股指

暂时观望

今日三组期指主力合约震荡运行，整体偏弱，IF跌幅居前，2*IH/IC2204比值为0.9211。现货方面，A股三大指数今日走势分化，沪指涨0.02%，深成指跌0.45%，创业板指跌1.24%，市场成交额超过9000亿元，北向资金净卖出超50亿。银行间资金方面，隔夜品种上行54bp报1.848%，7天期上行16.7bp报2.004%，14天期上行10.1bp报2.015%，1个月期下行0.1bp报2.305%。从技术面来看，三组加权指数仍位于20日均线上方。清明节后，市场迎来分化，内忧外患之下，市场整体还是震荡筑底的过程，操作上建议暂时观望。期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

宏观金融
           研发团队

贵金属

暂时观望

今日沪金主力合约收跌0.54%，沪银收跌1.33%，国际金价震荡下行，现运行于1920美元/盎司，金银比价79.10。在美联储3月FOMC会议纪要公布前一日，多位央行高官的发言再度被市场解读为“鹰歌嘹亮”。以往通常支持宽松政策和低利率的布雷纳德完全转为鹰派，发言暗示美联储的加息步伐可能要快于每次加息25个基点的传统做法，同时也凸显了缩表对货币紧缩的重要性。与布雷纳德同为今年FOMC票委的美国堪萨斯城联储主席Esther George发表讲话，称“毫无疑问”现在需要取消宽松的货币政策支持，而且“一次性加息50个基点是必须考虑的选项”。近期俄乌局势反复，通胀飙涨对贵金属价格仍有支撑。截至4/5，SPDR黄金ETF持仓1087.30吨，前值1091.44吨，SLV白银ETF持仓17615.52吨，前值17375.88吨。操作上，建议暂时观望。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜震荡整理，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

今日螺纹钢期货主力2205合约震荡运行，期价冲高回落，整体仍处5100一线上方，螺纹钢现货价格跟随上涨。供应端，上周五大钢材品种供应降至962.58万吨，减量8.99万吨，降幅0.9%，其中建材环比减量9.4万吨，降幅2.1%，上周降幅1.8%；当前建材利润率低于板材，使得存在焖炉/检修计划的企业出于盈利最大化考虑，减少建材供应，保护板材订单；分工艺来看，上周长短流程均有减量，长材减量主因在于疫情严重的区域企业生产经营被迫执行减量计划，加之需求和现货价格偏弱，导致企业盈利空间环比收缩，进而使得整体减产；短流程减量主因仍然在于废钢价格高位运行，多数企业出现亏损。库存方面，五大品种钢材总库存节后第4周再度转降，环比上周减少30.15万吨，降幅1.3%，建材库存减少19.1万吨，降幅为1.2%；华东和东北目前管控仍较严格，需求释放有限，进而导致库存消化能力下降。另外，目前商家库存普遍低位，在运输条件允许的情况，刚需补库和投机备货情绪表现突出，进而导致整体库存下降。消费方面，上周五大品种周消费量增幅2.3%，增幅扩张；其中建材环比增幅2.8%，需求整体仍受疫情的影响，预计下周疫情影响仍将持续，但目前我国疫情防控总体可控向好，需求存在滞后释放预期。整体来看，短期内螺纹钢价格高位偏强运行为主，关注下游需求释放速度，暂时观望为宜。

热卷(HC)

多单持有（持多）

今日热轧卷板期货主力2205合约震荡运行，期价冲高回落，未能有效站稳5300一线，热轧卷板现货价格小幅回落。产量方面，板材环比增量0.45万吨，增幅0.1%，上周增幅1.7%。上周热轧产量大幅下降，主要增幅地区是华北、东北、西南地区，其中华北地区是有上周检修延续影响，西南地区是新增钢厂检修，东北地区是高炉有检修影响铁水供给，整体导致上周产量下降。库存方面，板材库存减少11.05万吨，降幅1.6%；短期内企业出口订单仍相对饱和，出货情况较好，因此库存同步下降。综合来看，目前全国范围内疫情防控仍在有序进行，下游需求或因管控力度逐步放松而有序恢复，因此库存降幅将伴随其恢复程度而缓慢扩张。上周钢厂库存继续增加，主要增幅地区是华北地区，虽然上周华北部分地区陆续放松道路管控，但物流恢复缓慢，运力不足依然在体现，加上仍有一些地区受疫情影响还在管控中，导致本周整体厂库依然累积。消费方面，板材环比增幅1.9%。主要消费地受疫情影响尚可，前期备受关注的广东、浙江、山东、江苏等省目前已逐步恢复，目前的上海、吉林等省也在加紧管控，存在逐步好转预期。预计短期热卷市场维持偏强震荡运行，受市场整体环境的影响，短期或波动加剧，操作上，多单谨慎持有。

铝(AL)

暂时观望

今日沪铝主力合约收跌0.9%，伦铝现运行于3456美元/吨。国内铝锭社会库存小幅增加，疫情冲击下部分下游加工企业减停产，影响需求复苏，沪铝价格上方有一定压力。基本面来看，2022年一季度电解铝供应端复产趋势延续。截至3月初，SMM统计全国电解铝运行产能达3897.6万吨，国内有效建成产能规模4451.9万吨，全国电解铝开工率约为87.5%。需求方面，受到疫情影响，本周铝下游龙头加工企业开工率环比下降1.6个百分点至68.6%。疫情冲击下部分下游加工企业减停产，影响需求复苏。库存方面，本周一SMM统计国内电解铝社会库存105.2万吨，较上周四累库1.3万吨，海外库存持续去化。 整体来看，海外铝库存低位给予铝价支撑，持续关注国内疫情对上下游的影响，短期铝价预计维持偏强震荡为主。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

逢低短多

今日锌价盘面偏强震荡，七国集团（G7）拒绝以卢布支付俄罗斯的天然气等能源资源。俄罗斯联邦委员会对此回应称，G7拒绝以卢布购买俄罗斯天然气，导致天然气供应中断，市场聚焦海外能源供应问题，交易能源紧缺，推升精炼锌成本的逻辑，锌价得到较强支撑。从国内锌冶炼厂排产情况来看，2022年1-2月精炼锌预计累计产量为97.6万吨，同比去年同期减少3.7%，预计2022年3月国内精炼锌产量环比增加7.02万吨至52.85万吨，较2月大幅增加。需求端来看，近期受黑色价格上涨带动，市场“买涨不买跌”现象显现，镀锌管销售整体表现回暖迹象；山东作为氧化锌的主要集中地，轮胎企业前期的库存业消化殆尽，采购增加下，带动一定氧化锌开工提升，操作上建议逢低短多。

铅(PB)

暂且观望

今日铅价格区间震荡。欧洲的高能源成本以及通胀影响使今年的铅价每吨升水70-90美元，海外央行普遍加息的背景下，铅价高位震荡，重心上移。从供应端来看，当前再生铅当前利润较高产能不断释放，但废电瓶产量跟不上需求，一定程度上限制再生铅产能，需求端呈现向好趋势，社会库存小幅下降。总体来看，铅基本面偏强，库存小幅下降，宏观面支撑，建议暂且观望。

镍(NI)

暂时观望

今日沪镍主力合约收涨1.34%，伦镍运行于33610美元/吨。库存方面，4月5日LME镍库存减438吨至72924吨；4月1日上期所镍仓单增155吨至6252吨。LME新规降低了未来金属头寸上的挤仓风险，青山集团承诺随着异常市场条件的消除， 以合理有序的方式减少其现有持仓，预计镍价将逐步回归基本面。镍铁方面，国内高镍铁到厂价暂稳至1620-1640元/镍，较上周持平。镍铁厂因镍资源普遍偏紧所带来的挺价心态，与300系不锈钢厂因成本几近亏损所带来的压价心态之间的博弈依旧存在，预计短期内镍铁价格将在区间内持稳运行。不锈钢方面，江苏等地疫情影响了企业生产节奏及原料与产成品运输，下游需求受到一定程度压制。印尼青山若继续减产不锈钢转产高冰镍，在海外需求旺盛的情况下，回流国内的不锈钢数量或许相较1-2月出现明显下降。硫酸镍方面，由于原料成本抬升，近期新能源整车接连涨价，后期新能源汽车产销增速会有一定影响。整体来看，镍价重心从基本面角度来看仍是以下移为主，但不排除资金多空博弈对镍价带来剧烈波动。

不锈钢(SS)

多单止盈

今日不锈钢期价偏强震荡，下游受疫情影响生产需求较少，供需双减，镍盘面持续多变，综合致使镍价格下行，不锈钢成本端支撑减弱。高碳铬铁因南非铬矿价格上涨成本上移，不锈钢成本端支撑。供给端，受冬奥会影响，不锈钢厂家有不同程度的减产，300系不锈钢排产环比下降1.1%。需求端，受疫情影响，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软。目前成本端支撑弱势，供给端回升，需求如果维持当前状态，预计中长期偏空思路为主，操作上建议多单止盈。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2601.6万吨，环比增加405.5万吨。中国45港口到港量1925.6万吨，环比减少266.9万吨。澳洲发运量环比增加180.7万吨至1887.2万吨，高于今年周均174.9万吨；巴西发运量环比增加224.8万吨至714.4万吨，创今年发运新高。澳巴发运季末冲量，全球发运量增幅明显，但由于巴西船期的延长，中国到港量减量超预期，仍在年均线以下徘徊。需求端，疫情对钢厂生产仍有影响，前期受原料供应紧缺而减产的高炉，铁水减量在本周体现，铁水产量止增转降。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.45%，环比上周下降0.76%，同比去年下降6.00%；日均铁水产量226.10万吨，环比下降4.17万吨，同比下降6.27万吨。库存端，低到港量和疏港的回升，港口库存再次下降。上周Mysteel统计中国45港铁矿石库存总量15389.02万吨，环比降库128.91万吨。日均疏港量269.19万吨，环比增4.98万吨。整体来看，短期需求复苏，供应平稳的状态下，铁矿石仍有一定支撑。今日铁矿石主力2205合约维持强势表现，期价震荡走强，整体仍处900一线上方，预计短期偏强运行为主，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

华北地区需求周环比好转，天然橡胶期货偏强震荡持多）

今日天然橡胶期货主力合约小幅下跌，整体处于震荡走势。国内天然橡胶供应整体充裕，但国内部分地区物流运输不畅，致使轮胎企业原料采购受到影响，这提振天然橡胶期货。此外房地产领域预期好转，重卡轮胎置换需求存好转预期，这亦支持天然橡胶期货低位反弹。现货方面，今日现货价格波动不大，上海20年SCRWF主流价格在13100—13200元/吨。供应方面，国内云南开始割胶，但短期供应增加有限。需求端看，近期山东地区轮胎厂家整体开工好转，上周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为58.90%，较前一周走高2.68%，较去年同期下滑19.82%，半钢胎开工负荷为74.75%，较前一周走高2.37%，较去年同期微降0.01%。清明假期期间，轮胎厂家开工有所调整，部分轮胎厂家有停产检修安排，清明假期结束后，近期开工将逐渐提高。综合来看，华北地区轮胎行业开工率有所回升，对天然橡胶需求环比好转，但轮胎成品运输受到疫情影响，这将影响天然橡胶期货反弹空间。操作建议方面，建议短线多单持有。

PVC(V)

PVC期货震荡看待，建议短线逢低多单交易为主

今日PVC期货期货主力合约高位回落，持仓量下降。短期PVC刚性需求为主，但需求预期较好。PVC供应方面，PVC供应稳定，PVC企业预售较多，PVC企业暂无库存压力。上周期华东及华南样本仓库总库存开始下降，说明整体需求回升。部分城市因疫情运输和开工受到一定影响，但房地产行业将因城施策，部分城市银行下调房贷利率，PVC管材和型材型材主要应用于房地产、基建等领域，因此PVC需求预期依旧较好。上周阳煤恒通、苏州华苏、衡阳建滔等检修，本周暂无新增PVC企业计划检修。今日下游企业逢低小单补货，华东主流现汇自提9370-9450元/吨，基差88元/吨。综合来看，PVC基本面短期变化不大，中长期逐步向好，PVC期货将维持偏强震荡走势，因此建议短线多单谨慎持有。

燃油(FU)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

乙二醇(EG)

前多逐步了结

PVC主力1709合约回落整理，但整体仍然偏强。当前新疆地区运输问题成为主要矛盾，单边上涨超过半个月，国内PVC现货市场各地货源仍然不多，期货大涨提振业者心态，市场气氛明显好转，贸易商积极涨价。上方空间受出口利润制约，高度有限。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产。PVC商家惜售明显，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前，市场缺乏利空，考验能否站上7000继续上行。

原油(SC)

多重因素交织，油价波动加剧

今日原油主力合约期价收涨1.47%。假期期间外盘原油价格冲高回落。美国将于6日与七国集团及欧盟国家协调宣布对俄罗斯的新制裁措施。新的制裁方案将禁止所有对俄罗斯的新投资，加大对俄罗斯金融机构和国有企业的制裁力度，并制裁俄罗斯政府官员及其家庭成员。欧盟委员会主席冯德莱恩表示，已提议对俄罗斯实施第五轮制裁，包括禁止从俄进口煤炭；全面禁止与包括俄罗斯外贸银行（VTB Bank）在内的四家主要银行进行交易等。基本面方面，EIA数据显示，截止3月25日当周，美国除却战略储备的商业原油库存减少344.9万桶至4.099亿桶，降幅0.8%。俄克拉荷马州库欣原油库存为2423.3万桶，较前一周下降100.9万桶。供应方面，截止3月25日当周，美国原油产量为1170万桶/日，较上周增加10万桶/日。OPEC维持每月增产40万桶/日不变，并延长至2022年6月。需求方面，IEA认为随着俄罗斯入侵乌克兰以及西方对俄罗斯的严厉制裁对经济形成冲击，将2022年全球石油需求增速预测进行了大幅下调95万桶/日。OPEC维持2022年全球石油需求420万桶/日增速预测不变，并预计下半年全球日均需求将增长至疫情流行前的水平。密切关注美国抛储节奏和伊朗核协议谈判的进展。

沥青(BU)

波段交易

今日沥青主力合约期价收涨2.49%。现货方面，3月31日华东地区沥青平均价为3980元/吨。供应方面，4月份国内沥青总计划排产量为226.4万吨，环比下降15.3万吨或6.33%，同比下降71.32万吨或23.96%。近期国内沥青炼厂装置开工率环比下降，开工率水平整体处于历史同期低位。最新一期的开工数据显示，国内73家主要沥青炼厂总开工率为24.8%，环比下降2.2%。国内91家沥青企业装置检修量环比有所下降，合计产能损失为2216万吨。需求方面，各地防控措施严格、降雨天气频繁叠加终端资金面紧张，下游公路项目难以启动，炼厂发货以及运输均受到影响，沥青刚性需求继续维持低迷。由于成本端波动较大，操作上，建议波段交易为主。

塑料(L)

PE装置检修有所增加，塑料期货震荡运行

今日塑料期货主力05合约震荡运行，资金逐渐移仓至09合约.上游国际原油价格高位震荡，塑料加工成本较高.另外本周新增部分PE装置检修，国内石化企业降低生产负荷，供应端对塑料期货暂无较大压力.4月6日PE检修产能增加至16.55%，LLDPE生产比例下降至38.53%附近。本周新增塔里木石化HDPE装置检修.需求以刚需为主，部分企业逢低补库，华北地区LLDPE价格在9050-9230元/吨，基差-17元/吨.综合来看，PE供应压力不大，需求尚可，塑料期货将震荡运行.因此操作建议方面，单边若已经介入多单，建议谨慎持有；套利建议逢低参与9-1正套.

聚丙烯(PP)

供需暂无较大压力，PP，期货震荡看待

今日PP期货主力合约2205合约震荡运行，09合约走势相对偏强.上游原料国际原油价格高位震荡，对PP期货形成成本支撑.另外本周新增部分装置检修，PP供应压力不大，今日下游企业逢低补库，PP期货价格下跌幅度不大。从供需数据来看，4月6日PP检修产能占比13%附近，拉丝PP生产比例下降至31%，注塑级和纤维级PP生产比例增加，纤维级PP增加至10.3%。口罩、防护服等防疫物资需求尚可，石化企业提高该产品生产比例.需求端来看，华北地区部分下游企业恢复生产，且下游企业阶段性补货，需求尚可.华东地区除了医疗领域，其他行业的需求偏弱.出口市场方面，出口方面以小单为主，出口窗口行情有所收窄.华东拉丝主流价格在8750-8850元/吨，基差-55元/吨.综合来看，受高成本影响，石化企业将延续下调PP生产负荷，PP下游需求尚可，PP期货将震荡运行。操作建议方面，套利建议逢低参与9-1正套；单边建议短线多单谨慎持有或滚动操作.

PTA(TA)

暂且观望

今日TA主力合约偏弱震荡，原油主力合约期价收涨，PTA成本端支撑。从供应端来看，2022年将有预计1550万吨新增产量通过装置开启投入市场，一季度将有浙江逸盛石化300万吨装置投产，二季度则有东营威联化学250万吨及恒力石化500万吨装置投产，下半年则有桐昆集团500万吨装置投产。需求端来看，国内多地疫情爆发、俄乌局势升级、油价高位飙涨等复杂因素下，下游纺织终端生意表现一直不及预期，油价高，需求偏谨慎的背景下，产业链上半年压力很大，在一季度高负荷高库存高现金流亏损的背景下，聚酯负荷拐点显现，并高位缓慢下降，随着库存升值红利消化，我们预计二季度的聚酯减产压力会继续加大。在供应端提升，下游需求弱势的情况下，PTA预计会出现累库趋势，加工费也将受到压缩。操作上建议暂且观望。

苯乙烯(EB)

暂且观望

今日苯乙烯期价偏强震荡。原原油主力合约期价收涨0.77%，苯乙烯成本端支撑弱势。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷近期呈现下降趋势，浙江石化60万吨产能、茂名石化10万吨产能以及山东玉皇20万吨产能近期停车检修；需求端来看，苯乙烯下游刚需稳定，疫情防控升级，需求端出现走弱预期，ABS镇江奇美装置检修结束，开工率回升，PS和EPS开工率小幅下降，下游开工总体维持在稳定水平。库存端来看，近期港口到货量较少，库存端呈现下降趋势。整体来看，苯乙烯成本端支撑弱势，开工率下降，但供应压力下降，需求端弱势。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

偏多看待

今日焦炭期货主力(J2205合约)震荡上行，涨幅较大，成交一般，持仓量略增。现货市场近期行情暂稳，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价3610元/吨(0)，期现基差-387元/吨；焦炭总库存1065.64万吨(+7.5)；焦炉综合产能利用率78.12%(0.08)、全国钢厂高炉产能利用率83.76%(-1.7)。综合来看，随着河北地区疫情稳定管控措施稍松，当地部分钢厂复产稳步推进，焦炭刚需回升，补库积极性较高，加之投机需求多看涨后市，接货意愿较强。上游方面，产地焦企考虑近期环保管控放松以及当前利润有所修复开始陆续提产。但山西疫情爆发，当地焦企出货多有受阻，跨省运输较为困难。下游方面，随着唐山区域部分区县解除封控管理以及通行证发放，物流将有进一步好转，截至目前当地钢厂未有进一步检修或者焖炉的计划新增，刚需趋于稳定，部分钢厂已经开始加价采购。港口方面，因外贸订单激增，投机需求继续集港囤货，市场流通资源趋紧，影响部分钢厂采购困难库存下降。我们认为，本轮疫情对焦炭需求的影响暂时缓解了市场供需关系偏紧的局面，但毕竟焦炭供应量尚未完全回归至正常水平，疫情限制解除后或可能再次出现行情上涨的机会。预计后市将震荡整理，重点关注新一轮疫情对钢厂复产进度的影响，建议投资者偏多看待。

焦煤(JM)

偏多看待

今日焦煤期货主力(JM2205合约)小幅下探后偏强震荡，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情企稳回升，成交良好。京唐港低硫主焦煤平仓价2800元/吨(0)，期现基差-444元/吨；港口进口炼焦煤库存197万吨(-8)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用14.59天(0)。综合来看，近期炼焦煤市场情绪有所提振，煤矿线上竞拍情况明显好转。各矿竞拍均无流拍现象，且部分成交价格止跌反弹。由于市场情绪有所转好，部分焦企开始适当签单补库，产地煤价趋稳。产地方面，山西地区煤矿生产基本维持在正常水平，而受疫情影响场地出货不畅，库存有少量堆积。内蒙地区环保检查影响依旧，相关部门已停止供应火工品，煤矿生产影响较大。据了解，当地露天矿基本全部关停，洗煤厂采购原煤困难，且部分洗煤厂未应对环保检查已主动停产，整体开工率较上周有所下滑。需求方面，随着唐山部分地区解封，且主流焦企焦炭陆续提涨。我们认为，当前进口资源仍偏紧张，市场总体供应形势并不乐观。随着下游采购恢复，炼焦煤行情仍有上行的机会。预计后市将震荡整理，重点关注现货市场情绪及下游采购积极性，建议投资者偏多看待。

动力煤(TC)

暂且观望

今日动力煤期货主力(ZC205合约)窄幅震荡，成交低迷，持仓量略减。现货市场近期行情小幅回落，成交偏差。秦港5500大卡动力煤平仓价1310元/吨(+25)，期现基差500.8元/吨；主要港口煤炭库存4127万吨(+171.9)，秦港煤炭疏港量54.8万吨(-1.4)。综合来看，产地方面，煤矿多保持暂稳运行，产销稳定。内蒙矿区受政策号召，以保供长协为主，暂不对外销售；陕西矿区，近期受疫情及下游用户采购需求放缓，煤价承压下行，市场销量有所减少。港口方面，市场情绪较前期有所好转，下游询盘增加。当前港口以长协保供煤为主，市场可流通现货较少，加之贸易商发运成本较高，交投僵持。下游方面，随着天气逐渐回暖，电厂日耗将逐渐下降，呈现季节性低位；非电用户受需求支撑，采购积极性较高，预计短期内终端补库需求仍在。我们认为，新一轮疫情将对煤炭需求造成一定的影响，叠加淡季需求本就偏低，高供应保障下煤炭市场供需关系或略有缓解。预计后市将震荡调整，重点关注新一轮疫情对煤炭需求的影响，建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。日内甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

观望

今日尿素主力合约期价收涨0.11%。现货方面，4月6日河南地区小颗粒尿素报价为2900元/吨。供应方面，上周国内尿素企业平均开工负荷率为74.82%，周环比上涨1.58%，周同比上涨3.04%。周度产量为113.71万吨，周环比上涨2.15%，周同比上涨3.83%。本周河南部分检修厂家恢复生产，预计日产量增加。需求方面，复合肥下游经销商库存出货为主，高价备肥谨慎。胶合板厂家开工负荷变化有限，倾向随用随采。农业需求方面，东北、西北部分农需跟进，物流受阻影响需求跟进速度。关注后续物流恢复及尿素装置复产情况。操作上，建议暂时观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。日内玻璃期价震荡盘整，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望为宜

今日郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5876元/吨，收涨幅1.22%。周二ICE原糖震动偏强运行，盘中涨幅0.15%，结算价19.65美分/磅。国际方面伦敦白糖下跌，主要受到当日原油价格下跌影响，纽约原油5月合约周一下跌9.11美元，收于103.49美元，跌幅达到8.09%，布伦特原油6月合约9.98美元，收于106.85美元，跌幅8.54%。相比原油的跌幅，伦糖跌幅较小，主要是因为欧洲因政局不稳导致的供应紧张，而较高的原白糖价差对ICE原糖形成了较强支撑，使其在原油大跌的市场环境下，几乎保持稳定。由于国际局势持续紧张，未来糖市存在较高的不确定性，后期巴西中南部压榨进度将成为影响糖价走势的重要因素。目前由于巴西货币持续升值、油价处于较高水平，对于提高巴西国内乙醇收益和需求非常有利，引发市场对于食糖供应的警觉，应重点关注后期巴西生产压榨情况。国内方面，郑糖近期走势主要受到国际糖价走势影响，并跟随其行情步伐。郑糖上涨带动了国内现货市场活跃，中游贸易环节补库热情提高，销量出现明显增长，但是仍受到郑糖涨跌影响。目前南方主产区开始进入收榨阶段，最大产区广西近20家糖厂收榨，湛江9家糖厂收榨，预计三月中旬两地将加速收榨。从郑糖2205合约走势看，短线上继续维持整理的可能性较大，建议观望为宜。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

偏多看待

今日玉米主力合约震荡走高，收于2869元/吨。国内方面，玉米现货价格小幅波动，哈尔滨玉米市场价格为2570-2600元/吨，长春地区玉米市场价格2720-2740元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2780-2880元/吨左右；辽宁锦州港口收购价2800-2810元/吨；广东港口玉米主流价格在2870-2900元/吨。年后以来随着气温升高，北方产区基层售粮不断加快。而近期在新冠疫情的影响下，受疫情影响较重的地区玉米购销受阻，使得北方产区收购进度放缓。而华北地区目前潮粮基本见底，基层对于干粮惜售情绪较强。整体来看目前售粮已经基本接近尾声，基层剩余粮源逐渐减少，货源逐渐从基层转移到贸易商。而由于贸易商对于市场预期较强，且今年优质干粮仍偏少，惜售情绪较强，预计现货价格短期或延续高位震荡，玉米价格支撑较强。需求端来看，由于疫情影响玉米购销，使得企业到货量偏低，部分深加工企业提价来保证到货量。但由于下游需求清淡，深加工企业开机率明显降低，整体深加工需求较为疲软。饲料养殖端来看，短期生猪价格在需求清淡的情况下难有持续上涨动力，生猪现货价格或仍维持底部震荡为主。在猪价低迷及饲料高位的双重挤压下养殖端亏损严重，养殖户压栏和补栏情绪较弱，制约了国内生猪产能的增长。但整体来说生猪高存栏水平使得玉米饲用需求仍处于高位。同时由于玉米小麦价差扩大，饲料端谷物替代大幅减少。国际方面，清明假期期间美玉米持续偏强运行，俄乌冲突使得市场对于全球谷物供应偏紧的担忧仍存。前期在俄乌局势缓解及国内定向稻谷投放的情况下，玉米期价有所回调。短期来看新冠疫情对于玉米流通的影响延续，玉米现货价格预计仍将维持高位震荡。而中长期来看，进口成本明显提升，国内供需缺口仍存，替代品高价也对玉米价格形成支撑，操作上建议继续维持逢低做多思路为主。

大豆(A)

暂且观望

受疫情影响，东北部分地区大豆外运受到限制，国产大豆现货价格维稳。农业农村部提出扩大大豆油料生产，推广玉米大豆带状复合种植以增加大豆产量，到2025年，推广大豆玉米带状复合种植面积5000万亩，扩大轮作规模，开发盐碱地种大豆，力争大豆播种面积达到1.6亿亩左右，产量达到2300万吨左右，春播前市场关注大豆播种面积的扩增幅度。抛储方面， 3月15日中储粮大豆计划拍卖25208吨，成交率4%。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

豆粕今日依托3830元/吨震荡，短期反复探底,随着北半球大豆播种季临近，市场关注点将转向新季大豆播种，USDA3月31日种植面积意向中，USDA预估2022/23年度大豆播种面积将达到9095.5万英亩，较上年度增加376万英亩，增幅4.3%，由于俄乌局势导致化肥价格大幅上涨，而大豆化肥成本占比相较玉米和小麦偏低，使得大豆种植面积高于市场预估，2022/23年度美豆供应偏紧格局出现松动。国内方面，2、3月份大豆月均到港不足600万吨，部分油厂因缺口而停机，压榨量降至极低水平，截至3月25日当周，大豆压榨量为119万吨，低于上周130万吨，本周豆粕库存降至低位，截至3月25日当周，国内进口大豆库存为161.98万吨，环比减少18.1%，同比减少56.4%，豆粕库存为29.47万吨,环比减少8.4%,同比减少65.1%。但是4月份大豆到港量回升，且国家粮食交易中心于4月1日拍卖50万吨进口大豆，供应增加以及消费疲弱预期下，4月份豆粕供应偏紧局面预期逐步缓解，建议暂且观望。豆粕期权方面，建议卖出豆粕宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

在2022年初全球棕榈油、豆油、菜油全面供应紧缺背景之下，市场对黑海地区葵花籽油需求依赖度上升，随着乌克兰葵花籽油供应受阻，同时豆粽价差倒挂，豆油对棕榈油替代消费增加，对豆油采购形成明显提振，但USDA3月份意向报告显示2022/23年度美豆种植面积超预期，供应偏紧格局出现松动。宏观方面，乌克兰称准备好加入北约，市场担忧情绪上升。国内方面，2、3月份大豆到港偏低，部分油厂因缺豆而停机，同时豆粕消费相对偏弱，豆油供应受限，库存预期维持低位，本周豆油库存小幅下降，截至3月25日当周，国内豆油库存为75.31万吨，环比下降0.8%,同比增加9.4%。但是，随着4月份大豆到港量回升，以及国内大豆和豆油拍卖开启，预期油厂开机率逐步上升，同时，3月中旬起国内多地疫情发酵，封锁管控措施升级引发油脂消费下滑，预期4月份之后豆油库存或止降转升。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

暂且观望，

棕榈油今日大幅反弹，关注12000元/吨压力，高位宽幅震荡格局，3月马棕产量呈现季节性增加，SPPOMA数据显示3月马棕产量较上月同期增加28.87%，出口方面，3月份马棕出口进度偏慢，乌克兰葵花籽油贸易流出现中断，但豆棕价差倒挂对棕榈油消费抑制明显，3月份马棕出口不及预期，船运机构ITS/Amspec数据显示，3月马棕出口较上月增加7.35%/6.68%，印尼取消DMO政策，但将4月出口levy由175美元/吨上调至375美元/吨，后期印尼棕榈油出口潜力上升，但成本也有所上移。宏观方面，俄乌后期走势仍具有较大不确定性，乌克兰称准备好加入北约，市场担忧情绪上升。国内方面，本周棕榈油库存增加，截至3月25日当周，国内棕榈油库存为29.58万吨，环比增加6.1%，同比减少41.8%。当前棕榈油进口利润深度倒挂，棕榈油累库空间有限，维持供应偏紧局面。建议暂且观望。期权方面，建议持有牛市价差头寸。

菜籽类

暂且观望

菜粕方面，清明节前后水产需求逐步恢复，提振菜粕需求，现货成交较为积极，但新作美豆播种意向面积超预期，且政策性大豆抛储开启，菜粕价格跟随豆粕偏弱运行，操作上建议暂且观望。菜油方面，豆菜价差处于高位，且疫情影响油脂消费，近期菜油需求疲弱，去库存速度出现放缓，本周菜油库存环比下降，截至3月25日当周，沿海油厂菜油库存为19.61万吨，环比减少1.5%，同比增加3.9%。但中期供应缺口预期下，菜油12300元/吨显现较强支撑，操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

今日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收于4398元/500kg，收涨幅1.71%。4月6日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价3.77元/斤，货源供应正常，库存量有限，下游消化不易，业者心态较为谨慎。截止3月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.41亿只，同比下降4.84%，环比减少0.78%，1月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成短期稍降，养殖户养殖利润好转。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势。淘汰鸡方面，4月6日全国均价鸡蛋价格4.56元/斤，当前养殖户开始集中淘汰老鸡，整体需求表现尚可。目前终端市场走货速度一般，生产、流通环节均有少量库存，但整体压力不大，目前各环节余货不多，养殖单位低价销售，终端需求平淡，普遍维持低位库存。预计本周鸡蛋价格维稳，少数地区蛋价窄幅偏弱调整，建议投资者主力合约日内操作为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

今日苹果新主力偏强运行，收于8884元/吨，收涨幅5.1%。当前苹果处于结花重要时期，近两日主产区天气出现倒春寒现象，天气炒作情绪开启。近几日冷库成交暂时稳定，冷库压力较小，当前果农对于优质果惜售情绪渐浓。当前栖霞新作苹果纸袋80#一二片红市场成交价2.8-3.2元/斤，条红货3.5元/斤；洛川市场苹果纸袋70#以上不封顶市场成交价格3.15元/斤；平均市场苹果纸袋75#以上上不封顶市场成交价格1.25元/斤。当前苹果普遍表现质量较差，好货数量较少，好货与差货价格悬殊较大。目前客商采购优质好货的积极性较高，对于差货压价销售。低价货源较多，利于市场销售产能，利好优质好货后期销售。截止2月17日苹果冷库库存统计数据，全国冷库目前存储量约为692.51万吨，全国去库存率为23.99%，山东库容比50%，陕西库容比51.8%，市场优质果品较少对苹果价格形成支撑，预计本周冷库出货速度继续提高，4月处于苹果生长重要阶段，关注产区天气情况。当前苹果期货日内波动较大，建议日内交易为主，谨慎控制仓位。

棉花及棉纱

暂时观望

今日郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于21675元/吨，收跌幅0.23%。周二ICE美棉偏弱运行，盘中跌幅0.06%，结算价137.53美分/磅。国际方面，当下俄乌冲突变的更加激烈，从事态发展的形势来看美国拱火目的已经达到，美国对北约的控制进一步加强，原油作为这次冲突的“被拖累者”，其价格也被推到了新高位置，此外玉米、小麦、镍、铜等价格亦是出现大幅上涨。棉花作为重要的战略物资，在俄乌持续冲突的背景下，短期价格存在冲高的可能。国内方面，叠加当前郑棉受外围因素影响较大，整体走势波幅较大，因而当前纺企补货仍未放量。织布厂基本面情况更加偏弱，由于终端需求表现偏差，织厂对于原料端以随用随买刚需补库为主，令纺企棉纱库存堆积，多数纺企的产成品库存在30天左右的历史高位水平附近。郑棉需求端偏弱的格局在短期内难以有较大的改善，而期现回归随着时间的推移其对棉价的底部支撑效果或将有所减弱，中短期棉价大概率维持宽幅震荡的格局。总的来看，短期棉价大概率将维持区间震荡运行，操作上建议观望为宜。

生猪(LH)

暂且观望

今日生猪期货主力合约偏弱运行，收于12745元/吨。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为12.46元/公斤，较前日均价下跌0.04元/公斤。目前北方地区受新冠疫情影响延续，生猪运输销售受阻；部分地区屠企受疫情影响暂停营业，整体终端市场走货平平，短期来看生猪现货价格或将维持稳中窄幅调整为主。中长期来看，由于前期养殖端的母猪产能去化，会对今年的生猪出栏供应产生影响。国内能繁母猪存栏量约在2021年6约见顶，对应今年5月前理论的生猪出栏量都应该是环比增加，而从5月起预计生猪出栏或出现环比小幅减少。但是由于产能去化初期，母猪去化程度较轻，所以对应到4、5月供应的变化幅度可能也较为有限，整体上半年仍将处于产能释放阶段，供应仍偏宽松。而从今年二季度末开始，对应着前期母猪产能去化的高峰期，则届时的生猪出栏的波动可能会体现更加明显。叠加下半年消费好转预期，下半年猪价行情预计将强于上半年。综合来看近期在现货价格反弹及收储消息的影响下，生猪期货价格也受之提振。但是考虑到上半年供应压力偏大，以及生猪需求仍处于疲软态势，生猪现货价格缺乏持续上涨动力，上方空间受到制约，操作上建议近月暂且观望为主，远月仍维持偏多思路。

花生(PK)

暂且观望

今日花生期货主力合约偏弱运行，收于9352元/吨。现货方面山东白沙统货价格在8000元/吨左右，河南南阳产区麦茬通货米价格在8600-8800元/吨左右，河南正阳产区麦茬米统货价格在8500-8700元/吨左右。目前国内花生主流现货价格偏强为主，油料米和通货米走货良好而商品米则需求疲软。部分地区受疫情影响，上货有所受阻，未受疫情影响的产区走货明显加快。油厂方面，油厂收购积极性较好，近期油厂到货量处于高位，收购价格维持稳定为主。短期来看，在疫情影响上货及油厂不断提价收购的支撑下，花生现货价格仍将维持偏强态势。中长期来看，后期进入到5月份各地气温升高，花生多需要进冷库储存，届时农户储存难度加大。同时考虑到目前基层售粮进度较往年仍偏慢，5月可能出现农户季节性抛售。并且4、5月预计苏丹、塞内加尔的低价进口花生将到港，也将对国内花生形成冲击。由于大豆、玉米等品种价格较高，农户对于花生种植的积极性受挫，叠加种植成本提升，市场预期新年度花生的种植面积会相对减少，新年度花生价格或抬升。操作上建议短期暂且观望。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴，郭金诺, 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282）,李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）