宏观

今日关注美国8月商品贸易帐(亿美元)

隔夜美元指数小幅上升，国际大宗商品涨跌不一，欧美股市涨跌不一。国际方面美联储主席鲍威尔讲话表示，如果更高的通胀造成持续的担忧，我们将做出回应。美联储理事布雷纳德则表示，对美联储来说，降低通胀比提高通胀更容易。2021年FOMC票委、芝加哥联储主席埃文斯认为，美联储可能很快缩减债券购买规模，并预计2023年首次出现利率上调，如果看到通胀率高于2%的平均目标，将会有更陡峭的加息路径。国内方面中国人民银行货币政策委员会召开2021年第三季度例会，会议指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。今日关注美国8月商品贸易帐(亿美元)，美国9月谘商会消费者信心指数。

宏观金融
           研发团队

股指

暂且观望

昨日三组期指主力合约走势分化。2*IH/IC2110比值为0.8946。本月公布经济数据显示国内经济呈现恢复放缓状态，资金方面，隔夜品种上行1.7bp报1.708%，7天期下行20.6bp报1.984%，14天期下行2bp报2.732%，1个月期上行0.7bp报2.418%。北向资金今日流入56.04亿元。从技术面来看，三组指数处于20日均线上方，近期国内疫情反复、经济复苏放缓，建议暂且观望。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

空单持有

隔夜国际金价震荡整理，现运行于1750美元/盎司，金银比价77.40。美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示可能最早11月开始缩减资产购买规模，到2022年中完成这个过程。美联储半数官员倾向于在2022年开始加息，多于6月人数。近期美国消费者信心降至近十年来的最低水平，Markit制造业及服务业扩张创8个月新低，表明美国民众对经济前景的担忧。欧央行鹰派官员呼吁，应尽快缩减抗疫紧急购债，明年3月彻底结束购买。8月欧元区CPI同比增长3%，为十年新高。财政方面，美众院通过3.5万亿美元预算决议关键投票，万亿基建案9月表决。值得关注的是，近期全球疫情出现反弹势头，美国面临债务上限，或引发市场避险情绪支撑。截至9/24，SPDR黄金ETF持仓993.52吨，前值992.65吨，SLV白银ETF持仓16967.08吨，前值17004.52吨。展望后市，关注美国债务上限问题、货币政策变化及疫情发展，预计金价短期维持震荡偏弱格局。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

产量持续下降，建议多单滚动操作（持多）

夜盘螺纹期货主力合约震荡运行。9月全国超80家钢厂停产检修，由于钢厂检修以及限产，螺纹钢期货持续单边下跌动力不足，螺纹钢期货将维持震荡走势，建议多单滚动操作。近期云南、江苏、浙江、内蒙古等实施“双控”政策，钢厂减产力度明显加大，不过下游企业亦受限电措施影响，除了国庆节之前补库需求，实际需求略乏力，因此螺纹钢价格走势趋于震荡。从供应数据来看，从Myteel数据来看，上周螺纹钢钢厂库存和社会库存继续下降，社会库存和钢厂库存合计下降53.9万吨，螺纹产量271万吨，环比下降36.2万吨。本周螺纹钢期货仍将高位震荡。操作建议方面，建议多单滚动操作。

热卷(HC)

供需两弱，建议多单暂时离场

夜盘热轧卷板期货主力合约震荡运行。近期受限电影响，浙江、江苏、广东等地制造业需求受到明显抑制，热轧卷板期货整体调整。上周热轧卷板产量下降但库存却出现了累积，汽车行业仍旧受芯片紧张影响，因此需求偏弱不利热轧卷板期货价格。短期热轧卷板供需两弱，热轧卷板期货将震荡为主。供应方面，江苏、浙江等地区钢厂维持限产，热轧卷板供应将继续受影响。据Mysteel数据，上周热卷产量为308.7万吨，环比下降2.18万吨。因此综合来看，需求因素不利于热轧卷板期货持续上涨，但后期随着供应逐渐减少，热轧卷板期货将受到支撑，热轧卷板企业仍将震荡运行。因此操作建议方面，若持有多单建议暂时离场，调整企稳继续多单参与。

铝(AL)

暂时观望

隔夜LME铝价1912.5美元/吨，下跌0.18%，隔夜沪主连收14460元/吨，沪铝现货贴水150元/吨，LME铝现货贴水21.5美元/吨,LME库存较昨减少3150吨至吨，上期所注册仓单增加297吨至362890吨。昨日现货上海成交集中14180-14190元/吨，对当月贴水150-140元/吨，广东地区现货成交价格集中在14230~14240元/吨，粤沪价差维持在50元/吨附近。华东地区下游企业仅按刚需采购，现货贴水维稳，中间商暂无利润空间操作，持货商出货虽然积极，但并未因成交较差而主要降价出售，整体成交显现消费较差，供需僵持状态。昨日社会库存较上周四增加1万吨，合计126.7万吨。政策无进一步消息，盘面多空比较僵持，虽基本面利空，但处于减产期长线空单仍需谨慎，操作上，建议暂时观望或者维持逢低建多的思路。

锌(ZN)

暂且观望

隔夜锌价偏弱震荡，国际方面，非农数据大幅不及预期，美联储缩债压力略有缓解，国内方面，PMI指数持续回落，经济面临下行压力，宏观情绪偏弱。基本面来看，国内外锌矿供应持续恢复，加工费平稳，冶炼开工将略有提升。需求端受原料价格高位影响采购有限，市场表现低迷，社会库存小幅去化。现货方面，0#锌22580-22680元/吨，1#锌22510-22610元/吨。在宏观面支撑有限，供增需弱的格局下，后期锌价或存回落风险。整体上，锌基本面呈现略弱格局，建议暂且观望，关注宽幅震荡的区间参与机会，期权暂时观望。

铅(PB)

暂时观望

隔夜铅价区间震荡。供应方面，目前原生铅企业检修与提产并存，开工多维稳，安徽华铂一期9月中旬即将投料生产，新增产能释放将弥补减量，供应端压力仍存。需求方面，下游蓄电池消费暂无较大变化，汽车蓄电池出口订单增加，但电池运输周期长，企业以销定产。内销更换需求偏弱，部分汽车蓄电池企业库存接近2个月。江西、江苏电动自行车蓄电池企业订单较好，但江苏部分疫情防控地区蓄电池企业生产受限尚未解除。库存来看，社会库存小幅累库。整体上，再生铅成本支撑，但供需弱势，库存累积，建议区间参与。

镍(NI)

逢低布局多单

夜盘沪镍主力合约收跌，美元指数走强，伦镍18895美元/吨附近运行。9月8日~9月30日，江苏省开展2021年年综合能耗5万吨以上企业专项节能监察行动，涉及江苏大型不锈钢企业的镍铁部分需要减产20%。山东镍铁厂于近日降负荷生产，预计影响月产量20-30%。库存方面，截止9/27，LME库存162690吨（-1344），上期所周度库存5965吨（-1374），上期所仓单4370吨（-272）。基本面来看，供应方面，镍铁市场供应偏紧，菲律宾及印尼疫情影响出口运输，镍铁价格中枢继续上移，但不锈钢减产对原料端产生负面影响。库存方面，国内精炼镍库存续降至历史低点。需求方面，近期不锈钢市场供需双弱，社库有所小幅积累；新能源汽车产销环比继续增长，硫酸镍产能释放，但湿法中间品到港量有所增加，近期价格上涨动能不足。整体上看，镍价受到镍铁价格支撑，但上行驱动不足，建议区间逢低做多，同时，关注美元走势。

锰硅(SM)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。昨日多头主动增仓，总成交并未同比例放量，昨日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

硅铁(SF)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。昨日多头主动增仓，总成交并未同比例放量，昨日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

不锈钢(SS)

多单止盈

隔夜不锈钢期价偏弱震荡，各地限电限产不断加强，环保监察趋严，多家钢厂未来生产均受到限制。从基本面来看，目前不锈钢处于供需双弱的局面，供应端面临调整，需求端下游终端接单意愿不足，下游采购原料的节奏同样放缓，整体来看较为疲软，同时在取消出口退税、印尼不锈钢产能放量和海外粗钢产能修复的背景下，出口数据预期回落。整体来看，不锈钢的价格预计会因限产短期上涨，但由于基本面偏弱，长期来看会有回落预期。操作上建议多单止盈。

铁矿石(I)

铁矿石止跌反弹，建议短线交易为主

夜盘铁矿期货主力合约窄幅整理。近期铁矿石期货受钢厂国庆节之前补库提振整体有所反弹。不过江浙一带钢厂加大限产力度，对铁矿石需求仍将难以大幅增加，而铁矿石供应比较稳定，铁矿石期货价格上涨空间仍将受到限制。根据Myteel数据， 上周样本钢厂开工率69.92%，环比下降1.95%，同比下降19.14%。供应方面，国内45港铁矿石库存12857万吨，周环比下降118万吨，港口铁矿库存近期有所下降。铁矿石主力2201合约超跌反弹之后将继续震荡筑底。操作建议方面，建议日内短线多单交易为主。

天胶及20号胶

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

原油(SC)

短线空单回避

隔夜原油主力合约期价震荡上行。石油需求受到天然气等替代能源价格飙升的支撑，尤其是在欧洲，英国天然气期货飙升至历史新高。此外，EIA公布的截至9月17日美国商业原油库存减少348.1万桶至4.14亿桶，为连续第七周录得降幅。美国墨西哥湾区海上钻井平台生产持续恢复，目前受飓风艾达影响所损失的原油产量仅占16.18%（约29.44万桶/日）。美国墨西哥湾区炼厂开工率恢复至82%，环比增加12%。基本面来看，美国夏季驾驶高峰季结束，炼厂陆续进入秋季检修期，需求已经明显放缓。目前航空业仍是全球需求中最弱的部分，疫情导致的各国国内和国际旅行进一步受限的风险将是下半年剩余时间的关键变量。供应方面，美国准备在四季度销售2000万桶原油战略储备，为2014年以来最大规模的销售石油战略储备。OPEC+维持2021年8月开始每月增产40万桶/日直到2022年4月的政策不变，原油供应端压力显现。中长期来看，原油市场将呈现供过于求结构，空单可逢高分批布局；短线空单回避。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

供需两弱，关注库存表现

受煤炭价格走强及聚酯链带动，乙二醇期货主力合约隔夜延续反弹走势，成交良好，持仓增加9244至270993手。基本面方面，当前市场交易逻辑由需求端重回成本端及供应端转移。前期乙二醇期货主力合约经历一波价格快速回落走势，主要原因在于需求端出现松动，聚酯开工率表现不再坚挺。当前聚酯工厂面临库存高企、利润侵蚀压力，企业减产意愿明显。而受疫情影响，终端景气度大幅萎靡，负反馈作用持续施压乙二醇市场，这极大降低市场对旺季预期。但近期随着煤炭价格重心再度上扬，成本支撑作用凸显对盘面形成较为明显带动作用，价格延续反弹走势。此外，受双控政策影响，乙二醇开工率持续呈现下滑走势，供应压力得到缓解，且在海外装置开工一般情况下进口增量有限，港口库存意外录得连续回落，基本面状况有所缓解。与此同时，下游聚酯行业近期受双控影响同样较为明显，虽然检修计划依旧较为集中，但供给减少对价格形成走强预期，前期需求端的负反馈作用减弱。整体来看，本轮价格涨势逻辑依旧集中在成本端支撑，在需求未完全启动且中长期供应依旧存在增量预期背景下，不宜过分看张，关注国庆前后需求变动及库存变化。

纸浆(SP)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

PVC期货维持上涨态势，建议多单参与

夜盘PVC2201合约高位运行。上游煤炭价格持续上涨，电石供应紧张，各地电石降负荷现象明显，整体电石供应量极为有限，宁夏中卫地区18-25日电石炉全停，其余区域降负荷运行，货源紧张推动电石价格上涨。由于成本上涨，PVC价格亦随之上涨，5型电石料，华东主流现汇自提11600-11700元/吨，PVC2201合约贴水现货。装置方面，苏州华苏13万吨PVC装置9月26日开始暂时停车，而齐鲁石化35万吨PVC装置目前正在重启，预计28日出料，因此PVC供应变动不大，而下游企业在国庆节之前适当补库，PVC期货将维持强势。因此操作建议方面，建议多单交易为主。

沥青(BU)

逢低试多

隔夜沥青主力合约期价震荡上行。现货方面，9月27日镇海石化道路沥青出厂价为4080元/吨。9月国内终端施工情况较前期好转，但新项目释放稀少，整体需求不及往年同期。目前沥青的生产利润从底部大幅上升，处于小幅盈利状态，与往年同期相比利润处于平均水平。供应方面，各集团炼厂2021年9月沥青排产量均较2020年同期有明显下降。根据百川统计，9月国内沥青计划排产量273.80万吨左右，环比增加2%，同比减少20%。截至9月24日当周，沥青炼厂整体开工率为39%，环比下降2%。山东部分地区降雨天气增多，炼厂库存水平继续上涨。南方地区沥青产量相对偏低，且有项目施工带动炼厂出货，库存水平尚可控。整体来看，国内终端需求难有实质性改善，需求端支撑乏力；但成本仍有一定支撑，沥青价格整体将维持震荡偏强走势。操作上，沥青逢低试多。

塑料(L)

塑料期货震荡上涨，建议1-5正套持有（1-5正套持有）

夜盘塑料期货L2201合约延续上涨态势。昨日LLDPE出厂价上涨200元/吨，LLDPE主流价格区间在9250-9450元/吨。近期上游煤炭、原油、乙烷等原料价格持续持续上涨，带动下游化工品价格反弹。另外市场关注煤制聚烯烃开工率，不过西北煤制烯烃目前尚未大面积停车，仍需动态关注。昨日上游石化企业库存72万吨附近，说明PE供应并未非常紧张，节后上游石化企业库存将累积，因此若持有多单建议轻仓持有，不建议继续追多。不过国庆节前下游企业企业补库对市场形成提振，节前下跌动力不足。近期广东、浙江等地下游企业开工受限电措施影响，10月份限电措施能否缓解建议动态关注。装置装置方面，齐鲁石化检修装置陆续重启，兰州石化30万吨装置昨日开车，但燕山石化20万吨LDPE临时停车，短期PE装置检修较多。整体来看，因此短期塑料供需矛盾不大，但上游原料价格上涨以及下游企业国庆节前适当补库提振塑料期货价格，塑料期货将高位运行。操作建议方面，建议多单轻仓持有；套利方面，建议1-5正套持有。

聚丙烯(PP)

PP期货震荡上涨，建议多单持有，建议1-5正套持有（持多，1-5正套持有）

夜盘PP期货PP2201合约继续上涨。上游原料煤炭、原油等价格上涨提振下游包含PP在内的化工品。不过短期PP供应不紧张，一方面上游石化企业库存72万吨，库存充裕；齐鲁石化检修装置陆续重启；另一方面限电将对下游企业开工率形成影响，据卓创资讯数据，部分塑编企业仍有较高的成品以及半成品库存，塑编企业降负荷生产。本周古雷石化以及青岛金能将稳定运行，供应略增加，但下游企业国庆节之前将适当补库，因此国庆节之前PP期货或将维持强势。操作建议方面，建议多单轻仓持有，套利建议1-5正套持有。

PTA(TA)

区间思路

隔夜TA主力合约区间震荡，PTA的价格受其成本端原油影响，后续OPEC+有可能放松减产，一旦油价回落，PTA价格或随之承压。并且PTA整体基本面未有实质性改变，仍处于供应过剩的格局，成本端，原油后续回落预期或制约PX价格上行，而PX新增产能投放较大，压制石脑油、PX、MX价差；供应端来看，供应面同样面临较大压力，8月中旬以来，PTA装置陆续重启，随着逸盛新材料360万吨PTA装置负荷提升至8成附近，PTA负荷上升至79.1%。月底附近，虹港150万吨，三房巷120万吨以及中泰120万吨附近计划重启，PTA负荷预计恢复至85%。PTA产能及产量将集中体现；需求端，一方面新增产能不及PTA，另一方面目前利润偏低较难提高开工积极性。操作上建议区间思路为宜。

苯乙烯(EB)

多单止盈

隔夜苯乙烯期价偏弱震荡。市场仍担忧德尔塔病毒变种扩散对经济以及需求面的影响，美元增强亦打压石油市场气氛，欧美原油期货连续第七个交易日下跌。另外美国汽油需求高峰即将结束，欧美国家的夏季假期也即将结束，燃料需求将有缩减。美联储正考虑今年缩减大规模刺激措施，美指攀升至9个月高位，令全球股市及大宗商品市场备受压力，苯乙烯成本端弱势。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，随着开工负荷的回升，预计短期苯乙烯的供应量持续维持高位；需求端来看，目前下游需求向好，下游EPS、PS 开工回升，ABS 开工持续维持在高位。库存端来看，苯乙烯华东港口库存维持低位，供应量有小幅回升，下游向好的情况下，我们预计短期内苯乙烯库存或将持续维持低位。我们认为2021年9月份苯乙烯的将呈现偏强整理的状态，成本端支撑弱势，供应量小幅回升，下游需求向好，库存端低位。操作上，建议多单止盈。

焦炭(J)

震荡偏空思路操作

隔夜焦炭期货主力(J2201合约)小幅上行，成交偏差，持仓量微增。现货市场近期行情有下跌预期，成交一般。天津港准一级冶金焦平仓价4310元/吨(0)，期现基差1136.5元/吨；焦炭总库存595.88万吨(+4.1)；焦炉综合产能利用率66.3%(1.19)、全国钢厂高炉产能利用率65.71%(-1.9)。综合来看，焦炭市场第十一轮涨价落地后，部分钢厂提出首轮降价，但部分焦企对于钢厂提降表现出抵触情绪，钢焦博弈升级。上游方面，供应端方面受环保以及能耗等多种政策影响开工仍不同程度受限，但随着中间贸易需求离场及部分钢厂控制到货，焦企出货放缓，库存稍有增加。下游方面，钢厂日耗下降，厂内库存呈现增库态势，焦炭供需稍有趋宽松发展，市场参与者多对后市看空，不过部分优质高品焦炭资源焦企暂无库存压力。我们认为当前焦炭市场供需关系稍有缓解迹象。考虑到当前煤焦价差处于不合理水平，在焦煤行情有效回落前，焦炭尚难走出独立下跌的行情，预计后市将稳中偏弱运行，重点关注钢厂高炉限产情况及焦煤市场行情，建议投资者震荡偏空思路操作。

焦煤(JM)

多单减仓

隔夜焦煤期货主力(JM2201合约)小幅上行，成交偏差，持仓量略增。现货市场近期行情企稳，成交良好。京唐港低硫主焦煤平仓价3400元/吨(+100)，期现基差546元/吨；炼焦煤总库存1981.55万吨(+9.5)；100家独立焦企库存可用16.926天(-0.4)。综合来看，受安全、环保等因素影响，煤矿产量偏低，且随着严控超产政策落实，原煤供应依旧紧缺，炼焦煤市场供需矛盾仍存。在下游焦钢大面积限产及焦炭走弱的影响下，焦煤价格下行压力增大，尤其是前期涨幅过大的高价煤种价格已陆续开始回落，下游采购情绪消极，煤矿普遍反馈下游续单情况不佳。进口方面，蒙古疫情对焦煤进口仍有较大影响。近期口岸顶住疫情压力尽可能开放通关，但蒙古疫情形势极不乐观，这将进一步加剧蒙煤资源紧张局面。下游方面，随着下游焦企限产范围进一步扩大，以及焦炭库存有所增加，对炼焦煤需求有所减弱，加之市场观望情绪浓厚，贸易商进场拿货较少，煤矿新增订单情况不及预期，多数煤企对后市存有看降情绪，报价多以稳为主，部分煤种稍有调整。预计后市将加大振幅，重点关注现货市场成交情况及贸易商心态，建议投资者多单减仓。

动力煤(TC)

轻仓持多

隔夜动力煤期货主力(ZC201合约)高位偏强震荡，成交偏差，持仓量微增。现货市场近期行情小幅上涨，成交尚可。秦港5500大卡动力煤平仓价1580元/吨(+40)，期现基差326.2元/吨；主要港口煤炭库存4436.5万吨(+186.4)，秦港煤炭疏港量39万吨(-8.5)。综合来看，受下游提前冬储带来的集中采购影响，近期动力煤市场供需关系持续收紧，行情上涨较快。虽有部分国有大矿象征性降价10元/吨，但市场主流涨价幅度依然很大。上游方面，虽然煤炭增产保供政策成效逐渐显现，但各地煤矿严格执行杜绝超核定产能生产的政策，煤炭市场供应偏紧的局面并没有得到明显缓解。港口方面，由于下游发运积极，且锚地船舶数量上升，预计短期内港口煤炭库存难现持续增长。下游方面，电厂煤炭库存普遍不高，但考虑到市场供应偏紧，北方地区电厂已提早启动供暖煤炭库存储备。我们认为虽然煤炭市场供需关系偏紧的格局不改，但当前状况与电厂提前冬储有一定的关系，相关情况或继续对行情形成一定的支撑。但另一方面，煤炭高价已对经济发展和民生造成一定的影响，政策调控预期极强，各地已有以能耗双控名义对高耗能企业停产停电，预计后市将偏强运行，重点关注电厂冬储煤炭采购情况及能源双控背景下的终端消耗，建议投资者轻仓持多。

甲醇(ME)

关注双控政策及下游烯烃表现

受煤炭价格反弹带动，甲醇期货主力合约重回成本逻辑，隔夜价格表现坚挺，涨幅明显，供应端受双控政策影响开工下滑明显，成交良好，持仓下降172878手至1058037手。当前基本面状况分析来看，主产区地区库存水平相对健康、港口地区大概率延续小幅累库状态。此外，煤炭受供应缩减影响价格相对坚挺，成本端支撑延续。与此同时，随着成本端不断抬升，甲醇生产利润一定程度到收到压缩，装置临停检修现象仍旧较为普遍，开工率震荡下滑，供应压力得到缓解。海外方面，当前国内价格倒挂，海外价格受天然气价格上行影响带动明显，港口现货价格有所提振。需求端，传统需求方面仍处淡季影响，疫情防控、限电、环保政策等因素对传统需求拖累明显。甲醇制烯烃利润受上下游基本面逻辑不同导致利润大幅缩减，这将导致装置检修驱动力提升，进而限制价格上方空间。整体来看，国内能耗双控政策严格落实，被预警的部分省份陆续出台具体措施，部分化工品原料或供应端受双控政策影响，甲醇上游煤炭生产被控制规模、压制产能，供应短缺使得成本支撑效果明显，虽然中长期市场供应过剩局面未改，但短期成本支撑与下游利润博弈加剧，但前期煤炭价格持续攀升、西北地区库存水平良好、开工率下滑以及双节前下游备货存预期导致惜售情绪升温使得价格涨幅过猛，而随着价格持续上涨成本向下游传导不畅，烯烃装置存在降负及停车检修使得节前抛售情绪升温，因此操作上建议短期暂且观望，关注国庆节前后需求变动。

尿素(UR)

观望

昨日尿素主力合约期价收涨1.07%。现货方面，9月27日山东地区小颗粒尿素报价为2800元/吨。供应方面，本周国内尿素装置停减产情况有所恢复，日产量预期增加。由于新一轮印度招标公布，集港货量尚可，港口库存预计累库。近期国内装置开工负荷低位，厂家库存压力不大。上周国内尿素开工负荷率60.81%，环比下滑2.09%，周同比下滑16.87%。周度产量为92.78万吨，环比下滑3.33%，周同比下滑18.55%。需求方面，秋播将至农户采购积极性尚可，农业需求跟进。胶合板方面，胶合板企业开工积极性不高，叠加尿素价格高位，备货谨慎。整体来看，供应压力偏紧的状况有所缓解，农业需求逐步回升，尿素或呈现高位震荡态势。操作上，建议暂且观望。

玻璃(FG)

关注节后需求启动节奏

隔夜玻璃期货主力合约承压走弱，成交良好，持仓下降172878手至1058037手。自上月末以来，受交易所频繁出台维持价格稳定措施、阶段性恶劣天气、生产线小幅累库以及疫情使得需求受挫等因素因素，玻璃期货主力合约价格迎来阶段性回调行情。在年内供应弹性不足被有效放大的背景下，需求端成为市场关注焦点。近期需求萎靡主要原因在于下游对于前期原材料价格持续拉涨存在抵触情绪，且距离年底交工期仍有一段时间，采购积极性不高，多数持观望态度。此外，房地产行业景气度下降，回款速率较慢，导致下游加工企业资金相对紧张，产销率持续回落导致生产线库存不断累积。但我们认为在传统需求旺季周期影响叠加期价本轮回调幅度持续扩大背景下，下跌动能或将逐渐减缓，其主要逻辑在于目前玻璃沽值中性偏低，期货大幅贴水使得下跌速率存在减缓预期。最为重要的是房地产虽然新开工回落明显，但竣工仍处集中周期，四季度需求大概率有所保障。因此建议短期投资者短期顺势交易为主，后续谨慎关注需求启动节点以及库存变动情况。

白糖(SR)

区间操作

隔夜郑糖主力价格震荡偏强走势，收于5786元/吨，收涨幅0.7%。周一ICE原糖震荡偏弱运行，收跌幅1.5%，主力结算价19.68美分/磅。国际方面，在巴西中南部将公布最新压榨数据前，国际糖价跌破支撑，尚不清楚是对数据提前做出反应还是其他因素所致。因此判断8月下半月的压榨量预期尚可，或将与前期的压榨保持平行，不会导致总产量减幅扩大。国内方面，由于当前供应充足，而远期是寄望于国际糖价保持较高水平以抬高国内进口成本来支撑未来价格，因此国际糖价走势对郑糖远期合约影响明显。现货价参考区间5500-5800元/吨，操作上建议投资者短线区间操作为宜。期权方面，当前白糖期权波动率偏低，建议买入SR201-C-5800.

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

空单减仓

隔夜玉米主力合约偏强震荡，收于2488元/吨。国内方面，玉米现货价格震荡偏强，哈尔滨玉米市场价格为2280-2340元/吨，长春地区玉米市场价格为2420-2550元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2860-2920元/吨左右；辽宁锦州港口收购价2480-2490元/吨；广东港口玉米主流价格在2690-2710元/吨。现阶段东北地区新季玉米陆续上市，同时陈粮持粮贸易商出货积极，市场上新旧粮源叠加供应较为充足。而近期受降雨天气影响，深加工企业到货量减少，企业收购价格有所上调。需求端来看，目前玉米深加工企业开机率较前期略降，用粮企业收购积极性不高。饲料养殖端来看，虽然生猪复产进程持续，长期饲用玉米刚需仍存。但是猪价的持续低迷养殖户陷入深度亏损，目前饲料和养殖企业仍使用玉米替代品为主。整体来看短期受天气影响到货量减少玉米现货价格偏强势，然而随着后期新季玉米上货量增加市场供应增多，玉米价格预计仍将以偏弱为主，整体基本面暂无明显利好提振，操作上建议投资者空单减仓。

粳米(RR)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

大豆(A)

暂且观望

国产大豆优质货源偏少，农户大豆库存基本出清，大豆流通量较为紧张，东北地区大豆处于鼓粒期，新作将于10月份开启收割，湖北地区早熟豆陆续上市，后期新作供应逐步增加。大豆下游需求逐步恢复，节日因素对消费形成支撑，贸易商采购积极性有所增加。政策方面，国储持续收购，中储粮高价收购为豆价提供托底，此外黑龙江省储大豆拍卖成交价高于预期，豆一维持震荡偏强走势，操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

美豆收割陆续开启，截至9月19日当周，美豆收割率为6%，高于市场预估的5%，去年同期为5%,五年均值为6%。同时，北部地区旱情压力大幅缓解，使得作物生长状况改善，截至9月19日当周，美豆优良率为58%，上周为57%，去年同期为63%。随着9月份收割季来临，美豆供应压力逐步上升，近期呈现震荡寻底走势，但是2021/22年度美豆整体呈现供需偏紧格局，限制美豆回调空间。9月中旬巴西大豆初步展开种植，近期南部地区降水有所好转，但马托格罗索州降水依然不足，巴西大豆播种开局缓慢，此外南美大豆生长季仍有较高概率会出现拉尼娜天气，需关注巴西大豆播种情况。国内方面，本周开机率回升，截至9月17日当周，大豆压榨量189万吨，上周186万吨，节前备货以及限电停机担忧带动豆粕提货速度加快，豆粕库存延续下降，截至9月17日当周，豆粕库存为87.24万吨,环比减少9.89%,同比减少23.41%。9、10月份进口大豆到港量大幅走低，且飓风破坏美湾港口设施，加之国内能耗双控或影响油厂开机，以及国庆节前豆粕备货对消费形成支撑，豆粕基差走高，油厂挺价意愿较强，市场担忧后期豆粕供应趋紧，操作上建议暂且观望。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

8月份美豆压榨量回升，同时豆油消费大幅下降，带动豆油库存大幅回升，NOPA数据显示，8月份美国大豆压榨量432万吨，环比增加2.4%，同比减少3.8%，8月份美豆油库存大幅升至16.68亿磅，环比上升3.2%，同比上升9.8%，美豆油供应偏紧局面大幅缓解。美豆油消费出现边际放缓，但产能维持扩张趋势，可再生柴油总产量仍将维持在较高水平。国内方面，中秋国庆备货启动，对消费形成支撑，豆油库存延续下降，截至9月17日当周，国内豆油库存为88.9万吨，环比减少0.99%，同比减少16.16%。9、10月份进口大豆到港量降至低位，后期豆油仍将维持偏紧供应。大豆建议暂且观望。

棕榈油(P)

多单减仓

9月上半月马棕产量下降，sppoma数据显示，9月1-25日马棕产量较上月同期增加0.5%。马来西亚后期可能放宽海外劳工入境，但短期劳动力短缺问题依然凸显。印尼9月份将毛棕榈油出口关税由93美元/吨上调至166美元/吨，马棕价格优势上升，同时印度政府下调棕榈油进口关税以及排灯节需求上升，对马棕出口形成支撑，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，9月1-25日马棕出口较上月同期增加39.7%/29.8%。短期棕榈油供应依然偏紧，低库存对棕榈油走势形成支撑。国内方面，棕榈油到港延迟，库存延续下降，库存水平仍处低位。截至9月17日当周，国内棕榈油库存为36.41万吨，环比减少0.82%，同比减少15.31%。 操作方面建议多单减仓。 期权方面，建议卖出款跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

孟晚舟回国使得菜系品种短线承压，加拿大菜籽减产损失难以逆转，对菜籽价格形成支撑。菜粕方面，水产需求处于旺季，菜粕提货速度有所好转，菜粕库存降至低位，整体供应偏紧，豆菜粕库存收窄，操作上建议暂且观望。菜油方面，8月份进口菜油到港量增加，供应较为宽松，随着双节备货季来临，近期菜油消费有所好转，本周菜油库存下降，截至9月17日当周，沿海油厂菜油库存为35.61万吨，环比减少2.06%,同比增加119.81%，后期菜油到港减少，中期菜油库存或现拐点。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收于4343元/500kg，收跌幅2.36%。9月27日主产区鸡蛋价格稳多跌少，局部地区下跌，现货均价4.58元/斤，大码鸡蛋库存紧缺支撑底部蛋价，局部市场走货加快。截止8月31日鸡蛋存栏环比小幅增加，存栏量11.76亿只，同比下降9.54%，环比增加0.34%，9月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成短期稍降，养殖户养殖利润好转。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势，预计中秋节前鸡蛋价格维稳小涨。淘汰鸡方面，9月27日全国均价鸡蛋价格5.07元/斤，整体9月淘汰鸡出栏量明显增加，屠宰企业冷冻品走货不快，收购老鸡积极性不高，屠宰企业大多维持低开工率。临近国庆需求平淡，外销疲软，下游各环节缺乏看涨信心，入市拿货谨慎抵触高价成交，预计下旬鸡蛋价格开始偏弱运行，建议投资者主力合约日内操作为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

昨日苹果主力价格高位回落，收于6195元/吨，收涨幅0.34%。9月20号甘肃、洛川以及富县部分地区遭遇冰雹天气。当前天气炒作情绪高涨，产区近几日连续降雨推迟脱袋时间，当前苹果处于上色最后阶段，苹果质量尚待确定，反弹走高价格仍需关注。但苹果新年度产量实际较多， 供大于求格局保持不变，短期天气炒作占主导。近期苹果市场交易混乱，早熟苹果价格持续走低，苹果好货销售走势变慢，需求转弱，全国各冷库处在清理库存阶段。近期新富士苹果价格继续偏弱运行，山东地区优质好货80#以上一二级条红均价为2.2-2.3，陕西地区晚熟红富士70#均价2.62/斤。截止9月2日国苹果冷库库存量约为69.08，山东省库容比占12.6%，山西省库容比占1.2%。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，由于今年整体库存量较大，当前依然是以客商调自存货少量发往市场，出库量不大，调果农货现象较少，产地交易主要以低价高次果为主，果农通货交易极少，交易冷清。随着应季水果上量的冲击，且具有比较优势，加之今年各地客商较少，且总入库量较往年要多，前期入库价格较高，整体交易清淡。目前货源逐渐增加当中，早熟苹果上市量逐渐增加。近期国庆行情需求，冷库富士需求较前期有好转。客商开始包装货源，预计短期富士价格以稳为主，部分优质礼盒苹果仍有上涨可能，此外主产区遭受冰雹天气，天气炒作占主导，操作上建议投资者日内交易为主，谨慎控制仓位，关注产区受灾情况。

生猪(LH)

空单轻仓持有

昨日生猪期货大幅上行，收于14360元/吨。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为11.03元/公斤，较前日出栏均价上涨0.15元/公斤。目前部分散户存抗价心理，集团方面出栏则较为正常。需求端，受国庆节日因素影响消费有所提振但整体影响较为有限。短期来看受节日提振，生猪现货或偏强震荡为主。中长期来看，根据统计局数据目前全国生猪存栏量已略超过2017年年末的生猪存栏水平，国内生猪产能恢复状况良好，后期供应压力仍然较大。而出栏体重虽随着大肥存栏的持续消化不断回落，但由于四季度受腌腊等消费提振，养殖户或有压栏行为，出栏体重继续下调的空间预计较为有限。从能繁母猪存栏来看，根据农业农村部数据7月全国能繁母猪存栏环比下降0.5%。国内生猪产能增速有所放缓，但由于产业端加速淘汰落后产能使得低效的三元母猪占比不断下降，母猪种群的生产指标不断提升。所以即使母猪存栏绝对量环比有所下降，但由于母猪生产效率的提高，远月生猪供应仍趋宽松。此外冻品库存高企，冻品消化压力仍较大也会限制猪价上涨幅度。需求端，按照季节性规律下半年猪肉消费或有所好转。但在新冠疫情背景下，叠加居民饮食结构趋于多元化，消费恢复或存在不确定性。综合来看受国家收储、政府对生猪产能调控及国庆消费预期短期盘面或有所提振，但若预期落空则有可能进一步加强看空力量。操作上建议谨慎者空单减仓后轻仓持有，套利方面建议关注1-5正套，持续关注现货走势及政策调控状况。

花生(PK)

观望为主

昨日花生期货偏强震荡，收于8594元/吨。目前新花生方面，山东通货米报价为8600-8800元/吨，河南新产白沙统货米报价在9600-10600元/吨。目前产区受降雨天气影响，新季花生上货量较前期减少。而陈米在中秋备货期间被收购偏多，目前陈花生以基本结束。油厂方面，部分中小型油厂开始少量收购，主力油厂仍未表现出收购积极性，普遍以消化前期库存和观望为主。综合来看受产区降雨天气影响上货量有限，短期花生价格偏强。但今年各产区新季花生品质良好，随着后期新米上货量增加，整体花生价格或将呈现近强远弱格局。操作上建议观望为主，持续关注产区天气变化情况。

红枣(CJ)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

偏多思路

隔夜郑棉主力震荡偏强运行，收于18410元/吨，收涨幅1.02%。周一ICE棉价震荡偏强运行，收涨幅2.03%，主力结算价98.05美分/磅。国际方面，截至9月16日当周，美国2021/22年度陆地棉净签约78313吨（含新签约78789吨，取消前期签约476吨），较前一周增加21%，较近四周平均增加27%；装运2020/21 年度陆地棉40098吨，较前一周减少26%，较近四周平均减少7%。净签约本年度皮马棉5330吨；装运皮马棉862吨。无新棉签约。总的来看本周中国签约势头维持强劲，本年度陆地棉签约量环比增加。国家统计局发布的2021年8月经济活动数据显示，8月份主要的经济指标同比增速有所回落。主要受国际环境复杂严峻、以及国内疫情汛情冲击，同时还有上年同期基数抬升等因素影响。国内方面，9月27日储备棉轮出销售资源10013.84吨，实际成交10013.84吨，成交率100%。平均成交价格18017元/吨，较前一日上涨710元/吨，折3128价格19176元/吨，较前一日上涨656元/吨。供应端籽棉抢收成为焦点，本年度高涨的棉花加工厂承包费以及新建的加工厂，加剧了当前棉花市场供小于求的局面，籽棉百分之百存在抢收，叠加在种植成本增加的因素下，将支撑籽棉价格上行，在一定程度上也将带动郑棉期价走高，建议偏多思路。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）