宏观

关注中国11月规模以上工业企业利润

美股美债休市；泛欧股指小幅回落结束三连阳，暂别一个月高位；布油跌超 1%告别三连涨；伦铜逆转四连阳跌落两周高位、全周仍涨，伦铅一周涨超 4%。国内方面，中国人民银行召开 2021 年第四季度例会, 会议指出，当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻和不确定，国内经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。要稳字当头、稳中求进，加大跨周期调节力度。要增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，增强经济发展韧性，稳定宏观经济大盘。国家能源局：2022 年将出台《能源领域碳达峰实施方案》《“十四五”现代能源体系规划》《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》以及各分领域规划。重点推动燃气轮机、核电、可再生能源、油气、储能、氢能等重点领域技术攻关，力争绿色低碳前沿技术取得突破。国际方面，日本 11 月 CPI（除生鲜食品）同比增长 0.5%，高于预测值 0.4%，并创下了自 2020 年 2 月以来的最高纪录。由于整体通胀率与日本央行 2%的目标相距甚远，日本央行行长黑田东彦坚持称，央行距离其物价刺激措施正常化还差得很远。关注中国11月规模以上工业企业利润。

宏观金融
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股指

暂且观望

上周三组期指主力合约走势分化。2*IH/IC2201比值为0.9023。本月公布经济数据显示国内经济呈现恢复放缓状态，资金方面，隔夜品种上行20.9bp报1.84%，7天期下行8bp报1.943%，14天期上行23.5bp报3.288%，1个月期上行0.7bp报2.416%。北向资金今日流入52.13亿元。从技术面来看，上证50指数处于20日均线上方，近期国内疫情反复、经济复苏放缓，建议暂且观望。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

暂时观望

周五夜盘美元指数震荡整理，国际金价震荡上行，现于1806美元/盎司附近运行，金银比价79.40。美国商务部数据显示，美国11月PCE物价指数同比上涨5.7%，与预期5.7%持平，前值修正值为5.1%，是1982年6月以来的最高水平，远远超过美联储2%的目标。本月，美联储加快了taper的步伐，并暗示在必要时于明年初加息，给贵金属市场带来压力。不过，近期市场避险情绪有所升温。由于海外Omicron病毒传播，荷兰宣布最严管控措施，本周泰国、新加坡和新西兰纷纷重新实施旅行限制，加大疫情防控力度，预计短期疫情形势维持严峻态势。截至12/23，SPDR黄金ETF持仓973.63吨，持平，SLV白银ETF持仓16723.76吨，前值16761.15吨。操作上，短期贵金属下行风险释放，建议暂时观望。

金属
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铜及国际铜(CU)

暂时观望

周五夜盘沪铜主力合约小幅收涨，美元指数震荡整理，伦铜运行于9597元/吨。12月23日LME铜库存减275吨至89125吨；12月23日上期所铜仓单减2476吨至6705吨；近期房地产风险外溢得到控制，此外，欧洲天然气短缺引发炼厂减产预期，今日铜价继续反弹。基本面来看，Freeport和国内冶炼厂确定铜精矿长协Benchmark为65美元/干吨，较2021年上涨5.5美元/干吨，符合铜精矿供应转向宽松的预期。但短期来看，现货供应仍偏紧张，周内中国主流地区社库走低，进口窗口关闭，现货升水有所回升。需求方面，基建拨款节奏有所加快，但临近岁末，下游企业清算回笼资金为主，且北方冬奥会限产，预计需求难有大幅回升。整体来看，仍需关注宏观对铜价的压力，预计铜价上方空间有限。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

螺纹(RB)

观望为宜

近期螺纹期货主力2205合约表现震荡运行，期价小幅反弹，站上4500一线附近。螺纹钢现货价格表现转强，上周五大钢材品种供应环比延续小幅回升，增至908.53万吨，增幅0.2%，其中长降板增，建材环比降幅2.3%。目前部分临检钢厂在月底前仍有复产计划，多数钢厂表示会在1月上中旬开始执行年底减产/停产计划。因此对于钢厂对短期供应来说，建材因短流程10%左右的占比供应增长受限制较热卷明显居多，因此后期供应增量空间或多为板材提供，建材整体增减变化都相对有限。库存方面，上周五大品种钢材总库存环比相对持稳，降幅5.5%，其中建材周环比减少58.52万吨，降幅7.6%，虽然正值冬储阶段，但冬储政策出台的不多，贸易商持谨慎心态，基本低库运行，保证出货为主。可见去库动力略显不足，虽然部分市场少量规格资源紧缺，但主流规格尚可，因此并不能有效支撑库存延续去化，短期内去库幅度依然存在收缩预期，月底或转为累库。消费方面，下游消费仍处回升趋势，主要原因在于当前市场维持低量库存，基本散单交货，华东和南方存量需求短期内尚有支撑，但难以持久。加之当前供应端紧缩状态不变，市场资源流入压力较大。因此去库维持，消费相对维稳。整体而言，短期市场基本面对螺纹钢主力2205合约仍有一定的支撑，但后期转弱风险将给盘面带来一定的压力，预计短期波动依然较大，中线操作暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

近期热轧卷板期货主力2205合约表现维稳，期价探底回升，重回4600一线上方。短期热轧卷板现货价格表现持稳，从热轧卷板供应来看，上周热轧产量大幅回升，主要增幅地区是华北、华东、西南、中南地区，主要是西南、华中地区有钢厂复产，华东和华北地区则是上周复产后恢复正常生产带来的影响量，导致整体产量大幅回升。库存方面，厂库上周小幅增加，增量不多，其中主要增幅地区在华东、华北等地区，主要是以上地区钢厂复产导致，但目前钢厂依然是加速释放订单，陆续出台冬储政策，消化厂库，准备应对冬储。消费方面，上周表观消费延续回升，主因在于当前五大品种钢材延续增产降库，且板材表现好于长材。但从实际刚需来看，北材南下的资源尚未全部入库，市场整体库存依旧处于相对低位的水平，刚需消化以自有库存为主。综合而言，当前市场表现对热卷价格的支撑渐弱，但后续板材供应或将持续贡献增量，关注供应端的压力。操作上，中长线操作建议暂时观望。

铝(AL)

多单减仓

周五夜盘沪铝主力合约收跌，美元指数震荡整理，伦铝现运行于2820美元/吨。受欧洲天然气价格大幅上涨影响，当地电解铝企业相继宣布减产，若能源问题得不到缓解，电解铝减产范围或继续扩大。基本面方面，电解铝产量继续低位运行，关注宁夏及内蒙地区电解铝企业可能的减产东向。消费端，限电问题缓解后的消费复苏带来周内大幅去库，但目前市场对于后续消费持续性仍存在担忧。成本方面，SMM统计截至上周五国内电解铝平均行业完全成本回落至17715元/吨，平均行业利润回升至1664元/吨，值得关注的是，随着利润回升，或引发部分保值头寸进场。整体来看，关注欧洲能源短缺进展，沪铝价格有高位回落风险。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

内外正套

周五隔夜锌价盘面区间震荡，宏观来看，奥密克戎病毒传播速度超出市场预期，南非、英国感染人数创新高。美联储再次释放鹰派信号，市场避险情绪升高。基本面来看，Nyrstar表示旗下法国锌项目维护计划提前至2022年1月开始，当前欧洲能源价格仍然持续走高，未来供应端仍将偏紧运行。下游消费端，因冬季环保政策升级，下游开工率回升有限，但国内各地多个重大项目开工，基建投资或将增加，或将带动消费端需求增加，下游仍有一定消费韧性。在宏观面支撑，供需转强的格局下，操作上建议区间思路为宜，套利方面可尝试内外正套。

铅(PB)

区间思路

周五隔夜铅价区间震荡。限电引起的供应端减量在11月逐渐恢复，市场对未来铅锭社会库存情况存在一定累库担忧，但与此同时，下游消费稳中向好，临近财年年底，为完成全年任务指标，部分下游蓄电池均存在一定的产销冲量计划，现货交投相对积极。临近交仓，尽管贸易市场存在一定的交仓意向，但冶炼厂恢复伊始，流通现货总量预计有限，社会库存亦小幅去库。整体上，铅基本面转好，库存小幅下降，但宏观面风险仍存，建议区间思路为宜。

镍(NI)

暂时观望

周五夜盘沪镍主力合约收跌，美元指数震荡整理，伦镍价格运行于20090美元/吨附近。12月23日LME镍库存减210吨至104310吨，上期所镍仓单减243吨至2816吨。基本面来看，供应方面，伴随11月各地限电政策放宽，镍铁产量环比将有显著回升，但不锈钢对原料的需求也相应回暖，镍铁供需仍是紧平衡格局。印尼华越镍钴项目预计将于下月投产，硫酸镍供应压力将有所增加。需求方面，不锈钢厂相继复产，而需求处在淡季，不锈钢社会库存出现小幅累库；新能源汽车前景继续向好，但因三元电池装机量占比有所下降，下游前驱体企业对外购硫酸镍需求低迷。整体上看，目前支撑镍价的主要因素为伦镍强劲的去库速率，以及对于新能源的远景预期，而当前价格已经对此有所体现，但尚未反馈美元指数走强的压力，我们预计镍价或呈现高位震荡回落走势。

不锈钢(SS)

空单止盈

周五隔夜不锈钢期价区间震荡，目前原料端镍铁价格高位维持，高碳铬铁因电力情况高位维持整体，不锈钢成本仍在高位。供给端，不锈钢厂逐渐恢复生产，10月31日福建省有关于暂停执行有序用电通知。需求端，不锈钢加工限电放松，但终端来看，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软。目前供给端回升，需求如果维持当前状态，但受成本端镍价高企支撑，预计中长期偏空思路，操作上建议空单止盈。

铁矿石(I)

观望为宜

上周铁矿石基本面仍旧呈现出供强需弱的现状，供应方面，华东区域样本钢厂因有高炉复产，日均生铁产量13.24万吨，环比增加0.55万吨。同时钢厂为即将的复产做准备，采购情况也较之前有所好转，钢厂自有库存量增加200万吨至1925万吨。资源方面，华东主港到港量维持高位，港口库存在高到港下再度累库100万吨，现货资源进一步充裕。需求仍在底部，供需差宽松，基本面对价格影响有限；然而本周铁矿价格却呈现出上行行情，这一现象更多是由市场对高炉复产需求回升预期导致的，此外，还叠加到唐山D级钢厂评级上升、巴西vale个别矿区为保产品质量降发运量等消息面的影响，以及近期央行全年降准、“稳增长”等多重宏观经济政策提振市场信心，在这些因素的共同作用下，市场心态坚挺，投机需求增多，矿价持续反弹。铁矿石主力2205合约偏强运行，期价突破700一线阻力，预计短期盘面整体波动依然较大，中线操作暂时观望为宜。

天胶橡胶

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

原油(SC)

偏空看待

周五夜盘原油主力合约期价冲高回落。利比亚港口再次被封锁，预计将影响30万桶/日的原油供应量。此外，欧洲电力紧缺愈演愈烈，天然气价格飙涨引发市场炒作石油替代热情。IEA认为在当前OPEC+增产政策下，原油市场将转向供过于求。EIA数据显示，截至12月17日当周美国原油库存下降470万桶，精炼油库存增加40万桶，汽油库存增加550万桶。供应方面，截止12月17日当周，美国原油产量为1160万桶/日，较上周下降10万桶/日，比去年同期增加600万桶/日。OPEC+维持明年一月增产40万桶/日，同时表示如果因为疫情而导致市场发生重大的变化，OPEC可以临时调整产量政策。IEA认为随着供应的快速回归，原油库存趋势正在发生变化，油价涨势即将结束。需求方面，EIA预计2022年全球原油需求增速为350万桶/日，较此前下调了5万桶/日。因新旅行限制将打击航空燃料消费，IEA分别下调今明两年石油需求10万桶/日。此外，数据显示奥密克戎在早期阶段的传染性是德尔塔的4.2倍，多国加大防疫封锁措施给消费前景蒙上阴影。操作上，建议偏空看待。

燃油及低硫燃油

观望

周五夜盘燃料油主力合约期价震荡整理。现货方面，12月23日新加坡高硫380燃料油价格为419.14美元/吨。供应方面，截至12月22日，山东地炼一次常减压装置平均开工负荷63.33%，较上周下滑1.02 %。短期内暂无炼厂计划检修或开工，但不排除个别炼厂临时调整或停工的可能。主营炼厂方面，截至2021年12月16日，国内主营炼厂平均开工负荷为76.32%，较11月底下跌 1.9%。12月下旬国内无新增主营炼厂检修，预计国内主营炼厂平均开工负荷将有所回升。需求方面，中国沿海散货运价水平为1442.9，较上期下降5%。中国出口集装箱运价水平为3300.19，较上期增长1.7%。由于天然气价格高企，日韩等地区电厂增加对燃料油资源的采购，消费端有支撑。库存方面，新加坡燃料油库存录得2093.5万桶，与前一周基本持平，当前库存水平较过去5年同期均值低3.5%左右。低硫方面，主力合约期价震荡偏强。现货方面，新加坡VLSFO价格为579.72元/吨。当前船燃端消费有回落趋势，仍需关注全球疫情发展情况。操作上，高低硫合约暂且观望。

PVC(V)

建议暂时观望或短线多单参与

上周PVC期货期货主力合约震荡运行。上周部分企业下调PVC出厂价，基差有所收窄。从供需来看，PVC供应相对上个月宽松，而需求下降。据卓创资讯数据显示， 本周PVC整体开工负荷维持在76%，检修损失量不多。另外，据海关总署数据，11月份PVC出口量11.5万吨，环比增加2.73%，进口3.48万吨，环比增加13%。目前电石厂出货基本正常，电石成本支撑减弱。需求方面，终端下游制品企业开工变化不大，北方地区建筑工地因天气部分停工，管材需求下降，华南和华东需求尚可。关注华东和华南房地产开工情况，若房地产需求好转，华东和华南地区PVC地板、管材等需求将小幅增加。因此PVC期货将继续低位震荡。因此操作建议方面，建议暂时观望或日内短线多单交易为主。

沥青(BU)

观望

周五夜盘沥青主力合约期价探底回升。现货方面，12月24日镇海石化道路沥青出厂价为3920元/吨。上周山东、华北地区沥青价格上涨，涨幅35-50元/吨，华南及西南(云贵)地区沥青价格下跌50元-100/吨，长三角、西北、东北及西南（川渝）地区沥青价格持稳。南方终端施工逐渐接近尾声，零星项目赶工，支撑炼厂以及贸易商出货；山东地区沥青资源跨区域流向华东、华中及西南地区，厂库水平下降，带动区内沥青现货价格小幅上涨；华南地区刚需支撑不足，中下游用户按需采购，部分炼厂沥青资源消耗缓慢。开工方面，截至12月22日当周，国内沥青厂装置总开工率为32%，较上周上涨1%。国内炼厂沥青总库存水平为37%，较上周下降2%。需求方面，国内刚需未有明显变化，随着天气转冷，整体需求力度减弱。操作上，建议暂时观望。

塑料(L)

塑料期货震荡反弹，建议正套参与（持多，5-9正套）

上周塑料期货主力合约震荡反弹。上周五市场关注ExxonMobil位于Baytown.TX装置运行，23日凌晨其炼油厂发生起火事故，该厂涉及100万吨/年乙烯装置，以及90万吨/年LLDPE、40万吨/年LDPE、40万吨/年HDPE。本周继续关注其下游装置开工是否受影响。国内塑料供需变动不大。供应消息方面，市场关注浙江石化LDPE和镇海炼化HDPE装置投产情况。不过若投产对LLDPE供应影响不大。上周海关总署公布11月PE进口数据，11月PE进口量117万吨，环比增加11万吨，但同比下降45万吨。燕山石化6万吨老高压一线16日计划内停车，海国龙油全密度装置40万吨12月17日停车。近期新增PE检修产能71万吨。需求方面，北方棚膜需求逐步结束，订单量继续下降；地膜工厂开工率20-40%。近期国内西安出现本土新冠肺炎病例，关注疫情对需求的影响。同时关注西北货源运到华东是否顺畅。本周关注下游企业元旦之前补库情况。综合来看，塑料期货整体小幅反弹。明年3月-4月为地膜需求旺季，关注地膜企业备货情况。因此操作建议方面，建议参与5-9正套，单边建议少量多单参与。

聚丙烯(PP)

PP期货震荡反弹，建议正套参与（持多，5-9正套）

上周PP期货主力合约2205合约震荡反弹。上周PP供应压力不大，上周五石化企业聚烯烃库存59万吨左右，年底上游石化企业去库存为主，而中下游需要尚可，去库存顺畅。不过PP供应亦不紧张，拉丝PP生产比例回升至31%附近，因此PP期货上涨乏力。上周华东地区PP供应不紧张，但需求预期偏弱。本周关注西北地区货源到货情况。上周公布11月进出口数据，净进口变动不大，据海关总署数据，11月份均聚PP进口量28.44万吨，环比增加2.75万吨，同比下降13万吨。11月均聚PP出口9.34吨，环比增加4.32万吨，同比增加7万吨。11月均聚PP净进口17万吨，环比变动不大。本周临近元旦假期，下游企业或节前适当补库。本周继续关注新产能浙江石化PP新装置开工情况。综合来看， PP期货整体小幅反弹，但上涨空间受新产能投产压制。因新增产能投产带来不确定性，建议套利操作为主，即操作建议方面，建议参与5-9正套，单边建议少量多单参与。

PTA(TA)

逢低短多

周五隔夜 TA主力合约偏强震荡，新冠疫苗加强针的乐观消息带动原油价格上涨，PTA成本端支撑。基本面来看，供应端利空对原油下行驱动较强。从基本面来看，短期PTA计划内检修量一般，聚酯负荷提升有限的情况下，PTA供需维持累库，自身上涨动力缺乏，不过考虑近期内盘外存在价差，且海外需求提升下，出口量有增加，且由于基差维持下，部分PTA库存转移至交割仓库，因此PTA下跌空间也较为有限。操作上建议逢低短多。

苯乙烯(EB)

多单轻仓

周五隔夜苯乙烯期价偏强震荡。受新冠变种奥密克戎病毒影响，全球经济增长受限，原油价格大跌，成本端支撑弱势。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷近期呈现下降趋势，华泰盛富苯乙烯意外停车，开工率大幅下降，利润长期维持在较低水平，非一体化装置开工维持低位；需求端来看，苯乙烯下游综合开工率稳定，ABS镇江奇美装置检修结束，开工率回升，PS和EPS开工率小幅下降，下游开工总体维持在稳定水平。库存端来看，近期港口到货量较少，库存端呈现下降趋势。整体来看，苯乙烯成本端支撑影响减弱，开工率下降，但预期随着检修的结束，开工率会呈现回升趋势，下游库存小幅去库，操作上，建议多单轻仓。

焦炭(J)

轻仓短空

周五夜盘焦炭期货主力(J2205合约)较大幅度回落，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情暂稳，成交一般。天津港准一级冶金焦平仓价2710元/吨(0)，期现基差-458.5元/吨；焦炭总库存663.3万吨(+26.9)；焦炉综合产能利用率69.72%(0.05)、全国钢厂高炉产能利用率56.13%(-1.3)。综合来看，继内蒙、山西区域焦企提涨后，河北、山东、江苏等区域焦企也相继提涨，钢厂似乎有逐渐接受的意向。上游方面，炼焦煤价格上涨造成焦企成本回升，利润侵蚀较为明显，对本轮价格提涨的呼声愈发强烈。焦化开工微有上浮，但总体处于偏低水平。随着下游钢厂恢复以及加量采购，焦企目前多已保持低位库存或者零库存水平，叠加近期炼焦煤价格普涨，焦企利润再度下滑，市场心态进一步回暖。下游方面，钢厂为更好组织货源对优质焦炭资源提前涨价的现象增多。我们认为，粗钢产量收紧并不会就此止步，后续焦炭市场需求或弱于预期。不过考虑到春节前冬储需求对短期行情的支撑作用将逐渐显现，预计后市将偏稳震荡，重点关注钢厂冬储采购积极性及第一轮价格提涨的进程，建议投资者轻仓短空。

焦煤(JM)

空单谨慎持有

周五夜盘焦煤期货主力(JM2205合约)较大幅度回落，成交尚可，持仓量减。现货市场近期行情偏稳，成交一般。京唐港低硫主焦煤平仓价2700元/吨(-100)，期现基差373元/吨；炼焦煤总库存2195.7万吨(+49.4)；100家独立焦企库存可用16.28天(+0.8)。综合来看，受近期煤矿安全形势加严影响，山西太原古交市地方煤矿及国有整合煤矿多已落实停产，汾渭初步测算涉及在产产能800万吨以上，炼焦煤供应进一步收紧，焦企原料煤增库已显吃力。受此影响，主要焦煤产区价格均有较大幅度上调。进口方面，港口澳煤陆续通关中，进口蒙煤受疫情影响当前通关降至不足100车，价格稳中看涨，进口非澳焦煤市场采购热度一般，价格下行。下游方面，焦炭价格止跌后市场信心重建进度较快，焦煤采购需求增加。我们认为，蒙古疫情对蒙煤进口通关的不利影响显著，主焦煤结构性紧张的可能性或随之加大。短期内或因蒙煤市场情况对行情形成事件驱动，但目前炼焦煤市场供需关系整体偏松，加之元旦过后国内焦煤供应情况好转的预期仍在，行情趋势性上行难度较大。预计后市将偏稳震荡，重点关注产地现货市场行情及澳洲煤通关对市场行情的冲击，建议投资者空单谨慎持有。

动力煤(TC)

空单谨慎持有

周五夜盘动力煤期货主力(ZC201合约)偏弱震荡，成交低迷，持仓量减。现货市场近期行情稳中偏弱运行，成交好转。秦港5500大卡动力煤平仓价900元/吨(-30)，期现基差192.2元/吨；主要港口煤炭库存5202.5万吨(+30.1)，秦港煤炭疏港量30.7万吨(-19.4)。综合来看，针对山西孝义的盗采时间，国务院安委会要求举一反三，迅速组织开展专项整治，深入排查、严厉打击非法盗采行为。同时提到要正确处理安全与保供的关系，精准治理违规超产，确保安全保供、稳定保供。上游方面，内蒙古因安全检查叠加产能限制，部分煤矿停产检修；山西因西按疫情管控对汽车物流造成一定的影响。总体而言，产地产销情况偏稳，行情较为稳固。港口方面，正确处理安全与保供的关系，精准治理违规超产，确保安全保供、稳定保供。近期各地气温小幅下降，电厂日耗增加，但增速较为缓慢；伴随保供煤炭陆续到厂，叠加电厂招标进口煤炭作为补充，终端补库意向不强。我们认为虽然煤炭市场供需关系偏紧的格局将随着产能有效释放得到缓解，在确定供应问题得到解决前或难见政策纠偏，行情就此上行的难度偏大。此外，由于下游库存普遍充足，终端长时期消极采购正逐渐侵蚀市场信心。预计后市将稳中偏弱运行，重点关注下游日耗情况及港口市场情绪，建议投资者空单谨慎持有。

尿素(UR)

观望

上周尿素主力合约期价探底回升。现货方面，12月24日河南地区小颗粒尿素报价为2443元/吨。供应方面，上周国内开工率为63.37%，环比下滑2.11%，周同比上涨6.61%。周度产量为96.69万吨，环比下滑3.22%，周同比上涨16.17%。本周西南部分尿素装置计划恢复、昊源计划检修，预计日产小幅增加。需求方面，复合肥冬储推进依旧偏慢，由于上游原料价格不稳，加重市场观望情绪。胶合板厂家开工率低位，随用随采为主。农业需求局部少量跟进，整体放量有限。操作上，建议暂时观望。

白糖(SR)

观望为宜

周五夜盘郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于5767元/吨，收涨幅0.24%，圣诞节美国各交易所休市。国际方面，印度糖厂协会公布数据显示，至11月30日本年度印度累计产糖472.1万吨，较去的同期的430.2万吨增加41.9万吨，主要原因是压榨时间早于去年。10月的销售量为245万吨。根据市场收集的信息，糖厂已签订350万吨出口合同，这些合同是在ICE原糖价格在20美分以上时签订的。印度国内对乙醇需求的增长较快，面对回调的糖价糖厂压力并不大。国内方面，自新榨季开始以来，陈糖结转大量库存未能完全消化，一直在中游贸易环节流转，上榨季末的9月和本榨季10月进口量居于高位。在国内最大产区广西开榨后，新糖大量集中上市，市场压力最终爆发，引发了国内糖价快速下行，至今仅半个多月，郑糖跌幅达400多点。从目前的形势看，最大产区广西已经开始压榨，随着生产全面展开新糖将快速大量上市，影响郑糖走势的主要因素将从进口成本倒挂转向新糖上市后的供求关系上。短期大量新糖集中上市，叠加进口量较大，春节备货起动。操作上建议投资者观望为宜，套利方面建议糖企继续在主力05合约上卖出套保，锁定销售价格。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

周五夜盘玉米主力合约偏弱震荡，收于2691元/。国内方面，玉米现货价格基本稳定，哈尔滨玉米市场价格为2360-2400元/吨，长春地区玉米市场价格为2490-2540元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2860-2960元/吨左右；辽宁锦州港口收购价2670-2680元/吨；广东港口玉米主流价格在2810-2830元/吨。山东、华北地区近期天气晴好，基层上量持续增加，东北地区售粮进度有所加快，尤其是黑龙江地区潮粮上量明显。临近春节企业有备货需求，为保证企业安全库存，多数企业压价幅度较小。饲料养殖端来看，生猪养殖利润的好转使得饲料养殖端增加玉米作为饲料原料用粮。但近期生猪价格回落给玉米期价形成拖累，需求端继续推行玉米价格向上的力度减弱。综合来看目前国内基层售粮进度仅三成，较去年同期大幅偏慢，而距离春节仅剩1个多月时间，由于产区基层有节前售粮的习惯，可以预见后期售粮进度或进一步加快，春节前玉米行情压力仍存但受到企业备货影响玉米下方有支撑。而中长期来看产需缺口对玉米价格形成支撑。操作上建议区间参与为主，继续关注国内购销节奏。

大豆(A)

暂且观望

由于种植面积和单产双双不及预期，农业农村部在12月份供需报告中大幅下调2021/22年度国产大豆产量260万吨至1640万吨，较上年减少320万吨。新季大豆开秤价走高，大豆下游需求逐步恢复，贸易商采购积极性有所增加。政策方面，12月22日，中储粮拍卖70883吨国产大豆，成交率7%。豆一关注5800元/吨支撑，维持高位震荡走势，操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

12月份巴西大豆进入开花结荚期，也是决定产量的关键时期，未来两周巴西大豆产区降水情况出现分化，一方面南部地区降雨偏少，南里奥格兰德州及巴拉那州持续干旱，但由于播种日期偏晚，南部地区大豆的关键结荚期在1月份到来，需关注干旱情况是否持续，另一方面中北部地区降水偏多，马托格洛索州以及戈亚斯州降水量持续高于均值水平，有利于产量的增加。阿根廷大豆仍处于播种期，布交所数据显示，截至12月16日，阿根廷大豆种植率为64.7%，去年为67.8%，优良率为87%，去年为48%，圣塔菲和科多巴州持续少于引发市场担忧，未来1-7天该地区降水依然偏少，8-14天降水有所增加，中期需关注1月拉尼娜对阿根廷北部地区潜在的干旱影响。美豆价格持续走高，突破1330美分/蒲。国内方面，本周油厂压榨量小幅下降，截至12月17日当周，大豆压榨量184万吨，上周191万吨，12月中下旬部分油厂有停机计划，关注后期开机状况。豆粕提货大幅下降，本周豆粕库存上升，截至12月17日当周，豆粕库存为63.8万吨,环比增加11.48%,同比减少35.78%。建议暂且观望。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

南美大豆进入关键生长期，巴西南部产区及阿根廷东北部产区偏干，引发减产担忧，对豆油形成支撑。11月份美豆压榨量回落，豆油库存小幅下降，NOPA数据显示，11月份美国大豆压榨量488万吨，环比下降2.5%，同比下降0.9%，11月份美豆油库存降至18.32亿磅，环比下降0.2%，同比上升17.6%，美豆油库存五个月来首次下降，加之马棕供应恢复偏慢，美豆油52美分/磅寻得支撑。国内方面，豆油进入消费旺季，近期下游消费尚可，本周豆油库存小幅下降，当前豆油库存仍处低位，截至12月17日当周，国内豆油库存为82.42万吨，环比减少0.58%，同比增加2.88%。建议暂且观望。

棕榈油(P)

暂且观望

减产周期叠加劳动力紧缺尚未全面缓解限制马棕产量，12月马棕产量下降， Sppoma数据显示，12月1-20日马棕产量较上月同期下降11.09%，棕榈油与竞争油脂价差处于低位，对出口形成抑制，12月马棕出口下滑，船运机构Amspec数据显示，但印度将精炼棕榈油进口关税从19.25%调降至13.75%，对后期棕榈油出口形成支撑，12月1-20日马棕出口较上月同期下降6.6%。12月20日，短期棕榈油偏紧格局延续，短期维持高位宽幅震荡走势。国内方面，本周棕榈油库存上升，截至12月17日当周，国内棕榈油库存为55.14万吨，环比增加4.29%，同比减少18.21%。当前棕榈油进口利润深度倒挂，棕榈油累库空间有限，将维持供应偏紧局面。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

菜粕方面，随着气温回落，水产需求转弱，且豆菜粕库存收窄，不利菜粕消费，菜粕库存低位回升，操作上建议暂且观望。菜油方面，10月份之后菜籽到港量显著放缓，且加拿大菜籽含油量降低，菜油库存供应将逐步趋紧，菜油库存逐步回落，本周菜油库存延续下降，截至12月17日当周，沿海油厂菜油库存为25.81万吨，环比减少0.88%,同比增加125.41%。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

上周鸡蛋主力合约宽幅震荡运行，周一鸡蛋主力合约跌至年度低点4033元/500kg后触底回升，周五收于4118元/500kg，周涨幅0.24%。12月24日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价4.64元/斤，货源供应正常，库存量有限，下游消化不易，业者心态较为谨慎。截止11月30日鸡蛋存栏环比小幅增加，存栏量11.72亿只，同比下降6.09%，环比增加0.26%，11月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成短期稍降，养殖户养殖利润好转。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势。淘汰鸡方面，12月24日全国均价鸡蛋价格4.69元/斤，当前养殖户开始集中淘汰老鸡，整体需求表现尚可。目前终端市场走货速度一般，生产、流通环节均有少量库存，但整体压力不大，仅河北个别地区受疫情影响，局部生产环节有5天左右余货；目前各环节余货不多，养殖单位低价销售，终端需求平淡，下游环节缺乏看涨信心，普遍维持低位库存。预计本周鸡蛋价格维稳，少数地区蛋价窄幅偏弱调整，建议投资者主力合约日内操作为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

上周苹果主力合约震荡偏强运行，收于8462元/吨，周涨幅1.28%。前期冷库客商存在炒货行为，近期炒货行为基本结束。走货速度放缓，部分存储商出货较为积极，尤其是小型存储商出货积极性大幅提高。根据冷库反馈，目前果农惜售情绪有所降低。当前栖霞新作苹果纸袋80#一二片红市场成交价2.8-3.2元/斤，条红货3.5元/斤；洛川市场苹果纸袋70#以上不封顶市场成交价格3.15元/斤；平均市场苹果纸袋75#以上上不封顶市场成交价格1.25元/斤。当前苹果普遍表现质量较差，好货数量较少，好货与差货价格悬殊较大。目前客商采购优质好货的积极性较高，对于差货压价销售。低价货源较多，利于市场销售产能，利好优质好货后期销售。截止12月09日苹果收购季库存统计数据，全国冷库目前存储量约为898.57万吨，全国库容比65.68%，山东库容比64.5%，陕西库容比67.2%，今年客商为元旦、圣诞备货时间提前，近期冷库逐渐开始包装发货，预计本周冷库出货速度继续提高。当前苹果期货日内波动较大，建议日内交易为主，谨慎控制仓位。

生猪(LH)

观望为主

上周生猪期货主力合约小幅上涨，周五收于14580元/吨。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为15.52元/公斤，较前日出栏均价下跌0.16元/公斤。北方地区散户抗价惜售情绪渐起，南方市场猪源供应则较为充足；需求端目前腌腊灌肠仍在零星进行，但已基本接近尾声，消费端支撑力度有限。短期来看在散户抗价情绪较强的情况下，生猪现货价格或窄幅偏强。中长期来看，能繁母猪存栏环比仍旧保持下跌趋势，不过目前母猪淘汰量已基本恢复正常生产节奏，产能去化节奏有所放缓，整体母猪存栏结构基本稳定。同时由于落后产能的淘汰，母猪群体生产效率得到提高。所以即使绝对量有所下降，但后期的生猪供应压力仍大，根据前期母猪存栏峰值推算到明年二季度前生猪供应压力较难消化。出栏体重方面，由于天气转凉市场对于大肥需求增加，标肥价差仍存，散户压栏或将延续。预计短期大体重猪出栏将继续保持缓增态势，后期生猪出栏体重整体变化将较为有限。需求方面，年底为季节性猪肉消费旺季。但是由于今年部分地区腌腊灌肠前置，年底的需求高峰或提前有所透支。同时终端白条走货情况仍旧一般，高价白条对消费的抑制效应非常明显叠加目前国内新冠疫情反复，终端需求的恢复可能不及预期。目前生猪基本面仍维持供给宽松格局，操作上建议暂且观望为宜。

花生(PK)

暂且观望

上周花生期货主力合约触底反弹，收于8174元/吨。目前山东白沙统货价格在8100元/吨左右，河南南阳产区麦茬通货米价格在8300-8400元/吨，河南正阳产区麦茬米统货价格在8300元/吨左右。市场购销状态不佳，年前剩余交易时间已经不多，且市场对于年后预期较弱，节日效应或将是昙花一现，对整体行情提振力度有限。油厂方面，油厂油料米供应充足，整体花生油购销状态较往年同期相差甚远。中长期来看，由于农民多对今年花生价格不认可导致惜售情绪较重，目前货源多集中在中上游。而春节前农户可能会有回笼资金的需求，则有可能出现阶段性集中出货。同时春节后是传统进口花生到港时间，进口花生将进一步给国内花生供应带来压力。而受疫情影响，花生下游消费受到限制。操作上建议暂时观望为主。

棉花及棉纱

观望为宜

周五夜盘郑棉主力合约震荡偏强运行，收于20040元/吨，收涨幅0.1%。圣诞节美国各交易所休市。国际方面，美国联邦公开市场委员会（FOMC）当地时间周三公布最新利率决议，将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，将超额准备金利率（IOER）维持在0.15%不变，将隔夜逆回购利率维持在0.05%不变，符合市场的普遍预期。此外，从明年1月起，将每月资产购买规模减少300亿美元，即月度美国国债购买规模降低200亿美元、抵押贷款支持证券（MBS）减少100亿美元，此前为每月减少150亿美元。声明称，委员会认为，可能每月都适合这样减少净购买资产，但如果经济前景发生变化，将准备调整购债速度。随着时间的推移，距离加息的步伐将越来越近，也增加了市场对于未来消费的担忧。国内方面，当前下游市场整体依旧维持偏弱的格局，纱价持续下跌，交投再度转弱，产成品库存持续累库，整体表现为进一步转弱。而坯布端行情更加不乐观，本周小型织厂减产持续，整体开机负荷维持下滑，市场整体负荷水平维持在48.5%左右，预计今年提前放假的织厂较往年增加。库存方面仍在小幅上升中，目前整体水平维持在32天左右，较去年同期高出8.4天左右。多数厂商认为年前行情难有好转，因此织厂备货积极性不高，多随用随买为主，后市信心整体不足。预计棉价震荡整理走势，建议投资者观望为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙 ,牛一曼

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧，李霁月

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）