宏观

本周关注美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布利率决议

上周五，三大美股指盘中齐跌，泛欧股指逼近历史高位、创七个月最大月涨幅，内盘“煤炭三兄弟”再跌，动力煤日间跌超8%后夜盘跌近5%，较一周前高位腰斩；欧洲天然气连日跌超10%，10月跌30%；美油两连阳仍终结创纪录的九周连涨。美元指数创四个月最大涨幅，欧元创19个月最大跌幅。沪锡夜盘涨超6%；伦锡涨近3%，10月涨近9%。黄金创两周最大日跌幅，10月仍累涨。10年期美债收益率盘中转降，德债收益率创逾两年新高。国内方面，10 月中国制造业采购经理指数(PMI)为 49.2%，比上月下降 0.4 个 百分点，继续低于临界点，制造业景气度有所减弱。

宏观金融
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股指

暂且观望

上周三组期指主力合约走势分化。2*IH/IC2110比值为0.9321。本月公布经济数据显示国内经济呈现恢复放缓状态，资金方面，隔夜品种上行20.2bp报2.142%，7天期下行0.2bp报2.299%，14天期下行2.7bp报2.414%，1个月期上行0.2bp报2.398%。北向资金今日流入97.36亿元。从技术面来看，中证500指数处于20日均线下方，近期国内疫情反复、经济复苏放缓，建议暂且观望。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

暂时观望

隔夜国际金价震荡回落，现于1780美元/盎司附近运行，金银比价74.70。滞胀环境下美元走弱，黄金受到提振。美国9月PCE物价指数同比增3.6%，创1991年以来最大增幅。美联储会议纪要显示，与会者们认为，美联储已接近实现其经济目标，渐进式的缩减购债计划可能在11月中旬或12月中旬开始，到2022年年中可能会结束。 避险方面，美国参议院基本达成协议，将债务上限延迟到12月，默沙东研发出新冠特效药，市场避险情绪有所退潮。截至10/29，SPDR黄金ETF持仓982.14吨，持平，SLV白银ETF持仓17005.76吨，持平。展望后市，关注本周美联储利率会议，预计金价短期维持震荡格局。

金属
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铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

螺纹钢震荡运行，建议暂时观望

上周螺纹期货主力合约震荡下跌。近期多空因素并存，目前螺纹钢下跌至震荡区间下沿附近，关注是否企稳。上周螺纹钢周度产量增加，但11月西北和华北等地开始实现秋冬季限产政策，因此螺纹产量继续增加空间不大。据Myteel数据，10月28日当周螺纹产量291万吨，环比增加17.79万吨，钢厂螺纹钢库存回升，社会库存下降，总库存下降13万吨。需求方面，北地区将逐渐进入需求淡季。部分城市因疫情工地施工受影响；不过华东和华南地区需求稳定。因此不建议继续追空，螺纹钢期货价格将震荡运行。操作建议方面，建议暂时观望等待机会。

热卷(HC)

短期震荡运行，建议暂时观望

上周热轧卷板期货主力合约整体下跌，周五反弹乏力。动力煤及焦煤期货大幅下跌，影响市场信心。宏观消息方面：国家统计局工业司高级统计师朱虹说，下一步，要保持宏观政策连续性稳定性，做好经济跨周期调节，稳定大宗商品价格，持续扩大内需、促进转型升级，激发市场主体活力，确保工业经济运行在合理区间。因此短期政策以稳定大宗商品价格为主，前期涨幅较大的品种将难以大幅上涨。近期供应方面，近期热轧卷板周度产量环比回升。据Mysteel数据，10月28日当周热卷产量为292.75万吨，环比增加7.72万吨，厂库回升，社会库存下降，总库存下降2.88万吨。需求方面， 10月份汽车芯片短缺相对9月份有所缓解，因此汽车产量环比存增加预期。11月份月份芯片紧张继续缓解，汽车、家电等对板材需求将有所回升。整体来看，短期热轧卷板期货走势较弱，但上周四下影线比较长，本周关注短线能否企稳，建议暂时观望或日内交易为主。

铝(AL)

弱势震荡

夜盘沪铝主力合约收涨1.16%，美元指数反弹，伦铝现运行于2733美元/吨。本周龙头下 游加工企业开工率上升 0.3 个百分点至 64.1%。主因下游限电有所缓解， 同时铝价大幅回落，加工企业交付订单积极性有所提高。本周电解铝累库 速率放缓，出库情况好转，贵州、重庆、河南等地铝厂依然存在减产情况， 供应端仍有收缩预期。但由于动力煤价格调控，引发电解铝成本坍塌，预 计铝价虽企稳但反弹空间有限。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌主力合约在23000元/吨附近波动，上海0#锌主流成交于22880-23090元/吨，0#普通品牌对沪锌1708合约贴10-升180元/吨附近，0#双燕对8月升水170-180元/吨，国产品牌升水较上周五无变化；1#锌主流成交于22810-22830元/吨附近。沪锌主力1709合约开盘后探低回升，临近早盘收盘，沪锌再次快速拉升。炼厂保持正常出货；贸易商积极出货，然因锌价盘中走高，下游畏高观望，今天整体成交略清淡，不及上周五。操作上，暂时观望。

铅(PB)

区间思路

周五隔夜铅价偏弱震荡。宏观来看，美国非农就业数据低于预期，美元回落，铅价跟随周边金属上涨。同时国内限电影响铅供需两端，供应端叠加成本支撑，但需求端同样受限电影响，下游开工率下滑，但总体来看，供应端的减量仍然大于需求端的减量，国内库存小幅去化，整体上，铅成本端与供应端支撑，需求弱势，库存小幅下降，建议区间参与。

镍(NI)

暂时观望

夜盘沪镍主力合约收涨1.22%，美元指数反弹，伦镍价格运行于19635美元/吨附近。淡水河谷财报显示，今年镍产量可能为16.5万至17万吨，少于之前预测的20万吨。10月29日LME镍库存减312吨至143022吨，上期所镍仓单增718吨至7934吨。基本面来看，高镍铁价格偏强运行，能耗双控政策下镍铁和不锈钢厂均有减产任务，但部分不锈钢厂10月开始复产，对镍铁需求维持刚性。需求方面，不锈钢行业目前处于供需双弱格局，出口不锈钢环比降幅较为显著，不锈钢社库呈小幅累库状态；新能源汽车产销续创历史新高，当前硫酸镍市场供应压力增加，下游三元前驱体企业减产，硫酸镍报价下行，市场多以观望为主。整体上看，镍价受到镍铁价格支撑，及海外巨头减产刺激，但中长期看上行驱动不足，同时，关注美元走势及印尼出口政策。

锰硅(SM)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。昨日多头主动增仓，总成交并未同比例放量，昨日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

硅铁(SF)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。昨日多头主动增仓，总成交并未同比例放量，昨日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

不锈钢(SS)

多单止盈

周五隔夜不锈钢期价偏弱震荡，游国内针对高耗能企业限电限产，铬铁和镍铁产量下降较大，工厂挺价意愿较高，此外山西暴雨导致运输放缓，市场缺货情况加重，原料价格继续表现坚挺，成本端支撑。从基本面来看，供需受限电影响均产生下滑，但不锈钢限电减产扩大并超预期，9月钢厂300系排预计将下滑，库存小幅去库，供应端支撑。整体来看，不锈钢的价格预计会因限产短期上涨，操作上建议多单止盈。

铁矿石(I)

铁矿石期货震荡运行，建议短线交易为主

上周铁矿期货主力合约走弱。本周山西等地区钢厂将实行秋冬季限产政策，铁矿需求将下降。唐山地区维持烧结限产政策，钢材生产利润亦收缩，因此铁矿需求被压制，本周铁矿石期货将继续震荡运行。从供应数据来看，10月份供应环比回升；进口矿方面，据Mysteel数据，10月29日当周国内45港铁矿石库存144992万吨，环比增加446.47万吨。钢厂采购下降，钢厂进口铁矿库存下降17万吨。需求方面，京津冀及周边钢厂11月中旬拟错峰生产，届时需求将下降。据Mysteel数据，10月29周高炉开工率74.9比下降1.66%。因此需求不利铁矿期货价格持续反弹。综合来看，铁矿石期货近期将宽幅震荡为主。操作建议方面，建议中长线暂时观望，短线可以按照技术走势日内交易为主，注意及时止盈。

天胶及20号胶

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

原油(SC)

观望

周五夜盘原油主力合约期价震荡上行。伊朗同意在11月底前重启伊核谈判，但鉴于美伊双方分歧依然较大，且都不会轻易让步，谈判前景仍不明朗。基本面来看，截止10月22日当周，美国原油产量为1130万桶/日，环比持平，同比增加20万桶/日。OPEC+维持每月增产40万桶/日至2022年4月的政策不变。市场认为由于产油国剩余生产能力受限，加之美国对中东及南美个别国家的制裁，增产对整体供应难以产生较大压力。需求方面，IEA10月石油市场报告认为，天然气和煤炭价格飙升迫使发电公司转而使用石油，或促使全球石油需求进一步增长；并将今年和明年全球石油需求预测分别提高了17万桶/日和21万桶/日。此外预计今年9月到明年第一季度持续的能源危机累积效应可能导致石油需求比正常条件下再增加50万桶/日，或导致明年全球原油需求超过疫情前水平。由于OPEC+将于11月4日举行新一轮的部长级会议，会议将对当前市场情况进行讨论，并决定是否增产。在会议结果出来之前，原油或将高位波动。操作上，建议暂时观望。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

政策扰动升温，关注政策变动

乙二醇期货主力合约价格隔夜偏弱震荡运行运行，持仓下降404手至167355手。随着煤炭价格的持续上移，国家发改委陆续出台严厉防控价格异常上涨的举措，加之交易所配合出台抑制投机的措施，煤炭价格迅速出现过山车行情，价格持续走弱进而使得煤化工品种成本支撑逻辑坍塌，价格同步回落。本轮价格跌势主要受成本逻辑减弱影响叠加港口到港率的回升，但开工方面依旧受挫，且下游开工随着部分地区双控管控力度放松有所企稳。一旦煤炭价格企稳，下游恢复使得市场存在短期供需错配状态，价格下方存在支撑。因此短期市场仍需重点关注成本端对盘面的扰动状况，待价格企稳后可重点关注逢低轻仓买入策略。

纸浆(SP)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

建议暂时观望或日内交易为主

上周PVC期货期货主力合约震荡下跌。PVC现货价格下跌为主。本周PVC计划新增检修企业偏多，PVC生产企业整体负荷维持偏低水平，企业PVC库存整体不大，但近期企业出货压力增加，出厂价下调幅度加快，下周关注市场氛围是否企稳。从成本来看，外购电石生产PVC亏损严重，短期内PVC扭亏预期不强，成本支撑仍然较高。此外，上游动力煤期货价格持续下跌，包含PVC在内的煤化工产品仍将承压。不过若动力煤期货止跌，PVC将随之企稳。需求方面，PVC下游企业按需采购为主，需求暂无改观。因此本周PVC期货将随动力煤价格波动。操作建议方面，若持有空单，建议逢低离场，若无持仓，建议暂时观望或日内短线交易为主。

沥青(BU)

观望

周五夜盘沥青主力合约期价探底回升。现货方面，10月29日镇海石化道路沥青出厂价为4300元/吨。上周东北及长三角地区沥青价格下跌，跌幅100-125元/吨；华北、山东地区沥青价格上涨，涨幅50元/吨；其他地区沥青价格持稳。供应方面，11月国内部分炼厂沥青减产或停产，整体资源供应量继续缩减。特别是华东及华南地区主力炼厂沥青产量缩减明显，资源供应收紧随着政策逐步落实。需求方面，北方市场多数地区道路项目陆续停工，刚需逐步萎缩，南方刚需难有实质性提升。西北地区仅零星项目施工，加之部分地区受疫情影响，整体需求继续萎缩，出货量较前期明显缩减。操作上，建议暂时观望。

塑料(L)

建议暂时观望

上周塑料期货主力合约震荡下跌，周五跌幅有所缓和，本周关注短线能否企稳。上周塑料现货价格下跌为主，不过周四和周五现货成交好转，上游石化企业去库存顺畅。从供需来看，本周前期检修的装置陆续重启， PE供应继续小幅回升。库存方面，上周五主要生产商库存水平在69万吨，石化企业库存下降至低位。本周月初，石化企业将稳定出厂价为主，下跌趋势或将暂缓和。进口方面，PE进口货价格高于国产PE价格，PE进口量将下降。本周港口库存继续累积，贸易企业库存偏高，本周将继续去库存。整体来看，本周塑料期货下跌或将有所缓和，因此若持有空单建议逢低离场，若无持仓建议暂时等待机会或日内短线操作为主。

聚丙烯(PP)

建议暂时观望或日内交易为主

上周PP期货主力合约震荡下跌，技术走势仍偏弱。PP现货市场整体下跌态势，周五小幅反弹。下游企业入市补库，上游石化企业去库存顺畅。近期市场关注上游动力煤市场，近期动力煤期货持续下跌，包含PP在内的煤化工产品价格跟随下跌。本周仍需关注动力煤走势。本周拉丝PP生产比例在42%附近，交割标准品供应充裕。本周石家庄炼厂、台塑宁波、中韩石化等PP装置计划重启，检修产能下降。需求方面，塑编企业开工变动不大，刚需采购为主。PP粒料价格和粉料价格基本持平，拉丝PP粒料替代性需求增加。因此综合来看，短期PP供应充裕，本周 PP期货将弱势运行。操作建议方面，若持有空单建议逢低减仓，若无持仓建议暂时观望或日内短线操作为主。

PTA(TA)

区间思路

周五隔夜TA主力合约偏弱震荡，由于双控影响，聚酯以及终端负荷下降，PTA的价格受此影响走势偏弱 。从基本面来看，PTA整体基本面未有实质性改变，仍处于供应过剩的格局，成本端， PX新增产能投放较大，压制石脑油、PX、MX价差；供应端来看，供应面同样面临较大压力，8月中旬以来，PTA装置陆续重启，随着逸盛新材料360万吨PTA装置负荷提升至8成附近，PTA负荷上升至79.1%。月底附近，虹港150万吨，三房巷120万吨以及中泰120万吨附近计划重启，PTA负荷预计恢复至85%。PTA产能及产量将集中体现；需求端，一方面新增产能不及PTA，另一方面目前利润偏低较难提高开工积极性。操作上建议区间思路为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

周五隔夜苯乙烯期价偏强震荡。沙特阿美表示全球天然气短缺已经开始提振供暖原油需求，美国非农就业数据逊于预期导致美元走软，国际油价继续上涨，苯乙烯成本端支撑。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，随着开工负荷的回升，预计短期苯乙烯的供应量持续维持高位；需求端来看，目前下游需求转弱，下游EPS、PS 、ABS开工下滑。库存端来看，苯乙烯华东港口库存小幅下降。整体来看，苯乙烯成本端支撑，供需偏弱，库存小幅去库，操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

暂且观望

周五夜盘焦炭期货主力(J2201合约)略微回升，成交偏差。现货市场近期行情暂稳，成交一般。天津港准一级冶金焦平仓价4310元/吨(0)，期现基差1109元/吨；焦炭总库存977.12万吨(-4)；焦炉综合产能利用率0%(-74.85)、全国钢厂高炉产能利用率60.78%(-1.4)。综合来看，上游方面，受近期物流成本以及入炉煤成本增加影响，焦企利润急剧下滑，其中部分焦企维持盈亏平衡甚至有亏损现象。另外近期随着疫情反弹，或迫使周转效率下降及运费增加，焦企提涨意愿渐强。近日山西、河北多地焦炭现货价格提涨200元/吨。港口方面，随着近日物流成本增加，集港焦炭成本上升，港口准一级冶金焦现汇报价暂稳。下游方面，下游钢厂限产力度也再次加码，唐山地区部分钢厂高炉检修增多，整体需求有所下滑，目前采购积极性一般，市场开始出现看降声音，考虑当前原料支撑仍存，供应端也同步收紧，短期内焦价涨跌两难。我们认为，目前焦炭期现基差过大，期货行情可能需要等相关品种悲观情绪基本消化后才有上行机会预计后市将偏强运行，重点关注钢厂高炉限产情况及焦煤市场行情，建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

空单持有

周五夜盘焦煤期货主力(JM2201合约)弱势运行，成交偏差，持仓量略减。现货市场近期行情震荡，成交一般。京唐港低硫主焦煤平仓价3500元/吨(0)，期现基差997元/吨；炼焦煤总库存1980.62万吨(+20.6)；100家独立焦企库存可用16.43天(0)。综合来看，受政策调控影响，近期产地煤矿价格暂稳，仍以观望为主，国内炼焦煤市场暂稳运行。进口方面，受疫情影响，甘其毛都口岸加强管控力度，口岸外调煤司机需要48小时核酸检测报告，同时通关也出现回落。28日甘其毛都口岸通关241车，通关量低位，但下游采购情绪偏低且疫情影响下游调运困难，蒙5原煤价格再次小幅下调，目前报价在2800-2850元/吨。此外，近日港口澳洲焦煤被定向通关方向，在一定程度上补充终端缺口，缓解供需矛盾。下游方面，受河北省唐山市开启重度污染预警影响，当地部分焦企开始延长结焦时间，山西地区仍保持一定程度的限产。我们认为，目前动力煤坑口限价暂未影响到炼焦煤市场行情。但考虑到国家发改委调研煤矿生产成本的情况，后续或将进一步加大煤种价格调控范围。此外，原煤价格下跌将直接降低洗煤厂成本，炼焦煤行情或跟随动力煤走势并出现较大幅度回落。预计后市将加大振幅，重点关注煤炭市场调整政策及现货市场成交情况，建议投资者空单持有。

动力煤(TC)

空单持有

周五夜盘动力煤期货主力(ZC201合约)跌幅放缓，成交一般，持仓量略减。现货市场近期行情转弱运行，成交冷清。秦港5500大卡动力煤平仓价1480元/吨(-270)，期现基差428.2元/吨；主要港口煤炭库存4544万吨(-61.1)，秦港煤炭疏港量50.8万吨(-1.7)。综合来看，上游方面，中央和地方针对煤矿增产保供的具体落实政策不断，多地在产煤矿获批允许核增产能，月末内蒙古煤矿日产量超300万吨。此外，鄂尔多斯少数煤矿因滞销、顶仓等现象，库存增加。在政策及市场的双重影响下，主产区煤价下调。进口方面，近日市场传言前期在港澳煤在查验后即将放行，相关消息基本属实。但相关资源中焦煤居多，暂对动力煤市场无影响。港口方面，随着政策的持续发力，现货市场逐渐降温。部分贸易商出现恐慌情绪，港口报价持续下探，而下游用户观望情绪浓厚，成交十分稀少。部分市场参与者表示，在目前的政策环境下，价格短期内仍有下行预期，后续市场走势还需紧跟政策动向。下游方面，电厂煤炭库存普遍不高但较前期已有大幅改善，工业用电负荷保持一定水平。在天然气价格上涨背景下，煤炭将充当供暖主力军，冬季煤炭需求仍有较强支撑。我们认为虽然煤炭市场供需关系偏紧的格局不改，价格调控持续加码，在供应问题得到明显解决前或难见政策纠偏。预计后市将震荡整理，或有小幅回调，重点关注煤炭价格调控的执行情况及主产区煤矿产能释放，建议投资者空单持有。

甲醇(ME)

关注政策扰动及下游烯烃表现

甲醇期货主力合约隔夜止跌略有反弹，持仓下降155707万手至1035622手。前期随着煤炭价格的暴力上行，国家连续出台煤炭保供政策，严厉打击非法投机交易，煤炭价格应声下跌，呈现过山车行情。前期随着价格拉升，下游对甲醇持观望态度，采购意愿不强，西北烯烃工厂外卖甲醇状态不佳。在此背景下，随着成本逻辑坍塌叠加需求一般影响，甲醇同样迎来过山车走势。目前供应端仍然存在开工率偏低状态，传统下游需求略有回升，烯烃开工止跌且存在装置重启预期，港口虽然存在累库预期但短期压力一般，因此供需变动不大。我们认为期价未来走势仍旧需关注煤炭价格变动情况，以及国家出台的相关政策措施。

尿素(UR)

观望

上周尿素主力合约期价震荡下行。现货方面，10月29日河南地区小颗粒尿素报价为3000元/吨。供应方面，近期国内尿素装置检修计划较多，日产量低位整理。上周国内尿素开工率59.64%，环比下滑8.78 %，周同比下滑13.57 %。周度产量为90.99万吨，环比下滑12.84 %，周同比下滑15.25 %。由于厂家集港流向货物减少，港口库存呈下降趋势。企业库存因近期厂家开工负荷不高，下游备货谨慎，库存区间震荡。需求方面，复合肥企业整体开工率处于低位，侧重库存管理。上游原料价格不稳，对复合肥后市影响较大。胶合板方面，减产厂家暂未恢复生产，需求难放量。农业需求方面，消费淡季，零星跟进。操作上，建议暂且观望。

玻璃(FG)

关注需求启动节奏

受下游开工走弱及黑色板块走弱带动，玻璃期货主力合约隔夜延续跌势，成交良好，持仓增加7465手至223826手。近期玻璃期货主力合约价格延续跌势，主要原因在于旺季预期落空叠加库存累积，市场交投情绪延续悲观氛围。按照玻璃季节性规律分析来看，玻璃行业当前正处于传统需求旺季周期，但疫情防控形势严峻、地产行业景气度下降使得旺季预期落空成为既定事实。节前国内大宗商品价格受能耗双控政策影响加剧，多地出台限电措施，市场扰动因素增加。目前分析来看，优于玻璃前期产能出清以及供给弹性偏弱，双控政策对于其供应端影响力度不大，而主要影响来自于双控趋严以及限电对下游装置的开工影响，产销进一步转弱，库存累库速率快于预期，需求利空被放大。因此，我们认为短期玻璃将大概率延续偏弱走势，但随着期货贴水幅度增加，下跌动能将逐渐减弱，加之地产竣工数据在四季度依旧值得期待且年内供应变动不大，不建议投资者深度看跌，近期需重点关注需求启动节点。

白糖(SR)

区间操作

周五隔夜郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于5916元/吨，收跌幅0.92%。周五ICE原糖震荡偏弱运行，主力结算价19.27美分/磅。国际方面，巴西中南部主要地区10月上半月的糖产量较上年同期下降56%，降幅大于预期，为市场提供支撑。巴西出布出口。根据数据显示，10月前三周日均出口12.58万吨，较去年同期10月全月日均出口19.75万吨低36%，自7月以来巴西出口同比连续减少，表明市场需求下降明显。国内方面，根据国内产量1066.66万吨、上榨季结转56.62万吨和进口633.53万吨计算，上榨季国内供应达到1756.81万吨，大幅高于国内1500万吨左右的消费量，导致本年度国内结转库存增加至119万吨的偏高水平。当前现货价参考区间5700-5900元/吨，操作上建议投资者短线区间操作为宜。期权方面，当前白糖期权波动率偏低，建议买入SR201-C-5800，套利方面关注1-5反套机会。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

周五夜盘玉米主力合约偏强运行，收于2630元/吨。国内方面米现货价格区间震荡，哈尔滨玉米市场价格为2250-2310元/吨，长春地区玉米市场价格为2400-2450元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2860-2920元/吨左右；辽宁锦州港口收购价2650-2660元/吨；广东港口玉米主流价格在2840-2860元/吨。东北地区收割进程已经过半，各地新季玉米陆续上市。并且农户售粮积极性较高，市场供应充足。同时部分贸易商仍有陈粮库存，贸易商调低价格刺激走货。但深加工企业收购积极性不高多以随采随用为主，导致企业玉米收购价格连续下调。而华北市场玉米价格则整体偏强，现阶段华北产区新季玉米基本收割完毕，种植户晾晒后存储起来，短期市场上量较为有限。农户售粮意愿不强，售粮进度明显落后于去年同期。但是深加工企业开机率回升，部分企业库存处于低位使得下游企业收购价格不断调高。需求端来看，目前深加工企业库存保持下滑，部分企业库存已处于偏低水平。同时开机率有所回升，玉米深加工利润明显改善，预计企业将有补库需求，企业收购需求将对玉米价格形成支撑。饲料养殖端来看，近期生猪行情向好，市场补栏情绪较前期有所改善也带动了玉米饲用需求

粳米(RR)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

大豆(A)

暂且观望

10月份东北地区大豆进入收割高峰期，随着新粮上市，后期供应逐步增加。农业农村部10月份供需形势分析报告显示，2021/22年度国内大豆产量维持1865万吨预估，较上年减少1.85%，新季大豆开秤价走高，大豆下游需求逐步恢复，贸易商采购积极性有所增加。政策方面，中储粮举行国产大豆双向竞价交易，在10月13日的交易中，中储粮将大豆拍卖价格由5700元/吨下调至5650元/吨，将采购价格由5820元/吨下调至5750元/吨，成交率大幅提高至75%，购销价格下调限制豆一涨势，豆一维持高位震荡走势，操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

2021/22年度美豆库销比由4.22%上升至7.27%，美豆供需由偏紧向平衡转化，本周美豆出口下降，截至10月21日当周，2021/22年度美豆出口销售118.34万吨，较上周环比减少169.503万吨，对美豆支撑减弱。10月份巴西产区降水良好，大豆播种进度较快， CONAB数据显示，截至10月23日当周，2021/22年度巴西大豆播种进度为37%，去年同期为20.5%。11月份阿根廷大豆即将展开播种，未来两周降水有所改善，有利于播种展开。中期来看，2021/22年度南美大豆生长期仍有可能重现拉尼娜气候，但是短期降水利好对大豆形成压制，天气炒作尚未发酵。美豆在1180美分/蒲寻得支撑，近期呈现震荡筑底走势。国内方面，限电政策影响油厂开机，油厂压榨量仍处低位，截至10月22日当周，大豆压榨量160万吨，上周167万吨，豆粕库存延续回落，截至10月22日当周，国内进口大豆库存为469.3万吨，环比减少2.41%，同比减少17.45%，豆粕库存为52.35万吨,环比减少16.79%,同比减少44.03%。11月份进口大豆到港量增加，而豆粕消费较为疲弱，中期豆粕供应暂不缺乏。操作上建议暂且观望。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

多单滚动操作

9月份美豆压榨量回落，同时豆油消费大幅下降，带动豆油库存回升，NOPA数据显示，9月份美国大豆压榨量419万吨，环比减少3.2%，同比减少4.8%，9月份美豆油库存升至16.84亿磅，环比上升1.0%，同比上升17.5%，美豆油库存反季节性上升，供应偏紧局面大幅缓解。美豆油消费出现边际放缓，但产能维持扩张趋势，可再生柴油总产量仍将维持在较高水平。国内方面，近期限电政策影响油厂开机，豆油库存转降，截至10月22日当周，国内豆油库存为87.96万吨，环比减少5.80%，同比减少21.88%。现货供应紧张，11月份进口大豆到港量增加，油厂开机或逐步回升，但豆粕消费疲弱，豆油供应压力有限。 建议多单滚动操作。

棕榈油(P)

多单滚动操作

产量方面，10月份马棕产量恢复偏慢，sppoma数据显示10月1-25日，马棕才含量较上月同期下降1.6%，MPOA数据显示10月1-20日，马棕产量较上月同期下降3.34%，马来西亚政府已批准3.2万名外国工人从10月中旬开始分阶段进入马来西亚，但短期对产量恢复恢支撑有限。出口方面，9月末印度、中国棕榈油库存显著回升，10月份棕出口放缓，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，10月1-25日马棕出口较上月同期下降12.1%/8.5%，但印度政府宣布从2021年10月14日起至2022年3月31日将毛棕榈油，毛豆油以及毛葵花籽油的基础进口关税从2.5%下调至0%，将精炼棕榈油、精炼豆油以及精炼葵花籽油的进口关税从32.5%下调至17.5%，对后期马棕出口形成支撑。综合来看，短期棕榈油偏紧格局延续，油脂整体易涨难跌。国内方面，棕榈油到港偏慢，本周棕榈油库存下降，截至10月22日当周，国内棕榈油库存为39.23万吨，环比减少12.14%，同比减少18.42%。由于进口利润仍倒挂，后期库存累积程度受限。建议多单滚动操作。 期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

菜籽类

暂且观望

加拿大菜籽减产损失难以逆转，对菜籽价格形成支撑。菜粕方面，随着气温回落，水产需求转弱，且豆菜粕库存收窄，不利菜粕消费，菜粕库存低位回升，操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油库存拐点显现，本周菜油库存延续下降，截至10月22日当周，沿海油厂菜油库存为29.66万吨，环比减少0.84%,同比增加46.47%。随着后期菜油进口量减少，菜油库存压力或逐步减轻。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内多单交易为主

上周鸡蛋主力合约大幅回落，周五收于4446元/500kg，周跌幅5.16%。10月29日主产区鸡蛋价格下跌，现货均价5.12元/斤，货源供应正常，库存量有限，下游消化不易，业者心态较为谨慎。截止9月30日鸡蛋存栏环比小幅增加，存栏量11.76亿只，同比下降9.54%，环比增加0.34%，9月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成短期稍降，养殖户养殖利润好转。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势，预计中秋节前鸡蛋价格维稳小涨。淘汰鸡方面，10月29日全国均价鸡蛋价格5.45元/斤，当前可淘汰老鸡不多，整体需求表现尚可。短期鸡蛋表现一般，生猪价格短期偏强支撑蛋价，预计本周鸡蛋价格震荡偏强走势，建议投资者主力合约日内多单操作为宜。

苹果(AP)

日内多单交易为主

上周苹果主力合约震荡偏强运行，周三苹果主力期价冲至年度新高8548元/吨后回落，周五收于7926元/吨，周涨幅1.8%。当前晚熟苹果陆续上市，但霜降临近整体苹果入库率较低，优果率较低，优质果价坚挺。当前栖霞新作苹果纸袋80#一二条红市场成交价3元/斤；洛川市场苹果纸袋70#以上不封顶市场成交价格3.15元/斤；平均市场苹果纸袋75#以上上不封顶市场成交价格1.25元/斤。当前苹果普遍表现质量较差，好货数量较少，好货与差货价格悬殊较大。目前客商采购优质好货的积极性较高，对于差货压价销售。低价货源较多，利于市场销售产能，利好优质好货后期销售。冷库最终入库量将决定后期行情走势，冷库入库较为缓慢，与往期相比入库量不高。后期关注客商和果农的入库积极性以及最终入库量。当前苹果期货日内波动较大，建议日内多单交易为主，谨慎控制仓位。

生猪(LH)

轻仓试空

上周生猪期货主力合约偏强运行，周五收于17385元/吨。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为16.11元/公斤，较前日出栏均价上涨0.42元/公斤。目前来看供给端，集团场由于本月出栏计划完成情况较好，近期出栏有缩量现象；而散户方面看涨情绪则比较浓厚，部分散户仍存抗价惜售心理。市场上大肥猪供应偏紧，肥猪成交价格不断走高提振整体标猪行情。需求端，国庆假期后全国多地天气迅速转凉，猪肉消费得到提振，部分区域如西南地区提早开始腌腊灌肠操作；同时由于前期猪价跌至低位水平也刺激了下游消费增加，整体需求在不断好转。但是随着猪价连续上涨，白条走货开始变得困难，下游订单有所减少，屠宰企业屠宰量下滑。可以看出高价对终端需求的抑制效应非常明显，需求端仍难支撑猪价的持续上涨。短期来看在大肥存栏较少及压栏惜售情绪支撑下生猪现货价格或仍偏强震荡，但上涨空间有限。中长期来看，11 月集团场计划出栏量仍保持微增态势，后期的生猪供应并不紧张。近期随着猪价的反弹，养殖端压栏惜售情绪加强。散户和集团场方面都有不同程度的增重计划，预计后期生猪出栏体重将会继续增加。需求方面四季度为季节性消费旺季，腌腊灌肠等将提振猪肉需求。但由于下游对高价白条的接货能力有限，猪价上方空间受到限制。能繁母猪方面，能繁母猪存栏量约在 6 月达到高点，按照十个月的生长周期来推算，在明年 5 月之前生猪供给难以出现拐点。综合来看近期盘面或跟随现货震荡调整，操作上建议轻仓试空，继续关注现货走势。

花生(PK)

空单持有

上周花生期货主力合约震荡下挫，收于8796元/吨。目前新花生方面，山东新米白沙通货报价在8400元/吨左右，河南新米通货米价格在8800-9000元/吨。目前主产区整体行情趋于稳定，部分产区农户仍在农忙，上货积极性不高，采购商目前观望压价情绪略有抬头，卖买僵持局面凸显，整体花生市场交易价格较为稳定。油厂方面，目前油厂已陆续入市开始收购，油厂入市对花生价格有一定支撑。四季度花生和花生油将逐步进入消费旺季，需求或逐渐好转，但长期来看供应端压力仍存。综合来看目前农户惜售同时新米水分偏高导致现货市场较为僵持，操作上建议空单持有，持续关注油厂收购情况。

红枣(CJ)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

高位震荡，关注2万关口支撑

周五隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于21510元/吨，收跌幅0.58%。周五ICE棉价震荡偏强，结算价114.85美分/磅。国际方面，本周中美双方高层再度举行视频通话，就宏观经济形势、多双边领域合作进行交流。近期中美高层对话较为频繁，向市场传递温和的信号。据美国农业部（USDA）统计截至10月21日当周，美国2021/22年度陆地棉净签约81828吨，较前一周减少8%，但较近四周平均增加6%；装运2021/22 年度陆地棉14379吨，较前一周减少46%，但较近四周平均减少49%，创年度新低。从本周美棉出口数据来看，美棉签约数据表现尚可，但装运数据表现低迷，创年度低点。国内方面，10月28日储备棉投放销售资源30023.03吨，实际成交10263.74吨，成交率34.19%。平均成交价格19221元/吨，较前一日下跌254元/吨，折3128价格20956元/吨，较前一日下跌142元/吨。新疆棉成交均价19683元/吨，较前一日下跌328元/吨，新疆棉折3128价格21231元/吨，较前一日下跌211元/吨，新疆棉平均加价幅度1073元/吨。根据9月的棉花工业库存数据来看，棉纺织企业棉花工业库存环比下降。据调查，截至 9 月底纺织企业在库棉花工业库存量为91.42万吨，较上月底下降 4.13 万吨。纺织企业可支配棉花库存量为 128.86 万吨，较上月下降 6.29 万吨。截至9月底纺织企业纱线库存17.68天，较上月上升4.12天。坯布库存24.89天，较上月上4.74天。9月下游纱线及坯布库存均有增加，主要由于下游市场自8月以来处于持续转弱的局面，订单稀少，叠加后期再限电等因素的影响下使得下游市场累库现象有所增加。当前下游市场依旧维持偏弱的走势，纱线价格在上涨报价后成交明显缩量，整体走货较慢。预计近期棉价高位震荡为主，建议区间操作为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132）韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）