宏观

关注中国3月CPI、PPI

周五，纳指跌超1%创三周新低，全周跌近4%创逾两月最大周跌幅，和标普终结三周连涨；道指涨超百点两连阳、仍连跌两周。俄股回落，全周跌6%；泛欧股指涨超1%脱离逾一周低谷。10年期美债收益率盘中升破2.7%，续创三年新高，一周升逾30个基点。卢布冲高回落，卢布/美元盘中涨超6%创五个月新高、卢布/欧元近两年新高，最终收跌。美元指数盘中突破100、四日连创近两年新高。原油结束三连跌走出三周低谷，仍连跌两周；英国天然气六连阴、一周跌超10%。伦镍六连阳创两周新高。黄金又创一周新高、全周涨超1%。国内方面，中国发布重磅文件加快建设全国统一大市场，强化市场基础制度规则统一，推进商品和服务市场高水平统一，建设全国统一的能源市场，加快发展统一的资本市场，推进商品和服务市场高水平统一，推进市场监管公平统一，进一步规范不当市场竞争和市场干预行为。上海进行新一轮全市全员核酸检测，部分商业网点恢复经营，孙春兰在沪调研指导：千方百计抓好保运保供保链，动态调整封控、管控、防范“三区”，减少疫情对生产生活影响。证监会主席易会满4月9日在中国上市公司协会第三届会员代表大会上表示，加快推动企业境外发行上市监管新规落地；进一步增强发行上市等基础制度对科技创新的适配性；空壳”坚决出清，“真金白银”回报投资者。国际方面，乌克兰宣布对俄实施贸易禁运；泽连斯基：愿在任何时候就任何话题和普京会谈；北约秘书长称拟在东翼边境作永久军事部署；美国暂停与俄罗斯和白俄罗斯正常贸易关系，扩大对两国的出口限制。美国农业部证实科罗拉多州出现高致病性禽流感疫情，艾奥瓦州企业据称被迫扑杀近100万只家禽。白宫通讯主任贝丁菲尔德称，拜登感染新冠病毒的可能性上升；美国首都华盛顿疫情反弹，农业部长等多名政要感染；纽约市长检测阳性。关注中国3月CPI、PPI

宏观金融
           研发团队

股指

暂时观望

上周三组期指走势走势分化，IH偏强震荡，IF偏弱震荡，IC走势下行。2*IH/IC2204比值为0.9429。银行间资金方面，隔夜品种下行7.4bp报1.751%，7天期下行6.6bp报1.985%，14天期下行3bp报1.941%，1个月期上行0.5bp报2.295%。北向资金一周净流入37.34亿元，整体来看近期北向的动向对于行情影响程度明显减弱，短线或将也存在犹豫态度，市场整体还是存量资金格局。从技术面来看，上证50指数、沪深300仍位于20日均线上方，中证500指数已跌破20日均线。短期，重要会议释放积极信号，货币政策发力窗口或将临近，市场整体在支撑下向好基础依旧。不过，内部增长压力以及海外货币收缩趋势下，市场整体承压，连续无量超跌反弹后，要谨防阶段性的回撤，操作上建议暂时观望；期权方面，因近期市场风险较大，建议做多波动率加大策略。

贵金属

暂时观望

隔夜国际金价震荡上行，现运行于1945美元/盎司，金银比价78.30。美联储会议纪要释放“鹰派”信号，3月份货币政策会议纪要显示，美联储考虑每月缩表至多950亿美元，官员们支持未来进行至少一次幅度50基点的加息。近期俄乌局势反复，由于欧盟内部没能在是否禁止从俄罗斯进口煤炭等问题上达成一致，欧盟委员会提出的对俄新一轮制裁未获通过，将在7日继续就此进行讨论，通胀飙涨对贵金属价格仍有支撑。截至4/7，SPDR黄金ETF持仓1087.30吨，持平，SLV白银ETF持仓17615.52吨，持平。操作上，建议暂时观望。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

上周螺纹钢期货主力2210合约冲高回落，期价承压运行，重回5000一线附近，螺纹钢现货价格跟随调整。供应端，全国疫情多点爆发，吉林、上海等地更是严格封控。物料运输全面受阻，导致钢厂原料供应不足出现集中复产延迟现象。东北、华中、华东等一季度非限产地区也开始出现由于物料短缺而造成的停炉，导致高炉供给端持续收紧；电炉厂生产利润亏损出现减产或停产，供应端整体延续一季度的紧张状态，4月以来随着各地疫情加重，供应端紧张状态更甚。库存方面，螺纹钢厂库存环比上周+3.37%，螺纹社库环比+0.34%。消费方面，螺纹表观消费296.16万吨，环比上周-4.71%，同比去年-34.93%；上周螺纹表观消费量仍处于回升通道但受疫情影响较重，节后房地产施工放量将带来较乐观的预期；基建项目类似地产但强于地产。整体来看，短期内螺纹钢价格高位震荡加剧，关注下游需求释放速度，暂时观望为宜。

热卷(HC)

多单减持（减多）

上周热轧卷板期货主力2210合约冲高回落，期价高位调整，跌破5200一线，热轧卷板现货价格小幅回落。产量方面，热卷产量+3.95%，唐山钢坯利润、热卷利润均较为平稳，螺纹利润上涨较多，卷螺差快速收缩；库存方面，钢厂库存同比去年-2.15%，社会库存同比去年-7.12%，目前库存水平去化良好且总量偏低。节后螺纹、热卷厂库、社库可能小幅累积；运输环节打通后下游接货能力及意愿将有效增强。消费方面，内需制造业目前进入淡季；家电订单回落，车企补库结束，新能源汽车或有一定支撑；在政策大方向支持的背景下后续制造业有可能发力，目前以偏弱为主。预计短期热卷市场维持震荡运行，短期高位波动或有所加剧，操作上，多单可考虑减持。

铝(AL)

暂时观望

隔夜沪铝主力合约收跌，伦铝现运行于3372美元/吨。国内铝锭社会库存小幅增加，疫情冲击下部分下游加工企业减停产，影响需求复苏，沪铝价格上方有一定压力。基本面来看，2022年一季度电解铝供应端复产趋势延续。截至3月初，SMM统计全国电解铝运行产能达3897.6万吨，国内有效建成产能规模4451.9万吨，全国电解铝开工率约为87.5%。需求方面，受到疫情影响，本周铝下游龙头加工企业开工率环比下降1.6个百分点至68.6%。疫情冲击下部分下游加工企业减停产，影响需求复苏。库存方面，本周一SMM统计国内电解铝社会库存105.2万吨，较上周四累库1.3万吨，海外库存持续去化。 整体来看，海外铝库存低位给予铝价支撑，持续关注国内疫情对上下游的影响，短期铝价预计维持偏强震荡为主。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

暂且观望

周五隔夜锌价盘面偏强震荡，七国集团（G7）拒绝以卢布支付俄罗斯的天然气等能源资源。俄罗斯联邦委员会对此回应称，G7拒绝以卢布购买俄罗斯天然气，导致天然气供应中断，市场聚焦海外能源供应问题，交易能源紧缺，推升精炼锌成本的逻辑，锌价得到较强支撑。国内供需恢复进程被疫情所打断，供应端受阻，运输困难，上海等多地仓库不允许出入库。需求端来看，近期受黑色价格上涨带动，市场“买涨不买跌”现象显现，镀锌管销售整体表现回暖迹象；山东作为氧化锌的主要集中地，轮胎企业前期的库存业消化殆尽，采购增加下，带动一定氧化锌开工提升，操作上建议暂且观望。

铅(PB)

暂且观望

周五隔夜铅价格区间震荡。欧洲的高能源成本以及通胀影响使今年的铅价每吨升水70-90美元，海外央行普遍加息的背景下，铅价高位震荡，重心上移。从供应端来看，当前再生铅当前利润较高产能不断释放，但废电瓶产量跟不上需求，一定程度上限制再生铅产能，需求端呈现向好趋势，社会库存小幅下降。总体来看，铅基本面偏强，库存小幅下降，宏观面支撑，建议暂且观望。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍主力合约收跌，伦镍运行于33990美元/吨。库存方面，4月7日LME镍库存增288吨至74190吨；4月7日上期所镍仓单减108吨至6118吨。镍铁方面，国内高镍铁到厂价暂稳至1620-1640元/镍，较上周持平。镍铁厂因镍资源普遍偏紧所带来的挺价心态，与300系不锈钢厂因成本几近亏损所带来的压价心态之间的博弈依旧存在，预计短期内镍铁价格将在区间内持稳运行。不锈钢方面，江苏等地疫情影响了企业生产节奏及原料与产成品运输，下游需求受到一定程度压制。印尼青山若继续减产不锈钢转产高冰镍，在海外需求旺盛的情况下，回流国内的不锈钢数量或许相较1-2月出现明显下降。硫酸镍方面，由于原料成本抬升，近期新能源整车接连涨价，后期新能源汽车产销增速会有一定影响。整体来看，镍价重心从基本面角度来看仍是以下移为主，但不排除资金多空博弈对镍价带来剧烈波动。

不锈钢(SS)

多单止盈

周五隔夜不锈钢期价偏弱震荡，下游受疫情影响生产需求较少，供需双减，镍盘面持续多变，综合致使镍价格下行，不锈钢成本端支撑减弱。高碳铬铁因南非铬矿价格上涨成本上移，不锈钢成本端支撑。供给端，受冬奥会影响，不锈钢厂家有不同程度的减产，300系不锈钢排产环比下降1.1%。需求端，受疫情影响，地产数据不佳、家电、汽车，厨房用品、设备等增速较前期也有所减缓，整体消费表现疲软。目前成本端支撑弱势，供给端回升，需求如果维持当前状态，预计中长期偏空思路为主，操作上建议多单止盈。

铁矿石(I)

观望为宜

供应端，本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2601.6万吨，环比增加405.5万吨。中国45港口到港量1925.6万吨，环比减少266.9万吨。澳洲发运量环比增加180.7万吨至1887.2万吨，高于今年周均174.9万吨；巴西发运量环比增加224.8万吨至714.4万吨，创今年发运新高。澳巴发运季末冲量，全球发运量增幅明显，但由于巴西船期的延长，中国到港量减量超预期，仍在年均线以下徘徊。需求端，疫情对钢厂生产仍有影响，前期受原料供应紧缺而减产的高炉，铁水减量在本周体现，铁水产量止增转降。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.45%，环比上周下降0.76%，同比去年下降6.00%；日均铁水产量226.10万吨，环比下降4.17万吨，同比下降6.27万吨。库存端，低到港量和疏港的回升，港口库存再次下降。上周Mysteel统计中国45港铁矿石库存总量15389.02万吨，环比降库128.91万吨。日均疏港量269.19万吨，环比增4.98万吨。整体来看，短期需求复苏，供应平稳的状态下，铁矿石仍有一定支撑。上周铁矿石主力2205合约高位震荡，期价整体仍处900一线上方，预计短期波动加剧，暂时观望为宜。

天胶及20号胶

观望为宜

进口矿现货价格震荡下行，成交缩量，市场心态走弱。钢企采购基本完毕，仅有部分钢企按需采购。远期市场观望明显，市场下跌后，活跃度趋弱，目前多以询价为主，目前市场八月份PB粉主流指数报价+2左右，成交一般。国产矿主产区市场价格整体持稳，部分上涨。昨日铁矿石主力1709合约震荡走弱，期价小幅调整，整体表现有所转弱，关注下方10日均线附近能否有效支撑，观望为宜。

原油(SC)

对俄制裁加码，油价维持高波动

周五夜盘原油主力合约期价震荡上行。美国国会参议院以100票赞成、0票反对的结果通过法案，暂停与俄罗斯、白俄罗斯的正常贸易关系。美国参议院通过了一项禁止从俄罗斯进口石油和天然气的法案。这项立法禁止美国从俄罗斯进口石油、天然气、煤炭和其他能源产品。俄罗斯外长拉夫罗夫表示，乌克兰方面6日向俄罗斯提交了新的协议草案，与乌方此前在伊斯坦布尔提交的方案相比有多处后退。乌克兰就克里米亚和顿巴斯的提议不可接受，乌克兰试图拖延、破坏与俄罗斯的谈判。基本面方面，EIA数据显示，截止4月1日当周，美国除却战略储备的商业原油库存减少242.1万桶至4.124亿桶，增幅0.6%。俄克拉荷马州库欣原油库存为2590万桶，较前一周增加170万桶。供应方面，截止4月1日当周，美国原油产量为1180万桶/日，较上周增加10万桶/日。OPEC维持每月增产40万桶/日不变，并延长至2022年6月。需求方面，IEA认为随着俄罗斯入侵乌克兰以及西方对俄罗斯的严厉制裁对经济形成冲击，将2022年全球石油需求增速预测进行了大幅下调95万桶/日。OPEC维持2022年全球石油需求420万桶/日增速预测不变，并预计下半年全球日均需求将增长至疫情流行前的水平。密切关注美国抛储节奏和伊朗核协议谈判的进展。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量，油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩，油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议，讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价，但供应过剩持续，油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称，如果必要，欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期，但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶，沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中，没有讨论加深减产。油价仍然受压，上涨受限，涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面，多头增仓踊跃，旺季中气氛偏多。

PVC(V)

PVC期货往下调整，建议短线多单暂时离场

上周PVC期货期货主力合约冲高回落。PVC或将继续在8700-9500元/吨区间震荡，因此低位多单建议暂时离场，等待企稳继续做多09合约。上周国际原油下跌，市场情绪偏弱。上游电石价格下调50-100元/吨，主要因运输状况不佳，电石厂让利出货，因国内疫情仍对运输形成一定影响，下游电石价格将难以上涨。成本因素对PVC价格支撑力度不大。从需求来看，部分下游行业开工率受疫情影响，需求仍偏低，但是近期各地开始放开房地产限购措施，因此PVC需求预期尚可。供应方面，据卓创资讯数据显示，上周PVC整体开工负荷82.42%，环比提升0.22%；其中电石法PVC开工负荷83.66%，环比下降1.27%；乙烯法PVC开工负荷77.84%，环比提升5.73%。本周暂无新装置计划检修，供应变动不大。综合来看，PVC基本面短期变化不大，PVC在房地产领域需求建好，但因美联储加息预期和国际原油下跌，市场情绪偏弱，PVC期货往下调整，因此建议短线多单暂时离场，后期再参与09合约多单。

沥青(BU)

波段交易

周五夜盘沥青主力合约期价震荡下行。现货方面，4月7日华东地区沥青平均价为3980元/吨。供应方面，4月份国内沥青总计划排产量为226.4万吨，环比下降15.3万吨或6.33%，同比下降71.32万吨或23.96%。近期国内沥青炼厂装置开工率环比下降，开工率水平整体处于历史同期低位。最新一期的开工数据显示，国内73家主要沥青炼厂总开工率为25.6%，环比增加0.8%。国内91家沥青企业装置检修量环比有所下降，合计产能损失为2216万吨。需求方面，各地防控措施严格、降雨天气频繁叠加终端资金面紧张，下游公路项目难以启动，炼厂发货以及运输均受到影响，沥青刚性需求继续维持低迷。由于成本端波动较大，操作上，建议波段交易为主。

塑料(L)

PE装置检修有所增加，塑料期货震荡运行?

上周塑料期货主力05合约小幅下跌，持仓量下降，资金开始移仓至09合约。上周国际能源署计划从原油储备释放1.2亿桶原油，国际油价下跌，这对国内塑料期货形成一定影响，不过4月份新增部分PE装置检修较多，国内石化企业降低生产负荷，塑料期货因此跌幅不大。目前PE检修产能占比16.55%，LLDPE生产比例下降至38.53%附近。本周炼化企业检修继续增加，初步预计PE检修损失量10.94万吨，环比增1.54万吨。需求方面，国内部分省市疫情对物流形成一定影响，塑料需求偏弱。综合来看，国际原油回落，但PE供应压力不大，需求偏弱，塑料期货将偏弱震荡，下方关注60日均线附近能否企稳。因此操作建议方面，单边若60日均线不能企稳，建议已经介入的多单暂时离场，套利建议逢低参与9-1正套。

聚丙烯(PP)

国际原油下跌，PP期货调整?

上周PP期货主力合约2205合约小幅下跌。今日早盘国际原油价格继续下跌，这将对盘面形成一定影响。近期由于国内部分省市出现疫情，整体需求偏弱亦对盘面形成压力，但医疗领域需求尚可以及部分石化企业检修，导致PP期货跌幅不大。从供需数据来看，目前PP检修产能占比13%附近，交割标准品拉丝PP生产比例下降至29%，注塑级PP和纤维级PP生产比例增加，纤维级PP增加至16.2%。口罩、防护服等防疫物资需求增加，石化企业提高该产品生产比例。注塑和塑编等领域需求偏弱，下游成品仍受物流等因素影响。出口市场方面，出口方面以小单为主，出口窗口行情有所收窄。综合来看，上游原油下跌，但部分PP装置检修，PP期货将震荡运行。操作建议方面，套利建议逢低参与9-1正套；短期单边走势偏弱，若05合约在60日均线附近未能企稳，单边建议短线多单暂时离场。

PTA(TA)

暂且观望

周五隔夜TA主力合约偏弱震荡，美国及IEA计划释放2.4亿桶原油储备以遏制当前的高油价，PTA成本端支撑弱势。从供应端来看，2022年将有预计1550万吨新增产量通过装置开启投入市场，一季度将有浙江逸盛石化300万吨装置投产，二季度则有东营威联化学250万吨及恒力石化500万吨装置投产，下半年则有桐昆集团500万吨装置投产。需求端来看，国内多地疫情爆发、俄乌局势升级、油价高位飙涨等复杂因素下，下游纺织终端生意表现一直不及预期，油价高，需求偏谨慎的背景下，产业链上半年压力很大，在一季度高负荷高库存高现金流亏损的背景下，聚酯负荷拐点显现，并高位缓慢下降，随着库存升值红利消化，我们预计二季度的聚酯减产压力会继续加大。在供应端提升，下游需求弱势的情况下，PTA预计会出现累库趋势，加工费也将受到压缩。操作上建议暂且观望。

苯乙烯(EB)

暂且观望

周五隔夜苯乙烯期价区间震荡。美国及IEA计划释放2.4亿桶原油储备以遏制当前的高油价，苯乙烯成本端支撑弱势。从苯乙烯供应端来看，苯乙烯的开工负荷近期呈现下降趋势，浙江石化60万吨产能、茂名石化10万吨产能以及山东玉皇20万吨产能近期停车检修；需求端来看，苯乙烯下游刚需稳定，疫情防控升级，需求端出现走弱预期，ABS镇江奇美装置检修结束，开工率回升，PS和EPS开工率小幅下降，下游开工总体维持在稳定水平。库存端来看，近期港口到货量较少，库存端呈现下降趋势。整体来看，苯乙烯成本端支撑弱势，开工率下降，但供应压力下降，需求端弱势。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)

唐山解封，逢低试多

上周焦炭期货主力(J2205合约)小幅拉升后偏稳震荡，成交一般，持仓量略增。现货市场近期行情暂稳，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价3610元/吨(0)，期现基差-449元/吨；焦炭总库存1063.29万吨(-2.4)；焦炉综合产能利用率78.34%(0.22)、全国钢厂高炉产能利用率84.95%(1.2)。综合来看，随着河北地区疫情稳定管控措施稍松，当地部分钢厂复产稳步推进，焦炭刚需回升，补库积极性较高。加之投机需求多看涨后市，接货意愿较强，部分区域实现第五轮价格提涨。上游方面，产地焦企考虑近期环保管控放松以及当前利润有所修复开始陆续提产。但山西疫情爆发，当地焦企出货多有受阻，跨省运输较为困难。下游方面，随着唐山区域部分区县解除封控管理以及通行证发放，物流将有进一步好转，截至目前当地钢厂未有进一步检修或者焖炉的计划新增，刚需趋于稳定，部分钢厂已经开始加价采购。港口方面，因外贸订单激增，投机需求继续集港囤货，市场流通资源趋紧，影响部分钢厂采购困难库存下降。我们认为，本轮疫情对焦炭需求的影响暂时缓解了市场供需关系偏紧的局面，但毕竟焦炭供应量尚未完全回归至正常水平，疫情限制解除后或可能再次出现行情上涨的机会。预计后市将震荡整理，重点关注新一轮疫情对钢厂复产进度的影响，建议投资者观望为主，逢低试多。

焦煤(JM)

观望为主，逢低试多

上周焦煤期货主力(JM2205合约)箱体震荡，震荡收窄，成交偏差，持仓量减。现货市场近期行情企稳回升，成交良好。京唐港低硫主焦煤平仓价2800元/吨(0)，期现基差-414元/吨；港口进口炼焦煤库存202万吨(+5)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用14.09天(-0.5)。综合来看，近期炼焦煤市场情绪有所提振，煤矿线上竞拍情况明显好转。各矿竞拍均无流拍现象，且部分成交价格止跌反弹。由于市场情绪有所转好，部分焦企开始适当签单补库，产地煤价趋稳。产地方面，山西地区煤矿生产基本维持在正常水平，而受疫情影响场地出货不畅，库存有少量堆积。内蒙地区环保检查影响依旧，相关部门已停止供应火工品，煤矿生产影响较大。据了解，当地露天矿基本全部关停，洗煤厂采购原煤困难，且部分洗煤厂未应对环保检查已主动停产，整体开工率较上周有所下滑。需求方面，随着唐山部分地区解封，且主流焦企焦炭陆续提涨。我们认为，当前进口资源仍偏紧张，市场总体供应形势并不乐观。随着下游采购恢复，炼焦煤行情仍有上行的机会。预计后市将震荡整理，重点关注现货市场情绪及下游采购积极性，建议投资者观望为主，逢低试多。

动力煤(TC)

暂且观望

上周动力煤期货主力(ZC205合约)弱势震荡并小幅收跌，成交低迷，持仓量略减。现货市场近期行情小幅回落，成交偏差。秦港5500大卡动力煤平仓价1270元/吨(-65)，期现基差466.8元/吨；主要港口煤炭库存4127万吨(+171.9)，秦港煤炭疏港量48万吨(-4.1)。综合来看，疫情对煤炭发运的影响扩大，部分煤矿因此累库并调低坑口价格，市场整体情绪偏弱。产地方面，煤矿多保持暂稳运行，产销稳定。内蒙矿区受政策号召，以保供长协为主，暂不对外销售；陕西矿区，近期受疫情及下游用户采购需求放缓，煤价承压下行，市场销量有所减少。港口方面，港口方面：近期大秦线发运保持高位，日均发运量130万吨以上，港口快速累库。节后市场活跃度不高，受市场货源较少，贸易商报价坚挺，下游多持观望情绪，整体市场成交稀少。下游方面，终端电厂开始春季检修，多数电厂单机运行，日耗保持相对低位水平；受疫情影响，非电企业开工率下降，终端用户采购节奏放缓，观望情绪浓厚，等待市场价格下跌。我们认为，新一轮疫情将对煤炭需求造成一定的影响，叠加淡季需求本就偏低，高供应保障下煤炭市场供需关系或略有缓解。预计后市将弱势运行，重点关注新一轮疫情对煤炭需求的影响，建议投资者暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

现阶段就甲醇基本面来看，市场供给正常，开工保持在6成以上，6月进口在70万吨，而传统下游需求要面对生产淡季及环保监察、安全生产等不可抗力因素影响，致消耗能力进一步弱化；新型下游则保持稳定、高效的采购能力。整体来看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期货在化工板块、双塑等产品带动下，强势走高，南北套利窗口开启，本周需关注北货南运的贸易量。故本周行情持谨慎态度，区域调整或加剧。隔夜甲醇期价维持震荡态势，持仓下降，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，短期甲醇小幅反弹。但是随着开工率的上行，以及传统需求偏淡，上行空间有限，追涨需谨慎，操作上建议暂且观望。

尿素(UR)

观望

上周尿素主力合约期价收跌4.22%。现货方面，4月8日河南地区小颗粒尿素报价为2894元/吨。供应方面，上周国内尿素开工负荷率74.11%，周环比下滑0.72%，周同比上涨0.93%。周度产量为112.64万吨，周环比下滑0.94%，周同比上涨0.88%。本周西北、华南部分厂家持检修计划，预计日产量变化不大。需求方面，复合肥多地区物流运输不畅，原料进厂或成品外发不及时，制约复合肥生产，肥企库存同步增加。胶合板厂家开工负荷尚可，备货偏刚需。农业需求方面，受物流影响，东北、西北地区农需跟进速度或放缓。关注后续物流恢复及尿素装置复产情况。操作上，建议暂时观望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

从数据看，上半年平板玻璃产量创历史新高，达到4.14亿重箱，同比增加5.4%。在产产能方面也有4440万重箱的同比增加。尤其是六月份以来冷修复产生产线的点火速度越发加快，对目前和未来现货价格有一定的制约作用。近期的高温天气对下游加工企业订单也有一定的影响，生产企业出库环比没有明显的增加。因此短期内玻璃现货价格依然维持窄幅震荡为主。生产企业目前资金状况尚可，并不急于削减库存。增加出库的动力来自于避免高温天气造成的玻璃保质期较短等等。隔夜玻璃期价小幅走高，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

白糖(SR)

观望为宜

周五夜盘郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5940元/吨，收涨幅0.51%。周五ICE原糖震荡偏强运行，盘中涨幅2.36%，结算价20.41美分/磅。国际方面，受巴西汇率持续走强、其国内燃油价格上涨、乙醇收益提高等因素影响，市场预期已经开始的新的生产年度，巴西中南部地区糖厂的甘蔗压榨比例将将倾向于乙醇生产，而减产糖产量，因此在近期原油走弱的背景下，资金仍在小幅推升糖价。印度公布数据显示，截至3月底，印度累计产糖3098.7万 吨，同比增加311.6万吨，增幅11.18%，已签订的出口合同超过720万吨，已实际出口560至570万吨；泰国官方数据显示，至4月初已累计产糖1021万吨，同比增加31.8%。由于已进入榨季末期，北半球产量基本明确，对市场影响减弱。国内方面，国内第二大产区云南公布数据显示，至三月底，累计产糖134.27万吨，同比减少36.13万吨，降幅达24%，累计销售48.46万吨，同比减少2.24万吨，降幅4.4%，库存85.81万吨，为5月以来同期最低，同比降幅28.3%；内蒙产糖49万吨，同比减少40.1万吨，累计销糖40.7万吨，同比减少23.7万吨，销糖率83.06%，同比增加10.78个百分点，库存8.3万吨，同比减少16.4万吨。销量下降幅度远低于产量下降幅度，导致库存处于较低水平，从郑糖2205合约走势看，短线上继续维持震荡偏强的可能性较大，建议观望为宜。

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

偏多看待

周五夜盘玉米主力合约冲高回落，收于2922元/吨。国际方面，在4月usda玉米供需报告中，美国农业部将2021/22年度美玉米饲用需求预期下调0.25亿蒲式耳至56.25亿蒲式耳，而将燃料乙醇的美玉米需求量较上月报告调高至53.75亿蒲式耳。报告维持2021/22年度美玉米期末库存预估不变仍为14.40亿蒲式耳。全球玉米方面，报告小幅上调全球玉米产量及消费量，全球玉米进口量预估则有所下调。2021/22全球玉米期末库存预估未作调整仍未3.009亿吨，库销比为25.14%。国内方面，玉米现货价格小幅波动，哈尔滨玉米市场价格为2570-2600元/吨，长春地区玉米市场价格2720-2740元/吨，山东深加工玉米收购均价约在2780-2880元/吨左右；辽宁锦州港口收购价2800-2810元/吨；广东港口玉米主流价格在2870-2900元/吨。现货市场近期仍处于新冠疫情持续影响下，受疫情影响较重的地区玉米购销受阻，使得北方产区收购进度放缓。整体来看目前售粮已经基本接近尾声，基层剩余粮源逐渐减少，货源逐渐从基层转移到贸易商。而由于贸易商对于市场预期较强，且今年优质干粮仍偏少，惜售情绪较强，预计现货价格短期或延续高位震荡，玉米价格支撑较强。需求端来看，由于疫情影响玉米购销，使得华北、华东等地区企业到货量持续偏低，部分深加工企业提价来保证到货量。但由于下游需求清淡，淀粉走货情况欠佳。深加工企业开机率明显降低，整体深加工需求较为疲软。饲料养殖端来看，短期生猪价格在需求清淡的情况下难有持续上涨动力，生猪现货价格或仍维持底部震荡为主。在猪价低迷及饲料高位的双重挤压下养殖端亏损严重，养殖户压栏和补栏情绪较弱，制约了国内生猪产能的增长。但整体来说生猪高存栏水平使得玉米饲用需求仍处于高位。同时由于玉米小麦价差扩大，饲料端谷物替代大幅减少。国际方面，清明假期期间美玉米持续偏强运行，俄乌冲突使得市场对于全球谷物供应偏紧的担忧仍存。前期在俄乌局势缓解及国内定向稻谷投放的情况下，玉米期价有所回调。短期来看新冠疫情对于玉米流通的影响延续，玉米现货价格预计仍将维持高位震荡。而中长期来看，进口成本明显提升，国内供需缺口仍存，替代品高价也对玉米价格形成支撑，操作上建议继续维持逢低做多思路为主。

大豆(A)

暂且观望

受疫情影响，东北部分地区大豆外运受到限制，国产大豆现货价格维稳。农业农村部提出扩大大豆油料生产，推广玉米大豆带状复合种植以增加大豆产量，到2025年，推广大豆玉米带状复合种植面积5000万亩，扩大轮作规模，开发盐碱地种大豆，力争大豆播种面积达到1.6亿亩左右，产量达到2300万吨左右，春播前市场关注大豆播种面积的扩增幅度。4月8日中储粮计划拍卖21325吨大豆，中储粮持续抛储增加大豆供应，而疫情影响下游消费，需求较为疲弱。操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

周五隔夜豆粕延续反弹，3800元/吨支撑显现，4月供需报告中，USDA将2021/22年度美豆出口上调68万吨至5756万吨，期末库存减少70万吨至707万吨，库销比下降至5.84%，巴西大豆产量下调200万吨至1.25亿吨，压榨量上调100万吨至4725万吨，中国大豆压榨量下调300万吨至8900万吨，2021/22年度全球大豆期末库存下调38万吨，美豆及全球大豆进一步收紧，报告利多。随着北半球大豆播种季临近，市场关注点将转向新季大豆播种，USDA3月31日种植面积意向中，USDA预估2022/23年度大豆播种面积将达到9095.5万英亩，较上年度增加376万英亩，增幅4.3%，由于俄乌局势导致化肥价格大幅上涨，而大豆化肥成本占比相较玉米和小麦偏低，使得大豆种植面积高于市场预估，但中长期天气预告显示美豆中西部产区存在偏干风险，给产量带来不确定性。国内方面，2、3月份大豆月均到港不足600万吨，部分油厂因缺口而停机，压榨量降至极低水平，截至4月1日当周，大豆压榨量为107万吨，低于上周119万吨，本周豆粕库存降至低位，截至4月1日当周，国内进口大豆库存为216.9万吨，环比增加33.9%，同比减少39.1%，豆粕库存为30.88万吨,环比增加4.8%,同比减少62.7%。但是4月份大豆到港量回升，且国家粮食交易中心于4月7日拍卖50万吨进口大豆，成交率48.45%，成交均价4870.46元/吨，供应增加以及消费疲弱预期下，4月份豆粕供应偏紧局面预期逐步缓解，建议暂且观望。豆粕期权方面，建议卖出豆粕宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

在2022年初全球棕榈油、豆油、菜油全面供应紧缺背景之下，市场对黑海地区葵花籽油需求依赖度上升，随着乌克兰葵花籽油供应受阻，同时豆粽价差倒挂，豆油对棕榈油替代消费增加，对豆油采购形成明显提振，但USDA3月份意向报告显示2022/23年度美豆种植面积超预期，供应偏紧格局出现松动，成本端对豆油支撑减弱。宏观方面，乌克兰称准备好加入北约，但IEA计划释放原油储备，市场情绪反复。国内方面，2、3月份大豆到港偏低，部分油厂因缺豆而停机，同时豆粕消费相对偏弱，豆油供应受限，库存预期维持低位，本周豆油库存小幅下降，截至4月1日当周，国内豆油库存为73.43万吨，环比下降2.5%,同比增加8.0%。但是，随着4月份大豆到港量回升，以及国内大豆和豆油拍卖开启，预期油厂开机率逐步上升，同时，3月中旬起国内多地疫情发酵，封锁管控措施升级引发油脂消费下滑，预期4月份之后豆油库存或止降转升。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)

暂且观望，

周五隔夜棕榈油反弹测试10500元/吨，高位宽幅震荡格局，3月马棕产量呈现季节性增加，SPPOMA/MPOA数据显示3月马棕产量较上月同期增加28.87%/18.99%，马来在4月1日开放边境，关注种植园劳动力恢复情况，出口方面，3月份马棕出口进度偏慢，乌克兰葵花籽油贸易流出现中断，但豆棕价差倒挂对棕榈油消费抑制明显，3月份马棕出口不及预期，船运机构ITS/Amspec数据显示，3月马棕出口较上月增加7.35%/6.68%，印尼取消DMO政策，但将4月出口levy由175美元/吨上调至375美元/吨，后期印尼棕榈油出口潜力上升，但成本也有所上移。宏观方面，俄乌后期走势仍具有较大不确定性，乌克兰称准备好加入北约，但IEA计划释放原油储备，市场情绪反复。国内方面，本周棕榈油库存下降，截至4月1日当周，国内棕榈油库存为28.5万吨，环比减少3.7%，同比减少45.7%。当前棕榈油进口利润深度倒挂，棕榈油累库空间有限，维持供应偏紧局面。建议暂且观望。期权方面，建议持有牛市价差头寸。

菜籽类

暂且观望

菜粕方面，清明节前后水产需求逐步恢复，提振菜粕需求，现货成交较为积极，但新作美豆播种意向面积超预期，且政策性大豆抛储开启，菜粕价格跟随豆粕偏弱运行，操作上建议暂且观望。菜油方面，豆菜价差处于高位，且疫情影响油脂消费，近期菜油需求疲弱，去库存速度出现放缓，本周菜油库存环比上升，截至4月1日当周，沿海油厂菜油库存为20.76万吨，环比增加5.9%，同比增加1.9%。但中期供应缺口预期下，菜油12300元/吨显现较强支撑，操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权头寸

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

上周鸡蛋主力合约震荡偏强运行，周五收于4914元/500kg，周涨幅0.68%，4月8日主产区鸡蛋价格维稳，现货均价3.77元/斤，货源供应正常，库存量有限，下游消化不易，业者心态较为谨慎。截止3月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.41亿只，同比下降4.84%，环比减少0.78%，1月新开产蛋鸡将陆续增加，但整体处于偏低水平，大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱，而饲料成短期稍降，养殖户养殖利润好转。下游市场高价难销，贸易商在产区采购积极性一般，行情稍显弱势。淘汰鸡方面，4月8日全国均价鸡蛋价格4.56元/斤，当前养殖户开始集中淘汰老鸡，整体需求表现尚可。目前终端市场走货速度一般，生产、流通环节均有少量库存，但整体压力不大，目前各环节余货不多，养殖单位低价销售，终端需求平淡，普遍维持低位库存。预计本周鸡蛋价格维稳，少数地区蛋价窄幅偏弱调整，建议投资者主力合约日内操作为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

上周苹果新主力偏强运行，收于8996元/吨，周涨幅3.09%，当前苹果处于结花重要时期，近两日主产区天气出现倒春寒现象，天气炒作情绪开启。近几日冷库成交暂时稳定，冷库压力较小，当前果农对于优质果惜售情绪渐浓。当前栖霞新作苹果纸袋80#一二片红市场成交价2.8-3.2元/斤，条红货3.5元/斤；洛川市场苹果纸袋70#以上不封顶市场成交价格3.15元/斤；平均市场苹果纸袋75#以上上不封顶市场成交价格1.25元/斤。当前苹果普遍表现质量较差，好货数量较少，好货与差货价格悬殊较大。目前客商采购优质好货的积极性较高，对于差货压价销售。低价货源较多，利于市场销售产能，利好优质好货后期销售。截止2月17日苹果冷库库存统计数据，全国冷库目前存储量约为692.51万吨，全国去库存率为23.99%，山东库容比50%，陕西库容比51.8%，市场优质果品较少对苹果价格形成支撑，预计本周冷库出货速度继续提高，4月处于苹果生长重要阶段，关注产区天气情况。当前苹果期货日内波动较大，建议日内交易为主，谨慎控制仓位。

生猪(LH)

暂且观望

上周生猪期货主力合约偏弱运行，周五收于12675元/吨。现货方面，全国外三元出栏生猪均价为12.29元/公斤，较前日均价下跌0.10元/公斤。目前北方地区受新冠疫情影响延续，导致养殖端出栏受阻；部分地区屠企受疫情影响暂停营业，整体终端市场走货平平，短期来看生猪现货价格或将维持稳中窄幅调整为主。中长期来看，由于前期养殖端的母猪产能去化，会对今年的生猪出栏供应产生影响。国内能繁母猪存栏量约在2021年6约见顶，对应今年5月前理论的生猪出栏量都应该是环比增加，而从5月起预计生猪出栏或出现环比小幅减少。但是由于产能去化初期，母猪去化程度较轻，所以对应到4、5月供应的变化幅度可能也较为有限，整体上半年仍将处于产能释放阶段，供应仍偏宽松。而从今年二季度末开始，对应着前期母猪产能去化的高峰期，则届时的生猪出栏的波动可能会体现更加明显。叠加下半年消费好转预期，下半年猪价行情预计将强于上半年。综合来看近期在现货价格反弹及收储消息的影响下，生猪期货价格也受之提振。但是考虑到上半年供应压力偏大，以及生猪需求仍处于疲软态势，生猪现货价格缺乏持续上涨动力，上方空间受到制约，操作上建议近月暂且观望为主，远月仍关注逢低做多机会。

花生(PK)

暂且观望

上周花生期货主力合约震荡调整，周五收于9390元/吨。现货方面山东白沙统货价格在8000元/吨左右，河南南阳产区麦茬通货米价格在8600-8800元/吨左右，河南正阳产区麦茬米统货价格在8500-8700元/吨左右。目前国内花生主流现货价格偏强为主，油料米和通货米走货良好而商品米则需求疲软。部分地区受疫情影响，上货有所受阻，未受疫情影响的产区走货明显加快。油厂方面，近期油厂到货量处于高位，部分油厂收购价格有所下调，整体收购价格维持稳定为主。短期来看，在疫情影响上货及油厂收购的支撑下，花生现货价格仍将维持偏强态势。中长期来看，后期进入到5月份各地气温升高，花生多需要进冷库储存，届时农户储存难度加大。同时考虑到目前基层售粮进度较往年仍偏慢，5月可能出现农户季节性抛售。并且4、5月预计苏丹、塞内加尔的低价进口花生将到港，也将对国内花生形成冲击。由于大豆、玉米等品种价格较高，农户对于花生种植的积极性受挫，叠加种植成本提升，市场预期新年度花生的种植面积会相对减少，新年度花生价格或抬升。操作上建议短期暂且观望。

棉花及棉纱

暂时观望

周五夜盘郑棉主力合约震荡偏强运行，收于21630元/吨，收涨幅0.28%。周五ICE美棉偏弱运行，盘中跌幅0.62%，结算价132.41美分/磅。国际方面，美国农业部发布了4月全球棉花供需报告。4月全球产量预测值为2617万吨，环比增加7.5万吨，增幅为0.3%。巴基斯坦为调增国家，产量预测值为130.6万吨。在近半年的供需报告中，USDA首次下调对全球棉花消费的预期，全球消费调减10.1万吨至2701.4万吨。进出口贸易量分别为997.3万吨和997.9万吨，均下破1000万吨整数关口，在地缘政治因素的影响下，全球贸易量降至2021年5月以来的新低。全球期末库存上调17.5万吨至1815.3万吨。整体来看本次供需报告中性偏空，虽然数值的调整幅度不大，但各项指标有趋弱的迹象。国内方面，叠加当前郑棉受外围因素影响较大，整体走势波幅较大，因而当前纺企补货仍未放量。织布厂基本面情况更加偏弱，由于终端需求表现偏差，织厂对于原料端以随用随买刚需补库为主，令纺企棉纱库存堆积，多数纺企的产成品库存在30天左右的历史高位水平附近。郑棉需求端偏弱的格局在短期内难以有较大的改善，而期现回归随着时间的推移其对棉价的底部支撑效果或将有所减弱，中短期棉价大概率维持宽幅震荡的格局。总的来看，短期棉价大概率将维持区间震荡运行，操作上建议观望为宜。

金属研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒（Z0011282），李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿（Z0000394）