宏观

中国2021年全年GDP

道指成份股摩根大通跌超 6%，标普尾盘转涨，纳指脱离 三个月低谷。泛欧股指再跌、创七周最大周跌幅。10 年期美债收益率逼 近两年高位。美元指数走出两月低谷，仍创两月最大周跌幅。美油一周涨 超 6%。伦镍七连涨三创十年新高，一周涨 7%。国内方面，据海关总署统计，中国 12 月以美元计价进出口总值同比增长 20.3%， 出口同比增长 20.9%，进口同比增长 19.5%;2021 年以美元计价进出口同 比大增 30%, 出口同比增长 29.9%，进口同比增长 30.1%。国家统计局：12 月一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比 一降一升，二三线城市均为下降。12 月份，一线城市新建商品住宅销售 价格环比由上月持平转为下降 0.1%。一线城市二手住宅销售价格环比由 上月下降 0.2%转为上涨 0.1%。二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价 格环比均下降 0.3%，降幅比上月均收窄 0.1 个百分点。三线城市新建商 品住宅销售价格环比下降 0.3%，降幅与上月相同;二手住宅销售价格环 比下降 0.5%，降幅比上月扩大 0.1 个百分点。国际方面，受假期购物提前拖累，美国 12 月零售销售环比下跌 1.9%，远逊于市 场预期的下跌 0.1%，前值则修正下调为增长 0.2%。物价调整后的工资下 降、储蓄萎缩和政府抗疫纾困项目结束，预示消费支出步伐将更加温和。周五，纽约联储主席威廉姆斯表示美联储“正在接近”决定加息的时 间，其已经启动调整货币政策的进程，下一步行动将是渐进式地加息。同 日，旧金山联储主席戴利表示美联储未来将不得不调整货币政策，以遏制 美国通胀。摩根大通 CEO 对加息又有惊人预判：年内加息或有 6-7 次。初步数据显示，德国去年四季度经济最高萎缩 1%，如果今年一季度 不佳，连续两个季度的产出萎缩称为技术性衰退。关注中国2021年全年GDP。

宏观金融
           研发团队

股指

暂且观望

上周三组期指主力合约走势下行。2*IH/IC2201比值为0.885。本月公布经济数据显示国内经济呈现恢复放缓状态，资金方面，隔夜品种下行0.9bp报2.209%。7天期上行1.1bp报2.213%，14天期上行15.6bp报2.235%，1个月期上行0.2bp报2.429%。资金方面，北向资金今日净流入42.46亿元。从技术面来看，中证500指数处于20日均线下方。近期国内疫情反复、经济复苏放缓，建议暂且观望。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

暂时观望

周五夜盘国际金价小幅回落，现运行于1815美元/盎司附近运行，金银比价78.80。鲍威尔在听证会上表示将会更关注通胀并企稳物价，美联储发布的12月FOMC货币政策会议的纪要显示，缩表速度可以超过之前一轮缩表周期，部分美联储官员希望在加息后不久开始缩表。美国商务部数据显示，美国12月CPI物价指数同比上涨7%，创40年来新高，远远超过美联储2%的目标。随着市场对美联储收缩的预期消化到位，以及海外Omicron病毒传播，短期贵金属下跌风险已充分释放。截至1/13，SPDR黄金ETF持仓976.21吨，持平，SLV白银ETF持仓16478.01吨，前值16503.89吨。操作上，建议暂时观望。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

螺纹期货主力2205合约偏强震荡，期价触及4700一线，但未能有效站稳，螺纹钢现货价格维稳运行。供应方面，上周五大钢材品种供应环比回升，增至927.86万吨，增幅2.6%，其中建材环比增幅2.6%，增量并非集中于此前严格限产的的华北，而是华东和南方，可见限产虽有放松，但华北增量动力不足，少量高炉企业炉况虽有恢复，但需一定时间才能体现。而华东和南方增量主要原因不仅在于2021平控指标完美收官，也在于现阶段钢厂利润相对良好，使得生产积极性得以提振。库存方面，上周五大品种钢材总库存环比历经近八周时间首次出现累增，增量19.36万吨，增幅1.5%，其中建材库存增加18万吨，增幅为2.7%。上周厂库继续累增，其中螺纹钢增库突出区域集中于华东、华南和西南，目前北方资源南下节奏加快，对华东和南方部分地区的厂库外发造成了阻碍。从上周厂库增幅来看，这种影响还未有明显表现，后期将逐渐突出。消费方面，上周五大品种周消费量增至908.5万吨，环比上升3.65万吨，增幅0.4%。其中建材环比减少3.96万吨，降幅1%，传统腊月消费持续走向疲弱趋势不会改变。整体而言，短期市场基本面将转入供需两弱的格局，对螺纹钢主力2205合约支撑有所转弱，警惕后期盘面调整风险，短期盘面波动或有所加大，暂时观望为宜。

热卷(HC)

空单减磅（减空）

热轧卷板期货主力2205合约偏强震荡，期价未能有效突破4800一线，短期热轧卷板现货价格表现维稳。产量方面，上周热轧产量继续小幅回升3%，目前企业生产情况较前期未有明显变化，主要增量品种依然是热轧，原因在于钢厂前期供应过度压缩，使得钢厂近期积极恢复生产，兑现前期订单。主要增幅地区是华东地区，上周华东区有钢厂轧机及高炉复产，加上部分钢厂产量逐步回升，导致上周产量增加，主要降幅地区是华北地区，主要是前期检修影响延续。库存方面，板材库存增加1.36万吨，增幅0.2%，厂库上周小幅下降，其主要降幅地区是东北、华北地区，主要是前期钢厂减量及压港影响，目前均是赶在春节前加速发货交付前期订单。消费方面，板材环比增加7.61万吨，增幅1.5%。综合来看，供应回升，累库加速，淡季特征凸显，消费弱势运行，预计热卷反弹高度较为有限。操作上，空单减持，站稳前高4750后可考虑止损。

铝(AL)

暂时观望

周五夜盘沪铝主力合约收跌，美元指数反弹，伦铝现运行于2987美元/吨。高盛上调铝、铜和锌的12个月目标价至3500美元/吨、12000美元/吨和4000美元/吨。本周四，SMM统计国内电解铝社会库存72.4万吨，较周一去库2.8万。但铝棒出库锐减，库存压力增加。基本面来看，海外减产方面，SMM最新数据显示，欧洲已减产和计划减产产能已超过80万吨/年，且有进一步扩大的趋势。国内方面，进入12月国内电解铝运行产能小幅增加为主，其中内蒙古、云南电力紧张有所缓解，预计12月国内运行产能抬升至3756万吨附近，短期内供应端难以大幅提升。下游消费除了铝板带箔版块其余都有走弱的迹象，且部分铝棒等加工企业有减产预期，预计1月中旬开始国内铝锭库存进入累库周期。总体来看，关注海外能源价格及库存拐点情况，沪铝价格有回落风险。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

区间思路

周五隔夜锌价盘面偏弱震荡，近期疫情形势反复，奥密克戎病毒广泛传播，西安疫情形势严峻，对经济形势产生部分影响。供应端来看，原料端偏紧格局不变，但随着限电政策的放松，供应量有所回升。需求端来看，下游需求转弱，下游企业开工率回落，加之受环保因素影响，河北地区的开工率也收到影响。在供需双弱的格局下，预计价格将宽幅震荡，操作上建议区间思路为宜。

铅(PB)

空单止盈

周五隔夜铅价区间震荡。限电引起的供应端减量在11月逐渐恢复，市场对未来铅锭社会库存情况存在一定累库担忧，但与此同时，下游消费明显回落，天气及环保原因影响下游开工率，社会库存亦小幅累库。整体上，铅基本面转弱，库存小幅上升，宏观面风险仍存，建议空单止盈。

镍(NI)

暂时观望

周五夜盘沪镍主力合约收跌，美元指数反弹，伦镍价格运行于22225美元/吨附近。1月14日LME镍库存减618吨至97746吨，上期所镍仓单增412吨至3179吨。基本面来看，供应方面，不锈钢的价格筑底反弹，主流钢厂利润修复对于镍铁采购需求回升，本周镍铁价格上调至1400元/吨。海外精炼镍持续去库至10万吨以下，累计去库达到15万吨，在湿法中间品供应未兑现之际，供应仍存在缺口。需求方面，不锈钢社会库存近期去库节奏较快，冬季将有不少钢产安排减产，用来交割的宏旺在市场投放量很少；下游前驱体企业对外购硫酸镍需求低迷，但市场对今年新能源汽车的增速仍非常看好，高盛维持12个月镍价在24000美元/吨。整体来看，我们预计镍价短期呈现高位震荡走势，追多有一定风险。

不锈钢(SS)

逢低短多

周五隔夜不锈钢期价偏强震荡，目前原料端镍铁价格高位维持，高碳铬铁因电力情况高位维持整体，不锈钢成本仍在高位。供给端，不锈钢厂逐渐恢复生产，10月31日福建省有关于暂停执行有序用电通知。需求端，不锈钢加工限电放松，但终端来看，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软。目前供给端回升，需求如果维持当前状态，但受成本端镍价高企支撑，短期价格支撑，预计中长期偏空思路，操作上建议逢低短多。

铁矿石(I)

观望为宜

年初澳洲矿山再度发力，但由于巴西雨季等因素影响，澳洲巴西铁矿发运总量增量有限，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2795.9万吨，环比增加41.5万吨。中国45港口到港量2600.6万吨，环比增加464.9 万吨。需求端，华北、华东区域高炉复产增多，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率74.20%，环比上周增加3.19%，同比去年下降16.01%；日均铁水产量208.52万吨，环比增加5.51万吨，同比下降36.76万吨。整体需求有所回升。库存方面，上周Mysteel统计中国45港铁矿石库存总量15605.10万吨，环比降库20.55万吨。日均疏港量317.65万吨，环比增23.59万吨。上周港口库存已出现回落，叠加钢厂复产中补库预期仍在，对于矿价仍有支撑。铁矿石主力2205合约震荡运行，期价反弹乏力，未能有效突破750一线，预计短期盘面整体波动依然较大，中线操作暂时观望为宜。

天胶及20号胶

天然橡胶期货高位震荡，短线多单逢高止盈

上周天然橡胶期货主力合约震荡运行。本周随着下游企业补库结束，需求或将逐渐下降，因此建议短线多单逢高离场，等待回调企稳继续多单参与，即多单滚动操作为主。需求方面，1月中旬国内轮胎生产企业开工率仍将稳定，1月下旬随着春节到来轮胎开工率才将下降。供应方面，国内天然橡胶供应压力不大，海南天然橡胶产地停止割胶，国外越南1月中旬后大幅减产，1月底逐渐进入停割期，供应将逐渐下降。天然橡胶进口量不高，国内港口以及社会库存不高。卓创资讯调研数据显示，截至1月10日，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为22.22万吨，较上期增长0.36万吨，涨幅1.65%。综合来看，短期天然橡胶期货整体将高位震荡。操作建议方面，建议短线多单逢高止盈，等待回调企稳继续多单参与。

原油(SC)

观望

周五夜盘原油主力合约期价震荡上行。EIA数据显示，截止1月7日当周，美国的原油库存下降455万桶，原油库存降至2018年10月以来最低，库欣地区原油库存下降246万桶。美联储主席鲍威尔偏鸽发言及表示对经济恢复的信心，推升市场风险偏好回升。哈萨克斯坦出现内乱，其170万桶/日的原油供应出现不确定性。供应方面，截止1月7日当周，美国原油产量为1170万桶/日，较上周下降10万桶/日，比去年同期增加70万桶/日。EIA将美国的原油产量增长预期从67万桶下调到60万桶。OPEC维持每月增产40万桶/日不变，并且因非OPEC国家原油产量增速放缓，OPEC下调一季度原油过剩预期。需求方面，EIA将今年原油需求增速预期从355万桶提高到362万桶，将美国的原油需求增速从70万桶提高到84万桶。而因新旅行限制将打击航空燃料消费，IEA分别下调今明两年石油需求10万桶/日。国内因临近春节，炼厂开工率有降低可能，短期原油消费或偏弱。操作上，建议暂时观望。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

PVC期货震荡运行，建议建议短线多单参与

上周PVC期货期货主力合约偏强震荡，但周五夜盘PVC期货往下调整。不过近期市场预期房地产竣工进度将有所加快，对PVC等型材需求有所增加。上周部分企业上调兰炭价格。因此PVC期货价格下跌动力不足。兰炭主要用来生产电石，上周电石价格小幅上涨，PVC生产成本将有所增加。从供需来看，本周PVC企业暂无停车检修计划， PVC供应变动不大。需求方面，华北地区PVC管材等需求下降，华南和华东需求尚可，本周下游企业备货需求或将增加。因近期国内疫情，PVC糊在医用材料领域需求将有所增加。因此PVC期货将偏强震荡。操作建议方面，建议短线逢低多单参与。

沥青(BU)

观望

周五夜盘沥青主力合约期价高开低走。现货方面，1月14日镇海石化道路沥青出厂价为4200元/吨。上周华南、长三角、山东、华北、东北及西南（川渝）地区沥青价格上涨，涨幅50-150元/吨，西北、西南(云贵) 地区沥青价格持稳。国际原油价格强劲，继续为沥青提供成本面支撑。开工方面，截至1月12日当周，国内沥青厂装置总开工率为34%，与上周持平。国内炼厂沥青总库存水平为36%，与上周持平。下周国内沥青供应有望小幅增加，山东地区个别地炼开工负荷提高，齐鲁石化计划转产沥青；南方地区部分主力炼厂维持间歇生产沥青。需求方面，市场需求逐渐走弱，北方资源南下为主，南方地区赶工需求接近尾声。沥青市场逐渐进入供需两弱局面。操作上，建议暂时观望。

塑料(L)

塑料期货震荡运行，套利建议5-9正套持有，单边建议多单逢高减仓滚动操作（持多，5-9正套）

周五夜盘塑料期货主力合约震荡往下调整。不过国际原油上涨、下游企业补库等因素仍将支撑塑料期货。上周五塑料现货上涨50元/吨左右，华北地区LLDPE8650- 8950元/吨左右。装置方面，1月下旬华南36万吨LDPE装置计划检修。另外建议关注天津联合和天津中沙72万吨PE产能开工负荷情况，中安联合煤化35万吨PE装置目前产粉料。LLDPE生产比例下降至41%附近。新产能投产情况，镇海炼化30万吨/年3PE开车产HDPE7260，因新装置主要生产HDPE，因此对LLDPE供应影响不大。进口资源延续偏紧态势，进口LLDPE价格高于国产LLDPE价格。综合来看，近期塑料供需暂无显著矛盾，本周下游企业将继续补库。因此操作建议方面，套利建议5-9正套持有；单边建议多单逢高减仓滚动操作。

聚丙烯(PP)

PP期货震荡运行，套利建议5-9正套持有，单边建议多单逢高减仓滚动操作（持多，5-9正套）

周五夜盘PP期货主力合约2205合约往下调整。周五国际原油继续上涨，这将对今日PP期货形成提振。从供需来看，本周下游企业将继续补库，PP期货整体将维持偏强走势。上周五华东地区拉丝PP上涨50元/吨左右，华东地区现货价格8300-8400元/吨左右，期货略升水现货。1月下旬物流将逐渐停止，在此之前下游企业仍将继续补库。供应方面，河北海伟30万吨PP和巨正源60万吨PP装置维持检修，检修产能占比9.6%。因天津仍有疫情，建议关注天津联合石化和中沙天津开工情况，这两家企业PP产能71万吨。新产能方面，浙江石化PP新产能投产，宁夏润丰新材料科技有限公司PP粉料装置开车，现阶段主要产品为040，主要产非标准交割品。拉丝PP生产比例不高。上游石化企业PP库存61万吨附近，库存处于历史低位水平。综合来看，短期PP供应压力不大，但疫情对终端需求形成一定扰动，但部分地区工厂鼓励员工就地过年，补库需求尚可，本周PP期货整体将偏强震荡走势。操作建议方面，套利建议5-9正套持有；单边建议多单逢高减仓滚动操作。

PTA(TA)

暂且观望

周五隔夜 TA主力合约偏弱震荡，近期原油市场避险情绪有所修复，原油低库存支撑油价，PTA成本端支撑。从基本面来看，短期PTA计划内检修量加大，PTA小幅去库，聚酯工厂集中减产，终端消费领域疲弱。在供应端稳定，下游需求弱势的情况下，PTA预计会出现累库趋势，加工费也将受到压缩。操作上建议暂且观望。

苯乙烯(EB)

区间思路

周五隔夜苯乙烯期价偏强震荡。OPEC+维持增产计划，哈萨克斯坦动乱，原油价格偏强震荡，苯乙烯成本端支撑。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷近期呈现上升趋势，万华65万吨新装置、山东玉皇20万吨产能、巴陵石化12万吨产能12月23日出货，利华益72万吨产能和镇海炼化66万吨产能预计1月份产出；需求端来看，苯乙烯下游综合开工率稳定，ABS镇江奇美装置检修结束，开工率回升，PS和EPS开工率小幅下降，下游开工总体维持在稳定水平。库存端来看，近期港口到货量较少，库存端呈现下降趋势。整体来看，苯乙烯成本端支撑，开工率下降，但供应压力增加，需求端弱势。操作上，建议区间思路为宜。

焦炭(J)

空单谨慎持有

周五夜盘焦炭期货主力(J2205合约)震荡下行，跌幅扩大，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情暂稳，成交一般。天津港准一级冶金焦平仓价3210元/吨(0)，期现基差128元/吨；焦炭总库存0万吨(-700.2)；焦炉综合产能利用率74.29%(2.1)、全国钢厂高炉产能利用率0%(0)。综合来看，近期焦炭现货第三轮价格提涨被提出，虽暂未全面落地，但下游抵触并不强烈。上游方面，价格连续提涨后，焦企开工平稳小幅增加，产量微增。因下游积极采购补库，出货良好。随着下游钢厂恢复以及加量采购，焦企目前多已保持低位库存或者零库存水平。市场心态进一步回暖，焦企仍有进一步提涨的意愿。下游方面，钢厂为更好组织货源对优质焦炭资源提前涨价的现象增多。此外，冬奥会限产预期大幅减弱，钢厂高炉复产逐步兑现，冬储补库需求增加，钢厂采购情绪比较积极。我们认为，春节前下游补库需求因冬奥会限产预期减弱而扩大，但这也加大了限产因素对行情的影响力度，后续相关政策调整或带来期货行情大幅回落的风险。在焦炭市场供需关系并未明显失衡的情况下，我们倾向于行情继续推高的动力已逐渐减弱，预计后市上行压力增大，重点关注钢厂冬储采购积极性及后续下游开工情况，建议投资者空单谨慎持有。

焦煤(JM)

轻仓试空

周五夜盘焦煤期货主力(JM2205合约)震荡下行，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情继续拉涨，成交良好。京唐港低硫主焦煤平仓价2700元/吨(0)，期现基差400.5元/吨；炼焦煤总库存2223.42万吨(+51.6)；100家独立焦企库存可用16.86天(+0.6)。综合来看，煤矿从一月份开始执行新的产能指标，前期停产检修煤矿逐步复产，原煤产量有一定释放。不过临近年底，安全检查仍未有松懈。山西焦煤下发文件，决定从即日起至3月31日在全集团范围内开展安全生产风险隐患大排查大整治“百日攻坚”集中行动。煤矿产能释放空间有限，炼焦煤供应依旧偏紧。此外，陕西长治受疫情防控的影响，部分煤矿停产、停发，预计影响周期较短。进口方面，港口澳煤陆续通关中，进口蒙煤受疫情影响当前通关维持100车水平，价格稳中看涨，进口非澳焦煤市场采购热度一般。下游方面，焦企整体开工小幅提升，叠加当前市场对冬奥会限产预期减弱，铁水产量进一步恢复。钢厂积极采购补库，支撑短期内炼焦煤市场继续向好运行。我们认为，现货市场价格受炼焦原煤产能释放偏差的影响而出现较大幅度上涨，但后续国内焦煤供应情况好转的预期仍在，预计后市将震荡整理，重点关注产地现货市场行情及蒙古焦煤通关情况，建议投资者轻仓试空。

动力煤(TC)

逢高试空

周五夜盘动力煤期货主力(ZC201合约)小幅回落，成交低迷，持仓量减。现货市场近期行情有回暖迹象，成交好转。秦港5500大卡动力煤平仓价950元/吨(0)，期现基差257.6元/吨；主要港口煤炭库存4823.7万吨(-250.4)，秦港煤炭疏港量44.1万吨(-6.7)。综合来看，为保障冬残奥会及春节期间煤炭供应，国家发改委发出关于做好2022年1月煤炭生产供应工作的特急通知，从政策面支撑煤矿高产。上游方面，陕蒙晋主产区煤矿生产基本正常，坑口价格以上行为主，销售情况普遍良好。港口方面，受主产地煤价持续上行影响，下水煤贸易商发运成本倒挂，发运积极性不高。港口现货报价偏高，下游用户接货意向不强，市场成交极少，多以观望为主。下游方面，临近春节假期叠加印尼出口禁令影响，下游化工用户需求释放，有少量补库；目前，电厂依靠长协合约，库存仍保持中高水平，且日耗较并无明显增加，仍以观望情绪为主。我们认为印尼煤短期禁止出口对国内煤炭现货市场的影响较为有限，尤其是在国内煤矿高产、下游采购意愿偏低的背景下，行情实质性上涨的难度较大，预计后市将偏稳震荡，重点关注下游日耗情况及港口市场情绪，建议投资者逢高试空。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

观望

上周尿素主力合约期价震荡上行。现货方面，1月14日河南地区小颗粒尿素报价为2618元/吨。供应方面，本周国内尿素开工负荷率66.21%，周环比上涨0.49%，周同比上涨11.84%。周度产量为100.63万吨，周环比上涨0.68%，周同比上涨21.31%。下周企业复产数量较多，日产量预计增加。需求方面，受价格上涨以及对疫情的担忧影响，经销商备肥提前，农业需求采购量继续增加。工业需求方面，复合肥开工率小幅回升，对尿素的采购稳中增加，但板材局部开工率下降，采购量有所减少。操作上，建议暂时观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望为宜

周五夜盘郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5815元/吨，收涨幅0%，周五ICE原糖震荡回升，盘中涨幅1.21%，ICE原糖结算价18.31美分/磅。国际方面，半球主要出口国印度、秦国压榨进度加快，糖产量增加明显，巴西中南部天气改善提升了增产预期。从目前的形势看，供应增加的趋势开始显现，而高糖价在抑制需求的同时也可能刺激未来增加更多的供应，导致国际价进入长期下行走势，除了原油未来走势仍处于不确定状态外，基本面上将对国际糖价走势形成长期压力。国内方面，由于国内产销数据远好于市场预期，由其是减产幅度较大，对糖价形成重要支撑作用。近期郑糖走势坚挺，在国际糖价大幅下跌下仍保持稳定，国际糖价止跌反弹后，从低点连续回升，目前重新回到5800上方，短期走势明显。目前市场影响因素较多，国内主要受到减产、超预期的销量以及国际糖价上行支持，而国际市场受到原油强势上涨和美元走弱支持。长期走势需看原油上行高度和主产国产量情况。操作上建议投资者观望为宜，套利方面建议糖企继续在主力05合约上卖出套保，锁定销售价格。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

区间参与

周五夜盘玉米主力合约宽幅震荡，收于2730元/。国际方面，USDA1月玉米供需报告中上调2021/22年度美玉米的产量数据至151.15亿蒲式耳，高于上月报告的150.62亿蒲式耳，美玉米单产预估值维持不变，收获面积调高30万英亩至8540万英亩。需求方面用于燃料乙醇的美玉米消费量预测调高0.75亿蒲式耳至53.25亿蒲式耳，美玉米出口量预估调减0.75亿蒲式耳至24.25亿蒲式耳。2021/22年度美玉米期末库存预估较12月上调0.47亿蒲式耳至15.40亿蒲式耳，库存消费比回升至10.38%。全球玉米方面，报告下调2021/22年度全球玉米产量177万吨至12.06亿吨，其中巴西和阿根廷均下调产量。全球玉米消费量预估调增至11.96亿吨，全球玉米出口量小幅下调至2.04亿吨。最终21/22年度全球玉米期末库存下调0.8%至3.03亿吨，全球玉米库销比下降0.21%至25.34%。国内方面，玉米现货价格窄幅调整，哈尔滨玉米市场价格为2350-2380元/吨，长春地区玉米市场价格为2480-2530元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2780-2880元/吨左右；辽宁锦州港口收购价2660-2670元/吨；广东港口玉米主流价格在2780-2800元/吨。近期东北基层抵触低价，农户惜售情绪渐强，贸易主体有建库意愿，叠加替代品价格坚挺支撑玉米价格盘面情绪较为乐观。但仍需要考虑目前各主产区售粮进度仍慢于去年同期，后期农户余粮可能造成卖压或限制上涨空间。操作上建议区间参与为主，继续关注国内购销节奏。

大豆(A)

暂且观望

1月12日，国储库公告于1月13日起下调新季大豆收购价格，1月11日，中储粮拍卖55458吨国产大豆，全部流拍。当前大豆终端市场需求疲弱，拖累大豆行情。政策方面，农业农村部称，到2025年，推广大豆玉米带状复合种植面积5000万亩，扩大轮作规模，开发盐碱地种大豆，力争大豆播种面积达到1.6亿亩左右，产量达到2300万吨左右。豆一下破5800元/吨支撑，整体走势偏弱，操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

豆粕承压3300元/吨，回调阶段关注3150-3180元/吨支撑。1月大豆供需报告中，USDA将2021/22年度美豆单产由51.2蒲/英亩上调至51.4蒲/英亩，产量随之上调28万吨至1.2071亿吨，期末库存上升27万吨至952万吨，库销比升至8.03%。202122年度全球大豆产量下调922万吨，其中巴西和阿根廷大豆产量分别下调500万吨和300万吨，压榨量下调203万吨，期末库存下调680万吨，库销比降至25.39%。本次报告中南美大豆产量下调预期得到兑现，报告利多。未来一周巴西南及阿根廷东北部干旱地区降水偏少，但8-14天预报显示降水明显增加，降水改善有利于阿根廷大豆生长。近期南美大豆收割压力渐增，同时大豆仍面临产量下调的不确定性，美豆走势震荡偏强，关注能否突破1400美分/蒲压力。国内方面，受部分油厂缺豆停机影响，本周油厂压榨量延续下降，截至1月7日当周，大豆压榨量146万吨，上周159万吨，豆粕提货量水平偏低，本周豆粕库存下降，截至1月7日当周，豆粕库存为49.36万吨,环比减少18.55%,同比减少41.26%。建议暂且观望。豆粕期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

豆棕价差收窄

豆油跟随棕榈油走强，测试9200元/吨压力。巴西大豆逐步开展收割，未来两周南美大豆产区天气略有改善，但降水不足以消除减产担忧，美豆价格对豆油支撑有所减弱。11月份美豆压榨量回落，豆油库存小幅下降，NOPA数据显示，11月份美国大豆压榨量488万吨，环比下降2.5%，同比下降0.9%，11月份美豆油库存降至18.32亿磅，环比下降0.2%，同比上升17.6%，美豆油库存五个月来首次下降，加之马棕供应恢复偏慢，美豆油52美分/磅寻得支撑。国内方面，油厂压榨量受到抑制，同时豆油提货水平偏低，本周豆油库存小幅下降，当前豆油库存仍处低位，截至1月7日当周，国内豆油库存为79.22万吨，环比减少3.32%，同比增加4.20%。建议持有豆棕价差收窄。

棕榈油(P)

暂且观望

棕榈油围绕9000元/吨震荡，1月10日MPOB发布了12月份马来西亚棕榈油月度报告，12月份马棕产量为1450905吨，同比上升8.79%，环比下降11.26%，月度出口量为1414566吨，同比下降13.89%，环比下降3.48%，截至12月底，马棕库存为1583040吨，同比上升25.07%，环比下降12.88%。此前彭博/路透/CIMB分别预估12月底马棕库存为170/173/175万吨，MPOB所公布的马棕库存显著低于市场预期，棕榈油供应偏紧格局短期难以缓解，整体走势易涨难跌。当前马棕仍处于减产周期，且马来降水持续偏高，油棕收割进度受到拖累，1月上旬马棕产量仍将受限，SPPOMA数据显示，1月1-10日马棕产量较上月同期下降45.75%，1月上旬马棕出口大幅下降，船运机构ITS/ Amspec数据显示，1月1-15日马棕出口较上月同期下降42.7%/41.7%。国内方面，本周棕榈油库存上升，截至1月7日当周，国内棕榈油库存为50.16万吨，环比增加9.04%，同比减少25.64%。当前棕榈油进口利润深度倒挂，棕榈油累库空间有限，将维持供应偏紧局面。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

菜粕方面，随着气温回落，水产需求转弱，且豆菜粕库存收窄，不利菜粕消费，菜粕库存低位回升，操作上建议暂且观望。菜油方面，10月份之后菜籽到港量显著放缓，且加拿大菜籽含油量降低，菜油库存供应将逐步趋紧，菜油库存逐步回落，本周菜油库存延续下降，截至1月7日当周，沿海油厂菜油库存为20.39万吨，环比减少4.63%,同比增加74.12%。菜油较豆粽油表现相对偏弱。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

上周鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，周五收于4071元/500kg，周跌幅1.38%。1月14日主产区鸡蛋价格小跌，现货均价4.3元/斤，货源供应正常，库存量有限，下游消化不易，业者心态较为谨慎。截止12月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.5亿只，同比下降5.12%，环比减少1.88%，12月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成短期稍降，养殖户养殖利润好转。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势。淘汰鸡方面，1月14日全国均价鸡蛋价格4.08元/斤，当前养殖户开始集中淘汰老鸡，整体需求表现尚可。目前终端市场走货速度一般，生产、流通环节均有少量库存，但整体压力不大，目前各环节余货不多，养殖单位低价销售，终端需求平淡，普遍维持低位库存。预计本周鸡蛋价格维稳，少数地区蛋价窄幅偏弱调整，建议投资者主力合约日内操作为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

上周苹果主力合约震荡偏弱运行，周五收于8553元/吨，周跌幅0.94%。当前柑橘集中上市价格低廉冲击苹果销量，走货速度放缓。近几日冷库成交暂时稳定，但冷库压力较大，部分果农担心后期销售情况不佳，近期销售价格略有下滑。根据冷库反馈，目前果农惜售情绪有所降低。当前栖霞新作苹果纸袋80#一二片红市场成交价2.8-3.2元/斤，条红货3.5元/斤；洛川市场苹果纸袋70#以上不封顶市场成交价格3.15元/斤；平均市场苹果纸袋75#以上上不封顶市场成交价格1.25元/斤。当前苹果普遍表现质量较差，好货数量较少，好货与差货价格悬殊较大。目前客商采购优质好货的积极性较高，对于差货压价销售。低价货源较多，利于市场销售产能，利好优质好货后期销售。截止12月30日苹果冷库库存统计数据，全国冷库目前存储量约为867.58万吨，全国库容比63.42%，山东库容比62.5%，陕西库容比64.6%，春节备货逐渐启动，对苹果价格形成支撑，预计本周冷库出货速度继续提高。当前苹果期货日内波动较大，建议日内交易为主，谨慎控制仓位。

生猪(LH)

空单止盈

上周生猪期货主力合约探底反弹，收于13760元/吨。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为14.10元/公斤，较前日出栏均价下降0.07元/公斤。目前散户出栏积极性稍有提高、集团出栏则较为正常，部分地区屠宰量有所增加但整体需求端支撑力度较弱，预计短期生猪现货价格或延续窄幅调整为主。中长期来看，本月集团场出栏增量预计较为有限，而散户方面出栏量或有所增加，整体市场供应将处于高位水平。母猪方面，能繁母猪存栏环比仍旧保持下跌趋势，但产能去化节奏有所放缓，整体母猪存栏结构基本稳定。不过由于落后产能的淘汰，母猪群体生产效率得到提高，后期的生猪供应压力仍大。出栏体重方面，大肥需求高峰期已过，南方省份对大肥需求逐步减少，预计后期生猪出栏体重将呈现缓慢下降态势。此外目前国内新冠疫情反复，部分地区防控加严或对餐饮需求产生影响。操作上建议空单逢低止盈，继续关注消费端变化。

花生(PK)

暂且观望

上周花生期货主力合约触底反弹，收于7948元/吨。目前山东白沙统货价格在7600元/吨左右，河南南阳产区麦茬通货米价格在7600-7800元/吨左右，河南正阳产区麦茬米统货价格在7400-7800元/吨左右。产区交易略有起色，河南以及河北产区农户以及当地商贩继续惜售，上货量较少，客商补货积极性略增，主流交易价格偏强上涨5分左右。东北产区客商采购也有一定程度增加，行情略有起色，主流成交价格有所反弹，但整体交易量仍少去往年同期。油厂方面，油厂收购价格继续下调，油厂方面以执行前期订单合同为主。中长期来看春节后是传统进口花生到港时间，进口花生将进一步给国内花生供应带来压力。而受疫情影响，花生下游消费受到限制。操作上建议暂且观望为宜。

棉花及棉纱

多单止盈

周五夜盘郑棉主力合约震荡偏强运行，收于21430元/吨，收涨幅0.75%。周五ICE美棉大幅上行，盘中涨幅2.5%，ICE主力棉价结算价119.7美分/磅。国际方面，USDA 1月棉花供需报告中对2021/22年度美棉花预测中产量、出口和期末库存均调减，国内消费调增。美棉花产量调减66万包至1760万包，预估调减约3.61 %。主产区德克萨斯州产量预估减少。国内消费量有所增加较12月预估增加5万包，而美棉出口量比12月预估减少50万包至1500万包以及期末库存调减20万包与上月相比减少至320万包。美棉1月库消比为18.23% 较上月减少了0.66个百分点。2021/22美陆地棉农场均价为90美分/磅，高于2020/21年度价格66.3美分/磅。全球棉花方面，2021/22年度全球棉花预测中，全球棉花供需报告中各项指标均有所调减。全球棉花产量较1月调减60.8万包下调约0.5%，其中美国和印度均下调产量；2021/22年全球棉花进口量预估下调38万包，中国全球棉花进口量大幅下调。而新年度全球棉花消费量1月预测小幅下调。2021/22年度1月供需报告预测中全球棉花期末库存减少72万包至8501万包，下调幅度约0.84%；全球库销比由12月的50.07%下降至49.77%，1月棉花供需报告中整体对市场中性利多。国内方面，国家统计局发布了2021年12月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。2021年12月份，PPI环比下降1.2%，同比上涨10.3%；12月CPI环比下降0.3%，同比上涨1.5%。PPI同比数据的逐步回落，体现出去年保供稳价的效果正在得到有效显现。近期郑棉及郑纱盘面维持强势运行。纯棉纱市场交投一般，受下游陆续停工放假及部分地区物流开始停运影响，部分纺企停止发货，成交量较前期有所萎缩。纯棉纱价格持稳为主，部分纺企有惜售情绪，报价较高。坯布端整体表现弱于纱线端，全棉坯布市场放假增加，目前回款成为织厂面临的主要问题。目前大型织厂多表示在赶制年前订单，但年后订单不多；而中小织厂则反映近期询价现象都不常见，织厂对后市心态悲观主导。预计棉价震荡偏强走势，建议投资者多单止盈。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）