股指

多单轻仓持有（持多）

今日三组期指主力合约震荡运行，IF、IH小幅收涨。现货方面，上证围绕3450运行。2*IH/IC2105比值小幅回落至1.0811。3月公布经济数据整体表现较好，且金融数据也大幅好于前值，显示国内经济呈现全面恢复状态，各类市场主体经营活动趋于活跃。资金方面，资金面宽松，Shibor全线下行，隔夜品种下行26.1bp报1.814%，7天期下行1.2bp报2.234%，14天期下行8.3bp报2.307%，1个月期下行0.3bp报2.491%。北向资金今日流入7.93亿元。从技术面来看，三组加权指数均处于20日均线上方，建议可多单持有。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

宏观金融
           研发团队

贵金属

逢高布局空单

今日国际金价窄幅震荡，现运行于1780美元/盎司，金银比价68.0。海外通胀压力逐步凸显，以及亚洲新冠疫情再次复燃，为近期贵金属反弹的主要驱动因素。美国经济加速的迹象越发明显，受益于美国政府1400美元刺激支票发放，3月美国零售销售月率增长9.8%，创去年5月以来最佳表现。就业市场也在回暖，美国劳工部数据显示，初请失业金人数上周降至57.6万，创去年疫情以来的新低。基于此，美联储主席鲍威尔表示可能在加息前提前缩减量化宽松规模。美联储流动性暂时较为宽松，但长期存在收紧的风险。值得关注的是，新兴市场中巴西、土耳其和俄罗斯率先加息，其他央行也可能会跟随调整。截至4/26，SPDR黄金ETF持仓1021.70吨，持平，SLV白银ETF持仓17688.17吨，前值17724.24吨。操作上，关注全球疫情发展及货币政策变化，建议逢高布局空单。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜震荡整理，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

上周螺纹的产量继续回升，从数据上看，上周样本钢厂的螺纹产量为360.85万吨，环比增加0.73%，同比增加0.95%。从短流程钢厂的废钢日耗来看，目前电弧炉的废钢日耗创历史新高。电炉的开工以及产能利用率基本达到峰值。后期螺纹的产量增量将来自于长流程钢厂。但长流程钢厂受到环保限产的影响，产量释放受限。4月份唐山唐山地区继续执行严格的环保限产。库存方面，上周钢厂库存延续去库，但是伴随着部分企业主动减产，出库量略有减少。另外，由于近期市场价格趋弱震荡，市场采购节奏放缓，因此钢厂库存降幅低于前期，但是短期内仍会保持目前的去库速率。螺纹的总库存环比继续去库，总库存环比下降68.77万吨，螺纹总库存去化幅度放缓，库存去化幅度不及预期。后期关注螺纹的去库幅度。消费方面，上周五大品种周消费整体相对持稳，螺纹钢降幅较为突出，最新数据为429.62万吨，环比降幅5.28%，整体有消费见顶回落迹象。五一节前来看，终端工地将提前备货补库存，预计下周的需求将继续释放。整体来看，当前供应端近期环保限产消息不断，而需求五一节前仍有一定支撑，预计螺纹钢价格节前偏强运行为主，关注节后的成交情况。今日螺纹钢主力2110合约维持多头排列，期价盘中继续震荡走高，尾盘站上5400一线，预计节前表现或偏强运行为主，关注高位争夺，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上周热卷产量321.94万吨，环比回升7.8万吨，上周热轧产量大幅回升，主要增幅区域在华北、东北地区，上周有前期检修钢厂复产，导致上周产量回升，其它地区上周产量波动较小，且仍有刚复产未及时释放。上周邯郸制定《邯郸市2021年二季度重点行业生产调控方案》，从成材品种结构来看，邯郸地区是中厚板、热轧卷板、线材生产集中地，重点面向工业、建筑等方向使用，此文件执行后对线材的影响较大，板材次之。根据Mysteel的调研，本次限产日影响铁水产量2.08万吨。如若根据文件要求减少生产负荷比例7%-37%执行，预计产能利用率下降13.88%，日均影响铁水产量约增加2.36万吨。具体理论测算成材影响量：线材预估影响日产约0.87万吨。中厚板预估影响日产约0.65万吨。热轧板卷预估影响日产约0.56万吨。短期来看限产的影响较为有限，关注后市限产政策的出台。库存方面，厂库上周小幅减少，降幅主要来自东北、华东地区，主要是有前期检修供给减少出库正常，库存下降。热卷总库存小幅回落1.39万吨，降幅较前一周有所收窄。热卷需求近期呈现出一定的边际走弱，板材表需从前期较高水平明显回落，但考虑到供给端的不确定性仍将支撑钢价，热卷价格保持高位震荡运行。今日热卷主力2110合约高位震荡，期价整体维持多头排列，仍处5700一线上方，预计将维持偏强表现，暂时观望为宜。

铝(AL)

旺季预期，轻仓持多

今日沪铝主力合约震荡走强，美元指数偏弱运行，伦铝运行于2410美元/吨。产业上，04月26日，国内电解铝社会库存112.9万吨，延续下降1.4万吨。截至4月初，全国电解铝年化运行产能3944万吨，有效建成规模4359万吨/年，电解铝企业开工率90.5%。原料上，从成本来看，氧化铝成本支撑抵消北方复产消息，价格依旧不温不火，电解铝利润超过4000元/吨，预计4月电解铝供给增量有限，内蒙古集中减产和检修影响显现，新增进口规模受制于船期等影响，整体供给规模预期不大。需求端，终端汽车消费由于芯片供应问题加剧，限制了汽车板块需求，传统铸造合金产业链利润也遭大幅压缩，国内电解铝维持小幅去库态势，但去库速率或将低于往年同期水平。整体上，碳中和影响供应预期持续，消费预期较好，去库周期中。建议区间偏多参与，关注中线逢低布局多单机会，期权暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

今日锌价偏强震荡，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME锌库存29.36万吨（-400），SHFE仓单库存39605吨（-120）。产业上，目前锌锭库存总量为19.15万吨，略增2400吨。供应端，主流港口锌精矿库存环比下降1.4万吨至10.7万吨；进口锌精矿加工费持平为70美元/吨，国产矿加工费4000元/吨。由于4-5月部分炼厂进口矿长单将集中到货，预计将达35-40万实物吨，并且内蒙古矿山4月恢复至正常生产，仅部分受制于季节性影响，整体国内锌矿供应将持续恢复，导致整体上精炼锌供应的稳步提升，预计4月锌矿加工费也将止跌回升。需求端，下游氧化锌企业，4月中旬订单及产量稳中有升；镀锌管企业受原料钢材高价影响，终端需求走弱，成品库存压力增加。整体上，锌基本面呈现略强格局，建议区间偏多参与，关注宽幅震荡的区间参与机会，期权暂时观望。

铅(PB)

暂时观望

今日铅价偏强震荡。库存方面，昨日LME铅库存11.49万吨（-650），SHFE仓单库存60348吨（-2851）。产业上，目前铅锭社会库存总计为68.30千吨，增加了1250吨。供应端，原生铅企业生产稳定，成品库存环比降低；再生铅企业生产亏损有所收窄，出货积极性开始增加。4月再生铅炼厂复工提产与环保检修并存，预计4月全国再生铅产量将延续增势，增幅逾2万吨至35.6万吨，供应压力依然较大。需求端，下游电动自行车铅酸蓄电池市场季节性淡季，下游蓄电池生产企业成品库存累增压力上升。大型电动自行车铅酸蓄电池生产企业成品库存累增至15-25天，部分企业的生产基地开工率已经下调了10%-25%，汽车起动电池消费也表现趋弱。整体上，铅下游进入消费淡季，再生铅下方成本支撑，建议区间参与，保值者中长线选择参与逢高抛空的机会。

镍(NI)

暂时观望

今日沪镍主力合约偏强反弹，持仓量增加1.1万手，美元指数偏弱运行，伦镍16970美元/吨附近运行。菲律宾总统宣布取消2012年实施的新矿产协议的禁令，以增加国家收入，用来资助基础设施项目和其他计划。进口方面，截止4/23，俄镍提单进口亏损41元/吨。库存方面，国内仓单大幅下降，截止4/26，LME库存263556吨（-642），上期所周度库存8560吨（-994），上期所仓单6890吨（-215）。基本面来看，供应方面，菲律宾雨季过后镍矿价格有所松动，国内铁厂前期以消耗库存为主，现有较强补库需求，预计矿价下跌空间有限。受益于春节后不锈钢排产回升及印尼进口量不及预期，国内镍铁需求将逐步复苏，镍铁价格持稳于1075元/镍左右。库存方面，国内精炼镍库存续降，而海外库存累升，使得较多进口资源流入国内市场，对精炼镍紧张格局有一定程度缓解，但镍豆升水仍维持坚挺表现。需求方面，节后不锈钢需求尚可，社会库存去库力度强劲，钢厂排产重回高位；全球新能源汽车需求进入景气周期，硫酸镍延续了去年下半年以来的增产状态，对原料需求继续维持高位。操作上，建议暂时观望。

锰硅(SM)

逢高试空

今日SM2109合约期价震荡低走，终收于7202元/吨，日跌幅1.32%，减仓1524手，盘面成交活跃。锰硅市场观望情绪较浓，市价小幅调涨，当前北方的主流出厂报价在6700-6850元/吨，南方在6800-6900元/吨。锰矿方面：港口库存仍处高位，下游合金厂压价采购，锰矿价格承压运行，对锰硅市价的支撑力度较为一般。供应方面：内蒙限电政策有所放松、厂家开工水平有所抬升，其他省份厂家的开工旺盛，锰硅的整体产量水平仍然偏高；因宁夏限制类及淘汰类炉型较少，后市能耗双控政策对当地厂家开工的抑制作用或将较为有限。需求方面：近期来自下游五大钢种的锰硅需求略有增长，需求端整体上表现尚可。综合来看，由于供应水平偏高，后市锰硅价格仍存回落风险。对于SM2109合约，操作上建议轻仓逢高布局空单。

硅铁(SF)

逢高试空

今日SF2109合约期价震荡低走，终收于7378元/吨，日跌幅1.65%，减仓570手，盘面成交活跃。硅铁市场观望情绪较浓，市价小幅上调，当前72硅铁合格块的主流现金出厂报价在6700-6900元/吨。供应方面：内蒙部分前期停产的厂家复产，其他省份厂家开工积极，硅铁产量仍处较高水平；因宁夏限制类及淘汰类炉型较少，后市能耗双控政策对当地厂家开工的抑制作用或将较为有限。需求方面：近期下游五大钢种对硅铁的需求稳步增加，出口市场有所回暖，来自金属镁市场的需求向好，需求端整体上表现良好。综合来看，虽然产量仍处较高水平，但需求端对市价有所支撑，短期硅铁价格或将以盘整运行为主。对于SF2109合约，前期期价在消息面及预期带动下出现脱离基本面的大幅上涨，短期盘面有回调需求，操作上建议轻仓逢高布局空单。

不锈钢(SS)

暂且观望

今日不锈钢期价偏强震荡，成交较好，持仓量上升。近期不锈钢成本端镍的价格受新能源需求增量影响价格走高，对不锈钢的价格形成支撑。从供应端来看，近期不锈钢无大规模新增产能计划，装置停产也不明显，整体运行较为平稳。从需求端来看，目前新冠疫苗大范围接种，消费回暖或将带动不锈钢的出口量。现货方面，无锡地区不锈钢304冷轧现货价格持稳，卷价报于15300-15800元/吨；304热轧区间报15300-15500元/吨，报价区间略有扩大，200系价格整体持稳，而430价格近期因市场货源到货充足，价格出现高位回落。操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

据了解，目前山东地区钢厂利润仍较高，加之临近五一小长假，钢厂多有节前补库预期，市场情绪偏强。近期唐山地区发布临时管控措施方案，据Mysteel了解，此次管控时间较短，且唐山地区限产常态化，实际影响较为有限，但预期港口疏港排队现象可能加重。由于唐山钢企一直处于限产状态，对矿石需求仍未大量释放，多保持低库存，以按需采购为主，预计短期矿价仍将维持高位。供应方面，上周Mysteel新口径澳洲巴西铁矿发运总量2407.7万吨，环比增加395.3万吨。澳洲天气转好，发运量环比增加239.5万吨至1694.3万吨；巴西发运量环比增加155.8万吨至713.4万吨，高于今年周均91.1万吨。具体到矿山，力拓两港自周一开始陆续恢复发运，发运量环比增加315.0万吨至604.1万吨，BHP和FMG发运量环比分别减少41.6万吨和21.8万吨，澳洲其他中小型矿山发运量总体波动不大；VALE发运量环比增加94.4万吨至521.6万吨，巴西其他中小型矿山除托克外均有所增量。下期（4/19-4/25）澳洲天气持续向好，巴西仍受降雨和间断性泊位检修影响，澳巴总体发运量预计小幅波动。今日铁矿石主力2109合约继续拉涨，期价反弹站稳1100一线，短期或维持多头排列，激进者短多继续持有，中线操作暂时观望为宜。

天胶及20号胶

观望

今日天胶主力合约期价收跌1.22%。现货方面，4月27日上海SCRWF报价为13100元/吨。供应方面，国内云南西双版纳产区部分地区陆续割胶，胶水供应量略有增加。海南产区胶水陆续释放，原料胶水收购价格持稳。但目前浓乳价格远高于全乳价格，后期仍将面临干胶产量被乳胶分流的局面。需求方面，随着轮胎库存的上升，国内半钢轮胎高位开工受到影响，后期存一定的下滑空间。贸易环节继续补库意向较弱，短期内市场仍积极消耗前期库存为主。此外，海外的再度封锁或对未来轮胎出口订单造成一定负面影响。整体来看，橡胶市场结构向供强需弱转变。操作上，建议暂时观望。期权方面，建议卖出跨式期权。20号胶方面，主力合约期价收跌1.30%。现货方面，4月26日青岛保税区STR20价格为1685美元/吨。乘联会最新数据显示，4月第二周市场零售达到日均4.2万辆，同比2020年4月第二周增长16%，相对2019年4月第二周增长12%，表现相对较好。虽然新一轮新能源汽车下乡活动开启，但芯片短缺或将制约新能源汽车出货量。操作上，暂时观望。

PVC(V)

观望为宜（观望）

PVC主力合约2109围绕8850运行。供应端看，当前PVC生产利润高位，推动PVC企业积极生产，对后期供应有一定增加预期，另一方面，下半年PVC仍有一定投产预期，供应端较为充足，进口方面由于进口利润打开，短期进口仍将延续；库存方面，社会库存仍然处于五年低位，节前备货积极性较弱；需求方面，需求端暂无预期外利好支撑，终端未积极备货，对后市看涨心态较弱。虽然当前出口套利窗口打开，但总体刚需无其他利好支撑。需求走弱将制约期价上行。等待基本面进一步变化，暂时观望。

燃油(FU)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

乙二醇(EG)

逢高抛空思路操作

乙二醇期货主力合约价格日内偏强震荡运行，成交良好，持仓小幅下降9755手至249019手。现货市场方面，据相关数据显示，港口地区乙二醇库存总量为57.6万吨，较上期增加3.4万吨。虽然从库存绝对值分析来看，当前行业库存结构维持良好，对盘面具备一定支撑作用。但近期随着海外前期检修装置陆续恢复重启，进口船期预报量有所提升，因此后续港口进入小幅累库状态概率偏大。现阶段，伴随着乙二醇现货销售价格修复，行业利润攀升，国内生产装置开工率呈现回升态势，加之利润修复背景下新增产能装置兑现周期普遍提前，市场对远期供应端增量担忧情绪升温。需求端，虽然在宏观经济温和复苏预期下聚酯行业开工保持坚挺，但聚酯工厂库存天数正逐渐积累，需求边际转弱，市场需关注刚需兑现时间。整体来看，当前市场受远端供应压力逐步凸现影响，期价上方阻力较为明显，操作上谨慎关注逢高抛空交易策略。

纸浆(SP)

观望

今日纸浆主力合约期价小幅收涨0.33%。外盘报价延续上涨态势，5月智利Arauco提涨80美元/吨至980美元/吨。供应方面，针叶浆市场供应紧张，国外浆厂检修叠加生产问题，针叶浆产量减少。加拿大金光旗下Paper Excellence下属两家浆厂停产，合计影响国内进口40万吨，南美智利Arauco旗下一浆厂转产溶解浆，也导致供应减少。需求方面，生活用纸市场清淡，下游纸厂成本倒挂开工率不足。文化纸临近招标期，部分大厂开始补库，但基本维持刚需采购，需求一般。库存方面，4月上旬国内青岛港和常熟港纸浆库存合计152.7万吨，环比减少13.6万吨，其中青岛港90.6万吨，常熟港62.1万吨，港口库存小幅去库。操作上，建议暂时观望。

原油(SC)

暂时观望（观望）

OPEC+决定逐步增加产量，同时需求暂无利好，原油震荡为主。欧佩克及其减产同盟国批准了2021年5月、6月和7月产量调整水平，每次调整不超过每日50万桶，沙特逐步减少额外自愿减产数量。EIA预计，2022年美国石油每日消费总量2042万桶，比2021年日均增加98万桶，增幅低于此前预估的每日100万桶。预计2022年美国石油日产量1186万桶，比2021年日均增加82万桶，低于此前预测的增加87万桶。预计2022年全球原油日均需求增加365万桶，而上次报告预计为增加383万桶。基本面而言，目前整体供需矛盾主要集中在需求端，当前需求将进入淡季，随着炼油厂大规模检修开始，炼厂开工率将会下降，原油库存预计将进一步增长。供应方面，当前OPEC+虽然仍在减产协议制约中。整体看，当前原油基本面仍然较弱，库存处于高位，伴随炼厂检修及需求进入淡季后，库存将进一步增长，短期观望为宜。

沥青(BU)

中线仍具做多价值（持多）

沥青主力合约2106回升2900一线运行，中期仍具做多价值，多单继续持有，我们认为后续需求仍然可期。据百川统计,本周山东地区沥青价格上涨35元/吨，其他地区沥青价格稳定。本周山东中石化主力炼厂沥青价格上调50元/吨，其他地区主力炼厂沥青价格以稳为主。北方地区，部分备货需求释放，下游用户询价积极性提高，但新签订单依然偏少。南方市场，受沥青期货价格上涨因素带动，部分期现商接货积极性增加，带动部分炼厂出货，但受终端需求偏弱影响，交投氛围一般。整体基本面看，沥青基本面仍然向好，炼厂保持库存中低位，下游接货心态好转，需求逐步恢复，但短期注意油价波动影响成本风险，中期沥青仍具做多价值。

塑料(L)

节前下游补库，塑料期货震荡为主 （减空）

今日塑料期货L2109合约小幅上涨，下游企业“五一”假期之前提高原料库存对塑料期货形成提振作用。今日LLDPE整体报价变动不大，华东地区LDPE出厂价部分下调100-150元/吨，东北和西南地区HDPE出厂价下调。神华LLDPE网上竞拍成交46%附近，成交率偏低。临近“五一”假期，下游企业将提高原料库存，塑料期货受到支撑，不过塑料期货上涨空间预计不大，其原因一方面是塑料供应充裕，“五一”假期过后上游石化企业库存将重新累积至高位，供应压力犹存。近期宁波华泰盛富40万吨全密度装置计划再次试车，新产能投产预期依旧对盘面形成压制；另一方面近期除了HDPE包装膜、HDPE管材需求尚可，地膜需求进入淡季，地膜企业开工率20%-50%，需求暂无较大亮点。因此下游企业在 “五一”放假之前适当补库，短期LLDPE期货受到支撑将震荡整理。今日华北地区LLDPE 8200元/吨附近，L2109合约收盘价贴水现货15元/吨，操作建议方面，建议空单逢低减仓，轻仓过节。

聚丙烯(PP)

节前下游补库，PP期货震荡为主（减空）

今日PP期货PP2109合约增仓上涨，今日下游企业节前补库对PP期货形成提振，PP现货价格上涨50元/吨左右，神华拉丝PP网上竞拍成交率87%，说明市场补库需求尚可。本周PP期货将震荡运行，一方面上周检修重启的装置正常生产，中韩石化、天津石化等PP新产能计划4月底投产，PP供应将回升；另一方面塑编企业开工率下降，上周塑编企业开工率下降至53%附近，编织袋和BOPP薄膜等新增订单不多，无纺布需求进入相对淡季，需求因素不利PP期货大幅上涨。不过近期丙烯单体价格维持高位导致PP粉料生产利润不高，PP粉料价格坚挺将间接支撑PP粒料价格。因此本周PP期货将震荡为主。基差方面，华东地区拉丝PP现货价格8700元/吨附近，PP2109期货收盘价比现货价格低44元/吨。操作建议方面，建议空单逢低减仓，轻仓过节。

PTA(TA)

观望为宜（观望）

TA主力合约2109回升4750一线运行。年初有两套PTA装置投产，PTA继续延续累库状态，受此影响，PTA价格仍然将偏弱运行，聚酯终端受需求淡季影响，进入累库阶段。目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，PX加工差尚可，但PX新装置投产仍然需要时间，供应新增预期逐步加强。由于PTA供应量有所增加，及PX方面均有新产能的释放，供应将逐步严重，需求重启，但后续上行乏力，暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

今日苯乙烯期价偏弱震荡。原油库存大降及OPEC与IEA上调原油需求预期提振油价，国际原油整体上涨，带动苯乙烯上游纯苯价格上升，苯乙烯成本端支撑；从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷小幅下降，但目前仍处在供应压力之下，预计短期苯乙烯开工率或将维持平稳；需求端来看，目前下游需求弱稳，PS和EPS的加工利润及开工率均保持平稳趋势，仅ABS维持在较高的加工利润水平，始终满负荷开工；库存端来看，苯乙烯华东港口库存呈现下降趋势，供应量有小幅下降，下游平稳的情况下，短期内苯乙烯库存或将呈现去库趋势。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

震荡偏多思路操作

今日焦炭期货主力(J2109合约)高位窄幅震荡，成交偏差，持仓量减。现货市场近期行情有企稳回升迹象，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2350元/吨(0)，期现基差-241.5元/吨；焦炭总库存766.69万吨(+0.5)；焦炉综合产能利用率75.1%(-1.83)、全国钢厂高炉产能利用率73.11%(1.8)。综合来看，近期多数焦企开启第二、三轮提涨100元/吨，个别焦企反馈已有钢厂接受。供应方面，山西、河北等主产区环保限产严格执行，各地区焦企均有一定减产情况，总体开工率继续下调，焦企心态有所好转。下游方面，钢厂高炉开工率略有回升，对焦炭需求稍有恢复，个别焦炭库存偏低的钢厂对焦炭有增加锁单锁量情况，而多数钢厂焦炭库存在合理或偏高水平。我们认为虽然唐山的空气质量攻坚行动将持续对当地高炉生产造成影响，但在高利润的刺激下，其他区域钢厂检修有所减少，全国综合产能利用率或有一定的回升空间并支撑焦炭需求。目前焦炭市场供需强度分化，不排除后续供应再次紧张的情况发生，预计后市将稳中偏强运行，重点关注成材市场预期，建议投资者震荡偏多思路操作。

焦煤(JM)

震荡偏多思路操作

今日焦煤期货主力(JM2109合约)高位箱体震荡，成交尚可，持仓量减。现货市场近期行情止跌企稳，成交较好。京唐港低硫主焦煤平仓价1770元/吨(+20)，期现基差25.5元/吨；炼焦煤总库存2173.67万吨(+11.6)；100家独立焦企库存可用16.2天(+0.4)。综合来看，供应方面，山西部分区域安保督察影响，产地供应稍有下滑，此外，近期受新疆矿难影响，产地部分中高风险煤矿暂时停、限产，供应偏紧总体供应有实质性缩减，产地各煤种价格相继有所探涨。进口煤方面，虽然巴彦淖尔金泉工业园区洗煤厂接通知可恢复生产，但蒙古疫情对出口的限制仍在，现处于无煤可洗的状态。下游方面，入炉煤刚性需求不减，且焦化整体降库后，对各煤种补库节奏有所回升。我们认为，在总供应量减少的背景下，下游市场乐观情绪较重，终端采购积极性相对较强。因此，即便因焦企限产导致焦煤实际需求回落，焦煤市场亦不见得出现供需关系转向宽松的局面，预计后市将继续震荡调整，重点关注焦化企业限产情况，建议投资者震荡偏多思路操作。

动力煤(TC)

震荡偏多思路操作

今日动力煤期货主力(ZC109合约)偏稳震荡，成交尚可，持仓量略减。现货市场近期行情转强，成交尚可。秦港5500大卡动力煤平仓价800元/吨(0)，期现基差54.6元/吨；主要港口煤炭库存5515.6万吨(-137)，秦港煤炭疏港量30万吨(-15.1)。综合来看，上游方面，陕北矿区安全环保检查、内蒙古地区煤管票按核定产能发放。由于市场乐观情绪向上游传导，坑口发运情况逐渐好转，多数矿区价格上浮15-20元/吨。港口方面，大秦线检修期间日均发运量维持在100万吨左右。终端电厂招标采购增多，港口贸易商开始甩货，现货报价高位回调，市场高价成交少数。我们认为受内蒙古从严发放煤管票的影响，即便发改委鼓励煤矿加大产能释放，5月份原煤产量很难有显著增长的空间。而下一阶段电力及水泥行业煤炭需求将延续增长格局，届时终端企业积极发运或带来煤炭港口库存的持续下降，并将在煤炭市场实质性需求旺季到来前即形成高位偏强震荡的格局，引导行情下行的难度持续增大，预计后市将箱体震荡运行，重点关注供应端的产业调控政策，建议投资者震荡偏多思路操作。

甲醇(ME)

5-9正套参与，关注MTO扩大交易

甲醇期货主力合约日内偏强运行，成交良好，持仓下降3324手至1176116手。现货报价方面，华东地区价格2490－2580元/吨，山东地区报价2360-2480元/吨，西北地区价格在2080-2270元/吨，日内现货价格变动幅度不大。基本面分析来看，本周华东、华南港口甲醇社会库存总量为44.02万吨，库存总量较上期下降6.68万吨。当前市场利多方面主要集中在港口库存结构良好、累库速率不及预期以及下游甲醇制烯烃行业利润表现强劲进而带动开工提升。此外，从市场相关公开信息了解，4月份甲醇市场春季检修力度将有所加大，检修所引发的供应损失量正逐渐提高，国内装置开工率呈现小幅下滑。整体来看，虽然国际甲醇开工提升，但短期供应压力提升有限，单边策略上以谨慎看涨为主，投资者可阶段性逢低布局多单。套利方面，随着检修逐渐落地，近月市场供需逻辑良好，市场参与者关注5-9跨期套利交易。此外，聚烯烃板块供需面良好，烯烃利润存在进一步走扩可能，因此MTO扩大交易同样值得关注。具体价差方面，其中59价差表现为近月升水23元/吨，PP-3MA价差1198元/吨。

尿素(UR)

暂且观望

今日UR2105合约期价跳空高开后高位震荡，午后盘面拉涨上行，终收于2106元/吨，日涨幅2.08%，持仓增幅明显，盘面成交活跃。尿素市场交投氛围尚可，市价盘整运行，当前山东地区的主流出厂报价在2130-2180元/吨；河北在2130-2140元/吨；河南在2140-2180元/吨；江苏在2220-2260元/吨；安徽在2190-2220元/吨。供应方面：随着前期短停及检修的厂家陆续复产，尿素的日产水平缓慢回升，但目前产量水平仍低于去年同期，同时厂家的库存也处于较低水平。需求方面：近期部分地区农业需求有所增加，下游经销商以小单逢低跟进为主；复合肥企及胶板厂的开工水平不高，企业对高价尿素货源较为排斥，新单按需逢低跟进。出口市场：昨日印度发布新一轮招标，5月4日截标，船期至6月21日，但由于目前国内尿素价格较高，加之印度疫情影响，本轮出口量或将受限。综合来看，目前市场供应偏紧、内需表现尚可，短期尿素价格或将维持高位整理。对于UR2107合约，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

谨慎看涨

玻璃期货主力合约价格日内高位震荡偏强运行，成交良好，持仓增加45500手至844017手。3月下旬以来玻璃期现重回多头逻辑，期价一路反弹逼近上市后期价反弹峰值。从基本面角度分析本轮涨势，主要原因在于需求端驱动。随着新冠疫苗研发进入新的阶段，中硼硅玻璃瓶用量出现明显提升，进而带动玻璃需求。与此同时，从最新公布的地产数据来看，一季度地产经济在宏观经济温和复苏背景下持续向好，建筑装修板块对玻璃需求持续带来支撑。当前玻璃下游贸易商虽然备货比较充足，产销多以消化库存为主，但行业库存结构依旧维持良好，库存压力有限。近期市场交投氛围良好，生产厂家积极提涨现货价格，库存累库逐渐结束。此外，贸易商前期去库良好，配合房地产施工竣工，需求存在支撑。因此我们认为，在中长期需求整体处在乐观预期以及良好库存结构背景下，对玻璃持谨慎看涨态度，建议投资者多单谨慎持有。

白糖(SR)

逢高减仓

今日郑糖主力价格震荡偏强，价格站上5500元/吨上方运行。最近海南自贸区原糖进口放宽消息扰动，但是目前海南进口政策尚不明确，进口糖在出自贸区可能需要补许可证及补税，因此新政或将对进口影响较小，对糖价不宜过分看空。另外我国1-2月食糖进口同比往年大幅增加，以榨季来计算进口已达355万吨，现阶段国内库存远高于往年同期。当前白糖需求处于供强需弱阶段，国产糖销售偏慢，库存压力是最大利空。截至2月底全国范围工业库存增量81.6万吨，广西第三方库存增量70万吨，库存压力尚需消化，但内蒙、新疆已收榨，广西本月底逐渐大量收榨，企业资金最紧张时刻即将过去，而贸易商库存薄弱，价格存成本支撑。不过，目前随着我国经济复苏的加快，国内含糖饮料食品需求增加，白糖需求仍然较为坚挺,进口方面，进口弱现实强预期，外盘高位改善进口预期，政策管控减轻阶段性进口压力，先消化前期大量进口。现货进入供强需弱阶段，现货库存压力需过渡，但成本支撑，下调空间有限。ICE原糖方面， ICE原糖价格继续强势上涨，主力合约突破17美分/磅整数位，受到巴西和泰国干旱的影响，因为市场对于近期供应紧俏的担忧依然存在。目前广西陆续收榨，现阶段报价与盘面基差为400元/吨，操作上五一长假将至，需回避长假风险，五一后将公布国内产销数据，糖价或有回调风险，建议投资者可逢高减仓，期权方面，目前平值期权的波动率震荡，操作上可买入看涨期权。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为主

今日玉米主力合约震荡偏强运行，收于2764元/吨。USDA 4月玉米供需报告中，全球2020/21年度玉米年末库存预估下调至2.8385亿吨，3月预估为2.8767亿吨。全球2020/21年度玉米产量预估上调至11.3705亿吨，报告对于市场影响中性。国内方面，玉米全国现货价格基本企稳，全国玉米均价2778元/吨，玉米价格维稳。山东地区深加工企业主流报价2830-3000元/吨，辽宁锦州港口收购价2730-2770元/吨，广东港口二等玉米价格2750元/吨。东北地区基层地趴粮见底且部分农户忙于春耕无暇买粮，加上自然干粮也不急于售卖，诸多因素给与短期玉米价格底部形成支撑。另外华北早间卸车降至200余辆，较昨日减少198辆，企业多观望，价格小幅波动10-20元/吨。当前非洲猪瘟在南方部分地区频发，养殖端看空后市出栏积极性，且大部分饲料企业开始使用小麦替代玉米，对玉米需求或将受到抑制。玉米利空因素出尽，短期玉米潮粮在上一轮卖粮风波当中已经基本出尽，玉米供应存在一定的断档期，导致虽然现阶段需求表现一般，但是玉米价格依然保持偏强格局，预计短期玉米价格或将维持区间震荡格局，建议投资者短期观望为宜，激进投资者轻仓多单继续持有。

大豆(A)

震荡偏强

国产大豆方面，国产大豆优质货源偏少，农户大豆库存基本出清，大豆流通量较为紧张。新作播种季来临，国粮中心预计本年度大豆播种面积环比增加5.9%至988.2万公顷，但农业农村部增玉米稳大豆政策使得农户倾向于播种玉米，需关注大豆播种面积落地情况。进口大豆方面，4月份进口大豆到港量偏低，进口大豆库存逐步下降，但5月份之后进口大豆到港量大幅增加，预计后期供应紧张局面将得到缓解，但近期美豆价格大幅走高，成本端对进口豆带来支撑。豆一整体维持偏强震荡走势，操作上关注6000元/吨争夺。

豆粕(M)

偏强震荡

美豆方面，4月中旬新作美豆初步展开播种，截至4月25日当周，美豆播种率为8%，去年同期为7%，五年均值为5%，目前中西部及南部产区墒情较为适宜，但北达科他州旱情严重引发担忧，此外美大豆/玉米比价偏低，加之油脂供应偏紧格局延续，美豆整体维持偏强走势。国内方面，因进口大豆到港压力增加，大豆压榨量逐步回升，截至4月23日当周油厂大豆压榨量由上周161.7万吨上升至177.9万吨，预期未来两周压榨量将分别为186/180万吨。但是，水产需求回暖以及二次育肥增加，带动豆粕需求好转，同时五一节前备货提振豆粕提货量，本周豆粕库存较上周略增，截至4月23日当周，豆粕库存为64.9万吨,环比增加0.03%,同比增加376.85%。豆粕近期呈现偏强震荡，关注3700元/吨附近压力，逢高可部分减仓，滚动操作。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

多单减仓

2020/21年度美豆低库存持续对美豆形成支撑，同时4月中旬美豆播种启动，北达科他州旱情引发市场忧虑，带动美豆走强。美豆供应紧缺导致压榨量受到抑制，此外生柴政策对美豆油消费带来利多，而美粕需求不及美豆油，为美豆油带来支撑。3月份美豆压榨量为484.4万吨，低于市场预期，美豆油库存17.71亿磅，同比下降6.7%，库存水平处于近年低位，油脂供应偏紧格局延续。国内方面，5月份进口大豆到港压力增加，且豆粕需求有所恢复，豆油库存供应偏紧格局或逐步缓解，本周豆油库存止降回升，截至4月23日当周，国内豆油库存为59.17万吨，环比增加3.23%，同比减少30.10%。豆油短期回调压力增加，8800元/吨压力显现，多单可减仓止盈。

棕榈油(P)

多单减仓

4月上中旬马棕产量恢复速度偏慢，SPPOMA数据显示，4月1-25日马棕产量较上月同期增加4.11%，同时棕榈油出口趋增，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，4月1-25日马棕出口较上月增加9.0%/8.5%，4月马棕库存上升空间受限，马棕低库存格局仍对油脂形成支撑。国内方面，由于棕榈油到港较少，本周棕榈油库库存再度走低，截至4月23日当周，国内棕榈油库存为39.54万吨，环比减少6.04%，同比减少10.01%。国内油脂消费偏弱，但油脂库存处于低位，供应偏紧格局延续。棕榈油短期回调压力增大，7800元/吨压力显现，多单可减仓止盈。

菜籽类

暂且观望

本周菜籽压榨量为4.5万吨，较上周5.7万吨下降21.05%。菜粕方面，菜粕提货速度依然偏慢，菜粕库存水平处于相对高位，截至4月23日当周，两广及福建地区菜粕库存为8.12万吨,环比减少8.25%,同比增加480.00%。随着天气转暖，水产需求逐步增加，对后期菜粕消费提供支撑，操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油库存降至低位，菜油供应紧缺局面长期持续，但菜油需求表现疲弱，截至4月23日当周，两广及福建地区菜油库存为3.4万吨，环比增加3.03%,同比增加161.54%。中储粮开启菜油抛储，政策调控压力增加。菜油依托10000元/吨维持高位震荡走势。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

今日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收于4920元/500kg。4月25日主产区鸡蛋均价4.24元/斤，全国鸡蛋价格稳中有涨，各别地区窄幅调整，养殖单位盼涨心态较重，下游对于高价货源较为抵触。目前鸡蛋存栏逐渐减少，存栏量同比下降，高峰产蛋率增至91.46%，4月新开产蛋鸡依然不多。近期随着鸡蛋价格持续下降，而饲料成本持续处于高位，养殖户处于亏损状态，养殖端挺价意愿开始明显。且随着鸡蛋现货价格将近半个月的震荡整理清库存，销区走货略有好转。此外随着清明节临近各环节或将开启补货促销鸡蛋，预计鸡蛋价格或将开始走稳。淘汰鸡方面，4月25日全国均价鸡蛋价格5.42元/斤，老鸡出栏量一般，市场需求表现平平，下游多按需采购。总的来说，短期鸡蛋销区随着半个月的清理库存，整体走货略有好转，五一备货开启叠加电商平台购销加多，终端需求表现良好，当前蛋价仍有继续走强可能。预计短期蛋价震荡偏强运行，建议短线日内操作为宜，激进投资者可逢低布局多单。近期或有部分冷库蛋流入市场，关注冷库蛋情况。

苹果(AP)

逢高做空

今日苹果主力价格继续下探，价格考验下方5700元/吨一线支撑力度，近期山东陕西主产区气温回升较快，市场对于天气炒作情绪回归理性。当前苹果销售偏弱，需求下滑，国内冷库库存居高不下，拖累市场情绪。国内新富士苹果价格部分维持稳定。80#指数为3.38元/斤，75#指数为2.28元/斤。国内新富士苹果85#报价4.00元/斤，80#报价2.00-4.00元/斤，75#价格报价1.30-3.60元/斤，70#报价1.20-3.10元/斤。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，由于今年整体库存量较大，当前依然是以客商调自存货少量发往市场，出库量不大，调果农货现象较少，产地交易主要以低价高次果为主，果农通货交易极少，交易冷清，短期难以有效去库存，且西北地区5月份要清库存，现在已到3月份中旬，时间相对紧迫，后期库存压力较大，所以果农为有效去除库存，从上周的挺价惜售开始转变为降价出售，市场需求的疲软牵制市场行情。随着应季水果上量的冲击，且具有比较优势，加之今年各地客商较少，且总入库量较往年要多，前期入库价格较高，整体交易清淡，冷库多为客商包装自有货源，出货速度不快，市场需求的疲软牵制市场行情，继续压制其行情。预计短期价格或多以稳中偏弱运行。操作上，建议投资者逢高做空。

粳米(RR)

偏弱运行

今日粳米主力合约价格继续震荡运行，目前粳稻市场购销优质优价凸显，支撑优质粳米价格日国内粳米价格大多维持稳定，出厂价集中在1.80-2.50元/斤。节后粳米市场购销氛围清淡，东北地区疫情管控仍未放松变数较大，大多米企表示不希望囤积过多大米，以销量定产量，故而提价谨慎。春节过后气温逐渐回升，今年普通质量粳稻水分偏大，有一定的储存难度，农户抛粮意愿强烈，目前市场普通粳稻供给相对充足，稻价上涨乏力，原粮对粳米的支撑力度减弱，打压其行情。但是，而粳稻粮源多分布在东北地区，目前该区疫情防控仍为严格，库存量还在维持高位，大多米企还未开机生产，粳米产出量有限，而且随着春节期间的消化，大米市场刚需仍存，均限制粳米价格下跌空间。目前大米市场购销处于淡季，米企开机率维持低位，米企采购粳稻较为谨慎，加之国储拍卖粳稻成交率较高，供大于求格局继续抑制粳米价格上涨，预计短期内粳米价格或将窄幅震荡偏弱为主。

红枣(CJ)

观望为宜

今日红枣主力合约大幅下行，价格下跌至9700元/吨下方运行，国内各地区报价止跌企稳。截止本周五，全国一级红枣平均价格4.72元/斤，较上周五持平，目前市场对质量较好的红枣需求量相对较大，卖家好货要价坚挺，品质较好的红枣由于销售成本的支撑，给予红枣价格带来利好支撑，令本周国内各地区报价止跌企稳。目前处于红枣销售淡季，销区市场货源供应充足，各贸易商卖货心态积极，以及主销区红枣的质量标准参差不齐，一般质量的红枣随行出售，市场多挑拣价格便宜的采购，加上下游客商采购谨慎，多是按需采购为主，走货量不大，抑制红枣行情。红枣现货供大于求的局面短期难以改变,预计红枣价格不具备持续上涨的动力，仍将窄幅震荡为主。

棉花及棉纱

多单继续持有

今日郑棉主力震荡偏强运行，收于15885元/吨。国际方面，据USDA 4月份全球棉花供需预测报告，2020/21年度全球棉花总产2461.2万吨，相比上月调减6万吨，相比2019/20年度减少197.6万吨，减幅7.4％。全球消费量2565.8万吨，环比调增8.4万吨，较2019/20年度增加324.7万吨，增幅14.5%。全球期末库存2034.9万吨，较上月调减24.6万吨，相比上年度减少107.7万吨，减幅5％；全球库存消费比79.31％，同比下降逾16个百分点，报告整体中性偏多影响。国内方面，近日新疆北部地区冷空气入侵，温度骤降部分地区伴随雨夹雪天气，主产棉区在播种天气的大幅降温，在一定程度提振期棉市场，预计短期郑棉09合约价格震荡偏强运行。操作上建议投资者多单继续持有，此外继续关注产区天气情况。

生猪(LH)

区间操作为宜

今日生猪期货偏弱运行，生猪主力合约终收于27035元/吨。现货方面，4月27日全国生猪均价为22.71元/公斤，较前日下跌0.22元/公斤，北方价格有稳有降，南方区域稳中伴跌。受环保查处、猪病等因素影响，养殖端出栏有所加快。同时市场大体重猪源仍旧偏多，大肥消化迟缓，拉低整体市场价格。从需求方面来看，目前下游走货仍旧缓慢，屠企压价意愿较强。即将到来的五一提振作用偏弱，市场消费仍处于低位。短期来看多空博弈，生猪现货或窄幅调整为主。中长期来看，春节前养殖端因非瘟疫情导致的大量抛售行为，或导致6至8月供应出现阶段性断档，但由于近期二次育肥现象增加，后期或仍有一轮大体重猪出栏，对猪价反弹的幅度可能有所限制。而从产能恢复情况来看，北方前期受疫情影响较为严重，南方复养情况则较好，新增产能扩产规模较大。在南方雨季疫情稳定的情况下，全国母猪产能约能基本恢复至疫情前水平。盘面上来看，市场关注南方地区夏季非瘟疫病形势，预计短期生猪期价仍以区间震荡为主。操作上建议区间操作为宜，轻仓为主，继续关注疫情情况及现货走势。

花生(PK)

观望

今日花生主力合约震荡运行，主力合约PK2110收于10514元/吨。全国商品米价格维持稳定，基本价格维持在10200-11200元/吨之间，其中山东地区花生仁价格9800元/吨，河南花生仁价格10400元/吨。目前农户手中货源不多，惜售挺价心理较强，各产区贸易商上量有限，主要以消耗库存为主，短期花生价格支撑明显。中长期来看，随着新冠疫情的好转，预计进口花生将逐渐流出国内市场，花生供应将开始逐渐增加，建议季节性套利为主，考虑空PK2110多PK2201。随着气温回升，花生储存难度变大，农户花生或将加快销售，油厂恢复收购。当前花生主力价格底部有所抬升，预计花生期价基本在10200-11200元/吨之间呈区间震荡走势，建议投资者观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亚辉

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧，徐忆冰

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）