宏观

关注美国10月零售销售数据

加息预期又升温，三大美股指转跌、几乎收平，泛欧股指四创新高但矿业板块跌超1%。10年期美债收益率盘中转升，上测1.62%创逾两周新高。美元指数盘中转涨、四日连创16个月新高。内盘焦煤日间跌超13%后夜盘跌超5%。欧洲天然气至少涨超5%；美油盘中转涨脱离逾一周低谷；布油逾一周新低。黄金终结七连涨暂别五个月高位，伦铜跌离逾两周高位，伦锌一个月新低。国内方面，11月15日央行开展10000亿元MLF操作，含对11月16日和30日两次MLF到期的续做，万亿元的投放量创MLF工具创设以来单日最大规模。10月份，全国规模以上工业增加值同比增长3.5%，比上月加快0.4个百分点；比2019年同期增长10.6%，两年平均增长5.2%，比上月加快0.2个百分点；环比增长0.39%。10月份，社会消费品零售总额40454亿元，同比增长4.9%；1—10月份，社会消费品零售总额358511亿元，同比增长14.9%。1-10月份，全国城镇新增就业1133万人，提前完成全年目标任务。10月份，全国城镇调查失业率为4.9%，与上月持平，比上年同期下降0.4个百分点。1—10月份，全国房地产开发投资124934亿元，同比增长7.2%；比2019年1—10月份增长14.0%，两年平均增长6.8%。其中，住宅投资94327亿元，增长9.3%；中部地区投资增长12.1%，增速继续领先。国际方面，日本三季度经济急剧萎缩，第三季度GDP年化增速为-3%，全球供应链中断和疫情再次紧张给经济带来冲击，大幅削减消费者和企业的支出。关注美国10月零售销售数据

宏观金融
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股指

暂且观望

昨日三组期指主力合约走势分化。2*IH/IC2111比值为0.9089。本月公布经济数据显示国内经济呈现恢复放缓状态，资金方面，隔夜品种下行6.9bp报1.787%，7天期下行2.4bp报2.10%，14天期上行1.8bp报2.111%，1个月期下行2.3bp报2.359%。北向资金今日流入72.13亿元。从技术面来看，中证500指数处于20日均线上方，近期国内疫情反复、经济复苏放缓，建议暂且观望。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

暂时观望

隔夜国际金价震荡整理，现于1860美元/盎司附近运行，金银比价73.90。美联储宣布，FOMC委员一致同意将基准利率维持在0%—0.25%不变，符合市场预期。同时，将于11月开始缩减购债，每月减少购债150亿美元。由于美联储Taper已被市场消化，且强调通胀是暂时的观点，未给出任何关于提前加息的信号，贵金属承压幅度有限。数据方面，美国10月非农就业人口增加53.1万人，远超市场预期。美国10月CPI同比上涨6.3%，创30年最大增幅。通胀压力前所未有增加。财政方面，美国众议院通过两党基建法案，拜登将签署其为法律。截至11/12，SPDR黄金ETF持仓975.99吨，持平，SLV白银ETF持仓17051.96吨，前值16929.63吨。我们预计，金价维持震荡偏强格局。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

螺纹钢低位震荡，建议短线逢低试多（持多）

夜盘螺纹期货主力合约震荡运行。螺纹钢现货下跌130元/吨左右。近两周螺纹钢库存持续下降，钢厂开工率不高，但需求亦暂无较大起色，螺纹钢处于供需两弱的局面。不过近期螺纹钢期货下跌至理论成本附近，这亦对螺纹钢形成支撑。从数据来看，据Myteel数据，11月11日当周螺纹产量282.65万吨，环比下降5.75万吨，钢厂螺纹钢库存回升5.83万吨，社会库存下降31.67万吨，总库存下降25.84万吨。需求方面，北方地区需求进入淡季，部分城市因疫情工地施工受影响，华东和华南地区刚性需求稳定。综合来看，本周关注需求能否有所回升。因此操作建议方面，建议短线逢低尝试布置多单，注意及时止盈。

热卷(HC)

热轧卷板期货低位震荡，建议短线逢低试多（持多）

夜盘热轧卷板期货主力合约震荡运行。从热轧卷板供需来看，热轧卷板周度产量环比回升，据Mysteel数据，11月11日当周热卷产量为301.39万吨，环比增加4.26万吨，厂库回升0.83万吨，社会库存下降6.2万吨，总库存下降5.37万吨。11月份钢厂检修依旧较多，热轧卷板供应增幅不大。需求方面，十一月线上大促活动在一定程度上改善家电行业销售状况，预计11月家电行业整体经营情况较为稳定。11月芯片短缺问题略有缓解，11月汽车行业产销量环比将略增加。整体来看，热轧卷板供应增幅不大，热轧卷板需求增幅不大，供需两弱。建议关注宏观经济以及房地产政策。操作建议建议方面，建议短线逢低尝试布置多单，注意及时止盈止损。

铝(AL)

逢高布局空单

隔夜沪铝主力合约收跌，美元指数走强，伦铝现运行于2634美元/吨。宏观方面，今日公布的房地产新开工、竣工面积等数据持续下滑，意 味着房企资金链紧张已经影响到施工交付环节，加深了市场对于消费的悲 观预期。此外，周一电解铝社会库存再度累库 1.7 万吨，成本端动力煤及 氧化铝价格进一步走弱，沪铝盘面多头离场价格承压。后市来看，随着信贷边际放松，预计房地产投资下行速度将趋缓。此外，专项债投放加速，基建也将对经济起到托底作用。高能耗行业用电依 然受限，叠加采暖季以及冬奥会的举办，电解铝仍有较强的减产预期。但 成本端仍是主要掣肘，目前氧化铝小幅过剩，下行通道打开，预计成本端 仍有回调空间。整体来看，需继续关注库存变化及消费，及中美领导人会 晤对市场的影响，预计铝价仍有下行空间。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

暂且观望

隔夜锌价盘面偏弱震荡，宏观来看，煤炭干扰情绪基本宣泄完毕，市场稍显回暖，沪锌重心上移，震荡偏强运行，40日长均线逐渐形成压制。而从中国10月公布的社会融资规模来看，对实体经济发放的人民币贷款增加7752亿元，同比多增1089亿元，给生产企业带来相对宽松的经济环境。而值得一提的是，伴随宏观政策朝稳增长方向微调，10月个人住房贷款出现明显增量，或暗示房地产融资环境回暖，届时将在一定程度上提振有色板块的消费。基本面来看，广西、湖南等地区炼厂有所恢复，但内蒙地区仍受限电影响，冶炼端产能有限。且东北地区因大雪封路而导致运输受阻，锌精矿抵达炼厂不及时，亦将影响一部分产能。叠加北方地区矿端逐步进入季节性停产，未来供应端仍将偏紧运行。下游消费端，因冬季环保政策升级，下游开工率回升有限，但国内各地多个重大项目开工，基建投资或将增加，或将带动消费端需求增加，下游仍有一定消费韧性。在宏观面支撑，供需转强的格局下，操作上建议暂且观望，套利方面可尝试内外正套。

铅(PB)

区间思路

隔夜铅价偏弱震荡。宏观来看，美国发布的10月通胀率创下31年来最高，加息预期升温之下美股大跌，美债收益率携美元劲升，扰动色金属市场。同时白俄罗斯总统表示可能会考虑关闭连接俄罗斯和欧洲的一条重要的天然气管道，欧洲天然气价格应声上涨，能源短缺问题发酵，有色金属再度迎来普涨。基本面来看，10月限电引起的供应端减量在11月逐渐恢复，市场对未来铅锭社会库存情况存在一定累库担忧，但与此同时，下游消费稳中向好，临近财年年底，为完成全年任务指标，部分下游蓄电池均存在一定的产销冲量计划，现货交投相对积极。临近交仓，尽管贸易市场存在一定的交仓意向，但冶炼厂恢复伊始，流通现货总量预计有限，社会库存亦小幅去库。整体上，铅基本面转好，库存小幅下降，但宏观面风险仍存，建议区间思路为宜。

镍(NI)

偏空看待

隔夜沪镍主力合约收跌，美元指数走强，伦镍价格运行于19615美元/吨附近。11月15日LME镍库存减708吨至129570吨，上期所镍仓单减139吨至7089吨。基本面来看，高镍铁价格偏强运行，能耗双控政策下镍铁和不锈钢厂均有减产任务，但部分不锈钢厂10月开始复产，青山钢厂复产，对镍铁需求维持刚性。需求方面，不锈钢行业目前处于供需双弱格局，出口不锈钢环比降幅较为显著，不锈钢社库呈小幅累库状态；新能源汽车产销续创历史新高，当前硫酸镍市场供应压力增加，下游三元前驱体企业减产，硫酸镍报价下行，市场多以观望为主。整体上看，镍价受到镍铁价格支撑，及海外巨头减产刺激，但中长期看上行驱动不足，同时，关注美元走势及印尼出口政策。

不锈钢(SS)

逢高试空

隔夜不锈钢期价偏强震荡，目前原料端镍铁价格高位维持，高碳铬铁因电力情况高位维持整体，不锈钢成本仍在高位。供给端，不锈钢厂逐渐恢复生产，10月31日福建省有关于暂停执行有序用电通知。需求端，不锈钢加工限电放松，但终端来看，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软。目前供给端回升，需求如果维持当前状态，供给压力将有所上升，预计短期偏弱震荡，操作上建议逢高试空。

铁矿石(I)

需求偏弱，铁矿石期货震荡运行

夜盘铁矿期货主力合约窄幅震荡。昨日铁矿石现货下跌5-10元/吨。11月份钢厂高炉检修依旧比较多，港口铁矿石库存亦偏高，在供应充裕的情况下铁矿期货上涨动力不足。根据Mtsteel数据，11月份全国28家钢厂检修，主要涉及山西地区钢铁企业，影响铁水产量约3.6万吨/日。钢厂检修将不利于铁矿需求。从供应数据来看， 11月份受冬季限产以及炸药管控等因素影响，国产铁精粉供应增幅不大，但进口矿供应充足，据Mysteel数据，11月12日当周国内45港铁矿石库存15005.07万吨，环比增加301.87万吨，进口铁矿库存偏高。需求数据方面，据Mysteel数据，11月12日当周高炉开工率71.69%，周环比增加0.69%，高炉炼铁产能利用率75.72%，周环比下降0.71%，日产铁水202.99万吨，周环比下降1.89万吨。因此需求不利铁矿期货价格，铁矿石期货上涨空间将受到抑制。操作建议方面，建议中长线暂时观望，短线可以按照技术走势日内交易为主，注意及时止盈。

天胶及20号胶

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

原油(SC)

观望

隔夜原油主力合约期价低开高走。美国10月CPI同比增长6%，创31年最高，引发市场担忧美联储将提前加息以遏制通胀。11月的EIA短期能源展望上调了2021年原油需求预期，下调了明年的原油需求预期，同时预测明年全年的原油市场将会处于供大于求的局面。OPEC维持12月增产40万桶/日水平不变。基本面来看，截止11月5日当周，美国原油产量为1150万桶/日，与上周持平，同比增加100万桶/日。OPEC+维持每月增产40万桶/日至2022年4月的政策不变。在油价维持高位情况下，市场担忧美国释放战略储备及伊朗核谈判进程加速。需求方面，IEA认为，天然气和煤炭价格飙升迫使发电公司转而使用石油，或促使全球石油需求进一步增长；并将今年和明年全球石油需求预测分别提高了17万桶/日和21万桶/日。此外预计今年9月到明年第一季度持续的能源危机累积效应可能导致石油需求比正常条件下再增加50万桶/日，或导致明年全球原油需求超过疫情前水平。操作上，建议暂时观望。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

政策扰动升温，关注政策变动

乙二醇期货主力合约隔夜窄幅震荡运行，成交良好，持仓下降9853手至189788手。前期随着煤炭价格的持续上移，国家发改委陆续出台严厉防控价格异常上涨的举措，加之交易所配合出台抑制投机的措施，煤炭价格迅速出现过山车行情，价格持续走弱进而使得煤化工品种成本支撑逻辑坍塌，价格同步回落。本轮价格跌势主要受成本逻辑减弱影响叠加港口到港率的回升，但开工方面依旧受挫，且下游开工随着部分地区双控管控力度放松有所企稳。一旦煤炭价格企稳，下游恢复使得市场存在短期供需错配状态，价格下方存在支撑。因此短期市场仍需重点关注成本端对盘面的扰动状况，待价格企稳后可重点关注逢低轻仓买入策略。

PVC(V)

建议暂时观望

夜盘PVC期货期货主力合约继续下跌，短期PVC走势仍受上游原料价格影响。上游煤炭、电石价格下跌对PVC价格形成压力。近期PVC供应小幅回升，需求维持偏弱局面。供应方面，据卓创资讯数据显示，PVC整体开工负荷72.68%，环比提升2.90%；其中电石法PVC开工负荷73.18%，环比提升2.94%；乙烯法PVC开工负荷70.86%，环比提升2.75%。需求方面，终端下游制品企业开工变化不大，地板开工提升，压延膜行业开工尚可，但管材型材开工提升不明显。近期市场关注房地产市场，若部分房地产企业债务紧张缓解，房地产行业投资回升将带动PVC型材需求，PVC需求预期将好转，因此建议动态关注房地产政策。整体来看， PVC供需面对PVC价格支撑力度不大，但10下旬以来PVC期货跌幅较大，因此短期PVC期货继续大跌空间不大，整体维持震荡走势。操作建议方面，建议暂时观望，若有多单建议暂时离场。

沥青(BU)

观望

隔夜沥青主力合约期价震荡上行。现货方面，11月15日镇海石化道路沥青出厂价为4250元/吨。上周华北、山东、长三角、华南及西南（川渝、云贵）地区沥青价格下跌，跌幅25-135元/吨，西北地区沥青价格持稳。供应方面，北方及山东地区迎来降雪天气，多数炼厂出货受阻，带动炼厂库存小幅上涨。南方受限于需求清淡，多数炼厂出货一般。需求方面，北方市场多数地区道路项目陆续停工，刚需逐步萎缩，南方刚需难有实质性提升。西北地区仅零星项目施工，加之部分地区受疫情影响，整体需求继续萎缩，出货量较前期明显缩减。操作上，建议暂时观望。

塑料(L)

建议暂时观望或短线多单滚动操作（持多）

夜盘塑料期货主力合约继续下跌。昨日华北大区线性部分跌50-100元/吨。神华PE竞拍结果，线性成交率74.21%　高压溢价100%成交，说明现货成交尚可。昨日塑料供应变动不大，下游企业维持刚需补库，上游石化企业库存73万吨，库存压力不大。进口PE高于国产PE价格，进口量下降将减轻国内供应压力。交割标准品生产比例39%，交割标准品供应压力不大。不过检修装置陆续重启，周度供应将小幅回升。需求方面，棚膜需求仍将稳定，11月下旬才将逐渐下降。因此本周塑料期货将继续震荡运行。因此操作建议方面，若持有多单建议谨慎持有或滚动操作。

聚丙烯(PP)

建议暂时观望

夜盘PP期货主力合约继续下跌，技术走势转弱。昨日部分石化企业下调PP价格100元/吨。昨日PP供需暂无较大变动，上游石化企业库存73万吨，库存压力不大。近期T30S拉丝PP生产比例30-32%，交割标准品标准品供应压力不大。进口方面，进口PP高于国产PP，进口量不高。需求方面，塑编企业开工负荷稳定， 上周BOPP开工率回升，共聚PP需求较好。此外，华东地区PP粉料价格多在8500-8550元/吨，拉丝PP粒料具备价格优势，替代性需求增加。因此PP期货将震荡运行。操作建议方面，建议暂时观望，若持有多单建议暂时离场。

PTA(TA)

区间思路

隔夜 TA主力合约偏弱震荡，伊拉克石油部长表示，欧佩克+正在逐步增加产量，其目标不是高油价，而是保持全球石油供应稳定，预计欧佩克+将于 12 月的会议上保持其 40 万桶/日的逐步增产政策不变。此外，欧佩克+将在2022年审查其减产政策，伊拉克将坚持欧佩克+的减产政策，不考虑在今明年寻求任何减产豁免。从基本面来看，短期PTA计划内检修量一般，聚酯负荷提升有限的情况下，PTA供需维持累库，自身上涨动力缺乏，不过考虑近期内盘外存在价差，且海外需求提升下，出口量有增加，且由于基差维持下，部分PTA库存转移至交割仓库，因此PTA下跌空间也较为有限。操作上建议区间思路为宜。

苯乙烯(EB)

暂且观望

隔夜苯乙烯期价偏弱震荡。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷近期呈现下降趋势，华泰盛富苯乙烯意外停车，开工率大幅下降，利润长期维持在较低水平，非一体化装置开工维持低位；需求端来看，苯乙烯下游综合开工率稳定，ABS镇江奇美装置检修结束，开工率回升，PS和EPS开工率小幅下降，下游开工总体维持在稳定水平。库存端来看，近期港口到货量较少，库存端呈现下降趋势。整体来看，苯乙烯成本端支撑影响减弱，开工率下降，但预期随着检修的结束，开工率会呈现回升趋势，下游库存小幅去库，操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

轻仓持空

隔夜焦炭期货主力(J2201合约)低位略有回升，成交低迷，持仓量略减。现货市场近期行情连续下跌，成交一般。天津港准一级冶金焦平仓价3510元/吨(-200)，期现基差802元/吨；焦炭总库存1014.64万吨(+34.7)；焦炉综合产能利用率72.17%(-0.46)、全国钢厂高炉产能利用率58.59%(1.3)。综合来看，焦炭现货价格第三轮下调已基本落地，山东钢厂率先提出了第四轮降价200元/吨。上游方面，山西环保检查，总体焦炭日产量下降，供应偏低；山东部分焦企因采暖季有供暖任务，后续产量或有小幅上调。随着下游需求走弱以及北方地区受降雪影响，焦炭运输稍显不畅，焦企厂内库存继续小幅累积。港口方面，可售资源较少，贸易商心态偏弱，价格已出现松动。下游方面，河北钢厂自11月15日起限产，要求钢铁企业错峰生产比例不低于上一年同期粗钢产量的30%。目前钢材市场疲软，对焦炭需求相应回落，钢厂开始控制到货。此外，河北、河南等地钢厂大面积检修，刚需持续回落。加之取暖季限产以及冬奥会或将对钢厂生产造成持续性影响，市场悲观情绪蔓延。我们认为，一方面成本支撑转弱、钢厂利润急剧下滑，焦炭市场面临下行的压力；另一方面，目前焦炭期现基差过大，期货行情继续领跌的难度不小。预计后市将稳中偏弱运行，重点关注钢厂高炉限产情况及成材市场情绪，建议投资者轻仓持空。

焦煤(JM)

轻仓持空

隔夜焦煤期货主力(JM2201合约)弱势运行，成交低迷，持仓量微增。现货市场近期行情大幅下行，成交一般。京唐港低硫主焦煤平仓价3250元/吨(-50)，期现基差1291.5元/吨；炼焦煤总库存2073.7万吨(+47.5)；100家独立焦企库存可用16.72天(+0.2)。综合来看，受政策调控影响，下游采购积极性减弱，煤矿出货转差，主产区低硫主焦煤价格相继大幅回落，不同煤种累计降价幅度在300-600元/吨。进口方面，蒙古疫情有逐渐好转的迹象，但目前策克及二连浩特口岸仍然关闭。甘其毛都口岸加强管控力度，不过近日通关效率有一定回升。受短盘运费下降影响，蒙古焦煤已体现出性价比优势，销售回暖。港口澳洲焦煤被定向通关方向，在一定程度上补充终端缺口，缓解供需矛盾。下游方面，受河北省唐山市开启重度污染预警影响，当地部分焦企开始延长结焦时间，山西地区仍保持一定程度的限产。我们认为，目前动力煤坑口限价暂未直接影响到炼焦煤市场行情。但考虑到国家发改委调研煤矿生产成本的情况，后续或将进一步加大煤种价格调控范围。此外，原煤价格下跌将直接降低洗煤厂成本，炼焦煤行情或难走强，预计后市将稳中偏弱运行，重点关注成材市场情绪及现货市场成交情况，建议投资者轻仓持空。

动力煤(TC)

震荡偏空思路操作

隔夜动力煤期货主力(ZC201合约)低位略有回升，成交低迷，持仓量略减。现货市场近期行情稳中偏弱运行，成交好转。秦港5500大卡动力煤平仓价1075元/吨(0)，期现基差265.4元/吨；主要港口煤炭库存5023.5万吨(+375)，秦港煤炭疏港量52.7万吨(-4.1)。综合来看，煤炭价格调控持续，山西省要求全省国有煤炭企业5500大卡市场煤坑口价格一律下调至900元/吨。近日主产区煤炭供应增幅明显，全国煤炭调度日产量达到1205万吨，创历史新高。受坑口价格调控目标的影响，近期下游采购消极，煤矿销售难度加大，上游库存增长明显。港口方面，低迷沉寂数周后，近期市场情绪基本稳定。成交活跃度明显提升，市场参与者普遍认为目前价格暂稳，但对于上涨仍持怀疑观望态度。下游方面在高压限价政策下，市场煤价持续下跌，逐渐触底企稳。叠加寒潮影响，多数地区气温剧烈下降，刺激居民用电量增加，加大终端电厂采购力度。随着冬季集中供暖来临，煤炭保供效果迎来效果检验阶段。我们认为虽然煤炭市场供需关系偏紧的格局将随着产能有效释放得到缓解，但在确定供应问题得到解决前或难见政策纠偏，行情就此上行的难度偏大。不过值得注意的是，近期煤矿安全生产形势并不乐观，或对产能释放造成一定的影响。预计后市将震荡整理，或有小幅回调，重点关注电厂日耗的变化及下游采购积极性，建议投资者震荡偏空思路操作。

甲醇(ME)

关注政策扰动及下游烯烃表现

甲醇期货主力合约隔夜窄幅震荡调整，成交良好，持仓下降193346手至982099手。前期随着煤炭价格的暴力上行，国家连续出台煤炭保供政策，严厉打击非法投机交易，煤炭价格应声下跌，呈现过山车行情。前期随着价格拉升，下游对甲醇持观望态度，采购意愿不强，西北烯烃工厂外卖甲醇状态不佳。在此背景下，随着成本逻辑坍塌叠加需求一般影响，甲醇同样迎来过山车走势。目前供应端仍然存在开工率偏低状态，传统下游需求略有回升，烯烃开工止跌且存在装置重启预期，港口虽然存在累库预期但短期压力一般，因此供需变动不大。我们认为期价未来走势仍旧需关注煤炭价格变动情况，以及国家出台的相关政策措施。

尿素(UR)

偏空看待

昨日尿素主力合约期价收跌0.88%。现货方面，11月15日河南地区小颗粒尿素报价为2460元/吨。供应方面，国内尿素装置开停机互现。上周国内尿素开工负荷率61.43%，环比上涨5.36%，周同比下滑13.56%。周度产量为93.74万吨，环比上涨9.59%，周同比下滑14.75%。港口库存方面，厂家集港积极性不高，港口库存变化不大；企业库存方面，下游需求淡季，备货暂难放量，库存高位整理。需求方面，复合肥上游原料尿素略有回落，钾肥量少价扬，成本窄幅波动。冬储陆续启动，备肥逐步推进。胶合板厂家开工积极性不高，实单偏刚需。农业需求方面，国内暂无集中农需，局部少量跟进。操作上，建议偏空看待。

玻璃(FG)

关注需求启动节奏

玻璃期货主力合约隔夜窄幅震荡运行，成交良好，持仓增加2987手至241588手。近期玻璃期货主力合约价格延续跌势，主要原因在于旺季预期落空叠加库存累积，市场交投情绪延续悲观氛围。按照玻璃季节性规律分析来看，玻璃行业当前正处于传统需求旺季周期，但疫情防控形势严峻、地产行业景气度下降使得旺季预期落空成为既定事实。节前国内大宗商品价格受能耗双控政策影响加剧，多地出台限电措施，市场扰动因素增加。目前分析来看，优于玻璃前期产能出清以及供给弹性偏弱，双控政策对于其供应端影响力度不大，而主要影响来自于双控趋严以及限电对下游装置的开工影响，产销进一步转弱，库存累库速率快于预期，需求利空被放大。因此，我们认为短期玻璃将大概率延续偏弱走势，但随着期货贴水幅度增加，下跌动能将逐渐减弱，加之地产竣工数据在四季度依旧值得期待且年内供应变动不大，不建议投资者深度看跌，近期需重点关注需求启动节点。

白糖(SR)

区间操作

隔夜郑糖主力价格震荡运行，收于6105元/吨，涨跌幅0%。周一ICE原糖回落下行，主力结算价19.87美分/磅。国际方面，ICE原糖仍延续着自8月中旬以来高位震荡整理的走势，这主要是由于巴西中南部压榨趋于结束，其影响已被消化后，市场在等待北半球全面压榨后对国际市场供求平衡的影响。在两个产糖大国印度与秦国未大规模压榨之前，国际糖价继续保持整理的可能性较大。整理区间的波动主要受到一些其他因素的扰动。国内方面，主产区制糖集团及加工糖厂报价大幅上调，部分糖厂多次报价，上调幅度在40-100元/吨，整体全面进入高价区间，市场成交略有放量。广西发布自律公约预计推迟开榨时间至11月25日，利于陈糖持续去库，关注原糖走势及新糖上市节奏。操作上建议投资者短线区间操作为宜。期权方面，当前白糖期权波动率偏低，建议买入SR201-C-5900，套利方面关注1-5反套机会。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

隔夜玉米主力合约偏强震荡，收于2658元/吨。国内方面玉米现货价格区间调整，哈尔滨玉米市场价格为2360-2420元/吨，长春地区玉米市场价格为2420-2470元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2860-2960元/吨左右；辽宁锦州港口收购价2680-2690元/吨；广东港口玉米主流价格在2890-2900元/吨。目前产区基层有较强惜售心理，东北基层农户雪后售粮节奏尚待观察，且东北地区贸易商逢低建库意向强，玉米外流价格暂难有趋势调整。而随着天气好转，华北地区深加工企业到货量明显增加，企业收购价格接连下调。玉米淀粉价格升至高位以后下游对于高价的接受度降低，淀粉需求端支撑有所减弱。而小麦价格的上涨使得玉米饲料需求再次回暖。综合来看短期玉米或有所回调，操作上建议区间参与，建议持续关注新粮上市情况及政策变动。

大豆(A)

暂且观望

随着新粮上市，大豆供应逐步增加，但近期黑龙江疫情，影响大豆市场流通，短期供应担忧有所上升。农业农村部11月份供需形势分析报告大豆产量预估同上月保持一致，2021/22年度国内大豆产量维持1865万吨预估，较上年减少1.85%，新季大豆开秤价走高，大豆下游需求逐步恢复，贸易商采购积极性有所增加。政策方面，11月15日，中储粮拍卖59832吨国产大豆全部流拍，豆一6500元/吨反弹遇阻，维持高位震荡走势，操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

11月USDA供需报告意外下调新作美豆产量，随着美豆产量明朗，收割压力基本得到消化，美豆在1180美分/蒲寻得支撑。南美大豆展开种植，截至目前，南美产区天气状况整体有利，2021/22年度巴西大豆播种进度较快，Agrural数据显示，截至11月4日，巴西大豆已种植67%，去年同期为56%，未来两周天气预报显示11月中下旬天气未有明显异常，中期需关注12-1月拉尼娜对巴西南部和阿根廷北部地区潜在的干旱影响。国内方面，随着限电状况缓解，油厂压榨量回升至高位，截至11月5日当周，大豆压榨量207万吨，上周189万吨，同时豆粕提货有所好转，但供应上升豆粕库存转增，截至11月5日当周，豆粕库存为59.68万吨,环比增加17.71%,同比减少32.45%。豆粕供应压力预期逐步增加，基差承压走弱。操作上建议暂且观望。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

高位宽幅震荡

9月份美豆压榨量回落，同时豆油消费大幅下降，带动豆油库存回升，NOPA数据显示，9月份美国大豆压榨量419万吨，环比减少3.2%，同比减少4.8%，9月份美豆油库存升至16.84亿磅，环比上升1.0%，同比上升17.5%，美豆油库存反季节性上升，供应偏紧局面大幅缓解。美豆油消费出现边际放缓，但产能维持扩张趋势，可再生柴油总产量仍将维持在较高水平。国内方面，本周油厂开机回升至200万吨以上高位，豆油提货明显好转，豆油库存小幅下降，截至11月5日当周，国内豆油库存为86.77万吨，环比减少0.65%，同比减少14.57%。当前豆油库存仍处低位，现货供应较为紧张，但抛储传言对豆油形成打压，11月份进口大豆到港量增加，油厂开机或逐步回升，关注豆油库存变化情况。 建议高位宽幅震荡思路。

棕榈油(P)

高位宽幅震荡

MPOB10月份马来西亚棕榈油月度报告显示，截至10月底，马棕库存为1834103吨，同比上升16.55%，环比上升4.42%，与市场预估基本持平，马棕库存虽有回升，但较往年仍处低位。产量方面，11月份马棕进入减产周期，且劳动力短缺尚未恢复，马棕产量依然受限，SPPOMA数据显示，11月1-10日，马棕产量较上月同期减少3.8%,11月份上半月马棕出口回升，船运机构ITS数据显示，11月1-15日马棕出口较上月同期增加26.63%，短期棕榈油偏紧格局延续，油脂整体易涨难跌。国内方面，本周棕榈油库存止升转降，库存水平较往年仍处低位，截至11月5日当周，国内棕榈油库存为46.28万吨，环比减少5.44%，同比减少2.01%。当前棕榈油现货供应偏紧，随着棕榈油到港增加，后期棕榈油库存或小幅转升。建议高位宽幅震荡思路。 期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

加拿大菜籽减产损失难以逆转，对菜籽价格形成支撑。菜粕方面，随着气温回落，水产需求转弱，且豆菜粕库存收窄，不利菜粕消费，菜粕库存低位回升，操作上建议暂且观望。菜油方面，自8月底以来菜油库存逐步下降，本周菜油库存延续下降，截至11月5日当周，沿海油厂菜油库存为29.81万吨，环比减少2.61%,同比增加83.90%。随着后期菜油进口量减少，菜油库存供应将逐步趋紧。中储粮将于11月18日四级竞价拍卖4000吨菜籽油，关注拍卖成交情况。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

昨日鸡蛋主力合约偏强运行，周五收于4561元/500kg，收涨幅0.33%。11月15日主产区鸡蛋价格下跌，现货均价4.8元/斤，货源供应正常，库存量有限，下游消化不易，业者心态较为谨慎。截止10月31日鸡蛋存栏环比小幅增加，存栏量11.69亿只，同比下降7.59%，环比增加0.34%，10月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成短期稍降，养殖户养殖利润好转。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势，预计中秋节前鸡蛋价格维稳小涨。淘汰鸡方面，11月15日全国均价鸡蛋价格5.35元/斤，当前可淘汰老鸡不多，整体需求表现尚可。目前终端市场走货速度一般，生产、流通环节均有少量库存，但整体压力不大，仅河北个别地区受疫情影响，局部生产环节有5天左右余货；东北部分地区受降雪影响，市场成交受限，生产环节有3-4天余货。同时近期受降雪天气影响，少去地区鸡舍坍塌，养殖单位被迫淘汰来及，当前新开产蛋鸡依旧不多，鸡蛋供应略少。随着产区交投逐渐恢复，生产、流通环节余货陆续流入市场，届时短期鸡蛋供应或有提升，预计本周鸡蛋价格震荡偏强为主，建议投资者主力合约日内多单操作为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

昨日苹果主力合约震荡偏强运行，收于8064元/吨，收涨幅0.31%。当前晚熟苹果陆续上市，整体苹果入库率较低，优果率较低，优质果价坚挺。当前栖霞新作苹果纸袋80#一二条红市场成交价3元/斤；洛川市场苹果纸袋70#以上不封顶市场成交价格3.15元/斤；平均市场苹果纸袋75#以上上不封顶市场成交价格1.25元/斤。当前苹果普遍表现质量较差，好货数量较少，好货与差货价格悬殊较大。目前客商采购优质好货的积极性较高，对于差货压价销售。低价货源较多，利于市场销售产能，利好优质好货后期销售。截止11月04日第一周苹果收购季库存统计数据，全国冷库目前存储量约为881.25万吨，同比2019年下降22.8%。全国库容比64.42%，山东库容比62.2%，陕西库容比65.2%，目前山东地区已经进入收购尾期，剩余货源零散入库，增加幅度或将有限。而陕西北部地区以及甘肃部分地区近期库存变动速度较快，后期或将继续增加。当前苹果期货日内波动较大，建议日内多单交易为主，谨慎控制仓位。

生猪(LH)

观望为主

昨日生猪期货主力合约偏强运行，收于16725元/吨。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为17.91元/公斤，较前日出栏均价上涨0.27元/公斤。随着天气好转东北地区集团出栏逐渐正常，而散户出栏积极性不高。需求端来看，北方地区白条外发恢复，宰量有所回升。而西南、华南地区受天气转凉及腌腊提振，宰量有所提升。短期来看随着天气状况好转养殖端出栏将逐渐恢复，整体需求呈现向好态势，生猪现货价格或稳中调整。中长期来看，四季度集团公司供应量保持相对高位，后期的生猪供应并不紧张。同时随着猪价的反弹，养殖端压栏惜售情绪加强。散户和集团场方面都有不同程度的增重计划，预计后期生猪出栏体重将会继续增加。需求方面四季度为季节性消费旺季，腌腊灌肠等将提振猪肉需求。但因十月需求突然好转，本月面临降温及囤肉消息等影响，四季度单月间需求差距或缩小，消费性提前透支因素今年出现频率或较高。此外高价猪肉对下游的抑制效应十分明显，猪价上方空间受到限制。综合来看短期现货价格仍偏强盘面有支撑，但由于考虑到春节供应将会明显增量以及需求或提前透支等盘面目前小幅贴水，操作上建议短期观望为主，继续关注现货走势。

花生(PK)

暂且观望

昨日花生期货主力合约偏弱运行，收于8608元/吨。目前山东新米白沙通货报价在8600-8800元/吨左右，河南新米通货米价格在8600元/吨左右。现阶段东北产区受降雪影响，市场交易基本暂停。河南、山东、河北等产区交易速度不快，农户惜售心理较为明显。采购商多按需补货，拿货积极性一般，整体市场价格暂时稳定为主。油厂方面，目前油厂陆续入市开始收购，但由于油厂走货不畅、油厂收购动力不足，并且收购指标较为严格。中长期四季度花生和花生油将逐步进入消费旺季，需求或逐渐好转，但长期来看供应端压力仍存。综合来看目前受雨雪天气、农户惜售等影响现货交易较为僵持，操作上建议暂且观望，持续关注油厂收购情况。

棉花及棉纱

高位震荡，关注2万关口支撑

隔夜郑棉主力合约震荡偏强运行，收于21635元/吨，收涨幅0.6%。周五ICE棉价震荡回落，结算价114.64美分/磅。国际方面，美国方面CPI以及PPI均处于历史高位，劳工部周三发布的数据显示，CPI同比增长6.2%，环比升幅0.9%，为四个月来最大。这两项数据均超过参与调查的所有经济学家的预期。美国10月消费者价格指数（CPI）同比涨幅达到1990年以来最大，超过预期水平，引发了市场对美联储可能提前加息的猜测。令美元指数大幅反弹，大宗商品市场承压运行。国内方面，当前本年度新疆籽棉收购徐徐落下帷幕， 市场依旧对于新年度产量较为关注，从加工数据来看，截止11月13日全疆籽棉加工量为239.34万吨，较去年同期落后11%，今年虽然采收较去年推迟8-10天，但目前采收进入尾声，所剩不多。而去年受疫情影响，尤其是喀什地区采收进度延长至12月，因此市场对于减产幅度的讨论愈加浓厚。此外本周发布了本年度新一轮抛储计划，由于本次抛储的棉花中除了地产棉和新疆棉外还额外增加了进口棉， 并且每日抛售量依据市场行情来变化，因此短期内对盘面上行将构成一定的压力。当前下游市场依旧维持偏弱的走势，纱线价格在上涨报价后成交明显缩量，整体走货较慢。预计近期棉价高位震荡为主，建议区间操作为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧，李霁月

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）