股指

暂且观望

今日三组期指主力合约走势分化。2*IH/IC2110比值为0.9377。本月公布经济数据显示国内经济呈现恢复放缓状态，资金方面，隔夜品种上行1.9bp报1.94%，7天期上行3.3bp报2.301%，14天期持平报2.441%，1个月期上行0.4bp报2.396%。北向资金今日流入106.51亿元。从技术面来看，中证500指数处于20日均线下方，近期国内疫情反复、经济复苏放缓，建议暂且观望。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

宏观金融
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贵金属

暂时观望

今日沪金主力合约收涨1.1%，沪银收涨0.16%，国际金价震荡整理，现于1802美元/盎司附近运行，金银比价74.70。滞胀环境下美元走弱，黄金受到提振。美国9月工业产出环比回落，显示供应链压力对经济运行的影响。美联储会议纪要显示，与会者们认为，美联储已接近实现其经济目标，渐进式的缩减购债计划可能在11月中旬或12月中旬开始，到2022年年中可能会结束。 避险方面，美国参议院基本达成协议，将债务上限延迟到12月，默沙东研发出新冠特效药，市场避险情绪有所退潮。截至10/27，SPDR黄金ETF持仓983.01吨，前值979.81吨，SLV白银ETF持仓16936.67吨，前值17000.01吨。展望后市，关注本周欧央行利率会议及美国三季度GDP，预计金价短期维持震荡格局。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜震荡整理，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

螺纹钢弱势运行，建议暂时观望

今日螺纹期货主力合约继续下跌，下午尾盘跌幅收窄。近期多空因素并存，目前螺纹钢下跌至震荡区间下沿附近，关注是否企稳。上周国家发改委表示将持续加大期现货市场联动监管力度，遏制过度投机炒作，前期涨幅过快的大宗商品价格比如动力煤期货持续下跌，因此近期市场对工业品做多热情减弱。今日华东地区螺纹钢现货下跌为主。本周华东地区天气好转，终端需求相对上周好转，但华北地区将逐渐进入需求淡季。部分城市因疫情工地施工受影响。从供应来看，近期受环保和压减产量双重制约，螺纹钢供应下降。据Myteel数据，10月21日当周螺纹产量272.77万吨，环比下降3.78万吨，钢厂螺纹钢库存回升，社会库存下降，总库存下降18.63万吨。因此螺纹钢期货价格将弱势震荡。操作建议方面，建议暂时观望。

热卷(HC)

短期震荡下跌，建议暂时观望

今日热轧卷板期货主力合约宽幅震荡。热轧卷板现货价格下跌为主。近期宏观消息方面，国务院印发2030年前碳达峰行动方案：到2025年，非化石能源消费比重达到20%左右，单位国内生产总值能源消耗比2020年下降13.5%。减碳行动长期来看将影响钢铁行业。不过短期热轧卷板因需求尚未好转，供应充裕，处于供需两弱状态。近期供应方面，近期热轧卷板周度产量环比连续三周下降。据Mysteel数据，10月21日当周热卷产量为285万吨，环比下降10.44万吨，总库存下降9.6万吨。钢厂检修方面，武钢计划于10月21日-11月9日对三热轧1580mm产线年修20天，预计影响热轧商品材产量约15万吨。需求方面， 10月份汽车芯片短缺相对9月份有所缓解，因此汽车产量环比存增加预期。10月21日，国家统计局公布2021年9月汽车产量情况，9月生产汽车218.6万辆，环比增长26.07% 。10月份限电因素对家电生产形成一定影响。整体来看，热轧卷板期货短期走势较弱，建议暂时观望或日内交易为主。

铝(AL)

弱势震荡

今日沪铝主力合约收跌4.14%，美元指数小幅反弹，伦铝现运行于2675美元/吨。动力煤期货再度大跌。基本面来看，供应端，电解铝供应继续受限，贵州电网向电解铝企业发出限电停产通知，目前贵州电解铝合计运行产能130万吨/年，山西将执行电解铝行业冬季错峰生产。需求端，限电对传统消费旺季形成抑制，铝锭社会库存较8月低点已回升20万吨左右，Mysteel数据显示本周四铝锭累库0.9万吨至98.5万吨，累库速率出现放缓迹象。10月26日国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，提出推动重点用煤行业减煤限煤，将从中长期限制电解铝产能。综合来看，当前25%电解铝产能已陷入亏损，基本面看空空间有限，暂时观望为宜。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

多单止盈

今日锌价盘面偏弱震荡，宏观来看，煤价下跌牵连且市场对此前欧洲锌减产消息产生反馈，金属普跌。基本面来看，近期广西地区锌冶炼厂开工略有恢复，云南地区或随着枯水季的到来冶炼再度受限。消费端同样受到限电政策影响，镀锌等开工仍受限制，虽有消费旺季支撑，但经济增速下滑现状仍带来不利影响。现货方面，0#锌22970-26070元/吨，1#锌25900-26000元/吨。在宏观面支撑有限，供需转弱的格局下，操作建议多单止盈，套利方面可尝试内外正套。

铅(PB)

区间思路

今日铅价偏弱震荡。宏观来看，美国非农就业数据低于预期，美元回落，铅价跟随周边金属上涨。同时国内限电影响铅供需两端，供应端叠加成本支撑，但需求端同样受限电影响，下游开工率下滑，但总体来看，供应端的减量仍然大于需求端的减量，国内库存小幅去化，整体上，铅成本端与供应端支撑，需求弱势，库存小幅下降，建议区间参与。

镍(NI)

暂时观望

今日沪镍主力合约收跌3.09%，美元指数小幅反弹，伦镍价格运行于19675美元/吨附近。淡水河谷财报显示，今年镍产量可能为16.5万至17万吨，少于之前预测的20万吨。10月26日LME镍库存减732吨至141252吨，上期所镍仓单增118吨至4973吨。基本面来看，高镍铁价格偏强运行，能耗双控政策下镍铁和不锈钢厂均有减产任务，但部分不锈钢厂10月开始复产，对镍铁需求维持刚性。需求方面，不锈钢行业目前处于供需双弱格局，出口不锈钢环比降幅较为显著，不锈钢社库呈小幅累库状态；新能源汽车产销续创历史新高，当前硫酸镍市场供应压力增加，下游三元前驱体企业减产，硫酸镍报价下行，市场多以观望为主。整体上看，镍价受到镍铁价格支撑，及海外巨头减产刺激，但中长期看上行驱动不足，同时，关注美元走势及印尼出口政策。

不锈钢(SS)

多单止盈

今日不锈钢期价偏弱震荡，游国内针对高耗能企业限电限产，铬铁和镍铁产量下降较大，工厂挺价意愿较高，此外山西暴雨导致运输放缓，市场缺货情况加重，原料价格继续表现坚挺，成本端支撑。从基本面来看，供需受限电影响均产生下滑，但不锈钢限电减产扩大并超预期，9月钢厂300系排预计将下滑，库存小幅去库，供应端支撑。整体来看，不锈钢的价格预计会因限产短期上涨，操作上建议多单止盈。

铁矿石(I)

铁矿石期货震荡运行，建议短线多单交易

今日铁矿期货主力合约震荡运行。北方港口进口铁矿石报价下跌5-10元/吨。临近月底，点价集中、澳大利亚、巴西因泊位检修发运量下降对铁矿石期货形成一定支撑。另外高品矿和低品矿价差扩大，说明市场对高品矿需求相对好转，这亦利好铁矿石期货。不过从整体供需来看，铁矿石期货上涨动力不足，一方面华北等地11月份开始秋冬季错峰生产，高炉开工率将受到一定影响；另一方面近期钢材价格下跌，钢厂加工利润下降，这些因素限制铁矿期货上涨空间。从供应数据来看，10月22日国家统计局数据显示，2021年9月全国铁矿石原矿产量为8469.8万吨，同比增长9.6%；1—9月累计产量为74336.8万吨，同比增长13.4%。进口矿方面，根据Myteel数据，10月22日当周国内45港铁矿石库存14045.48万吨，环比增加147.3万吨。因此从供应数据来看，铁矿石供应仍充裕。需求方面，京津冀及周边钢厂11月中旬拟错峰生产，届时需求将下降。据Mysteel数据，10月22日当周高炉开工率76.55%，周环比下降1.52%；日均铁水产量214.58万吨，周环比下降1.64万吨。因此需求不利铁矿期货价格持续反弹。综合来看，铁矿石期货近期将宽幅震荡为主。操作建议方面，建议中长线暂时观望，短线可以按照技术走势日内逢低买入多单，注意及时止盈。

天胶及20号胶

建议低位多单谨慎持有（持多）

今日天然橡胶期货主力2201合约小幅反弹，持仓量增加。今日华东地区天然橡胶现货持稳。近期市场关注拉尼娜是否对东南亚割胶形成影响，建议动态关注。本周天然橡胶整体供需变动不大，国内天然橡胶供应仍相对充裕，本周云南西双版纳、海南儋州等天然橡胶产区为阴雨天气，关注当地割胶情况，胶水价格有所增加。进口方面，据海关总署数据，10月份泰国大量降雨，将影响其割胶和出口进度，10月份国内橡胶进口环比增量预计不高。需求方面，据了解，近期原材料价格上涨，轮胎生产成本压力较大，轮胎涨价意向较为强烈，轮胎企业库存将逐渐下降。不过近期部分轮胎生产企业受限电影响，开工率重新下降，全钢胎样本厂家开工率为55.94%，周环比下降0.75%。短期需求转弱不利橡胶期货价格持续反弹，建议继续关注限电政策，若限电影响减弱，需求将重新小幅回升。因此橡胶期货将宽幅震荡。操作建议方面，建议前期低位多单谨慎持有。

PVC(V)

建议暂时观望或日内交易为主

今日PVC期货期货主力合约低位反弹收阳线。今日PVC现货价格下跌为主。本周上游电石价格开始松动，电石开工暂时相对好转，下游多数开工负荷低位，外加PVC市场依旧较差，使得电石价格回落，目前山东主流电石接收价8020-8200元/吨。电石下跌空间打开，这将影响PVC市场参与者心态，PVC现货价格将维持下跌趋势。近期上游动力煤期货价格持续下跌，包含PVC在内的煤化工产品仍将承压。PVC期货前期大幅上涨主要受煤炭供应紧张预期提振，随着煤炭供应紧张逐渐缓解，近期PVC期货将随动力煤价格下跌。不过若动力煤期货止跌，PVC将随之企稳。从供需来看，本周PVC供应由于部分装置重启，供应小幅增加。需求方面，PVC下游企业按需采购为主，需求暂无改观。因此短期PVC期货将随动力煤价格波动。操作建议方面，若持有空单，建议逢低离场，若无持仓，建议暂时观望或日内短线交易为主。

燃油(FU)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

乙二醇(EG)

政策扰动升温，关注政策变动

受到港增加以及成本端支撑效果减弱拖累，乙二醇期货主力合约价格日内大幅低开，随后市场获得买盘介入略有反弹，持仓下降20259手至158453手。随着煤炭价格的持续上移，国家发改委陆续出台严厉防控价格异常上涨的举措，加之交易所配合出台抑制投机的措施，煤炭价格迅速出现过山车行情，价格持续走弱进而使得煤化工品种成本支撑逻辑坍塌，价格同步回落。本轮价格跌势主要受成本逻辑减弱影响叠加港口到港率的回升，但开工方面依旧受挫，且下游开工随着部分地区双控管控力度放松有所企稳。一旦煤炭价格企稳，下游恢复使得市场存在短期供需错配状态，价格下方存在支撑。因此短期市场仍需重点关注成本端对盘面的扰动状况，待价格企稳后可重点关注逢低轻仓买入策略。

原油(SC)

观望

今日原油主力合约期价收跌2.67%。EIA库存报告显示原油库存比上周增加426.8万桶，叠加伊朗核谈判或于11月底进行，引发市场忧虑情绪，油价走弱。IEA10月石油市场报告认为，天然气和煤炭价格飙升迫使发电公司转而使用石油，或促使全球石油需求进一步增长；并将今年和明年全球石油需求预测分别提高了17万桶/日和21万桶/日。此外预计今年9月到明年第一季度持续的能源危机累积效应可能导致石油需求比正常条件下再增加50万桶/日，或导致明年全球原油需求超过疫情前水平。基本面来看，截止10月22日当周，美国原油产量为1130万桶/日，环比持平，同比增加20万桶/日。OPEC+维持每月增产40万桶/日至2022年4月的政策不变。市场认为由于产油国剩余生产能力受限，加之美国对中东及南美个别国家的制裁，增产对整体供应难以产生较大压力。需求方面，取暖需求季节性增长以及天然气价格上涨带来的成品油替代消费将支撑原油需求。操作上，建议暂时观望。

沥青(BU)

观望

今日沥青主力合约期价收涨0.57%。现货方面，10月28日镇海石化道路沥青出厂价为4300元/吨。供应方面，部分地区炼厂已响应国家“限电限产”政策，沥青停产或减产。随着政策逐步落实，山东及东北地区沥青产量或有继续缩减可能，国内整体供应量将有一定幅度下降。10月国内沥青计划排产量259.58万吨，环比下降5%，同比下降25%。需求方面，国内整体终端需求清淡，市场悲观情绪较重，带动山东、华北及东北地区市场成交重心下移。北方部分地区进入施工末期，且国内部分地区仍将持续降雨天气，道路施工难有实质性进展，需求端无利好消息。操作上，建议暂时观望。

塑料(L)

建议暂时观望

今日塑料期货主力合约震荡运行，下午盘中有所反弹，明日关注短线是否企稳。今日塑料现货价格下跌为主，不过现货成交好转。从供需来看，近期前期检修的装置重启，本周PE供应小幅回升。库存方面，周四主要生产商库存水平在74万吨，石化企业库存有所下降。临近月底，为去库存石化企业或继续降价以及采取批量优惠政策，这将不利塑料期货反弹。进口方面，PE进口货价格高于国内，不过10月份部分牌号比如HDPE进口套利打开，PE进口量环比将增加，港口库存继续累积。整体来看，周四下游企业刚需补库，库存下降顺畅，明日塑料期货下跌或将有所缓和，因此若持有空单建议逢低离场，若无持仓建议暂时等待机会或日内短线操作为主。

聚丙烯(PP)

建议暂时观望或日内交易为主

今日PP期货主力合约偏弱震荡。今日PP现货市场延续下跌态势，不过神华PP竞拍成交好转，下游企业入市补库。近期市场关注上游动力煤市场，近期动力煤期货持续下跌，包含PP在内的煤化工产品价格跟随下跌。近期PP供需相对宽松，拉丝PP生产比例在42%附近，交割标准品供应充裕。石化企业聚烯烃库存74吨，本周库存下降进度尚可。本周神华包头30万吨PP装置开车产L5D98，不过广西钦州石化、台塑宁波、中海壳牌等共89万吨PP检修，检修占比12%，检修产能仍较多。需求方面，塑编企业开工变动不大，刚需采购为主。PP粉料华东地区价格多在8700-8800元/吨， PP粒料8700元/吨，外部分PP粒料价格和粉料价格基本持平，拉丝PP粒料替代性需求增加。因此综合来看，短期PP供应充裕， PP期货将弱势运行。操作建议方面，若持有空单建议逢低减仓，若无持仓建议暂时观望或日内短线操作为主。

PTA(TA)

区间思路

今日 TA主力合约偏弱震荡，由于双控影响，聚酯以及终端负荷下降，PTA的价格受此影响走势偏弱 。从基本面来看，PTA整体基本面未有实质性改变，仍处于供应过剩的格局，成本端， PX新增产能投放较大，压制石脑油、PX、MX价差；供应端来看，供应面同样面临较大压力，8月中旬以来，PTA装置陆续重启，随着逸盛新材料360万吨PTA装置负荷提升至8成附近，PTA负荷上升至79.1%。月底附近，虹港150万吨，三房巷120万吨以及中泰120万吨附近计划重启，PTA负荷预计恢复至85%。PTA产能及产量将集中体现；需求端，一方面新增产能不及PTA，另一方面目前利润偏低较难提高开工积极性。操作上建议区间思路为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

今日苯乙烯期价偏弱震荡。沙特阿美表示全球天然气短缺已经开始提振供暖原油需求，美国非农就业数据逊于预期导致美元走软，国际油价继续上涨，苯乙烯成本端支撑。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，随着开工负荷的回升，预计短期苯乙烯的供应量持续维持高位；需求端来看，目前下游需求转弱，下游EPS、PS 、ABS开工下滑。库存端来看，苯乙烯华东港口库存小幅下降。整体来看，苯乙烯成本端支撑，供需偏弱，库存小幅去库，操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

空单持有

今日焦炭期货主力(J2201合约)跌停，成交一般，持仓量大减。现货市场近期行情稳中偏强，成交一般。天津港准一级冶金焦平仓价4310元/吨(0)，期现基差880元/吨；焦炭总库存981.13万吨(-21.2)；焦炉综合产能利用率74.85%(-0.31)、全国钢厂高炉产能利用率62.16%(-2.3)。综合来看，上游方面，受近期物流成本以及入炉煤成本增加影响，焦企利润急剧下滑，其中部分焦企维持盈亏平衡甚至有亏损现象。另外近期随着疫情反弹，或迫使周转效率下降及运费增加，焦企提涨意愿渐强。近日山西、河北多地焦炭现货价格提涨200元/吨。港口方面，随着近日物流成本增加，集港焦炭成本上升，港口准一级冶金焦现汇报价暂稳在4300元/吨左右。下游方面，钢厂受制于环保及能耗管控停限产较为明显，日耗下降。厂内库存呈现增库态势，焦炭供需稍有趋宽松发展。我们认为，原料成本反弹在一定程度上修复了焦炭市场悲观情绪。考虑到当前盘面焦炭生产利润过低，期焦或难走出独立回落行情。预计后市将偏强运行，重点关注钢厂高炉限产情况及焦煤市场行情，建议投资者空单持有。

焦煤(JM)

空单持有

今日焦煤期货主力(JM2201合约)跌停，成交偏差，持仓量大减。现货市场近期行情震荡，成交一般。京唐港低硫主焦煤平仓价3500元/吨(0)，期现基差796.5元/吨；炼焦煤总库存1980.62万吨(+20.6)；100家独立焦企库存可用16.43天(0)。综合来看，近期受炼焦原煤价格反弹的影响，焦煤市场稳中向好，主产区煤矿竞拍价格均出现不同程度上涨。目前市场情绪向好，涨价煤矿逐步增多，其中气煤和贫瘦煤价格均出现大幅上涨。此外，由于出货转好，部分主焦煤和肥煤也有涨价预期。进口方面，受疫情影响，甘其毛都口岸加强管控力度，口岸外调煤司机需要48小时核酸检测报告，同时通关也出现回落，25日通关降至336车。下游方面，各地环保督察等检查稍有放松，焦企产能利用率有望继续小幅回升，但受恐高情绪影响短期内采购积极性一般，后期对炼焦煤仍有较大补库需求。此外，运动式减碳被批，市场对于后期钢焦限产的预期有所变化。加之资源供应依旧偏紧，下游签单积极性较强，对高价已基本认可。预计后市将加大振幅，重点关注现货市场成交情况及贸易商心态，建议投资者空单持有。

动力煤(TC)

空单持有

今日动力煤期货主力(ZC201合约)开盘后迅速跌停。午后市场传出国务院经济工作会议要求煤炭价格软着陆的消息令盘面一度短暂回升，目前相关消息的真实性暂不确定。现货市场近期行情转弱运行，成交冷清。秦港5500大卡动力煤平仓价1700元/吨(-50)，期现基差555.4元/吨；主要港口煤炭库存4544万吨(-61.1)，秦港煤炭疏港量52.5万吨(+1.6)。综合来看，在政策干预下，坑口煤价落实下跌，市场情绪有所转弱，个别煤矿价格有连续下降。上游方面，中央和地方针对煤矿增产保供的具体落实政策不断，多地在产煤矿获批允许核增产能，或在较短时间内增加市场供应。但由于煤炭保供致使资源供应向民生热电用煤倾斜，非电煤终端采购依然困难。进口方面，海关公布9月份我国进口煤炭3288.3万吨,同比增长76.07%。受国际煤炭供应持续紧缺及全球用煤需求缺口扩大，进口动力煤供需紧张格局持续，市场需求较好，外矿报价持续走高。港口方面，，随着政策的持续发力，现货市场逐渐降温。部分贸易商出现恐慌情绪，港口报价持续下探，而下游用户观望情绪浓厚，成交十分稀少。部分市场参与者表示，在目前的政策环境下，价格短期内仍有下行预期，后续市场走势还需紧跟政策动向。下游方面，电厂煤炭库存普遍不高，工业用电负荷保持一定水平。在天然气价格上涨背景下，煤炭将充当供暖主力军。我们认为虽然煤炭市场供需关系偏紧的格局不改，尤其是非热电用煤（如水泥、化工等行业）得不到有效供应。考虑到集中供暖临近，现货市场行情回落的空间有限，预计后市将震荡整理，或有小幅回调，重点关注煤矿增产保供情况及现货市场行情，建议投资者空单持有。

甲醇(ME)

关注政策扰动及下游烯烃表现

受国家发改委提出稳控煤价影响，煤炭价格连续大幅下挫导致成本端支撑信心受到打压，日内期价在煤价暴跌的影响下同步下行，成交良好，持仓下降32648手至1080396手。随着煤炭价格的暴力上行，国家连续出台煤炭保供政策，严厉打击非法投机交易，煤炭价格应声下跌，呈现过山车行情。前期随着价格拉升，下游对甲醇持观望态度，采购意愿不强，西北烯烃工厂外卖甲醇状态不佳。在此背景下，随着成本逻辑坍塌叠加需求一般影响，甲醇同样迎来过山车走势。目前供应端仍然存在开工率偏低状态，传统下游需求略有回升，烯烃开工止跌且存在装置重启预期，港口虽然存在累库预期但短期压力一般，因此供需变动不大。我们认为期价未来走势仍旧需关注煤炭价格变动情况，以及国家出台的相关政策措施。

尿素(UR)

观望

今日尿素主力合约期价收跌0.08%。现货方面，10月28日山东地区小颗粒尿素报价为3060元/吨。供应方面，近期国内尿素装置减产情况增多，预计日产量小幅下降。上周国内尿素开工率68.42%，环比下滑2.60%，周同比下滑4.61%。周度产量为104.39万吨，环比下滑3.81%，周同比下滑1.19%。港口库存方面，港口主发前期货源，集港货物流入偏少，短期港口库存下降；企业库存方面，生产企业开工负荷下降，出货速度亦不快，预计窄幅波动。需求方面，复合肥上游原料价格高位，企业成本居高不下，冬储政策暂不明朗，经销商多观望。胶合板减产情况尚未恢复，厂家备货积极性不高，刚需采买为主。农业需求方面，局部水田需求零星跟进。整体需求增量有限。操作上，建议暂且观望。

玻璃(FG)

关注需求启动节奏

受下游开工走弱及黑色板块走弱带动，玻璃期货主力合约日内延续跌势，成交良好，持仓下降16147手至196648手。近期玻璃期货主力合约价格延续跌势，主要原因在于旺季预期落空叠加库存累积，市场交投情绪延续悲观氛围。按照玻璃季节性规律分析来看，玻璃行业当前正处于传统需求旺季周期，但疫情防控形势严峻、地产行业景气度下降使得旺季预期落空成为既定事实。节前国内大宗商品价格受能耗双控政策影响加剧，多地出台限电措施，市场扰动因素增加。目前分析来看，优于玻璃前期产能出清以及供给弹性偏弱，双控政策对于其供应端影响力度不大，而主要影响来自于双控趋严以及限电对下游装置的开工影响，产销进一步转弱，库存累库速率快于预期，需求利空被放大。因此，我们认为短期玻璃将大概率延续偏弱走势，但随着期货贴水幅度增加，下跌动能将逐渐减弱，加之地产竣工数据在四季度依旧值得期待且年内供应变动不大，不建议投资者深度看跌，近期需重点关注需求启动节点。

白糖(SR)

区间操作

今日郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于5953元/吨，收跌幅1.1%。周三ICE原糖震荡偏强运行，主力结算价19.7美分/磅。国际方面，巴西中南部主要地区10月上半月的糖产量较上年同期下降56%，降幅大于预期，为市场提供支撑。巴西出布出口。根据数据显示，10月前三周日均出口12.58万吨，较去年同期10月全月日均出口19.75万吨低36%，自7月以来巴西出口同比连续减少，表明市场需求下降明显。国内方面，根据国内产量1066.66万吨、上榨季结转56.62万吨和进口633.53万吨计算，上榨季国内供应达到1756.81万吨，大幅高于国内1500万吨左右的消费量，导致本年度国内结转库存增加至119万吨的偏高水平。当前现货价参考区间5700-5900元/吨，操作上建议投资者短线区间操作为宜。期权方面，当前白糖期权波动率偏低，建议买入SR201-C-5800，套利方面关注1-5反套机会。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

今日玉米主力合约偏弱震荡，收于2587元/吨。国内方面米现货价格震荡上行，哈尔滨玉米市场价格为2250-2310元/吨，长春地区玉米市场价格为2400-2450元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2860-2920元/吨左右；辽宁锦州港口收购价2610-2620元/吨；广东港口玉米主流价格在2800-2820元/吨。东北地区新粮上市情况好转，粮商收购意愿不积极，下游企业到货量尚可；而华北地区农户售粮进度明显落后去年同期，基层购销以潮粮为主。玉米深加工企业较前期有所好转，深加工利润较前期明显提升，企业开机率回升，同时深加工玉米库存至低位水平，企业收购价格提升支撑玉米价格。饲料养殖端，现货玉米价格处于相对低位，随着价差回归饲料配方中玉米用量开始回升东北地区饲料玉米比例增加；而南方地区玉米成本较高，近期猪价行情虽有所回暖但养殖户仍处于亏损状态，为了降低养殖成本养户还是倾向于低价替代品。综合来看需求回暖近期盘面偏强但与小麦之间的比价关系也制约上方空间，操作上建议区间参与为宜。

大豆(A)

暂且观望

10月份东北地区大豆进入收割高峰期，随着新粮上市，后期供应逐步增加。农业农村部10月份供需形势分析报告显示，2021/22年度国内大豆产量维持1865万吨预估，较上年减少1.85%，新季大豆开秤价走高，大豆下游需求逐步恢复，贸易商采购积极性有所增加。政策方面，中储粮举行国产大豆双向竞价交易，在10月13日的交易中，中储粮将大豆拍卖价格由5700元/吨下调至5650元/吨，将采购价格由5820元/吨下调至5750元/吨，成交率大幅提高至75%，购销价格下调限制豆一涨势，豆一维持高位震荡走势，操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

2021/22年度美豆库销比由4.22%上升至7.27%，美豆供需由偏紧向平衡转化，本周美豆出口显著回升，截至10月14日当周，美豆出口销售287.84万吨，较上周增加150.77%，对美豆形成支撑。10月份巴西产区降水良好，大豆播种进度较快， Agrural数据显示，截至10月14日，巴西大豆播种进度为22%，五年均值为16%。中期来看，11月份阿根廷大豆即将展开播种，2021/22年度南美大豆生长期仍有可能重现拉尼娜气候，但是短期巴西降水利好对大豆形成压制，天气炒作尚未发酵。美豆在1180美分/蒲寻得支撑，近期呈现震荡筑底走势。国内方面，部分油厂停机，油厂压榨量仍处低位，截至10月22日当周，大豆压榨量160万吨，上周167万吨，豆粕库存延续回落，截至10月22日当周，国内进口大豆库存为469.3万吨，环比减少2.41%，同比减少17.45%，豆粕库存为52.35万吨,环比减少16.79%,同比减少44.03%。进口大豆套盘利润好转，11月份进口大豆到港量增加，中期豆粕供应暂不缺乏。操作上建议暂且观望。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

多单滚动操作

9月份美豆压榨量回落，同时豆油消费大幅下降，带动豆油库存回升，NOPA数据显示，9月份美国大豆压榨量419万吨，环比减少3.2%，同比减少4.8%，9月份美豆油库存升至16.84亿磅，环比上升1.0%，同比上升17.5%，美豆油库存反季节性上升，供应偏紧局面大幅缓解。美豆油消费出现边际放缓，但产能维持扩张趋势，可再生柴油总产量仍将维持在较高水平。国内方面，本周油厂压榨仍处低位，豆油库存下降，截至10月22日当周，国内豆油库存为87.96万吨，环比减少5.80%，同比减少21.88%。政策方面，关注抛储政策落地情况。 建议多单滚动操作。

棕榈油(P)

多单滚动操作

产量方面，10月份马棕产量恢复偏慢，sppoma数据显示10月1-25日，马棕才含量较上月同期下降1.6%，MPOA数据显示10月1-20日，马棕产量较上月同期下降3.34%，马来西亚政府已批准3.2万名外国工人从10月中旬开始分阶段进入马来西亚，但短期对产量恢复恢支撑有限。出口方面，9月末印度、中国棕榈油库存显著回升，10月份棕出口放缓，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，10月1-25日马棕出口较上月同期下降12.1%/8.5%，但印度政府宣布从2021年10月14日起至2022年3月31日将毛棕榈油，毛豆油以及毛葵花籽油的基础进口关税从2.5%下调至0%，将精炼棕榈油、精炼豆油以及精炼葵花籽油的进口关税从32.5%下调至17.5%，对后期马棕出口形成支撑。综合来看，短期棕榈油偏紧格局延续，但劳动力不足矛盾缓解预期增强，油脂近期或维持高位震荡走势。国内方面，棕榈油到港偏慢，本周棕榈油库存下降，截至10月22日当周，国内棕榈油库存为39.23万吨，环比减少12.14%，同比减少18.42%。由于进口利润仍倒挂，后期库存累积程度受限。建议多单滚动操作。 期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

菜籽类

暂且观望

加拿大菜籽减产损失难以逆转，对菜籽价格形成支撑。菜粕方面，随着气温回落，水产需求转弱，且豆菜粕库存收窄，不利菜粕消费，菜粕库存低位回升，操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油库存拐点显现，本周菜油库存延续下降，截至10月22日当周，沿海油厂菜油库存为29.66万吨，环比减少0.84%,同比增加46.47%。随着后期菜油进口量减少，菜油库存压力或逐步减轻。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内多单交易为主

今日鸡蛋主力合约偏弱运行，收于4514元/500kg，收跌幅2.06%。10月28日主产区鸡蛋价格有稳有涨，现货均价5.17元/斤，货源供应正常，库存量有限，下游消化不易，业者心态较为谨慎。截止9月30日鸡蛋存栏环比小幅增加，存栏量11.76亿只，同比下降9.54%，环比增加0.34%，9月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成短期稍降，养殖户养殖利润好转。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势，预计中秋节前鸡蛋价格维稳小涨。淘汰鸡方面，10月28日全国均价鸡蛋价格5.51元/斤，当前可淘汰老鸡不多，整体需求表现尚可。短期鸡蛋表现一般，生猪价格短期偏强支撑蛋价，预计本周鸡蛋价格震荡偏强走势，建议投资者主力合约日内多单操作为宜。

苹果(AP)

日内多单交易为主

今日苹果主力合约震荡偏弱运行，收于7950元/吨，收跌幅3.94%。当前晚熟苹果陆续上市，但霜降临近整体苹果入库率较低，优果率较低，优质果价坚挺。当前栖霞新作苹果纸袋80#一二条红市场成交价3元/斤；洛川市场苹果纸袋70#以上不封顶市场成交价格3.15元/斤；平均市场苹果纸袋75#以上上不封顶市场成交价格1.25元/斤。当前苹果普遍表现质量较差，好货数量较少，好货与差货价格悬殊较大。目前客商采购优质好货的积极性较高，对于差货压价销售。低价货源较多，利于市场销售产能，利好优质好货后期销售。冷库最终入库量将决定后期行情走势，冷库入库较为缓慢，与往期相比入库量不高。后期关注客商和果农的入库积极性以及最终入库量。当前苹果期货日内波动较大，建议日内多单交易为主，谨慎控制仓位。

棉花及棉纱

高位震荡，关注2万关口支撑

今日郑棉主力合约震荡偏强运行，收于21435元/吨，收涨幅1.11%。周三ICE棉价震荡偏强，结算价110.52美分/磅。国际方面，本周中美双方高层再度举行视频通话，就宏观经济形势、多双边领域合作进行交流。近期中美高层对话较为频繁，向市场传递温和的信号。据美国农业部（USDA）统计，至10月24日全美棉株吐絮率为91%，较前一周提升5%，但仍较去年同期以及近年平均小幅滞后。全美采摘进度35%，落后于去年同期及近五年平均6%。当前美棉采收工作在有序进行中。国内方面，10月27日储备棉投放销售资源30006.76吨，实际成交12122.10吨，成交率40.40%。平均成交价格19475元/吨，较前一日上涨143元/吨，折3128价格21098元/吨，较前一日上涨81元/吨。新疆棉成交均价20011元/吨，较前一日上涨163元/吨，新疆棉折3128价格21442元/吨，较前一日下跌19元/吨，新疆棉平均加价幅度1284元/吨。根据9月的棉花工业库存数据来看，棉纺织企业棉花工业库存环比下降。据调查，截至 9 月底纺织企业在库棉花工业库存量为91.42万吨，较上月底下降 4.13 万吨。纺织企业可支配棉花库存量为 128.86 万吨，较上月下降 6.29 万吨。截至9月底纺织企业纱线库存17.68天，较上月上升4.12天。坯布库存24.89天，较上月上4.74天。9月下游纱线及坯布库存均有增加，主要由于下游市场自8月以来处于持续转弱的局面，订单稀少，叠加后期再限电等因素的影响下使得下游市场累库现象有所增加。当前下游市场依旧维持偏弱的走势，纱线价格在上涨报价后成交明显缩量，整体走货较慢。预计近期棉价高位震荡为主，建议区间操作为宜。

生猪(LH)

暂时观望

今日生猪期货主力合约宽幅震荡，收于17385元/吨。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为16.11元/公斤，较前日出栏均价上涨0.42元/公斤。目前集团场按出栏有所缩量，部分区域散户抗价惜售情绪较强，屠企收猪较为困难。但是目前屠宰量下滑，白条走货阻力较大，下游需求较难支撑高价。短期来看市场供需博弈，生猪现货价格或仍偏强震荡但上涨空间较为有限。长期来看，国内生猪市场较大的供应压力仍难以消化，生猪存栏的绝对量仍维持增长趋势。而需求方面来看四季度受天气及腌腊等因素影响，下游消费或逐渐提升。但由于生猪供应增速大于需求回暖速度，市场供应过剩的格局难以改变，生猪反弹幅度受到限制。同时由于近期出现的腌腊灌肠备货前置，或导致年底腌腊需求不及预期，整体需求端对于猪价的提振预计较为有限。综合来看近期盘面或跟随现货震荡调整，操作上建议暂时观望为宜，继续关注现货走势。

花生(PK)

观望为宜

今日花生期货主力合约偏弱运行，收于8776元/吨。目前新花生方面，山东新米白沙通货报价在8400元/吨左右，河南新米通货米价格在8800-9000元/吨。目前主产区整体行情趋于稳定，部分产区农户仍在农忙，上货积极性不高，采购商目前观望压价情绪略有抬头，卖买僵持局面凸显，整体花生市场交易价格较为稳定。油厂方面，目前油厂已陆续入市开始收购，花生需求端将逐步好转。四季度花生和花生油将逐步进入消费旺季，需求或逐渐好转。综合来看目前农户惜售同时新米水分偏高导致现货市场较为僵持，但在需求逐渐好转的预期下市场将逐渐回暖。操作上建议观望为宜，关注油厂收购情况。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）