宏观

今日关注美联储FOMC公布利率决议、政策声明及经济预期，欧元区5月调和CPI同比终值

隔夜美元指数走高，国际大宗商品涨跌不一，欧美股市涨跌不一。国际方面鲍威尔称，近期讨论只会是围绕资产购买的节奏，不要考虑太遥远的加息问题，FOMC在QE的背景下讨论了经济复苏进展，认为经济尚未达到缩减买债规模的适当程度。美国5月出口价格同比大涨17.4%，创下有记录以来新高，进口价格同比涨11.3%，为十年来最高。国内方面中国5月工业增加值同比增长8.8%，前值为9.8%。高技术制造业继续较快增长，同比增长17.5%。新能源汽车延续上月涨势，继续同比大增166.3%，1-5月同比增长238.9%。5月社会零售总额从同比看两年平均增速为4.5%；从环比看增长0.81%。1—5月份，全国房地产开发投资54318亿元，同比增长18.3%；比2019年1—5月份增长17.9%，两年平均增长8.6%。

宏观金融
           研发团队

股指

多单轻仓持有（持多）

昨日三组期指主力合约弱势回落。现货方面，上证回落3600下方。2*IH/IC2106比值回落至1.0615。6月公布经济数据整体表现较好，且金融数据也大幅好于前值，显示国内经济呈现全面恢复状态，各类市场主体经营活动趋于活跃。资金方面，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行9.8bp报2.006%，7天期下行3.9bp报2.198%，14天期下行2.5bp报2.221%，1个月期上行0.5bp报2.388%。北向资金今日流入-4亿元。从技术面来看，三组加权指数均处于20日均线上方，建议可多单持有。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

暂时观望

隔夜国际金价跌幅较大，现运行于1817美元/盎司，金银比价67.00。在最新公布的美联储会议声明中，美联储维持利率不变，但大幅提高通胀预期，大多数官员支持2023年开始加息，本次会议未提及缩减。整体比市场预期鹰派。数据显示，美国5月CPI数据继续维持上涨势头。其中5月整体CPI同比大涨5%，超预期的4.7%，增速创2008年8月以来最高。近期美国的经济数据释放的信号喜忧参半，制造业继续向好，通胀水平继续攀升，而就业和消费则表现暗淡，这意味着美联储短期难以退出宽松。此外，美国股市出现大幅调整，比特币剧烈波动，巴以冲突，印度疫情等也吸引资金流向避险资产。值得关注的是，新兴市场中巴西、土耳其和俄罗斯率先加息，发达国家央行也采取行动，比如加拿大央行开始减码资产收购，挪威央行暗示将在今年晚些时候加息，而美联储仍维持低利率。截止6/16，SPDR黄金ETF持仓1045.78吨，前值1044.61吨，SLV白银ETF持仓17946.59吨，前值17900.44吨。操作上，关注全球疫情发展及货币政策变化，建议暂时观望。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

供应方面，螺纹产量环比继续小幅回落，从数据上看，样本钢厂的螺纹产量为371.28万吨，环比减少1.04万吨。本周东北、华北和西北供应下降，其中黑龙江、河北和四川因轧机技改、坯料不足、转产其它品种及临时检修等原因导致产量下降；华东、华南和西北供应上升，其中江西和宁夏因设备复产导致产量上升。库存方面，全国建材社库733.75万吨，较上周减少0.22万吨，基本持平；厂库313.92万吨，较上周增加5.52万吨，上升1.8%。受季节性需求收缩影响以及高考限行影响，库存去化幅度明显收窄，可见端午节前下游补库力度偏弱，淡季特征已显现，预计端午节后将进入全面累库阶段。需求方面，地产销售宏观数据表现偏好，但是新开工和拿地表现存在隐患，加之水泥消费同比偏弱，节后实际消费表现或比预期承压。昨日螺纹钢主力2110合约继续走弱，期价重回5000一线附近，整体波动依然较大，关注限产政策，预计短期仍将维持宽幅震荡运行为主，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上周热轧产量回升2.71万吨至340.49万吨，分区域来看，东北、华北和华东微增，华南和西南持稳，西北和华中微降。其中辽宁和山东因商品卷和铁水增量，因此供应增幅明显。库存方面，热卷厂库、社库均小幅回升，钢厂库存增幅明显，上升6.19万吨至104.1万吨，社会库存上升1.97万吨至258.05万吨。厂库上周环比增加6.19万吨，主要增幅区域在华北、华南和西南，其中河北因近期入库节奏略有加快，而出库稍慢，因此厂库增加。上周社会库存去化明显偏弱，下游补库意愿偏低，季节性需求淡季特征表现已有体现，预计节后表现更加突出，并全面进入累库阶段。消费方面，热卷表观消费332.33万吨，继续小幅放缓0.7%。从公布的汽车、家电、机械等主要板材终端行业数据来看，国内需求存在边际走弱倾向，但因出口需求仍在拉动行业景气度，但5月PMI出口订单指数出现下滑，可见远期外需有压力预期。昨日热卷主力2110合约继续下挫，期价跌破5300一线，预计短期或延续宽幅震荡运行，观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

夜盘沪铝主力合约小幅收涨，美元指数反弹，伦铝现运行于2474美元/吨。国储局将于近期分批投放铜铝锌等国家储备，投放面向有色金属加工制造企业。云南发布通知，将逐步增加冶炼行业用电负荷。此外，环保督察组近日进驻贵州，贵州某电解铝厂排放超标，拟减产10万吨产能，从6月20日开始逐渐停槽，并于6月30日前完成。产业上，06月15日，国内电解铝社会库存88.70万吨，较前值减少2.1万吨。供应方面，目前中国电解铝供应压力在双碳政策和夏季用电高峰期影响下被延后，整体来看供应端释放仍较为有限。需求方面，当前需求端持续好转，二季度地方新增专项债加速发行，或将带动基建投资，房地产行业处于竣工周期，带动型材市场。后续持续关注各地工业限电及高温天气对铝下游加工企业的影响力度。库存方面，5 月铝锭社会库存延续降库，尽管政策面压力加大，但供应干扰持续，需求维持强劲，铝价仍有支撑。短线参与者，暂时观望为主；套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权。

锌(ZN)

暂且观望

隔夜锌价偏强震荡，市场整体上震荡运行。国家发改委多次强调重视大宗商品价格，并要求想方设法做好大宗商品的保供稳价工作情绪面偏空。基本面来看，国内外锌矿供应持续恢复，区域加工费止跌回升，在冶炼利润逐步修复下，冶炼开工将略有提升。需求端受原料价格高位影响采购有限，市场表现低迷，社会库存因刚需驱动维持小幅去库状态。在宏观面支撑有限，供增需弱的格局下，后期锌价或存回落风险。整体上，锌基本面呈现略弱格局，建议暂且观望，关注宽幅震荡的区间参与机会，期权暂时观望。

铅(PB)

暂时观望

隔夜铅价偏强震荡。库存方面，昨日LME铅库存10.61万吨（-1300），SHFE仓单库存51725吨（151）。产业上，目前铅锭社会库存总计为67.9千吨，增加了3.1千吨。供应端，原生铅企业生产稳定，成品库存环比降低；再生铅企业生产亏损有所收窄，出货积极性开始增加。再生铅炼厂复工提产与环保检修并存，预计6月全国再生铅产量将延续增势，增幅逾2万吨至35.6万吨，供应压力依然较大。需求端，下游电动自行车铅酸蓄电池市场季节性淡季，下游蓄电池生产企业成品库存累增压力上升。大型电动自行车铅酸蓄电池生产企业成品库存累增至15-25天，部分企业的生产基地开工率已经下调了10%-25%，汽车起动电池消费也表现趋弱。整体上，铅下游进入消费淡季，再生铅下方成本支撑，建议区间参与，保值者中长线选择参与逢高抛空的机会。

镍(NI)

暂时观望

夜盘沪镍主力合约收跌，美元指数反弹，伦镍17545美元/吨附近运行。乘联会数据显示，5月新能源乘用车批发销量达到19.6万辆，环比4月增长6.7%，同比增长174.2%，呈现强势增长的良好态势。5月新能源乘用车零售销量达到18.5万辆，同比增长177.2%，环比4月增长17.4%。库存方面，截止6/16，LME库存239838吨（-654），上期所仓单6585吨（-78）。基本面来看，供应方面，镍铁市场供应偏紧，镍铁厂挺价心态较重，菲律宾雨季结束后矿山出货量明显增加，在镍铁上涨带动下镍矿价格企稳。印尼镍铁产能投放节奏较快，远期供应过剩压力存在。库存方面，国内精炼镍库存续降至历史低点，市场对二季度俄镍供应担忧发酵，海外库存仍小幅增加。需求方面，不锈钢目前供需两旺，社库暂时没有累库迹象，后续关注广东限电对下游消费的影响；新能源汽车产销边际有所回落，而硫酸镍产能释放，近期价格有所上调。整体上看，预计短期镍价偏强运行，但远期供应预期制约镍价上涨空间，中期运行中枢有下移风险，同时，关注美元走势。

锰硅(SM)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。昨日多头主动增仓，总成交并未同比例放量，昨日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

硅铁(SF)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。昨日多头主动增仓，总成交并未同比例放量，昨日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

不锈钢(SS)

暂且观望

隔夜不锈钢期价偏弱震荡，成交较好，持仓量上升。近期不锈钢成本端镍的价格受新能源需求增量影响价格走高，对不锈钢的价格形成支撑。从供应端来看，近期不锈钢无大规模新增产能计划，装置停产也不明显，整体运行较为平稳。从需求端来看，目前新冠疫苗大范围接种，消费回暖或将带动不锈钢的出口量。现货方面，304冷轧均价报16400元/吨，均价较上周五上涨750元/吨；304热轧均价报至16000元/吨。大厂切边报价均已经超过17000元/吨，报价区间17000-17200元/吨。操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

虽然近期黑色品种面临多轮政策性打压，但是近期的统计数据来看，矿价在当前的深度贴水背景下仍有较强支撑。近期港口成交量均维持在100万吨以上，而到港量减少，发运量增加，港口库存与钢厂库存均处于去库进程。钢厂方面，进口矿日耗增加，短期的限产政策对于整体生产影响较为有限。消息面上来看，巴西淡水河谷(Vale)已暂停旗下Timbopeba铁矿的活动，预计这会导致铁矿石产能损失大约3.3万吨/日。暂停作业是因为该公司位于Fabrica Nova路段的Estrada de Ferro Vitoria Minas(EFVM)铁路暂停运营。当地劳工部门下令暂停位于Alegria矿区的Xingu大坝附近的采矿活动，因此淡水河谷将无法运输其Timbopeba矿生产的铁矿石，后续恢复时间需关注。据统计，此次停产对Mariana产量的影响约在68.18%，对整个南部矿区的影响在22.21%左右，因此短期来看铁矿石供应将受到一定的影响。昨日铁矿石主力2109合约继续走弱，期价跌破1200一线附近支撑，短期波动依然较大，关注供给端的恢复节奏，观望为宜。

天胶及20号胶

偏空看待

隔夜天胶主力合约期价偏强运行。现货方面，6月16日上海SCRWF报价为12350元/吨。供应方面，降雨对主产区割胶影响减弱，原料提量存在提速预期。国内云南西双版纳降雨依旧较多，胶水产出受限，现阶段自产原料稳步提量，全面开割预计在6月中旬。海南产区原料产出高位，工厂对原料争夺不积极，胶水进浓乳厂和全乳胶厂价格相差较小，利于全乳胶提量。需求方面，当前工厂出货缓慢，销售压力加大，加之生产成本高位，为缓解压力部分工厂在端午节期间存检修计划，开工率存走低预期。整体来看，橡胶市场呈现供过于求局面，建议偏空看待。20号胶方面，主力合约期价震荡上行。现货方面，6月15日青岛保税区STR20价格为1650美元/吨。乘联会最新数据显示，6月第一周市场零售为日均2.5万辆，同比2020年6月的第一周下降7%，表现相对平稳，但相对2021年5月同期下降26%，表现偏弱。操作上，偏空看待。

原油(SC)

多单持有（持多）

原油高位运行，布油站上70美元一线。OPEC+决定逐步增加产量，同时需求暂无利好，原油震荡为主。欧佩克及其减产同盟国批准了2021年5月、6月和7月产量调整水平，每次调整不超过每日50万桶，沙特逐步减少额外自愿减产数量。EIA预计，2022年美国石油每日消费总量2042万桶，比2021年日均增加98万桶，增幅低于此前预估的每日100万桶。预计2022年美国石油日产量1186万桶，比2021年日均增加82万桶，低于此前预测的增加87万桶。预计2022年全球原油日均需求增加365万桶，而上次报告预计为增加383万桶。基本面而言，目前整体供需矛盾主要集中在需求端，当前需求将进入淡季，随着炼油厂大规模检修开始，炼厂开工率将会下降，原油库存预计将进一步增长。供应方面，当前OPEC+虽然仍在减产协议制约中。整体看，当前原油基本面逐步转好，库存回落，但需求仍有一定不确定性，中期偏多思路。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

价格重心或逐渐回落

受成本支撑，乙二醇期货主力合约隔夜偏强运行，成交良好，持仓增加2328手至219617手。现货市场方面，五一假期过后在大宗商品价格反弹情绪推涨、生产装置集中检修以及煤炭价格大幅拉涨使得成本端支撑效果提升等因素下，期价迎来一波反弹走势。随后政府在国常会中表示要稳定大宗商品价格、合理增加煤炭供应，因此煤炭价格高位承压回落调整，对期价支撑效果转弱，市场逐渐转向基本面供需逻辑，价格同步出现回落走势。虽然短期在开工率下滑以及进口缩量等因素作用下港口库存整体呈现去库化，且库存结构保持良好并对盘面形成利好支撑。但我们预计接下来开工率将随着检修重启而有所恢复，在开工回升叠加新增产能装置投产影响下供应压力将逐渐显现。此外，需求端逐渐步入传统需求淡季，终端市场产销数据持续走弱，因此我们认为虽然在行业利润亏损后成本支撑作用将使得市场大概率不会出现一蹴而就下跌行情，但价格重心将逐渐回落，操作上建议逢高滚动抛空操作为主。

纸浆(SP)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

观望为宜（观望）

PVC主力合约2109回落8700运行。供应端看，当前PVC生产利润高位，推动PVC企业积极生产，对后期供应有一定增加预期，另一方面，下半年PVC仍有一定投产预期，供应端较为充足，进口方面由于进口利润打开，短期进口仍将延续；库存方面，社会库存仍然处于五年低位，节前备货积极性较弱；需求方面，需求端暂无预期外利好支撑，终端未积极备货，对后市看涨心态较弱。虽然当前出口套利窗口打开，但总体刚需无其他利好支撑。需求走弱将制约期价上行。等待基本面进一步变化，暂时观望。

沥青(BU)

中线仍具做多价值（持多）

沥青主力合约2109回升3350一线运行，中期仍具做多价值，多单继续持有，我们认为后续需求仍然可期。2021年5月14日，财政部、海关总署、税务总局发布公告，自2021年6月12日起，对部分成品油视同石脑油或燃料油征收进口环节消费税。公告主要涉及3个品种，分别是混合芳烃、轻循环油和稀释沥青。目前盘面基本反映了该公告的影响，继续大幅上行空间有限，不宜继续追涨。据百川统计国内沥青市场价格指数上涨。上周沥青价格普涨，涨幅在25-150元/吨。周一，中石化主力炼厂沥青价格普涨100元/吨，其余炼厂跟涨，带动国内沥青主流成交价格上涨。目前整体刚需回暖缓慢，南方地区终端需求小幅释放，且资源供应量仍紧俏，带动大部分炼厂及贸易商平稳出货，北方地区需求释放不及预期，炼厂多执行前期合同，整体库存中位水平，短期将支撑价格稳定。整体基本面看，沥青基本面仍然向好，炼厂保持库存中低位，下游接货心态好转，需求逐步恢复，中期沥青仍具做多价值。

塑料(L)

塑料期货小幅反弹，建议正套持有（9-1正套）

夜盘塑料期货L2109合约继续小幅反弹。塑料期货反弹主要是受上游原料上涨以及下游企业补库支撑，后期塑料期货整体仍将处于震荡走势，其原因一方面是由于上游动力煤、原油等持续上涨对塑料期货形成一定成本支撑，塑料期货继续下跌动力减弱；另一方面塑料供需面暂无较大利好消息提振。供应方面，前期投产的新产能稳定运行，上海石化等检修装置将陆续重启，上游企业聚烯烃库存不低，短期塑料供应充裕。另外山东鲁清石化、浙江石化二期装置、中石油兰州石化长庆乙烷制乙烯项目计划近期开车试产，后期供应压力不减；需求方面，6月份农膜处于季节性淡季，多数下游企业新增订单不足。整体来看，短期塑料期货随原料价格反弹，后期仍将继续震荡寻底。昨日华北地区LLDPE报价7690元/吨，基差-30元/吨。操作建议方面，建议9-1正套继续持有。

聚丙烯(PP)

PP期货小幅反弹，建议正套持有（9-1正套）

夜盘PP期货PP2109合约小幅反弹。昨日PP现货价格上涨50元/吨左右。神华PP竞拍氛围有所好转，拉丝成交89%。PP期货反弹其原因一方面是近期浙江福基石化、宁波台塑和利和知信等PP装置115万吨产能检修，这对PP期货形成一定支撑；一方面上游国际原油持续上涨，市场交投情绪受到提振。此外拉丝PP生产比例下降至28%附近，这支撑交割标准品拉丝PP价格。不过PP整体供应仍旧充裕，其中上游石化企业聚烯烃库存75万附近，处于中等偏高水平。4月份底投产的新装置后期将逐渐提高负荷， 三季度仍有新产能计划投产，这将压制PP期货价格反弹空间。而PP下游需求暂无较大亮点，随着雨季带来，塑料编织袋需求将下降。因此PP期货减仓反弹后仍将震荡运行。昨日华东拉丝PP8420元/吨，基差132元/吨。操作建议方面，建议9-1正套继续持有。

PTA(TA)

观望为宜（观望）

TA主力合约2109回升4900一线运行，整体仍然偏弱。年初有两套PTA装置投产，PTA继续延续累库状态，受此影响，PTA价格仍然将偏弱运行，聚酯终端受需求淡季影响，进入累库阶段。目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，PX加工差尚可，但PX新装置投产仍然需要时间，供应新增预期逐步加强。由于PTA供应量有所增加，及PX方面均有新产能的释放，供应将逐步严重，需求重启，但后续上行乏力，暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

隔夜苯乙烯期价偏强震荡。欧美需求回升迹象让市场对能源需求前景乐观，这抵消了印度新冠肺炎病例激增及管控措施带来的担忧。虽然印度疫情打压市场信心，但市场对于石油需求复苏的前景依然乐观，此外美元汇率增强也提振市场气氛，WTI涨至两年来最高,布伦特涨至3月份以来最高，加之纯苯目前供需偏紧，双重影响下苯乙烯上游纯苯的价格呈现上行趋势，为苯乙烯成本端带来支撑。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅下降趋势，但苯乙烯目前处在供应压力之下，但随着开工负荷的回升，预计短期苯乙烯的供应量持续维持高位；需求端来看，目前下游需求稳定，下游EPS、PS 开工平稳，ABS 开工持续维持在高位。库存端来看，苯乙烯华东港口库存呈现下降趋势，供应量有小幅下降，下游平稳的情况下，我们预计短期内苯乙烯库存或将呈现维稳状态。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

震荡偏多思路操作

隔夜焦炭期货主力(J2109合约)小幅下探后回升，成交良好，持仓量大减。现货市场近期行情弱稳，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2870元/吨(0)，期现基差181.5元/吨；焦炭总库存678.16万吨(-8.3)；焦炉综合产能利用率78.68%(-0.71)、全国钢厂高炉产能利用率74.12%(-0.3)。综合来看，受地方调控政策的影响，近期焦炭市场供需两旺。其中，山东以煤定产以及山西汾阳环保限产对市场情绪的提振作用明显，市场普遍认为供应端或将再度收紧。供应端，主产区个别企业仍在限产，多数维持满负荷生产状态，吨焦利润相对丰厚的背景下，焦企出货积极，焦炭库存多维持低位或无库存状态，目前市场心态积极向好。下游方面，除个别地区限产减排外，其余钢厂高位开工，对焦炭刚需较好。钢厂方面基于自身库存逐步回升叠加成材消费淡季影响，仍有提降预期，短期市场将处于焦灼博弈阶段。目前焦炭市场供需强度分化，不排除后续供应再次紧张的情况发生。考虑到政府价格调控预期下行情已有大幅回调，待市场冷静后将回归基本面，预计后市将震荡调整，重点关注钢厂库存变化及产地限产执行情况，建议投资者震荡偏多思路操作。

焦煤(JM)

逢低短多

隔夜焦煤期货主力(JM2109合约)震荡整理，成交良好，持仓量大减。现货市场近期行情弱稳，成交较好。京唐港低硫主焦煤平仓价1850元/吨(0)，期现基差-102.5元/吨；炼焦煤总库存2225.79万吨(+20.2)；100家独立焦企库存可用16.26天(+0.4)。综合来看，炼焦煤基本面转好，七一临近，主产地煤矿各类检查趋于频繁，供应有收紧预期，下游多开始适当增库，产地市场再度转好，整体煤价稳中有涨。供应方面，山西部分区域安保督察影响，产地供应持续收紧，此外，近期受近期煤矿安全生产形势严峻的影响，产地部分中高风险煤矿暂时停、限产，供应偏紧总体供应有实质性缩减。下游焦企适当签单，煤矿出货略有好转，产地部分煤矿竞拍成交价格再度回涨。进口蒙煤方面，蒙古国疫情形势严峻，近期查干哈达中转地持续有新增确诊病例，影响中转地装车，日通关车数降至50以内。我们认为，在总供应量减少的背景下，下游市场乐观情绪较重，终端采购积极性相对较强。因此，即便因焦企限产导致焦煤实际需求回落，焦煤市场亦不见得出现供需关系转向宽松的局面，预计后市将稳中偏强运行，重点关注国内炼焦原煤生产情况，建议投资者逢低短多。

动力煤(TC)

逢低短多

隔夜动力煤期货主力(ZC109合约)震荡偏强运行，成交低迷，持仓量减。现货市场近期行情企稳回升，成交好转。秦港5500大卡动力煤平仓价945元/吨(+15)，期现基差95.4元/吨；主要港口煤炭库存5643.11万吨(-190.3)，秦港煤炭疏港量43.5万吨(-1.2)。综合来看，动力煤市场经历强调控预期后很快回归基本面，目前坑口、港口行情均呈现上行走势。上游方面，陕西榆林地区煤矿安检频繁，大矿保终端供应为主，站台基本无库存，矿区竞拍价大幅上涨，下游寻货采购积极；内蒙古地区进入安全生产月，矿区依票据积极生产出售，露天矿车等煤现象频繁，煤市销售整体较为乐观。港口方面，近日受产地煤价上涨及后市预期向好影响，下游询货增多，贸易商低价出售市场煤意愿偏弱，煤炭货盘释放加快，环渤海港口调入调出船舶增多，港口报价提振，但下游终端询货市场煤意愿不高，仍以大矿长协调运为主。下游方面，当前全国范围内气温普遍回升，日耗或有较大增长空间。我们认为，虽然监管顶层高度重视大宗商品价格大幅上涨的问题，但相关政策可能仅仅影响短期绝对价格而不影响市场供需关系和价格运行趋势，预计后市将继续震荡调整，重点关注供应端的产业调控政策，建议投资者逢低短多。

甲醇(ME)

逢高抛空

隔夜期价窄幅震荡运行，成交方面表现良好，持仓下降102212手至904247手。基本面分析来看，前期在大宗商品多头情绪带动、煤炭价格持续拉涨使得甲醇估值不断提升、港口库存结构良好等因素影响下，价格呈现明显反弹走势。随着国常会召开政府表明增加煤炭供应态度后，煤炭价格呈现迅速回落调整，成本支撑作用减弱，且大宗商品抛售情绪拖累化工板块走势，加之甲醇供需存在转弱预期，价格高位下挫。而临近月末，市场传出伊朗地区装置受氧气管道问题影响消息后，港口基差迅速走强，而随着进口成本提升港口出现6月下旬纸货惜售现象，价格获得支撑反弹。短期来看，伊朗装置不确定性有被进一步炒作可能，且随着进口成本提升预估6月份港口进口量有下降可能，此外配合着港口库存结构良好状态，价格走势偏强。但7月份甲醇制烯烃装置检修相对集中，且供应正逐渐恢复，中长期供需依旧存在转弱预期。因此，价格后市仍大概率呈现先扬后抑走势，谨慎投资者可重点关注逢高抛空策略。

尿素(UR)

观望

昨日尿素主力合约期价大幅下行。现货方面，6月16日山东地区小颗粒尿素报价为2630元/吨。供应方面，上周国内尿素日均产量15.65万吨，环比减少0.24吨，同比减少0.72万吨。国内尿素开工率为72.56%，环比下降1.13%。近期尿素开工率变动不大，部分前期限收企业逐渐放量，但是后期计划检修企业较多，供应面仍有支撑。需求方面，目前东北区域农需即将开启，缺口仍旧较大；新疆区域正值农需旺季，区内货源较为紧张。板材厂按需采购，工业需求对于尿素支撑弱势。此外，印度或将于本月24日开标，需关注标书的量价情况。操作上，建议暂时观望。

玻璃(FG)

逢低试多

隔夜期价偏强震荡运行，持仓下降3605手至491826手。现货市场方面，近期玻璃库存结束连续去库态势，呈现累库现象。主要原因在于近期黑色板块近期抛售情绪有所升温，下游对高价抵触情绪升温，加之在长江流域即将进入梅雨季节的预期下玻璃储存难度加大导致贸易商采购情绪一般，订单多以刚需为主。近期伏法玻璃价格遭受重创，主要原因在于其限产解除，随着供应的逐渐增加，其对超白浮法玻璃的挤出效应提升，进而对建筑用玻璃供应有所压力。但整体来看，我们认为当前玻璃市场供需逻辑依旧维持良好，库存结构处于相对健康状态，需求特别是地产需求方面存在增量预期。此外，玻璃市场整体供应量增幅有限，玻璃供应弹性偏低状态持续利好基本面市场。前期期价经历过较大幅度调整，利润及基差有所修复，操作上建议投资者逢低谨慎试多。

白糖(SR)

区间操作为主

隔夜郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于5409元/吨。国际方面，ICE原糖期货周三震荡，纽糖在16美元/磅一线仍有支撑，主要由于巴西中南部主产区产量前景引发担忧，巴西近期天气较为干燥破坏甘蔗生长。最近海南自贸区原糖进口放宽消息扰动，但是目前海南进口政策尚不明确，进口糖在出自贸区可能需要补许可证及补税，因此新政或将对进口影响较小，对糖价不宜过分看空。另外我国1-2月食糖进口同比往年大幅增加，以榨季来计算进口已达355万吨，现阶段国内库存远高于往年同期。当前白糖需求处于供强需弱阶段，国产糖销售偏慢，库存压力是最大利空。截至2月底全国范围工业库存增量81.6万吨，广西第三方库存增量70万吨，库存压力尚需消化，但内蒙、新疆已收榨，广西本月底逐渐大量收榨，企业资金最紧张时刻即将过去，而贸易商库存薄弱，价格存成本支撑。5月白糖即将迎来国内消费旺季，现货交易或将有所恢复，但由于国内食糖库存处于历年以来高位，食糖基本面压力依然较大。短期淀粉糖成本高位稳定，但终端需求一般，销货不畅下，成交价格可谈，预计短期淀粉糖价格主流稳定，果葡糖浆随着旺季到来，后期价格或将偏强预期，但其他产品走货表现一般。预计白糖现货价格整体小幅上调，市场糖源供应充足，下游食品行业采购需求表现一般，现货价参考区间5400-5600元/吨，操作上建议投资者短线区间操作为宜。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

隔夜玉米主力合约偏弱运作，收于2678元/吨。国内方面，全国玉米现货价格震荡调整，黑龙江主流收购价在2590-2650元/吨，吉林主流收购价在2660-2730元/吨；山东地区深加工企业主流报价2870-2910元/吨；港口地区玉米价格小幅下跌，辽宁锦州港口收购价2800-2820元/吨；广东港口玉米主流价格在2920-2940元/吨之间。目前粮源多集中在渠道库存，贸易商库存虽然多成本较高但考虑到后期资金压力较大，贸易商出货意愿将增强。需求端，目前深加工企业库存维持在较高水平，主要以消耗库存为主，整体深加工需求对价格的支撑较弱。饲料养殖端来看，短期小麦替代优势仍存，对玉米的饲用需求造成一定冲击。当前玉米下游消费较为疲软，同时国家出台的调控措施也对玉米价格有抑制作用，短期国内玉米价格缺乏上涨动力。新作方面，受玉米种植利润扩大刺激玉米种植面积预计扩大。但新作玉米的种植成本提升明显，生产成本的增加对玉米价格形成支撑。综合来看，当前玉米基本面偏弱同时叠加政策调控压力向上反弹乏力，但在成本支撑下玉米下方有较强支撑，预计玉米价格或以宽幅震荡为主，操作上建议区间参与为宜。

粳米(RR)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

大豆(A)

暂且观望

国产大豆方面，国产大豆优质货源偏少，农户大豆库存基本出清，大豆流通量较为紧张。国内大豆种植开启，2021/22年度国内增玉米稳大豆政策使得农户倾向于播种玉米，国粮中心6月报告显示大豆种植面积为920.0万公顷，较上年减少6.9%，玉米种植面积4290.0万公顷较上年增加4.0%，需关注大豆播种面积落地情况。进口大豆方面，5、6月份进口大豆到港量大幅增加，预计后期供应紧张局面将得到缓解。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

逢低试多

2021/22年度美豆播种进度较快，截至6月6日当周，美豆播种率为90%，去年同期为84%，五年均值为79%，市场预期6月末USDA种植面积报告将对3月末意向报告作出修正，播种面积增加预期对美豆构成短期压力。同时，6月下旬美豆中西部产区降水有所增加，天气升水对美豆支撑减弱，但是美豆出苗期优良率走势不佳，截至6月13日当周，美豆优良率为62%，上周为67%，去年同期为72%，限制美豆回调空间。国内方面，因5、6月份进口大豆到港压力增加，大豆压榨量升至高位，截至6月11日当周，国内进口大豆库存为555万吨，环比增加10.56%，豆粕库存为93.2万吨,环比增加11.48%。生猪产能恢复以及二次育肥增加，对近期豆粕需求形成支撑，同时天气转暖使得水产需求复苏，豆粕需求呈现恢复增长。操作上建议逢低试多。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

偏空思路

6月大豆供需报告中，USDA下调2020/21年度美豆压榨量41万吨至5919万吨，美豆压榨量下调导致美豆油产出减少，但由于美豆油价格高企，美豆油出口的下调抵消了产量下滑以及消费量增加的影响。美生物柴油政策是油脂消费重要支撑因素，但是，据路透社报道，近期美政府讨论在全国范围内豁免炼油厂掺混义务，后期美国生物柴油政策面临调整可能。同时，2021年以来阿根廷大豆压榨量持续走高，4月份阿根廷大豆压榨量达到421万吨，较去年同期增加54万吨，南美豆油供应增加将部分缓解全球油脂供应紧张局面。国内方面，5、6月份进口大豆到港压力增加，且豆粕需求有所恢复，油厂开机率增大带动5月份以来豆油库存止降回升，但是5月下旬以来豆油消费好转，豆油累库速度偏慢，库存较往年仍处偏低水平，截至6月11日当周，国内豆油库存为78.61万吨，环比增加4.37%，同比减少1.00%。操作上建议偏空思路。

棕榈油(P)

偏空思路

6月份马棕产量有所恢复，sppoma数据显示6月1-15日马棕产量较上月同期增加17.5%，同时6月上半月马棕出口进度偏慢，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，6月1-15日马棕出口较上月同期下降3.8%/6.2%，市场预期印尼政府出口费下调政策将于近期落地，贸易商进入观望模式，棕榈油采购放慢。随着三、四季度马棕进入高产期，产量压力逐步增大，供应偏紧状态预期将逐步得到改善。国内方面，本周棕榈油偏慢，库存延续下降，截至6月11日当周，国内棕榈油库存为40.17万吨，环比减少6.30%，同比减少2.97%。棕榈油进口利润倒挂，后期库存或仍维持偏紧状态。由于供需边际减弱，油脂高位回调压力增大，近期或呈现偏弱运行格局。操作上建议偏空思路。

菜籽类

暂且观望

菜粕方面，菜粕提货速度有所好转，但菜粕库存水平处于相对高位，同时颗粒粕供应较为充足。随着天气转暖，水产需求逐步增加，对后期菜粕消费提供支撑，操作上建议暂且观望。菜油方面，5、6月份进口菜油到港量增加，菜油需求表现疲弱，沿海菜油库存逐步累积，截至6月11日当周，华东华南地区菜油库存为33.43万吨，环比增加6.09%。菜油依托10000元/吨维持高位震荡走势，操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

昨日鸡蛋主力合约震荡偏强走势，收于4827元/500kg，收涨幅0.29%。6月16日主产区鸡蛋均价4.20元/斤，全国鸡蛋价格多数维稳，产区库存不多，下游对于高价货源较为抵触。截止4月30日鸡蛋存栏逐渐减少，存栏量11.83亿元同比下降，环比减少1.33%，高峰产蛋率增至92.13%，5月新开产蛋鸡依然不多。近期随着鸡蛋价格持续上涨，而饲料成本持续处于高位，养殖户养殖利润扭亏为盈，但整体盈利较少养殖端挺价意愿开始明显。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势，预计短期鸡蛋价格或将开始稳弱运行。淘汰鸡方面，6月16日全国均价鸡蛋价格5.34元/斤，老鸡出栏量有限，市场需求表现平平，下游多按需采购。总的来说，短期鸡蛋货源供应相对稳定，局部地区尚有余货，市场整体需求表现一般，下游采购心态较为谨慎。当前养殖户淘鸡积极性偏低，老鸡出栏较少，屠宰场开工率不高。临近端午节终端需求不及预期，预计短期蛋价震荡运行，建议短线日内交易为主。

苹果(AP)

日内交易为主

昨日苹果主力价格宽幅震荡运行，收于6318元/吨。近期苹果主产区进入关键的套袋期，市场对于天气炒作情绪开启。当前苹果销售走势变快，需求好转，但国内冷库依然库存居高。5月新富士苹果价格继续偏弱运行，山东地区纸袋富士80#以上一二级货源均价为2.2元/斤，陕西地区晚熟红富士70#均价2.23元/斤。全国苹果冷库库存剩余量约为608.43万吨，单周冷库出库量约为53.4万吨，上周为51.732万吨。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，由于今年整体库存量较大，当前依然是以客商调自存货少量发往市场，出库量不大，调果农货现象较少，产地交易主要以低价高次果为主，果农通货交易极少，交易冷清。随着应季水果上量的冲击，且具有比较优势，加之今年各地客商较少，且总入库量较往年要多，前期入库价格较高，整体交易清淡。预计短期价格波动较大，操作上建议投资者日内交易为主，谨慎控制仓位，激进投资者逢高抛空，密切关注天气情况及套袋数据。

生猪(LH)

偏空看待

昨日生猪期货宽幅震荡，生猪主力合约收于18910元/吨。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为14.23元/公斤，较前日下跌0.01元/公斤，各地市场价格涨跌调整。目前部分地区受降雨天气影响，出栏积极性有所降低，屠企收猪稍显难度支撑部分市场价格反弹。但市场整体猪源较为充足，西南地区仍在消化大肥压力。需求端来看，端午假期间屠宰量上涨，节后回落至前期水平。短期来看市场整体供过于求，猪价支撑较弱，现货或仍将稳中偏弱调整为主。中长期来看，在此轮大猪消化完全之后，养殖端出栏有望恢复正常。此外前期因非瘟疫情影响，或使7至8月生猪出栏量有所减少。但由于前期滋生大量的二次育肥，后期可能出现缺猪不缺肉的现象，猪价反弹高度或受限制。从产能恢复方面，全国能繁母猪存栏量环比连续上升，各地复产状况良好、新建产能扩张规模较大，国内生猪产能恢复进程持续。盘面上来看，现货短期仍将维持弱势使盘面持续承压；而消息面发改委印发猪肉储备调节机制预案则对市场提振有限，预计短期生猪盘面仍将偏弱调整为主。操作上建议偏空看待，建议持续关注现货走势。

花生(PK)

空单谨慎持有

昨日花生主力合约震荡运行，花生主力合约PK2110收于9226元/吨。国内花生现货价格弱势运行，商品米价格走势偏弱，油料米价格承压下滑，河南通货米价格在8900元/吨，山东报价在8000元/吨左右，主流油厂收购价格为7600-8000元/吨。随着气温升高，花生易酸价变高产生变质不易储存，花生进入消费淡季。下游方面，加工厂和贸易商收购积极性不高，油厂库存处于较高水平，市场整体需求不佳。此外进口花生持续到港，国内现货价格承压。短期国内花生市场购销氛围较为清淡，市场供应以进口米为主，花生现货价格预计仍维持震荡偏弱。新作方面，由于玉米价格走势良好，新季种植替代花生面积存在，预计新作花生种植面积可能会小幅减少，但目前春花生种植期整体天气良好，缺乏天气炒作因素。操作上建议空单谨慎持有。

红枣(CJ)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

观望为宜

隔夜郑棉主力震荡偏强运行，收于15730元/吨。国际方面，隔夜在FOMC货币政策会议决议中，美联储维持利率不变维持在0%-0.25%不变，此外美联还维持每个月1200亿美元购债步伐不变，符合市场预期。周三ICE期棉维持震荡走势。USDA 6月棉花供需报告中对2021/22年度美棉花出口预测增加，美棉出口增调10万包，上调0.68%达到1480万包。而2021/22年度6月供需报告预测中美棉的产量与国内消费与上月持平，而初期库存调减，出口调增，最终期末库存调减至290万包，美棉6月库消比为16.76%较上月少了1.26个百分点。2021/22美陆地棉农场均价为75美分/磅，高于2020/21年度价格67美分/磅。全球棉花方面，2021/22年度全球棉花产量较5月调减57万包下调约0.48%，其中中国下调产量；全球进口量、出口量均上调108万包；而新年度全球棉花消费量6月上调106万包较上月调增约0.87%，其中中国、孟加拉国和土耳其上调消费量。2021/22年度 6月供需报告预测中全球棉花期末库存较上月调减169万包，下调幅度约1.86%；全球库销比由5月的54.49%下降至52.8%，报告对市场整体中性偏多。国内方面，5 月底全国棉花商业库存总量约 357.79 万吨，较上月减少 55.42 万吨,降幅有所扩大；较去年同期水平减少19.59万吨。商业库存虽然处于历史高位，但整体降幅在持续扩大中，下游消费端整体持稳运行。操作上建议投资者短线观望为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亚辉

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧，徐忆冰

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）