股指

暂且观望

今日三组期指主力合约走势上行。2*IH/IC2110比值为0.9072。本月公布经济数据显示国内经济呈现恢复放缓状态，资金方面，隔夜品种下行11.4bp报1.886%，7天期下行0.5bp报2.132%，14天期下行4bp报2.146%，1个月期持平报2.397%。北向资金今日流入50.06亿元。从技术面来看，上证50指数处于20日均线下方，近期国内疫情反复、经济复苏放缓，建议暂且观望。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

宏观金融
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贵金属

暂时观望

今日沪金主力合约收跌0.76%，沪银收跌0.17%，国际金价小幅回落，现于1775美元/盎司附近运行，金银比价75.40。美联储宣布，FOMC委员一致同意将基准利率维持在0%—0.25%不变，符合市场预期。同时，将于11月开始缩减购债，每月减少购债150亿美元。由于美联储Taper已被市场消化，且未给出任何关于提前加息的信号，贵金属承压幅度有限。数据方面，美国10月ADP就业人数增加 57.1万人，预期 40万人，前值 56.8万人。由于劳动力短缺影响生产且推高价格，各大公司迫切希望招聘员工。避险方面，美国参议院基本达成协议，将债务上限延迟到12月，默沙东研发出新冠特效药，市场避险情绪有所退潮。截至11/3，SPDR黄金ETF持仓978.07吨，前值979.52吨，SLV白银ETF持仓16873.5吨，前值16959.86吨。我们预计，金价短期维持震荡格局。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜震荡整理，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

螺纹钢维持弱势，建议暂时观望或短线交易为主

今日螺纹期货主力合约下跌。华东地区螺纹钢现货维持弱势局面，现货市场成交较差，螺纹期货短期上涨动力不足，短期将震荡为主。供应方面，近期江苏地区钢厂限电情况略有缓解，产量有所增加，不过山东钢厂整体限产力度仍旧严格，河南多地启动橙色污染预警，因此后期产能钢厂产能利用率仍将维持相对低位。从数据来看，据Myteel数据，10月28日当周螺纹产量291万吨，环比增加17.79万吨，钢厂螺纹钢库存回升，社会库存下降，总库存下降13万吨。需求方面，北方地区将逐渐进入需求淡季，部分城市因疫情工地施工受影响，华东和华南地区刚性需求稳定，但投机性补库需求偏弱。因此操作建议方面，建议暂时观望等待机会或日内短线顺趋势交易。

热卷(HC)

短期将震荡运行，建议短线交易为主

今日热轧卷板期货主力合约延续弱势。从供需来看，北方地区即将进入冬季，高炉整体开工率较前段时间有所下滑，但受公共卫生事件与情绪共同影响，部分下游需求依旧看弱，因此热轧卷板期货短期难以大幅上涨。上周热轧卷板周度产量环比回升。据Mysteel数据，10月28日当周热卷产量为292.75万吨，环比增加7.72万吨，厂库回升，社会库存下降，总库存下降2.88万吨。11月份关注钢厂限产情况。需求方面，作为地产后周期的家电行业需求疲软，家电行业整体销售表现不及去年，但十一月线上大促活动或将在一定程度上改善家电行业销售状况，预计11月家电行业整体经营情况较为稳定。11月芯片短缺问题略有缓解，但部分地区受公共卫生事件影响，消费者购车需求受到一定抑制，预计11月汽车行业产销量环比增幅不大。整体来看，热轧卷板供需两弱，但近期期货跌幅较快，技术上或将小幅反弹。因此操作建议建议方面，建议暂时观望或日内顺势交易，注意及时止盈。

铝(AL)

弱势震荡

今日沪铝主力合约收跌1.62%，美元指数高位震荡，伦铝现运行于2663.5美元/吨。发改委表示，保供稳价取得阶段性成果，煤价将在合理区间以保持碳中和的发展方向和各方收益的平衡。可以理解为煤炭对商品市场的影响基本告一段落，铝价将重回供求关系定价逻辑。基本面来看，本周四国内铝锭库存增加1万吨至101.2万吨，但出库情况改善，无锡和广东市场铝锭出库回升，主因下游限电限产有所缓解，同时铝价大幅回落之际，加工企业交付订单积极性有所提高。贵州、重庆、河南等地铝厂依然存在减产情况，供应端仍有收缩预期。展望后市，短期市场恐慌情绪有所缓解。然而前期生产地积压的铝锭集中到货，使得铝库存延续累库状态，沪铝反弹的力度相对有限。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

多单止盈

今日锌价盘面偏强震荡，宏观来看，煤价下跌牵连且市场对此前欧洲锌减产消息产生反馈，金属普跌。基本面来看，近期广西地区锌冶炼厂开工略有恢复，云南地区或随着枯水季的到来冶炼再度受限。消费端同样受到限电政策影响，镀锌等开工仍受限制，虽有消费旺季支撑，但经济增速下滑现状仍带来不利影响。现货方面，0#锌22970-26070元/吨，1#锌25900-26000元/吨。在宏观面支撑有限，供需转弱的格局下，操作建议多单止盈，套利方面可尝试内外正套。

铅(PB)

区间思路

今日铅价偏弱震荡。宏观来看，美国非农就业数据低于预期，美元回落，铅价跟随周边金属上涨。同时国内限电影响铅供需两端，供应端叠加成本支撑，但需求端同样受限电影响，下游开工率下滑，但总体来看，供应端的减量仍然大于需求端的减量，国内库存小幅去化，整体上，铅成本端与供应端支撑，需求弱势，库存小幅下降，建议区间参与。

镍(NI)

逢低布局多单

今日沪镍主力合约收跌1.43%，美元指数高位震荡，伦镍价格运行于19290美元/吨附近。11月3日LME镍库存减1026吨至139878吨，上期所镍仓单减95吨至5767吨。基本面来看，高镍铁价格偏强运行，能耗双控政策下镍铁和不锈钢厂均有减产任务，但部分不锈钢厂10月开始复产，青山计划本周五复产，对镍铁需求维持刚性。需求方面，不锈钢行业目前处于供需双弱格局，出口不锈钢环比降幅较为显著，不锈钢社库呈小幅累库状态；新能源汽车产销续创历史新高，当前硫酸镍市场供应压力增加，下游三元前驱体企业减产，硫酸镍报价下行，市场多以观望为主。整体上看，镍价受到镍铁价格支撑，及海外巨头减产刺激，但中长期看上行驱动不足，同时，关注美元走势及印尼出口政策。

锰硅(SM)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

硅铁(SF)

建议观望

近期钢厂招标基本在7200元/吨以上，需求很强，冲抵了锰硅的高开工率，企业库存低；港口锰矿现货报价上调，但外盘期货报价除south32外均有不同程度的下调；锰硅现货市场价格节节走高，北方出厂承兑报价已上7000元/吨。今日盘中大幅增仓，成交并未同比例放量，今日最高点未破前高，目前期现市场价位均已远高于期货矿配比较高的企业的生产成本，可控制仓位择机入场保值，短线客户建议观望。

不锈钢(SS)

多单止盈

今日不锈钢期价偏弱震荡，游国内针对高耗能企业限电限产，铬铁和镍铁产量下降较大，工厂挺价意愿较高，此外山西暴雨导致运输放缓，市场缺货情况加重，原料价格继续表现坚挺，成本端支撑。从基本面来看，供需受限电影响均产生下滑，但不锈钢限电减产扩大并超预期，9月钢厂300系排预计将下滑，库存小幅去库，供应端支撑。整体来看，不锈钢的价格预计会因限产短期上涨，操作上建议多单止盈。

铁矿石(I)

需求转弱，铁矿石期货弱势运行

今日铁矿期货主力合约弱势震荡。美联储将从11月起逐月减少150亿美元资产购买规模，市场避险情绪升温，铁矿等大宗商品承压。本周山西等地区钢厂实行秋冬季限产政策，而河南开封、焦作等地启动重污染天气橙色预警，工业企业按照“一厂一策”实施限产，唐山地区维持烧结限产政策，因此铁矿需求被压制。从供应数据来看，10月份供应环比回升，但11月份受冬季限产以及炸药管控等因素影响，国产铁精粉供应将略回落。进口矿方面，据Mysteel数据，10月29日当周国内45港铁矿石库存144992万吨，环比增加446.47万吨，进口铁矿供应充裕。本周澳大利亚和巴西泊位检修减少，后期铁矿石到港量将增加。需求方面，据Mysteel数据，10月29周高炉开工率74.9比下降1.66%，因此需求不利铁矿期货价格，铁矿石期货将维持弱势。操作建议方面，建议中长线暂时观望，短线可以按照技术走势日内交易为主，注意及时止盈。

天胶及20号胶

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。今日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

PVC(V)

建议暂时观望或短线交易为主

今日PVC期货期货主力合约延续下跌态势，近期PVC期货整体跌幅较大，一方面动力煤期货下跌，电石价格近期亦补跌，PVC成本支撑下降；另一方面PVC需求较弱，型材需求随着房地产需求放缓而转弱。这不利PVC期货价格。本周PVC供应变动不大，本周宁夏英力特3型10万吨PVC装置 11月4日检修结束，包头海平面和山东东岳62万吨PVC计划11月上旬停车，山东信发PVC开工负荷逐步提升，今日开满。需求方面，随着PVC价格下跌，下游企业投机性需求转弱，PVC生产企业出货压力增加。因此短期PVC期货将维持弱势。操作建议方面，建议暂时观望或短线交易为主

燃油(FU)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

乙二醇(EG)

政策扰动升温，关注政策变动

乙二醇期货主力合约价格日内承压走弱，持仓下降11553手至153285手。随着煤炭价格的持续上移，国家发改委陆续出台严厉防控价格异常上涨的举措，加之交易所配合出台抑制投机的措施，煤炭价格迅速出现过山车行情，价格持续走弱进而使得煤化工品种成本支撑逻辑坍塌，价格同步回落。本轮价格跌势主要受成本逻辑减弱影响叠加港口到港率的回升，但开工方面依旧受挫，且下游开工随着部分地区双控管控力度放松有所企稳。一旦煤炭价格企稳，下游恢复使得市场存在短期供需错配状态，价格下方存在支撑。因此短期市场仍需重点关注成本端对盘面的扰动状况，待价格企稳后可重点关注逢低轻仓买入策略。

纸浆(SP)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

观望

今日原油主力合约期价收跌3.15%。美国截至10月29日当周原油库存增加329万桶，预期增加225万桶，前值增加426.8万桶。基本面来看，截止10月29日当周，美国原油产量为1150万桶/日，环比增加20万桶/日，同比增加100万桶/日。OPEC+维持每月增产40万桶/日至2022年4月的政策不变。市场认为由于产油国剩余生产能力受限，加之美国对中东及南美个别国家的制裁，增产对整体供应难以产生较大压力。需求方面，IEA 10月石油市场报告认为，天然气和煤炭价格飙升迫使发电公司转而使用石油，或促使全球石油需求进一步增长；并将今年和明年全球石油需求预测分别提高了17万桶/日和21万桶/日。此外预计今年9月到明年第一季度持续的能源危机累积效应可能导致石油需求比正常条件下再增加50万桶/日，或导致明年全球原油需求超过疫情前水平。由于OPEC+将于11月4日举行新一轮的部长级会议，会议将对当前市场情况进行讨论，并决定是否增产。在会议结果出来之前，原油或将高位波动。操作上，建议暂时观望。

沥青(BU)

观望

今日沥青主力合约期价收跌7.15%。现货方面，11月4日镇海石化道路沥青出厂价为4350元/吨。上周东北及长三角地区沥青价格下跌，跌幅100-125元/吨；华北、山东地区沥青价格上涨，涨幅50元/吨；其他地区沥青价格持稳。供应方面，11月国内部分炼厂沥青减产或停产，整体资源供应量继续缩减。特别是华东及华南地区主力炼厂沥青产量缩减明显，资源供应收紧随着政策逐步落实。需求方面，北方市场多数地区道路项目陆续停工，刚需逐步萎缩，南方刚需难有实质性提升。西北地区仅零星项目施工，加之部分地区受疫情影响，整体需求继续萎缩，出货量较前期明显缩减。操作上，建议暂时观望。

塑料(L)

建议暂时观望或日内交易

今日塑料期货主力合约低位震荡，塑料现货小幅下跌。神华竞拍LLDPE成交率57%。短期塑料期货以震荡看待，建议暂时等待机会，激进投资者短线可日内逢低多单参与，但要注意及时止损止盈。塑料期货继续下跌空间或有限，一方面，进口PE高于国产PE超过600元/吨供应充裕，进口量下降将减轻国内压力；另一方面下游刚需尚可，最近石化企业去库存顺畅，今日上游石化企业库存仅66万吨附近，因此不建议过分看空。不过11月之后前期检修的装置存重启预期，加上港口库存偏高，贸易企业库存偏高，本周将继续去库存，塑料期货反弹空间亦受限制。因此操作建议方面，建议持震荡思路短线逢低多单参与。

聚丙烯(PP)

建议暂时观望或短线交易为主

今日PP期货主力合约弱势震荡，市场交投情绪较弱。今日PP现货市场变动不大，神华PP竞拍成交较差，常州地区因疫情暂无成交。供需方面，拉丝PP生产比例31%，相对前期有所下降。均聚注塑PP生产比例增加，检修产能占比13%。进口方面，进口PP高于国产PP，进口贸易企业以去库存操作为主。需求方面，塑编企业开工负荷小幅增加，周度开工负荷在50%，较前一周增加3个百分点。综合来看，PP供应稳定，刚性需求犹存，加上PP期货下跌至PP粉料价格水平，PP期货继续下跌空间或不大。短期PP期货将震荡运行。操作建议方面，建议暂时观望或持震荡思路短线逢低多单交易。

PTA(TA)

区间思路

今日TA主力合约偏弱震荡，由于双控影响，聚酯以及终端负荷下降，PTA的价格受此影响走势偏弱 。从基本面来看，PTA整体基本面未有实质性改变，仍处于供应过剩的格局，成本端， PX新增产能投放较大，压制石脑油、PX、MX价差；供应端来看，供应面同样面临较大压力，8月中旬以来，PTA装置陆续重启，随着逸盛新材料360万吨PTA装置负荷提升至8成附近，PTA负荷上升至79.1%。月底附近，虹港150万吨，三房巷120万吨以及中泰120万吨附近计划重启，PTA负荷预计恢复至85%。PTA产能及产量将集中体现；需求端，一方面新增产能不及PTA，另一方面目前利润偏低较难提高开工积极性。操作上建议区间思路为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

今日苯乙烯期价区间震荡。沙特阿美表示全球天然气短缺已经开始提振供暖原油需求，美国非农就业数据逊于预期导致美元走软，国际油价继续上涨，苯乙烯成本端支撑。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷呈现小幅回升趋势，随着开工负荷的回升，预计短期苯乙烯的供应量持续维持高位；需求端来看，目前下游需求转弱，下游EPS、PS 、ABS开工下滑。库存端来看，苯乙烯华东港口库存小幅下降。整体来看，苯乙烯成本端支撑，供需偏弱，库存小幅去库，操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

暂且观望

今日焦炭期货主力(J2201合约)震荡下行，跌幅明显，成交低迷，持仓量略减。现货市场近期行情转弱，成交一般。天津港准一级冶金焦平仓价4110元/吨(-200)，期现基差895元/吨；焦炭总库存977.12万吨(-4)；焦炉综合产能利用率73.3%(-1.55)、全国钢厂高炉产能利用率60.78%(-1.4)。综合来看，上游方面，受近期物流成本以及入炉煤成本增加影响，焦企利润急剧下滑，其中部分焦企维持盈亏平衡甚至有亏损现象。但受煤价调控影响，焦炭现货市场乐观行情迅速消散。部分焦企考虑原料成本支撑或趋弱，且自身厂内仍有焦炭库存待消化，目前有降价抛货的意愿。钢厂顺势提出首轮降价200元/吨，预计短期内将全面落实。港口方面，可售资源较少，贸易商心态偏弱，价格已出现松动。下游方面，河北唐山限产升级，焦炭刚需回落。且钢厂库存中高位，控制焦炭到货的现象增多。我们认为，一方面成本支撑转弱、钢厂利润急剧下滑，焦炭市场面临下行的压力；另一方面，目前焦炭期现基差过大，期货行情继续领跌的难度不小。预计后市将偏强运行，重点关注钢厂高炉限产情况及焦煤市场行情，建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

观望为主，逢高试空

今日焦煤期货主力(JM2201合约)高开后震荡回落，成交偏差，持仓量略增。现货市场近期行情震荡，成交一般。京唐港低硫主焦煤平仓价3500元/吨(0)，期现基差1023元/吨；炼焦煤总库存1997.75万吨(+17.1)；100家独立焦企库存可用16.74天(+0.3)。综合来看，受政策调控影响，下游采购积极性减弱，煤矿出货转差。国内炼焦煤现货市场稳中偏弱运行，部分区域炼焦配煤价格下跌。进口方面，受疫情影响甘其毛都口岸加强管控力度，通关持续低位。唐山主流钢厂蒙5招标最新承兑价格3400元/吨，较上期招标价格下调500元/吨。近日港口澳洲焦煤被定向通关方向，在一定程度上补充终端缺口，缓解供需矛盾。下游方面，受河北省唐山市开启重度污染预警影响，当地部分焦企开始延长结焦时间，山西地区仍保持一定程度的限产。我们认为，目前动力煤坑口限价暂未影响到炼焦煤市场行情。但考虑到国家发改委调研煤矿生产成本的情况，后续或将进一步加大煤种价格调控范围。此外，原煤价格下跌将直接降低洗煤厂成本，炼焦煤行情或跟随动力煤走势并出现较大幅度回落。预计后市将加大振幅，重点关注煤炭市场调整政策及现货市场成交情况，建议投资者观望为主，逢高试空。

动力煤(TC)

观望为主，逢高试空

今日动力煤期货主力(ZC201合约)小幅高开后回落，午后走势偏稳，成交低迷，持仓量减。现货市场近期行情转弱运行，成交冷清。秦港5500大卡动力煤平仓价1080元/吨(-20)，期现基差102元/吨；主要港口煤炭库存4540.4万吨(-3.6)，秦港煤炭疏港量53万吨(-1)。综合来看，前期煤炭保供政策效果逐渐显现，预计短期内可实现日产量1200万吨，有效满足国内需求。受坑口价格调控目标的影响，近期下游采购积极，煤矿销售难度加大，上游库存增长明显。进口方面，近日市场传言前期在港澳煤在查验后即将放行，相关消息基本属实。但相关资源中焦煤居多，暂对动力煤市场无影响。港口方面，随着政策的持续发力，现货市场逐渐降温。部分贸易商出现恐慌情绪，港口报价持续下探，而下游用户观望情绪浓厚，成交十分稀少。部分市场参与者表示，在目前的政策环境下，价格短期内仍有下行预期，后续市场走势还需紧跟政策动向。下游方面，电厂日耗数据暂处于季节性低位，沿海八省电厂日耗稳定在170万吨左右，电厂库存实现被动垒库。但是由于下游用户的持续观望，近日垒库速度有所放缓。我们认为虽然煤炭市场供需关系偏紧的格局将随着产能有效释放得到缓解，但在确定供应问题得到解决前或难见政策纠偏。预计后市将震荡整理，或有小幅回调，重点关注煤炭价格调控的执行情况及主产区煤矿产能释放，建议投资者观望为主，逢高试空。

甲醇(ME)

关注政策扰动及下游烯烃表现

甲醇期货主力合约日内偏弱震荡运行，成交良好，持仓下降8379手至1152307手。前期随着煤炭价格的暴力上行，国家连续出台煤炭保供政策，严厉打击非法投机交易，煤炭价格应声下跌，呈现过山车行情。前期随着价格拉升，下游对甲醇持观望态度，采购意愿不强，西北烯烃工厂外卖甲醇状态不佳。在此背景下，随着成本逻辑坍塌叠加需求一般影响，甲醇同样迎来过山车走势。目前供应端仍然存在开工率偏低状态，传统下游需求略有回升，烯烃开工止跌且存在装置重启预期，港口虽然存在累库预期但短期压力一般，因此供需变动不大。我们认为期价未来走势仍旧需关注煤炭价格变动情况，以及国家出台的相关政策措施。

尿素(UR)

观望

今日尿素主力合约期价收涨1.13%。现货方面，11月4日河南地区小颗粒尿素报价为2560元/吨。供应方面，近期国内尿素装置检修计划较多，日产量低位整理。上周国内尿素开工率59.64%，环比下滑8.78 %，周同比下滑13.57 %。周度产量为90.99万吨，环比下滑12.84 %，周同比下滑15.25 %。由于厂家集港流向货物减少，港口库存呈下降趋势。企业库存因近期厂家开工负荷不高，下游备货谨慎，库存区间震荡。需求方面，复合肥企业整体开工率处于低位，侧重库存管理。上游原料价格不稳，对复合肥后市影响较大。胶合板方面，减产厂家暂未恢复生产，需求难放量。农业需求方面，消费淡季，零星跟进。操作上，建议暂且观望。

玻璃(FG)

关注需求启动节奏

玻璃期货主力合约日内偏弱震荡运行，成交良好，持仓增加7530手至224624手。近期玻璃期货主力合约价格延续跌势，主要原因在于旺季预期落空叠加库存累积，市场交投情绪延续悲观氛围。按照玻璃季节性规律分析来看，玻璃行业当前正处于传统需求旺季周期，但疫情防控形势严峻、地产行业景气度下降使得旺季预期落空成为既定事实。节前国内大宗商品价格受能耗双控政策影响加剧，多地出台限电措施，市场扰动因素增加。目前分析来看，优于玻璃前期产能出清以及供给弹性偏弱，双控政策对于其供应端影响力度不大，而主要影响来自于双控趋严以及限电对下游装置的开工影响，产销进一步转弱，库存累库速率快于预期，需求利空被放大。因此，我们认为短期玻璃将大概率延续偏弱走势，但随着期货贴水幅度增加，下跌动能将逐渐减弱，加之地产竣工数据在四季度依旧值得期待且年内供应变动不大，不建议投资者深度看跌，近期需重点关注需求启动节点。

白糖(SR)

区间操作

今日郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于5945元/吨，收跌幅0.3%。周三ICE原糖震荡偏弱运行，主力结算价19.38美分/磅。国际方面，巴目前国际市场上，由于处于南半球与北半球压榨过渡阶段，巴西中南部产量基本明确，而北半球压榨仍未完全展开，有关未来供应的基本面信息尚需等待，因此糖价进入了相对稳定的时期。由于北半球增产的预期比较明显，但还需压榨进度来验证，而巴西减产的利多因素已基本被消化，国际原油价格处在关键的位置，因此短期内糖价继续震荡的可能性较大。国内方面，根据国内产量1066.66万吨、上榨季结转56.62万吨和进口633.53万吨计算，上榨季国内供应达到1756.81万吨，大幅高于国内1500万吨左右的消费量，导致本年度国内结转库存增加至119万吨的偏高水平。当前现货价参考区间5700-5900元/吨，操作上建议投资者短线区间操作为宜。期权方面，当前白糖期权波动率偏低，建议买入SR201-C-5800，套利方面关注1-5反套机会。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

今日玉米主力合约偏强震荡，收于2676元/吨。国内方面米现货价格震荡偏强，哈尔滨玉米市场价格为2280-2340元/吨，长春地区玉米市场价格为2420-2470元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2860-2920元/吨左右；辽宁锦州港口收购价2600-2650元/吨；广东港口玉米主流价格在2800-2820元/吨。东北地区因疫情导致物流运输受阻，东北深加工企业收购价上调；而华北市场受东北带动玉米价格也偏强，现阶段华北产区新季玉米基本收割完毕，种植户晾晒后存储起来，短期市场上量较为有限。农户售粮意愿不强，售粮进度明显落后于去年同期。但是深加工企业开机率回升，部分企业库存处于低位使得下游企业收购价格不断调高。需求端来看，目前深加工企业库存保持下滑，部分企业库存已处于偏低水平。同时开机率有所回升，玉米深加工利润明显改善，预计企业将有补库需求，企业收购需求将对玉米价格形成支撑。饲料养殖端来看，近期生猪行情向好，市场补栏情绪较前期有所改善也带动了玉米饲用需求的回暖。同时玉米与小麦之间价差缩窄，谷物替代优势减弱，玉米饲料消费预期偏强带动了玉米价格上涨。综合来看受小麦上涨及淀粉价格的走高盘面短期或仍偏强，但长期来看今年秋粮增产已经确定，并且目前新粮收割进程在加快，收割后新粮大量上市或将对市场形成一定压力。操作上建议区间参与为主，建议持续关注新粮上市情况及政策变动。

大豆(A)

暂且观望

10月份东北地区大豆进入收割高峰期，随着新粮上市，后期供应逐步增加。农业农村部10月份供需形势分析报告显示，2021/22年度国内大豆产量维持1865万吨预估，较上年减少1.85%，新季大豆开秤价走高，大豆下游需求逐步恢复，贸易商采购积极性有所增加。政策方面，中储粮10月21日重启国储单项拍卖，21日及25日成交率均为100%，拍卖均价有5600元/吨上升至5907元/吨，成交好转对豆一形成支撑，豆一维持高位偏强震荡走势，操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

油粕比扩大

2021/22年度美豆库销比由4.22%上升至7.27%，美豆供需由偏紧向平衡转化，本周美豆出口下降，截至10月21日当周，2021/22年度美豆出口销售118.34万吨，较上周环比减少169.503万吨，对美豆支撑减弱。10月份巴西产区降水良好，大豆播种进度较快， CONAB数据显示，截至10月23日当周，2021/22年度巴西大豆播种进度为37%，去年同期为20.5%。10月末阿根廷大豆展开播种，布交所报告阿根廷大豆种植进度为4.6%，去年同期尚未展开播种，未来两周降水有所改善，有利于播种展开。中期来看，2021/22年度南美大豆生长期仍有可能重现拉尼娜气候，但是短期降水利好对大豆形成压制，天气炒作尚未发酵。美豆在1180美分/蒲寻得支撑，近期呈现震荡筑底走势。国内方面，华北限电状况缓解，油厂压榨量大幅回升，截至10月29日当周，大豆压榨量189万吨，上周160万吨，豆粕提货好转，库存延续回落，截至10月29日当周，豆粕库存为50.7万吨,环比减少3.15%,同比减少44.18%。11月份进口大豆到港量增加，而豆粕消费较为疲弱，中期豆粕供应暂不缺乏。操作上建议持有油粕比扩大头寸。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

多单滚动操作

9月份美豆压榨量回落，同时豆油消费大幅下降，带动豆油库存回升，NOPA数据显示，9月份美国大豆压榨量419万吨，环比减少3.2%，同比减少4.8%，9月份美豆油库存升至16.84亿磅，环比上升1.0%，同比上升17.5%，美豆油库存反季节性上升，供应偏紧局面大幅缓解。美豆油消费出现边际放缓，但产能维持扩张趋势，可再生柴油总产量仍将维持在较高水平。国内方面，本周限电政策缓解带动油厂开机回升，豆油提货明显好转，豆油库存小幅下降，截至10月29日当周，国内豆油库存为87.34万吨，环比减少0.70%，同比减少13.81%。现货供应紧张，11月份进口大豆到港量增加，油厂开机或逐步回升，但豆粕消费疲弱，豆油供应压力有限。 建议多单滚动操作。

棕榈油(P)

多单滚动操作

产量方面，10月份马棕产量恢复偏慢，sppoma数据显示10马棕产量较上月同期增加2.3%，MPOA数据显示10月1-20日，马棕产量较上月同期下降3.34%，马来西亚政府已批准3.2万名外国工人从10月中旬开始分阶段进入马来西亚，但短期对产量恢复恢支撑有限。出口方面，9月末印度、中国棕榈油库存显著回升，10月份棕出口放缓，船运机构ITS/Amspec数据分别显示，10月马棕出口较上月同期下降13.5%/10.75%，但印度政府宣布从2021年10月14日起至2022年3月31日将毛棕榈油，毛豆油以及毛葵花籽油的基础进口关税从2.5%下调至0%，将精炼棕榈油、精炼豆油以及精炼葵花籽油的进口关税从32.5%下调至17.5%，对后期马棕出口形成支撑。综合来看，短期棕榈油偏紧格局延续，油脂整体易涨难跌。国内方面，本周棕榈油到港增加，棕榈油库存回升，截至10月29日当周，国内棕榈油库存为48.94万吨，环比增加24.75%，同比增加7.18%。由于进口利润仍倒挂，后期库存累积程度受限。建议多单滚动操作。 期权方面，建议持有牛市价差期权头寸。

菜籽类

暂且观望

加拿大菜籽减产损失难以逆转，对菜籽价格形成支撑。菜粕方面，随着气温回落，水产需求转弱，且豆菜粕库存收窄，不利菜粕消费，菜粕库存低位回升，操作上建议暂且观望。菜油方面，自8月底以来菜油库存逐步下降，但本周菜油库存止降小幅回升，截至10月29日当周，沿海油厂菜油库存为30.61万吨，环比增加3.20%,同比增加77.97%。随着后期菜油进口量减少，菜油库存供应将逐步趋紧。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

今日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收于4477元/500kg，收跌幅2.61%。11月04日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价4.84元/斤，货源供应正常，库存量有限，下游消化不易，业者心态较为谨慎。截止10月31日鸡蛋存栏环比小幅增加，存栏量11.69亿只，同比下降7.59%，环比增加0.34%，10月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成短期稍降，养殖户养殖利润好转。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势，预计中秋节前鸡蛋价格维稳小涨。淘汰鸡方面，11月4日全国均价鸡蛋价格5.45元/斤，当前可淘汰老鸡不多，整体需求表现尚可。短期鸡蛋表现一般，生猪价格短期偏强支撑蛋价，宏观政策利多农产品，预计本周鸡蛋价格震荡偏强为主，建议投资者主力合约日内操作为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

今日苹果主力合约震荡偏弱运行，收于7671元/吨，收跌幅5.48%。当前晚熟苹果陆续上市，整体苹果入库率较低，优果率较低，优质果价坚挺。当前栖霞新作苹果纸袋80#一二条红市场成交价3元/斤；洛川市场苹果纸袋70#以上不封顶市场成交价格3.15元/斤；平均市场苹果纸袋75#以上上不封顶市场成交价格1.25元/斤。当前苹果普遍表现质量较差，好货数量较少，好货与差货价格悬殊较大。目前客商采购优质好货的积极性较高，对于差货压价销售。低价货源较多，利于市场销售产能，利好优质好货后期销售。冷库最终入库量将决定后期行情走势，冷库入库较为缓慢，与往期相比入库量不高。后期关注客商和果农的入库积极性以及最终入库量。当前苹果期货日内波动较大，建议日内多单交易为主，谨慎控制仓位。

粳米(RR)

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

红枣(CJ)

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

棉花及棉纱

高位震荡，关注2万关口支撑

今日郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于21355元/吨，收跌幅0.49%。周三ICE棉价震荡回升，结算价118.82美分/磅。国际方面，当前北半球主要产棉国，美国、印度、巴基斯坦、中国等国均在采收，且籽棉收购价格较高，其中巴基斯坦籽棉价格为近些年新高，印度籽棉收购价格较MSP收购价格高出近一倍的水平。籽棉价格的偏强走势在一定程度上对国际棉价起到一定的支撑作用。据美国农业部（USDA）统计截至10月21日当周，美国2021/22年度陆地棉净签约81828吨，较前一周减少8%，但较近四周平均增加6%；装运2021/22 年度陆地棉14379吨，较前一周减少46%，但较近四周平均减少49%，创年度新低。从本周美棉出口数据来看，美棉签约数据表现尚可，但装运数据表现低迷，创年度低点。国内方面，11月3日储备棉投放销售资源30002.009吨，实际成交11856.683吨，成交率39.52%。平均成交价格17532元/吨，较前一日下跌214元/吨，折3128价格19264元/吨，较前一日下跌389元/吨。新疆棉成交均价19077元/吨，较前一日下跌718元/吨，新疆棉折3128价格20423元/吨，较前一日下跌1114元/吨，新疆棉平均加价幅度77元/吨。从当前郑棉的基本面来看，近期籽棉价格虽有回落，但主体收购成本在此节点也变的愈加清晰，折算成皮棉大概在23500元/吨附近，依旧与盘面形成倒挂。根据9月的棉花工业库存数据来看，棉纺织企业棉花工业库存环比下降。据调查，截至 9 月底纺织企业在库棉花工业库存量为91.42万吨，较上月底下降 4.13 万吨。纺织企业可支配棉花库存量为 128.86 万吨，较上月下降 6.29 万吨。截至9月底纺织企业纱线库存17.68天，较上月上升4.12天。坯布库存24.89天，较上月上4.74天。9月下游纱线及坯布库存均有增加，主要由于下游市场自8月以来处于持续转弱的局面，订单稀少，叠加后期再限电等因素的影响下使得下游市场累库现象有所增加。当前下游市场依旧维持偏弱的走势，纱线价格在上涨报价后成交明显缩量，整体走货较慢。预计近期棉价高位震荡为主，建议区间操作为宜。

生猪(LH)

暂时观望

今日生猪期货主力合约尾盘拉升，收于16705元/吨。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为16.16元/公斤，较前日出栏均价上涨0.24元/公斤。月初集团方面出栏较为正常，部分散户仍存惜售情绪；目前屠宰量保持稳定为主，白条走货仍显阻力。短期来看市场供需僵持，生猪现货价格预计窄幅偏强为主。中长期来看，11月集团场计划出栏量仍保持微增态势，后期的生猪供应并不紧张。近期随着猪价的反弹，养殖端压栏惜售情绪加强。散户和集团场方面都有不同程度的增重计划，预计后期生猪出栏体重将会继续增加。需求方面四季度为季节性消费旺季，腌腊灌肠等将提振猪肉需求。但由于下游对高价白条的接货能力有限，猪价上方空间受到限制。能繁母猪方面，能繁母猪存栏量约在?6?月达到高点，按照十个月的生长周期来推算，在明年?5?月之前生猪供给难以出现拐点。综合来看近期盘面或跟随现货震荡调整，操作上建议短期暂且观望，继续关注现货走势。

花生(PK)

暂且观望

今日花生期货主力合约偏弱运行，收于8762元/吨。目前新花生方面，山东新米白沙通货报价在8400-8600元/吨左右，河南新米通货米价格在8800元/吨左右。目前主产区整体行情趋于稳定，部分产区农户仍在农忙，上货积极性不高，采购商观望压价情绪浓厚，市场买卖略显僵持，整体花生价格变动幅度不大。油厂方面，目前油厂已陆续入市开始收购，油厂入市对花生价格有一定支撑。四季度花生和花生油将逐步进入消费旺季，需求或逐渐好转，但长期来看供应端压力仍存。综合来看目前农户惜售同时新米水分偏高导致现货市场较为僵持，操作上建议暂且观望，持续关注油厂收购情况。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132）韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）