宏观

今日关注德国4月制造业PMI初值，欧元区4月制造业PMI初值，美国3月新屋销售(万户)。

隔夜美元指数小幅回升，国际大宗商品多数飘红，欧美股市涨跌不一。国际方面4月22日周四，美国白宫发布了该国历史上第一份国际气候融资计划，将增加公共气候融资，帮助贫困国家减少温室气体排放并适应气候变化，到2024年的气候融资规模比奥巴马执政时期平均水平高一倍，并将气候适应项目的融资规模扩大两倍（即比基准水平翻三倍）。拜登将保证到2030年将美国的温室气体排放量相对于2005年的水平减少50-52％，并在2050年之前实现净零排放，白宫表示这将有助于创造美国就业机会。美国劳工部数据显示，美国4月17日当周初请失业金人数录得54.7万人，续刷去年3月14日当周以来新低，远低于预期的61.7万人，同时低于前值的57.6万。根据美国全国房地产经纪人协会的数据，3月份季调后年化成屋销售为601万套，与2月相比下降了3.7%，这已经是连续第二个月出现下降，同时也创下了七个月以来的新低。而根据统计，3月份的成屋价格中位数达到329100美元，刷新历史新高，同比上升17.2%，同比增幅创下历史最高记录。欧洲央行主要再融资利率0%，预期0%，前值0%；欧洲央行存款便利利率-0.5%，预期-0.5%，前值-0.5%；欧洲央行边际贷款利率0.25%，预期0.25%，前值0.25%。国内方面国家主席习近平22日晚在北京以视频方式出席领导人气候峰会并发表重要讲话。习近平强调，构建人与自然生命共同体，要坚持人与自然和谐共生，坚持绿色发展，坚持系统治理，坚持以人为本，坚持多边主义，坚持共同但有区别的责任原则。

宏观金融
           研发团队

股指

多单轻仓持有（持多）

昨日三组期指主力合约震荡运行，IC小幅收涨。现货方面，上证在3450上方运行。2*IH/IC2105比值小幅回落至1.0866。3月公布经济数据整体表现较好，且金融数据也大幅好于前值，显示国内经济呈现全面恢复状态，各类市场主体经营活动趋于活跃。资金方面，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种上行1bp报1.864%，7天期下行6.3bp报2.133%，14天期下行0.3bp报2.259%，1个月期下行0.1bp报2.5%。北向资金今日流入-15.97亿元。从技术面来看，三组加权指数均处于20日均线上方，建议可多单持有。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

逢高布局空单

隔夜国际金价高位回落，现运行于1783美元/盎司，金银比价68.20。近期印度、日本疫情形势不容乐观，市场避险情绪升温，此外，随着需求加速恢复，美国劳动市场有所改善，继1.9万亿美元刺激计划获得通过后，拜登政府开始着手2万亿基建刺激方案，将进一步刺激经济复苏以及通胀上行。基于此，美联储主席鲍威尔表示不寻求大幅超过2%的通货膨胀，也不寻求长期超过2%的通货膨胀，有工具应对高通胀压力。流动性暂时较为宽松，但长期存在收紧的风险。欧洲央行维持三大基准利率不变，宣布将加快其疫情纾困紧急购买计划(PEPP)来阻止债务融资成本的上升；此外，美联储对于通胀的容忍度增强，但值得关注的是，新兴市场中巴西、土耳其和俄罗斯率先加息，其他央行也可能会跟随调整。截至4/22，SPDR黄金ETF持仓1021.70吨，持平，SLV白银ETF持仓17715.58吨，前值17828.15吨。操作上，关注全球疫情发展及货币政策变化，建议逢高布局空单。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

上周螺纹钢产量环比增加1.38万吨，增速变缓；库存下降95.34万吨，维持快速降库，总库存同比减少166.09万吨；表观消费453.58万吨，环比减少1.54万吨，同比减少21.35万吨。螺纹表需保持较好的水平，但同比环比都有小幅下降。螺纹产量近期变化较为平稳，延续小幅增加的态势。当下仍处于旺季期间较强需求的时间窗口，螺纹表观需求保持高位，总库存已经连续三周保持90万吨以上的去库，对钢价形成较强支撑。整体来看，当前供应端近期环保限产消息不断，而需求仍保持在较高水平，预计螺纹钢价格短期仍有一定支撑，但需关注后续需求的持续释放情况，后市成交不能继续跟上则钢价或将面临一定的回调压力。昨日螺纹钢主力2110合约高位整理，期价尾盘站上5200一线，短期表现维稳运行，关注高位争夺，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上周热卷产量314.14万吨，环比减少12.96万吨；热卷库存341.85万吨，环比减少14.58万吨，同比减少151.77万吨，库存依然处于较低的水平；表观消费328.72万吨，环比减少21.63万吨，同比减少3.66万吨。从数据来看，热卷产量和库存都处于较低水平，但表观消费出现明显下滑。热卷产量上周大幅减少，近期环保限产有扩大趋势，一方面唐山全年限产仍保持严厉，另一方面武安邯郸地区以及云南地区也出现了环保限产扰动，卷板的表观需求近期有走弱迹象，尤其是冷轧与中厚板的表需从前期较高水平连续下降，呈现出一定程度的边际走弱，关注需求的持续力度。昨日邯郸制定《邯郸市 2021 年二季度重点行业生产调控方案》，从成材品种结构来看，邯郸地区是中厚板、热轧卷板、线材生产集中地，重点面向工业、建筑等方向使用，此文件执行后对线材的影响较大，板材次之。根据Mysteel的调研，本次限产日影响铁水产量2.08万吨。如若根据文件要求减少生产负荷比例7%-37%执行，预计产能利用率下降13.88%，日均影响铁水产量约增加2.36万吨。具体理论测算成材影响量：线材预估影响日产约0.87万吨。中厚板预估影响日产约0.65万吨。热轧板卷预估影响日产约0.56万吨。受到限产政策的影响，热卷表现再度强于螺纹钢，昨日热卷主力2110合约继续走强，期价整体维持多头排列，关注5500一线附近能否有效支撑，预计将维持偏强表现，暂时观望为宜。

铝(AL)

预期支撑，逢低做多

伦铝冲高回落，沪铝高位震荡，市场整体上偏强运行。库存方面，昨日LME铝库存181.2万吨（-7000），SHFE仓单库存157903吨（-497）。产业上，04月22日，国内电解铝社会库存114.3万吨，延续下降1.5万吨。截至4月初，全国电解铝年化运行产能3944万吨，有效建成规模4359万吨/年，电解铝企业开工率90.5%。原料上，从成本来看，氧化铝成本支撑抵消北方复产消息，价格依旧不温不火，电解铝利润超过4000元/吨，预计4月电解铝供给增量有限，内蒙古集中减产和检修影响显现，新增进口规模受制于船期等影响，整体供给规模预期不大。需求端，终端汽车消费由于芯片供应问题加剧，限制了汽车板块需求，传统铸造合金产业链利润也遭大幅压缩，国内电解铝维持小幅去库态势，但去库速率或将低于往年同期水平。整体上，碳中和影响供应预期持续，消费预期较好，去库周期中。建议区间偏多参与，关注中线逢低布局多单机会，期权暂时观望。

锌(ZN)

矿端到货，暂时观望

伦锌震荡回落，沪锌震荡偏弱，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME锌库存29.36万吨（-400），SHFE仓单库存39605吨（-120）。产业上，04月22日，锌锭库存总量为19.15万吨，略增2400吨。供应端，主流港口锌精矿库存环比下降1.4万吨至10.7万吨；进口锌精矿加工费持平为70美元/吨，国产矿加工费4000元/吨。由于4-5月部分炼厂进口矿长单将集中到货，预计将达35-40万实物吨，并且内蒙古矿山4月恢复至正常生产，仅部分受制于季节性影响，整体国内锌矿供应将持续恢复，导致整体上精炼锌供应的稳步提升，预计4月锌矿加工费也将止跌回升。需求端，下游氧化锌企业，4月中旬订单及产量稳中有升；镀锌管企业受原料钢材高价影响，终端需求走弱，成品库存压力增加。整体上，锌基本面呈现略强格局，建议区间偏多参与，关注宽幅震荡的区间参与机会，期权暂时观望。

铅(PB)

炼厂检修，暂时观望

伦铅震荡走势，沪铅震荡反弹，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME铅库存11.49万吨（-650），SHFE仓单库存60348吨（-2851）。产业上，04月22日，铅锭社会库存总计为68.30千吨，增加了1250吨。供应端，原生铅企业生产稳定，成品库存环比降低；再生铅企业生产亏损有所收窄，出货积极性开始增加。4月再生铅炼厂复工提产与环保检修并存，预计4月全国再生铅产量将延续增势，增幅逾2万吨至35.6万吨，供应压力依然较大。需求端，下游电动自行车铅酸蓄电池市场季节性淡季，下游蓄电池生产企业成品库存累增压力上升。大型电动自行车铅酸蓄电池生产企业成品库存累增至15-25天，部分企业的生产基地开工率已经下调了10%-25%，汽车起动电池消费也表现趋弱。整体上，铅下游进入消费淡季，再生铅下方成本支撑，建议区间参与，保值者中长线选择参与逢高抛空的机会。

镍(NI)

暂时观望

夜盘沪镍主力合约窄幅震荡，持仓量增加0.3万手，美元指数小幅回落，伦镍16000美元/吨附近运行。菲律宾总统宣布取消2012年实施的新矿产协议的禁令，以增加国家收入，用来资助基础设施项目和其他计划。进口方面，截止4/21，俄镍提单进口盈利163元/吨。库存方面，截止4/22，LME库存264246吨（-360），上期所周度库存9554吨（-376），上期所仓单7441吨（-151）。基本面来看，供应方面，菲律宾雨季过后镍矿价格有所松动，国内铁厂前期以消耗库存为主，现有较强补库需求，预计矿价下跌空间有限。受益于春节后不锈钢排产回升及印尼进口量不及预期，国内镍铁需求将逐步复苏，镍铁价格持稳于1075元/镍左右。库存方面，国内精炼镍库存续降，而海外库存累升，使得较多进口资源流入国内市场，对精炼镍紧张格局有一定程度缓解，但镍豆升水仍维持坚挺表现。需求方面，节后不锈钢需求尚可，社会库存去库力度强劲，钢厂排产重回高位；全球新能源汽车需求进入景气周期，硫酸镍延续了去年下半年以来的增产状态，对原料需求继续维持高位。操作上，建议暂时观望。

锰硅(SM)

暂且观望

昨日SM2109合约期价冲高回落后小幅回调，终收于7208元/吨，持仓增幅明显，盘面成交活跃。锰硅市场观望情绪增加，市价仍处高位，当前北方的主流出厂报价在6650-6750元/吨，南方在6700-6800元/吨。锰矿方面：外盘报价有所下调，港口库存仍处高位，下游合金厂压价采购，锰矿价格承压运行，对锰硅市价的支撑力度较为一般。供应方面：内蒙限电政策略有放松、厂家开工有所抬升，而其他省份厂家开工维持高位，锰硅的整体产量缓慢提升；但后市宁夏能耗双控政策或将对当地厂家的开工情况有所抑制。需求方面：近期来自下游五大钢种的锰硅需求变化不大，需求端整体上表现较为稳定。综合来看，由于供应水平偏高，后市锰硅价格或仍存回落风险，需关注宁夏限产政策的具体实施情况。对于SM2109合约，操作上建议暂且观望。

硅铁(SF)

暂且观望

昨日SF2109合约期价冲高回落后小幅回调，终收于7412元/吨，持仓增幅明显，盘面成交活跃。硅铁市场观望情绪增加，市价仍处高位，当前72硅铁合格块的主流现金出厂报价在6500-6700元/吨。供应方面：内蒙部分前期停产的厂家陆续复产，其他省份厂家开工维持高位，硅铁的整体产量水平缓慢提升；但后市宁夏能耗双控政策或将对当地厂家的开工情况有所抑制。需求方面：近期来自下游五大钢种的硅铁需求稳步增加，来自出口市场的需求向好，需求端整体上表现尚可。综合来看，目前产量水平仍处高位，但需求端对市价有所支撑，短期硅铁价格或将以盘整运行为主，需关注宁夏限产政策的具体实施情况。对于SF2109合约，操作上建议暂且观望。

不锈钢(SS)

暂且观望

隔夜不锈钢期价区间震荡，成交较好，持仓量上升。近期不锈钢成本端镍的价格受新能源需求增量影响价格走高，对不锈钢的价格形成支撑。从供应端来看，近期不锈钢无大规模新增产能计划，装置停产也不明显，整体运行较为平稳。从需求端来看，目前新冠疫苗大范围接种，消费回暖或将带动不锈钢的出口量。现货方面，无锡地区不锈钢304冷轧现货价格持稳，卷价报于15300-15800元/吨；304热轧区间报15300-15500元/吨，报价区间略有扩大，200系价格整体持稳，而430价格近期因市场货源到货充足，价格出现高位回落。操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

据了解，上周天津港港口库存较上周上涨20万吨左右，总量870万吨（南疆+北疆）。目前天津港压港0天，由于到港增多，港口库存有所增加。供应方面，上期Mysteel新口径澳洲巴西铁矿发运总量2404.1万吨，环比减少403.5万吨。澳洲发运高位回落347.5万吨至1810.9万吨，高于今年周均85.0万吨；巴西发运量环比小幅下降56.0万吨至593.2万吨。具体到矿山，澳洲三大矿山均有所减量，力拓发运量环比减少127.2万吨至608.5万吨，BHP和FMG环比分别减少122.4万吨和55.8万吨，其他矿山中罗伊山减幅较为明显，环比减少46.2万吨；VALE发运量环比微增1.5万吨至442.9，中小型矿山均有所减量。上期中国45港口到港量2179.4万吨，环比增加48.1万吨。据前期发货的航程时间和海漂资源情况推算，预计（4/5-4/11）到港量增加。昨日铁矿石主力2109合约高位震荡，期价围绕1100一线整理，短期各地区的限产政策仍对矿价有一定的影响，09合约表现或波动较大，激进者短多继续持有，中线操作暂时观望为宜。

天胶及20号胶

观望

隔夜天胶主力合约期价震荡偏强。现货方面，4月22日上海SCRWF报价为13475元/吨。供应方面，国内云南西双版纳产区部分地区陆续割胶，胶水供应量略有增加。海南产区胶水陆续释放，原料胶水收购价格持稳。但目前浓乳价格远高于全乳价格，后期仍将面临干胶产量被乳胶分流的局面。需求方面，当前国内轮胎企业开工率有所走低，配套及出口市场面临的车企产能释放放缓及箱柜紧俏问题在短期内仍对轮胎企业开工形成一定影响。此外，因库存逐渐增加，预计轮胎企业开工亦有走低的可能。整体来看，橡胶呈现供需两弱结构。操作上，建议暂时观望。期权方面，建议卖出跨式期权。20号胶方面，主力合约期价小幅收涨。现货方面，4月21日青岛保税区STR20价格为1680美元/吨。乘联会最新数据显示，4月第一周市场零售达到日均3.0万辆，同比2020年4月第一周增长5%，表现相对平稳，相对2019年4月第一周下降9%。虽然新一轮新能源汽车下乡活动开启，但芯片短缺或将制约新能源汽车出货量。操作上，暂时观望。

原油(SC)

暂时观望（观望）

OPEC+决定逐步增加产量，同时需求暂无利好，原油震荡为主。欧佩克及其减产同盟国批准了2021年5月、6月和7月产量调整水平，每次调整不超过每日50万桶，沙特逐步减少额外自愿减产数量。EIA预计，2022年美国石油每日消费总量2042万桶，比2021年日均增加98万桶，增幅低于此前预估的每日100万桶。预计2022年美国石油日产量1186万桶，比2021年日均增加82万桶，低于此前预测的增加87万桶。预计2022年全球原油日均需求增加365万桶，而上次报告预计为增加383万桶。基本面而言，目前整体供需矛盾主要集中在需求端，当前需求将进入淡季，随着炼油厂大规模检修开始，炼厂开工率将会下降，原油库存预计将进一步增长。供应方面，当前OPEC+虽然仍在减产协议制约中。整体看，当前原油基本面仍然较弱，库存处于高位，伴随炼厂检修及需求进入淡季后，库存将进一步增长，短期观望为宜。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

逢高抛空思路操作

乙二醇期货主力合约价格隔夜窄幅震荡偏弱运行，成交良好，持仓小幅增加9188手至253698手。现货市场方面，据相关数据显示，港口地区乙二醇库存总量为57.6万吨，较上周增加3.4万吨。虽然从库存绝对值分析来看，当前行业库存结构维持良好，对盘面具备一定支撑作用。但近期随着海外前期检修装置陆续恢复重启，进口船期预报量有所提升，因此后续港口进入小幅累库状态概率偏大。现阶段，伴随着乙二醇现货销售价格修复，行业利润攀升，国内生产装置开工率呈现回升态势，加之利润修复背景下新增产能装置兑现周期普遍提前，市场对远期供应端增量担忧情绪升温。需求端，虽然在宏观经济温和复苏预期下聚酯行业开工保持坚挺，但聚酯工厂库存天数正逐渐积累，需求边际转弱，市场需关注刚需兑现时间。整体来看，当前市场受远端供应压力逐步凸现影响，期价上方阻力较为明显，操作上谨慎关注逢高抛空交易策略。

纸浆(SP)

观望

隔夜纸浆主力合约期价震荡下行。外盘报价延续上涨态势，5月智利Arauco提涨80美元/吨至980美元/吨。供应方面，针叶浆市场供应紧张，国外浆厂检修叠加生产问题，针叶浆产量减少。加拿大金光旗下Paper Excellence下属两家浆厂停产，合计影响国内进口40万吨，南美智利Arauco旗下一浆厂转产溶解浆，也导致供应减少。需求方面，生活用纸市场清淡，下游纸厂成本倒挂开工率不足。文化纸临近招标期，部分大厂开始补库，但基本维持刚需采购，需求一般。库存方面，4月上旬国内青岛港和常熟港纸浆库存合计152.7万吨，环比减少13.6万吨，其中青岛港90.6万吨，常熟港62.1万吨，港口库存小幅去库。操作上，建议暂时观望。

PVC(V)

观望为宜（观望）

PVC主力合约2109回升8900运行。供应端看，当前PVC生产利润高位，推动PVC企业积极生产，对后期供应有一定增加预期，另一方面，下半年PVC仍有一定投产预期，供应端较为充足，进口方面由于进口利润打开，短期进口仍将延续；库存方面，社会库存仍然处于五年低位，节前备货积极性较弱；需求方面，需求端暂无预期外利好支撑，终端未积极备货，对后市看涨心态较弱。虽然当前出口套利窗口打开，但总体刚需无其他利好支撑。需求走弱将制约期价上行。等待基本面进一步变化，暂时观望。

沥青(BU)

中线仍具做多价值（持多）

沥青主力合约2106回落2900一线运行，中期仍具做多价值，多单继续持有，我们认为后续需求仍然可期。据百川统计，本周西北地区沥青价格稳定，其他地区沥青价格普跌，跌幅25-200元/吨。受资金以及天气等因素影响，当前国内整体终端项目开工较少，加之炼厂库存及社会库存不断累积，沥青价格承压，周一，中石化主力炼厂沥青价格下调100-200元/吨，带动国内沥青市场主流成交价格下跌。南方地区近期仍以阴雨天气为主，终端需求恢复受到小幅影响。整体基本面看，沥青基本面仍然向好，炼厂保持库存中低位，下游接货心态好转，需求逐步恢复，但短期注意油价波动影响成本风险，中期沥青仍具做多价值。

塑料(L)

塑料期货偏弱运行 （持空）

夜盘塑料期货L2109合约偏弱震荡，近期关注在120日均线附近能否企稳。昨日塑料现货继续下调。近期塑料期货下跌，其原因一方面是上游原油下跌，成本支撑减弱；另一方面是由于3月份塑料进口数据高于预期，据海关总署数据，3月份PE进口量165.6万吨，同比增加10.9%。此外，近期上游企业库存下降缓慢、贸易企业库存水平偏高、地膜需求进入淡季等因素亦不利塑料价格上涨。对于后期，下游企业将在 “五一”放假之前适当补库，“五一”假期之后上游企业PE库存将累积，因此在五一假期之前由于补库需求存在，塑料下跌仍将不顺畅。华北地区LLDPE 8110-8130元/吨附近，L2109合约收盘价和现货基本平水，操作建议方面，建议空单轻仓持有。

聚丙烯(PP)

PP期货偏弱震荡（持空）

夜盘PP期货PP2109合约窄幅震荡，近期关注在120日均线附近能否企稳。近期PP现货价格弱势整理，不过临近“五一”假期，部分下游企业逢低补库，神华拉丝PP网上竞拍成交率82%，说明市场补库需求尚可。不过国内东莞巨正源、长岭石化等PP检修装置重启，上游石化企业聚烯烃库存86万吨附近，因此PP供应充裕，PP暂无大幅上涨动力。PP下游需求方面，塑编企业开工率下降至58%附近，编织袋和BOPP薄膜等新增订单不多，无纺布需求进入相对淡季，这亦不利PP价格上涨。基差方面，华东地区拉丝PP现货价格8630元/吨附近，PP2105期货收盘价贴水现货价格5元/吨。因此整体来看，PP供应充裕，终端行业开工率变动不大，但“五一”假期之前下游企业补库需求将对PP价格形成阶段性支撑，PP期货将震荡运行。操作建议方面，建议空单轻仓持有。

PTA(TA)

观望为宜（观望）

TA主力合约2109围绕4650一线运行。年初有两套PTA装置投产，PTA继续延续累库状态，受此影响，PTA价格仍然将偏弱运行，聚酯终端受需求淡季影响，进入累库阶段。目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，PX加工差尚可，但PX新装置投产仍然需要时间，供应新增预期逐步加强。由于PTA供应量有所增加，及PX方面均有新产能的释放，供应将逐步严重，需求重启，但后续上行乏力，暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

隔夜苯乙烯期价偏弱震荡。原油库存大降及OPEC与IEA上调原油需求预期提振油价，国际原油整体上涨，带动苯乙烯上游纯苯价格上升，苯乙烯成本端支撑；从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷小幅下降，但目前仍处在供应压力之下，预计短期苯乙烯开工率或将维持平稳；需求端来看，目前下游需求弱稳，PS和EPS的加工利润及开工率均保持平稳趋势，仅ABS维持在较高的加工利润水平，始终满负荷开工；库存端来看，苯乙烯华东港口库存呈现下降趋势，供应量有小幅下降，下游平稳的情况下，短期内苯乙烯库存或将呈现去库趋势。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

多单减仓

隔夜焦炭期货主力(J2109合约)小幅高开后偏稳震荡，成交尚可，持仓量减。现货市场近期行情有企稳回升迹象，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2250元/吨(0)，期现基差-354.5元/吨；焦炭总库存766.2万吨(-5.4)；焦炉综合产能利用率76.93%(-1.27)、全国钢厂高炉产能利用率71.36%(-0.2)。综合来看，连续大跌后，焦炭市场呈现出一定的企稳迹象，部分焦企价格上调100元/吨，预计本轮提涨有较大几率落地。供应方面，山西、河北等主产区环保限产严格执行，焦企开工略有影响，加之期现套利机会显现，相关贸易商采购积极，部分焦炭库存偏高的焦企有不同程度下降，焦企心态有所好转。下游方面，钢厂高炉开工率略有回升，对焦炭需求稍有恢复，个别焦炭库存偏低的钢厂对焦炭有增加锁单锁量情况，而多数钢厂焦炭库存在合理或偏高水平。我们认为随着限产因素逐渐被消化，钢厂利润回归良好并逐渐恢复采购，相关情况将有利于焦炭行情的企稳。但短期内成材市场难现持续上涨，市场整体心态亦可能压制焦炭价格上行，预计后市将稳中偏强运行，重点关注成材市场预期，建议投资者多单减仓。

焦煤(JM)

偏多看待

隔夜焦煤期货主力(JM2109合约)震荡整理，成交偏差，持仓量减。现货市场近期行情止跌企稳，成交较好。京唐港低硫主焦煤平仓价1750元/吨(0)，期现基差-2元/吨；炼焦煤总库存2162.05万吨(-5.6)；100家独立焦企库存可用15.85天(+0.4)。综合来看，供应方面，山西部分区域安保督察影响，产地供应稍有下滑，此外，近期受新疆矿难影响，产地部分中高风险煤矿暂时停、限产，供应偏紧总体供应有实质性缩减，产地各煤种价格相继有所探涨。进口煤方面，虽然巴彦淖尔金泉工业园区洗煤厂接通知可恢复生产，但蒙古疫情对出口的限制仍在，现处于无煤可洗的状态。下游方面，焦企开工仍处高位，入炉煤刚性需求不减，且焦化整体降库后，对各煤种补库节奏有所回升。我们认为，虽然当前焦企原料库存不低，但考虑到今年难像往年一样通过进口快速增加供给，后续市场供应偏紧的状况将得以延续，因此焦煤期货价格继续深跌的空间并不大，预计后市将继续震荡调整，重点关注总体供应情况，建议投资者偏多看待。

动力煤(TC)

逢高短空

隔夜动力煤期货主力(ZC109合约)高位回落，成交活跃，持仓量略增。现货市场近期行情转强，成交尚可。秦港5500大卡动力煤平仓价810元/吨(0)，期现基差32.8元/吨；主要港口煤炭库存5823.5万吨(+58.3)，秦港煤炭疏港量53.3万吨(+10.3)。综合来看，上游方面，陕北矿区安全环保检查、内蒙古地区煤管票按核定产能发放。由于市场乐观情绪向上游传导，坑口发运情况逐渐好转，多数矿区价格上浮15-20元/吨。港口方面，大秦线检修期间日均发运量维持在100万吨左右。终端电厂招标采购增多，港口贸易商开始甩货，现货报价高位回调，市场高价成交少数。我们认为尽管进口煤依旧受限，而国内供应端或潜在出现行政力量的干预，供应端为市场带来了较大的乐观预期。但考虑到煤炭供应并未出现明显短缺，叠加煤电利润的均衡关系，煤炭价格继续上行的难度持续增大，预计后市将箱体震荡运行，重点关注下游采购积极性，建议投资者逢高短空。

甲醇(ME)

5-9正套参与，关注MTO扩大交易

甲醇期货主力合约隔夜偏弱震荡运行，成交良好，持仓下降91578手至957363手。现货报价方面，华东地区价格2460－2540元/吨，山东地区报价2400-2480元/吨，西北地区价格在2080-2270元/吨，日内现货价格变动幅度不大。基本面分析来看，本周华东、华南港口甲醇社会库存总量为44.02万吨，库存总量较上期下降6.68万吨。当前市场利多方面主要集中在港口库存结构良好、累库速率不及预期以及下游甲醇制烯烃行业利润表现强劲进而带动开工提升。此外，从市场相关公开信息了解，4月份甲醇市场春季检修力度将有所加大，检修所引发的供应损失量正逐渐提高，国内装置开工率呈现小幅下滑。整体来看，虽然国际甲醇开工提升，但短期供应压力提升有限，单边策略上以谨慎看涨为主，投资者可阶段性逢低布局多单。套利方面，随着检修逐渐落地，近月市场供需逻辑良好，市场参与者关注5-9跨期套利交易。此外，聚烯烃板块供需面良好，烯烃利润存在进一步走扩可能，因此MTO扩大交易同样值得关注。具体价差方面，其中59价差表现为近月升水31元/吨，PP-3MA价差1156元/吨。

尿素(UR)

暂且观望

昨日UR2105合约期价震荡上行，终收于2097元/吨，日涨幅2.19%，持仓增幅明显，盘面成交活跃。尿素市场交投氛围较好，市价窄幅续涨，当前山东地区的主流出厂报价在2120-2190元/吨；河北在2110-2130元/吨；河南在2130-2160元/吨；江苏在2180-2220元/吨；安徽在2160-2200元/吨。供应方面：随着前期短停及检修的厂家陆续复产，尿素的日产水平缓慢回升，但目前产量水平仍低于去年同期，同时厂家的库存也处于较低水平。需求方面：近期农业需求有所增加，下游经销商以小单逢低跟进为主；复合肥企及胶板厂的开工情况尚可，近期企业对原料的采购积极性较好，新单按部就班逢低跟进。综合来看，由于市场供应偏紧而内需表现向好，短期尿素价格或将维持偏强整理。对于UR2107合约，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

谨慎看涨

玻璃期货主力合约价格隔夜偏强震荡运行，成交良好，持仓增加6369手至790715手。3月下旬以来玻璃期现重回多头逻辑，期价一路反弹逼近上市后期价反弹峰值。从基本面角度分析本轮涨势，主要原因在于需求端驱动。随着新冠疫苗研发进入新的阶段，中硼硅玻璃瓶用量出现明显提升，进而带动玻璃需求。与此同时，从最新公布的地产数据来看，一季度地产经济在宏观经济温和复苏背景下持续向好，建筑装修板块对玻璃需求持续带来支撑。当前玻璃下游贸易商虽然备货比较充足，产销多以消化库存为主，但行业库存结构依旧维持良好，库存压力有限。近期市场交投氛围良好，生产厂家积极提涨现货价格，库存累库逐渐结束。此外，贸易商前期去库良好，配合房地产施工竣工，需求存在支撑。因此我们认为，在中长期需求整体处在乐观预期以及良好库存结构背景下，对玻璃持谨慎看涨态度，建议投资者多单谨慎持有。

白糖(SR)

逢低做多

隔夜郑糖主力依托5400元/吨震荡。最近海南自贸区原糖进口放宽消息扰动，但是目前海南进口政策尚不明确，进口糖在出自贸区可能需要补许可证及补税，因此新政或将对进口影响较小，对糖价不宜过分看空。另外我国1-2月食糖进口同比往年大幅增加，以榨季来计算进口已达355万吨，现阶段国内库存远高于往年同期。当前白糖需求处于供强需弱阶段，国产糖销售偏慢，库存压力是最大利空。截至2月底全国范围工业库存增量81.6万吨，广西第三方库存增量70万吨，库存压力尚需消化，但内蒙、新疆已收榨，广西本月底逐渐大量收榨，企业资金最紧张时刻即将过去，而贸易商库存薄弱，价格存成本支撑。不过，目前随着我国经济复苏的加快，国内含糖饮料食品需求增加，白糖需求仍然较为坚挺,进口方面，进口弱现实强预期，外盘高位改善进口预期，政策管控减轻阶段性进口压力，先消化前期大量进口。现货进入供强需弱阶段，现货库存压力需过渡，但成本支撑，下调空间有限。ICE原糖方面，近期原糖价格出现回升，一方面受巴西干旱影响，而另一方面则是巴西乙醇价格回升。原糖价格依然区间内波动，不太可能因为雷亚尔走软而崩跌，因为市场对于近期供应紧俏的担忧依然存在。目前广西陆续收榨，现阶段报价与盘面基差为400元/吨，总体来说，当前市场步入消费淡季，交投不旺，建议投资者逢低做多，期权方面，目前平值期权的波动率震荡，操作上可买入看涨期权。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为主

隔夜玉米主力合约震荡偏强运行，收于2752元/吨。USDA 4月玉米供需报告中，全球2020/21年度玉米年末库存预估下调至2.8385亿吨，3月预估为2.8767亿吨。全球2020/21年度玉米产量预估上调至11.3705亿吨，报告对于市场影响中性。国内方面，玉米全国现货价格基本企稳，全国玉米均价2778元/吨，玉米价格维稳。山东地区深加工企业主流报价2830-3000元/吨，辽宁锦州港口收购价2730-2770元/吨，广东港口二等玉米价格2750元/吨。东北地区基层地趴粮见底且部分农户忙于春耕无暇买粮，加上自然干粮也不急于售卖，诸多因素给与短期玉米价格底部形成支撑。另外华北早间卸车降至200余辆，较昨日减少198辆，企业多观望，价格小幅波动10-20元/吨。当前非洲猪瘟在南方部分地区频发，养殖端看空后市出栏积极性，且大部分饲料企业开始使用小麦替代玉米，对玉米需求或将受到抑制。玉米利空因素出尽，短期玉米潮粮在上一轮卖粮风波当中已经基本出尽，玉米供应存在一定的断档期，导致虽然现阶段需求表现一般，但是玉米价格依然保持偏强格局，预计短期玉米价格或将维持区间震荡格局，建议投资者短期观望为宜，激进投资者轻仓多单继续持有。

粳米(RR)

偏弱运行

昨日粳米主力合约价格继续震荡运行，目前粳稻市场购销优质优价凸显，支撑优质粳米价格日国内粳米价格大多维持稳定，出厂价集中在1.80-2.50元/斤。节后粳米市场购销氛围清淡，东北地区疫情管控仍未放松变数较大，大多米企表示不希望囤积过多大米，以销量定产量，故而提价谨慎。春节过后气温逐渐回升，今年普通质量粳稻水分偏大，有一定的储存难度，农户抛粮意愿强烈，目前市场普通粳稻供给相对充足，稻价上涨乏力，原粮对粳米的支撑力度减弱，打压其行情。但是，而粳稻粮源多分布在东北地区，目前该区疫情防控仍为严格，库存量还在维持高位，大多米企还未开机生产，粳米产出量有限，而且随着春节期间的消化，大米市场刚需仍存，均限制粳米价格下跌空间。目前大米市场购销处于淡季，米企开机率维持低位，米企采购粳稻较为谨慎，加之国储拍卖粳稻成交率较高，供大于求格局继续抑制粳米价格上涨，预计短期内粳米价格或将窄幅震荡偏弱为主。

大豆(A)

暂且观望

国产大豆方面，国产大豆优质货源偏少，农户大豆库存基本出清，大豆流通量较为紧张，但是，豆制品需求偏弱，下游采购积极性受到抑制，大豆市场成交清淡，贸易降价销售意愿较强。随着新作播种季来临，本年度大豆价格处于高位，国粮中心预计本年度大豆播种面积环比增加5.9%至988.2万公顷，需关注播种面积变化情况。进口大豆方面，4月份进口大豆到港量偏低，进口大豆库存逐步下降，但5月份之后进口大豆到港量大幅增加，预计后期供应紧张局面将得到缓解。USDA3月末种植意向报告预估2021/22年度美豆种植面积为8760万英亩，进一步加强全球大豆供需偏紧加强预期，新作美豆潜在天气炒作为进口大豆提供潜在上涨驱动。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

震荡偏强

4月中旬新作美豆初步展开播种，截至4月18日当周，美豆播种率为3%，去年同期为2%，五年均值为2%，市场重点关注美豆实际播种面积表现。目前中西部及南部产区墒情较为适宜，但北达科他州旱情严重引发担忧，且美大豆/玉米比价偏低，美豆整体维持偏强走势。国内方面，因进口大豆逐步到港及豆粕库存压力有所减轻，本周大豆压榨量低位回升，截至4月16日当周油厂大豆压榨量由上周135.52万吨上升至161.7万吨，预期未来两周压榨量将分别为170/177万吨。五一节前备货期来临，带动豆粕提货好转，本周豆粕库存下降，库存压力减轻，部分油厂限量提货，截至4月16日当周，豆粕库存为64.88万吨,环比减少10.57%,同比增加306.26%，但5-7月进口大豆到港压力较大，且前期养殖端抛售，对中期豆粕消费形成抑制。豆粕短线偏强运行，关注3650元/吨附近压力。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

震荡偏强

全球棕榈油及葵油供应紧缺，市场对豆油需求增强，且美豆供应紧缺导致压榨量受到抑制，3月份美豆压榨量为484.4万吨，低于市场预期，美豆油库存17.71亿磅，同比下降6.7%，库存水平处于近年低位，油脂供应偏紧格局延续。但是，3月份之后南美大豆压榨量逐步回升，且马棕进入增产周期，使得油脂不具备持续上涨的基础，豆油整体维持宽幅震荡走势。国内方面，4月份大豆压榨量仍处于低位，且豆粕需求尚未全面恢复，豆油维持降库走势，供应偏紧格局延续，截至4月16日当周，国内豆油库存为57.32万吨，环比减少3.26%，同比减少36.60%。豆油整体维持偏强震荡走势，操作上建议关注8600元/吨争夺。

棕榈油(P)

震荡偏强

4月上半月马棕产量恢复速度偏慢，SPPOMA数据显示，4月1-20日马棕产量较上月同期降低0.1%，同时斋月备货对棕榈油出口带来支撑，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，4月1-20日马棕出口较上月增加10.82%/10.2%。尽管3月份马棕库存环比上升10.72%至145万吨，但4月马棕累库依然偏慢，马棕低库存格局仍对油脂形成支撑。国内方面，由于棕榈油到港较少，本周棕榈油库库存再度走低，截至4月16日当周，国内棕榈油库存为42.08万吨，环比减少8.60%，同比减少30.55%。国内油脂消费偏弱，但油脂库存处于低位，供应偏紧格局延续。棕榈油整体维持偏强震荡走势，操作上建议关注7500元/吨争夺。

菜籽类

暂且观望

本周菜籽压榨量为4.5万吨，较上周5.7万吨下降21.05%。菜粕方面，菜粕提货速度依然偏慢，菜粕库存水平处于相对高位，截至4月16日当周，两广及福建地区菜粕库存为8.85万吨,环比增加2.19%,同比增加268.75%。随着天气转暖，水产需求逐步增加，对后期菜粕消费提供支撑，操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油库存降至低位，菜油供应紧缺局面长期持续，但菜油需求表现疲弱，截至4月16日当周，两广及福建地区菜油库存为3.3万吨，环比增加24.53%,同比增加26.92%。菜油依托10000元/吨维持高位震荡走势。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

昨日鸡蛋主力合约震荡运行，收于4979元/500kg。4月22日主产区鸡蛋均价4.19元/斤，全国鸡蛋价格稳中有涨，各别地区窄幅调整，养殖单位盼涨心态较重，下游对于高价货源较为抵触。目前鸡蛋存栏逐渐减少，存栏量同比下降，高峰产蛋率增至91.46%，4月新开产蛋鸡依然不多。近期随着鸡蛋价格持续下降，而饲料成本持续处于高位，养殖户处于亏损状态，养殖端挺价意愿开始明显。且随着鸡蛋现货价格将近半个月的震荡整理清库存，销区走货略有好转。此外随着清明节临近各环节或将开启补货促销鸡蛋，预计鸡蛋价格或将开始走稳。淘汰鸡方面，4月22日全国均价鸡蛋价格5.42元/斤，老鸡出栏量一般，市场需求表现平平，下游多按需采购。总的来说，短期鸡蛋销区随着半个月的清理库存，整体走货略有好转，但终端消费对于高价货源接受度不高，当前蛋价仍以稳定为主。预计短期蛋价震荡偏强运行，建议短线日内操作为宜，激进投资者可逢低布局多单。

苹果(AP)

逢高做空

昨日苹果主力价格大幅反弹，价格突破5800元/吨整数位，近期山东陕西主产区气温回升较快，市场对于天气炒作情绪回归理性。春节后苹果销售回归疲弱，需求下滑，国内冷库库存居高不下，拖累市场情绪。国内新富士苹果价格部分维持稳定。80#指数为3.38元/斤，75#指数为2.28元/斤。国内新富士苹果85#报价4.00元/斤，80#报价2.00-4.00元/斤，75#价格报价1.30-3.60元/斤，70#报价1.20-3.10元/斤。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，由于今年整体库存量较大，当前依然是以客商调自存货少量发往市场，出库量不大，调果农货现象较少，产地交易主要以低价高次果为主，果农通货交易极少，交易冷清，短期难以有效去库存，且西北地区5月份要清库存，现在已到3月份中旬，时间相对紧迫，后期库存压力较大，所以果农为有效去除库存，从上周的挺价惜售开始转变为降价出售，市场需求的疲软牵制市场行情。随着应季水果上量的冲击，且具有比较优势，加之今年各地客商较少，且总入库量较往年要多，前期入库价格较高，整体交易清淡，冷库多为客商包装自有货源，出货速度不快，市场需求的疲软牵制市场行情，继续压制其行情。预计短期价格或多以稳中偏弱运行。操作上，建议投资者逢高做空。

生猪(LH)

区间操作为宜

昨日生猪期货偏强运行，生猪主力合约收于27195元/吨。现货方面，4月22日全国生猪均价为23.32元/公斤，较前日下跌0.27元/公斤，北方地区市场价格普遍下滑，南方区域有稳有跌。现阶段市场大猪供应仍旧偏多，大肥消化速度较慢。从需求方面来看，屠宰量小幅增长，终端需求没有明显提振。短期来看供需博弈，生猪现货或偏弱调整为主。中长期来看，随着此轮大体重猪源出栏加速，后期养殖端出栏将逐渐恢复正常。同时春节前养殖端因疫情导致的大量抛售行为，或导致后期生猪供应出现阶段性断档。结合目前大猪、中猪、小猪的存栏结构及前期仔猪价格低点，六至八月或呈现供应偏紧格局。但由于近期二次育肥现象增加，后期或仍有一轮大体重猪出栏，对猪价反弹的幅度可能有所限制。当前现货走势与期货走势相关性较高，现货短期震荡调整或影响盘面情绪，期价短期预计以区间震荡为主。操作上建议区间操作为宜，继续关注后期现货走势。

花生(PK)

观望

昨日花生主力合约震荡偏强运行，主力合约PK2110收于10494元/吨。全国商品米价格维持稳定，基本价格维持在10200-11200元/吨之间，其中山东地区花生仁价格9800元/吨，河南花生仁价格10400元/吨。目前农户手中货源不多，惜售挺价心理较强，各产区贸易商上量有限，主要以消耗库存为主，短期花生价格支撑明显。中长期来看，随着新冠疫情的好转，预计进口花生将逐渐流出国内市场，花生供应将开始逐渐增加，建议季节性套利为主，考虑空PK2110多PK2201。随着气温回升，花生储存难度变大，农户花生或将加快销售，油厂恢复收购。当前花生主力价格底部有所抬升，预计花生期价基本在10200-11200元/吨之间呈区间震荡走势，建议投资者观望。

红枣(CJ)

观望为宜

昨日红枣主力合约价格继续回暖，价格上破10000元/吨压力，国内各地区报价止跌企稳。截止本周五，全国一级红枣平均价格4.72元/斤，较上周五持平，目前市场对质量较好的红枣需求量相对较大，卖家好货要价坚挺，品质较好的红枣由于销售成本的支撑，给予红枣价格带来利好支撑，令本周国内各地区报价止跌企稳。目前处于红枣销售淡季，销区市场货源供应充足，各贸易商卖货心态积极，以及主销区红枣的质量标准参差不齐，一般质量的红枣随行出售，市场多挑拣价格便宜的采购，加上下游客商采购谨慎，多是按需采购为主，走货量不大，抑制红枣行情。红枣现货供大于求的局面短期难以改变,预计红枣价格不具备持续上涨的动力，仍将窄幅震荡为主。

棉花及棉纱

观望为宜

隔夜郑棉主力震荡偏强运行，收于15560元/吨。国际方面，据USDA 4月份全球棉花供需预测报告，2020/21年度全球棉花总产2461.2万吨，相比上月调减6万吨，相比2019/20年度减少197.6万吨，减幅7.4％。全球消费量2565.8万吨，环比调增8.4万吨，较2019/20年度增加324.7万吨，增幅14.5%。全球期末库存2034.9万吨，较上月调减24.6万吨，相比上年度减少107.7万吨，减幅5％；全球库存消费比79.31％，同比下降逾16个百分点，报告整体中性偏多影响。国内方面，国内棉花现货交投氛围整体转冷，下游挂单采购意愿较低，近期棉花价格下降到14000-15000元/吨区间，现价成交意愿表现一般。下游棉纱价格有止跌企稳迹象，整体交投一般。小部分厂家完成签订单，但整体市场信心不及预期。预计短期郑棉09合约价格区间震荡运行。操作上建议投资者观望为宜，此外关注产区天气情况。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亚辉

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧，徐忆冰

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）