宏观

今日关注中国4月五年期贷款市场报价利率(LPR)等

隔夜美元指数持续走低，国际大宗商品大多飘红，欧美股市普遍下跌。国际方面据福克斯报道，美国白宫正在讨论对火热的数字货币商业实施监管，讨论尚处于早期阶段。国内方面4月19日，国家能源局综合司发布《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知(征求意见稿)》，与之前版本相比《意见稿》首次提出风电、光伏发电量占比到2025年达16.5%左右的目标。证监会副主席方星海表示，证监会将进一步创造条件，让几大指数进一步将A股的因子提升、纳入范围扩大，进一步把外资吸引进来。今日关注中国4月五年期贷款市场报价利率(LPR)，中国4月一年期贷款市场报价利率(LPR)，英国2月三个月ILO失业率，英国3月失业金申请人数变动(万人)，中国央行行长易纲在博鳌论坛金融支持碳中和圆桌会议上发表讲话，中国央行副行长李波、银保监会副主席肖远企在博鳌论坛养老金改革会议上发表讲话。

宏观金融
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股指

多单轻仓持有（持多）

昨日三组期指主力合约大幅回升，IF领涨。现货方面，上证重回3450上方运行。2*IH/IC2105比值小幅回升至1.0986。3月公布经济数据整体表现较好，且金融数据也大幅好于前值，显示国内经济呈现全面恢复状态，各类市场主体经营活动趋于活跃。资金方面，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行17.2bp报2.118%，7天期上行2.7bp报2.226%，14天期上行13.1bp报2.25%，1个月期下行0.1bp报2.5%。北向资金今日流入163.16亿元。从技术面来看，三组加权指数均处于20日均线上方，建议可多单持有。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

逢高布局空单

隔夜国际金价高位小幅回落，现运行于1770美元/盎司，金银比价68.60，美元进一步走弱。美俄及中东地缘紧张局势升温，以及美国通胀压力逐步凸显，为贵金属反弹提供支撑。近期随着需求加速恢复，美国原油库存大减，美国发布的褐皮书也显示美国经济复苏加速，劳动市场有所改善。此外，美国1.9万亿美元刺激计划获得通过，同时，拜登政府开始着手2万亿基建刺激方案，将进一步刺激经济复苏以及通胀上行。基于此，美联储主席鲍威尔表示可能在加息前提前缩减量化宽松规模 。流动性暂时较为宽松，但长期存在收紧的风险。欧洲央行维持三大基准利率不变，宣布将加快其疫情纾困紧急购买计划(PEPP)来阻止债务融资成本的上升；此外，美联储对于通胀的容忍度增强，但值得关注的是，新兴市场中巴西、土耳其和俄罗斯率先加息，其他央行也可能会跟随调整。截至4/17，SPDR黄金ETF持仓1021.70吨，前值1019.66吨，SLV白银ETF持仓17845.47吨，持平。操作上，关注全球疫情发展及货币政策变化，建议逢高布局空单。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

上周螺纹钢产量环比增加1.38万吨，增速变缓；库存下降95.34万吨，维持快速降库，总库存同比减少166.09万吨；表观消费453.58万吨，环比减少1.54万吨，同比减少21.35万吨。螺纹表需保持较好的水平，但同比环比都有小幅下降。螺纹产量近期变化较为平稳，延续小幅增加的态势。当下仍处于旺季期间较强需求的时间窗口，螺纹表观需求保持高位，总库存已经连续三周保持90万吨以上的去库，对钢价形成较强支撑。整体来看，当前供应端近期环保限产消息不断，而需求仍保持在较高水平，预计螺纹钢价格短期仍有一定支撑，但需关注后续需求的持续释放情况，后市成交不能继续跟上则钢价或将面临一定的回调压力。昨日螺纹钢主力2110合约高位整理，期价上行动力暂缓，整体表现波动加剧，关注5100一线附近争夺，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上周热卷产量314.14万吨，环比减少12.96万吨；热卷库存341.85万吨，环比减少14.58万吨，同比减少151.77万吨，库存依然处于较低的水平；表观消费328.72万吨，环比减少21.63万吨，同比减少3.66万吨。从数据来看，热卷产量和库存都处于较低水平，但表观消费出现明显下滑。热卷产量上周大幅减少，近期环保限产有扩大趋势，一方面唐山全年限产仍保持严厉，另一方面武安邯郸地区以及云南地区也出现了环保限产扰动，卷板的表观需求近期有走弱迹象，尤其是冷轧与中厚板的表需从前期较高水平连续下降，呈现出一定程度的边际走弱，关注需求的持续力度。昨日热卷主力2110合约震荡运行，期价整体维持高位整理格局，关注5400一线附近争夺，短期波动较大，暂时观望为宜。

铝(AL)

去库周期，逢低做多

伦铝冲高回落，沪铝震荡回落，市场整体上偏强运行。库存方面，昨日LME铝库存182.4万吨（-5075），SHFE仓单库存158551吨（+1552）。产业上，04月19日，国内电解铝社会库存115.8万吨，再度下降3.6万吨。截至4月初，全国电解铝年化运行产能3944万吨，有效建成规模4359万吨/年，电解铝企业开工率90.5%。原料上，从成本来看，氧化铝成本支撑抵消北方复产消息，价格依旧不温不火，电解铝利润超过4000元/吨，预计4月电解铝供给增量有限，内蒙古集中减产和检修影响显现，新增进口规模受制于船期等影响，整体供给规模预期不大。需求端，终端汽车消费由于芯片供应问题加剧，限制了汽车板块需求，传统铸造合金产业链利润也遭大幅压缩，国内电解铝维持小幅去库态势，但去库速率或将低于往年同期水平。整体上，碳中和影响供应预期持续，消费预期较好，库存拐点已到来。建议区间偏多参与，关注中线逢低布局多单机会，期权暂时观望。

锌(ZN)

矿端到货，暂时观望

伦锌冲高回落，沪锌震荡走弱，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME锌库存29.48万吨（-1725），SHFE仓单库存39725吨（+475）。产业上，04月19日，锌锭库存总量为19.15万吨，略增2400吨。供应端，主流港口锌精矿库存环比下降1.4万吨至10.7万吨；进口锌精矿加工费持平为70美元/吨，国产矿加工费4000元/吨。由于4-5月部分炼厂进口矿长单将集中到货，预计将达35-40万实物吨，并且内蒙古矿山4月恢复至正常生产，仅部分受制于季节性影响，整体国内锌矿供应将持续恢复，导致整体上精炼锌供应的稳步提升，预计4月锌矿加工费也将止跌回升。需求端，下游氧化锌企业，4月中旬订单及产量稳中有升；镀锌管企业受原料钢材高价影响，终端需求走弱，成品库存压力增加。整体上，锌基本面呈现略强格局，建议区间偏多参与，关注中线逢低布局多单机会，期权暂时观望。

铅(PB)

成本支撑，暂时观望

伦铅大幅走高，沪铅继续反弹，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME铅库存11.62万吨（-200），SHFE仓单库存63249吨（+0）。产业上，04月19日，铅锭社会库存总计为67.05千吨，增加了7100吨。供应端，原生铅企业生产稳定，成品库存环比降低；再生铅企业生产亏损有所收窄，出货积极性开始增加。4月再生铅炼厂复工提产与环保检修并存，预计4月全国再生铅产量将延续增势，增幅逾2万吨至35.6万吨，供应压力依然较大。需求端，下游电动自行车铅酸蓄电池市场季节性淡季，下游蓄电池生产企业成品库存累增压力上升。大型电动自行车铅酸蓄电池生产企业成品库存累增至15-25天，部分企业的生产基地开工率已经下调了10%-25%，汽车起动电池消费也表现趋弱。整体上，铅下游进入消费淡季，再生铅下方成本支撑，建议区间参与，保值者中长线选择参与逢高抛空的机会。

镍(NI)

多单轻仓持有

夜盘沪镍主力合约偏弱运行，持仓量增加0.4万手，美元指数走弱，伦镍16120美元/吨附近运行。菲律宾总统宣布取消2012年实施的新矿产协议的禁令，以增加国家收入，用来资助基础设施项目和其他计划。进口方面，截止4/15，俄镍提单进口亏损292元/吨。库存方面，截止4/17，LME库存262764吨（-186），上期所周度库存9554吨（-376），上期所仓单8159吨（-603）。基本面来看，供应方面，菲律宾雨季过后镍矿价格有所松动，国内铁厂前期以消耗库存为主，现有较强补库需求，预计矿价下跌空间有限。受益于春节后不锈钢排产回升及印尼进口量不及预期，国内镍铁需求将逐步复苏，镍铁价格持稳于1110元/镍左右。库存方面，国内精炼镍库存续降，而海外库存累升，使得较多进口资源流入国内市场，对精炼镍紧张格局有一定程度缓解，但镍豆升水仍维持坚挺表现。需求方面，节后不锈钢需求尚可，社会库存去库力度强劲，钢厂排产重回高位；全球新能源汽车需求进入景气周期，硫酸镍延续了去年下半年以来的增产状态，对原料需求继续维持高位。操作上，建议多单轻仓持有。

锰硅(SM)

暂且观望

昨日SM2105合约期价冲高回落后小幅回调，终收于7146元/吨，持仓降幅明显，盘面活跃度一般。锰硅市场信心略有好转，市价小幅调涨，当前北方的主流出厂报价在6600-6650元/吨，南方在6650-6750元/吨。锰矿方面：港口库存仍处高位，下游合金厂压价采购，锰矿价格承压运行，对锰硅市价的支撑力度较为一般。供应方面：内蒙限电政策略有放松、厂家开工有所抬升，而其他省份厂家开工维持高位，锰硅的整体产量缓慢提升；但后市宁夏能耗双控政策或将对当地厂家的开工情况有所抑制。需求方面：近期来自下游五大钢种的锰硅需求变化不大，需求端整体上较为稳定。4月钢招方面：本轮招标价集中在6700-6900元/吨，环比下调500-700元/吨。综合来看，由于供应水平偏高，后市锰硅价格或仍存回落风险，需关注宁夏限产政策的具体实施情况。对于SM2105合约及SM2109合约，操作上建议暂且观望。

硅铁(SF)

暂且观望

昨日SF2109合约期价小幅低开后偏强震荡，终收于7402元/吨，持仓增幅明显，盘面活跃度尚可。硅铁市场信心有所好转，市价持稳运行，当前72硅铁合格块的主流现金出厂报价在6400-6600元/吨。供应方面：内蒙部分前期停产的厂家陆续复产，其他省份厂家开工维持高位，甘肃大厂检修影响有限，硅铁的整体产量水平缓慢提升；但后市宁夏能耗双控政策或将对当地厂家的开工情况有所抑制。需求方面：近期来自下游五大钢种的硅铁需求稳步增加，需求端整体上表现尚可。4月钢招方面：河钢本轮招标价6900元/吨，环比下调700元/吨；沙钢招标价6900元/吨，环比下调600元/吨。综合来看，在高位产量的压制下，后市硅铁价格或仍存回落风险，需关注宁夏限产政策的具体实施情况。对于SF2109合约，操作上建议暂且观望。

不锈钢(SS)

暂且观望

隔夜不锈钢期价偏弱震荡，成交较好，持仓量上升。近期不锈钢成本端镍的价格受新能源需求增量影响价格走高，对不锈钢的价格形成支撑。从供应端来看，近期不锈钢无大规模新增产能计划，装置停产也不明显，整体运行较为平稳。从需求端来看，目前新冠疫苗大范围接种，消费回暖或将带动不锈钢的出口量。现货方面，无锡地区不锈钢304冷轧现货价格持稳，卷价报于15300-15800元/吨；304热轧区间报15300-15500元/吨，报价区间略有扩大，200系价格整体持稳，而430价格近期因市场货源到货充足，价格出现高位回落。操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

据了解，上周天津港港口库存较上周上涨20万吨左右，总量870万吨（南疆+北疆）。目前天津港压港0天，由于到港增多，港口库存有所增加。供应方面，上期Mysteel新口径澳洲巴西铁矿发运总量2404.1万吨，环比减少403.5万吨。澳洲发运高位回落347.5万吨至1810.9万吨，高于今年周均85.0万吨；巴西发运量环比小幅下降56.0万吨至593.2万吨。具体到矿山，澳洲三大矿山均有所减量，力拓发运量环比减少127.2万吨至608.5万吨，BHP和FMG环比分别减少122.4万吨和55.8万吨，其他矿山中罗伊山减幅较为明显，环比减少46.2万吨；VALE发运量环比微增1.5万吨至442.9，中小型矿山均有所减量。上期中国45港口到港量2179.4万吨，环比增加48.1万吨。据前期发货的航程时间和海漂资源情况推算，预计（4/5-4/11）到港量增加。昨日铁矿石主力2109合约继续偏强运行，受到钢厂高利润补库动力强的推动，短期或延续强势表现，09合约仍有向上修复贴水的需要，激进者可考虑短多操作，中线操作暂时观望为宜。

天胶及20号胶

观望

隔夜天胶主力合约期价震荡上行。现货方面，4月19日上海SCRWF报价为12825元/吨。供应方面，国内云南西双版纳产区部分地区陆续割胶，胶水供应量略有增加。海南产区胶水陆续释放，原料胶水收购价格持稳。但目前浓乳价格远高于全乳价格，后期仍将面临干胶产量被乳胶分流的局面。需求方面，当前国内轮胎企业开工率有所走低，配套及出口市场面临的车企产能释放放缓及箱柜紧俏问题在短期内仍对轮胎企业开工形成一定影响。此外，因库存逐渐增加，预计轮胎企业开工亦有走低的可能。整体来看，橡胶呈现供需两弱结构。操作上，建议暂时观望。期权方面，建议卖出跨式期权。20号胶方面，主力合约期价大幅上扬。现货方面，4月16日青岛保税区STR20价格为1655美元/吨。乘联会最新数据显示，4月第一周市场零售达到日均3.0万辆，同比2020年4月第一周增长5%，表现相对平稳，相对2019年4月第一周下降9%。虽然新一轮新能源汽车下乡活动开启，但芯片短缺或将制约新能源汽车出货量。操作上，暂时观望。

原油(SC)

暂时观望（观望）

OPEC+决定逐步增加产量，同时需求暂无利好，原油震荡为主。欧佩克及其减产同盟国批准了2021年5月、6月和7月产量调整水平，每次调整不超过每日50万桶，沙特逐步减少额外自愿减产数量。EIA预计，2022年美国石油每日消费总量2042万桶，比2021年日均增加98万桶，增幅低于此前预估的每日100万桶。预计2022年美国石油日产量1186万桶，比2021年日均增加82万桶，低于此前预测的增加87万桶。预计2022年全球原油日均需求增加365万桶，而上次报告预计为增加383万桶。基本面而言，目前整体供需矛盾主要集中在需求端，当前需求将进入淡季，随着炼油厂大规模检修开始，炼厂开工率将会下降，原油库存预计将进一步增长。供应方面，当前OPEC+虽然仍在减产协议制约中。整体看，当前原油基本面仍然较弱，库存处于高位，伴随炼厂检修及需求进入淡季后，库存将进一步增长，短期观望为宜。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

逢高抛空思路操作

乙二醇期货主力合约价格隔夜偏弱运行，成交良好，持仓小幅增加4644手至221721手。现货市场方面，据相关数据显示，港口地区乙二醇库存总量为54.2万吨，较上周下降1.4万吨。虽然从库存绝对值分析来看，当前行业库存结构维持良好，对盘面具备一定支撑作用。但近期随着海外前期检修装置陆续恢复重启，进口船期预报量有所提升，因此后续港口进入小幅累库状态概率偏大。现阶段，伴随着乙二醇现货销售价格修复，行业利润攀升，国内生产装置开工率呈现回升态势，加之利润修复背景下新增产能装置兑现周期普遍提前，市场对远期供应端增量担忧情绪升温。需求端，虽然在宏观经济温和复苏预期下聚酯行业开工保持坚挺，但聚酯工厂库存天数正逐渐积累，需求边际转弱，市场需关注刚需兑现时间。整体来看，当前市场受远端供应压力逐步凸现影响，期价上方阻力较为明显，操作上谨慎关注逢高抛空交易策略。

纸浆(SP)

观望

隔夜纸浆主力合约期价偏弱运行。外盘报价延续上涨态势，5月智利Arauco提涨80美元/吨至980美元/吨。供应方面，针叶浆市场供应紧张，国外浆厂检修叠加生产问题，针叶浆产量减少。加拿大金光旗下Paper Excellence下属两家浆厂停产，合计影响国内进口40万吨，南美智利Arauco旗下一浆厂转产溶解浆，也导致供应减少。需求方面，生活用纸市场清淡，下游纸厂成本倒挂开工率不足。文化纸临近招标期，部分大厂开始补库，但基本维持刚需采购，需求一般。库存方面，4月上旬国内青岛港和常熟港纸浆库存合计152.7万吨，环比减少13.6万吨，其中青岛港90.6万吨，常熟港62.1万吨，港口库存小幅去库。操作上，建议暂时观望。

PVC(V)

观望为宜（观望）

PVC主力合约2105回升9000运行。供应端看，当前PVC生产利润高位，推动PVC企业积极生产，对后期供应有一定增加预期，另一方面，下半年PVC仍有一定投产预期，供应端较为充足，进口方面由于进口利润打开，短期进口仍将延续；库存方面，社会库存仍然处于五年低位，节前备货积极性较弱；需求方面，需求端暂无预期外利好支撑，终端未积极备货，对后市看涨心态较弱。虽然当前出口套利窗口打开，但总体刚需无其他利好支撑。需求走弱将制约期价上行。等待基本面进一步变化，暂时观望。

沥青(BU)

中线仍具做多价值（持多）

沥青主力合约2106围绕2950一线运行，中期仍具做多价值，多单继续持有，我们认为后续需求仍然可期。据百川统计，本周西北地区沥青价格稳定，其他地区沥青价格普跌，跌幅25-200元/吨。受资金以及天气等因素影响，当前国内整体终端项目开工较少，加之炼厂库存及社会库存不断累积，沥青价格承压。南方地区近期仍以阴雨天气为主，终端需求恢复受到小幅影响。整体基本面看，沥青基本面仍然向好，炼厂保持库存中低位，下游接货心态好转，需求逐步恢复，但短期注意油价波动影响成本风险，中期沥青仍具做多价值。

塑料(L)

塑料供需变动不大，近期震荡为主 （减空）

夜盘塑料期货L2109合约小幅反弹。昨日LLDPE出厂价变动不大，LDPE下跌100-300元/吨，说明近期市场对高价货源需求较弱，而对低价货源则在“五一”假期之前适当补库。神华LLDPE网上竞拍成交率83%附近，说明LLDPE需求尚可。本周塑料供应充裕，加上地膜需求下降，塑料期货反弹力度比较弱，但因假期之前刚性需求尚可，因此塑料期货下跌亦不顺畅。昨日石化库存在90.5万吨附近，库存水平处于高位，上游企业短期仍以去库存为主。农膜需求将逐渐进入淡季，包装等需求则相对平淡，饮料瓶行业对中小空HDPE需求将有所回升。进口PE方面，4月份PE进口将维持低位，但4月下旬进口货源到港量将有所增加。因此整体来看，本周下游企业将在 “五一”放假之前适当补库，但“五一”假期之后上游企业PE库存将累积，因此塑料期货整体将震荡为主。基差方面，华北地区LLDPE8330元/吨附近，L2109合约收盘价高于现货10元/吨，操作建议方面，建议空单可适当减仓或暂时离场。

聚丙烯(PP)

PP期货近期将震荡运行（减空）

夜盘PP期货主力合约PP2109合约小幅反弹。昨日华北地区PP现货报价下跌20-30元/吨左右。近期PP供需方面，本周上海石化和浙江石化PP装置检修，但本周长盛石化和东莞巨正源2号装置或将重启，因此PP供应下降幅度不大。目前上游石化企业库存90万吨左右，交割标准品拉丝PP生产比例31%，因此整体PP供应以及交割标准品供应均不紧张。需求方面，塑编企业开工率变动不大，BOPP等新增订单不多，无纺布需求进入相对淡季，即PP需求暂无较大亮点。本周下游企业将适当补库，但“五一”假期之后上游企业库存将重新累积。基差方面，华东地区拉丝PP现货价格8780元/吨附近，PP2105期货收盘价贴水现货价格153元/吨，基差偏高。整体来看，PP供应仍将充裕，PP下游需求暂无亮点，PP期货将震荡运行。操作建议方面，建议空单适当减仓或止盈。

PTA(TA)

观望为宜（观望）

TA主力合约2105回升4600一线运行。年初有两套PTA装置投产，PTA继续延续累库状态，受此影响，PTA价格仍然将偏弱运行，聚酯终端受需求淡季影响，进入累库阶段。目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，PX加工差尚可，但PX新装置投产仍然需要时间，供应新增预期逐步加强。由于PTA供应量有所增加，及PX方面均有新产能的释放，供应将逐步严重，需求重启，但后续上行乏力，暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

隔夜苯乙烯期价偏强震荡。欧洲及亚太多国疫情依然严峻，市场对需求前景仍存担忧，加之美元走强，国际油价小幅下跌。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷小幅上升，苯乙烯目前仍处在供应压力之下，预计短期苯乙烯开工率或将维持平稳；需求端来看，目前下游需求弱稳，PS和EPS的加工利润及开工率均有下滑趋势，仅ABS维持在较高的加工利润水平，始终满负荷开工。随着海外疫情的恢复，美国装置陆续复产，国内苯乙烯需求端转弱，带动苯乙烯价格下行；库存端来看，在供需宽松的状况下，目前苯乙烯华东港口库存量已无明显下降趋势，短期内或将维持弱稳趋势。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

多单短线持有

隔夜焦炭期货主力(J2109合约)窄幅震荡，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情有企稳回升迹象，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2150元/吨(0)，期现基差-372元/吨；焦炭总库存766.2万吨(-5.4)；焦炉综合产能利用率76.93%(-1.27)、全国钢厂高炉产能利用率71.36%(-0.2)。综合来看，连续大跌后，焦炭市场呈现出一定的企稳迹象，部分焦企价格上调100元/吨，预计本轮提涨有较大几率落地。供应方面，山西、河北等主产区环保限产严格执行，焦企开工略有影响，加之期现套利机会显现，相关贸易商采购积极，部分焦炭库存偏高的焦企有不同程度下降，焦企心态有所好转。下游方面，钢厂高炉开工率略有回升，对焦炭需求稍有恢复，个别焦炭库存偏低的钢厂对焦炭有增加锁单锁量情况，而多数钢厂焦炭库存在合理或偏高水平。我们认为随着限产因素逐渐被消化，钢厂利润回归良好并逐渐恢复采购，相关情况将有利于焦炭行情的企稳。但短期内成材市场难现持续上涨，市场整体心态亦可能压制焦炭价格上行，预计后市将稳中偏强运行，重点关注成材市场预期，建议投资者多单短线持有。

焦煤(JM)

多单短线持有

隔夜焦煤期货主力(JM2105合约)窄幅震荡，成交偏差，持仓量大减。现货市场近期行情止跌企稳，成交较好。京唐港低硫主焦煤平仓价1750元/吨(0)，期现基差95元/吨；炼焦煤总库存2164.41万吨(-3.2)；100家独立焦企库存可用15.85天(+0.4)。综合来看，供应方面，山西部分区域安保督察影响，产地供应稍有下滑，此外，近期受新疆矿难影响，产地部分中高风险煤矿暂时停、限产，供应偏紧总体供应有实质性缩减，产地各煤种价格相继有所探涨。进口煤方面，虽然巴彦淖尔金泉工业园区洗煤厂接通知可恢复生产，但蒙古疫情对出口的限制仍在，现处于无煤可洗的状态。下游方面，焦企开工仍处高位，入炉煤刚性需求不减，且焦化整体降库后，对各煤种补库节奏有所回升。我们认为，虽然当前焦企原料库存不低，但考虑到今年难像往年一样通过进口快速增加供给，后续市场供应偏紧的状况将得以延续，因此焦煤期货价格继续深跌的空间并不大，预计后市将继续震荡调整，重点关注总体供应情况，建议投资者多单短线持有。

动力煤(TC)

逢高做空远月合约

隔夜动力煤期货主力(ZC105合约)震荡偏强运行，成交偏差，持仓量减。现货市场近期行情转强，成交尚可。秦港5500大卡动力煤平仓价775元/吨(+10)，期现基差-13元/吨；主要港口煤炭库存5823.5万吨(+58.3)，秦港煤炭疏港量46.2万吨(-6.8)。综合来看，国家发改委召开会议，要求按冬季最高产量组织生产，同时做好稳煤价、控制进口节奏的相关工作。上游方面，陕北矿区安全环保检查、内蒙古地区煤管票按核定产能发放。不过由于发运一般，坑口行情维稳居多，小部分矿上价格上调10-20元/吨。港口方面，大秦线检修期间日均发运量维持在100万吨左右，在终端电厂接货意愿较低的背景下，不能形成利多因素。当前港口库存小幅波动，贸易商挺价观望，现货报价窄幅下行后又转而回升，市场成交不多。我们认为尽管进口煤依旧受限，而国内供应端或潜在出现行政力量的干预，供应端为市场带来了较大的乐观预期。但考虑到煤炭供应并未出现明显短缺，叠加煤电利润的均衡关系，煤炭价格继续上行的难度持续增大，预计后市将箱体震荡运行，重点关注下游采购积极性，建议投资者逢高做空远月合约。

甲醇(ME)

5-9正套参与，关注MTO扩大交易

甲醇期货主力合约隔夜窄幅震荡运行，成交良好，持仓下降52227手至909279手。现货报价方面，华东地区价格2480－2570元/吨，山东地区报价2300-2480元/吨，西北地区价格在2020-2270元/吨，日内现货价格调涨幅度较为明显。基本面分析来看，上周华东、华南港口甲醇社会库存总量为46.7万吨，库存总量较上期下降7.15万吨。当前市场利多方面主要集中在港口库存结构良好、累库速率不及预期以及下游甲醇制烯烃行业利润表现强劲进而带动开工提升。此外，从市场相关公开信息了解，4月份甲醇市场春季检修力度将有所加大，检修所引发的供应损失量正逐渐提高，国内装置开工率呈现小幅下滑。整体来看，虽然国际甲醇开工提升，但短期供应压力提升有限，单边策略上以谨慎看涨为主，投资者可阶段性逢低布局多单。套利方面，随着检修逐渐落地，近月市场供需逻辑良好，市场参与者关注5-9跨期套利交易。此外，聚烯烃板块供需面良好，烯烃利润存在进一步走扩可能，因此MTO扩大交易同样值得关注。具体价差方面，其中59价差表现为近月升水21元/吨，PP-3MA价差1323元/吨。

尿素(UR)

暂且观望

昨日UR2105合约期价冲高回落后横幅震荡，终收于2061元/吨，减仓7793手，盘面活跃度一般。尿素市场交投氛围尚可，市价大稳小涨，当前山东地区的主流出厂报价在2090-2180元/吨；河北在2090-2120元/吨；河南在2100-2160元/吨；江苏在2170-2200元/吨；安徽在2150-2180元/吨。供应方面：前期由于短停及检修的厂家较多，尿素的产量水平有所回落；近期随着厂家陆续复产，日产水平缓慢回升；目前厂家的库存仍处于较低水平。需求方面：目前农业需求总量较少，下游经销商以小单跟进为主；复合肥企及胶板厂的开工情况尚可，近期企业对原料的采购积极性较好，新单按部就班逢低跟进。综合来看，近期市场整体供应压力不大，但内需支撑力度仍显一般，短期尿素价格或将以盘整运行为主。对于UR2105合约，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

谨慎看涨

玻璃期货主力合约价格隔夜高位震荡偏强运行，成交良好，持仓增加25135手至780459手。3月下旬以来玻璃期现重回多头逻辑，期价一路反弹逼近上市后期价反弹峰值。从基本面角度分析本轮涨势，主要原因在于需求端驱动。随着新冠疫苗研发进入新的阶段，中硼硅玻璃瓶用量出现明显提升，进而带动玻璃需求。与此同时，从最新公布的地产数据来看，一季度地产经济在宏观经济温和复苏背景下持续向好，建筑装修板块对玻璃需求持续带来支撑。当前玻璃下游贸易商虽然备货比较充足，产销多以消化库存为主，但行业库存结构依旧维持良好，库存压力有限。近期市场交投氛围良好，生产厂家积极提涨现货价格，库存累库逐渐结束。此外，贸易商前期去库良好，配合房地产施工竣工，需求存在支撑。因此我们认为，在中长期需求整体处在乐观预期以及良好库存结构背景下，对玻璃持谨慎看涨态度，建议投资者多单谨慎持有。

白糖(SR)

震荡整理

昨夜白糖期价减仓下行，近期波动区间在6200-6300元/吨。国际方面，6月巴西出口糖创新高，累积出口308.9万吨，近期随着美元的弱势，巴西雷亚尔小幅走强，或降低市场对7月巴西糖出口数据的预期，导致原糖相对坚挺，但是整体来看，17/18榨季全球糖市熊市特征明显，目前印度季风雨期降雨良好，17/18榨季产量预估保持高位，或将达到2510万吨左右，同比增幅25%，且其调高食糖进口关税，进一步施压于国际糖市，原糖反弹空间并不大。国内目前更多焦点在巨大的仓单压力上，目前廉价的甜菜糖仓单或将对郑糖9月价格形成负面效应，致使9月一直深度贴水于甘蔗主产区糖价。操作上，观望为宜。期权方面，考虑到标的资产的上下行空间均有限，建议盘整策略。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为主

隔夜玉米主力合约震荡偏弱运行，收于2689元/吨。USDA 4月玉米供需报告中，全球2020/21年度玉米年末库存预估下调至2.8385亿吨，3月预估为2.8767亿吨。全球2020/21年度玉米产量预估上调至11.3705亿吨，报告对于市场影响中性。国内方面，玉米全国现货价格基本企稳，全国玉米均价2778元/吨，玉米价格维稳。山东地区深加工企业主流报价2830-3000元/吨，辽宁锦州港口收购价2730-2770元/吨，广东港口二等玉米价格2750元/吨。东北地区基层地趴粮见底且部分农户忙于春耕无暇买粮，加上自然干粮也不急于售卖，诸多因素给与短期玉米价格底部形成支撑。另外华北早间卸车降至200余辆，较昨日减少198辆，企业多观望，价格小幅波动10-20元/吨。当前非洲猪瘟在南方部分地区频发，养殖端看空后市出栏积极性，且大部分饲料企业开始使用小麦替代玉米，对玉米需求或将受到抑制。玉米利空因素出尽，短期玉米潮粮在上一轮卖粮风波当中已经基本出尽，玉米供应存在一定的断档期，导致虽然现阶段需求表现一般，但是玉米价格依然保持偏强格局，预计短期玉米价格或将维持区间震荡格局，建议投资者短期观望为宜，激进投资者轻仓多单继续持有。

粳米(RR)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

大豆(A)

暂且观望

国产大豆方面，国产大豆优质货源偏少，农户大豆库存基本出清，大豆流通量较为紧张，但是，豆制品需求偏弱，下游采购积极性受到抑制，大豆市场成交清淡，贸易降价销售意愿较强。随着新作播种季来临，本年度大豆价格处于高位，国粮中心预计本年度大豆播种面积环比增加5.9%至988.2万公顷，需关注播种面积变化情况。进口大豆方面，4月份进口大豆到港量偏低，进口大豆库存逐步下降，但5月份之后进口大豆到港量大幅增加，预计后期供应紧张局面将得到缓解。USDA3月末种植意向报告预估2021/22年度美豆种植面积为8760万英亩，进一步加强全球大豆供需偏紧加强预期，新作美豆潜在天气炒作为进口大豆提供潜在上涨驱动。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

区间思路

4月中旬新作美豆初步展开播种，市场重点关注美豆实际播种面积表现，目前中西部及南部产区墒情较为适宜，但北达科他州旱情较为严重引发一定担忧，且近期美玉米价格重心上移，美豆1350美分/蒲具有较强支撑，整体维持偏强走势。国内方面，因进口大豆逐步到港及豆粕库存压力有所减轻，本周大豆压榨量低位回升，截至4月16日当周油厂大豆压榨量由上周135.52万吨上升至161.7万吨，预期未来两周压榨量将分别为170/177万吨。近期豆粕提货好转，带动基差修复，本周豆粕库存下降，截至4月16日当周，豆粕库存为64.88万吨,环比减少10.57%,同比增加306.26%，但5-7月进口大豆到港压力较大，且前期养殖端抛售，对中期豆粕消费形成抑制。操作上建议区间思路。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

区间思路

全球棕榈油及葵油供应紧缺，市场对豆油需求增强，且美豆供应紧缺导致压榨量受到抑制，3月份美豆压榨量为484.4万吨，低于市场预期，美豆油库存17.71亿磅，同比下降6.7%，库存水平处于近年低位，油脂供应偏紧格局延续。但是，3月份之后南美大豆压榨量逐步回升，且马棕进入增产周期，使得油脂不具备持续上涨的基础，豆油整体维持宽幅震荡走势。国内方面，4月份大豆压榨量仍处于低位，且豆粕需求尚未全面恢复，豆油维持降库走势，供应偏紧格局延续，截至4月16日当周，国内豆油库存为57.32万吨，环比减少3.26%，同比减少36.60%。但4月份以来油脂消费持续低迷，且中储粮将在4月15日抛储1.59万吨豆油，政策风险有所加大，操作上建议区间思路。

棕榈油(P)

区间思路

4月上半月马棕产量恢复速度偏慢，SPPOMA数据显示，4月1-15日马棕产量较上月同期增加2%，同时斋月备货对棕榈油出口带来支撑，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，4月1-15日马棕出口较上月增加15.38%/13.1%。尽管3月份马棕库存环比上升10.72%至145万吨，但4月马棕累库依然偏慢，马棕低库存格局仍对油脂形成支撑。国内方面，由于棕榈油到港较少，本周棕榈油库库存再度走低，截至4月16日当周，国内棕榈油库存为42.08万吨，环比减少8.60%，同比减少30.55%。目前棕榈油库存处于低位，但下游需求疲弱，棕榈油整体维持宽幅震荡走势，操作上建议区间思路。

菜籽类

暂且观望

本周菜籽压榨量为4.5万吨，较上周5.7万吨下降21.05%。菜粕方面，菜粕提货速度依然偏慢，菜粕库存水平处于相对高位，截至4月16日当周，两广及福建地区菜粕库存为8.85万吨,环比增加2.19%,同比增加268.75%。随着天气转暖，水产需求逐步增加，对后期菜粕消费提供支撑，操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油库存降至低位，菜油供应紧缺局面长期持续，但菜油需求表现疲弱，截至4月16日当周，两广及福建地区菜油库存为3.3万吨，环比增加24.53%,同比增加26.92%。菜油依托10000元/吨维持高位震荡走势。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

昨日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收于4963元/500kg，收涨幅0.63%。4月16日主产区鸡蛋均价4.01元/斤，全国鸡蛋价格维稳，各别地区窄幅调整，下游对于高价货源较为抵触。目前鸡蛋存栏逐渐减少，存栏量同比下降，高峰产蛋率增至91.46%，4月新开产蛋鸡依然不多。近期随着鸡蛋价格持续下降，而饲料成本持续处于高位，养殖户处于亏损状态，养殖端挺价意愿开始明显。且随着鸡蛋现货价格将近半个月的震荡整理清库存，销区走货略有好转。此外随着清明节临近各环节或将开启补货促销鸡蛋，预计鸡蛋价格或将开始走稳。淘汰鸡方面，4月16日全国均价鸡蛋价格5.15元/斤，老鸡出栏量一般，市场需求表现平平，下游多按需采购。总的来说，短期鸡蛋销区随着半个月的清理库存，整体走货略有好转，但终端消费对于高价货源接受度不高，当前蛋价仍以稳定为主。预计短期蛋价震荡偏强运行，建议短线日内操作为宜，激进投资者可逢低布局多单。

苹果(AP)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

生猪(LH)

区间思路

昨日生猪期货偏强运行，生猪主力合约终收于27180元/吨。现货方面，4月19日全国生猪均价为23.07元/公斤，较前日上涨0.14元/公斤，其中北方市场价格较为强势，南方区域则相对平稳。目前标猪出栏节奏放缓，同时市场二次育肥现象增多，二次育肥对标猪的需求增加一定程度上支撑猪价，当前整体供应端有所收窄。从需求方面来看，上周屠宰量环比上涨0.65%，终端需求没有明显提振。短期来看标猪供应偏紧，生猪现货价格或有所回升。中长期来看，随着此轮大体重猪源出栏加速，后期养殖端出栏将逐渐恢复正常。同时春节前养殖端因疫情导致的大量抛售行为，或导致后期生猪供应出现阶段性断档。结合目前大猪、中猪、小猪的存栏结构及前期仔猪价格低点，六至八月或呈现供应偏紧格局，届时猪价或强势运行。但由于近期二次育肥现象增加，后期或仍有一轮大体重猪出栏，对猪价反弹的幅度可能有所限制。当前现货走势与期货走势相关性较高，现货短期震荡调整或影响盘面情绪，期价短期预计以区间震荡为主。操作上建议区间操作为宜，继续关注后期现货走势。

花生(PK)

观望

昨日花生主力合约震荡偏弱运行，主力合约PK2110收于10374元/吨。全国商品米价格维持稳定，基本价格维持在10200-11200元/吨之间，其中山东地区花生仁价格9800元/吨，河南花生仁价格10400元/吨。目前农户手中货源不多，惜售挺价心理较强，各产区贸易商上量有限，主要以消耗库存为主，短期花生价格支撑明显。中长期来看，随着新冠疫情的好转，预计进口花生将逐渐流出国内市场，花生供应将开始逐渐增加，建议季节性套利为主，考虑空PK2110多PK2201。随着气温回升，花生储存难度变大，农户花生或将加快销售，油厂恢复收购。当前花生主力价格底部有所抬升，预计花生期价基本在10200-11200元/吨之间呈区间震荡走势，建议投资者观望。

红枣(CJ)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

观望为宜

隔夜郑棉主力震荡运行，郑棉主力站上15000元/吨大关，收于15335元/吨。国际方面，据USDA 4月份全球棉花供需预测报告，2020/21年度全球棉花总产2461.2万吨，相比上月调减6万吨，相比2019/20年度减少197.6万吨，减幅7.4％。全球消费量2565.8万吨，环比调增8.4万吨，较2019/20年度增加324.7万吨，增幅14.5%。全球期末库存2034.9万吨，较上月调减24.6万吨，相比上年度减少107.7万吨，减幅5％；全球库存消费比79.31％，同比下降逾16个百分点，报告整体中性偏多影响。国内方面，国内棉花现货交投氛围整体转冷，下游挂单采购意愿较低，近期棉花价格下降到14000-15000元/吨区间，现价成交意愿表现一般。下游棉纱价格有止跌企稳迹象，整体交投一般。小部分厂家完成签订单，但整体市场信心不及预期。预计短期郑棉09合约价格区间震荡运行。操作上建议投资者观望为宜，此外关注产区天气情况。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亚辉

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧，徐忆冰

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）