宏观

今日关注中国8月官方综合PMI

隔夜美元指数震荡走高，国际大宗商品涨跌不一，欧美股市走势分化。国际方面美联储梅斯特认为，通胀存在上行风险，美联储必须对此保持高度协调，但加息的通胀标准尚未达到。开始缩减资产购买后，货币政策仍将是宽松的。美联储今年应开始缩减购债规模，并在明年年中完成购债。国内方面习近平主持召开中央深改委会议，会议强调，要加强反垄断反不正当竞争监管力度，完善物资储备体制机制深入打好污染防治攻坚战。今日关注中国8月官方综合PMI，中国8月官方制造业PMI，中国8月官方非制造业PMI，澳大利亚7月季调后营建许可环比，欧元区8月调和CPI同比，加拿大二季度GDP年化季环比。

宏观金融
           研发团队

股指

暂且观望

昨日三组期指主力合约走势分化。2*IH/IC2109比值为0.8715。本月公布经济数据显示国内经济呈现恢复放缓状态，资金方面，隔夜品种下行24.6bp报1.846%，7天期下行2.1bp报2.308%，14天期上行1.7bp报2.323%，1个月期上行0.4bp报2.319%。北向资金今日流入58亿元。从技术面来看，中证500指数处于20日均线上方，近期国内疫情反复、经济复苏放缓，建议暂且观望。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

逢高布局空单

隔夜国际金价小幅回落，现运行于1811美元/盎司，金银比价75.90。在杰克逊霍尔央行年会上，鲍威尔表示他与大多数美联储官员都支持可能在今年开始缩减买债，但减码QE并不直接暗示未来的加息时间。鸽派的Taper信号令美元走低，金价上涨。非农就业报告全面向好，以及强劲的通胀为美联储政策的鹰派倾向提供了支撑。但美国消费者信心降至近十年来的最低水平，Markit制造业及服务业扩张创8个月新低，表明美国民众对经济前景的担忧。财政方面，美众院通过3.5万亿美元预算决议关键投票，万亿基建案9月表决。值得关注的是，近期全球疫情出现反弹势头，塔利班时隔20年重新掌控阿富汗，或引发市场避险情绪支撑。截至8/28，SPDR黄金ETF持仓1001.72吨，持平，SLV白银ETF持仓16978.71吨，持平。展望后市，关注货币政策变化及疫情发展，预计金价短期维持震荡偏弱格局。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

建议低位多单谨慎持有（持多）

夜盘螺纹期货主力合约小幅上涨。昨日螺纹现货亦上涨为主。近期环保督查组进驻山东等地进行第二轮环保督查，市场预期钢厂开工率将进一步下降，这些因素支撑钢材价格。近期需求方面，近期房地产调控加码，市场担心螺纹钢需求减弱；9月工地开工进度将加快，但部分项目或存资金压力。不过江苏、郑州等解封，工地施工将增加，需求将阶段性回升。 9月至10月为工地施工旺季，因此需求不应过分悲观。供应方面，Myteel数据来看，上周螺纹钢钢厂库存和社会库存下降，钢厂产量有所增加，但涨幅不大，上周螺纹产量327万吨，环比增加3万吨。综合来看，短期螺纹期货整体将宽幅震荡。因此操作建议方面，建议低位短线多单短线谨慎持有。

热卷(HC)

建议短线交易为主（持多）

夜盘热卷主力合约继续上涨。昨日热轧卷板现货价格上涨50-70元/吨。这两日钢材价格上涨主要受钢厂限产等消息提振。本周热卷期货以宽幅震荡看待，其原因一方面，短期热轧卷板需求偏弱，下游企业利润被挤压，短期按需采购为主，需求因素不利于热轧卷板期货持续上涨；9月-10月汽车进入产销旺季，届时需求环比或将有所好转；另一方面钢厂仍在限产，热卷供应将难以大幅增加。据Mysteel数据，目前钢厂高炉开工率74%附近，开工率不高。上周热轧卷板产量和库存均下降，产量为318万吨，环比下降2.9万吨，总热轧卷板库存391万吨，周环比下降6万吨。供应因素将继续支撑热卷期货价格。因此操作建议方面，建议日内多单参与。

铝(AL)

多单减仓

隔夜沪铝主力合约小幅收涨，美元指数回落，伦铝现运行于2654美元/吨。广西地区8月30日召开能耗双控工作会议，涉及电解铝减产20%，氧化铝减产50%。发改委近日印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，一级预警的九省电解铝产量约占40%，未来不排除预警地区可能出现新的限产政策。08月26日，国内电解铝社会库存75.8万吨，较前值增加1.4万吨。供应方面，目前中国电解铝供应压力在双碳政策和夏季用电高峰期影响下被延后，整体来看供应端释放仍较为有限。需求方面，当前需求端进入消费淡季，但随着下半年地方新增专项债加速发行，或将带动基建投资，房地产行业处于竣工周期，带动型材市场。库存方面，国储抛储预期叠加7-8月份的消费淡季，铝价一定程度上有所承压，但供应的约束以及低库存仍将给予铝价支撑。操作上，建议多单减仓，寻找低位买点，套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权。

锌(ZN)

暂且观望

隔夜锌价区间震荡，市场整体上震荡运行。国家发改委多次强调重视大宗商品价格，并要求想方设法做好大宗商品的保供稳价工作情绪面偏空。基本面来看，国内外锌矿供应持续恢复，区域加工费止跌回升，在冶炼利润逐步修复下，冶炼开工将略有提升。需求端受原料价格高位影响采购有限，市场表现低迷，社会库存因刚需驱动维持小幅去库状态。在宏观面支撑有限，供增需弱的格局下，后期锌价或存回落风险。整体上，锌基本面呈现略弱格局，建议暂且观望，关注宽幅震荡的区间参与机会，期权暂时观望。

铅(PB)

暂时观望

隔夜铅价偏弱震荡。库存方面，昨日LME铅库存10.61万吨（-1300），SHFE仓单库存51725吨（151）。产业上，目前铅锭社会库存总计为67.9千吨，增加了3.1千吨。供应端，原生铅企业生产稳定，成品库存环比降低；再生铅企业生产亏损有所收窄，出货积极性开始增加。再生铅炼厂复工提产与环保检修并存，预计6月全国再生铅产量将延续增势，增幅逾2万吨至35.6万吨，供应压力依然较大。需求端，下游电动自行车铅酸蓄电池市场季节性淡季，下游蓄电池生产企业成品库存累增压力上升。大型电动自行车铅酸蓄电池生产企业成品库存累增至15-25天，部分企业的生产基地开工率已经下调了10%-25%，汽车起动电池消费也表现趋弱。整体上，铅下游进入消费淡季，再生铅下方成本支撑，建议区间参与。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍主力合约收涨，美元指数回落，伦镍19005美元/吨附近运行。美众院通过3.5万亿美元预算决议关键投票，万亿基建案9月表决。库存方面，截止8/27，LME库存195252吨（-1038），上期所周度库存4455吨（-889），上期所仓单2777吨（-59）。基本面来看，供应方面，镍铁市场供应偏紧，菲律宾及印尼疫情影响出口运输，原料端镍铁价格中枢上移。库存方面，国内精炼镍库存续降至历史低点。需求方面，近期不锈钢市场供需双弱，社库有所小幅积累；新能源汽车产销环比继续增长，硫酸镍产能释放，近期价格维持高位。整体上看，预计短期镍价支撑较强，但上行驱动不足，建议暂时观望，同时，关注美元走势。

锰硅(SM)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。昨日多头主动增仓，总成交并未同比例放量，昨日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

硅铁(SF)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。昨日多头主动增仓，总成交并未同比例放量，昨日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

不锈钢(SS)

多单止盈

隔夜不锈钢期价偏强震荡，成交较好，持仓量上升。近期美元指数回升，整体来看宏观氛围仍在抑制商品，美联储议息决议落地，鹰派观点令市场多头热情退却，但随着市场情绪退潮后，镍价将因基本面支撑筑底后反弹。从铬来看，目前市场现货资源紧张，南方地区降水较少，用电成本依旧较高，同时原料铬矿有上涨趋势，多方利好对铬铁价格形成支撑，价格维持稳中偏强。供应端来看，目前不锈钢的供应仍维持在高位水平。需求端来看， 4月不锈钢出口量总量近50万吨，较3月份环比增10.4万吨，创出口量的新高位。不锈钢出口量处于增加趋势，但4月份的出口量创新高，与4月底公布的钢铁产品出口退税取消政策关系密切。由于5月1日起出口退税政策取消，部分订单抢在4月底前完成订单出口，进一步增加了4月份的出口量。也因此预计未来几个月的出口量将有减少。现货方面，无锡地区不锈钢现货价格整体报稳，304冷轧毛边卷价报价区间16500-17000元/吨， 304热轧报价区间15900-16200元/吨。操作上建议多单止盈。

铁矿石(I)

建议短线偏多交易

夜盘铁矿期货主力合约小幅下跌收阴线，持仓量下降，成交量增加。近期铁矿反弹，一方面是由于2109合约临近交割，修复基差，2201合约随之反弹；另一方面是由于空头集中获利了结。从供需来看，铁矿石供需面依旧偏弱。需求方面，钢厂开工率仅74%附近。河北、江苏地区钢厂维持严格，山东地区环保督查组进行第二轮环保督查，钢厂亦将严格限产，因此短期铁矿需求增加空间不大。不过月底贸易商向钢厂交货，现货成交好转传导至盘面。另外钢厂铁矿石库存不低，根据Mysteel调研数据，上周样本钢厂库存天数40天左右，钢厂近期以消耗库存为主。另外，近期焦炭现货价格处于高位，为降低原料成本钢厂采购中低品位铁矿石为主，青岛PB粉和超特粉价差因此扩大。供应方面，国内45港铁矿石库存12921万吨，周环比增加125万吨。澳大利亚和巴西港口泊位检修，本周其铁矿石发运量或将小幅下降。因此从我国需求来看，短期铁矿石主力2201合约将震荡筑底。操作建议方面，短期铁矿期货或将修复基差，因此建议日内短线多单参与。

天胶及20号胶

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

原油(SC)

空单分批入场

隔夜原油主力合约期价震荡上行。飓风IDA迫使美国墨西哥湾地区的海上平台和炼油厂关闭。目前91%的墨西哥湾原油产能关闭，约200万桶/日的原油产量受到影响。此外，美国路易斯安那州部分炼厂在飓风影响下关闭，市场预计将导致2000万桶的原油需求净损失。基本面来看，美国夏季驾驶高峰季接近尾声，需求已经明显放缓。航空业仍是全球需求中最弱的部分，德尔塔变体导致的各国国内和国际旅行进一步受限的风险将是下半年剩余时间的一个关键变量。供应方面，美国原油产量增加，活跃石油钻井平台连续三周上升。此外，美国准备在四季度销售2000万桶原油战略储备，为2014年以来最大规模的销售石油战略储备。在油价和疫情的双重压力下，OPEC+ 9月1日的会议结果成为市场关注焦点。短期来看，市场不确定性较大，短线空单建议回避。中长期来看，原油市场将呈现供过于求结构，空单可分批布局。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

短期消息面扰动，供应增量预期依旧存在

乙二醇期货主力合约隔夜窄幅震荡运行，成交良好，持仓下降875手至158056手。基本面方面，当前市场交易逻辑由成本端、供应端逐渐向需求端转移。前期乙二醇价格呈现出较为明显的反弹行情，成本端支撑作用逐渐凸显加之乙二醇新增产能投放兑现度不及预期对盘面产生明显的推动作用。8月份，乙二醇价格快速回落，主要原因在于需求端出现松动，聚酯开工率表现不再坚挺。当前聚酯工厂面临库存高企、利润侵蚀压力，企业减产意愿明显。而受疫情影响，终端景气度大幅萎靡，负反馈作用持续施压乙二醇市场，这极大降低市场对旺季预期。临近月末，受反倾销调查等消息面扰动以及港口绝对库存值仍旧处于历史同期低位位置等因素提振，市场呈现超跌反弹行情。但我们认为，当前反弹逻辑主要基于港口低库存状态以及消息面扰动，基本面未见明显好转，且港口库存低位利好多数已被市场消化，支撑作用有限，因此价格反弹空间有限，建议后续仍以逢反弹沽空思路为主。

纸浆(SP)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

PVC维持偏强走势，建议短线交易为主

夜盘PVC2201合约继续上涨。昨日PVC现货价格持稳。从供需来看，近期宁夏双控政策趋严，宁夏为电石主产区，电石供给下降导致外购电石PVC生产企业下调开工率。另外本周部分PVC装置检修，PVC供应仍较为紧张。不过下游企业对高价货源存抵触情绪，下游企业按需采购为主。需求方面仍需关注环保督查对下游企业开工率的影响。因此综合来看，PVC期货将高位震荡，建议短线交易为主。

沥青(BU)

短线试空

隔夜沥青主力合约期价震荡偏弱。现货方面，8月30日镇海石化道路沥青出厂价为3960元/吨。供应方面，根据隆众对84家沥青厂家的统计，沥青周度总产量为59.67万吨，环比增加2.44万吨。本周华东地区江阴阿尔法计划短暂停产，河北地区鑫海石化大装置计划复产，其他地区暂无明显变化。需求方面，部分地区降雨对于市场仍有一定的影响，加之新一轮环保检查来临，市场整体需求预期难有起色，道路需求呈现旺季不旺状态。因此，考虑到需求释放缓慢，基本面疲软仍对市场有一定的压制，沥青市场价格或有下跌可能。操作上，短线沥青可做空头配置。

塑料(L)

塑料期货震荡运行，建议1-5正套持有（1-5正套持有）

夜盘塑料期货L2201合约震荡整理。这两日市场关注美国飓风是否对墨西哥湾化工装置是否是形成影响，我国主要从美国进口HDPE，因此昨日HDPE现货成交较好。这两日建议关注美国飓风路径。从供需来看，古雷石化8月投产，但产量释放估计推迟至9月份，而浙江石化计划9月份投产，新产能对盘面形成压力，但新产能开工一般不太稳定，仍需动态关注；进口货源依旧高于国产PE价格，进口量同比较少，这将部分缓解新产能形成的供应压力。需求方面，短期塑料下游需求偏弱，但9月至11月棚膜需求存增加预期，这将对塑料期货形成底部支撑。近期关注环保督查对下游企业开工的影响。昨日基差160元/吨，基差偏高；1-5价差上涨至65元/吨，因此操作建议方面，短线多单参与，套利建议1-5正套持有。

聚丙烯(PP)

PP期货震荡运行，建议1-5正套持有（1-5正套）

夜盘PP期货PP2201合约震荡整理。昨日1-5价差小幅上涨至71元/吨，若后期“金九银十”需求启动，近月合约仍将受到支撑，因此建议买01合约卖05合约套利继续持有。PP供需方面，上周青岛金能、辽阳石化、古雷石化等新产能投产，但9月份新装置才稳定释放产量，因此新产能投产主要对市场交易心态形成影响。9月-10月份下游需求进入季节性旺季，届时新产能对市场冲击或有所缓和。PP粉料生产处于亏损边沿，PP粉料价格维持稳定，PP粉料价格在8200元/吨上方，因此短期PP期货下方仍将受到支撑。另外市场关注美国艾达飓风是否对墨西哥湾化工装置是否是形成影响，若外盘PP大幅上涨，PP出口量将增加，该预期将支撑PP期货盘面。操作建议方面，建议短线多单参与，套利建议1-5正套持有。

PTA(TA)

区间思路

隔夜 TA主力合约偏弱震荡，当地时间8月15日，阿富汗总统阿什拉夫?加尼离开该国。同日，阿富汗塔利班通过社交媒体发表声明，批准武装人员进入该国首都喀布尔。据路透社援引塔利班两名高级指挥官的话说，目前，塔利班已控制阿富汗总统府。地缘政治消息的扰动使得原油价格下跌，PTA成本端弱势。库存端PTA继续延续累库状态，目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，PX加工差尚可，但PX新装置投产仍然需要时间，供应新增预期逐步加强。由于PTA供应量有所增加，及PX方面均有新产能的释放，供应将逐步严重，需求重启，但后续上行乏力，操作上建议区间思路为宜。

苯乙烯(EB)

空单止盈

隔夜苯乙烯期价偏强震荡。德尔塔变种病毒蔓延引发了市场对石油需求复苏担忧，市场关注点仍然是疫情对需求的影响以及全球供求基本面，尽管疫苗应用，但是全球确诊病例仍然朝着2亿人发展，美国单日新增病例仍然在数万水平波动。此外，印度、巴西、土耳其、印尼等地疫情仍然严重。目前原油市场基本面前景不确定，国际油价区间震荡，苯乙烯成本端弱势。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，但苯乙烯目前处在供应压力之下，随着开工负荷的回升，预计短期苯乙烯的供应量持续维持高位；需求端来看，目前下游需求稳定，下游EPS、PS 开工平稳，ABS 开工持续维持在高位。库存端来看，苯乙烯华东港口库存呈现上升趋势，供应量有小幅回升，下游平稳的情况下，我们预计短期内苯乙烯库存或将维持低位状态。操作上，建议空单止盈。

焦炭(J)

观望为宜，逢低布局多单

市场再传关于粗钢限产的顶层调控消息，隔夜焦炭期货主力(J2201合约)高开后震荡回落，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价3590元/吨(0)，期现基差425.5元/吨；焦炭总库存600.38万吨(-9)；焦炉综合产能利用率74.55%(-0.77)、全国钢厂高炉产能利用率69.39%(0.2)。综合来看，受焦煤价格大幅探涨并造成焦企入炉成本走高的影响，近期焦炭现货价格全面落实第七轮提涨，且第八轮提涨计划也已紧随其后被相续提出。上游方面，受制于原料煤采购困难以及煤价强势上涨影响，部分地区焦企由于出现亏损或原料不足的情况导致被动减产，其中西北区域焦企受此影响较大。此外，中央环保督察组入驻部分焦炭产区导致了不同程度的限产，供应继续收紧。下游方面，钢厂受市场运力紧张以及供应偏紧影响到货依然欠佳，连续六周呈现库存下降态势，采购难度持续加大。港口方面，受钢厂采购积极的影响，焦炭下水恢复正常，主要焦炭港口库存降至历史低位。我们认为，虽然焦炭市场需求存在回落的预期，但当前市场供需关系紧张的问题并未朝着缓解的方向发展，在现货仍有较强提涨预期的背景下，期货行情出现实质性下跌的难度较大，预计后市将偏强运行，重点关注钢厂高炉限产情况及焦煤市场行情，建议投资者观望为宜，逢低布局多单。

焦煤(JM)

轻仓短空

受蒙古焦煤通关政策反复调整的影响，隔夜焦煤期货主力(JM2201合约)小幅回落，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情大幅上涨，成交良好。京唐港低硫主焦煤平仓价2850元/吨(+50)，期现基差327元/吨；炼焦煤总库存1896.43万吨(-33.1)；100家独立焦企库存可用14.34天(0)。综合来看，近期主产区安全检查频繁，炼焦原煤产能释放有限的状态不改，相应的炼焦精煤无明显增量。进口方面，蒙古疫情对焦煤进口仍有较大影响。甘其毛都口岸上周无煤车入境，策克口岸在上周三闭关一天后，上周六又因司机确诊再度闭关。总体而言，近期口岸顶住疫情压力尽可能开放通关，但蒙古疫情形势极不乐观，这将进一步加剧蒙煤资源紧张局面。下游方面，目前焦企原料煤库存普遍低位，刚需补库持续，支撑煤价偏强运行。但由于焦企开工下滑，且下游对高价煤抵触情绪较强，煤价涨幅逐步放缓。虽然当前钢铁企业高炉生产基本维持正常状态，但压减粗钢产能、碳达峰以及唐山迎接冬奥会的限产等多项因素均对焦煤需求形成较大的利空预期。我们认为，由于供给端尚未出现有利变化，炼焦煤市场供需关系持续紧张的局面有望进一步延续，而需求回落的预期或难长时期构成对焦煤价格的压制，预计后市将高位震荡，重点关注蒙古焦煤通关情况及现货行情，建议投资者轻仓短空。

动力煤(TC)

观望为主

隔夜动力煤期货主力(ZC201合约)小幅高开后偏弱运行，成交尚可，持仓量略增。现货市场近期行情暂稳，成交尚可。秦港5500大卡动力煤平仓价1110元/吨(+10)，期现基差254.4元/吨；主要港口煤炭库存4564万吨(-105.9)，秦港煤炭疏港量43万吨(+0.3)。综合来看，上游方面，虽然煤炭增产保供政策成效逐渐显现，但各地煤矿严格执行杜绝超核定产能生产的政策，加之月底陕蒙地区煤管票限制部分煤矿生产，煤炭市场供应偏紧的局面并没有得到明显缓解。近期煤炭价格表现坚挺，坑口销售形势良好。港口方面，秦皇岛港煤炭库存出现较为明显的回升，其余港口库存中、低位徘徊。由于前期终端消极采购，近期或从港口 少量采购市场煤，预计港口煤炭库存整体回升仍需一定的时间。下游方面，电厂煤炭库存普遍不高，但夏季用煤高峰期接近尾声，观望情绪有所增加。我们认为煤炭市场需求有一定的回落空间，市场供需关系持续偏紧的预期不再。考虑到9月份新增产能逐渐形成有效供应，在北方地区冬储来临前动力煤市场价格或面临回调。预计后市将稳中偏弱运行，重点关注新增产能的释放情况，建议投资者观望为主。

甲醇(ME)

区间交易思路为主

甲醇期货主力合约价格隔夜震荡运行，成交良好，持仓下降85835手至879978手。当前基本面状况分析来看，主产区地区库存水平相对健康、港口地区大概率延续小幅累库状态。此外，煤炭受供应缩减影响价格相对坚挺，成本端支撑现象有望在9月份延续。与此同时，随着成本端不断抬升，甲醇生产利润一定程度到收到压缩，装置临停检修现象仍旧较为普遍，开工率震荡下滑，供应压力得到缓解。海外方面，当前国内价格倒挂，海外价格受天然气价格上行影响带动明显，港口现货价格有所提振。需求端，传统需求方面仍处淡季影响，疫情防控、南方限电、环保政策等因素对传统需求拖累明显。甲醇制烯烃利润受上下游基本面逻辑不同导致利润大幅缩减，这将导致装置检修驱动力提升，进而限制价格上方空间。整体来看，中长期市场供应过剩局面未改，但短期成本支撑与下游利润博弈加剧，我们认为仍需以震荡思路看待为主。

尿素(UR)

观望

昨日尿素主力合约期价封涨停。现货方面，8月30日山东地区小颗粒尿素报价为2410元/吨。供应方面，近期国内尿素装置开工情况变化不大，昊源新装置计划下周投产，日产量小幅增加。本周中国尿素开工负荷率71.22%，环比上涨3.10%，周同比下滑4.15%。周度产量为108.68万吨，环比上涨4.56%，周同比下滑1.86%。港口库存方面，新一轮印标消息传出，部分厂家供应集港货物，前期货物陆续发出，港口库存区间整理。企业库存方面，开工回升，下游接单积极性一般，库存压力增加。需求方面，复合肥经销商观望情绪浓厚，高价打款不积极。零星肥企公布优惠政策，经销商提货积极性增加。胶合板市场仍处淡季，厂家开工不足，备货量有限。农业需求方面，国内暂无集中农需跟进，局部地区少量追肥。而由于部分下游陆续进场抄底，随着装置检修计划的增加、需求的跟进以及印标消息面的影响，短时行情进入窄幅回暖阶段。操作上，建议暂时观望。

玻璃(FG)

短期区间交易、中期逢低谨慎试多

隔夜玻璃期货主力合约偏弱震荡运行，成交良好，持仓增加8414手至350851手。自七月末以来，受交易所频繁出台维持价格稳定措施、阶段性恶劣天气、生产线小幅累库以及疫情使得需求受挫等因素因素，玻璃期货主力合约价格迎来阶段性回调行情。在年内供应弹性不足被有效放大的背景下，需求端成为市场关注焦点。近期需求萎靡主要原因在于下游对于前期原材料价格持续拉涨存在抵触情绪，且距离年底交工期仍有一段时间，采购积极性不高，多数持观望态度。此外，房地产行业景气度下降，回款速率较慢，导致下游加工企业资金相对紧张。此外，8月份产销数据受疫情以及局部地区强降雨天气影响明显，产销率持续回落导致生产线小幅累库。但我们认为随着回调动能释放，回调行情接近尾声。其主要逻辑在于目前玻璃沽值中性偏低，期货大幅贴水使得下跌速率明显趋缓。最为重要的是房地产虽然新开工回落明显，但竣工仍处集中周期，四季度需求大概率有所保障。因此建议投资者谨慎关注旺季前夕需求启动节奏，逢低试多。

白糖(SR)

区间操作

隔夜郑糖主力价格震荡走势，收于5878元/吨，收涨幅0.14%。国际方面，周一ICE原糖价偏强运行，涨幅1.1%。巴西中南部地区经历第二次霜冻，持续干旱和近期霜冻支撑原糖上涨。国内方面，截止7月30日，国内糖厂已经全部收榨完毕，糖期全国共生产食糖1066.05万吨，比上制糖期同期多产糖25.33万吨。其中，产蔗糖912.79万吨；产甜菜糖153.26万吨。截至 2021 年7月底，本制糖期全国累计销售食糖 589.26 万吨，累计销糖率55.28%。其中，销售甘蔗糖 470.26 万吨，销糖率 51.52%，销售甜菜糖 119 万吨，销糖率 77.65%。随着天气转热，冷饮类终端消费有一定好转，国内进入传统消费旺季。随着ICE原糖持续上涨，对应国内加工糖厂对泰国原糖的采购成本增加，对国内糖现货价格支撑，国内加工糖厂价格底部上移。现货价参考区间5500-5800元/吨，预计短期国内现货市场保持稳中有涨态势，操作上建议投资者短线区间操作为宜。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

空单适当减仓

隔夜玉米主力合约偏强震荡，收于2483元/吨。国内方面全国玉米现货价格稳中偏弱，哈尔滨玉米市场价格为2390-2450元/吨，长春地区玉米市场价格为2610-2740元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2850-2880元/吨左右；辽宁锦州港口收购价2620-2630元/吨；广东港口玉米主流价格在2900-2920元/吨。目前东北地区贸易销售心态偏弱，企业库存较为充足，采购积极性较低，市场购销清淡；而华北地区基层惜售情绪有所加强，上量放缓，价格暂稳为主。需求端来看，玉米深加工企业开机率有所回升，深加工企业库存持续下降。饲料养殖端来看，猪价持续低迷养殖户陷入深度亏损，饲料和养殖企业多使用玉米替代品来降低成本。同时玉米替代品供应较为充足，替代谷物优势明显，玉米饲用需求仍呈疲软态势。整体来说，由于市场对于国内新季玉米增产预期比较强，同时叠加近期春玉米陆续上市、政策性拍卖持续进行还有稻谷小麦定向投放等都补充了市场玉米供应，整体供应趋宽松；而下游需求仍偏疲软，玉米基本面持续承压。盘面上看短期或有所反弹，但玉米弱势未改，操作上建议空单可适当减仓，持续关注新季玉米产区天气情况、政策调控情况。

粳米(RR)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

大豆(A)

暂且观望

国产大豆优质货源偏少，农户大豆库存基本出清，大豆流通量较为紧张，但湖北地区早熟豆开始逐步上市，新作供应有所增加。大豆高价抑制下游需求，但开学备货对短期消费形成支撑，贸易商采购积极性有所增加。政策方面，国储持续收购，为豆价提供托底。豆一整体维持震荡格局，操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

8月末美豆进入结荚生长末期，本周美豆优良率较上周持平，截至8月29日当周，美豆优良率为56%，上周为56%，去年同期为66%。8月下旬北部地区迎来丰沛的降雨，预计南、北达科塔州及明尼苏达州旱情压力将大幅缓解，中西部地区晴雨交替，整体有利于结荚期大豆产量增长。8月份USDA供需报告首次下调2021/22年度美豆单产至50.0蒲/英亩，验证了前期干旱带来美豆减产损失，但随着8月下旬降水好转，后期单产仍有上调可能。美豆上涨动力不足，整体维持震荡走势。国内方面，本周开机率继续回升，截至8月20日当周，大豆压榨量201万吨，上周197万吨，本周豆粕提货放缓，导致库存上升，截至8月20日当周，豆粕库存为97.33万吨,环比增加7.29%,同比减少9.98%。进口大豆到港高峰已过，豆粕供应压力逐步缓解，近期压榨利润有所修复。操作上建议暂且观望。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

7月份美豆压榨量回升，同时豆油消费消费大幅下降，带动豆油库存止降回升，NOPA数据显示，7月份美国大豆压榨量422万吨，环比增加1.8%，同比减少10.2%，7月份美豆油库存降至16.17亿磅，环比上升5.2%，同比下降0.1%，美豆油供应偏紧局面有所缓解。美国环保署建议下调 2021年生物柴油掺混量，但落地情况仍存不确定性。国内方面，开学及中秋备货即将启动，对消费形成支撑。本周豆油提货好转，豆油库存下降，截至8月20日当周，国内豆油库存为93.56万吨，环比减少0.90%，同比减少12.56%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

多单减仓

8月马棕产量状况有所好转，sppoma数据显示8月1-25日马棕产量较上月同期增加8.5%,但马来和印尼两大棕榈油主产国疫情仍在上升阶段，劳动力不足的矛盾短期难以解决，供应端风险偏大。出口方面，尽管印度对棕榈油进口政策的调整，对棕榈油出口形成支撑，但印尼进一步将8月毛棕榈油出口税由116美元/吨下调至93美元/吨，马棕出口份额或被印尼挤占，8月中旬马棕出口降幅有所收窄，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，8月1-25日马棕出口较上月同期下降13.4%/12.3%。综合来看，棕榈油主要矛盾仍集中在供应端，马棕低库存局面短期难以转变。国内方面，棕榈油到港增加，库存止降回升，但库存水平整体仍处低位。截至8月20日当周，国内棕榈油库存为38.05万吨，环比增加6.20%，同比减少22.60%。棕榈油整体维持震荡偏强走势，操作方面短期关注8500元/吨压力，建议多单减仓。 期权方面，建议卖出款跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

加拿大菜籽减产损失难以逆转，对菜籽价格形成支撑。菜粕方面，水产需求处于旺季，菜粕提货速度有所好转，菜粕库存降至低位，整体供应偏紧，豆菜粕库存收窄，操作上建议暂且观望。菜油方面，7、8月份进口菜油到港量增加，沿海菜油库存逐步累积，供应较为宽松，而菜油需求表现相对疲弱，截至8月20日当周，沿海油厂菜油库存为39.3万吨，环比增加11.33%,同比增加239.67%。但是远月进口利润亏损，随着菜油进口量下降，中期菜油库存或现拐点。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收于4348元/500kg，收跌幅0.69%。8月30日主产区鸡蛋均价4.66元/斤，全国鸡蛋价格维稳，部分地区小涨，大码鸡蛋库存紧缺支撑底部蛋价。截止7月31日鸡蛋存栏环比略有小减，存栏量11.84亿只同比下降10.03%，环比减少0.42%，8月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成本持续处于高位，养殖户养殖利润微薄。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势，预计短期鸡蛋价格或将开始稳弱运行。淘汰鸡方面，8月30日全国均价鸡蛋价格5.55元/斤，整体7月淘汰鸡出栏量明显增加，屠宰企业冷冻品走货不快，收购老鸡积极性不高，屠宰企业大多维持低开工率。目前适龄待淘老鸡不多，部分养殖单位低价压栏惜售，出栏量不大，截止本周老鸡整体出栏量较上周略减。当前北方气温开始升高，鸡蛋质量问题开始显现，下游采购心态趋于谨慎。总的来说，总体淘汰和新增暂时处于相对平衡状态，大码鸡蛋继续略缺。但是当前南方鸡蛋质量问题依然较大，也相对压制价格大幅走高。近期现货蛋价或将继续小幅下跌。期货方面，01合约全天振幅较大，整体表现强于近月，反弹动力较强，目前仍处于关键压力位4400一线，建议投资者日内操作为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

昨日苹果主力价格震荡偏弱运行，收于6008元/吨，收跌幅0.89%。当前苹果好货销售走势变慢，需求转弱，全国各冷库处在清理库存阶段。近期新富士苹果价格继续偏弱运行，山东地区优质好货80#以上一二级条红均价为2.2-2.3，陕西地区晚熟红富士70#均价2.1/斤。截止7月30国苹果冷库库存量约为223.29，山东省库容比占27.9%，山西省库容比占1.9%。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，由于今年整体库存量较大，当前依然是以客商调自存货少量发往市场，出库量不大，调果农货现象较少，产地交易主要以低价高次果为主，果农通货交易极少，交易冷清。随着应季水果上量的冲击，且具有比较优势，加之今年各地客商较少，且总入库量较往年要多，前期入库价格较高，整体交易清淡。新季苹果集中上市价格较去年略低，操作上建议投资者日内交易为主，谨慎控制仓位，关注冷库库存消化情况及新果销售走货情况。

生猪(LH)

空单持有

昨日生猪期货偏弱运行，收于16430元/吨。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为13.83元/公斤，较前日均价下跌0.08元/公斤。目前个别集团场小幅放量，而部分散户则有抗价惜售情绪，整体来说市场猪源供应较为稳定。受开学影响，下游消费小幅提振，但整体影响较为有限。短期来看市场供需博弈，生猪现货或以稳中盘整为主。中长期来看，根据农业农村部数据全国能繁母猪存栏环比下降0.5%，这也是自19年9月以来首次出现环比下跌。然而全国生猪产能恢复的趋势不变，由于前期产能恢复状况良好，能繁母猪存栏量已超往年水平，带来的生猪供应压力较大。同时由于出栏体重高企导致边际供给的增量更使供应承压。能繁母猪存栏虽出现环比下降，但是目前养殖端淘汰落后产能进程加快，母猪种群的生产效率提高使得后期供应压力仍然偏大。需求端来看，下半年受节日因素等影响需求有好转预期。然而国内居民饮食结构有所变化，同时在新冠疫情反复的背景下，终端猪肉消费恢复存在不确定性。综合来看近期现货供应压力仍偏大短期难有起色，市场预期在减弱预计短期仍偏弱弱势运行。操作上建议空单持有；套利方面可逢低介入1-5正套，持续关注现货走势及疫情防控情况。

花生(PK)

观望为宜

昨日花生期货震荡走弱，花生主力合约PK2110收于8628元/吨。目前陈花生方面，山东通货米报价为7600-8000元/吨，河南通货米报价在8000-8600元/吨。而新花生上市量有限，山东地区报价在8800-9000元/吨，河南通货米报价10600-11000元/吨。现阶段受河南等产区天气不佳影响，产区上货量将继续少量整体新作供应量有限，陈花生消化仍有空间。而由于目前新花生价格偏高，陈花生需求有所好转。同时近期进口量有所减少，贸易商挺价心理较为明显，预计陈花生将继续维持平稳运行。操作上建议观望为宜，持续关注产区天气变化情况。

红枣(CJ)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

棉价短期回调，观望为宜

隔夜郑棉主力震荡偏弱运行，收于17520元/吨，收跌幅0.23%。国际方面，周一ICE棉花偏弱运行，收盘结算价94.23美分/磅。美联储今年可能开始减少每月1200亿美元的债券购买。鲍威尔这一被市场解读为偏鸽派的缩减购债规模，消息一经释放，提振市场投资者信心，金融市场普遍走高。国内方面，8月30日储备棉轮出销售资源9415.80吨，实际成交9415.80吨，成交率100%。平均成交价格17088元/吨，较前一日上涨69元/吨，折3128价格18395元/吨，较前一日下跌82元/吨。自2021年8月24日起至本年度轮出结束，储备棉轮出交易仅限纺织用棉企业参与竞买，停止非纺织用棉企业参与竞买。本年度自7月抛储以来，贸易商的占比达57%，贸易商资金量较大，一定程度推动棉花价格，管理层降温储备棉拍卖意图，对棉价造成利空。下游棉纱有转弱苗头，市场反应后续订单不足，当前纺纱利润高位回落，开机率也有所回落，成品库存小幅增加。此外，近期Delta变种病毒在国内出现后，目前疫情已蔓延至全国10省市22地，变种病毒传播速度之快、范围之广在一定程度上或将打击市场信心，不利于下游消费的恢复。短期棉价回调，建议暂时观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亚辉

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），何立弘，韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧，徐忆冰

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）