内贸玉米库存共24.9万吨，较上周增加4.60万吨；外贸库存7.7万吨，较上周减少1.0万吨。北方四港玉米库存共计246.5万吨，周环比增加55.6万吨；当周北方四港下海量共计72.4万吨，周环比增加12.80万吨。玉米整体维持震荡。

大豆(A)

观望

今日连豆期价偏弱运行，价格重心跌破3800元/吨关口。市场方面，由于目前国产豆市场货源依旧不多，收购商收购大豆较为困难，且农户持为数不多的货惜售挺价，暂给国产豆价格带来些许支撑。不过，因湖北新豆已有少量入市，但因货源紧缺，收购商大多以观望态度为主，令国产豆价受压。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，短线走势或仍将以稳定为主，仍需紧密关注后续新豆入市及国储拍卖大豆的消息。操作上，建议观望。

豆粕(M)

今日豆粕依托2800元/吨震荡，美豆收割基本结束，市场关注重点转向南美，11月份巴西大豆产区降水良好，巴西大豆播种赶超往年进度，Conab数据显示，截至11月10日，巴西大豆播种进度为66.1%，上周为53.3%，去年同期为57.3%,未来两周降水依然充足，将有利于播种加速，短期天气担忧下降，12月-1月期间预报显示仍有干旱风险，限制大豆跌幅，但是全球大豆供应过剩格局下大豆走势长期承压。国内方面,进口大豆到港季节性下降，但当前大豆库存水平偏高，本周大豆压榨仍处偏高水平，截至11月15日当周，大豆压榨量为194.37万吨，略高于上周的186.34万吨，豆粕库存有所转降，截至11月15日当周，国内豆粕库存为77.86万吨,环比减少3.58%,同比增加18.04%。豆粕短期缺乏上涨动力，但价格已处于低位水平，维持震荡思路。

豆油(Y)

2024/25年度美豆产量偏高，且出口端对美豆支撑不足，市场仍在消化美豆丰产压力，巴西大豆产区十一月降水明显改善，天气担忧有所下降，大豆价格持续受到抑制，豆油成本支撑减弱。四季度阿根廷大豆压榨或季节性下降，同时豆油较竞争油脂价格优势显现，市场对豆油需求旺盛，为豆油提供较强支撑。国内方面，11月份进口大豆到港季节性下降，但当前大豆库存水平偏高，短期供应较为充足，大豆压榨仍处于高位，豆油库存维持平稳，相较往年处于偏高水平，截至11月15日当周，国内豆油库存为107.81万吨，环比减少2.10%,同比增加15.99%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

今日棕榈油承压10200元/吨，供应方面，11月份起棕榈油进入减产周期，但11月上半月马棕产量意外增加，SPPOMA数据显示，11月1-15日马棕产量较上月同期增0.87%，供应担忧有所下降。出口方面，豆粽价差倒挂程度持续加深，但印尼棕榈油出口受限，马来棕榈油出口支撑依然较强，本周马来棕榈油出口有所好转，ITS/Amspec数据分别显示11月1-15日马棕出口较上月同期减少7.33%/6.0%，目前马来和印尼库存水平均较往年处于低位，但11月份供需存在较大不确定性，且豆菜油供应暂不缺乏，棕榈油持续上涨动力不足。国内方面，棕榈油库存止降转升，相较往年处于低位水平，截至11月15日当周，国内棕榈油库存为0万吨，环比减少100.00%，同比减少100.00%，四季度棕榈油买船依然偏低。操作上暂且观望。

菜籽类

中加关系仍存不确定性，市场等待商务部对加拿大进口油菜籽反倾销调查结果。2024/25年度加拿大和俄罗斯菜籽产量增幅较大，菜籽供应暂不缺乏，四季度菜籽买船较为充足，菜籽供应担忧暂未进一步发酵。国内短期菜粕供应压力偏大，截至11月15日，沿海主要油厂菜粕库存为5.6万吨,环比增加0.90%,同比增加460.00%。同时，随着豆菜粕价差的缩小，大豆及豆粕供应宽松格局将抑制菜粕走势。对于菜油来说，近年来我国菜油进口来源逐步转向俄罗斯，且油脂间替代消费关系较为明显，菜油价格竞争力下降，当前国内菜油库存高位徘徊，短期供应压力偏大，截至11月15日，华东主要油厂菜油库存为32.79万吨，环比减少0.70%,同比增加16.90%。建议观望。

生猪及鸡蛋

关注现货上涨持续性

今日鸡蛋期价窄幅震荡，价格围绕3900元/500kg波动。现货方面，目前因部分地区天气高温，鸡蛋质量问题更加严重，市场走货偏慢，蛋价出现下滑情况，由于北方受北京市场蛋价稳定影响，暂时稳定为主，走货速度稍有减缓，预计全国鸡蛋价格或部分有继续走低风险。自7月18日，蛋价企稳后，目前现货已经连涨两日，但由于近期鸡蛋现货价格节奏变化较快，难以预测其可持续性。考虑5月以及6月在产蛋鸡存栏数据的明显下降，蛋价再次回落到2元/斤的概率偏低。不过目前9月仍升水于现货1300元/500kg左右（考虑包装成本)，若现货连续反弹到3.7元/斤才能期现平水，目前很难看到如此的涨幅，建议观望。

苹果(AP)

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132）韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

风险提示

市场有风险，投资需谨慎

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