宏观

今日关注德国6月IFO商业景气指数

隔夜美元指数小幅震荡，国际大宗商品多数飘绿，欧美股市涨跌不一。国际方面美国财长耶伦称，关于控制债务上限的特殊措施可能在8月国会休会期间失效，我们不能容忍任何拖欠债务的可能性，她表示“我恳求”国会尽可能快地提高债务上限。被问及通胀问题时，耶伦表示年底美国的通胀率将低于5%，通胀将在今年之后回到正常水平。美联储固定利率逆回购使用规模历史首次突破8000亿美元至8136亿美元。美国6月Markit制造业PMI初值录得62.6，续创历史新高；服务业指数降至64.8，但仍接近纪录高位。另外当晚公布的美国第一季度经常帐赤字录得1957亿美元，为2007年第一季度以来新高。国内方面李克强主持召开国务院常务会议，会议指出完善跨境电商发展支持政策，扩大跨境电商综合试验区试点范围。会议还确定加快发展外贸新业态新模式的措施，推动外贸升级培育竞争新优势，强化创业创新政策激励。今日关注德国6月IFO商业景气指数，英国至6月24日央行利率决定(%)，英国6月央行资产购买总规模(亿英镑)，美国至6月19日当周初请失业金人数(万人)，美国至6月18日当周EIA天然气库存(亿立方英尺)，美国5月耐用品订单月率(%)，美国第一季度实际GDP年化季率终值(%)，美国第一季度核心PCE物价指数年化季率终值(%)。

宏观金融
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股指

多单轻仓持有（持多）

昨日三组期指主力合约偏强震荡。现货方面，上证围绕3500一线。2*IH/IC2107比值回落至1.0179。6月公布经济数据整体表现较好，且金融数据也大幅好于前值，显示国内经济呈现全面恢复状态，各类市场主体经营活动趋于活跃。资金方面，资金面收敛，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行23.3bp报2.247%，7天期上行5.1bp报2.257%，14天期下行0.1bp报2.526%，1个月期上行0.3bp报2.401%。北向资金今日流入-20.09亿元。从技术面来看，三组加权指数均处于20日均线上方，建议可多单持有。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

暂时观望

夜盘国际金价震荡整理，现运行于1777美元/盎司，金银比价68.75。在最新公布的美联储会议声明中，美联储维持基准利率不变，但大幅提高通胀预期，大多数官员支持2023年开始加息，时间上较上次会议提前。由于会议释放的信号整体偏鹰派，美元指数大幅反弹。许多经济学家预计，美联储将在8月底的杰克逊霍尔会议发布缩减购债计划的细节。近期美国的经济数据释放的信号喜忧参半，制造业继续向好，通胀水平继续攀升，而就业和消费则表现暗淡，这意味着美联储退出宽松的进程将比较缓慢。此外，美国股市出现大幅调整，也将吸引资金流向避险资产。值得关注的是，新兴市场中巴西、土耳其和俄罗斯率先加息，美联储也已经开始释放退出超级宽松货币政策的讯息，全球流动性拐点临近。截止6/22，SPDR黄金ETF持仓1049.56吨，持平，SLV白银ETF持仓17551.46吨，前值17594.72吨。操作上，关注全球疫情发展及货币政策变化，建议暂时观望。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

供应方面，上周螺纹大幅增产，周环比上升8.72万吨至380万吨，同比来看已经攀升至近年同期高位，主要集中于长流程生产企业，其中华北区域的山西、河北和内蒙古、以及西南区域的云南表现较为突出，主要原因在于高炉恢复正常、轧机复产以及限电解除；短流程钢厂电弧炉成本大幅增加，受到限电以及部分钢厂亏损减产的影响，截止到6月16日，Mysteel调研全国71家独立电弧炉钢厂，平均开工率70.31%，周环比下降2.01%。库存方面，上周社库以及厂库水平均大幅回升，全国建材社库753.72万吨，较上周增加19.97万吨；厂库330.41万吨，较上周增加16.49万吨，上升5.3%。上周受期货盘面趋弱调整和消费淡季需求偏差影响，市场交投氛围明较为清淡，钢贸商采购积极性较差，导致钢厂出货节奏减缓，下游采购积极性偏弱，市场交投氛围不佳，因此库存累增幅度扩大。预计接下来将继续增库，且幅度持续扩张。近期公布的房地产数据中，5月房地产投资增长趋势延续，但新开工、施工面积增幅收窄。1-5月全国房地产开发投资额为5.4万亿元，同比上升18.3%，增幅较1-4月收窄3.3个百分点。加之预期下游回款隐患仍存，可见建筑钢材终端需求后期将显现压力。上周五大品种周消费量继续下降，周环比下降4.5%，建材消费下降幅度要远超板材，预计后市下游需求偏弱将进一步压制螺纹钢价格。昨日螺纹钢主力2110合约表现企稳，期价暂获4900一线附近支撑，预计短期仍将维持宽幅震荡运行为主，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上周热轧产量小幅回落0.45万吨至340.04万吨，分区域来看，华北和华东微增，华南、中南和西南持稳，西北和东北微降。分省份来看，各省供应上周生产状态相对持稳，变化均不大。库存方面，热卷厂库、社库均有所回升，钢厂库存小幅上升1.24万吨至105.34万吨，社会库存回升明显，上升10.86万吨至268.91万吨。厂库上周环比增加1.24万吨，主要增幅区域在东北、华中和华东，但各省份本周产销相对平衡，因此库存变动较小。上周社会库存大幅反弹，下游补库意愿偏低，季节性需求淡季特征表现已有体现，预计后期库存将继续回升，全面进入累库阶段。消费方面，热卷表观消费327.94万吨，继续小幅放缓1.3%。上周热卷产量环比小幅减少，但前期持续增产使得产量同比仍处高位，近期需求较为乏力，热卷总库存的环比增长率仍然处于近年同期高位，现实基本面偏弱。当下内需景气度仍有待观察，而海外需求仍向好，近期海内外钢价走扩也将支撑卷板价格，因此预计热卷价格将保持宽幅震荡运行。昨日热卷主力2110合约表现企稳，盘中冲高回落，期价承压5200一线，预计短期或延续宽幅震荡运行，观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

夜盘沪铝主力合约收涨，美元指数回落，伦铝现运行于2434美元/吨。山东省人民政府办公厅发布关于加强“两高”项目管理的通知，电解铝在列。产业上，06月21日，国内电解铝社会库存86.6万吨，较前值减少1.7万吨。供应方面，目前中国电解铝供应压力在双碳政策和夏季用电高峰期影响下被延后，整体来看供应端释放仍较为有限。需求方面，当前需求端持续好转，二季度地方新增专项债加速发行，或将带动基建投资，房地产行业处于竣工周期，带动型材市场。后续持续关注各地工业限电及高温天气对铝下游加工企业的影响力度。库存方面，5 月铝锭社会库存延续降库，尽管政策面压力加大，但供应干扰持续，需求维持强劲，铝价仍有支撑。短线参与者，暂时观望为主；套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权。

锌(ZN)

暂且观望

隔夜锌价偏强震荡，市场整体上震荡运行。国家发改委多次强调重视大宗商品价格，并要求想方设法做好大宗商品的保供稳价工作情绪面偏空。基本面来看，国内外锌矿供应持续恢复，区域加工费止跌回升，在冶炼利润逐步修复下，冶炼开工将略有提升。需求端受原料价格高位影响采购有限，市场表现低迷，社会库存因刚需驱动维持小幅去库状态。在宏观面支撑有限，供增需弱的格局下，后期锌价或存回落风险。整体上，锌基本面呈现略弱格局，建议暂且观望，关注宽幅震荡的区间参与机会，期权暂时观望。

铅(PB)

暂时观望

隔夜铅价区间震荡。库存方面，昨日LME铅库存10.61万吨（-1300），SHFE仓单库存51725吨（151）。产业上，目前铅锭社会库存总计为67.9千吨，增加了3.1千吨。供应端，原生铅企业生产稳定，成品库存环比降低；再生铅企业生产亏损有所收窄，出货积极性开始增加。再生铅炼厂复工提产与环保检修并存，预计6月全国再生铅产量将延续增势，增幅逾2万吨至35.6万吨，供应压力依然较大。需求端，下游电动自行车铅酸蓄电池市场季节性淡季，下游蓄电池生产企业成品库存累增压力上升。大型电动自行车铅酸蓄电池生产企业成品库存累增至15-25天，部分企业的生产基地开工率已经下调了10%-25%，汽车起动电池消费也表现趋弱。整体上，铅下游进入消费淡季，再生铅下方成本支撑，建议区间参与。

镍(NI)

逢低布局多单

夜盘沪镍主力合约收涨，美元指数回落，伦镍18080美元/吨附近运行。中汽协数据，2021年5月，新能源汽车产销环比略增，同比继续保持高速增长，产销均为21.7万辆，环比增长0.5%和5.4%，同比增长1.5倍和1.6倍。库存方面，截止6/23，LME库存235818吨（-1596），上期所库存7751吨（+280），上期所仓单5113吨（-397）。基本面来看，供应方面，镍铁市场供应偏紧，镍铁厂挺价心态较重，菲律宾雨季结束后矿山出货量明显增加，在镍铁上涨带动下镍矿价格企稳。印尼镍铁产能投放节奏较快，远期供应过剩压力存在。库存方面，国内精炼镍库存续降至历史低点，市场对二季度俄镍供应担忧发酵，海外库存仍小幅增加。需求方面，不锈钢目前供需两旺，社库暂时没有累库迹象，后续关注广东限电对下游消费的影响；新能源汽车产销边际有所回落，而硫酸镍产能释放，近期价格有所上调。整体上看，预计短期镍价偏强运行，但远期供应预期制约镍价上涨空间，中期运行中枢有下移风险，同时，关注美元走势。

锰硅(SM)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。昨日多头主动增仓，总成交并未同比例放量，昨日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

硅铁(SF)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。昨日多头主动增仓，总成交并未同比例放量，昨日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

不锈钢(SS)

逢低短多

隔夜不锈钢期价偏强震荡，成交较好，持仓量上升。近期不锈钢成本端镍的价格受新能源需求增量影响价格走高，对不锈钢的价格形成支撑。从供应端来看，近期不锈钢无大规模新增产能计划，装置停产也不明显，整体运行较为平稳。从需求端来看，目前新冠疫苗大范围接种，消费回暖或将带动不锈钢的出口量。现货方面，304冷轧均价报16400元/吨，均价较上周五上涨750元/吨；304热轧均价报至16000元/吨。大厂切边报价均已经超过17000元/吨，报价区间17000-17200元/吨。操作上建议逢低短多。

铁矿石(I)

观望为宜

最近一期外矿发运量进一步回暖，新口径统计澳巴矿本期发运环比增加111.1万吨至2613.5万吨。增量主要由澳矿贡献，且发运至我国的比例进一步提升。上周澳巴主港天气仍将以晴为主，暂无扰动，在冲财报的驱动下，后续发运节奏将进一步加快。近期外矿到港量开始止跌回升，后续到港资源将持续增加。而需求方面，上周高炉炼铁产能利用率和日均铁水产量结束了之前的持续回升趋势，出现环比下降，铁矿实际需求出现拐点，短期见顶迹象显现。钢厂厂内库存水平偏高，淡季临近，补库意愿仍较为谨慎。昨日铁矿石主力2109合约表现企稳，期价暂获1100一线附近支撑，盘中震荡走强，短期消息面影响导致盘面波动较大，整体或维持宽幅整理格局，观望为宜。

天胶及20号胶

偏空看待

隔夜天胶主力合约期价震荡上行。现货方面，6月23日上海SCRWF报价为12500元/吨。供应方面，国内云南版纳开割约8成，原料尚未放量。近期多雨，云南原料供给存在快速增量预期。海南产区原料产出高位，工厂对原料争夺不积极，胶水进浓乳厂和全乳胶厂价格相差较小，利于全乳胶提量。需求方面，当前工厂出货缓慢，销售压力加大，加之生产成本高位，开工率难有明显起色。整体来看，橡胶市场呈现供过于求局面，建议偏空看待。20号胶方面，主力合约期价走强。现货方面，6月22日青岛保税区STR20价格为1650美元/吨。乘联会最新数据显示，6月第二周市场零售为日均3.5万辆，同比2020年6月的第二周下降2%，表现相对平稳；但相对今年5月同期下降4%，表现偏弱。操作上，偏空看待。

原油(SC)

多单持有（持多）

原油走强，高位运行。OPEC+决定逐步增加产量，同时需求暂无利好，原油震荡为主。欧佩克及其减产同盟国批准了2021年5月、6月和7月产量调整水平，每次调整不超过每日50万桶，沙特逐步减少额外自愿减产数量。EIA预计，2022年美国石油每日消费总量2042万桶，比2021年日均增加98万桶，增幅低于此前预估的每日100万桶。预计2022年美国石油日产量1186万桶，比2021年日均增加82万桶，低于此前预测的增加87万桶。预计2022年全球原油日均需求增加365万桶，而上次报告预计为增加383万桶。基本面而言，目前整体供需矛盾主要集中在需求端，当前需求将进入淡季，随着炼油厂大规模检修开始，炼厂开工率将会下降，原油库存预计将进一步增长。供应方面，当前OPEC+虽然仍在减产协议制约中。整体看，当前原油基本面逐步转好，库存回落，但需求仍有一定不确定性，中期偏多思路。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

反弹空间有限，关注油价走势

受化工板块整体涨势良好带动以及原油价格重心高位维持，乙二醇期货主力合约延续反弹走势，成交良好，持仓增加7011手至218201手。现货市场方面，五一假期过后在大宗商品价格反弹情绪推涨、生产装置集中检修以及煤炭价格大幅拉涨使得成本端支撑效果提升等因素下，期价迎来一波反弹走势。随后政府在国常会中表示要稳定大宗商品价格、合理增加煤炭供应，因此煤炭价格高位承压回落调整，对期价支撑效果转弱，市场逐渐转向基本面供需逻辑，价格同步出现回落走势。虽然短期在开工率下滑以及进口缩量等因素作用下港口库存整体呈现去库化，且库存结构保持良好并对盘面形成利好支撑。但我们预计接下来开工率将随着检修重启而有所恢复，在开工回升叠加新增产能装置投产影响下供应压力将逐渐显现。此外，需求端逐渐步入传统需求淡季，终端市场产销数据持续走弱，因此我们认为虽然在行业利润亏损后成本支撑作用以及原油价格重心上移的影响下将使得市场大概率不会出现一蹴而就下跌行情，但价格重心将逐渐回落，操作上建议逢高滚动抛空操作为主。

纸浆(SP)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

观望为宜（观望）

PVC主力合约2109回升8500运行。供应端看，当前PVC生产利润高位，推动PVC企业积极生产，对后期供应有一定增加预期，另一方面，下半年PVC仍有一定投产预期，供应端较为充足，进口方面由于进口利润打开，短期进口仍将延续；库存方面，社会库存仍然处于五年低位，节前备货积极性较弱；需求方面，需求端暂无预期外利好支撑，终端未积极备货，对后市看涨心态较弱。虽然当前出口套利窗口打开，但总体刚需无其他利好支撑。需求走弱将制约期价上行。等待基本面进一步变化，暂时观望。

沥青(BU)

中线仍具做多价值（持多）

沥青主力合约2109回升3400一线运行，中期仍具做多价值，多单继续持有，我们认为后续需求仍然可期。2021年5月14日，财政部、海关总署、税务总局发布公告，自2021年6月12日起，对部分成品油视同石脑油或燃料油征收进口环节消费税。公告主要涉及3个品种，分别是混合芳烃、轻循环油和稀释沥青。目前盘面基本反映了该公告的影响，继续大幅上行空间有限，不宜继续追涨。据百川统计国内沥青市场价格指数上涨。上周沥青价格普涨，涨幅在25-150元/吨。周一，中石化主力炼厂沥青价格普涨100元/吨，其余炼厂跟涨，带动国内沥青主流成交价格上涨。目前整体刚需回暖缓慢，南方地区终端需求小幅释放，且资源供应量仍紧俏，带动大部分炼厂及贸易商平稳出货，北方地区需求释放不及预期，炼厂多执行前期合同，整体库存中位水平，短期将支撑价格稳定。整体基本面看，沥青基本面仍然向好，炼厂保持库存中低位，下游接货心态好转，需求逐步恢复，中期沥青仍具做多价值。

塑料(L)

塑料期货整体反弹，建议正套持有（9-1正套）

夜盘塑料期货L2109合约继续反弹。上游原油持续上涨推动包含塑料在内的下游化工品反弹。昨日LLDPE出厂价变动不大。近期部分装置降低生产负荷亦对塑料期货形成提振。不过因下游棚膜需求尚未启动，加上仍有新产能计划三季度投产，塑料期货涨幅不大。近期供应方面，中天合创12万吨LDPE装置今日重启，LLDPE装置生产负荷降至70%。延长中煤30万吨全密度装置开车产6094，上海石化25万吨HDPE装置计划25日重启。需求方面，7月份需求逐渐回升，对LDPE需求将回升。后期关注新产能投产进度，山东鲁清石化、浙江石化二期装置、中石油兰州石化长庆乙烷制乙烯项目计划7月开车。昨日华北地区LLDPE报价7900元/吨。操作建议方面，短线可顺势多单参与，但要注意及时止盈；套利建议9-1正套继续持有。

聚丙烯(PP)

PP期货有所反弹，建议正套持有（9-1正套）

夜盘PP期货PP2109合约继续上涨。上游原油持续上涨提振市场交易心态。另外华东地区部分装置停车检修，而且主要涉及拉丝PP，这亦支撑PP期货价格。昨日石化企业上调拉丝PP报价50元/吨。浙江福基石化等三套PP装置共115万吨产能延续检修，不过昨日神华宁煤一分公司一线20万吨PP装置重启产1100N，拉丝PP生产比例略增加至33%附近，PP整体供应窄幅波动。上游石化企业库存下降至67万吨附近，库存下降至中等水平。需求方面，PP下游需求暂无较大亮点，随着雨季带来，塑料编织袋需求将下降，上周塑编开工率仅47%。总体来看，近期PP期货反弹主要是受部分装置检修以及降负荷运行支撑，后期关注新产能投产进度，青岛金能计划6月底完成投产。昨日华东拉丝PP8510元/吨，基差72元/吨，基差收窄，9-1价差有所下跌，不过若部分新产能推迟投产，受供应压力往后推迟影响近月合约仍将强于远月合约。操作建议方面，单边建议短线顺势多单参与，套利建议9-1正套继续持有。

PTA(TA)

观望为宜（观望）

TA主力合约2109回升5000一线运行，整体仍然偏弱。年初有两套PTA装置投产，PTA继续延续累库状态，受此影响，PTA价格仍然将偏弱运行，聚酯终端受需求淡季影响，进入累库阶段。目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，PX加工差尚可，但PX新装置投产仍然需要时间，供应新增预期逐步加强。由于PTA供应量有所增加，及PX方面均有新产能的释放，供应将逐步严重，需求重启，但后续上行乏力，暂时观望为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

隔夜苯乙烯期价偏强震荡。欧美需求回升迹象让市场对能源需求前景乐观，这抵消了印度新冠肺炎病例激增及管控措施带来的担忧。虽然印度疫情打压市场信心，但市场对于石油需求复苏的前景依然乐观，此外美元汇率增强也提振市场气氛，WTI涨至两年来最高,布伦特涨至3月份以来最高，加之纯苯目前供需偏紧，双重影响下苯乙烯上游纯苯的价格呈现上行趋势，为苯乙烯成本端带来支撑。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅下降趋势，但苯乙烯目前处在供应压力之下，但随着开工负荷的回升，预计短期苯乙烯的供应量持续维持高位；需求端来看，目前下游需求稳定，下游EPS、PS 开工平稳，ABS 开工持续维持在高位。库存端来看，苯乙烯华东港口库存呈现下降趋势，供应量有小幅下降，下游平稳的情况下，我们预计短期内苯乙烯库存或将呈现维稳状态。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

多单减仓

隔夜焦炭期货主力(J2109合约)小幅上行，成交活跃，持仓量大减。现货市场近期行情弱稳，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2870元/吨(0)，期现基差86元/吨；焦炭总库存668.73万吨(-9.4)；焦炉综合产能利用率77.98%(-0.7)、全国钢厂高炉产能利用率73.26%(-0.9)。综合来看，受河北钢厂限产影响，近期焦炭期货合约价格出现较大幅度回调，而现货价格则因供应缩减的影响，出现新一轮全面提涨。供应方面，山东以煤定产以及山西汾阳环保限产政策进一步提出，市场普遍认为供应端或将再度收紧。近期山东焦企面临的检查、督察增多，部分企业因前期的环保原因继续小幅限产，多数企业仍正常生产。焦企出货积极，焦炭库存多维持低位或无库存状态，目前市场心态积极向好。下游方面，除个别地区限产减排外，其余钢厂高位开工，对焦炭刚需较好。钢厂方面基于自身库存逐步回升叠加成材消费淡季影响，仍有提降预期，短期市场将处于焦灼博弈阶段。目前焦炭市场供需强度分化，不排除后续供应再次紧张的情况发生。考虑到政府价格调控预期下行情已有大幅回调，待市场冷静后将回归基本面，预计后市将震荡调整，重点关注钢厂库存变化及产地限产执行情况，建议投资者多单减仓。

焦煤(JM)

多单减仓

隔夜焦煤期货主力(JM2109合约)延续上行格局，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情弱稳，成交较好。京唐港低硫主焦煤平仓价1850元/吨(0)，期现基差-187元/吨；炼焦煤总库存2254.7万吨(+28.9)；100家独立焦企库存可用16.07天(-0.2)。综合来看，七一临近，主产地煤矿各类检查趋于频繁，供应已有一定程度收紧，下游多开始适当增库，产地市场再度转好，整体煤价稳中有涨。供应方面，山西部分区域安保督察影响，产地供应持续收紧，此外，近期受近期煤矿安全生产形势严峻的影响，产地部分中高风险煤矿暂时停、限产，供应偏紧总体供应有实质性缩减。下游焦企适当签单，煤矿出货略有好转，产地部分煤矿竞拍成交价格再度回涨。进口蒙煤方面，蒙古国疫情形势严峻，口岸通关暂处于关闭状态。我们认为，在总供应量减少的背景下，下游市场乐观情绪较重，终端采购积极性相对较强。因此，即便因焦企限产导致焦煤实际需求回落，焦煤市场亦不见得出现供需关系转向宽松的局面，预计后市将稳中偏强运行，重点关注国内炼焦原煤生产情况，建议投资者多单减仓。

动力煤(TC)

逢低短多

隔夜动力煤期货主力(ZC109合约)窄幅震荡，成交低迷，持仓量略增。现货市场近期行情企稳回升，成交好转。秦港5500大卡动力煤平仓价1010元/吨(0)，期现基差149.8元/吨；主要港口煤炭库存5522.2万吨(-120.9)，秦港煤炭疏港量50.7万吨(-6.7)。综合来看，近期煤矿安全检查对供应端产生较大影响，坑口价格高位上涨，但港口贸易商受调控预期的影响，报价高位调整。上游方面，陕西榆林地区煤矿安检频繁，大矿保终端供应为主，站台基本无库存，矿区竞拍价大幅上涨，下游寻货采购积极；内蒙古地区进入安全生产月，矿区依票据积极生产出售，露天矿车等煤现象频繁，煤市销售整体较为乐观。港口方面，近日受产地煤价上涨及后市预期向好影响，下游询货增多，贸易商低价出售市场煤意愿偏弱。环渤海港口调入调出船舶增多，港口报价提振，但下游终端询货市场煤意愿不高，仍以大矿长协调运为主。下游方面，当前全国范围内气温普遍回升，日耗或有较大增长空间。我们认为，虽然监管顶层高度重视大宗商品价格大幅上涨的问题，但相关政策可能仅仅影响短期绝对价格而不影响市场供需关系和价格运行趋势，预计后市将继续震荡调整，重点关注供应端的产业调控政策，建议投资者逢低短多。

甲醇(ME)

检修预期下空单暂且观望

受检修预期影响，隔夜甲醇价格延续反弹走势，成交方面表现良好，持仓下降108851手至1001793手。基本面分析来看，前期在大宗商品多头情绪带动、煤炭价格持续拉涨使得甲醇估值不断提升、港口库存结构良好等因素影响下，价格呈现明显反弹走势。随着国常会召开政府表明增加煤炭供应态度后，煤炭价格呈现迅速回落调整，成本支撑作用减弱，且大宗商品抛售情绪拖累化工板块走势，加之甲醇供需存在转弱预期，价格高位下挫。近期内地地区调降价格意愿明显，甲醇行业利润大幅度缩水，西北能源、兖矿榆林等多套装置进行检修，全国甲醇开工负荷下滑，短期供应压力得到缓解。此外7月煤制及焦炉气制甲醇检修增多，目前公布计划检修产能已超过1100万吨。在短期供应压力有所缓解的背景下操作上建议短期空单离场暂且观望，但不易过分看涨，关注7月份甲醇制烯烃检修情况及港口库存累库节奏。

尿素(UR)

观望

昨日尿素主力合约期价大幅上行。现货方面，6月23日山东地区小颗粒尿素报价为2650元/吨。供应方面，前期装置检修工厂陆续恢复生产，日产逐渐增量中，待发订单支撑尚可，库存仍处低位。上周国内尿素日均产量16.02万吨，环比增加0.37吨，同比增加1.54万吨。国内尿素开工率74.26%，环比上升1.7%。需求方面，外围市场追肥需求拿货量陆续减少，支撑力度有限，价格高位下基层走货量转淡，工业方面大多按需跟进。整体来看，季节性需求陆续转淡，国内需求支撑逐渐乏力，国际价格高位支撑下，国内工厂出口量或将增加；但印标量价尚未公布，短时国内市场或将整理运行。操作上，建议暂时观望。

玻璃(FG)

多单谨慎持有

玻璃期货主力合约隔夜大幅拉涨，成交良好，持仓增加43658手至571820手。现货市场方面，近期玻璃库存结束连续去库态势，呈现累库现象。主要原因在于近期黑色板块近期抛售情绪有所升温，下游对高价抵触情绪升温，加之在长江流域即将进入梅雨季节的预期下玻璃储存难度加大导致贸易商采购情绪一般，订单多以刚需为主。目前伏法玻璃价格遭受重创，基本面依旧趋弱，主要原因在于其限产解除，随着供应的逐渐增加，其对超白浮法玻璃的挤出效应提升，进而对建筑用玻璃供应有所压力。但整体来看，我们认为当前玻璃市场供需逻辑依旧维持良好，库存结构处于相对健康状态，需求特别是地产需求方面存在增量预期。此外，玻璃市场整体供应量增幅有限，玻璃供应弹性偏低状态持续利好基本面市场。前期期价经历过较大幅度调整，利润及基差有所修复，操作上建议投资者逢低谨慎试多。

白糖(SR)

区间操作为主

隔夜郑糖主力价格走势震荡偏强走势，收于5514元/吨。国际方面，ICE原糖期货周三回调上行，纽糖在16美元/磅一线仍有支撑，主要由于巴西中南部主产区产量前景引发担忧，巴西近期天气较为干燥破坏甘蔗生长。最近海南自贸区原糖进口放宽消息扰动，但是目前海南进口政策尚不明确，进口糖在出自贸区可能需要补许可证及补税，因此新政或将对进口影响较小，对糖价不宜过分看空。另外我国1-2月食糖进口同比往年大幅增加，以榨季来计算进口已达355万吨，现阶段国内库存远高于往年同期。当前白糖需求处于供强需弱阶段，国产糖销售偏慢，库存压力是最大利空。截至2月底全国范围工业库存增量81.6万吨，广西第三方库存增量70万吨，库存压力尚需消化，但内蒙、新疆已收榨，广西本月底逐渐大量收榨，企业资金最紧张时刻即将过去，而贸易商库存薄弱，价格存成本支撑。5月白糖即将迎来国内消费旺季，现货交易或将有所恢复，但由于国内食糖库存处于历年以来高位，食糖基本面压力依然较大。短期淀粉糖成本高位稳定，但终端需求一般，销货不畅下，成交价格可谈，预计短期淀粉糖价格主流稳定，果葡糖浆随着旺季到来，后期价格或将偏强预期，但其他产品走货表现一般。预计白糖现货价格整体小幅上调，市场糖源供应充足，下游食品行业采购需求表现一般，现货价参考区间5400-5600元/吨，操作上建议投资者短线区间操作为宜。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

隔夜玉米主力合约震荡走强，收于2599元/吨。国内方面，全国玉米现货价格偏弱调整，黑龙江市场价格为2590-2650元/吨，吉林玉米市场价格为 2650-2680元/吨；山东地区深加工企业主流报价2820-2940元/吨；港口地区玉米价格小幅下跌，辽宁锦州港口收购价2750-2770元/吨；广东港口玉米主流价格在2890-2920元/吨。目前东北产地贸易商挺价心态有所走弱，售粮积极性提高，市场阶段性供应增加。需求端，东北地区深加工库存处于高位，收购积极性较低；而山东深加工厂门到货较前期增加，部分东北粮源流入，厂家收购意向不高，整体深加工需求支撑较弱。饲料养殖端来看，新麦上市饲料企业转向小麦收购，短期小麦替代对玉米的饲用需求造成一定冲击。当前玉米市场供应较为宽松，短期国内玉米价格预计将偏弱调整。新作方面，受玉米种植利润扩大刺激玉米种植面积预计扩大。但新作玉米的种植成本提升明显，生产成本的增加对玉米价格形成支撑。综合来看，当前玉米基本面偏弱短期玉米盘面或偏弱震荡，操作上建议区间操作为宜。

粳米(RR)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

大豆(A)

暂且观望

国产大豆方面，国产大豆优质货源偏少，农户大豆库存基本出清，大豆流通量较为紧张。国内大豆种植开启，2021/22年度国内增玉米稳大豆政策使得农户倾向于播种玉米，国粮中心6月报告显示大豆种植面积为920.0万公顷，较上年减少6.9%，玉米种植面积4290.0万公顷较上年增加4.0%，需关注大豆播种面积落地情况。进口大豆方面，5、6月份进口大豆到港量大幅增加，预计后期供应紧张局面将得到缓解。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

2021/22年度美豆播种进度较快，截至6月20日当周，美豆播种率为97%，去年同期为96%，五年均值为94%，市场预期6月末USDA种植面积报告将对3月末意向报告作出修正，播种面积增加预期对美豆构成短期压力。同时，6月下旬美豆中西部产区降水有所增加，但7月初明尼苏达州及爱荷华州降水偏低，后期需关注7、8月份美豆关键生长期天气状况。此外，美豆出苗期优良率走势不佳，截至6月20日当周，美豆优良率为60%，上周为62%，去年同期为70%，美豆价格不宜过分看空，关注下方1230-1250美分/蒲支撑。国内方面，因5、6月份进口大豆到港压力增加，大豆压榨量升至高位，同时养殖行业全面进入亏损状态，引发大猪集中抛售，肥猪出栏占比逐步减少，6月中旬以来豆粕消费放缓，豆粕库存快速上升，截至6月18日当周，豆粕库存为114.7万吨,环比增加23.07%,同比增加32.60%。操作上建议暂且观望。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

空单减仓

美生物柴油政策变数增加，据路透社报道，近期美政府讨论在全国范围内豁免炼油厂掺混义务，后期美国生物柴油政策面临调整可能。同时，2021年以来阿根廷大豆压榨量持续走高，4月份阿根廷大豆压榨量达到421万吨，较去年同期增加54万吨，南美豆油供应增加将部分缓解全球油脂供应紧张局面。国内方面，5、6月份进口大豆到港压力增加，油厂开机率增大带动5月份以来豆油库存止降回升，但是5月下旬以来豆油消费好转，豆油累库速度偏慢，库存较往年仍处偏低水平，截至6月18日当周，国内豆油库存为82.2万吨，环比增加4.57%，同比减少2.40%。操作上建议空单减仓。

棕榈油(P)

空单减仓

6月份马棕产量有所恢复，sppoma/MPOA数据分别显示6月1-20日马棕产量较上月同期增加13.4%/15.14%，同时6月上半月马棕出口进度偏慢，船运机构ITS/Amspec数据显示，6月1-20日马棕出口较上月同期下降0.8%/1.8%，市场预期印尼政府出口费下调政策将于近期落地，贸易商进入观望模式，棕榈油采购放慢。随着三、四季度马棕进入高产期，产量压力逐步增大，供应偏紧状态预期将逐步得到改善。国内方面，本周棕榈油偏慢，库存延续下降，截至6月18日当周，国内棕榈油库存为38.57万吨，环比减少3.98%。棕榈油进口利润倒挂，后期库存或仍维持偏紧状态。由于供需边际减弱，油脂高位回调压力增大，近期或呈现偏弱运行格局。操作上建议空单减仓。 期权方面，建议持有熊市价差头寸。

菜籽类

暂且观望

菜粕方面，菜粕提货速度有所好转，但菜粕库存水平处于相对高位，同时颗粒粕供应较为充足。随着天气转暖，水产需求逐步增加，对后期菜粕消费提供支撑，操作上建议暂且观望。菜油方面，5、6月份进口菜油到港量增加，菜油需求表现疲弱，沿海菜油库存逐步累积，截至6月11日当周，华东华南地区菜油库存为33.43万吨，环比增加6.09%。菜油依托10000元/吨维持高位震荡走势，操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

昨日鸡蛋主力合约震荡走势，收于4741元/500kg，收涨幅0.06%。6月23日主产区鸡蛋均价3.9元/斤，全国鸡蛋价格稳定，产区库存不多，下游对于高价货源较为抵触。截止5月30日鸡蛋存栏环比略有小增，存栏量11.89亿只同比下降12.37，环比增加0.49%，6月新开产蛋鸡将陆续增加，小码蛋供应将由紧转松。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成本持续处于高位，养殖户养殖利润微薄。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势，预计短期鸡蛋价格或将开始稳弱运行。淘汰鸡方面，6月23日全国均价鸡蛋价格5.18元/斤，6月上旬淘汰鸡出栏量明显增加，前两周老鸡出栏量环比增长10.09%，经过上旬的集中淘汰，大龄蛋鸡数量开始下降，后期淘鸡出栏数量有限，大码蛋货源供应量出现紧缺现象。当前南方普遍进入梅雨天气，北方气温开始升高，鸡蛋质量问题开始显现，下游采购心态趋于谨慎，此外猪肉价格持续走低也在一定程度上抑制鸡蛋价格。总的来说，短期鸡蛋价格或将迎来季节性回落，建议短线日内交易为主。

苹果(AP)

日内交易为主

昨日苹果主力价格震荡偏弱运行，收于6169元/吨。近期苹果主产区进入关键的套袋期，市场对于天气炒作情绪仍在继续。当前苹果销售走势变快，需求转弱，但国内冷库依然库存居高。5月新富士苹果价格继续偏弱运行，山东地区纸袋富士80#以上一二级货源均价为2.2元/斤，陕西地区晚熟红富士70#均价2.23元/斤。全国苹果冷库库存量约为340.8万吨，山东省冷库量约为178.64万吨，陕西省冷库量为59.66万吨。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，由于今年整体库存量较大，当前依然是以客商调自存货少量发往市场，出库量不大，调果农货现象较少，产地交易主要以低价高次果为主，果农通货交易极少，交易冷清。随着应季水果上量的冲击，且具有比较优势，加之今年各地客商较少，且总入库量较往年要多，前期入库价格较高，整体交易清淡。当前多空资金博易，预计短期价格波动较大，操作上建议投资者日内交易为主，谨慎控制仓位，激进投资者逢高抛空，密切关注天气情况及套袋数据。

生猪(LH)

空单谨慎持有

昨日生猪期货大幅上行，生猪主力合约收于18160元/吨。现货方面，今日全国外三元出栏生猪均价为12.61元/公斤，较昨日微幅反弹0.07元/公斤，北方市场主流价格稳中小幅走高，南方区域价格主流走稳。东北地区散户抗价情绪较强，屠企收猪稍显难度支撑今日北方市场价格小幅走高，其余地区市场猪源供应较为充足。需求端来看，下游消费仍未见明显提升。短期来看散户因低价出栏量有所收缩，但下游无明显提振猪价支撑较弱，短期现货价格或稳中窄幅调整为主。中长期来看，在此轮大猪消化完全之后，养殖端出栏有望恢复正常。此外前期因非瘟疫情影响，或使7至8月生猪出栏量有所减少。但由于前期滋生大量的二次育肥，后期可能出现缺猪不缺肉的现象，猪价反弹高度或受限制。从产能恢复方面，全国能繁母猪存栏量环比连续上升，各地复产状况良好、新建产能扩张规模较大，国内生猪产能恢复进程持续。盘面上来看，期货盘面与现货相关性较高，随着时间推移期货的高升水将逐渐收敛，在现货暂未企稳的情况下预计短期生猪期货仍将跟随现货震荡调整为主，操作上建议空单谨慎持有，建议持续关注现货走势。

花生(PK)

空单减仓

昨日花生主力合约偏强运行，花生主力合约PK2110收于9072元/吨。国内花生现货价格稳中偏弱，商品米价格走势稳中偏弱，河南通货米价格在8300-9000元/吨，山东报价在7200-7400元/吨左右，鲁花国内油料米收购价稳定在7600-8000 元/吨。目前贸易商心态不一，部分贸易商观望挺价观望情绪较浓，而部分贸易商则急于出货。但目前整体需求较为疲软，主力油厂陆续停收，收购意向减退。此外进口花生持续到港，国内现货价格承压。短期国内花生市场购销氛围较为清淡，市场供应以进口米为主，花生现货价格预计仍维持震荡偏弱。新作方面，由于玉米价格走势良好，新季种植替代花生面积存在，预计新作花生种植面积可能会小幅减少，但目前春花生种植期整体天气良好，缺乏天气炒作因素。操作上建议空单减仓。

红枣(CJ)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

区间操作为宜

隔夜郑棉主力偏强运行，收于15875元/吨，收涨幅1.11%。国际方面，近日在FOMC货币政策会议决议中，美联储维持利率不变维持在0%-0.25%不变，此外美联还维持每个月1200亿美元购债步伐不变，符合市场预期。周三ICE期棉价格偏强运行，USDA 6月棉花供需报告中对2021/22年度美棉花出口预测增加，美棉出口增调10万包，上调0.68%达到1480万包。而2021/22年度6月供需报告预测中美棉的产量与国内消费与上月持平，而初期库存调减，出口调增，最终期末库存调减至290万包，美棉6月库消比为16.76%较上月少了1.26个百分点。2021/22美陆地棉农场均价为75美分/磅，高于2020/21年度价格67美分/磅。全球棉花方面，2021/22年度全球棉花产量较5月调减57万包下调约0.48%，其中中国下调产量；全球进口量、出口量均上调108万包；而新年度全球棉花消费量6月上调106万包较上月调增约0.87%，其中中国、孟加拉国和土耳其上调消费量。2021/22年度 6月供需报告预测中全球棉花期末库存较上月调减169万包，下调幅度约1.86%；全球库销比由5月的54.49%下降至52.8%，报告对市场整体中性偏多。国内方面，5 月底全国棉花商业库存总量约 357.79 万吨，较上月减少 55.42 万吨,降幅有所扩大；较去年同期水平减少19.59万吨。商业库存虽然处于历史高位，但整体降幅在持续扩大中，下游消费端整体持稳运行。近日美联储释放鹰派紧缩预期，以及印度越南开机恢复对中国接单不利，目前棉花价格宽幅震荡，操作上建议投资者短线区间操作为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亚辉

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧，徐忆冰

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）