宏观

今日关注美国7月个人消费支出(PCE)环比

隔夜美元指数走势震荡，国际大宗商品多数飘红，欧美股市涨跌不一。国际方面圣路易斯联储主席布拉德表示，美联储正在就缩减购债规模的计划达成一致，要开始缩减购债规模，在明年第一季度结束缩减购债规模。堪萨斯联储主席乔治发言认为“有充分理由”比上次更快地缩减购债规模。达拉斯联储主席卡普兰也指出，在9月份的会议上，是时候宣布缩减购债计划，并在10月份或之后不久开始缩债。韩国央行周四宣布将7天期回购利率上调至0.75%，成为开始退出创纪录低点借贷成本的第一个主要亚洲经济体，也是首个加息的发达经济体。美国第二季度实际GDP年化季率修正值为6.6%，高于前值的6.5%，但低于预期值6.7%。同时公布的美国至8月21日当周初请失业金人数公布值为35.3万人，略高于前值，也是数五周来首次上升。国内方面商务部数据显示，1-7月中美双边货物贸易额同比增长40%。中方始终认为，美方加征关税不利于中国，不利于美国，不利于世界经济恢复。中美经贸团队保持正常沟通，如果有进一步信息，将及时发布。今日关注美国7月个人消费支出(PCE)环比，美国7月个人收入环比，美国7月商品贸易帐(亿美元)，美国8月密歇根大学消费者信心指数终值。

宏观金融
           研发团队

股指

暂且观望

昨日三组期指主力合约走势分化。2*IH/IC2109比值为0.8723。本月公布经济数据显示国内经济呈现恢复放缓状态，资金方面，隔夜品种下行1.2bp报2.199%，7天期上行0.8bp报2.319%，14天期下行0.5bp报2.317%，1个月期上行0.3bp报2.312%。北向资金今日流入52.71亿元。从技术面来看，中证500指数处于20日均线上方，近期国内疫情反复、经济复苏放缓，建议暂且观望。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

逢高布局空单

隔夜国际金价震荡上行，现运行于1793美元/盎司，金银比价75.50。阿富汗喀布尔机场发生爆炸，市场避险情绪升温。美联储会议纪要首次明确提出Taper,预计年内着手启动。非农就业报告全面向好，以及强劲的通胀为美联储政策的鹰派倾向提供了支撑。但美国消费者信心降至近十年来的最低水平，Markit制造业及服务业扩张创8个月新低，表明美国民众对经济前景的担忧，金价获得提振上涨。财政方面，美众院通过3.5万亿美元预算决议关键投票，万亿基建案9月表决。值得关注的是，近期全球疫情出现反弹势头，疫苗对德尔塔病毒的有效性受到挑战，塔利班时隔20年重新掌控阿富汗，或引发市场避险情绪支撑。截至8/25，SPDR黄金ETF持仓1001.72吨，前值1004.63吨，SLV白银ETF持仓16978.71吨，前值17085.32吨。展望后市，关注杰克逊霍尔央行年会，预计金价短期维持震荡偏弱格局。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

建议低位多单谨慎持有（持多）

夜盘螺纹期货主力合约在5100元/吨低位震荡。短期市场对后市存在分歧，一方面，市场关注需求因素，需求预期转弱导致钢材价格承压，另一方面市场亦关注供应后期将逐渐收紧。因此我们认为螺纹钢宽幅震荡运行为主。近期需求方面，近期房地产调控加码，市场担心螺纹钢需求减弱；9月工地开工进度将加快，但部分项目或存资金压力；中钢协消息，由于国际环境日趋严峻和国内经济增速放缓，后期国内市场钢材需求有所减弱；不过受减产，限产措施影响，钢材市场阶段性偏紧预期有所上升。8月份螺纹钢等建材需求偏弱，但“金九银十”仍然有所期待，因此需求不应过分悲观。供应方面，Myteel数据来看，本周螺纹钢钢厂库存和社会库存下降，钢厂产量有所增加，本周螺纹产量327万吨，环比增加3万吨。昨日基差152元/吨，基差偏高。综合来看，短期螺纹期货整体将宽幅震荡。因此操作建议方面，建议低位短线多单短线谨慎持有。

热卷(HC)

建议短线多单离场

夜盘热卷主力合约弱势运行。短期热卷期货以宽幅震荡看待，其原因一方面，短期热轧卷板需求偏弱，需求因素不利于热轧卷板期货持续上涨；9月-10月汽车进入产销旺季，届时需求环比或将有所好转；另一方面钢厂仍在限产，热卷供应将难以大幅增加。据Mysteel数据，目前钢厂高炉开工率73%附近，开工率不高。本周热轧卷板产量和库存均下降，产量为318万吨，环比下降2.9万吨，总热轧卷板库存391万吨，周环比下降6万吨。供应因素将继续支撑热卷期货价格。因此操作建议方面，建议前期低位短线多单暂时离场，等调整企稳继续多单参与。

铝(AL)

多单减仓

夜盘沪铝主力合约收涨，美元指数反弹，伦铝现运行于2620美元/吨。发改委近日印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，一级预警的九省电解铝产量约占40%，未来不排除预警地区可能出现新的限产政策。08月26日，国内电解铝社会库存75.8万吨，较前值增加1.4万吨。供应方面，目前中国电解铝供应压力在双碳政策和夏季用电高峰期影响下被延后，整体来看供应端释放仍较为有限。需求方面，当前需求端进入消费淡季，但随着下半年地方新增专项债加速发行，或将带动基建投资，房地产行业处于竣工周期，带动型材市场。库存方面，国储抛储预期叠加7-8月份的消费淡季，铝价一定程度上有所承压，但供应的约束以及低库存仍将给予铝价支撑。操作上，建议多单减仓，寻找低位买点，套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权。

锌(ZN)

暂且观望

隔夜锌价偏弱震荡，市场整体上震荡运行。国家发改委多次强调重视大宗商品价格，并要求想方设法做好大宗商品的保供稳价工作情绪面偏空。基本面来看，国内外锌矿供应持续恢复，区域加工费止跌回升，在冶炼利润逐步修复下，冶炼开工将略有提升。需求端受原料价格高位影响采购有限，市场表现低迷，社会库存因刚需驱动维持小幅去库状态。在宏观面支撑有限，供增需弱的格局下，后期锌价或存回落风险。整体上，锌基本面呈现略弱格局，建议暂且观望，关注宽幅震荡的区间参与机会，期权暂时观望。

铅(PB)

暂时观望

隔夜铅价区间震荡。库存方面，昨日LME铅库存10.61万吨（-1300），SHFE仓单库存51725吨（151）。产业上，目前铅锭社会库存总计为67.9千吨，增加了3.1千吨。供应端，原生铅企业生产稳定，成品库存环比降低；再生铅企业生产亏损有所收窄，出货积极性开始增加。再生铅炼厂复工提产与环保检修并存，预计6月全国再生铅产量将延续增势，增幅逾2万吨至35.6万吨，供应压力依然较大。需求端，下游电动自行车铅酸蓄电池市场季节性淡季，下游蓄电池生产企业成品库存累增压力上升。大型电动自行车铅酸蓄电池生产企业成品库存累增至15-25天，部分企业的生产基地开工率已经下调了10%-25%，汽车起动电池消费也表现趋弱。整体上，铅下游进入消费淡季，再生铅下方成本支撑，建议区间参与。

镍(NI)

暂时观望

今日沪镍主力合约收跌，美元指数反弹，伦镍18805美元/吨附近运行。美众院通过3.5万亿美元预算决议关键投票，万亿基建案9月表决。库存方面，截止8/26，LME库存196290吨（-786），上期所周度库存5344吨（-1071），上期所仓单2777吨（-59）。基本面来看，供应方面，镍铁市场供应偏紧，菲律宾及印尼疫情影响出口运输，原料端镍铁价格中枢上移。库存方面，国内精炼镍库存续降至历史低点。需求方面，近期不锈钢市场供需双弱，社库有所小幅积累；新能源汽车产销环比继续增长，硫酸镍产能释放，近期价格维持高位。整体上看，预计短期镍价支撑较强，但上行驱动不足，建议暂时观望，同时，关注美元走势。

不锈钢(SS)

多单止盈

隔夜不锈钢期价偏弱震荡，成交较好，持仓量上升。近期美元指数回升，整体来看宏观氛围仍在抑制商品，美联储议息决议落地，鹰派观点令市场多头热情退却，但随着市场情绪退潮后，镍价将因基本面支撑筑底后反弹。从铬来看，目前市场现货资源紧张，南方地区降水较少，用电成本依旧较高，同时原料铬矿有上涨趋势，多方利好对铬铁价格形成支撑，价格维持稳中偏强。供应端来看，目前不锈钢的供应仍维持在高位水平。需求端来看， 4月不锈钢出口量总量近50万吨，较3月份环比增10.4万吨，创出口量的新高位。不锈钢出口量处于增加趋势，但4月份的出口量创新高，与4月底公布的钢铁产品出口退税取消政策关系密切。由于5月1日起出口退税政策取消，部分订单抢在4月底前完成订单出口，进一步增加了4月份的出口量。也因此预计未来几个月的出口量将有减少。现货方面，无锡地区不锈钢现货价格整体报稳，304冷轧毛边卷价报价区间16500-17000元/吨， 304热轧报价区间15900-16200元/吨。操作上建议多单止盈。

铁矿石(I)

建议空单离场

夜盘铁矿期货主力合约震荡运行。由于前期铁矿石期货跌幅过大，基差偏高，因此短期铁矿石期货下跌将有所缓和。铁矿石供需面依旧偏弱，钢厂开工率仅73.6%附近。江苏地区严格限产影响逐渐显现。另外钢厂铁矿石库存不低，根据Mysteel调研数据，钢厂近期以消耗库存为主，沿江一带钢厂铁矿石库存10598万吨，周环比下降143万吨；样本钢厂铁矿日耗量277万吨，环比下降3.115万吨。港口库存方面，国内45港铁矿石库存12796万吨，周环比增加167万吨。澳大利亚和巴西发运量继续增加。另外，近期焦炭现货价格处于高位，为降低原料成本钢厂采购中低品位铁矿石为主。因此从我国需求来看，短期铁矿石主力2201合约将震荡筑底。操作建议方面，短期铁矿期货或将修复基差，因此建议空单止盈离场。

天胶及20号胶

建议多单离场

夜盘天然橡胶期货主力2201合约继续下跌。市场对后期需求存在担忧，情绪偏弱。昨日橡胶现货价格窄幅波动，现货跌幅不大。橡胶供需面一直偏弱，随着市场对宏观经济预期转弱，橡胶期货快速下跌。此外09合约即将交割，之前升水现货，这两日修复基差，期货下跌之后开始贴水现货。从近期供需面来看，橡胶处于割胶季，国内整体供应充裕，但云南等产地处于雨季不利割胶。东南亚产胶国橡胶生产受疫情影响不大，但其运输因运力紧张，出口进度或受到一定影响。本周前三日橡胶期货小幅反弹主要受进口货到货推迟预期、9月份之后需求逐渐回升等预期支撑。但因供需仍较弱，市场信心做多仍不足，因此橡胶期货将继续震荡筑底。供需数据方面，据隆众资讯数据，8月份前三周进口天然橡胶到港数量不及预期。月底下游轮胎企业因检修开工率将小幅下降。7月汽车行业芯片短缺、叠加商用车受重卡排放法规切换影响汽车产销量下降，轮胎产销量随之下滑。9月份汽车产销量一般季节性回升，关注9月份汽车行业对轮胎需求。整体来看，目前天然橡胶基本面仍相对偏弱，橡胶期货将继续筑底。夜盘主力合约跌破14000元/吨一线，因此建议多单离场观望。

原油(SC)

空单分批入场

隔夜原油主力合约期价震荡下行。墨西哥国家石油公司预计将在36小时内恢复额外的11万桶原油生产，此前已经恢复了受火灾影响的7.1万桶/日的原油产能，预计在8月30日将恢复所有损失产能。国内疫情得到有效控制、EIA数据显示原油库存去化、宏观市场风险偏好回归带动大宗商品价格走强。供需两端短时都出现对油价的积极因素，但近期宏观风险偏好依然影响较大，需关注本周Jackson Hole会议的宏观指引及美国飓风的实际影响情况。基本面来看，目前美国夏季驾驶高峰季接近尾声，需求已经明显放缓。苹果公司车辆运行数据显示，美国车辆运行活动指数连续第三周下降，累计下降了近7%。叠加各国重新实施的出行限制措施，成品油消费不乐观，原油需求增速将放缓。供应方面，IEA对2021年非OPEC供应预计同比增加86万桶/日，较上月下修4万桶/日。IEA口径7月OPEC产量环比增加67万桶/日至2668万桶/日，OPEC整体执行率为116%。在油价和疫情的双重压力下，OPEC+或暂停下一次增产计划，但能否为油价换来喘息空间仍要关注美国增产速度和有无SPR抛售计划。短期来看，市场不确定性较大，短线空单建议回避。中长期来看，原油市场将呈现供过于求结构，空单可分批布局。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

偏空思路看待

受供需转弱预期影响，乙二醇期货主力合约隔夜延续跌势，成交良好，持仓下降1971手至164090手。前期市场价格维持涨势主要原因在于成本端支撑作用凸显以及行业去库节奏保持良好。原油及煤炭作为乙二醇主要前端生产原材料，其价格重心持续上扬对价格支撑作用逐渐凸显。此外，前期乙二醇市场去库化进程保持良好，主要体现在原材料价格持续上涨导致生产利润大幅缩减进而使得生产装置开工率出现明显下滑，供应压力有所缓解。但随着利好的因素的逐渐兑现且被市场消化，近期上行略显乏力。但全球疫情形势仍旧不乐观引发全球范围内原油需求减弱担忧，且国家有意释放优质煤炭产能，煤炭及原油价格出现松动，近期表现韧性不足，成本支撑效果减弱。据市场相关信息显示，三季度乙二醇产能投放较为集中，预计供应压力将有所凸显。需求端，当前聚酯行业开工率虽然保持相对坚挺状态，但库存天数正逐渐累积，这预示着需求淡季影响依旧存在，终端市场采购情绪一般，开工率存在下滑预期。操作策略上，当前市场依旧具备回调需求，关注成本端变化、库存数据及供应变动情况。

PVC(V)

PVC高位回落，建议短线交易为主

夜盘PVC2201合约继续下跌。昨日PVC现货价格持稳。本周PVC供需变动不大，PVC期货下跌主要受市场情绪影响。电石成本居高不下仍将支撑PVC期货价格。近期宁夏双控政策趋严，宁夏为电石主产区，电石供给或将进一步收缩并导致外购电石PVC生产企业下调开工率。上周电石法PVC开工负荷76.49%，环比下降2.70%。齐鲁石化检修，乙烯法PVC开工负荷72.05%，环比下降1.76%。因此短期PVC供应压力不大。PVC需求方面，下游企业对高价货源存抵触情绪，下游企业按需采购为主。不过上游PVC企业预售仍然较多，乙烯法企业开始预售9月份货源，电石法企业预售也不减，说明企业对后市亦不太看好。基差方面，5型电石料，昨日华东主流现货价格9435元/吨，基差246元/吨。因此综合来看，PVC期货将高位震荡，隔夜跌破10日均线，建议短线多单离场。

沥青(BU)

短线试空

隔夜沥青主力合约期价走强。现货方面，8月26日镇海石化道路沥青出厂价为3860元/吨。供应方面，根据隆众对84家沥青厂家的统计，上周沥青周度总产量为57.23万吨，环比下降1.87万吨。本周齐岭南、金承石化、华东个别主力炼厂都有复产计划，整体供应预计小幅增加。需求方面，国内终端需求未有明显增加，加之国际原油价格震荡波动，沥青市场心态受到打击，中下游拿货谨慎，多按需采购。此外，近期雨水偏多，道路需求呈现旺季不旺状态。因此，考虑到需求释放缓慢，且炼厂成本支撑不足，沥青市场价格或有下跌可能。操作上，短线沥青可做空头配置。

塑料(L)

塑料期货震荡下跌，建议1-5正套持有（1-5正套持有）

夜盘塑料期货L2201合约弱势震荡。塑料下跌主要受市场情绪以及新产能提前投产预期影响。上游企业月底之前去库存，PE出厂价持稳；交割标准品生产比例不高，加上三季度棚膜需求存增加预期，因此塑料期货下跌空间亦有限。另外市场关注煤化工装置是否受“双控政策”影响，目前来看煤制聚烯烃装置开工正常，建议动态关注。进口方面，进口货源依旧高于国产PE价格。需求方面，短期需求偏弱，9月份棚膜需求将逐渐增加。今日基差260元/吨，基差偏高。1-5价差近期整体上涨，因此操作建议方面建议1-5正套持有。

聚丙烯(PP)

PP期货震荡下跌，建议1-5正套持有（1-5正套）

夜盘PP期货PP2201合约弱势震荡，技术走势转弱。本周9-1价差走高，1-5价差震荡运行，若后期“金九银十”需求启动，近月合约仍将仍将受到支撑，因此建议买01合约卖05合约套利继续持有。昨日PP期货大幅下跌主要受供应方面的消息影响，一方面上游石化企业月底积极去库存；另一方面青岛金能、辽阳石化、古雷石化等新产能陆续投产，产能压力引起市场关注，而需求尚未启动，因此PP期货承压走弱，下方关注前一低位支撑。操作建议方面，短线多单暂时离场，套利建议1-5正套持有。

PTA(TA)

区间思路

隔夜TA主力合约偏弱震荡，当地时间8月15日，阿富汗总统阿什拉夫?加尼离开该国。同日，阿富汗塔利班通过社交媒体发表声明，批准武装人员进入该国首都喀布尔。据路透社援引塔利班两名高级指挥官的话说，目前，塔利班已控制阿富汗总统府。地缘政治消息的扰动使得原油价格下跌，PTA成本端弱势。库存端PTA继续延续累库状态，目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，PX加工差尚可，但PX新装置投产仍然需要时间，供应新增预期逐步加强。由于PTA供应量有所增加，及PX方面均有新产能的释放，供应将逐步严重，需求重启，但后续上行乏力，操作上建议区间思路为宜。

苯乙烯(EB)

空单止盈

隔夜苯乙烯期价偏弱震荡。德尔塔变种病毒蔓延引发了市场对石油需求复苏担忧，市场关注点仍然是疫情对需求的影响以及全球供求基本面，尽管疫苗应用，但是全球确诊病例仍然朝着2亿人发展，美国单日新增病例仍然在数万水平波动。此外，印度、巴西、土耳其、印尼等地疫情仍然严重。目前原油市场基本面前景不确定，国际油价区间震荡，苯乙烯成本端弱势。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，但苯乙烯目前处在供应压力之下，随着开工负荷的回升，预计短期苯乙烯的供应量持续维持高位；需求端来看，目前下游需求稳定，下游EPS、PS 开工平稳，ABS 开工持续维持在高位。库存端来看，苯乙烯华东港口库存呈现上升趋势，供应量有小幅回升，下游平稳的情况下，我们预计短期内苯乙烯库存或将维持低位状态。操作上，建议空单止盈。

焦炭(J)

观望为宜，逢低布局多单

隔夜焦炭期货主力(J2201合约)大幅下挫，成交活跃，持仓量大减。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价0元/吨(-3470)，期现基差-3215.5元/吨；焦炭总库存600.38万吨(-9)；焦炉综合产能利用率74.55%(-0.77)、全国钢厂高炉产能利用率69.39%(0.2)。综合来看，受焦煤价格大幅探涨并造成焦企入炉成本走高的影响，近期焦炭现货第六轮提涨被提出，市场心态依然乐观。上游方面，受制于原料煤采购困难以及煤价强势上涨影响，部分地区焦企由于出现亏损或原料不足的情况导致被动减产，其中西北区域焦企受此影响较大。下游方面，钢厂受近期疫情反复影响周转效率以及车流紧张等因素影响到货，钢厂焦炭库存已连续数周呈现降库态势。港口方面，受钢厂采购积极的影响，焦炭下水恢复正常，主要焦炭港口库存降至历史低位。我们认为，虽然焦炭市场需求存在回落的预期，但当前市场供需关系紧张的问题并未朝着缓解的方向发展，在现货仍有较强提涨预期的背景下，期货行情出现实质性下跌的难度较大，预计后市将偏强运行，重点关注钢厂高炉限产情况及焦煤市场行情，建议投资者观望为宜，逢低布局多单。

焦煤(JM)

观望为宜，逢低布局多单

隔夜焦煤期货主力(JM2201合约)较大幅度下行，成交良好，持仓量大减。现货市场近期行情大幅上涨，成交良好。京唐港低硫主焦煤平仓价2750元/吨(0)，期现基差213.5元/吨；炼焦煤总库存1929.5万吨(-28.8)；100家独立焦企库存可用14.34天(-0.3)。综合来看，产地前期停产煤矿逐步恢复，近期炼焦煤市场供应紧张的局面略微改善。但乌海及周边地区由于后期有绿色矿山治理会议，露天矿产量持续受限，煤价延续涨势。除主焦煤和肥煤等优质煤种大幅上涨外，气煤和贫瘦煤等跨境煤种近期也出现大幅上涨由于原煤供应紧张，洗煤厂普遍存在无煤可洗的状况。同时，在下游积极补库带动下，产地炼焦煤延续涨势。进口方面，蒙古疫情对焦煤进口仍有较大影响，口岸暂处于封闭状态。需求方面，虽然当前钢铁企业高炉生产基本维持正常状态，但压减粗钢产能、碳达峰以及唐山迎接冬奥会的限产等多项因素均对焦煤需求形成较大的利空预期。我们认为，由于供给端尚未出现有利变化，炼焦煤市场供需关系持续紧张的局面有望进一步延续，而需求回落的预期或难长时期构成对焦煤价格的压制，预计后市将高位震荡，重点关注现货市场成交情况及市场心态，建议投资者观望为宜，逢低布局多单。

动力煤(TC)

空单谨慎持有

郑商所调整动力煤期货合约持仓限制及保证金，隔夜动力煤期货主力(ZC201合约)低开后较大幅度下行，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情有走弱迹象，成交尚可。秦港5500大卡动力煤平仓价1090元/吨(0)，期现基差229.6元/吨；主要港口煤炭库存4564万吨(-105.9)，秦港煤炭疏港量56.7万吨(+3.1)。综合来看，随着国家增产保供政策的持续推进，近期不断有煤矿被批复生产，主产地区煤炭供应出现小幅增加。上游方面，煤矿生产情况基本如常，因月底陕蒙地区煤管票限制部分煤矿生产，坑口行情稳中偏强运行，下游以内销刚需调运为主。港口方面，在煤矿、铁路联合保供稳价的背景下，近期港口库存有所回升。由于市场预期用煤高峰期已经过半，港口市场看跌情绪浓厚，贸易商出货情绪较强，现港口仍以长协保供及刚需调运为主，市场成交不多。下游方面，电厂煤炭库存普遍不高，但夏季用煤高峰期接近尾声，终端采购积极性不高。我们认为煤炭市场需求或维持高位后缓慢回落，市场供需关系持续偏紧的预期不再，但当前供需关系紧张的格局亦是事实。考虑到期现基差较大，而短期内现货大跌尚缺乏契机，预计后市将稳中偏弱运行，重点关注新增产能的释放情况，建议投资者空单谨慎持有。

甲醇(ME)

谨慎试空???

在经历前期价格上涨之后下游甲醇制烯烃利润持续走低，部分装置陆续进入检修，进而拖累行情走势，隔夜期价止跌调整，成交良好，持仓下降111862手至895311手。前期受煤炭价格表现坚挺影响，成本端支撑作用依旧凸显，对盘面形成较强支撑。此外，受原材料价格采购难度加大以及采购价格提升影响，装置利润大幅度缩减，因此部分装置出现临时停车及检修现象导致行业装置开工率出现下滑。港口库存方面，前期受行业开工下滑、台风天气影响进口到港量等因素影响，库存有所下降。但近期随着前期滞港船只到港以及下游需求放缓，库存有所累库。当前市场多空因素交织，期价上方压力依旧存在。据悉，下半年仍将有大量新增产能集中兑现，后续伴随着前期检修装置陆续重启，供应仍存增量预期。需求端，传统下游需求仍处7-8月份淡季周期影响，而甲醇制烯烃方面存在检修预期，因此需求韧性略显不足，对盘面难以形成明显利好。整体来看，我们认为当前市场虽然不具备明显的上涨及下跌行情，震荡状态有望延续，关注欧美地区甲醇利润变化、疫情影响下下游需求表现，操作上仍以区间交易思路为主。

尿素(UR)

轻仓试空

昨日尿素主力合约期价收跌0.05%。现货方面，8月26日山东地区小颗粒尿素报价为2450元/吨。供应方面，近期国内尿素装置开工情况变化不大，昊源新装置计划下周投产，日产量小幅增加。上周国内尿素开工负荷率71.22%，环比上涨3.10%，周同比下滑4.15%。周度产量为108.68万吨，环比上涨4.56%，周同比下滑1.86%。港口库存方面，新一轮印标消息传出，部分厂家供应集港货物，前期货物陆续发出，港口库存区间整理；企业库存方面，开工回升，下游接单积极性一般，库存压力增加。需求方面，复合肥经销商观望情绪浓厚，高价打款不积极。零星肥企公布优惠政策，经销商提货积极性增加；胶合板市场仍处淡季，厂家开工不足，备货量有限；农业需求方面，国内暂无集中农需跟进，局部地区少量追肥。整体来看，国内尿素市场需求难有明显改善，短期市场依旧承压。操作上，轻仓试空。

玻璃(FG)

关注疫情对企业产销影响

玻璃期货主力合约隔夜窄幅震荡整理，成交良好，持仓增加2944手至353339手。前期随着河南地区出现极端暴雨天气叠加江浙沪地区受强台风影响，玻璃产销出现一定程度回落。与此同时，由于玻璃前期涨势过于迅速，交易所频繁出台提高合约保证金以及限制开仓手数的措施以期平稳市场价格。在提高09合约保证金消息发布后，玻璃提前进入移仓换月，而在随后公布的限制开仓限额公告使得多头资金在新主力合约反击情绪逐渐降温，多头资金主动获利撤离，市场在下旬应声进入回调走势。从市场信号来看，我们认为交易所正积极释放价格稳控的信号，因此在传统需求淡季以及恶劣天气局部影响下，本轮价格回调仍旧存有空间。但当前玻璃供需逻辑依旧未发生实质改变，供应增量预期有限且地产行业仍将处于竣工周期中，需求存有驱动，因此短期关注国内疫情防控对盘面影响，而中长期逢低买入策略依旧有效。

白糖(SR)

区间操作

隔夜郑糖主力价格震荡偏弱走势，收于5824元/吨，收跌幅0.7%。国际方面，周四ICE原糖价继续偏弱运行，涨幅0.81%。巴西中南部地区经历第二次霜冻，持续干旱和近期霜冻支撑原糖上涨。国内方面，截止7月30日，国内糖厂已经全部收榨完毕，糖期全国共生产食糖1066.05万吨，比上制糖期同期多产糖25.33万吨。其中，产蔗糖912.79万吨；产甜菜糖153.26万吨。截至 2021 年7月底，本制糖期全国累计销售食糖 589.26 万吨，累计销糖率55.28%。其中，销售甘蔗糖 470.26 万吨，销糖率 51.52%，销售甜菜糖 119 万吨，销糖率 77.65%。随着天气转热，冷饮类终端消费有一定好转，国内进入传统消费旺季。随着ICE原糖持续上涨，对应国内加工糖厂对泰国原糖的采购成本增加，对国内糖现货价格支撑，国内加工糖厂价格底部上移。现货价参考区间5500-5800元/吨，预计短期国内现货市场保持稳中有涨态势，操作上建议投资者短线区间操作为宜。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

隔夜玉米主力合约偏弱运行，收于2499元/吨。国内方面全国玉米现货价格窄幅调整，哈尔滨玉米市场价格为2460-2520元/吨，长春地区玉米市场价格为2610-2740元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2850-2880元/吨左右；辽宁锦州港口收购价2650-2660元/吨；广东港口玉米主流价格在2880-2900元/吨。目前东北地区贸易销售心态偏弱，企业库存较为充足，采购积极性较低，市场购销清淡；华北地区深加工企业到货量仍处低位，但企业建库意愿不强。需求端来看，玉米深加工企业开机率有所回升，深加工企业库存持续下降。饲料养殖端来看，猪价持续低迷养殖户陷入深度亏损，饲料和养殖企业多使用玉米替代品来降低成本。同时玉米替代品供应较为充足，替代谷物优势明显，玉米饲用需求仍呈疲软态势。综合来看市场供应较为宽松而下游采购积极性不高，预计短期玉米仍将偏弱震荡，操作上建议区间参与为宜，持续关注新季玉米产区天气情况、政策调控情况。

大豆(A)

暂且观望

国产大豆优质货源偏少，农户大豆库存基本出清，大豆流通量较为紧张，但湖北地区早熟豆开始逐步上市，新作供应有所增加。大豆高价抑制下游需求，但开学备货对短期消费形成支撑，贸易商采购积极性有所增加。政策方面，国储持续收购，为豆价提供托底。豆一整体维持震荡格局，操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

多单减仓

8月份美豆进入关键结荚期，本周美豆优良率较上周下降，截至8月22日当周，美豆优良率为56%，上周为57%，去年同期为69%。8月下旬北部地区迎来丰沛的降雨，预计南、北达科塔州及明尼苏达州旱情压力将大幅缓解，中西部地区晴雨交替，整体有利于结荚期大豆产量增长。8月份USDA供需报告首次下调2021/22年度美豆单产至50.0万吨，验证了前期干旱带来美豆减产损失，但随着8月下旬降水好转，后期单产仍有上调可能。美豆上涨动力不足，整体维持震荡走势。国内方面，本周开机率继续回升，截至8月20日当周，大豆压榨量201万吨，上周197万吨，本周豆粕提货放缓，导致库存上升，截至8月20日当周，豆粕库存为97.33万吨,环比增加7.29%,同比减少9.98%。进口大豆到港高峰已过，豆粕供应压力逐步缓解，近期压榨利润有所修复。操作上建议多单减仓。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

7月份美豆压榨量回升，同时豆油消费消费大幅下降，带动豆油库存止降回升，NOPA数据显示，7月份美国大豆压榨量422万吨，环比增加1.8%，同比减少10.2%，7月份美豆油库存降至16.17亿磅，环比上升5.2%，同比下降0.1%，美豆油供应偏紧局面有所缓解。美国环保署建议下调 2021年生物柴油掺混量，但落地情况仍存不确定性。国内方面，开学及中秋备货即将启动，对消费形成支撑。本周豆油提货好转，豆油库存下降，截至8月20日当周，国内豆油库存为93.56万吨，环比减少0.90%，同比减少12.56%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

多单减仓

8月马棕产量状况有所好转，sppoma数据显示8月1-20日马棕产量较上月同期增加11.5%,但马来和印尼两大棕榈油主产国疫情仍在上升阶段，劳动力不足的矛盾短期难以解决，供应端风险偏大。出口方面，尽管印度对棕榈油进口政策的调整，对棕榈油出口形成支撑，但印尼进一步将8月毛棕榈油出口税由116美元/吨下调至93美元/吨，马棕出口份额或被印尼挤占，8月中旬马棕出口降幅有所收窄，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，8月1-20日马棕出口较上月同期下降11.53%/8.73%。综合来看，棕榈油主要矛盾仍集中在供应端，马棕低库存局面短期难以转变。国内方面，棕榈油到港增加，库存止降回升，但库存水平整体仍处低位。截至8月20日当周，国内棕榈油库存为38.05万吨，环比增加6.20%，同比减少22.60%。棕榈油整体维持震荡偏强走势，操作方面短期关注8500元/吨压力，建议多单减仓。 期权方面，建议卖出款跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

加拿大菜籽减产损失难以逆转，对菜籽价格形成支撑。。菜粕方面，水产需求处于旺季，菜粕提货速度有所好转，菜粕库存降至低位，整体供应偏紧，豆菜粕库存收窄，操作上建议暂且观望。菜油方面，7、8月份进口菜油到港量增加，沿海菜油库存逐步累积，供应较为宽松，而菜油需求表现相对疲弱，截至8月20日当周，沿海油厂菜油库存为39.3万吨，环比增加11.33%,同比增加239.67%。但是远月进口利润亏损，随着菜油进口量下降，中期菜油库存或现拐点。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收于4373元/500kg，收跌幅0.95%。8月26日主产区鸡蛋均价4.74元/斤，全国鸡蛋价格维稳，部分地区小涨，大码鸡蛋库存紧缺支撑底部蛋价。截止7月31日鸡蛋存栏环比略有小减，存栏量11.84亿只同比下降10.03%，环比减少0.42%，8月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成本持续处于高位，养殖户养殖利润微薄。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势，预计短期鸡蛋价格或将开始稳弱运行。淘汰鸡方面，8月26日全国均价鸡蛋价格5.95元/斤，整体7月淘汰鸡出栏量明显增加，屠宰企业冷冻品走货不快，收购老鸡积极性不高，屠宰企业大多维持低开工率。目前适龄待淘老鸡不多，部分养殖单位低价压栏惜售，出栏量不大，截止本周老鸡整体出栏量较上周略减。当前北方气温开始升高，鸡蛋质量问题开始显现，下游采购心态趋于谨慎。总的来说，总体淘汰和新增暂时处于相对平衡状态，大码鸡蛋继续略缺。但是当前南方鸡蛋质量问题依然较大，也相对压制价格大幅走高。近期现货蛋价或将继续小幅下跌。期货方面，01合约全天振幅较大，整体表现强于近月，反弹动力较强，目前仍处于关键压力位4400一线，建议投资者日内操作为宜，关注反弹高度。

苹果(AP)

日内交易为主

昨日苹果主力价格震荡偏强运行，收于6050元/吨，收涨幅0.68%。当前苹果好货销售走势变慢，需求转弱，全国各冷库处在清理库存阶段。近期新富士苹果价格继续偏弱运行，山东地区优质好货80#以上一二级条红均价为2.2-2.3，陕西地区晚熟红富士70#均价2.1/斤。截止7月30国苹果冷库库存量约为223.29，山东省库容比占27.9%，山西省库容比占1.9%。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，由于今年整体库存量较大，当前依然是以客商调自存货少量发往市场，出库量不大，调果农货现象较少，产地交易主要以低价高次果为主，果农通货交易极少，交易冷清。随着应季水果上量的冲击，且具有比较优势，加之今年各地客商较少，且总入库量较往年要多，前期入库价格较高，整体交易清淡。新季苹果集中上市价格较去年略低，操作上建议投资者日内交易为主，谨慎控制仓位，关注冷库库存消化情况及新果销售走货情况。

生猪(LH)

空单持有

昨日生猪期货偏强运行，收于17140元/吨。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为13.99元/公斤，较前日均价下跌0.09元/公斤。目前集团出栏节奏正常，部分地区散户抗价情绪渐起，但整体市场猪源供应充足。节日效应已过，终端需求仍无明显起色。短期来看市场供需博弈，生猪现货或稳中偏弱调整为主。中长期来看，根据农业农村部数据全国能繁母猪存栏环比下降0.5%，这也是自19年9月以来首次出现环比下跌。然而全国生猪产能恢复的趋势不变，由于前期产能恢复状况良好，能繁母猪存栏量已超往年水平，带来的生猪供应压力较大。同时由于出栏体重高企导致边际供给的增量更使供应承压。能繁母猪存栏虽出现环比下降，但是目前养殖端淘汰落后产能进程加快，母猪种群的生产效率提高使得后期供应压力仍然偏大。需求端来看，下半年受节日因素等影响需求有好转预期。然而国内居民饮食结构有所变化，同时在新冠疫情反复的背景下，终端猪肉消费恢复存在不确定性。综合来看近期现货难有起色，市场预期在减弱预计短期仍偏弱震荡。操作上建议空单持有；套利方面可逢低介入1-5正套，持续关注现货走势及疫情防控情况。

花生(PK)

观望为宜

昨日花生期货震荡走弱，花生主力合约PK2110收于8668元/吨。目前陈花生方面，山东通货米报价为7600-8000元/吨，河南通货米报价在8000-8600元/吨。而新花生上市量有限，山东地区报价在8800-9000元/吨，河南通货米报价10600-11000元/吨。现阶段受河南等产区天气不佳影响，新花生晾晒进度缓慢，新作供应量有限，陈花生消化仍有空间。而由于目前新花生价格偏高，同时受节日备货因素影响陈花生需求有所好转。但整体来说考虑到旧作库存仍偏高，预计上涨空间不大。操作上建议观望为宜，持续关注产区天气变化情况。

棉花及棉纱

棉价短期回调，观望为宜

隔夜郑棉主力震荡运行，收于17470元/吨，收跌幅0.68%。国际方面，周四ICE棉花偏弱运行，收盘结算价94.16美分/磅。在近期的美联储会议记录显示，联储正在考虑在今年缩减刺激措施，令全球股市和大宗商品相关货币受打击，同时，股市、原油以及谷物市场颓势也给棉价带来外溢拖累，ICE期棉大阴收跌。国内方面，8月26日储备棉轮出销售资源9376.90吨，实际成交9376.90吨，成交率100%。平均成交价格17159元/吨，较前一日下跌166元/吨，折3128价格18601元/吨，较前一日下跌141元/吨。自2021年8月24日起至本年度轮出结束，储备棉轮出交易仅限纺织用棉企业参与竞买，停止非纺织用棉企业参与竞买。本年度自7月抛储以来，贸易商的占比达57%，贸易商资金量较大，一定程度推动棉花价格，管理层降温储备棉拍卖意图，对棉价造成利空。下游棉纱有转弱苗头，市场反应后续订单不足，当前纺纱利润高位回落，开机率也有所回落，成品库存小幅增加。此外，近期Delta变种病毒在国内出现后，目前疫情已蔓延至全国10省市22地，变种病毒传播速度之快、范围之广在一定程度上或将打击市场信心，不利于下游消费的恢复。短期棉价回调，建议前多持有者落袋为安为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）