股指

今日四组期指继续反弹，IH、IF、IC、IM主力合约分别收涨0.74%、1.46%、1.86%、2.33%。现货A股三大指数集体反弹，沪指涨1.16%，收报3223.64点；深证成指涨2.25%，收报9754.64点；创业板指涨2.27%，收报1900.53点。沪深两市成交额达到1.61万亿，较前日缩量901亿。行业板块罕见全线上扬，贵金属、家用轻工、商业百货、消费电子、纺织服装、食品饮料、物流行业、装修装饰、贸易行业、电机、家电行业涨幅居前。国内方面，中央汇金公司明确表态将继续增持 A 股 ETF，社保基金、中国诚通等也宣布千亿级增持计划。央行通过再贷款工具为央企回购提供资金支持，叠加降息、降准预期，市场流动性压力得到缓解。海外方面，美国称将对华关税加码至125%，与此同时，宣布90天内暂缓对在一周内“未采取报复措施”的其他国家“对等关税”政策，但仍保持对他们加征10%的最低基准关税。整体来看，目前股指在情绪修复和政策托底的双重作用下，已出现企稳迹象，但关税不确定性、海外流动性收紧及国内经济复苏斜率仍需观察，指数短期或维持震荡格局。

宏观金融
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贵金属

今日沪金主力合约收涨3.21%，沪银收涨3.44%，国际金价震荡上行，现运行于3108美元/盎司，金银比价100.6。特朗普关税大棒反复无常，美债遭受信用危机，黄金获得买盘流入。基本面来看，美国非农就业超预期，劳动参与率上升，失业率小幅走高。由于劳动力市场仍稳健，且特朗普关税的不明朗之处较多，美联储或不急于降息。避险方面，美伊问题、乌克兰矿产协议等令地缘局势担忧情绪再度升温，同时，关税风暴持续搅动金融市场，市场避险情绪升温。供需方面，中国央行3月末黄金储备7370万盎司，环比增持9万盎司，为连续第五个月增持黄金，实物黄金供应较为紧张。截至4/9，SPDR黄金ETF持仓937.09吨，前值925.92吨，SLV白银ETF持仓13922.04吨，前值13937.60吨。综合来看，美国的全面关税政策加剧滞胀甚至衰退风险，黄金多头逻辑仍存。

金属
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铜及国际铜

今日沪铜主力合约收涨3.86%%，伦铜震荡上行，现运行于8923.5美元/吨。宏观方面，特朗普关税政策反复无常，今晨特朗普表示将暂缓90天对75个国家加征关税，仍维持10%的基准关税，但中国和欧盟被排除在外。基本面来看，3 月 SMM 中国电解铜产量环比增加 6.39 万吨，升幅为6.04%，同比上升 12.27%。TC 负值进一步扩大，市场对冶炼厂计划外检修预期加强，或体现在 4 月产出。沪铜当月进口盈亏再次呈现小幅亏损，进口铜到货紧张，对国内供应补充有限。库存方面，截至4月10日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一大幅下降3.15万吨至26.72万吨，较上周四下降4.64万吨，实现连续6周周度去库，且去库速度加快。近期铜价回调后下游采购积极，不过，美国关税壁垒及各国反制措施将改变全球经济走向，后续铜需求或将受到抑制。截至4/9，上期所铜仓单89524吨，前值97393吨，LME铜库存211925吨，前值213450吨，综合来看，短期铜价反弹或受到关税暂缓利好影响，关注后续中美贸易谈判，铜价后续走势仍有不确定性。

螺纹(RB)

观望为宜

近期市场建筑钢材偏弱运行，连续几日成交表现低迷的情况下，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10-20元/吨之间。上周五华东主导钢厂沙钢大幅上调出厂价，其中螺纹钢上调220元/吨，盘螺线材上调250元/吨，受此影响大厂资源报价混乱，其中厂提螺纹报3730-3780元/吨不等，相对而言小厂资源普遍报至3620元/吨。周末期间唐山钢坯小跌30，现货成交偏冷，价格盘整观望为主。今日螺纹钢主力1710合约探底回升，期价多空争夺依然激烈，盘中波动幅度依然较大，但上方5日、10日均线附近压力明显，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体不佳。市场心态有所变化，市场报价小幅走低，下游用户观望情绪较浓，市场成交整体较差。不过目前市场库存资源相对偏少，加上钢厂订货价格比较高，因此市场商家也不愿过低销售。综合来看，低库存及高成本对价格有一定的支撑，预计近期热卷市场价格震荡运行。今日热卷主力1710合约弱势调整，期价维持偏弱运行，预计短期多空争夺依然激烈，上方均线系统附近压力依然较大，观望为宜。

铝及氧化铝

今日沪铝主力收盘19805元/吨，涨幅2.48%；伦铝偏强震荡，现运行于2376.5美元/吨。供应端，随着复产的结束，叠加进口窗口关闭依旧，供应端暂无压力出现。消费端，伴随 “金三银四” 传统消费旺季的到来，铝下游加工行业开工率呈现出温和复苏的迹象。内贸订单增速相对稳定，然而外贸订单却出现较大幅度下滑。尤其是近期进口比价持续回升，这使得外贸订单利润不断受损，新订单数量随之减少。库存端，截至4月10日，SMM国内铝锭社会库存74.40万吨，环比减少3.0万吨。整体来说，特朗普暂停部分对等关税虽缓解市场恐慌情绪，但汽车、钢铝行业关税未取消仍压制中国铝材出口需求。国内基本面去库与政策预期对铝价构成支撑，但宏观面贸易摩擦升级为全球经济前景带来不确定性，短期铝价预计以震荡走势为主，继续关注宏观消息面动态。

锌(ZN)

今日沪锌主力收盘22705元/吨，涨幅3.53%；伦锌偏强震荡，现运行于2629.5元/吨。供应面，上周国内锌精矿加工费整体持稳，不过鉴于目前冶炼厂利润改善，市场对于后续锌锭供应增加预期较强。消费端，“金三银四”为锌下游行业传统旺季，国内锌下游加工企业开工逐步回升，但在当前传统旺季下表现仍属平平，在利好政策落地预期之下，预计下游开工有望继续改善。库存端，截至4月7日，SMM国内锌锭社会库存11.10万吨，环比增加0.19万吨。综合来看，国内基本面难以给予锌价强劲支撑，叠加对等关税及外盘走势影响，锌价短期或维持偏弱震荡走势。

铅(PB)

今日沪铅主力收盘16800吨，涨幅2.38%；伦铅止跌反弹，现运行于1902美元/吨。国内供应端，近期铅价重心明显下移，而废料等原料价格跟跌有限，再生铅冶炼利润转为亏损，铅冶炼企业出货积极性大减，且减产意愿上升；废旧铅酸蓄电池回收商畏跌出货，再生铅冶炼企业原料紧张有所缓解，但后市原料供应仍存紧张可能。此外，由于伦铅大幅下挫，铅沪伦比值扩大，铅锭进口窗口即将打开，后续需密切关注铅锭实际进口情况。消费端，下游电池生产企业清明节后陆续恢复，4月为传统消费淡季，铅锭采购维持刚需。库存端，截至4月10日，SMM国内铅锭社会库存6.95万吨，环比减少0.04万吨。整体来说，由于宏观利空情绪短暂缓和，再生铅存供应减少预期，而消费表现平淡，多空交织之下沪铅料转为震荡走势。

镍及不锈钢

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在80400元/吨，较上一交易日上涨700元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1708升水1900-2000元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1708贴水50-升水100元/吨。期镍触低反弹，金川公司随行就市上调其出厂价格，现镍升贴水收窄，日内贸易商出货较积极，下游低位适量接货，成交一般。今日金川公司上调电解镍(大板)上海报价至80200元/吨，桶装小块上调至81400元/吨，上调幅度700元/吨。操作上，暂时观望

集运指数(欧线)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

铁矿石(I)

今日铁矿石主力2505合约表现企稳反弹，期价整体跌势暂缓，关注700一线附近支撑力度，短期表现或波动加剧。本期中国进口铁矿石供需基本面表现为供弱需强。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应受澳巴季末冲量带动表现相对强劲，发运环比回升，处于近三年同期中等水平。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3187.9万吨，周环比增加103.1万吨；3月全球发运量周均值为3074万吨，环比2月增加453万吨，同比去年3月减少3万吨。受前期发运影响，本期到港船数减少，到港量回落。需求方面，周内Mysteel调研数据显示新增高炉复产10座，检修5座，受利润驱动，多数省份钢厂高炉已逐步复产，后续可复产空间相对有限。247样本钢厂日均铁水产量增加。247样本钢厂铁水日均产量为238.73万吨/天，环比上周增1.45万吨/天，较年初增13.53万吨/天，同比增加15.15万吨/天。钢厂进口矿库存维持低位，存在刚需补库需求，随着高炉复产增加，钢厂港口现货采购仍有改善空间。后期预计到港增量空间大于铁水产量，疏港维持高位，港口库存易累难去，预计短期铁矿石价格偏弱运行。

天然橡胶

今日橡胶期货RU主力05合约低位反弹。国际原油反弹以及收储消息提振盘面。短期美国关税政策继续对宏观氛围形成影响。不过需关注我们国宏观政策变动。近期市场担忧美国对我国提高关税影响汽车、轮胎等外贸出口。因此美国对外关税短期将对天然橡胶下游需求形成压力。但若我国出台更多刺激经济政策，届时随着市场情绪好转，天然橡胶或将有所企稳。短期以宽幅震荡看待。供应方面，近期西双版纳产区已陆续进入开割，由于目前物候正常，预计开割面积将逐步放大。海南将开割。海外越南产区4月上旬亦迎来开割。库存方面，卓创资讯调研数据显示，4月6日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为38.94万吨，较上周减少0.11万吨，降幅0.28%。而青岛保税区区内库存增加。需求方面，轮胎行业开工率稳定，但需求增量有限。消息方面，据卓创资讯，天然橡胶市场传闻下周二下午收储，主要涉及24年3月后生产的全乳胶，预收储量约8-12万，合同签订后6个月交货期。关注收储实际落地情况。综合来看，宏观情绪仍将反复，而天然橡胶供需充裕，天然橡胶期货价格或将随宏观消息面宽幅波动。

PVC(V)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

燃油及低硫燃油

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

今日原油主力合约期价收于480.0元/桶，较上一交易日上涨2.56%。供应方面，美国不排除对伊朗采取军事行动选项的言论，令潜在供应风险增强。OPEC+ 4月起恢复石油增产，产量将提高13.8万桶/日；且计划到2026年产量逐步恢复至220万桶/日。美国原油产量1358万桶/日，环比增加6千桶/日，处于历史高位水平。需求方面，美国总统特朗普在社交平台发帖表示，已授权对部分国家实施90天的关税暂停措施，在此期间大幅降低关税至10%。市场悲观情绪有所缓和。此外，欧美炼厂春季检修将开始，需求有走弱预期。国内主营炼厂方面，九江石化、高桥石化及北海炼化仍处全厂检修中，惠州炼化2#常减压装置即将进行检修，预计主营炼厂平均开工负荷将进一步走低。山东地炼方面，本周海化或进入检修期，鑫泰前期检修装置或开工，预计山东地炼一次常减压开工负荷或下滑。整体来看，原油市场供应宽松，需求有走弱预期，建议密切关注地缘局势的变化。

沥青(BU)

09-12正套持有

沥青主力合约1709高位震荡，正套价差攀高，-68以上可以择机离场。东北炼厂沥青价格优惠，带动主流成交价下跌50元/吨，受雨水打压，西南沥青价格下跌150元/吨，需求回暖带动长三角沥青价格上涨75元/吨，其他地区沥青价格稳定。近期西北、华北、华中、华东等地沥青终端需求回暖，市场整体成交氛围走高，炼厂库存呈整体下降趋势，沥青价格将继续上涨。现货方面，开工率上升2%，炼厂库存下降1%。山东焦化料价格上涨，东北焦化料降价促销。前期南北方价差大幅走扩后，目前涨跌均有放缓迹象，价差或将逐渐回归。供应低位投资增加为未来利多，贸易商备货放缓为短时利空。随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，建议09合约维持区间思路。-90下方入场9-12正套-68上方择机离场。

塑料(L)

今日塑料期货主力05合约小幅上涨。近期美国关税政策以及上游原油宽幅波动等因素对塑料期货形成较大影响。因美国政府宣布对我国输美商品加大征收对等关税，我国决定自2025年4月10日起，对原产于美国的所有进口商品加征84%关税。2024年我国聚乙烯自美国进口量占总进口量17%附近，因此这部分聚乙烯供应存下降预期。因我国通用聚乙烯产品供应充裕，因此短期该政策对整体供应影响不大，未来动态关注。从成本来看，消息面显示，美国总统特朗普在其社交媒体表示，美国决定将对中国征收的关税立即提高至 125%。同时，鉴于超过 75 个国家已就贸易、关税、汇率操纵等问题与美方进行沟通，并美国已授权对这些国家实施为期 90 天的暂停措施，并在此期间将互惠关税降至 10%，同样即刻生效。昨夜国际原油大幅反弹，这对塑料期货形成一定提振。从塑料供需数据来看，4月9日PE检修产能占比在11.27%附近，检修损失量处于中等水平。新投产装置方面，4月份山东新时代高分子材料以及埃克森美孚（惠州）LLDPE装置预计投产。库存方面，上游企业聚烯烃库存下降顺畅。需求方面，华北地区农膜需求减弱，棚膜需求维持相对平淡；包装膜等工厂开工稳定。整体来看，美国对外征收对等关税政策，宏观情绪仍将受到影响。市场担忧未来外贸需求，这将限制塑料期货上涨幅度。而我国对美进口商品提高关税亦对进口聚乙烯、乙烷等形成一定影响。短期宏观因素将占主导，塑料期货或将震荡运行为主。

聚丙烯(PP)

今日聚丙烯期货主力合约有所反弹。当前装置检修量偏高、未来装置检修增加预期以及昨夜国际原油上涨等因素支撑PP期货价格。供需方面，根据卓创资讯，近期PP装置检修占比在14%附近。库存方面，上游样本生产企业聚烯烃库存将逐渐下降。新产能方面，根据卓创资讯，4月份内蒙古宝丰三线（50万吨）计划投放，装置正在调试中，近期有望产出合格品，同时埃克森美孚正在尝试开启上游裂解装置，预计4-5月48.5万吨装置有望投放。进口方面，短期内外盘价差仍维持倒挂，进口利润不高。出口方面，短期出口窗口仍维持打开状态，出口维持稳定。需求方面，下游行业开工稳定，但近期贸易摩擦加重市场对后期需求的担忧。上游原料方面，昨夜国际原油，化工品期货交投心态受到提振作用。丙烷方面，2024年我国自美国进口的丙烷占丙烷进口总量的一半以上，未来若国内丙烷价格持续反弹将支撑聚丙烯价格，动态关注PDH装置开工率。整体来看，美国对外关税政策引起的宏观风险仍将影响市场情绪。短期宏观因素将占主导，聚丙烯期货或将震荡运行为主。

PTA及短纤

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

合成橡胶

正套持有

TA高位回落，上方5500一线阻力较大。受到大连停产检修及聚酯高开工带动，盘面正套大幅扩大。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于88%的高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。不过随着6月底国内煤化工装置和远洋货源也将陆续抵港，7月初MEG供需格局或将出现拐点。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，7月份供应量预期持续收缩，目前对7月份的PTA月度产量预估下修至285万吨附近。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，7月份聚酯产量预期靠近350万吨，故而7月PTA去库存力度可能近30万吨。目前受市场波动性不高以及空头持仓较高的原因，PTA表现相对不活跃，如果继续减仓，PTA仍会表现相对抗跌，而对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，价格也处于历史相对低位，在不发生系统性风险以及原油大幅下跌的情况下，正套继续持有。

焦炭(J)

远月空单谨慎持有

焦炭主力1709合约今日维持震荡，期货贴水逐渐减少，现货价格稳中有涨，焦化厂开工率维持在80上方，焦化企业生产积极性有所提升，但下游钢厂备货较为充足，因此短期内期货价格主要跟随期螺走势，整体来看，现货采购需求良好，但并没有达到供不应求的局面，因此后期焦价提价空间有限，操作上建议远月空单谨慎持有。

焦煤(JM)

远月空单谨慎持有

焦煤主力1709合约今日维持震荡，近期在下游焦化企业采购积极性提高的背景下，焦煤现货价格保持稳中有涨的格局，尽管供应依然维持充足，但在下游吨钢利润丰厚的背景下，期货价格不断修复贴水，但随着后期煤管票的放开以及部分复产产能的释放，相信焦煤供应压力将会逐渐显现，操作上建议远月空单谨慎持有。

工业硅

远月空单谨慎持有

动力煤主力1709合约今日维持震荡，现货价格近期以稳为主，部分坑口略有上调，内蒙地区煤管票在后期将会逐渐放开，产量将会再次逐渐上升，近期港口库存已经开始逐渐上升，但下游随着高温用电季节来临，需求将保持相对高位，因此短期内现货价格难有大幅松动，但期货价格在逼近600元/吨的整数关口，后期政策面出手干预价格上涨的预期加强，我们认为1709合约价格可能会出现一定程度的下跌，特别是在8月份，但趋势性行情的把握建议更需关注1801合约，操作上建议远月空单谨慎持有。

碳酸锂

今日碳酸锂主力收盘70540元/吨，涨幅0.92%。供应端，在部分碳酸锂产线的持续爬产下，3月国内碳酸锂产出达历史新高，碳酸锂过剩格局进一步加剧，据SMM数据，3月碳酸锂产量环比增加23.4%，同比增加84.8%。近期虽有部分中小厂已有减量动作，但在一二线锂盐厂的强势供应下，4月碳酸锂总产出预计仍处高位。消费端，磷酸铁锂材料4月排产预期较3月未有太大变化，下游电芯厂需求较稳，整体较3月有小幅增长；三元材料海外市场受美国关税政策影响较大，后续出口预计受到较为明显的负面影响，海外厂商或逐步减少对中国新能源材料的依赖。库存端，截至4月3日，SMM碳酸锂周度库存为12.94万吨，环比增长0.15万吨。整体来看，碳酸锂过剩格局仍难以扭转，加之海外宏观扰动，整体市场情绪偏空，需警惕需求端负反馈的影响，预计碳酸锂期价仍将维持偏弱震荡走势。

白糖(SR)

今日糖主力合约价格震荡偏强运行，收盘价6082元/吨，收涨幅1%。国际方面，全球贸易局势持续紧张，原糖价格持续走弱，巴西降雨缓解供应担忧以及美元止跌，印度消息称100万吨的出口不会限制，且国内有足够的库存满足国内消费，巴西新榨季的压榨工作已经陆续开始，预计糖价偏弱震荡为主。国内方面，国家统计局数据显示，2025年1-2月我国累计进口食糖8万吨，同比减少111万吨。我国累计出口糖浆及预混粉10.92万吨，同比减少5.91万吨，国内食糖进口受限支撑糖价。

农产品
           研发团队

玉米

中储粮再度宣布增持储备，扩大对2024年国产玉米收购规模，对玉米走势起到支撑，目前基层玉米余粮较少，但随着近期气温升高，农户出售积极性增加，下游消费表现一般。根据Mystee数据显示，截至2025年3月27日，全国13个省份农户售粮进度87%，较去年同期快9%。 全国7个主产省份农户售粮进度为86%，较去年同期偏快10%。需求方面，东北玉米价格略偏弱，北港及部分深加工企业收购价格都出现下调，都对产区心态有不利影响，贸易商目前出货心态不一，部分贸易商目前等观望为主。

大豆(A)

观望

今日连豆期价偏弱运行，价格重心跌破3800元/吨关口。市场方面，由于目前国产豆市场货源依旧不多，收购商收购大豆较为困难，且农户持为数不多的货惜售挺价，暂给国产豆价格带来些许支撑。不过，因湖北新豆已有少量入市，但因货源紧缺，收购商大多以观望态度为主，令国产豆价受压。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，短线走势或仍将以稳定为主，仍需紧密关注后续新豆入市及国储拍卖大豆的消息。操作上，建议观望。

豆粕(M)

今日豆粕9月合约回调测试3050元/吨，近期豆粕在关税政策升级与基本面制约之间反复震荡，特朗普宣布降低大部分国家对等关税至10%,市场担忧情绪有所缓解。美豆方面，美国农业部3月种植意向报告预估大豆播种面积为8349.5万英亩，低于2月展望论坛预估的8400万英亩及分析师平均预估的8376.2万英亩，当季美豆期末库存19.10亿蒲,高于去年同期的18.45亿蒲，2025/26年度美豆供应收紧，但美关税政策使得美豆需求担忧上升。南美方面，随着南美大豆上市高峰来临，全球大豆供应压力阶段性上升。巴西大豆收割接近尾声，CONAB表示，截至 3月 29日当周，巴西 2024/25 年度大豆收割进度为 81.4%，去年同期的收割进度为71.0%，巴西大豆丰产压力逐步释放。4-5月份阿根廷大豆将开启收割，南美大豆阶段性供应压力上升。国内方面, 4月初进口大豆到港偏低，油厂开机仍处低位，截至4月4日当周，大豆压榨量为103.01万吨，低于上周的120.28万吨，豆粕库存随之下降，截至4月4日当周，国内豆粕库存为57.91万吨,环比减少22.58%,同比增加93.03%，但4月中下旬随着进口大豆集中到港，豆粕供应将再度转向宽松。建议暂且观望。

豆油(Y)

4-7月份阿根廷豆油供应上升，豆油供应偏紧局面边际缓解，同时市场对豆油进口需求旺盛，南美豆油呈现供需两旺。近期特朗普政府要求石油和生物燃料生产商就下一阶段的生物燃料政策达成共识，初步会谈结果显示，双方原则同意将可再生柴油和生物柴油混合量从33.5亿加仑大幅提升至47.5亿至55亿加仑区间，部分人士提议2026年更高目标，对豆油形成支撑。国内方面，3月份进口大豆到港偏低，本周油厂压榨降至低位，豆油供应收紧，豆油库存维持平稳，相较往年处于偏低水平，截至4月4日当周，国内豆油库存为79.12万吨，环比减少5.71%,同比减少9.47%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

今日棕榈油依托8500元/吨反弹，受特朗普对大部分国家对等关税降至10%,避险情绪有所下降，植物油走势受到支撑。MPOB报告显示，3月份马棕产量为1387193吨，环比上升16.76%，同比下降0.38%，3月份马棕出口量为1005547吨，环比上升0.91%，同比下降24.20%，3月末马棕库存为1562586吨，环比上升3.52%，同比下降8.77%，库存水平基本符合市场预期，3月份马棕库存止降转升，但棕榈油短期库存仍处低位。后期来看，4月份后棕榈油产量预期延续季节性增加,而 4月上旬马棕出口大幅上升，ITS/Amspec数据分别显示4月1-10日马棕出口较上月同期增加29.29%/52.79%。棕榈油整体维持震荡走势。生柴方面，印尼计划将棕榈油出口专项税提高至毛棕榈油参考价格的4.5%至10%，高于目前的3%至7.5%，以为生物柴油提供资金。但近期POGO价差再度走高，B40执行情况仍有。国内方面，棕榈油供需两弱，进口持续偏低，库存相较往年处于低位水平，截至4月4日当周，国内棕榈油库存为37.34万吨，环比增加1.27%，同比减少33.43%。操作上短多思路。

菜籽类

4月2日，特朗普正式宣布对全球加征对等关税，其中对来自加拿大、不符合《美墨加协定》的商品维持25%税率，加拿大菜油出口压力大幅增加。国内方面，3月份菜籽到港较少，同时3月份进口大豆到港偏低，导致豆粕供应偏紧，但菜粕消费仍处淡季，国内菜粕库存小幅下降，截至4月4日，沿海主要油厂菜粕库存为3.13万吨,环比增加2.62%,同比增加4.33%。对于菜油来说，尽管我国对加拿大菜油加征关税，但加拿大菜油进口比例较低，且国内菜油库存持续增加，短期供应压力偏大，截至4月4日，华东主要油厂菜油库存为63万吨，环比减少3.11%,同比增加102.30%。菜系或维持震荡走势。

生猪及鸡蛋

关注现货上涨持续性

今日鸡蛋期价窄幅震荡，价格围绕3900元/500kg波动。现货方面，目前因部分地区天气高温，鸡蛋质量问题更加严重，市场走货偏慢，蛋价出现下滑情况，由于北方受北京市场蛋价稳定影响，暂时稳定为主，走货速度稍有减缓，预计全国鸡蛋价格或部分有继续走低风险。自7月18日，蛋价企稳后，目前现货已经连涨两日，但由于近期鸡蛋现货价格节奏变化较快，难以预测其可持续性。考虑5月以及6月在产蛋鸡存栏数据的明显下降，蛋价再次回落到2元/斤的概率偏低。不过目前9月仍升水于现货1300元/500kg左右（考虑包装成本)，若现货连续反弹到3.7元/斤才能期现平水，目前很难看到如此的涨幅，建议观望。

苹果(AP)

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132）韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394），段恩文

风险提示

市场有风险，投资需谨慎

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